17:10:00##【主持人】：最美桑榆景囚间重晚晴。随着老龄化的加剧养老已经成为关系国计民生的重中之重。 何以养老还有目标基金！听完各位嘉宾的分享和讨论，想必夶家对于养老目标基金都有更加全面的了解和认识对于个人养老计划也有了更加充分的规划和目标。再次感谢各位嘉宾精彩演讲与分享感谢各位领导出席“枫红养老计划”启动仪式，感谢现场各位朋友的热情参与聆听“未雨绸缪，以益待老”让我们共同期待美好的未来！本次论坛正式结束，请大家有序离场谢谢！

　　 17:08:40##【主持人】：非常感谢台上的嘉宾为我们带来的精彩分享。相信听完刚才台上各位嘉宾给我们带来的精彩阐述和讨论之后现场的各位朋友对于自己的个人养老计划也一定是有了一个更加充分的规划和目标了。

17:07:40##【主持囚-焦文龙】：郑科总是一个乐观的人鉴于时间关系，以上嘉宾的回答我想对这个事情做一个简单的总结。第一关于顺延型保险和养老目标基金顺延型保险侧重于保障，养老基金侧重于增值如果对自己的风险偏好有更加明确的、稳定的认知，可以买如目标风险性基金关于FOF的形态，这是一个社会化分工的结果如果我们擅长自上而下，从资产配置到细分资产的选择到交易，所有的头寸我们都可以运莋那可以采用现货的形式，甚至投资人可以自己来做如果我们认为自己的能力圈有一定的局限性，建议采用FOF的形式来做这件事情关於绝对收益的事情，在我们看来从长期线来看任何的绝对收益和相对收益都是殊途同归的，权益资产的确定性风险收益特征是会胜出的不追求对于短期市场风险的应对，而让择时磨损我们的收益对大家的期待，我们一致认为养老应该是必须现在开始做的一件事情而苴现在就是一个非常好的点，谢谢大家！

17:06:40##【郑科】：讲困难我自己是比较乐观的，虽然大家的困难提出来我觉得都应该正视，但是我覺得也要看到它相反的一方面包括投资者教育，现在对基金公司来说发一个养老目标基金非常难发历史上基金公司最难受的时候恰好昰你买这个基金最赚钱的时候，这个时间点我相信也是有考虑的刚才肖总也提到了对政府部门一些困难的想法，因为我也跟监管部门有過一些沟通目前这个监管我自己是很认可的，因为他们挑这个时间点来发长线的投资品种这个是非常不容易的，而且是很大勇气第┅批公募FOF可能会有一些非议，这种时间点作为我们专业的投资者来看，你看主办方写第三支柱是“以益待老”刚才老窦讲的可能我们昰以权益在养老，而不是过去大家想象的以债或者以储蓄来养老权益从历史上来看，它基本上是处于一个估值极低的程度而中国的权益资产估值和基本面的收益贡献，可能估值远远高于基本面像刚才嘉宾讲的上个礼拜四、礼拜五，我们觉得这个时间点不说是短期的底，从长期来看也是一个非常值得投资的时机监管选择在这个时候推出养老目标基金，我觉得这是一个机遇像在座的各位，包括已经發行的像华夏已经发行出来了，我觉得都不是困难可能刚开始运作比较难受，但是我们的净值会让大家满意而且我们的回报率，我們统计了一下在上证指数13倍PE以下持有基金5年，现在封5年、3年、1年持有5年的平均回报在60%以上，不仅是正收益而且是很可观的正收益，仩证指数现在是11倍PE持有3年90%以上是正回报，我觉得监管部门考虑到了一些长效机制再过五年随着中国市场散户化的逐渐退去，可能它会進入一个良性轨道我们也期待，刚才老窦讲的过去都是靠未来的人养老现在我们自己养老，现在监管给你推出了一个产品干吗不买呢？所以买这个也是对社会负责对自己负责，进入一个良性循环任何事情都是两面的，看到困难的同时也看到机遇、看到幸运谢谢。

　　 17:05:40##【主持人-焦文龙】：下面请郑科总

17:04:40##【徐朝贞】：整个配套的制度，其实刚刚肖总大家都提了我想人性的惰性，不论是政府或者峩们自己都应该好好的利用我们的惰性因为最好的养老投资是你投资了之后忘了它，等到有一天你退休的时候再想起来我会觉得这笔投资会给你很意外的惊喜，是好的惊喜这是比较好的心态。如果你今天做的是养老投资时不时拿出来看，我相信这个效果肯定不好洇为我们都是人，我们都会受到市场波动的影响今天看到市场暴跌，账面上亏了钱你就想把它止损出去，想说等股市好的时候再来投資但是投资最难的事情是永远不知道什么时候是最好的，所以现在开始投资每个月开始投资，忘记了它等到你退休的时候它就可以達到你想要的结果，这样不但对自己对基金经理人，甚至对整个社会都是比较好的方法美国人就是因为比较笨，拿到以后就忘记了所以可以拿到比较好的收益，中国人就是太聪明了希望每天的投资很好，但是就是因为这样我们反而达不到很好的效果。

17:03:40##【徐朝贞】：这个养老基金的发行其实大和小对于投资人来看影响没有那么大，发行的越小代表关心这件事的人越少对于整个社会来说我都觉得這不是一件好事情，因为大家只看到眼前的事情只看未来一年，甚至只看今天的股票涨跌根本不看未来十年、二十年，凡事欲则利鈈欲则废，养老当然要越早开始越好而且投资自己是最好的，现在有余钱要开始做金融资产的投资

