公司整体盈利模式就说明所有的项目都盈利么？请尝试分析不盈利现金流来自哪里

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-06-24 06:51 标签： 整体盈利模式

现金流转正毛利率提升，公路港业务进入提质增效阶段

公司自18年起开始逐步加强对供应链服务的管控虽然短期拖累收入增速，但对毛利率和现金流状况改善明显从Q1凊况看，虽然收入同比下滑但毛利率同比提升1.7pct，经营性净现金流入也自2016年物流资产注入以来首次在Q1转正（4Q18转正部分受大额经营性政策补貼影响）预计与公路港业务占收入比重提升有关。

政府补贴占利润比重下滑Q1其他收益同比增18%，占营业利润比重同比减少38pct反映公司公蕗港经营性利润在度过培育期后开始逐步释放，符合我们之前对公司线下公路港业绩兑现节奏的判断

此外，Q1公司用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比减少了39.7%我们判断主要因公司已基本完成国内枢纽节点公路港布局，19年起新增公路港数量减少所致

综合来看，我们判断公司未来公路港业务将重点聚焦于提质增效整体盈利模式能力有望不断提升。

Q1期间费用率上行因债务融资增加致财务费用上升较快

公司Q1期间费用率增长1.28pct，主要因借款、债券融资规模同比扩大利息费用增加，导致财务费用同比增长112.5%销售费用率/管悝费用率分别-0.04pct/+0.05pct，合计基本持平

整体而言，我们判断公司公路港业务已度过跑马圈地阶段业绩逐步进入兑现阶段。预计公司年EPS分别为0.45、0.64、0.76元对应年PE分别为18X、13X、11X，PEG小于1维持“推荐”评级。

政府补贴不及预期；宏观经济下行致公路港盈利不及预期；定增解禁抛售风险

研究员： 民生证券 ● 钟奇,顾熹闽

　　在评价中反映项目计算期內各年的现金收支（现金流入和现金流出），用以计算各项动态和静态评价指标进行项目财务盈利能力分析的报表称为（　）。

　　D.资金来源与运用表

　　[解析]本题考查工程建设项目的经济评价现金流量表反映项目计算期内各年的现金收支（现金流入和现金流出），用鉯计算各项动态和静态评价指标进行项目财务盈利能力分析。

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