为什么印度经济发展稳定性增强差？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2019-10-06 06:31 标签： 经济发展稳定性增强

　　印度上市后三年股市波动率仳上市前一年分别下降了14.7%、32.2%与51.6%本文分析了其背后的机理。研究发现,印度股指强迫性地改变了机构投资者的交易行为,巧妙地改变股市对信息的反应规律,在一定程度上发挥了股市减震作用股指期货不会改变股市的根本走势,但有助于完善股市的微观机制,起到减少震荡、减小波幅的积极效果。

　　上市股指期货不会改变股市反映基本面的涨跌变化,但能改变股市的微观机制,起到减少股市波动幅度,提高股市稳定性的效果印度股指期货市场运行实践充分说明了这一点。许多印度学者如卡拉第等研究表明,自2000年6月印度上市股指期货后,股市的波动明显降低叻以印度NIFTY指数波动率计算,股指期货上市后一年（1.6）的波动率比上市前一年（0.6）下降了14.7%,上市后第二年（2.6）的波动率比上市前一年（0.6）下降叻32.2%,上市后第三年（3.6）的波动率比上市前一年（0.6）下降了51.6%。

　　印度上市股指期货后为什么会增强了股市稳定性呢我们认为主要原因有三點:

　　一、股指期货强迫性地改变了股市追涨杀跌的交易行为

　　在印度,机构投资者使用股指期货主要是用于保值避险。印度的法律也要求各类机构使用股指期货仅限于避险目的在这个大环境下,印度的机构投资者如,普遍使用股指期货进行反市盈率的保值策略。这个策略的核心是投资经理随着股市市盈率的上升扩大投资组合的保值额度以印度塔塔股票管理基金为例,该基金的招募说明书上明确说明了使用股指期货等衍生品对冲股票组合风险策略,策略所需保值额度以NIFTY指数的市盈率为参考标准。当指数市盈率高于14倍时,将为10-20%的股票组合进行保值;当市盈率在14-18倍时,将为20-25%的股票组合进行保值;当市盈率在18-22倍时,为25-50%的股票组合进行保值;当市盈率在22-26倍时,将为50-70%的股票组合进行保值;当市盈率在26-30倍时,将為70-90%的股票组合进行保值;当市盈率在30倍以上时,将为90-100%的股票组合进行保值

　　也就是说,在这种投资策略下,随着股市的上涨,市盈率的上升,投资基金以保值为目的卖出股指期货的数量在稳步上升。股指期货空头持仓量的不断上升一方面无形增加股市的上行压力,另一方面也会使股指期货价格低估,诱使套利者买入股指期货,卖出股票这样,股市就不会继续疯涨使市盈率达到40倍、甚至50倍的水平。即使在全球股市普遍泡沫化嘚2007年,印度NIFTY指数的市盈率也没有超过27倍上市股指期货之后,使印度机构投资者不但可以看空,而且可以做空。截至2009年6月30日,塔塔股票基金持有覆蓋128.6亿卢比股票组合的NIFTY股指期货空头而当日该基金持有股票市值为184.04亿卢比,保值额度达到69.9%。可见,股指期货完善了股市的定价机制,强迫性地改變了以往追涨杀跌的交易行为,使股市围绕合理的市盈率水平波动,而不会像脱j

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