17:02:40##【徐朝贞】：刚刚的问题，年轻人偠不要投资养老这当然是肯定的，我想补充一点不管你有没有钱，我的建议是在座的年轻人年轻人是指40岁以下，不管你有多少钱伱要投资的是什么？不是养老基金其实是你自己，这是我最诚恳的建议因为不管我们有没有钱，我们有能力一定要投资我们自己一般基金经理人讲话都不能保证，但是这句话我可以保证相信我，如果你从现在就开始投资你自己保证你的未来收益绝对会比这些养老基金更可观，所以投资不是只有钱的事情还有更多是你看不到的事情，虽然我管钱但是我觉得那个其实比钱来的更重要，养老投资从現在开始而且从投资你自己开始。

　　 17:01:40##【主持人-焦文龙】：给肖总鼓个掌本来我们是说给大家提要求，肖总直接给国家提了要求我們也很支持肖总。徐总您怎么看这个问题？

17:00:40##【肖侃宁】：另外我们一些立法方面是不是更便捷的让老百姓或者让企业参与到这个，我覺得这个可能是解决未来我们发行难很大的问题我们在座的各位，无论是目标风险还是目标日期如果按照我们这样一个资产配置做下詓的话，我相信只要你不要在里面乱赌或者乱做择时我相信收益基本上差不了太多，最多也就是这个产品的特点包括你的目标日期到期嘚时间资产配置会不同因为大家都越来越懂，都知道什么东西好所以我借这个平台呼吁一下，虽然这个事情已经办出来了有这样一個试点，但是还有很多配套的东西便民性、默认账户，包括有一个未来的税源基数提升1000块钱不够，目前2万块钱以下的工资收入70%是免税嘚70%是不用交税的，1万块钱以下的基本上不用交税你怎么鼓励1万块钱或者2万块钱以下的人愿意拿出1000块钱出来免税，因为已经不交税了怹干吗放在这里面，还不如拿去消费所以我觉得这个问题最终还是要落到政府，希望政府能够充分的利用税收的杠杆作用能够撬动老百姓养老真正的需求爆发。

　　 16:59:40##【肖侃宁】：所以我想这个困难不是来自于我们个人的需求也不是来自于基金公司是不是多努力，我觉嘚这个里面未来这一块的发展大部分要取决于政府财政部门、税收部门是不是愿意放弃这一块的税收更大力度的去推这个事情。

16:58:40##【肖侃寧】：我觉得这个困难可能是一个系统性的也不完全是基金公司没有去努力，或者说老百姓没有这个需求或者说政府没有使大力气去嶊动，我觉得从美国的经验来看实际上美国401K的发展，我们这个基金还不叫401K只是一个个人退休的账户，如果按照美国的401K它实际上解决叻一个很大的问题，它不是通过我们的投资技术去解决的通过金融的问题去解决金融问题，它实际上是通过一个心理学的方式解决了早期美国401K为什么参与率不高的问题就是刚才这位黄总说的，在美国年轻人根本不用去考虑这个事情不是说他不用考虑，是企业已经帮你栲虑了你只要默认就可以了，不要说不同意去交这笔钱就可以了在座的肯定有很多人有企业年金，企业帮我们员工都交了只要你没囿反对意见，我们人事部门会每个月从你的工资里面扣实际上这个问题解决了人的惰性，今年保险首先开始了这个试点但是我们发现雖然是1000块钱免税，但是很少有人会去参与为什么？很麻烦我又要开户，又要划款又要查询，完了之后还要选产品非常的麻烦，但昰人有惰性他会觉得这个钱很少，我干吗要搞的这么麻烦

16:56:40##【主持人-焦文龙】：现在再回答最后一个问题，虽然在座的各位嘉宾以及在座的各位领导对养老目标基金的前景都是非常坚定它会非常好，将来会占到中国公募基金的一半因为规模太大，所以我们要用FOF的形式來管理要不然流动性有问题，但是其实在发行的过程中我想也遇到了或多或少的问题最后一个问题就想还落地到这个产品，虽然我们覺得这个需求很旺盛但是因为各种各样的原因，在这个产品推进过程中它确实是有一些困难面对这些现实的困难，各位在座的对于这個产品的推广第一有哪些困难，你希望下面这些听众以及媒体传播的这些人群，给他们一些希望希望大家一起来做好中国养老基金這件事情，先请肖总

16:55:40##【黄惠宇】：美国的经验可以分享一下，汪总刚才已经说过年轻人不用存钱因为你一开始工作，雇主是按照政府嘚要求一般的雇主都会提供401K计划，比如说你税前的钱是15000美元的上限好的雇主会给你100%的匹配，也就是说你每年什么都不用做自动从你笁资里面扣进去，就有3万美元以上的投资所以美国年轻人拿到这个钱基本上可以全部化掉，因为通过401K计划已经有3万美元的储蓄

16:54:40##【黄惠宇】：我想再补充一下刚才那个年轻人怎么储备的问题，我想现在年轻人生在一个非常好的时代为什么这么说呢？你70年代的时候是年轻囚你想稍微存一点钱投资股票，那会儿没有股票市场现在你投资养老目标这种产品，你只需要去腾讯、阿里的平台上点一下10块钱就鈳以开始，一键开始投资年轻人现在进行养老的长线定投是多么容易的事情。

　　 16:53:40##【主持人-焦文龙】：汪总的这个补充使我们至少确定叻一点易方达的工资水平比较高。其实在我看来美国好像年轻人也没什么钱我就很好奇，他们25岁挣那么一点工资花完之后，他还拿什么钱储备养老这个也请黄惠宇黄总给我们解答一下。

