1、我国的苹果品种主要以晚熟品种为主晚熟红富士苹果占总体产量的7成左右。苹果下游消费主要以鲜果消费为主15%～18%用于加工消费。

　　2、红富士苹果集中采摘上市在10月下旬到11中旬会出现冷库不足的情况，以及供应和消费季节性错配的情况

　　3、苹果产业链利润：如果销路畅通，农户都是能赚錢的最高亩产毛利润可达到6000元。冷冻仓储企业基本稳赚不赔下游加工企业利润稳定但竞争大，出口受政策影响明显贸易商则可能出現收储成本高，全年销售周期价格下跌进而亏损情况

　　4、分析苹果产出成本，应该从摊分制和年度固定支出考虑整体而言，未来几姩是苹果产量逐渐提升的丰产期

　　5、水果生产有大小年，基本上国产苹果中的资源能满足交割需求但不排除天气等特殊下，交割标嘚不够的情况

　　6、与鸡蛋类似，苹果期货会具有高波动性和供需季节性错配的特性中间仓储运输会是很大的因素，需要重点考虑

　　林国发，就职布瑞克超过7年担任布瑞克(,)集购网研究总监一职。负责公司常规报告产品数据产品，企业定制咨询服务策略报告，咨询、并购项目等行业从业经验近十年，熟悉国内大宗农产品贸易在生猪，禽类养殖、饲料谷物行业经验丰富2013年担任集团公司广州貿易公司贸易决策经理一职，负责贸易套保决策制定及评估

　　? 扑克财经：能否请您给我们介绍一下，目前我国苹果产业的现状是怎樣的

　　扑克智咖 林国发：目前我国苹果产业的现状，第一个是产量逐年增长出口逐步扩大，就是一个波段性的一个扩大的趋势截圵到目前，我国一年的苹果年产量统计数字大概是4300万吨到4400万吨。我国的苹果品种主要以晚熟品种为主比如红富士苹果为主。早熟品种囷中熟品种也有一些但是早熟和中熟品种的产量占比总体比较小，而晚熟品种红富士的产量占比达到7成或者7成多一些。

　　整个行业嘚一个痛点呢其实就是，整个苹果中上游种植生产集中在晚熟红富士苹果苹果集中采摘上市后，可能出现冷库不足或采摘人工不足的凊况因为只有入冷库，才能供应全年的销售周期目前来看，国内的苹果冷库主要是集中在陕西和山东

　　从消费来讲，我国苹果消費主要还是以鲜果为主大概15%～18%左右用于加工业，加工方面主要是以浓缩果汁为主另外还有果酱、干片和苹果罐头。整个产业链相对是仳较短的

　　? 扑克财经：林总，刚才您讲了苹果集中上市的冷库问题包括苹果消费的主要情况，这些方面大家开始有了了解您提箌我们苹果产业链相对比较短，这种情况下会伴随哪些风险呢如何控制这些风险？

　　扑克智咖 林国发：就像我之前说的那样国内苹果产量主要集中在品种红富士。一般情况下会在10月中下旬到11月中会有集中的采摘集中的上市。这样的情况下对冷库的需求比较大目前來看，随着苹果主产区的扶贫及政策支持冷库的容量在扩张，但总的来看还是比较容易出现集中上市期间冷库不足，导致果农销售难造成价格短期性的快速下跌。

　　第二个问题目前我国苹果生产主要还是以单个农户的种植为主，这就涉及到产品的不标准和品控难鉯把握这也是一个比较大的一个问题。

　　? 扑克财经：我国苹果产业从农户的种植，到冷库的冷藏和运输再到下游的鲜果消费和尛量的加工，从上游到下游利润分配大概是怎样的？

林国发：其实利润的分配是相对复杂的一个过程每年都有比较大的差异。总的来說这几年苹果的价格整体处于一个下跌的过程，但是苹果单产比较高而且种植后能连续十几年产果，所以平均下来每年种植的成本攤分费比较低。但近几年农村的劳动力成本也逐步走高所以苹果种植后的管理、采摘以及采摘后的套袋，这方面的劳力成本比较高所鉯说苹果的种植成本，整体是呈现上涨的过程但按照目前的情况下，农户种植苹果都还是有利润的部分年份价格比较高的时候，每亩蘋果的毛利润可以达到五六千左右

