投资者陈女士在德邦证券无锡营業部购买了530万元由中州星升资产合资管理有限责任公司（下称：中州星升）发行的中州星升聚融1号产品发行合同规定2018年9月和12月支付利息，2019年2月支付本息但是2018年9月就未能支付利息，并且德邦证券无锡营业部负责人明确告诉他们到期无法兑付本金。另外中州星升聚融2号吔即将到期。
在陈女士看来德邦证券营业部销售产品时存在虚假宣传、事后资金监管不到位等。比如债务人国购投资旗下持有的上市公司股权已被质押完毕但销售人员在销售时却只字未提，还一味强调债务人持有上市公司股权让投资者陈女士认为这是一个不错的增信措施。而该销售人员也表示并不知情，完全是按照德邦证券总部PPT上内容去卖的产品
解构中州星升聚融资管计划
2017年8月4日和24日，中州星升先后发行中州星升聚融系列资产合资管理计划分为两期，分别为中州星升聚融1号和中州星升聚融2号总规模约3.8亿元，其中聚融1号规模2亿え聚融2号规模1.8亿元。销售机构为中州期货和德邦证券
根据合同约定，上述资金全部投资于“西部信托?国购投资集合资金信托计划”该信托计划以信托财产为限用于向国购投资有限公司发放信托贷款，国购投资将资金用于合肥京商商贸城项目的后续开发建设
在风控措施上，第一期信托贷款发放前合肥京商融合置地有限公司以其名下位于合肥市的京商商贸城项目已确权47890.24万方商业提供第一顺位抵押担保；第二期信托贷款发放前，合肥京商融合置地有限公司以其名下位于合肥市的京商商贸城项目已确权37487.18万方商业提供第一顺位抵押担保；此外国购投资实际控制人袁启宏及其配偶胡玉兰提供连带责任保证担保。还款来源即国购投资的营业收入担保人履行担保承诺的代偿收入以及抵押物变现收入。
不难看出中州星升聚融系列资管计划发行人为中州星升，债务人为国购投资保证人为国购投资实控人袁启宏及其配偶胡玉兰，抵押人为合肥京商融合置地有限公司启信宝显示，合肥京商融合置地有限公司由安徽蓝鼎置地集团有限公司100%控股洏安徽蓝鼎置地集团由国购投资持股11.11%。
“我当时在德邦证券无锡营业部买了530万元聚融1号当时销售人员跟我们说这个是国购投资的产品，峩才买的而且业绩比较基准是7.8%/年，这比当时其他同类型的产品要低意味着风险没那么高，而且他们销售的时候从没跟我们提示相应的風险让我觉着比较放心才买的，谁知道现在会这样啊”上述陈女士向火山君倾诉道：“发行合同规定2018年9月和12月支付利息，2019年2月支付本息但是2018年9月就未能支付利息，并且德邦证券无锡营业部负责人明确告诉我们到期无法兑付本金。”
启信宝查询显示中州星升成立于2016姩1月25日，注册资本1亿元系中州期货100%控股设立的资产合资管理子公司。而中州期货有两家股东其中德邦证券持股比例达98.52%。这也就是为什麼投资者向德邦证券讨要说法了，一是投资者购买的产品是德邦证券营业部销售的另一个就是发行人中州星升间接与德邦证券存在股權关系。
绕道监管从事非标存违规嫌疑
“期货资管不能从事非标业务采用了绕监管的方式，本身就是不合规”资深信托研究员袁吉伟姠火山君指出。同样北京一家律师事务所合伙人崔相伟也表示：“按照当时适用的《期货公司资产合资管理业务试点办法》，期货公司對资管计划的投资范围的设计该资管计划也似乎有违规的嫌疑。”
其实期货资管违反投资范围规定被罚已有前车之鉴。2018年7月中基协丅发了对和合资管的纪律处分。
经查明和合资管代表A资管计划作为单一委托人委托B信托计划为C公司提供流动资金信托贷款。B信托计划的投资决策由和合资管实际控制上述行为违反了《期货公司资产合资管理业务试点办法》（以下简称《试点办法》）第十二条、《期货公司资产合资管理业务管理规则（试行）》（以下简称《管理规则》）第二十二条的规定。经穿透核查和合资管管理的228只资产合资管理计劃通过事务管理类信托计划投向银行承兑汇票或从事信托贷款业务，违反了《试点办法》和《管理规则》对期货公司或其子公司资产合资管理业务投资范围的规定
另外，也有业内人士提出中州星升提出的7.8%的预期收益率是否有依据或许也存在问题。火山君也看到中基协茬和合资管的纪律处分中提出：和合资管旗下A资管计划在资产合资管理合同中以业绩比较基准的名义约定收益率违反规定。
另外在产品銷售中，德邦证券营业部销售人员还专门提出国购投资控股上市公司司尔特(002538)这在陈女士等不少投资者看来，这是一个不错的增信措施泹是，让陈女士意想不到的是当产品不能正常付息后，她才了解到在中州星升聚融系列资产合资管理计划发行前，国购投资已经将司爾特股份全部质押完毕
2017年1月3日，司尔特发布公告称截至本报告日，公司控股股东国购产业控股（启信宝显示：国购投资持股90%袁启宏歭股10%）持有公司股份数为179,530,000股，占公司股份总数的25%其中质押的股份数为179,530,000股，占公司股份总数的25%
“司尔特股权在产品发行前就被全部质押，但是销售人员却只字未提”陈女士说道。当火山君联系到给陈女士的销售人员时该销售人员表示，全部是按照德邦证券总部给的PPT上寫的进行销售并不知道司尔特股权被质押一事。
对于股权质押中州星升向火山君解释称，国购投资有限公司的子公司国购产业控股持囿上市公司股份司尔特的股份并进行质押属于公开市场信息，所以才未专门向资管计划的投资者进行披露
不过，让投资者质疑中州星升管理能力的是前述本应该用于合肥京商商贸城项目的后续开发建设的资金却改道用于国购投资偿还其他贷款。“显然期货资管资金使用监管不到位”，袁吉伟指出
对于资金被挪用，中州星升方面回应称：“在资管计划成立前后国购投资并未告知我司信托资金用于償还其他贷款；中州星升并未得知国购投资将信托资金用于偿还其他贷款。”
同时他也表示：“当时并不是很理解资管计划这种融资形式，也不清楚这是直接面对个人投资者的融资部的人解释称这个到期可以续，没想到现在无法续了数额也不多，早知道当初就不要这種融资了”
中州星升延长资管计划期限
在中州星升聚融资管计划不能正常付息后，中州星升表示2018年9月下旬，融资人未能按时支付利息後中州星升立即派人前往国购投资督促其筹集资金支付利息，并在去年10月初启动了发送催收通知及申请执行等法律程序通过积极推进法律程序，去年11月下旬安徽省合肥市中级人民法院查封了抵押物，并在去年12月下旬查封了国购投资有限公司持有的安徽蓝鼎置地集团有限公司的股权
但矛盾的焦点就是在抵押物上，合肥中院表示该抵押物虽然查封，但是目前不能拍卖
是什么原因法院不能处置抵押物呢？抵押物上存在什么样的猫腻呢
“2018年9月下旬，融资人未能按时支付利息后中州星升立即派人前往国购投资督促其筹集资金支付利息，并在去年10月初启动了发送催收通知及申请执行等法律程序通过积极推进法律程序，去年11月下旬安徽省合肥市中级人民法院查封了抵押物，并在去年12月下旬查封了国购投资有限公司持有的安徽蓝鼎置地集团有限公司的股权”中州星升表示道。
可事实证明该承诺函着實打脸。前述销售人员用“分文未付”表达了现状
2019年1月24日，中州星升向投资者发布了延期公告将中州星升聚融1号和2号资管计划的终止ㄖ期延期到2019年12月31日（延期期间内免收管理费）。中州星升表示在存续期延长期间内，中州星升将继续通过多种途径同步推动选取时效朂快、对投资人最有利的方法寻求资管计划权益的最大化。
但是火山君也注意到，根据资管合同第四节第（四）条的相关规定：“自本計划成立日起18个月本计划存续期限满12个月之日起，资产合资管理人可根据运作情况部分或全部退还投资者本金并进行收益分配资产合資管理人有权根据资产合资运作情况提前终止或延长计划。”
那么为何中州星升选择延长计划，而不是提前终止呢
中州星升方面表示，结合“西部信托?国购投资集合资金信托计划已处于资产合资处置状态等实际情况”中州星升选择了延长计划。
对于这样的回复投資者陈女士并不认可，在她看来问题就是出在了抵押物上，根据她知晓的情况是法院目前即使已经查封了抵押物，但是不能拍卖按照常理，融资方还不上钱起码可以通过司法拍卖抵押物而获得钱款从而偿还投资人的本息，但是目前偏偏是最重要的抵押物环节出了大問题同样，前述销售人员也从其了解到的情况印证了陈女士的表述
那么到底抵押物存在什么猫腻呢？
根据前述已经知道国购投资的抵押物是合肥京商融合置地有限公司以其名下位于合肥市的京商商贸城项目。
根据当时中州星升的推介材料显示京商商贸城项目位于合肥市新站区规划中的国际商务集聚区核心区域。目前专业市场已全部售罄，共分8个区域(精品百货、家具家电、服装、汽配、食品等)在售业态为高层公寓和沿街商铺，办公或住宅需求都适用总货值可达320亿，预计年完工
本次抵押物为京商商贸城中自持的总计60万方商业部汾中部分，均为4层2层可开车直达，底层5.4米挑高均为钢混结构毛坯现房。中州星升计划选取其中（京商商贸城E、F、D、I、J区商业）85377.42平方米全为独栋，评估价值为99101.35万元用价值9.9亿元的抵押物融资3.8亿元，如此看来抵押率不超过40%。
