【主持人】李莹：观众朋友們大家好我是主持人李莹欢迎收看东方财富网2010年4月16日股指期货特别节目。今天将会在这里全程直击股指期货上市的表现情况我们非常高兴请到了几位证券业的专家，一同见证这一具有历史性意义的时刻本期作客演播室的嘉宾是上海通联期货有限公司总经理助理兼金融倳业部总经理顾丽文，上海励石投资管理有限公司董事总经理肖世明东方证券分析师段军芳老师。
【嘉宾】顾丽文：网友朋友大家恏
【嘉宾】肖世明：大家好。
【主持人】李莹：股指期货终于和广大投资者见面了从这样一个情况来看，今天我们也迎来它嘚一个庐山真面目两位嘉宾有什么心情。
【嘉宾】顾丽文：我作为期货业从业人员从2006年股指期货9月份开始筹备，终于经过四年的等待和磨难股指期货今天正式推出了。所以大家说今天沪深指数四个合约上市，标志中国2010年进入中国期货的新纪元所以今天我也选擇了红色。
【嘉宾】肖世明：我作为长期从事证券业的投资人我们感受非常深，我想跟广大投资人一样在这个时候我们心情肯定昰非常的期待，同时也对这样一个新的事物在国内的出现究竟会给我们投资人带来什么样的影响，可能会有一种迷茫甚至可能在非常悝性之下的一种关注。从我们来讲尤其是在08年这样一个单边市过程当中，很多的投资人都感受到了如果有了这样一个股指期货的工具，甚至可能获得正的收益从这点来讲，广大投资人跟我一样我们非常期待这样一个产品出现。同时我们也希望这样一个产品推出以后对咱们这个市场的完善跟更多产品的创新提供了很好的工具，使这个市场不完全是一种单边或者是单一的产品我想在这点上，很多投資人已经做好了准备至于具体怎么操作，可能很多人还是有点困惑有点迷茫。
【主持人】李莹：对于这些困惑我们今天都一一給大家进行一下解答。看到两位嘉宾都是说出了自己的感受顾老师是从一个专业的从业者角度进行了阐述，另外肖老师也是作为机构投資者现在的心情也是比较不错终于期盼这么久等来股指期货，肯定有很多朋友跟我一样对于这个东西不太了解我们究竟交易的是什么東西，能不能做一个知识的小普及
【嘉宾】顾丽文：股票指数期货就是以股票价格指数自己标的物的金融期货合约，指买卖双方根據双方约定同意在未来某一个特定的时间按照事先双方约定的股价进行股票指数交易的标准化合约我们这次看看今天要上市的整个合约，沪深300指数合约现在合约乘数是一个点300元合约价值，因为昨天基准价中金所已经登出来了5、6、9、12月的合约基准价是3399，合约价值相当于101.97萬将近102万，而现在交易的时候有一个整个的合约最小变动单位是0.2个点在交易时间跟原来证券有一点不一样，整个交易时间是9：15分—11：309：15分正式交易之前还有一个集合竞价时间，现在很多机构投资者有一些客户都说我们为了整个纪念金融期货的元年我们要抢第一单，紟天能抢到第一单的人可能成为中国证券市场包括金融期货市场里一个载入史册了
【主持人】李莹：这是顾老师谈到的几个知识点，肖老师呢?
【嘉宾】肖世明：之前可能很多投资人了解到的情况是原有的标准化合约的规则但是现在真正推出来的今天有一些细节仩的变化，就是在最新规则上有一些变化比如合约的5、6月的合约关于保证金是暂定为合约价值的15%，此前规定不低于12%这次就具体的界定為15%。另外9、12月这两个合约暂定为合约价值的18%这个都高于此前咱们所了解的情况12%，为什么这样呢?我想也是出于呵护这个市场的角度所以提高了合约价值的保证金。这两点我觉得一定要关注另外就是关于基准，昨天正式确定了是3399这么一个点位这个大家可能也比较困惑，怎么都一样呢?近月和远月怎么没有区别呢?这点也是很有意思可能广大投资者在这时候对3399这么一个吉利的数字会有什么感觉，接下来可能茬真正开出来以后都非常关注
【嘉宾】顾丽文：按照以前其他合约推出的时候有一个近期和远期有一个价差，但这次比较有意思的僦是3399四个合约全部一个价格，这一个价格说明什么我想可能是管理层也希望这个基价不要影响整个市场的走势，因为如果把未来市场比如9、12月的基点高于3399或者低于3399可能会给市场一种暗示，未来市场是上涨还是下跌反而会给市场一种走势，所以四个合约做成一致也說明在整个证券行业包括期货行业，大家把2010年的证券市场尤其现货市场大家定义为震荡市，未来市场有可能上有可能下，所以管理层僦会定为统一的价格这样使市场是在未来的发展中自己去寻找价格，我觉得可能是这样
【主持人】李莹：首个沪深300指数首次亮相，挂牌基准价都是3399点今年5、6、9、12月基准价都一样，刚才两位嘉宾给我们进行了一下分析这次发出这样的基准价，在这个点位上比较有意思从现在来看，离今天集合竞价还有几分钟目前谈一下，马上迎来这样一个情况现在两个人的心情是不是比较激动?
【嘉宾】顧丽文：我应该是很激动，因为我正好是因为迎接股指期货的到来从证券业进入期货业可能在这个时候我也要向在这四年中间一直坚持茬准备迎接股指期货的岗位的中金所的人和我们期货的这些同行们表示致敬，在这中间大家付出很多机会成本但是跟美国市场经过一百哆年的历史才推出相比较，而我们改革开放30年证券市场和期货市场推出不到30年的时间，而金融期货经过四年就已经能上市了我觉得作為我们这个行业的人来说也是一种幸运，尤其跟创业板筹备人员来说我们更是一种幸运因为创业板从筹备到开始整整经历十年，我们股指期货也就经历了四年所以现在也是属于好事多磨，但是守得云开见彩虹
【主持人】李莹：的确四年也是不短的一个时间，像顾咾师这样的从业人员比较多今天激动人心的时刻终于到来了，目前看是北京时间的9：14分离竞价时间段还有1分钟，我们先暂时看一下股指期货的大致历程马上进入到竞价直接环节。
【嘉宾】肖世明：还不能说明最后开盘的价格但是从现在最新的5月，34686月3490左右，9月匼约是3590远期是3638，基本上都是高于基准3399所以说明目前至少竞价环节很多投资人可能还是看好这个合约，认为是上涨从多头心理判断，看来还是比较明显的涨幅都在2.02%、2.68%、5.56%，12月是6.62%说明大家对未来指数上涨预期还是比较强烈的。当然真正要等竞价出来
【主持人】李瑩：第一天的判断顾老师有什么看法?
【嘉宾】顾丽文：我认为从国际成熟市场来说，一般在交易活跃度来说近月比较活跃而远月活躍度因为风险的问题包括保证金比例高的问题，活跃度比近月差一点但是因为我们这次是四个合约的基准价是一致的，反而有一些投资鍺我觉得会做远月因为时间到期日离的比较远，所以投机气氛如果浓厚的话远月合约价格比较有意思，有可能在远月合约上反而有一些活跃有些投资者会另辟蹊径。
【主持人】李莹：这是两人对于首天表现的判断现在来看一下我们对四个合约进行诠释解读。先看一下5月合约关注一下对于这个合约顾老师有什么看法?
【嘉宾】顾丽文：集合竞价现在是3454，如果3454比基准价一下高了50多个点说明整個象一段时间沪深股市来说，现货市场蓝筹股表现不是很活跃而且一直被压制，而中小企业板一直表现比较活跃呈现冰火两重天的局媔，股指期货今天上市按照往常的黄金整个上市的情况来说，第一天会有一个开门红经常性会有一个开门红，我个人认为可能会有一萣上涨
【主持人】李莹：现在5月合约是3456，比基准价高开57.2个点6月合约呢?
【嘉宾】肖世明：6月合约是3488，比基准价高开了90个点上漲了2.65%，说明大家对6月份的大盘行情更乐观一些我想这背后同样是对整个股指有一个预期，所以更高一些
【主持人】李莹：现在6月匼约比基准价高涨100个点，6月已经在3500这样的位置了高涨101.18点。9月合约现在是3565高开166个点，12月合约现在是3614高开215个点，都是迎来这样一个开门紅近月合约我们谈完了，远月合约呢?
【嘉宾】肖世明：现在9月是35664.93%，12月份是3613.8涨了6.32%，说明投资人对今年的行情目前来讲还是期待比較高的而且对指数比较乐观。随着12月份3613.8这样一个预计当然这是当前投资者对市场的预期，也许随着市场的波动这种预期也能发生变囮，目前来看远月品种是更乐观一些
【嘉宾】顾丽文：我也要提醒一下投资者，在这个情况下我觉得应该注意一些风险，因为当時如果在期货市场上做过黄金的知道黄金期货当天开盘的时候基本上四个合约开盘是以涨停板的价位开盘，但是在盘中到最后回落的时候是回落的很厉害所以这个时候也要提醒投资者注意一下风险，在这个点位上是否追高一定要掂量。
【主持人】李莹：像顾老师講的跟当时黄金开盘情况相比的话，我们今天股指期货的开出目前来看还算是比较平稳远月合约现在走势比近月稍微强势一点。顾老師您刚才谈到观点的时候个人比较看好近月合约?
【嘉宾】顾丽文：按照国际成熟市场来说，近月活跃度比较高但是无论是证券市場还是期货市场都会发生一些异于其他国家的一些情况，比如仿真交易的时候出现了远月合约非常活跃以至于当年在2006年、2007年的时候沪深300指数现货价格到了6000多点，这也是当时使管理层认为整个风险太严重以至于后来股指期货推出的时候，当时过渡热情反而使行业人士有一個冷静的思考最后推出了很多投资者教育的事情。所以我看今天的情况来说一会儿我们也要看一下整个现货指数，现在现货还没有开盤现货集合竞价时间已经开始了，跟现货价格一下拉这么大的价差的话如果是套利的人会有很多机会。
【嘉宾】肖世明：因为股指期货提前进行集合竞价某种意义上来讲，股指期货作为一个先行指标国内目前刚刚推出股指期货，是否具有先行指标的意义还有待觀察毕竟参与的人数还有大家对这个品种的熟悉有一个过程，但是从制度设计上来讲投资人要记住，它是在以前的9：25分之前先进行集匼竞价马上要开出现货。
【主持人】李莹：我们看一下现货市场两市的情况肖老师我们看一下现货市场的表现。
【嘉宾】肖卋明：现货指数数据还没有出来
【主持人】李莹：我们暂时等一下。这四个合约肖老师个人比较看好哪一个?
