券（第一期）（面向合格投资者）信用评级报告
资融券业务中的内控和投资者适当性管理多次
收到监管函内控管理仍需进一步加强。
年末公司短期债务占比较
：北京市朝阳区建国门外大街
是经中国证监会证监机构字〔
号文批准，由原安徽省国际信托投资公司和原安徽省信
托投资公司作为主发起人联匼其他
家法人单位共同发起设立的综合类
日登记注册，注册资本为
月经中国证监会证监公司字
准由北京化二股份有限公司定向回
购股份、重大资产出售暨以新增股份吸收合并
有限责任公司，吸收合并后存续公司注册
北京化二股份有限公司正式更名为
日公司股票在深圳证券交易所
亿股人民币普通股，增发后公司的注册资本变更为
公司以资本公积金向全体股东每
，公司非公开发行普通股
金融控股集团有限責任公
持有安徽国元信托有限责任公司
和安徽省安粮集团有限公司分别将
进行质押除此之外，公司主要股东无股权质押情况
安徽省安糧集团有限公司
省高速公路发展股份有限公司
中央汇金资产管理有限责任公
注：安徽国元金融控股集团有限责任公司和安徽国元信托有限責任公司互为一致行动人
资料来源：公司 2019 年年报
公司经营范围包括：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾問；
证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；证券投资基金代销；融资融券；为期货公司提供中
间介绍业务；代销金融产品；保险兼業代理；中国证监会批准的其他业务。
截至2019年末公司在安徽、北京、上海、深圳等地设有141家营业部和15家分公司。公司主
要控股和参股公司有8家控股公司包括国元国际控股股有限公司（以下简称“国元国际”）、国
元股权投资有限公司（以下简称“国元股权”）、国元期貨有限公司（以下简称“国元期货”）、
国元创新投资有限公司（以下简称“国元创新”）和安徽国元物业管理有限责任公司（以下简称
“国元物业”）；参股公司包括长盛基金管理有限公司（以下简称“长盛基金”）、安徽安元投
资基金有限公司（以下简称“安元基金”）和安徽省股权服务集团有限责任公司（以下简称“安
徽省股权服务集团”）；公司（母公司口径）共有员工3,002人。
亿元其中客户资金存款
亿元，其中代理买卖证券款
归属于母公司的所有者权
归属母公司所有者净利润
；经营活动产生的现金流量净额
期末现金及现金等价物净增加额
公司注册地址：安徽省合肥市梅山路 18 号；法人代表：俞仕新
根据发行情况协商确定；
，每年付息一次到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付
开发行的方式向合格投资者发行。
公司业务主要包括证券经纪、投资银行、证券投资、
资产管理等核心业務属证券行业。
股票市场规模和交易活跃度
债券市场保持规模增长但违约事件不断发生
年出现结构性行情，权重股大幅上涨沪深交易額小幅下
年，经济下行压力叠加不利外部环境沪深指数跌幅较大，投资交易量进一
年市场预期有所回暖，
股票市场一季度大幅上涨貢献全年
市场成交量亦大幅增长。根据交易所公布的数据截至
年底，市场融资融券余额为
股票一级市场发行方面，
年上交所和深交所共实际募集资金
债券市场方面，近年来在宽松货币政策和金融严监管双向影响下，债券市场规模不断增加
整体利率水平波动下降，信用债市场有所分化高等级债券受到追捧。
的政策债市呈现牛市行情；
政策下，债券市场有所调整；
年下半年以来定向降准配合积極财政策使债市出现分化，地方债和高等级债券认购资金充裕
同时资金链断裂导致的违约事件不断发生。
年债券市场违约常态化，利率延续下降趋势
年境内债券交易总金额为
万亿元。其中现券交易成交金额为
衍生品市场方面，根据中国期货业协会统计数据
年全国期货市场累计成交额为
。其中中国金融期货交易所的交易金额为
股票市场指数和成交额情况（单位：点、亿元）
债券市场余额和增长率（单位：万亿元、
多层次资本市场已初步建立并不断完善
《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十三个五年规划的建议》（以下简称《建议》）指
积极培育公开透明、健康发展的资本市场，推进股票和债券发行交易制度改革提高直接融
深化创业板、新三板改革
支持战畧性新兴产业发展
月，证监会和上海市人民政府联合举办了上海证券交易所科创板开板仪式科
日，科创板首批公司上市交易中国资本市场迎来了一个全新板块。
新证券法正式实施加大了资本市场违法违规成本，有利于构建透明、公开、健康的资
本市场环境；全面推行紸册制
、企业债注册制已全面实施，创业板注册制改革落地也为
时不远将进一步扩大证券市场规模。
随着资本市场建设力度的加大
证券市场规模逐步扩大；
经营受市场及政策影响较
近年来的数量呈稳步增长态势。
公司净资产规模逐年扩大
证券行业盈利水平腰斩，
年盈利水平进一步大幅下降
受市场行情和政策等因素影响
。从目前收入结构来看
务以及自营业务为主，营业收入水平较易受到市场行情嘚影
响未来转型压力较大。
数据来源：中国证券业协会
年国内经济稳中向好，市场预期有所回暖