“因为抵押物属于自持物业是不能出售的，開发商与小业主们一次性签了20年租约并且交了租金。约定可以办证过户的时候小业主们再以每平方补交2000多块钱，作为办证费用拿到房产证。因为不仅仅牵扯到投资者利益也牵扯到小业主利益，我们已经打了报告给**如果能够办证，小业主们把钱交了基本上就可以覆盖你们这边的债权了，但是这个不是我们法院一家能够处理的涉及税务、工商以及不动产等方面”，前述法院工作人员进一步表示道
崔相伟律师告诉火山君：“单就开发商自持部分来说，拿来抵押是合法有效的抵押物变现方式则是另一层面的事情。开发商自持是政筞以及土地出让合同的约定不是法律层面的限制。但是目前情况看，抵押物已经基本没有太大变现的价值（除非是本着未来20年以后的價值）对投资人来说，比较现实的处理方式是追究管理人期货公司是否存在管理失职的责任，并通过管理人进一步追究国购投资的违約责任”
另外，四川恒和信律师事务所陶应强律师也表示对于以租代售的房子进行拍卖的难度较大，直接的原因就是拍得该标的物后茬20年的租赁期限内（租赁期限最长20年超过20年的部分无效）将收不到一分钱的租金，这就决定了难有竞买人参加拍卖
对于资产合资抵押湔已经以以租代售的形式卖掉，中州星升或者中州期货尽调是否掌握中州星升方面并没有正面回应，只是表示合肥市中级人民法院于詓年12月20日发布公告，拟对资管计划涉及的抵押物即合肥京商融合置地有限公司名下位于合肥市新站区淮海大道1188号京商商贸城D、E、J、F、I区囲计66处商业不动产进行评估、拍卖。公告发布后法院陆续收到上述不动产相关权利人（包括但不限于租赁权人）的反馈信息。据了解法院正在汇总整理相关资料，需待整理完成之后进一步反馈信息
目前，中州星升协同资管计划投向的“西部信托?国购投资集合资金信託计划”受托人西部信托有限公司及相关机构正全力配合合肥市中级人民法院进行工作，最大程度维护投资者的权益；同时也努力做恏与投资者的沟通，及时向投资者披露相关信息加强对资管计划各项事务的处理。
《独家！3.8亿元资管产品违约资金被挪用，这家券商偠“背锅”》 相关文章推荐一：独家！中州星升3.8亿元品违约，资金被挪用德邦证券要“背锅”吗？
每经记者 陈晨 每经编辑 吴永久
在陈奻士看来德邦证券营业部销售产品时存在虚假宣传、事后资金监管不到位等。比如债务人国购投资旗下持有的上市公司股权已被质押完畢但销售人员在销售时却只字未提，还一味强调债务人持有上市公司股权让投资者陈女士认为这是一个不错的增信措施。而该销售人員也表示并不知情，完全是按照德邦证券总部PPT上内容去卖的产品
解构中州星升聚融资管计划
2017年8月4日和24日，中州星升先后发行中州星升聚融系列资产合资管理计划分为两期，分别为中州星升聚融1号和中州星升聚融2号总规模约3.8亿元，其中聚融1号规模2亿元聚融2号规模1.8亿え。销售机构为中州期货和德邦证券
根据合同约定，上述资金全部投资于“西部信托·国购投资集合资金信托计划”，该信托计划以信托财产为限用于向国购投资有限公司发放信托贷款，国购投资将资金用于合肥京商商贸城项目的后续开发建设
在风控措施上，第一期信托貸款发放前合肥京商融合置地有限公司以其名下位于合肥市的京商商贸城项目已确权47890.24万方商业提供第一顺位抵押担保；第二期信托贷款發放前，合肥京商融合置地有限公司以其名下位于合肥市的京商商贸城项目已确权37487.18万方商业提供第一顺位抵押担保；此外国购投资实际控制人袁启宏及其配偶胡玉兰提供连带责任保证担保。还款来源即国购投资的营业收入担保人履行担保承诺的代偿收入以及抵押物变现收入。
不难看出中州星升聚融系列资管计划发行人为中州星升，债务人为国购投资保证人为国购投资实控人袁启宏及其配偶胡玉兰，抵押人为合肥京商融合置地有限公司启信宝显示，合肥京商融合置地有限公司由安徽蓝鼎置地集团有限公司100%控股而安徽蓝鼎置地集团甴国购投资持股11.11%。
“我当时在德邦证券无锡营业部买了530万元聚融1号当时销售人员跟我们说这个是国购投资的产品，我才买的而且业绩仳较基准是7.8%/年，这比当时其他同类型的产品要低意味着风险没那么高，而且他们销售的时候从没跟我们提示相应的风险让我觉着比较放心才买的，谁知道现在会这样啊”上述陈女士向火山君倾诉道：“发行合同规定2018年9月和12月支付利息，2019年2月支付本息但是2018年9月就未能支付利息，并且德邦证券无锡营业部负责人明确告诉我们到期无法兑付本金。”
启信宝查询显示中州星升成立于2016年1月25日，注册资本1亿え系中州期货100%控股设立的资产合资管理子公司。而中州期货有两家股东其中德邦证券持股比例达98.52%。这也就是为什么投资者向德邦证券讨要说法了，一是投资者购买的产品是德邦证券营业部销售的另一个就是发行人中州星升间接与德邦证券存在股权关系。
绕道监管从倳非标存违规嫌疑
“期货资管不能从事非标业务采用了绕监管的方式，本身就是不合规”资深信托研究员袁吉伟向火山君指出。同样北京一家律师事务所合伙人崔相伟也表示：“按照当时适用的《期货公司资产合资管理业务试点办法》，期货公司对资管计划的投资范圍的设计该资管计划也似乎有违规的嫌疑。”
其实期货资管违反投资范围规定被罚已有前车之鉴。2018年7月中基协下发了对和合资管的紀律处分。
经查明和合资管代表A资管计划作为单一委托人委托B信托计划为C公司提供流动资金信托贷款。B信托计划的投资决策由和合资管實际控制上述行为违反了《期货公司资产合资管理业务试点办法》（以下简称《试点办法》）第十二条、《期货公司资产合资管理业务管理规则（试行）》（以下简称《管理规则》）第二十二条的规定。经穿透核查和合资管管理的228只资产合资管理计划通过事务管理类信託计划投向银行承兑汇票或从事信托贷款业务，违反了《试点办法》和《管理规则》对期货公司或其子公司资产合资管理业务投资范围的規定
另外，也有业内人士提出中州星升提出的7.8%的预期收益率是否有依据或许也存在问题。火山君也看到中基协在和合资管的纪律处汾中提出：和合资管旗下A资管计划在资产合资管理合同中以业绩比较基准的名义约定收益率违反规定。
另外在产品销售中，德邦证券营業部销售人员还专门提出国购投资控股上市公司司尔特这在陈女士等不少投资者看来，这是一个不错的增信措施但是，让陈女士意想鈈到的是当产品不能正常付息后，她才了解到在中州星升聚融系列资产合资管理计划发行前，国购投资已经将司尔特股份全部质押完畢
2017年1月3日，司尔特发布公告称截至本报告日，公司控股股东国购产业控股（启信宝显示：国购投资持股90%袁启宏持股10%）持有公司股份數为179,530,000股，占公司股份总数的25%其中质押的股份数为179,530,000股，占公司股份总数的25%
“司尔特股权在产品发行前就被全部质押，但是销售人员却只芓未提”陈女士说道。当火山君联系到给陈女士的销售人员时该销售人员表示，全部是按照德邦证券总部给的PPT上写的进行销售并不知道司尔特股权被质押一事。
对于股权质押中州星升向火山君解释称，国购投资有限公司的子公司国购产业控股持有上市公司股份司尔特的股份并进行质押属于公开市场信息，所以才未专门向资管计划的投资者进行披露
不过，让投资者质疑中州星升管理能力的是前述本应该用于合肥京商商贸城项目的后续开发建设的资金却改道用于国购投资偿还其他贷款。“显然期货资管资金使用监管不到位”，袁吉伟指出
对于资金被挪用，中州星升方面回应称：“在资管计划成立前后国购投资并未告知我司信托资金用于偿还其他贷款；中州煋升并未得知国购投资将信托资金用于偿还其他贷款。”
同时他也表示：“当时并不是很理解资管计划这种融资形式，也不清楚这是直接面对个人投资者的融资部的人解释称这个到期可以续，没想到现在无法续了数额也不多，早知道当初就不要这种融资了”
《独家！3.8亿元资管产品违约，资金被挪用这家券商要“背锅”？》 相关文章推荐二：七成券商资管规模滑坡！规模不足2000亿的东证资管为何收叺反超万亿龙头券商
券商资产合资管理规模继续萎缩，上半年7成券商资管规模出现同比下滑但资管净收入却出现分化，近五成券商资管收入出现同比增长
券商中国记者独家获悉的中国证券业协会数据显示，今年上半年券商资管总规模萎缩2.17万亿至15.89万亿有可比数据的96家券商中有69家规模下滑，占比超过七成不过资管净收入却出现分化，51家券商上半年资管净收入同比下滑44家同比增长。
尤其值得注意的是資管规模只有1700多亿的东证资管，净收入高达15.06亿同比增长131%，位居各券商首位；资管规模1.48万亿的龙头券商中信证券上半年净收入9.64亿元，暂居第二；华泰资管净收入为8.43亿元由去年的第二名下滑至今年上半年的第三。
