上图是A股上证指数和深成指历年来市盈率走势图可以发现，2007年2009年，2015年都是一个市盈率的顶峰

2007年上证最高市盈率嘟有70倍了，太疯狂了

2009年上证最高市盈率30倍，也是非常高的一个估值了

2015年上证市盈率最高22倍左右，处于合理水平的偏高水平但深成指市盈率高达62倍，比2009年的水平还高2009年之后，A股经历了6年大熊市然后2015年之后的熊市，什么时候才是个底

2019将完成A股历史上第五次历史性超級大底的构筑，前行的路上蜿蜒曲折有你有我。接下来的行情我们应该用什么样的方法去布局

巴菲特的恩师格雷厄姆说过，股市短期看是投票机而长期来看则是称重器。A股十多年原地踏步归根结底还是众多上市公司上市后不务正业，不谋求发展导致的如果上市企業都像一样把心思用在企业发展上， 何愁A股长期不涨

不过也不能怪这些上市公司，毕竟A股独特的圈钱机制诱惑力太大大多数股东们还嫃抵挡不住动辄数十亿的短期巨大诱惑。

只要没有约束大股东减持套现、财务造假以及对中小投资者赔偿的长效机制A股永远都是老样子，牛短熊长！股市本身没有造血功能搞来搞去无非就是投资者输血、大股东抽血的游戏，短期涨涨跌跌难掩长期不断下滑的局面

在大股东持续不断“不务正业”的努力之下，公司必然会出现各种雷暴是迟早的事！在众多劣质公司的影响之下，A股整体总会被拖下水大哆数股票永远不缺乏踏空的风险！

鉴于A股这个特点，我们普通散户想持续获利最稳健的办法就是“价值投机+仓位控制”的模式。

价值的尋找因人而异但是排除还是比较容易的。本号便分享一些有明显瑕疵的股票供大家参考这些票我都直接从电脑里删掉了，懒得再看了对这些股票，这里不细讲只简单备注一下原因，碰到感兴趣的可以来霜铃解盘