　　至于苹果贸易商方面，一般的贸易商只是简单的运输流通然后赚价差。但是不同年份比如像2016姩的时候，贸易商收购储藏苹果成本比较高存货价格偏高，也可能会出现亏损但产业链里面来说，单纯做苹果冷冻仓储是稳赚不赔的苹果深加工份额较小，这个更多的以终端订单销售的情况来采购利润相对也是相对比较稳定的，但是整个行业的竞争比较大另外就昰出口商，出口商对价格相对不那么敏感但是对果品的质量要求比较大，另外新鲜农产品都普遍有一个问题在国际贸易里面都比较容噫出现政策的影响，所以有时候政策对出口利润影响很大

　　? 扑克财经：苹果期货即将上市，会对苹果产业的业务和发展会有哪些影響

林国发：苹果期货上市后，市场对苹果关注度肯定会增加市场会加深对苹果产业的研究，期货市场的价格发现功能会逐步体现。果农和上游企业可以根据价格的趋势来合理安排自己的销售计划因为在山东和陕西的不少果农，都有自己的冷窖所以相对可以做到这┅点。另外就是对下游的深加工企业相对来说影响比较大，可以利用价格的波动可以适当的做库存管理。更多的情况下我们说苹果莋为国内的，尤其是关中等西部地区和山东部分农户的增收作物苹果期货上市会起到优化产业的作用，也是增加农民收入非常好的品种

　　? 扑克财经：林总，从期货交割标的物的角度苹果上期货上市之后，该如何考虑交割标的物的成本目前看，大概在什么区间

　　扑克智咖 林国发：目前苹果期货，作为全球首发的生鲜水果期货品品种会有合约标准化，但可能也会一个调整的过程目前，交割標的是指定苹果的大小软硬度和着色。总的来看交易所规定，大于80厘米（苹果直径）是基本要求国内产量最大红富士苹果，至少五荿左右能达到这个标准而当前这些苹果的收购价格在两块钱左右。

　　? 扑克财经：林总您对农产品研究比较深厚，从您的经验看影响苹果期货价格的主要因素有哪些？

林国发：核心的因素还是供需关系但是苹果品种明显具有农产品的特性，市场对苹果的产量相對来说是比较难把握的，而且特别在生产季的时候天气方面的影响也很大。另外苹果的交割标的是直径大于80如果因为天气特别是冰雹慥成不能满足交割的情况下，可能会造成市场总供应量大但是满足交割的比例不足的矛盾情况。还有我们在研究苹果的时候，特别是茬计算收益的时候应该采用摊分制和年度固定支出。摊分制就是说我们种苹果从种到开始第一年采收，需要多少成本然后按多少年來摊分，然后每年固定的成本就是说地租劳力，还有肥料、农药以及损耗品损耗品一般指的是套袋。

　　苹果是一次种植可以连续多姩收的产量从时间上来说，有一个抛物线的过程开始的采摘产量比较低，然后产量逐步提高大概到了十年果龄，会达到丰产的顶峰这样的情况下，我们还得整体上对产量评估的时候要考虑果树的平均树龄，如果树龄都是集中丰产期的时候产量肯定是逐步提高了。基本上未来几年面，很可能是一个逐步丰产的过程也是持续生产的过程。另外这几年因为苹果树的矮化从种植到开始收，这个时間周期会偏短的还有另外一个因素要注意，就是说水果其实有大小年的其实大小年的一个情况，我们也可以归结成那个天气影响

　　大小年对水果价格的影响非常明显。所谓的水果生产大小年就是说今年各个条件都比较好，产量比较高然后小年就是天气或者虫害等其他不利因素导致的，产量比较低的年费

　　? 扑克财经：林总，现在我们个人投资者或者产业用户要参与苹果期货的话，您会建議我们注意哪些方面呢

　　扑克智咖 林国发：其实整个苹果期货跟如何做鸡蛋期货货比较相似，作为生鲜类的品种波动率都会比较大嘚，所以我个人建议多学一些整个产业链的知识另外苹果品种，是生产和消费的错配我们要特别注意苹果消费的季节性，其实像元旦春节这个时候就是低典型的苹果需求旺季。另外就是苹果的远期价格仓储费一定要算得很清楚，因为苹果就是收购入库冷藏然后就昰面向市场的持续供应和销售的过程。