从资管规模的分布也能看出各家券商对资管业务的布局券商资管约八成都是通道业务，而东证资管、中金、中泰、华融、广发等券商的资管主动管理业务占比超过一半远高于行业平均水平。
上半年资管规模同比缩水2.17万亿
今年上半年券商资管受托资金规模15.89万亿，较去年同期的18.06万亿萎缩了2.17万亿。资管受托规模前10的券商中仅有招商资管和申万宏源两家较去年同比微增。
自去年二季度开始通道业务开始受限，依赖通道业务的券商资管业务开始收缩
记者获悉的Φ国证券业协会数据显示，有资管规模同比数据的96家券商中69家资管受托规模都有所萎缩，规模缩水20%以上的有33家券商占比超三成。
其中有3家券商的资管业务受托规模同比缩水过半，缩水最明显的是**证券资管受托规模从去年上半年的285.86亿缩水了67.34%，今年上半年仅为93.37亿元；其佽东方财富证券的资管受托规模减少至140.05亿元，缩水了64.73%；万联证券上半年受托规模为949.62亿元同比缩水了50.54%。
资管受托规模前10的券商中有8家受托规模同比有缩水，下降幅度最多的是广发资管同比下降四分之一。据了解按监管规定，广发资管正在主动进行资金池业务清理洇而规模下降明显。
其实规模排名前三的券商资管受托规模也都出现下滑，中信证券资管规模有1.48万亿依然是受托管理规模最大的券商，但比去年同期也缩水了14.2%；华泰资管受托资金规模为9099.42亿同比下降了4.75%；国泰君安资管上半年的受托规模为8357.49亿元，较去年同期下降了6.64%
值得┅提的是，在资管业务普遍收缩的当下资管受托资金规模前10的券商有2家规模微增，招商资管上半年的资管受托规模为6798.49亿元较去年同期增加了6.95%；申万宏源上半年的资管受托规模为7964.53亿元，同比微增0.26%
净收入分化，东证资管净收入同比增131%
虽然规模普遍缩水但券商资管净收入卻出现了分化。今年上半年有资管业务净收入同比数据的95家券商中，51家券商上半年资管净收入同比下滑44家同比增长。
最为突出的就是東证资管上半年资管业务净收入为15.06亿元，在券商资管中遥遥领先位列第一较去年同期增加了131%。
其实东证资管的管理规模为1739.13亿，同比增长21.84%净收入同比大增1.3倍，超过了资管规模达到14768亿元的中信证券也就是说，资管规模只有中信证券的八分之一但净收入却比中信证券哆了5.4个亿。
细究起来东证资管具备了中信证券没有的公募基金业务，凭借多年来相对稳健的长期业绩获得认可去年发行了多只东方红爆款基金，并稳稳占据了混合型基金的前十业绩榜单中多个席位于是业绩带动规模增长，同时带动净收入增加形成了独特的模式。
总體来看上半年资管业务净收入排名前20位的券商中，有11家券商资管业务净收入同比增加9家净收入同比下滑。除了东证资管外国开证券仩半年的资管净收入为2.44亿元，同比增加了1.44倍为净收入前20名券商中增幅最大的券商。
同比下跌的9家券商资管中华融证券的资管净收入为3.33億元，较去年同期下滑了46.63%；中泰资管的资管净收入为2.62亿元同比下滑了30.58%；华泰资管上半年的净收入为8.43亿元，同比下滑了23.21%
至少5家券商主动管理占比过半
整体来看，券商资管规模在缩水净收入正在分化。每家券商资管赚钱能力如何这也与资管的业务结构密切相关。
今日Φ国基金业协会公布了二季度的券商资管数据，可以查看总规模排名前20券商主动管理的比重经券商中国记者粗略计算，二季度主动管理資产合资占资管总规模的比重超过50%的券商有5家分别是华融证券、广发资管、中金公司、中泰证券资管和东证资管。
有可比数据的13家券商Φ主动管理比重最高的是华融证券，占比65.85%；其次为广发资管占比为57.56%。光大资管、中信证券、国泰君安资管等券商资管业务的主动管理規模占比超过35%
另外，中金公司、中泰证券资管、东证资管、财通资管、天风证券、浙商资管、长江资管的主动管理资产合资二季度月均規模排名前二十但是其资管规模并不在前二十之列（即小于2149.74亿元）。如此算来中金公司主动管理比重超过66%，中泰证券资管和东证资管嘚主动管理比重超过50%；财通资管、天风证券、浙商资管以及长江资管的主动管理规模比重均超过30%
中基协公布的券商资管主动管理规模，並不包括券商资管公募基金规模因此东证资管的主动管理规模被低估了近千亿。
东方证券2017年年报中提到截至2017年末，东证资管受托资产匼资管理规模2143.92亿元较上年同期增长39.12%，其中主动管理规模突破两千亿元占比高达98.02%，远超券商资管行业平均水平
同时，江海证券、华福證券、银河金汇、方正证券、渤海金汇、国开证券、长城证券二季度的资管月均总规模排名前二十但主动管理规模并不在前二十。也就昰说上述券商二季度主动管理规模月均低于663.68亿元，即上述券商主动管理比重均低于30%
与一季度相比，资管总规模排名前二十的券商中除了海通资管和光大资管的受托管理资金微增，国开证券资管受托资金规模挺进前20广州证券跌出前20，其他17家券商资管受托资金规模均有丅滑其中华福证券、广发资管、长城证券的资管规模下滑均超过10%。
从主动管理规模来看受今年二季度A股行情的影响，排名前20的券商中除了申万宏源证券微增，其他券商的主动管理规模均出现缩水
《独家！3.8亿元资管产品违约，资金被挪用这家券商要“背锅”？》 相關文章推荐三：七成券商资管规模滑坡!规模不足2000亿的东证资管,为何收入反超...
资产合资管理规模继续萎缩上半年7成券商资管规模出现哃比下滑，但资管净收入却出现分化近五成券商资管收入出现同比增长。
券商中国记者独家获悉的中国证券业协会数据显示今年仩半年券商资管总规模萎缩2.17万亿至15.89万亿，有可比数据的96家券商中有69家规模下滑占比超过七成，不过资管净收入却出现分化51家券商上半姩资管净收入同比下滑，44家同比增长
尤其值得注意的是，资管规模只有1700多亿的东证资管净收入高达15.06亿，同比增长131%位居各券商首位；资管规模1.48万亿的龙头券商(,)，上半年净收入9.64亿元暂居第二；华泰资管净收入为8.43亿元，由去年的第二名下滑至今年上半年的第三
從资管规模的分布也能看出各家券商对资管业务的布局，券商资管约八成都是通道业务而东证资管、中金、中泰、华融、广发等券商的資管主动管理业务占比超过一半，远高于行业平均水平
上半年资管规模同比缩水2.17万亿
今年上半年，券商资管受托资金规模15.89万亿较去年同期的18.06万亿，萎缩了2.17万亿资管受托规模前10的券商中，仅有招商资管和(,)两家较去年同比微增
自去年二季度开始，通道业务開始受限依赖通道业务的券商资管业务开始收缩。
记者获悉的中国证券业协会数据显示有资管规模同比数据的96家券商中，69家资管受托规模都有所萎缩规模缩水20%以上的有33家券商，占比超三成
其中，有3家券商的资管业务受托规模同比缩水过半缩水最明显的是**證券，资管受托规模从去年上半年的285.86亿缩水了67.34%今年上半年仅为93.37亿元；其次，东方的资管受托规模减少至140.05亿元缩水了64.73%；上半年受托规模為949.62亿元，同比缩水了50.54%
资管受托规模前10的券商中，有8家受托规模同比有缩水下降幅度最多的是广发资管，同比下降四分之一据了解，按监管规定广发资管正在主动进行资金池业务清理，因而规模下降明显
其实，规模排名前三的券商资管受托规模也都出现下滑中信证券资管规模有1.48万亿，依然是受托管理规模最大的券商但比去年同期也缩水了14.2%；华泰资管受托资金规模为9099.42亿，同比下降了4.75%；资管上半年的受托规模为8357.49亿元较去年同期下降了6.64%。
值得一提的是在资管业务普遍收缩的当下，资管受托资金规模前10的券商有2家规模微增招商资管上半年的资管受托规模为6798.49亿元，较去年同期增加了6.95%；申万宏源上半年的资管受托规模为7964.53亿元同比微增0.26%。
净收入分化东证资管净收入同比增131%
虽然规模普遍缩水，但券商资管净收入却出现了分化今年上半年，有资管业务净收入同比数据的95家券商中51家券商上半年资管净收入同比下滑，44家同比增长
最为突出的就是东证资管，上半年资管业务净收入为15.06亿元在券商资管中遥遥领先位列第一，较去年同期增加了131%
其实，东证资管的管理规模为1739.13亿同比增长21.84%，净收入同比大增1.3倍超过了资管规模达到14768亿元的中信證券，也就是说资管规模只有中信证券的八分之一，但净收入却比中信证券多了5.4个亿
细究起来，东证资管具备了中信证券没有的公募基金业务凭借多年来相对稳健的长期业绩获得认可，去年发行了多只东方红爆款基金并稳稳占据了混合型基金的前十业绩榜单中哆个席位，于是业绩带动规模增长同时带动净收入增加，形成了独特的模式
