消费欺诈顾名思义，是存在于消费领域的欺诈行为消费欺诈，是不法商人推销其产品和服务的一种低劣手段目的是为了排挤竞争对手，抢占市场从而攫取高额利潤。对消费者而言消费欺诈严重侵犯了其知情权和公平交易权，使消费者不能通过交易行为获得满意的产品和服务损害了消费者的合法权益;对市场经济秩序而言，利用欺诈手段推销的产品和服务往往品质低劣、价格便宜，不法经营者利用欺诈手段恶意抢占市场份额擾乱了正常的经营秩序，造成了不正当竞争

销售掺杂、掺假，以假乱真以次充好的商品的;采取虚假或者不正当手段使销售的商品分量鈈足的;销售"处理品"、"残次品"、"等外品"等商品谎称是正品的;以虚假的"清仓价"、"甩卖价"、"最低价"、"优惠价"或者其他欺骗性价格表示销售商品的;鉯虚假的商品说明、商品标准、实物样品等方式销售商品的;不以自己的真实姓名和标记销售商品的;采取雇佣他人等方式进行欺骗性的销售誘导的;作虚假的现场演示和说明的;利用广播、电视、电影、报刊等大众传播媒体对商品做虚假宣传的;骗取消费者预付款的;利用邮购销售骗取价款而不提供或者不按照预约条件提供商品的;以虚假的"有奖销售"、"还本销售"等方式销售商品的;以其他虑假或者不正当手段欺诈消费者的荇为。

不是原油期货 是现货 现在还没有推出原油期货 当然老板肯定是违法的员工这个要视情况，因为有的员工也不是很知情反正现货原油是不能做的 可以做商品期货 或者农产品现货

你好，投资期货是合法的 中国期货市场产生的背景是粮食流通体制的改革。随着国家取消农产品的统购统销政策、放开大多数农产品价格市场对农产品生产、流通和消费的调节作用越来越大，农产品价格的大起大落和现货價格的不公开以及失真现象、农业生产的忽上忽下和粮食企业缺乏保值机制等问题引起了领导和学者的关注能不能建立一种机制，既可鉯提供指导未来生产经营活动的价格信号又可以防范价格波动造成市场风险成为大家关注的重点。1988年2月国务院领导指示有关部门研究國外的期货市场制度，解决国内农产品价格波动问题1988年3月，七届人大一次会议的《政府工作报告》提出：积极发展各类批发贸易市场探索期货交易，拉开了中国期货市场研究和建设的序幕

原油期货是我国五十多个期货品种之一，有资质的期货公司可以为客户开立原油期货账户供客户参与原油期货交易。如果是有资质的期货公司是可以提供平台给客户做原油期货的由于原油性质的特殊，对客户有一萣开户要求且投资最低金额为50万人民币，因此客户需要确保期货公司的合规性以及选择正规平台参与原油期货投资

在中国期货业协会網站上查到的所有期货公司都是合法的，其他都是违法的而且分类排名越靠前的像是A类的期货公司是最合规的，B类以下基本上就是有违規行为的了 操盘手说好听了叫职业投资人说不好听叫自由职业人，不存在合法违法

期货公司不允许工作人员代客操盘。如果存在期貨公司是完全错误的一方，证监会将会严厉处罚这种处罚对弘业期货而言是无法承受的。以前有这样的案例如果好的话，你的损失可鉯要求期货公司补偿 你需要做的是： 第一，确认此人是否为弘业期货的正式员工可以去期货业协会网站查询该人是否在弘业期货执业。（有可能是弘业期货的居间人只是在弘业期货的客户室自己操盘，如此你可能会有其他的问题） 第二确认你当初与该客户是否签订匼作协议。协议内容如何规定是否有牵涉弘业期货的条款，如何规定的对方是否违反。此合作协议是否合法 第三，得到确实后拿箌此客户为你操盘的证据，录音、书面协议、视频、电话短信等都可以尽可能的多。 第四掌握证据后去当地证监局投诉，或者法院诉訟把事情搞大就可以。对方最怕你把事情搞大因为现在期货公司都在努力评A类期货公司，不容许这样的事件出现 注意：弘业期货在江苏本地的影响力很大，当地证监局很有可能把这件事情给压下来如果可能期货公司可能会给你私了。看你的态度是否强势了

投资者保护和自我保护意识的培养是金融市场监管始终都非常重视的问题。许多投资者都不免会产生一些困惑和疑问：如何选择合法的股票、期貨经营机构能否参与股票或期货配资业务？是否可以跟着指导老师做期货朋友想借我的身份证去开户交易期货怎么办？哪些平台是正規的期货交易场所小编将非法期货那些常见的“坑”分享给大家，希望能够帮助你辨别真伪

答：投资者如果想要进行股票或期货投资，应当选择合法的证券公司或期货公司在进行必要的风险评估后，选择适合自己的投资项目或投资品种这些合法证券公司或期货公司嘚信息，投资者可以登录中国证监会（）或中国证券业协会（）、中国期货业协会（）了解该机构是否已经在基金业协会登记，切忌通過非法渠道购买同时，还可以多方了解私募基金管理人以往业绩情况、市场口碑以及诚信规范情况等

三、要细看合同上只有基本工资。基金合同上只有基本工资是规定投资者与私募基金管理人之间权利和义务的重要文书建议投资者在查看合同上只有基本工资时，注意匼同上只有基本工资是否符合基金业协会发布的《私募投资基金合同上只有基本工资指引》要注意合同上只有基本工资约定的权利义务昰否合理，合同上只有基本工资是否完整、是否存在缺页漏页等异常情况要仔细阅读条款，对于不懂的概念、模糊的表述应当要求基金管理人进行解释或说明切勿被各种夸大、虚假宣传忽悠、蒙蔽。对一式多份的合同上只有基本工资还应检查每份合同上只有基本工资內容是否完全一致。此外还要特别警惕类似于案例二中C公司这样披着“金融创新”外衣的违规资金募集。投资者在通过互联网平台购买金融产品时应仔细阅读相关产品介绍，了解买的是谁的产品、到底与谁签约、资金划到何处及具体投向等如发现异常，应及时咨询基金业协会或监管部门

四、要持续关注。投资者在认购私募基金产品后应当持续关注私募基金产品投资、运行情况，要求私募基金管理囚按约定履行信息披露义务投资者若发现管理人失联，基金财产被侵占、挪用基金存在重大风险等情况，要及时向私募基金管理人注冊地证监局或基金业协会反映；若发现私募基金管理人涉嫌诈骗、非法集资等犯罪线索的要及时向公安、司法机关报案。

五、要定期学習私募知识互联网技术的发展，使得金融业务不断创新投资者在参与私募基金等风险较高的投资业务时，也要定期学习相关知识比洳浏览监管部门或基金业协会网站、阅读报刊杂志等。认真辨别相关业务或产品切勿被所谓的创新产品、超高收益蒙骗，切记“你看中嘚是别人的收益别人惦记的却是你的本金”。

答：一些机构推广所谓“外盘期货”代理业务宣称可以为境内投资者参与境外期货交易提供渠道，代理香港、纽约、伦敦等市场原油、黄金、股指、外汇等期货投资国外有什么，就可以做什么有的还提供“专家”指导、“一对一教学”、期货配资等服务。投资者只需提供身份证件、开户并缴纳相关费用后便可通过这些机构的特定交易软件进行“外盘期貨”交易。

根据国家规定未经批准任何单位和个人不得经营期货业务，境内单位或个人不得违反规定从事境外期货交易境内投资者通過上述机构的交易软件或移动客户端参与境外期货交易，一旦发生纠纷自身权益将无法得到有效保护。如果有人向您宣传做“外盘期貨”能够赚大钱，那是欺诈误导请您不要参与，以免上当受骗遭受损失。

问：最近因参与一家机构的非法现货白银交易损失惨重到當地公安机关报案时，对方说先提供该机构涉嫌从事非法期货活动的性质认定材料后才能立案请问我个人可以申请对该机构进行性质认萣吗？

答：该公安机关的上述说法并不妥当根据相关规定，非法证券期货活动的查处和善后处理工作按属地原则由各省、自治区、直辖市及计划单列市人民政府负责非法证券期货活动是否涉嫌犯罪，由公安机关、司法机关依法认定公安机关、司法机关认为需要有关行政主管机关提出专业认定意见的，可以提请证监会及其派出机构出具认定意见作为办案参考。证监会及其派出机构根据公安机关、司法機关或其他有关行政执法部门的要求依法对正在立案侦查、调查或审理的特定证券期货涉嫌犯罪案件或行政违法案件进行性质认定。

根據《国务院关于清理整顿各类交易场所 切实防范金融风险的决定》（国发〔2011〕38号）的规定除国务院或国务院金融管理部门批准设立的从倳金融产品交易的交易场所外，其他交易场所均由省级人民政府按照属地管理原则负责监管并切实做好统计监测、违规处理和风险处置笁作。根据《国务院关于同意建立清理整顿各类交易场所部际联席会议制度的批复》（国函〔2012〕3号）的规定省级人民政府、公安机关、司法机关及有关部门对涉嫌从事违法证券期货交易活动的性质认定存疑的，可提交联席会议认定由证监会在征求相关成员单位意见的基礎上依法出具认定意见。

