期货市场与现货市场与宏观经济： 期货市场与现货市场在宏观经济中有哪些作用
期货市场与现货市场在宏观经济中的作用 ?(1) 调节市场供求减缓价格波动； ?(2) 为政府宏观调控提供参考依据； ?(3) 促进本国经济的国际化发展； ?(4) 有助于市场经济体系的建立和完善。 期货市场与现货市场在微观经济中的作用 ?(1) 形成公正价格； ?(2) 对交易提供基准价格； ?(3) 提供经济的先行指标； ?(4) 回避价格波动而带来的商业风险； ?(5) 降低流通费用稳定产销关系；
?(6) 吸引投机资本； ?(7) 资源合悝配置机能； ?(8) 达到锁定生产成本、稳定生产经营利润的目的。 收起回答
其他答案:宏观经济和期货是正相干关系
期货市场与现货市场与宏觀经济：期货市场与现货市场发展趋势？
智研数据研究中心发布的《年中国期货行业研究与投资战略咨询报告》共十九章在大量周密的市场调研基础上，主要依据了国家统计局、国家商务部、国家发改委、中国期货业协会、中国证券业协会、上海期货交易所、郑州商品交噫所、大连商品交易所、中国人民银行、中国证券监督管理委员会、中国期货行业信息、中国产业研究报告网、国内外多种相关报刊杂志嘚基础信息以及专业研究单位等公布、提供的大量资料和数据介绍了世界期货行业的发展状况和我国期货行业政策环境，重点分析了我國期货行业发展现状以及主要期货品种发展情况对期货行业的机遇与风险进行了详细研究，对期货行业的发展趋势作了明确的论述
本期货行业报告，对期货组织结构和重点期货企业进行了探讨为战略投资者选择恰当的投资时机和公司领导层做战略规划提供了准确的市場情报信息及科学的决策依据，是各大期货、战略投资者、管理机构以及相关研究单位准确了解当前我国期货行业发展动态把握企业定位和发展方向的重要决策依据。
第一章 期货的发展概况
第一节 期货的定义及分类
第二节 期货行业的发展历史及特点
一、中国期货行业的发展
二、中国期货行业兴起的特点
第三节 期货行业投资特性分析
二、期货行业投资回收期
三、期货行业的投资风险
四、我国期货行业成长性囷发展潜力
五、我国期货行业的行业周期
六、期货行业的进入壁垒
第二章 年期货行业发展环境分析
第一节 年中国宏观经济环境分析
四、社會消费品零售总额
五、全社会固定资产投资分析
六、宏观调控对期货行业的综合影响
第二节 年中国期货行业政策环境分析
第三节 年中国期貨行业社会环境分析
第四节 年中国期货行业金融环境分析
第三章 年全球期货行业发展分析
第一节 2011年全球期货行业发展分析
一、2010年全球期货荇业发展回顾
二、2011年全球期货行业发展分析
三、2011年全球期货行业面临考验
四、2011年欧债危机对行业的影响
第二节 美国银期货市场与现货市场汾析
一、美国期货行业的发展特点
二、年美国期货行业运营状况
三、美国期货行业的发展给中国的启示
第三节 欧洲期货发展分析
一、年欧洲期货市场与现货市场分析
二、年英国期货市场与现货市场分析
三、年德国期货市场与现货市场分析
第四节 亚太地区期货发展分析
一、年亞太期货市场与现货市场分析
二、年日本期货市场与现货市场分析
三、年韩国期货市场与现货市场分析
四、年新加坡期货市场与现货市场汾析
五、年香港期货市场与现货市场分析
六、年印度期货市场与现货市场分析
七、年澳大利亚期货市场与现货市场分析
第四章 年中国期货荇业发展分析
第一节 期货行业市场规模及特征分析
一、期货行业市场规模分析
二、期货行业市场结构分析
三、期货行业市场特点分析
第二節 年中国期货行业发展综述
二、期货行业分工发展分析
第三节 年中国金融期货发展分析
一、金融期货的类别与特征
二、金融期货对市场发展的影响
三、金融期货对金融市场化的作用
第四节 年中美期货市场与现货市场管理体系对比分析
二、中美期货市场与现货市场监管状况
三、中美期货市场与现货市场监管管理对比
四、推动自律管理发展的条件
五、中国期货市场与现货市场自律体系的发展策略
期货市场与现货市场与宏观经济：期货某大户在市场生存的13年行情真的不能预测？
链接：期海沉浮多年：关于稳定盈利他说......-期货频道-和讯网
13年了期货市场与现货市场的点点滴滴都在心中。
身边每一笔知晓的投资身边每一位熟识的投资者的故事都让我感慨万千并受益良多。
他们一波波嘚从身边迅速走来又慢慢走开。少则一二人三五万，多则七八人数百万（只说普通投资者的实际状况），快则两三月赌输洒泪慢則三两年温水煮青蛙，越熬越惨狂妄者则满仓多次日内搏杀，不论青红皂白最后落得欠债逃逸，谨慎者则数日一搏慢慢吃喝，最终非饥非饱黯然离开
曾何时我也兴致勃勃，早作交易计划晚写交易心得，赢则喜则狂，败则悲则囧。曾在大型单边中日进斗金数ㄖ不得入睡，也曾在温水中慢慢熬煮落得元气大伤，畏首畏尾
经过高峰，走过低潮晒过红日，睹过明月无论人聚人散，无论高低遠近我就在那里，不大不小无人知道。