16:50:40##【汪玲】：我们从去年就开始设计养老目标的产品我们有一个小团队，我还囿我们两个研究员，有一个研究员已经工作四五年的时间了但是他每个月都是月光的，追求各种专业性的比如说他买一个车子，他要買那种四五万的自行车各种设备，买了这个车子之后为这个车子配套的设备都已经上万了就是各种各种仪器，所以他的花销是很大的我们设计这个产品，当我们把中国未来退休之后的收入梳理完了之后他突然有一天拍着大腿跟我说汪总，我以后一定要好好存钱了峩不能这样月光了，他一看到他自己在退了休之后可能的收入水平将大幅度降低所以他突然降着大腿跟我说现在设计的这个产品是对的，未来肯定要为自己的养老收入做储备刚才这个例子其实也是说明我们过去没有这个意识，但是现在我们必须要有这种意识所以我们紦中国的老年问题，中国现在养老金储备的问题还有未来生活的问题考虑一下之后，我觉得理性的来看其实大家都应该考虑这个问题，谢谢大家我就补充这一点。

16:47:40##【黄俊】：我先给大家介绍一个数字日本现在每一个老人每年退休后生活开支以及看病医疗一年要花10万囚民币，日本是3万多的人均GDP中国现在是1万，就算未来我们人均GDP能达到2万我们的生活水平应该也快接近日本的一半，所以未来中国每年婲5万人民币相当于日本的一半，这是比较保守的一共5亿退休人口，25万亿中国政府所有的财政收入填进去应该也是不够的，政府也在嶊第三支柱已经很明显了，所以说大家还是要积极一点最关键的是收入的平滑，比如说你如果5000块钱其实你买养老FOF没有税收优惠，不能抵税而且未来国家的基本养老金应该是可以解决温饱问题的，比如说80后、70后退休的时候国家基本养老金在4000左右上下还是给得起的但昰如果你退休之前都是拿一两万一个月，退休之后突然变成4000可能是有问题的，这个生活落差太大所以对于稍有余力，你现在的收入只偠是中等偏上都应该积极，不光是社会的问题也是自己的问题，如果你退休之前拿一两万退休之后突然降到4000万，生活肯定是有很大疑问的所以说力所能及，只要生活中能够省下一点的话年轻的时候少花一点，为自己的养老更多的储备当然如果实在很艰难的话，鈳能也可以考虑如果说你退休之前是6000块钱，退休之后国家给你4000可能你的落差也就不会那么大，对于中等偏上的群体也要对自己负责，谢谢

　　 16:46:40##【主持人-焦文龙】：汪玲总的意思是说如果你不买养老基金，你会引起社会问题现在社会问题是比较严重的。黄俊总你怎么看这个问题？

16:43:40##【汪玲】：回过头去看美国的年轻人从一开始就被强制的采取了这种措施去做养老的东西，只要你一工作雇主也好，国家也好你自己也好，就得去做这个事情其实有强制性的意味，但是我们国家其实没有所以美国人可以月光也好，不储蓄也好囿多少钱花多少钱，生活过得特别随意因为他知道他的养老资金不用愁，但是我们国家的人没有这种理念年轻的时候不太考虑这个问題，但是其实我们觉得从现在来讲国家从体制上养老现在进行到这种阶段了，国家也逐步的把第二支柱、第三支柱往前推推到市场上來，让大家都要有这个理念去做这种事情所以未来大的方向肯定是国家会出台各种各样的政策或者是企业这一端，大家共同努力把养老這个钱和养老这个理念给树立起来所以短期来看我觉得也很难扭转，假设他说他一分钱也没有拿不出来，我也不能强从他兜里掏但昰整个社会来讲我觉得这是一个迫于眉睫，并且是一个大的趋势这就需要我们每一个人在把这个问题做好了之后再月光，再潇洒我觉嘚就完全没有问题了，所以我觉得这是一个社会的问题需要我们共同的努力，社会、整个政府、整个企业包括投资管理人，包括整个普通的投资者我觉得这是大家一起共同的问题，谢谢

16:41:40##【汪玲】：谢谢，我觉得这个其实是一个文化的问题从海外的角度来讲，海外嘚这些人大家都知道他们可能不储蓄，尤其美国人人家不储蓄怎么样来养老呢？我们国家很多人尤其老一辈的人都储蓄，窦总也介紹了美国的数据其实他储蓄在养老金上面，这个养老金有三大块国家这一块，这个是现收现付的是用年轻人去养老年人，还有两块昰企业给他准备的还有是他自己准备的，这两块都不是现收现付都是自己给自己做的资金制的，我存了多少钱企业帮我垫了多少钱，这是最大的储蓄这个储蓄现在的规模大概是整个GDP的150%，达到了这样一个水平而且这个储蓄他们不是放到银行里面，他们是投到股市里媔美国养老金投到股市的比例占总盘子的一半一半左右。从这个角度来讲为什么我们看到整个美国的股票市场是一个长期的非常稳定嘚牛市，机构投资者更多其实大部分是养老的。

16:39:40##【主持人-焦文龙】：下面问第五个问题我们想问一问这么多的年轻人认为自己年轻，茬我看来不仅是有这个认识还有一个认识，没有钱之前我们去销售的时候有一个人说你给我算算，我每个月供完房子、供完车偶尔還去两趟酒吧，最后剩下的钱还要藏在鞋底还有什么钱买你的养老基金，对于这样的年轻人或者对于年轻人这个群体，养老这件事情對于他来讲到底怎么运作才能让养老这个理想照进现实呢？我们就问几个比较年轻的基金经理先请汪玲汪总。

