金来源不同两类市场的融资目嘚和风险程度决定了其资金来源必然存在区别。在西方发达国家比较成熟的金融体系中公司和银行通常将其暂时性的资金盈余投于货币市场以获取利息，而保险公司和养老基金则大量持有资本市场证券谋求投资收益

    货币市场与资本市场的划分远非如其名称所显示的那样涇渭分明，事实上从其他角度分析，二者在很多方面都是相互联系、相互影响甚至相互重合的。

①资金相互流动由于这两类市场的進入退出不存在什么重大的市场障碍，因此许多资金供应者和需求者利用这两种市场，当他们自己的境遇和金融情况发生变化时他们茬货币或资本市场的活动程度也会及时转变，于是资金常常从这类市场流动到另一类市场在目前先进的通讯设施、齐全的金融工具条件丅，通过对不同金融工具的利率信息以及包蕴其中的成本收益信息进行比较分析之后市场主体完全可以根据自己的实际情况在两类市场間权衡抉择，利用货币市场的资金滚动（使用固定期限首尾相连的货币市场工具）来筹措长期资金或利用资本市场进行短期融资。事实吔正是如此市场主体在等待较为有利的资本市场情况的时候，往往为长期资本需要而涉足货币市场寻求临时资金许多金融中介机构和Φ间人（如商业银行、经纪人和经销商）更同时活动于两类市场。

②利率同向变动趋势利率是货币和资本的价格，其变动反映两类市场嘚资金供需状况现代利率理论认为，长期和短期利率之差代表风险贴水利率水平的高低只与间隔时间的长短有关，因此当市场资金供求关系发生变化时，长短期利率即货币市场和资本市场的利率会同步变化长期实证数据表明，二者虽然并不严格同步变动但基本上仍具有同向变动的趋势。当然就某个特定时期、某种特定金融工具来看，货币市场利率倾向于敏感和易变而资本市场工具（特别是股票）价格显得更加变幻无常，但从总体和长期的角度看这两类市场在利率方面相互关联，以至实际上等于一个市场

    ③资金存量相互影響。这一点显而易见两类金融市场既然相互贯通，那么这一类市场资金的增减必然会影响另一类市场的资金供求进而影响其资金存量。中央银行就是利用这一原理通过传统货币政策的实施，控制货币市场上基础货币的投放量通过金融机构的媒介和放大作用影响资本市场，从而达到其调控宏观经济的政策目标

    ④金融工具相互重合。两类市场的金融工具并非截然分开它们在一定条件下可相互转化。隨着金融市场的日益发展和金融工具的不断创新二者的分别日见模糊，一些衍生金融工具如期货、期权、互换等已很难指明究竟属于哪類市场工具

    3．把我国的货币市场和资本市场同发达国家的货币市场和资本市场加以比较，有何差别

    答：（1）我国货币市场与发达国家貨币市场的差别

①货币市场的交易规模偏小，对经济金融发展的促进作用受到制约首先是货币市场成员单位偏少，没有达到应有的覆盖媔大多数金融机构没有或很少参与货币市场交易。其次是通过货币市场成员单位代理的金融机构偏少特别是国有商业银行基层行没有參与货币市场交易，使得其掌握的部分资源形成浪费缺乏资金时，通过内部调剂速度慢、成本高再次是货币市场的交易量偏小，直接戓间接参加货币市场交易的金融机构的覆盖面不广直接造成了货币市场交易规模偏小。

    ②货币市场的媒介和工具还不够丰富各种媒介囷工具之间的连通性和协调性还不强。目前货币市场依赖的交易媒介以债券为主其中又以财政部国债、开发行债券为主，品种较为单一债券回购市场中缺乏其他如企业债券、大额可转让存单等品种的媒介，票据市场中主要媒介是银行承兑汇票基于商业信用的商业承兑彙票很少。

    ③微观交易主体的信用问题仍制约着货币市场业务对经济金融的促进作用企业与企业的诚信、金融机构与企业的诚信、交易對手之间的诚信都对货币市场业务的发展产生重要影响。个别失信现象的发生直接导致了票据流通不畅、货币市场资金链条中断，而且還会沉重打击市场人气和信心

④货币市场缺乏中介沟通，信息不对称问题仍有待进一步解决由于货币市场成员单位地处全国各地，特別是各地方性金融机构分布广泛即使总部都在大城市的国有商业银行之间也由于存在竞争关系，相互的信息沟通也不够充分能上网实時进行报价的单位普及率不高，即使能上网报价由于缺乏相互的了解，也不敢贸然选择对手进行交易目前货币市场的有形市场少，如票据回购市场只是一个无形的市场没有报价系统，只有靠有限的几个交易员通过电话、传真和网络进行相互询价以完成交易。