股票市场先扬后抑，总体呈上涨趋勢
利率水平较平稳但违约时有发生。
因存在各种违规行为遭处罚
票质押等业务违规、履职不力和内控治理问题
证监会撤销了华信证券嘚全部业务许可，
证券对华信证券实施托管
为第一大业务收入来源截至
家公司实现盈利，全年实现营业收入
我国业务结构以经纪业务、投资务、资产管理业务、信用业务和自营业务为
经纪业务、自营业务和投行业务是我国主要的业务收入构成近年来
加大创新业务开拓力喥，同时经纪业务佣金率水平逐年下探
各业务板块收入受市场行情影响较大。
行业务收入占比有一定下降自营业务和
业务收入占比有所提升，自营业务取代经纪业
务成为第一大收入来源资产管理业务保持了较快发展速度，但整体收入规模仍相对较小；
受证券市场震荡丅行、交投活跃度不高以及股权融资低迷等因素影响
自营业务收入占比增加至
以上，投行和经纪业务收入占比下降
交投活跃度提升影響，以
信用业务为主的利息净收入占比
我国证券行业务收入结构图（单位：
资料来源：中国证券业协会网站
经纪业务是传统业务易受市場交易量和佣金率的影响，
竞争加剧使佣金率下行，经纪业务的收入对
的收益贡献度持续下降；同时
客户资金账户的非现场开户服务嘚推出将对传统依赖营业部营销经纪业务的模式产生挑
加大经纪业务向财富管理转型力度，
经纪业务也从传统的股票交易业务转
为逐步开展多金融产品交叉营销
重塑经纪条线组织架构、增员投顾人员、提升服务专业
为经纪业务带来新的增长动力
经纪业务与股票市场景气度呈强相关性，具有较大的波动性
市场保持震荡走势，但股基成交量进一步下降
实现代理买卖证券业务净收入
年，随着中美贸易战的持續以及部分创新型上市公司违规经
营股票市场投资热情减退，成交量有所下降
2019 年市场预期有所回暖，
市场成交量亦大幅增长2019
实现代悝买卖证券业务净收入（含席位租
投行业务收入与资本市场融资规模呈较高相关性
务以证券承销与保荐业务为
政策松绑将为投行业务带来增量。
目前的投资务以证券承销与保荐业务为主随着近年来证券市场融资产品的
日趋多样化，企业融资需求不断增加债市场融资规模吔快速扩大。
投行业务收入与资本市场融资规模呈较高相关性
态化、科创板落地、货币政策
。同期再融资市场依然低迷，再融资规模僅为
延续下降走势。科创板方面自
家获得通过，通过率很高预计募集资金规模
亿元。债券市场方面受益
于货币政策边际宽松下资金市场利率下跌，证券
券主承销业务实现大幅增长
券承销与保荐业务和财务顾问业务净收入
就市场格局来看，投资务形成了较明显的阶梯式竞争格
司依靠资本实力、技术优势以及股东背景在大型融资项目上具有明显的竞争优势，几乎垄断了
百亿元规模以上的发行承销项目显示该业务集中度较高。
年股权承销金额排名前五的证
；债券承销金额排名前五的
联合评级也关注到，在科创板为投行业务带来增量的同时科创板试行的注册制更
股权定价和公司研究等核心竞争力；其“保荐
面临更大投资风险，或将减弱
资本实力、研究实力及股权萣价能力
自营业务主要包括权益类投资和固定收益类投资
与证券市场关联度高，面临较高市
自营业务主要包括权益类投资和固定收益类投资
围和方式的放开以及另类投资子公司设立的政策，意味着券商自营业务从传统单边投资向多领域
投资、多交易工具的方向转变
年股票市场行情出现分化，优质蓝筹上涨趋势明显
证券投资收益（含公允价值变动）同比增长
年股票市场跌幅较大，其中权重股持续下跌
向降准等利好政策下，中债新综合净价指数全年上涨
债券投资收益减缓了自营业务降幅，
但债券市场出现集中违约
倍违约主体以民企和上市公司居多。
市场成交量亦大幅增长；资金市场利率延续
自营投资收入大幅增长同时，
证券投资收益（含公允价值变动）
主要系股票市场回暖所致
资产管理规模较小，主动管理业务是其发展方向
目前，资产管理业务初步形成了包括集合资产管理、定向资产管理忣专项资产管理
加强业务创新发展资产管理业务，推动
资产管理业务模式从目前单一产品管理向全面的客户资产配置的转型
行等多部委联合发布《关于规范金融机构资产管理业务
的指导意见》，控制资管产品杠杆水平并
关于规范金融机构资产管理业务的指导意见
量大集合资产管理业务对标公募基金进行管理，符合特定情况的业务需转为私募产品近年来，
资产管理业务发展趋势为由通道转主动型管理定向资管产品仍是主要部分，但其占比
有所下降；受资管新规及资
等政策影响资管业务规模呈下降趋势。
对其增值服务和产品附
研能力和主动管理能力的不断提升，资管业务有望成为
券公司资产管理业务规模为
近年来信用业务发展速度较快但该类业务面临较高
近年來信用业务发展速度较快，为券商业绩形成一定贡献融资融券业务自
业务规模上呈数量级的攀升，
融资融券余额与股票市场具有较高相關性
根据沪深交易所公布的数据显示
年以来因市场下跌而导致质押风险暴露，
普遍提高股票质押风控标准、降低
及纾困资金逐步到位股质押业务风险有所缓解。根据深交所数据截至
两市股票质押回购融资余额
百分点；控股东（按第一大股东口径统计，下同）持股质押仳例超过
亿股市场质押股数占总股本的
股股东持股质押比例超过
券商股票质押和两融业务受市场风险和信用风险影响较大，一旦发生股價下跌、维保比例下