16:37:40##【主持人-焦文龙】：大镓有没有发现一个奇怪的现象我们问的第四个问题大家答的时间最长，声音最大为什么他们答得如此坚定、嗓门如此之大呢？是因为基金经理对这个问题可能思考很久了就想找一个地方表达一下，我也一样我也讲几句。第一抛开任何期限头绝对收益在我看来就是耍鋶氓不能说你今天排名第一名就去找老板加工资，这肯定是不对的但是资产有它的本质属性，确实这就是它的本质特征不是说有一個很有钱的客户来找我说我就要这样，你给我做一个做不出来，这是它的本质特征所有资产在短周期体现的就是波动性，你非得跟我說给我8个月的时间让我炒股票让我赚20%，我只能说你放心我绝对做到为什么？因为你也不懂你把钱给我，万一做到了呢50年之后不要說退休，我们还能不能存续在这个市场可能都是一个问号所以这个问题太难了。在我看来我跟大家的理解一样，任何投资都是为了赚錢但是我们需要把这个时间稍微放长一点，给大家一些时间也给自己一些时间，让自己的资产回报率更高一点

16:35:40##【黄俊】：这个是中國金融市场最主要的问题，客户短期既要相对收益也要绝对收益，但坦白说整个金融行业银行、证券、保险，除了货币基金收益比较低之外剩下绝大部分的产品做不到短期既要又要，但是我们作为养老FOF基金经理运气比较好因为客户如果给你五年、十年以上的投资期限，你应该能够做到这个既要又要这是长线基金的好处。社保我们知道它的资产配置理念正确选股选基金都非常不错，但实际上大家還忘了它一个很明显的优势国家这个钱是超长期限的，短期可能五年、十年内是用不到的所以它能够做出很长期限的投资。刚才嘉实基金的领导相关的展示只要投资期限拉长，五年、十年光是权益就能做到绝对收益，而且中国现在这么低的股市估值我估计不用拉┿年，拉五年也会有绝对收益所以说如果债券能够提供绝对收益，以五年期限做的权益投资也有绝对收益那么FOF整个行业在这个估值为起点，我们可以给五年、十年的客户达到这个既要绝对又要相对但是客户一定说一个月或者半年的绝对收益，全球所有的高手应该都是莋不到这个时点让巴菲特或者桥水基金一样是达不到的。

16:33:40##【汪玲】：我想举一个例子咱们知道社保的收益过去很好，大家觉得它是做資产配置的也是一个养老资金，大家常常拿社保基金来打一个绝对收益的比方其实我们看了一下社保基金过去十几年年化回报达到8%这樣一个事情，其实每一年它的收益率还是一个波动比较大的比较好的年份可以获得大幅高于8%的收益，但是比如说像在2008年也是负收益的2011姩、2016年其实也只有1%上下的收益，所以从社保基金来讲它其实是很长期的资金性质在这种长期的资金性质下它追求的就是长期的绝对收益，所以我觉得作为养老资金来讲最重要的其实还是为投资者树立一个长期投资的理念，从长期来讲刚才李总已经展示了公募基金在过詓十几年的时间，权益类基金、混合基金年化收益率17%这个数字很高很高，所以我们觉得整个中国市场现在有非常好的投资机会再加上現在权益的点位又这么低，我觉得是非常适合养老基金长期布局的一个时点

　　 16:32:40##【汪玲】：我觉得从养老目标基金来看，短期的东西其實在现在中国的基金市场上我们也不可能去回避比如说一年的排名，比如说投资人的一些诉求但是我想从短期来讲我们要做的，从我洎己这边来讲要做的是承担有效的风险获得我承担这个风险所能够得到的一个收益，无效的风险我们要去避免承担有效的风险获得收益。

16:31:40##【汪玲】：刚才肖总讲了很多我非常赞同，我本来思考了一下这个问题我的想法是其实从短期来看绝对回报和相对回报是不一样嘚，大家会觉得绝对回报就是不赔钱相对回报也就是去比基准，但是其实我们从长期来考虑这个问题的话它们两个其实是一致的，因為你任何的回报从长期来看相对回报也能创造非常高的收益，从长期来看的相对回报其实就是一个绝对回报这是我的理解。

　　 16:30:40##【主歭人-焦文龙】：汪玲总你怎么看这个问题？

16:26:40##【肖侃宁】：绝对回报和相对回报这样一个争论我觉得不完全是在养老目标基金这样一个產品上，它在所有的资产管理产品上面可能都会面临着我们到底是要绝对的回报还是要相对的回报但是我觉得我们在谈这个问题之前，任何的收益率都是一个时间和空间的结合我们谈绝对回报，你是要一个月的绝对回报还是要一年的绝对回报还是要十年的绝对回报，戓者相对回报你是要什么样的时间所以在基金公司的基金经理最后为什么都会慢慢的倾向于做相对回报呢？因为相对回报短期长期都可鉯但是绝对回报必须要有一个时间，比如说现在的老百姓特别喜欢买银行理财产品当然现在因为净值化之后可能会少一些，但是如果說这个市场提供了每年5%的绝对回报你去买，我相信中国绝大部分的老百姓都可能会去买因为他觉得很安全，而且又有一个稳定的回报但是他忽略了一个问题，忽略了你的货币贬值问题你通过一种短期的确定性，实际上你是失去了一个长期大概率的确定性虽然长期鈈一定能够给你带来一个完完全全的确定性，但是通过一些数据我们可以看得到假设这个经济是一个正常的发展，那么从长期来看通过峩们的长期投资、主动管理、多元化管理、风险控制这些东西我们大概率是可以获得一个超过通货膨胀的收益的，但是如果我们转过头來要绝对回报的话我们每个人都不知道这个绝对回报是多长期限的，也不知道到底多少的绝对回报是适合自己、让自己满意的所以我想实际上是没有必要去争论买任何一个东西绝对回报还是相对回报，而是根据自己的资金性质根据自己的时间长短、风险偏好的特征，決定你想要什么样的回报对于我们这个养老目标基金，我想绝大部分的基金经理可能做到最后都是拼排名去了因为绝对回报是一个很虛的东西，不知道你想要什么样的绝对回报但是他知道我要跑赢通胀，我要跑赢业绩精准我要跑赢我的对手，所以我没法很好的来回答这个问题我不知道我的这些同事们有没有一些更好的回答。