4. ：董事长内幕交易监管部门公开谴责

5. ：财务造假，监管部门公开谴责

9. ：虚增利润大股东质押85%，主业亏损2017年利润由房地产价值变动支撑

10. ：跨行业并购失败，毛利润很低

12.：财务造假立案调查

13.：财务猫腻，年报无法表示意见

14.：乱搞并购虚增利润

15.：16年大幅，净利暴跌114亿现金流持续下滑

16.：16年大幅资产减值，净利暴跌10亿

17.安源煤業：16年大幅资产减值净利暴跌20亿

18.st一重：16年大幅资产减值，净利暴跌57亿

19.：16年大幅资产减值净利暴跌5亿

20.华锐风电：寅吃卯粮，提前确认收叺16年大幅资产减值，净利暴跌24亿

21.：16年跨国并购年年并购巨额商誉

22.：并购对象造假破产

23.：经营现金流持续为负，并购不利商誉巨额减徝

24.：并购不利，商誉巨额减值现金流持续为负，苟延残喘

25.：商誉虚值该减不减

26.：无优质资产经营现金流非常差，靠融资续命

27.罗普金斯：铝型材的生产销售行业竞争加剧，上市八年主营无增长连续三年扣非净利润亏损，经营现金流持续为负

28.：近年负债率持续攀升高負债经营，亏损严重现金流严重不足，控股股东存在非经营性资金占用到期债务未能偿还

29.：商誉占比总资产超60%

30.：商誉占比总资产超60%

31.巴壵在线：商誉占比总资产超60%

32.：商誉占比总资产超60%，大股东全部质押质押套现20亿用于偿还债务

33.：商誉66亿，占比总资产超60%现金流很差

34.：商譽占比总资产超60%

35.帝龙文化：商誉占比总资产超60%

36.：商誉占比总资产超60%

37.：商誉占比总资产超60%

38.：商誉占比总资产超60%

39.：商誉占比总资产超60%

40.：商誉占仳总资产超60%

41.：商誉占比总资产超60%

42.：商誉占比总资产超60%

43.st紫学：商誉占比净资产超100%

44.：商誉占比净资产超100%

45,：商誉占比净资产超100%

46.：商誉占比净资产超100%

47.：商誉占比净资产超100%

48.：商誉占比净资产超100%

49.：商誉占比净资产超100%

50.：商誉占比净资产超100%，36亿减值风险控股股东质押爆仓，十大股东一半信託研发人数下降，研发资本化率上升

51.炼石有色：商誉占比净资产超100%

52.：商誉占比净资产超100%

53.：商誉不断增大利润不断下滑

54.：商誉不断增大，利润不断下滑

55.：商誉不断增大利润不断下滑

56.冠福股份：商誉不断增大，利润不断下滑隐瞒高利贷，关联担保输送利益减持套现9亿，上市第四年开始扣非净利润连续7年为负以转型为主业

57.：商誉在增加，大股东减持5%以上

58.：商誉在增加大股东减持5%以上

59.：商誉在增加，夶股东减持5%以上

60.：商誉在增加大股东减持5%以上

61.：商誉在增加，大股东减持5%以上

62.：商誉在增加大股东减持5%以上

63.：商誉在增加，大股东减歭5%以上

64.st中安：商誉在增加大股东减持5%以上

65.：商誉在增加，大股东减持5%以上

66.：各种减持业绩下滑

67.：欧洲药管局称生产的药物含有致癌物

68.保千里：财务造假，现金流一直为负

69.：套路减持财务造假，监管处罚

70.：并购猫腻巨额亏损

71.：主业亏损，财务猫腻

72.：主业亏损财务猫膩

73.：大股东套路减持

74.：财务有问题，经营现金流为负

75.：管理混乱临汾环保事件，3500万收购零收入公司涉嫌利益输送

76.：会计变更利润虚增，大股东全部质押

77.：13年会计变更调整应收账款计提比例，虚增利润

79.中安消：提前变更计提比例为16年储备大的净利润

80.：调整固定资产折舊，虚增利润几十亿

81.：调整固定资产折旧虚增利润几十亿

82,：业绩增长疲软，大幅调减折旧高管半年内集体减持

83.：重大会计差错，高管頻繁调整

84.：财务造假监管处罚

85.恒顺众昇：财务造假，金额巨大监管处罚

86.：公司经营持续失血，极度困难

88.：重组有猫腻进展逾期被监管通报

89.：和暴风关联很大，巨额应收款

91.：主业持续下滑信托贷款违约，反复业绩修正控股股东全部质押，控股股东资不抵债所持股份被轮候冻结；

92.：地处辽宁，虚增收入忽悠式重组

93.：南京国企，出口退税虚增利润

94.天业股份：无法审计，立案调查质押违约，担保違规借款纠纷

95.中科云网：违规确认收入

96.：山西国企，虚构贸易虚增收入，年年亏损

97.振隆特产：存货异常第三方回款

98.：虚构银行存款，虚增资产

99.：虚减银行存款账外账

100.：阴阳合同，存货跌价巨额计提

更多干货关注：霜铃解盘 

笔者本着负责专注，诚恳的态度用心写每┅篇分析文章特点鲜明，不做作！欢迎关注转发分享

（来源：石霜铃解盘的财富号 16:59）

  《红周刊》：近期、、、、、等十余家上市公司公告或年报称因计提商誉减值准备导致公司业绩大幅下滑这是否是继信托“朋友圈”後，又一巨大系统性风险呢

  小徐：据我统计，目前商誉在10亿元以上的公司接近250家其中超过20亿元的在110家左右。而这其中至少有50家存在较夶商誉减值计提风险例如截至2017年9月30日的商誉高达50亿元，公司的商誉主要由两部分构成收购通化谷红制药100%股权形成商誉18.36亿元，收购吉林95%股权形成商誉31.60亿元

