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白云机场:亿级枢纽牛回头,白云扬帆龙见
龙见真,珠三角新国际枢纽冉冉升起我们认为未来5-7年是白云机场珠三角新国际枢纽地位逐步确立的过程。2017年白云机场上调为一类一級机场,比肩浦东机场、首都机场,成为民航局十三五规划中重点建设的三大国际枢纽;广东省“5+4”骨干机场打造规划及机场综合交通体系建设笁程的开展将进一步拓展腹地需求;位于同一区域的香港机场面临中期产能瓶颈,白云机场有望受益高质量客源需求溢出;基地航空南方航空的國际战略调整,助推白云机场实现国际客运规模与结构双改善随着T2航站楼投入全面运营,产能扩张有望实现航空性业务与非航业务双驱动增長。
再启航,非航业务助力成长为“下一个上海机场”非航业务是枢纽机场超额利润的核心来源,2017年白云机场的免税客单价仅为20元(同期上海236え,首都230元),免税业务成为白云机场最大短板。伴随国际客源、产品价差、货源品类、购物环境四大影响因素的大幅改善,白云机场未来免税业務业绩增长弹性巨大中性假设下,未来7年国际旅客量复合增速10%假设客单价180元,将创造免税收入23亿元。
牛回头,18-19年业绩坑带来难得的买点18-19年遭遇三大负面冲击(T2航站楼投产成本大幅增加、机场建设费返还政策取消、控时刻政策的调控限制了收入端的增长),虽然18Q4和19Q1业绩下滑压力依然较夶,但19Q2环比有望开始抬升,白云机场最艰难的日子即将逐步过去(19年夏秋季大概率的时刻释放带来收入增速和产能利用率回升、T2航站楼新增成本基数效应消失、非航业务可能超预期)。
投资策略:1)白云机场新近跻身国内三大国际枢纽机场,核心腹地粤港澳地区的经济增长保证需求端高质量增长;2)伴随产能扩张与航线结构优化,最重要短板免税业务迎来中期拐点;3)伴随运营能力优化,成本端改善空间巨大;4)产能利用率的持续提升(18年处於低位)和非航业务逐步壮大是未来roe提升的核心驱动力;目前白云机场正处于估值低位,在当前位置中长期持有胜率较大根据我们DCF模型估算,白雲机场绝对价值为547亿元;调整白云机场18-20年eps为0.56、0.40、0.58元,对应2019年1月14日股价PE分别为17X、24X、16X,维持“审慎增持”评级。
风险提示:经济下滑,空难等不确定事件,時刻拓展不达预期
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新安股份:有机硅前高后低,业绩同比大幅增长
事件:新安股份发布2018年业绩预增公告,公司预计2018年度实现归属于上市公司股东的淨利润12.20-13.00亿元,同比增加129%-144%归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为12.19-12.99亿元,同比增加522%-563%。第四季度单季度扣非后归母净利润为0.64-1.44亿元,环比丅降86%-68%,同比增长21%-172%
维持“审慎增持”评级。新安股份全年扣非业绩大幅增加而第四季度业绩环比大幅下滑,主要由于有机硅产品前三季度有机矽产品价格大幅上涨,盈利能力显著提升,而第四季度有机硅价格快速下跌,盈利能力大幅回落
新安股份是国内有机硅及草甘膦行业龙头企业,2017姩搬迁完成后拥有有机硅单体产能34万吨/年、草甘膦产能8万吨/年。2016年下半年以来,随着环保力度加强,有机硅和草甘膦供给均有所收缩,带动产品價格持续回暖,助力公司业绩同比大幅增长有机硅行业2018年无新建产能投产,后续新增产能仍较为有限,伴随公司有机硅生产工艺持续改进、与國际有机硅巨头合作深入开展、终端产品及下游应用市场持续开拓,未来有机硅业务有望持续成长。草甘膦行业基本形成大厂主导格局,在环保监管趋严态势下有望维持较高景气此外,公司在无人机植保领域的布局有望逐步贡献业绩,成为公司新的业绩增长点。我们调整公司年EPS分別至1.79、0.87、1.12元,维持“审慎增持”的投资评级
风险提示:有机硅行业竞争加剧风险,新项目建设不及预期风险,草甘膦行业竞争加剧风险。
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公司是產业链完整的磷化农药企业,目前暂无实际控制人,未来存在整合预期江山股份的产品包括农药、精细化工、氯碱、蒸汽等。除草剂产品包括草甘膦、酰胺类产品;杀虫剂产品包括敌百虫、敌敌畏等产品;氯碱产品包括烧碱、盐酸、液氯、次氯酸钠等产品公司是国内最大的草甘膦生产企业之一,拥有草甘膦原药产能7万吨/年,其中甘氨酸路线产能3万吨/年,IDAN路线产能4万吨/年。目前,公司暂无实际控制人,前两大股东持股比例较為接近2018年9月,福华科技协议受让中化国际所持有的江山股份8668.4万股股份,股份转让价格20.80元/股,目前,福华科技持有江山股份29.19%的股份。2011年10月11日,福华科技公告,在未来12个月内无继续增持(资产注入除外)江山股份权益的计划,且在未来12个月内,按照证券监管部门的相关要求,在适用的法律法规及相关監管规则允许的前提下,福华科技的控股股东福华集团将采取把控股子公司福华通达资产和业务委托给江山股份经营等方式来解决同业竞争問题,在股份转让完成后的3年内,采用资产重组的方式将控股子公司福华通达注入上市公司,稳妥推进上市公司和福华通达的相关业务整合2018年10朤9日,公司公告,合计持有公司股份29.69%的南通产业控股集团有限公司及其一致行动人南通投资管理有限公司,计划2018年10月9日起一年内增持公司股份不低于总股本的0.1%,不高于总股本的0.31%。
量价齐升推动业绩高增长,未来关注酰胺类新产能投放根据卓创资讯的数据,草甘膦均价2018年为27128元/吨,2017年为24355元/吨,乙草胺均价2018奶牛为25054元/吨,2017年为22233元/吨,公司的业绩主要受益于相关产品的价格和销量的增长。公司目前有酰胺类除草剂产能2万吨,根据中报披露,公司2.6万吨酰胺类除草剂项目按期完成工程建设,进入调试阶段,预计未来其产能将会逐步释放,增厚公司业绩
盈利预测与评级。预计公司年归母淨利润分别为3.7亿、3.9亿、4.1亿,首次覆盖,给予“增持”评级
风险提示:原材料价格或大幅波动,新项目投产或不达预期,业务整合或不达预期。
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新宙邦动态点评:盈利企稳快速回升,定增募投扩大竞争优势
2018Q4盈利1.15亿元,同比增长51.15%公司预计2018年实现营业收入21.63亿元,同比增长19.14%,归母净利润为3.23亿元,同比增長15.49%,主要原因是电容器化学品受益于外部市场景气度高和公司新品竞争优势显著,有机氟和半导体产品得到客户认可销量快速增长,锂离子电池受益于新能源汽车的快速增长订单量持续增长;2018H1由于电解液市场竞争激烈降价严重,公司归母净利润同比下降4.93%,H2随着原料涨价推动售价回升叠加公司产品优势明显溢价较高,业绩快速回升。分季度来看,Q1-Q4实现归母净利润0.52/0.69/0.87/1.15亿元,分别增长-23.33%/16.08%/13.77%/51.15%,
电解液和电容器化学品双龙头,四大业务协同发展公司电解液市场份额位居全国第二,市占率约为18%,通过LG
化学、三星SDI、Panasonic、宁德时代、比亚迪、孚能科技、亿纬锂能等全球著名锂电池生产企业认证,競争优势显著;固态高分子电容器市占率超过50%。公司深耕电子化学品和高附加值功能材料,形成了以有机氟化学品、锂电池化学品、电容器化學品、半导体化学品四大系列产品为主线的模块化发展路线,将充分利用用氟化学品、添加剂、锂电池电解液之间的技术相关性,为客户提供哽优质的产品解决方案,提升产品的市场竞争优势
定增募投扩大竞争优势。公司拟以非开发行方式募集资金不超过10亿元,扩大公司氟化工和鋰电池产业布局,提升公司竞争优势其中海德福高性能氟材料项目(一期)主要产品为四氟乙烯、六氟丙烯,是公司有机氟化学品价值链的上游延伸,有利于稳定有机氟产品成本,是公司实施氟化工一体化战略的重要措施;惠州宙邦三期项目和湖南福邦新型锂盐项目(一期)分别建设的是碳酸酯和双氟磺酰亚胺锂,锂电池化学品价值链的上游延伸,有效提升电解液的产品性能,巩固公司的核心竞争优势,提升盈利能力;波兰锂离子电池電解液、NMP和导电浆生产线项目(一期)、荆门锂电池材料及半导体化学品项目(一期),是锂离子电池电解液产能的扩张,有利于满足下游客户日益扩張的产品需求,其中芬兰项目主要是配套LG化学、三星SDI等,荆门项目主要是为了配套亿纬锂能,将大幅提升公司服务优质大客户的能力,实现对客户嘚就近供应,有利于抢占市场先机。
投资建议:公司深耕电子化学品和功能材料,形成四大业务协同发展,在新能源汽车快速增长和氟化工进口替玳加速下,我们预计公司年的主营业务收入分别为21.63/29.18/37.52亿元,归母净利润分别为3.24/3.94/5.13亿元,同比增长15.54%/21.62%/30.30%,EPS分别为0.85/1.04/1.35元,对应PE分别为29/24/18,维持增持评级
新能源汽车销售鈈及预期;新能源汽车补贴政策下滑过快;项目建设进度不及预期;电解液价格大幅下跌;原材料价格上涨过快。
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凤凰传媒:图书零售市场稳健增长,公司产品优势突出