投资者在遭遇非法证券期货活动或对各类地方交易场所交易性质存疑时应及时向公安机关报案或向地方政府有關部门举报，并妥善保存有关证据材料以免造成损失。

期货交易风险很大不可能稳赚不赔。近来有些不法分子通过QQ、网络论坛等发咘信息，说期货交易“投资小、收益大”只要跟着“老师”做，就可“一个月收益翻番”这是在骗取投资者钱财，请投资者一定要当惢不法分子往往利用投资者“一夜暴富”的心理，通过夸大宣传吸引投资者参与非法期货交易。投资者如果想要参与期货交易首先應当对期货交易相关的基本知识和业务规则有所了解，然后通过合法的期货公司交易在合法期货交易所上市的期货品种

二是要认真查看茭易场所的交易规则，尤其要关注资金的存管保管制度一般来说由正规的清算机构实行统一清算的交易场所，资金安全不经过交易场所资金相对安全，如果没有集中清算至少保证资金的银行第三方存管监管制度（需要说明的是如果仅仅是资金保存在银行，并不足以保證资金安全）如果没有资金的第三方存管监管制度，直接由交易场所的经纪会员或者交易场所保存交易资金投资者就应当对资金安全保持合理的怀疑。

期货交易风险很大不可能稳赚不赔。近来有些不法分子通过QQ、网络论坛等发布信息，说期货交易“投资小、收益大”只要跟着“老师”做，就可“一个月收益翻番”这是在骗取投资者钱财，请投资者一定要当心不法分子往往利用投资者“一夜暴富”的心理，通过夸大宣传吸引投资者参与非法期货交易。投资者如果想要参与期货交易首先应当对期货交易相关的基本知识和业务規则有所了解，然后通过合法的期货公司交易在合法期货交易所上市的期货品种

股票，t+1当天买进，第二天卖出交易量小，并且手续費现在已经低到万二随处可见了所以，如果你是一个股票投资顾问你手中有总量几千万资金的客户在交易，你每个月可以得到的手续費提成也就万把块钱

期货，分内盘期货和外盘期货区别就在于交易时间上，后者全天23小时50分钟都可以交易前者每天有三个时段可以茭易，但无论如何也都具备了能让客户产生大批量交易的条件作为一个期货业务员，你只需要手中有几个十万人民币资金的客户每个朤几万块钱的收入都是比较轻松的。

外汇灰色地带，国内目前还是不承认其合法性的但也未明确说明违法、打压，不过相信不久的将來将会在这个市场上有一定的动作了不用问为什么，趋势使然外汇平台很多，水很深这里也不去给大家科普外汇平台的好坏辨别方法，总之外汇业务员的收入是比期货业务员收入要高的。

写的比较乱没有整理，大概意思表述清楚了就可以有什么问题可以在楼下提问

违法期货：国内11个期货逼仓事件

一、1996年天胶608合约“多逼空”事件

二、广东联合期货交易所籼米红小豆期货事件

三、郑州交易所2003年硬麦309倳件

四、苏州“红小豆602事件”

五、1994年上海粮油商品交易所粳米期货多逼空事件

六、1995年海南棕榈油M506事件

七、1996年上海商品交易所胶板9607事件

八、廣联豆粕系列逼仓事件

九、海南中商所F703咖啡事件

十、1995年大连玉米C511暴涨事件

十一、郑州绿豆合约“1.18"事件震惊世界期货界

一、1996年天胶608合约“多逼空”事件

椰岛狂飙卷天胶早在1996年的R608合约上，已演绎过一场“多逼空”行情主要表现为投机多头利用东南亚产胶国及国内天然橡胶主产區出现的自然灾害进行逼仓。而R708事件却是在市场供给过剩的情况下发生的

1997年初，在R703合约上多头逆市拉抬期市胶价，使得海南中商所定點库所存的天然橡胶仓单开始增加到R708逼空行情出现之前，注册仓单已达4万多吨

R708事件的导火线应是东京天胶于110日元/公斤一线企稳后大幅反弹。国内一大批投机商本欲借机在R706合约上做文章但由于受到以当地现货商为首的空头主力凭借实盘入市打压，再加上时间不充足不嘚不放弃该合约，并主动平多翻空于是，胶价全线崩盘连续四天跌停，创下新低9715元/吨但市场中的多头并不甘心失败，反调集雄厚的後备资金卷土重来他们在R708上悄然建多，在 1997年5月份的下半月将胶价由10000点水平拉至11300点以上

而空头也不示弱，从国内现货市场上调入了大批忝然胶现货进入中商所仓库并声称手中已掌握了10万多吨现货仓单，准备以实盘交割相见

多头主力是上海、江浙一带的投机大户，他们詐称准备接完库存胶去扩充上海市场以此来吸引中小散户加盟。多空大战在6月底至7月初再次升级双方在11200—11400之间形成对抗。7月4日多头突然发难，实行上下洗盘在 R708合约跌到10790之后，多方强行拉抬当日封至涨停，随后将期价连续上推并挟持近23万手的巨仓。R708在7月底一度摸高到12600一线

巨大的风险已聚集在海南中商所以及部分会员身上。7月26日、27日交易所理事会持续不断地讨论R708问题，并在多空大户之间斡旋甴于谈判无任何进展，7月30日中商所发文，“对R708买方持仓保证金分阶段提高并自30日起，除已获本所批准其套期保值实物交割头寸尚未建倉者外一律禁止在R708合约上开新仓。”同日中商所再次发文，暂停农垦所属金龙和金环仓库的天然胶入库至此，R708大战基本宣告收场

從 8月4日起，以每天一个跌停板（前3日每日400点后7日每日20点）的速度于8月18日以11160元/吨和持仓59728手摘牌。 R708事件的处理延续了几个月时间其间，标嘚达数亿甚至数十亿的经济纠纷在法院审理中国证监会有史以来最大规模地处罚了一批期货经纪机构和市场参与者。R708事件的直接结果为：多方分仓的近20个席位宣告爆仓；多方按8月18日持仓单边29864手支付20％的违约罚款计3.33亿元；多方于8月4日至13日的协议平仓中支付赔偿金近2亿元；哆方在交割中只勉强接下13000吨现货；而空方意欲交割的16万吨现货，最终在期、现货市场上以平均不高于8000元/吨的价格卖出共计损失1.4亿元。

因此R708 事件是一场严重破坏期货市场规则而又两败俱伤的豪赌。

二、广东联合期货交易所籼米红小豆期货事件

广东联合期货交易所籼米合约洎1995年6月推出后短时间内吸引了众多投机商和现货保值者的积极参与，交易一度十分活跃但少数经纪商和投机大户企图操纵籼米期市以牟取暴利，遂演变出一幕在期市大品种上的“多逼空”闹剧这次“籼米事件”又称“金创事件”，是中国期货市场上一次过度投机大戶联手交易，操纵市场的重大风险事件

“籼米事件”的起因与经过

广东联合期货交易所自1995年6月12日正式推出籼米期货交易后，期价一路飙升其中9511和9601两个合约，分别由开始的2640元 /吨和2610元/吨上升到7月上旬的3063元/吨和3220元/吨交投活跃，持仓量稳步增加多空双方的分歧在于：多方认為，其一是国内湖南、湖北、江西等出产籼米的主要省份当年夏季遭严重洪涝灾害面临稻米减产形势；其二是籼米期货实物交割中存在著增值税问题，据此估算当时的期价偏低空方则认为，籼米作为大宗农产品其价格受国家宏观调控，而且当时的籼米现货价格在2600元/吨咗右远低于期价。随着夏粮丰收、交易所出台特别保证金制度到 10月，9511合约已回落到2750元/吨附近致使多头牢牢被套。

10月中旬以广东金創期货经纪有限公司为主的多头联合广东省南方金融服务总公司基金部、中国有色金属材料总公司、上海大陆期货经纪公司等会员大举进駐广联籼米期市，利用交易所宣布本地注册仓单仅200多张的利多消息强行拉抬籼米9711合约，开始“逼空”16、17、18日连拉三个涨停板，至 18日收盤时已升至3050元/吨持仓几天内剧增9万余手。此时空方开始反击，并得到了籼米现货保值商的积极响应19日开盘，尽管多方在 3080元/吨之上挂叻万余手巨量买单但新空全线出击，几分钟即扫光买盘随后多头倾全力反扑，行情出现巨幅振荡由于部分多头获利平仓，多方力量減弱当日9511合约收低于2910元/吨，共计成交248416手持仓量仍高达22万手以上。收盘后广东联合期货交易所对多方三家违规会员作出处罚决定。由此行情逆转直下，9511合约连续跌停交易所于10月24日对籼米合约进行协议平仓，释放了部分风险11月20日9511合约最后摘牌时已跌至2301元/吨。至此哆方已损失2亿元左右，并宣告其逼空失败11月3日，中国证监会吊销了广东金创期货经纪有限公司的期货经纪业务许可证

事件发生以后，Φ国证监会于10月24日向各地期货监管部门和期货交易所发出通知要求进一步控制期货市场风险，严厉打击操纵市场行为并作出了几条对整个市场有较大影响的决定：

一、各期货交易所必须严格控制持仓总量；

三、除套期保值头寸外，不得利用仓单抵押代为支付交易保证金；

四、除证监会批准的经纪公司外其它机构不得从事二级代理；

五、对监管不力不能有效防范操纵行为并造成恶劣影响的交易所将责令其停业整顿，直至取消其试点资格

《通知》发出后，市场上各方反应强烈大家达成的共识是：《通知》为期市上那些为一时利益驱动，企图联手操纵市场铤而走险的“玩火者”敲响了警钟。另一方面如何加强整个市场的规范，自律和管理发挥期货交易基本功能，促进市场健康发展的问题已提到业内众多人士面前

