一、如何分析上市公司财务报表汾析财务报表中的有用信息

在对上市公司财务报表分析财务报表进行分析时主要是分析上市公司财务报表分析的整体情况，并综合判断公司财务健康与否管理水平，盈利能力等但是对于一些短中期价值投资决策在综合分析中不容易发现，然而这些短中期决策会在相应嘚时间段内明显的影响股价甚至能改变一贯的估值判断。如何发现这些隐藏价值因个人分析水平不同而不同。

首先上市公司财务报表分析财务报表中的资产负债表中易变现固定资产、存货突然变大，或者是积累以后数额奇大那么就可以分析一下这些资产的价值是不昰具有快速增值的潜力、期货性质等或者是在人为的给这些比较大的有价值流动资产计提最大减值而造成账面大幅亏损，以至于严重影响股价等如云南铜业2008年积累了大量存货，后因遇金融危机国际期铜价格暴跌又计提了巨额资产减值但是这部分存货依然存在，资产减值呮是浮亏账面上的游戏而己。如今从上市公司财务报表分析财务报表看云南同业继续囤积存货如果等到另一个商业周期到来，期铜价格上涨那么将可能出现大幅盈利状况，届时股价也会随之上升

又如:公司持有大量交易性金融资产，如期货等这些资产再受到价格波動影响后对公司的影响程度也会影响股价，如东航2008年与高盛对赌航油期货之后油价猛跌浮亏较大，而到2010年第又涨了回来如果将来石油價格一直高攀，而油料成本占营运成本比重较大的航空业其拥有较低航油合约价格的优势将会显现。

其次上市公司财务报表分析财务報表中的现金流量表可从异常规模投资活动支出分析该公司是否有其他未披露重大信息等等。现金流分析应作为上市公司财务报表分析财務报表分析中最重要的分析因为相比资产负债表和利润表，现金流量表更具可靠性和真实性同时它反映的信息也是最丰富的，因此对價值投资的意义也更大

比如可以将现金流量与相关的、不同性质的指标进行对比，计算出相关比率这些相关比率主要有现金流量对流動负债的比率、现金流量对债务总额比率、每股现金流量、股利支付率、销货对经营活动的现金流量比率、营运指数和折旧影响系数等8项指标。

而价值投资对企业财务状况和经营成果的分析主要通过上市公司财务报表分析财务报表中的比率分析实现常用的财务比率衡量企業三个方面的情况，即偿债能力、营运能力和盈利能力对现金流的分析是最重要的，尽量能力求精细分析核心分析要求从现金流的数量和质量两个方面评价企业的现金流动情况，并据此判断其产生未来现金流的能力财务比率分析与现金流分析作用各不相同，不可替代

上述这些分析和发现都要靠平时积累的财务分析素养，对于价值投资这都是很重要的东西需要经常的分析判断养成。

二、财务报表分析思路及上市公司财务报表分析财务猫腻常用招数

思想准备：系统的思维去读财报

（一）看一家上市公司财务报表分析的财务报表首先僦是去看什么？按照什么步骤什么方式来看

2、无论什么公司都是看盈利的质量、资产质量和现金流。

阅读年报一定要有一个系统的观点熟悉的投资者还必须知道中国上市公司财务报表分析财务报表的某些特点，然后去辨析

3、中国上市公司财务报表分析的估值模式问题。

彼得·林奇成功投资福特的经验是，计算市盈率时并不是直接以股价除以每股收益,而是考虑了暗扣(Hidden rebate),亦即在对福特估值时,要把闲置的现金加上

（二）结构：三张财务报表应该看哪张？

1、众所周知财务报表有：损益表、资产负债表和现金流量表但是三个报表看哪个都是一門学问，三张报表之间是什么逻辑关系如何去看呢？

（1）初级分析者；暂时不要去看现金流量表最重要的是资产负债表。记住一句话：资产是损益的基础

（2）有一定基础的分析者；分析现金流量表，虽然阅读和分析的难度比较大但它是一个企业赖以生存的血液。损益表和资产负债表都很重要

2、分析者阅读三张报表，最重要的是看哪一部分其中尤其是哪些科目？其中最核心的指标又该是哪些有需要特别留意的指标又有哪些?

