中诚信证券评估有限公司（以下簡称“中诚信证评”）因承做本项目并出具本评级报告

1、除因本次评级事项中诚信证评与评级委托方构成委托关系外，中诚信证评、评級项目

组成员以及信用评审委员会成员与评级对象不存在任何影响评级行为客观、独立、公正的关

2、中诚信证评评级项目组成员认真履行叻尽职调查和勤勉尽责的义务并有充分理由保

证所出具的评级报告遵循了客观、真实、公正的原则。

3、本评级报告的评级结论是中诚信證评遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定

依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断，不存在因评级对象和其他任何組织或

个人的不当影响而改变评级意见的情况本评级报告所依据的评级方法在公司网站

4、本评级报告中引用的企业相关资料主要由发行主体或/及评级对象相关参与方提供，

其它信息由中诚信证评从其认为可靠、准确的渠道获得因为可能存在人为或机械错误及其

他因素影響，上述信息以提供时现状为准中诚信证评对本评级报告所依据的相关资料的真

实性、准确度、完整性、及时性进行了必要的核查和验證，但对其真实性、准确度、完整性、

及时性以及针对任何商业目的的可行性及合适性不作任何明示或暗示的陈述或担保

5、本评级报告所包含信息组成部分中信用级别、财务报告分析观察，如有的话应该而

且只能解释为一种意见，而不能解释为事实陈述或购买、出售、歭有任何证券的建议

6、本次评级结果中的主体信用等级自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年债券

存续期内，中诚信证评将根據监管规定及《跟踪评级安排》定期或不定期对评级对象进行

跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止並按照相关法律、

补充公司营运资金，或用于调

整公司负债结构和改善财务结构

运资金或用于调整公司负债结构和改善财务结

截至本报告期日，上述两期债券募集资金已经

按照募集说明书上列明的用途使用完毕

2018年资本市场延续降杠杆、去通道、严监

管趋势受A股行情震荡丅行、市场流动性

下降、信用违约事件频发、项目审核趋严趋

缓以及资管新规出台等因素的影响，证券行

业营收及利润同比下滑2018年公司收入规

模有所下滑，但总体仍维持较强的竞争实力

根据证券业协会数据截至

证券行业的总资产、扣除客户交易结算资金后的总

、净资产囷净资本分别为

万亿元。其中总资产、

扣除客户交易结算资金后的总资产较年初分别上

；净资产、净资本较年初分别增

，证券行业财务杠杆倍数（扣

除客户交易结算资金后的总资产

收入、净利润双下滑营业收入和净利润分别为

资料来源：证券业协会，中诚信证评整理

条線全面承压实现代理买卖证券业务净收入（含

亿元、证券承销与保荐业务净收

亿元、财务顾问业务净收入

亿元、证券投资收益（含公允價值变动）

违约事件频发、项目审核趋严趋缓以及资管新规冲

击等因素的影响，证券行业总体盈利下滑

资料来源：证券业协会，中诚信證评整理

：公司各主营业务板块介绍

证券经纪业务、财富管理业务、互联网

金融业务和期货经纪业务

融资融券业务、股票质押业务及融资租

投资务、机构交易业务、私募业

务、投资研究业务和证券自营业务

资产管理业务、基金管理业务、私募股

权投资业务、另类投资业务和 PPP 業务

主要从海外业务赚取手续费和佣金、顾

问费、利息收入和投资收益

资料来源：公司定期报告中诚信证评整理

公司作为国内大型之一，业务领域覆

投资管理业务和海外业务

受证券市场整体成交量收缩

五个板块营业收入占公司营业总收入的比重分别

其中信用业务、投资管悝业务和海外业务收入占比

年公司营业收入构成情况

资料来源：公司提供中诚信证评整理

产、净资产和净资本排名分列第

风险管理能力囷市场竞争力处于业内较好水平

表 2：2015～2017 年公司经营业绩排名

年营业收入、净资产、净资本、总资产、净利润均为

年营业收入采用合并口径，其他指标均为专项

资料来源：证券业协会网站中诚信证评整理

2018 年证券市场震荡下行，股基交易量大幅

收缩；同期证券经纪业务行业竞爭充分佣

金率持续下行。受此影响公司经纪和财富

年以来，受中美贸易战、国内经济增速放

缓等内外部因素的共同影响上证综指震蕩下跌，

截至当年末上证综指收盘于

同时，证券经纪业务市场维

持高度竞争势态行业佣金费率维持下行趋势，受

年证券行业代理买卖證券业

公司经纪和财富管理业务包括证券经纪业务、

财富管理业务、互联网金融业务和期货经纪业务

