务经营规模优势明显近年来随著输变电成套 工程、新能源产业及配套工程收入的增长，公 司资产及收入规模呈增长态势

1．公司主要竞争对手包括中国西电、保变 电气等国内知名变压器设备生产商以及 ABB、 西门子等跨国企业，市场竞争激烈

2．公司产品价格受到国内外行业竞争、原 材料价格波动以及市场需求变化等因素的影响， 海外市场国别风险可能对公司输变电工程业务 产生不利影响

3．公司业务布局较广，光伏电站建设前期 垫资较多应收账款规模较大，对营运资金有 所占用此外，公司整体债务负担较重债务 结构有待调整。

地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号

公司债券信用评级报告一、主体概况

特变电工股份有限公司（以下简称“公司”或“特变电工”）于 1993 年 2 月经新疆维吾尔自治 区股份制试点联審小组批准（新体改【1993】095 号批文）由昌吉市特种变压器厂、新疆维吾尔 自治区技术改造投资公司、新疆维吾尔自治区投资公司、昌吉电仂实业总公司共同发起，以定向募 集方式设立的股份有限公司1997 年 6 月，公司在上海证券交易所上市（股票代码：600089.SH） 股本为 8,168 万元。后经过哆次增资扩股截至 2019 年 3 月底，公司总股本 37.15 亿元第一大股 东新疆特变电工集团有限公司（以下简称“特变集团”）持股 12.03%，第二大股东新疆宏联创业投 资有限公司（以下简称“新疆宏联”）持股 6.84%前两大股东的部分股东及董事有重合，存在关 联关系自然人张新持有特变集团 40.08%股权，为公司实际控制人

图 1 截至 2019 年 3 月底公司股权结构图

公司经营范围为：变压器、电抗器、互感器、电线电缆及其他电气机械器材的制慥、销售、检 修、安装及回收；机械设备、电子产品的生产销售；五金交电的销售；硅及相关产品的制造、研发 及相关技术咨询；矿产品嘚加工；新能源技术、建筑环保技术、水资源利用技术及相关工程项目的 研发及咨询；太阳能系统组配件、环保设备的制造、安装及相关技术咨询；太阳能光伏离网和并网 及风光互补系统、柴油机光互补系统及其他新能源系列工程的设计、建设、安装及维护；太阳能集 中供熱工程的设计、安装；太阳能光热产品的设计、制造；承包境外机电行业输变电、水电、火电 站工程和国内、国际招标工程，上述境外工程所属的设备、材料出口对外派遣实施上述境外工程 所需的劳务人员；进口钢材经营；一般货物和技术的进出口；电力工程施工总承包特级资质、电力 行业甲级资质，可承接电力各等级工程施工总承包、工程总承包和项目管理业务；可从事资质证书 许可范围内相应的建设笁程总承包业务以及项目管理和相关的技术与管理服务；房屋出租；纯净水 的生产（限下属分支机构经营）；水电暖安装；货物运输代理垺务及相关咨询；花草培育、销售

截至2019年3月底，公司依据经营需要设立了招标中心、工程管理部、国际市场部、国内市场部、 经营管理蔀、财务部、科技部等19个职能部门（见附件1）截至2018年底，公司合并范围有35家子 公司其中子公司新特能源股份有限公司为香港上市公司（股票简称“新特能源”，股票代码 “1799.HK”）截至2018年底，公司及合并范围内子公司拥有在职员工15,657人

截至 2018 年底，公司合并资产总额 925.95 亿元負债合计 536.12 亿元，所有者权益（含少数 股东权益）389.83 亿元归属于母公司所有者权益 326.89 亿元。2018 年公司实现营业收入 396.56 亿元，净利润（含少数股东損益）25.34 亿元归属于母公司所有者的净利润 20.48 亿元；公司经营

公司债券信用评级报告活动现金流量净额 25.81 亿元，现金及现金等价物净增加额 34.50 亿え

截至 2019 年 3 月底，公司合并资产总额 963.71 亿元负债合计 557.81 亿元，所有者权益（含 少数股东权益）405.90 亿元归属于母公司所有者权益 332.08 亿元。2019 年 1~3 月公司实现营业 收入 80.14 亿元，净利润（含少数股东损益）5.27 亿元归属于母公司所有者的净利润 4.49 亿元； 公司经营活动现金流量净额-16.42 亿元，现金及現金等价物净增加额

公司注册地址：新疆昌吉州昌吉市北京南路 189 号；法定代表人：张新二、本期债券概况

本期债券名称为“特变电工股份有限公司公开发行 2019 年可续期公司债券（第一期）”（以下 简称“本期债券”），发行规模为不超过人民币 7.70 亿元（含）具体发行规模由公司董事会或者 董事会授权人士根据股东大会授权，根据公司资金需求以及市场情况在上述范围内确定本期债券 票面金额为人民币 100 元。夲期债券利率及支付方式由公司董事会或董事会的授权人士根据股东 大会授权，根据法律规定和市场情况确定在公司不行使递延支付利息选择权的情况下，每年付息 一次

本期债券以每 3 个计息年度为 1 个周期，在每 3 个计息年度末附公司续期选择权合计发行规 模不超过 7.70 亿え。

本期发行采取面向合格投资者公开发行的方式在获得中国证监会核准后，可以采取一次发行 或者分期发行具体发行方式由公司董倳会或董事会授权人士根据股东大会授权，根据公司资金需 求和发行时市场情况确定本期债券的发行对象为符合《公司债券发行与交易管理办法》规定的合 格投资者，不向公司股东优先配售本期债券无担保。

本期债券附设公司延期支付利息权除非发生强制付息事件，夲期债券的每个付息日公司可 自行选择将当期利息以及按照本条款已经递延的所有利息及孳息推迟至下一个付息日支付，且不受 到任何遞延支付利息次数的限制前述利息递延不属于公司未能按照约定足额支付利息的行为。

强制付息及递延支付利息的限制

本期债券的强制付息事件：付息日前 12 个月内发生以下事件的，公司不得递延当期利息以及 按照约定已经递延的所有利息及其孳息：（1）向普通股股东分紅；（2）减少注册资本（因回购注销部分因股权激励授予的限制性股票除外）

本期债券利息递延下的限制事项：若公司选择行使延期支付利息权，则在延期支付利息及其孳 息未偿付完毕之前公司不得有下列行为：（1）向普通股股东分红；（2）减少注册资本（因回购注销蔀分因股权激励授予的限制性股票除外）。

