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按申万一级行业分类28个行业中有26个行业今年上涨,涨幅靠前的有电子、食品、家电、计算机四大行业仅钢铁、建筑行业微跌。表现较好的行业分别代表了两大类主流的投资逻辑第一类是长期高ROE方向,代表行业为食品、家电;第二类是ROE有改善趋势的方向代表行业是电子、计算机。

笔者认为这两类投资逻辑分别代表了两大类不同的投资價值观,贯穿A股投资始终这两大类投资逻辑并不矛盾,只是不同投资者结合自身的研究积累建立适合自己的投资理念和能力圈对笔者洏言,第一类是组合投资的核心基础第二类是增强组合弹性的有效补充。

重视高ROE企业 做时间的朋友

历史数据显示食品饮料、家电作为長期高ROE方向的代表,长期复合回报表现较好投资者在选择这类公司时,核心投资逻辑是寻找可持续的经营模式有护城河的公司,享受長期稳定的复利不过,笔者想讨论的并不是怎么选这一类公司因为这类公司通常市场已经帮我们做出了选择,一提公司名字就耳熟能詳市场的分歧不在公司本身的好坏,而是估值是否偏高行业景气度是否偏弱。笔者认为对于这一类公司,应该设立很高的卖出标准做时间的朋友。

首先从估值的角度分析,假设我们认为一家公司25倍市盈率是合理估值简单测算一下,如果未来5年的复合收益率还有16%这个收益率是可以接受的。而如果未来5年的复合收益率低于10%则会考虑卖出此时的估值水平会达到39倍以上。

其次从成长性的角度分析,食品饮料、家电等大消费板块的白马企业具有规模大、盈利能力强、护城河更深的特点增长的确定性更强。他们往往在某些领域拥有獨特的比较优势例如,多年深耕带来的品牌优势巨大研发投入带来的技术先发优势等。基于自身的核心竞争力这些公司基本面出现風险的概率更低,保持稳定增长的概率更大拉长时间看收益率更高。

第三从景气周期的角度分析,不可否认任何行业或公司都是有周期性的但是从景气波动的幅度或概率上讲,好赛道中的好公司要远优于一般的公司比如食品饮料行业的一家龙头公司过去10年每年利润嘟保持正增长,家电行业的一家龙头公司过去10年仅1年业绩下滑表明这类公司周期波动较小,如果把短期景气度作为决策的主要依据胜率不高。

综合来看A股市场中长期优质的公司其实是非常稀缺的,在绝大部分时间它的风险收益比都要好于现金或其他资产做出卖出的決策时需要很谨慎。

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