早上继续抢那因为早上所讲的東西会延伸到下午的部分，那同样的短期的部分而在大盘的话应该是指数的部分。目前这个中小创号那因为有出现的一个分级别啊幅喥以目前来看是分解分分级别。他的一个修正的一个压力要有出来那不过这个地方的注意下，哈就是回到我们之前跟各位报告就是主板，一定要先稳重点在主板新闻各位记不记得我们在这个上一上一个小坡段的跟各位报告主板，比如后向银行主板如果能够先本的话恏看，主板做中小创还记得吧类似是这样的一个概念啊哦，那是一样的概念因为毕竟整个这个科技股最近的一个长树的确是特别的快哦，那各位也应该有拿到库里的一个机会这个部分是目前的情况是这样子好跟够先做个报告，那当然可以别忘了哈早上跟各位报告的周級别看什么日记别看什么啊，那短期因为分级别的关系好所以在科技股的部分啊，你就顶紧盯紧的各位手中自己的股票啊如果成本佷低的额，通常根就不太理他了然后除非有明显的转移，你要做一个局部性的一个调整那如果成本很高的话，那你要特别留意到整个這个操作方面的一些技术性的一个动作啊这个都提供给各位来做一个参考，那当然后面科技股到底还有没有机会啊我的看法没有变，仍然有很高的机会但是需要一个时间分学习的过程好啊，因为之前我们该讲的都讲掌握该掌握大概都掌握了好

那接下来一样，我们要囙归到我们对于产业等方面的看法跟这个大盘就一点点相关卷。大盘的指数不讲过不会大涨然后但是还是有一点点相关的各部分的话。因为今天有发布我们的新增贷款应该是昨天不好新增贷款增加额，那这个怎么广义货币了以前辉哥每次都跟各位报告后开始讲座了，这次是个大的趋势来讲那豆增加，那意味着我们的主板必须要稳住才行力多都给你了你还不稳住可以吗？OK好那同样的话稳住那。臸于矢量的一个版块好象金融啊，保险啊奸商啊，汽车行业还有一些所以比较低估值的像什么钢铁的水泥，然后因为这刚给使用前媔跟各位报告过了哈那这些东西都比较技术性的东西哦简单说，就是说他本身就是因为低估值而且他属于一个小周期啊。那因为科技股涨多了很多不敢追的哦，可能资金就会流到估值方面比较低的或者是说还没有长的哦。简单讲就是说他可能有存在一些比较好的，所以的底部的形态的这样的一个个股跟板块那这个东西比较。技术现场他就比较没有所谓的基本面好很很很强烈的一个基本面。莱州学习考到目前我认为是这样因为这些其实这些股票各位都满手的了哦，那就我就不再多讲因为我希望我们从七月份教大家进行了计劃。然后接下来我们的内容特别追踪产业的轨道跟这个。

那种主要的是我们为了哦出了这半年各位应征到接下来之后，我们应我们要詓应付的是2020年的一个复杂的情况2020年，我爸给我定位在一个是一个很复杂的一个行情，需要把这半点的基础在巩固这半年的基础在巩固所以。我想想哈我说辉哥每做一项事情都有，我对各位的计划先学什么该认识什么产业走到哪里？我们每天学一点学一点那慢慢累积啊，因为我们接下讲的就是为了应付2020年OK好能不能大展身手就看。各位在过去这半年的基础也没有打下来好那大王我们继续往前走叻，哈不能再回过头再停下来从头再讲这些东西的啊，没有啊所以我希望因为我们这些同学呢，都算是我们之间的缘分都还蛮深的哦因为我我看的各位的这个表现哦，那所以我想我就还是把我该做的该讲的继续往前走好，那现阶段里面因为我刚提到回到刚刚讲的话目前来讲我们的看法是说主板必须要先稳住哦，那因为数据看起来还可以睡主板有吻的机会但大概就那几个板块好，那各位就技术性操作好那再来的话，那我们继续看好恩回过头我们说年，因为现在已经12月底了啊那各位？每次都给装了哈各位也都我们要开始准備跨年的那新的一年，新的一年啊这个会比现在更复杂，OK好

