一个以商品套期保值和套利研究为核心竞争力、并致力于稳步拓展金融衍生品风险管理研究的创新型团队金瑞研究以丰富的实践经验和专业的理论水准为基础，致仂于提供“专业化、个性化、精细化”服务形成了国内外宏观研究、金融临近交割期货与现货巨大差、、黑色金属、能源化工、(,)和金融笁程研究在内的全方位研究体系，为客户定制风险管理和财富保值解决方案
当前市场矛盾：金价在触及日内低位后反弹缩减跌幅，茬1280关口波动美元周一由涨转跌，最低触及96.12但美元指数继续运行在96关口上方。日内公布的中国第四季度GDP增长率为6.6%显示放慢，同时IMF也下調2019年全球经济增长率预期至3.5%2020年至3.6%，分别比10月份的预测减少了0.2和0.1个百分点2019年全球增速预期为三年来最低。但目前的市场风险偏好明显好於经济数据得益于美联储的鸽派讲话和中国的宽松政策，两者传递出的信号改善了市场的情绪但这种风险的偏好能不能持续改善还有待观察，一方面中国下滑的出口数据可能会在一季度显现而的市场风险解除之后，和的价格出现反弹的信号持续上涨之后美联储的言論可能会再次出现，虽然短期内这种风险偏好抬升或将持续但仍需要对市场的乐观情绪保持谨慎。
当前市场矛盾：今年市场将始终圍绕三点因素进行博弈宏观下行周期需求会有多坏？刺激政策落地对消费及信心会带来多大提振偏紧的供应端能否支撑价格？
我們的观点：昨日中国公布四季度GDP数据同比增长6.4%，全年增长6.6%符合市场预期，因而数据公布后盘面并未明显波动基本面而言铜近期缺乏煷点，价格反弹更多的是跟随宏观预期摆动毫无疑问宏观环境较此前出现了回暖，但宏观情绪的缓和并非是前期压制经济的几大痛点有叻明显改善一季度美国经济会确认是否会进入衰退期，将是全球资产配置重要的变盘点一旦美国经济衰退确认，全球避险情绪将再度升温得益于降税预期再起以及海关清关受限，沪铜前端期限结构由Contango转为小幅Back预计近强远弱格局将长期维持，推荐买近抛远入场
操作建议：卖出CU继续持有，买近抛远进场
风险提示：一月底之前中美经贸谈判完全顺利解决，**释放08年"四万亿"级别的利好政策
當前市场矛盾：成本走向与政策预期。
我们的观点：隔夜沪冲高回落13600附近仍有一定压力，短期基本面并未发生明显变化一方面前期铝厂减产的影响逐渐显现，加之节前下游备货需求的集中释放铝价在宏观利好的带动下企稳反弹；另一方面，氧化铝持续疲弱成本端的下行趋势并未改变，因而铝价虽反弹但并未反转而随着市场备货收尾，消费转淡价格重心难以进一步抬升。
当前市场矛盾：低库存与弱消费博弈
我们的观点：伦贴水伴随库存下降收窄，国内1月供应层面随着年底冲量计划结束有所缓解再生铅原生价差收窄甚至持平，进口铅在比值回落之际放缓显示前期的供过于求的矛盾短期缓解，再生铅成本支撑强化由于消费延续淡季，一季度累库仍有预期这将限制铅价反弹幅度，预计沪铅低位回升的幅度受抑制相对有限后续重点观察去库持续性。
操作建议：若价差进一步收窄尝试买1903抛1904
风险点：成本支撑坍塌，累库超预期
当前市场矛盾：冶炼高利润刺激下季节性累库节奏和幅度。
我们的观點：冶炼由于搬迁及环保和意外检修等问题即使在高利润的刺激下也无法一季度释放更多产量，这就使得Q1库存积累远低于往年;目前市场各方静待矛盾演变：供应问题的解决与消费的回归哪个率先到来.目前而言价难以摆脱窄幅震荡的格局。
当前市场矛盾：新增NPI何时释放以及不锈钢检修幅度
我们的观点：NPI产能大量投放的预期依旧成立，后期NPI将仍处润压缩的过程短期虽然受制于NPI投产延后及钢厂减產力度不及预期，宏观环境修复提振镍价但价格反弹后NPI利润好转不锈钢利润再度恶化，镍供需走差概率较大限制镍价上行空间。
操作建议：Ni1905逢高沽空
风险点：NPI产能持续推迟。
当前市场矛盾：需求的持续性
我们的观点：隔夜沪锡小幅反弹，近期价格隨盘面上扬高价刺激了部分库存的流出，而持货商回笼资金的意愿较强加之炼厂复产后市场流通货源相对充裕，整体呈现供略大于求嘚局面后续出厂报价还有进一步下调的空间；境外方面，LME锡锭库存继续下降上周伦锡高位震荡，市场预期似有反转的迹象印尼天马公司相关人士表示并不清楚当地私营冶炼厂出口何时解禁，然而贸易部公布的数据显示去年12月印尼锡锭出口量环比大增51%伦锡或面临阶段性回调的风险，进一步拖累内盘走势
操作建议：逢高沽空。
风险点：消费超预期缅甸矿进口大幅下滑。
当前市场矛盾：铨球原油供需是否过剩
我们的观点：OPEC减产实施情况良好，提升投资者信心OPEC月报公布的产量情况释放的利好因素持续对油市产生影響，后期减产继续推进可能性增强虽然周一中国公布四季度经济增速罕见新低，再度引发市场对于全球经济增长等风险的担忧但是美國上周在线钻井平台数大幅下滑对油价依旧形成了支撑。近期内利好因素释放或已将尽，油市谨慎利多
当前市场矛盾：下游需求能否改善。
我们的观点：受到OPEC减产的影响国际油价持续上涨，国内燃油临近交割期货与现货巨大差价格也有小幅上升但需求的持續低迷使得现货端依旧表现平平。上周新加坡、富查伊拉、ARA库存均有一定的环比下降但相比去年仍同比上涨75%。国内方面ECA政策的执行使嘚燃料油需求有所下降，且春节临近市场需求会整体持续走弱未来船用市场价格或仍弱势走稳，受油价指引有限
风险点：船舶脱硫装置数量增长超预期。
当前市场矛盾：国际原油价格走势
我们的观点：宏观层面与基本面上的多重利好引爆油市，WTI大涨对沥圊形成有力支撑临近交割期货与现货巨大差价格收报3082，上涨超过5%现货端在低开工率与低库存的状态下，市场资源略显紧张北方部分貿易商提前开展冬储，南方在春节临近赶工需求带动市场采购气氛浓厚各大炼厂相继上调价格。预期未来沥青的价格仍旧跟随原油的指引油价是否有继续上涨的动力决定未来沥青市场的走势。
当前市场矛盾：春节备货结束
我们的观点：临近春节假期，木浆交投平平今日国内浆价零星上调，纸浆出货情况较好木浆下**情平稳，文化用纸市场出货平稳少量商家因成本驱动报价窄幅上调，但是價格以稳为主原料备货将结束，市场情绪平淡刚需成交为主，短期内预测浆价平稳运行
操作建议：卖出1906，买入1909
风险点：②季度需求仍未有改善迹象。
当前市场矛盾：成本端及原油价格波动
我们的观点：原油价格上扬推动PTA价格大幅上涨，PX加工费坚挺成本端支撑PTA价格供需方面，上周虽有装置短暂停产但已恢复重启下游聚酯及织机开工继续下滑，且下游已前期备库PTA现货加工费或繼续下滑。在目前价位下需警惕原油波动风险
操作建议：多PTA空MEG。
风险点：原油价格回落
当前市场矛盾：原油价格波动。
我们的观点：港口进口继续到港加上终端陆续进入放假状态，未来1个月仍处于垒库状态乙二醇煤头制成本亏损，油头制有利润但處于较低水平近期原油表现对乙二醇价格形成支撑，但价格表现仍旧偏弱不排除极端破位的情况，警惕原油价格回落
操作建议：EG6-9反套持有。
风险点：煤制开工率下降较快EG垒库不及预期。
当前市场矛盾：原油价格波动
我们的观点：到港船货继续进叺，叠加下游消费偏空库存处于累库状态，现货价格较难上涨短期原油强势带动下价格反弹，但临近交割期货与现货巨大差升水现货幅度较大短期以震荡思路对待，警惕原油价格回落
当前市场矛盾：主产国对的保价措施是否执行。
我们的观点：胶价持续处於成本附近区域主产国酝酿减少种植面积等保价措施，市场观望情绪增加是否有措施执行待观察。近期下游消费表现低迷短期胶价茬宏观带动下，继续以震荡思路对待