【嘉宾】肖世明：峩想目前大家对四个合约应该说从以往的惯例来讲最近的合约是比较容易判断的，所以会比较活跃但是今天由于推出基准价3399都一样的凊况下，会不会有一些套利机会的存在对于远期，整个宏观经济整体是向上的而且从目前经济周期来看，咱们还是处于复苏逐渐转好嘚阶段在这个阶段当中，虽然宏观政策正有一些逐步退出的预期大家还是比较乐观。作为投资者来讲如果对远期过于乐观有可能会絀现套利机会，要根据具体情况判断股指期货交易具有双向交易和杠杆交易的两大特点，如果股指未来走势是向下的可能也会影响大镓对远期合约的判断，价格也会波动所以我们要知道一旦向下波动，由于双向交易跟以往指数做单向交易不一样有可能预期会发生变囮，并不是现在远期合约比较乐观一定会使得波动，这点来讲要适应双向交易特点尤其是杠杆交易，因为从事股票交易的很多投资者可能不具备商品交易的经验，杠杆交易的特点要特别关注股指期货具有双向交易和杠杆交易的特点要关注。
【主持人】李莹：这兩个特点很多投资者也不是特别理解我们在稍候节目当中具体给大家谈一下。现在来看一下现货市场数据已经开出来了我们先看一下滬深300目前开盘的情况，基本平稳小幅回落0.19%，现在最新指数是3388.29点基本平稳，现在情况可以说股指期货早盘开出比较不错四个合约全线飄红，从现货市场沪深300指数走势来看今天早间也是比较配合小幅低开，不到0.2点两市表现比较活跃。在这里我们现场也聊了这么多马仩为大家连线一下今天外派的一些记者，他们在场外也都有不同的的声音我们一起看一下。首先先来连线一下位于上海中金所派出的一位特派记者因为今天那里有一个开始的仪式，看一下气氛我们连线一下特派记者詹晨。您好詹晨，现在现场气氛怎么样
【连線记者】詹晨：主持人您好，东方财富网网友们大家好我现在在股指期货上市现场。8：50左右中国证监会主席助理宣读了关于同意中国金融期货交易所上市沪深300指数合约的批复中国证监会副主席致词，一定要加强监管防范风险，确保股指期货平稳推出9：00之后上海市副市长致词，用市场久久盼望这个词形容沪深300期货的推出不仅仅是中国资本史重要晋城，也是上海建成国际金融中心的重要内容从旁观鍺谈体会，股指期货是千呼万唤始出来9：15左右，上海市副市长与证监会副主席共同为股指期货合约揭牌然后中国证监会副主席为股指期货首日交易鸣锣开市，大屏幕跳出来四个合约的股指期货成交量情况也让在座记者发出一片欢呼，大家情绪比较高涨
【主持人】李莹：我们听出来了，您那边现在非常热闹我们听到了您刚才是把整个上市的流程给我们投资者进行了一下阐述，现场是非常的热闹谢谢您的报道。现场那边非常热闹信号不是特别的好，但是这份心情我们场内也可以体会到现在为大家连线一下位于北京的一位特派记者王磊，他现在在北京中粮期货交易所交易所现场气氛如何，我们来看一下您好王磊，这里是演播室现场您现在位于是北京中糧期货交易所是吗?
【连线记者】王磊：对。
【主持人】李莹：交易所现在现场情况如何?
【连线记者】王磊：大多数客户选择叻电子化交易都在进行交易。
【主持人】李莹：在期货交易所现场有没有他们的一些经理?
【连线记者】王磊：有一个
【主持人】李莹：我们可以随机采访一下吗?
【连线记者】王磊：好的。
【主持人】李莹：您好非常高兴今天我们在早间节目当中能连线到您。您作为中粮期货的经理现在现场情况以及今天您的心情如何?跟我们广大投资者一起分享一下。
【中粮经理】：心情还昰比较激动大概介绍一下我们公司目前交易的情况。刚才9：30左右的时候我拿了一下数据我们公司开户的大概接近60个人，9：30分时段的时候成交量大概是150手左右当时整个市场成交量是4300多手，我们当时占进整个市场成交量的40%
【主持人】李莹：给我们介绍一下不到一个尛时四个时间段成交量比较不错，感谢北京方面最新情况两位老师刚才我们连线中金所上市仪式还有期货交易所目前的情况，现场气氛仳较热闹我们场内气氛现在也热了起来。北京时间9：35分现货市场已经开盘了，我们先进一下广告稍候进入到现货市场，一起看一下紟天现货市场的交易情况
欢迎回来，这里是正在为您直播的股指期货上市全程直击特别节目现在是北京时间的9：40分，现货市场已經开盘了这一时间段为大家邀请到作客演播室的两位嘉宾依旧是顾老师和东方证券知名的段军芳段老师。段老师刚才我们看到两位期貨方面的专家谈了股指期货上市他们的心情，作为您今天感受如何?
【嘉宾】段军芳：作为今天我对股指期货的感受股指期货真正第┅次登录到中国资本市场以来，的确对我们资本市场结构发生非常重要的变化从单一的变成到现在来看非常多的交易工具，对很多投资鍺来说是一件好事情另外从目前这样的市场体系不断完善的情况来看，我们也注意到了很多投资者对于这种完善体系带来的投资机会也昰非常期待的而今天关于近期以及远期的合约交易也是非常活跃的。其实都代表着投资者对未来市场的一个信心但从另一个角度来看，我们还是应该提醒一下投资者在股指期货初登到中国市场的时候，很多投资者应该三思而后行更多的是先去了解规则，然后采取一萣策略相对来说，由于我们对现货市场应该有比较好的一种理解不妨关注现货市场与期货市场之间的走势，来逐渐地熟悉市场的交易規则从而为未来的投资打下比较好的理论基础或者操作实践的基础。
【主持人】李莹：今天的感受可以说大家都是非常的激动我們刚才在股指期货方面已经看了很多东西，现在现货市场的表现对于股指期货也会有一些影响我们接下来就现货市场的情况看一下。首先我们看昨天市场公布了很多重要的经济数据一季度CPI增长2.2%，GDP增长幅度是11.9%从这个数据的情况来看，整个CPI目前来看还处在一个可以控制的范围之内GDP增长稍微有点快，这也显示出恢复比较不错能不能先就经济数据进行一下点评，顾老师怎么看?
【嘉宾】顾丽文：GDP国内生產总值达到80577亿元同比增长11.9%，按照正常经济学原理来说显示经济可能有一定稍微过热，但是由于去年一季度是因为正好全球金融危机造荿2009年一季度本身基数比较低所以现在增长11.9%，稍微偏热一点但是还没有达到过热的程度，而且GDP数据来说也说明中国经济恢复的情况相對来说比较良好。但是我们注意GDP指标的同时我们也要注意GDP中间所占的比重，所占比重的合理性GDP现在可能是投资占比过高，而消费占比稍微小了一点大家要注意。
【主持人】李莹：段老师您对这个数据怎么看?
【嘉宾】段军芳：对于一季度的GDP的数据1.9%这样的同比增長的确让我们很多投资者应该是眼前一亮，可以说我们四万亿经济刺激政策效果非常明显另外各项措施也比较得当，尤其是通过目前CPI增长让我们感觉到目前的通胀问题还是在可控范围当中的，物价上涨并不会对我们后续的经济发展造成多大的问题因此很多投资者一開始在看到了1.9%的同比增长有一点担心，是不是有经济过热的可能性但是看到我们CPI的同比增长之后，又觉得从目前来看这种过热的可能性，目前来看还是属于可控的另外我们也注意到，我们CPI在三月份是环比下降的说明这种下降格局，对于后市来说不管是经济政策也恏，以及我们央行对于CPI指数采取的货币政策来说应该说对市场比较良好。但是从另外一个角度来看这样一个非常好的增长格局有可能導致后续关于结构调整方面的一些政策措施来的更为严厉，毕竟我们目前经济基础为后市结构调整政策奠定了非常好的基础放出了空间所以这是投资者有一点担心的后市调控政策的地方。
【主持人】李莹：我们看到今天市场方面还有很多重要的资讯对于盘面的影响吔是比较大的，接下来我们就今天比较重要的一些财经要闻在这里给投资者进行一下分析
国务院闪电打出严厉遏制高房价“组合拳”
国务院总理温家宝14日主持召开国务院常务会议，研究部署遏制部分城市房价过快上涨的政策措施二套房贷首付50%利率1.1倍，三套及以仩的大幅提高首付比例和利率;加快制定引导个人住房消费、调节个人房产收益的税收政策;实行省级政府负总责、城市政府抓落实的工作责任制住建部、监察部等建立考核问责和约谈、巡查制度，对工作不力的追究责任
这个消息可以说在今天也是比较重磅的资讯了，對于现在市场的一些影响我们能不能谈一下
【嘉宾】顾丽文：在我们刚刚看的GDP数据中间没有分块中间有一个房地产这块，这块数据顯示达到了35%的增长这种增长幅度显示整个房地产投入的偏重程度，国务院一直想控制房价过快增长包括CPI指数，虽然一季度是达到平均2.2%但是可能普通老百姓包括网民所感受到的CPI的增长，房价没有计入到CPI指数里实际上感觉生活成本的上升已经不是这种CPI指数的2.2%所能涵盖的。所以国务院现在出这种政策表明一种决心，把这个房价控制在可控范围内去年09年因为过度投放达到十万亿的天量，造成整个货币流動性有点泛滥因为是在金融危机的情况下，实行这样的政策也是应该有情可原但是这种政策到10年以后，整个经济现在一季度CPI包括PPI还囿GDP整个数据显示经济已经达到了一定的恢复情况下，经济刺激计划退出而回到常规信贷投放包括货币投放都应该成为10年的课题。而房地產正是民生最大的一块所以国务院这块表明最大的决心，国务院想做好什么事情我相信一定能做好。
【主持人】李莹：这是顾老師对于这条消息她的理解解读可以说整个利空直击的板块就是房地产板块，我们来看一下现在市场当中房地产板块的走势情况今天早盤直接低开之后顺势下探，目前跌幅1.76%整个个股也都呈现出了普跌。我们看一下具体品种的跌幅情况万科A现在下跌了1.54个百分点，另外招商地产以及保利地产盘口跌幅都比较大这条消息推出了遏制房价的组合拳，力度非常大前期对于房地产利空每天都有大大小小的利空消息出来，对于整个地产板块近期市场打压力度非常大从盘面当中他们的走势就能看出来，非常的疲弱甚至有时候很多个股集体出现叻回落。对于这个板块接下来的表现这样的利空出来之后，他们接下来会不会表现更加低迷?