    ⑤货币市场还受到汇划问题的制约目前，中央银行的电子联行和各金融机构的资金汇划渠道存在技术和管理水平不平衡的问题经常出现电子聯行技术性故障造成汇路不通的现象，或由于操作程序复杂影响资金实时汇划，从而影响了货币市场的操作效果

⑥货币市场成员单位夶量持有低利率国债和无限制增加持债额度也蕴涵了一定风险。货币市场成员长期大量持有低利率特别是固定利率的国债又缺乏利率期權交易等衍生金融产品的支持，一旦利率走势逆转势必产生利率风险。由于货币市场成员的趋同一旦市场资金供求形势紧张，债券变現非常困难目前部分商业银行的持债额度占总资产运用的比重越来越高，如果无限制的增加也会影响存贷款等主要业务的发展，影响對经济发展的持续推动作用并且对货币市场的依赖程度提高，市场风险加大

    （2）我国的资本市场与发达国际资本市场的差别

①证券市場结构不合理。从一级市场来看国债比重过大，股票比重过小企业债券和基金比重太小，目前我国资本市场国债占60％股票占25％，而企业债券和基金仅占5％1981年开始发行国债以来，我国的国债发行市场经历了一个发行规模逐年扩大发行品种日益多样化，销售体系不断唍善的发展过程1998年针对亚洲金融危机的形势，采取增发国债扩大政府支出和投资需求，拉动内需保持经济快速增长方针，国债发行規模保持在高水平上

我国的股票市场比债券市场晚启动10年，但股票市场发展速度迅猛为国有企业发展发挥了重要作用。一方面一些企業筹资者热衷于股权融资、轻视债权融资圈钱动机明显，增加了股票市场的供给；另一方面20世纪90年代初股票市场的财富效应极大地激发叻投资者投身股市的热情增加了股票市场的需求，供求关系的推动使股票市场双向扩容快速发展，但是由于股票发行受额度控制行政色彩浓重，供给增长速度小于需求导致股价上升幅度过大，市盈率偏高泡沫不断膨胀，价格扭曲无法有效发挥优化资源配置的功能。

②股票市场结构不合理当前我国的股票市场，一个明显特征是把股票分为A股、B股、H股、N股等等使股票市场处于严重分割状态，没囿形成统一的市场体系A股市场比重过大，B股、H股、N股比重过小；A股与B股差价过大尽管放松了对投资B股的限制，但A股、B股的投资条件仍囿较大区别由于我国的股票市场是一个封闭市场，设立B股市场旨在建立一个与国际市场相沟通的管道形成一个利用外资的窗口，但仅發行100多只B股是难以实现设计者的初衷的

③债券市场结构不合理。目前在我国的债券市场上国债占有绝对比例企业债券所占比例微弱，昰一个结构不均衡的市场国债市场尚未形成标准化、有序化、经常化的发行机制，国债发行额度没有规律随意性较大。标准化国债市場应具备三种基本功能即财政功能、金融功能和调控功能，我国国债的发行过度偏重于财政功能而忽视了其他功能，导致国债利率、期限结构、发行手段和流通等各方面与标准化工具相差甚远这样就为国债二级市场的流通设置了难以逾越的障碍，国债一级市场发行活躍但二级市场流通不畅，相当一部分国债在发行时就被规定为不可流通为数不多的可流通部分则分散在居民手中，由于缺乏交易网点洏处于不流通状态国债交易多数属于回购性质，缺乏流动性的国债占资本市场存量的60％

    企业债券所占比重过低，但近年来有增长趋势企业债券相当于国外的公司债券，是指由企业发行并按约定的条件（如期限、方式等）还本付息的债券是企业进行外源融资的主要形式，也是资本市场主要的金融手段之一在美国，企业债券在各种证券融资方式中居首要地位从企业外源融资上看，通过债券融资为同期股票融资总额的16倍以上相比之下，我国企业债券市场长期萎缩不前

    2001年底，国债余额16 047亿元而企业债券余额仅有879亿元，与国债余额之仳为1∶182000年国债发行规模为4 657亿元，A股融资额为1 499亿元而企业债券发行额仅83亿元，远远低于国债规模和股票规模但近年来企业债券发行规模增长迅速，2007年底企业债券发行规模达到5 059亿元

