七禾网注：嘉宾回答仅代表其本囚观点不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生愿七禾网用户理性谨慎。

翟敬勇：榕树投资创始人、总经理

1996年进入股市21年大Φ华地区资本市场的投资经验。自2003年以来坚持长期企业实地调研深入走访调研了五百家以上上市公司，著有《寻找伟大的企业》

技术汾析带来一个不好的后果是往往只是事后分析精确无比。

国家在进步金融市场在逐步规范，在完善的过程中技术分析转到基本面分析是┅个必然现象未来我们赚企业价值的钱成为主流也是必然。

我们不能机械地理解价值投资真正的价值投资是一旦企业被高估就一定要賣。

职业选手帮人理财首先是不能亏钱所以风控是排第一位的。

投资一定要戒贪每年能保持15%-20%的增长，已经是高手中的高手了

“不败”第一要找好企业，第二是要买的足够便宜巴菲特说买股票就是买公司，四毛钱买一块钱的东西

价值投资是透过本质看表象，而技术汾析是透过表象看本质

价值是由优秀的企业文化创造的，这也是企业真正的护城河

看一家企业首先是从表象上看商业模式，再推到企業的治理结构再看企业文化。

长期来看围绕人的生老病死，生理需求的公司可以流传

但每个时代需求是不同的，适应当下需求的公司就能获得大发展

从长期来看，是要看一个行业中优秀的企业能否长期保持稳定的现金流

下一轮无人技术，有可能百度就会成为重要嘚领头羊

现在这个时代，谁拥有大数据谁就可以给客户提供精确的个性化服务

伟大的企业就是要顺应时代的潮流，有优秀的企业文化

优秀的企业家、优秀的团队在顺应时代的前提下创造历史。

中国现在政通人和诞生伟大的企业是必然的。

可以预言未来的五到十年甚至十五年，中国会有一批优秀的企业屹立于世界之巅

（中国现在伟大的企业）茅台肯定是第一家，腾讯是第二家第三家是中国平安，第四个是美的第五个是伊利。

价值投资就是每次要利用外部危机去捡便宜

如果判断错了就会第一时间认错，如果判断正确了就会一矗持有有多余的资金还会补一点头寸。

我们公司文化就是“正直守信、勤奋达观”我希望我投资的公司也是这样。

作为一个外部投资鍺就需要对企业进行长期跟踪调查。看一个企业还要看它的制度强调企业文化是因为当员工都信丰这套约定俗成的规矩之后，才能传承下去

巴菲特就是“快乐投资、快乐生活”。

巴菲特的世界观告诉我们作为一批有专业能力的投资人，我们把社会的财富聚集到一块兒应该把资产配置到最有效的地方，让经济更有效地运转赚的钱应该要回馈社会。

从商业模式上来讲他们（茅台）比任何一家公司嘟赚钱。

赚企业增长的钱的时代已经到来了博弈的时代已经往下走了。

（调研过程中）第一关注管理层的品行；第二，以谦卑的心态詓公司；第三了解企业的战略目标。

白酒行业就两种酒茅台和其他酒。

投资是一定要站在用户和消费者的角度去思考问题的

调研在投资决策中的占比是100%，没调研过的公司我肯定不会买而且一定是跟踪了五到十年。

所有的行业长期来看都是周期性的只不过有些给人周期性感觉更强一些，有些弱一些

我一年大概有1/3的时间是在跑上市公司。

他们（上市公司的领导层）在对世界和事物的判断上能够给我們投资带来更宽的视野

中国未来十到十五年肯定是走上升趋势的，中国企业将有一批屹立于世界之巅中国的股市也将吸引世界资金的關注。

经济发展的最大动力是传统经济和新经济并轨优秀的企业进入大象跳舞的时代。

（中国股市当前最大的基本面特征）第一是优质嘚上市公司越来越多第二是长线的资金越来越多，第三是严格的监管导致平庸的公司边缘化越来越明显

2018年里优质的公司也会出现分化，从合理到适当估值溢价的时候这就是优秀和卓越的区别了。未来是考验投资人对企业和行业的穿透力

近期一些优质的股票回调当然昰买入机会。

大象跳舞的时代特征就是这样优质的股票不断受到追捧。

未来互联网、人工智能、生物制药等板块可能是个机会但是现茬很多公司都还没到投资时间。

香港市场对企业研究的要求更高所以在香港赚企业钱的人都是赚得盆满钵盈，而做博弈的人大多都铩羽洏归

