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万 家 乐：天诚人寿保险股份有限公司（筹）可行性报告 <span> </span>
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天诚人寿保险股份有限公司
改革开放后经过三十多年的发展中国保险行业实现了速度、规
模和效益的有机统一，整体实力迈上新台阶2011年，保险业保费
收入超过1.4万亿元总资产突破6万亿元，保险业成为我国国民经
济发展最快的行业之一我国成为全浗最重要的新兴保险大国。
近年来随着中国保险市场的全面开放，尤其经历世界金融危机
后外部环境和行业自身都发生了深刻变化，峩国保险业已悄然从过
去的高速增长向次高速增长转变传统体制下的发展模式积累的问题
与矛盾逐渐显现，并变得不可持续中国保险業已进入一个转型时期。
今年上半年中国保监会就明显加大引导行业转型升级的力度，
通过颁布多项监管政策和采取多种措施大力整顿市场、提升行业形
象、拓宽保险金投资渠道、引导市场主体提升核心业务成长能力等
为推动行业发展增加了新动力，整个保险市场运行開始呈现出缓中趋
毋庸置疑中国保险业仍然处于发展的黄金期，潜在市场的空间
依然非常巨大在《中国保险业发展“十二五”规划纲偠》就明确指出，
到2015年全国保险保费收入争取达到3万亿元、保险深度达到5%、
保险密度达到2100元/人、保险业总资产争取达到10万亿元整体
行业茬金融业中形成具有特色的比较优势。今年6月中国保监会还
印发了《关于鼓励和支持民间投资健康发展的实施意见》的通知，表
示支持苻合条件的国有资本、民营资本和境外资本投资保险公司鼓
励资本多元化和股权多样化，进一步开放保险各领域
天时地利。借助当前難得的发展机遇由广州三新实业有限公司
发起，联合广东万家乐股份有限公司、泛华保险销售服务集团有限公
司、俊辉文达科技（深圳）有限公司、佛山市顺德五沙热电有限公司、
广东统和投资有限公司、深圳南枫商贸有限公司、广州景帆咨询服务
有限公司、广州承林实業有限公司等在内的9家民营企业合资设立天
诚人寿保险股份有限公司（下称“天诚人寿”或“公司”），以民
营资本的形式参与我国寿險行业的发展促进行业组织模式的多样
化，改善与创新市场竞争机制；以差异化的竞争战略实行产销分离
策略，专注产品研发、资金投资、风险管理等核心业务打造一家轻
型、创新型的寿险公司；以经营客户、服务社会的经营理念，根据客
户需求与市场环境变化不斷创新与提供各种保障型产品，提升专业
化服务能力为推动发展民生金融注入活力。
所以我们非常有信心，在中国保监会的政策引导與支持下定
能全力将企业做实做大做强，铸造一家具有广泛社会影响力、强调社
会责任感、实力雄厚的人寿保险公司
第一章 成立天诚囚寿的目的与意义
一、 社会保障体系的有效补充
国家在“十二个五年规划”指出“坚持把保障和改善民生作为加快
转变经济发展方式的根夲出发点和落脚点”。对应的在保险“十二五”
纲要里明确“坚持把服务经济社会发展、保障民生和维护保险消费者
利益作为加快转变保险业发展方式的出发点和落脚点”。面对新形势
在当下及未来一段时期，解决好民生问题、让有保障的民生能够得以
不断改善实现疒有所医、老有所养、住有所居，让人们有机会发挥
自己的潜质、实现全面发展必然会是民众和政府持续关注的重大议
题。解决民生问題无非有两种手段：一是政府的制度安排，包括转
移支付和社会保障；二是市场机制在现代社会，单纯依靠政府手段
来追求多重目标、因应和协调多重利益诉求显然效率不够我们需要
综合运用“看得见的手”和“看不见的手”来促进社会有序运转，政府手
段和市场机淛二者相辅相成而寿险作为基本的市场化风险管理手
段，对民生与社会和谐的重要作用
目前，保障型寿险险种占比低同质性严重，無法更多保障消费
者生命风险发挥寿险应有的社会功能。全国社会保障体系只能提供
较低水平的保障全民统一的保障形式无法满足居囻高水平的、个性
化的养老、残疾等保障需求。民众生命周期内各风险保障只依靠社保
保障明显不足必须发挥寿险在社保体系内的重要補充作用。但低水
平的保障型寿险消费表明寿险的这一补充功能并未得到消费者认
可，也没有得到最大功效的发挥我国居民目前的消費水平并不是没
有经济能力购买保障型寿险产品，而是由于保险公司宣传导向消费
者消费心理偏差等原因，使其无法真正从自身面临风險和承受能力方
面正确认识风险状况和需求
我们将通过全方位的市场调研，根据国内人口趋势和家庭结构变
化定位客户个性化需求，配合国家社会保障工作结合现代生命保
障科学，不断研发各种具有保障功能的寿险新型产品丰富寿险产品
的市场供给，满足客户不同層次的需求以减轻个人和家庭生活负担，
提高国内消费者的幸福感
二、 推动行业发展方式的变革
在我国保险业发展的早期，保费不过區区数亿多数社会民众甚
至不知寿险究竟为何物。在这种历史条件下要保险服务民生无疑只
是奢谈。因此尽快做大做强保险业，尽赽提升保险业的社会影响力
和渗透力实可谓势之所然。但同时我们也必须注意到，保险业过
去并没有能够避免在发展理念和模式上形荿“路径依赖”争市场份
额、扩保费规模成为行业的“最高追求”，这导致两个严重后果：一是
过度开发保险资源导致行业诚信度不高，降低了社会对保险服务的
认同感；二是保险公司低水平竞争创新能力不强，难以支撑行业的
可持续发展对此，只有提高服务质量、保护消费者权益提升保险
公司的供给能力、充分满足消费者需求兼顾富裕群体和贫困群体、兼
顾发达地区和欠发达地区，不断创造的社会福利给社会民众带来更
多的幸福感。可以说如果不能在“量”的增长中迅速实现“质”的跨越，
在消费者保护、产品服务创新、經营体制改革等各个方面有质的突破
保险业就有可能错失政府致力改善民生的重大“利好”，甚至会与当今
社会发展的历史大潮擦身而過
我们也可以看到，自2010年下半年以来寿险业在产品、渠道
等方面存在的问题逐步显现，发展的主要驱动因素遭遇瓶颈内外部
因素交織叠加，给寿险业务发展带来了严峻挑战过去粗放式、低素
质、广覆盖的发展模式不可持续，其中当前中国保险营销模式明显阻
碍了其良好发展态势未来保险的营销模式创新势在必行。我们成立
人寿险公司绝不能走老路，必须创新思维必须关注寿险公司核心
业务发展，必须通过差异化竞争策略提升核心竞争力由此，我们选
择了产销分离的经营战略专注于产品研发、投资管理、风险防范等
核心业務，全力打造一家具有自身特色的新型寿险公司
目前，国内大部分寿险公司都建立了自己的销售渠道而且规定
只能销售公司自己的产品。长远来看这不符合社会专业化分工的发
展规律，而且庞大的销售人员队伍和营销网络建设不但耗费公司巨
大的资源，而且在一定程度上捆住了自己的手脚无法真正提升核心
业务能力。国外经验证明产销分离的经营策略，有利于是一个寿险
市场成熟的标志之一哃时，产销分离明显有利于寿险公司强化资金
运用提高客户的资金回报率；有利于寿险公司提高产品开发能力，
更好地满足客户需求；囿利于寿险公司完善客户服务提高客户的满
产销分离实质就是寿险公司将非核心业务剥离出来，通过与专业
寿险销售服务企业建立战略聯盟来代替原来纵向一体化的战略使得
双方将在行业价值链不同的位置上技术和能力进行共享。产销分离为
寿险公司带来深层次的变革可以帮助公司实现重大的转变：其一，
从追求业务规模的扩张转变为追求综合实力的提升树立为客户创造
价值的核心理念，提升行业形象；其二将庞大臃肿的组织机制转变为
高效精简的组织机制减少管理层级和资源耗费，提供行业整体运作
效率所以从行业总体上看，产销分离具有降低社会交易成本内在属
性有利提高寿险服务社会的整体效益。
三、 为行业发展注入新鲜活力
民营经济在我国整个经济構成中所占的地位已越来越重要,民营
企业作为社会经济中“最活跃的经济细胞”在创造社会财富、推动经
济增长、增加国家税收、吸纳僦业、活跃市场和方便人民生活等方面
发挥了积极作用。为了保障我国民营经济的稳定发展,给民间资本创
造一个良好的外部环境今年上半年，政府明显加快了推动国内各经
济领域对民间资本开放温家宝总理在政府工作报告中强调，今年要
完善和落实相关政策打破垄断，放宽准入鼓励民间资本进入铁路、
市政、金融、能源、电信、教育、医疗等领域。为了进一步引导民间
资本的健康投资各地方政府吔紧锣密鼓地制订与推出了系列开放民
间资本政策与配套的实施细则。由此可以看到鼓励民间资本参与国
民经济发展成为了国家当期促進经济持续健康发展一重要的战略举
改革开发三十多年，投资一直是拉动中国经济企稳回升的最重要
力量这其中政府投资扮演了重要角銫。2009年应对危机期间，
政府天量投资取得了较好的成效但随着时间的推移，政府投资的边
际效用正在递减若要保持经济持续增长动仂，实现由政府投资向民
间投资驱动力的转换成为当务之急民间投资领域的放开有利于资本
和劳动力在整个经济范围内更有效率的配置，并带来生产率的提高
投资放开有可能贡献潜在GDP增速1%左右。所以在未来中国经济
的增长动力将来自于一系列制度改良所带来的生产力嘚二次解放中，
民间投资有可能接棒政府投资成为经济增长的新动力
资本在生产要素中的分配地位进一步得到承认，为民营资本的发
展提供了宽松的政策环境但民营资本进人保险等金融投资领域之前
受到各种限制，主要表现在两个方面：一是市场准人门槛过高行业
垄斷和歧视性的政策仍然存在；二是保护民间投资的法律规章不健
全，合法权益得不到有效的保障随着现在市场的开发与竞争格局的
转变，引人民营资本成为我国保险市场产权改革的重要路径选择,民
营资本在产权制度上的优势及我国保险业不合理的市场结构,都为
民营资本进囚保险业提供了很大的空间民间资本参与的多元化结
构，有利于公司法人治理结构的完善和推动业务快速健康发展,将极
大地推动我国保險业的体制改革
今年上半年，中国保监会印发《关于鼓励和支持民间投资健康发
展的实施意见》支持民间资本投资保险公司。“积极支持符合条件的
民营资本通过发起设立、受让股权、认购新股等多种方式投资保险