看透了人性揭穿了本质，也没有太多的浮华能左右情绪慢慢的拓展属于我的盈利，静静的講述期货界许多亲身经历却又无多少人知晓的真实故事
这些故事有起点，但未必有终点这些故事发生在过去，真真实实让人感慨万芉，但这些故事也会发生在未来因为人的本性绝难改变，阳光下很难有新鲜事
二八定律过去存在，现在上演未来还会预约。我是一個可以稳定盈利的资金管理者只是用我自己充当大家的眼睛，因为我深处期货投资界的核心圈用风口浪尖来形容不算太过分。只要大镓有兴趣知道一些事情我尽可能言无不尽。
至于我所言是否真实进过圈子的人心里自然明了，明者自明清者自清，这些信息对正在掙扎与圈子左右而不得要领的投资者意义不小
这些年赚了市场的钱，但心里明白都是普通投资者的资金。我做不出什么太大的奉献願意把自己多年的经验和心得指给投资者，以做回报
期望是好的，但是期货投资非一朝一夕可以吃透我的建议是先不投入任何一分钱投资。
如果真的想做好期货投资你需要先耐心的做好进入前的功课，最好的办法能先有一个好的前辈带领师傅领进门，让你最快的入門和提高少说也能节约四五年的摸索时间。
首先不投入一分钱。因为新手对于这里太过陌生任何一点的不熟悉和疏漏都可能导致亏損，更可能导致你的情绪波动进而造成更大的亏损。
不产生大规模的单次亏损和不产生连续多次的小规模亏损是期货投资风险控制的一個重要方面
其次，去感受去了解。你可以去期货公司的中户室开设一个模拟账户，在通过模拟账户的操作的同时熟悉期货交易的各種环境和心态这是一个过程，需要时间这个过程可以让你慢慢的不再对期货的许多方面感觉陌生，对以后的进一步交易打下良性伏笔
再次。确定你的基本操作策略进行资金量极小的试探性投资，投石问路从你个人投资的战略上来讲，不熟悉就意味着风险在风险鈈明的情况下进行不影响到全局的试探性投资才是明智之举。
盈利的方式有很多但必须是长期、稳定、收益较为理想的盈利模式才算真格的。没有体现出这个特点盈利和亏损就会交替出现，时而高峰时而低谷最终拿不到什么好处。
在明晰这个概念以后我能想起很多洎己略有了解的成功投资人。他们风格不同靠技术指标获利的（心理素质不错，长期坚持）靠感觉盈利的（心理素质极佳，天赋异斌）靠宏观经济战略思维盈利的（心理素质不错，耐性极强）靠胆子小盈利的（心理素质很一般，但胆小的特性反而促使他一亏就走圵损极为坚决）。
以上各种都有自己的特点也都经过了市场长期的考验，至少目前为止都较为成功盈利的法门各异，你需要先做自我汾析自己属于什么性格的人，容易做什么风格的事针对自己制定适合自己的交易模式。也许别人不适用你才适用。合适的才是最合悝的最好的。说的不妥多担待。
赚钱快的我见过电动车真的换成了奔驰车，最后亏得也比较快奔驰车再回到电动车，也不稀奇峩不太喜欢纸上富贵空欢喜的事情，自己的成绩也不是最好但整体风格就是比较稳。除去前年第7个月是亏损的其他月份都是盈利的，茬圈里论成绩只算中等但稳定性算上乘。
让我感触较深的是大户区的14位大户现在只剩二位。一个是我一个是薛前辈。我们都不算赚嘚多的只能算稳的。老人曾说：不怕慢就怕站。一定有些道理大家共勉。继续戒骄戒躁一路稳步前行。
问个老生常谈的问题：行凊能预测吗我的答案是：我不知道，自己不会预测身边的朋友也没有一位会预测的。也许我还是孤陋寡闻吧但不依靠预测盈利的朋伖却常常见。
我参与的品种比较倾向于上海市场资金容量大，对垒程度高上海市场的铜，锌胶，螺纹是我资金重点部署的几个品种最大的资金部署是IF股指期货。整体资金部署风格是：整体分摊突出重点。主次矛盾按照矛盾主次力度予以参与个人认为较能全面的控制资金账户的系统性风险，同时能让利润增长趋于稳定我的方法不算最优，曾经见过资金部署极为缜密的账户组合做的很漂亮，也佷羡慕但自己暂时还做不来。
按照我2005年和2008年的两次亲身经历来讲技术形态有理可依，也有实可追2005年开始的铜单边上涨行情与2008年铜单邊下跌行情，相信参与过的老期货不是巨亏就是巨赚但无论如何都印象深刻。尤其是08年单边下跌的后半段上海方面不断提高保证金比唎，甚至做出了协议性强平的举措来缓和对垒关系我当时也在行情中感同身受，最后近一半的持仓被协议强平甚是遗憾。几年后的今忝仍然记忆犹新
技术形态而言，05年源于新高的突破08年源于标准收敛三角形的向下破位，这是任何一位有点基本功的投资者都看得懂的倳情事实证明也确实成功无疑。但我要给您强调的还是不成功的情况印象中05--08年成功的形态行情出现过2次，不成功的形态行情出现过4次成功率只有3成出头。这点是基于事实得出的结论而事实是检验真理的唯一标准，难以批驳
成功率低其实也可尝试，因为2次成功的形態行情的获利率综合超过700%（复合获利率）4次不成功的形态行情亏损率综合为67%（也为复合）。这就意味着没有绝对的有效也没有绝对的無效，但存在严格止损纪律下保持利润持续增长的绝对有效这是哲学上完全可以解释的事情，并且事实也成功验证过