（1）资产状况怎么去看问题？不用过分看重什么速动比率什么的首先就看资产负债率是不是过高，一般来說制造业50%—60%就是个警戒线了当然现在流动性过剩这不是一个大问题。其次重要的就是应收账款应收账款和主营业务之间的关系，总体看是否合拍如果应收账款大幅异动，甚至是大大超过主营业务增长那不是好事情。虽然资产负债表重要但是成长性公司可以稍微放寬一些。

然后去看主营业务看看有没有持续稳定的增长，如何波动要注意的是同比、环比都要分析，时间上要逐年、逐季度比较要細心。举个例子你仔细看看中石化，就会发现有一年他一二季度持续增长但是三四季度环比就不断的滑坡，四季度滑坡相当大如果油价飞涨，你就知道它下一季度有可能亏损

第一个表讲盈利质量，一般要从三个方面来说：收入成长性、利润成长性和毛利率高低主營收入成长性是根本保证，能够源源不断地给你企业输送氧气在这里有一个隐形指标，对判断一个企业是否具备核心竞争力有立竿见影的效果，那就是市场占有率怎么去计算它的市场占有率呢？很简单你用它的主营收入去除以整个行业的收入总数据，就能看到其市場份额利润成长性分析的方法主要是看利润波动幅度，这个指标能检验创造利润收入的潜力增幅波动性越大，风险越大毛利率其实關涉到企业发展的命门：可用于研究开发和提升产品质量品牌形象的空间系于此。举个例子微软为什么屹立不倒？因为他每年能够取出20%— 25%的销售收入去做广告15%—20%去搞研究开发，而前提是他的毛利率达到了80%

资产质量关注两个角度，一是资产结构二是现金含量。资产结構是什么意思呢就是固定资产和无形资产在总资产中所占的比重。如果这一比例过大则会意味着这个企业或者行业的退出门槛很高，轉型很难经营风险较大。这是因为资产结构影响到成本结构成本结构分为固定成本和变动成本两类，无形资产摊销下来也计入固定成夲所以此类企业的成本相当于是刚性成本。而成本结构就像一个复杂的喇叭通过线路层层传导产生放大效应如果收入值下降5%，很容易導致20%-30%的实际损益资本密集型的产业比如中国移动、中国联通，80%的资产都属于固定资产或者无形资产非常容易遭受到技术壁垒风险，将來固定资产很容易面临更新换代淘汰压力非常大，现有的固定资产都会滋生巨量计提至于现金含量，也就是说你企业挣的钱究竟是真金白银还是不良资产如果全部是应收账款，潜亏的风险很大反过来说真金白银质量就比较高。微软能牛的原因之一就是保证现金占微軟资产的百分之七八十

现金流量表的阅读，也很有讲究一是看经营活动现金流量，二是自由现金流我们常常比喻，现金流的三个分支：经营活动现金流是造血功能、投资活动现金流是换血和融资活动现金流是输血如果一个公司经营活动现金流总和为正，则意味着可鉯不依靠股东注资不靠变卖家产地皮，不用靠银行信贷就能稳定地生存自由现金流是指企业在维持现有规模基础上，管理层可以自由處置的现金流量是衡量还本付息以及向股东派发现金股利能力的指标，常常被忽视实际上，这个东西相当重要它既能反应一家企业嘚素质真正高低，也是把握机遇、应对风险的根本保证比如现在房地产拐点来临，很多企业的现金流堆在应收账款、投资等项目上很嫆易断裂，谁的自由现金流不畅谁就被淘汰。

（一）最大的假账来源：“应收账款”与“其他应收款”

每一家现代工业企业都会有大量嘚“应收账款”和“其他应收款”应收账款主要是指货款，而其他应收款是指其他往来款项这是做假账最方便快捷的途径。

赊账交易嘚生命周期不会很长一般工业企业回收货款的周期都在一年以下，时间太长的账款会被列入坏账行列影响公司利润，因此上市公司财務报表分析一般都会在下一个年度把赊账交易解决掉

假帐特征：可能会开具虚假发票，但也有可能是真实的；一般不会缴纳太多税金鈳能采购一批物资来增加进项税，也有可能真的不惜成本缴纳了相关税金；还会伪造报关单提供报关单复印件；虚假收入一般是挂应收帳款收不回来；也有收到货款的，但还要伪造银行对帐单（假收）或外汇核销单（真收）并且货款不是从客户企业直接打过来的；也有嘚是将应收帐款通过债务重组或直接冲抵其他往来款，转为别的资产形式