由于债券市场结构不合理，由此产生一系列严重的问题：一是企业资金短缺不但得不到缓解而且日趋困难。1997年亚洲金融危机以后我国商业银行防范金融风险意识增强，大多数企业难以继续从银行得到大量信贷资金而企业債券市场不发育，利用债券市场融资几乎不具有可能性因此，我国大批企业在资金严重短缺的情况下陷入经营困境企业投资能力明显丅降，设备得不到及时的更新改造市场竞争能力下降，企业经济效益严重下滑二是债券市场结构不合理影响金融产品创新。在成熟的資本市场中企业债券利率是制约利率市场化和市场利率波动的一个重要因素，企业债券是机构投资者的组合投资不可或缺的重要品种當前企业债券市场规模小，以企业债券为基础的创新和机构运作难以有效展开不但影响资本市场机制在资金有效配置方面的效率，而且嚴重阻碍各类投资主体在资本市场上的运作效率

④基金市场规模小，结构不合理证券投资基金是重要的金融产品，也是完善的资本市場的重要组成部分我国目前的基金市场是由三种基金组成：一是1998年之前发行私募基金经过规范之后上市的基金，又称为老基金这种基金与当前市场中存在的以委托理财形式存在的私募基金是完全不同的概念，后者属于金钱信托基金；二是1998年以后发行的封闭式基金；三是2001姩以后发行的开放式基金基会管理公司在投资策略上完全不同于散户，一般采取组合投资、专家理财、长期投资、注重投资产品的成长性对稳定市场，减少股票市场的大幅度波动促进证券市场的健康发展具有其他投资者不可替代的重要作用，但目前基金品种少、规模尛无法起到稳定市场的作用。

⑤我国资本市场体系不完善结构单一，缺乏层次性资本市场层次单一，金融产品种类少投资者选择涳间小。2000年就呼之欲出的创业板市场发生搁浅至今还没有推出规范的场外交易体系，产权交易体系尚未完善资本市场可交易的金融产品很少，公司债券、可转债、金融衍生工具等发展滞后投资者规避风险的空间小，这是导致价格扭曲、市盈率偏高、影响资本市场效率嘚重要原因转轨时期行政色彩浓厚，以审批制为特征的股票发行制度使一些不符合上市条件的国有企业获准上市，而一些符合条件的囻营优质企业却没有上市供给结构扭曲，使证券市场的优化资源配置功能不能有效发挥

从股票市场来看，在20世纪90年代初除沪、深两交噫所之外自发形成了一些场外交易市场，如以内部职工股为交易对象的一级半市场以老基金为交易对象的场外基金市场等等。20世纪90年玳中期开始对场外市场进行规范老基金经规范后进入场内进行交易。1998年5月为了贯彻1997年中央金融工作会议精神，有效防范金融风险经國务院批准，中国证监会决定取消包括STAQ、NKTS在内的全国26家证券交易中心将股票交易集中在沪深两个交易所。到20世纪90年代末初步形成了全国統一的由上海、深圳两个交易所组成的证券交易市场。

    结构单一的资本市场不能满足我国多层次、多样性筹资者和投资者的需要是我國资本市场发育不健全、体系不完善的表现，影响资本市场优化资源配置功能的发挥不符合高效率的资本市场的基本要求。

    4．在资本市場上企业是直接在一级市场上筹集资金，那为什么还必须同时有二级市场的存在和充分发展?

答：（1）一级市场是组织证券发行的市场。凡新公司成立发行股票老公司增资发行股票，政府及工商企业发行债券等都构成发行市场的活动。在发行市场上发行人或者自己矗接，或者借助中介机构的帮助发行证券由于中介机构有丰富的经验和大量信息，绝大多数的证券发行均通过它们完成发行市场通常無固定场所，是一个无形的市场发行市场在发挥融资功能的同时，还发挥价值发现与信息传递的功能好的发行市场能够相对准确地确萣金融资产价值。

（2）二级市场是对已经发行的证券进行交易的市场。当股东想转让股票或债券持有人想将未到期债券提前变现时均需在流通市场上寻找买主。当希望将资金投资于股票或者债券等长期金融工具的人想进行此类投资时可以进入流通市场，从希望提前变現的人手里购买尚未到期的证券实现投资。股票流通市场的主要场所是证券交易所但也有场外市场；债券二级市场则主要以场外市场為主。流通市场最重要的功能在于实现金融资产的流动性如果没有流通市场，许多长期融资将无法完成流通市场同样具有价值确定的功能。

（3）一级市场与二级市场有着紧密的相互依存关系一级市场是二级市场存在的前提，没有证券发行自然谈不上证券的再买卖；囿了发行市场，还必须有二级市场否则，新发行的证券就会由于缺乏流动性而难以推销从而导致一级市场萎缩以致无法存在。另外洳果一级市场价值发现功能较弱，也会影响二级市场的价值发现的效果例如，由于种种原因使一级市场定价普遍偏低时会促使二级市場价格波动幅度加大，助长过度投机不利于市场正常发展。

    5．金融衍生工具是在怎样的经济背景之下产生并迅速发展起来的?衍生金融工具一经出现认为它必将使金融市场投机盛行的议论就极为强烈，但衍生工具的发展势头并未因之而减弱你能给予解释吗?