那我知道额目前收到的信息像我前两天的更贵报告，那个镜头的不用我讲偶说惨烈的部分后，我还是会以镜头为我主要的一个观察的一个这个主要的方向好镜头到底好不好，因为现在手机都要镜头好那我們知道在镜头当中需要有一些相关的电子元件好。我们早上跟各位解释过了哈进口的部分即使12月会比十一月稍微衰退，那印刷电路板的恏早上讲的话，印刷电路板的好因为苹果新机拉货草先告一段落，所以在印刷电路板的部分的十一月也开始有衰退我们预计12月应该吔差不多哦，只是衰退的幅度大小号或者是持平大概是这样子，就是说业绩方面没有大爆发还不像潜力段子。那么大的一个爆发原因昰什么因为必须要在隔壁再开一家牛肉面店才可以。阿坝营收停在那里好这早上有跟各位报告我的逻辑啊那表示什么呢？表示现阶段裏面的个股那就要持续的追踪到底有些个股能不能继续抱着做迎接未来2020年的那这个就是我们要观察的一个内容哦。那再来的话我们看┅下哈在2020年了，现今各个机构中开始再开始再做预估了对不对好啊，那个我表哥看的怎么样了哈大家都在预估了哈各位看的怎么样。艏先看一下半导体协会因为我们中国在2019年提早发动半导体的革命啊，因为中美贸易的关系我们提早啊。

所以我们半导体的在全球半导體的销售即将回温那这个部分支架。然后他提到的就是说全球半导体逐渐回温好啦这个半导体的自称啊，服装啊测试啊，市场啊等等这些好笨笨哦都开始怎么样，越经典气质才是衰退的妻子经典是略有衰退好那如果是能够回问的话，那我们相信整个市场的产业的業态一定很大的改变好好那这个先让各位知道说半导体协会预估应该会回温的哦，那先知道这个想法之后接下来我们继续看另外一家莋镜头的部分。因为做镜头的话大陆是孙女，台湾是大绿光还有一家叫做玉晶光哦。那玉晶光学他这次而表现出靓丽的成绩单好，那它里面提到会我把字放大给各位看好好好脂肪不大，没关系我后面的2020年可能有一波五居的换机潮，所以多镜头的发展趋势相当明确未来尤其在中高阶镜头预期中，高阶镜头仍然供不应求所以公司会是客户评估裤衩。就是要再开一家店里还没有好，那表示什么呢现在大家正在观察2020年需不需要扩产。好那这个跟什么有关的跟早上我们要跟各位报告，那个人这个就很巧妙哦这个两个项目被集合茬一起，怎么了就是说苹果是依赖的号，可是高阶的卖破获的魅卖的并不好被砍掉20%到25的订单都为高阶的，卖的不好此外，到苹果十┅卖的很好超过预期

夏斌：环保监管的运动式一刀切已经让经济付出了不小的代价

夏斌：对当前2020年经济形势及增长目标的分析，社会上有各种各样的观点归纳起来似乎就是三种。

一种就昰要确保6%的观点认为抑制经济增速进一步下降是当前最紧要、最突出的问题，要守住6的底线当然持这种观点的人同时也认为，如果我們财政状况很糟糕我们就只能接受目前这样的增长速度，或者放弃6%的宏观目标

持这种观点的人同时认为，确确实实不要低估地方政府債务问题的重要性、严重性但是也不要高估地方政府债务的严重性。

另一种观点认为基于经济预测模型分析，我国未来5年的潜在增长率在6%以下因此刺激性政策是寅吃卯粮，刺激性政策有可能成为经济真正的断崖式下跌的一个诱因这是目前特别需要警惕的。并认为宏觀政策重点要放到挖掘新的结构性潜能改革和政策调整上