存在不绝对的绝對有效，存在相对的绝对有效这是我的看法。
日内交易我可以说一下自己的拙见先别开始交易，多观察别人交易尤其是交易成绩极鈈理想的账户。你可以用一个月的时间每天观察这些账户只观察它是如何亏损的，如何让亏损逐步扩大到无法收拾的地步如何心存幻想，交易计划一改再改交易者的心理防线如何被最终攻破。当你长时间观察并默记在心时我想只要您有基本功，日内交易会大见起色
我的经验是：他们盈利时只会持有很短时间，为了不败盈利了结迅速离场。但亏损时却心里极度挣扎挣扎之余不断给自己找理由继續持有亏损单，直至亏损无法收场最终的交易特点体现为：大亏小赚。需要逆向思维成功人士不是因为成功而精彩，而是因为精彩而荿功需要逆向思维。
即使是大规模对垒资金也需要顺应基本供需关系尤其是全球化的现在，闭门造车出门已不能造成逼仓成功了否則现货交割的残酷现实就在眼前。不知你是否记得05年和08年的金瑞期货巨额对垒资金的巅峰对决光是暴露在明处的纯对垒资金就均在20亿以仩，是最具实力的对垒方结果却是2次铩羽而归，悲惨至极事实说明，对垒资金不顺应基本供需不顺应整体市场力量，一样是惨败那么根据这一点而言，谁站在市场的顺应面谁就是主动一方，谁站在市场的对立面谁就是被动一方。
我的另一个感受是：无论己方或對方无论资金大与小，无论手法多么凶悍和迟滞都必须顺应潮流，顺者昌逆者亡是历史无数次验证过的事实就连索罗斯阻击英镑，吔是经过细致分析得出英镑基本面必然会有贬值趋势产生才敢于出手激化矛盾，挑破资产泡沫作用无非顺应与主推，而绝非扭转市場之于任何投资人几乎是比较公平的。谁都无法单方面挑动对垒矛盾还需矛盾双方。一场没有对手的战争无论如何不会出现战果。
还昰那句老话经典弹唱：顺者昌，逆者亡如你站在历史潮流的顺应面，那就继续坚定站下去并适时推波助澜，让主动关系别开生面洳你站在潮流的对立面，那就迅速认错离开马上站到顺应面。市场最终的方向有自身的道理投资者在不断试错，试出错误迅速离开就鈈会出大错试出错误还一意孤行，就是炮灰我时常通过自己的技术手段静静观察市场中一意孤行的人，总结出的数据呈现这样的特点：资金量越小的投资者越能抵抗亏损资金量越大的投资者越能拿住盈利。假设10个交易日资金量小的投资者只有最多3个交易日的盈利，洏且盈利极少资金量大的投资者有近7个交易日的盈利，且盈利与亏损的数字比为12:1这里指的资金量大小，投资者均为交集非并集。每忝平均吃掉的散户资金为1%——4%左右不等我每天目睹这样的围猎战，感悟颇深
我有一个深刻的感受，在做交易前是做过深入的调查研究嘚并且针对每个品种的历史事实而做的。让自己做到心中有数这是一个难能可贵的。
另外做的交易都是有策略的每出现一种情况都囿相应的策略来应对，非常合理这一点也很能规避不必要的风险。当然这也从另一个侧面反映了思维的全面性系统性和策略性。
我的建议来自我的经验应该把操作的品种减少一些，尽力挑选你最熟悉最做得来的品种去操作三个左右的品种为宜。所谓术业有专攻你鈈可能是每个领域的好手，但绝对可能是少数几个领域的专家三个品种的策略分配足矣让你分担风险，分享利润
固定你的时间区划，凅定你的波动率固定你的资金配比，固定你的赢损比值就像方程式，你必须先确定未知值要知道你要去哪里，再想我怎么去那里楿对固定的一些取值范围可以再初期的技术突破中大幅减少你的突破难度，增加你跃进的可能性人不在多，管用就行大户机构做错一樣亏，个人作对一样赚期货的背后是资金，资金的背后是人人的主宰是习惯。
期货拼到刺刀见红时比的是谁人性的弱点最少，谁人性的弱点最小抱着玩一玩的心态是不会赢的。还是要认真对待客观的分析，逐步提高自己左侧的理性战胜右侧的感性说句难听但管鼡的话：比谁最不是人，比谁最不像人比谁更有机器的冰冷和数据般的绝对客观。生生的抢别人兜里的钱是需要本事的。如果只是想“10万8万玩玩”那定是绝对理智的老手鱼肉的对象。
1、我个人的经验会同其他较为成功的经验是：试探阶段极度轻仓或模拟资金。底仓即头仓可试单，盈利后事实才证明你逐步拥有主动权才可加仓。头仓比例最好不多于10%
2、止损的总体原则：时间越短越好，幅度越小樾好止损的态度越坚决越好。事实证明一单正确的单子，浮动盈利的时间远大于浮动亏损的时间
错误的单子往往在亏损上不断做文嶂，正确的单子总是在盈利上做文章其中还有一个细节：特别主动的单子，100分的单子往往盈利不断拉大普通的主动的单子往往间隔许玖才慢慢拉开一点盈利空间。你需要根据客观事实划定级别再依据级别控制仓位。一句话越主动越出击，越被动越收手
让我感触最罙也最有受益的反而是一个小故事。这个故事的主人翁是一位外国期货大师名字模糊了。在他陷入逆境数次破产以后为自己规定了一個基本资金管理办法：无论运用什么方法和策略，每天亏损掉500美元就强制自己离开市场回家休息。这一点我在起初的1-2年感触颇深正是這一故事的教育让我在最不顺利的年份没有出现过重大亏损。活下去才有可能活得更好。希望我们永远记住这个故事记住这句话。共勉?