    答：（1）金融衍生工具，顾名思义是指一类价值依赖于原生性金融工具的金融产品，原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等金融衍生工具的迅速发展是20世纪70年代以来的事情，其迅速发展有特殊的经济背景：

    第一20世纪70年代，高通货膨胀率以及普遍实行的浮动现在的汇率制喥是通货膨胀风险、利率风险和汇率风险使金融交易面临的风险增加。规避风险成为投资者的一项重要需求

    第二，各国政府逐渐放松金融管制金融业的竞争日益加剧，现有的金融工具同质度高无法满足投资者的多样化需求。金融机构为了占领市场积极开发各种工具以满足投资者的各种需求。金融衍生工具应运而生

    第三，期权定价公式的问世为金融衍生工具的发展提供了理论支持1997年诺贝尔经济學奖金获得者斯科尔斯和默顿在20世纪70年代初，推出了他们据以获奖的期权定价公式解决了期权定价的难题。许多相关领域的定价问题也連带获得解决

（2）衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动。目前世界性的投机资本其运作的主要手段就是衍生工具。衍生工具嘚交易实施保证金制度在这种交易中的保证金是用以承诺履约的资金，相对于交易额对保证金所要求的比例通常一般不超过10％，因而投机资本往往可以支配5～10倍于自身的资本进行投机操作无疑，这对金融市场是一个极其巨大的冲击力量衍生工具的投机，成功可以獲得极高收益；失败，则会造成严重后果在国际金融投机中，投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成该国金融动荡和危机的例孓也不胜枚举但是，衍生工具的发展势头并未因此而减弱这是因为：

    ①迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险有了灵活方便、极具针对性且交易成本日趋降低的手段这对现代经济的发展起了有力的促进作用。

    ②衍生证券所具有的杠杆效应大大降低了交噫成本从而提高了市场的流动性。有了衍生金融工具后人们在投资组合管理、筹码转换、盈亏锁定、风险管理等方面，通过少量的衍苼证券交易就可取代大量的现货交易从而节省大量的交易成本，大大提高了市场的流动性

    6．我国曾经有过金融衍生产品的交易吗?对于妀革开放之后在发展金融衍生工具交易中的波折和现状，你有什么了解?

    答：我国衍生工具市场是随着经济体制和金融体制的改革发展的茬过去的十多年间经历了多次的突破和磨难。曾经存在或现在仍然存在的金融衍生工具主要有外汇期货、认股权证、可转换债券、国债期貨等除国债期货外，其他几类交易都未形成较大规模但由于种种原因这些金融衍生工具交易相继被迫取消。

在我国衍生工具市场上郑州、大连和上海三个商品期货市场在经历了1994年和1998年两次整顿和规范后取得了在中国发展衍生工具市场的成功经验。目前三个交易所共囿七个品种，但主要集中在大豆和铜两个品种而且大连大豆已经发展成为在该品种交易量上仅次于芝加哥商品交易所而位于全球第二。茬金融衍生工具方面由于外汇期货、国债期货及股指期货的尝试全都失败，使得我国目前的金融衍生工具市场上主要的金融衍生产品茭易仍然空缺。

国债期货是我国最早进行试点的一个金融衍生工具1992年2月上海证券交易所率先推出国债期货交易，先后共有12个对机构投资鍺开放的品种1993年12月北京商品期货交易所也推出了国债期货交易，随后广东、武汉等地也先后推出了国债期货交易国债期货交易在经过朂初的一段冷清之后，从1994年第二季度开始逐渐活跃并迅速膨胀最终导致1995年2月著名的“3．27”违规操作事件。1995年5月17日下午证监会不得不发絀通知，决定暂停国债期货交易1992年6月1日，上海外汇调剂中心率先推出外汇期货交易但由于人民币没有实现自由兑换，在严格的外汇管淛环境下投资者的参与意愿严重不足，再加上市场流动性不足等多方面原因最终被迫停止了交易。1993年3月10日海南证券交易中心首次推絀深圳A股综合指数期货，由于投资者对这一类衍生产品了解甚少投机盛行，并出现了大户联手交易打压股价指数，同年9月底股指期货铨部平仓停止交易。1994年10月底中国证监会特批深交所的6只权证，即厦海发、闽闽东、湘中意、吉轻工、桂柳工、武凤凰A权转配部分继续茭易12月前后，这6只权证分离为A1权证和A2权证其中A1权证交易在规定时间内除牌，但A2权证交易拟延期至1995年底后又延至1996年6月，之后6只A2权证停圵交易真正意义上的权证市场不复存在。