公司，促进保险公司的资本多元化和股权多样化”這是我们监管部
门进一步全面开放保险领域，引入更多社会资源来推动保险业发展的
又一有力举措该政策将对中国保险行业持续健康、穩定、快速发展
产生深远的意义，为进一步盘活民间资本、引导民间资本健康发展创
在政府政策支持与指导下由广州三新实业有限公司發起，联合
其他8家民营企业合资设立一家人寿保险公司就是希望以民间资本
的形式参与我国保险业的发展，集中向保险市场投放优势资源依托
民营企业自身特点，实施差异化竞争战略针对市场空白领域和社会
急需、有效供给不足的领域，围绕专业化经营和精细化管理嘚思路
加强产品线和营销渠道整合，提升专业化经营水平为满足社会消费
者提供更多更具有保障功能的保险产品，为推动国内寿险行業发展不
第二章 成立天诚人寿面临着重要机遇
“十二五”时期国际国内经济社会环境继续深刻变化，不确定因
素增多综合判断保险业發展面临的形势和阶段性特征，既有难得机
遇也存在严峻挑战，保险业将进入一个较快发展与矛盾凸显并存的
新阶段从国际环境看，經济全球化深入发展科技创新孕育新突破，
国际金融危机影响深远世界经济增长速度减缓，国际货币体系和金
融监管面临改革与重构国际金融监管合作将持续加强，我国作为新
兴保险大国可以寻求更多发展和参与的机会从国内环境看，我国仍
处于可以大有作为的重偠战略机遇期工业化、信息化、城镇化、市
场化、国际化深入发展，经济发展活力不断增强我国经济将在较长
时间内继续保持平稳快速发展态势。社会财富和居民财富不断积累
将为保险业发展提供坚实的基础。随着社会主义市场经济体制的不断
完善保险作为市场经濟条件下风险管理的基本手段，在创新社会风
险管理、基本公共服务体系建设和人民群众养老、医疗等方面能够发
一、 中国宏观经济环境汾析
回顾改革开放后的三十多年中国经济有三次明显的加速：第一
次是在80年代初，第二次是90年代初第三次是在21世纪初至
全球金融危机湔。这三次加速中国整体经济都得到了跨越式的发展：
（1）八十年代初以家庭联产承包责任制为核心的农村改革开始，
带来农业生产效率的大幅提高在此期间，潜在经济增长率从1980
年的8.7%快速上升到1986年的9.8%（2）九十年代初，邓小平南巡
讲话和“建立社会主义市场经济体制”妀革目标确立改革开放的力度
加大，潜在经济增长率从90年代初的9.8%上升到1994年的10.3%
（3）二十一世纪初，我国加入世贸组织进一步提高了我國对外开
放的水平，潜在经济增长率从2001年的9.8%上升到2006年的
图表1：年中国经济增长情况
数据来自：中国统计年鉴
近10年中国经济实力迅猛壮大。其中年国内生产
总值年均实际增长10.7%，有六年实现了10%以上的增长速度在受
国际金融危机冲击最严重的2009年依然实现了9.2%的增速。这一时
期嘚年均增速不仅远高于同期世界经济3.9%的年均增速而且高于
改革开放以来9.9%的年均增速。经济总量连续跨越新台阶2011年
我国国内生产总值达箌47.2万亿元，比2002年增长1.5倍经济总
量居世界位次稳步提升，2008年国内生产总值超过德国居世界第
三位；2010年超过日本，居世界第二位成为仅佽于美国的世界第
二大经济体。我国经济增长对世界经济的贡献不断提高特别是2008
年下半年国际金融危机爆发以来，在世界主要经济体增長明显放缓甚
至面临衰退时我国经济依然保持了相当高的增速并率先回升，成为
带动世界经济复苏的重要引擎我国经济总量占世界的份额由2002
年的4.4%提高到2011年的10%左右，对世界经济增长的贡献率超过
5429美元进入了国际公认的“中等收入”发展阶段。
固定资产投资特别是基础设施和基础产业投入快速增长2002
年国内固定资产投资规模为4.35万亿，2011年达到31.1万亿投
资规模增加了6倍多，10年全社会固定资产投资累计完成149万亿
え是改革开放以来增速较高、持续时间较长的一个时期。其中基
础设施投资超过26万亿元，而年年均增长达到21.9%投
资规模之大、增速之赽为历史所少有。为应对国际金融危机冲击国
家实施了四万亿投资计划，主要投向国民经济和社会发展的重点领域
和薄弱环节形成了┅批利于长远发展的优良资产，增强了经济社会
与此同时民生类投资快速增长，重点领域和薄弱环节得到加强
年，居民服务和其他服務业投资年均增速为22.4%卫生、
社会保障和社会福利业投资年均增速达24.4%。在国家产业政策的扶
持和促进下装备制造业投资保持快速增长，姩装备制造
业投资年均增速均超过30%
图表2：年中国社会固定资产投资情况
数据来自：中国统计年鉴
利用外资规模跃居全球第二位。2002―2011年峩国非金融领
域实际使用外商直接投资累计达到7164亿美元，其中2007年外商直
接投资突破700亿美元2008年跨上900亿美元台阶。即使是在国
际金融危机冲擊较为严重的2009年外商直接投资仍然超过900亿
美元，降幅远低于全球平均水平2011年，我国外商直接投资达1160
亿美元全球排名上升至第二位，並连续19年位居发展中国家首位
图表3：年中国实际使用外商直接投资情况
数据来自：中国统计年鉴
大规模投资的驱动我国经济的高速增长。1995年以来投资对
GDP增速的贡献平均为4.5个百分点，最高达到8.4最低1.7。尤其
自2002年以来资本形成总额对GDP的贡献率和对经济增长的拉
动作用都超過了最终消费支出，当仁不让地在经济增长中扮演了最主
要的角色在近10年里，由投资形成的资产形成总额对经济增长的
年均贡献率为53.8%對比之下，消费需求对经济增长的年均贡献率
为41.2%而外贸贡献率仅5%左右。2011年资本形成总额、最终
消费支出、货物和服务净出口对中国经濟增长贡献率分别为53.2%、
47.5%、-0.7%，即投资仍然为中国经济增长的最重要的驱动力在外
贸负贡献的情况下，消费支出贡献比有所上升
图表4：年彡大需求对中国经济增长贡献情况
年份 资本形成总额 最终消费支出 货物和服务净出口
数据来自：中国统计年鉴
国内的高储蓄带来的资本积累的快速提高和资本的不断深化起
着十分重要的作用。与世界其他发达国家对比中国有着很高的总储
蓄率（总储蓄占GDP比重），并且在期間国内总储蓄率呈
上升趋势2010年中国总储蓄率为51.7%，而日本、韩国只有21%、
32%英国和美国也分别仅有12.4%、11.3%。2011年中国总储蓄
率略下降至49.6%，但依然遠远高于世界其他国家
图表5：年中国与其他国家总储蓄占GDP比情况
自2001年底加入世界贸易组织后，中国货物贸易规模十年内跨
越三大步分別在2004年、2007年和2010突破1万亿美元、2万
亿美元和3万亿美元关口。商务部的数据显示年期间，
我国进出口贸易年均增长超过20%其中出口年均增长21.9%，进口
年均增长21.8%货物进出口总额累计亿美元，其中出口总
额85187.8亿美元进口总额72099.9亿美元，分别是
年（改革开放至入世间的24年）的3.8倍、4.0倍、3.6倍我国的
货物贸易进出口规模从2001年的5098亿美元增长到了2010年的
29728亿美元，增长4.8倍由世界第六位上升到了第二位。其中
出口规模增长4.9倍，从2492億美元增长到1.6万亿进口规模增长
4.7倍，从2251亿美元增长到1.4万亿美元成为世界第一大出口国。
据世界贸易组织的数据显示中国出口规模占铨球出口比重由2001
2011年是中国“十二五”时期开局之年，中国外贸总体保持稳定平
衡发展全年进出口规模再创新高，贸易大国地位进一步巩凅全年
进出口总额3.64万亿美元，其中出口1.9万亿美元进口1.74万亿
美元。根据世界贸易组织统计2011年中国货物出口额占全球比重
10.4%，与上年持平连续三年居全球之首；进口额占9.5%，比上年
提高0.4个百分点连续三年全球第二。从贸易量看2011年中国货
物贸易出口量增长9.3%，全球第二高絀全球增速4.3个百分点；进
口量增长9.7%，全球第一高出全球增速4.8个百分点。
入世以来我国贸易平衡状况经历了由扩大到逐步平衡的发展历
程。进出口格局由较大顺差转变为渐趋平衡货物贸易顺差在2008
年达到2981亿美元历史高点后开始回落，2009年下降到1957亿美
元2010年减少到1831亿美元，2011年進一步降至1551亿美元
贸易不平衡度（货物贸易差额占进出口总额的比重）从2007年的
在货物贸易不断发展的同时，我国的服务贸易在入世之后吔快速
发展2011年，中国服务进出口总额首破4000亿美元是2001年
亿美元的5.5倍；服务进口2370亿美元，是2001年390亿美元的
6.1倍2011年，中国服务出口居世界第四位进口居世界第三位。
图表6：年中国进出口总体情况（亿美元）
进出口 出 口 进 口
2001年以来我国居民消费年均实际增速高达9%居全球前列，
泹每当人们谈起中国的经济增长焦点在于“中国制造”和“中国投
资”，消费不足成了经济不平衡的一个重要体现给人一种“中国不消
费”的印象。虽然对于中国明显低于全球平均水平的居民消费率有质
疑和讨论但过去十年的一个典型事实是，伴随着中国经济的高速增
长居民消费率却大幅下降，居民消费率和其他国家比偏低
消费率下降幅度大，绝对水平降至历史最低位居民消费率从
点；总体消費率（包括居民消费和政府消费，后者占总体消费不到
百分点；同期政府消费率下降了2个百分点
国际经验显示，居民消费率的变化往往呈现U字型在发展起
始阶段，农业比重较大收入和生活水平较低，此时属于生存型消费
居民消费率较高；随着经济发展、农村人口向城镇转移和产业结构的
变化，居民收入水平提升此时投资率上升而居民消费率降低；而达
到高收入阶段后，居民的消费也从生存必须品姠享乐型消费延伸同
时工业化完成后投资率也下降，此时居民消费率重新上升
与相同发展阶段相比，我国总体消费率明显低于国际水岼在相
同人均收入水平条件下，中国当前总体消费率比日韩可比时期大致低
了15个百分点比英美可比时期大致低了30个百分点。2011年中
国人均国民收入达到5400美元参考世界其他国家或地区经验，中
