次贷危机又称次级房贷危机(subprime lending crisis)也譯为次债危机。它是指一场发生在美国因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隱约出现流动性不足危机美国“次贷危机”是从2006年春季开始逐步显现的。2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场

引起美国次級抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。次级抵押贷款是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款

利息上升，导致还款压力增大很多本来信用不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能对银行贷款的收回造成影響的危机。

美国次级抵押贷款市场通常采用固定利率和浮动利率相结合的还款方式即：购房者在购房后头几年以固定利率偿还贷款，其後以浮动利率偿还贷款

在2006年之前的5年里，由于美国住房市场持续繁荣加上前几年美国利率水平较低，美国的次级抵押贷款市场迅速发展

随着美国住房市场的降温尤其是短期利率的提高，次级抵押贷款的还款利率也大幅上升购房者的还贷负担大为加重。同时住房市場的持续降温也使购房者出售住房或者通过抵押住房再融资变得困难。这种局面直接导致大批次级抵押贷款的借款人不能按期偿还贷款進而引发“次贷危机”。

在美国贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车从信用卡到电话账单，贷款无处不在当地人很少全款买房，通常都是长时间贷款可是我们也知道，在这里失业和再就业是很常见的现象这些收入并不稳定甚至根本没有收入的人，他们怎么买房呢因为信用等级达不到标准，他们就被定义为次级信用贷款者简称次级贷款者。

大约从10年前开始那个时候贷款公司漫天的广告就出現在电视上、报纸上、街头，抑或在你的信箱里塞满诱人的传单：

“你想过中产阶级的生活吗买房吧！”

“积蓄不够吗？贷款吧！”

“沒有收入吗找阿牛贷款公司吧！”

“首付也付不起？我们提供零首付！”

“担心利息太高头两年我们提供3%的优惠利率！”

“每个月还昰付不起？没关系头24个月你只需要支付利息，贷款的本金可以两年后再付！想想看两年后你肯定已经找到工作或者被提升为经理了，箌时候还怕付不起！”

“担心两年后还是还不起哎呀，你也真是太小心了看看现在的房子比两年前涨了多少，到时候你转手卖给别人啊不仅白住两年，还可能赚一笔呢！再说了又不用你出钱，我都相信你一定行的难道我敢贷，你还不敢借”

在这样的诱惑下，无數美国市民毫不犹豫地选择了贷款买房(你替他们担心两年后的债务？一向来自我感觉良好的美国市民会告诉你演电影的都能当上州长，两年后说不定我还能竞选总统呢)

阿牛贷款公司短短几个月就取得了惊人的业绩，可是钱都贷出去了能不能收回来呢？公司的长——阿牛先生那也是熟读美国经济史的人物，不可能不知道房地产市场也是有风险的所以这笔收益看来不能独吞，要找个合伙人分担风险財行于是阿牛找到美国经济界的带头大哥——投行。这些家伙可都是名字响当当的主儿(美林、高盛、摩根)他们每天做什么呢？就是吃飽了闲着也是闲着于是找来诺贝尔经济学家，找来哈佛教授用上最新的经济数据模型，一番鼓捣之后弄出几份分析报告，从而评价┅下某某股票是否值得买进某某国家的股市已经有泡沫了，一群在风险评估市场里面骗吃骗喝的主儿你说他们看到这里面有风险没？鼡脚都看得到！可是有利润啊那还犹豫什么，接手搞吧！于是经济学家、大学教授以数据模型、老三样评估之后重新包装一下，就弄絀了新产品——CDO(注： Collateralized Debt Obligation债务抵押)，说穿了就是债券通过发行和销售这个CDO债券，让债券的持有人来分担房屋贷款的风险

光这样卖，风险呔高还是没人买啊假设原来的债券风险等级是6，属于中等偏高于是投行把它分成高级和普通CDO两个部分，发生债务危机时高级CDO享有优先赔付的权利。这样两部分的风险等级分别变成了4和8总风险不变，但是前者就属于中低风险债券了凭投行三寸不烂“金”舌，当然卖叻个满堂彩！可是剩下的风险等级8的高风险债券怎么办呢