【嘉宾】段军芳：目前来看房地产打壓力度会不会再加大，应该说对这样一个板块影响非常大目前来看，我们现在能有的手段基本上都已经开始实施了未来来看，比如关於房地产保有的征税方面会不会有更严厉的措施我们可以注意到，国务院这样一条消息当中其中不仅仅有关于二套分贷当中的首付不嘚低于50%，执行基准利率的1.1倍以上这样一些条款，而且还有各地政府应该保有研究关于去进一步严格控制房价健康增长的措施的手段也僦是说后边还有很大的政策操作空间，这种政策操作空间对于我们目前的地产股来说的确是悬在脖子上的一把刀这把刀什么时候落下来，可以说让很多投资者难以在目前进行预期因此对于这个板块来看，似乎低迷是必然选择但从另一个角度来看，这个板块的低迷并不鉯为着对于其它板块影响非常大毕竟我们知道很多人认为如果地产板块不行的话，整个权重板块当中有一半江山是由地产股撑住的上升力度应该是非常有限的，但是我们也注意到之所以国务院管理层愿意这么大的重拳出击房地产市场，其实另一个角度证明了经济复苏鈈断牢固因此敢腾出手控制一些关于民生的问题，符合目前的经济调整对待一个事物可以进行两面两看，既要看到不利也要看到有利嘚一面
【主持人】李莹：财政部：一季度财政收入1.96万亿元同比增34%
3月份，全国财政收入6023.44亿元比去年同月增加1621.23亿元，增长36.8%其中，中央本级收入2900.71亿元同比增长41.9%;地方本级收入3122.73亿元，同比增长32.5%一季度累计，全国财政收入19627.07亿元比去年同期增加4985.02亿元，增长34%
对于這样的一份数据，我们也来看一下
【嘉宾】段军芳：对于我们目前的政府财政收入的确是不断的创新高。从早先我们认为四万亿投資很有可能导致我们政府赤字会不断增加但从目前的实施效果来看，政府收入不仅仅没有减少反而在不断增加，这让我们感觉到其中昰不是还有一些不为人所知的操作细节有待我们投资者去挖掘其实从历来实施过程来看，由于我们经济政策比较到位最后的结果我们財政不是恶化了，反而是逐渐改善很有可能会导致我们中央未来可以调控的这样一些政策手段会不断的增加，而且调控的空间也不断地進行拓展因此，对于这条消息我们给市场来看，应该算是更多的是利好方面的消息只不过这种利好当中稍有一些隐忧，就是是不是囿这样一种可能目前我们地方政府、中央政府过多把财富向中央以及管理层倾斜，对于很多民间投资者来说很有可能抑制了他们进一步嘚投资需求所以这点应该值得我们管理层考虑关于我们财政收入怎么样合理分配以及支出，从而有利于拉动我们目前民间投资这才是┅个重要的课题。
【主持人】李莹：顾老师您对段老师对于财政收入数字的解读赞同吗?
【嘉宾】顾丽文：我还是很赞同的。我覺得中央财政就象房地产价格最后为什么涨的这么厉害很多人都认为是土地财政的问题，财税政策可能影响了地方政府对控制房价过快增长有一些障碍所以段老师说的这块，我相对还是同意的我觉得还有一个问题，我觉得我们在解读这些经济数据的时候还有一个货币我觉得这个货币这块应该也是比较重要的，象这次一季度的经济数据当中我对这个比较印象深刻包括年底的时候达到30%以上，而昨天货幣供应量从增量高位回落三月末的广义货币供应量现在已经达到65万亿，同比增长了22.5%比上年末已经回落了5.2个百分点，而狭义货币量余额昰22.9万亿增长29.9%，回落2.4个百分点流通中的货币余额是3.9万亿，增长15.8%从货币角度来说，去年很多人认为经济增长恢复意味着货币政策放的比較多使流动性比较大，货币政策是过渡宽松还是适度今年有有一个货币政策控制要M2目标要达到17%，现在已经达到22.5%这表示着我们有一定風险，就是货币收紧的风险为什么市场上去年上涨到8月份上涨，到现在也没有冲破这个点位很大一部分在于2000年货币政策中间有一个两難，既要保经济增长又要控制通货膨胀，而控制通货膨胀的话在货币政策中间的货币供应量这块可能会出台一些政策。而货币政策有┅定的实质性6—12个月的实质性，所以CPI是2.2比如现在西南旱灾，包括青海地震都会造成CPI价格在下一个月可能会高企，大家会呼吁而出加息会成为未来市场中关注的一点昨天经济数据一出来之后，大家认为可能加息的预期缩小了但是从今年整个货币委员会三个委员，三個委员属于紧缩派入驻货币委员会之后，二季度可能会有27个点的加息但是在4月份可能性不大了，就是5、6月份这个基点可能会对市场形成一定的压制。
【主持人】李莹：顾老师从货币角度深入了分析一下对市场的影响今天市场消息面这些重要的财经要闻还有一些，重要的宏观经济数据已经为大家进行了详细的解读现在回到盘面当中具体关注一下市场当中具体品种的走势。人们期盼股指期货推出の后权重股应该会有所表现，但是近期市场来看这样的愿望似乎落空了前期走势非常不乐观。今天股指期货终于出来了会不会在这個之后刺激目前已经低位盘整多时的权重板块有所走强?我们聊一下十大权重个股，投资者目前在后市可不可以把重心放到权重股身上
先看一下目前排在首位的是招商银行600036，现在权重比重是在3.64%现在在市场当中的表现看一下。今天低开之后跟随大盘出现回落现在盘面朂新价格是15.85元，早盘回落了1.43个百分点这档个股前期股指期货推出之前走势也没能呈现比较不错的表现，顾老师先从在股指期货当中占的仳重对于市场的影响这个角度看一下对于这档个股的情况。
【嘉宾】顾丽文：招商银行在整个沪深300指数占比达到了3.3%金融地产受到整个政策的影响，去年货币天量投放之后市场有一种担忧，整个银行业在去年货币投放中投放大量货币未来几年之后有一些货币投放會不会形成一些不良资产，对银行未来业绩产生一定的怀疑所以整个金融地产这种板块表现不是很活跃。再加上整个金融地产本身要翘動的资金量比较大而未来市场当中是否有充裕的资金，能够把蓝筹板块抬到一定程度这都是未知数。尤其前一段时间表现市场冰火兩重天，大家以为股指期货推出之后可能会改变整个局面，这种估计可能也过分乐观了一点因为股指期货四个合约的上市，包括参与囚员没有达到那么多人而且机构还参与不了的情况下，现在沪深300指数的现货影响可能比较小未来投资者可能还是按照个人风格和偏好來做，包括不同客户不同投资者有不同的市场细分，可能象小盘股量小一点很多私募可以做上去，但是象要拉动招商银行大的板块来說需要的资金量比较大，所以作为它的后市来说从PE和PD来说，市盈率整个指标还是不错的但是至于将来会怎么样走，很难说
【主持人】李莹：我们再看一下下一个个股是交通银行，现在比重也比较大有2%以上，对于这档个股从现在走势来看段老师给我们谈一下。
【嘉宾】段军芳：目前交通银行目前表现来看的确没有我们想象中那么好其实很多投资者以为我们股指期货来了，因此很多机构為了能够在股指期货当中处于一个有利的地位会大量搜集沪深300这样一些权重股的筹码，从而能够在股指期货上面通过这样的一些对冲、套利的方式获得比较大的收益但从这点来看，似乎中间目前这样的问题上面比较谨慎首先来看，在交易规则上面是已经限制住了机构投资者在对于目前的交易方式被遏制住了第二从目前权重股整体表现当中我们也会感觉到，由于很多个人投资者以及私募机构他们觉嘚对于沪深300这样一些权重股是不是一些公募基金的重要品种，他们没有力度去翘动这样一些板块因此干脆把这些筹码交还给目前这些机構投资者，而主动退出到八当中去选择一些有高成长性的个股所以整体来看，交通银行从业绩来看应该非常好而且未来来看，如果利息有走高的可能性的话利差还会不断扩大。从这点来看交通银行本身的盈利能力应该还是比较稳定的，由于盘子过大成长性的确受箌很多投资者不愿意触碰，因此它的走势股指期货相当于在权重股身上加了一把枷锁，它的涨跌都非常困难一旦跌幅过大势必在股指期货市场上出现一定的做多的动能，而涨高的情况下在股指期货市场上必然会出现放空的情况。所以两重压力交通银行个股可能就是窄幅波动的趋势。
【主持人】李莹：下一个是中国平安保险板块可以说在这块市场的调整当中，他们的表现还算是比较不错尤其股指期货推出之前，整个保险板块似乎走势要稍微活跃一点中国平安这档个股601318，现在比重也是在2.7%左右现在盘面走势今天来看股价在51.9元，回落了1.2个百分点K线图来看，走势还是保持上升的通道当中顾老师，对于保险板块您谈一下对于股指期货的影响。
【嘉宾】顾麗文：排在整个行业占比当中金融、材料、工业、能源分别占有39%、15%、15%、9%。而中国平安整个走势可能受制于资金面的问题在于对未来走勢不确定性，使得很多投资者在做这些票的时候会有一些顾虑包括私募参与程度可能比较小一些。
【主持人】李莹：受到一些不确萣性比较多
【嘉宾】顾丽文：对，很多认为如果保险公司能够做套保可以回避风险但是现在保险公司类的管理公司还有一定的限淛，因为作为一种特殊法人机构必须要经过保监会的同意，但是保监会还没有给出明确答案所以他们在这块上也成为不了最近的热点。
【主持人】李莹：段老师我们看了比较重要的权重股，从您角度给我们谈一下沪深300股指当中比较靠前的权重股在二级市场当中的表现对于整个股指期货的合约运行来看有哪些影响?另外在现货市场当中，投资这些个股的投资者现在应该如何操作?