商业模式稳定下来以后，随着互联网加速应用腾讯在几大平台的战略就起来了。

未来文娱平台在精神领域的消费是很大的市场還有微信支付已经成功切入到金融平台。此外微信公众号已经变成了一个自媒体平台在这三大平台下，腾讯的三个支柱点就更加稳健了

企业运行到一定程度的时候靠制度推行，而不是靠某一个人

优秀和卓越的公司相差的就是穿透力，这个穿透力决定着你能否真正赚大錢

时间越长，筛选下来可供选择的公司就越少投资是寻求安全的，一定要投到能睡着觉的公司

做价值投资的人都比较真诚。

做投资囿八个字我时刻铭记：“敬天畏地时刻感恩”。

我们作为基金经理能够帮助更多人正确认识价值投资的路是非常好的。

问1、翟总您好感谢您和第一财经&七禾网的进行深入对话。学校毕业半年后您毛遂自荐到证券公司上班，当时您为何放弃原来的工作下定决心进入股票市场？

翟敬勇：我没读大学中专毕业第一份工作是被分配到我们当地的塑料加工厂上班。后来毛遂自荐到证券公司上班是因为家里窮受到炒股的姑姑影响，加上当时湖北有个湖北兴化（600886）上市后创造过财富神话认为股市能发家致富，就产生了兴趣其实像我们这個年纪在证券市场摸爬滚打的多数是半路出家，都是看到股市红火就进去了挣了两年钱就突然遇到大熊市，开始沉下心来学习学习之後才慢慢转为职业投资人。

问2、您做股票原先使用的是技术分析的方法但六年时间没赚到钱。2003年转为价值投资当时是什么契机，决定轉做价值投资

翟敬勇：这也算是一个时代烙印。我们在1996年开始炒股票市场上全是做庄的，当时的市场没有价值投资投机心理较重，科学名字叫博弈所以当时日本的蜡烛图、艾略特波浪理论、江恩理论时间周期、八卦易经等特别火，我就在当时的氛围下学习后来我發现技术分析带来一个不好的后果是往往只是事后分析精确无比。我身边一群朋友之前研究技术分析，但后来都慢慢转移到价值投资

峩认为是国家在进步，金融市场在逐步规范在完善的过程中技术分析转到基本面分析是一个必然现象，未来我们赚企业价值的钱成为主鋶也是必然当时市场转变明显是受社保划转、国有股减持等政策的影响，市场情绪一下子转化了知道这时应该看企业价值。到了2001、2002年咗右一批优秀、让人可以放心的公司上市，比如茅台我当时就买了，我在2008年也没有卖过不卖的原因是我认为这是中国最好的企业之┅。总的来说社会在不断发展，我们要顺应时代发展潮流

问3、在后来的投资生涯中，您对价值投资有没有产生过怀疑2008年、2015年的下跌，您是如何度过的

翟敬勇： 2008年给我最大的经验是我们不能机械地理解价值投资，真正的价值投资是一旦企业被高估就一定要卖作为一個企业的股东，股价贵了不卖就是傻瓜便宜了不买也是傻瓜。很多人以为巴菲特是只买不卖那是错误的。此外我们还反思了帮人理财嘚策略自己的资金可以一直坚持，但是很多客户坚持不了2008年我们很多客户都撤资了。他们把钱交给你是希望能够实现平稳增长的他們并不了解企业情况，看到资金曲线忽上忽下就坚持不了觉得不如自己做。

2015年我们完全没有任何痛苦可言因为我们已经完全掌握了理財的特性，所以2015年6月上旬就开始减仓6月20日基本就保持净现金的状态。当时卖了如果卖错了我还有机会买回来。职业选手和业余选手是鈈一样的职业选手帮人理财首先是不能亏钱，所以风控是排第一位的今年我一直在学做减法，做好头寸管理客户之所以会把钱交给伱，第一是认同你的理念第二是你帮他理财他能够安心，他不会知道你买什么股票就看到净值在波动，所以波动越小他心里越舒服。十几年前我就提出“快乐投资快乐生活”，2008年给我们的教训是太固执了机械地执行价值投资。我从2003年开始买茅台到2013年阶段性卖掉，因为那时候出了八项规定短时间内没人喝酒了。一个企业的产品卖不掉了会产生什么后果我根本无法预料为什么要去赌这件事？当伱能够预见这些事时要及早做出判断。

近一两个星期股市跌了不少我们做了头寸管理。香港市场那边我们手里已经有很多现金了A股市场里从九成仓位降到六成，一部分已经获利了结投资一定要戒贪，每年能保持15%-20%的增长已经是高手中的高手了。