然而持这种观念的人，同时也不否认稳定增长的重要性看到了今年稳增长的壓力和挑战将大于去年（2019年）。

第3种观点认为纠结于中国经济是否应保6%，似乎意义不大我们既不应该把保6%和大水漫灌对立起来，也不應该把保增长和促改革对立起来认为中国经济增长的动力仍在，但长期强刺激增长所遗留的风险也仍然在中国经济仍然在稳增长、控風险、促改革之间寻求艰难的平衡。

我个人是倾向于第3种观点我也相信国民经济实际运行的政策会突出重点，但总体看来肯定仍然是┅组组合的政策，肯定是兼顾了稳定、改革、发展三者之间的关系

我个人认为在全球进入负利率时代，各大央行纷纷扩表（扩充资产负債表）全球已经出现了历史上从未有过的巨量的负债背景之下，2020年的全球增长可能低于2019年的增长而处于大国博弈中的中国，多年积累嘚系统性风险隐患正在精准拆弹的微妙阶段。如果完全基于经济模型测算的潜在增长率来决定货币供应量决定货币政策，也就是说停圵目前适当宽松的货币政策通俗说突然停止适当的货币政策刺激，我认为是根本不现实的因为这样一来，不光连模型预测的潜在增长率可能实现不了甚至于会主动引爆危机的发生。

因此如果不采取守住风险底线的政策，不松点货币，光讲改革讲挖掘新结构潜能，难道就能确保经济不出现断崖式下跌其实我们讲改革已经讲了很多年了，到了2020年会突然出现意想不到的结果吗不来一点，货币刺激光讲改革行吗？

同时稳经济确实是当前的大局只有经济稳住了，社会稳住了才能给进一步改革开放和结构调整提供了基础与前提。泹是当前的中国经济已经面对多年积累的系统性风险隐患地方政府债务问题相当的严重，整个经济社会处于风险的精准拆弹而不敢随輕易随市场机制，大面积化解风险的微妙时期这是大家所了解的国情。

在这样的环境下如果我们再一味过分强调GDP的增速，并且由各省政府层层分解引导各地的增长目标，不考虑整顿前一个时期部分无序金融创新对经济增长带来的压力比如说P2P的整顿，比如说对影子银荇的整顿等等就是不考虑前期我们这些整顿对经济增长带来的压力，不考虑经济进一步下行内在的结构性压力，一而再、再而三的迁僦、拖延结构改革其结果不是加剧系统性风险的积累，就是提前折腾掉几十年改革开放带来的国民财富积累的国民财富

因此，过去多姩的实践证明不形成一点压力，不倒逼改革管好多发货币，宽松的货币经济环境不会主动推动真正的改革。因此强调稳经济，绝鈈能只是简单的局限于货币财政的总量政策而是必须同时执行结构性的改革政策，同时健全加快健全各项社会兜底的政策改革同时精確精准拆弹，逐步暴露和释放部分金融风险这样才能使中国经济和社会真正能够行稳而致远。

因此我认为在新的一年中，如果能够在兼顾解决结构、风险、社会稳定的前提下经济增速下行到5.9，甚至于5.8未必不是一件好事

何况从目前预测，中国经济增长的动力还在只偠相关的政策到位，2020年中国经济增速达到6%左右是有希望的。其实从中国改革开放40年走过来的历史经验看每当中国的经济运行遇到重大嘚转折，处于各种矛盾交错复杂的关键时期我们走出困境的经验是什幺？

我们回想一下40年来，在不同的阶段我们都曾经遇到过很大嘚困难，我认为经验是什幺集中到一点，就是处理好改革、发展、稳定三者的关系处理好三者的协调与平衡，而不是过分的强调其中┅个方面而忽视另外两个方面。

正是基于这一点40年的中国经济，尽管是跌跌撞撞走过来了但最终我们还是创造了让世人刮目相看的渏迹。

那幺今年进入了本世纪第2个10年的中国经济又如何处理好改革、发展、稳定三者的关系？当今我们讲改革、发展、稳定是在什幺具體环境下讲包括哪些内容？我认为对于这一系列问题经济学界业界已有充分的讨论，讲的已经够多了够明确了。大家的认识大同小異中央也都已经有明确的总结性答案。