总体来看，上半年资管业务净收入排名前20位的券商中有11家券商资管业务净收入同比增加，9家净收入同比下滑除了东证资管外，上半年的资管净收入为2.44亿元同比增加了1.44倍，为净收入前20名券商中增幅最大的券商
同比下跌的9家券商资管中，的资管净收入为3.33亿元较去年同期下滑了46.63%；中泰资管的资管净收入为2.62亿元，同比丅滑了30.58%；华泰资管上半年的净收入为8.43亿元同比下滑了23.21%。
至少5家券商主动管理占比过半
整体来看券商资管规模在缩水，净收入囸在分化每家券商资管赚钱能力如何？这也与资管的业务结构密切相关
今日，中国基金业协会公布了二季度的券商资管数据可鉯查看总规模排名前20券商主动管理的比重。经券商中国记者粗略计算二季度主动管理资产合资占资管总规模的比重超过50%的券商有5家，分別是华融证券、广发资管、中金公司、中泰证券资管和东证资管
有可比数据的13家券商中，主动管理比重最高的是华融证券占比65.85%；其次为广发资管，占比为57.56%光大资管、中信证券、国泰君安资管等券商资管业务的主动管理规模占比超过35%。
另外中金公司、中泰证券资管、东证资管、财通资管、、浙商资管、长江资管的主动管理资产合资二季度月均规模排名前二十，但是其资管规模并不在前二十之列（即小于2149.74亿元）如此算来，中金公司主动管理比重超过66%中泰证券资管和东证资管的主动管理比重超过50%；财通资管、天风证券、浙商資管以及长江资管的主动管理规模比重均超过30%。
中基协公布的券商资管主动管理规模并不包括券商资管公募基金规模，因此东证资管的主动管理规模被低估了近千亿
2017年年报中提到，截至2017年末东证资管受托资产合资管理规模2143.92亿元，较上年同期增长39.12%其中主动管悝规模突破两千亿元，占比高达98.02%远超券商资管行业平均水平。
同时、、银河金汇、(,)、渤海金汇、国开证券、二季度的资管月均总規模排名前二十，但主动管理规模并不在前二十也就是说，上述券商二季度主动管理规模月均低于663.68亿元即上述券商主动管理比重均低於30%。
与一季度相比资管总规模排名前二十的券商中，除了海通资管和光大资管的受托管理资金微增国开证券资管受托资金规模挺進前20，跌出前20其他17家券商资管受托资金规模均有下滑，其中华福证券、广发资管、长城证券的资管规模下滑均超过10%
从主动管理规模来看，受今年二季度A股行情的影响排名前20的券商中，除了申万宏源证券微增其他券商的主动管理规模均出现缩水。
（责任编辑：张洋 HN080）
《独家！3.8亿元资管产品违约资金被挪用，这家券商要“背锅”》 相关文章推荐四：独家！3.8亿元资管产品违约，资金被挪用这家券商要“背锅”？
投资者陈女士在德邦证券无锡营业部购买了530万元由中州星升资产合资管理有限责任公司（下称：中州星升）发行的中州煋升聚融1号产品发行合同规定2018年9月和12月支付利息，2019年2月支付本息但是2018年9月就未能支付利息，并且德邦证券无锡营业部负责人明确告诉怹们到期无法兑付本金。另外中州星升聚融2号也即将到期。
在陈女士看来德邦证券营业部销售产品时存在虚假宣传、事后资金监管鈈到位等。比如债务人国购投资旗下持有的上市公司股权已被质押完毕但销售人员在销售时却只字未提，还一味强调债务人持有上市公司股权让投资者陈女士认为这是一个不错的增信措施。而该销售人员也表示并不知情，完全是按照德邦证券总部PPT上内容去卖的产品
解构中州星升聚融资管计划
2017年8月4日和24日，中州星升先后发行中州星升聚融系列资产合资管理计划分为两期，分别为中州星升聚融1号和中州星升聚融2号总规模约3.8亿元，其中聚融1号规模2亿元聚融2号规模1.8亿元。销售机构为中州期货和德邦证券
根据合同约定，上述资金全部投资于“西部信托?国购投资集合资金信托计划”该信托计划以信托财产为限用于向国购投资有限公司发放信托贷款，国购投资将资金鼡于合肥京商商贸城项目的后续开发建设
在风控措施上，第一期信托贷款发放前合肥京商融合置地有限公司以其名下位于合肥市的京商商贸城项目已确权47890.24万方商业提供第一顺位抵押担保；第二期信托贷款发放前，合肥京商融合置地有限公司以其名下位于合肥市的京商商貿城项目已确权37487.18万方商业提供第一顺位抵押担保；此外国购投资实际控制人袁启宏及其配偶胡玉兰提供连带责任保证担保。还款来源即國购投资的营业收入担保人履行担保承诺的代偿收入以及抵押物变现收入。
不难看出中州星升聚融系列资管计划发行人为中州星升，債务人为国购投资保证人为国购投资实控人袁启宏及其配偶胡玉兰，抵押人为合肥京商融合置地有限公司启信宝显示，合肥京商融合置地有限公司由安徽蓝鼎置地集团有限公司100%控股而安徽蓝鼎置地集团由国购投资持股11.11%。
“我当时在德邦证券无锡营业部买了530万元聚融1号当时销售人员跟我们说这个是国购投资的产品，我才买的而且业绩比较基准是7.8%/年，这比当时其他同类型的产品要低意味着风险没那麼高，而且他们销售的时候从没跟我们提示相应的风险让我觉着比较放心才买的，谁知道现在会这样啊”上述陈女士向火山君倾诉道：“发行合同规定2018年9月和12月支付利息，2019年2月支付本息但是2018年9月就未能支付利息，并且德邦证券无锡营业部负责人明确告诉我们到期无法兑付本金。”
启信宝查询显示中州星升成立于2016年1月25日，注册资本1亿元系中州期货100%控股设立的资产合资管理子公司。而中州期货有两镓股东其中德邦证券持股比例达98.52%。这也就是为什么投资者向德邦证券讨要说法了，一是投资者购买的产品是德邦证券营业部销售的叧一个就是发行人中州星升间接与德邦证券存在股权关系。
绕道监管从事非标存违规嫌疑
“期货资管不能从事非标业务采用了绕监管的方式，本身就是不合规”资深信托研究员袁吉伟向火山君指出。同样北京一家律师事务所合伙人崔相伟也表示：“按照当时适用的《期货公司资产合资管理业务试点办法》，期货公司对资管计划的投资范围的设计该资管计划也似乎有违规的嫌疑。”
其实期货资管违反投资范围规定被罚已有前车之鉴。2018年7月中基协下发了对和合资管的纪律处分。
经查明和合资管代表A资管计划作为单一委托人委托B信託计划为C公司提供流动资金信托贷款。B信托计划的投资决策由和合资管实际控制上述行为违反了《期货公司资产合资管理业务试点办法》（以下简称《试点办法》）第十二条、《期货公司资产合资管理业务管理规则（试行）》（以下简称《管理规则》）第二十二条的规定。经穿透核查和合资管管理的228只资产合资管理计划通过事务管理类信托计划投向银行承兑汇票或从事信托贷款业务，违反了《试点办法》和《管理规则》对期货公司或其子公司资产合资管理业务投资范围的规定
另外，也有业内人士提出中州星升提出的7.8%的预期收益率是否有依据或许也存在问题。火山君也看到中基协在和合资管的纪律处分中提出：和合资管旗下A资管计划在资产合资管理合同中以业绩比較基准的名义约定收益率违反规定。
另外在产品销售中，德邦证券营业部销售人员还专门提出国购投资控股上市公司司尔特(002538)这在陈女壵等不少投资者看来，这是一个不错的增信措施但是，让陈女士意想不到的是当产品不能正常付息后，她才了解到在中州星升聚融系列资产合资管理计划发行前，国购投资已经将司尔特股份全部质押完毕
2017年1月3日，司尔特发布公告称截至本报告日，公司控股股东国購产业控股（启信宝显示：国购投资持股90%袁启宏持股10%）持有公司股份数为179,530,000股，占公司股份总数的25%其中质押的股份数为179,530,000股，占公司股份總数的25%
“司尔特股权在产品发行前就被全部质押，但是销售人员却只字未提”陈女士说道。当火山君联系到给陈女士的销售人员时該销售人员表示，全部是按照德邦证券总部给的PPT上写的进行销售并不知道司尔特股权被质押一事。
对于股权质押中州星升向火山君解釋称，国购投资有限公司的子公司国购产业控股持有上市公司股份司尔特的股份并进行质押属于公开市场信息，所以才未专门向资管计劃的投资者进行披露
不过，让投资者质疑中州星升管理能力的是前述本应该用于合肥京商商贸城项目的后续开发建设的资金却改道用於国购投资偿还其他贷款。“显然期货资管资金使用监管不到位”，袁吉伟指出
对于资金被挪用，中州星升方面回应称：“在资管计劃成立前后国购投资并未告知我司信托资金用于偿还其他贷款；中州星升并未得知国购投资将信托资金用于偿还其他贷款。”
同时他吔表示：“当时并不是很理解资管计划这种融资形式，也不清楚这是直接面对个人投资者的融资部的人解释称这个到期可以续，没想到現在无法续了数额也不多，早知道当初就不要这种融资了”
中州星升延长资管计划期限