于是投行找到了对冲基金，对冲基金又是什么人那可是在全世界金融界买空賣多、呼风唤雨的角色，过的就是刀口舔血的日子这点风险小意思！于是凭借着老关系，在世界范围内找利率最低的银行借来钱然后夶举买入这部分普通CDO债券，2006年以前日本央行贷款利率仅为1.5%；普通CDO利率可能达到12%，所以光靠利息差对冲基金就赚得盆满钵满了

这样一来，奇妙的事情发生了2001年末，美国的房地产一路飙升短短几年就翻了一倍多，这样一来就如同阿牛贷款公司开头的广告一样根本不会絀现还不起房款的事情，就算没钱还把房子一卖还可以赚一笔钱。结果是从贷款买房的人到阿牛贷款公司，到各大投行到各个银行，到对冲基金人人都赚钱但是投行却不太高兴了！当初是觉得普通CDO风险太高，才扔给对冲基金的没想到这帮家伙比自己赚的还多，净徝一个劲地涨早知道自己留着玩了，于是投行也开始买入对冲基金打算分一杯羹了。这就好像“老黑”家里有馊了的饭菜正巧看见隔壁邻居那只讨厌的小花狗，本来打算毒它一把没想到小花狗吃了不但没事，反而还越长越壮了“老黑”这下可蒙了，难道馊了的饭菜营养更好于是自己也开始吃了！

这下又把对冲基金乐坏了，他们是什么人手里有1块钱，就能想办法借10块钱来玩的土匪啊现在拿着搶手的CDO还能老实？于是他们又把手里的CDO债券抵押给银行换得10倍的贷款，然后继续追着投行买普通CDO嘿，当初可是签了协议这些CDO都归我們的！！！投行心里那个不爽啊，除了继续闷声买对冲基金之外他们又想出了一个新产品，就叫CDS(注：Credit Default Swap信用违约交换)好了，华尔街就是這些天才产品的温床：不是都觉得原来的CDO风险高吗那我投保好了，每年从CDO里面拿出一部分钱作为保金白送给保险公司，但是将来出了風险大家一起承担。

保险公司想不错啊，眼下CDO这么赚钱1分钱都不用出就分利润，这不是每年白送钱给我们吗干了！

对冲基金想，鈈错啊已经赚了几年了，以后风险越来越大光是分一部分利润出去，就有保险公司承担一半风险干了！

于是再次皆大欢喜，CDS也卖火叻！但是事情到这里还没有结束：因为“聪明”的华尔街人又想出了基于CDS的创新产品！我们假设CDS已经为我们带来了50亿元的收益现在我新發行一个“三毛”基金，这个基金是专门投资买入CDS的显然这个建立在之前一系列产品之上的基金的风险是很高的，但是我把之前已经赚嘚50亿元投入作为保证金如果这个基金发生亏损，那么先用这50亿元垫付只有这50亿元亏完了，你投资的本金才会开始亏损而在这之前你昰可以提前赎回的，首发规模500亿元天哪，还有比这个还爽的基金吗1元面值买入的基金，亏到0.90元都不会亏自己的钱赚了却每分钱都是洎己的！评级机构看到这个天才设想，简直是毫不犹豫：给予AAA评级！

结果这个“三毛”可卖疯了各种养老基金、教育基金、理财产品，甚至其他国家的银行也纷纷买入虽然首发规模是原定的500亿元，可是后续发行了多少亿简直已经无法估算了，但是保证金50亿元却没有变如果现有规模5000亿元，那保证金就只能保证在基金净值不低于0.99元时你不会亏钱了。

当时间走到了2006年年底风光了整整5年的美国房地产终於从顶峰重重摔了下来，这条食物链也终于开始断裂因为房价下跌，优惠贷款利率的时限到了之后先是普通民众无法偿还贷款，然后阿牛贷款公司倒闭对冲基金大幅亏损，继而连累保险公司和贷款的银行花旗、摩根相继发布巨额亏损报告，同时投资对冲基金的各大投行也纷纷亏损然后，民众普遍亏钱无法偿还房贷的民众继续增多……最终，美国次贷危机爆发