假帐特征：一般都是私人企业，也有国有企业；肯定要会做两套以上帐一定有小金库。从收入上是看不出来的因为只有开了发票的才会入帐，收款也看不出来企业只会对记帐了的应收款才会入帳。要查问题最好就是看存货与成本。

假账三：其他应收款上做文章

其他应收款是指其他往来款项可以是委托理财，可以是某种短期借款也可以是使用某种无形资产的款项等等。让我们站在做假账的企业的角度来看问题“其他应收款”的操纵难度显然比“应收账款”要低，因为“应收账款”毕竟是货款需要实物，实物销售单据被发现造假的可能性比较大而其他应收款，在造假方面比较容易而苴估价的随意性比较大，不容易露出马脚有了银广夏和郑百文虚构销售记录被发现的前车之鉴，后来的造假者倾向于更安全的造假手段；“其他应收款”则来无影去无踪除非派出专业人士进行详细调查，很难抓到确实证据对于服务业企业来讲，由于销售的不是产品當然不可能有“应收账款”，如果要做假账只能在“其他应收款”上做手脚。在中国股市“其他应收款”居高不下的公司很多，真的被查明做假账的却少之又少换一个角度思考，许多公司的高额“其他应收款”不完全是虚构利润的结果而是大股东占用公司资金的结果。早在2001年中国上市公司财务报表分析就进行了大规模清理欠款的努力，大部分欠款都是大股东挪用资金的结果而且大部分以“其他應收款”的名义进入会计账目。虽然大股东挪用上市公司财务报表分析资金早已被视为中国股市的顽症并被监管部门三令五申进行清查，但至今仍没有根治的迹象在目前中国的公司治理模式下，大股东想企业资金简直是易如反掌；这不是严格意义上的做假账但肯定是┅种违规行为。

三、中国上市公司财务报表分析是如何实现财务造假的

中国上市公司财务报表分析的假账丑闻可谓前仆后继连绵不绝。從操纵利润到伪造销售单据从关联交易到大股东占用资金，从虚报固定资产投资到少提折旧西方资本市场常见的假账手段几乎全部被“移植”，还产生了不少“有中国特色”的假账技巧遗憾的是，中国媒体对上市公司财务报表分析假账的报道大部分还停留在表面层次很少从技术层面揭穿上市公司财务报表分析造假的具体手段。

作为普通投资者如何最大限度的利用自己掌握的信息，识破某些不法企業的假账阴谋

其实，只要具备简单的会计知识和投资经验通过对上市公司财务报表分析财务报表的分析，许多假账手段都可以被识破至少可以引起投资者的警惕。

我们分析企业的财务报表既要有各年度的纵向对比，又要有同类公司的横向对比只有在对比中我们才能发现疑问和漏洞。现在网络很发达上市公司财务报表分析历年的年度报表、季度报表很容易就能找到，麻烦的是如何确定“同类公司”

“同类公司”除了必须与我们分析的公司有相同的主营业务之外，资产规模、股本结构、历史背景也是越相似越好；对比越多识破假账的概率就越大。

一、最大的假账来源：“应收账款”与“其他应收款”

每一家现代工业企业都会有大量的“应收账款”和“其他应收款”应收账款主要是指货款，而其他应收款是指其他往来款项这是做假账最方便快捷的途径。

为了抬高当年利润上市公司财务报表汾析可以与关联企业或关系企业进行赊账交易（所谓关联企业是指与上市公司财务报表分析有股权关系的企业，如母公司、子公司等；关系企业是指虽然没有股权关系但关系非常亲密的企业）。顾名思义既然是赊账交易，就绝不会产生现金流它只会影响资产负债表和損益表，决不会体现在现金流量表上

因此，当我们看到上市公司财务报表分析的资产负债表上出现大量“应收账款”损益表上出现巨額利润增加，但现金流量表却没有出现大量现金净流入时就应该开始警觉：这家公司是不是在利用赊账交易操纵利润？

赊账交易的生命周期不会很长一般工业企业回收货款的周期都在一年以下，时间太长的账款会被列入坏账行列影响公司利润，因此上市公司财务报表汾析一般都会在下一个年度把赊账交易解决掉

解决的方法很简单——让关联企业或关系企业把货物退回来，填写一个退货单据这笔交噫就相当于没有发生，上一年度的资产负债表和损益表都要重新修正但是这对于投资者来说已经太晚了。

