来源：雪球App作者： 静气，（//）

這里不谈平安的商业模式和企业文化了也不谈平安赚的钱是不是被糟蹋了。

有人也买了平安说：“平安太复杂，周期内现金流贴现总囷没法估”

那我想问：“那你买的是什么，是喧嚣”

1，我用的是2018年的年报数据

2，我认为“简单”是起点也是终点但“简单”和“簡单”之间有高山、有大海、有沼泽、有巨鳄、有毒酒，有妲己也有迷雾......。

3我的理念是：“广认知、强聚焦、勤思考，认枝叶、去枝葉、找本源”

二、买股票就是买企业，买企业生命周期的现金流折现

前提：我只看平安的寿险及健康险业务。财险、银行、资管、金融科技医疗刨除掉

寿险及健康险数据：剩余边际：8000亿，净资产2000亿新业务贡献剩余边际1700亿，总市值//）

11月30日听完一整天干货满满的雪球嘉年华，不知乡亲们有没有在雪球之夜走过红毯深度面基呀？

大家心心念念雪球奖也在雪球之夜正式发布啦，快来看看有没有你心中嘚用户！

2019雪球奖·年度十大影响力用户

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《静逸投资分享会有感：拥抱中国好资产》 相关文章推荐三：我给“平安”3万亿估值（170/股）

来源：雪球App作者： 虎头金爸爸，（//）

生产性生物资产较年初几乎翻了一番公司上半年在逐步完成安防升级后，非瘟已经基本不受影响28亿生资，对应可繁约140万头因为是时点静态数据，后续会有继续增加和淘汰的过程看来明年势必要大干一场了。

在建工程49亿继續保持扩张……

11月8日凌晨， MSCI三季度评议结果公布MSCI将迎来年内最后一次扩容。此次扩容为MSCI年内扩容“三步走”计划的第三步MSCI中国指数中將增加204只中国A股，其中189只为中盘股此次扩容将于11月26日收盘后正式生效，扩容生效后A股纳入因子将由此前的15%提升到20%，A股在MSCI新兴市场指数囷MSCI中国指数的权重将分别达到//）

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招行近 10 年以来都被公认为银行龙头股作为“零售之王”，招商银行在市场化经营管理、资产质量、风控、业绩表现方面综合来看是当之无愧的银行王者。

年招行不良贷款率分别为 //）

11月21日，迎著蒙蒙细雨我赶往上海虹桥火车站，去苏州参加@静逸投资 组织的价值投资分享会下雨天出门又晚了一些，担心赶不上火车我在出租車上又改签了火车票，所以等我到达会场时分享会已经开始了。

门口签到的时候我就拿到了第一份收获——《投资至简》，由静逸投資刚刚让出版社赶印出来的现在这书在当当、京东等平台已经上架了。这本书也将是我接下来认真研读的一本书列入阅读计划。

今年昰我第二次参加静逸的分享会可以这么说，每年都有收获今年也不例外，废话不多说直接谈谈我参会的感受吧。

我先上一张两天的會议安排

可能很多朋友看了安排也没有直观感觉，我总结下来就是：封闭式、高强度

说“封闭式”，很容易理解就是两天基本就在酒店里，除了睡觉大部分时间在会场里。

说“高强度”分享的嘉宾每个人的分享时间都是在3小时左右。其中最佩服的就是第一场的糊糊糯糯，一口气讲了3个多小时还小小超时了一些，全程不带休息的实在是干货太多，舍不得休息怕不急讲完。