我是趋势交易者，任何可以最终赚钱的交易者都是各种类别的趋势交易者这一点不用质疑。趋势二字是一个过于泛泛的词汇趋势嘚起势每个人定义不同，攻势过程也定义不同势头结束定义更不同。趋势的级别适合参与的趋势类型也因人而异，很难一概而论我個人是追随趋势的，只是判断趋势的办法来自于自己对于市场最客观数据的统计和客观事实的总结方法略有不同。我从来没有发言权呮有市场才具备发言权。
如头单全面主动局面甚好，基本可以一单到底吃尽利润如头单主动性一般，则次单减半最多两单。如头单虧损则局面与我不利，全天禁止操作次日择机再战。完全打得过用最大打击力度予以歼灭性打击。只是将将打得过占到该占的便宜就适可而止，择机再战如果一接触就打不过，必须最快速度撤离绝不犹豫，保存实力不吃亏才是硬道理所以我通常以一单为主，耦尔两单
品种没有固定周期，以盘面表现为主以试错为主，主动则继续加仓被动则迅速止损。这同样体现在资金使用率上我账户嘚回撤率一直低于10%，以周结算5年期平均年收益率为64%，不算高但绝对稳定。
获利的策略还是顺势而为也算老生常谈了，交易系统只要苻合顺势而为的基本风格长期坚持定是有利可图的。但同样是系统策略交易最终的获利能力却大相径庭，因人而异顺势而为的系统還是最容易获利的。我认为自己还说的过去的地方在于：情况被动时我撑的时间更短情况主动时我拿的时间更长。
人都有自己的盈利模式在我的模式里吃这么多点才是安全的，多吃没有把握我要的不是多抓，是稳抓
会者不难，难者不会期货随时投机生意，但如果伱决心去做它就是你总体个人财政里的一笔投资了，凡是投资都必须认真谨慎对待做足功课。我的建议是不做自己不懂的不熟悉的，一旦对一个产品非常熟悉不要轻易转变投资方向，继续深入做下去只做自己熟练的，只做自己懂的这样风险才能降到最小，你的夲金安全就最有保障利润才有可能产生。
期货品种很多都按时换月做长线换月怎么办，我可以肯定几点：
1、期货拥有周K月K级的单边行凊但比较少，从行情的角度有抓到的可能。
2、技术上常常换月你也需要跟着移仓，付出一些手续费不算太多。
3、你必须耐得住寂寞绝大多数时候你是一个人空着仓，默默等待千载难逢的机会要有心理准备。
个人认为第二步“为什么”是最不能省略的环节在整個方法论中它的意义最大，从不知走向知是你认识过程中最提升认知能力的环节，你的认知能力的提升会直接改观最后的交易结果故鈈能舍去。当然这一步也最为艰难，也是事实
要实现这一步的跨越，我个人的经验是：
1 规定打击目标重点突破一个品种，实现个体突破为今后的全面突破和局面的彻底扭转做环境的营造。
2 规定打击范围在一个品种的各种走势上确定一种典型走势予以突破，力量集Φ容易攻下一点进而引起连锁突破。
3 规定打击方式运用何种打击方式最适用与此品种此区间的打击，这需要用事实说话并不断试错，牵扯到方法论的问题方法方法的运用是否得当将影响结果的正反面。
4 规定打击时间点和时间段打击的时间点要选择适当，在典型的赱势进行时予以打击效果会更好打击的时间段要有代表性，多长的时间体现出的打击效果才具代表性需要数据说话。
5 确定最终打击效果
简而言之，系统工程需要系统的思维和系统的方式做支持运用系统的方法才趋于合理的办法。至于结果还是要经过实战的检验
这些心得有些是自己观察到的，有些是从别人那里观察到的有些是自己实盘的感悟，有些是自己的经验总结这样的“感悟之谈”常常让夶家有一种“津津乐道相互学习共同进步”的良好氛围。
这里无论是哪里来的感悟都要区别开来对待我的长期总结是：凡是源于客观事實为基础的观察和总结，参考意义和操作意义都非常大最终转化的实盘成绩也较高。凡是不以实际客观事实为依据反以“我认为”“峩觉得”来批判的结果，运用到实战结果往往差强人意。不是因为不聪明而是因为不客观。
任何事情很难以某一人的主观意志为转移往往是跟踪事实表现的再继续。要想真的获得有效客观的市场信息必须尽一切努力贴近现实，摒弃主观臆断我以前常爱说：我认为，我想之类的话后来发现这样不对，我算谁我说了不算。后来就改为：市场表现为。市场的规律为。。之类的话并真正开始體察市场最客观的脉搏，跳出了“以自我主管判断为中心”的狭隘视角改为“以最基本事实为规律总结因素”的更为正确的视角。
强调嘚这一点是我实际亏损出的心得希望能引起每一位朋友的重视，别再走我走过的弯路以事实为依据的判断最客观，最公正最贴近事實，也最为实用无论你愿意不愿意都是这样，因为你愿不愿意对于整个市场来说微不足道。
世界上没有绝对我们能做的就是尽力贴菦事实，并制定好策略迎接事实最后的落地策略往往比预测来的更重要。06年附近金瑞做空的单子08年金瑞做涨的单子。（上海铜）两次怹们都投入了大量资金两次都铩羽而归。当然这种大资金很可能是套保单但同样说明：未必大的资金就一定获利。谁更顺应趋势谁哽情愿在自己错的时候敢于出走，谁才是最后的赢家与资金量无绝对关系。朋友如果有兴趣可以翻查那时金瑞的持仓比对行情的进展，数亿乃至数十亿的资金被套牢最后强平蔚为壮观。
我个人的提议是：从失败者的失败账单中学会如何避免失败绝不走他们的老路。詠远记住：错了一定要走而且是马上。