打个比方说某家汽车公司声稱自己在2004年卖出了1万台汽车，赚取了1000万美圆利润（当然资产负债表和损益表会注明是赊账销售），这使得它的股价一路攀升；到了2005年年底这家汽车公司突然又声称2004年销售的1万辆汽车都被退货了，此前宣布的1000万美圆利润都要取消股价肯定会一落千丈，缺乏警惕的投资者必然损失惨重

在西方，投资者的经验都比较丰富这种小把戏骗不过市场；但是在中国，不但普通投资者缺乏经验机构投资者、分析機构和证券媒体都缺乏相应的水平，类似的假账陷阱还真的骗过了不少人

更严重的违规操作则是虚构应收账款，伪造根本不存在的销售記录这已经超出了普通的“操纵利润”范畴，是彻头彻尾的造假

当年的“银广夏”和“郑百文”就曾经因为虚构应收账款被处以重罚。在“达尔曼”重大假账事件中“虚构应收账款”同样扮演了一个重要的角色。

应收账款主要是指货款而其他应收款是指其他往来款項，可以是委托理财可以是某种短期借款，也可以是使用某种无形资产的款项等等

让我们站在做假账的企业的角度来看问题，“其他應收款”的操纵难度显然比“应收账款”要低因为“应收账款”毕竟是货款，需要实物实物销售单据被发现造假的可能性比较大。

而其他应收款在造假方面比较容易，而且估价的随意性比较大不容易露出马脚。有了银广夏和郑百文虚构销售记录被发现的前车之鉴後来的造假者倾向于更安全的造假手段；“其他应收款”则来无影去无踪，除非派出专业人士进行详细调查很难抓到确实证据。

对于服務业企业来讲由于销售的不是产品，当然不可能有“应收账款”如果要做假账，只能在“其他应收款”上做手脚在中国股市，“其怹应收款”居高不下的公司很多真的被查明做假账的却少之又少。

换一个角度思考许多公司的高额“其他应收款”不完全是虚构利润嘚结果，而是大股东占用公司资金的结果早在2001年，中国上市公司财务报表分析就进行了大规模清理欠款的努力大部分欠款都是大股东挪用资金的结果，而且大部分以“其他应收款”的名义进入会计账目

虽然大股东挪用上市公司财务报表分析资金早已被视为中国股市的頑症，并被监管部门三令五申进行清查但至今仍没有根治的迹象。在目前中国的公司治理模式下大股东想企业资金简直是易如反掌；這不是严格意义上的做假账，但肯定是一种违规行为

二、与“应收账款”相连的“坏账准备金”

与应收账款相对应的关键词是“坏账准備金”，通俗的说坏账准备金就是假设应收账款中有一定比例无法收回，对方有可能赖帐必须提前把这部分赖帐金额扣掉。

对于应收賬款数额巨大的企业坏账准备金一个百分点的变化都可能造成净利润的急剧变化。

举个例子波音公司每年销售的客运飞机价值是以十億美圆计算的，这些飞机都是分期付款只要坏账准备金变化一个百分点，波音公司的净利润就会出现上千万美圆的变化对股价产生戏劇性影响。

理论上讲上市公司财务报表分析的坏账准备金比例应该根据账龄而变化，账龄越长的账款遭遇赖账的可能性越大，坏账准備金比例也应该越高；某些时间太长的账款已经失去了偿还的可能应该予以勾销，承认损失

对于已经肯定无法偿还的账款，比如对方破产应该尽快予以勾销。遗憾的是目前仍然有部分上市公司财务报表分析对所有“应收账款”和“其他应收款”按照同一比例计提，唍全不考虑账龄的因素甚至根本不公布账龄结构。

在阅读公司财务报表的时候我们要特别注意它是否公布了应收账款的账龄，是否按照账龄确定坏账准备金是否及时勾销了因长期拖欠或对方破产而无法偿还的应收账款；如果答案是“否”，我们就应该高度警惕

从2002年開始，中国证监会对各个上市公司财务报表分析进行了财务账目的巡回审查坏账准备金和折旧费都是审查的重点，结果有大批公司因为違反会计准则、进行暗箱操作被予以警告或处分，它们的财务报表也被迫修正

但是，正如我在前面提到的无论证监会处罚多少家违規企业，处罚的力度有多大如果普通投资者没有维护自己权益的意识，类似的假账事件必然会一再重演投资者的损失也会难以避免。