广联籼米事件的总结与反思

抑制过度投机和防范风险对于期货市场的稳定至关重要。通过广联籼米事件可以看出：当时我国期货市场中会员及经纪公司主体行为极不规范除了存在大户垄断、操纵市场、联手交易、严重超倉、借仓、分仓等严重违规行为，还有透支交易部分期货经纪公司重自营轻代理的问题，这些行为使广大投资者蒙受了巨大损失严重扭曲了期市价格，限制了套保功能的发挥加大了风险控制的难度，阻碍了期货市场的正常运行作为期货市场核心的交易所监管不力，媔对籼米期价出现异常波动和过度投机行为未能及时出台化解风险的有效措施，导致交易失控事件发生后，面对巨大的结算风险只能采取单一的协议平仓手段减少持仓，从而转嫁因交易所监管不力造成的风险违背设立交易所的初衷和市场自由竞价的原则，对市场发展产生了一定的负面影响

从籼米事件引发出的种种问题来看，加强对市场风险管理对策的研究是必要的首先，中国期货市场各层次包括监管部门、交易所、会员及广大期货投资者都需要一部《期货法》通过法律规范市场行为，保障自己的权利明确自己的义务。另外完善期货市场风险管理体系，建立起政府监管部门、期货交易所、经纪公司和投资者的层层监控机制对期货市场的稳定和发展至关重偠，其中主要有交易所动态风险监控、完善保证金制度、每日结算制度、大户申报制度、会员最大持仓限额、限仓制度和信息公开等经紀公司应加强对客户资信审查，培养套期保值者提高交易者素质，培养其风险意识总之，通过不断总结市场发展过程中的经验教训加强风险管理和风险防范，已日益成为期货业赖以生存和发展的关键

其次，籼米作为期市大品种应充分发挥其基本功能。籼米作为影響国计民生的大品种其价格波动由市场供求关系决定，同时受国家宏观调控的粮食政策的影响那些认为“实物有限，资金无限”的投機大户企图在籼米期市上操纵价格以获取暴利联手发动“逼仓”行情，最终必然失败广联“籼米事件”后，虽然籼米的期货交易在相當长的一段时期内走向低迷不仅投机者远离了市场，而且粮食企业无法参与套保操作但不容置疑的是，籼米作为期市大品种有较好嘚现货基础，产量大、流通性强只要期货合约设计具有科学性、公正性，交易所有合理的风险监控措施监管部门加强监督，那么在众哆趋于理性的投资者和成熟的套期保值者的参与下籼米期市就一定能走向稳定和发展。

再有从广联“籼米事件”可以看出，交易所启動和活跃一个期货品种不能仅靠几个投机大户的资金炒作，应致力于期货市场的长远建设曾几何时，市场上少数大户翻手为云、覆手為雨针对一些期货品种合约设计上的疏漏，抓住某些交易所活跃市场的急迫心理搞联手交易，为龚断市场价格进行“逼仓”其违规荇为损害了多数投资者的利益，扰乱了期货市场的正常秩序带来极大的负面影响，使期货业内人士谈大户色变这实际上与作为市场组織核心的交易所开始时的思维与做法有关。一些交易所与期货经纪公司原来是“想大户、盼大户、大户来了又怕大户”为启动行情，交噫所往往是请一些经纪商和投机商入市以使成交量放大，但投机大户的运作常常缺少严格的约束力致使期价异常波动。当期价偏离现貨价过大时会吸引现货保值商的进入，造成多空双方严重对峙局面由于交易所出台的措施往往对一方有利，不能把握住均衡之势这樣就违背了“公平、公正、公开”的原则，打击了市场主体参与的信心同时给各方面带来了消极的影响。实际上期货交易所应从某一品种期货合约的科学性入手，完善交易规则结算和交割制度，加强交割诸环节的管理逐步建立起成熟的市场主体，致力于期市功能的發挥如此才有利于整个期货市场的稳定与发展。

还有从事件发生的整个过程看，期货经纪业的风险管理与自律是决定自身兴衰成败的關键“籼米事件”中，以金创期货经纪公司为首的一些会员单位自身运作不规范，缺少严格的风险管理制度为牟取暴利，不惜采取借仓、分仓、联手交易、透支等严重违规手法扰乱了正常的交易秩序，损害了多数投资者利益影响到籼米这一期货大品种自身的发展。并且这一事件殃及到经纪公司本身，导致金创期货公司被证监会吊销经纪牌照上海大陆期货公司等被广联所处以罚款等，直接影响叻期货经纪公司的信誉期货经纪机构是中国期货市场的重要组成部分，应严格自律规范运作，为发挥期市的正常功能和稳定做出应有嘚贡献

三、郑州交易所2003年硬麦309事件

随着时间的推移， WT309合约虽然已经于9月22日退出我们的交易屏幕但是其影响却余犹未尽，仿佛就发生于葃日其实这是一场没有硝烟的战争，其场面并不亚于金戈铁马万马奔腾的叱咤拼杀的战场。　

年年初至今我国期货市场蓬勃发展，從中国期货业协会公布今年上半年期货市场的交易数据显示仅上半年中国期货交易量就达到万手，成交金额超过4万亿元超过了去年全姩的交易额。这也是最近6年来期货交易增长最快的一年按照这样的增长速度，今年全年的交易量将有希望冲击1995年黄金时期的10万亿元这┅消息真让期货业人士深感振奋。但是期货市场在繁荣发展的同时也屡屡发生了风险事件。先是年初连豆大跌后是沪胶大跌，随之而來的是WT309合约连续暴跌了15个交易日才打开跌停板。而应对这样走势所产生的风险各期货交易所均有具体的风险控制措施。但当市场出现這样的风险时交易所在实际执行时并没有按照原来制定的风险控制管理办法进行处理，而是采用了不同的灵活处理方式虽然国内3家期貨交易所针对这种情况的风险处理办法在细节上有所不同，但总的原则是在出现同方向连续3个涨跌停板后交易所将进行强制平仓。

1）事發前兆管理层并非没有察觉

事件的发生不是没有任何征兆，早在7月18日郑州商品交易所就发出《关于小麦期货交易风险提示的函》，函Φ写到：鉴于WT309和WS309合约月份已临近交割月份且持仓较大希望全体会员提醒客户注意控制好市场风险，引导客户积极参与远期合约月份的交噫当时的持仓为255176手，单边持仓高达 127588手而当时的注册仓单数量仅为12526张，期货价格为1495元从持仓情况来看，WT309合约自进入六月份以来持仓壓力就越来越明显，持仓量基本维持在23万到26万手之间徘徊其中增仓最多的是6月4日，日增仓量高达26938手最高持仓量261546手在6月25日出现。主力多頭的操作依据主要是郑商所小麦的库容有限以及近年来小麦减产的大背景然而随着仓单数量的增加，现有交割库已不满足套保者需求茭易所不得不增加交割库，在6月27日增加中谷集团浙江粮油有限公司、浙江嘉善银粮国家粮食储备库有限公司为指定交割仓库以来至8月份囲计增加8个指定交割库，这样为仓单源源不断的涌入提供了前提条件

2）高企的期价→导致仓单激增→多头弃盘

郑州商品交易所指定交割倉库库存周报，显示硬冬白麦仓单数量

品种： 硬冬白麦 单位：张

日期 数量 本周增减 库容剩余

从上表我们可以看出郑州商品交易所8月28日公咘仓单数量显示，硬麦注册仓单为22327张较上周增加1715张。从历史数据上看硬麦自进入8月份以来仓单数量开始大增，整个8月份共计增加仓单10417張应该看到，小麦期货价格的高企是仓单大量注册的原动力。WT309今年3月底至8月中旬期价一直处于区域震荡。在此阶段对新麦来说从收割完成，到入库注册成仓单来说时间上可以说是十分充裕。同时新麦大量上市给小麦市场价格带来一定的季节性利空影响。据了解8月初以来，现货普通小麦价格基本保持在0.99元至1.02元/公斤中等小麦价格为1.00-1.08元/ 公斤，优质小麦价格为1.10-1.14元/公斤硬麦收购并注册成仓单的成本價格总体维持1.30元/公斤左右，期现基差高达到0.15-0.20元/ 公斤俗话说"小麦不过分"，然而在价差高达0.15-0.20元时可以想象套保利润是十分丰厚。这一情况夶大刺激了粮食部门和现货交易商参与期货市场的积极性造成了注册仓单大量增加，从而为多头逼空失败埋下伏笔最终导致了多头在WT309の上的弃盘。

WT309合约在连续长达15个交易日的跌停板中郑商所出台了三个《通知》三个《通知》贯穿了整个309合约全过程，成为WT309合约风波全程鐵的见证

1）8月21日WT309合约在不允许开新仓的规定下，拉开了暴跌的序幕

8月21日盘中硬麦309期价再次上攻1560前期高点，交易所为了减少交易风险當日中午发布不允许硬麦309合约开新仓的规定，这样给予多头当头一棒下午期价即开始下跌，当天硬麦其余有合约均封于跌停板硬麦309暴跌便从即日开始。

2）天胶事件学而即用发挥的淋漓尽致--主力多头利用交易规则漏洞进行投机性操作，在此暴露无疑（8.25）在进入第三个跌板后，宣布进入异常情况但没有执行强制减仓，只在次日把涨跌停板幅度调整为±2%保证金比例维持30%不变。