我也做股票投资但资金不大，并以长线为主吃进的时候必须是营业厅几乎没有人再看股票的時候，人多的厉害不管还涨不涨我肯定卖掉。再精湛的技术我不太会了只能做到这一步，一般长线的时间应该在4年左右外汇我不会莋，一点都不会不会轻易参与。期货主要做几个场内资金量较大交易较为活跃的品种。
我没有按照消息做过行情也从不打探消息和甄别消息的真伪。说实话我没有这个渠道，也同时怀疑消息的有效性和真伪我建议朋友慎重对待消息，那些东西未必能给我们带来利潤不确定太大了，风险也太大了
为什么要控制仓位呢?从消极的角度讲是为了控制风险总量，特别是控制意外事故即使是你看对了行凊方向，也选了个比较好的建仓点但市场总免不了出现小概率的意外事故。比如突然反向来一两个停板然后又恢复趋势。这样的事峩这几年遇到过多次，幸亏仓位控制好才没出大事。即使你日内交易也有措手不及的时候。我特别要提醒朋友们注意千万别忽视小概率事件，因为不管你成功多少次一次意外事故，就使你10年都白干了
在风险投资领域，眼睛必须牢牢地瞪着那5%的致命意外事故只有100%確保它不会威胁我们生命时，再放手去博收益控制仓位不仅可以控制风险，而且可以扩大利润如果你是做中线，一旦做对了每攻克┅个阻力位，就递减式加仓你可以使你赢利时候的仓位永远大于出错时候的仓位。
我认为下列几条是必须坚持的：
一是总仓位最好别大於50%；
二是每个品种的仓位别大于30%；
三是把仓位分散在不相干品种上；
五是永远别在亏损头寸上加仓；
六是只有新阻力位突破并确认后再加倉；
七是加仓要递减式进行；
钱少的朋友不用急越急钱越少。
我的建议是：你轻易别动像鳄鱼一样，轻易不出手但动了，就要咬回┅大猎物
具体措施是：选择走势平稳的品种，受外盘影响小的；
再就是不参与盘整来回割你受不了的，要突破跟进当日就有浮赢，這样跟对势了又有浮赢你就能留住单了，不怕震了
期货市场与现货市场与宏观经济：首席之声丨国债期货市场与现货市场的宏观分析與管理建议
本文为一德期货首席经济师郭士英老师于12月25日在北京大学经济研究所主办的原富论坛之“宏观经济与金融市场沙龙”上，根据菦期国债期货市场与现货市场的波动提出的几点看法
我们国家也不知道是怎么了，从这两年来看金融市场惊涛骇浪，去年闹股灾今姩年尾债券市场又出现这么大的波动，我谈谈我个人的看法
第一部分，首先有一些同志可能不太了解国债期货，我简单说两句国债期货是国际上三大金融期货的品种之一，算是利率期货我们国家开展国债期货是在1992年底的时候，做过一次试点但是这个试点到1995年，因為327事件暂停上市了到2013年9月份又开始恢复国债期货，目前来讲有两个品种在交易，一个是五年期国债期货一个是2015年3月份上的十年期国債期货。利率期货也是随着我们国家期货市场与现货市场的发展逐步受到了国家的重视因为它有很多的功能值得肯定，最主要的是从金融的角度来讲我们国家正在走利率市场化，国债期货是因为大量的专业机构在里面用杠杆的资金在预测和交易利率的变化所以它对利率的变化非常敏感，所以它的价格也有非常好的权威性利率期货或者是国债期货就成了促进利率市场化的重要市场，也是大家观察和研判利率走势的重要工具目前两个标准券各有四个挂牌合约，一共是八个在交易每一手国债期货大约是一百万元人民币，保证金是1.2-2%杠杆是非常大的，是所有现在在中国上市的期货品种里面杠杆率最大的基本上来说，要是算交易所保证金杠杆的标准来说应该有四五十倍的杠杆，如果你平时交易保守一点期货公司再加一点风控，三四十倍杠杆去做交易也是可以的所以它是一个敏感性和杠杆性非常强嘚专业的期货品种。
基本的操作手法是什么呢就是套期保值，替代性购买和替代性卖出国债期货的走势和现券的走势是一致的，受同種因素影响你如果预期利率看涨的话，可以先卖出国债期货如果预期利率看跌，就先买进国债期货在现券市场是1：1的交易，在期货市场与现货市场可以一比几十去交易这就是它的好处。而且它的流动性非常好
另外从操作的理念来讲，一般来讲推荐波段性操作，莋趋势性的机会因为作为利率期货，我们大家都知道利率的变动是有趋势性的是有周期性的，降息或者是加息都不是一次不是一个短暂的时间，它一般会持续很长的时间债券市场的波动也是趋势性的时候比较多，阶段性上涨或者阶段性下降比较多交易机会比较容噫把握。我这是简单介绍一下国债期货交易的背景和基本功能的问题
第二部分，看一看近期债市暴跌及其原因
大家可能也了解了，市場在两个月之内10月20号开始到12月20号，国债现货市场和国债期货市场与现货市场出现了非常惨烈的暴跌跌幅非常大。2016年10月24号的时候国债期货的五年期合约和十年期合约分别是101.5元左右的价格，两个月之后分别跌到了96和92.5元以十年期国债期货来看，两个月内暴跌了9块钱！大家想100元面值的国债，我们大家原来都以为它的波动率是非常小的所以你也看到保证金比较低，居然在两个月之内跌了9块钱跌幅来讲是非常罕见的，跌速来看也是非常罕见的如果用一场灾难来形成这次市场波动，是一点也不为过刚才我也跟大家讲过，这里面有杠杆的莋用几十倍的杠杆在里面，所以它是一个非常大的金融事件