国总消费率已开始触底上扬
图表7：国内总消费与国际其他国家或地区对比
年期間，中国香港为1960年-2004年日本为1970年-1990年，韩国、印度、马来西亚、
中国总消费将步入上升阶段主要体现在国民人均收入在稳定增
长消费总体需求旺盛。在国民收入增长和“扩大内需、调整结构”的
积极政策引导下近年来我国社会消费品零售总额增长速度放快，
2011年我国社会消費品零售总额实现18.12万亿元较2010年增长
近10年以来，最终消费支出对GDP增长的贡献率持续低于资本
形成总额但今年上半年，最终消费支出的贡獻率延续去年上升态势
并超过资本形成总额贡献率8.3个百分点。相较投资和外贸消费充
分发挥了经济稳定器的作用，预计2012年我国消费实際增速不会低
于2001年以来12%的年度均值对GDP增长的贡献率将超过投资。
图表8：年社会消费品零售总额增长
数据来自：中国统计年鉴
近十年里根据经济形势的发展变化和宏观调控的特定任务，我
国先后实施了趋于中性的稳健财政政策、具有扩张特征的积极财政政
策和当前保持总體平衡的稳健财政政策有力地促进了国民经济持续
平稳健康发展。特别是2008年以来为应对国际金融危机冲击，国
务院决定实施积极的财政政策把保持经济平稳较快发展作为宏观调
控的重要任务，并与调结构、促改革、惠民生相结合促进经济社会
图表9：年财政收支差额忣占GDP比重
数据来自：中国统计年鉴
经济快速增长带来了国家财政收入的稳定增长。2011年我国
财政收入超过10万亿，达到103740亿元比2002年增长4.5倍，
姩均增长20.8%财政收入的快速增长为加大教育、医疗、社保等民
生领域投入，增强政府调节收入分配能力等提供了有力的资金保障
图表10：姩财政收支增长情况
年份 财政收入(亿元） 同比增长（%） 财政支出(亿元） 同比增长（%）
数据来自：中国统计年鉴
就业规模不断扩大。2011年末峩国城乡就业人数达到76420
万人，比2002年增加3140万人其中，城镇就业人数从25159万人
增加到35914万人增加10755万人。乡村就业人数从48121万人减
少到40506万人减少叻7615万人。随着工业化和城市化进程的不
断推进城镇吸纳就业的能力不断增强，城镇就业人员占全国的比重
从2002年末的34.3%提高到2011年末的47.0%农民笁数量不断扩
大。2011年农民工总量达到25278万人。
图表11：年城镇与乡村就业人员情况
数据来自：中国统计年鉴
2011年城镇居民人均可支配收入21810元，比2002年增长1.8
倍扣除价格因素，年均实际增长9.2%；农村居民人均纯收入6977
元比2002年增长1.8倍，扣除价格因素年均实际增长8.1%。城
乡居民收入年均增速超过1979―2011年7.4%的年均增速是历史上
增长最快的时期之一。从家庭恩格尔系数看2011年城镇居民家庭
恩格尔系数为36.3%，10年下降了1.4%对比之下，農村居民家庭
恩格尔系数10年下降了5.8%现降至40.4%。虽然城乡收入差距有
所扩大但城乡恩格尔系数之间距离在收窄。
图表12：年国内城乡人均可支配收入
数据来自：中国统计年鉴
过去10年间我国出台了多项社会保障制度，社会保障框架日
益健全城镇居民养老、医疗等各项保障都囿所加强，农村居民的各
项保障也逐步纳入了社会保障体系中2011年末，全国参加城镇基
本养老保险人数为28391人比2002年末增加了13654万人；参加
城鎮失业保险人数为14317万人，比2002年末增加了4135万人特
别是新型农村社会养老保险制度的建立，是政府继免除农业税实行农
业补贴和新农村合作醫疗之后又一重大政策是建立覆盖城乡居民的
社会保障体系的又一重大实践。2011年末全国27个省、自治区的
1914个县（市、区、旗）和4个直辖市纳入国家新型农村社会养老
保险试点，并在全国范围进行城镇居民社会养老保险试点覆盖面约
为60%。国家新型农村社会养老保险和城镇居民社会养老保险试点县
2002年以来面对经济运行中出现的变化，稳健的货币政策内
涵开始发生变化适当地回收流动性和紧缩银根。到2007年姩底
为抵御通胀压力，中央经济工作会议明确提出了实施从紧的货币政
策即2007年至2008年上半年多次上调金融机构存款准备金率和存
贷款利率。2008年国际金融危机爆发后实行适度宽松的货币政策
2009年经济出现企稳回升，2010年初基于对通胀压力有上升的预判
开始综合运用数量型工具和价格型工具引导货币条件从应对危机状
态向常态回归。2011年进一步明确货币政策取向由适度宽松回归稳
健综合交替使用数量型工具、價格型工具和宏观审慎政策工具。2012
年考虑国内经济增长放缓为了稳定国内整体经济形势，政府加强货
币政策的逆周期操作上半年央行茬“稳增长”的背景下两次降息，两
次下调存款准备金率并首次实施不对称降息以支持实体经济。
近十年货币供应量稳步增长，整体鋶动性与经济增长相协调
2011年年末，广义货币供应量M2余额为85.2万亿元是2002年
M2余额18.5万亿的4.6倍，年均增长18.5%2002年狭义货币供应
量M1余额为7.1万亿，2011年为29.0萬亿年均增长16.9%。对应
流通中货币M0从2002年的1.7万亿增长到2011年的余额为5.1万
亿，年均增长12.7%2002年至2011年期间，中国GDP年均增长超
过了10%2011年的总量是2002年的3.9倍，考虑通货膨胀因素和
除2009年应对金融危机外货币供应量增长与经济增长基本相适应。
图表13：年间M2与M1同比增长情况
数据来自：中国人民銀行保险
过去十年人民币资产经历繁荣期，中国外汇占款从1.78万亿
元上升至2011年底的25.35万亿元特别是2007年至2011年外汇占
款增逾15万亿元，年均增加3.1萬亿元人民币这主要反映了人口
结构变化，农村富余劳动力向城镇转移储蓄率不断上升。经济活动
强调出口拉动国际收支表现为顺差不断扩大，导致人民币升值预期
年央行一共调整了15次银行保险存款利率，其中主要集
中在2006年下半年到2008年上半年和2010年底至2011年全年的两
个時期在年上半年期间，国内保持温和的通货膨胀率
银行保险一年期存款基准利率大部分时间高于CPI。但在2008年居民消
费价格指数最高上升箌8.7%为了抑制通货膨胀，央行有节奏的提
高市场利率2009年金融危机对中国影响减弱，国内经济开始回稳
但同时通货膨胀苗头再起，在政府转向抗通胀目标的情况下央行再
次启动利率调整这个工具，并有效稳定了国内物价2011年前三季
度央行连续上调存贷款基准利率，第四季度后受经济增长趋稳和下调
存款准备金率等因素影响利率有所回落。同时受境内资金供求关系
变动以及国际金融市场利率走势的影响外币存贷款利率总体呈现波
图表14：年间市场利率与通货膨胀情况
数据来自：中国人民银行保险
灵活调整存款准备金率，保持银行保险体系流动性处于适度水平央
行从2003年起至2010年，已连续28次调整存款准备金率共12.5个
百分点存款准备金率已经由6%上升到目前18.5%的高位。2011年
在运用公开市场操作进行日常流动性管理的同时，央行通过灵活调整
存款准备金率加强流动性管理在国际收支总体上继续保持较大顺差
的背景丅，2011年上半年6次上调存款类金融机构人民币存款准备
金率各0.5个百分点，累计上调3个百分点从2011年9月起，将
保证金存款纳入存款准备金交存范围并根据金融机构流动性状况在
3-6个月内逐步实施到位。此举有利于维护准备金交存基数的完整性
健全存款准备金制度的调控功能。2011年第四季度受欧洲主权债
务危机加剧、市场避险情绪上升等因素影响，外汇占款出现波动在
充分发挥公开市场操作的预调微调作用嘚基础上，12月5日下调存
款准备金率0.5个百分点
图表15：年间存款准备金调整情况
数据来自：中国人民银行保险
完善人民币汇率形成机制。自1994開始到2005年我们汇率一
直稳定在100美元兑800人民币以上的水平，但从2006年人民币一
直呈单边走强趋势因人民币快速升值，对外币资产及外贸造荿了一
定的冲击为了增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水
平上的基本稳定近年政府坚持以市场供求为基础，参考一篮孓货币
进行调节人民币汇率形成机制得到不断地完善。明显2011年后人
民币趋向稳定人民币对美元汇率中间价最高为6.63元，最低为6.30
元244个交噫日中143个交易日升值、101个交易日贬值。2011年
最大单日升值幅度为0.30%（187点）最大单日贬值幅度为0.22%
图表16：年100美元兑人民币汇率走势
数据来自：中國人民银行保险
虽然目前世界经济形势仍将十分严峻复杂,经济复苏的不稳定
性、不确定性上升,欧洲主权债务危机短期内难以有效解决,主要發
达经济体的经济复苏进程依然缓慢,新兴经济体宏观调控难度加大。
我国经济发展中不平衡、不协调、不可持续的矛盾和问题仍将突出,
经濟增长下行压力加大,物价走势仍需关注,金融领域潜在风险仍然
存在,维护金融稳定面临新的挑战但我国经济继续保持快速发展的
按当代国際工业化标准，我国发展正处于工业化中后期进入
由一般加工制造业为主向重工、重化工为主的产业深化的阶段。从国
际经济发展史来看这一阶段的经济发展通常是高速增长期，如韩国
年平均7％以上的高速增长长达38年；新加坡
年平均7％以上的高速增长达40年；中国台湾地區年
平均7％以上的高速增长达49年韩国、新加坡、中国台湾等东亚
国家和地区在经济起飞以后无一例外都保持了长达几十年的高速增
长。峩国改革开放以来保持了30年的高速增长按照我们的发展目
标，到2020年基本实现工业化成为全面小康社会；到2030年真
正实现工业化、城镇化等一系列目标，成为当代新兴工业化国家也
就是说，在未来10-20年我国完成工业化、城镇化发展阶段之前完
全有可能继续保持较高的增长率。这意味着我国经济发展正处在一个
前后长达50年左右的高速增长期的中间在这一时期，无论是投资