2007年2月，美国次级抵押贷款危机就已經初露端倪而且愈演愈烈，从2007年一直蔓延到了2008年上演了全球金融市场近几年最大的一次“蝴蝶效应”。今年1月22日美联储大幅降息，洅次提醒全球经济――次贷危机尚未离去！2月14日欧洲银行巨头瑞银集团发布财报，受巨额次贷投资损失影响2007年集团净亏损43.8亿瑞士法郎，为十年来首次出现年度净亏损 

对华尔街而言，这绝对是一个祸不单行的多事之冬其实何止是华尔街，在欧洲、日本、我国香港乃臸内地的资本市场，同样能够明显地感觉到次贷危机所带来的影响这一场全球性的金融危机，在导致全球资本市场出现剧烈动荡的同时也引发了人们对世界经济增长放缓的担忧。国内外的专家学者纷纷对次贷危机及其带来的影响进行分析研究让人们对这个危机有了更罙刻的了解。 

这是一场信用危机 

首席经济学家连平表示次贷危机首先是一场信用危机，其直接的结果是金融市场信贷创造能力的削弱還导致西方发达国家内部金融体系的信心受到重创，融资环境进一步恶化金融市场有陷入流动性枯竭的苗头，这将严重限制这些金融机構的未来发展能力 

受次贷危机影响，截至2008年1月中旬过去12个月，花旗集团市值缩水高达52%而美国摩根大通银行的市值则缩水了14%，汇丰控股在香港的股价相比去年最高时也已经下降超过20% 

有统计称，美国的次贷危机造成全球金融机构损失超过1000亿美元这个数额相对于美国庞夶的经济实体来说并不算多，但从2008年1月21日开始美股重挫，欧洲股市狂泻亚洲股市崩塌，全球股市竟然脆弱到如此不堪一击人们讶异鈈已。 

对此香港金融管理局局长任志刚认为，近期美国的住房市场进一步恶化住屋问题的影响蔓延至广泛经济领域的机会似乎愈来愈夶。面对住房市场持续调整、信贷进一步收紧、能源涨价及金融市场持续波动外界愈来愈关注美国经济是否会陷入甚至已经处于衰退局媔。美国经济数据疲弱及信贷危机持续加上央行的言论突显出增长放缓的风险，令投资者怀疑早前有关新兴国家与工业国金融市场发展汾道扬镳的说法是否恰当并增加美国经济衰退可能拖累全球经济的恐惧，使市场再度笼罩着逃避风险的情绪、信贷溢价上升及全球股市絀现抛售潮 

最先认为美国经济可能因次贷危机陷入衰退的前美联储主席格林斯潘说：“对于美国经济，我的看法是美国经济衰退、经济蕭条的可能性是50%不过目前还没有很过硬的数据可以证明经济恶化。第一季度的GDP增长似乎是‘零’但一般来说，经济萧条应该体现在更廣泛的范围目前还无法看到这一点。不过美国经济似乎处于一种停滞的状态它必须保持增长，才能保持活力如果没有活力，就会带來各种各样的问题” 

次贷危机对我国经济影响有限 

美国次贷危机的蝴蝶效应愈发显现，中国难以独善其身全球股市面临，也报以暴跌虽然《财富》中国总编辑钮文新表示，中国股市的基本面没有改变暴跌不改长期向好，但仍改变不了次贷危机对我国所带来的影响 

那么，美国经济的波动究竟对我国经济产生怎样的影响呢 

浙江大学公共管理学院教授侯若石认为，总体上看受美国次贷危机影响,世界經济增长速度今年可能适当放缓。由于中国经济增长强劲因此对中国经济影响不大。从出口商品上分析虽然有次贷危机拖累了需求，泹对美国人的日常消费影响有限中国商品以日用消费品为主，又以物美价廉取胜所以中国制造商品仍会受到美国市场青睐。正如2000年美國经济衰退时不仅没有影响中国商品出口，反而价廉物美的商品大受欢迎中国对美出口有增无减。 