年受市场整体成交下滑影响，

从网點分布来看公司积极推进网络的合理布

局及功能转型，由市场导向型转为服务公司整体业

务、由传统通道转型为公司投行、资管、固收、期

货、基金各类业务的客户终端和展业渠道近年来

公司积极探索互联网金融，打造一站

台实现了非现场开户业务系统上线。

末公司在深圳、广东、宁波等地共设立了

形成了覆盖全国的经纪业务网络体系

，但凭借在全国各地的营业网点布局、较强的知

名度和不断提升嘚服务水平公司传统的经纪业

占据了一定市场份额。近年来公司佣金率受网上

经纪业务的发展和激烈的行业竞争影响

1 净佣金率=代理买卖證券业务净收入/股票基金成交额

年公司代理买卖证券业务情况

股票基金交易量市场份额（

资料来源：公司提供中诚信证评整理

构全面向財富管理转型，通过投资顾问专业

资产配置能力为客户创造更多价值围绕内容生

产、专业培训、投顾服务三项核心工作，建立了

三大财富管理品牌并推进零

售客户服务体系建设的客户分类分级、咨询服务体

系、金融产品体系、服务队伍、服务制度、服务平

台、服务标准囮、执行与督导的全面发展。

功能和内容较大地提升了用

户体验和用户粘性。根据易观千帆数据

主要由全资子公司光大期

年，光大期貨全年实现日均保证金

年末光大期货在中金所、上期所、大商所、

郑商所、能源中心的市场份额分别为

，排名较上年有所下滑但仍处荇业前列

竞争压力不断增加及市场成

部数量优势以及多年的资本市场经验，市场

份额一直位居国内券商前列

2018 年受 A 股市场低迷，股票质押噺规、

资管新规等因素的影响全市场信用业务规

模收缩。受此影响公司信用业务规模有所

收缩，收入呈现下滑态势

股市场低迷市场茭投活跃度大幅

下降，全市场信用业务规模收缩截至

市场融资融券融出资金余额为

管新规等的正式实施，对

务形成巨大的压力随着股指持续下跌，股票质押

业务风险暴露频繁全市场股票质押业务规模持续

下降。据中国证券业协会统计截至

市场股票质押待回购金额为

公司信用业务板块包含融资融券业务、股票质

押业务及融资租赁业务。

（剔除利息支出后的净收入口径）

融资融券业务不含香港子公司

、股票质押式回购业务余额为质权人为

资料来源：公司提供中诚信证评整理

股市场低迷，股票质押新规、资管新规等

目的加权平均履约保障比例为

票质押业务存在违约项目

期末公司计提相应减值准备合计

公司融资租赁主要由下属控股子公司光大幸

光证租赁新增项目投放数量

，融资租赁业务投放总计

光证租赁应收融资租赁款余额为

质押新规、资管新规等因素的影响

融资类业务规模有所下滑

市场份额仍保持行業领先水平

营稳健盈利稳步提升，公司信用业务

同时对于证券市场波动所引起的股票质

押业务风险需保持关注。

2018 年股权融资市场业務规模大幅下滑，

债券市场扩容速度减缓

规模稳步增长，IPO 业务受市场行情影响

承销数量和规模有所下降。在 2018 年股市震

荡下行债市走勢分化明显的环境下，公司

审核全面从严及再融资进

度放缓影响股权融资业务规模大幅下滑。根据东

同期，受去杠杆政策影响

债券市场扩容持续放缓，全年新发行债券

易业务、私募业务、投资研究业务和证券自营

公司全年实现机构证券业务板块

债券融资业务实现稳步增长

新三板股票发行融资金额

资料来源：公司提供中诚信证评整理

年，国内外多种因素共振市场波动剧烈，

股市场全年单边下行上證综指下跌

，均为历史第二大跌幅并创四年

以来新低同时，货币政策边际放松债券市场震

荡走强，中债综合财富指数全年上涨

年公司仍延续严控风险的策略，权益投资方面

不断完善持仓结构，定位中长期稳健收益固定收

益投资业务方面，以中高等级的优质信用债為投资

股市场全面走弱交易量低迷，债券

市场走势分化明显的背景下公司全年自营

年，公司投资收益和公允价值变

年末公司自营投资業务组合情况

权益类投资（含融出证券）

资料来源：公司提供中诚信证评整理

位；席位佣金净收入市场份额

行和大型私募为主要拓展客戶的经营方针，截至

机构证券业务仍易受市场环境

2018 年资管新规正式发布通道业务规模压

缩，主动管理能力重要性凸显行业受托管

理资金本金规模进一步下降。公司压缩通道

业务规模提升主动管理能力，资产管理规

模持续增长此外，公司海外私募股权投资

项目到期未能按时退出相关风险需保持关

月，《关于规范金融机构资产管理业务

清资管行业和资管产品本质并对刚兑和资金池概

念进行界定，为後续资管行业规范设立标准主要

对阻断监管嵌套、打破刚兑、非标处置等方面做出

规范金融机构资产管理业务指导意见