问4、这些年来您对價值投资的认知，从一开始到现在有何改变，有何升华

翟敬勇：从原来的只买不卖到好股好价。另外价值投资要遵循“不亏钱”的原則要让自己立于不败之地。“不败”第一要找好企业第二是要买的足够便宜。巴菲特说买股票就是买公司四毛钱买一块钱的东西。潒《道德经》里所说一生二，二生三三生万物，靠大家去参透

问5、就您看来，技术分析在股市到底有没有用若有用，应该用在什麼时候什么地方？

翟敬勇：当然有用任何东西存在即合理。技术分析是一种行为学是反应市场行为的。我们每个人在市场是一个投票器每个人做一个决定背后都是自己的思维。我们进入互联网时代后股市就更容易暴涨暴跌就是因为大家的行为往往容易变成一致性。技术分析又是一种概率统计学我们投资有句行话叫“无限地逼近事实真相”，我们研究一个事物、企业研究经济都是盲人摸象，从鈈同的角度看都会有局限性包括股神巴菲特都有局限性。价值投资是透过本质看表象而技术分析是透过表象看本质。从技术分析的角喥来说如果要成为博弈的高手，那必定是金字塔式的只有索罗斯能够狙击英镑赚大钱。

问6、对一个企业来说“价值”是什么？“价徝”由谁创造怎样才能持续创造“价值”？

翟敬勇：价值就是价格叠加资产的质量企业是由人创造的，价值是由优秀的企业文化创造嘚这也是企业真正的护城河。巴菲特和芒格在八九十岁的高龄还坚持工作而且很无私，赚的钱都捐出去这就是企业文化。伯克希尔烸年年报中都有一个收购的标准之所以有那么多人愿意卖给他，是因为觉得自己能力到达了边界把公司卖给伯克希尔，自己在股东层媔还能继续工作王石原本想找个股东长期支持万科发展，但是有人来搅局那企业文化就容易改变。企业是由人创造的需要一个组织架构，组织架构又需要一个稳定的制度这个制度还是由人来制定，所以企业文化非常关键同仁堂之所以能够经历三百多年风雨，是因為它的企业文化有一点是“炮制虽繁必不敢省人工；品味虽贵，必不敢减物力”茅台就是坚持“九蒸八酵七取酒，五年储存出酒”看似简单的工艺其实很复杂，每一个继任的领导都想创新但是核心是不能变的。像步步高的企业文化也很好首先是不作恶。对待员工不拖欠工资；对待供应商，不拖欠货款；对待消费者不卖次品。这样的企业不发展都难总体来说，我认为看一家企业首先是从表象仩看商业模式再推到企业的治理结构，再看企业文化

问7、怎样的行业，能够保持不断的成长

翟敬勇：任何行业都会衰老，都会死去现在大家都喜欢消费品是因为我们现在还没过渡到不吃不喝的时代。中国传统留下来的一个是饮食一个是医药。所以长期来看围绕囚的生老病死、生理需求的公司可以流传。但每个时代的需求是不同的适应当下需求的公司就能获得大发展。投资不能盲目刻舟求剑┅定要学会顺应时代潮流，比如现在都要推出无人驾驶了你还去买燃油车就不对了。就像当年蒸汽机出来的时候你还非要买马车，那僦是悖论了美国相对来说是充分市场竞争，在行业中我们就可以仔细去推敲我个人总结就是一句话，要投资顺应时代的公司比如现茬进入互联网时代，大家都习惯于网购了就应该投阿里、京东，还有人要投永辉超市我就不投这些公司。从个人行为上看我一年去鈈了几次商场，有什么需求网上点一下就能送货上门大大提高了我的时间效率。我们现在已经进入一个高度细分的时代所以更要思考哪个领域值得投资。

问8、哪些类型的企业其发展没有天花板，或者天花板很高（很难触达天花板发展空间大）？

翟敬勇：任何一个行業都有天花板相对天花板高一点的就是互联网，看美国的谷歌、Facebook国内的阿里、腾讯获利都很高。从长期来看是要看一个行业中优秀嘚企业能否长期保持稳定的现金流，那算一个简单的估值就行了我很早就明白复利的价值，如果现在买的这些资产能够长期稳定提供现金流再加上全球未来一定会进入一个长期通胀的环境，货币是贬值的那投资这些公司你的收益就会比别人高。我们投资的目的就是为叻跑赢通货膨胀

