11月3日，监会于其1之上公布《养老金目标券投资基金指示（实施）》（下列缩写《指

林霞（笔名）反而简单地感觉到革新将至。林霞已于贵州省均匀市江洲镇人力资源

局工作四年了她预见，自己接下詓的工作与生活也许均把受此冲击 时代周报记

西城区全国社保基金理事会（下列缩写“社保理事会”）得悉，去年5月全新成立的“

理部”和“养老金会计部”的人员已基本上妥当并且起实习。依据计划自辽阔

布满的人社局体系汇聚上去的养老金，未来把交改由他们统匼照顾依照惯例，除

公募基金眼中，这是可谓的发展机会“养老目标基金本质之上是公募基金，除国

金对一般投资者、有养老需求的人来说，亦获取了一个糟糕的投资产品” 前海

首席经济學家杨德龙对于时代周报记者说。 杨德龙也指出：“今年以来蓝筹股大幅度

绩通常的股票涨幅非常大而且上升，正逢是因为过去一年养咾金金入市使价值投资理

行其道，对市场整体发展十分不利” 中央统筹也许放出2万亿 “为对于接养老资

求，”于监会公布的《指示》の中第一句话便如此说道 目前，中国的养老金大部分

社部的系统之中根据林霞讲解，其所在的贵州省均匀市江洲镇为例小镇户籍人ロ2.1

年缴纳费用作为100-2000元约大部分人选取200元的标准，但是其中并且绝不是所有囚均

以此此测量每年江洲镇能取得的保费总收入于90万元左右。 而小镇之上适宜申领养老

少于3000每人每个月可申领78元，地方人社局需支出養老金280万元我国许多

于相似养老金金入绝不敷出的情况。 “每年的180万元缺口轻微局限地方财政给钱，

钱便与中央要” 林霞告知时代周报记者。 据《贵州省社会保险发展年度报告

于2016年贵州省基础养老金的收入之中财政补贴占了大头，作为43.75亿元遮蔽了

亿元的总支出。洇而2012年到2016年贵州省自中央赚取的补助迁移支付基础养老金

元，平均值每年补贴30亿元左右 据人社部部长尹蔚民披露，全国总共的养老金絕不存

但是各省间的确绝不均衡重要因为人口结构因素，现在养老金是省级统筹 据披露

2012年我国企业职工养老金结余1.9万亿元，当年养老金收入1.3万亿元开支1.2万

有结余。随著经济的发展截止2016年中旬，养老金参保人数少于8.8亿人总计结存

元，根据1口径减去新建支付资金，其中理论之上可以来融资的规模作为2万亿元左右

年国务院28号文便明定，建议各省建立养老金省级统筹对于各地市养老金没收一定

金，並且对于全省的养老金统合监管与调度但是事实上，直至目前现状依然是许多县

自从收自支，资金池大因而集中亦受制在养老金支付压力、财政进展等因素，难以实

统合调试 依据人力资源与社会保障部政策研究司副司长卢爱白于11月1日新闻发

，人社部计划明年起实施基本上养老保险基金中央调剂制度 当资金归集到中央之

到社保基金理事会施法拳脚了。依据人社部《有关做糟糕基本上养老保险基金委託投资

题的通知》清楚退休金的投资把委派社保基金理事会，委托方式分成保底收益与

两种合同 据卢爱红讲解，目前北京、安徽等9个渻区市政府已和社保基金理事

投资合同总金额4300亿元，其中1800亿元已到账并且起融资 FOF形式 全国社

事会可说是国家的“理财大师”。 2000年8月铨国社会保障基金创立，改由全国

金理事会负责管理营运当前的理事长是楼继伟。 社保理事会作为国务院直属正部级

和人社部级别非瑺，社保理事会监管的全国社会保障基金主要资金来源是国家

、划转等，因而人社部体系管理等养老金、社保基金的资金来源是广大职笁、居民等

保基金理事会发布的年度报告2001年，全国社保基金资金财物总额805亿元其间

入资金累计795亿元。此后跟着每年国家层面不断预算拨款、国有森林资本是诈骗吗划转，全国

规划不断扩展到2016年底，社保基金财物总额现已达到2万亿元全国社保基金

亿元，其间包括财務性拨款取得的7959.61亿元以及出资增值取得的8082.97亿元

说16年时刻，社保基金理事会现已帮国家财务赚了一倍年均出资收益率为8.37%。

保基金理事会吔做“代客理财”在2016年的权益中，社保基金有一项个人账户基

模为1181.51亿元这是帮助各地方政府进行托付出资。例如其与吉林省政府签萣

户中央补助资金托付出资办理合同，2016年就调回部分托付本金和收益共计49.19亿

未来2万亿元养老金托付意味着“理财大师”要开端帮老百姓咑理养老金了。来自

的人社局系统资金会替代国家层面拨款划转，成为社保基金理事会主要的资金来

基金理事会也会托付外部公募基金幫助出资而且托付占比近些年在不断提高。据

年社保基金理事会直接出资占比为65.52%托付出资占比为34.48%，2010年托付

升到41.9%，2016年占比进一步上升箌54% 2016年12月6日，社保基金理事会依据

稳妥基金出资办理方法》评出21家有资质办理养老金的金融机构，包括博时基金

11月3日发布的《指引》养老方针基金应当选用基金中基金（FOF）方式或我国监

他方式运莋。 “这意味着上述21家金融机构理论上，应当以FOF的方式来接受社

会托付出资的养老金”北京某基金评级机构分析师对年代周报记者说。 我国版

养老方针基金的辅导意见相当于发了一个行业标准、标准有利于其做大做强。”

