富途证券了解到据港媒报道，餐饮界的“扛把子”海底捞将于今日(9月12日)正式招股拟向全球发售4.25亿新股，招股价区间为每股14.8-17.8港元/股以每手1000股为单位在联交所主板进行買卖，入场费近1.8万港元为香港近年最高入场费的新股。那么海底捞港股上市这支新股该不该“打”？

据了解海底捞目前估值介乎100～120億美元，相当于人民币680亿～820亿国际投资者对此均表现出极大的热情，国际配售已经超过20倍超额认购

海底捞基石名单确认，高瓴、景林領衔

上周五海底捞确认基石名单：高瓴、景林、摩根士丹利投资管理、Snow Lake和Ward Ferry，其中高瓴和景林分别认购9000万美元摩根士丹利投资管理和Snow Ferry认購3500万美元，共计3.75亿美元占到IPO发行规模的40%。摩根士丹利投资管理(MSIM)是全球十大资产管理公司之一高瓴和景林是中国最顶尖的长线基金，Snow Ferry是亞洲近期参与IPO最活跃的对冲基金海底捞IPO定价区间每股14.8～17.8港元，相当于100～120亿美元估值

「资本看好最根本的原因还在于它的核心经营指标非常漂亮，包括总体的收入增速、同店增长、利润率、翻台率等是个很优质的标的。」有分析指出二级市场基石投资者们最看重的就昰这些数据。

海底捞用不到肯德基3%的门店数创造了肯德基25%的营收。十大餐饮中仅海底捞、呷哺呷哺为直营模式，其他均为加盟申万宏源证券认为，当海底捞开店达1000家收入规模将超过肯德基成为中国第一餐饮

海底捞年度利润由2015年的4.11亿元增至2017年的11.94亿元，复合年增长率为70.5%

海底捞的同店销售额在2016年度同比增长14.1%;2017年度同比增长14.0%。

整体翻台率由2015年的每天4.0次平稳增加至2016年的每天4.5次，以及2017年的每天5.0次处于行业顶尖水平。

海底捞招股书显示根据沙利文调查，在海底捞的顾客有约99.3%满意而归有98.2%会再次光顾。68.3%的顾客至少每月光顾一次海底捞

100～120亿美え估值到底贵不贵?

海底捞的基本面数据无疑是出色的，但海底捞IPO定价区间每股14.8～17.8港元相当于100～120亿美元估值，人民币的估值680亿～820亿这个估值贵吗?

海底捞2017的净利润是11.9亿人民币，680亿～820亿的估值对应的静态市盈率是57倍～69倍什么概念?这妥妥的一个股王腾讯巅峰时期的估值，腾讯紟年创下历史新高475.72港元对应的静态市盈率是52倍再来看一下，同行的估值截至9月7日收盘，百胜中国38倍呷哺呷哺24倍，颐海国际56倍

海底撈的估值上线120亿美元比百胜中国的146亿估值略低，但要知道肯德基在中国有7000家店还不算必胜客、小肥羊等。有分析认为作为海底捞的底料供应商，颐海国际是火锅品牌二级市场中最好的对标颐海国际在香港股价表现不俗，在上市的两年时间中股价涨幅超过5倍。但有业內人士指出海底捞和颐海国际根本不可比，因为二者的逻辑(业务模式)并不相同倒是可以和已经上市的港股同行呷哺呷哺对比(虽然大火鍋和小火锅的管理难度、单店规模和门店空间也不完全一样)。呷哺呷哺2017年市值峰值约为169亿港元市盈率达到36.54。上市4年股价由发行价4.70港元，涨至今年最高点17.5港元涨幅也非常喜人。

所以如果从静态市盈率57倍～69倍来看，海底捞似乎不便宜但如果我们往前看，2018年经营结束后想象一下海底捞出第一份年报后，这个估值会便宜一些吗?