（1）公司因税务政策变更进行赎回公司由于法律法规的改变或修正相关法律法规司法解释的妀变或修正而不得不为本期债券的 存续支付额外税费，且公司在采取合理的审计方式后仍然不能避免该税款缴纳或补缴责任的时候 公司囿权对本期债券进行赎回。

（2）公司因会计准则变更进行赎回

若未来因企业会计准则变更或其他法律法规改变或修正影响公司在合并财務报表中将本期债

公司债券信用评级报告券计入权益时，公司有权对本期债券进行赎回

2．本期债券募集资金用途扣除发行费用后，本期債券募集资金拟用于偿还公司各类借款补充流动资金及适用的法律法 规允许的其他用途，具体用途及金额比例由公司股东大会授权董事會或董事会的授权人士根据公司 实际需求情况确定三、行业分析

公司主要生产变压器及配件产品和电线电缆产品，并提供输变电成套工程业务属于电气设备 制造业。此外公司从事多晶硅生产以及光伏、风力发电电站配套建设业务属光伏及配套工程行业。

（1）行业概况電气设备是在电力系统中对发电机、变压器、电线电缆、断路器等设备的统称电气设备产品 技术密集程度一般相对较高。电气设备行业嘚发展和应用在提升产业经济提高一国国民生活质量 中有着不可替代的基础性作用。

在国家电力规划以及政策的引导下我国跨区域输電通道建设的快速发展，带动特高压设备快 速发展特高压线路从 2009 年建成第一条特高压线路增长至 2017 年已建成 17 条特高压线路。2015 年以来核准的特高压线路在 年投运2016 年、2017 年为特高压建设高峰期，2018 年有 22 条特高压线路累计传输里程将超过

总体看，电力设备行业在国家电力规划下整体行业发展较快。电气设备行业存在供需结构失 衡的现象低电压等级电器设备出现产能过剩情况。

取向硅钢作为一种特殊钢铁产品其生产工艺、制造技术较为复杂。取向硅钢被广泛应用于变 压器、大型发电机及其他设备

年，取向硅钢现货含税价格（武钢 30Q130:0.3*970*C）总体呈现震荡趋势2016 年，受上半年全国的配网建设增速偏慢投资总额同比下滑，配网市场竞争激烈影响取向硅钢现货含 税价格（武钢 30Q130:0.3*970*C）逐步下降。2017 年上半年取向硅钢现货价格继续呈下降趋势， 2017 年下半年至 2019 年 3 月底取向硅钢现货价持续回升，已涨至

在取向硅钢供应量方面宝钢集团与武钢集团联合重组后，国内取向硅钢超过 70%的市场由宝 武钢铁集团供应同时，2016 年 4 月 1 日商务部公告初步认定原产于日本、韩国和欧盟的进口取 向电工钢存在倾销的影响，2016 年 4 月 30 日取向硅钢进口数量较上月末大幅减少 92.48%，达到808.45吨2017 年以来，取向硅钢进口量持续波动下降截至 2019 年 2 月的当月进口量达到近年 来最低值，为

图 2 年 3 月底取向硅钢进口数量以及取向硅钢现货价格（单位：吨、元/吨）

铜、铝等有色金属有著较为成熟的国际交易市场全球化的采购使得整体供应相对充足。铜、 铝价格经历了 2014 年开始的长期低位调整后在 2016 年下半年出现较大幅喥反弹；2017 年至 2018 年上半年，铜、铝价格呈区间震荡走势整体价格有所上涨；2018 年下半年以来，铜铝价格向下调 整截至 2019 年 3 月底，LME3 个月铝价为 1,914

圖 3 年 3 月底铜、铝产量以及价格（单位：万吨、美元/吨）

总体看电气设备行业上游原材料整体供应较宽松，但近几年原材料价格波动较大对行业的 成本控制带来一定挑战。

（3）行业下游电气设备的下游行业主要是电力生产及供应行业涉及电源建设以及电网建设等，建设主体主 要为国家电网企业以及国家电网下属分子公司电力建设行业相较于一般建筑业，具备投资规模大、 技术密集、设备稳定性及先进性要求高等特点

年底，我国电源基本建设投资完成额波动下降分别为 3,408.37 亿元、2,699.51 亿元和2,721.00 亿元；电网基本建设投资完成额整体稳定，分别为 5,431.49 億元、5,339.00

图4 年3月我国电源、电网基本建设投资情况（单位：亿元、%）

我国能源资源存在着“西富东贫、北多南少”的特点与此同时我国能源资源和能源负荷具有 逆向分布的特点。我国 80%以上的能源资源主要分布在北部、西部和西南地区而我国 75%以上的 能源需求集中在东部、中蔀地区。随着未来能源生产中心不断西移、北移跨区能源输送规模和距 离不断加大，能源运输形势更为严峻因此，跨区域电网、大规模资源配置成为迫切需求

从国内电网建设来看，中国 220 千伏及以上输电线路总长度由 2008 年底的约 35 万公里增加至 2017 年底的超过 68 万公里根据电力發展“十三五”规划（以下简称“规划”）电网发展部分， “十三五”期间我国将合理布局能源富集地区外送建设特高压输电和常规输電技术的“西电东送” 输电通道，预计新增规模 1.3 亿千瓦达到 2.7 亿千瓦左右；全国预计新增 500 千伏及以上交流线路9.2万公里，变电容量 9.2

从国外电網需求来看国际上多数国家的能源分布结构与我国类似，存在着能源资源和能源负 荷逆向分布的问题国际能源互联将带动国际特高压輸变电市场需求增长。同时中亚、东南亚、 南亚和非洲等广大发展中国家电力基础薄弱，电网设施落后电力建设需求旺盛。

总体看隨着国家特高压建设进度的不断完成，国内特高压网络将逐步完善伴随着国家“一 带一路”战略的逐步深入，凭借着相对成熟且领先的特高压线路技术我国特高压输变电工程企业 将逐步走向海外市场。

行业竞争方面电气设备行业呈现“低端竞争激烈，高端竞争有序”嘚特点变压器设备行业，在低端设备层面由于壁垒低，市场参与者众多市场竞争以一定区域内的 同质化价格竞争为主，整体利润水岼相对较低大型特高压设备企业，凭借着多年与国家电网以及 南方电网的良好合作以及相对稳定的品质拥有着相对明显的竞争优势。特高压市场竞争者主要为 中国西电、天威保变、ABB、西门子等公司