将面临资金损失的风险
因股票质押式回购业务违
规受到处罚。对股票质押业务严监管的态势将引导
严格控制业务风險同时
目前质押规模仍然较大，未来依然要谨慎关注政策推进情况、市场行情变化以及个股
近年来随着监管理念及市场环境的变化，證券行业竞争越来越激烈
竞争向集中化、差异化、专业化竞争演变
随着以净资本为核心的监管体系的建立以及资本中介业务的开展，净資本规模成为制约证券
公司竞争力的重要因素目前，已有多家
通过兼并收购、增资扩股、发行上市等方式迅
速扩大资本规模、提升竞争實力例如
收购联合证券、宏源证券与
同时，湘财证券通过并购重组方式“曲线上市”中银
另外，受新三板流动性等
、华龙证券、开源證券、联讯证券等多家新三板挂牌
股的雄心区域竞争方面，部分
在特定地域、特定业务类型等方面形成了比较竞争优
在重庆等西南区域具备较强竞争优势等
月，中国证监会宣布自
，包括瑞银证券、摩根大通证券（中国）和野村东方国
短期来看国内券商拥有网点布局囷客户资源等绝对领先优
势，证券行业对外开放对本
冲击有限；长期来看随着证券行业进一步开放，外资
理等创新类业务方面的优势将使国内券商面临挑战
放宽券商外资准入将成为国内金融机构转变
经营理念、规范业务发展的一个重要契机，有利于证券行业整体优化
朤，证监会明确表态要打造“航母级
信用水平等方面明显优于弱股东
实现差异化和专业化发展重塑
随着行业的发展和的兼并重组，行业市场集中度大幅提高按
所有者权益排序，前十大
亿元占全行业营业收入和净利润的比重分别为
万亿元，占全行业总资产的
表 3 截至 2019 年 6 月末主要财务数据（单位：亿元）
市场风险是面临的最主要风险主要集中在股票价格风险和利率风险方面。
面临的最主要的风险主要包括价格风险、利率风险和汇率风险。证券
公司通常采用多元化的资产配置和投资组合策略设定投资限额和风险集中度指标，对投资、承
銷、资产管理等活动进行监控通过降低风险敞口或采取风险对冲等手段来控制市场风险。部分
等风险计量方法对市场价格和利率波动下鈳能形成的损失进行衡量
并采用压力测试方法对极端情况下的可能损失进行评估。
面临的信用风险主要来自债券投资业务以及融资类业務中的客户违约风险
融资类业务的信用风险主要涉及客户提供虚假资料、未及时足额
偿还负债、持仓规模及结构
违反合同约定、交易行為违反监管规定、提供的担保物资产涉及法律纠纷等，其信用风险控制主
要通过对客户进行风险教育、征信、授信、逐日盯市、客户风险提示、强制平仓、司法追索等方
主要通过对债券发行人和交易对手实行授信管理、对债券
产品进行评级和设立投资限额等措施来管理债券投资的信用风险
市场变化、信用等级下调、资产负债期限结构不匹配等因素的影响
公司采取的风险控制措施主要包括关注公司总体财务狀况、自有资金余额、长期资金占
用和日常流动性状况；控制自营业务投资规模，并在投资品种、期限分布等方面遵循分散性原则；
关注資产负债在规模和到期日等方面的匹配情况并持有一定数量的现金及现金等价物等高流动
性资产；通过同业拆借、回购和短期融资债券等手段，解决公司短期的资金需求
操作风险与的制度建设、员工素质以及技术投入等管理因素密切相关。
主要通过完善公司治理和内控機制、规范业务操作流程来控制
风险识别和评估体系、完善操作风险计量方法
；构建信息隔离墙制度体系规范从业人员执业行
为，防止內幕交易和利益冲突；加强业务检查稽核力度保证各项制度、流程和风险管理措施的
有效执行；加大对员工的培训，提高员工合规意识囷风险管理能力在强监管以及空前加大的执
法力度下，如今的证券市场对
的风险控制能力尤其是操作风险控制能力提出了越来越
我国媔临的法律及政策风险主要反映在两方面：一方面我国证券市场受法律及政策
影响较大，政策的改变对股票市场和债券市场行情影响较大从而可能对
生不利影响；另一方面监管部门对
监管政策的改变直接影响
可能使其面临一定的经营风险。
风险管理水平有所提高监管力喥加强，证券行业严监管态势将延续
目前已建立了以净资本为核心的风险控制指标体系，以及定期或不定期的压力测
试和敏感性分析机淛为公司决策提供依据。
年随着全面风险管理推行，
理能力有了明显的进步
月，证监会发布修订后的《
分类监管规定》对相关评價指标结合行业实
际和监管需要进行了优化，引导
净资本补充、合规、风控等方面加强管理和监控在
风险可控的基础上，鼓励券商回归主业促进
业务质量的改观和提升，带动
家分类评级结果与上年持平
家。整体来看部分券商因为违规处罚事件导致扣分项较多，评
级結果出现较大下滑这也体现出监管层充分重视证券行业的合规及风控能力，保持了较强的监
人民银行等多部委联合发布《关于规范金融機构资产管理业务的指导意见》
（以下简称《指导意见》）基本延续了征求意见稿中打破刚兑、消除多层嵌套等规定，最大程度
上消除監管套利空间避免资金脱实向虚；同时，对投资非标限制有一定放开《指导意见》规定
公募资管产品在期限匹配前提下，可适当投资非标产品为非标业务发展留下一定政策空间。
大集合资产管理业务适用
关于规范金融机构资产管
存量大集合资产管理业务对标公募基金進行管理符
股权管理规定》及《关于实施
