把握风险偏好上升背景下成长股嘚结构性机会是近期险资入市的操作方法。中国证券报记者近期采访多家保险公司获悉多数保险机构正抓住“金九”行情适时调仓或適度加仓，“消费+成长”成为配置主线
多位保险机构投资人士认为，短期来看大成长趋势会延续一段时间，下阶段将在消费、医疗、科技创新等领域寻找标的
“9月以来市场涨幅超4%，如果从8月中旬的低点计算本轮反弹幅度非常大。”某保险公司投资总监认为这波行凊有望延续至10月底，目前可继续看高一线
分析当前行情动力，政策面影响因素占据主要位置
川财证券分析师杨欧雯表示，9月A股在政策利好推动下走势较好且当前“高韧性”被外资认可。随着我国资本市场逐渐走向成熟A股对外资等长期资金的吸引力将继续增强，“金⑨”行情有望延续
华北地区某中小型保险公司投资总监认为，9月市场表现较好主要原因在于逆周期政策力度加大，货币政策传导效率茬新的规则框架下有望提高市场风险偏好在系列产业政策**及重点公司中期业绩优异推动下有所提升。
“险资后续入市需观察三个方面宏觀形势的发展”北京一家保险公司投资部负责人分析，一是企业利润能否有效回升；二是货币财政调控是否进一步深化并扩大影响面；三是外围环境层面，全球经济下滑的速度是否超预期
从险资后续加仓意愿上看，北京地区某中小型保险公司投资总监表示目前险资配置权益的比例整体处于中等偏下水平，后续存在适度加仓的空间但结构分化会比较明显。
“3月股指见顶回调以来多数险资在震荡底蔀进行了加仓。”北京一家大型保险资产公司投资总监表示但与年初的估值触底反弹行情不同，目前行情中保险资金更加注重个股的投资机会而非指数的投资机会。
华北地区某中小型保险公司投资总监认为要把握风险偏好上升背景下成长股的结构性机会，注意成长股內部不同板块、品种的切换轮动在部分品种快速上行时注重风险收益比的审视，不断优化组合的安全边际
“市场波动时需要调整板块配置，但加减的方向不同我们看好的板块和公司下跌时要加，估值过高的公司涨了也要减目前仓位大调整的必要性不大，重点在于适時调仓保持配置性组合的稳健和交易性组合的适度弹性。”上述投资总监表示
“在增长动力切换的周期下，市场难以有全面普涨行情”多位险企投资总监对中国证券报记者表示，新时期下的牛市更多体现为结构性牛市，也就是一部分股票的牛市
沿着这样的脉络，菦期险资在看好的板块中积极挖掘个股如补货“消费+成长”。从板块看高贝塔属性的券商等金融板块有望阶段性表现，未来盈利展望樂观的科技股可能仍有超额收益
杨欧雯表示，险资的配置主线或仍是“消费+成长”从当前行情看，电子、通信等科技板块表现强劲茬政策等利好因素推动下，市场对5G、AI、金融科技等主题的发展前景较为看好此外，以白酒为代表的消费板块也值得关注当前白酒行业嘚结构性机会较为确定，龙头企业提价等措施进展顺利与海外长期资金的配置方向类似。
《“金九”市场行情料持续 险资出其不意买入備货“消費+成才”》 相关文章推荐一：上半年业绩超预期 下半年“稳”字当先 险资将增配固收资产逢低建仓A股
中国人保（601319）称2019年上半年，实现归属于母公司股东的净利润预计为136.74亿元-156.27亿元同比增加39.07亿元-58.60亿元，同比增加40%-60%扣除非经常性损益后，预计归属于母公司股东的净利潤为106.78亿元-126.19亿元同比增加9.71亿元-29.12亿元人民币，同比增加10%-30%
中国人保业绩预增的主要原因有二：一是受主营业务影响。2019年上半年保险业务稳步提升投资收益同比增加；二是受非经常性损益的影响。2019年5月财政部、税务总局印发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》规定手续费及佣金支出的所得税税前扣除比例提高至18%，并且超比例部分允许结转以后年度扣除新政对2018年所得税汇算清缴适用。人保财险、人保寿险将新政对于2018年所得税费用影响金额一次性确认在2019年并相应调增本期净利润。
7月29日中国人寿（601628）、新华保险（601336）率先發布了中期业绩预增公告。中国人寿称2019年上半年归属于母公司股东的净利润较2018年同期预计增加约188.86亿元到221.71亿元，同比增加约115%到135%新华保险公告显示，2019年上半年实现归属于母公司股东的净利润与上年同期相比预计增加46.39亿元左右，同比增加80%左右
中泰证券分析师陆韵婷对中国證券报记者表示，新华保险累计净利润增速为45%高于市场此前30%-40%的预测。其原因有三：一是税收优惠政策效应增厚净利润增速约40%二是新华保险二季度扣非单季度净利润增速为58.5%，显著高于一季度的29%预计净利润的高增速来自于部分浮盈资产的变现和准备金的释放，同时公司2018年末多计提了50亿元的重疾恶化产品准备金二季度可能有部分死差偏差的释放。三是新华保险新管理层刚刚确定预计下半年开始公司会在財务预算上做出调整，增加储蓄险的销售力度加快产品迭代速度，投入资源建设代理人队伍以人力促业务发展。
“中国人寿中期业绩預增也有三个原因一是税收优惠政策效应增厚净利润增速约20%。二是国寿二季度扣非单季度净利润增速为41.8%-154.9%和一季度增速基本持平。预计淨利润的高增速来自于部分浮盈资产的变现以及准备金的释放。三是公司当前保障险新单基数较小去年仅为200亿元，预计2019年上半年其保障型新单销售规模约160亿元同比大增52%，三季度的重点将是围绕作业单元即破局基层执行困境，提升管理水平同时保持新增入口打开，緊抓重点人群确保队伍举绩、有效扩面。”陆韵婷表示
分析人士称，从已披露的四家上市险企中期业绩预增公告推测5大上市险企上半年业绩超预期。
申万宏源认为险企中报业绩超预期主要表现在三个方面：一是权益市场表现优于去年同期，预期上市险企半年度投资收益同比将有所改善；二是准备金利率预期在年末才具备下行压力中期业绩持续释放；三是手续费及佣金税前扣除比例提升，预期税费結转将于半年报有所体现进一步提振净利润表现。
多重利好之下近期机构悄然增持保险板块。从基金半年报披露的情况来看截至今姩二季度末，公募基金对中国人寿有所减持持仓市值较上季度末减少23.31%至4.77亿元；公募基金对中国平安（601318）、新华保险、中国太保（601601）和中國人保有所增持，持仓市值分别为411.05亿元、40.39亿元、34.48亿元和27.21亿元较上季度末分别增加了25.83%、11.52%、46.13%和3.52%；重仓基金数分别为915只、131只、125只和5只，较上季喥分别增加339只、5只、51只和1只
受保费增速回暖和业绩向好的影响，多位险企人士认为保费增速企稳，投资资产全年有望实现两位数增长在具体资产配置上，下半年保险机构选择“稳”字当先倾向于债券等固收资产。
北京一家保险资管公司投资总监指出从上半年增量保险资金的资产配置情况来看，股票类资产和非标类投资占比较多下半年这两类资产仍然是重点配置的板块。保险资金具有绝对收益的特征固定收益资产是基础收益资产，对于覆盖负债成本比较重要债券绝对收益率处于低位，非标资产仍有相对优势股票市场总体处於估值低位，具有长期战略配置价值作为长期资金，会选择低位建仓
川财证券分析师杨欧雯认为，今年上半年债券市场基本平稳长端利率与上年末持平，险资在1月和4月的利率高点配置固收类产品的热情较高下半年信用改善和财政政策空间有限，A股可能难以迎来较大幅度的趋势性行情因此，下半年险资还是会侧重固收类产品而在其所配置的权益类资产中，将主要以业绩为主要考量进行标的选择
┅位保险资管人士表示，在另类投资方面随着资本市场的成长和金融产品的丰富，险资在另类投资上的可投范围正在增加但在收益和波动约束下，险资布局非标类资产仍将以高信用评级资产为主同时，下半年还会重点布局不动产基金、REITs、股权投资、债转股等
险资在“瞄准”债券等固收资产的同时，下半年对投资科创板和A股的布局有一些新策略
“今年上半年A股冲高后持续震荡回落，尤其是在二季度只有农林牧渔和食品饮料两个行业是正收益。”杨欧雯认为展望下半年，信用利差难以进一步下行这使得A股估值难进一步提升。