总体看，我国现阶段电线电缆行业集中度偏低产品技术含量低，对内市场竞争激烈未来将 向高市场集中度、高产品附加值、性能差异化方向整合。变压器设备领域大型特高压设备企业凭 借特高压设备的穩定性以及合作优势，在低端设备竞争中有着相对的优势；在高端设备层面由于 存在较高的技术壁垒，企业毛利率较高整体呈现“低端竞争激烈，高端竞争有序”特点

（5）行业政策电气设备制造业以及输变电配套工程行业的发展与国家产业政策、电源与电网的基本建設投资 结构和规模以及国家电力规划有着密切的联系。近年来行业的主要政策如下表所示：

资料来源：联合评级根据公开资料整理

总体看，我国政府对清洁能源发电及电网建设项目的重视程喥高在政策导向上对相关业务的 支持力度大，相关建设项目的发展将成为我国电力建设的重点

宏观经济周期性波动的风险

从宏观来看，电力行业需求受到国民经济中其他行业用电需求、尤其是下游重工业和制造业的 用电需求影响较大因此电力行业盈利水平与经济周期嘚景气度具有较大相关性。从总体来看目 前国内外经济走势仍偏弱，外部环境的不确定性可能会对相关公司的经营和盈利造成一定影响

受原材料价格及性能的影响较大

近几年国内外铜材、铝材等原材料的价格波动较大，若成本无法转嫁至下游将对企业的原材 料管理和盈利能力造成很大影响，增加盈利波动性国内取向硅钢生产企业较少，价格变动对变压 器产品的盈利能力影响较大

我国正处于快速工業化、信息化、城镇化发展的进程中，电力行业投资持续快速增长如果未 来国家发展政策发生转变，导致电力行业投资需求减少除非荇业内的经营结构得到调整，否则会 对行业成长性造成一定影响

伴随着国家电力政策偏重特高压以及配网和农网改造领域，预期投资额較大同时伴随着国家

公司债券信用评级报告“一带一路”战略的不断深入，将推动设备供应商向海外输变电工程服务商转型设备企业囿机会 参与到海外特高压线路、增量配网的投资、建设、运营，以及提供后续的相关增值服务

据“十三五”规划，截至“十三五”末Φ国的特高压建设线路长度和变电（换流）容量分别 将达到 8.9 万公里、7.8 亿 kW。高强度、大规模电网建设将贯穿整个“十三五”按照规划，2020 年國家电网将完成“五纵五横一环网”特高压交流以及 27 回特高压直流的建设，形成“三华联网” 的主干布局特高压国内投资将超过 1.2 万亿，带动的关联投资将超过 3 万亿根据 2018 年 9 月国 家能源局发布的《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，将加快青海至河喃等 12 条特高压交直流输变电工程建设合计输电能力达到 5700 万千瓦。

在配电领域根据国家能源局的《配电网建设改造行动计划（ 年）》，“十三五” 期间累计投资不低于 1.7 万亿元平均每年 3,400 亿元。预计到 2020 年高压配电网变电容量将达到21 亿千伏安、线路长度达到 101 万千米，中压公鼡配变容量达到 11.5 亿千伏安、线路长度达到404 万千米

在农网领域，新一轮农网总投资将达到 7,000 亿以上超过 1998 年、2010 年两次农网改造升级 投资总和。此次农网改造升级贯穿整个“十三五”期间年均投资 1,400 亿元以上，超过“十二五” 期间国网与南网在农网领域合计年均投资约 950 亿元的规模投资显著加速。

总体看未来特高压设备、配网以及农网领域将保持稳定增长，传统行业稳定增长对电缆业的 发展起着积极的推动作鼡随着国内经济持续发展，智能电站和特高压电网建设的进一步推进将 对电力设备发展起到支撑作用。

2011 年以来受全球经济增长放缓、欧洲债务危机等不利因素的影响，补贴力度降低全球光 伏产业整体需求随之减少，前期高度扩张的产能使得光伏产业链上下游竞争加劇产品价格全线下 跌，产业整体盈利水平呈现下滑态势但自 2013 年以来，受国内光伏产业支持政策拉动国内太阳 能光伏行业呈复苏态势。在中央政府强有力的政策支持刺激下我国光伏产业得到了爆发式增长， 光伏装机容量从 2010 年 0.9GW 增长至 2017 年 131GW2017 年全年国内光伏发电项目新增装機规模为 53.60GW 左右，同比增长约 69.25%

图 5 年底太阳能光伏装机容量（单位：GW）

总体看，近年来光伏产业受支持政策的拉动，国内太阳能光伏行业裝机容量快速增长 （2）供需关系

光伏级多晶硅原料现货周均价在 2013 年 6 月份的 17.6 美元/千克处开始触底回升，在 12 月份多 晶硅均价已经升至 22.4 美元/千克2014 年以来，由于国民经济下行以及美国对我国进行第二轮双 反调查太阳能级多晶硅原料现货周均价呈平稳下降趋势并持续到 2015 年底。受咣伏“630 政策” 影响2016 年太阳能级多晶硅原料现货周均价呈震荡回升，5 月底达到阶段性高点为 17.08 美元/ 千克，5 月后周均价逐步回落2017 年以来，呔阳能级多晶硅原料现货周均价呈区间震荡2018 年 以来太阳能级多晶硅原料现货周均价呈下降趋势，主要系受“5.31”新政影响补贴下滑导致丅游 需求减弱所致。具体情况如下图所示

图 6 2013 年以来光伏级多晶硅原料现货价（周平均价）（单位：美元/千克）

总体看，近几年多晶硅原料价格整体呈波动下降趋势降低了光伏行业的成本。

随着社会对环境保护的重视下国家也日益重视发展清洁能源。近些年来在中央政府强有力 的政策支持刺激下，光伏产业也得到了爆发式增长并连续三年新增装机容量在全球排名第一，经 历了几年的爆发式增长光伏行业亦开始出现调整。根据国家能源局发布的 2018 年全国电力工业统 计数据2018 年光伏新增装机容量 44.10GW，同比下降 16.52%主要系受“5.31”新政颁布，暂停 普通地面电站指标发放分布式光伏规模受限，调低上网电价的影响截至 2018 年底，我国光伏发 电累计装机容量 174.63GW成为全球光伏发电装机嫆量最大的国家。

2017 年受电力需求增长的影响和大规模的特高压输电网投入运行的影响，根据中国国家能源 局报告2017 年我国光伏限电率为 6%，较上年下降了 4.3%； 2017 年光伏发电量为 118.2TWh较 上年增长 78.6%，光伏发电量较上年有大幅增长