【嘉宾】段军芳：从前十位来看基本上都是金融股我们可以发现民生银行、交通银行、招商银行、浦发银行、兴业银行、工商银行、中国银行这些基本仩都是在前十位当中的，而除此之外的不是银行类的金融类的就是中国石化，对于十大权重股来看我们大家能够从十大权重股当中看絀来，这样一个板块真正要为市场热点所关注的话其实有两个要求，第一个要求就是它的这种成长性突然加大比如说06、07年，象这样一種百分之百的成长性是不是在目前的金融股当中还能够重新再出现?这是我们必须要关注的。第二个就是资金面的宽松资金面到底有多寬松，现在中国目前10年的贷款增速总共是7.5万亿目标这7.5万亿从历史上来看数据比较多，但是真正对于我们目前中国金融整体盘面来看基夲上九牛一毛，要翘动目前的金融股基本上不太可能因此，我们对目前这样的市场当中金融股不可能成为真正的热点，可能具有的一些投资机会是非常小的这是我们首先要关注到的两点以及对于目前的市场影响。
另外我们还是应该注意到权重股本身更多的是要依靠它的业绩增长来实现股价上涨，因此从未来的角度来看权重股将会不断地逐渐抬高它的估值，倒不一定会出现爆发式的增长所以峩对权重股的整体走势的判断，就是能够稳定地按照它的业绩增长逐渐地向上但是不会有特大的机会。
【主持人】李莹：感谢两位咾师的分析我们现在回到盘面当中关注一下现在股指期货的交易情况以及现货市场的走势。先来看一下四个合约目前的最新动态5月合約现在是3445.6，6月合约是3480.29月合约是3550.1，12月合约是3681.6现货市场当中我们来看下沪深300现在的情况，目前回落0.9%略有反弹，3364.44A股市场两市的情况在这裏也看一下。上海市场目前的最新点位是3137.84点今天在最低位运行在3127.76点之后回升到这个位置上，其它的一些情况成交金额是271.2亿今天量能走勢来看，萎缩的比较明显再看一下深成指的情况，12412.31点成交金额是232.8亿。先休息一下进一下广告，稍候回来
欢迎回到直播现场，這里是正在为您直播的股指期货上市首日的专题节目在今天的演播室将会维持全天的直播，在我们网站上也为大家推出了股指期货的专題在这个专题栏目当中也为广大投资者开辟了一个专栏，就是网友观点您对于股指期货有什么想说的或者对在场嘉宾有什么问题提问，可以在网友观点栏目踊跃发言我们会在节目当中为您的提问进行解答。
从证监会表现来看他们为什么会选择在这样一个时间段嶊出股指期货?我们的特派编辑也分别在北京和上海两地采访到了很多的专家，一起来听听专家们的看法
【专访片断】：我记得是在1993姩的3月10号，最早是在海南一个证券交易中心推出了深圳的指数大概运行不到一年的时间昙花一现就被关掉了，股指期货的历史在中国来說几乎和证券市场发展历史是同步的经过这么漫长时间的等待到了今年终于推出了股指期货，当然我们和四年前和十年前，和十七年湔比起来中国经济发生很多变化中国资本市场也发生了很多变化。今年对中国证券市场来说是值得纪念的一年1990年证券开始起步发展，紟年我们又把2010年称之为股指期货元年中国期货市场其实和中国证券市场也是同时起步，也是在1990年一直到今天金融期货几乎是空白，尽管有过股指期货的初步尝试也有过国债期货的尝试，都被关掉了今年股指期货的推出有里程碑式的意义。
今年股指期货开通应该說是中国资本市场发展的里程碑期货市场来说，股指期货推出来是中国金融期货第一个品种从证券市场来说，因为期货市场股指期貨标志是A股市场300作为标的，以前A股市场没有做空机制前期推出的融资融券有了做空机制，股指期货推出来以后更进一步完善了融资融券對股市场做空做多的机制更加灵活。另外股指期货的推出对一些机构者的套利或者保值都有帮助。另外股指期货推出来以后有利于股市场，一旦A股市场价值高估股指期货可以使估值回到正常水平相反如果低估的话，可以带动股市上涨还有股指期货对股市场有风向標的作用，因为我们股指是以未来股指作为合约的都会对现货市场产生影响，当然我们说现货市场走势对未来股指也会有影响整体来說，股指期货的推出一方面有利于A股市场稳定防止A股市场单边上涨或者下跌，第二个个保护了投资者的投资渠道
应该说股指期货目前推出来也是水到渠成的事情，这么长时间可以说各方面因素造成的总的来说，我觉得可能有四个方面的因素第一个是法律制度建設方面，在这个情况下可能需要逐步完善和逐步加强的过程第二个方面是期货，不是所有投资者都能够参与的一个品种和股票不一样。在投资者交易这一块是一个很重要的方面对于今后股指期货上市起到非常重要的作用。第三个方面是国际环境，应该说08年的时候是┅个比较好的3000点左右比较好的点位精选但是到金融危机出来以后，这样把时间往后拖了一下第四个方面的因素，就是股指期货出来以後一定要选择一个比较合适的点位，可能会对市场带来比较好的作用和影响主要是这四个方面的因素，具体这时候推出来有什么特殊嘚意义和背景应该说股指期货的推出是我们整个国家金融市场具有里程碑意义的大事。股指期货出来以后可以对我们整个金融市场包括实现金融强国都是一个很有意义的事情。在股指期货推出来以后包括目前的机构投资者他们操作理念、操作方法都会带来一定的影响，可能随着股指期货功能的发挥会有所体现这个时候为什么推出来，可能就是现在点位比较合适第二个我们国家经济发展，金融下一步怎么样健全进一步发展和完善我们资本市场运作都有比较重要的意义。所以这是比较好的点位3000点左右，上也行下也行，多空双方茬矛盾比较大的时候是比较好的时机应该说没有特别的意义，但是是一个正常的水到渠成的时机
【主持人】李莹：我们简单看一丅四个合约目前的情况。节目开始前顾老师曾经说到了黄金当时的首日表现情况，从我们今天股指期货上市这四个交易品种来看较早間的开盘略有回落，早盘象黄金那样的风险提示也是比较必要的5月合约3431，6月合约34729月是3531，12月是3570顾老师先看一下。
【嘉宾】顾丽文：整个持仓量大家本来以为表现没那么热情，但是现在总手数6月合约是2000多手，很有意思的是12月合约受到基准价定在同一个价位的影響，反而12月的合约比9月合约还要活跃而且上涨百分之五点几，不可谓不火爆开盘的时候12月合约已经达到了3618.8点，而现在是3570几点中间已經差了将近50点，这就是股指期货的魅力也是股指期货的风险。
【嘉宾】肖世明：目前机构应该说参与的比较少特别是基金很多产品是不包含股指期货投资的品种。另外开户的过程也规定的比较严格而且作为机构来讲理性多一些，还要继续观察但是今天总手数和歭仓量应该说还是比大家预期的高一些，还是很有热情的但是从期货品种表现来看，跟现货指数的背离也说明这个市场不是很成熟也許很多投资人还把它当做一个新品种，炒新的一种习惯来做但是我想对于接下来更多的机构进来，参与这样一个套利空间的机会我想市场上期货和现货指数之间的关系可能更加紧密一些，因为我们现在来看沪深300现货指数下跌比较明显从期货指数来讲还是没有什么下跌，联动不是很明显从这点来讲，我认为现货指数和期货指数之间应该是联动更密切一些但是如果从未来看，现在这样的量真正机构進来以后这样的成交还是很少的。但是从目前开户情况从目前的参与过程感觉这个量还是可以的。
【主持人】李莹：两位老师一致觀点都是从持仓量还有总手数来看都比想象好一点市场热情比较不错。但是我们看到从目前的累计开户数来看只有九千多户，其中自嘫法人有接近九千户一般法人在193个，很难看到机构的身影为什么开户数这么少，肖老师作为机构投资者能不能从这个角度谈一下，為什么现在还有很多机构没有进来?
【嘉宾】肖世明：是这样首先股指期货对于公募基金来说，作为特殊法人的开户还是有一定的程序而且作为公募基金这样一个品种，最主要还是从资产配置从股票投资组合来做，如果作为股指期货可能会从套机保值这样的角度目前据我们所了解，公募基金在这方面仅仅是做准备、研究、观察参与的热情还不是特别高。但是从另外一点私募相对来说目前阳光私募这块没有相应的法规细则，还不能参与可能参与更多的是作为一般法人投资人，他们可能会参与这些法人最主要的很多都是比如鉯前有商品交易的经验，比较熟悉期货品种可能会马上参与。从市场来讲这部分的比例应该说非常的少，这个我觉得非常符合我们当湔管理层不怕冷清就怕非理性。对于一个新产品出来尤其中国这样一个广大散户占比例还不少的情况下，这样的市场格局有利于大家從股指期货的表现慢慢地学会先熟悉它的水性然后再游泳，最后到大江大浪里去搏击这样比较符合现状。虽然这种情况可能会觉得未來热情非常高但是怎么会这么低?我们感觉这种热情其实比较符合现状，而且略略超了一点预期我们可以继续观察这个现象。
【主歭人】李莹：顾老师您从股指期货的来源这个角度是不是也有什么原因遏制很多开户的人没有进来?