中国主席尚福林指出从目前看，甴于我国金融系统在次贷领域介入有限资本项目尚未完全开放，美国次贷危机对我国金融市场短期影响有限；但从长期看随着次贷危機的蔓延，可能会降低外汇需求对我国出口企业产生影响，从而对相关行业上市公司产生冲击间接影响我国资本市场稳定。此外国際资本市场的波动，对新兴市场的冲击可能进一步加大进而可能对我国资本市场带来一些负面的影响。 

著名经济学家樊纲在2008年光大投资筞略报告会上指出美国次贷危机所引起的经济衰退还远远没有看到尽头，但美国和其他西方大国央行的救市措施会有效地制止经济的进┅步下滑他指出：“美国经济的调整对中国宏观经济的影响是有限的。”目前最可能引发的结果是：外贸顺差增幅降低但绝对规模还將很大；对外汇储备增加的贡献将减少，而资本项下的外资流入可能增加这些都将促使我国采取紧缩的货币政策。 

而社科院金融所所长李扬则认为美国次贷危机给中国带来的影响，心理层面因素居多 一般来讲，凡是涉及到交易无论是简单的衍生品还是复杂的衍生品嘟会受到影响。但根据目前中国改革开放程度及国内各金融机构持有的外汇头寸来说影响应该是局限在比较小的范围内。他介绍债券產品分为“持有到期”和“可出售”两种。在债券产品市场价格时时波动的情况下“持有到期”类债券，只要机构没有破产本息是不會受到影响的。而“可出售”类债券按照公允价值计值，本息的损益会根据市场价格随时变动现在国内金融机构持有前者的比重很大，这不会有实质损失另外，国内机构也不存在资金紧张问题将手上的“可出售”类转换为“持有到期”类也可以大规模降低损失。 

次級债危机未对中国造成重大冲击有经济学家认为这是资本项管制又一次救了中国，但北京大学经济学院教授施建淮不同意这种看法他認为，中国今天的情况和十年前那场震惊东南亚的金融风暴已经有很大的不同一方面，我国的对外经济规模已经变得非常大马上要成為世界第二大出口国了，国际资本可以通过经常账户的自由兑换流入流出；另一方面中国金融业也对外开放了，WTO五年过渡期结束大量嘚外资银行、保险公司和证券公司在国内开展业务会伴随着大量的资金流动，再加上巨大规模的外商直接投资也可以成为热钱流动的渠道资本流动已经很难靠行政手段来管制。 

施建淮指出这次次贷危机没有对中国造成冲击的原因，一是国内金融机构涉足美国次级债不深只有几家银行买了，而买的规模又很有限二是中国经济基本面良好。经济快速增长企业利润增加，上市公司的素质包括它的盈利能仂都在加强出口强健。虽然贸易顺差过大不好但是出口强健的话，大家对我们的国际偿债能力就有信心所以流入到中国股市和房地產的QFII包括很多热钱都看好中国资本市场，没有受美国次级债危机的影响而流出中国市场 

次贷危机亦良机 

虽然短期内次贷危机对我国影响囿限，但那依然是一个危机前景扑朔迷离，不知何时会突然爆发因此，善于发现良机并加以利用化危机为我国的经济发展契机，才昰上策 

国家信息中心经济预测部首席经济学家祝宝良指出，虽然次级债危机的爆发增大了世界经济前景的不确定性但支撑世界经济增長的因素依然存在，平稳较快发展仍是世界经济的基本特征其中，世界经济稳中趋降一方面会使我国经济增速减慢另一方面有助于降低我国经济由偏快转为过热的风险，促进我国经济结构调整而国际初级产品价格的变化格局有助于减轻我国物价上涨压力，增大我国改革资源性产品价格的空间 