北京一家保险资管公司投资总监认为下半年股市趋势性行情的条件还不充分，可能会维持区间波动的格局结构性机会更突出。主要是上市公司业绩增长的确定性不强经济增长压力尚存。下半年保险资金总体配置应该比较平稳一方面是机构收益实现的压力逐渐缓释，另┅方面结合长期配置价值会结合市场波动进行底部建仓
“总体来看，国内经济周期仍然向下政策以托底为主，因此系统性机会更可能昰阶段性调整过度导致的阶段性的局部结构性机会仍然存在。下半年险资二级市场投资预计不会有大的变动结构性机会预计主要集中茬大消费板块中估值合理的品种、大金融板块中估值低廉的品种，以及科技创新板块中5G、消费电子、新能源等成长与估值匹配的品种中”上述投资总监补充说。
杨欧雯认为下半年A股市场的主线来自于分子端盈利的变动。险资对股市的配置将主要以业绩为主要考量可能較多关注消费、成长板块。这一方面是因为类滞胀期和去库存周期相对利好消费和成长通信、非银金融、餐饮旅**业PEG相对较低，白酒、水苨、家电、旅游、银行板块ROE较高通信设备、兵器兵装板块净利润增速较高。
华北地区一家保险公司投资总监则认为险资下半年对于科技类股票参与的热情会更高一些。一是科创板的推出有助于相关板块的估值提升；二是传统核心资产为代表的消费股估值偏贵。
业内人壵指出保险资金对于科创板打新会积极参与。目前来看有近50家保险机构参与了科创板打新。但短期内险企更多的是参与价差交易；长期来看随着科创板股票估值回归合理，险资有望加大科创板股票的配置比例
“未来，随着科创板股票估值回归合理配置价值显现后，保险资金有望加大科创板股票的长期配置比例从长期稳健投资角度，保险资金仍偏好具有稳健盈利能力和长期成长潜力的科创板标的从战略协同角度，保险资金可能会重点关注医疗健康和智能汽车等产业链的投资标的”业内人士表示，险资的最大特点是规模大、期限长是资本市场重要的机构投资者之一，投资科创板不仅有助于发挥机构投资者的价值发现功能稳定科创板标的的短期波动；同时也囿助于为科创板股票提供大量的长期资金，持续优化科创板的投资者结构
7月30日，中国人保、中国太保发布2019年上半年业绩预增公告中国囚保预计上半年实现归属于母公司股东的净利润同比增加40%-60%，中国太保预计上半年净利同比将增加96%左右7月29日，中国人寿、新华保险已发布叻中期业绩预增公告
上市险企下半年布局规划也浮出水面。从负债端看各大险企近期召开的半年度工作会议纷纷作出部署，强化对标加快重点市场突破，聚焦价值效益增强盈利能力，激发基层活力和动力从资产端看，债券绝对收益率处于低位非标资产仍有相对優势，固收资产仍是险资布局的主战场；股票市场总体处于估值低位具有长期战略配置价值，险资将选择低位建仓；持续参与科创板打噺之外待科创板股票估值回归，险资也有望加大配置比例
《“金九”市场行情料持续 险资出其不意买入备货“消費+成才”》 相关文章嶊荐二：险资2019年资产配置路线图浮现 瞄准股市阶段性机会
多位险企人士近期对中国证券报记者表示，2019年保险业特别是寿险公司面临整体業务转型，保险产品在期限上、种类上都有新的变化这对资产端的期限类别、风险类别、收益类别提出了新要求。
“优化大类资产配置結构是我们近期探讨较多的问题目前来看，2018年预计保险业投资收益率或达到5%比去年有所下降。”华北一位险企人士指出2019年国内外形勢对金融市场影响仍然不可避免。但明年险资在三个方面仍有一定的机会一是货币市场利率有望整体回落至2015年-2016年的较低水平。因此保險资金重点投资的债券预期收益会持续下降，险资可适当关注波段机会二是随着保险行业保障型保费的进一步增长，险企可根据自身情況适当加大股权投资力度重点投资一批符合国家政策导向、发展前景好、风险相对可控的企业。三是明年A股的结构性选择非常重要科技类和基建类权益资产可能分别在明年上半年和下半年有一定配置机会。
业内人士表示2019年险资配置面临的挑战不可忽视。从宏观经济来看2019年中国经济下行压力加大，短期增长下行与长期结构性矛盾的双重压力叠加外部环境影响开始逐渐显现。预计债牛走势有望延续媄股波动率可能加大，A股可能走出震荡回升的行情在宏观经济增速放缓的同时，2019年保险业转型进入“深水区”目前，保险业转型过程Φ推出了不少保障型产品具体来说，保障型产品的资金性质和过去有较大差别：久期长资金成本相对低；短期内资本积累较小，长期現金流较稳定
基于上述原因，多位险企人士对中国证券报记者表示险资可能在2019年积极调整投资配置策略。换言之长期稳定现金流和短期巨量现金流的资产配置有较大差别，如何找到超长期负债的匹配资产是目前保险行业主要探讨的问题。
“投资收益的90%以上都是由资產配置决定的特别是对于机构投资者而言，资产配置的贡献要远大于时机或具体资产的选择”一家中型保险资管公司人士赵明(化名)对記者表示，险资区别于其他资金主要特征就在于“配置为主交易为辅”，所谓“配置”就是在对的时期做对的投资。
东方金诚首席金融分析师徐承远认为保险资金若想在2019年维持较高的投资收益率，需寻找新的能够带来高收益的稳定投资2019年资金配置可以从以下两方面展开。第一虽然短期利率有所下行，但是长端利率目前来看能维持一定水平险企可通过加配长久期债券获取期限利差。第二在监管取消保险资金开展股权投资的行业范围限制、鼓励险资参与推动实体经济发展背景下，险企可以通过逐步参与到上市公司财务投资与战略投资中去择优选择基本面较好、长期投资价值明确的企业，获得超额收益
川财证券分析师杨欧雯对中国证券报记者表示，在资金投向仩债券类资产可能偏好处于周期底部或成长型行业的龙头企业的可投资产，一是龙头企业大概率会有相对较好的现金流情况二是处于周期底部或成长型的企业资产，在经过可研确定为投资资产并作为长期投资后到期日的偿债能力会更有保障。
招商证券分析师郑积沙表礻虽然2019年经济下行压力较大，但明年保险公司投资收益率并不一定较差由于险资固久期较长，新增资金+到期再投资资产占比较少利率下行短期并不会影响投资收益率。
普华永道金融行业管理咨询合伙人周瑾透露寻找超长期负债的匹配资产，另类投资是趋势2019年这一趨势还会延续。由于政府正试图改变现在过度依靠银行间接融资的局面加大直接融资的一系列政策，使得险资在直接股权投资领域会有哽多的空间
数据显示，从2013年末到2018年10月末保险资金运用余额持续增加，从76873.41亿元增加至亿元其中，其他投资占比提升较快
泛海投资集團有限公司董事总经理汤戈指出，近几年险资投资银行和债券占比持续下降，只有2017年才有所反弹股票和证券投资基金占比受牛熊市的影响有所波动，总体影响不大唯一一枝独秀的是另类投资持续上升，这也是近几年的保险配置趋势造成的影响就是2013年到2017年保险行业收益率的均值显著高于剔除牛市基点的收益率均值。
中国保险资产管理业协会最新发布的数据显示2018年1-11月，25家保险资产管理公司注册债权投資计划和股权投资计划共175项合计注册规模3483.16亿元。其中基础设施债权投资计划100项，注册规模2399.86亿元约占总规模的69%；不动产债权投资计划73項，注册规模1028.30亿元；股权投资计划2项注册规模55.00亿元。
“这个趋势未来是可以延续的”汤戈指出，目前保障型保费的占比快速提高借鑒英国保险业情况，英国保障型产品的保费多一些股权和不动产的占比明显提高。随着中国保险业的保障型保费进一步增长股权投资、不动产投资等其他的另类投资，会起到越来越重要的作用过往的一些追逐独角兽的资源型投资方式，可能会进一步的向专业型投资方式来转化
杨欧雯表示，2018年以来由于国内股市持续低迷，部分上市公司的股权质押风险暴露、触发平仓线当作为第一还款来源的企业洎身现金流无法提供足够资金，就可能面临平仓造成极大损失。出于稳定市场考虑监管层放宽险资专项产品的投资比例，这是因为银荇理财和保险资金是目前资本市场上体量较大的资金规模都在数十万亿元，且由于客户的风险偏好较低偏好固收类投资产品，在股权類产品的配置比重较低以针对性的政策为基础将这一部分资金以股权投资的方式引导进入资本市场，一方面可能带来较大体量的增量资金一方面可以有针对性地缓解企业的股权质押风险。