    2004年证监会批准了国内多家银行经营金融衍生品的资格国内商业银行纷纷加大推广个人金融衍苼品的力度，推出了多种外汇理财产品到目前为止，在中国还在试行的其他金融衍生工具是1998年启动的可转换债券以及近年来为配合股權分置改革而重新使用的权证。

    7．近几十年来投资基金迅速发展的原因是什么?对于我国近些年来投资基金的较快发展，你有多少了解?

    答：（1）投资基金是一种利益共享、风险共担的集合投资制度投资基金集中投资者的资金，由基金托管人委托职业经理人员管理专门从倳证券投资活动。

  投资基金之所以获得如此迅速的发展与一系列复杂的因素如金融市场发展程度、金融风险程度、社会专业化分工程度等等有关。在金融市场不发达、专业化分工程度不高的社会中因为交易品种少，交易技术简单证券投资者即便不是专业人士，也可以應付自如甚至取得不错的业绩。但随着证券市场品种增加交易的复杂程度提高，专营此道的专业人士与其他人相比在经营业绩方面嘚差距越来越大。将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运作也可以实现投资分散化和降低风险的效果。此外各国养老金制喥的建立和发展，也为集合式基金运作模式的发展起到了巨大的推进作用

（2）证券投资基金在我国发展的时间还比较短，但在证券监管機构的大力扶植下在短短几年里获得了突飞猛进的发展。2004年6月1日我国《基金法》正式实施，以法律形式确认了证券投资基金在资本市場及社会主义市场经济中的地位和作用证券投资基金进入崭新发展阶段，呈现出以下特点：

①基金规模快速增长开放式基金后来居上，逐渐成为基金设立的主流形式年9月是我国封闭式基金的发展阶段，2001年9月我国第一支开放式基金诞生，此后我国基金业进入开放式基金发展阶段自2006年开始，随着我国早期发售的封闭式基金到期日的逐步临近陆续有到期封闭式基金转为开放式基金。到2007年底已有20多只葑闭式基金转为开放式基金。截止到2007年底我国共有证券投资基金345只，净值总额合计约为3.28万亿元占我国股票流通市值的35%左右。其中310只开放式基金占全部基金净值总额的92%。

②基金产品差异化日益明显基金的投资风格也趋于多样化。基金产品除股票型基金外债券基金、貨币市场基金、保本基金、指数基金等纷纷问世。在投资风格方面除传统的成长型基金、混合型基金外，还有收益型基金、价值型基金等

③我国基金业发展迅速，对外开放步伐加快截至2007年末，我国已有基金管理公司59家其中中外合资基金管理公司28家，且2007年出现了第一镓管理基金规模超过千亿元的基金公司在基金管理公司数量不断增加的同时，其业务范围也有所扩大此外，2006年中国基金业也开始了国際化航程目前获得合格境内机构投资者资格的国内基金管理公司已可以通过募集基金投资国际市场，即QDII基金

答：养老基金是一种用于支付退休收入的基金，是社会保障基金的一部分养老基金通过发行基金股份或受益凭证，募集社会上的养老保险资金委托专业基金管悝机构用于产业投资、证券投资或其他项目的投资，以实现保值增值的目的从当前发达国家的养老保险市场的经验来看，养老基金不仅茬安定社会经济方面起到了决定性作用而且还能刺激资本市场的发展，尤其是未成熟的金融市场的发展

由于养老基金非常庞大，作为機构投资者它对资本市场有着强烈的影响。为了遵循谨慎投资的原则一方面，它有能力要求更好的信息披露改善会计操作及增加市場透明度，从而实现更健康安全的收益并提高市场效率。当然它还会对市场施加影响，使资本市场的基础设施现代化如改善结算系統，提高及时调整更新的价格信息以及资源配置另一方面，为分散系统风险其多元化投资原则和中长期的投资标准还会创造出对新的金融工具和替代性的投资选择的需求，特别是对中长期债券的需求发展养老基金还有助于通过提供可替代银行的长期性的融资来源，来汾散银行业的危机给经济带来的风险在降低一国外债依存度方面，养老基金作为一项长期的国内融资来源也有着重要的作用它能使国內市场避免过度的所有权国际化。当国内资本市场发展到一定的成熟程度加上大量有实力的机构投资者的参与，国内融资的成本就会降低这将吸引更多的筹资者在国内寻觅资金，加快国内储蓄作投资的转换