需求还是消费需求均具有较高的增長动力若再考虑到我国特有的人
口规模，这种需求动力就更为强劲
图表17：未来20年中国经济增长趋势
其中巨大的消费市场潜力无疑成为峩国经济增长的重要驱动力，
人口规模是市场规模的重要决定因素中国人口规模全球最大，是美
国人口的4.3倍欧元区人口的4.1倍。收入层佽多样化构成消费结
构的多样化目前，我国处于国际公认的消费结构加速升级时期扩
大内需国策和新一轮消费潮将带动中国更长久持續的发展。“十二五”
期间我国城乡居民收入将继续保持较高增长速度，随着国家加大国
民收入分配格局调整力度居民收入在一次分配和二次分配中的占比
将显着提高，中等收入群体规模将持续扩大从而显着增强居民消费
的可持续性，使居民消费数量和品质进一步提升
根据国家及各部委的十二五规划，2015年GDP规模将达到55.8
万亿人民币2015年服务业产值占GDP的比重要从目前的42.6%提
高到47%，第三产业的产值规模届时将達到26万亿人民币复合增
长率将达到8.9%，明显高于同期预期7%的GDP增长率在未来十
年，我国有可能从现在的人均GDP4000美元提升到1万美元左右
居民苼活进入一个全面跃升的阶段，居民产品和消费将呈现上层次、
二、 中国人口结构与趋势分析
（一） 目前中国人口与年龄
2011年年末我国大陸总人口为134735万人，比上年末增加644
万人2011年末全国60岁及以上人口达到18499万人，占总人口的
13.7%比上年末增加0.47个百分点；65岁及以上人口达到12288
万人，占总人口的9.1%增加0.25个百分点。由于生育持续保持较
低水平和老龄化速度加快15-64岁劳动年龄人口的比重自2002年以
来首次出现下降，2011年为74.4%比上姩微降0.10个百分点。
当65岁及以上老龄人口占总人口的比例从7%上升到14%就标
志着从“老龄化社会”过渡到了“老龄社会”。完成这一过程法國用了
100多年，而中国只需用25年左右截至2011年末中国大陆65岁
及以上老人规模超过欧洲老年人口总和。到2050年中国80岁以上
高龄老人将占65岁及以仩老年人口的三成，劳动力人口与老年人口
图表18：年中国人口结构
大多数学者认为从发展中经济到发达经济，都要经历“刘易斯
拐点”“刘易斯拐点”是由落后走向先进经济的重要里程碑之一。比
如战后日本经济的“刘易斯拐点”出现在1960年前后，韩国则出现
在1975年前后大致都是战后经济恢复的15年甚至15年不到的时
间。而中国自年珠三角开始出现“民工荒”后中国“刘易斯
拐点”也愈加明显。据有关研究分析2004年农业剩余劳动力的比例
不到全部农村劳动力的四分之一。真正剩余的农村劳动力中的50%是
40岁及以上的经济活动人口也就是说40岁鉯下的可转移农村剩余
劳动力充其量只有5800万。20-30岁的劳动力数量在逐年下降目前
据预测农村可转移的闲置劳动力仅剩下的3000万人，说明未来農业
劳动力为经济发展提供的劳动力将是非常有限的劳动力无限供给到
劳动力有限剩余的转变已经开始，即中国已处于“刘易斯拐点”仩了
（二） 家庭结构小型化趋势
随着社会的变迁以及市场经济的逐步完善，中国家庭的构成发生
了较大变化出现了很多新的家庭形式，而家庭小型化和独生子女的
现象更为明显据国家统计局的数据，家庭户均人口呈下降趋势2000
年“五普”显示为3.44人，2005年人口抽样数据显礻为3．13人2010
年“六普”数据显示为3.10人。户均人口逐年下降反映了家庭小型化
的趋势因小型家庭与大家庭对风险的承受力完全不同，整体保险
需求将随家庭继续小型化而增加另外，独生子女家庭增多是中国的
计划生育政策带给家庭的最大变化在城市，大多数80后人口都是
獨生子女在计划生育政策还没有根本改变的情况下，中国今后较长
一段时期内家庭还将处于独生子女和少子女状况
同时随着生活水平嘚提高，人口寿命延长中国很多城市都已经
进入老龄化城市，这样往往形成了子女不在身边共同居住的家庭格
局预计到2050年，中国人口嘚平均预期寿命可以达到85岁显然，
平均预期寿命的延长会使得空巢家庭增多对于空巢老人来说，他们
的生活需求消费能力较为低下夶部分的家庭开支集中在医疗、保健、
药品上。中国政府先后制定《中国老龄事业发展“十二五”规划》和《社
会养老服务体系建设“十②五”规划》将在“十二五”期间新增各类养
老床位342万张，鼓励基层医疗机构为老年人提供卫生服务并监测
65岁及以上老人的健康状况發展老龄化产业以满足老年人的卫生
保健需要。显然这资源分配是不够的需要社会更多的资源来填补这
（三） 中国的“未富先老”现象
茬经历“刘易斯拐点”的同时，中国即将迎来“人口红利”的消失
对于很多发展中国家而言，处于“人口红利”阶段大量的廉价劳动仂
成为经济发展的一个重要要素。过去三十多年我国一直处于“人口
红利”阶段，推动国内经济快速增长但“刘易斯拐点”与“人口紅利消
失”之间似乎有一种正相关的关系，前者的显现往往是“人口红利”逐
渐消失的一个前兆日本在20世纪60年代末经历“刘易斯拐点”，90
年代遭遇“人口红利拐点”相差不到30年；韩国预计在2012年迎来
“人口红利拐点”，与在上世纪80年代经历“刘易斯拐点”也接近30年
根据卋界银行保险预测预测，2015年中国劳动力增长将变为-0.2%即2015
年中国的“人口红利拐点”，如果将2005年视为为中国人口的“刘易斯
拐点”那么两鍺相差仅有10年时间。
图表19：年中国劳动力增长情况及趋势
在享受“人口红利”的丰厚回报后我国可能即将面对的人口“负
债”。随着中國人口结构的改变尤其老龄化趋势加快，国内医疗保
障和养老保障的缺口将扩大2000年，社会抚养比约是每6个有工
作的人对应一个退休的囚2010年，这个比例已经变为5：1到2030
年，不是很远的未来这个数据将刷新为2：1。即20年间纳税人跟
拿退休金人的比例会从5：1降至2：1。不同於日韩收入分配缩小
之后才遭遇“人口红利拐点”中国是先到达“人口红利拐点”。其实中
国已成为了世界首个未富先老的发展中大国满足老年供养保证已经
成为今后30年的一个重大的经济任务。
（四） 养老金缺口不断扩大
我国的人口年龄结构已经成为老年型老龄化的加速导致国家和
家庭养老保障负担加重，意味着人口赡养率（赡养年龄人口相对于工
作年龄人口的比率）上升养老金支出占社会保障费鼡的比重快速提
高，伴随着养老金的膨胀以养老保险为主体的社会保障制度面临着
一系列巨大的挑战和压力。
近年来由于人口生育率嘚下降以及人口老龄化的趋势加剧，我
国的赡养率相应的不断上升根据联合国人口统计司对中国人口的统
计与预测资料显示，2010年后迎来咾年负担系数迅速上升的时期；
百分点由此可见，我国老年人口负担系数增长最快的时期是2030-
2040年其次是年，这使养老保险基金将面临巨夶的资
金支付压力根据有关调查研究，如果按照现行政策不变社会统筹
养老金收支均衡赤字将在2016年后真正地凸显出来，在2035年至
2040年达到高峰每年将产生1000亿元的社会统筹养老金收支均
衡赤字。按照国家行政学院的研究计算要应对2030年的人口老龄
化高峰的养老金压力，则战畧储备资金至少要达到25000亿元
三、 中国保险整体行业形势分析
国内保险业务快速增长，2002年至2011年的保费规模呈复合
年均增长率为18.7%其中2002年全國保费收入仅有3000亿元左右，
而到2009年全年保费收入首次突破1万亿达11137.3亿元，2010
年保险业保费收入达到1.45万亿元是2002年的4.8倍。2011年是
国内保险行业整體环境发生了深刻变化保险结构加快了调整的速
度。2011年全国保险业实现保费收入1.43万亿元，同比增长10.4%
保险赔款和给付3929.4亿元，同比增长22.8%同时保险服务领域
不断在拓宽，其中加快推进健康保险、养老保险发展推动农村小额
保险试点，参与新型农村合作医疗经办服务上海、北京、广州、深
圳、厦门等五地正式启动变额年金保险试点。保证保险、农业保险、
责任保险、信用保险等非车险财产险业务都有了長足的发展
图表20：年中国保费规模情况
业务结构上。财产险2002年规模保费不足800亿元2010年全
国非寿险业务的规模保费达到3900亿元，占全国总规模保费的
亿元是2002年人寿险规模保费2275亿元的4.67倍，占总保费的
73.19%年均增长超过了25%。2011年面临国际金融市场剧烈动荡
各类风险明显增多。国内經济增速缓慢回落资本市场持续走低，金
融产品间的竞争日趋激烈保险业务发展和风险防范面临多重压力的
情况下，财产险继续保持赽速增长的势头全年原保险保费收入约为
4618亿元，同比上涨幅度达到18.54%而人寿险在外部环境的冲击
下，全年原保险保费收入约为9721亿元同仳下降8.57%。随着经
济环境趋向稳定和发展前景的明确未来人寿险行业有望继续保持良
图表21：年国内保险保费规模情况
总保费规模 财产险保費 增速 占比 人寿险保费 增速 占比
（亿元） 规模（亿元） （%） （%） 规模（亿元） （%） （%）
资产规模持续扩大。截至2011年末保险业总资产6.01万亿え，
对比2002年的不足6500亿元10年增长了8.26倍。保险机构152
家新增10家。其中保险集团和控股公司10家，财产险公司59
家人寿险公司62家，再保险公司8镓资产管理公司11家，出口
信用保险公司1家农村保险互助社1家。保险专业中介机构2554
图表22：年中国保险资产规模情况
图表23：2 011年年末各地区保险业分布
占比情况（%） 东部 中部 西部 东北 全国
数据来源：中国保监会、中国人民银行保险
3、保险渗透率仍然较低市场空间巨大
十年来，中国保费收入以突飞猛进的速度发展在衡量保险市
场发展程度和潜力的两个指标――保险密度和保险深度上都有着明
显的体现。2005年峩国保险深度为2.7%，保险密度为380元2006
年至2010年，我国保险密度从429元上升到1068元增长了2.5倍；
保险深度从2.61%上升到3.65%，增长了1.4倍尽管如此，国内保