事态发展到8月25日主力多头嘚心态已经暴露无余是一个赤裸裸的想利用交易细则中的《风险控制管理办法》的第十七条规定来进行减仓出局的想法，从而达到总体盈利的目的第十七条规定中写到：若连续第三个交易日出现同方向单边市，则交易所于第三个交易日收市后进行强行减仓即交易所将當日的以涨跌停板报价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约盈利持仓按规定的方式和方法自动撮合成交根据这一规定，洳果主力多头在8月25日将所有多单全部挂在跌停板价1447元进行平仓那么交易所将按照规定的减仓方式和方法将多头的多头头寸平仓出局。从盤面上看主力多头的建仓成本基本在 之间，虽然强行减仓亏损但是考虑到已经实现虚盘盈利远大于强减亏损，从而达到总体盈利的目嘚然而，在连续三个跌停板之后8月25日交易所出台了郑商发 [2003]68号（交易）《通知》，通知措施如下：8月25日收市后?不再执行强制减仓；同時交易所规定自8月26日起WT309合约涨跌停板幅度调整为±2%，保证金比例维持30%不变多头的逼仓梦至此化为泡影。

3）连续7日跌停 郑商所对硬麦309合約实行强行平仓

在连续7日跌停后郑商所对硬麦9月合约强行平仓。在8月28日郑商发[2003]70号（强行平仓）《通知》中明确写到：为降低交割风险对市场的影响程度,按照交易规则第100条的规定根据8月28日理事会决议,决定8月29日闭市后对WT309合约采取强行平仓措施。具体操作方法如下：平仓数量鉯投资者交易编码为单位计算某投资者需要平仓的空头持仓数量为8月28日闭市后该投资者WT309合约的空头总持仓量减去8月28日前该投资者持有的硬麦仓单数量、入库量和在途发运量的总和。

在此文件的影响下8月29日空头自行平仓就有22528手，期货转现货5686手交易所强行平仓的单边只有865掱。到目前为止WT309合约自 21日到29日的7个交易日中，价格从1560高点一路跌至1332元29日跌停板上的封单，仍高达49000余手到9月1日，硬麦WT309合约此时已经是連续第八个交易日跌停收盘1318元，全天仅成交4手单边持仓仍旧有44427手。同时在其带动下硬麦其余月份合约均大幅下跌。

4）为化解WT309合约交割风险郑商所召开第五届临时会议确定 "缩板"方式处理WT309合约

月30日，为进一步化解WT309合约交割风险经中国证监会期货部提议，郑州商品交易所召开了第五届理事会临时会议会上提出"依法监管、顾全大局、平稳过渡、保护投资者利益"的基本思路。同时建议根据理事会决议对WT309合約的虚盘持仓实行强行平仓；联系粮食企业消化仓单；鼓励运用期货转现货方式；对接收WT309仓单进行抵押时提供优质服务；对于注销仓单走現货给予支持；自然人持空仓交割时需持增值税发票弄虚作假按有关法规处理等。

经过讨论会议最终决定， WT309合约进入交割月后涨跌停板调整为每日±1%；在最后交易日闭市后实行一次性配对交割。也就是郑商所8月31发布的郑商发[2003]71号（价幅调整、配对交割）《通知》的主要內容为此WT309合约在进入交割月后以"缩板" 方式处理已成定局。

WT309最终以打破跌停平稳谢幕而退出历史舞台

郑商所结算部于9.19发布《关于WT309合约交割的提示函》。通知函中写到：各会员单位根据8月30日理事会会议决定，WT309合约于2003年 9 月22日闭市后实行一次性交割9月22日买卖双方在交易时间均可在席位机上提出交割配对申请，根据《郑州商品交易所交割细则》规定的配对原则闭市后进行一次性交割配对；9月23日领取交割通知單，买卖双方准备好仓单和交割货款；9月24日上午９：00之前买方须将所欠货款划入交易所账户，卖方须将《标准仓单持有凭证》交到交易所结算部9月24日上午９：00开始在结算部办理交割手续。至此WT309合约终于于9.22日退出了历史的舞台从而就面无愧色的成为我国期货史又一个"经典之作"被记入史册，又一个典范的案例为期货同仁们深思。

四、苏州“红小豆602事件”

红小豆是一种具有高蛋白、低脂肪、多营养的小杂糧在世界上种植面积比较少。中国是世界上红小豆种植面积最大、产量最大的国家年产量一般为 30万－40万吨，相当一部分出口到日本、韓国和东南亚各国日本是世界上最大的红小豆消费国，年消费量在10万－12万吨左右而其年产量只有6万－9 万吨，所进口的红小豆中绝大部汾来自中国进口量对国际市场红小豆的价格走势起着举足轻重的影响。

红小豆的产量受自然条件、气候变化和国内外市场需求量的影响較大其价格波动也较为频繁。50年代初日本就在世界上首先推出红小豆期货合约交易经过近半个世纪的改造、补充和完善，东京谷物交噫所的红小豆期货合约已成为当今世界上最有影响力的红小豆期市品种

我国自90年代以来也在不断探索如何利用红小豆期货交易为生产和鋶通服务，先后有北京、上海、大连、长春、海南等8家交易所推出红小豆期货交易其中以天津联交所和苏交所交易最为活跃。

天津红上市不久价格就逐级下滑从5600元/吨下滑至503合约的3680元/吨。507合约上市后由于现货市场持续低迷期价一路下跌。当其价格跌至3800元/吨左右时多头主力一方面在现货市场上大量收购现货，另一方面在低位吸足筹码逐步拉抬期价。随着市场游资的加入从5月中旬开始，507合约成交量、歭仓量开始放大6月初多头主力开始发力，连拉两个涨停板涨至5151元/吨。为了抑制过度投机交易所在6、7、8日连续发文要求提高交易保证金。9日市场多头主力拉高期价至5000元和4980元至9点30分，场内终端全部停机第二天，交易所宣布9日交易无效507合约停市两天。随后交易所采取措施要求会员强制平仓。这就是“天津红507事件”

1995年6月－1996年1月苏州红小豆期货后来居上。

苏州商品交易所于1995年6月1日正式推出红小豆期货匼约的交易其交易标的物为二等红小豆。由于红小豆现货市场低迷苏州红1995系列合约一上市就面临巨大实盘压力，仓库库存一直持续增加致使期价连创新低，9511曾创下1640元/吨的低价期价的偏低和1995年红小豆减产等利多消息促使很多资金入市抄底，随着1996年诸合约的陆续上市哆头主力利用交易所交割条款的缺陷和持仓头寸的限制，利用利多消息的支持蓄意在1996年系列合约上逼空。9602合约期价于10月中旬以3380元/吨启动後至11月9日价格涨至4155元/吨的高位随后回落整理，进入12月再入暴涨阶段 12月15日，苏交所通知严禁陈豆、新豆掺杂交割19日公布库存只有5450元/吨。多头借机疯狂炒作在近一个月的时间里价格从3690元/吨涨至 5325元/吨。空头主力损失惨重同时拉爆了很多套期者。

1996年1月8日中国证监会认为蘇州红小豆合约和交易规则不完善，要求各持仓合约头寸减仓和不得开出9608以后的远期合约1月9日、 10日，苏州红开盘不入即告跌停又使在高位建仓的多头头寸面临爆仓和巨大亏损的风险。之后苏交所推出一系列强制平仓的措施，期价大幅回调3月8日证监会发布通知停止苏茭所红小豆期货合约交易。

五、1994年上海粮油商品交易所粳米期货多逼空事件

粳米期货交易因具备发达的现货基础、市场流通量大而一度表現十分活跃在早期的粮食期货市场上占有重要的地位。1994年上海“粳米事件”发生后监管部门暂停了粳米期货交易。时至今日众多业內人士在谈到恢复与开发大品种期货交易时总要提到粳米。因此对上海“粳米事件”作一个全面回顾与总结是很有必要的。

粳米期货交噫从1993年6月30日由上海粮油商品交易所首次推出到1994年10月底被暂停交易价格出现过三次明显上涨：第一次，1993年第四季度在南方大米现货价大幅上涨的带动下，粳米期货从1400元/吨上升至1660元/吨；第二次1994年春节前后，受国家大幅提高粮食收购价格的影响期价从1900 元/吨涨到2200元/吨；第三佽，1994年6月下旬至8月底在南涝北旱自然灾害预期减产的心理作用下，期货价格从2050元/吨上扬到2300元/吨

到了7月初，上海粮油商品交易所粳米期貨交易出现多空对峙局面空方认为：国家正在进行宏观调控，加强对粮食的管理平抑粮价政策的出台将导致米价下跌；多方则认为：進入夏季以来，国内粮食主产区出现旱涝灾害将会出现粮食短缺局面，而且当时上海粳米现货价已达2000元/吨与期货价非常接近。双方互鈈相让持仓量急剧放大。随即空方被套，上粮所粳米价格稳步上行形成了多逼空格局

7月5日，交易所作出技术性停市之决定并出台限制头寸措施。

7月13日上海粮交所出台了《关于解决上海粮油商品交易所粳米期货交易有关问题的措施》，主要内容包括：召开会员大会要求多空双方在7月14日前将现有持仓量各减少l/3；上述会员减少持仓后，不得再增加该部位持仓量；对新客户暂不允许做粳米期货交易；12月粳米贴水由15％降至l1％；交易所要加强内部管理等

随即，多空双方大幅减仓价格明显回落，9412合约和9503合约分别从2250元/吨、2280元/吨跌至最低的2180 元/噸和2208元/吨

谁知，进入8月受南北灾情较重及上海粮交所对粳米期价最高限价规定较高的影响，多方再度发动攻势收复失地后仍强劲上漲，9503合约从最低位上升了100元/吨之多9月初已达到2400元/吨左右。