我们先来看看海底捞单店盈利能力15年初112家店面，净利润4.1亿;16年146家店净利9.8亿17年176镓店，净利润11.9亿单店盈利能力分别为366万、671万和676万元。以此推算按招股书上数据，忽略2018新开店的盈利贡献(海底捞新店达到盈亏平衡开始釋放利润的时间通常是3个月以内)全年经营的店有273家店净利润保守估计18.4亿是没问题的，按680亿～820亿的估值对应的静态市盈率是37倍～45倍。

如果时间滚动到2019年年底出年报按招股书的计划，2018年海底捞将计划新开180～220家新店目前已经新开95家，剩下的将在2018的下半年开完换句话说，2019嘚全年利润贡献的店是(保守估计新开180家)453家净利润保守估计30.6亿，对应的静态市盈率是22倍～27倍这个时候估值似乎有点便宜了。换句话说現在的IPO定价把未来的两年增长透支了。

但好公司值得长线持有保守估计5年内，到2022年海底捞店面达到1000家的话，即使按照目前的数据营業收入超过500亿，利润达到60亿以上应该是问题不大的即使未来不再扩张，10倍PE600亿市值应该说是一点也不贵的。

如果海底捞破发董事长亲洎护盘

值得一提的是，本次IPO海底捞董事长张勇决定不使用「绿鞋机制」

「绿鞋机制」是IPO发行中的一种护盘方式(就是上市公司会任命某一個主承销商为后市商，而后市商会在公司股价跌破IPO发行价后通过在二级市场买入股票人为创造买盘，护盘拉高股价并再将这些股票以IPO嘚价格卖给上市公司进行套利)。

几乎所有的IPO都会使用「绿鞋机制」以保障后市的稳定，包括小米、美团点评等张勇决定不使用，代表叻海底捞和主承销商对于本次IPO极大的信心

有分析解读张勇此举给了市场一剂「强心针」但其实张勇也不会让海底捞IPO「裸奔」，或者完全茭由市场决定为了对参与IPO的各方负责，张勇采用的是自己的「护盘方法」也就是筹集和成立自己的基金进行护盘和后市稳定。基金的資金来源是张勇本人及其亲朋好友说明他有很强大的背后支持。

而另一种分析则认为张勇不使用「绿鞋机制」，是特别担心股权被更夶的稀释因为「绿鞋机制」的触发会带来「超额配售」。

在新经济泡沫不断破裂和国际资本市场异常波动的外部环境下海底捞的成长性，盈利性和巨额亏损的新经济企业形成鲜明对比在市场下行压力巨大的情况下，投资者普遍倾向于投资诸如海底捞这样具有防御性、財务数据更加扎实的公司诚然，从基本面上看海底捞无疑是个优秀的公司堪称餐饮界的「茅台」，但投资者还是要注意“人多预期高”的风险

远离7年重回港交所的阿里巴巴(09988.HK)市場热度丝绝不减,11月15日招股首日即激发了“全民打新”热潮按照富途牛牛平台数据,截至11月18日午时12时,阿里巴巴融资金额已达58.94亿港元,融资倍数巳达2.51倍,打新认购局面连续火爆。

面临这只中国最大电商巨头IPO,多家券商早就蠢蠢欲动插手打新份额争取战终极互联网券商富途证券,在沒有接入其他券商的情況下,依附“支撑0手续费丨最高10倍杠杆丨跨市场融资”的打新上风及优惠勾当,在浩瀚券商中脱颖而出。截至11月18日11时23分,通过富途证券认购阿里新股的认购金额已冲破20亿港元

富途证券阿里新股认购额超20亿

短短不到4天,富途的阿里认购额攀升至20亿港元,这到底是什么鉮操作?富途港股打新又有哪些亮点值得存眷?起首,针对阿里巴巴这次IPO,富途证券不仅率先开通专属0手续费打新通道,同时还出格推出“组团打新”这一方式,引领全新新股认购潮水——通过富途证券,投资者不仅可以直接0成本认购阿里新股,还可以约请身边的亲友挚友介入组团,分享更多咑新福利。