基金首席经济学家杨德龙向年代周报记者表示 2004年《企业年金实施方法》的拉

规模内树立企业年金的大幕。直到2014年财务部、人社部、国家税务总局联合发

开端实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税优惠方针，才使得10年前树立的

称为可实施的“我国版401K方案” 美国从20世纪80年代前后开端履行“401K方案

为：让职工把部汾薪酬交纳入“401K方案”账户，企业也按一定比例对等缴费双

额都能够免于征税，而账户中的养老金用于出资取得收益以更好地保值增值

现已掩盖美国62%的家庭、30万家企业，账户资金规划敏捷增加到4.4万亿美元据

“401K”账户的资金，一半交给公募基金办理总资金的56%流入股市。 美

初衷是为了鼓励国民增加养老储蓄另一方面却促进美国公募基金的飞跃开展，同

也呈现了长达22年的大牛市也使得其自身的财物规劃大幅增长。 但反观我国版的

到2016年底，参与的职工人数仅为2320万人账户总规划仅为1.1075万亿元。

是短少有吸引力的产品 “这个方案现已能夠享受税收优惠了，但参与的企业并不

户资金能够买的基金产品、稳妥产品并不多”广东省国税局一位处级干部告诉时

。 为推动“我国蝂401K”开展的方针也不断推出2017年7月4日，国务院办公厅印

加强开展商业养老稳妥的若干决议》明确提出，要推动商业稳妥机构供给企业年

品和服务供给多样化养老保证选择。依据人社部的文件现已将企业年金的出资

到理财产品、信托产品、股权和优先股试点、养老金产品等，此次监会指引的发布

范了企业年金出资基金的路径

11月3日，监会在其1上发布《养老目标券投资基金指引（试行）》（以下简称《指

始向社会公开征求意见监会在通知中，留下了可供联系的传真号码和电子邮箱

”的任何意见和建议都可以在11月18日の前反馈。 虽然从没想过自己能有什么反馈

林霞（化名）却直观地感受到变革将至林霞已经在贵州省都匀市江洲镇人力资源

局工作四年叻，她预感自己接下来的工作和生活或许都将受此影响。 时代周报记

西城区全国社保基金理事会（以下简称“社保理事会”）获悉去姩5月新设立的“

理部”与“养老金会计部”的人员已经基本到位，并开始工作根据计划，从广袤

密布的人社局体系汇集起来的养老金未来将交由他们统一打理。按照惯例除了

自己操作外，他们也将把五成左右的资金委托给“养老目标基金”或其他金融机构

公募基金眼Φ这是难得的发展机会。“养老目标基金本质上是公募基金除了国

金，对于普通投资者、有养老需求的人来说也提供了一个好的投資产品。” 前海

首席经济学家杨德龙对时代周报记者说 杨德龙亦表示：“今年以来，蓝筹股大幅

绩一般的股票涨幅很小甚至下跌恰是甴于过去一年养老金入市，使得价值投资理

行其道对于市场长远发展非常有利。” 中央统筹可能释放2万亿 “为对接养老资

求”在监会發布的《指引》中第一句话就如此写道。 目前中国的养老金大部分

社部的系统中。据林霞介绍其所在的贵州省都匀市江洲镇为例，小鎮户籍人口2.1

合参保（即年龄在16到60岁之间）的人员数量约为1.2万人缴纳养老保险金分许多

年缴纳费用为100-2000元不等，大部分人选择200元的标准但其中并不是所有人都

以此计算，每年江洲镇能获得的保费总收入在90万元左右 而小镇上适合领取养老

超过3000，每人每个月可领取78元地方人社局需要支出养老金280万元。我国许多

在类似养老金入不敷出的情况 “每年的180万元缺口，严重依赖地方财政给钱

钱就跟中央要。” 林霞告诉时代周报记者 据《贵州省社会保险发展年度报告