9月3日国家计委等主管部门联合在京召开会议，布置稳定粮食市场、平抑粮油價格的工作

9月6日，国务院领导在全国加强粮价管理工作会议上强调抑制通货膨胀是当前工作重点。受政策面的影响上海粳米期价应聲回落，价格连续四天跌至停板成交出现最低纪录。

9月13日上午开盘前上海粮交所发布公告，规定粳米合约涨跌停板额缩小至10元并取消最高限价。受此利多刺激在随后几个交易日中粳米期价连续以 10元涨停板之升幅上冲。这时市场上传言政府将暂停粳米期货交易。于昰该品种持仓量逐日减少，交投日趋清淡但价格攀升依旧。

到10月22日国务院办公厅转发了证券委《关于暂停粳米、菜籽油期货交易和進一步加强期货市场管理的请示》。传言得到证实粳米交易以9412合约成交5990手、2541元/吨价格收盘后归于沉寂。

上海“粳米事件”的总结与反思

1．从此次“粳米事件”全过程看当时期货市场运作还很不规范。从交易所方面看对已有的规则制度不能严格执行，对那些违犯规定又鈈接受处罚、煽动闹事者不能及时处理；在市场出现风险时出台的系列文件和措施又难以体现公正性和科学性；上海粮交所会员数量少苴会员结构不合理。从经纪公司方面看其不规范表现在三个方面：一是存在片面追求开发客户数量和交易额现象。二是在交易过程中不能将自营和代理分开三是一些经纪公司中的大户联手造市，操纵市场从中牟利。部分客户由于对期货市场缺乏足够了解进行粳米期貨交易时盲目跟进，出现亏损时不能及时采取应对措施；在自身利益受到侵犯时迁怒于交易所。这一切都说明当时的投资者很不成熟

2．“粳米事件”的发生并非品种自身的问题。粳米作为关系国计民生的大宗农产品必然受国家宏观调控的政策影响，但其价格根本上还昰由市场供求关系决定的那种认为是粳米期货价格的上涨从而带动了现货价格大幅上升的观点有些片面。1994年粳米现货价格上涨迅猛原洇是现货市场供求矛盾失衡，呈货紧价升态势反过来看，在停止粳米期货交易后现货价并未下降仍持续上涨，到11月下旬全国大多数粮喰市场粳米价格已迅速升至2800—2900元／吨自上海“粳米事件”后，国家加大了对整个期货市场的治理整顿力度对一些粮油交易所的有关品種影响很大，粮食期货市场在相当长一段时间内出现萎缩

作为大宗粮食品种，粳米期货交易一度吸引了众多生产者和经营者使得粳米遠期价格得到较充分的体现。另外粳米流通性强，价格波动大客观上有大规模的套保需求。由于粳米期货市场规模大投资者众多，形成价格合理从粳米期货价格、现货价格的相关性分析可以看出二者是吻合的，这也有利于粮食生产、储备和加工企业等从事套期保值茭易当时暂停粳米期货交易，是出于稳定市场、抑制过度投机的目的实际上完全可以通过完善交易规则、结算、交割制度等来控制风險，发挥其大品种价格发现和规避风险的功能以利于期货市场的长远建设和发展。

3．从上海“粳米事件”发生的全过程看交易所的规則制度缺乏连续性、公正性和科学性，打击了投资者的参与信心妨碍了市场的正常运作。当时上海粮交所在粳米期价大幅上升之际出台叻一些具体措施包括多空双方要限期减仓、新客户暂不允许进行粳米期货交易等，之后又规定了粳米期货价格的最高限价以期短时间內令期价回落到一定水平。但在1994年9月中旬当上海粳米期价受政策面影响而出现暴跌时，上粮所又取消了最高限价的规定并将粳米期货匼约的涨跌停板额缩至10元，导致粳米期价再次以连续涨停的方式快速上升交易所方面出台的不同文件?

4．从“粳米事件”可以总结出的又┅个教训是：不论是片面否定期货市场的功能还是主观夸大商品期货市场作用的做法，都将影响到一个期货品种本身的健康发展甚至有使之消亡的危险，同时会挫伤期货业内各方面人士的信心不利于中国期货市场的长远建设和稳定发展。事实证明随着粳米期货交易的活跃，市场容量越来越大期价走势除短时受政策面影响出现回调外，大部分时间都由市场供求矛盾这一个基本因素决定了价格连续上涨而有关方面认为是粳米期货价格带动了现货价格的强劲上扬、助长了众多消费者的“预期涨价心理”，导致暂停了粳米期货交易然而從另一个角度看，由于忽视了粳米期货交易的基本功能轻易地暂停了粳米交易，使得后来许多粮食企业在生产经营过程中希望通过期貨市场发现价格以指导企业的生产销售活动以及在期市上进行套期保值以回避现货市场价格波动带来的风险时，却无法实现愿望随着期貨市场上投资群体的逐渐稳定乃至壮大，期货市场的功能正在被更多的人士认识并接受于是恢复粳米等大品种期货交易的呼声越来越高。这一点尤其值得业内有识之士反思

六、1995年海南棕榈油M506事件

棕榈油作为国内期市较早推出的大品种，一度成为期货市场的热门炒作对象吸引了大量的投机者和套期保值者参与，市场容量相当大但由于M506合约上的过度投机和监管不力，严重打击了投资者的信心导致棕榈油这个品种在此事件之后，参与者越来越少直到最后退出期货市场。

M506事件的起因与经过

这是一个由于过度投机、监管不力而导致品种最後消亡的典型事件

1、早期国内外棕榈油市场由于供求不平衡，全球植物油产量下降而同期需求却持续旺盛，导致棕榈油的价格不断上漲但到了1995年，国内外棕榈油市场行情却出现了较大的变化棕榈油价格在达到高峰后，逐渐形成回落趋势

2、M506合约多空对峙的起因：1995年苐一季度海南棕榈油期价一直于9300元/吨以上横盘，但在M506合约上市场投机者组成的多头阵营仍想凭资金实力拉抬期价。而此时又遇到了一批來自以进口商为主的空头势力在国内外棕榈油价格下跌的情况下，以现货抛售套利由此点燃了M506合约上的多空战火。

3、M506合约行情的走势忣最后结果：1995年3月以后多空的激烈争夺令M506合约上的成交量和持仓量急剧放大，3月28日持仓一度达到 47944手的历史最高位与此同时，有关部门發出了期货监管工作必须紧密围绕抑制通货膨胀抑制过度投机，加大监管力度促使期货市场健康发展的通知。国家的宏观调控政策是鈈允许原料价格上涨过猛对粮油价格的重视程度也可想而知。这就给期货市场上的投机商发出了明确的信号而此时，M506合约上的多空争奪硝烟正浓多头在来自管理层监控及国内外棕榈油价格下跌双重打压下匆忙撤身，而空方则借助有利之势乘机打压?

05年4月将期价由9500以上高位以连续跌停的方式打到7500一线。而此时的海南中商所施行全面放开棕榈油合约上的涨跌停板限制让市场在绝对自由的运动中寻求价格。多头在此前期价暴跌之中亏损严重此时那有还手之力。这又给空方以可乘之机利用手中的获利筹码继续打低期价，在M506临近现货月跌箌了7200水平至此，M506事件也告结束此后的棕榈油合约中虽有交易，但已是江河日下到1996年已难再有生机了。

棕榈油经过火爆炒作、大量投機、发生风险、交易清淡直到完全退出期货市场，其过程是发人深醒的不论是从该品种的合约设计上，还是从市场监管的力度上都鈳以吸取许多经验和教训。

1、品种设计不合理缺乏现货生产基础。棕榈油在世界范围内不论生产和消费方面均属大宗商品其产量和出ロ量皆占世界植物油的第一位。但在我国只有海南岛种植油棕加工精炼的能力非常有限，需求基本上全部依赖进口我国的消费主要靠從东南亚各国进口，而东南亚国家的棕榈油作为其重要的出口产品由于近年产业政策变动较大，同时受到国际需求、自然灾害、产量、庫存等原因的影响导致价格波动较大。且我国市场汇率兑换不自由现货贸易商很难在国内期市上实现套保及回避风险。而我国由于缺乏棕榈油生产和现货基础支持价格波动完全跟随国际市场。建立在这样一个基础上的棕榈油期货市场终将导致最后的消亡结局。

2、不唍善的交割制度是棕榈油品种淡出市场的重要因素中商所宽松的交割制度使棕榈油期货市场类似现货市场。在国际市场上1995年之后棕榈油价格直线下滑，而期货市场上由于投机多头主力资金的介入使价格远远高于国际市场价格。许多进口商甚至投机空头利用交易所宽松嘚交割制度从国外以低价大量进口棕榈油，迅速入库注册将大量仓单直接抛售在期货市场上。他们将海南中商所的棕榈油期货市场视為最便捷的现货销售渠道从而形成沉重的现货实盘压力。进口商将期货市场看作现货市场而期货市场又缺少真正的需求商介入，多方為单一的投机性买盘最终导致了棕榈油的暴跌。

3、过度投机也是导致棕榈油M506事件的重要原因1995年的国内期货市场正处于一轰而起的高峰時期，市场的不规范运行造就了一批疯狂的投机者他们以非理性的操作手法，完全脱离期货市场的基本规律认为资金是左右期市价格嘚主要因素，全然不顾棕榈油现货市场的基本行情走势盲目追多，企图通过以拉抬价格、逼爆空头的方式来取胜和获取暴利正是这种鈈顾基本面的疯狂投机心理，最终导致价格连连跌停导致多头本身的纷纷爆仓。事实充分证明期货市场若因过度投机而使商品价格扭曲运行，最终结果必然是失败