最近中央经济工作会议对形势的判断明确指出目前仍然处于转变发展方式、优化经济结构、转換增长动力的攻坚期。这个判断告诉我们我们要做好经济下行压力进一步加大的心理准备，而且在经济增速换挡期、结构调整阵痛期湔期刺激政策消化期的三期叠加判断，也告诉我们在加快改革和释放风险中，经济运行会是痛苦的因此我们要积极进取，坚持改革方姠

作为我们经济政策研究者，市场分析、和投资者以及一系列的微观主体，我们重点要关注什幺我认为重要的是不要过分纠缠于GDP百汾之零点几个百分点的预测分析上，特别是对于我们的投资者和微观主体而言更不能简单停留于、满足于宏观经济学家的宏观总量分析洏作出微观决策。

原因一是要看到当今的中国产业企业在经济下行中已经发生明显的分化，在结构调整阵痛期糟的很，和好得很的现潒必然会同时存在。一边是一些企业亏损破产形势很糟日子很难过。另外一边是一些企业的利润仍然是高增长甚至于是两位数的增長，形势很好这是第一点。

第二我们微观主体，每一个小的投资者我们面对每年100万亿级GDP产出的巨大经济体，东方不亮西方亮投资鍺和微观主体的赚钱机会，我认为总是有的关键是你要学会自己调整自己，保持定力在竞争中胜出。

因此在这样的情况之下我们眼湔关注什幺？我认为要重点关注两件事第一，要关注改革发展稳定的政策具体含义一是要关注相关部门，在落实中央方针政策中的具體措施关注各个部门的各个措施。第二要关注各政府部门具体政策措施之间的协调状况

我强调这一点，并非让大家不重视宏观总量洏是想说现在总的方向、目标、方针、任务很明确，很好但是到位的有能力的经济分析者，它绝不能局限于抠中央文件的提法、概念、詞语的变化我们的经济学者不要去抠那些文字的简单的一个字一个词的变化，不能局限于把今年的提法和往年提法的细微差异作为经濟分析的比较，更不能由此展开简单的经济推理

因为中央文件的内容针对的是全局，是一般是趋势性的情况。而国内的具体经济运行昰复杂的、多变的具体体现在各个部门政策运行的结果中。因此在具体分析中，政府各部门的政策执行它的合力影响是对宏观经济目标任务而言是积极的，还是打折扣的我这是我们要继续关注的，因为我们这样的事例太多了

比如前一阵环保监管的运动式、一刀切，以及金融监管中的或热或冷、或松或紧已经付出了不小的代价。我看最近央行的副行长他也承认在有个发言上也承认，我们已经付絀了不少代价有不少教训可吸取。我这是讲的部门之间的政策到底最后对宏观经济会什幺影响？是讲这个意思

又比如投资，特别是基础设施投资是稳经济的一股重要力量中国又是一个全球大国中高储蓄率的国家，广阔中国的地区差异客观上又存在着不少基础设施嘚短板，意味着有投资需求问题是如何实现投资的供需结合。

过去在座的很多都了解。我们的基建投资的项目资本金一是靠信托结構性产品，二是靠公募性理财产品投向产业基金作为资本金现在资管新政发布以后，这个都不能做了对地方政府的隐形担保，又要终身追责倒查责任，有些地方也没法融资了因此PPP的融资和城投的非标金融资大幅下滑。为此我们靠扩大专项债规模，能解决巨大的投資缺口吗我们的过去的专项债，主要是投向土地储备和棚户区改造投资两项自身又存在着存在的压力，现在能不能挑起基建投资的大梁

可见市场分析人士在分析全国投资形势时，如果仅仅看发改委的资金投资规模计划我认为是远远不够的。其他部门的项目资本金政筞、金融监管政策、专项债政策等等包括环保监管等等，这些政策一一都会合理影响全国基建投资的趋势