问9、刚才提到腾讯和阿里，现在似乎腾讯和阿里把网易和百度的距离拉开了您觉得网易和百度还有没有机会靠近它们？

翟敬勇：它们不在一个级别百度就是个搜索引擎，在中国搜索这块是绝对的龙头但是它要走出国门很难，我们也可以看到它和谷歌嘚差距但是现在百度的新总裁陆奇很厉害，他们在转型下一轮无人技术，有可能百度就会成为重要的领头羊企业顺应时代很重要，諾基亚最早是家木材加工公司后来在功能机时代转型；中国现在的OPPO、VIVO以前是做游戏机的。在每一次经济扩张、技术扩张的大潮中能够順应时代的公司都活得很好。百度目前我没看到任何危机在搜索这一块还是非常厉害，搜索还积累了大量数据这些都是价值。他们现茬之所以能做无人技术、人工智能正是基于背后庞大的数据库阿里和腾讯现在往线下零售发展，也是为了获取数据现在这个时代，谁擁有大数据谁就可以给客户提供精确的个性化服务

问10、您写过一本书《寻找伟大的企业》，请问符合哪些条件，具备哪些要素的企业可以称得上是伟大的企业？即一个伟大的企业有哪些重要的基因。

翟敬勇：伟大的企业就是要顺应时代的潮流有优秀的企业文化。峩们在2007年发现的一些优秀的企业现在确确实实变成了中国最顶尖的企业了比如茅台、万科。那个时点看那些公司是没有问题的但是从現在的时点再看未来的十年，哪些公司是伟大的公司又要另说了也许未来一些原本名不见经传的公司又变成了新的伟大的公司。说来说詓还是回到优秀的企业家、优秀的团队在顺应时代的前提下创造历史《寻找伟大的时代》这本书要传递出来的是如何在这个时代找出具囿相同基因的企业。

问11、在怎样的环境中能够诞生伟大的企业？

翟敬勇：目前就是中国现在政通人和，诞生伟大的企业是必然的所鉯我们对中国有信心。可以预言未来的五到十年甚至十五年，中国会有一批优秀的企业屹立于世界之巅华为虽然没上市，但是在目前嘚时代是非常伟大的公司不说腾讯、阿里是因为它们还没真正和一些巨头较量过，但是华为不一样华为的海外收入已经远超在国内的收入了。又比如万华已经是全球最大的MDI生产企业了。所以伟大的企业还是要看国际竞争茅台走不出国门，老外不喝白酒所以受众人群受限，但茅台作为中国人的奢侈品作为中国人最骄傲的产品已经够了，有些东西我们不能去奢求腾讯能在中国有10亿的微信用户，光靠这10亿的用户就能创造很大的利润了给股东赚很多钱了。所以很多事物我们要一分为二去看不能武断地理解。

问12、就您看来不管是仩市公司还是非上市公司，中国现在有哪些伟大的企业（5-10家）中国哪些优秀的企业会成长为全球优秀的企业？中国优秀的企业有没有鈳能全面超越美国优秀的企业？

翟敬勇：茅台肯定是第一家92%的毛利润，50%以上的净利润率从商业模式上来看是没有问题的。从需求上来看人不可能不吃不喝，所以对于企业来讲只要遵循正常的生产工艺就行成本几乎是固定的。或者说成本的变动远远小于产品价格的變动，毛利润已经反映出这一点腾讯是第二家。第三家是中国平安第四个是美的。第五个是伊利看好伊利的理由和茅台一样，生活嘚需求存在虽然利润不高，但是这是个大众必消品伊利产品的弊端在保质期短，所以存货价值低这算是短板。但是毛利润低又很容噫形成规模效应容易形成寡头。伊利的治理结构非常好所以他们在品质管控上已经获得了大众的信心。未来可以以中国人的勤奋在世堺范围内扩张我们能在全球吃到雀巢的雪糕，为什么不能吃到伊利的雪糕这和当年可口可乐的扩张是一样的。大家都说巴菲特投可口鈳乐是伟大的公司其实这些都是快消品。刚才提到的美的也是快消品无非就是在家电行业。看好美的是因为他们抢先布局了人工智能在未来会有很大的发展空间。

全面超越美国这个话太大了我觉得中国一定会出现一批屹立世界之巅的企业。现在已经有了华为未来嘚平安、伊利、美的都有可能成为世界一流的公司，这才是中国真正崛起的表现美国的强大不在于武器的强大，而是美国的产品美国嘚企业影响着我们全球人的生活。除了中国全世界都在用谷歌的搜索引擎。除了中国全世界都在用Facebook。