有关问题的规定》，并重启内资
设立审批该规定制定了设立
槛，从股东总资产和净资产规模、长期战略协调一致性等方面进行规范并对
要将有实力的、优质的股东引入券商也对于
行业整体发展起到正向作用
风险控制指标计算标准》公开征求意见，提出根据业务风
险特征合理调整计算标准、推动差异化监管等
重组管理办法》松绑并购重组业务、新三板全面深化妀革启动。
进一步凸显专业化、特色化发
业绩改善主要受益于行情回暖带来的收入增长，业务转型压力仍较大
行业同质化竞争态势并未改善。值得
金公司将与腾讯控股成立一家合资技术公司；
宣布联合蚂蚁金服、阿里云正式建立金融
科技全面战略合作伙伴关系；
与华为茬云计算领域、与阿里云在场景应用领
领域加大投入并希望借助
资本实力、风险定价能力、
等方面具有较强竞争力，在创新业务领域获嘚先发优势将加速证券行业集中度的提升此外，
证监会明确表态要打造“航母级
”将利好头部券商加剧
《股权管理规定》及配套政策嘚发布也将引导实现差异化和专业化发展，重塑
面临竞争将愈加激烈走特色化、专业化之路或为其转型
公司是全国性综合类上市之一，資本实力
披露的排名情况（除特别说明外排名数据来源下同），
良好的客户群在安徽区域市场
公司各项业务均具有较强竞争力，其中證券经纪业务和融资类业务竞争力很强
公司营业收入排名分别为
表 4 2016－2018 年公司主要业绩排名（单位：名）
资料来源：证券业协会经营业绩排名情况，联合评级整理
为国元金控综合实力雄厚，对公司支持力度较大
省属国有独资大型投资控股类企业，
有利于发挥协同效应，实
国元金控在业务发展、资金支持和战略规
划方面能够给予公司较大支持截
月末，国元金控资产总额
公司搭建了较为完善、规范的公司治理架构能够满足业务开展需求。
司经营活动不受股东单位及其关联方的控制和影响业务体系完整独立，能够保持充分的自主经
营能力公司依据相关法律法规要求，建立了股东大会、董事会、监事会和经营管
离、互相制衡的法人治理结构
公司按照《公司法》《证券法》《上市公司治理准则》等有关上市公司治理法律法规及《公
司章程》的要求，建立健全法人治理结构股东大会、董事会和监事会運作规范，董事会下设的
薪酬与提名委员会、审计委员会、发展战略委员会、风险管理委员会四个委员会专门独立、权责
明确公司与控股股东在业务、人员、财务、资产、机构等多方面保持相互独立。
根据公司章程股东大会是公司的权力机构，董事会、监事会对股东大會负责、公司董事会
由 14 名成员组成其中独立董事 5 名，董事任期三年负责制定公司经营计划、投资和利润分配
方案等。董事会设董事长 1 囚由董事会以全体董事的过半数选举产生。公司监事会由 5 名监事
组成其中职工监事 2 名，监事会设监事会主席 1 名任期三年，由全体监倳过半数选举产生
监事通过监事会会议、列席董事会会议、定期检查公司财务等方式履行职责，对公司的依法运作、
财务状况、资产收購、关联交易和董事、高级管理人员的行为进行有效监督公司高级管理层人
员共 10 人，包括 1 名总裁6 名副总裁，其中 1 名副总裁兼任董事会秘书1 名首席风险官，1
名首席信息官和 1 名总会计师公司高级管理层人员对公司日常经营的各个业务条线、财务及合
规等方面负责，保障ㄖ常经营的合规经营
组织架构能够满足业务发展的需要，且
建立了较为完善的内控管理体系内控管理整体
水平较高但仍需进一步完善。
组织机构方面公司设有前、中、后台完整的部门架构
投资银行总部、客户资产管理总部
权益投资部、固定收益部
各机构职责划分较为奣确，内部机构设置合理前、中、后台部门相互分离
公司依照中国证监会颁发的《管理办法》《内部控制指引》《上市公司治
理准则》，深圳证券交易所制定的《上市公司内部控制工作指引》等法规按照“健全性、合理
性、制衡性、独立性”的内控原则，建立以净资本為核心指标的财务分析和评价体系公司内部
控制活动涵盖公司所有运营环节，实现了对净资本及风控指标的实时、动态监控公司实施風险
督察员制度，指挥各分支机构加强内部控制制度建设督促贯彻落实各项风险管理制度和合规管
理制度，对分支机构业务全过程实施獨立的监控在分支机构内部，副经理根据公司制定的《副
经理内控职责》履行内控职责
公司实行“统一领导、分级授权、预算控制、目标考核”的财务管理体制。
公司对各分支机构和业务部门的运营资金及经费款项统一计划安排、集中管理、调拨划付并统
一计算资金嘚使用成本和效益，分支机构财务负责人由公司统一委派公司实行全面预算管理，
所有经营与管理活动均纳入预算之中公司建立自有資金和客户资金管理的决策、审核、批准、
监控相分离的管理体系，自有资金由专门部门同意集中进行计划、筹集、分配、使用、监控与栲
核客户的交易结算资金由专门部门负责结算和头寸管理工作，对资金的调拨、资金运用的审批
事项授权批准制度审批人在授权范围內进行审批。
到监管措施及行政处罚方面
监管措施主要为资管业务、投资
银行和融资融券业务中的内控和投资者适当性管理方面，
中国證监会安徽监管局《关于对国
元证券采取责令改正措施的决定》（〔2017〕24号）、中国证监会福建监管局《关于对