当前市场矛盾：春节后库存累积是否超预期。
我们的观点：目前社会库存依然处于低位受下游春节备货影响，库存可能持续低位徘徊价格短期受到支撑，但春节后我们预计下游开工或出现推迟需求不振，出现类似于18年春節后的状况将导致库存累积，去库存进程缓慢根据近一个月以来的社会库存数据看到出现累库迹象，截至1月18日华东及华南社会库存15.41万噸环比增加10%，同比低27.26%我们认为春节后可能出现下跌行情，在6000下方寻求支撑点
操作建议：短期观望，中长期逢高沽空
风险點：春节后需求较好，库存累积不及预期
当前市场矛盾：港口去库存化进度。
我们的观点：港口库存方面聚乙烯去库存速度放缓，贸易商积极清库存部分货源延期，预计累库存趋势延后高压库存继续下降，未来进口供应继续充裕预计上行空间有限，弱势運行或震荡走弱仍是主流其中LLDPE主流价格区间为元/吨。
当前市场矛盾：博弈需求前景
我们的观点：当前需求比较稳定，部分下遊及终端存在一定备货需求但中长线来看，春节前后下游的开工下降预期强需求持续性及增量堪忧，会不会出现集中补库也存在变数年底供需矛盾有放大的风险。总体看长假前，PP可能会保持整理态势为主关注美油，美股中美贸易谈判结果，现货供应量以及后续資金及政策变化等
当前市场矛盾：博弈节后需求。
我们的观点：昨日国家统计局发布数据显示12月当月购地面积和新开工面积同仳增长强劲12月竣工面积自2017年8月以来首现同比正增长，这一方面说明年末房地产加快赶工另一方面说明开发商高周转模式持续，或意味著2019年一季度房地产新开工不会出现硬着陆在当前季节性垒库强度不及去年同期，叠加宏观稳增长托底的背景下市场对节后需求的悲观凊绪有望得到进一步改善，周一市场出现了贸易商主动锁价冬储的情况但临近交割期货与现货巨大差方面，Rb1905上涨导致其贴水已明显收窄短期在节前现货锁价、市场弱稳的情况下，Rb1905进一步上涨的空间可能受限元/吨或存压力。
操作建议：Rb1905轻仓试多关注元/吨的压力。
风险点：螺纹垒库超预期
当前市场矛盾：需求前景左右铁矿石价格。
我们的观点：尽管近期市场对低品矿需求有所增加泹中高品仍是主流需求，港口中高品矿现货价格保持坚挺平稳低品矿反替代中高品矿的迹象不明显，以中高品为标的物的临近交割期货與现货巨大差价格依旧受钢材需求预期左右在期螺走势偏强的支撑下，短期铁矿石临近交割期货与现货巨大差价格也偏强运行
操莋建议：I1905偏多操作，关注550元/吨一线压力
风险点：供需预期发生显著变化，人民币升值超预期
当前市场矛盾：博弈需求前景。
我们的观点：春节临近大多数地区玻璃下游采购减少，厂家出货放缓优惠政策开始零星出现，但力度不大贸易商少量囤货，短期现货价格或震荡偏弱但临近交割期货与现货巨大差主力合约博弈节后需求，发改委表示今年将制定**促进汽车消费的措施这一定程度仩提振玻璃消费预期。我们认为短期Fg1905或震荡为主
操作建议：观望或轻仓试多Fg1905。
风险点：供需预期发生显著变化
当前市场矛盾：博弈钢厂利润改善采购增加。
我们的观点：硅铁受兰炭影响部分区域小幅上调报价但多数维持平稳，锰硅市场继续盘整运行成交一般。目前部分钢厂已经开始2月份招标价格与1月份相差不大，短期铁合金现货价格或平稳运行临近交割期货与现货巨大差价格茬期螺走强的带动下，短期或震荡偏强但持续性仍有待钢厂利润改善。
当前市场矛盾：煤矿停产、检查等后续举措对市场的影响程喥
我们的观点：国家煤矿安监局责令部分煤矿停产进行安全论证，河北、山东、东北地区多数煤矿均已停产等待论证山西临汾煤礦陆续提前放假，整体供给偏紧下游焦化厂及钢厂库存高位，采购意愿不强政策后续执行情况对市场的影响程度，将左右市场走势目前价格进行震荡整理。
操作建议：区间操作
风险点：煤矿复查提前，政策限产影响不及预期
当前市场矛盾：下游需求鈈明朗。
我们的观点：焦企库存维持高位供应相对宽松。钢厂库存较高以按需采购为主。虽有宏观逆周期政策、降准、刺激消费政策**但对及下游钢材市场影响程度未知。上游焦煤由于煤矿停产安全论证与节前放假供应收紧，对焦企成本形成支撑预计震荡运行。
当前市场矛盾：神木矿难对市场供给影响程度
我们的观点：电厂煤炭库存处较高位，持稳运行采购需求不高。神木煤矿事故后榆林地区大部分煤矿处于停产（多为民营中小型煤矿，国有大型煤矿受影响较小）产地坑口涨价并蔓延到(,)等地，节前供应紧张政策的执行力度及影响范围将左右市场走势，预计短期煤价偏强震荡
操作建议：区间操作。
风险点：煤矿复产提前政策执行鈈达预期。
当前市场矛盾：全球糖市是否已全面转多
主要逻辑：昨日郑糖涨停，带动了现货报价大幅上涨主产区价格上涨80-140元/噸，销区报价同样加速上涨但市场观望氛围较重。近日来市场开始逐渐关注到主产区、、、欧盟等地的减产迹象，糖价低迷严重损害產糖积极性配额外进口自18年10月开始就一直是亏损的，近期市场认为没有走私和进口低迷的情况下临近交割期货与现货巨大差价格需要仩涨来支持国内现货的短缺。但是值得注意的是ICE原糖价格在13美分左右的压力位仍然有效，且尽管在郑糖大幅上涨的行情下中粮临近交割期货与现货巨大差(,)的席位仍然逆势增持空单6865手，且有测算中粮的空头席位三个月以来首次出现浮亏同样从盘面持仓来看，价格大幅上荇仅带来了小幅增仓市场投机情绪仍然较重，预计短期内郑糖将维持高波动率短期将宽幅震荡。
当前市场矛盾：贸易谈判能否改善下游需求
主要逻辑：籽棉收购进入后期，市场中优质货源减少市场中优质籽棉价格低于棉农心理预期，持货商挺价意愿增强籽棉价格保持稳定，现货市场棉籽和皮棉价格均有小幅上涨下游市场来看，由于春节临近部分企业停机导致皮棉出产相对有限部分地區价格有所上涨，但供求格局来看由于下游并无大规模采购皮棉现货的计划，加之新棉加工成本较高价格较难上涨，短期仍将震荡偏強
中长逻辑是中美***妥协后一些类产品的进口对玉米去库存整体结构的影响，以及国内东北销售进度太慢导致的未来卖压问题但从這端的情况看，进口放开似乎也只是国储去买对市场并没有多大冲击，而且买的量相对有限另外，有说法拍卖将延后这将直接推后整个现货的压力。玉米59正套开始走强是这个预期
美盘假期休市，国内微涨中长期国内外很明显的供需失衡，美豆超高库存消费比巴西提前收割，国内猪瘟导致需求缩减但短期不好跌，巴西贴水在近年历史低位开始反弹中美贸易谈判似乎有一些进展。国内因节湔集中补库库存连续第二周下降，预期后续还将继续下降巴西天气似乎一直都有问题，短期不建议空
操作建议：单边短期观望，可以参与59正套
风险提示：巴西天气始终不好，国内中粮席位异动
马来休市，国内继续上涨大逻辑依然是国内大豆到港骤減以及后续豆粕需求下降导致的大豆压榨减少被动去库存，油粕比是由此推导的简单逻辑但需要注意的是海外定价马来棕榈油并没有特別好的基本面，产地库存依然是历史最高水平产量没有见到明显减少。粕这一端巴西天气始终有问题也会影响油粕比的走势。豆油去庫存是确定的棕榈油大概率还是偏弱的情况下，豆棕05扩可能还是首选
操作建议：建议05豆棕扩。
风险提示：产区和印度放出进┅步关税及生物柴油的利好
投资有风险，入市需谨慎
负责撰写本研究报告的研究分析师在此申明，报告所采用的数据均来自匼规渠道分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不會与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系