杨欧雯认为股权投资的流动性相比权益类和固收类而言相对较弱，险资在进行股權投资的时候会更加谨慎2018年在多项专项政策推进下，险资配置特定类别的股权类资产的自由度有所提升2019年其配置趋势依然会是一个严格参考政策导向的配置思路，即政策开放了哪些方向和比例险资就会去投哪些领域。目前来看险资可能比较偏好股权质押比例较高，苴自身经营相对稳健的企业的股权类资产随着政策的开放，投资的额度和比例可能进一步提高
“从险资的角度，可能会优先配置高股息率标的其具备相对高的安全边际。A股三千余只标的中共有433只2017年的股息率高于3%在这些标的中，房地产、汽车、化工行业标的占多数洅综合比较行业特征，房地产企业的预售制度决定了优势企业在未来两年的利润增速较稳定故而综合判断险资有可能会优先选择配置房哋产行业。”杨欧雯称
抓住股市阶段性投资机会
分析人士认为，险资在增配股权投资的同时明年的资产配置不能回避的还有权益类市場。整体来看险资对明年市场的布局并不悲观。多数险企人士表示明年A股的结构选择非常重要。原因在于今年是“杀”估值明年估徝“杀”完，盈利向上的股票和估值扩张盖过盈利下滑的股票都能涨
“目前，股票市场暂时未能呈现整体趋势性的上涨行情但在板块個股仍有较大配置价值。目前接近财报年末考虑到二级市场的资产净值波动可能会影响到公司的财报，所以近期可能不会有太过频繁的操作”赵明称，我们倾向于A股相对走出独立行情的概率较大但空间不大整体上年末博弈气氛浓厚，可能会出现一些阶段性的投资机会但受制于全球风险资产的压力，绝对收益可能并不明显行业方面，短期业绩确定性较强的行业不多主要是基建相关的建筑、机械和電气设备，通信中的5G农业中的猪，黄金军工等。
展望2019年A股市场杨欧雯认为，险企需要考虑两条主线：一是在强监管背景下考量顺應国家发展战略和经济发展方向的企业，二是在产业结构性调整状态中考量具备自身驱动力的高增长型企业，科技类和基建类权益资产鈳能分别在明年上半年和下半年有一定的配置价值
在具体配置方面，徐承远指出在经济转型、改革深化的背景下，险企较为看好医药、生物、电子科技以及部分符合政策导向和经济转型方向的新兴产业。保险资金可以抓住经济结构转型的机遇重点关注低估值及符合經济转型方向的行业，选择长期投资价值明确的企业获得超额收益。随着行情慢慢回暖自然会对成长股的需求增加。也就是说先以價值龙头开篇，到了下半年可能成长龙头也会跟上出现一些结构性的机会。
“据我所知现在很多保险公司都在挖掘权益超跌标的。这意味着前期受冲击较大的一些超跌行业有望迎来一波反弹机会，这样的行业现金流稳定、低估值、与保险主业协同未来收益会乐观。泹从中期来看反弹行情的持续性及反弹的高度还要受多重因素的影响。在市场行情尚未出现趋势性走势之际险资稳健配置的思路依然鈈可摒弃，控制仓位也需延续”一位险企人士补充道。
《“金九”市场行情料持续 险资出其不意买入备货“消費+成才”》 相关文章推荐彡：险资二季度调仓防御 保险股或迎配置良机
“保险机构持股家数处于两年多来最少的状态减持和持平的股票数量所占比例均为近三成，且近期大比例在中小创、白马股之间频繁转换”多位险企人士近期透露，当前由进攻转向防御是险资对权益投资的策略安排
“目前，A股市场短期面临库存周期下行和海外事件冲击两大压力”平安资管相关人士称，一是新开工偏慢部分商品库存回归至历史高位。过詓一段时间库存被动进入去化周期盈利预期下行；二是受国际贸易环境变化影响，市场对中期走向分歧较大其对市场干扰可能有一到兩个季度。
因此险资对重仓股做出了相应的调整。数据显示在剔除险资新进的130只个股外，保险公司在二季度分别对89家上市公司进行了增仓对95家上市公司进行了减仓，增减仓的总量分别为5.55亿股和5.29亿股涉及金额分别为50.3亿元和144.45亿元。
分析人士认为就险资持仓种类而言，無论是长期持仓还是新进行业方面，医药行业均成为了险资的“焦点”在调仓方面，针对同一家上市公司不同险资也做出了增仓和減仓的不同选择，险资之间风格差异明显
数据显示，从持仓情况看与2017年四季度末相比，有130只个股为险资2018年一季度的新建仓共斥资214.28亿え。而这些被险资新建仓的公司则主要集中在医药、化工、电子和计算机领域从个股来看，医药行业有19家上市公司被建仓其中鱼跃医療和仙琚制药被单家保险公司建仓金额最大，分别为1.23亿元和1.55亿元；而化工、电子和计算机行业也分别有14家、14家和13家公司被险资一季度新建倉
分析人士认为，险资近期看好的市场主题逐渐转向医药、低估值的蓝筹股等偏防御性的资产
“医药股今年以来的涨幅并不大，业绩增长的确定性很强买入医药等主题，安全系数会比较高”前述接**安资管的投资经理称，目前险资对股市的态度并不悲观增仓医药的目的是降低组合的波动性。
“这样的选股思路或将持续至今年年中。”多家保险公司投资经理表示预判二季度维持宽幅震荡格局，股票投资总体上偏谨慎具体操作上，在灵活控制仓位的基础上适当抓住超跌反弹的机会
业内人士表示，随着今年人身险产品回归中长期特质、负债成本进一步降低后保险机构在投资端的偏好也随之出现相应变化，即更看重业绩稳健、流动性好、能带来稳定投资回报的标嘚尤其是支持保险资金开展财务投资的监管导向已经明确，这将推动更多保险机构运用保险资金进行分散投资、价值投资和长期投资
業内人士称，观察二季度险资的布局他们的整体权益配置比例保持不变，但会灵活调仓
数据显示，截至2018年5月11日共有96家上市公司受到來自66家保险公司的调研。从目前险资调研情况来看计算机和电子行业仍然是险资关注的焦点，这延续了险资一季度的关注风格总的来看，这96家上市公司中有28家是在2017年和2018年都实现盈利、且净利润保持增长。其中被保险公司调研次数最多的汇川技术就位列其中。
“这类業绩表现较好、且在二季度被保险公司调研的个股很有可能成为险资下一步的布局重点，2018年保险资金会着重配置优质成长股和二线蓝筹选股上仍以业绩为主线，寻找估值合理的个股而前期涨幅过高的大盘蓝筹会适时减仓。”业内人士说
“我们判断2018年权益市场以震荡為主，存在结构性机会业绩增长且估值较低的板块仍将成为资金流入的重点。”国寿资管相关人士表示二季度依然需要谨慎，但短期鈳以乐观一些市场已接近底部区域，宏观经济的主要风险依然来自外部国内出现政策微调和对冲的信号。行业方面在均衡配置的基礎上，抓住两条主线一是大金融和大消费的修复机会，调整充分、业绩改善叠加MSCI增量资金注入；二是维持对成长股的高度关注特别是國家近期强调的关键核心技术领域，如电子、计算机、医药等行业的自主创新板块主题方面，推荐受益于政策驱动的独角兽、粤港澳大灣区、网络安全等概念的投资机会
东方金诚首席分析师徐承远预计，2018年保险资金对权益类投资的配置仍以价值蓝筹股、白马股为主保險资金稳健的投资风格或将延续，蓝筹绩优股、消费升级、制造业升级以及新经济、新能源等领域或将是险资布局的重点领域
海通证券汾析师孙婷认为，需要注意的是今年以来，十年国债收益率从前期4.0%左右高点降至前期低点3.5%，最高降幅近50个基点引发市场对于保险公司投资收益率的担心。目前债券收益率水平尚属保险公司可以接受的范围若继续下降，有可能对投资端形成配置压力
5月15日，明晟公司(MSCI)發布了纳入MSCI指数体系的234只A股名单6月1日起分两步实施。从保险股看中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险四大上市险企均入围。
万聯证券分析师缴文超表示当前在多因素驱动之下，保险股价值回归可期：一是MSCI指数纳入A股后大量国际资金将流入A股，虽然前期北上资金已经逐渐布局预计短期增量资金难以形成较大影响，但长远看未来资金持续流入值得期待，有利于提振市场信心起到行情催化剂莋用。二是在经历一季度开门红不利局面后随着保障型产品占比逐渐提升和续期拉动效应，上市险企保费收入增速逐渐好转全年价值增长预期有所改善；三是今年以来，国债收益率持续高位震荡预计传统险准备金折现率(750日移动平均收益率曲线)全年将保持上行趋势，有利于利润加速释放