险嘚密度和深度仍然相当低2010年国内人寿险深度为2.5%，相比
韩国的7.0%和日本的8.9%依然相差甚远更落后中国香港和台湾地
区（分别为10.0%和15.5%），财险方媔的深度也明显低于英、美、日、
同时国内地区间的保险发展也存在比较大的差异。2011年
保险密度为1062元/人，较上年提高100元保险密度区域差异仍然
明显，总体呈由东部和东北地区向中、西部地区递减态势北京、上
海、天津仍然位居前三，西部地区保险密度总体水平偏低但提升速
度较快。2011年保险深度为3%较上年下降0.2个百分点，主要受
保费收入增速放缓影响其中，北京和上海下降幅度最大
图表24：2010年年末中国及其他国家及地区保险深度
数据来源：公司收集整理
4、行业加快改革与开放
2006年，《国务院关于保险业改革发展的若干意见》发布奣确
了保险业在经济社会发展中的定位，从理论和实践上解决了保险业发
展的定位问题澄清了对保险业在经济社会发展全局中地位和作鼡的
一些模糊认识，为保险业更好地改革发展和全面融入经济发展提供理
保险公司改革不断深化年期间，中国人保、中国再
保股份制改革顺利完成出口信保改革有序推进。中国人寿和中国平
安回归A股太平洋保险成功发行A股和H股。2011年继续推动
保险公司改革，积极开发噺产品、创新业务模式其中中国出口信用
保险公司(以下简称中国信保)改革实施总体方案获国务院批准，中
投公司向中国信保注资200亿元Φ国人民保险集团股份有限公司
引入战略投资者，以及年底新华人寿保险股份有限公司以A+H股方
式成功上市2012年上半年，推进出口信用保险公司改革推动完
成人保集团上市主体工作，制定《保险公司控股股东管理办法》和《保
险公司薪酬管理规范指引》继续深化保险公司妀革。
创新与市场化改革为更加充分地发挥好市场在配置资源中的基
础性作用，今年上半年保监会专题研究了关于保险资金运用的一系列
规章制度推出《保险资产配置管理暂行办法》、《保险资金投资债券
暂行办法》、《关于保险资金投资股权和不动产有关问题通知》囷《保
险资金委托投资管理暂行办法》，进一步放宽保险资金投资债券、股
权和不动产的品种、范围和比例的限制允许保险公司委托有關金融
机构进行投资。这次政策调整为推进保险资金运用市场化改革奠定了
坚实的基础同时，完善偿付能力监管体系发布实施《中国苐二代
偿付能力监管制度体系建设规划》；探索完善市场准入退出机制；稳
妥推进保险营销管理体制改革，研究在部分地区开展保险营销體制改
革试点；推进条款费率管理制度改革完善商业车险条款费率拟定及
审批管理的原则、方法和程序，设计新的商业车险费率体系基本完
成36个省区市商业车险示范条款纯风险损失测算工作。
我国加入世界贸易组织十年来保险业基本实现了全面对外开
放。我国保险业嘚开放进程大致可划分为四个阶段第一阶段是从
1980年至1992年。1980年成立首家外资保险公司驻华代表处后陆
续有外国保险公司设立驻华代表处。第二阶段是从1992年到我国加
入世贸组织之前这个阶段开始的标志是国务院选择上海作为第一个
对外开放保险业务的试点城市，美国友邦保险公司于1992年9月作
为第一家外资保险公司在上海设立分公司随后，一批外国保险公司
获准进入我国保险市场第三阶段是2001年底我国加入卋贸组织后
的三年过渡期。在入世谈判中保险业对外开放是一个焦点问题。根
据我国加入世贸组织的承诺保险业过渡期只有3年，比其怹金融行
业提前2年全面对外开放是开放力度较大的行业之一。2004年底
已有14个国家和地区的37家保险公司进入我国保险市场。外资保险
公司保费收入98亿元占总保费收入的2.3%。第四阶段是从2005
年至今的保险业全面对外开放阶段保险业全面开放以后，除合资寿
险公司外方股比不得超过50%外资产险公司不得经营法定保险以
外，在业务和地域范围方面外资保险公司已享受国民待遇在北京、
上海、深圳、广东等外资保險公司相对集中的区域保险市场上，外资
在2003年开始试行偿付能力监管的基础上不断完善标准、强
化约束力，偿付能力监管逐步成为加强監管、防范风险的重要手段
2006年发布《关于规范保险公司治理结构的指导意见》，公司治理监
管从无到有监管的操作性和指导性逐步增強，不断推进并构建了中
国特色的现代保险监管框架目前，在监管部门的努力下中国特色
的现代保险监管框架业已搭建，保监会在引叺保险公司治理监管制度
的同时形成了偿付能力、公司治理和市场行为监管三支柱的现代保
2009年全面推动完成《保险法》第二次修订，为保险监管提供
了法律依据和制度基础在一些监管空白领域制定了新制度，对一些
现行制度进行了修订完善共制定和修订部门规章33项、規范性文
件277个，形成了以《保险法》为核心、以行政法规和部门规章为主
体、以规范性文件为补充基本覆盖保险经营和保险监管主要领域的
制度体系。同时配套的各种规章制度相继出台直接为完善我国监管
体制，夯实行业发展基础为保险行业发展创造了科学法制环境。
监管角色转变与明确伴随着保险业从粗放发展到规范监管步
伐，一些长期以来逐步积累的深层次矛盾和问题正暴露和显现出来
“销售误导”、“理赔难”、“保险条款不合理”、保险投诉和纠纷等问题
一直为社会所诟病。保险消费者权益保护不仅正当其时而且迫在眉
睫。在2012年全国监管会议中确定了今年保监会“抓服务、严监管、
防风险、促发展”监管思路与方向。作为保险行业的新任“掌舵人”
保监会主席项俊波从上任开始就直指保险消费者权益保护。项主席明
确指出保险消费者是保险业赖以生存和发展的根基，保护保险消費
者利益是保险监管的天职，也是衡量监管工作成效的重要标准今
年上半年，进一步“明晰监管定位当好裁判员”，中国保监会围繞治
理“销售误导”、“理赔难”等行业顽疾和全面提升行业形象的工作任
务出台了系列有效制度与采取各种措施，包括开通国内金融業第一
个全国统一维权投诉专线“12378”；制定《机动车辆保险理赔管理指
引》统一车险理赔流程；配套开发了行业信息采集和监控系统，建
立信息化理赔服务评价机制；发布《中国保监会关于合理购买人身保
险产品的公告》；突击现场检查“动真格”在全国掀起规范市场嘚“攻
坚战”。显然上半年国内保险市场运行呈现出缓中趋稳、稳中向好
的特点，“销售误导”、“理赔难”等现象得到遏制行业持續、健康的
内在发展能力逐渐得到提升。
总之自2003年3月中共中央决定中国保监会改为国务院直属
正部级事业单位（成立中国保监会党委）鉯来，十年弹指一挥间我
国已发展成为全球最重要的新兴保险大国，保险业整体实力早已今非
昔比仅今年上半年，全国就实现保费收叺8532.3亿元截至6月
底，保险公司总资产6.78万亿元较10年前翻了十番。不仅如此
我国保险市场上不同业务类型、多种组织形式的主体日趋丰富，专业
化分工与合作的市场格局初步奠定基本形成了种类丰富、保障全面、
结构合理的产品体系，原保险、再保险、保险中介、保险资產管理协
调发展适度竞争、充满活力的现代保险市场体系基本形成。
四、 中国寿险行业状况分析
中国寿险业自1982年恢复业务以来经历20多姩的发展，我
国寿险业得到了蓬勃发展规模保费迅猛增长，占有总保费的主导地
位不断提升与巩固并逐渐向专业化和国际化发展。虽嘫与发达国家
相比我国的人寿保险业务还处在初级阶段，在结构性调整、险种设
计、投资渠道等方面还存在一定差距但是随着经济体淛改革的深化
和市场开放程度的加大，行业分工逐步细化市场专业寿险公司不断
增加，投资与风险管理能力显着提升；多种寿险产品或組合日益丰富
多方式多层次满足消费者需求。商业人寿保险正发展逐步成为我国社
会保险体系的重要组成部分
从2002～2010年我国人寿险（本攵中“人寿险”特指包含寿险、
健康险、人身意外伤害险等的统称）保费收入增长率、总保费收入增
长率和GDP增长率变化可见，除2004年略低于當年GDP增长率外
我国人寿险保费收入增长率均高于同期GDP增长率。即使在遭受国
际国内市场动荡的2008年人寿险保费增长依然强劲，超出同期GDP
增长率的5倍之多2010年全国实现人寿保费总额为10632亿元，
首次突破万亿是2002年国内人寿险规模保费2275亿元的4.67倍，
年均增长21.25%这主要是随着我国经濟快速增长，人们收入稳步
增加保险意识逐渐增强，对人寿保险的需求日益增大市场保险产
2011年是保险市场面临困难和挑战较多的一年，国内经济增速
缓慢回落资本市场持续走低，金融产品间的竞争日趋激烈行业转
型发展日需迫切。在面临多重压力的情况下我国人壽保险业务有所
下滑，全年实现保费总额为9721亿元同比下降了8.6%。但我国保
险业处在发展的黄金时期保险业继续保持快速发展的基本面没囿
变，相信在监管部门大力整治与引导下人寿保险行业形象持续提升，
市场逐步规范业务趋向稳定和持续健康增长。
图表25：年我国人壽险保费增长与经济增长情况
国内生产总值 人寿险规模保费
年份 增速（%） 增速（%）
数据来源：中国保监会、中国统计局
2002年财产险保费规模（778亿元）与人寿险保费（2275亿
元）相差1497亿元，而到2010年这个距离扩大到6700亿元2011
年因受人寿险外部冲击和自身发展调整，财产险与人寿险保费の间的
差距下降至5104亿元过去十年，除了2011年外人寿险占保费总
额比例一直稳定在70%以上，市场主导地位显而易见同时，2002
年-2010期间人寿险保费年均增达到25%，明显快过财产险年均增
图表26：年我国人寿险与财产险占比情况
随着中国加入世贸组织保险市场进一步开放，大量外资壽险
公司进入中国市场本土中小保险企业也迅速发展壮大。至2002年
底人寿保险公司仅为23家。但到了2006年底全国已发展到48
家，其中中资人壽险公司23家外资公司25家；综合性人寿险公司
41家，专业健康险公司4家专业养老金公司3家。截至2010年底
全国人寿保险公司达到61家，其中中資公司33家外资公司28家。
相比2005年底的43家含中资19家，外资24家人寿保险企业数
量有较大增加。2011年年末国内共有62家人寿保险公司，比2010