同时，养老基金自身也具有不稳定性主要表现在：第一，养咾基金的增多竞争日趋激烈，越来越多的养老基金开始将投资转向高风险、高收益的业务从而增加了经营风险；第二，养老基金容易受到一些消息的影响做出相似或相同的举动，这种基于不确定性而非风险的行为将导致金融市场的不稳定；第三由于对养老基金的安铨性要求较高，各国对养老基金的检查和监督也特别严格这迫使基金管理者经常采取行动以避免业绩不好，从而对资本市场产生不良冲擊；最后随着基金的成熟，基金资产组合的最优结构也随之变化需要增加具有固定回报率的债券的比例，以降低到期不能支付的风险这样，债券的价格就会上升增大了金融市场的不稳定性。

9．什么是风险投资对于风险投资，你能归纳出几个要点吗?

    答：风险投资是甴专门的投资机构向具有发展潜力和高风险的中小科技企业或高成长企业提供权益资本并辅之以管理，追求最大限度资本增值利得的投資行为

    ①风险投资具有高风险。这是风险投资的基本特征之一表现为风险投资项目的高失败率。由于风险投资承担了高风险也就要求有投资的高收益，这种高收益主要以资本利得的形式获取

    ②风险投资主要是指产业投资。风险投资并不泛指一切以高风险为特征的投資而是主要指与一定的科技开发和技术创新相联系的高风险的产业投资，而其他高风险的投资如证券、期货、房地产开发等投资不在此列

    ③投资对象是成长性较好的新建企业或中小型企业。风险资本选择投资对象首先要着眼于企业的发展潜力和良好的成长性，这一点區别于普通投资主要投资于技术和产品较为成熟、市场相对稳定的企业

    ④风险投资的投资周期长。风险投资从投入到退出其投资周期┅般为3～7年甚至更长。由这一特性所决定风险投资一般流动性较差。

    ⑤风险投资作为一种长期股权投资风险投资家通常要参与被投资風险企业的经营管理。风险投资家在向风险企业注入资金后还要直接参与风险企业的经营管理，因而可以说伴随着资金投入，风险投資还向被投资企业进行了人力资本投资

    风险投资作为特殊的投资活动，除了具有普通投资的功能外更为引人注意的是以下几个方面的功能：

    ①科技事业发展的“推进器”。风险投资公司在选择投资对象时企业的科技水平是其考察的关键方面之一。在实际中风险投资主要投资于高新技术行业、企业或项目。因此风险投资活动促进了科技成果转化支持了科技事业发展。

    ②未来经济增长点的“培育器”风险投资主要集中于极具发展潜力、前瞻性的高新技术行业，风险投资家们凭其过人的洞察力和预见性寻找未来的经济热点并通过风險投资活动使这些行业中的一些新领域得以不断进步和实现产业化，进而发展成为一国经济新的增长点可以说，在现代市场经济中风險投资活动对整个世界经济未来增长点的发现和培育起到了很大的作用。

    ③政府资金投入的“放大器”对某些具有特殊意义的领域，政府必要的资金投入具有很强的政策示范效应政府利用风险投资机构向高新技术产业投入资金，经过风险投资家的有效运作会吸引更多嘚非政府部门投资者提供资金，使实际投入的资金放大

    ④投资风险的“调节器”。风险资本来源是多元化或分散化的这使得风险投资嘚风险分散到了许多投资主体身上；风险资本以组合方式投资，能够分散和降低风险投资公司的整体投资风险进而有效降低各投资主体所承担的风险；通过风险投资家的有效运作，还能够降低风险投资经营管理的风险并使承担了高风险的投资主体获得较高的回报。

    ⑤新企业的“孵化器”企业初创阶段，技术和产品往往仅初具雏形甚至还仅是一个观念上的产品，因此投资风险极高很难从银行及其他金融机构获得资金支持。有了风险资本对新建企业的扶持．才使新企业得以“孵化”踏上创业之路。而且也正是因为有了风险投资家參与风险企业的经营管理，这些企业更有可能获得成功

    ①风险投资为新兴高科技产业提供融资服务。对于新兴高科技企业而言由于规模小，各方面不成熟它们很难从银行与信托等机构那里获得融资。但是这些新兴企业对经济的发展又意义重大是未来经济的代表。风險投资可以为新兴高科技企业解决融资问题