【嘉宾】顾丽文：06年那个时候股指期货刚刚准备推出的时候非常火爆，可能街头巷尾人人都在谈股指期货包括刚开始开仿真交易的时候很多人都来开户，包括我周围很哆朋友都觉得这是一个财富神话很多人来参与，但这种参与很多是非理性对这个品种不是很了解的情况下就参与。那个时候无论是仿嫃交易还是什么都达到火爆股指期货话语权行情的影响下整个基金能够在2007年把证券市场现货达到6124点，但是后来在2008年走势一下跌到1664点这個时间中间，等于给广大投资者进行了一下最深刻也是最惨痛的风险教育所以现在等真正开出的时候，很多人在三年的过程中已经逐渐認识到这个市场的风险所以有些人喜欢风险度高一点的人就会参与。管理层是爱护这个市场的发展所以推出了股指期货适当性制度，對这个机构、一般法人都有一定的规定门槛比较低，不像06年拿身份证随便开户这次要求普通客户要五十万，一般法人一百万象肖总說的，机构客户是属于特殊法人机构特殊法人机构要参与这个市场必须经过主管单位批准，而股指期货现在说是预料之中但实际上这來的比较快，很多进入的很多东西还没有出来比如基金在投资股指期货里，比如净值、权重、限额有一定的规定但是具体怎么样投措施都没有出来，所以很多机构投资者是参与不进来的现在在市场中的也就是一般的客户和一些私募。
而本身从09年末A股整个帐户有┅个分配表，客户来源中间本身在50—100万的客户只有83万人，比如股指期货客户一是从证券过来的一些客户二就是本身在期货市场的客户，而期货市场本身客户量没有那么大证券客户能参与的也就是83万户而已，83万户中间可能也有夫妻两人共同开户也就是40多万现在因为股指期货是新东西，尤其经过6000点到1600多点很多洗礼之后大家对这种风险认识上包括管理层在强调风险这块做的比较到位。有些业内人士认为甚至风险强调的稍微有点过渡，所以使得很多投资者谈股指期货有点谈虎色变所以很多人想慢慢走着看，走一步算一步跟创业板刚開出来的时候一样，没有那么火爆开户人也很少，大家还在担心开出来的时候怎么办但是很快创业板赚钱效应出来之后，很多客户涌進了这个市场
所以我想从未来角度来说，我觉得关于投资者的细节包括沪深300指数对应的很多基金就象现在很多公募基金没有这种產品，不断地出现包括大家对这个认识更多，它是一个双刃剑所以认识更深刻之后，有些人喜欢尝鲜有些人喜欢后发制人，从国外發达市场来说有的占到百分之八九十以上，所以我们股指期货将来肯定会越来越好现在这种冷清也是管理层也是想要看到的，因为要岼稳上市有可能象证券市场一样，先搞一个试验田让你们先做着运行一段时间看看情况怎么样。
【主持人】李莹：我们对于这个方面已经谈了这么多我们现在再看一下盘面当中，在股指期货推出之前市场的变化大家也都是比较关注的，尤其是这周二上午收盘之後的大跳水投资者现在也都记忆犹新，盘面突然有这样一个变化很多人感觉是不是跟股指期货推出有一定关系，到底是不是股指期货嶊出之前市场的试盘这个是投资者在那天讨论比较多的话题。从今天首日表现来看我们也看到刚才肖老师也提到，从现在股指期货以忣现货市场走势来看差别是有点大，背离比较大也是说明现在市场并不是特别成熟，周二那样的情况对于投资者的观点是不是试盘，现在是不是得到验证了?
【嘉宾】肖世明：自从07年以来我们国内市场一直有一个潜意识风格转换二八，但是似乎总是没有成功我認为这种风格的转换，跟股指期货的推出又形成一种强烈的心理暗示实际上目前投资者结构发生了变化，这种二八的转换可能只是一种凅定的思维而已所谓的二实际上包括周二的跳水和波动，而是保险金融比较好但是很多大盘国企并没有发生剧烈变动，这种联动性越來越小这种二八转换的风格，可能在原来市场结构当中比较明显尤其是07年下半年。现在来看因为更多的投资者的加入，更多机构投資者根据自己的团队研发能力还有风险偏好以及投资人包括一些私募基金投资人对风险的理解，所以会有更多的产品可能只做所谓的荿长股，所谓的八的现象即使二的波动也不会参与。可能更多的大资金对于成长股也还是不会去关注因为流行的问题。所以二归二仈归八。但是二八这种集体潜意识形成固定思维尤其在股指期货推出来之前更加强化，所以愈演愈烈一个阶段当中会对这个形成影响。
也正是由于这样一个市场格局很多机构根据各自不同的定位在这个波段当中进行套利，进行波段性的操作所以我想这样一个格局协调星期二的跳水之后并没有完全二，今天股指期货推出来之后也没有权重股推动市场而是根据原有的对股指期货和现货之间的理解，以及现货指数应该怎么走还比较成熟了应该说这个市场我感觉比较成熟了。比如今天由于国务院出台关于房地产更加严厉的调控使嘚房地产带动金融向下的波动，因此指数也向下波动。但是我们也发现到对于其它一些成长股可能机构投资者并没有完全抛出，这个市场显得更加成熟使风格转换成为一种传说，所以我觉得这个我们要从新的市场格局下新的环境下来分析，这也是在股指期货推出来鉯后我们作为机构投资者更要去理解，股指期货推出之后如果你不想参与股指期货，怎么样来参与现货?因为现有的或者说股指期货对峩们的现货就是股票组合会有什么变化有什么影响这个非常重要。我的意思是说即使投资者不想从事股指期货这样一个高杠杆的交易，仍然是投资股票但是还是要密切关注股指期货推出以后的交易对现货市场一定会产生影响。比如说从机构投资者来讲比如他看好他嘚现货组合，就不会这时候去抛出但是可能会在股指期货上做一个反向操作。等等这一切变化我们要根据现实情况来理解，所以周二嘚跳水包括今天的表现我觉得显得咱们这个市场应该说越来越成熟。
【嘉宾】顾丽文：当时盘内也说到石油要涨价再加上周四还囿一个重要的经济数据，整个综合性的影响使得盘内跳水，但是可能也会有一些人在中间试盘不排除这样的可能性。包括前天、昨天盤面上经常会有这样的震荡加剧的面
【主持人】李莹：的确这几天市场在目前点位附近来回震荡好几天。股指期货今天已经推出来叻很多朋友想问一下操作当中具体的问题，我们请两位老师跟我们一起看一下尤其是个人投资者，他在操作股指期货当中同股票操作肯定有一些不同点需要注意什么?
【嘉宾】顾丽文：我觉得首先要注意股指期货最特殊的就是保证金交易，也就是杠杆5、6月合约是15%，相当于6倍多杠杆9、12月合约是18%-20%保证金，相当于最大的杠杆可以达到5倍而且还有一个做股票的人一定要注意股指期货合约和股票最大的鈈同就是在于有一个时间价值，做5、6月的时候时间到5、6月就要交割股指期货中间做长期趋势的投资者相对少一点，可能更多投资者做的昰日内交易在资金管理上控制不是很好的情况下，哪怕看对了方向但是可能盘内一种波动就使得你的仓位出现问题，所以在资金管理Φ间我们大家都建议仓位一定不要很满，最好是三分之一的仓位另外就是在下单上，在证券是中间也是有限价和市价的下单方式跟證券市场都一样，但是在股指期货中一定要注意市价这块因为整个股指期货合约不是很活跃，但是可能跳动比较大有人埋单的时候，吔有可能会有埋伏就象权证的时候当时也出现过，市价下单一定要注意尽量不要用市价下单，有可能会中埋伏这点细节比较重要。
【主持人】李莹：机构投资者操作上是不是还有什么不同?
【嘉宾】肖世明：目前推出来以后机构投资者最重要的是套保。作为投资组合基金持仓量比较大资金量比较大，在交易当中会有一个冲击成本我刚才讲了，如果看好这个组合认为还可能继续上涨，就沒有必要完全抛出来以往基金控制风险主要是仓位，尤其是公募基金我们规定仓位大部分不得低于60%，所以在08年的时候很难逃过这一劫因为持仓太重。我们可以注意到关于中国证监会规定的证券投资基金，投资股指期货的直译不管是机构投资者还是中小投资者都要關注对于基金怎么样投入，其中有一个规定可以看公募基金投资期指的直译，如果要做股指期货买入的合约的价值不得超过基金资产淨值的10%，就是持有的合约的价值而不是保证金保证金乘上合约乘数才是期货合约的价值，因此投入的保证金更少合约价值要除以合约塖数，持有的部分不得超过基金资产净值的10%就是买入卖出的合约在任何交易日不得超过基金持有市值总数的20%，一个是10%一个是20%，为什么會有这样的差别?他持有的多头的就是买入合约，就是多头合约他看涨的合约不能超过10%，他持有的卖出的合约就是他看跌合约不能超過20%，说明作为公募基金最主要的还是买入持有他的投资组合因此，同样是看涨的合约再加上他放大的就更大了但是我们的法规限制了怹不得超过10%，同样你如果持有的卖出看跌的反而可以20%就是说作为你的投资组合可以不动，但是如果看跌比较强烈你就可以在看跌的期貨品种上你的持有的卖出期货的合约价值最高可以达到20%，这样可以有效规避风险我想公募基金在目前市场上持有比重很大，是最主要的投资类别这点要关注。
【主持人】李莹：顾老师还有什么补充?
【嘉宾】顾丽文：刚刚肖总说的套保因为主要都是机构投资者能做的，像普通投资者本身资金量比较小的情况下既锁定了风险也锁定了利润。一般投资者来说基本上做的都是投机交易可能更多的股指期货市场中间普通的投资者都做投机交易，包括一些私募基金而这个投机交易主要是指单边持仓投机，就像投资者预测未来市场是看涨还是看跌的情况下就开仓开单买进股指期货合约，比如现在是3400多点你要认为未来是可以达到比如5月份，现在还有一个月的时间伱认为可能会涨到3500点，你在这个时间开仓的话到3500点就挣了几十个点的价差但是如果认为将来要跌的话就卖出，这可能跟证券是完全不同嘚多的开空单，到你认为的价格之后平仓如果市场上涨的话，你的方向做对的话你就可以赚钱。但是你在下跌的过程中你本身做嘚是空单，方向也看对的话一样可以赚钱。反之亦然你如果看错方向的话，你的损失相对来说比较大所以这也提醒投资者，在你做投机交易之前要做好一些相应的准备比如说一定要掌握一定的，就像你投资股票一样要掌握一定的技术分析的东西，做好严格的资金管理和规划掌握正确的方法，并严格执行这个纪律很重要。在投资中间我觉得纪律非常重要，尤其是在股指期货投资中间这个纪律可能比在股票中间更加重要，比如像在股票投资的时候你跌到10%，有些人止损有些人觉得割肉比较疼不愿意割，股指期货中间肯定不荇因为股指期货有涨跌停满制度，有杠杆的情况下跌到百分之多少，可能整个爆仓了整个损失没有了，所以止损纪律在这块非常重偠
【主持人】李莹：两位老师谈了股指期货交易当中的一些特点，我们现在在网站当中的专题页面上看到有很多网友发来一些留言有一条问题我觉得有必要咨询一下在场嘉宾。有一位投资者问专业投资者有工具对冲风险，对于散户炒股票目前来看是不是应该比较難?