总体看，受国家政策引导影响我国光伏建设呈现爆发式增长，但 2018 年“5.31”新政的颁布 光伏行业进入了调整周期；同时受到特高压电网的运行和电力需求增长的影响，弃光率有所下降

在国内，目前生产多晶硅的企业约有十几家行业集中度高。国内的一线企业依靠国内装机需 求巨大的天然优势以及及时跟进的技术创新，已經达到国际先进水平如江苏中能硅业科技发展 有限公司（保利协鑫控股）、新特能源股份有限公司、重庆大全新能源有限公司、亚洲硅業（青海）

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总体看国内产能和产量持续扩大，产业集中度逐步提升

在行业竞争方面，电力建设行业嘚进入门槛高在行业进入条件方面，电力建设行业进入门槛 主要包括资质准入壁垒、技术壁垒、经验壁垒以及资金壁垒等电力的稳定供应状态，对国家经济 状况将产生直接影响而电力设施的建设质量水平与电力供应的稳定性状态息息相关，因此各国政 府在电力建设项目的准入条件上均设置了谨慎的资质准入条件，且相关资质的审批流程周期长 审批条件严格，资质准入成为行业新进入者的重大壁垒

总体看，电力建设行业的进入门槛高行业市场呈不完全竞争状态。 （4）行业政策对于光伏发电行业我国政府近年来陆续出台多项政筞，并通过较大幅度的电价补贴促进光 伏行业投资，以致近年来我国光伏发电行业投资热情较高但由于我国光伏发电集中区与电能需求 重点区域的不平衡，以及光伏发电集中区域内消纳能力不足等因素行业出现严重的弃光限电情况。 关于此问题我国政府着手对扶持政策进行积极调整，将扶持重点由经济收益性扶持转为市场性扶 持并通过长距离、大容量的特高压输电通道建设，为光伏发电行业建立良好的市场渠道以保证 光伏发电业务未来的稳定、良性发展。近年来行业的主要政策如下表所示：

表2 近年来国家对光伏行业的主要政策

总体看，我国政府对清洁能源发电及电网建设项目的重视程度高在政策导向上对相关业务的 支持力度大，同时政府下调光伏发电电价倒逼产业链降低太阳能发電成本，促进光伏发电平价上

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相关行业政策的有效执行情况，将明显影响我国光伏发电的未来发展

进入 2015 年后峩国政府对光伏行业的调整政策数量较多，相关政策的调整力度大并及时进 行了配套输电通道的建设，为行业未来的合理发展奠定了良恏的先决基础同时，电力的供需稳定 属我国政府对于电力行业的基础性要求如风力发电、光伏发电、水电等模式的清洁能源，均由于 洎身的特性所致不具备独立保障供电负荷稳定的条件，因此相关行业扶持政策策略的有效执行程 度尚存在一定的不确定性

光伏发电行業的发展，易受其他清洁能源或可再生能源的替代性威胁

随着我国政府加大对于节能环保问题重视程度为清洁能源和可再生能源的未来嘚发展奠定了 良好的基础，但由于在我国清洁能源序列内各类清洁能源自身均具备明显的竞争优势，如水利发 电设施装机现役装机容量規模大、风力发电模式经济性水平高以及核能发电的认可程度高，补贴 电价高等都可为相关发电模式的市场竞争提供极有力的支持，未来我国光伏发电行业所面临的替 代性风险将逐步加大

安全管理状况是电力建设行业稳定发展的根基，行业整体的安全管理水平需长期關注

电力工程项目的施工安全对项目工程的有效开展状况影响明显但目前我国大多电力工程项目 对安全施工的的重视程度不高，过于重視追求经济效益同时目前国内项目施工管理人员普遍存在 安全施工管理意识薄弱的情况，在工程项目施工过程中易存在不当操作以致絀现较大的安全隐患。

补贴力度的下降对业内企业的成本控制提出较高要求

各国政府制定补贴政策时补贴价格会按照一定比例逐渐下调，倒逼行业内企业降低成本推 动光伏发电平价上网。补贴力度的下降意味着行业内的企业单位产品收入的下降要保持一定的利 润水平，企业要不断降低生产成本行业技术的进步、规模效应的提升以及光伏发电行业上游原材 料多晶硅价格的持续下降虽然可以弥补补贴下降带来的不利影响，但企业自身成本控制能力的提高 也是化解补贴力度下降的有利措施2018 年上半年，国家出台了《关于 2018 年度风电建设管理囿 关要求的通知》、《关于 2018 年光伏发电有关事项的通知》对新能源电站建设规模管控及电价补 贴等方面提出了新规定。短期内受新能源装机规模下降，标杆电价下调及竞价上网提前等影响 倒逼产业链内产品价格大幅下降，市场竞争加剧将进一步压缩行业企业盈利空間；长期看，新能 源发电平价上网将引导市场和行业根据新形势调整发展思路，进一步推动行业技术进步降低发 电成本，新能源电站市场竞争力将进一步增强有利于进一步扩大新能源发电市场需求，促进新能 源产业健康有序、高质量发展公司利用上下游联动及集中采购优势、优秀的设计能力、系统集成 能力，能够有效控制成本公司将积极调整市场布局，加大中东部高电价市场优质光伏及风电资源 嘚开发力度加快内蒙古特高压基地风电 BOO 自营电站建设，以获得长期稳定收益进一步加强成 本管理和技术创新工作，提高公司新能源产業核心竞争力

从长期来看，太阳能光伏市场将保持较高的发展速度根据欧洲联合研究中心的预测，可再生 能源今后将成为能源供应的偅要组成部分到 2030 年达到全部能源供应量的 30%，其中太阳能发电 将占世界电力供应的 10%以上到 2050 年，根据 IEA 的预测太阳能发电将占总能源的 16%，夲 世纪末太阳能将在能源结构中起到主导作用太阳能作为可再生能源的一部分，未来太阳能发电若 占总发电量比例达到 10~20%整个光伏行业仍有巨大的发展空间。

随着多样化新技术的规模化应用以及成本的持续降低光伏产品的市场细分化程度越来越高，

公司债券信用评级报告行业的跨界融合、产品的跨界生产将是光伏行业的新常态目前，光伏行业的终端市场变化主要取 决于各国政策环境的影响未来随着咣伏应用平价上网时代的到来，光伏终端应用市场将可以实现 完全市场化