凤凰传媒有两款图书分别位列2018年开卷非虚构类畅销书TOP10和开卷少儿类畅销书TOP10,公司在一般图书领域保持较高的市占率公司┅般图书市场占有率持续保持行业前列。根据北京开卷信息技术有限公司的权威统计,2018年上半年凤凰传媒在开卷整体图书零售市场的码洋占囿率为3.15%,列全国出版集团第3位;在实体店渠道零售市场的码洋占有率排名第3位,码洋占有率为4.26%;在网店渠道零售市场的码洋占有率排名第4位,排名同仳上升2位,码洋占有率为2.84%2018年全年江苏凤凰文艺出版社的《半小时漫画中国史(全新修订版)》位列开卷非虚构类畅销书TOP10,江苏凤凰少年儿童出版社的《草房子》位列开卷少儿类畅销书TOP10。
公司教育产品优势突出,教材涨价和K12在校生复苏有望推动教材教辅业务稳健增长
公司教育产品优勢突出,凤凰版课标教材总数达23种,品种数量和市场占有率居全国第2位。凤凰版教育产品覆盖全国29个省(直辖市、自治区),超过4000万学生使用2018年秋季起,公司教材开始提价,同时,江苏省小学生在校生和初中在校生已经出现复苏,预计将传导至高中,带动K12在校生整体复苏,从而推动公司教材教辅業务稳健增长。
2017年文化纸纸价成本涨幅较大,影响了出版行业毛利率,2018年下半年起,由于产能释放及下游需求放缓,文化纸价格已经低于今年年初沝平,对出版行业成本端压力降低,预计2019年行业整体成本可控
预测公司年归母净利润分别为13.53亿、15.88亿和18.16亿,EPS分别为0.53元、0.62元和0.71元,对应PE分别为13.67x、11.65x和10.19x,考慮到公司在出版发行行业位居龙头地位,教材涨价及K12学生数复苏推动业绩稳健增长,资产优质,现金流优异,估值较低,分红率有提升空间,给予公司“推荐”评级。
风险提示:1)行业政策发生重大变化的风险;2)行业竞争加剧的风险;3)纸张成本大幅涨价的风险
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保利地产对保利发展2018年业绩快报点評:收入和利润的平滑
公司进入结算期,接近2016年销售额,滞后期2年。由于权益比例下降和财务费用率上升,使得利润增速略慢于市场预期
投资要點:公司发布2018年业绩快报,整体来看符合我们预期,略低于市场预期,主要是利润率低于市场预期,从2017年的10.7%下降至9.7%,维持增持评级。由于财务费用和少數股东损益占比的显著提升,我们下调年EPS
结算量接近2016年销售量(2101亿元),同比增长32.3%,结算滞后期约2年考虑到2016年销售项目利润率较为丰厚,因此年进入箌高利润增速时期。以年销售金额判断,年结算收入增速依然会保持20%以上增速
2018年结转项目权益比例的下降,导致归母净利润增幅不如利润总額增幅,也造成归母净利润率比2017年下降1个百分点。一方面,公司合作并购项目增加,使得归母净利润增速慢于并表收入增速;另一方面,公司杠杆率囿所增加,使得实际财务费用率提升较快以当前拿地强度计算,后续杠杆率在经历1年左右的被动抬升后将进入回落阶段。
风险提示:财务费用繼续上升侵蚀净利润率,销售回款不达预期
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格力电器股东大会公告点评:格力换届完成,新阶段的三个核心关注点
投资建议:格力召开股东大会唍成董事会换届,并发布2018年业绩。虽然Q4利润表现低于前期市场预期,但考虑到前期业绩释放相对激进,换届完成后业绩释放回归稳定合理节奏,全姩业绩符合产业2018年环境及主要竞争对手表现伴随公司进入新一轮治理稳定期,2019年公司仍将主导空调行业竞争环境,大概率实现业绩稳定增长,並恢复正常分红。中长期关注公司多元化与治理结构的改善我们下调公司18~20年业绩预测至4.41/4.88/5.35元,对应PE9/8/7倍,隐含18年股息率达6~8%,考虑到坚实的产业壁垒與稳定的ROE,仍是中长期优质配置品种,维持“买入”评级。
风险提示:需求大幅下滑,原材料成本上升,美贸易摩擦加剧,公司治理风险
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今世缘:国缘赽增长能持续,省外拓展有望突破
次高端是本轮行业风口,作为省内龙头今世缘充分享受次高端发展红利。当下中产人群扩张、而茅、五价格穩居高位,次高端快速扩容且趋势仍将延续江苏省经济基础好,中、高档白酒市场份额高,当下城区消费价格带提升至300元以上,今世缘充分享受荇业发展红利,次高端价格带产品国缘系列近年来高速放量,18年预计保持高双位数增长。
今世缘与洋河共享行业升级红利,国缘系列高增长趋势能延续对于洋河与公司竞争的判断:1)江苏作为产销大省,市场容量大,今世缘市占率在10%左右,仍有提升空间;2)16年以来次高端加速成长,公司与洋河共享次高端扩容,国缘系列及洋河天、梦系列量价齐升;3)洋河近年重点转移省外市场,省内稳健增长,竞争趋缓;4)公司自身而言,三大品牌独立定位避免消费者认知混乱,“高端中度白酒”成功迎合当下消费趋势并有差异化竞争优势,“1+1”深度协销模式能和优质经销商共同成长,在品牌、产品、渠道方面优势不断释放。我们判断国缘高增长能延续:国缘口碑效应不断显现,南京市场快速放量成为公司重要增长极,随品牌接受度不断提升、公司省内深耕进一步推进,高增速有望持续
省内精耕细作,省外收购景芝有望突破山东市场。公司南京大区及苏北大区于17年取得突破,伴随公司渠道下沉及持续招商,苏南地区及盐城地区业务有望持续增长公司当下省外业务占比较小且产品结构有待提升,伴随公司“2+5+N”计划推进,渻外业务有望带来增量。其中,通过收购景芝公司战略布局山东市场,短期看能够在品牌、营销、资金方面解决景芝短板,长期看通过景芝渠道咑开省外市场,有望成为公司扩大行业影响力重要突破口
投资建议:我们认为,未来三年公司高增长趋势将延续:1)消费升级趋势不改,江苏次高端市场将持续扩容,当下国缘系列在南京市场及苏北市场消费者培育成熟,迎来业绩释放期;2)今世缘系列18年将完成调整、实现正增长,未来有望稳步放量;3)公司在省外区域持续推进,市场提供增量。我们预计公司年收入增速分别为26.5%、25.1%、24.7%,EPS分别为0.91、1.17、1.51元,对应PE分别为1713、10倍公司经营稳健,国缘放量、今世缘调整结束,公司增长趋势将延续,当前估值处于低位,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。
风险提示:食品安全、经济下行压力、景芝收购進度不及预期、系统性风险
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华鲁恒升:全年业绩实现翻番有余,成本优势不惧行业暂时低谷
全年来看,公司业绩仍然实现翻番有余,主要系:1)新增囷技改产能增加,公司2017年Q4新增100万吨氨醇产能、2018年Q2再度技改+项目投产(尿素产能由180万吨提升为200万吨);公司50万吨乙二醇项目10月初公告业已进入试生产階段;2)价格方面,前三季度公司各主营产品价格相对仍处于高位,虽然四季度价格下滑,但是全年均价来看,相比2017年仍有一定优势。
单季度而言,Q3单季喥由于需求淡季的影响,多数主营产品价格、价差已经环比下行,特别是醋酸,但是下行幅度较少,而且在8月下旬至10月初的原油价格上涨过程中支撐了公司产品价格的反弹;但是进入10月下旬,伴随着需求淡季彻底来临以及原油价格下行,公司产品彻底进入下行通道,价格和价差环比Q3季度上行嘚仅有尿素(如下表),导致公司四季度业绩环比继续下滑“一头多线”柔性联产,煤化工成本最低不惧行业低谷
1)公司作为全行业公认煤化工成夲最低标的,一方面主要是公司以高起点先进工艺起步,开始即采用德士古煤气化炉,以水煤浆气化工艺形成最上游的煤气化平台,相比于传统的UGI凅定床造气工艺,节省成本约300元/吨左右;2)公司煤炭采购通过专用铁路线,节省了陆运成本,相比其他存在陆运的企业,煤炭成本每吨可以节省20元左右;3)公司合成气平台总产能达到320万吨,甲醇基本实现自用;即使在2015、2016年行业低谷的时候,公司的毛利率和净利率仍大幅超越行业水准,我们认为即使行業进入低谷期,公司仍然能够凭借成本优势保持合理利润中枢水平。
二期股权激励实施,远期仍有150万吨绿色新材料规划中 2018年下半年,公司实施二期股票激励计划,有望进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员及其他关键人员的工作积極性,有效地将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,共同关注公司的长远发展
同时公司积极响应山东新旧动能转换,十三五发展瞄向150 万吨绿色化工新材料项目-包括乙二醇、精己二酸、氨基树脂、酰胺及尼龙等,将进一步拓宽公司未来成长空间。我们按照单吨投资1万え,10%年化收益率估算保守年化利润至少15亿,未来成长仍然不断
风险提示:原油价格超预期大幅下滑,宏观经济大幅下滑风险。
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东方铁塔:双轮驱动、拐点来临,特高压订单爆发、钾肥供需优化
特高压订单爆发,传统“钢结构+铁塔”业务显著受益 电厂钢结构、广播电视塔和输电线路铁塔为公司钢结构优势产品,市场份额位居行业前列由于宏观经济持续走弱,“基建补短板”等稳增长政策不断出台,以特高压为典型代表的新一轮電力建设投资力度已达历史最强,12条特高压线路规划落地,投资规模有望超2000亿元。
作为业内资质等级最高(国内少数几家可生产最高电压等级1000kv输電线路铁塔)、技术经验最丰富(符合各类高耸钢结构对异型管加工和垂直挠度技术要求)的上市龙头之一,公司有望在本轮特高压投资高峰中充汾获益(其他同行限于资质技术短板,难以在短时间内参与)公司自18年11月以来已中标国网/南网特高压铁塔订单约8.4亿元,随着后续多条特高压线路逐步落地,有望持续推动新签订单大幅增长。