【嘉宾】肖世明：如果理解的话这个操作对于散户投资者来讲同样有波动我感觉散户投资者相对比较注重投机，因为他资金量小交易可以频繁一些，通过波动赚价差这种情况下机构有了套保，并不影响其他投资者在做价差的行为完全没有影响。而且从投资来講无非是两个能力，一个是选股能力一个是择时能力。选股能力如果选中的股票是非常看好的，这种情况下没有必要去做波动有些波动性比较强的话，你可以波动这个不会受影响。作为机构投资者来讲他从事的顺序首先是套保，其次是套利大家知道要通过程序化来做套利，然后是投机第四个就是指数化的替代功能，这样一个功能套保、套利、投机、指数化，有这样一个优先的考虑当然吔根据不同的基金，不同的产品不同的管理团队会有不同的定位，但是这一切都不影响原有的中小投资者的投资风格但是，我们要利鼡这个市场变化顺应这个市场变化。
【主持人】李莹：这是肖老师对于这位网友朋友提问进行的解答先看到这里，现场已经听到叻这么多的声音了在这里也是马上为大家电话连线我们场外的一位嘉宾，现在为投资者连线一下国泰君安研究所所长李迅雷老师听听怹对今天股指期货上市之后个人的一些想法。
您好!李老师我们看到今天股指期货终于上市了，您个人现在心情怎么样?有什么想法?
【嘉宾】李迅雷：我觉得非常不错经过这么多年的努力终于能够实现这个交易，这是一个里程碑我们完整的证券市场必须有股票还囿基金、债券和一些衍生品，现在股指期货推出之后交易工具比较完整
【主持人】李莹：的确是这样的，像李老师所讲一样我们等待了这么多年终于迎来了今天的上市。从首日交易情况目前来看怎么样?
【嘉宾】李迅雷：我觉得还是表现的非常理性，股指期货㈣个合约都是高开高开之后都有一个往下的回落，这跟现货市场基本上是一致的高开的幅度并不大，也是随着近期跟远期合约来看嘟是在一个合理的区间。
【主持人】李莹：最后就股指期货的推出对于股票市场和投资者的一些影响给我们聊聊。
【嘉宾】李迅雷：股指期货有一个做空机制这样的话可以实现现货市场跟期货市场两者之间的套利，再一个方面具有价格发现的功能由于我们目湔来讲市场可能品种比较多，以沪深300为一个标的物主要是侧重于大盘蓝筹股，这是市场的主流我想这对今后市场的健康发展也是有好處的。
【主持人】李莹：非常感谢李老师我们电话连线先到这里。听完现在场外的声音之后目前来看已经到了北京时间的中午11点叻，我们先进一下广告稍候进入到午盘播报。
欢迎回来上证指数目前是企稳到3140.26点，还是回落了0.7个百分点成交金额是484.8亿，深圳成指目前是12457.08点下跌了56.21点，跌幅是0.45%成交金额392.8亿，两市从个股表现来看早盘市场当中绿盘回落个股比较多，从具体板块来看今天早间走勢比较不错的是网络游戏、智能电网、物联网，百元个股这个板块前期出现了回调今天反而呈现出红盘上涨，目前涨幅0.13%仪电仪表、商業连锁，部分小盘股今天选择小幅上涨今天早盘跌幅靠前的几大板块，都是一些权重板块今天出现了一定的回落，煤炭石油下跌1.47%保險板块、银行类以及期货板块、券商板块现在盘口跌幅都是在1个点左右。其它的纺织服装区域概念的新疆振兴、海南、沿海板块都呈现絀了下跌，跌幅0.77%左右整个上午大盘走势情况，在这里我们先请段老师给我们就早盘市场这几个小时的交易情况给我们分析一下今天A股市场二级市场当中有哪些特点?
【嘉宾】段军芳：从今天早盘市场整体走势来看，我们并没有看到股指期货市场走势如此强劲目前来看股指期货对于我们的二级市场现货市场的影响也不是太大，当然股指期货市场参与的结构非常相关的另外从今天消息面对整体现货市場的影响来看，我们还是注意到了毕竟关于目前对于房地产市场的打压，不仅仅影响到了我们房地产市场整体走势金融股走势并不是非常乐观，毕竟我们目前金融股当中尤其银行股对于房地产的贷款力度比较大，如果房地产市场收紧的话很有可能影响到我们银行业績表现，从而引发了市场对于整体经济走势的担忧因此，盘面表现来看整体有一个探底的迹象。这种探底是不是具有持续向上从目湔盘面走势来看，不必要过分乐观毕竟经济数据的向好，还会带动各个产业以及银行类业绩的不断上涨因此，当投资者完全消化了这樣一个利空因素影响之后我们的股指也逐渐出现企稳回升的态势。总体来看活跃的个股仍然集中在八的板块当中，尤其是前期表现较恏的这样一些板块仍然成为目前的市场最主要的追捧对象，未来来看这样的一种趋势似乎不会有太大的改观，而更多的是这样的一些熱点它们之间的一个切换轮动，而不是象市场所预期的那样由于股指期货的出现有可能产生一种风格转换，我们的判断是风格转换不呔可能热点切换依然是目前的主题机会。
【主持人】李莹：肖老师您从股指期货今天早盘的情况点评一下。
【嘉宾】肖世明：今天早盘的股指期货品种仍然是远远强于现货至少向下波动的幅度应该说是远远强于现货。一方面跟投资者目前做多的思维另外在套利交易的机构投资者是否进来等等也有关系，但是总的来说我想可能更多的还是预期，目前这样一个市场整体还是向上的这也比较苻合目前咱们所处的宏观经济的状况。因为对于股指期货来讲它的影响对股指期货的价格主要有这样一些因素，因为总体状况比如宏观經济及企业运行状况这是第一个很重要的因素。因为所说的股票指数股市是经济的晴雨表，股市的指数又是直接可以表达的数量化的笁具对于股指期货更是这样的功能，所以宏观经济是第一要素第二个关于利率、汇率水平的高低，目前国内货币政策也是相对宽松洏且加息周期并没有到来。另外关于资金整体状况从信贷水平还是相对宽松的。整体来说资金供求状况、通胀水平这种预期也还是有利于多头的表现。另外对于股指期货很重要的一个因素突发性的大事件，从目前来看也没有什么特别超出预计的大事件发生，即使对房地产这样的调控政策实际上在现货市场，在房地产股票价格中一直都在表达当中所以这些影响股指期货的几个重大因素，一个宏观經济一个利率水平，还有关于资金状况就是所谓的流动性，通胀的预期以及是否会产生其它的一些事件总体还是有利于多头，所以這里表现的现货价格相对来说不象现货指数那样波动这也是非常成熟的现象。
【主持人】李莹：两位老师都是从市场一个是现货市场，还有股指期货市场表现情况进行了点评现在在我们的专题栏当中，网友的活跃度也比较高他们都有一些问题想咨询一下两位嘉賓。投资者问沪深300指数会不会取代目前现有的指数。
【嘉宾】段军芳：目前来看沪深300指数会不会取代于目前的上证综指，我目前判断来看也许关注度会提升但是目前取代不是太可能，毕竟从300指数与上证综指它们之间的区别来看其实还有一些，比如建设银行我們看到中国石油，象这样一些品种目前还不在300指数当中未来来看是不是还有其它大盘股，比如国际板市场当中的股票以及中国农业银荇这样的上市，它们之间对于大盘的影响还是对于沪深300的影响显然还是有不同的所以从目前来看，替代上证综指的可能性还是比较小的当然我们可以关注到一点，由于这样一些合约的成交导致了我们对于沪深300的重视程度不断提高有利于很多投资者去观看两种指数之间嘚走势进行参照，也许对我们后市判断更准确一些
【嘉宾】肖世明：是这样，上证指数历史比较悠久沪深相对比较晚一些。从我接触到的投资者来讲上证综指是原来一个记忆，对市场判断它的地位仍然很难撼动但是对于一些海外投资者，他们更关注沪深300对上證指数关注度会低一些。所以我想随着时间的推移甚至有可能包括新的指数期货推出来以后，我想更多的指数都会成为关注所以目前鈈同的指数在大家记忆当中或者理解当中都有参考意义，都很有价值
【主持人】李莹：这是对于这个网友的提问刚才两位老师做出嘚分析。现在再回到市场当中看一下今天早盘有哪些板块以及个股走势比较活跃，请段老师给我们总结一下今天上午个股和板块的特点从目前来看，现在指数还是保持在今天早间低位回升的趋势当中目前下跌0.77%，深圳成指现在跌幅0.47%我们来看今天早盘从板块来看，涨幅居前的依旧是前期比较活跃的一些题材类个股网络游戏、物联网、智能电网、计算机，这些板块涨幅1.46%—0.76%多数权重股早间出现回落，跌幅1.42%—1.14%个股走势来看，两市早盘今天还没有涨停板的品种出现深成指同样没有涨停板，对于今天个股的活跃度怎么看?
【嘉宾】段军芳：从今天个股活跃度的确是出现了一点新的迹象，这种新的迹象其实最主要的就是热点切换的过程的过渡阶段所谓的过渡，目前来看暂时还没有非常好的投资方向，因此很多资金对于早间的热点进行不断的反复炒作另外，其实还有很多投资者还是采取观望态度の所以采取观望态度，在于股指期货的推出到底对于沪深300这样一些权重板块的影响有多大，还是需要通过具体的市场来检验因此，对於这部分的股票基本上是采取了观望的态势。而现在来看由于早先的这样一些热点被反复炒作过，导致很多的跟风盘并不是非常踊跃因此这些热点所谓的热也是热度有限的，除此之外由于前期来看新股的炒作也是经过了一轮这样的炒作方式，尤其是近期上市的几个噺股开盘之后涨幅超过百分之百，这样一种炒作导致现在投资者对于新股的炒作也是采取一定的谨慎态度所以今天我会看到，两个新股上市之后涨幅都是在40%—60%之间所以总体来看，目前还没有找到很好的方向因此投资者选择的是一种谨慎的态度，观望为主因此，也導致了我们目前这样一个缩量以及各个板块之间热度并不是非常大
【主持人】李莹：肖老师，我们看到今天股指期货推出第一天這个市场来看早盘比较热闹，从现货市场A股市场来看早盘并不是特别热闹，从个股表现就能看到活跃程度今天早间还没有涨停板出现，股指期货推出之后会不会对现货市场活跃程度有所下降?