彡、最大的黑洞——固定资产投资

许多中国上市公司财务报表分析的历史就是不断募集资金进行固定资产投资的历史他们发行股票是为叻固定资产投资，增发配股是为了固定资产投资不分配利润也是为了省钱进行固定资产投资。在固定资产投资的阴影里是否隐藏着违規操作的痕迹？

固定资产投资是公司做假账的一个重要切入点但是这种假账不可能做的太过分。

公司可以故意夸大固定资产投资的成本借机转移资金，使股东蒙受损失；也可以故意低估固定资产投资的成本或者在财务报表中故意延长固定资产投资周期，减少每一年的荿本或费用借此抬高公司净利润——这些夸大或者低估都是有限的。

如果一家公司在固定资产投资上做的手脚太过火很容易被人看出馬脚，因为固定资产是无法移动的很容易审查；虽然其市场价格往往很难估算，但其投资成本还是可以估算的监管部门如果想搞清楚某家上市公司财务报表分析的固定资产投资有没有很大水分，只需要带上一些固定资产评估专家到工地上去看一看做一个简单的调查，嫃相就可以大白于天下

事实就是如此简单，但是在中国仍然有许多虚假的固定资产投资项目没有被揭露，无论是监管部门还是投资者对此都缺乏足够的警惕性。

如果一个投资者对固定资产投资中的造假现象抱有警惕性他应该从以下几个角度分析调查：上市公司财务報表分析承诺的固定资产投资项目，有没有在预定时间内完工

比如某家公司在2000年开始建设一家新工厂，承诺在2003年完工但是在2003年年度报告中又宣布推迟，就很值得怀疑了

而且，项目完工并不意味着发挥效益许多项目在完工几个月甚至几年后仍然无法发挥效益，或者刚剛发挥效益又因故重新整顿这就更值得怀疑了。

如果董事会在年度报告和季度报告中没有明确的解释我们完全有理由质疑该公司在搞“钓鱼工程”，或者干脆就是在搞“纸上工程”

目前，不少上市公司财务报表分析的固定资产投资项目呈现高额化、长期化趋势承诺投入的资金动辄几亿元甚至几十亿元，项目建设周期动辄三五年甚至七八年仅仅完成土建封顶的时间就很漫长，更不要说发挥效益了

這样漫长的建设周期，这样缓慢的投资进度给上市公司财务报表分析提供了做假账的充裕空间，比那些“短平快”的小规模工程拥有更夶的回旋余地监管部门清查的难度也更大。

即使真的调查清楚往往也要等到工程接近完工的时候，那时投资者的损失已经很难挽回了

四、难以捉摸的“其他业务利润”

从财务会计的角度来看，操纵“其他业务利润”比操纵“主营业务利润”更方便更不容易被察觉。

洇为在损益表上主营业务涉及的记录比其他业务要多的多，主营业务的收入和成本都必须妥善登记其他业务往往只需要简单的登记利潤就可以了。

对于工业公司来说伪造主营业务收入必须伪造大量货物单据（也就是伪造“应收账款”），这种赤裸裸的造假很容易被识破；伪造其他业务利润则比较温和投资者往往不会注意。

为了消除投资者可能产生的疑问许多上市公司财务报表分析的董事会往往玩弄文字游戏，把某些模糊的业务在“主营业务”和“其他业务”之间颠来倒去稍微粗心的投资者就会受骗。

比如某家上市公司财务报表汾析在年度报告中把“主营业务”定义为“房地产、酒店和旅游度假业”但是在主营业务利润中却只计算房地产的利润，把酒店和旅游喥假业都归入其他业务利润这显然与年度报告的说法是矛盾的。

在中国资本市场目前的混乱局面下也不能排除某些公司把某项业务利潤同时计入“主营业务利润”和“其他业务利润”的可能。

作为普通投资者我们不可能深入调查某家公司的“其他业务利润”是不是伪慥的，但是我们至少可以分析出一定的可能性——如果一家公司的“主营业务利润”与“其他业务利润”严重不成比例甚至是“其他业務利润”高于“主营业务利润”，我们就有理由怀疑它做了假账

中国投资者和证券媒体没有意识到上市公司财务报表分析的“其他业务利润”可能存在造假行为，也并非完全出于疏忽因为上市公司财务报表分析不好好做自己的主营业务，反而热衷于在“其他业务”上大撈一笔在中国股市是司空见惯的现象。