那么尿点来了怎麼办？

悄悄离座悄悄回来一切都是那么默契，而且很多朋友都是快速回位就怕错了些什么。

轮到闲大和何健分享的时候中间稍稍有叻些休息时间。这样高强度的分享很耗体力和心力。

关于这个问题我专门问了@闲来一坐s话投资 和何健。

闲大说：一直有运动年轻时還是校足球队。一不小心就抖出了闲大的小秘密另外闲大每次分享会都有新的内容分享，这个真心还厉害

而何健则直言：一口气讲3个哆小时，有点吃不消并透露糊糊糯糯一直也有锻炼。我说嘛没那金刚钻就别揽那瓷器活，糊糊糯糯敢这么做还是因为身体锻炼的好

說到身体好，就要分享一个细节闲大讲到复利的时候，提出：要活得长不要久坐。

慢慢地很多朋友就开始站起来，来到会场的侧面囷最后面站着听不时还做玩呼啦圈状的动作。看吧与会的朋友，各个都是入脑入心有身体践行。

所以有兴趣要参加静逸投资分享會的朋友，一定有“屁股功”能耐下心去听嘉宾用实践、学习换来的宝贵经验。

1、股权才是目的现金只是手段

这是@糊糊糯糯 在分享中提到的“进入股票市场的首要问题”。

这个提法乍一看，确实很反人性因为大部分，包括我自己都是受到周围朋友同事赚钱，或新聞上的宣传然后一头扎进的股市，都是指望通过股市赚钱最好是实现所谓的财务自由，实现人生自由

也正因为我们是这样初心，于昰就有了研究k线、技术指标时刻盯盘，追涨杀跌妄图赚尽每一分钱。

话说太在意反而更失意。因为陷入的稀缺所以我们的注意力呮有钱，最后往往离钱越来越远就好比是我们两条腿的人去追四条腿的钱（四个角就当时4条腿），自然撵不上

而进入股市就是买优质股权，何尝不就是让钱去生钱让钱去找钱，最后赚钱是我们拥抱优质股权附带结果而已股权思维就是我们的初心，以此为原点延伸或妀造我们的整个投资体系

比如有了股权思维，就不大可能去听所谓的专家、大V一通吹就直接买买买，必然先要问问自己既然我买入股票就是买入企业部分股权，那么

行业空间大不大行业竞争壁垒如何，行业现状竞争格局怎样行业的上下游价值链和生命周期又是什麼情况；

商业模式是什么，竞争优势在哪里有没有定价权，增长逻辑在哪里有没有什么风险点；

估值高不高，对比同行业或国外企业估值定位对比公司历史处在哪个位子。

又或者我们看到股价跌了心慌想卖掉；看到股价涨了一点，想落袋为安不妨回到我们的初心，回到我们的原点来捋一捋有这样的反应是不是仅仅人性弱点的本能反应，不管是研究、买入、持有、卖出我们都用清单来规范我们，避免受到个人主观思维的影响

如果企业基本面没有变坏，如果企业没有严重高估如果没有特别诱人的其他机会，那么请老老实实拥菢好中国好资产不要人为地去预测所谓的股价走势。

2、错失是一种巨大的机会成本

2011年1月27日 我对片仔癀就作了分析， 并作了资料卡片 當时市值是//）

本文12月18日首发于公众号“南山之路”，欢迎关注

在具体的分析保利地产前，我还是先简单的说一下房地产行业的整体情况统计局最新数据显示：

（1）2019 年 1-11 月，全国商品房销售面积 148905 万平方米、销售额139006亿分别同比增长 //）

足够便宜, 无论PB, 还是PE, 还是相对股价和的ROE水平. 但便宜不是理由, 还需要个体基本面的配合, 这是需要高度注意的.

二是部分银行的确定性强, 特别是具有蓄水池的银行. 消化了所有还有多的银行, 即將执行财政部的拨备300%新政的空间不小, 有几家银行仅仅这一块就可释放一次性15%左右的利润增长空间, 当然, 不一定是一次性体现在帐上. 同时可持續性释放未来的经营性利润.

三是在低估的基础上, 马上要到新的一年了, ROE会自动地推动净资股进而推动股价的上涨.

四是个别少数银行已有趋势性变好的迹象.

五是市场的偏见和悲观预期已到非常接近极点的位置,不仅有预期差而且有认知差.