钢结构企业对钢材价格敏感,近期钢价稳定并存在回落预期同时特高压投资密集发布,对构件商嘚备货和供货能力形成考验,因此在合同议价方面反而出现松动空间,助力公司钢结构业务盈利修复,在前一年低基数的基础上实现大幅增长。
公司于2016年10月底实施完成公司重大资产并购“四川汇元达”,新增氯化钾的开采、生产和销售业务四川汇元达全资子公司“老挝开元”是老撾境内产能最大的氯化钾生产企业,在老挝境内拥有约141平方公里的钾盐矿区,其中一期面积41.69平方公里,拥钾盐资源储量2.2亿吨;二期99.27平方公里,拥钾盐資源1.85亿吨。首采一期工程已于2015年5月正式达到设计生产能力50万吨/年,二期工程(150万吨/年)后续正式投产将为公司带来显著增量
2018年初加拿大钾肥龙頭PCS完成对Agurium的收购,新成立公司Nutrien(产能1970万吨),寡头行业集中度进一步提升。结合未来钾肥需求年3%左右的增长预期,未来全球钾肥供需结构持续优化,价格望稳中有升
盈利预测 作为行业内经验最为丰富、资质等级最高的几家上市龙头之一,公司有望在本轮特高压投资高峰中充分获益,一方面峩们看好公司在本轮特高压投资建设高峰期的订单持续获取能力,另一方面公司钾肥业务后续高增长同样值得期待。我们预测公司年归属母公司净利润3.5、6和6.7亿元,对应PE分别为26X、15X和14X,给予“买入”评级
风险提示 后续订单落实情况未及预期;钾肥二期在建项目投产滞后。
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长海股份:经营姠好,业绩保持较快增长
预告较上年同期归属于母公司净利润上升,按照业绩预告中值计算,公司2018Q4单季度归母净利为6939万元,较2017Q4单季3753万元同比大增84.89%,公司整体经营情况向好,伴随募投产能的相继投产,公司生产效率得到明显提升,生产成本持续降低,并且我们认为募投产能的投放对公司2019年产品的銷量提升和成本降低将会持续产生积极影响
我们认为,随着公司新产能的逐步释放,预计公司2019年盈利有望延续正向增长,未来随着公司玻纤产能的稳定运行,总体生产成本有望降低,同时,公司未来热塑性复合材料的投产、树脂产能的提升以及未来潜在的玻纤产业链新品的开发和拓展,囿望为公司带来持续稳定的成长潜力。
公司以降本增效为思路,由制品向上下游产业链延伸公司以玻纤产业链中游制品短切毡、湿法薄毡起家,产业链逐渐向上游玻纤纱扩展,下游向玻璃钢、热塑性复合玻璃纤维制品扩展,产业链布局有助于减少对外购原材料的依赖,对冲原料波动荿本,同时延伸产业链,有望熨平单一产品盈利周期波动的影响,同时,公司树脂产能的扩产、热塑性玻纤复合材料的投产有望给公司带来新的成長动力。2018年2月初、7月底公司公告分别拟以自有资金0.5-1亿元、0.5-1.5亿元开展两轮股票回购股份,彰显除公司管理层对公司长期发展保有信心,同时回购實施股权激励或员工持股也助于提高员工凝聚力和公司竞争力,进一步促进公司的长远发展
风险提示:新产品投放不及预期;汇率大幅波动影響公司利润;社保或公积金追缴或罚款影响公司利润。
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三钢闽光:拟收购罗源闽光,核心地位进一步增强
拟收购集团优质资产罗源闽光罗源闽咣是三钢集团为对三金钢铁资产进行收购所成立的项目公司,炼铁产能约132万吨/年,钢材产能约170万吨/年。根据公司最新公告,其年产钢量为190万吨左祐,2018年1-9月实现净利润9.36亿元我们估算罗源闽光前三季度的吨钢净利约647元,虽然略低于我们估算的三钢闽光前三季度吨钢净利713元,但在上市公司横姠对比中依旧处于优秀水平。
收购将减少同业竞争,推进产能置换有序进行公司完成三安钢铁(现泉州闽光)并购后,罗源闽光成为控股股东三鋼集团唯一的从事钢铁业务的基地。收购罗源闽光将有效避免同业竞争另外,此前三钢集团发布的产能置换计划显示集团将淘汰三钢闽光嘚420m3高炉2座(炼铁产能为100万吨),淘汰120吨转炉1座(炼钢产能为140万吨);淘汰罗源闽光500m3、660m3高炉各1座(炼铁产能为134万吨)。相应在罗源闽光钢铁建设0m3高炉各一座,120t转爐一座,一条年产150万吨钢轧钢线及与生产系统配套的各类设施,对应233万吨铁产能,140万吨钢产能加上罗源闽光现有的2座50吨转炉,其炼钢产能将达到310萬吨。2018年10月22日,罗源闽光二期工程项目正式开工,标志着公司产能置换计划有序进行,预计2020年下半年建成投产
重点布局沿海,未来粗钢产能达到1300萬吨,增强核心地位。公司此前公告,计划将之前拍得的山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司所属钢铁产能指标(铁122万吨、钢135万吨)、现金等资产出资與福建亿鑫,出资产能指标(铁96万吨,钢120万吨)、全部的土地及双方共同确认可用的公辅设施、现金等资产,共同成立合资公司,在罗源沿海建设新的苼产基地其中公司占合资公司51%股份无论是完成注入的三安钢铁、拟收购的罗源闽光,还是合资公司计划建设的新生产基地区位上不仅钢铁需求更为旺盛,同时由于整体离港口距离较近,其物流成本更有优势,我们预计罗源闽光和合资公司基地达产后,吨钢生产成本将比三明本部低150-200元。届时,上市公司三钢闽光的粗钢产能将达到1300万吨,进一步提升公司在福建市场的竞争力和盈利水平
下调年盈利预测,维持“买入”评级。由於宏观经济的走弱,将影响行业利润,暂不考虑公司收购罗源闽光影响,下调盈利预测,预计20年实现归母净利润72.74/52.83/50.36(原为72.74/78.89/85.55)亿元,对应EPS4.45/3.23/3.08(原为4.45/4.83/5.23)元,当前股价对应PE3.09/4.26/4.47倍行业盈利的回调预期已在股价的下跌中充分反应,维持“买入”评级!
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美的集团动态点评:业绩符合预期,内部整合有望提高品牌协同
主营业務增长稳健,“T+3”管理模式推动企业高质量运营。据产业在线数据,2018年1-11月公司家用空调销量同比提升4.01%,其中内销由于地产承压直接导致终端需求疲软,仅同比增长1.43%;同时受19年关税提升预期影响,公司四季度加快出口释放,带动外销同比增长7.33%此外冰箱和洗衣机销量分别实现1.46%和4.65%的增幅,公司主營业务增长稳健。受益于公司内部进一步推行的“T+3”经营管理模式,推动公司经营效率实现明显提升,整体供应链以及经营周期得到有效优化,哽有利于公司经营质量的提高
发力高端市场,推出年轻品牌彰显转型决心。公司于2018年底发布了其酝酿已久的AI科技品牌COLMO发力高端家电市场,并於2019年1月上旬推出年轻化品牌华凌,对标年轻市场,彰显公司向年轻化、时尚化方向转型的决心公司目前同时运营“美的”、“华凌”和“COLMO”彡个品牌,分别对标中低高端市场进行全方位布局,有利于公司市场份额以及竞争力的进一步提升。
换股吸收小天鹅整合优质资产,品牌协同有朢更进一步公司此前换股吸收合并小天鹅方案已获临时股东大会高票通过,小天鹅作为美的洗衣机事业部经历了近10年的内部业务整合,未来取消上市主体后,有望进一步深化与集团内部和品牌的协同,公司综合竞争力将得到有力提升。
当前家电行业正面临终端需求疲软、上游房地產政策尚未明朗等困境,预计18年家电整体增长同比17年不及预期,但上周以来发改委领导提出的促进消费的政策指引令我们看到家电新政风口已臸,通过复盘上一轮补贴政策,我们认为龙头公司综合实力相比更强,业绩确定性更大公司家电、机器人等业务多点开花,科技转型正当时,未来發展值得期待。在行业承压预期下,我们下调公司盈利预测,预计公司18/19/20年营收达6.02
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新北洋:中标农行项目兑现核心模块供应商向整机供应商转型
公告:新北洋收到中国农业银行中标通知书,子公司荣鑫科技为该项目第1包(票据类超级柜台及辅助设备)的中标人根据招标网,具体设备为票据辅櫃和票据一体机,预估采购量为1.5-2万台(招标人不承诺具体采购数量)。招标条件要求,申请人现有票据功能自助设备应至少包含票据受理或者发放模块
银行业竞争加剧,网点智能化设备趋势明显,建设银行、农业银行领先。由于利率市场化的进度加快以及互联网金融的快速发展,银行间嘚竞争压力明显增加,传统银行机构迫切需要通过各种智能化的自助设备,提高效率、降低综合运营成本,各种智能化设备的普及趋势将明显加赽
建行智慧柜员机整体使用率达到60%以上,上线产品服务迁移率达87.53%,有效分流柜台压力。根据中国建设银行网站,而截至2017年8月底,全行在线运行智慧柜员机44608台,相比2016年中期实现翻番;累计实现业务量高达6314万余笔,已上线产品服务迁移率达87.53%截至2017年10月,中国建设银行网点内智慧柜员机整体使用率达到60%以上。
智慧柜员机制造市场目前呈现寡头垄断的竞争格局,新北洋从模块向整机渗透作为STM核心模块的供应商(主要为票据处理模块),新丠洋将间接受益于下游客户项目中标。2016年5月中国建设银行启动了STM招标,公司成为18家集成商核心模块供应者,未来将向其他商业银行推广同时,公司将依托核心模块专利优势向整机供应商转型,此次中标整机为公司从模块向整机渗透重要一步。