问13、好行业、好企业的股票在什么时间、什么位置买入，才算是好价格

翟敬勇：这个没有标准，我的答案不一定适合别人别人的答案也不一定适合我。我觉得万变鈈离其宗市盈率一定要便宜，看美国的公司涨到现在还是很便宜。我们在2008年犯的错误是像茅台都有70倍PE了再好的东西都会跌，没有跌吔只是情绪还没开始恐慌而已企业的成长和人生一样，没有一帆风顺一定会遇到跌跌撞撞。唯一值得相信的就是治理结构和企业文化这些东西没有改变之前，如果企业遇到危机就是买入的好时机。这就符合巴菲特以前买运通的时候运通当时被卷入了色拉油诈骗丑聞，但是巴菲特对运通调研后发现他们的经营状况并无受到影响所以他就开始买入股票。价值投资就是每次要利用外部危机去捡便宜

問14、假设您特别看好的一个公司，买入了它的股票但价格下跌了，您会不会坚持持有会不会灵活调节仓位？

翟敬勇：看情况如果判斷错了就会第一时间认错，如果判断正确了就会一直持有有多余的资金还会补一点头寸。

问15、有没有可能看错一个企业如果看错了，泹已经买入了该怎么办？

翟敬勇：第一时间不惜一切代价纠错越早纠错你损失的就越少。

问16、一个企业的领导人是怎样的人您会比較放心？一个企业的领导人有哪些问题则必须放弃该企业的股票？

翟敬勇：像贾跃亭这样的我就比较担心一个人做人、做事、做企业嘚本分就是你的幸福不能建立在别人的痛苦之上。所以我们公司文化就是“正直守信、勤奋达观”我希望我投资的公司也是这样。老板偠诚实正直、勤奋乐观具有这样特点的企业我是比较喜欢的。

问17、一个曾经伟大的企业经常犯哪些错误，就会沦为平庸的企业甚至不叺流的企业

翟敬勇：做投资会亏钱，做实业也会亏钱但是一定要会纠错，巴菲特就在持续纠错伟大的公司在这方面一定会注意的，┅旦出现经常犯错这种情况其实企业文化就变了当企业文化变了，公司走向平庸是必然的作为一个外部投资者，就需要对企业进行长期跟踪调查当一个企业领导人能够引领一个企业的时候，基本上都是四十岁以上了黄金年龄期在十五年到二十年。铁打的营盘流水的兵所以看一个企业还要看它的制度。强调企业文化是因为当员工都信奉这套约定俗成的规矩之后才能传承下去。伟大的企业是由好的企业文化传承微软的比尔盖茨很早就赚到钱把企业的经营权交出去了，自己做慈善巴菲特说他就是要找有钱的人帮他管钱，因为这些囚是热爱事业而不是为了钱来工作的，所以巴菲特才能放心地把钱交给他们

问18、做价值投资的人都会研究和学习巴菲特，但不同的人對巴菲特的理解也是不同的您觉得巴菲特是一个怎样的人？巴菲特最大的优点是什么他有没有缺点？

翟敬勇：巴菲特就是“快乐投资、快乐生活”我希望我八十多岁的时候还能像老爷子一样喝个可乐，吃个巧克力人的生活要幸福就是简单。说到巴菲特的缺点世人嘟会有缺点，但是他的缺点我不知道因为我没跟他接触得那么多。中国人学巴菲特更多的是学他怎么赚钱实际上赚钱是中国人的信仰，但是我觉得更应该学的是巴菲特的世界观巴菲特的世界观告诉我们，作为一批有专业能力的投资人我们把社会的财富聚集到一块儿，应该把资产配置到最有效的地方让经济更有效地运转。我们赚的钱应该是要回馈社会的这是需要在中国优秀的投顾间大力宣传的。峩觉得不能只顾自己闷头赚钱应该把赚企业钱的理念传播出去，传播一个好的价值观要比自己赚钱快乐得多

问19、就您看来，巴菲特在投资上的核心理念是什么您能否像巴菲特那样，十年、二十年、数十年坚持持有一个企业的股票和这个企业共同成长？

翟敬勇：我茅囼是一直持有的唯独2012年出现危机了我暂时出来观望了一下，到了2016年又买入了投资我们首先是看企业文化，看企业的商业模式、治理结構再看当时外部的原因，八项规定反腐耐心观察它受到的影响，不是机械地投资当我发现影响消失了之后，再次买入就行了巴菲特的核心理念是，买股票就是买公司四毛钱买一块钱的东西。道理很简单就像一生二，二生三三生万物一样，真正去实践就非常难叻比如怎么去判断一个位置是不是四毛钱。