4、期货交易所监管不力，对事件处理不当在M506从9500以上的高位以连续跌停的方式走到7500左右时，交易所没有采取积极的减仓措施来协调多空双方尖锐的矛盾反而采取全面放开棕榈油合约涨跌停板限制，让市场完全处于失控状态从期价回归市场價值这个规律来考虑，这是无可厚非的但对于一个持仓量巨大、处于暴跌过程、毫无信心支持的市场来说，这个紧急措施显得过于草率囷匆忙这直接导致了价格的继续狂跌，使市场投机多头损失惨重且无一幸免严重打击了投机者的信心，从而彻底失去了投机者的支持也使市场变得毫无生气、死水一潭。海南棕榈油其后的交易正是处在这样一种市场环境中直到渐渐消亡。

M506事件不仅对海南中商所棕榈油行情的走势造成较大的负面影响同时也给整个国内期货市场带来了严重的影响，其教训应被后人引以为戒

七、1996年上海商品交易所胶板9607事件

1996年6月13日，上海商品交易所为控制胶合板9607合约的风险决定对该合约实施强制性协议平仓，并提前摘牌且不实施实物交割。最终空頭以 44.20元/张多头按45.20元/张的价格平仓。未经历过此事的人们对此不免疑惑难解多空以不同的价格协议平仓，岂不是有违于期货“零和”的遊戏规则吗?空低多高造成的平仓差价由谁来填补?事实上为了维护市场的平稳，交易所动用了交易所风险金弥补以不同价格协议平仓所形荿的资金缺口这就是国内商品期货史上罕见的上海胶合板9607事件。

1994年、95年的胶合板期市成为国内期货市场最大的热点大量的热钱逐利其Φ，9507合约更是达到了巅峰期价由40元／张起步，一路上扬至 62元/张的天价高企的价格使胶合板现货商及进口商兴奋不已。大量的现货涌进茭易所注册仓库大量的印尼胶合板流入本已过剩的国内市场，使原本就已低迷的胶合板现货市场雪上加霜最终9507多头以巨额的资金接下叻20万手的现货，这些实盘一直堆放在交割仓库沉重的库存压力使原本火爆异常的上海胶合板期市在其后几个月时间里相对冷静了许多。

滬板9607合约就是在这种相对冷静的环境中推出的1995年12月10日，上海商品交易所推出胶合板9607、9609合约由于当时主力资金集中在苏板以及沪板9603、9605之仩，9607合约自推出之日至1996年3月7日一直受到冷遇，期价由推出时的45元／张的价格逐步回落3月7 日因谣传国产胶合板可从9607合约开始用于交割，9607匼约顿告跌停至41.90元／张此时成交量才初次突破5万手，持仓量亦仅12万余手3月8 日，中国证监会发出通知停止苏交所红小豆期货合约交易，撤离苏红的大量资金急于寻找投资方向胶合板自然而然地成为首选对象。合约因其时间适中盘口较轻，成为这些游资介入的首选对潒在随后三周时间里，多空主力展开了占仓大战迅速将9607合约持仓量扩大至60万手的边缘，而期价却一直维持在42.00－43.00 元/张上下均显得十分艱难，同时因持仓量已接近60万手限制了主力施展的空间，多空唯有僵持静待时机。

时至5月31日市场突然谣传空头主力有大量的资金到賬，空头主力亦巧借套保头寸仅收5％保证金之优势恣意打压沪板9607合约自43.80元/张开盘后一路下滑，在散户多头的平仓抛压之下很快滑至跌停板维持两月之久的平衡终于被打破，但主力多头并未出现恐慌持仓量仍维持在60万手以上；次日开盘，空头主力得理不饶人以55％的保證金继续大量放空，9607合约再封跌停持仓量扩大至62.5万手；6月3日，9607合约继续扩仓打跌停；6月 7日开盘即破40.0元/张的心理关口空头主力意欲逼多頭割肉斩仓，但收效甚微相反期价一破40.00元/张关口，几乎无人再敢跟空空头主力已是骑虎难下，越陷越深同时资金开始吃紧。

当期价運行至39元/张的低价区时入市接现货的买方套期保值者骤然增加，多方新生力量的加入使得空方主力的命运顿时变得坎坷起来。恰在此時上商所于6月6日宣布取消持仓限制，发布了《对交易保证金按持仓量实施分段管理办法的通知》市场对此反应极为强烈，一致解释此為利多因素于是多头主力借机发力。面对买方套保者及多头投机势力双重夹击一时间，空头趋于崩溃忙于斩仓，多头当仁不让9607合約于6月7日探低至38.40元/张后迅速被多头推上停板40.8元/张，此后连续三天天天无量涨停，空头连砍仓的机会都没有市场风险顿增。

空头在9607合约仩的致命处在于其持仓巨大且相当集中，据了解当时空头主力在9607合约上的持仓主要集中在6个会员手中单边最高持仓达59万余手，其风险の巨可想而知面对天天无量涨停的9607合约及命倾在即的空头，交易所为了控制风险不得不出面干涉。6月13日交易所果断地停止 9607合约的交噫，实施协议平仓并将9607合约提前摘牌，且不实施实物交割最终9607合约按照空头以44.20元/张，多头按照45.00元/ 张的价格实施强制性协议平仓其中嘚价差由交易所以交易风险金补足。

沪板9607事件的结果是：交易所在一定程度上缓解了多空急剧恶化的矛盾有效地控制了风险，但是经过這一番折腾胶合板期市犹如害了一场大病，元气大伤交易量与持仓量日益萎缩。

可以说9607事件是国内胶合板期市的分水岭，以此为转折胶合板期货告别了辉煌的鼎盛时期而转入沉寂的不归路。因此将9607事件作为造成胶合板期市走向沉寂的罪魁祸首并不为过。

沪板9607事件雖然已成为历史但给我们的教训是深刻的。9607事件不仅向我们充分显示了过度投机对市场的危害同时也揭示了国内胶合板期货所存在的缺陷：

1、采用持仓总额限制方法，根本起不到抑制过分投机的作用相反主力机构利用持仓限制的有利条件，抢占仓位蓄意操纵市场可鉯说持仓总额限制是导致9607事件的一个主要原因；

2、市场分布不合理。沪苏两个交易所位于同一区域相隔较近，易形成市场之间的恶性竞爭两个交易所为了各自的利益，争夺市场份额人为地用行政手段在市场上设置障碍，加剧了行政干涉与市场自由竞争之间的矛盾两個交易所期价相背离，却又难以实施跨市套利两个交易所的同时存在显得毫无必要；

3、进口板理论价格与实际价格的长期背离，使得真囸的套保者无法进入市场胶合板期货失去了赖以存在的基础，变成了一个单纯的投机品种注定迟早会出问题的。

沪板9607事件给予交易所嘚教训也是相当深刻的在9607事件中，交易所风险控制方面显得十分被动与消极9607合约持仓量一直高居持仓限制线之上，且某些会员单位持倉十分集中这些足以引发风险的因素并没有引起交易所的充分重视，导致风险事故的发生

对胶合板合约的几点建议

尽管胶合板这一期貨品种经过如此多的波折，但仍能在期货市场结构调整后被保留下来应该说是一种幸运。为了减少类似的风险事件发生确保胶合板期貨合约能长期稳定地发展下去，笔者在此提几点建议：

1、交易所在运行期货合约时一旦某个合约出现异常价格波动时，应事先采取积极主动的对策以防范风险事故的发生；

2、调整品种结构随着国内胶合板工业的飞速发展，进口胶合板的地位发生了根本性的改变由主导哋位沦为从属地位，原先以进口板为基础设计的期货合约已不符合市场发展的需要若不适时地改变胶合板期货合约的标的物，将国产板引入期市胶合板期货合约就难有长远的发展；

3、重新给胶合板价格定位，彻底纠正长期以来形成的期现倒挂的局面让真正的套保者有機会进入期货市场，只有这样胶合板期市才能真正地发挥其基本功能胶合板合约才会有生命力；

几年的交易历史证明，胶合板是一个很恏的期货品种期间虽有沉寂，但只要业内人士大力参与胶合板期货终有再次辉煌之时。

八、广联豆粕系列逼仓事件

广东联合期货交易所自1995年8月21日推出豆粕标准合约交易至1998年期货交易所结构调整整整三年。在这三年当中广联豆粕在较短的时间内先后演绎出三次逼仓行凊。

9601合约的强行逼仓

广联豆粕合约推出的时机较好时值国家暂停国债、糖及石油等期货品种的交易，大量游资正在寻找新的投向豆粕匼约一经推出就受到这些资金的关注。 1995年11月初“金创事件”将广联当时最活跃的品种——籼米推向了深渊，豆粕便理所当然地成了当时沉淀在广联所的巨额资金的追逐热点

广联豆粕最初运行的是9511合约，其价格由最初的2100 元/吨到摘牌时的3100元/吨涨幅高达50％，从一定程度上刺噭了主力机构的多头思维9601合约正是在这样一种环境中走上逼仓之路的。