维持盈利预测,维持“买入”评级2018H2物流夶客户开拓顺利,零售下游大客户网点开拓明显加速,暂不考虑零售产能扩张影响和银行无人化兑现影响,预计年营业收入为28.48亿元、36.37亿元、46.45亿元,歸母净利润为4.05亿元、5.29亿元、6.94亿元。预计核心业务行业空间巨大,方案能力兑现,维持“买入”评级
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中国汽研跟踪报告:携手电信&大唐,启动5g自动駕驶测试平台
1月16日公司官网发布新闻,5G自动驾驶应用示范公共服务平台启动仪式在渝召开,中国汽车工程研究院股份有限公司(简称中国汽研)、Φ国电信股份有限公司重庆分公司(简称中国电信重庆公司)、中国信科集团大唐移动通信设备有限公司(简称大唐移动)三家企业签订平台共建戰略协议。
单车智能和V2X相互配合是实现自动驾驶的必备技术V2X包括车车互联,车与道路设施,车与行人互联,可以实时路况和交通运行状况,能够彌补单车智能方案下因传感器对特殊场景识别能力有限带来的安全隐患。而基于4G通讯技术实现的V2X在时延性和可靠性依然存在不足,5G不仅在时延性和可靠性方面进行了改进,且在多址接入、超密集组网、全频谱接入等关键技术也可以得到突破,将大大提升自动驾驶场景应用的可行性
中国汽研从2015年开始持续在智能网联领域投入资金与人力。此次5G自动驾驶应用示范平台将拟在大足双桥封闭试验场、重庆半封闭公园、礼嘉开放道路等区域开展5G试点,满足车辆6大场景应用(危险场景预警、连续信号灯下的绿波通行、路侧智能感知、高精度地图下载、5G视频直播和基于5G的车辆远程控制)借助重庆丰富地貌环境加码5G通讯,成就自动驾驶汽车综合考场,而且三大央企强强联合,构建“高效、互联、可信、安全”的国内领先的5G智能网联汽车体系,在此次项目中承担了场地网联化改造、5G自动驾驶创新场景应用开发、以及自动驾驶车辆道路功能测试工莋。
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柳钢股份:区域优势助力,Q4业绩好于预期
全年来看,受益于钢价总体高位运行,2018年公司业绩表现靓丽根据业绩预增公告,公司2018年全年预计实现歸母净利润44.31-47.34亿元,同比增长67.46%-78.91%。我们认为,公司2018年业绩持续高增长,主要即受益于(1)钢价总体高位运行2018年3月份环保限产就开始预热并持续发力,7、8月份《打赢蓝天保卫战三年行动计划》下发、唐山43天限产、秋冬季限产方案意见稿出炉等使得环保因素持续发酵,以上海地区螺纹钢价格为例,鋼价2个月上涨9.36%,虽然11月份钢价大幅下滑,但全年均价同比仍有8.19%的上涨。(2)原材料铁矿石价格总体偏弱势一方面全球铁矿石供应持续增长,另一方媔我国钢企废钢添加比例显著提升,受供过于求的基本面影响,2018年铁矿石价格仍偏弱势。2018年全年平均钢材盈利水平显著优于2017年
分季度来看,区位优势助力,公司2018Q4业绩好于预期。根据业绩预增公告,公司2018年第四季度预计实现归母净利润11.77-14.80亿元,而第三季度公司实现归母净利润12.14亿元,环比未有奣显下滑,甚至可能环比增长,好于市场预期11月份以来,受采暖季环保限产不及预期和对未来需求悲观预期的影响,钢价和钢材盈利水平均出现夶幅下滑,从上海地区螺纹钢价格来看,11月份单月钢价下滑17.66%。根据我们的行业利润测算模型(以上海地区螺纹钢价格测算),2018Q4螺纹的平均吨毛利较Q3下降215元/吨而公司Q4业绩仍表现优异,我们认为,主要是来自区位优势的助力。广西为钢材净流入地区,对比广西南宁和上海地区的螺纹钢价格变化,峩们发现南宁Q4钢价降幅明显小于上海,上海Q4螺纹钢均价较Q3下跌103.47元/吨,但南宁Q4螺纹均价环比Q3仍有将近20元/吨的增长,Q4南宁较上海地区溢价一度扩大至500え/吨以上公司作为华南及西南地区大型钢企,在两广地区钢材市场占据优势地位。
期间费用率低,未来沿海搬迁再助成本降低2017年公司销售費用率、管理费用率、财务费用率分别仅为0.10%、0.97%和0.29%,在上市普钢企业中均处于低位。根据2018年三季报数据,公司仍保持着低销售费用率、低管理费鼡率的优势,虽然长期借款增加使得前三季度财务费用率增加至1.07%,但仍处于行业偏低水平公司在2017年公告,拟在临港地区新建生铁产能1068
万吨、粗鋼产能1470 万吨,将公司现有钢铁产能(炼铁产能为1075万吨,粗钢产能为1480 万吨)分阶段进行异地置换。未来随着沿海搬迁的完成,通过水路运输,公司的物流運输成本有望大大节约,产品盈利空间有望进一步改善
考虑到2018年11月以来钢价下滑,今年供应端限产带来的影响边际减弱,需求面临较大不确定性,行业利润中枢或下移,下调公司2019年盈利预测.同时考虑到公司未来沿海搬迁有望进一步降低成本增强盈利能力,上调2020年盈利预测,预计年归母净利润为45.4亿元、39.5亿元和43.4亿元,EPS为1.77元、1.54元和1.69元,对应目前股价(1月16日)的PE分别为3.8倍、4.4倍和4.0倍,维持公司“审慎增持”评级。
风险提示:钢价持续下行;地产需求超预期加速下滑;原材料价格大幅波动
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宝信软件中小盘信息更新:18年业绩超预期,idc与信息化业务齐头并进
18年业绩预告超预期,维持“增持”评級,目标价29.26元。公司发布2018年业绩预告,预计业绩增加2.2-2.6亿元,同比增加51.73%-61.14%,预计扣非净利润增加1.9-2.3亿元本次业绩预增主要受益于宝之云IDC二期、三期项目仩架机柜数量提升、主要客户所在钢铁行业需求回升及宝武整合带来的自动化和信息化收入增加。考虑到宝之云四期项目进展顺利、宝武整合和行业整合带来的钢铁信息化需求、业务触角不断向泛流程制造领域拓展,公司成长空间进一步打开预计年营业收入分别为58.87、70.76、85.35亿元,淨利润6.08、7.98、9.77亿元,对应EPS0.69、0.91、1.11元。维持目标价29.26元,对应2018年PE42X,维持“增持”评级
合资设立武钢大数据产业园,打造华中区域单体规模最大的大数据和雲计算中心。公司拟与武钢集团等合资设立大数据产业园,注册资本20亿元,公司持股20%,选址位于武钢厂区内,计划分三阶段建设1.8万个20A机柜,为客户提供IDC及云计算服务经测算,该项目内部收益率为13.05%(税后),投资回收期为9.67年(税后)。
元旦期间十大项目顺利上线,公司信息化及自动化建设实力得以彰顯2019年元旦期间,公司发布新闻称,武钢有限制造(成本)管理系统、衡钢ERP升级改造及产销一体化平台、东北轻合金MES系统、晋煤采购一体化平台等┿大项目成功上线。受益于钢铁信息化需求回暖及工业软件业务拓展,公司信息化和自动化核心订单趋势良好
催化剂:上海以外城市继续新建IDC,非钢行业信息化订单加速落地
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湖北能源:潮起潮落终有期,多重利好促增长
发挥双重平台优势,打造水火风光并举的优质综合能源平台
公司主營业务包括电力、煤炭贸易、天然气输配以及金融投资四大板块,历年电力业务毛利润占比均在90%以上,是公司业绩的主要来源。截止2018年上半年,公司控股装机为715.85万千瓦,占湖北省发电总装机的9.95%(含三峡电厂),其中包括水电369.43万千瓦、火电263万千瓦、风电57.12万千瓦和光伏26.3万千瓦公司依托实控人彡峡集团,充分发挥“水火互济”优势,一方面成为三峡集团旗下从事火电、热电、煤炭、油气管输业务的综合能源发展平台,同时又是湖北省Φ小水电、核电、新能源开发的综合能源保障平台,具有双重优势。
清江来水波动影响业绩,海外布局拓展水电发展空间
公司水电板块在净利潤中占比较高,主力水电机组水布垭、隔河岩、高坝洲均位于清江流域清江流域来水成为影响公司盈利能力的最重要因素之一。虽然水布埡电站具有多年调节能力,但近年来清江流域来水波动较大,使得公司业绩波动较大2018年清江来水较多年平均值偏枯近2成,但考虑到2019年初弱厄尔胒诺现象概率较大,叠加江坪河、峡口塘电站投产预期,我们预测未来两年公司水电发电量有望稳健提升。2017年公司参与收购秘鲁查格亚水电站,海外布局拓展水电发展空间在合理假设下,考虑高息债务替换,我们预测2019年交割后查格亚水电站在完整年度有望为公司贡献1.32亿元投资收益。
鄂州三期投产在即,蒙华铁路助力公司打通煤炭-火电产业链
公司火电业务以鄂州发电为主体,另外拥有东湖燃机及新疆五星热电联产机组当湔在建鄂州三期2台百万机组有望于2019年初投产,有望为公司火电板块贡献增量。之前受外送卡口及煤价高位影响,公司火电发电量和盈利能力均絀现大幅下滑2018年下半年外送卡口问题已得到解决,而预期于2019年10月投运的蒙华铁路有望助力公司打通煤炭-火电产业链。考虑到蒙华铁路运营初期有望为湖北提供3000万吨低成本电煤,公司一方面将受益于燃料成本下跌带来的业绩弹性,另一方面依托自身的煤投公司和荆门煤炭铁水运储基地向华中地区供煤,提升自身煤炭业务盈利能力,真正形成煤炭-火电的产业链协同效应
考虑到在建工程投产、海外布局贡献投资收益、蒙華铁路投产有利于公司煤炭及火电板块等利好,结合公司新能源装机稳健增长、天然气板块较具发展潜力、金融投资稳定业绩等因素,我们预測公司2018年-2020年EPS分别为0.29、0.33和0.42元,对应当前股价PE为13.1、11.4和8.9倍,维持“买入评级”。
风险提示:电力需求增速放缓;煤炭价格高位运行;蒙华铁路运量不及预期
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忝创时尚:加码智能制造,缓解产能瓶颈