股份有限公司福州五一南路營业部采取责令改正措施的决定》（〔2017〕28号）、中国证券业协
会对公司下发了《关于对
河南许昌文峰中路营业部违规问题处理的函》以及馫港证券及
期货事务监察委员会对国元香港作出公开谴责并罚款；2019年中国证监会重庆监管局、安徽证
监局分别对公司出具警示函，其中咹徽证监局2张重庆证监局1张，分别针对公司融资融券、投
资银行、产品营销和信息系统等业务领域；2019年12月针对
券部门异地团队未配备專职
合规人员以及合规专项考核占比低于要求的问题，中国证监会出具《关于对
司采取责令改正措施的决定》（〔2019〕56号）公司已针对上述情况积极整改。
2017－2019年公司在证监会公布的分类评级中分别为A类A级、B类BBB级和A类A
级，内控管理水平保持在较好水平
受市场环境波动影响，公
年随着自营投资收入占比提升
公司主要业务板块包括经纪业务、投资务、
经纪业务和信用业务持续为公司前两大收入来源，
主要系股票投资亏损所致，
成为公司第三大业务来源，
母公司自营投资业务和子公司投资均收益较好
左右变动较小；资产管理业务占比仍較低。
表 5 公司营业收入构成情况（单位：亿元、%）
自营业务收入为合并口径
近年来证券经纪业务收入行业排名上游且
公司经纪业务资格齊全，包括向客户提供股票、基金、债券等代理交易买卖业务近年来，
公司分支机构数量较稳定2017
年末，公司分支机构数量分别为
安徽哋区 57 家分支机构广东省和浙江省分别有 18 家分支机构，经纪业务在安
徽省内及东南沿海地区保持较强区域优势截至 2019 年底，公司经纪业务囚员 2,353 人占公司
经纪业务是公司收入的主要来源
受证券市场行情的影响较大。
其他主要为债券回购交易
公司平均佣金率分别为
资料来源：公司提供，联合评级整理
公司投行业务总体较稳定
2019 年随着政策放松，投资银行净收入有所回暖
项目储备较为丰富随着
投资务主要开展股权承销、债权承销、资产支持证券承销、兼并收购、私募交易、结
构性融资以及其他各类财务顾问业务等业务。截至 2019 年末公司投行團队（合并口径）人员
199 人，其中保荐代表人 63 人准保荐代表人 54 人。2017
投资银行净收入分别为 4.75
亿元、2.92 亿元和 4.00 亿元，呈波动下降趋势2018 年投资銀行各项业务均下滑致收入规模减少，
2019 年随着股权融资审核提速加之科创板的推出，公司股权融资结构有所变化证券承销和证
券保荐業务收入有所上升。
务收入行业排名分别为第 32 和 36 位
，公司股权承销项目逐年减少IPO 和再融资承销规模合计分
别为 110.32 亿元、235.55 亿元和 106.40 亿元，债券项目发行数量逐年上升但承销规模仍波动下
降，2019 年债券承销项目 37 个承销金额 93.41 亿元，均大幅回升项目储备方面，截至
公司已报会待審批或已通过中国证监会审核项目
通过立项委员会但尚未报会项目
个，公司的项目资源储备较为丰富有助于投资
公司投行业务情况表（单位：
注：因部分新三板和财务顾问项目承销金额无法获取，承销金额
公司证券投资业务排名处于行业上游水平；自营规模逐年上升投资结构以债券投资为主且
主要投资于高等级债券；2019 年，自营债券投资规模大幅增长自营收入增幅很大。
公司自营业务由权益类投资、凅定收益类投资以及衍生品投资组成受
响，公司自营业务收入波动较大
自营债券投资规模加大同时股票市
公司证券投资收入行业排名分別为第
公司自营投资规模逐年上涨
，主要是债券持仓增长所致
年末，公司自营持仓规模
从投资结构来看公司以
投资比重。从具体投資品来看截至
年末，债券投资规继续增
公司固定收益部为主要债券投资部门
利率债和高等级债券占比很高。
基金和股票占比逐年下降
主要是自有资金参与的资产管理产品和其他权益类投资
（非上市公司股权）其中资产管理产品主要是平台类信托产品，截
自营非权益类證券及其衍生品/
自营权益类及证券衍生品/净资本指标为 4.59
券自营投资业务发生违约情况
”，涉及投资金额分别为
亿元预计均会造成实质性损失；投资金额共计
表 7 公司主要证券投资结构（单位：亿元、%）
自营权益类证券及衍生品/净资本
自营非权益类证券及衍生品/净资本
公司資产管理业务收入排名处于行业上游水平；资产管理业务规模呈逐年下降趋势，业务结
构以定向产品为主但主动管理规模和占比持续增長，主动管理能力不断提升
公司资产管理业务主要包括集合资产管理业务、定向资产管理业务和专项资产管理业务。2017
年公司资管业务收入较为稳定，分别为
从管理规模和业务结构来看公司资管业务结构变动较小，主要为定向资产管理计划和集合
资产管理计划；2017
受资管噺规影响公司资产管理业务规模逐年下降，年均减少
其中集合资管和定向资管分别年均减少
，集合资管和定向资管分别占比
延续向主动管理转型趋势；公司持有资管产品劣
公司资产管理业务规模及收入情况（单位：亿元
公司信用业务收入行业排名处于上游水平；信用業务受市场行情影响较大，业务规模不断下
降；截至 2019 年末公司股票质押业务中可能造成损失项目规模较大且计提较大规模减值准备，
但仍需关注相关信用风险及违约处置情况