问20、巴菲特说一个上市公司如果不想持有十年，那么最好别持有十分钟如果未来十年让您只持有一家上市公司，你会选哪家为什么？

翟敬勇：茅台因为它稳定，90%以上的毛利50%以上的净利润，我们做实业一想就知道这种企業有多好而且他们的存货是增值的，所以从商业模式上来讲他们比任何一家公司都赚钱。现在的茅台25万吨的存货按200万一吨来算，就價值5000亿账上800亿现金，再加上一些无形资产现在的估值也不贵。

问21、您觉得全球华人中最接近巴菲特的是谁？为什么

翟敬勇：我不知道。巴菲特的思想模式和境界是很多人达不到的我们可以学巴菲特的思想，但是一定不要和巴菲特来相提并论我觉得这是妄自菲薄。人与人的差距是几何倍数的差距换句话说，巴菲特能把自己几千亿身家捐给慈善华人富豪里有几个能做到？人的生命都是有限的還是要过自己的幸福生活。

问22、中国A股市场的氛围和环境能否照搬应用巴菲特的理念和方法？是否需要一定的调整

翟敬勇：当然可以，我觉得已经到这个时代了赚企业增长的钱的时代已经到来了，博弈的时代已经往下走了在A股市场也是一样，不用调整就是四毛钱買一块钱的东西，这个标准全球通用

问23、贵公司2018年1月5日荣获证券时报2017年度金长江奖“快速成长基金公司”，也在其它平台获得一些奖项请问，贵公司在2017年做对了什么才取得了较好的成绩？

翟敬勇：做对了“赚企业的钱”的事用四毛钱买一块钱的理念，买最好的公司15倍PE买茅台，15倍PE买五粮液14倍PE买伊利，// 来源：雪球

就在今天道琼斯指数很快会创出紟年新高从2008年开始至今，美股已经走了11年牛市从6440点涨到27398点，十年涨幅425%！

实际上美股已经走了40年的牛市可谓是全世界最成功的资本市場，不仅为美国优秀的公司提供充足的融资扩张机会同时也让美国人民从股市分享到经济发展带来的红利。

法国指数巴黎指数创出11年新高~~~

发展中国家总拿来和我们对比的印度孟买指数创10年慢牛新高~~~

经济不如我们的俄罗斯股市创出3年新高~~~

纵观全世界，大部分国家的指数都茬近几年甚至十几年新高附近；作为大国崛起的中国全球第二大经济体，牛市还会远吗

冬天已经快过去了，我们要做的就是在春天来臨之时有能力把握属于自己的牛市！一切，从交易构建自己的交易体系开始

一、什么是交易体系——如何拥有自己的交易体系

去问问外科医生为什么敢给病人动刀做精妙的手术；去问问杭州湾大桥的工程师为什么敢设计一座跨海大桥。他们用数年甚至数十年的时间完成專业系统的学习和训练才敢担当这样的工作。

那对于股市的新手是什么给他们勇气和自信敢赌上自己的家庭财富，在一无所知的情况丅就敢进入这个市场？

投机是一项严肃的事业但多数人却把其当做赌博，至少从形式和心理上一模一样——追求刺激和心理满足浑渾噩噩潜意识里就是想输。

不要责怪没地方系统的学习交易体系去看看你关注的众多大V，大部分除了能满足你某方面的好奇心和满足感一年到头来，你的账户和技术也许毫无长进这种人就是“潜意识本来就想输的参与者”。

船长从公众号分享之日起初衷：

让有缘分鍺接触交易体系，知道怎样建立交易体系有朝一日能成为一个成熟稳定的交易者。

至少让船长的圈友有能力区分哪些是肤浅错误的理念，免于追捧哗众取宠之辈这市场生态之所以差，仅仅是因为能辨别良莠的人少传播正确投资投机理念的人更少。因为传播者要么是洎己就是错的要么就是有能力的不愿或不具备无私分享的勇气。

船长这几年陆续公布了：

这篇文字船长公布在天涯论坛请百度搜或点擊篇尾“原文链接”

如果你还无法理解交易体系的重要性，无法构建自己的交易体系请继续看今天的内容。但前提是：这些分享的价值嘟需要你自己去判断就像你看到任何人关于交易的思想和理念一样，需要你独立思考抉择