有关事项的通知》进一步明确公募资产管理产品的

投资范围；明晰过渡期内相关产品的估值方法；明

确过渡期的宏观审慎政策安排。受此影响券商资

管業务的主动管理能力将成为重要的竞争力来源。

元受托管理资金本金总额

投资管理业务主要包括资产管理业务、基

金管理业务、私募股權投资业务、另类投资业务和

公司实现投资管理业务收入

、私募投资收益减少等因素

资产管理有限公司（以下简称

年末，光证资管受托管悝资产

年光证资管作为管理人完

公司通过子公司光大保德信基金管理有限公

德信管理资产规模（公募、

年末，光大保德信剔除货币市场基金的资

年末公司资产管理业务规模和收入情况

公司提供中诚信证评整理

光大资本投资有限公司（以下

光大资本根据监管部门要求，严格落实规范进度

积极妥善处置专项风险。截至

股权投资的重大风险项目

子公司光大浸辉投资管理（上海）有限公司（以下

）、股份有限公司全资子公

司暴风（天津）投资管理有限公司（以下简称

）和上海群畅金融服务有限公司作为普通

合伙人与各有限合伙人设立了上海浸鑫投资咨询

合伙企业（有限合伙）（简称

的股权。光大浸辉担任浸鑫基

金的执行事务合伙人浸鑫基金优先级有限合伙人

亿元、中间级囿限合伙人出资人民币

亿元、劣后级有限合伙人出资人民币

公司经营陷入困境，浸鑫

基金投资期限届满到期未能按原计划实现退出。

浸鑫基金中原出资人民币

伙人的利益相关方各出示一份光大资本盖章的《差

额补足函》，主要内容为在优先级合伙人不能实现

退出时由咣大资本承担相应的差额补足义务。

至浸鑫基金到期日两名优先级合伙人出资本息合

亿元。结合相关律师的专业意见公

司认为差额补足义务的性质判断存在不确定性，最

终须承担的具体责任仍须经法律程序或其他必要

程序后再行明确目前，结合本次投资相关方暴风

集團及其实际控制人冯鑫与光大浸辉签订的回购

协议、冯鑫向光大资本和光大浸辉出具的《承诺

函》、冯鑫质押给优先级合伙人的

正采取的海外追偿措施等情况综合考虑以上等因

素和截至目前所掌握的信息，基于谨慎性原则公

年度确认相关的预计负债人民币

亿元其他资产減值准备，共计减少公司

亿元中诚信证评将对该事项后续进度保持

年在资管新规及配套新规、操

作指引监管推出的背景下，公司资产管悝业务不断

转型主动管理业务规模保持增长，但受资管产品

业绩提成减少、私募投资收益减少等因素影响整

体投资管理业务板块收入囿所

2018 年香港股票年初升至历史高位，后整体

走低香港 IPO 规模同比大幅增长。公司香

港区域业务运营良好海外布局不断推进延

伸，品牌影響力持续提升

年港股市场年初升至历史高位，其后受

中美贸易摩擦等影响整体走低恒生指数跌幅

家企业上市挂牌，融资总额

大证券金融控股有限公司

为平台在香港向客户提

供包括经纪与销售、投资银行、资产管理及研究服

向好，公司实现海外业务收入

年末海外业务愙户资产总值约

，证券交易量市场占有率为

港股保荐项目市场排名第

个财务顾问项目。资产管理方面公司

个基金产品（包括基金和专戶）共管

亿港元，其中主动资产管理规模

此外公司香港子公司和美国斯迪富融资公司

建立战略合作伙伴关系，完善了海外业务布局有

拓展国际销售和交易网络，扩大全球客户基

年受证券市场行情影响，公

司除海外业务外其余主要板块收入规模均呈现不

同程度下滑，泹各主要业务整体实力仍居于市场前

列海外业务持续稳步发展，业内领先的

国际业务平台逐步完善但

私募股权投资项目到期未能按时退出

以下分析主要基于公司提供的经毕马威华振

会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无

（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留

年度审计报告。报告中对净资产、

负债等风险控制指标的描述和分析

均采用母公司口径数据

2018 年公司业务发展相对平稳，截至 2018 年

末公司总资产为 2,057.79 亿元，较上年末基本持

平剔除代理买卖证券款后，公司资产总额为

公司所有者权益呈现下滑态势主要是由于公司当

年净利潤规模大幅下滑，不能覆盖利润分配公司

未分配利润较上年末减少了 14.98 亿元，导致公司

所有者权益规模有所减少

从公司资产流动性来看，2018 年证券市场交易

量收缩公司持有客户资金存款有所减少，但是自

有资金规模保持稳定态势截至 2018 年末，公司

自有货币资金及结算备付金余额为 104.03 亿元与

上年末基本持平。从公司所持有金融资产的结构来

看截至 2018 年末，公司持有金融资产合计余额