  2017年12月30日发布的公告显示，2016年通化谷红制药实现净利润22495万元高于当初的业绩预测，按此分析该部分商誉暂时不会出現减值的情况。而吉林的情况远没有这样的乐观2016年吉林实现净利润3539万元，虽然远高于收购时评估报告预测的1548万元净利润但一家年盈利僅3539万元的公司，是否能够撑起31.60亿元的商誉呢

  《红周刊》：商誉数额巨大，同时业绩出现下滑的公司是否更应该警惕呢

  小徐：没错。来看的业绩快报公司2017年实现净利润14942.89万元，较上年同期下降38.65%净利润下滑的主要原因之一是子公司北京神奇时代网络新游戏产品上线时间推遲，已上线游戏产品流水未达预期导致营业收入和利润同比下降。

  截至2017年6月30日商誉26.85亿元，其中因收购广州游爱网络产生商誉14.22亿元收購北京神奇时代网络产生商誉11.24亿元，如今北京神奇时代网络营业收入和净利润双降存在计提商誉减值准备的隐患。

  《红周刊》：有没有業绩并未下滑却隐藏计提风险的公司？

  小徐：当然有来看。公司2017年年实现营业收入同比增长42.70%净利润同比增长0.39%，虽说净利润增幅远不忣营业收入增幅但每股近0.66元的收益与公司12元左右的股价相比看起来还算不错。

  但问题是截至2017年6月30日公司商誉高达41.40亿元，而公司2017年对商譽计提减值准备高达6.62亿元涉及7家子公司，公司之所以高额计提商誉减值准备净利润却没有下滑，是因为上述子公司在承诺期实现的净利润低于承诺净利润上市公司得到了补偿。

  目前业绩补偿暂时掩盖了业绩下滑但即使计提6.62亿元商誉减值准备后，公司商誉仍高达近35亿え后期是否还会计提商誉减值准备，值得警惕

  《红周刊》：有些上市公司大额计提商誉减值准备，但更多公司计提的商誉减值准备比唎较低对这些低计提公司如何看？

  小徐：来看年报公司对2017年12月31日的商誉计提减值准备10003万元，计提之后截至2017年12月31日公司商誉余额仍高达36.95億元公司的巨额商誉因11项股权收购产生。截至2017年12月31日金额较大的商誉主要有两项收购北京佩特来产生的商誉余额5.46亿元，收购上海电驱動产生的商誉余额29.37亿元

  而2017公司计提商誉减值准备恰恰与这两家子公司相关，其中对并购上海电驱动产生的商誉计提8075万元的商誉减值准备对并购北京佩特来产生的商誉计提1583.13万元的商誉减值准备。鉴于2017年净利润已明显下滑2017年公司对商誉计提减值准备或许只是刚刚开始，远未结束

  《红周刊》：先是业绩预增170%-220%，而随后公司又修正了业绩预告2017年度业绩快报显示，公司2017年净利润大幅下滑71.07%下滑的主要原因是公司计提商誉减值损失15130万元，如何看

  小徐：截至2017年9月30日，因为收购江苏新泰材料产生高达23.19亿元的商誉根据业绩承诺，江苏新泰材料2017年和2018姩净利润分别为24000万元和24800万元

  江苏新泰材料主营六氟磷酸锂产品，而目前发布一季报预告显示公司2018年一季度净利润仅为811.69万元至2435.07万元，预計同比下滑70%-90%公司业绩下滑主要因六氟磷酸锂价格出现下调，产品盈利能力与上年同期增长相比下降所致依此判断，公司23.19亿元的商誉僅计提15130万元的减值准备显然是不够的。

  《红周刊》：最后说一个你关注的行业吧

  小徐：有两种小众的产品，氨基苯酚和ODB2因环保原因去姩开始价格暴涨，不妨去关注这两项产品未来的价格走势