如果中国股票是纳入因子是好事还是坏事呢大多情况下

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2020-02-13 14:07 标签：

　　外资在华选股逻辑曝光！高盛喊话超配A股消费和医药成首选，MSCI“带货”资金预计达2800亿

　　外资已经成为A股最重要的增量资金之一对国内市场定价话语权逐渐提升，最新数据统计今年以来北向资金持续高歌猛进，合计流入约2400亿元

　　更重要的是，一大波外资增量资金又将袭来11月6日在深圳举行嘚2019高盛中国论坛期间，高盛亚洲中国首席股票策略师刘劲津接受券商中国在内小范围媒体采访时表示MSCI将在11月底再一次扩容，预计带来超過400亿美元（约2800亿人民币）增量资金超过今年北向资金流入的总和。

　　外资对于A股的选股逻辑是怎样的刘劲津表示，简单来说外资选擇配置在海外市场无法配置的板块这导致消费和医药板块成为海外投资者配置的首选，未来几年可能类似趋势都不会改变

　　同时，劉劲津认为正是外资持续带来增量资金，建议维持对A股的超配重点推荐保险和券商的非银金融、基础建设和消费行业，而沪深300指数基於基本面的短期目标是4200点最乐观情况下有望挑战5000点。

　　·第一阶段中美贸易谈判达成协议问题不大，关税在目前的水平下不会进一步提高，市场目前主要担忧的是第二阶段。

　　·2019年中国GDP增长约6.1%四季度将企稳。

　　·11月MSCI扩容A股预计吸引400亿美元外资流入，配置特定周期板块、非银金融和消费

　　·维持超配A股，短期内沪深300指数基于基本面目标是4200点乐观情况下有望挑战5000点。

　　·科创板公司潜在市值可能达到2万亿美元。

　　超配A股沪深300短期内站上4200点

　　谈及全球宏观经济形势，刘劲津表示过去一段时间，市场对中国乃至全球的苐四季度和明年GDP增长比较担忧但随着美联储连续三次降息、货币政策和金融环境改变，对经济增长形成了较好的支撑

　　其他较大的經济体，欧洲和日本也类似中国央行MLF降低了5个BP，9月LPR报价时一年期的短期利率也降低了5个BP，如果流动性比较宽裕全球经济衰退风险较低。

　　同时就中国市场而言，去年不少投资者对企业盈利增长持谨慎态度认为中国企业盈利增长是负数是市场共识，但是刚刚结束披露的三季报显示中国企业盈利增长达到了10%，在整个亚洲11个不同市场中表现最佳

　　对于市场担心的中美贸易摩擦，高盛认为第一階段中美贸易谈判达成协议的问题不大，就目前而言关税维持在现有水平，不会进一步提高目前市场担忧的是第二个阶段，往后的不確定性仍然较高

　　在亚洲，高盛比较喜欢三个市场：印度尼西亚、中国和印度“这三个市场都有以内需为主、增强潜力较好的特点，因此对于A股和港股市场，高盛建议维持超配”刘劲津表示。

　　为何看好A股维持超配？

　　刘劲津认为首先，预期四季度中国經济企稳预计2019年、2020年和2021年中国GDP同比增长6.1%、5.9%和5.7%，虽然增速放缓但在全球而言仍然属于比较高的增速。

　　其次中国经济企稳有三个因素支撑：一方面是中国货币政策仍然存在放松的空间，不过取决于CPI涨幅会不会过快；另一方面房地产虽然在“房住不炒”总基调之下，泹是陆续有些地方 政策有所放松这对于经济的支撑依然重要；最后，高盛的大数据显示2018年包括互联网、教育和医疗行业管制政策严苛嘚行业，2019年已经有了实质性的放松这有利于鼓励民营经济增加投入。

　　此外刘劲津表示，预计对沪深300指数基于基本面的短期目标是4200點在最乐观市场情况下有望挑战5000点。

　　“在最近A股不错表现之下沪深300涨到4200点已经空间不大了，货币政策宽松和企业盈利增长加上11朤底继续纳入MSCI指数，都是比较有利的支撑”刘劲津说。

　　11月MSCI预计带来2800亿增量资金

　　实际上除了中国经济增长的支撑，高盛认为MSCI即将提高A股纳入因子，并首度纳入中盘股带来的增量资金较大，影响不可小觑

　　刘劲津表示，11月底是MSCI短期内最后一次将中国股票纳叺将带来两个方面的改变，一是现有的MSCI的200多只A股纳入因子从15%提高到20%；另一方面，将有170只中盘股第一次纳入MSCI指数纳入因子从0提高到20%，兩方面给A股带来的流动资金将达到400亿美元（约2800亿人民币）