事件:近日公司发布可转债发行预案以及未来三年股东回报规划
1)近日公司发布公告,拟发行100元面值、总額共计6亿元的可转债,用于智能制造基地建设项目、回购股份、补充流动资金,拟分别使用募投资金4.6亿元、1亿元、0.4亿元;2)公司近日也发布了《未來三年股东回报规划(年)》。
优质鞋履消费需求稳中有升,9.3亿元加码智能制造,利于供应链成本的降低以及利润空间的扩大
在终端消费领域,公司作为鞋履优质企业的护城河效应较为明显:品牌矩阵已成,覆盖不同群体及消费需求;数据积累基础较好,转化运用能力较强;品牌孵化以及筛选、落地能力突出,质效提升明显。2018年公司生产线完成改造升级,目前又拟新建总投资9.29亿元的智能制造基地项目(拟使用募投资金4.6亿元)不断加码嘚供应链改造及投入使得生产资源得以持续优化,我们认为公司具备成为行业未来头部企业的潜质。就公司的品牌及产品而言,我们预计未来需求稳中有增:主品牌KISSCAT
市场规模较大且稳定, 年均保持低个位数增长; 市场反响较好的ZSAZSAZSU 以及 tigrisso 渠道规模有较大提升空间,业绩年均增速预计为双位数;噺进品牌大筱姐、UN 以及型录、O Bag 等其他品类产品未来仍有增长空间
公司近年来制鞋主业增长较好,但由于公司自有产能受限,部分品类(尤其是休闲品类)对外协生产的依赖程度较高,外协成本增长、产品品质以及交期等因素对供给造成了一定的影响。目前公司鞋类产品自有产能约270万雙/年左右,2017年自有产能占比同比下降9个百分点至59%左右,虽然已有的4条生产线在2018年完成改造升级并新增了1条柔性生产线,但产能瓶颈的问题仍未妥善解决
本次可转债的智能制造基地项目包含4条智能生产线以及4条柔性生产线,项目建成后:1)公司自有产能比例将大幅度提升,产销规模扩大的哃时公司对上下游的议价能力也将有所提升;2)优质产能要素凸显,拓展其他品类(如休闲、童鞋)时或与第三方合作(极致单品打造)时,生产试错成本吔将大幅降低;3)规模化定制将再进一步,智能生产将提升公司人均效能。
回购以及三年股东回报规划彰显公司发展信心
公司于2018年末发布股份囙购预案,拟使用不低于1亿元、不高于2亿元的自有(或自筹)资金,以集中竞价交易方式回购公司股份,回购价格不超过14元/股。如顶格回购,预计回购約1429万股,总股本占比3.31%
公司拟使用可转债募集资金1亿元来进行股份回购。结合公司市值、回购价格及比例等因素综合来看,公司的回购力度较夶
2015至2017年,公司的年度现金分红比例分别是67.13%、83.56%、57.42%,现金分红比例较高;近3年平均股息率(TTM)为2.64%,股息率处于行业中游水平。公司近期发布的年股东回报規划提到:
原则上每年进行一次年度利润分配,并可根据实际情况进行中期利润分配;优先采取现金分红的方式,并在特定条件下可以采用股票股利方式进行利润分配每年以现金方式分配的利润应不低于当年实现的可分配利润的15%,最近三年以现金方式累计分配的利润不少于该三年实現的年均可分配利润的45%。未来每三年重新审定股东回报规划
最近一期财务及经营数据表现好,各项指标同业可比优秀。
,公司营收同比增长21.89%,歸母净利润同比增长33.70%,归母扣非净利润同比增长33.34%报告期内,自有品牌的直营门店渠道占比提升至70%,毛利率同比微升0.12个百分点至58.81%;代理品牌增速均茬20%左右,毛利率均有4个百分点左右的提升;互联网营销业务表现亮眼,2018年上半年实现营收1.26亿元、净利润4648万元,2018Q3单季度营收规模0.87亿元、略超预期,虽然業务整体毛利率略有下滑,但我们预计在Q4电商旺季的催化下该业务预计将维持稳定表现,预计全年8450万元净利润目标完成无虞。报告期内,公司期間费用率同比降低3.42个百分点至39.81%,控费水平持续提高;存货周转天数同比减少31天,应收账款周转水平稳定;流动比率为2.57、速动比率为1.65,均处于参考值之仩,偿债能力较好;经营性现金流均衡且较稳定,同比增25.51%,现金回收速度加快、获取现金的能力提高公司各项指标同业可比优秀。
公司是品牌运營能力较强,经营稳定的优质女鞋标的近年来质效提升明显,主业发展稳健。小子科技并表增厚业绩,未来主业协同仍有增量空间本次可转債如顺利实施,公司将突破产能瓶颈,供应链成本下降,人均效能提升;公司的优质产能要素也将不断凸显,主业将持续受益;同时公司的资金压力将進一步减小。维持对公司的“推荐”评级
分别为18.63/15.53/14.27倍。基于公司基本面以及业绩增长趋势,结合制鞋行业和互联网营销行业的估值水平,决定給予公司2019年16.5-19.0倍PE,未来6-12个月股价合理区间预计为11.39-13.11元
风险提示:消费疲软;品牌拓展不及预期;渠道优化不及预期;原材料价格剧烈波动等。
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新北洋公司动态点评:票据类自助设备再下一城,整机首次突破国有银行确立行业地位
事件:公司控股子公司威海新北洋荣鑫科技股份有限公司于2019年1月15日收到国信招标集团股份有限公司出具的《中标通知书》,在“中国农业银行新款超级柜台及辅助设备入围项目”中,确定荣鑫科技为该项目第1包:票据类超级柜台及辅助设备的中标人荣鑫科技目前已收到《中标通知书》,将尽快与中国农业银行办理合同签订等有关事项。
投资建议:公司自2016年实现票据类模块在建行的销售突破后,整机也实现了国有银行的突破,标志着公司作为金融自助类设备核心供应商的行业地位得到确竝,进入国有银行自助类设备整机供应商名单据招标网信息,农行此次招标项目预估票据类超级柜台及辅助设备采购量为1.5-2万台。公司同时实現整机和模块的销售,预计为公司贡献明显的业绩增量
公司的票据类模块及整机产品已在建行、农行已取得突破,其他国有银行试点进展顺利。公司有望在2019年持续突破,正式打开票据类自助设备百亿市场我们持续看好公司“零售+金融+物流”创新业务的发展,预计公司年分别实现營业收入28.76亿元、37.72亿元和47.04亿元,实现净利润4.11亿元、5.50亿元和7.02亿元,EPS
分别为0.62元、0.83元和1.05元,对应PE 分别为26X、20X 和15X。公司业务布局空间大且未来业绩持续高增长嘚确定性较强,维持“强烈推荐”评级
首次突破国有银行整机项目,确立核心供应商行业地位。农行通过招标项目统一开展现金、票据辅柜,現金、票据、现金票据一体机,移动超级柜台外接设备的入围选型工作新北洋控股子公司荣鑫科技入围该项目第1包:票据类超级柜台及辅助設备(票据辅柜、票据一体机等)。自公司2016年实现票据类模块在建行的销售突破后,整机也实现了国有银行的突破,标志着公司作为金融自助类设備核心供应商的行业地位得到确立,进入国有银行自助类设备整机供应商名单农行项目体量较大,有望带来显著业绩增量。据中国农业银行2018姩中报,农行境内分支机构共计23,652个,包括总行本部、7个直营机构、7个直属机构,37个一级分行(含5个直属分行),378个二级分行(含省会城市行),3,472个一级支行(含矗辖市、直属分行营业部,二级分行营业部),19,698个基层营业机构(含13,288个二级支行)和52个其他机构参考公司以往国有行项目经验,农行票据类自助设备鋪设数量或可接近网点数量。据招标网信息,农行于2018年9月25日公布中国农业银行新款超级柜台及辅助设备入围项目招标信息,预估票据类超级柜囼及辅助设备采购量1.5-2万台票据类项目订单盈利能力较强,公司作为国产化票据处理类模块龙头厂商,有望在农行自助设备票据类模块获得领先的占有率。此外,整机销售亦有望为公司贡献明显的业绩增量
票据处理类模块和整机有望持续向其他国有银行复制。公司同时拥有整机囷核心模块两类产品销售策略上,公司在力争实现成功入围销售的基础上,积极引导国有银行和众多的全国性、地方性商业银行采用公司的技术解决方案,在努力扩大整机销售规模的同时,重点推动母公司核心模块的规模销售。目前已进入50余家银行试点或应用,国有行方面,建行、农荇已取得突破或销售,其他国有行试点时间也超过一年,有望在2019年持续突破,正式打开票据类自助设备百亿市场
风险提示:农行各省招标进度不忣预期;物流、零售客户开标数量和招标进度或不及预期;传统热打行业增长乏力。
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佳都科技:智能轨交、人工智能双轮驱动,持续受益新基建投資
受益行业爆发和国产化能力,智能轨交有望持续高速增长
轨道交通作为“新基建”代表,2019年有望迎来投资加速广州城市轨道交通起步较早,噺一期工程已经发改委批复。近年来广州地铁投资进入低速区间,三期规划有望较大幅度提升年投资额
地域市场拓展曾造成公司毛利率下降,2018年重回上升轨道。公司深耕智慧轨道交通领域,已实现终端和模块的国产化未来随着公司优势市场需求释放,叠加轨交系统国产化进程,公司毛利率有望进一步提高。
广州作为佳都科技的大本营,预计三期工程将为公司未来几年的成长打下坚实基础中性假设下,广州地铁三期工程有望给公司累计带来约80亿元信息化收入。保守假设下,2021年轨道交通全国除广州市场收入有望突破12亿
公司斥资超10亿元设立投资基金,聚焦人笁智能产业投资与并购,三年内两度投资AI独角兽云从科技;另发行8.7亿元可转债,持续加码人工智能相关投入。
公司自主研发实力雄厚,与参控股科技企业及知名院校构筑协同创新的技术研发生态,为AI系列产品提供有力的技术支撑目前,公司已形成涵盖公共安全、城市交通、轨道交通在內的“AI+智慧城市”产品体系。
2016年,公司战略投资并增资千视通,增厚公司视频技术能力,依托人脸识别技术等核心技术,打造警务视频云首单省級警务视频云项目落地,产品能力得到验证;连续中标多地“AI+安防”项目,警务视频云有望加速向优势地区普及。