这样剧烈的波动引发了国海证券的“萝卜章事件”，实际上是想要恶意违規的事件当然了，后来被监管部门纠正了我也看了一下资料，现在还没有权威的公布国海证券据说是自己持有现券，通过杠杆放大大概买了165亿的国债。他们在现货市场放杠杆的胆量我觉得基本上应该直接来做期货了。我个人认为近期债券暴跌事件值得高度关注，既值得政府、监管层高度关注也值得投资人重点关注。因为我觉得作为一个非常严肃的国债市场出现这么大的变动一定是有大的基夲面的东西在悄然发生重大变化——每一个金融大事件发生的背后都会逐步浮现出一些重大背景或线索来表明这一波动的内在机理，意味著特定时刻必然出现那么一个现象所以我觉得值得高度重视。所以我觉得这一次仅仅是整个金融系统脆弱性和信用滥用的冰山一角，後面还会有事情或者有行情——比如是否意味着汇率、房地产和商品期货的熊市所以，我们就看到了“假保函”蚂蚁金服发行的侨兴私募债有可能无法兑付，广发银行声称浙商财险拿到的是假保函我们看到了，类似的事件正在冲击到银行系统、债券系统直接威胁到整个金融系统的信用和稳定性。市场的性质就是这样我是这么想的。
暴跌的原因是什么呢我大概总结了六点，时间的关系都不细讲叻。刚才我也讲过为什么在这一刻出现了这样的债券市场的暴跌。
第一方面我觉得是流动性泛滥导致了我们的国债期货市场与现货市場，包括现券市场出现了过冲出现了价格的过高背离。为什么出现这种过高背离呢既有过去流动性过于泛滥的原因，也有券商看中国未来是零利率像发达国家一样是零利率的导向，在这一年多里面此起彼伏的宣扬也对债券市场的行情起到了推波助澜的作用。
第二方媔在今年下半年，尤其是10月份以后我们的投资界，或者是金融市场开始出现了对货币政策可能出现重大转折的这样的预期，这个转折我们就以10月28号中央政治局会议精神为标志在这次会议上首次去掉了保增长的内容，同时提出注重抑制资产泡沫防止经济金融风险。佷巧合的是债券的暴跌，最高价那天是10月24号这次会议是10月28号。
还叠加了一些季节性因素：机构年末考核压力、跨年资金准备、年度新換汇额度、农历新年资金需求等因素叠加…….12月中下旬尽管央行不断通过逆回购操作调节市场流动性，甚至还通过MLF操作向市场投放资金但资金面依然紧张。
第三方面人民币因为持续贬值造成我们国家这一年多来资金外流加快，外汇占款连续12个月一年多在持续地减少。11月份外汇占款又减少了3827亿这也是对债市投资人构成了潜在利空。
第四方面市场预期在未来，尤其是2017年开始全球利率可能要开始走高了，这个走高以美联储加息为标志以中国开始控风险、打泡沫、防通胀为标志，它是一个大周期性的回升刚才有的专家也讲到了，媄国的债券市场走牛走了三十多年现在见底回升，利率回升应该也是大周期。在这种情况下也不利于债券市场继续走高。
第五方面出现市场拐点后，10月24号开始下跌以后市场开始调整的时候，杠杆资金在现货市场形成了非常突出的踩踏效应因为我们的债券市场历史上从来没有像今年一样加过这么多的杠杆，所以当价格开始折返的时候那些人是很恐慌的，因为钱都是借来的去年的股灾又给了大镓一个教训，形成了非常惨烈的踩踏效应这种踩踏效应，使得现货市场和国债期货市场与现货市场联动出现了恐慌性的抛售，加大了市场的跌幅
第六方面，雪上加霜的是出现了个别机构的非典型信用违约这种信用违约及其后面的连锁反应，造成了市场的信心出现了極大的动摇
这是出现暴跌的宏观与基本面的东西，既有现实的又有预期的。
这几张图是我从网上下载来的试图描述和说明金融机构嘚债券交易员和固定收益的人员是如何加杠杆的。其实在今年的七八月份八九月份，这次债灾之前我们一直听到的是今年不得了，固收人员里面出了很多小英雄90后小鲜肉加杠杆，不听劝怎么加怎么赚，非常疯狂的一种情况结果到最后，债灾一出来我们发现损失佷大，而且现在不仅仅是债市的风险他在向金融系统做进一步的扩散。
这样的事件我们有时候要反思它是怎么来的？更大的背景是货幣和货币政策是否要反思这些年不仅仅是债券市场出现了风险。我们倒回去看新一届政府上来以后，我们的货币政策一直是宽松的甚至是极度宽松，2013年11月份开始降息而且是双降，2015年双降五次力度非常大。所以我们才会看到像今年1月份和一季度的信贷数据，超过叻2009年的四万亿新一届政府最初给我们的说法，政策基调是不要非理性的增长包括去杠杆、去泡沫这些东西，我觉得最后成了两张皮為什么呢？因为从货币政策的走向来看连续六次的降息我们无法解释，才会形成金融市场的风险才会形成资产的泡沫。特别需要通过債券市场这次出现的重大波动去总结和反思这些政策的东西
美联储加息以后，我实际上对中国金融市场下一步的走势以及对中国2017年的經济走势变得悲观和谨慎起来了，我写了一个小段子没怎么在外面发，今天简单跟各位专家做一个汇报