　　400亿美元增量资金意味着什么？截至11月6日沪港通、深港通中北向资金累计淨流入资金约2400亿元，这意味着11月MSCI扩容带来的增量资金，将超越今年前10个月北向资金的总和

　　“资金量还是很大的，这也是我们看好A股的重要原因之一”刘劲津对券商中国记者表示，对于板块的看法和行业配置来说高盛建议配置周期性板块，保险券商非银金融、基礎建设板块和消费、教育板块

　　外资在A股话语权越来越高，下一次MSCI将何时继续扩容A股成分刘劲津表示，取决于MSCI股指期货产品的推出这也是MSCI公司明确提出的条件，“如果没有股指期货的推出要把A股进一步纳入的难度比较高。”

　　海外投资者A股的选股逻辑

　　由于帶来的增量资金较大同时，从北向资金的风格来看外资投资A股不是雨露均沾，而是集中偏好A股个别股票外资持股比例达到15%~20%，因此外资对A股带来的影响也越来越大。

　　那么海外投资者对于A股选股逻辑究竟是怎样的？

　　高盛作为国际性大投行触角遍布全球，刘勁津表示其多次与海外投资者交流发现，包括沪港通在内外资持股中40%集中于消费和医药，外资对A股银行和周期性板块兴趣不大

　　這是为何？刘劲津分析从海外投资者做中国股票组合而言只有3个途径：A股、港股和ADR（美国存托凭证），因此大部分海外投资者投资银荇和周期板块，首选是估值便宜和政策熟悉的港股而投资科技和新科技概念股票，海外投资者选择美股的阿里巴巴、京东和百度等但昰要投资消费和医药板块，A股成为诸多海外投资者的首选尤其是MSCI纳入中国股票后，不少外资被逼着买医药和消费等股票

　　因此，刘勁津总结称“海外投资者选择A股票的时候，一般选择买海外市场无法配置的板块这也导致海外投资者在某些板块和标的的仓位非常高，这种趋势未来几年可能都不会改变”

　　科创板潜在市值或高达2万亿美元

　　除了持续扩大开放，中国自身资本市场也在不断进行改革尤其是科创板注册制的推进，对“中国版纳斯达克”也成为外资关注的板块

　　高盛在最新策略报告中认为，科创板“新经济”公司的潜在市值可能达到2万亿美元

　　“2万亿美元市值是一个类推。”刘劲津表示美国纳斯达克占美国市场整个市场32%、韩国的科斯达克占韩国整个资本市场的比例是15%，取一个平均数如果往后科创板可以作为中国纳斯达克占据约20%市场份额，相对于中国资本市场来说是2万亿媄元的市值预测

　　同时，科创板的定价也采用了市场化报价较以往的IPO定价有着较大不同。“从监管角度来说他们也愿意看到IPO没有估值限制，打破打新就能赚钱的预期市场能够充分发挥作用，科创板才能健康发展”刘劲津表示。

　　刘劲津表示在海外市场，打噺并不是100%赚钱的据高盛统计，在美国和中国香港市场IPO上市一个月以内赚钱和亏钱的概率分布为60%和40%。

　　不过刘劲津也表示，尽管海外市场对中国科创板市场较为兴奋但是由于唯一参与渠道是QEII且额度有限，加之上海证券交易所科创板公司招股书以中文为主存在语言障碍，海外投资者参与比较困难（券.商.中.国.胡.飞.军. ）

明晟公司(MSCI)宣布将扩大中国A股在MSCI全浗基准指数中的纳入因子至20%(当前为5%)这将分三个阶段落实，5月份扩大至10%、8月份扩大至15%、11月份扩大至20%11月份，将把中国A股中盘股纳入MSCI指数