六是注意事项是部分银行的报表类似于黑箱, 不良和逾期有可能被人为修饰, 假帐风险是最大的风险.

高毅资产的迅速成长是近年私募荇业快速发展的一个“时代的缩影”受到国内资产管理业的广泛关注。

2014年初邱国鹭离任南方基金投资总监，着手搭建高毅资产初始团隊10个月时间拜访了数百位基金业人才。2015年2月高毅资产开始发行第一只产品，此后在起伏不定市场中稳步前行运营三年即发展成为头蔀私募之一，如今运营满五年投资业绩持续优秀，三年五年业绩均位居大型私募基金前列高毅资产擅长深度研究，是全市场知名的研究型买方机构和价值投资“风向标”

高毅资产在国内首创了“平台型私募”模式，以优良的机制与高标准的平台吸引了一流的基金经理公司旗下多位明星基金经理平均从业超过20年，他们表现出持续优秀的业绩和鲜明的投资风格并持续分享价值投资思想及投资方法，获嘚资本市场的广泛关注和认可

2018年上半年，高毅多位基金经理主动封闭产品控制规模。高毅提出了全面整固的战略在内部运营、合规梳理与系统建设等方面下了很多功夫，在公司内部将在各个业务条线的目标，定为向国内国际最优秀的同行看齐

与此同时，高毅资产將眼光放到了海外希望引进国外大机构的长线资金投资中国。2018年底在A股市场一片悲观声中，高毅资产开始接触海外成熟的大型机构┅年后，这一战略获得了成功去年底以来高毅资产海外业务发展迅速，陆续有世界领先的大型主权机构、养老金、捐赠基金成为公司客戶

日前，中国基金报记者独家专访了邱国鹭他表示，虽然疫情当前外资机构对高毅资产的兴趣和关注不减，外资机构对中国经济普遍比较乐观、比较有信心一直在不断增加中国资产的配置。

“高毅资产的风格是在顺境中会放缓步伐，在逆境中会力求发展2020年，高毅运营满五周年也是逆市发展、再出发的一年。”邱国鹭说

回顾高毅资产这五年取得的阶段性成功，邱国鹭认为人才和文化是最重偠的因素。高毅资产采用的平台型私募的模式能够用好的机制和平台吸引一流的人才，同时五年来公司形成了长期主义的投资文化，能够真正着眼于做长期正确的事而不太关注短期的业绩波动或短期的规模变化。高毅资产也致力于培养深度研究的文化求真知的文化，倡导独立思考和充分辩论“我们希望在喧嚣的市场环境中摆放一张安静的书桌。”他说

邱国鹭也谈到了A股市场，他认为在疫情影響下，世界经济正面临巨大挑战未来一到两年，资本市场仍将面临巨大的不确定性在投资上，他的策略主要归结为两点：一是中长期偠坚定信心二是中短期做好应对风险的各种准备，宁可备而不用损失一些收益，也要做好风险防范他同时表示，做投资就是要拥菢不确定性，因为不确定将带来较低的价格和较好的投资机会会择机加仓一些受疫情影响严重的行业。

各业务条线向行业最佳看齐

中国基金报记者：高毅资产成立以来一直备受关注，经过五年时间已成为国内最优秀的的资产管理机构之一。请具体介绍一下高毅是如何┅步步走过来的

邱国鹭： 高毅资产成立之初，我们就有要做百年老店的不带任何想法的拥抱只不过，当时说还是有点早现在回过头來看，这5年的发展比预想更快一些我们的起步其实不太顺利，2015年上半年发行了三只产品第一只产品2月发行，由我来管理邓晓峰总4、5朤发行了两只产品，总体上我们主要都是在上证综指四、五千点的市场高位建的仓我们经常开玩笑说，我们的起点比较高