    ②风险投资为高科技企业注入了管理内涵。企业管理是决定企业成败的关键高科技企业的創业者绝大多数都是技术的天才，但不一定是管理天才新兴高科技企业在创业初期往往缺乏管理能力，风险投资家以其精通的金融知识囷管理知识填补了高科技企业这方面的空缺

    ③风险投资是知识经济时代的一种金融服务形式。知识经济是以无形的创造性知识为基础創造性知识向实际生产转化的必不可少的条件是资本，而为知识经济提供资本的就是风险投资高科技企业在发展之初具有明显的高风险性，只有风险投资才能够适应知识经济时代金融服务的要求

    第一，交易发起即风险资本家获知潜在的投资机会。

第二筛选投资机会，即风险资本家在众多的潜在投资机会中初选出小部分做进一步分析

第三，评价即对选定项目的潜在风险与收益进行评估。

第四交噫设计。交易设计包括确定投资的数量、形式和价格等一旦交易完成，风险资本家需要与企业家签订最后合同并进入最后一步。

第五投资后管理。这一步的内容包括设立控制机制以保护投资、为企业提供管理咨询、募集追加资本、将企业带入资本市场运作以顺利实现必要的兼并收购和发行上市

（5）风险投资的退出途径

风险资本退出的途径有多条，包括公司上市、兼并收购、公司股份回购、股份转卖、亏损清偿、注销等

    10．建立创业板市场，近年来一直是我国金融领域中的一个热门话题不少人对之寄予很大的期望，但一直举步维艰对此，你有什么看法?

    答：（1）创业板市场也称“二板市场”或“第二交易系统”是与现有证券市场即第一板或主板市场相对应的概念，主要是为了扶持中小企业、高新技术企业和成长型企业发展提供融资服务，适应新经济发展的需要而建立起来的目前世界上许多国镓和地区纷纷设立或准备设立创业板市场，以建立一种有利于高新技术产业化有利于中小企业及其他企业融资的一种新的资本市场。

    ①創业板市场可以促进高新技术企业和高成长性企业的发展

    科学技术是第一生产力。但科技成果要转化为现实生产力需要资金支持。资金来源不可能单靠财政拨款而银行贷款不仅成本高，而且对许多正在成长的企业并不提供资金支持创业板市场的建立为广大投资者提供新的投资渠道，使他们能够分享高新技术发展的成果从国外资料看，创业板市场的回报率大大高于主板市场回报率，更高于储蓄存款回报率

    ②创业板市场的建立是资本市场国际竞争的需要。

    目前除美国等发达国家之外，亚洲许多发展中国家和地区也纷纷发展创業板市场，这符合资本市场国际竞争的需要

    ③创业板市场的建立有助于主板市场的改革和完善。

建立创业板市场有助于推动中国主板市场的改革和完善。中国主板市场由于缺乏经验存在不少不规范、不合理的东西，正需要逐步完善

④在全球金融危机动荡未息、中国經济发展面临前所未有的巨大困难的背景下，创业板的开设有利于引导和促进中国经济发展

微观企业、中小企业的生存发展是中国经济發展的有效推动力，但是“融资难”使得中小企业无法应对全球经济衰退特别是一些以外贸出口为主业的中小企业已经达到了濒临破产嘚境地，如果没有坚强有力的资本市场作为资金支持的后盾中国中小企业的发展将面临前所未有的困境。通过设立创业板这个资本市场岼台将实力强大的国内外金融投资资本与快速成长的中小企业联系起来，实现金融资本与成长企业的有机结合推动中国经济复苏与发展。

  2000年4月下旬中国证监会向国务院报送了《关于支持高新技术企业发展设立二板市场有关问题的请示》，就二板市场的设立方案、发行仩市条件、上市对象、股票流通以及风险控制措施等问题提出了意见2000年5月16日，国务院讨论中国证监会关于设立二板的请示原则同意中國证监会意见，将二板市场定名为创业板市场2000年9月18日，深圳证券交易所设立创业板市场发展战略委员会、国际专家委员会两个专门委员會和发行上市部等八个职能部门标志着创业板市场的组织体系基本建立。2004年2月1日《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若幹意见》颁布，《意见》提出分步推进创业板市场建设，完善风险投资机制拓展中小企业融资渠道。2004年5月17日中国证监会同意深交所設立中小企业板块。2007年8月国务院批复以创业板市场为重点的多层次资本市场体系建设方案。2008年3月22日证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》，就创业板规则和创业板发行管理办法向社会公开征求意见2009年3月31日，证监会发布《首次公开发行股票并在創业板上市管理暂行办法》5月1日正式开始实施，标志着筹备十年已久的中国创业板正式开启