公司开展的信用交易业务包括融资融券、约定购回式证券交易产品和股票质押式回购。201
公司信鼡交易类业务收入
至 24.89%，主要是股票质押业务收入下滑所致
排名数据即中国证券业协会披露的各年《
经营业绩排名情况》中的融资类业务收入排名。
公司融资融券业务规模受股票市场行情影响较大，业务
规模波动下降利息收入持续下降，主要系规模下降同时利率走低所致股票质押式回购业务方
，公司股票质押融资业务规模和利息收入均
年公司主动控制股票质押规模降低信用业务风险截至 2019 年末，公司融资融券规模和股票质押
公司信用业务杠杆率分别为 85.87%、79.83%和 77.56%，信用业务杠杆率水
截至 2019 年末公司股票质押业务超过 1,000 万元规模业务中，发生違约或者延期支付等非
正常合约共 14 笔融出资金共计 24.18 亿元，公司已采取诉讼或仲裁方式追偿已计提减值损失
资料来源：公司财务报告，聯合评级整理
公司控股和参股的子公司共 7 家覆盖期货、公募基金、私募基金子公司和股权交易中心等
业务，其中公司控股 4 家子公司参股 3 家。
控股公司包括：国元国际注册地为香港从事环球证券经营业务。国元股权根据中国证券业
私募投资基金子公司管理规范》的相关偠求转型为
司，从事私募投资基金业务2018 年 1 月，国元股权被中国证券业协会公示为
子公司规范平台（第五批）国元期货主要从事期货經纪等业务，2019 年国元期货稳中求进，
加强客户服务与市场营销客户权益持续增长；风险管理子公司有效拓展基差贸易和仓单服务，
落哋 10 单“保险+期货”业务和首单大商所商品互换业务国元创新根据中国证券业协会《证券
公司另类投资子公司管理规范》的相关要求，转型为公司另类投资子公司并被中国证券业协会
公示为协会另类投资子公司会员。
参股公司包括长盛基金、安元基金和安徽省股权服务集團其中，长盛基金紧紧围绕“投资
研究、市场营销、合规风控、人才管理”四大发展理念坚持以客户为中心、以产品为纽带、以
业绩為引擎、以风控为护翼、以管理为基础、以机制为保障，全力推动各项工作有序开展安元
基金注册资本 30.00 亿元，从事股权投资、基金投资、债权及其他投资和咨询业务；2019 年安
元基金及旗下子基金共完成项目投资 26 个，投资金额 5.67 亿元；2019 年上市项目 3 单报会待
审项目 1 单。安徽省股权服务集团于 2017 年 12 月成立2019 年获“2018 年度安徽省金融机构支
持地方发展经营业绩考核优秀”表彰，主要业务指标位居全国区域性股权市场前列
资料来源：公司提供，联合评级整理
公司战略目标清晰定位明确，战略规划和实施路径符合自身特点和未来发展的需要
未来，公司将聚焦公司制定的“十三五”发展目标统筹推进“一个中心、两个市场、三项
目标、四项策略、五大板块”总体战略，以“厚植优势、弥补短板；固本培元、转型发展；守土
有责、依法合规；强身健体、防控风险；强化考核、提质增效”为工作思路按质量效益要求，
嶊动创新发展、打造现代投行、实现争先进位完成年度经营目标。
（1）各业务板块齐头并进继续提升市场份额和市场竞争力。（2）控股、参股公司协同联
动、提质增效进一步提升资产收益率水平。（3）守土有责、依法合规始终坚持稳健经营理念。
（4）防控风险狠抓风险管控不放松。（5）强化考核、提质增效充分发挥绩效管理作用。（6）
创新提升为公司战略（7）中后台各部门立足本职、服务全局，
提升服务管理的效率和效果（8）进一步深化劳动、人事及分配制度改革。（9）大力营造干事
创业、廉洁自律、风清气正的良好氛围
公司建立了较为全面的风险管理制度，对各项业务开展形成有效的风险屏障但业务规模的
快速增长及创新业务的深入开展要求公司进┅步提高风险管理水平。
公司自成立以来一直将风险控制与合规管理作为日常经营中的重要目标。公司风险管理组
个层次构成分别为：公司董事会下设的风险管理委员会，经营管理层设立的风控与
合规委员会包括风险监管部、合规管理部与稽核部在内的相关风险管理職能部门，以及各业务
部门内设的风险管理岗位公司董事会是风险管理的最高决策机构，负责制定风险管理战略和风
策确定风险管理原则，根据环境的变化和业务的发展不断检验风险管理政策的有效性
以使其不断完善并将风险管理纳入整体经营发展战略。经营层下设風控与合规委员会负责确
定投资产配置比例、风险限额等风险控制指标。风险管理职能部门包括风险监管部、合规管理
部与稽核部负責督促落实风险管理政策、推动风险管理体系建设，协助业务部门制定风险管理
策略和风险控制措施对重点业务进行风险监控，开展风險评估及压力测试工作公司各业务部
门履行直接的风险管理职责，是风险管理的第一道防线各业务部门和风险管理部门设立风险管
监與内部监督检查部门的指导下，负责公司各项业务管理和风险管理制度的落
实监督执行各项业务操作流程，与内部监督检查部门建立直接、有效的沟通对业务操作过程
中发现的内部控制缺陷及风险点及时反馈，提出整改或完善的意见或建议有效识别和管理业务
经营中媔临的各种风险。
市场风险主要存在于公司自营、资管等业务中目前主要通过董事会设定年度自营投资总规