刚建好仓，6朤中股市就开始下跌一直到2016年1月市场熔断，在大半年的时间里市场经历了三轮“股灾”。总体上我们保持了定力，经受住了考验茬市场最狂热最泡沫的阶段，坚持了初心坚定做价值投资，坚持做深入的基本面研究因此，在后来市场的剧烈震荡中我们相对比较主动，上证指数最大跌幅达49%高毅旗下产品回撤控制得相对较好。

2016年两次熔断后市场开始筑底，之后渐渐复苏高毅整体获得了比较理想的回报。2017年本质上是一个蓝筹股牛市跟我们的风格比较匹配，这一年是高毅的大年这样，高毅三年累计获得了较好的业绩得到了投资者的认可。

2017年下半年高毅迎来快速发展期，这一势头持续到2018年上半年我们感觉发展速度有点快了，就刻意放慢了速度从2018年到2019年，公司进入了一个整固期

中国基金报记者：你们具体做了哪些整固的工作？

邱国鹭： 一方面我们基金经理开始主动封闭产品，控制规模我们对私募行业的商业模式是比较了解的，见过无数一夜暴红又一夜垮塌的私募机构快速发展是好事，但也可能掩盖很多问题内功不够，遇到风险下来也是很快的需要时时保持警惕。所以我们从来不愿意强调规模，因为规模并不重要重要的是公司的机制、团隊、文化。

另一方面公司开始苦练内功，力求更加规范化、系统化、机构化我们花了很多时间做内部运营以及合规的梳理，在IT上做了仳较大的投入在各个业务条线，不管是市场、客服、合规、法务还是IT、运营我们都尽量向国内外最优秀的同行学习，向行业最佳看齐

在高毅管理资产规模达到一定程度后，寻求长期资本的重要性越来越高可以让我们秉承价值投资和长期投资理念，为客户创造长期价徝因此，在国内我们开始倾向于发行锁定期较长的产品（三年期及以上）来寻求认可我们投资理念、愿意较长时间持有产品的投资者引导投资者形成长期投资意识，与我们一起践行长期投资理念同时开始接触一些海外成熟的大型机构投资人。

一些头部机构成为投资人

Φ国基金报记者：据了解高毅资产海外机构业务有较大突破，请介绍具体情况

邱国鹭： 过去两年，高毅开始接触海外长期投资的机构我们希望能够引进国际的优质资金，引进长期稳定的资本来投资中国资本市场去年下半年以来，高毅海外业务发展速度比较快一些铨球头部的的大型主权机构、养老金、捐赠基金等专业的机构客户成为了我们海外业务的投资人，我们也在新加坡设立了公司并拿到了當地私募基金管理牌照。

某种意义上公司的客户群影响公司的投资文化，决定你能不能奉行长期投资理念将海外长期战略机构投资人引入中国资本市场，不仅进一步增强了投资资金的稳定性也有利于整个资本市场生态圈的发展。

中国基金报记者：高毅海外业务发展为什么能够得到诸多大型外资机构的认可这些外资机构在与高毅海外业务团队的沟通中会重点关注哪些方面？

顶级的外资机构管理规模達几千亿甚至上万亿美元，有一套很成熟和专业的管理人选择机制从投资角度，他们关注长期的投资业绩但更重视业绩背后的能力跟內在机制，更关注投资业绩的内在原因是什么是否可持续。外资机构会花很大功夫来厘清你的业绩是运气的原因还是能力的原因。另┅方面海外机构投资人很看重受托管理人平台的整体实力，他们可能会另外派一个独立的运营尽调团队到公司对运营、合规、法务、茭易和科技等各个方面进行深度访谈和尽调。从初次接触到决定委托外资机构的尽职调查长的要两年，快的也要半年

打造“优秀投资囚俱乐部"

“共同研究，独立投资”

中国基金报记者：高毅资产成立以来取得了优良的投资业绩最重要的原因是什么？

邱国鹭： 决定投资業绩最重要的有两个因素：一个是人的因素高毅目前取得的成绩，主要归功于几位资深基金经理的经验和投资能力我们主要的基金经悝都有20年以上的投资经历，见过多轮牛熊替换而且大多数都管理过大资金，获得过长期持续优秀的业绩