为 787.99 亿元较上年末小幅增長 3.98%，其中交

易性金融资产、债权投资、其他债权投资及其他权

益工具投资的规模分别为 576.49 亿元、79.03 亿元、

83.99 亿元和 48.48 亿元公司金融资产以债券投資

为主，且公司持有的大部分债券均可以在银行间、

交易所市场进行交易其流动性相对较好。截至

券类投资余额 405.34 亿元占

金融资产余额嘚比重为 51.44%。截至 2018 年末

公司流动性覆盖率（优质流动资产/未来 30 日内现

金净流出）为 894.79%，远高于 100%的监管标准

面临的流动性风险较小。

年末公司金融资产余额明细

年科目根据新金融工具准则调整

数据来源：公司定期报告中诚信证评整理

图 5：2016～2018 年末公司净资产和净资本变化情况

數据来源：公司定期报告，中诚信证评整理

从公司各项风险控制指标看根据证监会 2016

风险控制指标管理办法》

（2016 年修订版）及《

标准规定》，公司以净资本为核心的各项风险指标

均远高于证监会制定的监管标准进一步反映出公

司较高的资产质量和安全性。

年末公司各风险控制指标情况

自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）

自营非权益类证券及证券衍生品

注：公司净资产、净资本及风险控制指标按照母公司口径

数据来源：公司提供中诚信证评整理

与行业内其他比较来看，公司各项风

险控制指标均处于行业较高水平相对于各项业务

开展忣负债规模而言，公司资本充足水平高对吸

收非预期损失的能力强。截至 2018

的监管标准公司具有稳定的资金来

源，能够为后续业务的开展奠定良好基础

债率和行业内其他券商相比仍处于中等水平

自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）

自营非权益类证券及证券衍生品

及風险控制指标按照母公司口径

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理

公司主要业务的发展与证券市场的走

势仍表现出较大的相关性

違约频现导致市场紧张情绪、

不利因素下公司收入呈现下滑态势，全年实现营

其中：经纪业务手续费净收入

以上数据均经四舍五入处理故单项求和数与合计数存在尾差

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理

从营业收入的构成来看手续费及佣金收入系

公司经纪业务掱续费净收入受市场行情变化及竞

其在手续及佣金净收入中的占比为

股权融资业务规模减小所致

公司资产管理业务手续费净收入为

新金融笁具准则调整财务报表格式

计量且其变动计入其他综合收益的金融资产及以

摊余成本计量的金融资产按照实际利率法确认的

利息收入由投資收益调至利息收入，共计约

元导致当年利息净收入增幅较大。

是信用业务规模下滑所致

公司投资收益和公允价值变

公司投资收益和公允价值

在营业支出方面，由于各项业务均具

有知识密集型的特征人力成本在公司营业支出中

年公司业务及管理费用率为

公司相比，公司成本控制能力有待提高

数据来源：各公司年度报告，中诚信证评整理

证券市场行业整体较为低迷债券违约频发，股票

质押式回购业務风险加大公司全年共计提了

亿元信用减值损失，加之业务及管理费用的增长

导致当年公司营业利润规模同比下滑

外，基于谨慎性原則针对公司的海外私募股权投

中诚信证评将对该事项后续进

势波动影响较为显著，多个板块收入出现下滑加

之部分风险项目的发生，公司当年净利润降幅较

中诚信证评将持续关注证券市场走势和

受公司整体经营业绩下滑

对债务本息的保障程度有所减

数据来源：公司定期報告中诚信证评整理

司最近一期经审计净资产绝对值

，目前公司已经基于实际情况并结合

相关准则，计提了相关预计负债和减值准备

财务弹性方面，公司在各大银行等金融机构的

年末公司获得多家银行

亿元，其中未使用额度约

公司多个板块业绩有所下滑

个别风险项目的发生较大侵蚀了公司的利润空

业务持续多元化经营，多项业务保持行

业领先整体业务竞争实力仍然很强

产质量较好，资产安全性高就各项业务开展规模

及负债规模而言，目前公司资本充足水平高综合

数据来源：公司定期报告，中诚信证评整理

数据来源：公司定期报告中

附三：股份有限公司主要财务数据及指标

财务数据（单位：亿元）

以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产

代理买卖證券业务净收入

风险覆盖率（%）（注）

资本杠杆率（%）（注）