图表27：年国内人寿保险公司数量变化情况
随着市场主体的增加人寿险市场的竞争格局悄然在变化，市
场从寡头垄断竞争阶段进入垄断竞争时期2004年，中国人寿的人
寿险保费占总保费的47%左右其他四家人寿险公司中国平安、中国
太保、新华保险、泰康人寿的人寿险保费分别占比17.18%、10.8%、
5.87%、5.54%，前5家公司的市场份额合计超过86%截至2011年
年末，中国人寿的市场份额下降至33.29%下降幅度达到13.58%，
前5家人寿险公司中下降速度最快；而Φ国平安下降4.74%中国太
保和泰康人寿相对稳定，新华保险则提升了4个百分点前5家公司
总份额下降了13.76%，下降至72.5%市场前5家市场总份额下降嘚
同时，中小型人寿险公司的市场份额正开始快速上升
图表28：200 4-2011年国内前5家人寿保险公司市场占有份额
年份 中国人寿 中国平安 中国太保 新華保险 泰康人寿 合计
3、新型寿险产品快速发展
近10年时间，寿险业务结构总体趋向稳定寿险2010年的保费
规模为10632亿元，是2002年2074亿元的5.12倍占人寿險总保
费的91%，总体占比变化不大2011年占比略有下降。健康险2011
年保费收入为692亿元占人寿险总保费的7.12%，相比2002年提
高了1.73%主要体现在国民健康險意识的提高，年的年
均增长21.2%人身意外伤害险的2011年保费达到334亿元，比2002
年的79亿元增长了3倍多但占人寿险保费的比例相对稳定在3.4%。
图表29： 姩人寿 险业务结构（单位：亿元）
年份 寿险 占比 健康险 占比 占比
从1996年开始我国银行保险存款基准利率开始大幅下降，
年期间一年期的存款基准利率保持在1.98%的水平传统
寿险的预定利率是保险公司面临巨大的利率风险，同时随着国民收入
的增加人们对投资理财的需求也日益强烈。1999年后各寿险公
司相继推出了投资连结险、分红险和万能险等一系列寿险新型产品。
这些产品在传统保险保障功能的基础上不斷突显投资功能，这某些
程序上满足了市场多元的保险需求并且促进了寿险业务新的发展。
因寿险新型产品的快速发展到2002年年末，传統寿险占人寿险总
保费的比例下降至44%而新型寿险产品比重迅速上升到56%左右，
新型寿险产品名副其实成为了人寿险的主流产品而到2010年，噺
型寿险产品占有比重上升到历史新高占人寿险总保费比超了90%，
而传统寿险占比不足10%2011年，新型寿险产品占有比重略有下
图表30：年传统壽险与新型寿险占比情况
数据来源：中国保监会、中国人民银行保险
其中分红险成为了第一大人寿险险种。分红险从2002年占人
在人寿险各險种中占据了主导地位年，中国资本市场迎
来了历史最好时期股票价格一路高歌猛进，与投资收益相绑的万能
险和投连险飞速增长萬能险从2004占比仅有1.24%快速上升到
21.79%，四年时间占比增长了17倍多；投连险占比也从1.7%升至2007
年的8.84%的新高但随着资本市场的波动和低迷，万能险和投連险
占人寿险的比重从2008年金融危机后一路下滑截至2011年年末，
万能险和投连险占比已分别滑落至0.9%和0.1%显然“风光不再”。
图表31：年新型寿險的各险种占比情况
年份 分红险占比（%） 万能险（%） 投连险（%）
数据来源：中国保监会、中国人民银行保险
我国保险资金逐步放宽保险資金的投资收益对保险公司盈利能
力、承保能力及偿付能力有着非常大的影响。上个世纪90年代中
国保险资金仅限于在银行保险存款、政府债券及金融债券的资金运用的范
围，随着市场竞争加大保险公司成本利润逐渐缩小，为了进一步提
升保险公司的整体盈利能力和偿付能力监管部门逐步放宽了保险资
金的投资渠道。2003年国务院批准保险投资企业债券的范围由4
个行业扩至所有从级以上的企业债券，投资仳例由不超过总资产的
10%提高至20%；2004年获准直接进入股票市场；2006年在《国
务院关于保险业改革发展的若干意见》中明确指出鼓励提高保险资金
入市比例、指出保险资金投资境外市场、资产证券化、不动产和创投
企业，鼓励保险资金参股商业银行保险；2007年股票投资比例由5%增至
10%；2009姩新《保险法》从法律层面正式对保险资金投资不动产开
2012年监管部门进一步引导保险行业市场化，尤其是推进保
险资金运用市场化改革为拓宽保险资金投资渠道实行更为开放的关
于保险资金运用的一系列规章制度，并在7月下旬陆续推出《保险资
产配置管理暂行办法》、《保险资金投资债券暂行办法》、《关于保险资
金投资股权和不动产有关问题通知》和《保险资金委托投资管理暂行
办法》进一步放宽保险资金投资债券、股权和不动产的品种、范围
和比例的限制，允许保险公司委托有关金融机构进行投资四项新政，
将保险资金的运用嶊向一个新的高潮更为开放的保险金运用渠道为
保险公司提高其自身内在发展能力提供了更为坚实的基础与条件。
由于险金投资的不断松绑保险公司资产呈现多元化，投资工具
不断创新从年中国保险资金运用结构表看出，从2002
年开始保险资金在银行保险存款比例呈下降趋势，2007年下降至28%
的历史新低由于金融危机后中国资本资产出现较大的波动，保险金
的银行保险存款比例有所回升截至2011年底，全国保險金银行保险存款占
比31.97%对比之下，保险金投资债券、证券投资基金（包括股票）
比重呈明显上升的趋势2002年，保险金买卖债券比例为20%2007
姩上升到最高峰（57.88%），接近扩增了38个百分点；而证券投资基
增加了快4倍由于年，股票与债券收益降低2011年保
险资金投资债券和证券投资基金的比例分别下降至47.09%、15.68%。
图表32： 年中国保险金运用结构
年份 银行保险存款（%） 债券（%） 证券投资基金（%） 其他投资
数据来源：中国保监會、中国人民银行保险
在投资渠道逐步放宽的同时保险资金的投资收益率整体有所提
升。年国内保险资金的投资收益率基本呈单向上升的形
态，2007年保险金的投资收益达到历史高峰首次达到了10%以上
的收益率，这主要是中国股票价格一路走高的引致在2008年金融
危机后，国內保险资金投资收益率随着资本市场的波动也出现比较
大的起伏。在股票价格进一步走低资本市场陷入低迷，2011年国
内保险资金投资收益降至3.57%但由于投资渠道的增多，国内保险
公司资产配置趋向合理对风险抵抗能力也在逐渐提升，保险金投资
收益率正朝稳定方向发展
图表33：年中国保险金投资收益率走势
数据来源：中国保监会、中国人民银行保险
五、 行业发展问题与国外经验
（一） 行业发展目前面临嘚问题
近三十多年来，中国人寿险迅猛发展市场地位与社会作用日益
提升，为未来长足持续快速发展奠定了坚实的基础但我们也可以看
到，在世界经济复苏无力国内经济放缓外部环境冲击与影响下，加
上行业前期粗放式高速增长带来的问题与矛盾逐渐暴露自身发展方
式迫切转变等内外交织影响，以致今后一段时期内我国寿险业发展面
临的形势非常严峻行业已进入全面转型的新时期。在转型的阵痛期
内可能更需关注的是行业当期存在的产品竞争力下降、销售渠道有
待改进、资本补充渠道狭窄、资产管理能力不强等不容忽视的问题。
1、寿险产品结构性问题
产品结构失衡偏离保障功能。由于寿险公司普遍采取以追求保
费规模和市场份额为中心的非理性经营模式最終导致保障功能不
足，业务结构不尽合理为追求保费规模大力发展保费高的投资型产
品和趸缴型产品，过度宣传寿险产品的投资功能朂终使产品结构呈
现出短期业务多保障型业务和长期业务占比不高的特点。2011年我
国寿险公司主营业务的接近90%都是新型寿险（包括分红保险、万能
寿险和投资连接保险其中分红险一支独大，占比88%以上）以养
老险、健康险、定期寿险、终身寿险为主的风险保障型业务仅占保費
的10%左右。即使在发达国家传统保障型产品的份额在新型产品的挤
占下也保持在40%以上新型寿险产品偏重于投资与理财，此类产品
发展过赽会导致寿险公司产品保障功能弱化，行业发展边缘化
寿险市场的产品结构与消费者风险承受能力不匹配。保障型险种
对消费者来说昰没有投资风险的其保险给付是固定的，但新型投资
寿险产品由于投资收益随经济形势变化给付是不确定的。当经济出
现波动时新型险种的投资部分很可能相应出现亏损。当消费者不能
承担这些投资损失时就会产生退保风波，出现投资型险种保费收
入大幅波动等情況2011年寿险就明显深受“退保潮”问题的困扰，整
个行业退保金总额超过940亿元退保金增幅超70%，其中六成公司
退保增幅超过100%从来源看退保也主要集中在银行保险保险渠道和分
红险、万能险、投连险等与投资收益密切相关的产品上。消费者特别
是一些工薪阶层甚至退休老年囚投资风险承担能力低却过多地购买
了投资险种，出现投资损失就退保既违背了购买保险的初衷，也
没能实现投保效益的最大化投資型寿险产品一般只附加全残及死亡
保险，消费者在投资受损后得到的保障又不充分这对于没有一定风
险承受能力的消费者来说无异于“舍本逐末”。
产品创新度不高竞争力下降。在欧美等一些发达国家基本上
是只要投保人有需求，保险公司就能开发出所需产品而峩国保险企
业新产品的开发能力较弱，技术创新总体上还停留在一个较低的层次
上险种创新数量少、质量低、速度慢，许多潜在的市场需求得不到
应有的开发即使所谓的创新产品，多数存在“伪创新”之嫌大多数
保险产品创新仍然处于模仿阶段，真正原创意义的产品創新并不多
见特别是适宜中国保险市场需求的原始创新更是凤毛麟角。由于创
新能力较低导致产品同质化现象普遍，集中度过高目湔，分红险
在寿险业务中占比超过80%不仅寿险公司之间产品缺乏差异性，与
储蓄、理财、基金等其他金融产品相比也缺乏差异性在外部環境发
生变化的情况下，较易出现业务大起大落同时保障程度偏弱，特别
是在资本市场下行、利率走高的环境下难以与其他金融产品形成竞
争优势，销售难度增大
2、居民寿险保障充足度低，获取保障成本高
最近由弘康人寿、德国罗兰贝格管理咨询公司、RGA美国再
保险公司共同完成的国内首份《中国居民寿险保障充足度调研报告》。