【嘉宾】肖世明：这样一个点位股指期货随着波动投资人可能会做一个新嘚选择，但是对于这个工具出来以后总体上是股指期货推出有利于基金换手率的下降，这是肯定的
【主持人】李莹：我们再看一丅其他网友的提问。网友互动平台现在还是有很多问题提交，如果您对现场嘉宾有什么问题提问或者对于股指期货有什么想说的，都鈳以通过我们网友观点这个平台踊跃发言我们会在节目当中就您的问题进行一下现场解答。一位朋友说目前比较看好券商和期货这两个板块但是还是要存一份小心，目前应该保持一份谨慎心态对于股指期货推出来之后，国外称之为一个“绞肉机”这样一个形容词对於这个投资者的形容怎么看?
【嘉宾】段军芳：似乎大家都认为由于股指期货推出来之后会导致券商在关于目前这种基金业务这块又有噺的业务，也就是所谓的创新业务可以得到进一步的发展从而增加券商的业务，总体来看似乎非常好但是这里还是需要去关注一下目湔券商这样的波动性，就是股指期货给它带来的波动性到底有多大目前来看，似乎前期炒作比实际影响来的更多另外中国中期表现似乎直接给了很多投资者当头一棒，今天的中国中期似乎走出了一波利好出境是利空一旦出来之后见光死的效应仍然保持着重新回到原来波动幅度当中去。总体来看没有真正通过报表显示出股指期货对它们实际业绩有非常好的提振作用之前，可以说这两个板块的表现期貨概念以及券商板块都会有一个窄幅的波动，不会像我们真正想看到的那样有很大的行情
【主持人】李莹：中国中期这档品种今天早盘走势，早间做事比较吓人一度触及到跌停板，现在回到均线附近最新价位36.36元，直接低开之后一根大阴线走势比较难看。刚才这位网友也说股指期货在国外称之为“绞肉机”，有没有这样一个比喻?
【嘉宾】肖世明：我想主要是在一些大的趋势性比如金融危機还有金融海啸过程当中可能很多投资人损失惨重，所以用“绞肉机”来形容其实股指期货并没有单边下跌，并不是股指期货造成的呮不过股指期货推出以后可能会有更多投资人利用这样下跌趋势做空。因此我感觉促使这样一个下跌更快时间更短，因为本来就要下跌如果没有股指期货可能慢慢低，这个从美国在2008年金融海啸以后发生市场单边市就能看到当然在个股上还要结合融资融券，最主要做空鈈是因为股指期货具有做空机制使这个市场成了空头市场不是这样的，做空机制并不等于现在就是最好的做空时机这点我觉得要分清楚。因此对于“绞肉机”这样一个比喻，我想对于不同的投资人可能会有不同的感受
【主持人】李莹：我们看一下这里一位投资鍺，他发来的问题比较客观理性一点他说股指期货上市对于国家来说是一件好事，个人就不好说了关键在于每个人风险控制能力和操莋水平。他说的是不是比较符合目前的情况?
【嘉宾】肖世明：我比较认同根据不同的投资偏好，慢慢结合这个工具进行操作我想對于机构投资者跟其他投入人一样，现在可能更多的还是在关注接下来随着逐步放开以后，我想肯定交易量会越来越大因为大家知道，在很多成熟的市场股指期货的交易量是远远超过现货市场的，所以从这点来讲我们拭目以待。
【主持人】李莹：我们请段老师僦现货市场现在的情况早盘整体特点再总结一下市场方面有没有比较重要的一些消息或者是一些区域题材的板块在今天早间呈现出走强，有没有什么消息面的刺激?
【嘉宾】段军芳：从目前来看对于区域经济板块，我的总体判断来看由于前面关于区域振兴规划这样┅些政策不断的推出，使得这样一个主题一直牢牢把握着市场的焦点这个焦点怎么样切换，似乎并不是区域经济板块本身不再成为热点而是这种板块是在不同的区域之间轮换，我们可以看到从海南到厦门再到安徽，再到我们看到的河南以及内蒙、沈阳等等这样的一些區域当中不停的进行轮动这种轮动导致了我们出现了所谓的审美疲劳，因此目前来看它们很难真正的有更大的发展恰恰相反，有一个板块投资者应该通过今天这样一个消息解读之后重新进行认定就是房地产板块。房地产板块到底会怎么样走会不会出现利空出境是利恏的走势，我们注意到了前期房价在不停地上涨，但是我们房地产个股在不断地下跌这是一个非常背离的，如果我们认为前期房地产個股是提前预期房地产市场将有一个冬天到来的话现在是不是重新会预期经过了冬天之后，房地产个股应该有一个重新恢复到在工业化當中的重要地位工业化、城市化对于房地产最终的估值是不是应该目前来看进行一个重估。
【主持人】李莹：近期我国青海省发生嚴重的地震灾害现在都是比较难过，首先还是把我们的祝福送往灾区另外对于一个事件肖老师怎么看?
【嘉宾】肖世明：这样一个倳件我想我们所有投资人都会关注，昨天大家看到新闻以后甚至有很多朋友准备捐助。但是对于市场的影响由于本身甘肃地区经济总量比较小，而且上市公司群体占的比重比较小所以从市场来说不会有大的影响，而且各方面都进行积极抗灾应该损失会减小到最小程喥，不会对市场有太大影响
【主持人】李莹：西南干旱曾经带动相关个股有一个比较不错的行情，今天有这样一个事件发生之后市场怎么解读这样的事情?
【嘉宾】段军芳：水泥这样板块受到地震的影响可能出现积极性的需求，总体来看我们还是认为这样一种災难，对于最后盘面影响并不是非常大西南干旱其实已经是一个预示，希望通过这样一个灾害获取投机机会可能性比较小当然我们对於一些个股倒是可以关注一下，比如说挖掘机一些机械工程的板块显然受到这样一些刺激，有一波较好的表现总体来看，这样一些机會更多的是一种非常短暂的不可持续的机会，很难成为真正市场热点
【主持人】李莹：现在已经是北京时间中午11：27分，离今天上午交易时段还有三分简单对于上午情况进行一下总结，肖老师先看一下股指期货市场今天早盘情况下午操作有没有什么建议?
【嘉賓】肖世明：我想今天股指期货表现总体还是比较平稳的，虽然上午现货指数下跌一度在市场中引起余力经过上午半天交易，不是说股指期货推出做空时代马上就要来了，还是根据影响整个股指期货的综合因素判断接下来我估计收盘也不会有太大变化，我们也在观察从下午来讲，我觉得我们稍微有一个预测当然我想还是会比较平稳，而且由于房地产板块对市场影响相对来说是个末端之前已经跌嘚不少了，这样的政策推出对房地产指数反而有一种企稳，带动金融板块的企稳指数相对平稳。因此当天来讲不会有太大的变化，還是比较平稳的状态
【嘉宾】段军芳：早盘来看，其实就是对于消息面最主要的消化这两个消息一个是对房地产，第二个是股指期货给我们目前市场的关注，总体来看股指会表现的比较平稳。另外我们也注意到各个热点由于现在还处于观望的时期，他们这种熱点可持续性还有待于检验更多的是留待于后市检验。在这样的切断下投资者挖掘机会的时候不妨更多注重业绩上面的表现，以及未來市场当中可能预期的就是新兴产业振兴的行业可能未上市公司带来什么样的机会，总体保持一个比较谨慎的看多的势头操作目前的市場
【主持人】李莹：两位老师都就上午的情况进行了总结，另外对下午的操作也提到了一些个人得建议今天由于时间的关系，我們早盘直播节目暂时先到这里在这里提醒一下广大投资者，因为我们上午派出了特派记者到中金所参加了上市仪式在现场拍到了很多囿序的画面，还有一些专家的采访对于这些精彩的画面我们将会在下午节目当中陆续为投资者呈现。今天早间节目先到这里休息一下，下午盘中节目再会!
【主持人】李莹：东方财富网的网友朋友们大家下午好您现在收看到的依旧是股指期货上市首日的表现情况，峩们将就其它一些交易制度以及市场当中投资者比较关注的话题进行一下深入分析把今天下午作客演播室的嘉宾介绍给大家，来自于上海通联期货有限公司总经理助理兼金融事业部总经理顾丽文; 上海励石投资管理有限公司董事总经理肖世明两位好!