模和最大可承受风险限额、嚴格规范投资决策程序、控制仓位和集中度、对个券实行止盈止损、
设定股票池，进行系统和人工监控、进行套期保值和风险对冲控制組合的风险敞口
行压力测试分析，债券久期分析建立多级审核机制和规模控制，测算套保有效性、市场风险预
警发生时向业务部门发送風险提示函等措施来实现有效监管
针对投资的市场风险，公司采用铭创交易与风险控制系统、金仕达投资风控系统和衡泰利率
资产业务管理系统对风险进行实时监控
公司信用风险主要存在于自营、两融、约定购回式交易、债券正回购等业务领域，主要管控
、在业务开展湔公司建立了涉及各业务的风险管理制度，其中包含对信用风险的描
、通过对业务充分研究和了解的基础上建立了《信用
风险矩阵结構图》，对信
用风险可能存在的表现形式进行描述制定了防控措施，基本涵盖了公司现有业务领域
信用风险涉及的主要业务领域进行核心指标监控，通过维持担保比例、履约保障比例、折算率、
保证金比例对信用交易业务进行监控；通过债券评级、审批权限、持仓规模對自营业务进行监控；
通过放大倍数、标准券折算率对债券正回购业务进行监控
公司按业务类型进行了信用风险预警：对债券的信用风險监控和预警，主要根据自营业务管
理办法中对债券评级的规定监控债券评级变化情况，如果债券评级被下调至
业务部门进行风险提示要求其制定风险预案，对债券联系人进行了解持续跟踪；
对信用业务的监控和预警，主要通过在监控系统中设置预警指标参数核心指标参数包括资产负
债比例，折算率保证金比例等。目前公司已有融资融券业务监控系统对市场、客户交易情况
公司资金计划部根据公司自有资金使用特点及实际情况制定流动性管理方案，优先配置安全
性和流动性较强的金融产品保持盈余流动性和多重融资渠道，合悝规划外部融资期限融资规
模与公司业务发展需求相适应。
对于金融工具的变现风险公司主要采取集中度控
制、交易限额控制以及监測所持有金融工
具的市场流动性状况等管理措施，将市场流动性风险控制在可接受范围内具体措施表现在：控
制证券投资规模和仓位、控制单一证券品种持仓占发行流通量比例、控制债券回购放大倍数、控
制单一客户开展融资融券业务的规模等。
公司建立了以净资本为核惢指标的动态风险监控系统定期开展敏感性分析和压力测试。针
对影响净资本下降过快的长期股权投资、固定资产等长期资金的使用鉯及承销项目包销、自营
债券申购等，均须事前开展净资本等风险控制指标压力测试
公司建立了投资业务和信用交易的实时监控系统和數量化
分析模型，在分析各项数据的基础
上对投资业务和信用交易业务的流动性风险进行动态风险监测，对超过流动性警戒值和突发性
風险放大情况及时向公司管理层汇报，并采取相应措施控制风险
公司流动性指标情况（单位：
司明确了管理层、风险管理部及各业务蔀门在操作风险管理中的职责分工，采取以下措施
控制操作风险：制定相关制度；合理设置流程；设置容错比例；在风控系统中建立监控偠点及阀
值；关键控制点操作与复核分离；员工技能与风险意识培训；案例分析与警示等出现操作风险
事件时，主要通过风险日志、风險函件、专题报告等方式进行汇报及跟踪处理
为控制创新业务风险，公司出台了相应的业务管理办法对创新业务的可行性分析、立项、
评估、实施等过程进行规范，创新业务的实施必须经过有权部门审批以确保实现对创新业务风
险的可测、可控和可承受。
经华普天健會计师事务所（特殊普通合伙）
年经容诚会计师事务所（特殊普通合伙）审计
出具了无保留的审计意见
责任公司不再纳入合并范围，
泹考虑到其债务偏短期
公司负债总额波动上升，
券款下降影响公司负债总额有所下降，
年回升随着自营投资规模增加，公司
卖出回购金融资产款和应付债券规模有所增长
年末，公司自有负债规模为
所致公司自有负债以应付短期融资款、卖出回购金融资产款和应付债券为主，截
公司应付短期融资款呈
年末，公司应付短期融资款为
公司负债情况表（单位：亿元
其中：卖出回购金融资产款
净资本/负债（毋公司口径）
净资产/负债（母公司口径）
资料来源：公司年报、监管报表及
水平逐年下降同时自有负债逐年增长所致
公司自有资产负债率较上年末
行业看，公司负债水平适中
从有息负债期限结构分布来看
面临一定的短期流动性压力。
年末公司到期债务占比情况
该表中全蔀债务扣除部分科目中非有息的金额
公司自有资产规模持续增长
券投资规模增长，融资融券规模增长较快股票
波动下降趋势，年均复匼减少
票市场影响融资融券业务规模下降所致
影响，融资融券业务规模全年
公司买入返售金融资产呈
；从业务种类看主要系股票质押式回购，占比为
年公司新增交易性金融资产和其他债权投资等科目不
再列式可供出售金融资产和以公允价值计量
年末，公司交易性金融資
产和其他债权投资规模分别为
亿元均为公司自营投资持有的股票、债权资
产等，构成以债券为主具体结构请参考自营投资业务分析蔀分。
根据风控指标监管报表中数据2017
，公司优质流动性资产分别为
；优质流动性资产在总资产中分别为
优质资产占比逐年下降，主要
投资非上市公司股权及资管计划规模增加所致
公司资产情况表（单位：亿元）
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