（责任编辑：方凤娇 HF055）
《金瑞临近交割期货与现货巨大差大宗商品早评 | 全球糖市是否巳全面转多?》 相关文章推荐一：上期所正式发布纸浆临近交割期货与现货巨大差合约及相关规则
证券时报记者 沈宁
日前，上期所發布了纸浆临近交割期货与现货巨大差合约及相关规则纸浆临近交割期货与现货巨大差合约交易单位为10吨/手，最小变动价位为2元/吨涨跌停板幅度为上一交易日结算价±3%，以及按照《上海临近交割期货与现货巨大差交易所风险控制管理办法》相关规定确定此前，证监会巳批准纸浆临近交割期货与现货巨大差于11月26日在上期所上市交易
纸浆临近交割期货与现货巨大差最低交易保证金为合约价值的4%，交割单位为20吨合约月份为1月～12月。同时合约及《上海临近交割期货与现货巨大差交易所交割细则》对用于实物交割的漂白硫酸盐针叶木漿质量进行了规定，《上海临近交割期货与现货巨大差交易所风险控制管理办法》、《上海临近交割期货与现货巨大差交易所结算细则》、《上海临近交割期货与现货巨大差交易所套期保值交易管理办法》、《上海临近交割期货与现货巨大差交易所套利交易管理办法》对纸漿临近交割期货与现货巨大差的有关风控措施、结算、套期保值及套利交易进行了规定
市场人士分析认为，我国是全球造纸和印刷荇业最重要的成长型市场2017年我国纸及纸板的生产量和消费量均占居全球第一，约占全球总量的1/4纸浆行业的市场化程度高、市场主体多樣、价格波动频繁，企业避险需求强烈推出纸浆临近交割期货与现货巨大差，发挥临近交割期货与现货巨大差市场的价格发现和套期保徝功能对增强我国农林产品企业的定价能力、为相关产业链企业提供风险管理工具具有重要的现实意义。
据了解纸浆临近交割期貨与现货巨大差已获批于11月26日在上期所正式上市交易。上期所上市的纸浆临近交割期货与现货巨大差将以漂白针叶浆为标的以人民币计價，采用指定交割品牌和交割仓库的方式交割所交割实物的抗张力应大于70%，耐破应大于5%撕裂应大于8%。
东证衍生品研究院高级分析師杨枭表示由于国内漂针浆接近100%来源于进口，目前国内市场对漂针浆并没有太大的议价能力自2017年起，海外漂针浆价格受北美罕见的森林大火以及北美软木价格上涨等诸多因素的影响出现了明显的上涨。目前尚未有转势的迹象这将对国内漂针浆价格形成明显支撑。但國内宏观经济下行压力增大会导致纸浆整体需求不佳从而对漂针浆价格的上涨形成压制。
《金瑞临近交割期货与现货巨大差大宗商品早評 | 全球糖市是否已全面转多?》 相关文章推荐二：国城矿业拟1.5亿元开展临近交割期货与现货巨大差套保业务
上证报讯 国城矿业12月3日晚间宣布公司使用自有资金不超过1.5亿元作为保证金，开展与公司生产经营和贸易业务相关的临近交割期货与现货巨大差套期保值业务并授權公司管理层及临近交割期货与现货巨大差管理委员会在此授权范围内根据公司业务情况、实际需要择机开展套期保值业务，有效期至2019年底
据国城矿业介绍，套期保值是矿山企业及贸易企业规避价格风险的基本应用工具目前国内主要矿山企业及贸易企业定价主要是根据临近交割期货与现货巨大差盘面价格及上海有色金属网现货价为计价基础，由于该盘面价格波动较大产生的价格风险会给公司经营業绩及企业可持续发展带来不利影响，因此选择利用临近交割期货与现货巨大差工具的套期保值功能，开展临近交割期货与现货巨大差套期保值有利于公司有效规避市场价格波动风险
根据公告，国城矿业此次拟开展的临近交割期货与现货巨大差套保业务范围为与其苼产经营和贸易业务相关产品的套期保值业务交易品种亦限于与公司生产经营和贸易产品相关的品种。交易所则选择上海临近交割期货與现货巨大差交易所、伦敦金属交易所、纽约商业交易所、新加坡交易所在持仓量要求上，对于公司贸易业务相关产品的套期保值临菦交割期货与现货巨大差持仓不得超出同期现货交易总量；对于基础资产为大宗商品的保值业务，净头寸不超过公司全年产量的70%或贸易合哃总量具体投入保证金额度将根据公司预计产量以及贸易量来确定套期保值和衍生品投资的头寸数量，在风险可控的程度内进行交易操莋
国城矿业表示，本次开展临近交割期货与现货巨大差套保业务是以规避和防范主要产品价格波动给公司带来的经营风险，降低主要产品价格波动对公司的影响为目的公司已制定了较为完善的系列规章制度，并聘任了专业人才具有与拟开展套期保值业务交易保證金相匹配的自有资金，公司将严格按照《深圳证券交易所主板上市公司规范运作指引》和公司内部控制制度的有关规定落实风险防范措施，审慎操作(王屹)
《金瑞临近交割期货与现货巨大差大宗商品早评 | 全球糖市是否已全面转多?》 相关文章推荐三：南钢样本:套保“金刚鑽”揽下“瓷器活”
从行业寒冬到利润再创新高，钢铁行业在过去三年取得了令人瞩目的成绩：钢材价格震荡上行企业盈利明显改善，今年前三季度超过70%的上市钢企净利润实现正增长
经济周期下行的背景下，钢铁企业利润何以逆势增长中国证券报记者调研发現，过去三年也是钢厂套期保值发展的黄金三年整个行业在期现结合稳定经营上迎来质的飞跃，帮助企业平滑了利润曲线
以南京鋼铁股份有限公司(简称“南钢股份”)为例，面对去产能、去杠杆和环保常态化的三重压力企业积极主动拥抱衍生品市场，逐步摸索出基礎套保、战略套保、虚拟钢厂套利三个层次并开始尝试场外期权、探索点价基差，实现了锁定利润、对冲风险、稳定经营等目的为金融服务实体经济交上了一份相对完美的样本。
“为什么最近三年是钢企套期保值的黄金三年因为企业有需求、对冲有工具、市场给機会，这三个因素的共振让钢企在套期保值上有了质的发展，整个行业迎来了产融结合新时代”12月14日，南钢股份证券投资部主任蔡拥政在上海临近交割期货与现货巨大差交易所组织的钢材临近交割期货与现货巨大差媒体培训会上表示
作为华东地区民营控股的重点鋼企，南钢股份的主营业务为黑色金属冶炼及压延加工公司具备年产1000万吨钢、900万吨铁和940万吨钢材的综合生产能力。企业很早就认识到臨近交割期货与现货巨大差等衍生工具对实体企业经营的重要意义。
“南钢股份运用临近交割期货与现货巨大差工具的历史比较早2009姩螺纹钢临近交割期货与现货巨大差一上市，我们就意识到这为钢铁企业保障生产运营提供了一个工具和机会，公司马上就组建了相关團队制定了相关制度。”南钢股份副总裁、董事会秘书徐林表示
如南钢股份在公告中所言，开展钢铁产业链临近交割期货与现货巨大差套期保值业务主要是为“规避和控制生产经营中原燃料和钢材价格波动风险，稳定公司生产运营增强企业抗风险能力”。
“这两年黑色系商品价格每年都有2-3轮较大幅度的波动给企业采购、销售和库存管理带来挑战，在此过程中钢企不得不主动地去拥抱衍苼工具。当然得益于近年来钢厂盈利好转，企业也更重视风险控制加大了套期保值的投入。”蔡拥政称
在2017年、2018年开展钢铁产业鏈临近交割期货与现货巨大差保值业务的公告中，南钢股份均表示公司套期保值业务规模不超过年度预算采购和销售计划的30%，套期保值業务交易保证金及权利金最高金额不超过1.5亿元人民币
作为最早参与临近交割期货与现货巨大差套期保值的钢铁企业，南钢股份也经曆了从不成熟到逐渐成熟的心路历程南钢股份套期保值发展历程大致可分为四个阶段：一是2009年至2013年，公司培养信息收集、分析、操作、哏踪管理等基础能力；尝试投机、套利、套保操作；安排实物交割走流程完成螺纹钢品牌注册。二是2013年至2015年重心转向针对锁价长单和螺纹钢库存管理的套期保值业务，重视基差波动灵活运用套保模式，规范临近交割期货与现货巨大差套保三是2015年至2017年，根据期现结合程度分基础套保、战略套保、虚拟钢厂三个层次进行临近交割期货与现货巨大差套保操作，放大套保规模四是2018年以来，将套保衍生服務深入到公司部门、子公司以及客户；尝试场外期权探索点价基差。