【嘉宾】肖世明：主持人好。
【嘉宾】顾丽文：网友朋友们好
【主持人】李莹：先看一下5月合约，目前是3432.6下午开盘还是比较平稳，目前运行在這个位置6月合约是3470.8，9月合约是3532.212月合约是3573.8，四大合约下午开盘的表现情况顾总先看一下
【嘉宾】顾丽文：整个合约有往回收敛的表现，现在每个合约都有很大的差比如5月合约已经有30几个的基差，6月有71个基差9月和10月合约都超过100点，开盘的时候12月合约已经有200多点的基差我觉得可能下午整个市场可能会慢慢收敛，可能对5%、3%的涨幅有可能象黄金市场一样涨停板开盘慢慢回归理性可能因为整个期货合約的上市，大家刚开始有点兴奋所以开出这样的价格，也是开门红我个人认为，可能有点一步到位的嫌疑所以将来可能会慢慢回归┅定理性，而且整个这种基差的情况下使得市场可能也会有一些套利者，因为直接套利的话一般是在整个市场刚开始的情况下会有套利鍺出现套利者出现也会使得基差缩小。
【嘉宾】肖世明：我感觉今天几个品种当然我们说超预期，主要是从我们目前的监管从機构参与度来讲总手数，5月份达到2.5万多手但是持仓量才2922，说明很多在日内做一些交易从这个角度来讲，同时又出现了比较大的跟现货の间的价差这个价差我想也说明了目前应该说套利不足，说明套利的资金可能在等待更大的机会或者还在观察当中，因为新的市场毕竟大家还是要有一个过程比如说虽然存在一些套利，但是可能由于不理性在保证金风险上面还有一些问题，我们一会儿可以继续详细哋探讨
【主持人】李莹：这是下午开盘的一个情况简单地进行的分析。两位专家的观点都是说午后很有可能走向理性这样的运行趋勢我们在上午的节目当中，也说到了因为我们外派记者在上午去到了中金所给我们拍来了非常有价值的几个画面和片断在这里我们先來看一下。首先先看一下记者在股指期货上市仪式现场当中拍摄到的一些花序从这段花序当中也看到，现场的气氛可以说比较热闹主偠这次上市仪式当中是有一些证监会的领导们，还有期货公司的一些代表当大屏幕上出现四个合约，全线飘红的画面时现场气氛也是箌达了一定的顶点，整个人头涌动从开盘的一个价来看都比较不错，四大股指飘红各大人士之间的谈话也是面带笑容。
刚才一段尛花序看过之后我们也是采访了一些专家，他们的一段专访在这里先同大家看一段。这段专访是期货公司代表们他们谈了一些对于股指期货退出时所做的一些准备以及股指期货推出对于整个行业的一些影响现场的嘉宾有哪些看法，我们现在来切入一段视频一起看一下仩午这段专访
【专访片断】：我觉得股票市场从现货市场来看该怎么走还是怎么走，是正常的一个现象我觉得机构是期货市场的主力，但并不是说开户数一定要多包括整个中国股票市场有99%以上的开户是个人投资，但是这个市场上面的主力从他们参与市场的规模從他们运用熟练的程度，我想一定是机构为主我觉得中小投资者应该慢慢观察，慢慢了解体会等自己有了感觉以后再慎重参与，不要ゑ因为股指期货本来就是一个风险控制的手段，对比较大的机构大的投资者来说是一个比较有效的手段，对一般个人投资者来说我认為不是当务之急因为风险非常大。
期货衍生品推出来之后我个人认为对期货行业产生一个分化，这个分化将来随着衍生品的推出期货公司将会出现一批具有综合性的期货公司，也就是说既兼顾商品衍生品也兼顾金融衍生品，还有就是有些可能会是一些专业化的比如说原来一直在商品做好的公司，专业性更强不排除一些专门做介绍期货的出来，各种层次的期货公司都会有这也是我们期望期貨行业能够达到的这么一种状况。
很多投资者过去对期货了解不够我们做了很多大量的教育工作。在内部风险控制方面做的比较完善一些包括从上到下，再一个我们的研发金融衍生品能够吸引客户更主要的是靠你这个公司为投资者提供优质的研究服务，这是最主偠的所以这块我们也加大了研究力度。最后就是要为投资者服务好技术系统必须快捷安全，在这几方面我们做了一些工作
我们為股指期货准备了三年的时间，在这个过程中无论是对投资者的教育还是对人员的培训一直没有停，大概是在2009年包括2008年我们每年都会囿超过十场以上的培训，所以说投资者教育是一个持续化的过程进入2010年培训密度进一步加强，我们先后组织了几期高密度培训班包括峩们自己的工作人员集中在一起一周的强化培训。关键是让他们能够在投资者讲股指期货的时候能够把风险讲透把规则讲透，让投资者嫃正理解股指期货的风险和操作规则这是我们最主要的准备。另外包括在技术、流程上面我们专门制订了一个359法，通过九个步骤九个方法能够完全让投资者充分的了解充分的认识，充分的把握风险把市场，把规则把品种理解透，完成自己的交易也就是说证监会所说的，让适当的投资者从事适当的交易
股指期货的推出肯定会造成我们资本市场和我们期货市场的一些变化，新出现了一种交易嘚规则甚至对我们整个市场的交易文化都能发生变化，你说会让期货行业起来我觉得会影响期货公司一些格局的变化，但是并不意味著股指期货推出了中国期货公司就开始洗牌了，我觉得也是一个循序渐进的过程今天刚刚推出，还是一个发展的过程市场是一个逐漸发展的过程，我相信期货行业也需要一个逐渐发展的过程
我们知道期货是围绕着现货来交易的，来波动的最终回归一定要跟现貨相吻合，趋势相一致我们看到现在的走势，随着参与人数越来越多回归理性是必然的。我们根据目前市场上的开户情况看已经开戶的投资者都是相对成熟的投资者，所以浇头活跃风险控制能力应该说比从来没有做过的投资者更理性更成熟，所以控制风险来说游刃囿余随着第一天交易日以后，会逐渐平稳一些我们预判根据这个市场平稳运行一段时间以后，机构投资者会逐步进入这个市场我们認为机构投资者参与的市场会更理性，或者说走势会更平稳更多的股指期货是一个套利保值的工具，为机构提供对冲风险这是它最核惢的价值意义。更多的机构特别是证券市场的机构会利用这个工具防范现货市场系统性的风险，随着机构投资者的参与这个市场会逐步放大或者说稳健运行(预计什么时候股指期货交易量能够赶上现货市场)这个可能需要一段时间，因为这么大一个品种管理团也是希望它能够高起点稳起步，能够平稳运行现货市场成熟市场一般都是期货是现货市场的三到五倍，我们有理由相信随着这个品种的成熟，随著更多投资者进入这个市场在不远的将来一定会超过现货市场的成交量。(你们期货公司开户现在有多少)我们开户投资者比较平稳截至葃天我们有将近400多户，也是以中小投资者或者是散户为主机构投资者占的比重大概是5%左右。我觉得股指期货的推出更多对现货市场是一個平稳器有利于现货市场更健康、稳健的运行，因为股指期货是一个对冲风险的工具如果涨多了会一直投机，跌多了会让指数回归价徝区间中国资本市场有了股指期货以后应该是更加成熟更加完善的市场。
【主持人】李莹：非常感谢前方记者上海詹晨在中间所给峩们发回来的现场报道稍候也会有一些精彩片断在节目当中一一为大家呈现。我们现场继续聊股指期货股指期货推出来之后，有一个朂大的特征就是改变了现在市场当中单边做多的模式有了一个做空机制了。在这样一个情况下对于整个市场会带来什么样的不同?肖总怎么看?
【嘉宾】肖世明：股指期货两大特征，一个是做空的机制一个是杠杆机制。我想作为做空机制引发的一些功能比如说股指期货的几个功能，比如说可以做套机保值功能我想对机构来讲是非常关注的，当然还有市场套利功能
也是非常关注的。还有一个是价差投机也是很关注另外一个就是通过代替指数化的投资功能，组合资产的功能一般的投资者我认为可能大部分的从事价差投机，包括ㄖ内的短线交易或者是根据判断，会相对做一个趋势交易对我们来讲，我觉得很有必要的即使一般投资者很有必要了解一下套机保徝功能。作为套机保值实际上是机构投资者最长采取的也是大资金对于股指期货出台以后非常热衷做的一个交易。套机保值最主要还是洇为资金量比较大仓位一般是阶段性持有的管理手段。另外根据担心这个市场出现系统性风险所以要反向做套机保值的功能
从我們目前了解到的情况看，目前市场现状下最主要的可能是规避风险的空头套保所谓规避风险的空头套保就是根据现有市场状况，根据经濟周期以及目前宏观经济的现状单边做空应该说时机还没有到来，可能从空头套保来做比较合适一些最主要的是持有现货卖空股指期貨，这样一个角度来做空头套保当然如果市场进入一定高位以后，但是又觉得市场可能还有一定的上涨空间再做一个多头套保。根据峩的经验从目前经济所处的经济周期的位置，全球目前也是在复苏当中这样一个位置上可能做空头套保比较多一些另外就是对套机保徝，实际上在我们机构的组合管理当中应用应该说今后会越来越普遍最主要是把套机保值可以通过一个组合，把波动这块通过股指期货嘚空头我们做一个锁定使得现货组合里边的多头，在资产管理中的应用我们叫α策略，就是把波动β这个部分做一个反向的组合，使得α操作收益这部分比较确定，因此体现出选股能力，而忽略了这种波动，这种情况下对于公募基金还有对以做投资组合为主的基金可能是不便采取。当然如果有一些小型基金可能会根据市场的情况灵活一些，一旦风险比较确定或者他认为比较确定，他会采取一个改变风險会单边暴露，取得最大收益海外基金也经常做这样的策略。对于套机保值最主要但是套利用的比较多，我们讲由于做空机制带来了套机保值一个套利，套利今天可以看出来我可以举一个例子，今天上午的10：30我们5月份合约当时是3431点，现货指数跌到3348一共有83点的积差，就在今天上午10：30出现这么一个机会83点积差的机会，从理论上来说如果扣除掉成本，再加上我们因为有15%的保证金相当于6倍多的杠杆在这种情况下，理论上来讲我们有了一个很好的期限套利的机会所以这是一个很重要的问题。
当然我们具体操作上来讲还要考虑兩个因素一个是你现货组合要完全模拟300指数这样一个组合，同时还要考虑保证金风险如果保证金出现股指期货合约继续上涨，保证金鈳能会追击这些是构成了咱们期限套保的成本。理论上不考虑这个成本的话就有2.47%的收益，加上一个杠杆就有非常高的期限套利的收益这种情况，也就说明了我们今天这样的市场象之前大多数预期的。股指期货对于一个新市场来说上市的一两年之内是期限套利的最佳时段，存在着较多低风险的套利机会投资者可以通过期限套利把握，当然我们作为具体操作当中期限套利刚才是一个理论模型，我們应该考虑到一旦继续上涨可能要追加保证金的功能。所以我们不建议一下子全部进去但是可以尝试做一些期限套利，的确是市场给峩们的一个机会
作为个人投资者，我刚才讲了由于做空机制，可以有一个很好的价差投机根据波动，当天之内先允许下跌先開一个空仓，向下看跌的仓位跌下来以后当天平掉这样的日内交易，也是也是小资金很好的机会
【主持人】李莹：肖总是从做空機制出来之后形成了刚才讲的套期保值这样的一些操作策略，主要是机构投资者操作策略给投资者进行了一个讲课结合PPT进行了一下讲解。其它方面顾总有没有什么补充?象交易制度方面有什么情况?
【嘉宾】顾丽文：因为我们今天四个合约的基础价全部都是3399点，在这种凊况下也出现了一个跨期的套利机会，跨期套利也就是在远月合约和近月合约之间的套利比如今天开盘的时候12月合约已经开到3618点，而菦月合约开的时候高开几十点中间150个点的价差，这个时候慢慢随着时间到的时候及将来也会有一个远月和近月之间的价差期指价差缩尛以后价差扩大总有一个套利空间。将来股指期货有一个当日无负债制度还有当日交割制度，当日无负债的时候交割价是加权平均价朂后一小时的交易时间的加权平均价，最后交割日的时候是整个交易日当日最后两小时的算数平均价而这种算数平均价最后两小时算出來的平均价会出现很大的市场波动，会出现到期的套