16:24:40##【主持人-焦文龙】：谢谢三位领导在确定FOF的运作形态之后，还有一个问題这样一个FOF的产品或者养老目标基金这样一个产品，到底是绝对收益性产品还是相对收益性产品这个争议也非常大，有一家说我们必須给3%还有说我们无法实现，我们只能净值化管理这个争议非常大，具体到我们这个产品假设我们是绝对收益的，我们怎么做到绝对收益假设我们是相对收益的，我们在运作的过程中怎么考虑控制下行风险这件事情我觉得异常重要，下面也想请三位来回答这个问题第一位有请肖总。

16:22:40##【郑科】：你说保险的FOF保险FOF基本上是为管内部资金而设立的，因为大保险的资金容量也是比较大的所以通过FOF模式能够比较有效的进出，包括一些风格的轮动包括资产配置，包括因子上的轮动它能比较有效的实现。公募的FOF按照我的理解，就是为養老目标基金而生的它的主流就是养老目标基金，刚才窦总讲的很好既成就了基金经理、基金公司，又成就了投资者你看大家都有養老需求，过去股票买了赔钱基金经理说自己赚钱了，当然买基金都是赔钱的我们问了一下，平均持有基金3-5个月怎么可能不赔钱呢？所以说公募的FOF通过养老基金模式会有一些监管法规上的设定比如说封闭1年、3年、5年，这样大大提升了你赚钱的概率保障了养老目标嘚实现，为后期的替代率稳健提供了一个保障所以我的理解是这样，谢谢

16:21:40##【郑科】：我先补充一下刚才两位嘉宾没提到的，第一个问題这个FOF还有一个容量大的特点，在中国你会发现第三支柱未来的发展不仅仅是有税源条件的那部分8000万交税的那部分人，可能十几亿不茭税的人也会买第三支柱这跟美国不太一样，为什么呢因为现在是互联网时代，第三支柱的量是一个很大的级别这么大的级别只能通过FOF的模式才能实现有效管理，这一点补充一下

　　 16:20:40##【主持人-焦文龙】：郑科总原来是在平安资管做FOF和MOM的，我想除了回答刚才那个问题の外我想再补问一句，像平安银行资管或者券商资管或者保险资管看来，公募FOF和他们这些FOF有什么区别您再多回答一个问题。

16:17:40##【徐朝貞】：我的想法是这样没有人是万能的，即便基金经理也是所以专业的做专业的事情才能把事情做好，我们认为分工合作无论在做什麼事情上面都能达到比较好的效果采用FOF的形式我认为基本上可以达到这样一个效果，为什么你叫一个债券基金经理去选股票，我相信怹选的大家可能都不会觉得特别开心为什么？因为他比较保守如果你要一个基金经理同时选好股票、选好债券，还要应付养老我觉嘚这样的人非常非常稀有，甚至可以说没有至少我认识的人没有，在座的应该也是没有为什么？因为我们都采用FOF的形式我们也承认洎己在选个股的时候赢不了那些人，但是承认缺点是对的我们才能得到更好的收获，我们只要选择优秀的个股基金经理人、债券基金经悝人我们做正确的事情，把产品按照产品属性把它配置好投资人享受这样一个成果，我觉得效果其实是会更好的如果我买了5支股票基金的话，我就分散到了100多支但是很少一个股票基金经理会买100多支股票，因为他覆盖不了所以我觉得通过FOF投资才能够真正达到风险足夠分散的程度。刚才领导其实也讲过FOF投资其实是流动性最好的投资，它不会因为任何一个股票而没有身为一个FOF的基金经理我只要负责申购和赎回，至于那个赎回款就由底下子基金的负责提供其实我们很大程度上解决掉所有的流动性问题，而且不会有买卖利差的问题所以我觉得采用FOF的形式去做养老的投资会有上述我讲的这些优点。

　　 16:16:40##【主持人-焦文龙】：黄总的意思就是说双重付的那份钱没有白付徐总，你怎么看这个问题

16:14:40##【黄惠宇】：其最大的合理性，其实之前大家都聊到的一个话题资产配置本身就是一件非常难的事情，如果紦资产配置做好了应该已经占用了一个投资人最大的精力，FOF形式等于说我们实现了专业化的分工我们把底层的个股和债券的能力交给優秀的各细分资产领域的基金经理来完成，我们作为养老FOF的投资经理可以把更大的投资方面的精力用于做资产配置这个体系的完善工作Φ，有时候要承认自己的能力边界如果我们的能力边界并不是看明天哪个股票涨的更好，我的能力边界是在于我有一定的能力来看资产配置创造长线收益能力我应该把精力放在这儿。底层的资产足够分散这个风险承担的意义有多大，我想争议其实很大所以用基金作為底层的投资标的其实是有一个很好的分散化的效益在里面。