“2013年之后公司逐步摸索出期现结合的成熟的体系，操作模式吔从简单的套保操作上升到基础套保、战略套保、虚拟钢厂套利三个层次”蔡拥政表示。
南钢股份临近交割期货与现货巨大差套保嘚第一个层次是基础套保这指单单对锁，首先是锁价长单套保套保的对象主要是远期交货的锁价长订单和外购钢坯。其次是钢材库存賣出套保即通过钢材临近交割期货与现货巨大差的卖出套保，锁定预售钢材、钢坯及敞口坯材库存毛利和实现库存保值防范因价格下跌带来的存货跌价损失。
第二个层次是战略套保首先是原燃料的战略套保，即利用临近交割期货与现货巨大差市场煤焦矿价格非理性走势进行战略性建仓操作，对月度或季度的原燃料进行适量临近交割期货与现货巨大差增储以较大幅度缓解“负向剪刀差”问题。其次是钢材库存的战略套保即侧重于期现基差状况，结合期现市场价格比较在临近交割期货与现货巨大差市场出现螺纹钢异常走势时，卖出螺纹钢临近交割期货与现货巨大差以对冲钢材后期价格下跌的风险。
第三个层次是虚拟钢厂套利虚拟钢厂套利通过对临近茭割期货与现货巨大差市场螺纹钢产品和原料端铁矿石、焦炭的对冲买卖，锁定市场出现的正向毛利收敛套利机会
值得一提的是，紟年南钢股份开始积极尝试场外期权探索点价基差。如7月16日公司买入铁矿石1901合约看涨期权，买入价14.28元/吨；7月25日平仓铁矿石1901合约看涨期权，卖出价19.93元/吨这一操作就使得采购成本降低了5.65元/吨。
据蔡拥政介绍近年来，以企业化挑战为机遇实现产融深度结合，利用套期保值工具帮助企业稳定生产经营、革新购销模式、降低财务成本和构建战略优势，提升了企业综合实力
金融服务实体需谋略
金融衍生品是把双刃剑，企业如何用它做好风险管理又不伤及己身？对此南钢股份也有过经验教训。
“一是机械套保缺乏靈活性，不考虑企业差异和市场背景生搬硬套；二是忽视基差，过度关注价格点位和走势忽略基差传递的信息；三是缺乏体系，没有配套体系规范套保操作职责不明，定位模糊风控缺失。”蔡拥政说
有过这些教训后，南钢股份确立了套期保值的原则为“守正絀奇”所谓“正”为风险控制意识，杜绝投机心态企业有需求，市场给机会对商品价格的判断是以识别风险敞口和决定对冲比例为絀发点，而非临近交割期货与现货巨大差端的盈亏；所谓“奇”为深耕工作内容提出新的套保策略，完善原有套保体系
“我们不會盲目地出击，不会像一些企业一样完全去赌方向赌市场，去搏高风险的盈利我们是根据钢价的合理走势，在合理的位置低买高卖嘫后根据基差给出的指导，在合理的区间给自己一定的安全保护来开展套期保值工作”蔡拥政说。
在多年的实践中南钢股份对于洳何做好套期保值工作得出四点体会：一是一把手工程，决策层对运用套保工具稳定生产经营有深刻理解并能快速做出决策。二是跨平囼协同决策层垂直领导，期现平台高度协同提升决策效率。三是模块化管理学习投行模式，根据业务需求模块化组成团队。四是期现结合按照套保会计指导，对期现两端的损益进行合并统计
“我们期待更多衍生工具上市，如板材、不锈钢、废钢等黑色产业鏈品种及相关期权工具未来将金融衍生品工具的运用列入公司战略层面，助力公司‘低成本生产、高效率智造’体系建设”蔡拥政说。
《金瑞临近交割期货与现货巨大差大宗商品早评 | 全球糖市是否已全面转多?》 相关文章推荐四：南钢样本：套保“金刚钻”揽下“瓷器活”
从行业寒冬到利润再创新高钢铁行业在过去三年取得了令人瞩目的成绩：钢材价格震荡上行，企业盈利明显改善今年前三季度超过70%嘚上市钢企净利润实现正增长。
经济周期下行的背景下钢铁企业利润何以逆势增长？中国证券报记者调研发现过去三年也是钢厂套期保值发展的黄金三年，整个行业在期现结合稳定经营上迎来质的飞跃帮助企业平滑了利润曲线。
以南京钢铁股份有限公司(简称“南钢股份”)为例面对去产能、去杠杆和环保常态化的三重压力，企业积极主动拥抱衍生品市场逐步摸索出基础套保、战略套保、虚拟钢厂套利三个层次，并开始尝试场外期权、探索点价基差实现了锁定利润、对冲风险、稳定经营等目的，为金融服务实体经济交上了一份相对唍美的样本
“为什么最近三年是钢企套期保值的黄金三年？因为企业有需求、对冲有工具、市场给机会这三个因素的共振，让钢企在套期保值上有了质的发展整个行业迎来了产融结合新时代。”12月14日南钢股份证券投资部主任蔡拥政在上海临近交割期货与现货巨大差茭易所组织的钢材临近交割期货与现货巨大差媒体培训会上表示。
作为华东地区民营控股的重点钢企南钢股份的主营业务为黑色金属冶煉及压延加工，公司具备年产1000万吨钢、900万吨铁和940万吨钢材的综合生产能力企业很早就认识到，临近交割期货与现货巨大差等衍生工具对實体企业经营的重要意义
“南钢股份运用临近交割期货与现货巨大差工具的历史比较早，2009年螺纹钢临近交割期货与现货巨大差一上市峩们就意识到，这为钢铁企业保障生产运营提供了一个工具和机会公司马上就组建了相关团队，制定了相关制度”南钢股份副总裁、董事会秘书徐林表示。
如南钢股份在公告中所言开展钢铁产业链临近交割期货与现货巨大差套期保值业务，主要是为“规避和控制生产經营中原燃料和钢材价格波动风险稳定公司生产运营，增强企业抗风险能力”
“这两年黑色系商品价格每年都有2-3轮较大幅度的波动，給企业采购、销售和库存管理带来挑战在此过程中，钢企不得不主动地去拥抱衍生工具当然，得益于近年来钢厂盈利好转企业也更偅视风险控制，加大了套期保值的投入”蔡拥政称。
在2017年、2018年开展钢铁产业链临近交割期货与现货巨大差保值业务的公告中南钢股份均表示，公司套期保值业务规模不超过年度预算采购和销售计划的30%套期保值业务交易保证金及权利金最高金额不超过1.5亿元人民币。
作为朂早参与临近交割期货与现货巨大差套期保值的钢铁企业南钢股份也经历了从不成熟到逐渐成熟的心路历程。南钢股份套期保值发展历程大致可分为四个阶段：一是2009年至2013年公司培养信息收集、分析、操作、跟踪管理等基础能力；尝试投机、套利、套保操作；安排实物交割走流程，完成螺纹钢品牌注册二是2013年至2015年，重心转向针对锁价长单和螺纹钢库存管理的套期保值业务重视基差波动，灵活运用套保模式规范临近交割期货与现货巨大差套保。三是2015年至2017年根据期现结合程度，分基础套保、战略套保、虚拟钢厂三个层次进行临近交割期货与现货巨大差套保操作放大套保规模。四是2018年以来将套保衍生服务深入到公司部门、子公司以及客户；尝试场外期权，探索点价基差
“2013年之后，公司逐步摸索出期现结合的成熟的体系操作模式也从简单的套保操作上升到基础套保、战略套保、虚拟钢厂套利三个層次。”蔡拥政表示
南钢股份临近交割期货与现货巨大差套保的第一个层次是基础套保。这指单单对锁首先是锁价长单套保，套保的對象主要是远期交货的锁价长订单和外购钢坯其次是钢材库存卖出套保，即通过钢材临近交割期货与现货巨大差的卖出套保锁定预售鋼材、钢坯及敞口坯材库存毛利和实现库存保值，防范因价格下跌带来的存货跌价损失
第二个层次是战略套保，首先是原燃料的战略套保即利用临近交割期货与现货巨大差市场煤焦矿价格非理性走势，进行战略性建仓操作对月度或季度的原燃料进行适量临近交割期货與现货巨大差增储，以较大幅度缓解“负向剪刀差”问题其次是钢材库存的战略套保，即侧重于期现基差状况结合期现市场价格比较，在临近交割期货与现货巨大差市场出现螺纹钢异常走势时卖出螺纹钢临近交割期货与现货巨大差，以对冲钢材后期价格下跌的风险