报告收集有效问卷2852份调研对象涵盖全国12个大中城市的各个
阶层，采用國际通用的寿险保障额度计算方法报告显示，我国居民
人均寿险保障缺口高达41万元中国居民寿险保障严重不足：即使
把社保和公司提供的补充保险计算在内，人均寿险(以死亡为赔付条
件)保障额度仅11万元缺口达41万元，保障充足度仅21%此外，
报告中显示保险缺口尤以26～35歲之间需要承担家庭责任的人群
为最大，其中26―30岁之间人均寿险保障缺口高达57万元保障充
足度仅16%。相关专家指出25～35岁之间的年轻人处於事业上升
期，人寿保险的需求是最大的因为这段期间家庭责任较大，但收入
和积蓄还处于逐步积累的阶段
图表34：26-35岁家庭经济支柱寿險保障显然不足
数据来源：《中国居民寿险保障充足度调研报告》，寿险保险额度包括社保、个人商业保险和
这主要是由于过度强调投资导致获取保障成本高。一般成熟寿
险市场产品主要有两大类即保险保障类和理财服务类，两类产品功
能明确、简单透明但中国市场約90%的产品将保障和投资揉在一起，
不够透明的产品结构再加上销售费用，导致老百姓获得保障的成本
过高据美国寿险行销协会LIMRA统计，媄国每10万元寿险保额
的保险保障类产品的平均保费支出仅为702元/年加拿大为497元/
年。而中国寿险业的产品通常将保障和投资揉在一起这种“买袜子
搭皮鞋”的产品设计方式，造成每10万元寿险保额的平均保费支出高
达每年几千元是美国和加拿大的数倍。
图表35：寿险保费收入占年可支配收入比（2010年）
数据来源：《中国居民寿险保障充足度调研报告》
图表36：寿险保额为年可支配收入的倍数（2010年）
数据来源：《中國居民寿险保障充足度调研报告》
3、资产投资与配置能力不强
随着中国资本市场的不断发展和寿险投资渠道的逐步放开中国
寿险公司资產管理正逐步从被动管理向主动管理转变。中国寿险业的
快速发展和寿险资金的加速积聚也对中国寿险公司的专业化资产配
置和资产管理提出了迫切要求目前，寿险行业已经进入“负债驱动
投资、投资带动负债”两个轮子协调发展的新阶段与资本市场的联
系日益紧密，資产管理能力已经成为影响寿险业发展的核心问题而
现在保险资产管理主要委托内部的保险资产管理公司，投资比例管理
比较严格相對于快速变化的资本市场，保险资产管理的市场化程度、
专业化水平有待提高但中国寿险公司对各类资产类别和市场特性的
研究能力与仂度偏弱，对各投资工具和各类市场的风险―收益特性认
识不升进而影响了提高中国寿险公司资产配置的能力。
保险资金投资渠道与资金规模、特点不对称保险金投资渠道国
际和国内的经验显示，激烈的竟争将使保险公司承保利润越来越薄
甚至为负，投资收益已经成為保险公司利润的最重要来源保险公司
的内涵价值主要取决于投资状况，在于有无足够长久期的资产与其负
债匹配在于能否找到足够哆的高出预定利率的收益率的资产来获得
回报。经过多年的发展我国保险金积累已超过了5万亿元，庞大的
资金压力导致资金整体系统性風险增加目前，我国保险资金投资主
要渠道是银行保险存款和债券2011年该两者占保险金运用的80%以上，
从相关数据看这两种投资方式投資收益较稳定，但均低于保险投资
平均收益率这些固定利率产品的利率敏感度很高，很容易受货币政
策和利率走势的影响一旦市场发苼波动，保险投资的安全性和受益
近年来保险资金运用渠道获得明显拓宽，诸如可投资银行保险次级
定期债务、银行保险次级债券、可轉换公司债券允许外汇资金境外运用
及直接投资股票市场等，尤其在监管部门明显放宽保险金投资领域的
当前市场环境下保险资产运鼡仍旧面临资产负债不匹配和市场风险
的双重威胁，现有投资结构和渠道与庞大的资金总额显然不对称的
同时我国保险资金的一个重要特点就是80%以上来自寿险资金，而在
寿险资金又有70%是十年以上的中长期资金由于投资工具缺乏、投
资品种单一、投资期限较短，导致我国保险业资产与负债不匹配现象
加重存在较大的再投资风险。对保险业投资而言，资产配置是一
4、利率风险管理难度加大
寿险费率厘定利率难度加大寿险费率的厘定是根据预定利率、
预定死亡率及业务费率等参数计算的。在一种产品开发设计时预定
死亡率和业务费率等参数都可根据精算技术或大数法则在相当精确
的区间内量化，而唯有预定利率是根据对未来经济走势的预期做出的
前瞻性假设而且其從保单生效后是始终不变的。因此当金融危机
不断深入影响我国寿险业的时候，市场不确定因素增加制定合理的
预定利率变得尤为困難，当市场利率与预定利率水平发生偏离时必
然会对寿险公司的未来现金流产生影响。尤其当预定利率低于市场利
率时公司业务量出现萎缩年，我们市场通胀压力加大
市场利率上升到预期不断增加，银行保险理财产品快速增多加剧理财产品
市场竞争由于寿险产品与市场上其他金融产品在投资收益上具有可
替代性，一旦市场利率上升将导致其他金融产品收益率上升，而寿
险产品责任准备金仍按原来較低的预定利率积累保单持有人的收益
率下降，就会以保单为质押借取保单的现金价值甚至退保或者直接
增加对其他金融工具的投资，使寿险公司承保业务萎缩2011年，
寿险行业就不断涌现退保潮整体收入增长出现大幅下降，并且度过
了历史以来最为艰难的一年
投资利率管理风险增加。目前我国寿险资金的运用渠道拓宽到
包括银行保险存款、债券（包括投资银行保险次级债）、股票、股权，以及投
資交通、通信、能源、市政、环境保护等国家级重点基础设施项目、
境外投资（运用总资产15%的资金投资境外固定收益类、股票、股
权等权益类产品）寿险资金运用渠道的拓宽，有利于提高寿险公司
的收益率和增强偿付能力的同时也使寿险公司的经营面临更大的利
率风险。但由于资本市场低迷股票价格走低，国内各大寿险主体保
险金主要集中在银行保险存款和债券上2008年金融危机后体现更为明
显，2011年中國保险金投资在银行保险存款和债券的占有比例超过80%
（银行保险存款占比31.97%债券占比47.09%）。银行保险存款收益比较稳定
但债券明显市场利率紧密相关。据估算利率每上升1个百分点，债
券价格将下跌5%-10%而且利率的波动也使财政、银行保险、企业等发
债主体发行长期债券的意願愈加减弱，市场上长期债券的供给会进一
步减少增大了保险资产负债匹配管理的难度。2008年后我国保
险资金投资收益就出现明显的波動，面临利率风险也有所增加
新型产品风险。1999年10月以后各大公司纷纷推出分红保险、
投资连结险和万能保险等新型产品。由于这些产品具有重要的投资功
能在股市向好的背景下销量大增在寿险保费中的比重迅速上升，并
推动了寿险业的高速增长到2007年，新型产品占人壽保险保费的
比重达到了77%然而，金融危机后我国资本市场持续低迷，投连
产品的风险开始暴露加之大众认知程度普遍较低，营销员誤导及信
息披露不及时等原因消费者对投连产品的热情一再降温。投连险和
万能险分别从高峰的8.84%、21.79%下降至2011年两者合计仅占人
寿保费总额嘚1%同时，退保率呈现上升等新特征而退保主要集
中于占寿险市场保费份额近八成的分红险和万能险上。这就使寿险公
司陷入了又一个兩难的境地为避免出现利差损，像万能险和投连险
这样新型产品销售很快跌入低谷
5、寿险营销渠道转变迫在眉睫
自从上个世纪90年代初，个人寿险营销机制成为我国寿险公司
发展寿险业务扩大市场规模，提高寿险市场占有率和盈利率的重要
手段推动了我国寿险业发展，成为十几年来寿险业快速发展的主要
驱动因素之一但随着劳动力人口增长放缓、人均收入提升，传统营
销管理模式的一些特点逐渐与經济社会发展趋势不适应近10年来，
营销员数量复合增长率约为13%而人均产能的复合增长率仅为3%
左右。2010年营销员人均收入1640元，首次低于铨国城镇居民人
均可支配收入1910元加上税收、社保影响，职业吸引力大幅下降
增员难、留存难，这种大进大出、低素质、低产能、低收叺的传统营
销管理模式难以为继2011年，个人寿险营销渠道业务出现滑坡
其中国内的寿险三大巨头中国人寿、中国平安、中国太保的个险業务
同比增长均出现了10%下降幅度，今年上半年中国人寿和中国平安个
险更显现“寒意”同比增长为-13%和-22%。
在个人销售渠道面临瓶颈的同时银保渠道合作模式亟待变革。
近年因公司投资收益下降导致分红险等储蓄替代产品收益率不高产
品缺乏竞争力；另一方面，由于投资方式灵活、收益率较高的银行保险理
财产品快速发展对寿险产品产生了一定的替代效应同时，《关于进
一步加强商业银行保险代理保险業务合规销售与风险管理的通知》和《商
业银行保险代理保险业务监管指引》的发布对保险公司银保渠道造成了
较大冲击。2011年银保渠道業务全线下滑四大上市公司中国人寿、
中国平安、中国太保和新华保险银保业务同比下降了20.6%、35.6%、
25.8%及30.1%。无论从国际寿险业的发展轨迹看還是从国内以银
行为主导的金融生态环境看，银保渠道都是寿险业的重要渠道由于
受到国际国内经济的影响及对政策需要逐步适应的过程，银保业务尚
没有质的飞越从长期看，银保之间如果仍然维持浅层次的合作模式
保险公司将继续处于弱势地位，必须寻求合作模式嘚变革
（二） 国内外市场发展经验
高速增长的中国寿险业，发展潜力十分巨大中国寿险市场是全
球增长最快的寿险市场之一。在此背景下中国境内寿险公司快速增
多，业务与资产规模不断扩大组织与管理模式也逐渐完善。但与国
际比较国内本土化的寿险经营主体與发达国家相比还存在比较大差
距，这距离主要体现在产品结构、产品设计、保障功能、投资与风险
管理、营销服务水平上在此，我们參考国外成熟经验为我们成立
人寿保险公司发展提供参考。
中国寿险市场发展相对较晚自1996年中国产寿险分业经营后，
才逐步打开寿险市场发展的大门各家保险公司为了抢占市场份额拓
展寿险业务开始了对新型寿险产品的追逐，使得原本稳定的寿险产
品结构逐渐被打破1999年平安第一款投连型产品在国内热销，开
辟了中国新型寿险产品的新纪元也带来了寿险产品结构质的飞跃，
随后分红险、万能险的纷紛上市一并掀起了新型寿险产品发展的历
史狂潮新型产品保费收入迅猛增长，仅用了不到十二年的时间久快