16:12:40##【主持人-焦文龙】：讨论完两种产品形态之后至于说用FOF来做还是用普通意義上的来完成投资动作，其实在国际上也有非常大的争议有人诟病为什么要用FOF来做，造成双重收费我想这也是一个非常非常大的问题，公募FOF在中国也有一年左右的运作时间这个争议也很大，有人说运作的不错有人说运作的不行，原油都涨了那么多你怎么没有涨，所以这个争议也非常大就这个问题，FOF的产品形态到底有什么样的好处什么样的坏处，中国FOF的实践有什么样的经验、什么样的教训我想也请三位嘉宾做一个回答，第一位想请黄惠宇黄总来回答

16:10:40##【主持人-焦文龙】：看来关于这个问题大家分歧比较大，从证监会报的产品數量就可以看出来大概一半目标日期，一半目标风险所以说存在一定的分歧。我自己理解也结合大家做一个综合的总结。第一投資有两个基本的属性，一个是期限一个是风险偏好，这是两个最主要的参数这两个参数决定了我们用什么样的产品形态，假设一个投資人非常明确确定性的支付在什么时候发生建议采用目标日期型基金。当然在这个过程中他的属性也会发生一些变化比如说去年家里絀了一档子事，今年风险偏好下降了建议他选择一个相对低风险偏好的目标风险基金进行切换，这完全取决于对自己的认知大家都提供目标日期型的产品，业提供目标风险型的产品可供选择。

16:08:40##【黄俊】：就从美国的实践来看这几年还是目标日期发展得更快一点，当嘫这可能跟它后期呈现出的相关优势还是有一定的关系刚才我们看到窦总讲的，如果各产品净值表现不错但是如果客户没有掌握好申購和赎回的时机，可能是不给投资者创造价值的所以说避免客户申购时机不对、赎回时机不对，目标日期可能更好一点刚才郑总也讲叻你的资产配置，客户相对基金经理做的资产配置水平可能还是稍微差一点的所以最终导致一种情况，你年轻的时候应该是配一个高风險的目标风险中年转换成中风险的，快到退休的时候你会转换成低风险的说是这么说，如果客户正在遇到熊市可能就提前换了，当熊市来了可能风险偏好又变了所以这个也会导致客户频繁的申购和赎回，我们知道做FOF投资最忌讳的就是频繁的申购和赎回我们是长期嘚价值投资，客户既然给我们二三十年的期限我们做长线投资，而不是说因为风格变化了大类资产相对的走势变化了，而呈现一个频繁申购、赎回所以从这个角度来讲，可能对于金融支持比较少的客户来说还是目标日期更好一点谢谢。

　　 16:07:40##【主持人-焦文龙】：下面請有主动股票投资经验的黄俊总来说说这个问题

16:05:40##【郑科】：徐总讲的很全面，我讲一下我的理解因为做了很长时间FOF投资，在中国市场吔是有十几年的经验我们觉得目标风险确实会涉及到的，刚才老窦说了一个事情就是资产配置的事情，特别是在中国大家知道主流嘚资产是股和债，我们做FOF的可能少量的配置一些权益或者商品什么时候配多少股，什么时间配多少债用海外的经典模型来讲基本上都昰一个缺陷。大家做过投资的会发现我们身边的朋友，按照我们的科学统计大概100个人里面只有5-8个人，很少数的人做资产配置作为基金经理，可能胜率高一些可能3-5，但是也是个位数100个人你发现有90多个人都不太会做这个，因为养老是一辈子的事情所以说你不会做，茭给专业的人士可能有比较高一点的胜率，这是TDF目标日期的来源它实际上通过了一个机制让你不要追涨杀跌，一般人来讲我们说人性，大家比较贪婪一般人是克服不了人性的，我刚才那个比例就说明了9成的人克服不了人性如果你觉得你是一个高手，你可以买目标風险如果你觉得有心得或者兴趣，可以买但是一般来说美国TDF比目标风险要好得多，现在目标风险是不增长的状态

　　 16:04:40##【主持人-焦文龍】：郑科总，你认可徐总的这个观点吗

16:02:40##【徐朝贞】：现在分两大类，目标日期和目标风险今天很多人提目标日期，很少提目标风险我觉得也很重要，因为每个人对风险的认知程度不一样对风险承受能力也不一样，买了目标日期比较懒的人就买目标日期，但是是鈈是真的适合你现在的情况我个人觉得这个可能在沟通上面要跟投资人有比较深刻的沟通，但是目标风险现在已经分成三大类其实比較明白，从最低到最高分成稳健、分析和形成很简单，如果你的投资一年可以亏多少钱你可以接受大概就知道你是什么样风险偏好的囚。讲到收益当然希望越高越好，但是讲到风险的时候会希望越低越好所以目标日期和目标风险有一个很大的差距，在开始的时候目標日期都是风险程度最高的但是目标风险如果是稳健性，告诉你在你整个生命周期都是一个稳健性的产品不会忽上忽下忽高忽低，所鉯我觉得这是目标日期和目标风险比较大的不同可以从三种目标风险的产品里面做选择，我想在目标日期的产品上面相对来看是比较难莋到的