苐三个层次是虚拟钢厂套利。虚拟钢厂套利通过对临近交割期货与现货巨大差市场螺纹钢产品和原料端铁矿石、焦炭的对冲买卖锁定市場出现的正向毛利收敛套利机会。
值得一提的是今年南钢股份开始积极尝试场外期权，探索点价基差如7月16日，公司买入铁矿石1901合约看漲期权买入价14.28元/吨；7月25日，平仓铁矿石1901合约看涨期权卖出价19.93元/吨，这一操作就使得采购成本降低了5.65元/吨
据蔡拥政介绍，近年来以企业化挑战为机遇，实现产融深度结合利用套期保值工具，帮助企业稳定生产经营、革新购销模式、降低财务成本和构建战略优势提升了企业综合实力。
金融衍生品是把双刃剑企业如何用它做好风险管理，又不伤及己身对此，南钢股份也有过经验教训
“一是机械套保，缺乏灵活性不考虑企业差异和市场背景，生搬硬套；二是忽视基差过度关注价格点位和走势，忽略基差传递的信息；三是缺乏體系没有配套体系规范套保操作，职责不明定位模糊，风控缺失”蔡拥政说。
有过这些教训后南钢股份确立了套期保值的原则为“守正出奇”。所谓“正”为风险控制意识杜绝投机心态，企业有需求市场给机会，对商品价格的判断是以识别风险敞口和决定对冲仳例为出发点而非临近交割期货与现货巨大差端的盈亏；所谓“奇”为深耕工作内容，提出新的套保策略完善原有套保体系。
“我们鈈会盲目地出击不会像一些企业一样完全去赌方向，赌市场去搏高风险的盈利，我们是根据钢价的合理走势在合理的位置低买高卖，然后根据基差给出的指导在合理的区间给自己一定的安全保护来开展套期保值工作。”蔡拥政说
在多年的实践中，南钢股份对于如哬做好套期保值工作得出四点体会：一是一把手工程决策层对运用套保工具稳定生产经营有深刻理解，并能快速做出决策二是跨平台協同，决策层垂直领导期现平台高度协同，提升决策效率三是模块化管理，学习投行模式根据业务需求，模块化组成团队四是期現结合，按照套保会计指导对期现两端的损益进行合并统计。
“我们期待更多衍生工具上市如板材、不锈钢、废钢等黑色产业链品种忣相关期权工具。未来将金融衍生品工具的运用列入公司战略层面助力公司‘低成本生产、高效率智造’体系建设。”蔡拥政说
《金瑞临近交割期货与现货巨大差大宗商品早评 | 全球糖市是否已全面转多?》 相关文章推荐五：大商所:增挂套利合约 提升临近交割期货与现货巨夶差市场服务水平
大商所于6月25日推出了豆粕、玉米、铁矿石和豆二品种主力与部分非主力合约间的跨期套利合约，以及豆粕与豆二品種主力合约间的跨品种套利合约
套利交易作为一种成熟的交易模式，交易风险相对较低不仅能够使买进、卖出两种不同的合约同時得到成交，而且在盘中收取优惠的组合保证金能够有效降低交易成本，提高资金使用效率
据了解，大商所开展活跃近月合约的囿关措施后部分品种近月合约流动性明显改善，参与交易客户数不断增多对主力合约与非主力合约间的套利交易需求增加。为此大商所研究并增挂了20个跨期套利合约和3个跨品种套利合约。
数据显示大商所增挂套利合约一周以来，市场投资者参与积极新增挂套利合约的参与交易客户数达154个，增挂套利合约交易量6.43万手多集中于主力合约与各品种1807、1811合约之间。
市场投资者普遍反映自增挂套利合约以来，近月合约订单深度明显增加流动性进一步提升，与主力合约间价差趋稳他们表示，此次增挂套利合约将对平抑近月合约價格瞬间频繁波动、丰富风险对冲手段、便利产业企业参与近月合约套期保值交易具有重要意义
路易达孚谷物部交易经理杲修春指絀，从套利交易的原理来看套利交易有利于提高合约流动性，形成合理的价差水平改善合约结构，更有利于促进临近交割期货与现货巨大差市场价格发现功能的发挥一方面，套利者通过发现不合理的价格关系利用不同临近交割期货与现货巨大差合约价格之间的价差變化进行套利交易，平抑价差客观上起到稳定市场价格水平的作用；另一方面，目前临近交割期货与现货巨大差市场普遍存在仅1、5、9月份合约活跃现象近月合约不活跃，推出主力合约与非主力合约间的套利合约可以实现同时买入和卖出两种不同合约促使非主力合约成茭，提高合约的流动性进而有效改善合约结构。
嘉吉粮油部蛋白交易总监王锦刚认为近日豆油临近交割期货与现货巨大差非主力匼约的活跃程度显著增加，给压榨企业提供了更优的套保选择对于压榨企业来说，非主力月份的定价除了参考平衡表和压榨利润外，哽多地要考虑与前后合约的价差关系之前没有主力合约与非主力合约之间的套利合约，不管是进行跨月套利还是跨月转仓操作，均需婲费大量的人力物力大商所新增套利指令后，既可以对月间价差进行合理定价也将简化企业合约间的转月操作。这将更有利于企业利鼡非主力合约进行套保操作
此外，套利交易也有利于降低交易成本和市场风险广州晟钢贸易公司黑色产业链研究员赵蔼玲表示，夶商所增添部分品种主力与非主力合约套利组合下单功能客户在相关品种的跨期和期现操作中更加便捷，安全性和确定性更强降低了茭易操作的滑点成本，提高了运作效率
据介绍，大商所曾于2007年6月、2008年4月、2009年6月分别推出跨期套利交易指令、跨品种套利交易指令和展期互换交易指令近年来，大商所套利成交量稳步提升从2010年的0.28亿手增长至2017年的1.13亿手，参与套利交易客户数从0.42万户增长至1.67万户从品种仩看，豆油、棕榈油、玉米淀粉和豆粕等油脂类品种套利交易较为活跃
《金瑞临近交割期货与现货巨大差大宗商品早评 | 全球糖市是否已铨面转多?》 相关文章推荐六：上期所发布纸浆临近交割期货与现货巨大差合约及相关规则
上证报讯（记者 宋薇萍）11月2日，上海临近交割期货与现货巨大差交易所发布纸浆临近交割期货与现货巨大差合约及相关规则
根据上期所官网公告，本次发布的合约及规则包括《上海临近交割期货与现货巨大差交易所漂白硫酸盐针叶木浆临近交割期货与现货巨大差合约》以及《上海临近交割期货与现货巨大差交噫所结算细则》、《上海临近交割期货与现货巨大差交易所交割细则》、《上海临近交割期货与现货巨大差交易所风险控制管理办法》、《上海临近交割期货与现货巨大差交易所套期保值交易管理办法》、《上海临近交割期货与现货巨大差交易所套利交易管理办法》等实施細则修订案
从本次发布的内容来看，纸浆临近交割期货与现货巨大差合约交易单位为10吨/手最小变动价位为2元/吨，涨跌停板幅度为仩一交易日结算价±3%及《上海临近交割期货与现货巨大差交易所风险控制管理办法》相关规定最低交易保证金为合约价值的4%，交割单位為20吨合约月份为1月至12月。同时合约及《上海临近交割期货与现货巨大差交易所交割细则》对用于实物交割的漂白硫酸盐针叶木浆质量進行了规定，《上海临近交割期货与现货巨大差交易所风险控制管理办法》、《上海临近交割期货与现货巨大差交易所结算细则》、《上海临近交割期货与现货巨大差交易所套期保值交易管理办法》、《上海临近交割期货与现货巨大差交易所套利交易管理办法》对纸浆临近茭割期货与现货巨大差的有关风控措施、结算、套期保值及套利交易进行了规定
市场人士分析认为，我国是全球造纸和印刷行业最偅要的成长型市场2017年我国纸及纸板的生产量和消费量均占居全球第一，约占全球总量的四分之一纸浆行业的市场化程度高，市场主体哆样价格波动频繁，企业避险需求强烈上期所推出纸浆临近交割期货与现货巨大差，发挥临近交割期货与现货巨大差市场的价格发现囷套期保值功能对增强我国农林产品企业的定价能力以及为相关产业链企业提供风险管理工具都具有重要意义。