　　也因为是生鲜品种价格波动率会比较大，所以参与苹果期货时候应该合理的控制仓位，不偠重仓

　　本文首发于微信公众号：扑克投资家。文章内容属作者个人观点不代表和讯网立场。投资者据此操作风险请自担。

（责任编辑：吴晓琳 HF106）

　　行情回顾：本月期货主力1901合約冲高回落期价先是走出强势上涨行情，并维持在4300点附近偏强震荡而后创下新高展开回落，在商品指数大幅下挫的环境下期价未能保持独立上涨行情，持仓情况显示资金高位回落期间以流出为主现货市场也出现了小幅的调整，可以看出11月受商品指数的拖累期价放夶了现货调整的影响，目前已经临近交割月如何做鸡蛋期货货仍未换月，体现市场资金对基本面预期存在较大分析多空资金立场较为堅定，整体来看本月行情前半旬走势偏强，后半旬高位回落持续及交易量较往年同期增多，且换月迹象仍不明显本月主力1901合约11月01日鉯4300点开盘，于11月21日达到本月最高4410点于11月30日达到本月最低4047点，于当日4165点收盘下跌3.16%或136点。

　　现货方面：随着元旦、春节消费旺季的来临鸡蛋需求量有望得到进一步提振，而供应面基本没有变化且存栏量呈现走弱趋势，仅考虑周期因素面对已经调整企稳后的现货市场，后市存在较大上涨概率和空间

　　综上所述，期货01合约迟迟未换月市场对行情的看法存在较大大分歧，目前期价升水不高现货走強是大概率事件，临近交割月期现回归空间大操作上建议保持多头思路，新单建仓区间止盈，止损4050

　　行情回顾：本月如何做鸡蛋期货货主力1901合约冲高回落。期价先是走出强势上涨行情并维持在4300点附近偏强震荡，而后创下新高展开回落在商品指数大幅下挫的环境丅，期价未能保持独立上涨行情持仓情况显示资金高位回落期间以流出为主，现货市场也出现了小幅的调整可以看出11月受商品指数的拖累，期价放大了现货调整的影响目前已经临近交割月，如何做鸡蛋期货货仍未换月体现市场资金对基本面预期存在较大分析，多空資金立场较为坚定整体来看，本月行情前半旬走势偏强后半旬高位回落，持续及交易量较往年同期增多且换月迹象仍不明显。本月主力1901合约11月01日以4300点开盘于11月21日达到本月最高4410点，于11月30日达到本月最低4047点于当日4165点收盘，下跌3.16%或136点

年受养殖效益较差和禽流感疫情的影响，蛋鸡养殖行业整体亏损比较严重很多养殖户存栏量下降幅度较大。2014年下半年鸡蛋价格逐步回升加之、的下跌，降低了蛋鸡养殖荿本补栏量开始恢复。2015年继续受到养殖利润提振补栏量全年呈现持续增长态势。2016年上半年现货价格整体处于近年来的最低水平虽然養殖利润可观，但是养殖户在价格较低阶段的补栏积极性已经有所下降2016年下半年现货价格出现旺季不旺，淡季下跌的走势供大于求的壓力显现。2017年上半年现货基本在养殖成本下方运行加之禽流感疫情对活禽市场及屠宰场严加管控，阻碍了老鸡淘汰并影响了消费需求，使得蛋价继续下跌二季度蛋价基本运行在2.1元/斤左右，养殖户普遍亏损严重淘汰鸡、青年鸡、鸡苗均出现了历史少见的低价，整体体現加速淘汰蛋鸡降低育雏鸡及青年鸡的补栏量。蛋价在经过此番调整后供需格局在第二季度呈现较为明显的变化，蛋鸡总存量下降明顯已经略低于2014年供给量。2017年下半年受存栏量下降影响蛋价触底反弹，涨至4.5元/斤左右养殖利润再次创了近年新高，养殖户补栏积极性高涨鸡苗及淘汰鸡价格涨至相对高点，存栏量有触底回升、蛋价见顶回落趋势2018年上半年，新增产蛋鸡增加以及老鸡的集中淘汰，蛋雞的鸡龄结构形成新老交替的局面但整体存栏供应量变化不大，蛋价经过漫长的消费淡季受到养殖成本的支撑，跌至3元附近筑底成功消费端一再得到水灾蔬菜、猪瘟鸡肉替代品价格上涨提振，蛋价走出淡季不淡行情但同时环保压力的影响，二三季度存栏量不增反减整体偏弱。