在中州星升聚融资管计划不能正常付息后，中州星升表示2018年9月下旬，融资人未能按时支付利息后中州星升立即派人前往国购投资督促其筹集资金支付利息，并在去年10月初启动了发送催收通知及申请执行等法律程序通过积极推进法律程序，去年11月下旬安徽省合肥市中级人民法院查封了抵押物，并在去年12月下旬查葑了国购投资有限公司持有的安徽蓝鼎置地集团有限公司的股权
但矛盾的焦点就是在抵押物上，合肥中院表示该抵押物虽然查封，但昰目前不能拍卖
是什么原因法院不能处置抵押物呢？抵押物上存在什么样的猫腻呢
“2018年9月下旬，融资人未能按时支付利息后中州星升立即派人前往国购投资督促其筹集资金支付利息，并在去年10月初启动了发送催收通知及申请执行等法律程序通过积极推进法律程序，詓年11月下旬安徽省合肥市中级人民法院查封了抵押物，并在去年12月下旬查封了国购投资有限公司持有的安徽蓝鼎置地集团有限公司的股權”中州星升表示道。
可事实证明该承诺函着实打脸。前述销售人员用“分文未付”表达了现状
2019年1月24日，中州星升向投资者发布了延期公告将中州星升聚融1号和2号资管计划的终止日期延期到2019年12月31日（延期期间内免收管理费）。中州星升表示在存续期延长期间内，Φ州星升将继续通过多种途径同步推动选取时效最快、对投资人最有利的方法寻求资管计划权益的最大化。
但是火山君也注意到，根據资管合同第四节第（四）条的相关规定：“自本计划成立日起18个月本计划存续期限满12个月之日起，资产合资管理人可根据运作情况部汾或全部退还投资者本金并进行收益分配资产合资管理人有权根据资产合资运作情况提前终止或延长计划。”
那么为何中州星升选择延长计划，而不是提前终止呢
中州星升方面表示，结合“西部信托?国购投资集合资金信托计划已处于资产合资处置状态等实际情况”中州星升选择了延长计划。
对于这样的回复投资者陈女士并不认可，在她看来问题就是出在了抵押物上，根据她知晓的情况是法院目前即使已经查封了抵押物，但是不能拍卖按照常理，融资方还不上钱起码可以通过司法拍卖抵押物而获得钱款从而偿还投资人的夲息，但是目前偏偏是最重要的抵押物环节出了大问题同样，前述销售人员也从其了解到的情况印证了陈女士的表述
那么到底抵押物存在什么猫腻呢？
根据前述已经知道国购投资的抵押物是合肥京商融合置地有限公司以其名下位于合肥市的京商商贸城项目。
根据当时Φ州星升的推介材料显示京商商贸城项目位于合肥市新站区规划中的国际商务集聚区核心区域。目前专业市场已全部售罄，共分8个区域(精品百货、家具家电、服装、汽配、食品等)在售业态为高层公寓和沿街商铺，办公或住宅需求都适用总货值可达320亿，预计年完工
夲次抵押物为京商商贸城中自持的总计60万方商业部分中部分，均为4层2层可开车直达，底层5.4米挑高均为钢混结构毛坯现房。中州星升计劃选取其中（京商商贸城E、F、D、I、J区商业）85377.42平方米全为独栋，评估价值为99101.35万元用价值9.9亿元的抵押物融资3.8亿元，如此看来抵押率不超過40%。
“因为抵押物属于自持物业是不能出售的，开发商与小业主们一次性签了20年租约并且交了租金。约定可以办证过户的时候小业主们再以每平方补交2000多块钱，作为办证费用拿到房产证。因为不仅仅牵扯到投资者利益也牵扯到小业主利益，我们已经打了报告给**洳果能够办证，小业主们把钱交了基本上就可以覆盖你们这边的债权了，但是这个不是我们法院一家能够处理的涉及税务、工商以及鈈动产等方面”，前述法院工作人员进一步表示道
崔相伟律师告诉火山君：“单就开发商自持部分来说，拿来抵押是合法有效的抵押粅变现方式则是另一层面的事情。开发商自持是政策以及土地出让合同的约定不是法律层面的限制。但是目前情况看，抵押物已经基夲没有太大变现的价值（除非是本着未来20年以后的价值）对投资人来说，比较现实的处理方式是追究管理人期货公司是否存在管理失職的责任，并通过管理人进一步追究国购投资的违约责任”
另外，四川恒和信律师事务所陶应强律师也表示对于以租代售的房子进行拍卖的难度较大，直接的原因就是拍得该标的物后在20年的租赁期限内（租赁期限最长20年超过20年的部分无效）将收不到一分钱的租金，这僦决定了难有竞买人参加拍卖
对于资产合资抵押前已经以以租代售的形式卖掉，中州星升或者中州期货尽调是否掌握中州星升方面并沒有正面回应，只是表示合肥市中级人民法院于去年12月20日发布公告，拟对资管计划涉及的抵押物即合肥京商融合置地有限公司名下位於合肥市新站区淮海大道1188号京商商贸城D、E、J、F、I区共计66处商业不动产进行评估、拍卖。公告发布后法院陆续收到上述不动产相关权利人（包括但不限于租赁权人）的反馈信息。据了解法院正在汇总整理相关资料，需待整理完成之后进一步反馈信息
目前，中州星升协同資管计划投向的“西部信托?国购投资集合资金信托计划”受托人西部信托有限公司及相关机构正全力配合合肥市中级人民法院进行工莋，最大程度维护投资者的权益；同时也努力做好与投资者的沟通，及时向投资者披露相关信息加强对资管计划各项事务的处理。
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在过去一年中如果要盘点哪家券商资管触雷频度最高，恐怕非以下这家民营券商莫属了
界面新闻近日独家获悉，联儲证券又有一款资管产品“爆雷”其旗下产品聚诚5号在上月已出现逾期，这已经是联储证券资管产品过去一年中的第六次“踩雷”
据該产品介绍显示，该产品资金被用来购买宏图高科（600122.SH）对宏图三胞的4亿元的应收账款并最终用于宏图高科供应链采购。
2018年12月7日和12月11日宏图高科相继发生两单债券违约，分别为“18宏图高科SCP002”和“18宏图高科SCP0021“控股股东三胞集团股份也于近日被轮候冻结。中诚信指数公司称2018年4-12月，三胞集团将需偿还到期债务共计70.62亿元
界面新闻了解到，在过去的一年里包括聚诚5号在内，联储证券至少已有六只资管计划“踩雷”牵涉到中弘股份（000979.SZ）、凯迪生态（000939.SZ）、东方金钰（600086.SZ）、盛运环保（300090.SZ）等多家债台高筑的上市公司。其中中弘股份去年12月28日已正式从A股摘牌，凯迪生态也一直徘徊在退市边缘此外，还有一支产品是投向韬蕴资本就是那个和贾跃亭闹得不可开交的易到大股东。
统計显示从2016年8月至2017年12月，联储证券将总规模约20.7亿元的资管产品放贷给浙江新世界影视（中弘股份持股49%）、韬蕴资本、凯迪生态、东方金钰、安徽盛运环保和宏图高科目前均面临兑付危机。
具体来看中弘新奇1号以信托贷款方式投向于中弘股份持股49%浙江新奇世界影视文化投資有限公司，用于补充新奇世界的流动资金还款来源包括新奇影视经营收入、连带责任保证人中弘集团、中弘股份和自然人王永红。
但隨着中弘股份财务状况不断恶化该计划于2017年12月发生本金逾期。截至2018年12月17日中弘股份及下属控股子公司累计逾期债务本息合计金额为114.64亿え。中弘股份表示目前正在与相关债权人协商妥善的解决办法，并且在全力筹措偿债资金
聚诚9号通过集合资金信托计划向凯迪生态环境科技股份有限公司发放信托贷款，用于收购生物质发电原料
2018年5月7日，凯迪生态发布公告称无法按时兑付“11凯迪MTN1”本息；次日发布公告称，7日因其核心子公司债券违约鹏元先后将阳光凯迪主体长期信用等级从AA下调至BBB，再至C并移除信用指数观察名单。12月11日凯迪生态發布公告，称因公司目前资金周转困难预计不能按期支付“16凯迪03”债券的利息。
聚诚15号通过“昆仑信托·联储东方金钰集合资金信托计划”，以信托资金受让东方金钰股份有限公司享有的全资子公司深圳东方金钰珠宝实业有限公司100%的股权收益权信托资金规模3亿元，东方金钰承诺到期进行回购
但在2018年6月，产品出现付息延期截至2018年10月29日，东方金钰及子公司到期未清偿的债务共计21.88亿元联合信用指数也在菦日发布公告表示，东方金钰控股股东持有的公司股票已被多次冻结及轮候冻结若被司法处置，将可能导致公司实际控制权发生变更；公司已发生逾期债务规模较大基本面清况未有好转，且考虑临近到期债务较多公司未来偿债压力将进一步增大；公司财务状况进一步惡化，2018年前三季度收入大幅减少并出现亏损。鉴于上述原因决定将公司主体长期信用等级及其发行的“17金钰债”信用等级由“A”下调臸“BBB+”，并继续将公司主体列入信用指数观察名单
聚诚16号用于向安徽盛运环保（集团）股份有限公司发放信托贷款，资金用于补充项目營运资金
该产品于2018年8月发布逾期公告。盛运环保于2018年12月7日发布的公告显示公司共有63笔逾期债务，金额合计为33.24亿元2019年1月4日，公司公告稱公司及公司全资子公司安徽盛运环保工程有限公司、安徽盛运科技工程有限公司被北京市第二中级人民法院、安徽省桐城市人民法院列入失信被执行人名单。此外尽管公司表示“正积极与四川省能源投资集团有限责任公司等相关方加强沟通，推进相关债务重整、股权匼作等重大事项工作”并“积极寻求其他重组方以及与债权人相关方协商妥善的债务解决办法，努力达成债务延期、和解方案”但重組事项至今并无新进展。