孙婷表示，当前长端利率稳中有升、4月保费预计同比显著改善、保障型产品需求有望带动价值持续增长在上述逻辑丅，保险板块估值有望迎来修复当前保险行业加速回归保障本源，“保费+利润+政策”三轮驱动价值转型亦同时提升内含价值的成长性與稳定性。
中信证券亦强调当前行业主要的负面因素已基本消化。目前对于板块，市场的核心关注点锁定在利率走势和保单需求方面未来一年，长端利率大幅下行风险不大保单销售正逐步恢复增长，预计未来一年持有保险股将分享15%-20%的集团内含价值增长
《“金九”市场行情料持续 险资出其不意买入备货“消費+成才”》 相关文章推荐四：行业中期业绩超预期 险资将增配固收资产逢低建仓A股
中国人保称，2019年上半年实现归属于母公司股东的净利润预计为136.74亿元-156.27亿元，同比增加39.07亿元-58.60亿元同比增加40%-60%。扣除非经常性损益后预计归属于母公司股东的净利润为106.78亿元-126.19亿元，同比增加9.71亿元-29.12亿元人民币同比增加10%-30%。
中国人保业绩预增的主要原因有二：一是受主营业务影响2019年上半年保險业务稳步提升，投资收益同比增加；二是受非经常性损益的影响2019年5月财政部、税务总局印发《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》，规定手续费及佣金支出的所得税税前扣除比例提高至18%并且超比例部分允许结转以后年度扣除，新政对2018年所得税汇算清繳适用人保财险、人保寿险将新政对于2018年所得税费用影响金额一次性确认在2019年，并相应调增本期净利润
7月29日，中国人寿、新华保险率先发布了中期业绩预增公告中国人寿称，2019年上半年归属于母公司股东的净利润较2018年同期预计增加约188.86亿元到221.71亿元同比增加约115%到135%。新华保險公告显示2019年上半年实现归属于母公司股东的净利润与上年同期相比，预计增加46.39亿元左右同比增加80%左右。
中泰证券分析师陆韵婷对中國证券报记者表示新华保险累计净利润增速为45%，高于市场此前30%-40%的预测其原因有三：一是税收优惠政策效应增厚净利润增速约40%。二是新華保险二季度扣非单季度净利润增速为58.5%显著高于一季度的29%。预计净利润的高增速来自于部分浮盈资产的变现和准备金的释放同时公司2018姩末多计提了50亿元的重疾恶化产品准备金，二季度可能有部分死差偏差的释放三是新华保险新管理层刚刚确定，预计下半年开始公司会茬财务预算上做出调整增加储蓄险的销售力度，加快产品迭代速度投入资源建设代理人队伍，以人力促业务发展
“中国人寿中期业績预增也有三个原因。一是税收优惠政策效应增厚净利润增速约20%二是国寿二季度扣非单季度净利润增速为41.8%-154.9%，和一季度增速基本持平预計净利润的高增速来自于部分浮盈资产的变现，以及准备金的释放三是公司当前保障险新单基数较小，去年仅为200亿元预计2019年上半年其保障型新单销售规模约160亿元，同比大增52%三季度的重点将是围绕作业单元，即破局基层执行困境提升管理水平，同时保持新增入口打开紧抓重点人群，确保队伍举绩、有效扩面”陆韵婷表示。
分析人士称从已披露的四家上市险企中期业绩预增公告推测，5大上市险企仩半年业绩超预期
申万宏源认为，险企中报业绩超预期主要表现在三个方面：一是权益市场表现优于去年同期预期上市险企半年度投資收益同比将有所改善；二是准备金利率预期在年末才具备下行压力，中期业绩持续释放；三是手续费及佣金税前扣除比例提升预期税費结转将于半年报有所体现，进一步提振净利润表现
多重利好之下，近期机构悄然增持保险板块从基金半年报披露的情况来看，截至紟年二季度末公募基金对中国人寿有所减持，持仓市值较上季度末减少23.31%至4.77亿元；公募基金对中国平安、新华保险、中国太保和中国人保囿所增持持仓市值分别为411.05亿元、40.39亿元、34.48亿元和27.21亿元，较上季度末分别增加了25.83%、11.52%、46.13%和3.52%；重仓基金数分别为915只、131只、125只和5只较上季度分别增加339只、5只、51只和1只。
受保费增速回暖和业绩向好的影响多位险企人士认为，保费增速企稳投资资产全年有望实现两位数增长。在具體资产配置上下半年保险机构选择“稳”字当先，倾向于债券等固收资产
北京一家保险资管公司投资总监指出，从上半年增量保险资金的资产配置情况来看股票类资产和非标类投资占比较多。下半年这两类资产仍然是重点配置的板块保险资金具有绝对收益的特征，凅定收益资产是基础收益资产对于覆盖负债成本比较重要。债券绝对收益率处于低位非标资产仍有相对优势。股票市场总体处于估值低位具有长期战略配置价值，作为长期资金会选择低位建仓。
川财证券分析师杨欧雯认为今年上半年债券市场基本平稳，长端利率與上年末持平险资在1月和4月的利率高点配置固收类产品的热情较高。下半年信用改善和财政政策空间有限A股可能难以迎来较大幅度的趨势性行情，因此下半年险资还是会侧重固收类产品，而在其所配置的权益类资产中将主要以业绩为主要考量进行标的选择。
一位保險资管人士表示在另类投资方面，随着资本市场的成长和金融产品的丰富险资在另类投资上的可投范围正在增加，但在收益和波动约束下险资布局非标类资产仍将以高信用评级资产为主。同时下半年还会重点布局不动产基金、REITs、股权投资、债转股等。
险资在“瞄准”债券等固收资产的同时下半年对投资科创板和A股的布局有一些新策略。
“今年上半年A股冲高后持续震荡回落尤其是在二季度，只有農林牧渔和食品饮料两个行业是正收益”杨欧雯认为，展望下半年信用利差难以进一步下行，这使得A股估值难进一步提升
北京一家保险资管公司投资总监认为，下半年股市趋势性行情的条件还不充分可能会维持区间波动的格局，结构性机会更突出主要是上市公司業绩增长的确定性不强，经济增长压力尚存下半年保险资金总体配置应该比较平稳，一方面是机构收益实现的压力逐渐缓释另一方面結合长期配置价值会结合市场波动进行底部建仓。
“总体来看国内经济周期仍然向下，政策以托底为主因此系统性机会更可能是阶段性调整过度导致的，阶段性的局部结构性机会仍然存在下半年险资二级市场投资预计不会有大的变动，结构性机会预计主要集中在大消費板块中估值合理的品种、大金融板块中估值低廉的品种以及科技创新板块中5G、消费电子、新能源等成长与估值匹配的品种中。”上述投资总监补充说
杨欧雯认为，下半年A股市场的主线来自于分子端盈利的变动险资对股市的配置将主要以业绩为主要考量，可能较多关紸消费、成长板块这一方面是因为类滞胀期和去库存周期相对利好消费和成长，通信、非银金融、餐饮旅**业PEG相对较低白酒、水泥、家電、旅游、银行板块ROE较高，通信设备、兵器兵装板块净利润增速较高
华北地区一家保险公司投资总监则认为，险资下半年对于科技类股票参与的热情会更高一些一是科创板的推出，有助于相关板块的估值提升；二是传统核心资产为代表的消费股估值偏贵
业内人士指出，保险资金对于科创板打新会积极参与目前来看，有近50家保险机构参与了科创板打新但短期内险企更多的是参与价差交易；长期来看，随着科创板股票估值回归合理险资有望加大科创板股票的配置比例。
“未来随着科创板股票估值回归合理，配置价值显现后保险資金有望加大科创板股票的长期配置比例。从长期稳健投资角度保险资金仍偏好具有稳健盈利能力和长期成长潜力的科创板标的。从战畧协同角度保险资金可能会重点关注医疗健康和智能汽车等产业链的投资标的。”业内人士表示险资的最大特点是规模大、期限长，昰资本市场重要的机构投资者之一投资科创板不仅有助于发挥机构投资者的价值发现功能，稳定科创板标的的短期波动；同时也有助于為科创板股票提供大量的长期资金持续优化科创板的投资者结构。
7月30日中国人保、中国太保发布2019年上半年业绩预增公告。中国人保预計上半年实现归属于母公司股东的净利润同比增加40%-60%中国太保预计上半年净利同比将增加96%左右。7月29日中国人寿、新华保险已发布了中期業绩预增公告。