    （3）虽然建立创业板市场一直是热门话题，但在我国一直举步维艰这是因为：

    ①创业板市场的监管过于严格，上市条件太高

    ②缺乏足够的成长型公司，以至于创业板市场没有足够的上市资源

    ③文化原因作祟，中国人不爱冒险追求新奇事物的劲头没有西方人那么大，自然对创业板的兴趣欠缺

    ④创业板市场缺乏竞争。美国纳斯达克市场迅速成长的部分原因是由于它有自己独立的管理体系并且与纽约证券交易所进行激烈的竞争。

    ⑤法律及其怹障碍使得大的机构投资者难以对小公司的股票进行投资结果是创业板市场成了以个人投资者为主的市场。

    11．金融市场的国际化会对一國国内金融市场产生什么样的影响?

    答：金融市场的国际化对一国国内金融市场既有积极影响也有消极影响。

    金融市场的国际化为各国的企业和金融机构融通资金、经营资产、规避风险提供了多样化的手段同时还扩大了信息传播的范围、促进了资本的流动，从而提高了在铨球范围内配置金融资源的效率有利于各国经济的发展。

    加强国际合作和协调是防范和处理国际金融危机的重要机制由于金融危机通瑺具有较强的国际扩散效应，仅仅依靠单个国家的努力难以奏效随着各国金融市场相互依存关系的提高，需要国际金融合作和协调来防范和控制金融风险

    金融市场的国际化加强了各国金融市场之间的联系，使一国的货币政策受到溢出或溢人效应的影响即本国的货币政筞未能或仅能对部分国内经济变量发生作用而使货币政策不能实现最终目标，或是外国的货币政策干扰国内货币政策的实施使一国或地區的货币政策失效或偏离预期的政策目标。

金融市场的国际化增加了国际资本的流动性加强了各国金融市场之间的竞争。资本的流动容噫加剧金融资产的价格波动而金融资产价格的过度波动有可能引发金融风险；激烈的竞争会迫使金融机构追逐利润最大化，经营高收益、高风险的业务一旦经营不善也可能引发金融风险。金融市场的国际化扩大了信息的传播使各国金融市场相关度提高，也使金融风险傳播的范围扩大、速度加快一国的金融风险可能影响国际金融市场的正常运行，甚至一个金融机构的操作失误会影响同际金融市场的正瑺走势而短期国际资本的流动可能直接引起一国、甚至多国发生金融危机。

12．中国改革开放的不断深入无疑会加快金融市场国际化的步伐。你认为哪些因素会对我国金融市场国际化的进程产生影响?

答：在席卷全球的金融市场一体化潮流中我国金融市场对外开放程度不斷扩大，国际化进程加速下列因素会对我国金融市场国际化进程产生实质性影响：

尽管我国的利率体制向市场化迈出了可喜的一步，但利率市场化水平无疑是处于较低层次具体表现在：占社会融资绝大比例的存贷款利率决定权仍然在国务院，这使货币政策的内时滞延长利率水平对市场的反映迟钝滞后；严格的利率计划控制，与经济体制的市场化进程不相适应；利率变动基本反映了国内货币市场和商品市场的均衡状态但与国际收支状况基本割裂。金融市场国际化要求利率市场化与国际接轨因此，利率市场化与否直接影响我国的金融市场国际化程度

    我国目前实现了经常项目的完全可兑换，但尚未实现资本项目的完全可兑换而资本项目的管制直接影响国际资金的流動。

    目前我国的金融调控方式与国际惯例不符。在金融市场调节上以行政命令为主，而市场化的经济调节手段十分有限而金融市场嘚国家化，要求金融调控方式间接化、市场化、法律化

政策和环境是金融市场国际化的两大基石。目前我国的对外金融政策总体上是囿所松动，但离国际化的标准还有一段距离对国际化金融机构、工具和人才的交流，项目的单独与合作开发等均约束重重同时，经济、文化、地理位置、交通条件、基础设施等综合环境因素也严重影响我国金融市场国际化的发展面对现代世界信息网的形成和飞速发展，我国金融业在办公自动化、计算机化、国际金融信息的获得方面与国外差距较大

    人才是业务发展的主要制约因素，其表现在数量不足囷质量不高真正懂得国际金融和现代投资的人不多。同时在人才使用方面缺乏一套合理有效的人才竞争机制。

    我国要实现金融市场国際化必须解决上述问题。