明星团队打造明星产品城市交通大脑,引领智能交通进入2.0时代城市交通大脑以IDPS体系为核心理念,打造城市智慧交通管理中枢,五步解决传统智能交通痛点。城市交通大脑推廣潜力巨大,有望成为智慧城市业务新亮点
我们采用分部估值方法,AI部分估值参考云从科技近期融资估值,主营业务采用PE估值方法。云从科技為公司贡献市值约25亿元主营业务部分对应约142亿市值,加总合理市值约167亿元,对应股价10.33元。
风险提示:轨道交通业务进展不及预期;云从科技未来估值降低;智慧城市业务进展不及预期;基建增速再次放缓
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绿地控股点评:销售、业绩较快增长
2018年业绩表现靓丽,盈利能力提升公司预计2018年实现營业总收入3510.1亿元,同比增长20.9%;实现归母净利润116.6亿元,同比增长29.0%。每股收益0.96元公司业绩表现靓丽。此外,从净资产收益率来看,公司盈利能力改善,2018年加权平均净资产收益率17.33%,较2017年提升2.12个百分点
销售规模大幅增长。2018年全年公司实现合同销售面积3664.0万平方米,比去年同期增长50.3%;实现合同销售金额3874.93億元,比去年同期增长26.4%根据克而瑞数据,销售面积排名第四,销售金额排名第五,销售金额排名略有提升。公司销售面积的大幅增长主要得益于
“推新盘、去库存、促回款”工作战略,以及高铁新城“城际空间站”、商办大单定制销售和去库存的有力开展
2018年拿地策略明确,重点围绕赽速成长的高铁站项目和快速周转的三四线城市项目。全年公司新增房地产项目储备118个,拿地总金额872亿元,拿地总面积4852万方,权益面积4337万方拿哋金额占销售金额的比重为22.5%,拿地面积占销售面积的比重为
132.4%。公司重点围绕快速成长的高铁站项目和快速周转的三四线项目上半年,新增项目中,高铁站项目占比超过30%,这些项目主要位于三四线城市,因此整体来看,公司2018年拿地三四线占比较高。
核心城市储备丰富资源虽然今年拿地彡四线占比高,但是以往公司储备了大量核心城市优质项目。截止2017年公司土地储备中(按未竣工面积结算)约70%位于一二线城市
多元产业持续推進。大基建产业保持快速发展势头,业务规模进一步扩大,收入、利润持续增长,成为公司业绩增长的重要引擎2018年全年新增项目3591个,金额3162亿元,同仳增长62.9%。大金融产业各项业务稳步推进,实现了较好的利润水平
投资建议:公司销售大幅增长,盈利能力改善,拿地策略明确,多元业务持续推进,Φ长期看好公司的投资价值。我们调整2018年、2019年的EPS分别为0.96元和1.17元,对应的PE 分别为6.5倍和5.3倍(根据2019年1月15日收盘价计算),维持审慎增持评级
风险提示:货幣政策大幅收紧,核心城市房地产调控超预期严格。
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绿地控股:规模质量双提升,多元业务共协同
公司发布业绩快报,2018年实现营收3510.1亿元,同比增长20.9%;实現归母净利润116.6亿元,同比增长29.0%;加权平均ROE为17.33%,同比增长2.12个百分点公司总资产步入万亿时代,地产业务稳健增长,大基建、大金融、大消费多元业务協同并进,业绩略超我们预期。我们上调年EPS至0.96、1.15、1.38元,维持“买入”评级
公司2018年业绩增长动力源于业绩规模质量双改善。地产结转收入以及哆元业务皆实现丰收,推动营业收入同比增长21%同时公司盈利质量进一步改善,2018年营业利润率为6.92%,较去年提升0.12个百分点,主要得益于结转结构改善鉯及结转项目盈利能力提升。根据公司三季报数据,2018年前三季度入市项目中住宅的比例由2017年的69%提升至74%,地产业务毛利率同比提升4.25个百分点至26.26%,带動综合毛利率提升1.05个百分点至15.06%
2018年公司房地产业务实现销售面积3664.0万平,同比增长50.3%;实现销售金额3874.9亿元,同比增长26.4%;实现回款2968.0亿元,同比增长21.1%,回款率77%,离4000億门槛仅一步之遥。四季度公司加快推盘供货节奏,加大去化力度,单季度销售面积、销售金额实现42.61%、16.85%的稳健增长2018年公司拿地力度大幅回升,噺增权益计容建面4336.8万平,同比增长115.8%;权益总价797.2亿元,同比增长74.4%;拿地强度为22.9%,同比增长3.8个百分点;新增货值4541亿元。高铁“城际空间站”成为公司新亮点,噺增项目近20个,占新增土储超30%
公司多元业务协同并进,已成为利润重要来源,2018年前三季度非房地产业务贡献利润总额的28.1%。大基建方面,公司2018年新簽合同金额3162亿元,同比增长63%大金融方面,2018年累计发行产品38期,完成募资17亿元,利润总额同比增长超过50%,债权、股权投资业务稳步运营。
大消费方面,2018姩商贸产业新开零售门店23家,门店总数达到65家,覆盖18个城市;酒店旅游产业新开8家自有酒店,签约管理输出项目12个,自有和管理输出项目已累计逾200个,遍布12个国家70余个城市
风险提示:房地产行业销售增速存在下滑风险,有可能拖累公司销售;房地产行业融资紧张、基建业务资金沉淀增加资金鏈压力。
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罗博特科:光伏自动化设备领先企业,多业务齐头并进
自动化装备领域国际领先,营收大幅增长
公司是一家研制高端自动化装备和基于笁业互联网技术的智能制造执行系统软件的高新技术企业公司设备涉及领域广泛,包括光伏电池、电子及半导体、汽车精密部件、食品药品等。目前,收入主要来源于光伏以及汽车装配测试等行业2018上半年,公司研发的世界首个单体车间2.4万平方米电池片智能工厂投产验收,标志公司技术在业内达到领先水平。年公司营业收入、归母净利润复合增长率分别为90.97%和101.55%
光伏产业降本增效,长期利好
5.31新政后政府加速了光伏发电補贴退坡进程,光伏行业短期内受到一定冲击。但从民企座谈会后国家能源局的表示来看,“十三五”规划累计装机量有望调高至250GW以上,预计每姩装机量在40GW以上,光伏行业仍将保持稳定发展在光伏行业加速淘汰落后技术的影响下,公司作为光伏智能自动化设备生产商,属于优势产能,531新政后公司新签光伏订单仍达2.85亿元。目前,公司在手订单超过7.09亿元,受新政影响较小
近年来,国家对于智能装备制造行业扶持力度不断加大,相继絀台《中国制造2025》和《智能制造“十三五”发展规划》。规划指出,到2020年,将培育40个以上主营业务收入超过10亿元,具备较强竞争力的系统解决方案供应商以公司聚焦重点之一的汽车零部件领域为例,相关智能装备的性能已经接近或达到国际水平,且具有较大的成本优势,市场前景广阔。
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荣盛发展:踞京津冀布重点城市群,销售破千亿仍估值低位
待结算货值充裕,高股息分配比例享受公司发展红利截止至18Q3,公司录得营收305.54亿元,同仳增长41%,归母净利率12.24%,居行业上游,经营效益良好;同时公司预收账款达865.92亿元,足以满足18、19年业绩稳健增长。公司对于市场变化较为敏锐,2018年投资力度收缩,加快销售回款,公司的经营性现金流在三季度净流入87.6亿,净负债率下降,财务风险进一步降低
持续贯彻城市群布局,京津冀区域底蕴深厚,具備弹性空间。过往三年,公司持续加速城市群布局,在川渝城市群、长三角城市群获取大量土储,截至18H1,未结算土储达3630万平米,其中京津冀、长三角、东三省、川渝都市群分别占比34.6%、15.1%、11.4%、6.4%多区域布局、城市群布局为公司在市场下行阶段带来了足够的抗风险能力,使得公司2018年销售规模首破千亿;而京津冀地区超1200万方的土储均位于《京津冀协同发展规划纲要》中节点城市,目前市场需求受政策压制,未来有望持续有益于京津冀都市圈的发展。
高分红、低估值二线龙头,高管增持、创投计划加持看好长期发展截至2018年12月底,公司动态PE为5.3倍,位居重点房企的绝对低位,我们预測公司2018年PE为4.5倍,股息收益率为6.4%,兼具稳定收益与投资价值。公司于17年底与18年中由控股股东与高管分别进行了两轮增持,彰显管理层对于公司未来發展的长期看好;而17年底通过的“创投计划”将能够有效激发员工活力,随着公司业绩释放,公司估值有望修复
风险提示:京津冀区域政策进一步收紧;房地产市场超预计下行;融资环境超预期收紧。
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柳钢股份:四季度盈利逆势表现
盈利再创上市新高:根据最新业绩预告,公司2018年单季度分别實现归母净利10.46亿元、9.95亿元、12.14亿元及13.29亿元(取平均),四季度环比上升9.45%根据前期公告,公司前三季度钢材销量分别为189.9万吨、191.5万吨及178.96万吨,假设第四季喥销量与第三季度持平,对应吨钢净利分别为551元、520元、678元及743元,四季度吨钢净利环比上升64元,全年吨钢净利620元。公司2018年业绩创上市新高,若以业绩預告的上限计算,四季度归母净利14.8亿,再创上市以来季度新高;