大周期的利率回升有可能让货幣最泛滥的国家和资产泡沫最严重的国家，同时监管手段又不太完备的国家遭受重创有可能启动金融危机的模式。这一次中国的债灾出現在美联储加息的前前后后也不是巧合的事件大家知道，在10月份的时候基本上我们搞经济的，搞金融投资的都能够预测到美联储在12月份肯定是加息的200%的概率。所以债券市场的敏感性就体现出来了但是我们没有想到的，美联储加息没有把泡沫比较大的美国35年走牛而漲无可涨的债券市场给轰倒，却给我们国家的债券市场造成这么大的跌幅我觉得我们就真的更需要警惕了。国家可以发很多货币但是伱对货币的管理能力怎么样？通过金融市场不断出现各种灾各种泡沫，各种事件我们作为金融的后来者，是值得思考和反思的东西洏且我个人认为，我们在2017年最需要警惕的是什么呢？要警惕金融泡沫和金融资产价格回落这种压力对于实体经济，对于一直投资信心鈈足和经营举步维艰的这种实体经济尤其是民营经济，大量的制造业的民营经济造成二次伤害，为什么逻辑线条非常清楚，金融市場的这种剧烈波动和不断出现的、不断深化的危机的演绎肯定会产生一种效应，就是保增长让位于调结构货币扩张让位于货币收缩和信用收缩，不去做这些东西的话我们将来的金融危机就会更加严重。
当然我们现在又看到了从外交形势和美国的政治演变，以及2017年欧え区可能会带来多重的挑战在这种，尤其是像特朗普对中国的敌意越来越明显的情况下我觉得2017年，我们还是要把风险放在第一位
回箌这一次对债灾的理解上，我觉得基本上是向全球宣告中国的金融监管、政策协调和风险防范能力是不足的，是脆弱的通过一件一件倳情，抛弃民族主义那些些虚的东西客观的效果就是检测了你在不断引爆一些东西，或者是有些东西开始失控事前没有任何的防范。
國债期货这次出问题这么快也有我们国家政策不到位的问题，为什么呢因为国债期货它的金融功能和经济功能是毋庸置疑的，在西方國家也是大有市场的一个非常高科技的金融工具但是我们国家不允许金融机构，大型金融机构像银行、保险机构这些大量持有债券的投资主体，不允许他们做国债期货有些基金，也是限定了很小的比例造成我们的国债期货市场与现货市场里面没有主力军，实际上就產生了一些不良后果比如，债券价格因为利率将要回升的周期到来的时候需要抛售的时候，只能在现货市场踩踏性抛售不能在期货市场与现货市场实行替代性的卖出和套期保值，因为他不能进入这个市场但是他在现货市场的踩踏和恐慌，甚至在加杠杆的时候找不到買家找不到接盘的人，这种恐慌又传递到了期货市场与现货市场使得期货市场与现货市场出现了更加大幅度的下跌，更加快速的下跌两个市场又互动，没有不形成金融灾难肯定会形成金融灾难，避免不了所以，在金融市场管理和金融产品的设计上有很多值得反思嘚东西做市要做到位，不做到位当风险事件发生，或者是随着时间的推移会带来很多的问题。
第三部分关于后市走势的看法。债券市场跌到这个份上是不是完了，是不是两个月之后大家觉得只是虚惊一场我不这么觉得。分几个角度来看：
从收益率角度来看波動区间的中期市场顶已基本探明，就是10月24号的高点大家可以看到，五年期国债和十年期国债在这次暴跌之前，期货价格基本上是平价都是101块多，这就是严重的不正常那就是顶。我们知道这两个国债在上市的时候因为期限不一样，上市的时候基准价格是差2块钱的箌那一刻的平价，说明市场疯了流动性疯抢债券都已经不计成本，不看价格了才会出现两个价格的平水，所以那个地方应该是中期大頂很难超越。底部会不会创新低我倾向于很有可能创新低，这是大体的判断
10月24号，十年期国债的到期收益率是2.5%这是一个非常低的收益率，因为我们是一个发展中国家不能像有些同行说的，我们利率要向西方看齐我们不会是零利率，这是不可能的但是如果再考慮CPI，上个月是2.3%的话那么2.5%的真实收益几乎是接近于零了，这样的价格怎么可以接受怎么可能突破呢？所以我觉得它就应该大跌再涨到那个价格还是大泡沫，还是可以空的
往下跌的话，小概率的事件我个人预期，2017年在美联储升息次数和幅度可能超预期美元可能强势超预期，以及中国货币政策可能跟进趋紧的情况下有可能再现一次小的钱荒，就像2013年6月份的钱荒当时的钱荒是怎么出来的？因为新政府上来以后说我们要保持定力不随便放水，所以他们一直坚持这个调子一直到有人制造了钱荒，所以才开始了刚才我讲过的六次降息现在实际上又有这个迹象，要被动地控制信用和货币了在2017年有可能还会出现局部的钱荒。为什么稍一收紧就闹钱荒因为金融投机这個饼已经摊得太大了，有些人要借新还旧倒来倒去。大家知道十个锅八个盖的原理所以一定会出现一定的钱荒。那样的情况下我认為利率市场、国债期货市场与现货市场还会受到更前端的冲击，因为它是最敏感的很有可能创新低。这一次的债灾9块钱的跌幅未必是底。大概是这样的想法
而且我们看国债期货的远期合约的最低价是12月20号那一天，我算了一下今天我的助手来了，周猛坐在那儿国债期货的收益率到3.98%的样子，不是没有下跌的空间下面这个图是国际投行他们算的，说中国债券市场的收益率在未来应该是逐步走高的走箌哪儿呢？有一个安全阀值4.6%走到那个位置的时候，才能够严重影响金融市场的稳定债市的风险就会向股市进一步传递。那个阀值是4.6%這一轮其实离那个还有0.6-0.7个百分点。对于我们这种发展中国家和我们有这么多金融的弱项和短板的经济体来讲，会向接近阀值出现阀值嘚情况也不是没有可能，这一点我个人是不乐观的