1、新手专享福利:初次开通富途账户并入金,最高可累计得到价值400港币股票卡,若初次在富途认购阿里巴巴,可分外再得到50港币股票卡

2、组团认购福利:通常介入组团认购,即可享受至少1次免费抽奖时机,100%中奖(奖品有一个月融资免息卡、港股免佣卡、股票卡等),最高峻奖可得8888港幣现金红包。若成团并完成认购阿里巴巴,则每人可分外再得到最高价值188港币福袋奖励

“阿里IPO·组团打新”勾当

而除了优惠勾当之外,富途證券的打新上风同样明明。在牌照天资上,富途证券作为香港证监会承认的持牌法团,持有第1/2/4/5/7/9类受规管勾当牌照,其打新及证券经纪等营业均受箌香港证监会(SFC)的严酷羁系每位富途客户都能享受由香港投资者补偿基金提供15万港币保障,在资金及资产宁静上拥有充实掩护。

在打新体验忣用度上,富途证券更是走在了行业的前线,五大上风直击市场痛点,为浩瀚打新投资者带去全新的体验

1. 免手续费。现金认购可免50港元认购手續费,先收后返

2. 0现金认购。无现金亦可用港股、美股或者A股通资产抵押,晋升购置力,轻松介入港股打新

3. 10倍杠杆融资。银行融资最高10倍杠杆,即1千元可放大10倍以1万元的金额认购,从而拥有更高中签几率

4. 超低利率。阿里巴巴银行融资年化利率4.5%,每万元日息约1.23元

5. 极速黑市。富途全新洎研黑市生意业务体系,黑市处置惩罚速率进级至300笔/秒,改单、下单速率更便捷从近期各大新股黑市来看,富途证券黑市价远高于其他券商,平囼赚钱效应越发明明。

合规牌照天资、极致的打新体验及低廉用度,天然为富途证券赢得行业及投资者的赞誉自2016年起,富途证券已介入小米、美团点评、华兴本钱、同程艺龙、微盟等多个上市打新项目,个中美团点评IPO项目中在富途认购的人数占比33%,汇量科技富途认购人数占比30%,中集車辆富途认购人数占比28%,可谓深受打新喜好者的青睐。

作为本年港交所的又一超等IPO,阿里巴巴新股认购还在火热举行中,行业认购时间截止至11月20ㄖ上午9:00,富途证券耽误认购时间至11月20日上午10:30,还没来得及打新的小同伴可以注重提前做好筹办,制止错过认购时间

风险提醒:上文所示之作者或鍺嘉宾的概念,都有其特定态度,投资决议需成立在自力思索之上。我们将勉力但却不能包管以上内容之精确和靠得住,亦不会负担因任何禁绝確或漏掉而引起的任何丧失或损害

随着香港交易所修改上市规则為新经济公司赴港上市扫除障碍后，拥有大量用户的小米、滴滴、美团点评等一批内地知名公司纷纷向港交所提交了上市申请“港股打噺”成为了股票圈最新的“热词”。那么关于“港股打新”和A股打新有何不同?哪些“知识点”是内地投资者在入场前必须掌握的呢?

富途打噺冷知识1：中签率高

对于内地投资者而言港股打新最友好的体验莫过于其远高于A股打新的中签率了。港股打新的中签分配机制是倾向于讓每个参与者都至少能中1手很多新股都是100%的中签率(当然热门的新股票引来太多投资者参与也会导致中签率降低，但从历史中签数据来看即使像阅文集团2017年上市认购火爆，中签率仅为7%仍比A股平均0.014%至0.029%的中签率高出许多。

富途打新冷知识2：新股申购可以融资

对于满仓的A股投資者而言面对打新最纠结的莫过于是否要先平仓再打新。而港股本身允许融资的机制应用在打新上，则是十分方便以富途证券在此佽小米打新中的融资政策为例，允许投资者使用最高10倍的杠杆进行融资还可以用持仓股票的抵押额进行用于认购，银行融资利率也仅为2.8%(姩化)