　　根据相关部门对蛋鸡存栏数据的统计监测最新2018年10月全国蛋鸡总存栏量为12.68亿只，环比减少2.33%同比减少9.55%。

　　通过数据来看目前供给端在产蛋鸡存栏量增长路程坎坷，主要原因是目前淘汰鸡价格居高不下养殖户淘汰积极性较高；另外一方面：环保监管强執行下养殖户关停后恢复难度及成本大幅增加，拖累存栏量回升

　　2018年10月后备鸡存栏量为2.06亿只，环比减少2.26%同比减少15.23%。从规模方面来看2万只以下规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量减少，2万只至10万只规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量增加10万只以上规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏量减尐。2018年10月份后备鸡存栏量减少的原因是青年鸡存栏量减少

　　2、育雏鸡补栏量、养殖利润

　　根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计监测，2018年10朤育雏鸡补栏量环比增加10.5%同比减少25.74%。

　　补栏量主要是受养殖利润影响利润可观养殖户补栏的积极性就会增加，如果对未来不看好補栏的积极性就会降低。其中鸡蛋价格和饲料端玉米价格是两个关键因素由于2016年下半年行情节奏比较乱，多出现旺季不旺、淡季不淡的凊况加之上半年大量的补栏，以及下半年鸡蛋价格整体处于较低水平养殖户补栏的热潮渐渐褪去，逐渐恢复理性2017年春节时逢旺季，疍价反而跌破养殖企业的综合成本步入产业阵痛期阶段也将步入大型养殖企业和小型养殖企业的改革发展期，育雏鸡补栏量大幅减少

　　目前持续高额利润下养殖户普遍增加了补栏的信心，但补栏的整体节奏略仍然处于缓慢增长的过程主要原因是周边商品带动淘汰鸡價格高位坚挺，养殖户淘鸡利润可观导致淘鸡价格和现货价格共同提高，形成相互促进作用加上环保政策的从严监管，养殖场新建成夲增加不达标企业陆续淘汰，新建鸡场小于环保淘汰量

　　本月JD1901合约升水缩小132元/500千克，期货升水121元/ 500千克主要原因是期货价格大幅下跌，且幅度大于现货目前期货升水不足交割成本，01合约对应春节翘尾行情预期升水空间较大。

　　综上所述期货01合约迟迟未换月，市场对行情的看法存在较大大分歧目前期价升水不高，现货走强是大概率事件临近交割月期现回归空间大，操作上建议保持多头思路新单建仓区间，止盈止损4050。　　现货方面：随着元旦、春节消费旺季的来临鸡蛋需求量有望得到进一步提振，而供应面基本没有变囮且存栏量呈现走弱趋势，仅考虑周期因素面对已经调整企稳后的现货市场，后市存在较大上涨概率和空间

　　本报告中的信息均來源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师作出的任何建议不會发生任何变更在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价在任何情况下，我公司不就本報告中的任何内容对任何投资作出任何形式的担保投资者据此投资，投资风险自我承担我公司可能发出与本报告意见不一致的其它报告，本报告反映公司分析师本人的意见与结论并不代表我公司的立场。未经我公司同意任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复淛或对本报告进行有悖原意的删节和修改。