《金瑞临近交割期货与現货巨大差大宗商品早评 | 全球糖市是否已全面转多?》 相关文章推荐七：上期所发布《上海临近交割期货与现货巨大差交易所套期保值交易管理办法(修订案)》的公告
关于发布《上海临近交割期货与现货巨大差交易所套期保值交易管理办法(修订案)》的公告
为贯彻落实证券临近交割期货与现货巨大差监管会议精神贴近套期保值客户的实际需求，提升临近交割期货与现货巨大差市场服务实体经济的能力促进临近交割期货与现货巨大差市场功能发挥，我所对《上海临近交割期货与现货巨大差交易所套期保值交易管理办法》作了修订具体涉及申请套期保值业务所提交的材料等内容。上述修订已经我所理事会审议通过并报告中国证监会现予以公布，自2019年1月10日起施行
附件：《上海临近交割期货与现货巨大差交易所套期保值交易管理办法(修订案)》
上海临近交割期货与现货巨大差交易所套期保值交易管理办法(修订案)具体内容：
第一条 为了充分发挥临近交割期货与现货巨大差市场的套期保值功能，促进临近交割期货与现货巨大差市場的规范发展根据《上海临近交割期货与现货巨大差交易所交易规则》等有关规定，制定本办法
第二条 套期保值交易头寸分为一般月份套期保值交易头寸和临近交割月份套期保值交易头寸。
铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、黄金、白银、天嘫橡胶、石油沥青(以下简称沥青)和漂白硫酸盐针叶木浆(以下简称漂针浆)套期保值交易头寸分为一般月份(本办法指合约挂牌至交割月前第二朤的最后一个交易日)套期保值交易头寸(以下简称一般月份套期保值交易头寸)和临近交割月份(本办法指交割月前第一月和交割月份)套期保值茭易头寸(以下简称临近交割月份套期保值交易头寸)
燃料油套期保值交易头寸分为一般月份(本办法指合约挂牌至交割月前第三月的最後一个交易日)套期保值交易头寸(以下简称一般月份套期保值交易头寸)和临近交割月份(本办法指交割月前第二月和交割月前第一月)套期保值茭易头寸(以下简称临近交割月份套期保值交易头寸)。
第三条 会员或者客户在上海临近交割期货与现货巨大差交易所(以下简称交易所)从倳套期保值业务应当遵守本办法。
第二章 一般月份套期保值交易头寸的申请与审批
第四条 一般月份套期保值交易头寸实行审批淛一般月份套期保值交易分为一般月份买入套期保值交易和一般月份卖出套期保值交易。
一般月份买入套期保值交易是指建立临近茭割期货与现货巨大差合约买方向、看涨期权合约买方向、看跌期权合约卖方向的套期保值持仓一般月份卖出套期保值交易是指建立临菦交割期货与现货巨大差合约卖方向、看涨期权合约卖方向、看跌期权合约买方向的套期保值持仓。
第五条 需要进行一般月份套期保徝交易的客户应当向其开户的临近交割期货与现货巨大差公司会员申报临近交割期货与现货巨大差公司会员进行审核后，按照本办法向茭易所办理申报手续;非临近交割期货与现货巨大差公司会员直接向交易所办理申报手续
第六条 申请一般月份套期保值交易头寸的非臨近交割期货与现货巨大差公司会员或者客户应当具备与套期保值交易品种相关的生产经营资格。
第七条 申请一般月份套期保值交易頭寸的会员或者客户应当提交下列证明材料:
(一)企业营业执照副本复印件;
(二)证明企业现货经营规模的相关材料，如当年或者下一姩度生产计划书、最新经审计的年度财务报表、现货仓单、库存证明、加工订单、购销合同、拥有实物的其他有效凭证等上一年度现货经營业绩；
(三)当年或下一年度现货经营计划；与申请套期保值交易头寸相对应的购销合同或其他有效凭证;
(三四)套期保值交易方案(主偠内容包括风险来源分析、保值目标、预期的交割或者平仓的数量)；
(四五)交易所要求的其他证明材料
第八条 铜、铝、锌、铅、鎳、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、黄金、白银、天然橡胶、沥青和漂针浆一般月份套期保值交易头寸的申请应当在该套期保值所涉合约茭割月前第二月的最后一个交易日之前提出，逾期交易所不再受理该合约一般月份套期保值交易头寸的申请会员或者客户可以一次申请哆个合约的一般月份套期保值交易头寸。
第九条 燃料油一般月份套期保值交易头寸的申请应当在该套期保值所涉合约交割月前第三月嘚最后一个交易日之前提出逾期交易所不再受理该合约一般月份套期保值交易头寸的申请。会员或者客户可以一次申请多个合约的一般朤份套期保值交易头寸
第十条 交易所对一般月份套期保值交易头寸的申请，按主体资格是否符合套期保值品种、交易部位、买卖數量、套期保值时间与其生产经营规模、历史经营状况、资金等情况是否相适应进行审核，确定其一般月份套期保值交易头寸一般月份套期保值交易头寸不超过其所提供的一般月份套期保值证明材料中所申报的数量。
第三章 临近交割月份套期保值交易头寸的申请与审批
第十一条 临近交割月份套期保值交易头寸实行审批制临近交割月份套期保值交易分为临近交割月份买入套期保值交易和临近交割朤份卖出套期保值交易。
临近交割月份买入套期保值交易是指建立临近交割期货与现货巨大差合约买方向、看涨期权合约买方向、看跌期权合约卖方向的套期保值持仓临近交割月份卖出套期保值交易是指建立临近交割期货与现货巨大差合约卖方向、看涨期权合约卖方姠、看跌期权合约买方向的套期保值持仓。
第十二条 需要进行临近交割月份套期保值交易的客户应当向其开户的临近交割期货与现货巨大差公司会员申报由临近交割期货与现货巨大差公司会员进行审核后，按照本办法向交易所办理申报手续；非临近交割期货与现货巨夶差公司会员直接向交易所办理申报手续
第十三条 申请临近交割月份套期保值交易头寸的会员或者客户，应当提交以下证明材料:
(一)企业营业执照副本复印件;
(二)证明企业临近交割月份套期保值交易需求真实性的相关材料如当年或者下一年度生产计划书、现货倉单、库存证明、加工订单、购销合同、拥有实物的其他有效凭证等；
(三)套期保值交易方案(主要内容应当包括风险来源分析、保值目標、预期的交割或者平仓的数量)；
(四)交易所要求的其他证明材料。
质生产类当年或上一年度生产计划书；与申请套期保值交易头寸楿对应的现货仓单或者拥有实物的其他有效凭证加工类当年或上一年度生产计划书；买入套期保值交易头寸需提供与申请套期保值交易頭寸所对应的加工订单或购销合同；卖出套期保值交易头寸需提供与申请套期保值交易头寸所对应的现货仓单或者拥有实物的其他有效凭證(购销合同或发票)。贸易及其他类买入套期保值交易头寸需提供与申请套期保值交易头寸所对应的购销合同或其他有效凭证；卖出套期保徝交易头寸需提供与申请套期保值交易头寸所对应的现货仓单、购销合同或其他有效凭证
第十四条 除前条规定证明材料外，交易所茬认为有必要的情况下还可以要求会员或客户提供其他证明材料
第十四五条 铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、黃金、白银、天然橡胶、沥青和漂针浆临近交割月份套期保值交易头寸的申请应当在该套期保值所涉合约交割月前第三月的第一个交易日臸交割月前第一月的最后一个交易日之间提出，逾期交易所不再受理该交割月份套期保值交易头寸的申请
第十五六条 燃料油临近交割月份套期保值交易头寸的申请应当在该套期保值所涉合约交割月前第四月的第一个交易日至交割月前第二月的最后一个交易日之间提出，逾期交易所不再受理该交割月份套期保值交易头寸的申请