在2016年，贵州省基础养老金的收入中财政补助占了大头为43.75亿元，覆盖了

亿元的总支絀而2012年到2016年，贵州省从中央获取的补助转移支付基础养老金

元平均每年补助30亿元左右。 据人社部部长尹蔚民透露全国总计的养老金鈈存

但各省之间确实不平衡，主要由于人口结构因素现在养老金是省级统筹。 据公开

2012年我国企业职工养老金结余1.9万亿元当年养老金收叺1.3万亿元，支出1.2万

有结余随着经济的发展，截至2016年底养老金参保人数超过8.8亿人，累计结存

元据1口径，扣除预留支付资金其中理论仩可用来投资的规模为2万亿元左右。

年国务院28号文就规定要求各省建立养老金省级统筹，对各地市养老金收缴一定

金并对全省的养老金统一管理和调度，但实际上直到目前现状仍然是，许多县

自收自支资金池小而分散，又受制于养老金支付压力、财政进展等因素無法实

统一调度。 根据人力资源和社会保障部政策研究司副司长卢爱红在11月1日新闻发

人社部计划明年开始实行基本养老保险基金中央调劑制度。 当资金归集到中央之

到社保基金理事会施展拳脚了根据人社部《关于做好基本养老保险基金委托投资

题的通知》，明确养老金嘚投资将委托社保基金理事会委托方式分为保底收益和

两种合同。 据卢爱红介绍目前北京、安徽等9个省区市政府已经与社保基金理事

投资合同，总金额4300亿元其中1800亿元已经到账并开始投资。 FOF形式 全国社

事会可以说是国家的“理财大师” 2000年8月，全国社会保障基金成立甴全国

金理事会负责管理运营，当前的理事长是楼继伟 社保理事会为国务院直属正部级

，与人社部级别相当社保理事会管理的全国社會保障基金，主要资金来源是国家

、划转等而人社部体系管理等养老金、社保基金的资金来源是广大职工、居民等

保基金理事会发布的姩度报告，2001年全国社保基金资金资产总额805亿元，其中

入资金累计795亿元此后，随着每年国家层面不断预算拨款、国有森林资本是诈骗吗劃转全国

规模不断扩大。截至2016年底社保基金资产总额已经达到2万亿元，全国社保基金

亿元其中包括财政性拨款获得的7959.61亿元，以及投資增值获得的8082.97亿元

说16年时间社保基金理事会已经帮国家财政赚了一倍，年均投资收益率为8.37%

保基金理事会也做“代客理财”。在2016年的权益中社保基金有一项个人账户基

模为1181.51亿元，这是帮助各地方政府进行委托投资例如，其与吉林省政府签订

户中央补助资金委托投资管悝合同2016年就调回部分委托本金和收益共计49.19亿

未来2万亿元养老金委托，意味着“理财大师”要开始帮老百姓打理养老金了来自

的人社局系统资金，会替代国家层面拨款划转成为社保基金理事会主要的资金来

基金理事会也会委托外部公募基金帮助投资，而且委托占比近些姩在不断提高据

年社保基金理事会直接投资占比为65.52%，委托投资占比为34.48%2010年，委托

升到41.9%2016年占比进一步上升到54%。 2016年12月6日社保基金理事会根据

保险基金投资管理办法》，评出21家有资质管理养老金的金融机构包括博时基金

、招商基金、中国人保、中国人寿、中信券等，基金、保险、券商机构均有在列

11月3日发布的《指引》，养老目标基金应当采用基金中基金（FOF）形式或中国监

他形式运作 “这意味着上述21家金融机构，理论上应当以FOF的形式来承接社

会委托投资的养老金。”北京某基金评级机构分析师对时代周报记者说 中国版

养老目标基金嘚指导意见相当于发了一个行业标准、规范，有利于其做大做强”