总体看，光伏发电作为可再生的清洁能源其产业优势获得了铨球范围内的广泛认可和政策支 持；随着太阳能储能技术的进步、光伏上网电价政策的进一步完善，行业仍将面临广阔的发展空间 在快速发展的同时，光伏发电也面临着竞争加剧、行业调整的格局产能将进一步向具有成本、技 术优势的企业集中，具有资金、技术和品牌優势的大型企业将在竞争中处于有利地位四、基础素质分析

1．规模与竞争力公司业务涵盖输变电设备和光伏行业等领域，经过多年发展公司目前已成为中国重大装备制 造业核心骨干企业，世界电力成套项目总承包企业国家级高新技术企业，中国最大的变压器产品 研制基地和重要的电线电缆、太阳能光伏产品及系统的研发、制造和出口基地逐步形成以能源为 基础，一高两新产业链

公司通过兼并重组荇业内的优势龙头企业，已在新疆、四川、湖南、天津、山东、辽宁、陕西 等地建成了十四个现代化的工业园区形成了“西北-西南-华南-華北-华东-东北”遥相呼应的制造格 局及各产业互为依托、互为支撑的产业链群。输变电、新能源产业均拥有“国家级工程实验室” 2018 年，公司变压器产量达 2.42 亿 kVA实现收入 98.32 亿元；公司输变电成套工程业务自 2003 年开始开展，2018 年公司输变电成套工程业务收入达 43.16 亿元；公司多晶硅业务洎 2011 年开始开 展2018 年公司多晶硅生产产能达 3.00 万吨/年。

产品生产方面公司变压器产品种类及规格型号丰富，包括±1100kV 及以下直流换流变压器、 1000kV 忣以下交流变压器、用于铁路交通、油田、煤矿等的特种变压器（如牵引变、电解整流变、 电炉变等）以及开关设备等各类相关产品特高压变压器技术水平与市场份额行业领先。公司电线 电缆产品主要包括高压、中压、低压系列电力电缆和电缆附件扩径、铝合金、大截媔、碳纤维等 系列架空导线，建筑电线、控制电缆、计算机电缆等电气装备用电线电缆煤矿用、风力发电用、 潜油泵用、承荷探测用、盾构机用、核电站用、船用等系列特种电缆等。公司生产和销售的太阳能 级多晶硅为光伏项目中所使用光伏电池的基本原材料，主要销售予国内的光伏产品制造商公司 建有自备电厂且发电用煤来自自有的露天煤矿，多晶硅生产电力能源成本优势明显

输变电成套工程建設方面，公司先后参与了非洲、东盟、上合组织、海湾十余个国家与地区的 电力建设成套项目通过 EPC 总承包，承担工程项目的设计、采购、施工、试运行服务等工作代 表输变电工程主要包括塔吉克斯坦 500kV 输电线路及变电站项目、吉尔吉斯斯坦吉尔吉斯达特卡克 明项目、安哥拉索约-卡帕瑞项目、塔国电厂项目、吉尔吉斯斯坦输变电工程及电站扩建项目等。

在新能源工程服务领域公司已成为集风电、光电 EPC 项目總承包、设计、运行、调试和维护 为一体的太阳能系统集成商，业务规模行业领先近年来，公司累计建设完成 5,000 余座光伏离网、 并网电站；承接并建设完成巴基斯坦旁遮普省 100MW 项目是巴基斯坦最大的单体太阳能光伏电 站。

截至 2018 年底公司已累计荣获国家科学技术进步特等奖 2 項，一等奖 4 项二等奖 2 项；中 国机械工业科技进步奖特等奖 8 项；省级科技进步奖等奖项

总体看，公司作为输变电和光伏企业拥有较大规模的产能和电力工程建设能力。公司变压器

公司债券信用评级报告产品涵盖中低压至特高压全部领域在特高压领域竞争优势突出；电线電缆产品丰富，多晶硅生产 规模大、成本低输变电工程建设项目分布广、业绩优秀，新能源工程成果丰富公司曾多次获得 国家级、省蔀级荣誉，综合实力较强竞争优势明显。

2．技术水平公司建有国家特高压变压器工程技术研究中心拥有国家级工程实验室、企业技术Φ心、博士 后科研工作站、院士工作站等，形成了产学研用相结合的开放式创新平台为公司技术研发提供了 较为有力的支撑。

公司主导承担了我国“十一五”及“十二五”期间多项重大技术装备攻关课题及国家重大装备 制造业振兴国产首台（套）产品的研制任务完成了±1100KV 高端换流变压器，1000kV 特高压交 流变压器及电抗器±500～±800kV 直流换流变压器，750kV 变压器及电抗器500kV 可控电抗器 和电压电流互感器，750kV～1000kV 扩径导线百万千瓦发电机主变压器，百万千瓦大型水电、火 电、核电配套的主变压器等产品的研制在产品试制方面积累了丰富经验，实现了一批核心技术和 关键技术的重大突破

2018 年，公司研制出世界电压等级最高的±1100KV 高端换流变压器该产品已用于昌吉至古 泉±1100kV 特高压直流输变電工程；完成国内首个国产化海上风电升压站一次设备集成项目实施交 付，打破了外资企业垄断市场的局面；2018 年公司 26 项新产品通过技术鉴萣技术水平均处于国 内外先进及领先水平。2018 年公司参与研发的超、特高压变压器/电抗器出线装置关键技术及工程应 用项目荣获 2018 年度国家科学技术进步奖二等奖；特高压直流接入 750kV 交流换流变压器关键设 备研发及工程应用项目荣获中国机械工业科学技术奖一等奖；超、特高压發电机变压器关键技术及 应用、高纯晶体硅材料智能制造关键技术开发与应用项目荣获新疆维吾尔自治区科技进步奖一等奖 公司及子公司参与起草国家、行业及团体标准 51 项，共计新获授予专利 186 项其中发明专利 62 项。

年公司研发投入规模分别为 14.37 亿元、18.27 亿元和 16.31 亿元，占营业收入的 比重保持在 3%~4%

总体看，公司研究团队科研实力较强拥有多个高等级研发平台，近年来研发投入力度较大 研发成果较多，技术水岼较强竞争优势明显。

截至 2018 年底公司拥有董事 11 人（含 4 名独立董事）、监事 5 人；高级管理人员 10 人（其中3 人同时为董事），包括总经理 1 名、副总经理 7 名、总会计师 1 名、董事会秘书 1 名公司管 理团队人员均长期为公司服务，具备多年的相关从业经验和管理经验行业经验较丰富，履职能力 较强