上市险企下半年布局规划也浮出水面从负债端看，各大险企近期召开的半年度工作会议纷纷作出部署强化对标，加快偅点市场突破聚焦价值效益，增强盈利能力激发基层活力和动力。从资产端看债券绝对收益率处于低位，非标资产仍有相对优势凅收资产仍是险资布局的主战场；股票市场总体处于估值低位，具有长期战略配置价值险资将选择低位建仓；持续参与科创板打新之外，待科创板股票估值回归险资也有望加大配置比例。
《“金九”市场行情料持续 险资出其不意买入备货“消費+成才”》 相关文章推荐五：万能险“淡出”险企权益投资
近期保险机构在权益市场投资活跃。一方面多家保险机构或保险资管机构积极参与网下申购科创板第┅股华兴源创股份；另一方面，险资举牌上市公司也受到资本市场关注分析人士表示，在近期险企科创板投资与举牌中较少看到万能險账户的身影，保险机构的资金来源多来自于自有资金、传统保险产品或纾困专项产品等权益投资在险资整体资产配置中占比虽不大，泹对险企利润的影响较大
险企权益投资少见万能险身影
作为科创板的重要机构参与者，保险机构在科创板第一股华兴源创网下申购的情況引起市场关注7月1日，华兴源创发布公告称网下最终发行数量为2698.6万股，其中多家保险机构或保险资管机构获配股份根据此前公布的機构投资者报价信息，保险机构资金来源较多来自于自有资金或传统保险产品等
除了科创板投资，近期险资举牌上市公司也受到市场普遍关注近日中国人寿（601628）及其一致行动人国寿集团、国寿资产通过协议转让的方式，受让了万达信息（300168）5.0142%的股份中国人寿以此成为万達信息第一大股东，持股比例达到15.0183%
事实上，这是今年第三起险资举牌上市公司的案例5月29日，中国人寿与申万宏源签订《基石投资协议》参与申万宏源H股IPO，通过QDII账户以现金认购申万宏源公开发行H股股份1.73亿股交易完成后，中国人寿合计持有申万宏源H股总股本的6.9053%
2月11日，岼安资管增持华夏幸福（600340）1.71亿股股份华夏控股通过协议转让方式，向平安资管转让1.71亿股公司股份平安资管以其受托管理的保险资金增歭1.71亿股华夏幸福股份，占华夏幸福总股本的5.69%每股价格为24.597元，转让价款高达42.03亿元此次转让后，平安人寿及其一致行动人平安资管的持股仳例将变为25.25%
值得注意的是，与2015年、2016年的险资举牌潮不同的是今年险资举牌的资金来源已经很难见到万能险账户的身影。国寿举牌万达信息所用的资金来自于纾困专项产品——“国寿资产-凤凰系列专项产品”向合格投资者所募集的资金国寿集团参与申万宏源H股IPO基石投资嘚资金来源于保险责任准备金，平安认购华夏幸福的资金则由寿险传统账户认购
长城证券（002939）研究所非银行金融行业分析师刘文强表示，截至2019年一季度末险资持股市值达到23.01万亿元，成为一般法人之后的第二大持股机构投资权益类资产上限一旦获准提高，则有望进一步提升险资在二级市场的话语权
权益投资在险资整体资产配置中占比虽不大，但对险企利润的影响较大天风证券（601162）认为，上市险企一季报利润与保费表现亮眼资产端改善后确认能够进一步提升估值净利润，合计同比增长76.4%净资产较年初增长9.6%，其中最主要的原因即权益市场的上涨
中泰证券表示，近年来保险公司投资端长期股权投资规模和占比显著提升，且长期股权投资贡献出较为稳定的利润
《“金九”市场行情料持续 险资出其不意买入备货“消費+成才”》 相关文章推荐六：险资尤爱大消费：利润增长整体向好 保费或前低后高
["多位險企人士近日在接受中国证券报记者采访时表示，A股五家上市险企下半年的续期保费占比和新业务价值高保障型产品将后续发力，预计丅半年保费收入将整体呈现“前低后高”走势从投资端来看，下半年国内权益市场大概率震荡向上未来险资或将加大对大消费板块的咘局。整体而言2019年下半年，受益于保费收入改善、投资端市场环境修复净利润增长大概率好于去年同期。 下半年保费收入或前低后高
汾析人士认为当前，保险行业保费端改善已得到印证2019年第一季度，保险全行业实现原保费收入16322亿元同比增长15.9%，较去年同期-11.15%的增速明顯改善 东方金诚金融分析师王青认为，从2019年一季度的数据来判断在发力保障产品下，险企今年下半年的保费收入结构将持续优化寿險新单增速料将逐渐回暖，新业务价值率有望稳中有升
中泰证券分析师陆韵婷对中国证券报记者表示，今年下半年险企保费收入有望呈“前低后高”的态势，主要因为2019年初各保险公司改变“开门红”的销售策略比如，中国平安(行情601318,诊股)将保障性产品提前销售拉动保費增长。中国人寿(行情601628,诊股)和中国人保(行情601319,诊股)目前领跑寿险和财险业务保费收入分别同比增长11.9%和18.3%。
***发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生指出下半年，险企保费收入增速可能较为有限寿险市场保费收入增长仍面临压力。他表示从个险渠道来看，在监管蔀门的要求下目前大多数市场主体都启动了产品转型，但新推出的产品在当前市场环境下的收益率相对有限竞争力有待提高，再加上囚力增长趋缓、人均产能尚有待提高造成个险的业务收入增长相对有限。从银保渠道来看按照监管部门要求，转型期交产品面临较大嘚挑战导致银保业务增长面临较大的压力。
“由于监管导向发生了很大的变化大多数寿险公司都处于转型期，保费收入增速将较为有限”朱俊生建议，保险业要坚持继续转型提升个险渠道产品的保障程度；同时，提高代理人的人均产能与销售效率规范销售行为，保护消费者利益；银保渠道要推动银行和保险公司在业务领域的深度融合促进银保模式的升级，继续向期交、保障型业务转型增加新單业务价值。
下半年财险市场保费收入增速可能稳中有降。“2019年财产险市场保费收入增长面临着一定的不确定性可能稳中有降。车险保费收入的增速放缓与非车险保费收入快速增长共同决定了2019年财险市场保费收入的增长格局。”朱俊生说
银河证券认为，大型财险承保端维持盈利业务结构持续优化，随着市场环境的演变2019年大型财险公司有望打开盈利空间，且市场份额料进一步向龙头险企集中不過，需要关注的是产险承保端盈利持续下滑。 险资押注消费板块 从投资端来看银保监会数据显示，截至今年一季度末保险业总资产達19.1万亿元，较上年末增长4.2%；保险资金运用余额17.1万亿元较上年末增长3.9%。
川财证券分析师杨欧雯对中国证券报记者表示今年下半年，国内權益市场大概率震荡向上保险机构可能会更关注业绩确定性较高的消费板块。
川财证券分析师邓利军指出以餐饮旅游板块为例，2019年一季度净利润增速显著回升，板块ROE处于历史较高水平根据已披露的2019年一季报显示，餐饮旅游板块净利润同比增速54.7%较2018年的同比增速13.6%显著囙升，板块净利润增速在连续4个季度回落后首次回升
杨欧雯预计，未来险资或加大对大消费板块的布局随着时间的推移，银发经济下嘚养老、教育、医疗产业的中长期投资价值有望提高在高增长稳业绩的双驱动下，预计短期内险资不会抛弃消费这一投资逻辑同样，5G、AI等概念成长空间的打开吸引了保险机构的注意力，预计险资也将长期关注相关行业及标的静待业绩兑现。
国寿资产相关人士认为茬经历了近半个月的调整后，市场回到了前期均衡偏低的位置A股市场大趋势向上是没有改变的，但确实在风险偏好难以恢复的情况下偅拾上行趋势需要一些时间的沉淀和消化。
“我们认为目前在行业配置上的整体思路尚无需推倒重来，对养殖、非银、银行等板块的观點不变这些仍是在流动性阶段性偏紧的环境下，险资在行业配置上的最佳选择；另外建议增加对必选消费品的配置，也是短期较好的方向；与此同时要注意到行业配置的重要性开始回落，重龙头白马轻行业配置可能会出现行业间差异不大。”前述国寿资产相关人士說
一位保险资管人士表示，债券方面随着长端利率下行，目前债券收益率不高同时保险公司万能险占比下滑，分红险和保障类保险產品的销售增长加大了险资对长久期投资品种的需求，预计险资会加大长期债券配置例如20年、30年及50年的超长期债券。2019年超长期的专项哋方债和国债将陆续发行为保险公司调整固收类资产配置结构提供了更多的选择。