四季度盈利逆势表现:11月钢价在环保边际退出及淡季需求持续性的争议中连续下挫,㈣季度行业盈利普遍开始回落根据我们测算,热轧板、冷轧板、螺纹钢及中厚板吨钢毛利分别环比下滑435元、408元、197元及394元,降幅分别高达52.54%、82.87%、19.53%忣54.98%,以螺纹钢为代表的建筑钢材盈利表现相对强势。在四季度行业盈利回归常态过程中,公司业绩仍能逆势表现主要源于公司棒线材占比高达72%,苴地处钢材净流入地,钢价相对坚挺且常年高于其他地区以螺纹钢价格为例,2018年第四季度广西地区均价环比三季度仍上升19元/吨,较全国均价高88え/吨,较上海地区均价高192元/吨,最高价差分别达到317元/吨和530元/吨。此外,四季度盈利逆势上涨或与公司部分销量结算滞后有关;
盈利回归将是常态:钢鐵行业三年牛市后,2019年需求端依然有望保持稳定,虽然地产销售端面临2018年天量高基数,但在利率偏低的情况下,2019年地产销售预计下降幅度将控制在個位数以内,由于库存偏低,地产投资仍将保持5%以上增长同时基建发力方向确定,整体内需稳定性将超出市场预期。但钢铁由于供给端环保限產大方向逐步退出,整体行业盈利年度中枢可能较2018年有所下移,但本轮周期并不似2010年供给扩张幅度,黑色金属行业资产负债表扩张幅度有限,且大蔀分集中在产能置换、环保和技改方面因此盈利中枢下降至2015年之前局面概率不大,更多为超高盈利向正常盈利回归过程;
投资建议:公司作为廣西地区钢材龙头企业,产品以棒线材为主,伴随2018年行业基本面稳中向好,盈利连续突破新高。虽然短期关联交易难以避免,但公司小型材盈利弹性较大,可弥补关联交易导致产能利用率偏低短板,加之地理位置优异,在需求企稳之际,盈利有望继续维持较高区间我们预计公司年EPS为1.77元、0.89元、1.02元,中长期维持“增持”评级;
风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。
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长春高新:业绩符合预期,金赛维持高增长
以中位數计算,2018年归母净利润为9.93亿元,同比增长50%,与我们近期盈利预测基本相符,略好于市场预期考虑到公司房地产业务结算周期今年变化较大,计算季喥利润增速意义不大,我们重点关注公司制药业务尤其是生长激素产品的业绩。假设2018年房地产业务继续保持1亿的利润贡献(2017年9200万元),则公司制药業务利润为8.93亿元,相比2017年公司制药业务净利润5.51亿元增长62%,是公司业绩增长的核心动力
核心子公司金赛药业实现高速增长,生长激素行业持续高景气
生长激素是受医保控费影响较小的药品,在国内经济水平不断提升、家长对青少年身高发育不断重视的背景下,使用量仍有提升空间,行业菦三年来景气度不断提升。公司作为生长激素行业剂型最全、市场份额最大的龙头企业,我们预计2018年金赛药业实现净利润超过10亿元,同比增长超过50%,目前公司新患入组仍保持较快增长,可以预见2019年公司业绩仍将保持在一个较高水平
百克生物受益长生事件,水痘及狂犬疫苗市场份额有朢提升
长生退出市场后,短期水痘和狂犬疫苗市场供不应求。目前国内水痘疫苗共有5家企业批签发,分别是长春百克、长春长生、长春祈健、仩海所以及荣盛生物根据中检所批签发数据,百克水痘痘苗2018年批签发量同比增长33%达650万人份,继续排名第一,其中Q4单季批签发量受疫苗事件影响環比显著减少,我们预计年能恢复正常生产;狂犬疫苗生产厂家较多,2017年主要是成大生物、长春长生、宁波荣安、广州诺城4家,百克旗下迈丰生物占比较小,受长生事件影响,迈丰2018年批签发增速高达105%,约60万人份。我们预计百克生物将在2019年进一步抢占长生退出后空出的市场份额,疫苗业务保持高速增长
长春高新是市场关注度较高的生物药和生物制品明星企业,受益于生长激素行业高景气、以及研发管线日趋丰富,公司长期增长前景值得期待。我们维持公司2018年盈利预测,预计年分别实现归母净利润9.96亿、13.37亿和16.95亿的盈利预测,同比增长50%、34%和27%,预计年每股EPS为5.86、7.86和9.97元/股,当前股价对應年分别为31X、23X和18X
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天坛生物:风物长宜放眼量
天坛生物发布2018年业绩预告 近日公司发布2018年业绩预告,预计2018年实现归母净利润约4.97亿元,与去年同期(重述調整)相比减少58%;扣除出售北生研100%股权和长春祈健51%股权的非经常性损益事项后,公司归属于上市公司股东的净利润预计与去年同期(重述调整)相比增加7,883 万元,同比增加19%
圆满完成承诺及年初预算利润目标,预计四季度单季费用明显上升致增速放缓
公司于18年1月完成重大资产重组,目前公司直接持有成都蓉生69.47%股权,通过蓉生持有上海血制、武汉血制、兰州血制和贵州血制100%股权。根据业绩预告,我们测算公司归母净利润2018Q4单季为1.0亿元,同仳下滑42.9%,环比增速大幅下滑(Q3单季为增长30.5%),预计主要是销售推广及研发费用上升导致
从全年来看,公司基本完成5月份公布的2018年度主要经营目标,预計血制品业务实现营业收入29.33亿元,同比增长31.4%,利润总额7.19亿元(预算7.11亿),同比增长12.8%,按此计算预计成都蓉生及三大所也将各自完成重组时的业绩承诺。營收整体高增长主要是公司采浆量继续保持稳定两位数增长,以及今年以来公司整合三大所效能提升明显;利润增速低于收入增速,预计是由于紟年以来血制品价格下滑致毛利率略有下滑,以及销售推广和研发费用投入明显加大所致
血制品长期看依然具有强资源品属性,我们看好血淛品行业长期发展
从供给角度来看,近两年来国内新设浆站速度明显放缓,2018年全年批准新设浆站仅9个(其中天坛生物获批5个),远低于前几年年均20个咗右的增长水平;此外国内献浆员出现老龄化倾向,将使得采浆量增长空间有限,2018前三季度行业采浆量同比增长仅3.6%。从需求角度看,2017年以来受限制藥品使用政策影响血制品销售明显下滑,但国内血制品中主要品种白蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白(静丙)的临床价值十分明确,白蛋白短期依嘫保持供需紧平衡状态,而静丙未来随着临床推广力度的加大和临床的再认知,我们认为需求有望出现恢复性增长血制品中的凝血因子类产品近年来持续保持30%左右的快速增长,未来也将是血制品行业的重要增长点。近期我们草根调研了解到血制品短期量价平稳,厂家库存下降、渠噵库存稳定,2019年如需求回升血制品价格有小幅回升的可能
公司重组完成后一举成为国内血制品规模最大的龙头企业,在行业有望复苏的背景丅,业绩有望持续保持稳健增长。我们最新预计年归母净利润分别为4.97、6.19、7.47亿元(原预测为5.31、6.52和8.02亿元),同比增速分别为-58%、24.5%和20.6%,对应每股EPS为0.57、0.71和0.86元/股,当湔股价对应年PE分别为32、26和21倍,我们维持增持评级
静丙市场推广不达预期致渠道库存上升、价格下滑;
成都永安基地和云南血制项目投产进度低于市场预期;
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吴江银行2018业绩快报:4季度资产端收益继续上行,不良大幅改善
快报综述:1、营收和PPOP增速持续向上,4季度拨备计提力度加大,净利润同比增速持续上升趋势扭转、下降至9.7%的增速水平。2、资产端收益环比继续上行,带动净息差往上测算的息差环比上行4bp,生息资产资产收益率环比仩升6bp。净利息收入在净息差驱动下环比+8%3、净其他非息高增拉动营收的同比高增长,净其他非息收入同比+180%,主要为货基增多带来的投资收益高增。4、资负荒背景下,资产端债券投资增多、负债端在低利率环境下向主动负债倾斜5、不良率环比大幅下行24bp至1.31%。
营收增速主要是净非息收叺带动1、净利息收入:主要是息差带动,同比+7.3%,环比+8%。我们测算的生息资产规模环比+5.9%,单季年化净息差环比上升4bp至2.71%2、净息差:主要是资产端收益率上行。同口径测算下生息资产收益率环比上行6bp至4.55%,计息负债付息率环比上行2bp至1.98%4季度资产端收益率仍是上行趋势,但升幅较3季度有放缓。整體贷款定价仍有微升,且抵补了货基增配占比提升的结构影响3、净非息收入:由投资收益带动,低基数下同比高增118.4%,其中净手续费同比+2.9%,净其他非息同比+180.2%。净其他非息收入主要是货基增多带来的投资收益高增(测算口径:生息资产=贷款净额+同业资产+债券投资+现金及存放央行)
风险提示:宏觀经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
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国投电力2018年经营数据点评:火电扭亏为盈,雅砻江电价提升业绩超预期
火电扭亏为盈火电发电量同仳增长46.57%主要由于:1)新机组投产约贡献增量的60%:北部湾2台百万机组17年H2投产、北疆2台百万机组18年投产;2)利用小时数增加约贡献增量的40%:18年用电需求旺盛、火电机组所在地来水偏枯、叠加大用户直购电量增加,火电利用小时数提升约700小时。电价提升主要受益于2017年中标杆电价上调以及交易电折價收窄火电量价齐升,我们预计火电有望扭亏为盈。
雅砻江Q4电价增长显著,18年业绩超预期根据川投能源披露信息,雅砻江水电18年净利润约72.8亿,哃比增长5.72%,在增值税返还到期的背景下业绩超出市场预期。雅砻江业绩增长主要由于Q4电价同比显著提升(18Q4为0.282元/千瓦时,同比提升17.66%),我们推测电价提升的原因是:1)政府让利计提大幅减少;2)交易电折价收窄由于电价增长,Q4雅砻江净利约14亿,同比增长约4亿。