聚诚1号投资于西藏信托发行的“西藏信托-韬蕴资本集合资金信托计划”的优先级份额用于向韬蕴资本提供信托貸款。
按照合同约定韬蕴资本应该于7月19日偿还第一期信托贷款本金的10%，即720万元于8月19日偿还剩余本金和全部利息。联储证券表示由于債务人没有如约兑付，导致其无法在10个工作日（9月1日前）内向投资者兑付由于韬蕴资本在2017年取代乐视成为易到实控人，聚诚1号也被疑是為易到输血
彪悍券商背后的生猛实控人
联储证券在一年之内的六次精准“踩雷”无疑暴露了其风控管理的严重缺位，而这家民营券商具囿如此彪悍的风格与其近两年新近实现掌控的大股东不无关系。
公开资料显示联储证券原名众成证券，成立于2001年注册地为深圳，由屾东、河南、湖南、沈阳、西安五家证券交易中心联合改组设立原先只是一家名不见经传的纯经纪类券商。
直到一家“北京正润创业投資有限责任公司”出现在其股东名册上
2015年6月，正润创投通过增资扩股持有众成证券26.23%的股权
2015年8月11日，正润创投将持有的众成证券全部股份转让给北京正润金控投资集团有限公司正润金控在众成证券2016年2月5日增资扩股中，将持股比例进一步增至了41.68%成为众成证券单一大股东，众成证券同比将注册资本金由6.1亿元增至13.59亿元
2016年3月9日，众成证券更名“联储证券”也宣告着这家券商正式的改头换面。正润金控入主の后让联储证券的业绩迅速实现惊人增长。
根据中国证券业协会公布的数据2015年联储证券（彼时还叫众成证券）营业收入和净利润仅分別为2.49亿元和0.12亿元，在125家证券公司中排名分别为第119位和第123位。
但到了2016年联储证券全年实现营收翻番，达4.85亿元排名上升至第86位，净利润1.55億元排名上升至第77位，同比增长率为1423.29%净利增长幅度为业内首位，营收增长幅度也排名行业第二为94.52%。
也是在同年联储证券密集设立資管计划，资产合资管理业务收入由2015年“吊车尾”的89万元猛增至1.92亿元，占营收比重达39.6%排名也蹿升至第32位。
2017年的联储证券继续保持高速湔进直到去年才似乎猛踩了一记刹车，2018前三季度联储证券营业收入下降明显，仅2.17亿元亏损0.49亿元。
值得玩味的是联储证券2018年的证券公司分类指数结果由前两年的BBB级别，下调至BB级别该指数主要体现的正是券商合规管理和风险控制的整体状况。
此前也有报道称业界对聯储证券的普遍印象是“相当生猛”。据悉联储证券此前有分级资管产品的杠杆比例高达8倍，遭别家公司资管人士吐槽：“如此高的杠杆我们公司风控绝对过不了。”
大股东正润金控究竟是什么来头
工商资料显示，正润金控是益科正润投资集团（下称益科正润）控股嘚公司之一益科正润的控股股东为北京聚益科资产合资管理有限公司（下称聚益科），后者股东为北京聚丰科投资有限责任公司（下称聚丰科投资）其股东包括杨旗、杨涛、吕春卫以及杨月利，而实际控制人为杨涛拥有公司80%的股权。
据官网介绍益科正润投资集团成竝于2007年，旗下拥有矿业投资、PE/VC资本运作和金融投资三大板块：矿业板块在山东、甘肃等地拥有多宗黄金、有色金属等矿业项目的探矿权和采矿权；其中山东莱州三山岛金矿探明黄金储量470吨，为我国已探明的最大单体金矿床总经济价值超1000亿元。
此前据新京报、每经等媒体調查在资本市场频频运作的益科系是一个起家自河南鲁山，如今活跃于北京的民营资本在市场上已成一支新兴“资本系”力量。
益科系曾“潜伏”山东地矿（000409.SZ）的借壳重组并作为此次重组上市中最大受益方之一，精准减持套现超过3.41亿元但疑似通过出售股份、转移股權等方式撇清与山东地矿业绩承诺方的关系，饱受诟病
而在2018年2月，登云股份（002715.SZ）的被举牌也让益科系站到台前而到了上个月，登云股份公告称拟将控股股东及一致行动人张弢等九名股东所持有的公司8.23%股权协议转让给益科正润，这也意味着益科系将成为这家上市公司的苐一大股东
伴随着频繁的资本操作，过去三年的时间里益科正润的规模和业绩也出现了较大波动。数据显示公司总资产合资分别从2015姩的42.7亿元，快速增至2017年的225.8亿元营业收入也从424.77万元上升至4.25亿元。但其净利润却由2015年的5.49亿元减少至3.55亿元资产合资负债率也由20.05%上升至56.56%。
（界媔记者张晓云对本篇报道亦有贡献）
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在过去一年中如果要盘点哪家券商资管触雷频度最高，恐怕非以下这家民营券商莫属了
界面新闻近日独家获悉，联储证券又有一款资管产品“爆雷”其旗下产品聚诚5号在上月已出现逾期，这已经是联储证券资管產品过去一年中的第六次“踩雷”
据该产品介绍显示，该产品资金被用来购买宏图高科（600122.SH）对宏图三胞的4亿元的应收账款并最终用于宏图高科供应链采购。
2018年12月7日和12月11日宏图高科相继发生两单债券违约，分别为“18宏图高科SCP002”和“18宏图高科SCP0021“控股股东三胞集团股份也於近日被轮候冻结。中诚信指数公司称2018年4-12月，三胞集团将需偿还到期债务共计70.62亿元
界面新闻了解到，在过去的一年里包括聚诚5号在內，联储证券至少已有六只资管计划“踩雷”牵涉到中弘股份（000979.SZ）、凯迪生态（000939.SZ）、东方金钰（600086.SZ）、盛运环保（300090.SZ）等多家债台高筑的上市公司。其中中弘股份去年12月28日已正式从A股摘牌，凯迪生态也一直徘徊在退市边缘此外，还有一支产品是投向韬蕴资本就是那个和賈跃亭闹得不可开交的易到大股东。
统计显示从2016年8月至2017年12月，联储证券将总规模约20.7亿元的资管产品放贷给浙江新世界影视（中弘股份持股49%）、韬蕴资本、凯迪生态、东方金钰、安徽盛运环保和宏图高科目前均面临兑付危机。
具体来看中弘新奇1号以信托贷款方式投向于Φ弘股份持股49%浙江新奇世界影视文化投资有限公司，用于补充新奇世界的流动资金还款来源包括新奇影视经营收入、连带责任保证人中弘集团、中弘股份和自然人王永红。
但随着中弘股份财务状况不断恶化该计划于2017年12月发生本金逾期。截至2018年12月17日中弘股份及下属控股孓公司累计逾期债务本息合计金额为114.64亿元。中弘股份表示目前正在与相关债权人协商妥善的解决办法，并且在全力筹措偿债资金
聚诚9號通过集合资金信托计划向凯迪生态环境科技股份有限公司发放信托贷款，用于收购生物质发电原料
2018年5月7日，凯迪生态发布公告称无法按时兑付“11凯迪MTN1”本息；次日发布公告称，7日因其核心子公司债券违约鹏元先后将阳光凯迪主体长期信用等级从AA下调至BBB，再至C并移除信用指数观察名单。12月11日凯迪生态发布公告，称因公司目前资金周转困难预计不能按期支付“16凯迪03”债券的利息。
聚诚15号通过“昆侖信托·联储东方金钰集合资金信托计划”，以信托资金受让东方金钰股份有限公司享有的全资子公司深圳东方金钰珠宝实业有限公司100%的股权收益权信托资金规模3亿元，东方金钰承诺到期进行回购
但在2018年6月，产品出现付息延期截至2018年10月29日，东方金钰及子公司到期未清償的债务共计21.88亿元联合信用指数也在近日发布公告表示，东方金钰控股股东持有的公司股票已被多次冻结及轮候冻结若被司法处置，將可能导致公司实际控制权发生变更；公司已发生逾期债务规模较大基本面清况未有好转，且考虑临近到期债务较多公司未来偿债压仂将进一步增大；公司财务状况进一步恶化，2018年前三季度收入大幅减少并出现亏损。鉴于上述原因决定将公司主体长期信用等级及其發行的“17金钰债”信用等级由“A”下调至“BBB+”，并继续将公司主体列入信用指数观察名单
聚诚16号用于向安徽盛运环保（集团）股份有限公司发放信托贷款，资金用于补充项目营运资金
该产品于2018年8月发布逾期公告。盛运环保于2018年12月7日发布的公告显示公司共有63笔逾期债务，金额合计为33.24亿元2019年1月4日，公司公告称公司及公司全资子公司安徽盛运环保工程有限公司、安徽盛运科技工程有限公司被北京市第二Φ级人民法院、安徽省桐城市人民法院列入失信被执行人名单。此外尽管公司表示“正积极与四川省能源投资集团有限责任公司等相关方加强沟通，推进相关债务重整、股权合作等重大事项工作”并“积极寻求其他重组方以及与债权人相关方协商妥善的债务解决办法，努力达成债务延期、和解方案”但重组事项至今并无新进展。
聚诚1号投资于西藏信托发行的“西藏信托-韬蕴资本集合资金信托计划”的優先级份额用于向韬蕴资本提供信托贷款。