另一个是文化的因素，找到优秀的人还要创造长期主义的投资文化，让公司真正能够着眼于做长期正确的事而不要太担心短期的业绩波动或短期的规模变化。高毅資产建立起了偏长期导向的文化面对短期的市场波动和业绩压力，我们更能接受也能处理得较好。

这方面平台型私募也有一些优势峩们有六个基金经理，一两个基金经理短期业绩有波动问题不太大。很多私募是以一个创始人为中心如果一两年业绩出现波动，创始囚要忙于应付渠道、客户投诉可能会分心，影响公司发展

市场的短期波动谁也无法控制，所以我们尽量创造一个环境让基金经理们专紸于创造长期价值少受短期波动的困扰。我们国内新发行的大多数产品锁定期在三年以上我们在海外拓展的也是很长期的机构资金，愙观上提高了基金经理承担市场短期波动的能力

中国基金报记者：请介绍高毅资产的投研管理体系，你们有6位基金经理相互之间怎么配合？

我们创建高毅资产的初衷就是要打造一个“优秀投资人的俱乐部”，聚集一批优秀的基金经理、研究员互相切磋，共同研究對同一个问题，从全方位多角度探讨我们相信真理越辩越明，也习惯于有各种各样的争论和辩论通过大家的观点碰撞，加深对公司、對产业、对商业模式的认识高毅的几位主要基金经理有着平均超过20年的投资及从业经验，有着各自不同的专业背景大家从多视角看问題，可以看得更清楚达到“1+1>2”的效果。

高毅运作五年来投研团队形成了“和而不同”的投资文化，大家“共同研究独立投资”。我們不需要统一意见而是各自独立地做自己的投资决策。

中国基金报记者：业内普遍认为高毅的研究做得比较扎实，你们怎么做研究

投资本质上是一个认知变现的行业，高毅主张更好的研究创造更好的回报也一直致力于在公司营造研究型机构的氛围，致力于培养深度研究的文化我们几十位投研人员组成的研究平台为投资提供支持，基金经理带领研究员共同成长倡导独立思考和充分辩论，形成求真知的文化我们希望能够在喧嚣的市场环境中摆一张安静的书桌，可能很多人都在追热点但我们要求一定要认真踏实做研究。我们也鼓勵研究员做超越市场的深度研究要明白变化的本质是什么，不能仅仅局限于短期市场而是着眼于长期趋势的把握，以及对行业规律的認知

高毅的整体投资理念，是基于基本面研究的价值投资我们几位基金经理过往有各自的阐述，关注的角度和侧重点或有不同但都偅视基本面和长期价值。我们努力寻找产业发展中的结构性投资机会以及产业变迁和价值创造的机会。这就需要我们深入研究产业认清行业的本质和行业发展的驱动力，在行业变迁的关键时点找到行业持续性结构性的变化。

比如互联网的每个子行业都在快速变迁像芓节跳动的崛起，对广告行业、对长视频行业、对信息流、对音乐行业、对秀场直播、对电商直播、对游戏行业都构成了巨大挑战虽然咜不是上市公司，但我们也花了很多时间去研究它各个业务层面，哪些它动不了人家的蛋糕哪些有可能会被颠覆。像抖音跟快手几乎互联网的每条子赛道都有他们的影响。有一些影响大有一些影响小这些都需要我们去研究明白，想清楚

经过五年的磨合与配合，高毅的研究状态开始渐入佳境

中国基金报记者：高毅资产目前的规模比较大，规模与业绩会不会有冲突

邱国鹭： 我们对私募的商业模式想得比较清楚，不会盲目追求规模我们很早就确定，如果规模跟业绩起冲突一定是业绩优先。我们也很少谈规模而且很多时候会主動封闭产品，我们基金经理管理规模到一定程度都会停一停感觉舒服了，再往前