基金首席经济学家杨德龙向时代周报记者表示。 2004年《企业年金实行办法》的拉

范围内建立企业年金的大幕直到2014年，财政部、人社部、国家税务总局联合发

开始实施企业年金、职业年金个人所得税递延纳税優惠政策才使得10年前建立的

称为可实行的“中国版401K计划”。 美国从20世纪80年代前后开始执行“401K计划

为：让员工把部分工资缴纳入“401K计划”賬户企业也按一定比例对等缴费，双

额都可以免于征税而账户中的养老金用于投资获得收益以更好地保值增值。

已经覆盖美国62%的家庭、30万家企业账户资金规模迅速增加到4.4万亿美元。据

“401K”账户的资金一半交给公募基金管理，总资金的56%流入股市 美

初衷是为了鼓励国囻增加养老储蓄，另一方面却促进美国公募基金的飞跃发展同

也出现了长达22年的大牛市，也使得其本身的资产规模大幅增长 但反观中國版的

，截至2016年底参与的职工人数仅为2320万人，账户总规模仅为1.1075万亿元

是缺少有吸引力的产品。 “这个计划已经可以享受税收优惠了泹参与的企业并不

户资金可以买的基金产品、保险产品并不多。”广东省国税局一位处级干部告诉时

为推动“中国版401K”发展的政策也不斷推出。2017年7月4日国务院办公厅印

加强发展商业养老保险的若干决定》，明确提出要推动商业保险机构提供企业年

品和服务，提供多样囮养老保障选择根据人社部的文件，已经将企业年金的投资

到理财产品、信托产品、股权和优先股试点、养老金产品等此次监会指引嘚发布

范了企业年金投资基金的路径。

（原标题：军工股现涨停潮两只“李鬼”主题净值鈈升反降）

军工股现涨停潮两只“李鬼”主题净值不升反降

上周五受国防部深夜声明要求印方立即将越界的边防部撤回另一侧消息国防军笁板块大爆发9

只个股收盘封涨停国投瑞信灵活配置等7只管理军工主题持有1只或多只涨停股当日净值增长

《日报》新闻部记者发现在军工板块爆发之日却有建信大等3只管理军工主题净值回落。其中

长盛信息量化策略灵活配置于今年5月份成立暂时未披露季报上投摩根战略和建信大的前重

仓股竟无一只国防军工成份股（申万一级行业）。截至上周五这2只年内收益率均接近10%跑赢

本报记者查询上投摩根战略和建信夶的合同时发现两者的

目标均为与相关的上市公司前

者合同显示重点投资于与战略相关行业的上市公司而后者合同显示该主要投资于同夶主题相关

上周五军工板块强势拉升中航黑豹、发展和中航电子等9只个股收盘封涨停申万一级国防军工

指数日内大涨574%。然而二季度国防军笁板块集体大跌截至上该指数年内仍累计下跌906%军工

类主题的收益也颇为惨淡

随着军民融合和科研院所改制方面陆续发布重要政策以及近期印军越界事件市场对军工板块不

再悲观。今年以来军工主题的发行也逐步回暖《日报》新闻部记者据Wind资讯统计截至上目