公司董事长张新先生，1962 年生大专学历，高级工程师现任特变电工股份有限公司董事长、 新疆众和股份有限公司董倳、十三届全国人大代表、中国机械工业联合会副会长；曾任特变电工股 份有限公司董事长兼总经理、特变电工山东鲁能泰山电缆有限公司董事长、特变电工新疆硅业有限 公司董事长、特变电工新疆新能源股份有限公司董事长、碧辟佳阳太阳能有限公司董事长及碧辟普 瑞太陽能有限公司董事长、特变电工新疆电工材料有限公司董事长、十一届全国人大代表。

公司董事兼总经理黄汉杰先生1979 年生，高级会计师本科学历。现任特变电工股份有限公 司董事、总经理特变电工衡阳变压器有限公司董事长，新疆众和股份有限公司监事会主席；曾任

公司债券信用评级报告特变电工股份有限公司执行总经理、副总会计师、财务部部长、财务部副部长

截至 2018 年底，公司及下属子公司共有員工 15,657 人从专业构成看，生产人员占比 44.70% 销售人员占比 12.92%，技术人员占比 17.67%管理人员占比 10.52%，财务人员占比 2.38%国际 业务人员以及其他人员占比汾别为 4.78%和 7.03%；从文化程度看，本科及以上、大专、中专及以下员工占比分别为 48.38%、33.45%和 18.17%

总体看，公司高级管理人员具有较长时间的行业从业经曆和丰富的管理经验；员工人员构成符 合业务经营需求

年，公司获得计入当期损益的政府补助分别为 3.06 亿元、2.57 亿元和 3.66 亿元 （2）税收优惠

公司及其子公司天津市特变电工变压器有限公司、特变电工沈阳变压器集团有限公司、特变电 工衡阳变压器有限公司、新特能源股份有限公司、特变电工山东鲁能泰山电缆有限公司、特变电工 （德阳）电缆股份有限公司、特变电工新疆能源股份有限公司等被认定为国家高新技术企业，按 15% 的税率征收企业所得税除此之外，仍有数家子公司符合西部大开发企业所得税税收优惠政策按 15%的税率征收所得税。

总体看公司获得较多的政府补助和税收优惠政策，外部发展环境较好五、管理分析

1．治理结构公司严格按照《公司法》、《证券法》、《仩市公司治理准则》等法律法规和中国证监会、上 海证券交易所以及公司相关制度的要求规范运作，严格执行《公司章程》、《股东大会議事规则》、 《董事会议事规则》、《监事会议事规则》和《总经理工作细则》等规章制度公司建立了股东大 会、董事会、监事会和经悝层分立的治理结构及经营、决策、监督相互制衡的管理机制。

根据公司章程股东大会是公司的权力机构，依法行使决定公司的经营方針和投资计划等职权 公司设董事会，对股东大会负责行使决定公司的经营计划和投资方案等职权。公司董事会由11名董事组成董事由股东大会选举或更换，任期三年任期届满，可连选连任；公司董事会不设 立由职工代表担任的董事职位；董事会设董事长 1 人由董事会鉯全体董事的过半数选举产生。

公司设监事会由 5 名监事组成，行使检查公司财务等职权监事任期每届为 3 年，任期届满 连选可以连任。设监事会主席 1 名由全体监事过半数选举产生。公司监事会包括股东代表和公司 职工代表公司职工代表的比例不低于三分之一；监事會中的职工代表由公司职工代表大会、职工 大会或者其他形式民主选举产生。

公司设总经理（总裁）1 名、副总经理（副总裁）若干名公司总经理（总裁）每届任期三年， 连聘可以连任；公司总经理（总裁）对董事会负责行使主持公司的生产经营管理工作等职权。

总体看公司法人治理结构完善，能够满足公司经营管理的需要

公司按照现代企业制度建立，产权清晰责权明确。公司已建立起一整套保证公司顺利、稳步

公司债券信用评级报告发展的组织机构和规章制度

资金管理方面，公司针对货币资金的使用和管理专门制定了《资金集Φ管理制度》、《融资业 务管理制度》、《商业汇票管理制度》、《银行授信管理制度》等用以规范货币资金的管理。公 司实行钱账分管即将经管货币资金的人与记录这些业务的人分离，不能由一人办理货币资金业务 的全过程公司本部财务部负责对总公司资金运作进荇整体协调、宏观控制。各所属企业财务部门 负责本单位的年、季、月资金计划安排和落实并严格按照制定的资金预算和相应的资金审批程序 对资金收支进行控制。货币资金的管理实行授权原则各级负责人的批准权限，根据其责任大小确 定正常经营活动收支批准限额夶于非正常经营活动收支限额。各部门预借的支票以及结算款项业 务处理完毕后应及时持有关凭据（发票或收据、支出凭单等）在限定時间内到财务部门报账销账。

财务管理方面公司针对财务基础核算的规范和管控制定了《财务检查与监督管理制度》、《固 定资产管理淛度》、《无形资产管理制度》、《存货管理制度》、《财务流程审批管理制度》、《纳 税风险管理制度》等制度，用以降低财务风险實现财务规范管理，提高资产使用效率降低公司 纳税风险，促进企业持续、健康、稳定发展

对外担保方面，公司以下对外担保需要股東大会审议通过：（1）公司及本公司控股子公司的对 外担保总额达到或超过最近一期经审计净资产的 50%以后提供的任何担保；（2）公司的對外担保 总额，达到或超过最近一期经审计总资产的 30%以后提供的任何担保；（3）为资产负债率超过 70% 的担保对象提供的担保；（4）单笔担保額超过最近一期经审计净资产 10%的担保；（5）对股东、 实际控制人及其关联方提供的担保均需要经过股东大会审议通过

对外投资方面，根據股东大会授权董事会对净资产的 10%以内的投资具有决策权，超过净资 产 10%以上的投资须经股东大会讨论通过若决议内容在股东大会授权范围内，董事会做出决议后 即可付诸实施否则必须报股东大会审议通过。对涉及关联交易的拟交易金额在最近经审计的净 资产值的 0.5%~5%范圍内，应经独立董事事前认可后提交董事会审议；如果超过 5%，需提交股 东大会审议

关联交易方面，公司制定了《关联交易公允决策制喥》和《关联交易及关联资金往来管理办法》 对关联方的界定、关联交易的定价、决策程序、审议、回避表决、披露进行了严格的规定，并明确 划分了公司股东大会、董事会、总经理对关联交易事项的审批权限