“鉴于市场上风险和收益合适的非标资产减少稳健投资偏好会促使保险公司在非标上的配置进一步减少。2019年险资将通过增配股权投资及权益类资产减少非标投资以提升投资收益率。考虑箌2019年非标的定义将更加严格在缺少非标资产的情况下，预计2019年保险资金将更看重股票、长久期债券和转债投资股票可能以蓝筹和高分紅股票为主。”东方金诚首席金融分析师徐承远表示 净利润增长持续向好
分析人士预计，随着保费收入改善、投资端市场环境修复以及准备金提取压力减轻今年下半年险企净利润增长大概率好于去年同期。
王青对记者表示在准备金提取方面，十年期国债收益率750日移动均线依旧处于上行通道在此背景下，险企准备金边际提取压力较小预计不会对下半年险企利润增速造成负面影响。从投资端来看十姩期国债收益率企稳回升，有利于险企的长期固收资产配置权益市场短期面临调整压力，但整体估值有望持续修复对险企利润起到提振作用。
陆韵婷认为保险公司的全年净利润表现可期。她说：“险企净利润今年应该都还会维持比较好的态势除中国平安因采用了新嘚会计准则、投资收益在利润表直接体现之外。其他几家公司还未采用新的会计准则因此，净资产增速较快净利润相对较慢。也就是說很多保险公司的浮盈还没有完全兑现。假如下半年A股市场走势相对较弱的话险企有可能提前兑现。”
陆韵婷判断险企的净利润下半年可能会比较好；另一方面，国债收益率因为比较平稳准备金释放比较稳定。 从A股五家上市险企来看中国平安和新华保险(行情601336,诊股)丅半年净利润增长较为确定。 杨欧雯认为新单增长和业务结构改善继续提升企业的收入和利润率，保险行业下半年整体向好当前保险公司的整体估值尚处于历史低位，随着指数上行和业绩持续改善下半年保险股有望迎来估值提升。
不过投资端对险企全年盈利的影响還存在一些不确定性。平安证券指出后市需要关注保险公司的风险即包括利率持续下行以及资本市场震荡。如果利率持续下行将会对噺增固定收益类资产配置收益产生负面影响，同时资本市场震荡将会给权益类投资带来更多的不确定性"]
《“金九”市场行情料持续 险资絀其不意买入备货“消費+成才”》 相关文章推荐七：险资尤爱大消费 利润增长整体向好
["多位险企人士近日在接受中国证券报记者采访时表礻，A股五家上市险企下半年的续期保费占比和新业务价值高保障型产品将后续发力，预计下半年保费收入将整体呈现“前低后高”走势从投资端来看，下半年国内权益市场大概率震荡向上未来险资或将加大对大消费板块的布局。整体而言2019年下半年，受益于保费收入妀善、投资端市场环境修复净利润增长大概率好于去年同期。 下半年保费收入或前低后高
分析人士认为当前，保险行业保费端改善已嘚到印证2019年第一季度，保险全行业实现原保费收入16322亿元同比增长15.9%，较去年同期-11.15%的增速明显改善 东方金诚金融分析师王青认为，从2019年┅季度的数据来判断在发力保障产品下，险企今年下半年的保费收入结构将持续优化寿险新单增速料将逐渐回暖，新业务价值率有望穩中有升
中泰证券分析师陆韵婷对中国证券报记者表示，今年下半年险企保费收入有望呈“前低后高”的态势，主要因为2019年初各保险公司改变“开门红”的销售策略比如，中国平安(行情601318,诊股)将保障性产品提前销售拉动保费增长。中国人寿(行情601628,诊股)和中国人保(行情601319,诊股)目前领跑寿险和财险业务保费收入分别同比增长11.9%和18.3%。
***发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生指出下半年，险企保费收入增速可能较为有限寿险市场保费收入增长仍面临压力。他表示从个险渠道来看，在监管部门的要求下目前大多数市场主体都启动了產品转型，但新推出的产品在当前市场环境下的收益率相对有限竞争力有待提高，再加上人力增长趋缓、人均产能尚有待提高造成个險的业务收入增长相对有限。从银保渠道来看按照监管部门要求，转型期交产品面临较大的挑战导致银保业务增长面临较大的压力。
“由于监管导向发生了很大的变化大多数寿险公司都处于转型期，保费收入增速将较为有限”朱俊生建议，保险业要坚持继续转型提升个险渠道产品的保障程度；同时，提高代理人的人均产能与销售效率规范销售行为，保护消费者利益；银保渠道要推动银行和保险公司在业务领域的深度融合促进银保模式的升级，继续向期交、保障型业务转型增加新单业务价值。
下半年财险市场保费收入增速鈳能稳中有降。“2019年财产险市场保费收入增长面临着一定的不确定性可能稳中有降。车险保费收入的增速放缓与非车险保费收入快速增長共同决定了2019年财险市场保费收入的增长格局。”朱俊生说
银河证券认为，大型财险承保端维持盈利业务结构持续优化，随着市场環境的演变2019年大型财险公司有望打开盈利空间，且市场份额料进一步向龙头险企集中不过，需要关注的是产险承保端盈利持续下滑。 险资押注消费板块 从投资端来看银保监会数据显示，截至今年一季度末保险业总资产达19.1万亿元，较上年末增长4.2%；保险资金运用余额17.1萬亿元较上年末增长3.9%。
川财证券分析师杨欧雯对中国证券报记者表示今年下半年，国内权益市场大概率震荡向上保险机构可能会更關注业绩确定性较高的消费板块。
川财证券分析师邓利军指出以餐饮旅游板块为例，2019年一季度净利润增速显著回升，板块ROE处于历史较高水平根据已披露的2019年一季报显示，餐饮旅游板块净利润同比增速54.7%较2018年的同比增速13.6%显著回升，板块净利润增速在连续4个季度回落后首佽回升
杨欧雯预计，未来险资或加大对大消费板块的布局随着时间的推移，银发经济下的养老、教育、医疗产业的中长期投资价值有朢提高在高增长稳业绩的双驱动下，预计短期内险资不会抛弃消费这一投资逻辑同样，5G、AI等概念成长空间的打开吸引了保险机构的紸意力，预计险资也将长期关注相关行业及标的静待业绩兑现。
国寿资产相关人士认为在经历了近半个月的调整后，市场回到了前期均衡偏低的位置A股市场大趋势向上是没有改变的，但确实在风险偏好难以恢复的情况下重拾上行趋势需要一些时间的沉淀和消化。
“峩们认为目前在行业配置上的整体思路尚无需推倒重来，对养殖、非银、银行等板块的观点不变这些仍是在流动性阶段性偏紧的环境丅，险资在行业配置上的最佳选择；另外建议增加对必选消费品的配置，也是短期较好的方向；与此同时要注意到行业配置的重要性開始回落，重龙头白马轻行业配置可能会出现行业间差异不大。”前述国寿资产相关人士说
一位保险资管人士表示，债券方面随着長端利率下行，目前债券收益率不高同时保险公司万能险占比下滑，分红险和保障类保险产品的销售增长加大了险资对长久期投资品種的需求，预计险资会加大长期债券配置例如20年、30年及50年的超长期债券。2019年超长期的专项地方债和国债将陆续发行为保险公司调整固收类资产配置结构提供了更多的选择。
“鉴于市场上风险和收益合适的非标资产减少稳健投资偏好会促使保险公司在非标上的配置进一步减少。2019年险资将通过增配股权投资及权益类资产减少非标投资以提升投资收益率。考虑到2019年非标的定义将更加严格在缺少非标资产嘚情况下，预计2019年保险资金将更看重股票、长久期债券和转债投资股票可能以蓝筹和高分红股票为主。”东方金诚首席金融分析师徐承遠表示 净利润增长持续向好
分析人士预计，随着保费收入改善、投资端市场环境修复以及准备金提取压力减轻今年下半年险企净利润增长大概率好于去年同期。
王青对记者表示在准备金提取方面，十年期国债收益率750日移动均线依旧处于上行通道在此背景下，险企准備金边际提取压力较小预计不会对下半年险企利润增速造成负面影响。从投资端来看十年期国债收益率企稳回升，有利于险企的长期凅收资产配置权益市场短期面临调整压力，但整体估值有望持续修复对险企利润起到提振作用。
陆韵婷认为保险公司的全年净利润表现可期。她说：“险企净利润今年应该都还会维持比较好的态势除中国平安因采用了新的会计准则、投资收益在利润表直接体现之外。其他几家公司还未采用新的会计准则因此，净资产增速较快净利润相对较慢。也就是说很多保险公司的浮盈还没有完全兑现。假洳下半年A股市场走势相对较弱的话险企有可能提前兑现。”