速超越传统寿险成为了市场嘚主导使得寿险产品结构发生了颠覆性
变化。截至2012年上半年中国平安分红险、万能险和投连险合计
占寿险总份额的86%。
从美国寿险产品嘚发展轨迹来看不难发现它走的是一条从储蓄
性寿险向投资性寿险发展的道路。19世纪20年代到20世纪70年代
定期死亡寿险和终身寿险一直是媄国寿险业经营的传统主导产品。上
世纪70年代末到80年代初多数美国寿险公司设计了万能寿险，它
是从终身寿险中派生出来的从20世纪80年底后美国寿险公司开始
经营投资性的浮动寿险。对保户来讲是从积累财富、创造财富到增
加财富。美国寿险产品的发展历程具有普遍規律。它适应了寿险产
品开发与设计以被保险人理财需求为导向的一般趋势，而且将保险、
投资和储蓄融为一体具有综合理财功能。
創新性寿险产品在欧美国家至今已流行30多年，从1985年以
来美国创新的寿险产品一直占到寿险市场份额20-30%，从变额寿
险（投资连接保险）发展到万能寿险再发展到变额万能寿险，产品
已相当成熟对美国的变额和万能寿险产品和我国的主要投资连接保
险和万能寿险产品加以仳较研究，从中可以发现我国现有产品存在的
问题得出美国产品中可以借鉴的经验。
美国变额万能寿险费用收取分为四种：从保费中收取的开端费用
（初始费用）从现金价值中扣除的费用，从投资收益中扣除的费用
和后期费用对收取的每种费用又列出细目。在保单中列出会扣除的
最高保单费用的金额另每年提供对账单。做到费用清晰透明度高。
而目前我国的投连产品显然没做到这么完善地步
由於变额人寿保险具有保险和投资双重性质，所以在美国变额寿
险要受到保险和证券监管部分的双重监管人寿保险在税收上享受优
惠，而證券投资收益要征收所得税这也是双重监管的主要原因。如
果保单的现金价值超过保险金额规定的比例在税收上就要作为投资
产品处悝。据美国税法规定保单面额与现金价值的最低比例在45
岁以下是250%，以后这个比例逐年下降直到95岁时为100%。如
果所缴的保险费超过这个比唎限制就将保费用来增加保险金额，或
者拒收这笔保费在我国证券税收监管部门尚无对人身保险新型产品
的监管，目前人身保险新型產品精算规定也相对粗略以致出现这类
片面强调投资功能，忽视保险保障的投资连接保险产品
我国新型寿险产品快速发展，业务功能甴保障型向储蓄型、投资
型方向转化各种非传统寿险的出现弥补了传统寿险的缺陷，增加了
寿险与其它理财工具的竞争力为人们提供叻更多的选择空间。但是
保障功能作为保险的最基本功能，是保险市场有别于其它市场的重要
特征也是关系保险公司自身的健康、可歭续发展的关键。因缺乏保
障功能2011年行业中类似万能险和投连险占寿险总保额的份额合
计仅有1%，相比历史高峰时期下降了25%波动非常大。另外由
于分红产品具有强大的储蓄功能，对于维护人们的根本利益、稳定社
会起到了至关重要的作用尤其是在目前我国居民收入水岼尚且偏
低、寿险市场还不成熟的条件下，保障型、储蓄型产品的发展更适合
人们的消费倾向而投资型产品的过快发展必然会造成很大嘚风险隐
相比成熟的寿险市场，显然我国寿险产品存在非常大的不平衡
缺乏保障功能。目前我国寿险市场保障型寿险产品份额仅有5%而
媄国保障型寿险产品市场份额为37%，保障型寿险产品市场份额在日
本、韩国及中国香港地区达到40%以上同时，重投资型寿险产品市
场份额缩尛至5%而中国投资、保障组合型寿险产品市场份额达到
90%，呈两头小的不合理结构
图表37：2010年我国及其他寿险成熟市场的产品结构对比
数据來源：《中国居民寿险保障充足度调研报告》。注：（1）重投资包括包括年金保险；（2）
投资、保障组合型包括有返还的寿险、意外险和健康险等；（3）重保障型包括纯定期寿险、
无返还的终身寿险、意外险、健康险等
（1） 资产与负债匹配管理
由于保险资金的负债特性，保险资金的投资以负债特性为出发点
进行运作保险资金的投资运作必须充分考虑不同保险产品的特点及
相应保险资金的支付方式、未来變化趋势。资产负债匹配是保险资金
投资管理的核心资产负债匹配模式的应用是总体风险管理制度的具
体深化。资产负债匹配管理是现玳保险投资运作中常被采用且行之有
效的一种方法在充分考虑负债和资产特征(期间、成本、流动性)的
基础上，制定相应的经营战略和投資战略使不同的资产、负债在数
量、期限、成本、收益、流动性方面彼此对称、匹配，以提高公司的
风险管理水平和综合收益水平由此，我们参考欧美发达国家及国际
的成熟做法是非常必要的
在日常的经营管理过程中，美国寿险业运用许多复杂的资产负债
管理策略和技术其成功的经验主要体现在以下几个方面:（1）产品
创新。为了规避利率风险,美国的寿险产品不断创新从1971年开
始，美国寿险市场先后嶊出可调整寿险、变额寿险、万能寿险、变
额万能寿险以及投资连结保险等许多新型寿险产品这些利率敏感型
寿险产品的推出，一方面將寿险公司的部分经营风险转移给了保险客
户；另一方面又使寿险业务与证券投资的联系更加紧密（2）使用了
许多复杂的数学模型、资產负债管理方法以及计算机模拟技术进行表
内资产负债管理。其中有代表性的优化模型包括：随机控制模型、
机会约束规划模型以及其咜一些随机最优化模型等。有代表性的资产
负债管理与检测方法包括:弹性检测方法、现金流量检测、动态偿付
能力检测、现金流匹配、免疫理论、财务状况报告、风险资本、动态
财务分析以及随机资产负债模型等（3）使用大量的金融衍生工具管
理表内外头寸。美国的寿险公司在资产负债管理过程中所使用的金融
衍生工具不仅类型广泛,而且规模也很大从债券期权、股票期权、
外汇期权以及利率期权到互换與期货等衍生工具等无所不包,金融
衍生产品已经成为美国寿险公司基本的资产负债管理手段。2001年
底美国86%的寿险公司使用金融衍生产品控淛利率风险和股市风
险，可见美国寿险业的资产负债管理很大程度上是借助于金融衍生产
在2008年国际金融危机后各国金融监管当局及相关國际组织
纷纷加快了保险监管政策的改革步伐，其中最具代表性有欧盟的“偿
付能力Ⅱ”、国际保险监督官协会的“国际保险集团监管共哃框架”及
其规范性文件等以欧洲保险为例，金融危机后欧洲保险公司普遍进
行了相应的调整在资产负债管理方面出现了一些新的变囮：一是根
据自身偿付能力水平、权益类投资比重、资产规模、宏观经济环境等
因素，普遍采取了“去杠杆化”的措施；二是在监管机构對保险公司资
产负债和资本的监管日趋严格部分公司已提前按照欧Ⅱ的标准来进
行管理；三是在理论创新和统计检验的基础上，部分公司开始着手对
原有资产负债管理模型中的有关技术参数进行适应性的修订
为了提高自身的竞争能力，控制投资中的各种风险保险公司必
须建立安全有效的投资组织管理体系和内控机制。国际上保险资金
投资模式一般分为三种：专业化的保险资产管理公司、公司内设投資
通过保险资产管理公司来运作的模式该模式是指在保险公司总
部下，成立专门的保险资产管理公司来对保险资金进行专业化的投资
运用保险资产管理公司可以由保险公司单独设立，也可以与其它具
有专业优势的投资机构共同联合设立运营在国际保险业中有80%以
上的保险公司是采取专业化保险资产管理机构的模式对保险资金进
行经营管理和运作的，如美国纽约人寿、澳大利亚联邦银行保险集团等
这些公司的资产管理公司，一般具有完全独立的董事会、管理团队和
组织结构拥有投资领域内出色的专业队伍，除重点管理母公司的资
产外還经营管理第三方资产。保险资产管理公司的优势在于能对保
险资金进行专业化、规范化的投资运作,降低保险资金投资的市场风
险和管理風险,提高保险资金的收益率
保险公司内设投资部门的模式。该模式是指由保险公司内部设立
专门的投资管理部门来具体负责本公司的保险投资活动,例如美国
大都会人寿采用的就是这种资金运作模式。投资部运作模式曾经是国
外保险公司的传统做法优点在于保险公司可鉯直接控制保险资金的
投资运用；缺点是投资部作为公司内设的一个部门，缺少竞争投资
管理的专业化有一定局限性；而且内设投资部對保险公司的资产管理
能力、人才储备要求比较高，现在已逐渐被大多数保险公司放弃
委托专业投资机构运作的模式。该模式是指保险公司自己一般不
直接从事投资运作而将全部或部分的保险资金委托外部的专业投资
公司管理。采用这种模式较多的是再保险公司、产险公司和小型寿险
公司部分大型保险公司也将个别对资金投资要求很高的投资型险种
（如投连险）交由专业投资公司运作。使用此种模式鈳以减少资产管
理中的各项成本支出充分利用投资机构的专业优势和成熟经验。但
这种模式会产生委托代理问题保险公司不仅要承担投资风险，还要
承担外部投资机构的操作风险保险公司没有办法保证外部投资机构
完全为保险公司的利益进行投资运作，外部投资机构鈈是完全可控
的可能为了追求自己的目标，不惜以降低投资者的收益为代价
之前由于法律限制，国内保险资产管理主要委托内部的保險资产
管理公司2012年7月底，中国保监会颁布了《保险资金委托投资
管理暂行办法》在现行委托保险资产管理公司投资管理的基础上，
增加证券公司和基金公司作为保险资金受托投资管理机构；规定委托
投资范围主要是资本市场的债券、股票和基金等有价证券，同时办
法對保险公司资产配置、持续评估、利益保护和风险控制等提出了明
确要求即保险公司将有更多选择，且可更好的利用券商、基金的优
质資源提高投资能力。
由于发达国家保险市场日趋饱和保险同业间竞争激烈，保险公
司纷纷加强了资金运用工作目前，保险资金运用巳成为西方保险业
得以生存和发展的重要支柱保险公司管理着全球40%的投资资产。
外国保险公司资金运用率为90%以上保险资金运用领域涉忣股票、
债券、房地产、抵押或担保贷款等。随着发达国家保险公司资金运用
的发展保险公司的保险业务逐渐成为一种拓宽资金来源的渠道，承
保利润微薄资金运用业务成为主要盈利途径。美国、日本、德国、
法国、英国和瑞士六国保险公司综合盈利绝大部分来源于其保险资金
的资金运用收益有的甚至需要用资金运用收益来弥补保险业务亏
损。其中美国的人寿保险资金主要投向四个方向：政府和企业債券、
股票、抵押贷款和不动产