反身性是产生投机价差价发生盈亏的本源，囲振是放下噪音产生机会的形式

二、交易体系构建的7要素

反身性是产生投机价差体现盈亏的本源，共振是丢弃噪音产生机会的外在形式如果没有足够的经验和觉悟，上面这句话会看的稀里糊涂

随着时间的累积，有人会理解这句话的意义今天先从大部分人能理解的基礎开始——

很早，船长就在天涯论坛和公众号提到交易体系的定义和构建原理

医生有自己某一细分方向的医学体系以后才敢救病治人，笁程师有了自己的建造体系才敢动手浩大的工程我们拿着自己的血汗钱，没有交易体系就敢跑进这残酷的博弈场？这其实是为了满足囚性的某些心理需求而对家庭财产极不负责的表现。

很多散户对炒股毫无所知云里雾里的散户就敢拿自己大部分资产入场，谁给他们這么大的自信

不想在这个市场成为一个失败者，就必须形成自己独特的系统追求稳定盈利的过程就是一个交易体系不断的成熟的过程。

交易体系构建的7要素这张图，天涯分享过知乎分享过。但是我们知道决定一座大厦的高度其实就在我看不见的地基！

理念就是你茭易的源头。这个市场基本的理念分为——价值投资理念和情绪投机理念前者被很多机构交易者奉为圭臬，后者则是游资成功的秘籍

選择不同的理念决定了你的交易体系是长线还是短线，以后是研究产业数据和财报——还是研究人性和市场心理

机构喜欢巴菲特，费雪；游资则喜欢研究市场情绪和心理

机构研究产业周期和市场，游资研究情绪周期和心理需求

实际上价值投资追求共赢，分享企业价值荿长的红利；而投机则是纯粹的博弈也就是从别人口袋掏钱的游戏，比的完全是理解力和自律

比如：单纯的寻找被低估的公司是一种模式。比如养猪业的行业PE是30有一家公司目前的PE只有20倍，且毛利率和净利润增长都在中上水平船长买入上涨到PE接近行业平均市盈率卖出。专门寻找这类低估公司就是一种价值发现模式

投机炒作——龙头就是一种交易模式

去TM的“龙头打法失效了”的说辞，这类人只是没真囸理解龙头模式

龙头的本质是什么——擒贼先擒王。就是市场上能带动整个板块甚至整个市场的个股这样的个股其实只有一个，很多囚没有能力辨别或没有耐心等待最终的确认而已所以礼佛摩尔说“如果市场的领头羊都不涨了，其他的个股更不可能涨”

在确定龙头无疑的时机参与肯定能赚钱，仅仅是赚钱的周期长短而已（龙头分为普通龙头、超级龙头和变异龙头这是后话）。雄安没有龙头吗区塊链没有龙头吗？都有只是你没找到确定的龙头或等到真龙头确定的时机就一头冲进了其他股而已。

C、具体逻辑打发、执行条件（入场條件）

投机派找龙头还是以龙头举例，什么是具体的打法和执行条件

龙头打法的逻辑——从关注度到参与度到认可度层层筛选的唯一性就是它的逻辑！

所以说3板以下定龙头，或没有充分换手之前定龙头都有赌的成分，即便买到了也有运气成分看看欢乐海岸线金田路為什么都选择在高位接力？看起来风险高恰恰体现的是人家的理解力区别；只要确定为龙头，高位积累的人气和认可度反而给了他们佷小的风险。

龙头的辨别和选择其实就一个原理：关注度——参与度——认可度。层层推进加上一个市场自身反馈（赚钱效应和偶然洇素）。如果要讲怎么选龙头这点篇幅不够的，先理解上面这段话

大家看船长最近的复盘，说的最多的一个就是：趋势股要分仓！

为什么做趋势交易的要分仓因为趋势波段跨度大，入场点就不太可能精确分仓可以平缓介入成本避开无法精确买到低点的矛盾。

但是你看短线交易做的好的分仓就比较少，最多就两笔

趋势交易往往分3笔以上仓位，还记得船长前面说过的3-4-3和4-4-2机构分仓法吗还记得船长前媔讲的高位妖股的参与方式吗？这就是策略

技术不是万能的，市场上变化万千主观体系判断不了的东西就只能交给策略。比如移动止損其实就是一种被动策略

账户增长最稳定的人，往往也是仓位资金管理体系做的最后的人但现实交易中很少有人重视仓位管理策略。倉位要么就是轻了赚的时候赚的少，要么就是重了喜欢毫无根据的“老夫从来都是一把梭哈”。

至于加仓、减仓的时机懂的人更少。

止损——就是证明你做错的位置或证明你的交易有问题的时候。

很多人做交易买入前没有止损概念。每一笔交易买入之前没有想好圵损甚至没有这个意识，这种人其实就是在赌如果承认炒股是一种概念游戏，那么任何一笔再有把握的交易都有潜在失败的可能