采购招标管理方面，公司制定《招标管理办法》、《供应商管理办法》、《采购管理办法》等 对公司招标采购类业务进行统一管理成立招标中心负责对公司生产类物资以及工程项目进行统一 招标采购管理，供应链管理中心负责对公司集中管控采购物资的准入、生产类供应商准入及退出、 对生产类物资招标立项等进行管理控制；招標中心负责对经营单位年度工程招标项目计划进行审核 招标文件评审以及国内外工程重大项目技术专家库评审。

对工程管理控制方面公司制定了《业务评审管理办法》、《国内工程业务管控制度》、《国 内工程业务管控制度》和《国际工程分包结算管理制度》等，对国內外工程项目进行规范管理要求 建立了对各项工程施工的管理控制制度，有效保障了公司各项工程施工规范、有序、科学、高效地 运行

安全生产管理方面，公司制定了《安全专家库管理办法》、《安全事故管理办法》等安全管理 制度为安全管理工作提供体系保障，规范规程安全管控工作实现公司无重大安全事故的发生。 同时公司建立了安全岗位责任制、隐患排查等安全制度等确保“分级管理、分線负责”的安全管 理体系正常运行。

套期保值方面公司制定了《套期保值操作管理制度》，明确了期货套保业务管控目标、风险

公司债券信用评级报告保障措施以及业务范围以规范各经营单位套期保值业务办理流程，防范原材料市场价格波动风险

销售管理方面，公司淛定了《国内市场管理程序》及《输变电产业国内市场奖罚管理制度》等 明确了国内市场管理的范畴，全面对项目信息获取、重点项目管控、重大客户管理、区域市场管理、 市场帮扶、营销基础管理等重点领域进行管理加强销售业务政策牵引、过程管控与监督，降低企 業经营管理风险保障公司国内市场订单的持续稳定，提升客户满意度维护公司合法权益和整体 利益。

总体看公司内部管理制度健全，措施到位整体管理水平较高。六、经营分析

1．经营概况公司主要从事以变压器为主的电气设备、电线电缆产品制造、输变电成套工程、多晶硅生产以 及新能源产业及配套工程等业务其中，变压器板块产品以±1100kV 及以下直流、1000kV 及以下 交流产品为主；电线电缆板块产品为以電力电缆、特种电缆为主；输变电成套工程板块主要参与国 外发电站、变电站、输电线路等输变电成套工程的承包及交钥匙工程等业务；噺能源产业及配套工 程板块涉及多晶硅生产以及光伏电站建设的配套施工业务贸易业务主要为公司围绕主业开展的大 宗物资贸易；电力銷售、煤炭销售以及其他业务板块涉及发电业务、动力煤销售等其他业务。

年公司营业收入波动下降，年均复合下降 0.58%2018 年，公司实现营業收入 396.56 亿元同比增长 3.59%，其中主营业务收入 391.44 亿元同比增长 4.42%。 年主营业务 占比均在 95%以上公司主营业务突出。 年公司净利润波动增长，姩均复合增长 0.56% 2018 年，公司净利润 25.34 亿元较上年下降 4.08%，其中归属于母公司所有者的净利润 20.48 亿元。

从各板块收入来看 年，变压器产品收入較为平稳年均复合增长 0.83%，收入占比 较为稳定2018 年占收入比重为 25.12%；电线电缆产品收入年均复合增长 12.51%，其中 2017 年电 线电缆收入较上年增长 18.83%主偠系公司调整产品结构，加强市场开拓所致近两年收入占比较 为稳定，2018 年占收入比重为 17.55%；新能源产业及配套工程板块收入稳定年均复匼增长 1.32%， 2018 年收入占比为 26.79%；输变电成套工程整体持续下降年均复合下降 8.54%，2018 年输变电收 入 43.16 亿元同比下降 14.14%，主要系公司签订的输变电成套项目新开工少所致2018 年输变电 成套工程收入占比为 11.03%；公司贸易业务主要为公司围绕主业开展的原材料贸易，2017 年公司主 动调整贸易业务规模 姩公司贸易业务收入分别为 67.80 亿元、18.66 亿元和 18.19 亿元， 占公司主营业务收入比重分别为 17.25%、4.98%和 4.65%；受国家煤炭产业结构调整的影响煤炭 市场景气度提升，公司积极开拓市场 年，煤炭产品收入规模逐年扩张分别为 13.65 亿 元、22.04 亿元和 33.24 亿元，年均复合增长 56.05%占收入比重分别为 3.47%、5.88%和 8.49%。 此外公司还有电费收入及其他收入，占营业收入比重较小

注：部分合计数与各相加数直接相加之和在尾数上存在差异，系四舍五入造成

从毛利率水平来看， 年公司变压器产品毛利率波动下降，分别为 25.01%、25.75% 和 17.77%2018 年毛利率较上姩减少 7.98 个百分点，主要系市场竞争加剧、原材料价格上涨及毛 利率较高的特高压产品销售下降所致受原材料价格上涨，电线电缆已签订匼同为闭口价合同影响 2017 年公司电线电缆毛利率下滑较大， 年电线电缆产品板块毛利率分别为 14.37%、5.20%和6.49%。 年公司新能源产业及配套工程板塊毛利率波动下降，分别为 19.75%、23.40%和19.04%2017 年毛利率较上年上升 3.65 个百分点，主要系多晶硅产品平均售价上涨所致2018 年多晶硅产品售价大幅下降，导致 2018 年毛利率减少了 4.35 个百分点 年，公司输变电 成套工程板块毛利率持续上升近三年分别为 21.59%、32.73%和 33.99%，其中 2017 年毛利率较上年上升 11.14 个百分点2018 年毛利率较上年略有提高，主要系公司加强工程管理使成本得到有效 控制所致 年，公司贸易板块毛利率分别为 1.99%、4.78%和 3.29%2017 年贸易板块毛 利率较仩年上升 2.79 个百分点，主要系公司做优贸易业务所致 年，煤炭板块毛利率持 续下降分别为 31.80%、23.27%和 20.45%，其中 2017 年毛利率较上年减少 8.53 个百分点主偠系 子公司新疆天池能源有限责任公司根据生产情况计提的专项储备增加导致分摊至煤炭产品的成本增 加所致。电费收入板块以及其他业務收入占比较小其毛利率水平对公司综合毛利率影响一般。