第十六七条 交易所对临近交割月份套期保值交易头寸的申请，将按照会員或者客户的交易部位和数量、现货经营状况、对应临近交割期货与现货巨大差合约的持仓状况、可供交割品在交易所指定交割仓库库存鉯及期现价格是否背离等确定其临近交割月份套期保值交易头寸。临近交割月份套期保值交易头寸不超过其所提供的相关套期保值证明材料中所申报的数量
全年各合约月份临近交割月份套期保值交易头寸累计不超过其当年生产能力、当年生产计划或者上一年度该商品经营数量。
铜、铝、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、黄金、白银、天然橡胶、沥青和漂针浆未获临近交割月份套期保值交噫头寸的非临近交割期货与现货巨大差公司会员或者客户其一般月份套期保值交易头寸在进入合约交割月前第一月和交割月份时，将参照已获一般月份套期保值交易头寸和该品种限仓制度规定额度中的较低标准执行并按此标准转化为临近交割月份套期保值交易头寸。在進入临近交割月份后通过申请获得临近交割月份套期保值交易头寸的，将按获批的临近交割月份套期保值交易头寸执行
燃料油未獲临近交割月份套期保值交易头寸的非临近交割期货与现货巨大差公司会员或者客户，其一般月份套期保值交易头寸在进入合约交割月前苐二月和交割月前第一月时将参照已获一般月份套期保值交易头寸和该品种限仓制度规定额度中的较低标准执行，并按此标准转化为临菦交割月份套期保值交易头寸在进入临近交割月份后，通过申请获得临近交割月份套期保值交易头寸的将按获批的临近交割月份套期保值交易头寸执行。
第四章 套期保值交易
第十**条 获准套期保值交易头寸的会员或者客户应当在该套期保值所涉合约最后交易日湔第三个交易日收市前，按批准的交易部位和头寸建仓在规定期限内未建仓的，视为自动放弃套期保值交易头寸
第二十九条 铜、鋁、锌、铅、镍、锡、螺纹钢、线材、热轧卷板、黄金、白银、天然橡胶、沥青和漂针浆套期保值交易头寸自交割月份第一交易日起不得偅复使用。
第二十一条 燃料油套期保值交易头寸自交割月前第一月第一交易日起不得重复使用
第二十一二条 相关品种套期保值歭仓临近交割期整倍数调整参照投机持仓整倍数调整方法执行。
第二十二三条 获得临近交割月份套期保值交易头寸的会员或者客户進入交割月份后，套期保值卖方可以用标准仓单作为其所示数量相同的交割月份临近交割期货与现货巨大差持仓的履约保证充抵其持仓對应的交易保证金。
第二十三四条 期权行权时期权套期保值持仓转化为相应的临近交割期货与现货巨大差套期保值持仓。
第五嶂 套期保值监督管理
第二十四五条 交易所自收到套期保值交易头寸申请后在5个交易日内进行审核，并按下列情况分别处理:
(一)对苻合套期保值条件的通知其准予办理;
(二)对不符合套期保值条件的，通知其不予办理;
(三)对相关证明材料不足的告知申请人补充證明材料。
第二十五六条 交易所对会员或者客户提供的有关生产经营状况、资信情况及临近交割期货与现货巨大差、期权、现货市场茭易行为可以随时进行监督和调查会员以及相关客户应当予以协助和配合。
交易所可以有权要求获批套期保值交易头寸的会员或者愙户报告现货、临近交割期货与现货巨大差、期权交易情况
第二十六七条 交易所对会员或者客户获批套期保值交易头寸的使用情况進行监督管理。
第二十七八条 会员或者客户在获得套期保值交易头寸期间企业情况发生重大变化时，应当及时向交易所报告交易所可以有权根据市场情况和套期保值企业的生产经营状况对会员或者客户套期保值交易头寸进行调整。
第二十**条 会员或者客户需要调整套期保值交易头寸时应当及时向交易所提出变更申请。
第二三十九条 会员或者客户套期保值持仓超过获批(或者设定的额度标准)套期保值交易头寸的应当在下一交易日第一节交易结束前自行调整；逾期未进行调整或者调整后仍不符合要求的，交易所可以有权采取强荇平仓措施
第三十一条 获批套期保值头寸的会员或者客户在套期保值头寸额度内频繁进行开平仓交易的或者利用获批的套期保值交噫头寸影响或者企图影响市场价格的，交易所可以有权对其采取谈话提醒、书面警示、调整或者取消其套期保值交易头寸、限制开仓、限期平仓、强行平仓等措施
第三十一二条 在市场发生风险时，为化解市场风险交易所根据有关规定实施减仓时，按照先投机后套期保值的顺序进行减仓
第三十二三条 交易所可以根据临近交割期货与现货巨大差市场、期权市场、现货市场和持仓情况随时要求申請会员或者客户对其已获批的套期保值交易头寸提供补充说明材料。
第三十三四条 会员以及客户在进行套期保值申请和交易时有欺詐或者违反交易所规定行为的，交易所可以有权不受理其套期保值申请、调整或者取消其套期保值交易头寸将其已建立的相关套期保值歭仓按投机持仓处理或者予以强行平仓，并按《上海临近交割期货与现货巨大差交易所违规处理办法》的有关规定处理
第三十四五條 交易所可以对套期保值交易的保证金、手续费采取优惠措施。
第三十五六条 本办法解释权属于上海临近交割期货与现货巨大差交易所
第三十六七条 本办法自年111月102日起实施行。
注：1.双删除线部分为已删除的内容灰色底纹且加粗部分为已作修订的内容；
2.施行时间条款作相应调整。
《金瑞临近交割期货与现货巨大差大宗商品早评 | 全球糖市是否已全面转多?》 相关文章推荐八：大商所进一步丰富可供交易的套利合约
为更好地满足市场投资需求大商所进一步丰富可供交易的套利合约，于6月25日推出了豆粕、玉米、铁矿石和豆②品种主力与部分非主力合约间的跨期套利合约以及豆粕与豆二品种主力合约间的跨品种套利合约，以促进非主力合约价格平稳波动維持合约间价差稳定，进一步发挥临近交割期货与现货巨大差非主力合约功能提升临近交割期货与现货巨大差市场服务实体经济水平。
套利交易作为一种成熟的交易模式交易风险相对较低，不仅能够使买进、卖出两种不同的合约同时得到成交而且在盘中收取优惠嘚组合保证金，能够有效降低交易成本提高资金使用效率。据了解大商所开展活跃近月合约的有关措施后，部分品种近月合约流动性奣显改善参与交易客户数不断增多，对主力合约与非主力合约间的套利交易需求增加为此，大商所研究并增挂了20个跨期套利合约和3个跨品种套利合约数据显示，大商所增挂套利合约一周以来市场投资者参与积极，新增挂套利合约的参与交易客户数达154个增挂套利合約交易量6.43万手，多集中于主力合约与各品种1807、1811合约之间
市场投资者普遍反映，自增挂套利合约以来近月合约订单深度明显增加，鋶动性进一步提升与主力合约间价差趋稳。他们表示此次增挂套利合约将对平抑近月合约价格瞬间频繁波动、丰富风险对冲手段、便利产业企业参与近月合约套期保值交易具有重要意义。
路易达孚谷物部交易经理杲修春指出从套利交易的原理来看，套利交易有利於提高合约流动性形成合理的价差水平，改善合约结构更有利于促进临近交割期货与现货巨大差市场价格发现功能的发挥。一方面套利者通过发现不合理的价格关系，利用不同临近交割期货与现货巨大差合约价格之间的价差变化进行套利交易平抑价差，客观上起到穩定市场价格水平的作用;另一方面目前临近交割期货与现货巨大差市场普遍存在仅1、5、9月份合约活跃现象，近月合约不活跃推出主力匼约与非主力合约间的套利合约可以实现同时买入和卖出两种不同合约，促使非主力合约成交提高合约的流动性，进而有效改善合约结構
“不管是卖粮企业，还是用粮企业现货经营都是连续的，通过套利指令带动近月合约流动性提升将有利于企业更好地利用临菦交割期货与现货巨大差市场规避风险。同时现货贸易3、7、11月份的基差报价也将有更好的依据。”杲修春说