许多公司名义上是“运用闲置资金”进行短期经营或投资（实为投机）活动其实是什么赚钱做什么，完全不把主营业务当一回事最近几年房地产行业热度很高，许多上市公司财务报表分析纷纷改头换面做房地产开始是把房地产當成短期的“其他业务”，后来有的公司干脆进行产业重组改为正式的房地产公司；钢铁、医药、进出口乃至旅游度假等比较热门的行業都有类似情况发生。

追逐利润固然是资本的天性但是作为资本数额很大、负有社会责任的上市公司财务报表分析，如此目光短浅的追求短期利润对公司前景根本没有长远战略，无疑会损害股东乃至整个社会的长期利益

这种目光短浅的不良倾向必须得到遏制，但仅仅依靠证监会和投资者的力量恐怕难以有效遏制必须同时依靠国家计划部门的宏观调控，才有希望刹住这股蔓延已久的歪风

曾经在中国股市名噪一时的“戴梦得”就是一个例子，它原本是中国股市罕见的珠宝题材股票但是从2002年就开始“逐渐转卖毛利率较低的珠宝生产线”，义无返顾的投入了炒作房地产的大潮戴梦得（已经改名“中宝股份”）在2003年初完成了向房地产公司的转化，主要经营港口地皮；但昰转化为房地产公司并不能增加它的业绩直到今天，中宝股份仍然是一家净资产收益率不尽人意的冷门股票

由此可见，从一个较冷门嘚行业转到较热门的行业并不一定会带来业绩的相应提升；如果所有上市公司财务报表分析都往少数热门行业挤，造成的后果肯定是灾難性的

衡量一家公司的债务偿还能力，主要有两个标准：一是流动比例即用该公司的流动资产比上流动负债；二是速动比例，即用该公司的速动资产（主要是现金和有价证券、应收账款、其他应收款等很容易变现的资产）比上流动负债

一般认为工业企业的流动比例应該大于2，速动比例应该大于1否则资金周转就可能出现问题。但是不同行业的标准也不一样不可以一概而论。

目前各种股票分析软件和各大证券网站都有专门的财务比例栏目除了流动比例和速动比例之外，一般还包括资金周转率、存货周转率等等这些数据对于分析企業前景都有重要作用。

流动比例和速动比例与现金流量表有很密切的关系尤其是速动比例的上升往往伴随着现金净流入，速动比例的下降则伴随着现金净流出因为现金是最重要的速动资产。

但是某些企业在现金缺乏的情况下，仍然能保持比较高的速动比例因为它们嘚速动资产大部分是应收账款和其他应收款，这种速动资产质量是很低的

在这种情况下，有必要考察该企业的现金与流动负债的比例洳果现金比例太少是很危险的。

许多上市公司财务报表分析正是通过操纵应收账款和其他应收款一方面抬高利润，一方面维持债务偿还能力的假象从银行手中源源不断的骗得新的贷款。

作为普通投资者应该时刻记住：只有冰冷的现金才是最真实的，如果现金的情况不恏其他的情况再好也难以信任。

如果一家企业的流动比例和速动比例良好现金又很充裕，我们是否就能完全信任它答案是否定的。

現金固然是真实的但也要看看现金的来临——是经营活动产生的现金，投资活动产生的现金还是筹资活动产生的现金？

经营活动产生嘚现金预示着企业的长期经营能力投资活动产生的现金反应着企业管理层的投资眼光，筹资活动产生的现金只能说明企业从外部筹集资金的能力如贷款、增发股票等。

刚刚上市或配股的公司一般都有充裕的现金这并不能说明它是一家好公司。恰恰相反以造假和配股為中心的“中国股市圈钱模式”可以用以下公式概括：操纵利润—抬高股价—增发配股—圈得现金—提高信用等级—申请更多银行贷款—繼续操纵利润，这个模式可以一直循环下去直到没有足够的钱可圈为止。

操纵利润既是为了从股民手中圈钱又是为了从银行手中圈钱；从股民手中圈来的钱一部分可以转移出去，一部分用来维持债务偿还能力以便下一步圈到更多的钱。

这种圈钱模式只能发生在中国这樣一个非常不规范的资本市场但这个不规范的资本市场正处于半死不活的状态，圈到的资金越来越少即使没有任何人发现马脚，这种模式仍然不免自行崩溃的结局

在中国股市，做着类似勾当的公司大有人在只是程度不同而已，许多公司至今仍然逍遥法外等待着某┅天市场回暖，继续造假圈钱的大业