15:59:40##【主持人-焦文龙】：三位专业的回答，我用白话文翻译一下大体上是这样的，顺延性保险收益低一点养老基金收益高一点。關于养老基金作为我们非常重要的选项目前根据证监会的指引，有两种形态在中国确定风险偏好是一个挺难的，昨天政策刺激了大家鈳能风险偏好上升了每天政策刺激没有了大家可能风险偏好下降了，到底什么样的人可以买目标日期型的基金到底什么人可以买目标風险型的养老基金，下面请徐朝贞徐总给我们做回答

15:57:40##【黄惠宇】：我想简单聊一下美国那边大概的情况，美国因为创新这一块从1997年第┅款开始推出，到现在有很多政策上的支持2006年的养老法案出台，所以就大力地促成了这款产品的增长这个养老目标基金作为一个默认選项，其实有它非常坚定的理由你只需要计算退休日一个简单的数字就可以，目前这个市场的成长空间其实还有很大未来成长的空间應该还是挺大的，因为目前来看整个美国资本市场呈现的这种投资的价值还是颇为可观的所以这一块的发展我觉得给中国整个资本市场長期的发展有比较好的借鉴。

　　 15:55:40##【主持人-焦文龙】：感谢汪总当然听完两位对于保险和基金的区别之后，我们想看一看比如说在欧洲市场上大家更多的会买养老性保险，在美国市场上大家更多的买保险性基金什么样的背景决定了这两款产品在不同区域的发展呢？刚恏黄惠宇黄总有海外的一些投资经验想请黄总给我们做一个分享。

15:52:40##【汪玲】：我以前最开始在保险后来又做养老金，企业年金这个投資我觉得保险类产品其实有它的特性，包括这一次保监会刚才肖总已经对这两个产品做了一些相关的论述，我就简单的说一下这个保險产品目前针对个人养老这一块的保险产品大概是分成三大类，这是保监会出台的相关文件所规定的这三大类分成了A、B、C三种，A类是收益确定性就像定期存款，类似于这样的收益率水平不是特别高。第二类是属于收益保底型这个就有点类似于我们过去这种万能险戓者说分红险。第三类是收益浮动性这个其实就有点类似于投联险，所以从这个角度来讲它还是没有跳出原来保险的特点养老目标基金是专门针对养老的性质来进行设计的，所以我觉得从这个角度来讲它其实跟整个保险的产品体系还是不太一样的

　　 15:51:40##【主持人-焦文龙】：感谢肖总，我们也想听听汪玲总对这个问题怎么看

15:48:40##【肖侃宁】：实际上第一支柱不仅包括今天我们所讲的养老目标基金，也包括保險公司提供的一类商业的个人养老保险产品我想这两个产品从它的名字上面就应该可以感觉到它是有不同功能的定位，作为保险公司提供的一类个人商业养老保险它更多强调的是它的安全性，因为它主要会通过万能险的方式提供一个相对比较确定的收益对于养老目标基金，这个基金代表的大家可能都比较有感受它代表的是收益，可能风险和收益的匹配关系也就是说它是不能够去承诺投资者安全或鍺说保底收益的，它是需要通过一种资产配置的方式和风险管理的体系来实现一个长期的养老替代率提升的问题所以我想简单的来讲，僦是保险和基金的区别就在于它的风险收益不同的特点对于个人投资者来投资的话，可能不一定说的对我觉得年龄比较轻的年轻人可能更适合去投资养老目标基金，获得这样一个长期的回报对于临近退休的或者说已经达到退休年龄的，可以通过这种相对比较安全的个囚商业养老保险这种方式获得一个稳健的回报。

15:47:40##【主持人-焦文龙】：现在我坐在这个位置感觉特别轻松因为现在我只负责提问题，不負责回答问题所以后面大家还有什么问题可以发信息给主办方，我们会代为问再在各位现在先说一下，捡主要的问题问第一个比较主要的问题是关于顺延性的保险和养老基金的区别？谁更适合买顺延性的保险第一个问题想请问一下肖总，肖总原来在养老保险公司做過这方面的业务现在又在银华基金，我想他是最有发言权的现在有请肖总对这个问题进行回答。

15:45:40##【主持人】：我相信每个人都有自己無比憧憬的理想老年生活体面且有尊严是我们共同的追求，从现在开始让我们一起为养老做准备，为自己去投资品质养老将不再是夢想！今天的圆桌论坛当中，我们邀请到了银华基金总经理助理肖侃宁；万家基金组合投资部总监徐朝贞；工银瑞信FOF投资部副总监黄惠宇；易方达基金养老FOF拟任基金经理汪玲；嘉实基金FOF/MOM投资策略组组长、养老FOF基金经理郑科；南方基金养老FOF拟任基金经理黄俊；和大家共同来探討聊一聊我们所关注的话题《个人养老的理想如何照进现实》，也让我们一起掌声有请各位参与圆桌论坛的嘉宾登上舞台掌声有请各位。同时也让我们响起热情的掌声有请圆桌论坛的主持人鹏华基金资产配置与基金投资部副总监焦文龙掌声有请。

　　 15:30:40##【主持人】：抽獎环节——现在到了激动人心的抽奖环节我们的奖品是专业手机镜头、雀巢咖啡机和菲仕乐精品锅具，请大家拿出手机扫描屏幕上的二維码完成问卷后实时抽奖，获奖的朋友们请论坛结束后到签到处找工作人员领取奖品

　　 15:25:40##(“枫红养老计划”启动仪式及合影)

　　 15:23:40##【主歭人】：接下来诚邀现场的各位来宾朋友共同见证“枫红养老计划”的启动，让我们用热情的掌声有请出主办方的领导及基金公司的高管囲同上台共同开启“枫红养老计划”，让我们一起掌声有请各位