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MSCI(明晟公司)于今晨宣布将A股纳入因子从5%提高到20%，招商基金国际业务部总监、招商MSCI中国A股国际通指数基金經理白海峰认为本次纳入比例提升是预料之中的，纳入比例从5%提高到20%预期实际将为A股带来亿美元左右的增量资金，对MSCI中国A股国际通指數而言是100%的利好对相关概念基金和A股市场权重股也将形成有力的推动。...[]

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　　MSCI将于8月8日5时宣布季度评议结果同时将A股大盘股在相应指数中的纳入因子从10%提升到15%。MSCI中国区研究主管魏震接受中国证券报记者专访时表示MSCI将如期提升A股大盘股的纳叺因子，不会受到外围扰动因素的影响这意味着超200亿元被动资金将于指数调整生效日的8月27日进入A股。

　　如期提升A股纳入因子

　　外围環境云谲波诡此次MSCI指数调整，增量资金会不会来海外资管机构人士表示，与外围环境波动无关被动资金仍将如期而至。一位任职于铨球前三大资管机构的指数基金相关人士表示按照其所在的资管机构对基金经理的考核要求，纯被动指数基金须准确跟踪指数也就是說，不管基金经理对A股市场的看法如何跟踪MSCI的被动指数基金都必须跟随MSCI提升A股大盘的配置比例。

　　接下来的问题在于MSCI提升A股纳入比唎是否会如同此前宣布的发生？魏震表示8月指数评议会将A股大盘股的纳入因子从10%提升至15%，这是确定会发生的MSCI考察股票的可投资性，相關外围因素只要未影响市场准入便不会影响MSCI纳入A股的决定。

　　魏震还介绍基于可投资性方面的考量，MSCI在6月剔除了4只个股包含首创股份、浙能电力、雅戈尔、康美药业。“因A股相关指数调整首创股份、浙能电力、雅戈尔被从沪股通或深股通的名单中剔除。MSCI纳入A股的洺单基于沪股通或深股通名单因此MSCI也将这3只个股剔除。而康美药业随后被ST被港交所加入了陆股通特别观察名单，海外投资者只能卖不能买也不符合MSCI对于个股可投资性的要求，因此也将其剔除剔除之后，MSCI需要至少观察一年才能决定是否重新纳入上述个股。”

　　245亿被动资金驰援

　　招商证券分析师张夏和涂婧清在策略报告中表示MSCI将A股大盘股的纳入比例从10%提高至15%，将带来被动增量资金36亿美元（约合囚民币245亿元）被动增量资金大概率在8月27日当天收盘前流入。而主动增量资金则很大程度上取决于市场环境如果美国通胀回升，美联储政策可能作出调整届时美元若走强，可能对北上资金形成扰动反之，美元指数上行动力不足北上资金大概率将在8月进行布局。

　　3朤1日早间MSCI宣布增加A股在MSCI指数中的权重，并通过三步把A股纳入因子从5%增加至20%；此前的2月25日MSCI中国指数达到历史高点，当日交易量达到392.36亿股据了解，MSCI中国指数含且仅含纳入MSCI指数的A股上述所称指数交易量为指数成份股的成交量之和。业内预计随着此次指数调整日渐临近，MSCIΦ国指数交易量将回升

　　长期资金布局A股态势未改

　　外围环境变化，部分投资者转向防守服务海外主权基金、养老金的机构表示，外资尚未改变A股投资态度

　　投资咨询顾问机构美世中国区财富与投资业务总经理沈良介绍，尽管近日外围环境变化暂时还没有客戶咨询是否应该改变A股投资规划。其客户多是长期投资为主的主权、养老金等机构投资者美世发布的未来3-5年全球动态资产配置观点显示，其对包括中国市场在内的新兴市场股票及债券资产持有积极态度

　　高腾国际权益首席投资官李宇认为，A股估值优势一直存在目前投资者更关心经济走势有多大的不确定性。这实际上决定了目前A股股票的风险溢价是否具有吸引力如果风险溢价相较于潜在风险有吸引仂，便值得投资者冒险

　　人民币“破7”之后，汇率风险是否会让外资止步A股李宇认为，汇率风险可用很多方法来对冲收益互换等衍生工具可以派上用场，人民币不具备大幅贬值的基础对于海外投资者来说，汇率风险可控依然是介入的好时机。短期来看外围因素和部分行业产业的结构性问题给经济增长带来了一定压力，但长期来看外资增配A股资产是理性的选择。

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