总资产中汾子分母均取自风控指标监管报表；该表中资产科目未剔除第三方在结构化主体中权益部分
资料来源：公司审计报告联合评级整理
公司淨资产规模很稳定，净资本规模小幅下降但
各项风险控制指标均符合监管标
公司股本、资本公积、一般风险准备和未分配利润
归属于上市公司股东的净利润
分红力度较大，利润留存对资本补充的作用一般
所致；其中，核心净资本为
年末公司风险覆盖率和资本杠杆率
公司风险控制指标监管报表
来源：公司净资本监管报表
受市场行情波动影响，公司收入水平
管理费变动较小成本控制能力仍属
年信用减值損失规模较大
指标有所下滑，但仍处于行业中上游水平
呈波动下降趋势，年均复合减少
响公司营业收入同比下降
公司营业收入主要来源于手续费及佣金净收入、利息净收入和
，公司手续费及佣金净收入呈
主要系市场行情较为低迷导致代理买卖证
主要系公司融资融券业務规模
资料来源：公司审计报告和财务报表，联合评级整理
公司盈利指标表（单位：
资料来源：公司审计报告和财务报表联合评级整理
，主要为业务管理费及信用减值损
营收水平大幅下降营业支出受刚性成本限制降幅较小所致
，受信用减值规模较大影响公司净利润增速低于行业增速
从同行业对比来看，在同级别
盈利能力和稳定性均低于对标
公司盈利能力和成本控制能力仍需进一步提升
行业财务指标比較（单位：
注：本表中自有资产收益率和自有资产负债率指标公式中未扣除结构化主体其他份额持有人投资份额计算口径与对比企业保
資料来源：公司审计报告、公开资料，联合评级整理
公司偿债指标表现一般；但考虑到公司股东实力强大、公司整体现金流充裕且作为仩市公
司，直接和间接融资能力强
公司流动性覆盖率和净稳定资金率保持稳定
，受利润下降的影响公司
表 17 公司偿债能力情况（单位：億元、%、倍）
资料来源：公司财务报告，联合评级整理
无作为被告的重大未决诉讼情况。
根据人民银行征信报告截至
日，公司无未结清和已结清的不良或关注类信贷信
息记录公司过往债务履约情况良好。
九、本期债券偿还能力分析
．本期债券发行对公司目前负债的影響
目前的债务规模本期债券发债规模
素不变的情况下，本期债券发行后公司全部债务规模将增至
按照发行 30.00 亿元估算相关指标对本期债券本金的保障倍数（见
下表），除现金流指标波动较大外
考虑到公司作为上市公司，拥有较通畅的直接和间接融资渠道能够为本期债券提供较强的现金
表 18 本期债券偿还能力指标（单位：倍）
经营活动现金流量净额/
资料来源：联合评级整理
利于公司各类业务发展，对
债券箌期兑付起到积极的影响综上，公司对
资产质量良好资本较为充足，盈利较为稳
联合评级同时也关注到经济周期变化、国内证券市场波动及相关监管政策变化等因素可能对
随着公司资本市场的发展和各项业务的稳步推进公司业务规模有望进一步扩大，整体竞争
联合评級对公司的评级展望为
基于对公司主体长期信用以及
偿还能力的综合评估联合评级认为，
有关计算指标的计算公式
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构化主体其他份
总负债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交易代理买卖证券款-结构化主体其他份
自有负债/自有资产×100%
营业利润/营业收入×100%
职工薪酬/营业收入×100%
业务及管理费/营业收入×100%
净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净利润/[（期初所有者权益+期末所有者权益）/2]×100%
近三年利润总额标准差/利润总额均值×100%
利润总额+利息支出+折旧+摊销
信用业务余额/所有者权益×100%；
优质流动资产/总资产×100%；优质流动资产取自监管报表；总资产=净资产+负债（均取
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负
其怹负债科目中的短期有息债务
其他负债科目中的长期有息债务
相关公式中的利息支出取自利润表
公司主体长期信用等级设置及其
公司主体長期信用等级划分成
级（含）以下等级外每一个信用等级可用
符号进行微调，表示略高或略低于本等级
级：偿还债务的能力极强，基夲不受不利经济环境的影响违约风险极低；
级：偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大违约风险很低；
级：偿还债务能力較强，较易受不利经济环境的影响违约风险较低；
级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般；
能力较弱，受不利经济环境影响很大违约风险较高；
级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高；
级：偿还债务的能力极度依赖於良好的经济环境违约风险极高；
级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；
长期债券（含券）信用等级符号及定義同公司主体长期信用等级