富途打新冷知识3：无论中签与否都将收取手续费

A股申购新股不收取手续费、印花税、过户费等费用，上海、深圳本地收取1元异地收取5元。而港股打新无论中签与否一般均收取50港币(如使用融资则为100港币)的手续费。不过与多数A股券商出于竞争考虑会免除这部分手续费類似富途证券等港股券商也会不定期开展0手续费认购新股的优惠活动。

富途打新冷知识4：交易佣金不容忽视

A股券商经过前些年的“佣金戰”目前多数券商收取的佣金仅为交易额的万分之三左右。而传统港股券商收取高达千分之二左右的佣金费率是内地投资者初入港股市场时不容忽视的一项成本，尚未对佣金“脱敏”的投资者不妨选择提供低佣金收费的新兴互联网券商如上文提到的富途证券收取的0.03%、朂低3港币佣金费率与A股几乎持平，对于新开户者还给予长达6个月的免佣期

富途打新冷知识5：一手未必是100股

A股交易中的基本单位“手”都昰100股，港股虽然也以“手”为最小交易单位但港股的1手包含多少股则没有统一规定，有些港股1手为100股如腾讯，有些港股1手为200股如马仩将于7月9日上市的小米，也有一手1000股甚至10000股的具体由上市公司自行决定。

富途打新冷知识6：可进行暗盘交易

在香港主板上市的新股可茬新股上市前一个交易日收盘后通过“暗盘”(也称为场外交易)提前交易。安排交易是通过某些大型券商的内部系统进行报价撮合有助于投资者在上市前预先买入或抛出股票，更有效地执行止损或止盈策略暗盘的另一个作用体现在热门新股的认购中，看好新股的未中签者吔可以通过安排交易买入新股据悉，富途证券的暗盘交易即将上线对于想要认购接下来将陆续在港交所上市的小米、滴滴、美团点评、海底捞等内地明星企业新股的投资者来说，除了拼中签的运气又多了一个买入的渠道。

富途打新冷知识7：上市首日存在破发风险

相比於A股新股上市当天股价基本都会大涨且不受10%涨停板限制港股上市首日却有很大概率会跌破发行价。据统计今年83家在港股上市的企业，其中37家上市首日最低价就已低于发行价比例高达44.58%，甚至有3家上市首日跌幅超过50%

富途打新冷知识8：基石投资者有6个月锁定期不可出售所歭股份

香港大概自2005年起开始引入“基石投资”制度，基石投资就是在IPO时候若干个投资者提前和发行人签订认购协议，以IPO价格(签订协议时未知)认购一定数量的股票基石投资者(cornerstone investors)及其认购金额需要披露，并有6个月锁定期(即上市后6个月内不可出售所持股票)

由于IPO的公司没有过往業绩可供投资者参考，引入基石投资者的目的是增强市场对新上市股票的信心和信任

富途打新冷知识9：不是所有券商都支持线上打新

与內地完全无纸化的股票不同，港股存在“实物股票”由此产生的传统的白表、黄表认购方式让内地投资者经常感到疑惑：

l白表认购：投資者如欲获发以其「个人名义」登记的“实物股份”，应使用白表;白表中签者须等待实物股票以邮递送达、并交予经纪后才能卖出股票，因此很可能于新股买卖前仍未收到实物股票因而未能赶及于新股挂牌首天买卖。

l黄表认购：投资者如希望获发的新股直接存放在中央結算及交收系统并以「香港中央结算(代理人)有限公司」的名义登记该等股份，则应使用黄表黄表中签者则因其获配股份已存于中央结算系统，所以可于新股挂牌当天透过经纪卖出股票

而内地投资者更多习惯的“线上认购”，港交所在其官网的FAQ处的说法显得更为复杂：

恏在有重视“用户体验”的互联网券商将以上繁琐的新股认购流程通过流畅的产品设计进行简化，如富途证券开创的“线上一键打新”投资者只需在手机APP上经过4步操作就可以完成，可谓是给投资者提供了极大的便利

由此可见，港股打新与A股打新存在诸多不同想要赶仩内地新经济公司扎堆赴港上市这一波红利的投资者一定要了解清楚，并提前做好港股开户、入金等准备避免错失机会。