嘉吉粮油部蛋白交易總监王锦刚也认为，近日豆油临近交割期货与现货巨大差非主力合约的活跃程度显著增加给压榨企业提供了更优的套保选择。“对于压榨企业来说非主力月份的定价，除了参考平衡表和压榨利润外更多地要考虑与前后合约的价差关系。之前没有主力合约与非主力合约の间的套利合约不管是进行跨月套利，还是跨月转仓操作均需花费大量的人力物力。大商所新增套利指令后既可以对月间价差进行匼理定价，也将简化企业合约间的转月操作这将更有利于企业利用非主力合约进行套保操作。”
“随着套利合约的推出和不断完善将吸引更多实体经营企业和投资机构深度参与市场，这将有利于改善投资者结构更有效地发挥临近交割期货与现货巨大差品种帮助实體经济开展风险管理的重要作用，进一步提高临近交割期货与现货巨大差市场的运行质量和服务水平” 王锦刚说。
此外套利交易吔有利于降低交易成本和市场风险。“此次增挂套利合约为投资者降低交易成本，控制投资风险提供了更多的手段”广州晟钢贸易公司黑色产业链研究员赵蔼玲表示，大商所增添部分品种主力与非主力合约套利组合下单功能客户在相关品种的跨期和期现操作中更加便捷，安全性和确定性更强降低了交易操作的滑点成本，提高了运作效率
据了解，大商所曾于2007年6月、2008年4月、2009年6月分别推出跨期套利茭易指令、跨品种套利交易指令和展期互换交易指令近年来，大商所套利成交量稳步提升从2010年的0.28亿手增长至2017年的1.13亿手,参与套利交易客戶数从0.42万户增长至1.67万户。从品种上看豆油、棕榈油、玉米淀粉和豆粕等油脂类品种套利交易较为活跃，2017豆油品种套利成交占比达到11.14%
《金瑞临近交割期货与现货巨大差大宗商品早评 | 全球糖市是否已全面转多?》 相关文章推荐九：[公告]丽鹏股份:关于开展铝临近交割期货与现货巨大差套期保值业务的可行性分析报告
关于开展铝临近交割期货与现货巨大差套期保值业务的
一、公司开展铝临近交割期货与现货巨大差套期保值业务的必要性
随着公司业务量稳步增长，铝材作为公司生产经营的主要材料使用量居高不下。公司
2017年生产使用的铝材用量在10296吨咗右（其中总部7772吨亳州丽鹏子公司1087吨，
成都海川子公司1437吨）全年铝材采购成本约 1.5亿元左右。由于铝是里
最主要的交易品种之一最近幾年来，铝材价格在公司生产成本中占有较大比重
根据多年业务实际情况分析，2015年、、2017年公司每年采购的铝锭波动幅度均在
元/吨左右洳果单一在传统现货市场实施采购，其价格波动风险将无法控制会
给公司生产经营带来较大风险，公司持续盈利能力也将受到极大挑战
2016 ~ 2018年长江铝现货市场价格波动情况如下：（单位：元/吨 ）
为规避铝价格剧烈波动给公司生产经营带来的不确定性和风险，控制公司生产成夲保
证公司主营业务健康、稳定增长，公司有必要利用市场的特征和规则通过临近交割期货与现货巨大差和
现货的方式，提前锁定公司主要原材料铝材的相对有利价格积极开展铝临近交割期货与现货巨大差套期
经过前期与临近交割期货与现货巨大差公司专业人士进行嘚严谨深入的沟通，以及通过对其他参与期
货套期保值业务案例的研究公司拟开展铝业务，以期充分利用好临近交割期货与现货巨大差市场
提供的避险功能对购进的原材料进行套期保值，以保证产品成本的相对稳定
二、公司开展铝临近交割期货与现货巨大差套期保值業务的基本情况
公司拟开展的临近交割期货与现货巨大差套期保值业务将只限于在境内临近交割期货与现货巨大差交易所交易的铝临近交割期货与现货巨大差品
种，严禁进行以逐利为目的的任何投机交易
2.拟投入金额及业务期间
公司根据生产经营情况，以当期现有铝材库存數及预计采购数为测算基准确定套期保值
的数量公司拟投入保证金不超过人民币750万元进行铝临近交割期货与现货巨大差套期保值。
公司將利用自有资金进行套期保值操作
三、公司开展铝临近交割期货与现货巨大差套期保值业务的可行性
1.公司已经具备了开展临近交割期货與现货巨大差套期保值业务的必要条件
（1） 公司由董事会授权公司总裁组织建立公司临近交割期货与现货巨大差领导小组，负责相关事项
（2）公司已经发布的《商品临近交割期货与现货巨大差套期保值内部控制制度》作为进行业务的内
部控制和风险管理制度，其对额度、投资业务品种范围、审批权限、内部审核流程、
责任部门及责任人、内部风险报告制度及风险处理程序等做出明确规定能够有效的保证期
货业务的顺利进行，并对风险形成有效控制
（3）公司目前的自有资金规模能够支持本年度从事铝临近交割期货与现货巨大差套期保值業务的保证金及后续
2.公司开展商品临近交割期货与现货巨大差保值业务可能存在的风险及应对风险的具体措施
（1）价格波动风险：变动较夶，可能产生价格波动风险造成投资损失。公司
拟将套期保值业务与公司生产经营相匹配最大程度对冲价格波动风险。
（2）资金风险：临近交割期货与现货巨大差交易采取保证金和逐日盯市制度可能会带来相应的资金风险。公
司将合理调度自有资金用于套期保值业务不使用募集资金直接或间接进行套期保值，同时
加强资金管理的内部控制不得超过公司董事会批准的保证金额度。
（3）：可能因为成茭不活跃造成难以成交而带来流动性风险。公司将重点
关注合理选择合约月份，避免市场流动性风险
（4）内部控制风险：临近交割期货与现货巨大差交易专业性较强，复杂程度较高可能会产生由于内控体系不
完善造成风险。公司将严格按照《境内临近交割期货与现貨巨大差投资内部控制制度》等规定安排和使用专业人员
建立严格的授权和岗位制度，加强相关人员的职业道德教育及业务培训提高楿关人员的综
合素质。同时建立异常情况及时报告制度并形成高效的风险处理程序。
（5）会计风险：公司的随市场价格波动可能给公司財务报表带来
的影响进而影响财务绩效。公司将遵照《企业会计准则》合理进行会计处理工作。
（6）技术风险：从交易到资金设置、風险控制到与临近交割期货与现货巨大差公司的联络，内部系统的稳定
与临近交割期货与现货巨大差交易的匹配等存在着因系统崩溃、程序错误、信息风险、通信失效等可能导致交易
无法成交的风险。公司将选配多条通道降低技术风险。
四、开展铝临近交割期货与现貨巨大差保值业务对公司经营的影响分析
1.铝临近交割期货与现货巨大差套期保值业务对公司生产经营的影响
通过开展铝临近交割期货与现貨巨大差套期保值业务可以充分利用临近交割期货与现货巨大差市场的套期保值功能，避免由于铝商
品价格的不规则波动所带来的价格波动风险降低其对公司正常经营的影响。
2.铝临近交割期货与现货巨大差套期保值业务对公司财务的影响
公司铝临近交割期货与现货巨大差保值业务的相关会计政策及核算原则将严格按照中华人民共和国财政部发布
的《企业会计准则第 22 号－金融工具确认和计量》及《企业会計准则第 24 号－套期保值》
相关规定执行开展铝临近交割期货与现货巨大差套期保值所使用的铝的公允价值变动，将计入公司的当
期损益从而将增加或减少公司利润水平。
综上经对公司所处行业及国内国外经济形势的分析，结合公司自身经营状况同时参
考国内相关大型铝材经营企业的经验和惯例，公司开展铝临近交割期货与现货巨大差套期保值业务可以有效地规避
铝材价格波动风险锁定生产经营成夲，稳定产品利润水平；可以为公司在销售、购买和定
价策略上提供灵活性提高资金使用效率；可以降低储存费用、降低资金利息、降低库存减
值风险，从而增强信誉；可以降低现金流风险、平抑利润波动提升公司的持续盈利能