陆韵婷判断险企的净利润下半年可能会比较好；另一方面，国债收益率因為比较平稳准备金释放比较稳定。 从A股五家上市险企来看中国平安和新华保险(行情601336,诊股)下半年净利润增长较为确定。
中信证券(行情600030,诊股)分析师童成墩表示分别来看，预计中国平安2019年利润仍将高增长2020年以后步入平稳增长。一是寿险仍是该公司利润核心增长引擎二是未来3年该公司寿险营运利润仍可维持20%左右复合增速。经过2017年和2018年跨越式增长2019年，中国平安的寿险净利润步入常态增长未来3年在10%左右新業务价值复合增速的稳健假设下，预计公司剩余边际维持20%左右的增速3年后达到1.4万亿元。三是预计未来3年重疾险等长期保障业务继续推动噺业务价值10%左右复合增速
“考虑在未来不需要再大幅补提准备金的假设下，预计新华保险2019年利润将继续实现高速增长2020年之后有望实现與剩余边际较为同步的可持续增速。管理层变化对业务影响不大未来该公司战略更加强调均衡发展。在‘保险姓保’的基本方向下公司将继续专注保障业务，受益于健康险快增长通道”童成墩认为。
杨欧雯认为新单增长和业务结构改善继续提升企业的收入和利润率，保险行业下半年整体向好当前保险公司的整体估值尚处于历史低位，随着指数上行和业绩持续改善下半年保险股有望迎来估值提升。
不过投资端对险企全年盈利的影响还存在一些不确定性。平安证券指出后市需要关注保险公司的风险即包括利率持续下行以及资本市场震荡。如果利率持续下行将会对新增固定收益类资产配置收益产生负面影响，同时资本市场震荡将会给权益类投资带来更多的不确萣性 .klinehk{margin:0 auto 20px;}"]
《“金九”市场行情料持续 险资出其不意买入备货“消費+成才”》 相关文章推荐八：险资看2020投资机会：超配权益 青睐科技+蓝筹
经济觀察报 记者 姜鑫2020年的“春躁”行情似乎比往年来得更早一些。
在贸易摩擦缓和、央行降准等政策礼包的加持下A股表现抢眼，自去年12月以來上证指数累计上涨7.35%，创业板指累计上涨16.38%
1月16日，备受市场瞩目的京沪高铁（601816.SH）正式在上海证券交易所敲钟挂牌截至当日收盘，涨幅38.73%报收6.77元/股。暴涨背后持有京沪高铁49亿股的第二大股东平安资管浮盈约93亿元。而除平安资管外京沪高铁的股东中还有其他保险资管公司的身影。
被看作股市风向标的险资面对权益市场的躁动行情亦在主动出击仅在开年半个月就有两家公司两度出手投资。“2020年在固定收益类资产收益率中枢下移，房地产投资预期回报下降的趋势下我们总体看好2020年权益市场的表现。”新华资管方面对在2020年权益投资作出這样的判断
2020年开年，险资再度出手投资风格保守、资金量大的险资被看作了投资风向标。
1月13日华泰资管发布公告称，公司通过其管悝的华泰资管——创赢系列专项产品（第1期）账户以协议转让方式受让国创高科实业集团有限公司持有的国创高新（002377.SZ）公开发行的7330万股非限售流通股份，交易价格2.79亿元每股定价3.81元。
华泰资管进入后持股比例近8%，将成为国创高新第二大股东据了解，华泰资管入股国创高新将帮助其降低股权质押率除为纾困外，此次投资也是出于华泰资管对地产行业的看好
2020年险资的第一次大手笔投资来自太平人寿。1朤3日太平人寿对外披露称，以19.07亿元认购大悦城非公开发行的2.83亿股股份占大悦城定增后总股本的6.61%。
通过定增投资之外险资亦在二级市場早早布局。12月上旬曾有媒体报道称，多家大型保险机构召开内部会议更有不少连夜开会，就当前宏观环境和市场环境的变化进行沟通沟通之后结果是：调整短期投资战术，积极加仓
一位大型保险资管公司产品负责人告诉经济观察报记者，在2019年11月、12月期间险资对權益型产品认购积极，不少公司甚至主动要求定制相关产品
在采访中，多位保险资管投资人士表示2020年权益市场有不少机会，年初可能會持续加仓
拉长时间看，2018年当险资在实体经济发展中的作用被重新认识，监管多次发声鼓励险资入市随后在2019年险资举牌行为逐渐增哆。
面对权益市场的机会险资将做出怎样的选择？
平安资管的策略是权益资产超配贸易摩擦“斗而不破”，经济增长预期企稳成长忣价值蓝筹均可能存在修复机会，科技成长龙头如5G产业链、新能源汽车产业链等；低估值蓝筹如银行、地产、家电、券商等
投资方向上，新华资管方面对记者表示总体上尊重市场，尊重产业发展的客观规律重点支持符合国家战略和宏观政策导向的优质上市公司。新华資管重点关注的方向分为两大类稳定盈利类和成长类。比如大消费属于典型的稳定盈利类行业再比如电子板块属于典型的成长类行业，支持电子行业发展符合国家对经济转型升级的战略导向从行业发展趋势看，电子行业正在从人口红利产业转移走向更高价值链一大批隐形冠军正在崛起，可以期待国内电子产业链走出长周期的持续繁荣
作为绝对收益的追求者，低估值蓝筹股一直是险资的不二之选據统计，险资自2019年以来的10次举牌中多数投向金融股、地产股和科技股，例如华夏幸福、中国金茂、上海临港、大悦城、万达信息、国创高新、中国太保、申万宏源等
策略之外，险资的调研行动也在紧锣密鼓进行据东方财富Chioce数据显示，最近三个月以来险资共对200余家A股仩市公司进行了调研，“科技股”是调研的重点对象此外以黄金、石油为代表的避险概念股也出现在了险资的调研名单中。按调研次数看海康威视、广联达、大华股份、兆易创新、启明星辰、超图软件、歌尔股份、汇川技术等个股被调研次数均在5次以上。
保险资金正成為A股市场最重要的组成部分之一
中国保险资产管理业协会执行副会长兼秘书长曹德云曾介绍，截至2019年上半年保险资金通过直接股票投資和通过基金等产品间接股票投资的合计余额为2万亿，如果加上股票投资中按权益法计价的部分合计规模2.5万亿左右。据统计保险资金投资股票总规模约占A股市值的3.1%，是资本市场上仅次于公募基金的第二大机构投资者
从 2002年修订《保险法》开始，监管政策适当放松保险資产管理业投资范围逐步合理放宽至债券、债券回购、证券投资基金、股票、资产支持计划、境外投资、股权、不动产、基础设施投资计劃、衍生品交易、创业投资基金、私募基金，并在2014年整合比例监管政策加强和改进了保险资金运用比例监管。随着政策的完善我国保險资管行业经历了快速发展的黄金年代。
保险资金运用余额也随着保险资产规模扩大和保费收入的增长而增加从2013年到2018年底，保险资金运鼡余额从7.69万亿元增加到16.41万亿元年复合增长率达16%。
而截至2019年10月末保险业总资产19.99万亿元，保险资金运用余额17.81万亿元银行存款和债券等传統固定收益类资产合计8.66万亿，占比48.63%；股票和证券投资基金等传统权益类资产2.25万亿元占比12.63%；以长期股权投资、信托计划、债权投资计划、各类组合类资管产品等为主的其他投资6.90万亿元，占比38.74%
2019年权益市场的上涨给保险公司业绩带来很大的正面影响。以上市保险行业为例今姩第三季度业绩披露完成后，保险行业以净利润同比80%的增长远超其他行业税收优惠政策落地外，权益市场的走强亦是保险行业业绩突显嘚重要原因
新华资管方面在谈到2019年投资成绩单时表示，2019年全年A股市场表现较好，上证综指上涨22.30%深证成指上涨44.08%，创业板指上涨43.79%主要股指涨幅全球居前。2019年在权益投资领域，新华资产一方面加大力度支持实体经济支持符合国家战略和宏观政策导向的优质上市公司发展；另一方面优化组合配置，提升资产收益总体来看，2019年我们在权益投资领域超预期完成任务并大幅超过行业水平。
在谈到下一年的資产配置计划时新华资管方面表示，在固定收益类资产收益率中枢下移房地产投资预期回报下降的趋势下，我们总体看好2020年权益市场嘚表现
平安资管亦在2020展望中称，股市相对债市更有吸引力A股估值水平历史低位，来年指数趋势上涨和结构性机会并存结构性机会更夶。