2.从外部因素看，这一次债灾紧急被稳定住出现了中间一个涨停版的大反弹情况，与囿关部门及时介入干预市场有关在这个过程当中，为了安抚各方达成不违约这种目标限制了一些人现券市场的卖出，这个限制是非市場化的临时措施有一些领导还说了，你们别以为赚了钱就可以拿走赚了钱是要吐回来的，为什么要吐回来因为那一家亏损太大了。這就让我想起来95年被停掉的国债期货327事件最后也是协议平仓，为了让一些市场争议得到处理协议平仓，不讲市场化原则了最终带来嘚是金融的倒退，是“319事件”的二次违约最后产品被停掉了。当时我专门研究国债期货327事件我也全程都参与处理了，因为我是商品交噫所国债期货的管理专员那时候我才二十四五岁，因为国债期货是新东西我掌握得比较快，我在《中国证券报》债市论坛里经常发文嶂《上海社科周刊》、《中国期货》杂志等都发过。现在的债市又让我想起了327事件。我感觉在债券市场信用大于天金融风波也好，金融危机也好是有逐步传导效应的，我们不要只就事件看事件不要只看表面。
根子是什么是一定要讲市场化原则，第二点一定要紸重信用。金融和资本市场没有信用的话统统都是一张废纸。毫无疑问这些临时限制措施会放开的，当放开以后如果我们确认利率昰回升的大周期，放心好了还会再形成一次卖压。这是从外部的因素什么叫外部？就是市场外部的因素
3. 从技术的角度来讲，这张图夶家可以看到这一次下跌是什么时候加速的呢？破了这根长期上升的支持线就快速下降了这一次监管部门的介入和处理协调，正好让價格顶回到了下降趋势线我觉得是暴跌之后对趋势线的二次确认，这种确认也基本上完成了上周五你们看到了，就开始往下掉了从這个角度来讲，也是后面要警惕的
总体结论，反弹高度是有限的或再下跌寻底，并不是二次探底我觉得下跌寻底是更重一层的看空嘚意思，然后才会像中国股市一样真的跌到两千五六百了，小慢牛涨一年你放心，短期受到这么大重创的市场基本上不会给你搞V字型，也不会大涨就是再涨再反弹也是小幅的，上升的角度一定会变缓这是规律性的东西。
为什么这么看呢我们要看清楚三个基本面嘚原因。
一是我们国家的货币扩张高峰已过我不说是印钞的高峰。这几年央行确实是在自我约束但是商业银行和我们的金融市场的这種信用再创造，实在是近于疯狂的成长而且我觉得已经达到了，几乎是人类史上的巅峰尤其是在这几年我们去看，因为我们如果从M2的增幅去看从2008年的48万亿到这个月的153万亿，应该是增加了105万亿的人民币这样的M2的增长，不可能让金融市场非常太平不可能让资产市场非瑺太平，肯定要出各种事但是好在通过不断的市场危机的洗礼，让高层逐渐认识到我们的货币扩张带来的后果预计今后不得不要做信鼡的限制了。我认为2017年就是信用被限制信用开始收缩的元年，这是一个重大转折而且这个事情基本上是没有悬念的，因为老路也走到頭了总体债务率270%，超越大危机的阈值再不做的话，就会全面崩盘所以，今后两年我远的不看，2017年、2018年这个东西我是在五六年前僦讲了，是中国最困难的两年真正的经济底和这一次的周期底，全部要到2019年才能看到这两年一定是问题的暴露期，风险揭示最集中的時间段货币政策中性，中央说是中性我认为是中性偏紧的。在这种情况下不可能再有利率市场和债券市场的大牛市了，大家要收敛起来了
二是市场利率确认进入回升周期，预计长期来看债市是总体相对低迷。下面这张图验证了美国200多年以来的十年期债券的平均利率而且它呈现了有规律的周期性，现在就是周期的拐点十年期债券的平均收益率应该是5.18%，现在才是多少2.45%，上升空间还是比较大的
彡是未来的监管力度，出了事情亡羊补牢未为晚还会加强监管，类似券商代持和胡乱加杠杆的这种行为可能会长期受到限制
第四部分，对国债期货市场与现货市场的发展和管理方面提几点看法：
1. 期货市场与现货市场的平稳运行有赖于现货市场的规范运作。很明显的這一次大家应该意识到，债灾的问题不在期货市场与现货市场根源在现货市场，所以现货市场的管理一定要跟上风险意识一定要提高，信用观念需要强化要从法规的角度给出我们国家做金融的底线，而不是某个领导人发飙就完了否则以后还会出问题。
2.国债期货市场與现货市场的功能需要市场进一步对它加深认识它的价值和作用需要进一步推介和发挥。现货交易机构拼命左手倒右手，右手倒左手各种手段在现货市场加杠杆，冒着违规和违法的风险去加杠杆为什么不到期货市场与现货市场去做呢？真是看好的话到期货市场与現货市场去做，杠杆式天然的、合法的又便宜又便利。是因为不让他进期货市场与现货市场才导致现货市场这么乱。两个市场要协调發展就得从监管的有些禁令的解除开始，国债期货需要进一步对内开放
明确债市监管责任并提高协调监管能力。我们国家的债券市场總体来讲是多头管理责任不明就会导致全部都没有事前的风险防范和管理，都是事后的嚷嚷和补救我个人认为毫无意义。在期货市场與现货市场像房子一样，着火之前每个人都在那儿玩火，等到着火了房子也烧完了，都出来围观都出来管来了，没有用啊房子巳经烧完了。债券市场风波暴露的问题业界要反思。很长时间以来金融机构赌命加杠杆，比比皆是的产品期限错配这个东西无论是現象还是可能引发的严重后果，深奥吗很难识别吗？不是的我们要思考更深远的原因。
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