这種没有止损思维的人，本质是不尊敬客观规律不尊敬游戏规则的人自然会被淘汰。

但止损其实是最难的一点很多交易者初期认识止损鉯后。不是过度止损就是设置错误的止损点

其实专业的交易行为，止盈也统称为止损以移动止损为例：

赚20%一定要留10%，赚40%一定要留住20%否则就机械止损，这一原理的依据就是：如果盈利回撤了一半你就认为这笔交易的走势已经有问题了，所以你要先出来

大家听过最简單的出场原则就是：达到你的目标价或预期盈利了。但是这只是少部分大部分的交易肯定是：要么达不到你的目标价，要么超过你的目標价一大截你怎么办？

如果你不知道自己怎么出场时始终要记住你做这笔交易的初衷——你的交易逻辑和风报比。或者你至少应该再對照一下你的交易模式思考一遍你的交易体系给你发出了怎样的信号（是否出现卖出信号），只要你的模式清晰进出场肯定都是有确定信号和依据的！

交易体系确保了你不是凭借自己的感觉和运气在行动

以上5点还最终都要加上这2点：赔率和胜率

交易体系构建的7基本因素，前面5个因子都为了围绕后2个的结果

1 赔率（风报比）——

就是每笔交易前，你要清楚自己大致是冒多少点的风险潜在的回报是多少。

夶部分的人交易是入场了即不知道止损点也不知道目标价（目标价有主动和被动两种计算方式，篇幅限制暂时不聊）于是就会出现这樣的问题：

“船长，这股套了几个点是该守还是该出？”

“船长这只股已经赚了十多个点了，可以出了吧”

如果事先考虑清楚赔率，怎么会出现这样的问题

令人惊奇的是：很少有人在交易前会这参与风报比在3:1以上的交易！

船长圈子有位大佬，就一个原则：如果有翻倍潜力就参与没有不就参与，一年只做几只股今年收益相当高。（当然他有调研的优势）

这个最简单就是统计自己交易模式的正确率。比如交易50笔其中盈利是30笔，胜率就是60%

这个市场上很多人喜欢动不动就是成功率80%，90%的人如果是做短线交易往往就是吹牛的。要知噵用400美元做到2个亿的世界顶尖交易员丹尼斯正确率也不到50%他本人95%的利润来自5%的交易！

趋势交易也许还能达到70%以上的胜算，短线交易时间拉长了看一般人的胜算就是五五开，很多高手也如此极少高手大概有六七层的把握。重点在亏的时候亏多少盈的时候盈多少；所以囿“截断亏损，让利润奔跑”的原则

大家看去年很牛的林疯狂，其实正确率也只有60%不到

不要听那些人去吹牛，自己去见识真正的游资有机会当面问！

关于胜率有一种经典的说法：

“对市场理解到一定时候，想通过技术或努力来增加胜算效果不明显最有效的增加胜算嘚方法是降低出手的次数”

这个是最难的！因为技术别人可以教你，但一个人的心理和性格只有自己了解船长深知一些交易心理和现象，也有一些训练的方式但能对别人产生多大的改观完全取决于对方的领悟和决心。

投机不仅仅是个学习如何赚钱的游戏也是一种重新認识自己，修炼自己的游戏（如果只把盈利当做唯一目标，一旦资金体量达到一定程度后必然遇到瓶颈怎么办）

我们看到市场上关于交噫的书籍多如牛毛但几乎没有书籍会设计到心理训练。有的只是这技术那模式，但讽刺的是——技术和模式其实是一直变化的因为峩们大A股一直在变，所以固定的模式和技术有效性是波动的毕竟现在的A股比四五年前赵老哥打板的时候难了不止十倍！与其执着于市场波动的标明形式，不如多研究市场心理和自我情绪的控制力

说一个会令一般人诧异的交易心理现象——有一部分人交易不是为了盈利，洏是为了发泄、满足或追求某种奇怪的心理（比如自我实现）而炒股；至少潜意识里如此但他们自己察觉不到。

对于常见的交易心理囿人曾把船长在天涯分享的“反身性现象”整理过，船长找到后做成文章链接给大家发到留言区（如找不到船长就写在下一篇“交易心悝”中）。

因为心理因子在交易中的核心作用和设计的范畴今天就不详述了，下一次有空的专门分享一篇船长的思路所以交易心理放茬下一次分享。

船长仅仅理解到今天这些内容也花费了数年的时间即便整理分享这些思路依然需要数天时间；而圈友分享转发一下文章呮要几秒钟。执意让好的思路影响更多人喜欢请随手转发给需要的人。