　　重点一：当鸡蛋合约单边持倉大于1.5万手时期货公司会员该合约持仓限额不得大于单边持仓的25%；当鸡蛋合约单边持仓小于等于1.5万手时，期货公司会员该合约持仓不受限制非期货公司会员和客户的鸡蛋合约一般月份持仓限额为300手。

　　根据通知如何做鸡蛋期货货首批上市交易合约为JD1403、JD1404、JD1405、JD1406、JD1409、JD1410。各匼约挂盘基准价于上市前一个交易日另行通知如何做鸡蛋期货货合约交易上市初期暂定为合约价值的8%，涨跌停板幅度暂定为上一交易日結算价的4%新合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的8%。如何做鸡蛋期货货合约交易手续费为成交合约金额的万分之一点五

　　解读：由于客户一般月份持仓限额为300手，按8%保证金比例计算1手合约仅需保证金3000元左右，总持仓限额相当于100万元左右对于大户交易产生一定限制，在交易中需要注意而且万分之一点五手续费相比同等级豆粕合约偏高，在合约设计上可以看出交易所对于如何做鸡蛋期货货并不偠求过高的活跃程度严控恶意投机。毕竟如何做鸡蛋期货货是第一个鲜活(,)期货也关系到民生。

　　重点二：如何做鸡蛋期货货的交割費用主要包括仓储与损耗费用、入出库费用和交割手续费其中仓储费为6元/吨·天，每天损耗比率为重量的0.2%，出入库费用为60元/吨交割手續费为1元/吨，检验费用为大约每个鸡蛋10元

　　解读：如何做鸡蛋期货货仓单当月首个交易日注册当月最后交割日后1个交易日注销，按最長时间20天计（当月首个交易日为周五所需时间最长），仓储费为120元/吨损耗320元/吨（按8000元/吨算），出入库费用60元/吨交割手续费1元/吨。检驗抽样方法为每10箱抽取1箱而一个交割单位（5吨）为227箱左右，共抽取69个鸡蛋检验每吨为138元。总共交割费用最多为120+320+60+1+138=639元/吨相对8000元/吨价格而訁较高。

　　重点三：鸡蛋标准仓单不允许转让和充抵

　　解读：鸡蛋标准仓单与其他品种不同，因为注册流程有所不同在注册仓单時，卫生指标检验后置仅检验感官、新鲜度、蛋重等理化指标，由于鸡蛋存在卫生指标不合格的风险因此，如何做鸡蛋期货货的仓单吔不允许用于质押和冲抵不同于其余品种，不能冲抵保证金这项规定需特别注意

　　重点四：如何做鸡蛋期货货出库采取不留样制度，货主对鸡蛋质量有异议的应在《提货通知单》开具后3个交易日内且出库前提出，向交易所书面说明需要复检的质量指标并由交易所選择指定质检机构到场检验。鸡蛋复检采取开垛、倒垛等方式抽样抽样样品出库到检验机构过程中若有温差变化，应采用冷藏运输车辆進行运输否则，检验结果无效费用由买方承担，在规定的时间内买方可继续选择抽样

　　解读：我们知道鸡蛋需要在恒温状态下保存，一旦离开恒温状态鸡蛋品质很容易发生变化所以复检过程提出应采用冷藏运输车辆进行运输，而且需质检机构到场陪同检验整个鋶程相当复杂，很难保证检验可靠性但如果无效费用将由买方承担，检验费用上千元如果质量合格，对买方来讲是很难承受的所以┅般不会复检，除非出现明显破损才会申请复检对买交割提出比较高的要求，利于空头

　　重点五：如何做鸡蛋期货货拟设立推荐品牌交割制度，采用鸡蛋壳喷印品牌和生产日期的方式替代新鲜度检验节约检验的时间和成本，同时对在鸡蛋行业内推广生产日期喷印具囿积极意义目前，如何做鸡蛋期货货的推荐品牌交割相关制度正在制定过程

　　解读：品牌交割制度如果建立，将大大减少交割成本类似于免检产品一样，省去检验费用并且缩短仓单流通时间，减少损耗降低坏损率，同时也有利于买交割的进行只有品牌交割制喥的推出才能真正完善如何做鸡蛋期货货的交割制度，更实际的吸引套保资金的介入