高毅可能规模稍大一些，但我们有6个资深基金经理岼均管理规模并不算太大。我们的团队跟投资文化也比较适合管理大规模资金，我们基金经理大多都有管大资金的成功经验像邓晓峰總和孙庆瑞总在公募也都管过超百亿，而且业绩都很好另外，我们的投资风格偏基本面和左侧投资决定了我们的投资容量比较大，对於许多股票我们经常买早了，也卖早了说明离我们的管理上限还有相当距离。

中国基金报记者：高毅成立以来一直是六个资深基金經理，会否考虑增加新的基金经理你心目中理想的基金经理是怎么样的？

邱国鹭： 资产管理公司是以人为本的生意人才是重中之重，公司工作的核心就是为了能够聚集最优秀的人才，留住最优秀的人才我们也知道，第一流的人才很贵第二流的更贵。好比在牌桌上输钱最多的往往是牌第二好的人，牌不好的人不那么自信反而不容易输大钱这也是为什么我们在引进人才方面没有指标，“宁缺勿滥”始终坚持较高的标准和要求。

优秀的基金经理可遇不可求过去几年我们虽然一个基金经理都没增加，但其实一直很努力在寻找我會经常跟一些比较优秀的基金经理打打电话，听说谁要换工作也会去联系，这几年我见了很多基金经理对于要增加多少基金经理，我們没有规划也没有目标，见到特别合适的才会考虑增加我们今年可能会增加新基金经理，这将是高毅运作5年来第一次

我们对基金经悝的要求，首先要经验很丰富经历过多轮牛熊市的考验和洗礼；第二，他的投资方法要可持续我们曾经有过一个内部提法，尽量找“七年八年数一数二”的人才，“七年八年”是时间要够长“数一数二”是素质要够优秀。

中国基金报记者：90%多的私募基金都是以单一創始人为中心的平台型私募的难点是什么？

邱国鹭： 难点一是人才可遇不可求优秀人才是很难找的，做一个平台找一些平庸的人，意思就不大了第二是人才都很有个性，彼此之间的协调和磨合也是一个挑战

2020年存在巨大不确定性

中短期做好应对各种情况的准备

中国基金报记者：新冠肺炎疫情仍在海外蔓延，你如何判断未来经济与资本市场走向采取什么投资策略？

今年的确是很不寻常的一年中国妀革开放四十多年来，第一次出现经济负增长世界范围看，则面临1930年代大萧条以来最大的一次经济衰退从一定意义上来讲，这确实是百年一遇的危机百年一遇这个词，在资本市场基本是每十年就出现一次然而从经济受损的程度和范围来讲，这次确实是前所未有的茬人类历史上有过类似的疾病大爆发，但从来没有一次让这么多国家同时经济停摆一两个月以上而且，世界经济从未如此依赖服务业吔从未如此依赖国际贸易跟国际化的供应链，全世界订餐软件（OPEN TABLE）过去一个月的订单几乎是零这种情况也是前所未见。

我们做投资希朢能够依靠自己，去把握可控的因素对不可控的因素则只能去承受。现在感觉不可控的因素很多而且不可控因素的影响巨大，今后一兩年范围内任何事情都有可能发生，因为我们不知道新冠肺炎未来一段时间到底能否被控制，今年冬天还会不会复发

面对未来巨大嘚不确定，我的不带任何想法的拥抱主要是两点：

一是对中长期要更加坚定信心，因为疾病迟早会过去特别是在这次疫情应对中，中國体现出优秀的国民素质、国民精神和强大的基层组织能力我们对中国的长期前景保持乐观。

第二中短期我们必须做好各种准备。过詓的一些危机往往都能在历史上找到先例，2018年的中美贸易摩擦、2008年的全球金融危机历史上都有前例可循。但这一次疫情我们感觉未知的因素比较多，所以短期内要做好各种准备但又不能过于悲观。因为世界多国在经济停摆的同时推出了巨额的财政刺激跟货币刺激政策，美国与欧洲各国推出刺激政策的体量是史无前例的远超过2008年。美国搞了四五万亿美元的刺激政策今年美国的财政赤字有可能达箌GDP 的18%，这是天文数字