1995年10月下旬至11月初主力开始在2350－2450元/吨的区域内吸收筹码，随着成茭的日益活跃以及持仓量的不断扩大跟风做多者十分踊跃，价格很快爬上2700元/吨台阶此时，9601合约投机气氛十分浓厚日成交量甚至突破叻8万手。在多头浩大的攻势面前主力空头开始溃退。据说广州本地一机构原本是空头主力眼看多头攻势甚猛，期价一上2700元/吨便止损空單并立即反手建多，期价在很短的时间内飚上2900元/吨该机构继续在2950－3050元/吨区域大举建多仓。该机构的疯狂举措导致市场内人心慌慌众茭易商不知所措。当时期价已高出现货价格500元/吨巨大的基差让很大一部分卖方套期保值者垂涎三尺，纷纷入市抛售此举正合该机构之丅怀，用不足半个月的时间吸足了筹码12月中旬便开始发力上攻，以极其凶悍的手法使期价一路破关斩将直逼3600元/吨。此时逼仓之态昭然若揭其后尽管再遭卖期套保的狙击，期价在3200－3400元/吨之间略有反复但该机构还是依仗雄厚的资金实力迫使大部分投机空头忍痛“割肉”。1996年1月12日曾经创下了3689元/吨的历史高位随后， 9601合约逐步减仓回落最后交易日以3028元/吨价位结束了其使命，最终以多头接下10万吨实盘而告终

9601合约的逼仓以及10万吨的现货对广联豆粕期货市场产生了一定的消极影响。最直接的影响表现在随后的9603、9605合约上10万吨现货的沉重压力，使得9603、9605合约的主力均不敢有所动作明显地抑制了豆粕合约的活跃。

9607合约的投机取巧

9601合约逼仓的结果是大量现货进入广联注册仓库沉重嘚现货压力使得广联豆粕交易归于沉寂。为了摆脱这种困境广联在促使豆粕库存从现货渠道消化的同时又着手修订有关交割规则。1996年4月广联公布修订过的关于交割及标准仓单管理的规定，其中关于入库申请和仓容的规定引起了某些机构的关注这为9607合约的逼仓埋下了隐患。

1996年5月底至6月初主力机构开始在9607合约上作文章。随着成交量及持仓量的同步放大9607合约很快成为龙头合约浮出水面，此时价位在 3100－3200元/噸之间横盘由于当时广联交割贴水及费用较高，以当时的价格水平套保卖方极少有人愿意入市。因此当时参与交易者几乎全为投机商。此时的主力机构一时难以找到实力相当的对手只好借助双向开仓交易方式在3100元/吨左右筑成底部，并于6月14日开始发力短短的三天内便将期价拉至3350元/吨左右。此时套保空头观念略有改变认为在此价格水平入市抛售应该有较可观的利润，于是纷纷入市做卖空套保多头主力机构为引诱更多空头入市，亦顺势打压随着顶部形态的形成，一时间投机做空气氛浓厚多头主力机构在3200－3250元/吨之间将空仓利润锁萣之后，于进入交割月的前三天再次发动攻势一举将期价推上3600元/吨之上。待空头恍然醒悟为时已晚大部分空头因资金不足而被逼忍痛“断臂”，部分有实力的空头开始寻找现货准备组织现货入库。无奈交割仓位已被多头事先占满空头只好排队斩仓，价位飚涨至4000元/吨鉯上

此时交易所为控制风险，出面协调但多头得势不饶人，不愿意协议平仓并在最后交易日创下4465元/吨的天价。最终空头能够交割的實盘仅3万吨多头利用仓容在9607合约上的投机取巧极大地挫伤了广大交易商，特别是套期保值者入市的积极性绝大部分套保交易商开始撤離广联，导致其后续合约的交易一日不如一日交易所不得不利用推出新合约之际重新修改部分交割规则特别是有关仓容的规定。

9708合约的無可奈何

1997年春节过后9708合约创下新低2646元/吨。由于当时基本面有利于多头部分主力机构见此价格明显偏低，便入市做多没费什么劲儿就將期价推上3200元/吨，随后利用对敲盘牢牢控制大盘走势当期价重上3400元/吨之后，再次激起了现货商早已减退的兴趣经过周密的计划之后，蔀分现货卖期保值开始试探性抛售期价涨势顿止。经过近二个月的盘整9708合约技术走势形成一个典型的圆顶。此时空头加大抛售力度哆头有点力不从心，期价滑落至3050附近方才止稳后又反弹到3200元/吨，其间又有不少空头加入持仓量相应增加到4万手以上。多空再度相持了┅月有余随着交割月的临近，空头平仓意愿不强使多头无法抽身。无可奈何多头决定铤而走险，强行逼仓7月28日，主力多头通过对敲手法封住涨停3322元/吨第二天再封涨停3383元/吨。多头利用灵活多变的手法逼使投机空头及部分准备不足的套保卖盘斩仓出逃，价格一路上揚最高探至 3845元/吨。但那些有实力的套保空头不为所动8月4日，持仓仍有近2万手多头原本就没有打算接实盘，面对空头的沉着与冷静哆头主力急了，意欲强行拉爆空头然后抽资离场。面对此风险交易所8月5日收市后断然采取措施，强行把9708合约在3255价位平 度过危机

广东聯合期货交易所几次逼仓事件给了我们不少的经验与教训。

一、广联豆粕合约运行了三年多有了一定的基础。大商所在重新设计豆粕标准合约时可参考广联豆粕的成功之处对其不足与缺陷应尽量避免或加以完善，力求制定均势的合约条款给广大投资者提供一个真正公囸的期货品种。

二、从广联豆粕的经验来看在期货合约运行之中修改某些条款时必须先进行科学研究，反复论证本着公平的原则，把握好均势的“度”以免被市场某方所趋，从而引发风险事件

三、广联豆粕的最大教训是，必须重视实物交割这一环节广联豆粕的多佽逼仓，甚至国内期货市场的多次风险事件均是因为交割这一环节出了纰漏豆粕质量弹性较大，质量要求放得太松数量巨大的现货将湧向交易所注册仓库，巨大的现货压力将使广大投机投资者驻足观望缺乏投机这一“润滑剂”，市场就根本活跃不起来最终市场的基夲功能亦无法发挥。若质量要求太严真正符合交割条件的实物少而又少，将会出现投机过度套期保值者利益严重受损的情况，同样不利于市场的发展

四、应注重建立合理的投资者结构。期货市场上不仅要有大户更需要有广大中、小投资者。后者才是期货市场真正的基础只有注重培养中、小投资者，才能使市场持久稳定地活跃下去

广联豆粕几次逼仓事件毕竟远去了，只要我们好好总结吸取其中嘚经验与教训，相信豆粕合约将会成为国内商品期货市场一颗不灭的明星

九、海南中商所F703咖啡事件

1995年12月21日，海南中商所宣布自F605合约始咖啡期货合约放大交割限量（交割总量由象征性的1吨扩大为1万吨）交割限量以外的头寸全部按进入交割月至最后交易日全部成交的加权平均价实行强制平仓。自F605始中商所的咖啡品种演出了既不同于纽约咖啡行情又有别于历次中国期货交易风波的多幕闹剧。

F605合约主力多方于5朤6日创出4221元/百公斤的天价之后被套空头从周边国家陆续进口了1.7万吨咖啡用于交割。在实盘压力下F607品种从3340元暴跌至1814元，“空逼多”的“惡剧”上演了于是，抢占仓位一时成为咖啡品种的独特“景观”更为严重的是，中商所于1996年7月 19日宣布对F707及更远月份合约的交割执行新嘚替代品升贴水标准“规则风险”使得咖啡自然贬值30％－50％，F609应声暴跌1000余点至 1349元多头哭声未绝。随即“多逼空”闹剧再次以迅雷不忣掩耳之势揭幕，竟以2680元摘牌

1996年9月底、10月初，中国证监会、国务院证券委有关加强监管的通知下发中商所随即宣布自F712起取消交割限量，多空双方在F612上消停不及两个月F703多空大战锣声又起。至1996年的最后一个交易日多方凭借雄厚的资金实力和F609、F612被迫接下的实物筹码向空头猝然发难，空头显然有备持仓量令人咋舌地在三日之内从18万手跃上50万手。一周后的1月10日多空第一次协议平仓。岂料空方在1699价位部分平倉后利用对仓封涨停1749收盘此后的三天内F703下泻200余点，引起多方不满1月15日开始，多方报复性收复失地单边涨势至1月30日达到1882之时，空方再佽与多方主力协议平仓多方吸取第一次协议平仓的教训，部分协议平仓后封涨停此时正值春节放假休市，双方都在筹措资金业内人壵预料一场大战在所难免。果然1月21日开市空头即全面反扑，持仓增至30余万手此后三天，期价大幅振荡中持仓持续增加1月24日开盘仅两汾钟，F703合约持仓便达到最高限额70万手中商所不得不暂停交易，并推出以下措施：将保证金提高至100％；恢复交易后先由会员单位自行平仓收盘前该合约持仓必须减至2 万手，如有超出部分由交易所对超出部分按日结算价强平。当日多空双方主动平仓至53万手，在当日结算價对余下的51万手实施强制平仓至此，盘面上的F703多空大战宣告收场而盘面下的F703自然成了期货界人士既义愤填膺而又无可奈何的话题。

反思F703咖啡风险事件

第一关于交易所的规则。很显然限量交割制度是咖啡品种自F605至F703多次逼仓闹剧赖以产生的“温床”，而交易所在制定这樣的交割制度时是否考虑到制度本身暗含着巨大的风险呢业内有识之士对这样的交割制度更感到不解。众所周知期市存在与发展的基礎是价格发现机制和市场的套期保值功能。套期保值在期货市场上有两种表现方式：一种是入市保值即为回避现货市场近期价格的升跌洏采取的买卖行为，可以在市场交易过程中达到预期目的时了结；一种是交割保值虽然有人认为严格意义上的期货市场套期保值是不必茭割现货的。

第二关于小品种。从根本上说我国并不具备咖啡期货品种运行的条件。我国并非咖啡的主要产地也非消费地和中转集散地。海南作为中国咖啡生产的大省年产咖啡豆约580吨（1996年统计数字），全国的咖啡食用、药用量极其有限并有固定的进货渠道。这从根本上决定了咖啡期货缺乏真正的消费性和套期保值需求期现脱节，再加上限量交割必然会使咖啡这一期货品种沦为投机和操纵市场嘚工具。

第三关于大户投机和操纵行为。回顾F703以及此前咖啡各交割月品种的走势我们会发现技术分析在行情研判上处于很尴尬的地位。首先主力机构采取双向持仓、对敲锁单的方式做出异乎寻常的交易，并且不计成本地上下振仓吸引中、散户资金入市，然后计算自巳多空的持仓数量哪一方向数量占优就用另一方向的持仓大规模平仓，以极其惨烈的方式使中、散户无法及时认赔出场跌停板再扩停板，几次跌幅都高达1000余点令人触目惊心。其次主力机构又利用手中的实盘和前1万手的持仓限量，长袖善舞：进可逼空对方即使有现貨也无前1万手的空头持仓?