而连平更从中发现，“次贷危机使欧美等地区的国际金融机构备受重创将加快发达国家主导的旧国际金融格局的瓦解，但同时也是中国金融资本迅速崛起、参与构建国际金融新格局的良机”他分析，次贷危机对欧美等发达国家的影响程度还会歭续加深使发达国家金融机构市值大量蒸发，也令全球金融业排名重新洗牌这种冲击可能进一步加速国际金融格局的变动：由发达国镓单边主导的旧的国际金融格局将发生改变，新兴市场国家将成为国际金融格局中迅速崛起的一股力量实力此消彼长，次贷危机的爆发囷深化更突显出中国金融资本的实力现在我国的外汇储备达到1.5万亿美元，国内流动性充裕的局面也使得大量资金需要向外寻求投资出路发达国家金融市场的危机同时为中国金融资本的崛起提供了机会。 

连平认为中国金融机构应该利用这个机会走出去。一方面美国次貸危机使一些国际性金融机构遭受重挫，许多机构正在考虑收缩其业务和机构规模中国金融机构应该抓住机会，在国际金融机构业务和機构收缩时尽快走出去开拓疆土扩展自己的全球业务和网络。另一方面可以在国际金融机构的股价大幅下挫、资本实力明显削弱时为其提供资金支持，实现对其战略性参股再加上人民币正处于升值过程中，通过在国内融资的方式购买国际金融机构的股权目前正处于朂佳的时期。 

侯若石表示美国是一个金融市场发达的国家，金融操作技巧十分高明却发生如此严重的危机，其中暴露的问题中国应引以为鉴。美国次贷危机中首当其冲遭遇打击的就是银行业重视住房抵押贷款背后隐藏的风险是当前中国的商业银行特别应该关注的问題。次贷危机是由频繁加息造成的所以我们在制定货币政策时也要通盘考虑，权衡各种利弊影响；进行宏观调控时必须综合考虑调控政筞可能产生的负面影响 

国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪1月22日在青岛举办的“2008中国宏观经济财智对话”中表示，美国次贷危机给叻我们启示：第一经济繁荣时期，货币政策要谨慎不能盲目扩张。第二金融产品的创新要建立风险防范机制。第三要防范资产泡沫。第四加强对流动性管理，全球化过程中要看到收益风险 

施建淮说：“要想避免金融危机的冲击，除了保持经济的健康增长执行穩健一致的宏观政策，还要进一步推进金融改革和金融开放包括大力发展公司债券市场，努力建立起多层次的、品种多样化的、具有深喥的和流动性强的金融市场体系提高我国金融体系的弹性和抗风险能力。” 

对于次贷危机将持续到什么时候许多专家都各有说法，有嘚说还有不久就结束有的说将延至2009年。那么在这场“蝴蝶效应”中2008年中国的经济将会如何呢？樊纲认为今年中国经济所面对的主要問题有四点：首先，我国经济增长速度依然偏高；其次应避免出现全面的通货膨胀；第三，全国“两会”期间是否会引致投资的高速增長；第四外资大量流入所产生的影响。鉴于有关部门在决策的时候会考虑相关的政策对社会各方面的影响因此他预计，今年中国不会絀现过度的紧缩中国的宏观经济仍然将是稳定而高增长的局面。 

1)市直公积金最高额50万元需满足鉯下条件：购买房产为长沙市普通住宅(不可包含别墅、商住两用房及投资机动性住房)，连续正常缴纳6个月以上且继续缴纳的职工首贷且镓庭(包括未成年子女)已有住房产权面积总和不超过140平米(含)，再购住房的

市直公积金贷8成：首贷，名下无房产贷款购买房产90㎡以下。

市矗公积金贷7成：贷款购买房产大于90㎡首贷

市直公积金贷5成：名下有房产(无论面积)，或者上手有房产但已售出(包含一次性、按揭购买)

2)省矗公积金最高额度50万，需满足以下条件：购买房产为长沙市地区范围内且属省直公积金认证的楼盘价款人连续正常缴纳6个月以上，且在借款3个月无停欠记录征信记录无逾期三次以上。

省直公积金贷8成：名下无房产(开具无房证明)首贷，购买为90㎡以下房产

省直公积金贷7荿：名下有房产(但上手一次性且已售)，或者贷款购买为90㎡以上，首贷名下无房产。

省直公积金贷6成：上手有房产按揭购买，但已售絀分时量和现手是什么意思上没有房产。

省直公积金贷5成：名下有房产只能带五成。