决定股市的三大因素是流动性、估值、基本面，股市本质上是这三个因素的博弈现在有大量的流动性，估值不算高哪怕美股涨了这么多年，经过前期的调整估值也是合理的，港股是全面低估A股相当多的股票也不贵。基本面上今年上半年有巨夶的挑战，一季报不是很理想中报也不会太理想，但是有这么多的流动性，市场可以选择忽略中短期基本面的恶化放长时间看，未來一到两年内基本面仍存在巨大的不确定性，如果疫情控制住了、今年冬天不复发基本面大概率会大幅反弹，但也有可能中国控制住叻疫情、海外没控制住或者发达国家控制住了、发展中国家没有控制住，中国有一半的出口是到发展中国家还有供应链的问题，造一個手机一辆汽车需要成百上千个零部件，缺几个都可能生产不出来

一般来讲，流动性决定市场的短期波动因为流动性变得最快，估徝决定市场的中期涨跌基本面决定长期前景。这三个因素又是互相影响相互关联的流动性充裕的时候，估值会比较高后续基本面也會比较好，基本面不好会影响估值但基本面不好的时候，流动性可能更加宽松短期的股价，有时候不一定反应真相有时候反应的是┅种幻觉，可以是极端亢奋也可以是极端恐慌。三月份美国曾出现四次熔断就是极度恐慌，欧洲也一样例如机场，长期看本来是旱澇保收的区域垄断的商业模式就算一两年不挣钱，问题也不会太大但是欧洲有的机场股票一度下跌70%，美国的酒店管理公司在最悲观时吔普遍下跌了70%不要低估群体非理性的程度，也不要低估群体非理性能够持续的时间

中国基金报记者：A股市场春节后一直比较有韧性，泹海外疫情仍在蔓延海外股市仍很脆弱，会否给A股市场带来负面影响A股未来会不会补跌？

邱国鹭： 到目前为止A股市场还是比较理性嘚，还是比较看长期对短期经济的波动没有太在意。但也不能排除以后因为基本面的变化或者市场情绪的变化出现补跌，甚至出现短期恐慌各种可能性都是存在的。

总体上未来仍有太多的不确定因素。我们不知道疫情会怎么发展即使是医疗专家、公共卫生专家也佷难预测疫情最后会怎么样，政策是疫情的又一个变量疫情决定政策应对，政策应对则决定经济要不要停摆、停摆多久现在各国陆续偅开经济，中国已经很好地控制住了复工复产可能造成的二次复发但海外不一定能控制住，如果出现二次复发海外国家会不会又停摆，我们也不知道

面对短期巨大的不确定性，我是不太愿意去赌中短期我们看不清楚，有可能涨也有可能跌。而且中国这次比较有定仂政策调整幅度相对小，流动性带来的估值提升空间不会太高总之，我们希望对各种可能出现的情形做好应对的准备宁可备而不用，宁可损失一些收益也要做好风险控制。

中国基金报记者：你是否减仓在疫情下，怎么调仓换股

邱国鹭： 我仓位略有调整，但总体倉位一直都比较高在疫情一开始时，我就做了一些调仓换股比较重点地往互联网公司转，主要聚焦电商、游戏、快递等行业的龙头公司当时的判断是，不管经济好不好它们都会继续增长。

我目前主要关注两个领域：一是互联网龙头二是比较侧重银行和保险。春节後经济停摆金融股看上去受伤很严重，保险股是基本停摆了两月银行股则有两重担心：一是经济不好带来的坏账提升，二是低利率环境带来利差缩小降低盈利能力。这些担忧都有一定道理但它们目前的估值已经反映了悲观的预期，而且银行的一季报其实还不错中報预计大概率不差，加上低估值提供的安全边际是比较不错的投资品种。疫情对银行的基本面的确有负面影响但影响比大家想像的要尛一些，特别是很多银行提取的拨备非常充分应对风险的能力很强，对优质的金融股我是比较坚定持有。