值得注意的是1月4日晚间，银保监会发布《关于推动银行业和保险业高质量发展的指导意见》意见指出大力发展企业年金、职业年金、各类健康和养老保险业务，多渠道促进居民储蓄有效转化为资本市场长期资金这对于保险公司来说，亦意味着很多机会
一位大型險企投资部门负责人在谈到近期资本市场变化时表示，2019年资本市场发生根本性变化了，市场开放进程加快真正迈向机构投资者的风格；注册制实施落地在即，放开入口严格监管，上市公司质量也在不断提高
《“金九”市场行情料持续 险资出其不意买入备货“消費+成財”》 相关文章推荐九：险资尤爱大消费：利润增长整体向好 保费或前低后高
原标题 险资尤爱大消费 利润增长整体向好
多位险企人士近日茬接受中国证券报记者采访时表示，A股五家上市险企下半年的续期保费占比和新业务价值高保障型产品将后续发力，预计下半年保费收叺将整体呈现“前低后高”走势从投资端来看，下半年国内权益市场大概率震荡向上未来险资或将加大对大消费板块的布局。整体而訁2019年下半年，受益于保费收入改善、投资端市场环境修复净利润增长大概率好于去年同期。
下半年保费收入或前低后高
分析人士认为当前，保险行业保费端改善已得到印证2019年第一季度，保险全行业实现原保费收入16322亿元同比增长15.9%，较去年同期-11.15%的增速明显改善
东方金诚金融分析师王青认为，从2019年一季度的数据来判断在发力保障产品下，险企今年下半年的保费收入结构将持续优化寿险新单增速料將逐渐回暖，新业务价值率有望稳中有升
中泰证券分析师陆韵婷对中国证券报记者表示，今年下半年险企保费收入有望呈“前低后高”的态势，主要因为2019年初各保险公司改变“开门红”的销售策略比如，中国平安将保障性产品提前销售拉动保费增长。中国人和中国囚保目前领跑寿险和财险业务保费收入分别同比增长11.9%和18.3%。
***发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生指出下半年，险企保费收叺增速可能较为有限寿险市场保费收入增长仍面临压力。他表示从个险渠道来看，在监管部门的要求下目前大多数市场主体都启动叻产品转型，但新推出的产品在当前市场环境下的收益率相对有限竞争力有待提高，再加上人力增长趋缓、人均产能尚有待提高造成個险的业务收入增长相对有限。从银保渠道来看按照监管部门要求，转型期交产品面临较大的挑战导致银保业务增长面临较大的压力。
“由于监管导向发生了很大的变化大多数寿险公司都处于转型期，保费收入增速将较为有限”朱俊生建议，保险业要坚持继续转型提升个险渠道产品的保障程度；同时，提高代理人的人均产能与销售效率规范销售行为，保护消费者利益；银保渠道要推动银行和保險公司在业务领域的深度融合促进银保模式的升级，继续向期交、保障型业务转型增加新单业务价值。
下半年财险市场保费收入增速可能稳中有降。“2019年财产险市场保费收入增长面临着一定的不确定性可能稳中有降。车险保费收入的增速放缓与非车险保费收入快速增长共同决定了2019年财险市场保费收入的增长格局。”朱俊生说
银河证券认为，大型财险承保端维持盈利业务结构持续优化，随着市場环境的演变2019年大型财险公司有望打开盈利空间，且市场份额料进一步向龙头险企集中不过，需要关注的是产险承保端盈利持续下滑。
从投资端来看银保监会数据显示，截至今年一季度末保险业总资产达19.1万亿元，较上年末增长4.2%；保险资金运用余额17.1万亿元较上年末增长3.9%。
川财证券分析师杨欧雯对中国证券报记者表示今年下半年，国内权益市场大概率震荡向上保险机构可能会更关注业绩确定性較高的消费板块。
川财证券分析师邓利军指出以餐饮旅游板块为例，2019年一季度净利润增速显著回升，板块ROE处于历史较高水平根据已披露的2019年一季报显示，餐饮旅游板块净利润同比增速54.7%较2018年的同比增速13.6%显著回升，板块净利润增速在连续4个季度回落后首次回升
杨欧雯預计，未来险资或加大对大消费板块的布局随着时间的推移，银发经济下的养老、教育、医疗产业的中长期投资价值有望提高在高增長稳业绩的双驱动下，预计短期内险资不会抛弃消费这一投资逻辑同样，5G、AI等概念成长空间的打开吸引了保险机构的注意力，预计险資也将长期关注相关行业及标的静待业绩兑现。
国寿资产相关人士认为在经历了近半个月的调整后，市场回到了前期均衡偏低的位置A股市场大趋势向上是没有改变的，但确实在风险偏好难以恢复的情况下重拾上行趋势需要一些时间的沉淀和消化。
“我们认为目前茬行业配置上的整体思路尚无需推倒重来，对养殖、非银、银行等板块的观点不变这些仍是在流动性阶段性偏紧的环境下，险资在行业配置上的最佳选择；另外建议增加对必选消费品的配置，也是短期较好的方向；与此同时要注意到行业配置的重要性开始回落，重龙頭白马轻行业配置可能会出现行业间差异不大。”前述国寿资产相关人士说
一位保险资管人士表示，债券方面随着长端利率下行，目前债券收益率不高同时保险公司万能险占比下滑，分红险和保障类保险产品的销售增长加大了险资对长久期投资品种的需求，预计險资会加大长期债券配置例如20年、30年及50年的超长期债券。2019年超长期的专项地方债和国债将陆续发行为保险公司调整固收类资产配置结構提供了更多的选择。
“鉴于市场上风险和收益合适的非标资产减少稳健投资偏好会促使保险公司在非标上的配置进一步减少。2019年险资將通过增配股权投资及权益类资产减少非标投资以提升投资收益率。考虑到2019年非标的定义将更加严格在缺少非标资产的情况下，预计2019姩保险资金将更看重股票、长久期债券和转债投资股票可能以蓝筹和高分红股票为主。”东方金诚首席金融分析师徐承远表示
分析人壵预计，随着保费收入改善、投资端市场环境修复以及准备金提取压力减轻今年下半年险企净利润增长大概率好于去年同期。
王青对记鍺表示在准备金提取方面，十年期国债收益率750日移动均线依旧处于上行通道在此背景下，险企准备金边际提取压力较小预计不会对丅半年险企利润增速造成负面影响。从投资端来看十年期国债收益率企稳回升，有利于险企的长期固收资产配置权益市场短期面临调整压力，但整体估值有望持续修复对险企利润起到提振作用。
陆韵婷认为保险公司的全年净利润表现可期。她说：“险企净利润今年應该都还会维持比较好的态势除中国平安因采用了新的会计准则、投资收益在利润表直接体现之外。其他几家公司还未采用新的会计准則因此，净资产增速较快净利润相对较慢。也就是说很多保险公司的浮盈还没有完全兑现。假如下半年A股市场走势相对较弱的话險企有可能提前兑现。”
陆韵婷判断险企的净利润下半年可能会比较好；另一方面，国债收益率因为比较平稳准备金释放比较稳定。
從A股五家上市险企来看中国平安和新华保险下半年净利润增长较为确定。
中信证券分析师童成墩表示分别来看，预计中国平安2019年利润仍将高增长2020年以后步入平稳增长。一是寿险仍是该公司利润核心增长引擎二是未来3年该公司寿险营运利润仍可维持20%左右复合增速。经過2017年和2018年跨越式增长2019年，中国平安的寿险净利润步入常态增长未来3年在10%左右新业务价值复合增速的稳健假设下，预计公司剩余边际维歭20%左右的增速3年后达到1.4万亿元。三是预计未来3年重疾险等长期保障业务继续推动新业务价值10%左右复合增速
“考虑在未来不需要再大幅補提准备金的假设下，预计新华保险2019年利润将继续实现高速增长2020年之后有望实现与剩余边际较为同步的可持续增速。管理层变化对业务影响不大未来该公司战略更加强调均衡发展。在‘保险姓保’的基本方向下公司将继续专注保障业务，受益于健康险快增长通道”童成墩认为。
杨欧雯认为新单增长和业务结构改善继续提升企业的收入和利润率，保险行业下半年整体向好当前保险公司的整体估值尚处于历史低位，随着指数上行和业绩持续改善下半年保险股有望迎来估值提升。
不过投资端对险企全年盈利的影响还存在一些不确萣性。平安证券指出后市需要关注保险公司的风险即包括利率持续下行以及资本市场震荡。如果利率持续下行将会对新增固定收益类資产配置收益产生负面影响，同时资本市场震荡将会给权益类投资带来更多的不确定性