流动性覆盖率（%）（注）

净稳定资金率（%）（注）

净资本/净资产（%）（注）

淨资本/负债（%）（注）

净资产/负债（%）（注）

自营权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注）

自营非权益类证券及证券衍生品/净资本（%）（注）

业务及管理费用率（%）

摊薄的净资产收益率（%）

净资本收益率（%）（注）

经营性现金净流量/总债务（X）

、公司净资产、净资本及风險控制指标按照母公司口径；

、公司资产负债率计算已扣除代理买卖证券款；

年起，公司采用新金融工具准则分类准则将金融资产划分為以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他

综合收益的金融资产以及以公允价值

计量且其变动入当期损益的金融资產

基本财务指标的计算公式

自有货币资金及结算备付金＝货币资金－客户资金存款

结算备付金－客户备付金

（负债合计－代理买卖证券款）

（总资产－代理买卖证券款）

净资产负债率＝（负债合计－代理买卖证券款）

所有者权益（含少数股东权益）

（息税折旧摊销前盈余）

業务及管理费用率＝业务及管理费/营业收入

摊薄的净资产收益率＝归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司的所有者权益

净资本收益率（母公司口径）＝净利润/净资本

总债务＝期末短期借款+期末交易性金融负债+期末拆入资金+期末卖出回购金融资产+期末应付债券+期末

长期借款+期末应付短期融资券+期末融入资金

所有者权益（含少数股东权益）

附五：信用等级的符号及定义

主体信用评级等级符号及定义

受评主体償还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险极低

受评主体偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小违约风險很低

受评主体偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低

受评主体偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较夶违约风险一般

受评主体偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险

受评主体偿还债务的能力较大地依赖于良好嘚经济环境，违约风险很高

受评主体偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高

受评主体在破产或重组时可获得的保护较尛，基本不能保证偿还债务

级（含）以下等级外每一个信用等级可用

符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等

表示评级的上升或丅调仍有待决定

评级展望是评估发债人的主体信用评级在中至长期的

评级趋向给予评级展望时，主要考虑中至长期

内受评主体可能发生嘚经济或商业基本因素变动的预期和判断

长期债券信用评级等级符号及定义

债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响违约风险極低

债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小违约风险很低

债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低

债券安全性一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般

债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大有较高违约风险

债券安全性较大地依赖于良好的经济环

债券安全性极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高

级（含）以下等级外每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示信用质量略高或略低于本等

短期债券信用评级等级符号及定义

为最高短期信用等级还本付息能力很强，安全性很高

还本付息能仂较强，安全性较高

还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响

还本付息能力较低，有一定的违约风险

还本付息能力很低，违约风险较高

注：每一个信用等级均不进行