十、1995年大连玉米C511暴涨事件

玉米作为期货品种有着良好的基础。到目前为止玉米期货已在国际期货市场成功地运莋了100多年。国内曾经有大连商品交易所、长春联合期货交易所等五家交易所上市交易玉米其中大连商品交易所的玉米合约曾运作得较为荿功，一度成为期货市场的明星品种然而，在1998年的期货品种调整中玉米这一昔日的明星品种未能得以保留，实在是一大遗憾为何一個光彩夺目的明星品种会落到如此地步?细细回首往事，这恐怕和1995年国家抑制通胀的宏观调控政策与大连玉米C511合约的暴涨有很大的关系

1994年10朤，中国证监会发文暂停大米期货交易投资于大商所大米期货上的资金急于寻找新的投资方向，于是曾经火爆过的玉米期货再次受到广夶投资者的青睐大量的热钱开始向玉米市场积聚。由于当时玉米现货供应十分紧张大连各交割库存量仅占总库存量的50％，而在1993年同期高达80％加之中美知识产权谈判破裂，中方取消了自美国进口大量玉米的计划这更加重了国内玉米供不应求的紧张气氛。在此背景之下主力多头认识到基本面对自己完全有利，于是在玉米1995系列合约上展开攻势期价从950元/吨的低位开始启动，先以C505合约为龙头随着成交量與持仓量的持续扩大，期价扶摇直上11月中旬，C505合约期价为1150元/吨左右此时成交量尚不成气候，每周交易量不足万手；至12月中旬C505迅速攀仩1350元/吨，此时一周成交已突破30万手；至1995年1月中旬单日成交突破20万手。

1995年春节之后由于传闻中美知识产权谈判有了新的转机，使人们再佽看到恢复从美国进口玉米的希望空头趁机打压，大连玉米出现短暂的回调但由于市场上玉米的供需矛盾依然没有得到解决，现货玉米仍旧十分紧俏因此，大连玉米经过短暂的回调之后3—5月份继续上扬，最终C505以1600元/吨的高价摘牌

C511合约正是在C505合约强劲的牛市行情带动丅活跃起来的，在C505合约进入交割月之后C511一跃成为大连玉米的龙头合约。由于当时大连本地玉米价格居高不下多头借此炒作，再度掀起┅波强劲涨势C511合约于5月15日创下了玉米期货交易史上的天价2114元/吨，与当时的现货价差达 600元/吨

大连玉米期价的狂涨及南方各地现货供应的緊张，引起了有关方面的关注1995年5月13日，国务院召开会议决定从东北调运100万吨玉米入关以求平抑南方不断上涨的玉米现货价格。同时“國债期货事件”爆发国家采取了一系列措施来规范期货市场，这才使大连玉米的涨势得以遏止

为了进一步平抑玉米价格，政府大量从媄国进口玉米1995年7月份累计进口186.4万吨,同时将大量库存抛入市场，玉米现货价格大幅回落期市价格亦同步下挫。8月初各月合约期价跌至1650え/吨附近，这时传闻东北部分地区遭受严重水灾以及黑龙江提高玉米收购价格多头受此消息刺激，再度卷土重来两日内将期价推上1800元/噸。8月2日C511单日成交58万余手，创下玉米期货交易史上的天量

大连玉米C511合约的炒作，尤其是周边市场长春联合期货交易所在玉米期货交易Φ多次发生严重违规事件引起了管理层的担忧。当时长春联合交易所管理混乱导致大量空头仓单流入市场，市场秩序受到严重的干扰大量交割违约，引发了重大的经济纠纷在社会上造成了恶劣的影响。1995年7月13日中国证监会发出通知，要求在通知下发40个交易日内国內各期货交易所将玉米期货交易保证金逐步提高到20％以上。但大连玉米仍未降温C511合约8月2日的成交量接近60万手。8月28日中国证监会再次下攵要求大商所必须严格执行7月13日所发通知中有关内容，至此大连玉米行情急起直落，交易量急剧萎缩C511后续合约基本沉寂，1996年以后玉米期货交投基本处于停顿状态

玉米期货已成为过去，它给我们留下的教训是深刻的不仅显示了过度投机对市场的危害，也揭示了当时国內期货市场所存在的诸多缺陷同时也有人们对期货市场认识上出现的偏差。

1.多个交易所同时上市同一个品种而合约设计、交割标准又鈈统一，各自为政分割市场，争抢客户疏于市场管理甚至纵容操纵，使期货价格过度偏离现货价格导致期货市场功能失灵。

2.市场投資结构不合理投机力量完全左右了市场走势，市场缺乏套期保值的基础使得期货市场功能得不到有效地发挥。

3.期货市场本身是一个高風险的市场期货价格的波动在所难免，期货市场的管理者在采取坚决措施防范风险的同时还应以积极的态度重视市场的建设，“一管僦死”或取消品种都不是最佳效果

4.当时部分人士对期货市场有误解，认为期货市场扰乱了现货市场导致现货价格的飞涨。实际上1995年玊米价格大幅攀升的主要原因是玉米供不应求，从而带动期货价格的快速上扬

我国是玉米的生产与消费大国，其产量与消费量以及进出ロ量对国际玉米市场有着显著的影响国内与玉米相关的众多行业和企业也都需要一个权威的期货价格来引导生产和消费，同时也需要玉米期货市场来进行套期保值回避经营风险。事实上我国早期的玉米期货市场已经起到了这样的作用。1995年5月国务院根据期货市场反馈嘚信息，从东北调100万玉米入关平抑狂涨的玉米价格同时扩大从美国进口，以进一步缓解国内玉米紧张的供求关系在这里，玉米期市的基本功能曾发挥得十分成功

十一、郑州绿豆合约“1.18"事件震惊世界期货界

1999年1月18日，是个不年不节的星期一但恐怕世界期货史将会记下这┅天。

18日下午郑交所发布《中郑商交字（1999）第10号》文宣布：“1999年1月18日闭市后，交易所对绿豆9903、9905、9907合约的所有持仓以当日结算价对冲平仓”这意味着，这些合约的所有交易将在一夜之间全部对冲为零并终止一切现货交割。

作为公布如此重大的决定交易所竟未公布具体嘚风险源和风险程度，而只是用一句“为了进一步化解市场风险”而带过；也未公布参加理事会会议的成员、人数和表决结果与证券市場的规范运作相比，期货市场的管理显得既缺乏透明度又缺乏规范性

郑交所这一中盘毁局、交易销零的做法，使场内众多中小散户损失慘重做套期保值的空头也将因不能交货而蒙受损失。当天闭市后全场先是绝望愕然，紧接着便被指责叫骂所淹没了

期货市场的参与鍺是相互对立的多方（预期价格看涨）和空方（预期价格看跌），交易所是非盈利性中介机构因为它负责提供市场并监管市场。按照国際惯例只有将自身利益置于市场之外，交易所的监管才能真正做到公平但多年来，虽然中国的期货交易所一直在调整自己在市场中的位置却一直没有到位，此次事件便是一个极端的恶果它终于把中国的期货市场推到了何去何从的最后一个岔口。

不知从何时开始一般中国媒体都不想沾期货，也不敢沾不是因为那里的规则像迷宫一样，它毕竟还能理出头绪；主要是因为那里的内幕太多根本无从下掱。多年来中国的期货领域就像现代社会中一个半封闭的部落，寄生在整个经济社会的神经末端外边的人，很少光顾那里更少有人詓过问那里的是是非非；里边的人，也很少和外边的社会过从交流他们习惯了那里的一切规则，成文的和不成文的包括内幕和不公。

泹这次真的不同当1月20日记者开始采访后，许多业内人士包括近年来避媒体惟恐不远的期货经纪公司都积极和记者接触，要求曝光大概是悲极，其言也真他们说：“这在世界期货史上都绝无仅有。中国的期货市场从来就不公平但这一次做绝了。我们希望中国的期货市场发展但如果必须在黑暗和失业中做出选择，我们宁肯失业”

如果说市场目前笼罩了一片绝望情绪，一点也不过分但亏损多少，巳经是次要的做期货的人都不那么脆弱；人们最愤怒的是游戏规则彻底失去了平衡，而没有平衡的游戏规则客户今后将亏得更多，期貨市场也必然死路一条市场已把矛头完全指向了制定游戏规则的交易所。

央视：未成年人立法 期待一场全民大讨论