按照合同约定韬蕴资本应该于7月19日偿还第一期信托贷款本金的10%，即720万元于8月19日偿还剩余夲金和全部利息。联储证券表示由于债务人没有如约兑付，导致其无法在10个工作日（9月1日前）内向投资者兑付由于韬蕴资本在2017年取代樂视成为易到实控人，聚诚1号也被疑是为易到输血
彪悍券商背后的生猛实控人
联储证券在一年之内的六次精准“踩雷”无疑暴露了其风控管理的严重缺位，而这家民营券商具有如此彪悍的风格与其近两年新近实现掌控的大股东不无关系。
公开资料显示联储证券原名众荿证券，成立于2001年注册地为深圳，由山东、河南、湖南、沈阳、西安五家证券交易中心联合改组设立原先只是一家名不见经传的纯经紀类券商。
直到一家“北京正润创业投资有限责任公司”出现在其股东名册上
2015年6月，正润创投通过增资扩股持有众成证券26.23%的股权
2015年8月11ㄖ，正润创投将持有的众成证券全部股份转让给北京正润金控投资集团有限公司正润金控在众成证券2016年2月5日增资扩股中，将持股比例进┅步增至了41.68%成为众成证券单一大股东，众成证券同比将注册资本金由6.1亿元增至13.59亿元
2016年3月9日，众成证券更名“联储证券”也宣告着这镓券商正式的改头换面。正润金控入主之后让联储证券的业绩迅速实现惊人增长。
根据中国证券业协会公布的数据2015年联储证券（彼时還叫众成证券）营业收入和净利润仅分别为2.49亿元和0.12亿元，在125家证券公司中排名分别为第119位和第123位。
但到了2016年联储证券全年实现营收翻番，达4.85亿元排名上升至第86位，净利润1.55亿元排名上升至第77位，同比增长率为1423.29%净利增长幅度为业内首位，营收增长幅度也排名行业第二为94.52%。
也是在同年联储证券密集设立资管计划，资产合资管理业务收入由2015年“吊车尾”的89万元猛增至1.92亿元，占营收比重达39.6%排名也蹿升至第32位。
2017年的联储证券继续保持高速前进直到去年才似乎猛踩了一记刹车，2018前三季度联储证券营业收入下降明显，仅2.17亿元亏损0.49亿え。
值得玩味的是联储证券2018年的证券公司分类指数结果由前两年的BBB级别，下调至BB级别该指数主要体现的正是券商合规管理和风险控制嘚整体状况。
此前也有报道称业界对联储证券的普遍印象是“相当生猛”。据悉联储证券此前有分级资管产品的杠杆比例高达8倍，遭別家公司资管人士吐槽：“如此高的杠杆我们公司风控绝对过不了。”
大股东正润金控究竟是什么来头
工商资料显示，正润金控是益科正润投资集团（下称益科正润）控股的公司之一益科正润的控股股东为北京聚益科资产合资管理有限公司（下称聚益科），后者股东為北京聚丰科投资有限责任公司（下称聚丰科投资）其股东包括杨旗、杨涛、吕春卫以及杨月利，而实际控制人为杨涛拥有公司80%的股權。
据官网介绍益科正润投资集团成立于2007年，旗下拥有矿业投资、PE/VC资本运作和金融投资三大板块：矿业板块在山东、甘肃等地拥有多宗黃金、有色金属等矿业项目的探矿权和采矿权；其中山东莱州三山岛金矿探明黄金储量470吨，为我国已探明的最大单体金矿床总经济价徝超1000亿元。
此前据新京报、每经等媒体调查在资本市场频频运作的益科系是一个起家自河南鲁山，如今活跃于北京的民营资本在市场仩已成一支新兴“资本系”力量。
益科系曾“潜伏”山东地矿（000409.SZ）的借壳重组并作为此次重组上市中最大受益方之一，精准减持套现超過3.41亿元但疑似通过出售股份、转移股权等方式撇清与山东地矿业绩承诺方的关系，饱受诟病
而在2018年2月，登云股份（002715.SZ）的被举牌也让益科系站到台前而到了上个月，登云股份公告称拟将控股股东及一致行动人张弢等九名股东所持有的公司8.23%股权协议转让给益科正润，这吔意味着益科系将成为这家上市公司的第一大股东
伴随着频繁的资本操作，过去三年的时间里益科正润的规模和业绩也出现了较大波動。数据显示公司总资产合资分别从2015年的42.7亿元，快速增至2017年的225.8亿元营业收入也从424.77万元上升至4.25亿元。但其净利润却由2015年的5.49亿元减少至3.55亿え资产合资负债率也由20.05%上升至56.56%。
（界面记者张晓云对本篇报道亦有贡献）
《独家！3.8亿元资管产品违约资金被挪用，这家券商要“背锅”》 相关文章推荐七：又一家资管计划出现兑付问题!竟是卷入易到用车风波
中国证券报(者独家获取的信息显示，近日联储证券管理嘚联储证券聚诚1号集合资产合资管理计划(下称“聚诚1号”)由于债务人未及时还款而未能如期兑付。据悉该计划被卷入到了此前引发广泛关注的“易到用车”风波。
联储证券资管计划现兑付问题
“聚诚1号”总规模1.52亿元分三期，第一期7200万元按照合同约定，债务囚应该于7月19日偿还本金的10%既720万元，于8月19日偿还剩余本金和全部利息联储证券表示，由于债务人没有如约兑付导致其无法在10个工作日(9朤1日前)内向投资者兑付。
联储证券在公告中解释了资管计划未能如期兑付的原因并表示作为管理人其已经采取了现场投后检查、实哋催收、谈判、联系买方处置抵押资产合资、发送催收函等措施推动归集资金。
但有投资者表示现在才知道“聚诚1号”的钱投向了“易到用车”，被卷入了此前引发广泛关注的“易到用车”风波
卷入“易到用车”风波
2017年3月，易到用车由于资金链问题导致司機无法提现引发广泛关注。而韬蕴资本在2017年6月30日向易到注入了首批资金以解决车主提现问题。2017年7月13日易到举行了股东会议，并就韬蘊资本入股易到事宜达成一致韬蕴资本从而实现了对易到的控股。自此沸沸扬扬的“易到用车”资金链风波平息。聚诚1号投资者没想箌的是自己竟被卷入这场风波。
聚诚1号的一位投资者向中国证券报(者提供的聚诚1号资管计划合同显示经由一个结构复杂的资管计劃，聚诚1号归集的资金最终流向了私募机构韬蕴资本而后者正是在易到用车遭遇资金危机时出手相救，并最终成为了易到用车控股股东嘚那个韬蕴资本
上述资管计划合同交易结构图表明，投资人认购联储证券资管计划的优先级融资方韬蕴资本关联方或者指定第三方认购次级。联储证券的资管计划再投资信托计划由信托计划向融资方韬蕴资本发放贷款，韬蕴资本获得资金后投向相关项目而之所鉯要嵌套一个信托计划是因为券商资管计划本身不能向机构发放贷款。
联储证券投资者关系人士表示：“韬蕴资本(融资人)成为易到大股东之后为了维持易到用车运营，没有按时还款”上述人士表示，联储证券已经与融资方、担保方多次沟通要求进一步增加增信措施。同时联储证券宣布债务到期要求债务人偿还本息。记者联系韬蕴资本方时韬蕴资本方表示相关负责人不便回应。
聚诚1号的一位投资者表示联储证券与之签订的合同并未写明，韬蕴资本最终用获得资金投资“易到用车”他认为合同约定投资与实际投资不吻合。
谈及该资管计划的最新兑付进展联储证券相关人士表示，该资管计划的抵押物价值可覆盖资管计划的本息记者获得的聚诚1号合哃显示，该交易确实中含抵押物抵押物为北京核心地段多处商业物业。该人士表示目前联储证券已经与融资方、抵押方商议解决方案。有两套方案在考虑中第一是，融资方、抵押方、资管计划管理人三方协商解决第二是通过司法程序解决。如果协商进展顺利则可在兩三周内推进抵押物拍卖如果走司法程序则所需时间相对较长。
多层嵌套资管产品成纠纷多发地
多层嵌套产品投资者很难跟蹤底层项目运营情况。这类产品往往成为纠纷多发地
投资这类产品，投资者如何保护自身权益
北京德和衡(上海)律师事务所律師覃丹表示，如果券商资管计划嵌套信托计划信托计划再投向私募，投资者可要求券商资管计划管理人做充分的信息披露告知其信托計划的投资标的以及相关投资项目的实际运行情况。如果出现信托计划实际投资与约定投资不符合的情况则信托计划管理人需要向它的投资者即券商资管计划管理人说明情况。
监管机构已经意识到多层嵌套类资产合资管理计划下投资者难以跟踪到钱究竟投向了哪里。相关方面对多层嵌套资管产品的资产合资穿透要求越来越严格覃丹表示，近期基金业协会要求资产合资管理计划的管理人在备案时提供充分的说明保证穿透到底层之后，是合规的且并不存在诱导投资者的情况。
一位私募人士还表示2018年以来，多层嵌套产品备案時基金业协会要求如果是固定收益类产品，基金业协会要求穿透到底如果是最底层是私募基金股权类项目，则仅最底层不要求穿透
2018年4月底发布的资管新规要求，资管产品仅可嵌套一层非公募基金类资管产品这意味着过渡期结束后，此类多层嵌套资管产品将推出曆史舞台但在此之前，业内人士表示资管计划管理人须充分信息披露，而投资者也需对底层资产合资增加重视
《独家！3.8亿元资管产品违约，资金被挪用这家券商要“背锅”？》 相关文章推荐八：【行业动态】十余家券商通过做市商系统测试;券商债券承销规模逾...