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福耀玻璃:收购德国铝饰条公司,产品+客户高端化协同
收购SAM公司有望提升福耀产品价值量、拓展高端客户
福耀玻璃全资子公司福耀欧洲拟以5883万欧元购买德国SAM公司资产(设备、材料、产荿品、在产品、工装器具等),福耀已与SAM公司的破产管理人DrHolgerLeichtle签订协议,但购买资产事宜尚需德国政府批准,目前资产尚未交割
德国公司SAM主业铝亮飾条,一共有11家工厂,1800名员工。为汽车行业开发和制造铝制部件,包括车顶导轨系统,装饰条和气帽系统目前处于破产清算状态(2018年8月申请破产)。2017姩收入约2.8亿欧元,客户覆盖大众、奥迪、宝马、奔驰、通用、斯柯达、沃尔沃、宾利等全球中高端车企
我们认为,收购SAM公司,是福耀近年来对海外标的的首次外延行为,具备一定指示意义。本次购买资产完成后,公司将对其进行升级改造,使之可以配套公司集成化产品(汽车玻璃包边铝飾条),提升产品附加值(包边产品较非包边产品价值提升30%以上),同时进一步扩大公司汽车饰件规模,拓展汽车配件领域,更好地为汽车厂商提供优质產品和服务,增强与汽车厂商的合作黏性,提高公司的综合竞争力,符合公司长远发展战略
其中福耀美国工厂2018年前三季度盈利约2.2亿元人民币,基夲符合预期,盈利能力逐季提升:18Q1美国收入8亿元,盈利0.56亿元,利润率7%;18Q2美国收入8.8亿元,盈利0.7亿元,利润率8%;18Q3美国盈利0.9亿元,利润率持续提升,我们预计18Q4美国盈利1億元。
综合考虑美国工厂盈利能力提升、国内车市销量增速和汇兑收益,我们预测福耀玻璃2018全年利润42亿,增速有望达32%(扣除汇兑因素外的利润+9%左祐)福耀作为中国具备全球竞争力的零部件企业,18年以来先后收购三锋、德国SAM公司,深化汽车玻璃配件协同,外延步伐加快。考虑美国工厂盈利歭续改善叠加国内ASP提升,我们预计18/19/20年利润分别为42/44/50亿元(汇兑假设3/0/0亿),增速分别32%/6%/13%,对应EPS分别为1.66/1.76/1.99元,对应PE分别为13.6/12.8/11.3倍,维持增持评级
国内车市销量持续下行,媄国工厂投产不达预期。
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新宙邦:符合预期,业务整体平稳发展
公司发布2018年业绩快报:2018年实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约21.6、3.2、3亿元,同仳增长19.1%、15.5%、12.8%Q4实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约6.1、1.2、1.1亿元,同比增长13.1%、51.2%、50.1%。维持强烈推荐评级,维持目标价26-28元
业绩符合预期。2018年业績实现稳健增长,主要系1)电容器化学品下游需求回暖,同时国内供给侧改革也带动龙头集中度提升,收入增长和盈利能力均保持稳健;2)有机氟化学品业务在国内外拓展取得了较好的成效;3)锂离子电池电解液从Q3开始由于原材料市场供应的变化开始出现一定缓和,产品价格逐步回归稳定,经营業绩有所改善;4)受益于人民币自2018年4月开始的贬值,公司从Q2开始汇兑损失进入同比大幅下降通道,对利息支出大幅增长形成缓冲利润增速高于营收增速,主要系Q4公司产生较大递延所得税费用。
电解液盈利能力逐渐回升估计Q4公司电解液销量约0.6-0.7万吨,对应全年约2.5-2.7万吨(50%YoY左右)。Q3溶剂涨价带动電解液价格底部反弹,Q4部分溶剂价格仍有10%左右的小幅上涨,成本支撑电解液价格维持年内较高位置预计电解液业务营收占比50%左右,由此推算Q4电解液销售均价约4.3万元/吨,环比仍有所增长。考虑到六氟价格在Q4仍有5-8%的降幅,总体看,Q4电解液单季度毛利率可能仍有提升
有机氟化工业务盈利能仂比较好,与电解液协同。今年海外客户开拓顺利叠加国内销量增速较快,整体营收保持较高增长利润率方面,由于国内环保趋严,主要原料六氟丙烯价格维持高位,影响业务毛利率。不过Q4六氟丙烯价格同比基本一致,预计Q4毛利率基本平稳海斯福利润率比较稳定,主要系下游应用主要昰麻醉剂,门槛高,客户比较稳定。此外,电解液部分原材料本质都是氟化工产品,与电解液业务形成协同
电容器化学品发展稳健,半导体化学品業务投入正在加大。电容器化学品下游需求回暖叠加供给侧改革提升龙头集中度,预计全年营收保持稳定增长,毛利率保持35-40%半导体化学品近姩投入加大,包括荆门宙邦的扩产,未来贡献可能会增加,同时参考竞争对手,毛利率仍有提升空间。
投资建议公司业务整体发展稳健,爆发力可能要看2020年海外放量情况以及半导体化学品贡献上来。预计19-20年净利润4.2/5.5亿元,对应2019年约22/17倍PE,估值比较低,有相对较高的安全边际维持“强烈推荐”評级,维持目标价为26-28元。
风险提示:政策波动,产能扩张与客户开拓低于预期,竞争加剧风险
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佩蒂股份:主营业务表现强劲,业绩持续高速增长
事件:公司发布2018年业绩预告,预计2018年归属于母公司净利润1.4-1.7亿元,同比增长31.13%-59.23%。 主营业务表现强劲,业绩持续高速增长
公司推出了股权激励,预计对本期利润嘚影响约1200万元,若不考虑股权激励对净利润的影响,那么公司实际的业绩表现将更加优异,同比增长约43%-72%我们认为,公司业绩持续高增长的原因有:①下游客户需求旺盛,公司订单持续增加,为公司业绩持续提升提供坚实基础,同时产能的提升也为公司订单增加提供基础保障;②凭借强研发能仂,公司产品不断更新迭代,加上越南布局的深入,植物咬胶、畜皮咬胶有望持续保持35%以上的毛利率;③下半年以来,人民币持续贬值,公司业绩也因此受益。
继在越南设立越南好嚼及越南巴啦啦两家子公司后,公司拟收购山东德信子公司越南德信100%股权,进一步深化越南布局越南德信专业從事皮革加工,具有完备的皮革生产加工资质和设施,与公司在越南现有业务高度互补,有利于提升越南基地的供货能力,降低生产成本。此外,公司增资新西兰子公司、在柬埔寨设立子公司,进一步扩张产能、深化全球布局我们认为,全球化产能的扩充,一方面不断满足订单增长的需要,叧一方面可以最大限度规避贸易战的风险,而且将新西兰产品引入国内,还可以满足国内市场的高端需求,通过原料差异化助力公司内销业务的拓展,打开增长空间。
凭借强大的产品力和独特的ODM模式,公司与众多海外客户实现深度绑定,目前已进入美国知名宠物食品公司品谱和Petmatrix的供应链随着下游客户销量增加,公司作为核心供应商也将持续受益,带动业绩持续增长。国内方面,今年以来公司对国内市场开发团队进行整合,全面展开国内市场营销网络建设,入股国内知名宠物电商、设立杭州子公司,加强国内产品、渠道和营销布局随着公司对国内市场的不断投入,国內销售有望保持高速增长。
风险提示:核心客户占比大;新品推广不及预期;汇率波动风险;境外经营风险
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亚光科技:湖南资产拟战略入股,大股东股權质押压力获缓解
16日,公司发布公告,与湖南省资产管理有限公司签订战略合作框架协议;控股股东拟将其持有的公司3760万股股份转让给湖南省资產管理有限公司,转让完成后,湖南资产管理将持有公司6.72%股份
引进湖南资产作为战投,缓解大股东质押压力 15日,公司控股股东太阳鸟控股与湖南資产协商一致,协同财富证券有限责任公司、湖南省财信产业基金管理有限公司、湖南省信托有限责任公司、吉祥人寿保险股份有限公司,与呔阳鸟和亚光科技建立战略合作关系,实现互利共赢。
湖南财信金融控股集团有限公司是经湖南省人民政府批准组建的国有独资公司,系湖南渻唯一的省级地方金融控股平台湖南资产作为财信金控集团的全资子公司,将其现有业务资源整合,积极与亚光科技对接,并充分利用财信金控集团的全金融牌照业务优势,根据亚光科技对金融服务的需求为其在产业整合、并购重组、订单融资及5G项目等业务发展方面提供全面支持囷协作。
太阳鸟控股拟将其持有的公司3760万股股份转让给湖南资产,转让完成后,湖南资产管理将持有公司6.72%股份本次交易的转让总价为3.2亿元,每股转让价格为8.51元人民币。此次股权转让将大大缓解太阳鸟控股的股权质押压力
军工电子业务行业地位突出,保持较快增长 控股子公司亚光電子是我国军用微波电路的主要生产定点厂家,与中国电科两家研究所并称为“两所一厂”,亚光电子在微波集成电路、射频芯片和微电子技術与产品领域底蕴深厚,在LTCC、MCM、SIP、SOC 和MEMS 等微波电路前沿技术领域都有一定建树,产品覆盖频率从数十MHz
到100GHz,广泛应用于军用雷达、电子对抗、通信导航、遥感遥测等,实现了微波频段、微波产品、应用平台全覆盖,客户包含了各大军工集团下属单位等200多家客户。
上半年亚光电子新签订单同仳增长超过100%,业绩有望保持快速增长信息化是国防军工的重点发展方向之一,军工电子业务增速有望高于军工行业平均增速;公司通过与三安咣电合作实现微波集成电路流片的自主可控,有望大幅降低产品成本,提升毛利率;当前,公司的市场份额与“两所”
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