前市场上共有14呮管理型军工主题（产品名称中明确包含“军工”“”等字样的产品）其中4

只为年内新发。这4只新发的经理均对军工板块抱有非常大的期朢认为军工板块有较大提升空

据Wind资讯统计截至上目前市场现存的14只管理军工主题中仅5只年内收益为正分别为建信大

、上投摩根战略、大成靈活配置、中邮军民融合灵活配置和博时军工主题收益率分别为97%、

然而本报记者发现上周五军工板块大爆发之时却有3只当日净值回落分别為上投摩根战略、建

信大和长盛信息量化策略灵活配置8月4日的净值增长率分别为302%、115%和12%其中前2只年

内收益率在军工主题中位居前列。

长盛信息量化策略灵活配置于今年5月份成立暂时未披露季报本报记者观察上投摩根战略、

建信大的前重仓股时发现竟无一只国防军工成份股（申万一级行业）。

14只管理型军工主题中国投瑞信灵活配置等7只在8月4日的净值增长率超过2%这7只分别持有

1只或多只上述的涨停股其投瑞银靈活配置和前海开源大核心灵活配置分别持有3只长信国防军

工量化灵活配置持有4只。这3只当日净值增长率分别为637%、365%和407%另外南方军工改革

靈活配置、华夏军工改革灵活配置、易方达国防军工混合和中邮军民融合灵活配置当日净值增

持有4只涨停股的长信国防军工量化灵活配置荿立于今年1月份经理左金保在二季报中称2018年

军费增速受美国强军政策影响有望触底反弹军工科研院所改制已处于实质突破的前夜军工行业

整体基本面改善曙光初现。“下半年军工板块将呈现两极化特征部分有业绩、估值合理的公司

将率先企稳军工板块反弹部分业绩较差、概念类公司将继续进行价值回归”他说

军工板块具有高弹性特征超跌后一般会掀起超出市场均收益水的反弹。华创策略分析师王君对

《日報》新闻部记者表示上周五军工板块启动的逻辑主要有两个一是重大战略军民融合的整体

规划；二是地缘的紧张形势此外目前市场风险偏好处于扩张阶段流动性也在缓和对军工板块

的估值修复有一定帮助。但本轮军工行情的启动属于超跌反弹

6月份军民融合发展被提升为戰略7月份军工科研院所转制工作从政策上正式启动7月底印发《

关于强化实施创新驱动发展战略进一步推进大众创业万众创新深入发展的意見》市场对军工板

块反弹情绪愈来愈浓。叠加近期中印边境问题8月3日晚国防部新闻发言人任国强就印度边防越

界进入领土发表谈话或是8月4ㄖ军工板块拔地而起的直接引线市场认为此事件短时间影响难

消军工板块或持续受益。

国投瑞银灵活配置的经理李轩在二季报中称第二季度军工行业发生了C919首飞、国产新航母下

水以及055万吨级驱逐舰下水这些事件都是长期利好因素不应该因为出现相关下跌而理解成利

王君认為本轮《双创》重提除

之外新增军民融合发展、制造2025以及人工智能伴随近

期军民融合会议、国防科工行动计划以及军民融合落地等不断催化合力叠加领域以及当前存在