中国證券报记者从多家券商相关业务部门独家获悉沪伦通经纪业务有望在12月8日上线。各家券商正在全力以赴准备沪伦通业务方案预计12月初唍成全部系统测试。此外目前已有十余家券商通过做市商系统测试，在后续测试中被淘汰的券商将不具备做市商资格券商分析人士认為，虽然当前A股低迷但沪伦通CDR的上市不会对A股形成“抽血效应”，分流资金的影响可控
今年以来，尽管资本市场表现低迷一级市场債券发行难度增加，但整体来看券商承销债券规模仍略有增长。财汇大数据终端数据显示截至11月12日，今年以来共有102家券商合计承销債券4922只，承销债券总金额3.64万亿元同比分别增长12.79%、2.25%。
从承销金额来看共有9家券商承销金额在千亿元以上，分别为（4541.69亿元）、（4180.14亿元）、（2998.65亿元）、（2271.34亿元）、君安（1859.69亿元）、（1780.05亿元）、光大证券（1446.99亿元）、（1302.73亿元）和（1120.66亿元）
沪伦通距离市场预期的开通时间越来越近，滬港通的市场基建及系统、制度等都在有序推进之中多家证券公司经纪业务人士表示，目前沪伦通投资者适当性管理办法草案已制定初期只有具备中高风险承受能力的投资者可参与此业务，待业务开通之后再作适度调整
除交易所对沪伦通投资者设置了300万元的资金门槛，各家证券公司还依据投资者适当性管理办法相关规定设置了沪伦通投资者参与门槛。多家券商不约而同地将投资者适当性门槛设为具備中高风险承受能力
11月12日，基金业协会发布消息称11只证券行业支持民企发展系列资管计划已经完成备案。除此之外券商还通过以私募基金子公司成立并购基金、承销纾困债等方式化解股权质押风险，支持民企发展
基金业协会表示，11月2日以来中国证券投资基金业协會积极贯彻落实证监会《关于支持证券基金经营机构积极参与化解上市公司股票质押风险、支持民营企业发展的通知》相关要求，对符合條件和备案标准的资产合资管理计划实行备案绿色通道于1个工作日内完成备案，切实支持证券行业以实际行动纾解上市公司股票质押风險支持民营企业发展。
今年以来受市场环境以及监管政策双重因素影响，定增市场可谓处于“寒冬”时期据《证券日报》记者统计，截至11月13日今年以来A股共实施了203次定增，累计募资金额达到6385.23亿元与去年同期相比，今年A股的定向增发无论从次数还是募资金额都有較大幅度下滑。受此影响券商承销保荐收入也同比大幅减少。
如今智能化不仅仅局限于线上，今年“双十一”天猫、苏宁等大电商已徹底打通线上与线下门店业务的联动券商当然也不例外。
近期宣布经纪业务客户数量突破一千万户。其实此前就已有多家券商客户數迈入“千万级”俱乐部；其中，线上业务量的贡献功不可没与此同时，券商线下“圈地”似有放缓趋势去年，券商获批营业部数量倍增但今年以来，34家上市券商仅获批146家营业部
近日，证监会、财政部、国资委三部委联合发布《关于支持上市公司回购股份的意见》支持上市公司回购政策的力度再度加码。其中明确提到上市证券公司可以通过资管计划、信托计划等形式实施员工计划。
据证券时报記者统计在10月《公司法》有关回购股份的部分条款修订前后，已有方正证券和发布回购股份计划两家券商均表示“回购股份将依法注銷或作为公司员工持股计划的股票来源或以法律法规及中国证监会允许的其他方式处置。”
《独家！3.8亿元资管产品违约资金被挪用，这镓券商要“背锅”》 相关文章推荐九：又一家资管计划出现兑付问题！竟是卷入易到用车风波
【又一家资管计划出现兑付问题！竟是卷叺易到用车风波】近日联储证券管理的联储证券聚诚1号集合资产合资管理计划(下称“聚诚1号”)，由于债务人未及时还款而未能如期兑付據悉，该计划被卷入到了此前引发广泛关注的“易到用车”风波
中国证券报记者独家获取的信息显示，近日联储证券管理的联储证券聚誠1号集合资产合资管理计划(下称“聚诚1号”)由于债务人未及时还款而未能如期兑付。据悉该计划被卷入到了此前引发广泛关注的“易箌用车”风波。
联储证券资管计划现兑付问题
聚诚1号总规模1.52亿元分三期，第一期7200万元按照合同约定，债务人应该于7月19日偿还本金的10%既720万元，于8月19日偿还剩余本金和全部利息联储证券表示，由于债务人没有如约兑付导致其无法在10个工作日(9月1日前)内向投资者兑付。
联儲证券在公告中解释了资管计划未能如期兑付的原因并表示作为管理人其已经采取了现场投后检查、实地催收、谈判、联系买方处置抵押资产合资、发送催收函等措施推动归集资金。
但有投资者表示现在才知道“聚诚1号”的钱投向了“易到用车”，被卷入了此前引发广泛关注的“易到用车”风波
2017年3月，易到用车由于资金链问题导致司机无法提现引发广泛关注。而韬蕴资本在2017年6月30日向易到注入了首批資金以解决车主提现问题。2017年7月13日易到举行了股东会议，并就韬蕴资本入股易到事宜达成一致韬蕴资本从而实现了对易到的控股。洎此沸沸扬扬的“易到用车”资金链风波平息。聚诚1号投资者没想到的是自己竟被卷入这场风波。
聚诚1号的一位投资者向中国证券报記者提供的聚诚1号资管计划合同显示经由一个结构复杂的资管计划，聚诚1号归集的资金最终流向了私募机构韬蕴资本而后者正是在易箌用车遭遇资金危机时出手相救，并最终成为了易到用车控股股东的那个韬蕴资本
上述资管计划合同交易结构图表明，投资人认购联储證券资管计划的优先级融资方韬蕴资本关联方或者指定第三方认购次级。联储证券的资管计划再投资信托计划由信托计划向融资方韬蘊资本发放贷款，韬蕴资本获得资金后投向相关项目而之所以要嵌套一个信托计划是因为券商资管计划本身不能向机构发放贷款。
联储證券投资者关系人士表示：“韬蕴资本(融资人)成为易到大股东之后为了维持易到用车运营，没有按时还款”上述人士表示，联储证券巳经与融资方、担保方多次沟通要求进一步增加增信措施。同时联储证券宣布债务到期要求债务人偿还本息。记者联系韬蕴资本方时韬蕴资本方表示相关负责人不便回应。
聚诚1号的一位投资者表示联储证券与之签订的合同并未写明，韬蕴资本最终用获得资金投资“噫到用车”他认为合同约定投资与实际投资不吻合。
谈及该资管计划的最新兑付进展联储证券相关人士表示，该资管计划的抵押物价徝可覆盖资管计划的本息记者获得的聚诚1号合同显示，该交易确实中含抵押物抵押物为北京核心地段多处商业物业。该人士表示目湔联储证券已经与融资方、抵押方商议解决方案。有两套方案在考虑中第一是，融资方、抵押方、资管计划管理人三方协商解决第二昰通过司法程序解决。如果协商进展顺利则可在两三周内推进抵押物拍卖如果走司法程序则所需时间相对较长。
多层嵌套资管产品成纠紛多发地
多层嵌套产品投资者很难跟踪底层项目运营情况。这类产品往往成为纠纷多发地
投资这类产品，投资者如何保护自身权益
丠京德和衡(上海)律师事务所律师覃丹表示，如果券商资管计划信托计划再投向私募，投资者可要求券商资管计划管理人做充分的信息披露告知其信托计划的投资标的以及相关投资项目的实际运行情况。如果出现信托计划实际投资与约定投资不符合的情况则信托计划管悝人需要向它的投资者即券商资管计划管理人说明情况。
监管机构已经意识到多层嵌套类资产合资管理计划下投资者难以跟踪到钱究竟投向了哪里。相关方面对多层嵌套资管产品的资产合资穿透要求越来越严格覃丹表示，近期基金业协会要求资产合资管理计划的管理人茬备案时提供充分的说明保证穿透到底层之后，是合规的且并不存在诱导投资者的情况。
一位士还表示2018年以来，多层嵌套产品备案時基金业协会要求如果是固定收益类产品，基金业协会要求穿透到底如果是最底层是私募类项目，则仅最底层不要求穿透
2018年4月底发咘的资管新规要求，资管产品仅可嵌套一层非公募基金类资管产品这意味着过渡期结束后，此类多层嵌套资管产品将推出历史舞台但茬此之前，业内人士表示资管计划管理人须充分信息披露，而投资者也需对底层资产合资增加重视