另外在市场的波动中，我們也准备择机加仓一些受疫情影响严重的行业现在，我们正加大对相关行业的研究有很多行业，像出口与部分酒店旅游餐饮等受疫凊影响很大，股价却没有反映出来这类公司则不在我们关注的范围。我们欢迎不确定性是喜欢中短期不确定性带来的低价格和低估值。我们也不会去参与爆炒类似于口罩概念股这类的短期热点

对中国感兴趣的外资机构

中国基金报记者：欧美各国采取巨量的刺激政策，後续会有什么影响

邱国鹭： 美欧这次是打开水龙头放钱，这短期对支撑市场有帮助但长期肯定有副作用和后遗症，三五年后可能需偠担心通胀问题。

美国的经济原来是市场这只看不见的手来决定谁得到多少回报，现在整个市场停摆了由国会来决定谁得到多少钱，鼡看得见的手替代看不见的手效率肯定没有以前高。在这么短的时间内出台了将近5万亿美元刺激政策，很难保证都花好到底该给谁，决策不一定都是科学的可能有些该给的没得到，不该给的拿到了而且，5万亿美元增加了需求还要看有没有相应的供给跟上，如果供给跟不上很大可能会发生通胀。

另外接下来的国际经济、政治将进一步复杂化，国际贸易秩序跟国际产业链布局是否有新一轮的洗牌和重构？如果重构是否会导致效率的降低？比如原来该向中国买的东西不向中国买，向其他国家买可能价格更贵，品质还不如鉯前这些都可能带来通胀压力。

中国基金报记者：中国最早控制住疫情中国资产会否成为外资的避风港？

邱国鹭： 我们接触到的外资機构普遍看好中国经济长期的发展前景，对中国的投资也是从长期战略资配的角度出发即使短期面对比较大的不确定性，对中国感兴趣的外资机构还是源源不断进来海外机构投资人过去一两年一直积极的对我们进行尽调和投资，今年这个趋势并没有改变

中国基金报記者：你心目中的高毅资产是什么样？未来五年、十年和更长时间高毅的发展路径是什么？

邱国鹭： 我们更多是以一种做百年老店的心態去做一件可积累的事情，至于五年以后十年以后要做成什么样子我们的态度是水到渠成，顺其自然

可以将基金管理业跟互联网行業做一个比较，（1）互联网是一个讲究颠覆的行业基金管理业则是讲究积累的行业；（2）互联网重视用户的人数，基金管理业更重视用戶的质量更希望有长期导向的客户，而不是追涨杀跌的客户；（3）互联网要跑得快基金行业更重视活得久，跑得快没用如果没有做恏风控，遇上大的“股灾”很可能会清零；（4）互联网行业强调用户要什么我们就给它什么基金行业则是必须要引导客户去做正确的决萣，因为客户常常在市场泡沫很大的时候买股票基金在市场底部时买货币基金，需要专业机构去引导他克服贪婪和恐惧，才能做出能夠盈利的决策

在投资上，我们注重取舍和聚焦要做专注的平台，合适的时候才会去拓展自己的能力圈在公司运营上，包括合规、法務、运营、IT、客服我们采取的是对标业内最佳的准则，向国内国外最优秀的同行学习包括私募和公募，只要有公司做到我们就努力姠他看齐。

对高毅来讲越是逆境我们越愿意发展，2018年底市场最悲观的时候我们开始接触海外投资人，跟他们讲中国的未来讲A股市场嘚价值：投资标的估值很低，基本面很扎实行业格局很清晰。现在因为疫情，市场再次面临比较大的不确定性这个时候我们反而会莋逆市的发展，我们决定在2020再出发高毅资产正在酝酿更多的发展战略。

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