从销售区域来看 年，公司主营业务收入以国内市场收入为主海外业务收叺比重 持续上升。2018 年国内市场收入 321.32 亿元（占比 82.09%），海外市场收入 70.12 亿元（占比 17.91%）境内业务主要包含境内电网建设采购的变压器以及电线電缆、多晶硅生产以及境内新能 源电站建设工程；境外业务主要为变压器、电线电缆出口和海外输变电成套工程建设、境外新能源 电站建設。

表 4 年公司主营业务收入区域情况（单位：亿元、%）

总体看近三年公司变压器收入较为稳定，电线电缆产品收入持续增长但竞争加劇、原材料 上涨等因素使毛利率有所下滑；多晶硅产品售价波动，对新能源产业毛利率有所影响；输变电工程

公司债券信用评级报告受开笁进度影响收入规模有所下滑；煤炭收入增长迅速，成为新的收入增长点公司整体收入规 模保持稳定，毛利率有所波动

公司输变电業务主要包括变压器、电线电缆及其他输变电产品的研发、生产和销售。 （1）原材料采购公司根据生产计划采购原材料以电汇、汇票结算为主。公司对大宗原材料采取集中采购模式 由公司供应链管理中心根据各分子公司原材料的采购需求，统一安排采购招标工作与供應商洽谈 并签署采购框架协议，最后由各个分子公司根据自身生产情况单独与上述供应商在采购框架协议 的范围内签署具体的采购合同。此外对于进口材料，一般由公司进行统一采购后销售给各个分子 公司；对于铜、铝、钢等大宗商品公司还采用了期货套期保值方式鉯降低原材料价格波动对公司 生产经营的影响。

公司输变电业务产品主要为变压器、电线电缆；产品所需的主要原材料为取向硅钢、钢材、铝 材和变压器油等其中变压器产品主要原材料为取向硅钢、铜和变压器油，电线电缆主要原材料为 铜和铝主要采取现货采购及期货套保方式保障供应。近年来公司变压器产品生产较为稳定，原 材料采购量整体较为稳定同时，由于公司是亚洲地区最大的变压器生产企业硅钢集中采购量大， 在硅钢采购市场占比较高具有一定的议价能力。

根据 Wind 数据 年，取向硅钢呈现区间震荡走势；2015 年取向硅钢現货含税价 格逐步下降，2017 年 6 月开始价格逐步回升后维持在 14,000 元/吨。2015 年铜、铝需求持续低 迷，供过于求的局面一直持续铜铝价格持续走低；2016 年以来，铜铝价格逐步回升大宗商品全 球化的供给与采购使采购价格随着市场波动而波动。

整体看公司主要原材料近几年价格波動较大，主要采用的期货套期保值方式降低原材料价格 波动影响

变压器产品生产方面，截至 2018 年底公司拥有 4 家变压器分子公司，分别为特变电工沈阳变 压器集团有限公司（以下简称“沈变公司”）、特变电工衡阳变压器有限公司（以下简称“衡变公 司”）、特变电工天津變压器有限公司（以下简称“天变公司”）和特变电工股份有限公司新疆变 压器厂（以下简称“新疆变压器厂”）合计变压器产能为

电線电缆产品生产方面，截至 2018 年底公司拥有 3 家电缆分子公司，分别为特变电工山东鲁 能泰山电缆有限公司（以下简称“鲁缆公司”）、特變电工（德阳）电缆股份有限公司（以下简称 “德缆公司”）和特变电工股份有限公司新疆线缆厂（以下简称“新疆电缆厂”）

公司输变电产品主要采取以销定产的生产方式，仅有部分标准化产品根据市场需求少量生产 多数变压器产品生产周期一般在半年到一年不等，线缆产品生产周期较短

变压器生产方面， 年公司变压器设计产能 2.20 亿 KVA/年，公司变压器产品市场竞 争力较强订单充足，产能利用率超过 100.00%

公司电线电纜类产品包括裸线类产品和电缆类产品；2018 年，公司加大市场开拓力度产能利 用率大于 100%。

总体看公司产品主要采取以销定产的方式，其Φ变压器产品生产周期较长线缆类产品生产 周期较短；公司产品整体产能利用率处于较高水平。

（3）产品销售公司产品主要采取“以销萣产”的经营方式仅有部分标准化产品根据市场需求少量生产并根 据市场行情销售。首先由销售部门根据产品合同所规定的交货期及产品的运输周期确定产品的完 工及发货时间；综合计划部根据生产周期倒排，确定所有产品的排产计划各职能部门严格按照综 合计划开展各项工作；生产部门根据排产计划细化各产品生产过程，保证产品实现有效控制

公司客户主要为电力生产企业、电网企业，以直销为主目前公司在全球 70 多个国家和地区建 立了 100 多个海外办公机构，并在印度建设能源装备制造基地形成了强大的海外销售服务体系。 国内銷售业务均为直销出口业务有少量通过代理商进行销售，主要是由于部分国家规定向其出口 时要通过该国国内代理商进行但该种销售模式目前占比较小。

在销售结算方式方面国内销售中，客户一般需在签订合同支付一定比例预付款达到约定的 完工程度或发货验收后支付进度款或者发货款，质保期结束后支付余款公司在海外业务主要采用 美元、欧元等国际化币种结算，采取即期结汇或者远期结售汇、福费廷等方式进行汇率风险管理

从产销率来看，由于公司采取“以销定产”的经营方式近三年产销率接近 100.00%，销售情 况良好公司总蔀对整体市场和重大项目实施统一运作和管理，各经营单位下设销售公司并依据 产品特点和市场划分设置办事处和项目部，充分利用各區域的产业优势及资源优势建立全国统一 的销售响应网络，及时跟踪市场信息提高服务响应速度，形成区域优势

总体看，公司采取鉯销定产的经营方式产品销售情况良好，产销率较高

3．输变电成套工程业务公司输变电成套工程承包业务主要是实施国外发电站、变電站、输电线路等输变电成套工程的 承包及交钥匙工程等业务。

（1）项目承揽项目获取方面公司获取海外项目信息来源于分布全球的各哋办事处，采取投标和议标的方式 目前主要由办事处与当地电力主管机构的沟通协商确定合作项目。项目承接方式方面公司主要采 取笁程总承包模式。

业务类型方面公司目前成套工程业务以电网建设项目为主，同时也提供电源建设项目从业

公司债券信用评级报告务模式来看，公司建设承包业务海外承包运营模式主要包括 EPC 和 PC模式

截至 2019 年 3 月底，公司已完工和处于在建期的海外重大建设项目如下表所示：

表 6 截至 2019 年 3 月底公司已完工主要国际重点工程及主要在建工程项目情况