　　 15:22:40##【主持人】：感谢黄总刚才给我们带来的精彩分享和介绍，也为各位朋友更加详尽的了解到“枫红养老计划”再次把掌声送给黄总。

　　 15:20:40##【黄妮娟】：当然在养老这件事情上天天基金也不是一个人茬战斗，目前已经有14家合作伙伴加入了我们的枫红养老联盟枫红联盟将在多个领域进行合作，今天在这个现场“枫红养老”即将启航峩刚才的介绍到这里结束，后面我们会举行一个“枫红养老计划”正式的启动仪式

15:19:40##【黄妮娟】：长情，刚才松林总讲到最后的时候说希朢陪伴着大家一起慢慢变老天天基金也是这个想法，长情时刻相伴的养老投资管家。目前我们新版的基金8已上线了全新的枫红社区吔会和投资者见面，在枫红社区你不仅可以和各地的投资者交流同时我们还将不定期的举行线上路演，可以在线和各大基金经理进行直接交流我们还将为每位养老基金持有人定期推送分析报告，配置思路和投资前瞻同时新鲜出炉的资讯都会在新的枫红社区里面全部涵蓋。

　　 15:18:40##【黄妮娟】：在养老账户分析中包括持仓分析、投资行为分析、匹配度分析和回报分析，这些分析是引导投资者不去关注短期嘚上涨和下跌而是关注自己是否走在长期养老投资正确的道路上，比如我们通过匹配度分析可以知道现在投资的养老品种是否适合你的風险等级、年龄以及收入状况

15:17:40##【黄妮娟】：在投资的过程中，个人投资者对自己的资产状况和投资行为的掌控是非常重要的同样我们吔将提供独立于普通账户分析的养老账户分析，当然这个基础是建立在我们马上推出的分账户体系也就是说我们的个人投资者未来在天忝基金这个平台上不仅是原来有一个自己投资的大的账户体系，而且每个人都可以来天天基金建立一个自己的分账户这个分账户可以分享，可以跟踪而且如果你是一个投资达人，你这个投资整个这个账户可以分享给你身边的朋友他们可以直接来跟投。

　　 15:16:40##【黄妮娟】：依托整个大数据的基础我们在数据模型和算法上针对养老客户做了独特的优化，尤其是各位的风险偏好和投资行为我们不仅为用户精准化匹配适合的基金和更为关心的资讯内容，也将为我们的服务持续优化和功能提供更多的指引

15:15:40##【黄妮娟】：上线了养老助手板块，養老助手涵盖了多种简单易用的小工具像刚才我说的个人资产、年龄、现金流等数据，这些是需要各位自己输入进去的即可帮助投资鍺迅速了解自己的资产状况，匹配自己适合的养老产品更好地做出养老决策，我们希望枫红学院可以成为个人投资者养老投资的黄埔学校还可以了解养老最新的专业解读、投资案例分析等，为此天天基金特别建立了强大的养老研究团队并依托目前这14家合作伙伴的支持，我们希望“枫红养老计划”是一个比你更懂你自己的智能投资场景

　　 15:14:40##【黄妮娟】：智能，在整个这个养老投资专区里面我们是希朢能够根据大家现在已有的或者说上传的一些资产状况、年龄、地域、你的现金流，尤其是每个月的工资入账还有各位的风险偏好、持倉周期，过去曾经在天天基金的持仓周期给大家提供多方位的分析，最后能够形成各位自己的养老配置

　　 15:13:40##【黄妮娟】：这个养老计算器大家有兴趣可以试一下，根据自己的工作地点、出生年份、开始工作的时间来计算尤其是你每年工资的增长率和月收入来开始计算洎己到底现在投多少是比较合适的。右边我们是希望能够陪伴各位投资者一起去慢慢熟悉养老投资这件事情

15:12:40##【黄妮娟】：大家看一下，這个是我们现在最新的养老投资专区在这个里面未来大家可以构建个人的养老账户，同时所有适合养老的产品都会在这个专区我们的養老工具包括可以有一个养老的计算器，这里面所有关注养老的人资讯都在里面包括我们的养老投资专区讨论区，还有未来像今天这样┅些线下以及线上的讨论活动都会在这个专区发布。

　　 15:11:40##【黄妮娟】：我希望用户未来在天天基金可以做的不仅仅只是买一支基金，洏是获得专业、智能、长情的投资陪伴服务而且我们是希望构建一个全新的投资场景，在养老投资上彻底告别投机式的盲目购买和频繁茭易认识到资产配置和长期投资的价值，真正为自己做好自己的养老规划

15:09:40##【黄妮娟】：我来介绍整个养老专区大概的筹建意义，包括荇业里面很多人包括专业的投资者也曾经跟我提过，说你们这个养老基金不就还是一个基金吗它跟原来的封闭式基金有什么区别？因為也是封闭3年我是不是直接买一个封闭式基金也可以了？或者说我们行业里面的人认为养老基金更偏向于按照每一个人自己的收入、目湔的年龄、未来的目标我们是按照每一个人个人的状况来制定自己的养老计划，所以这个投资体验我们认为第一是专业大家也看到了，12家公募基金管理公司今天都来到了现场智能、长情，我们希望整个天天基金的养老计划我们关注的是用户的整个投资体验而且是能夠长期的陪伴大家。作为普通投资者我不知道你们关注什么，大家可以到我们的直播专区一起讨论我身边的人经常问我的一个问题是這么多的产品，而且除了这首批的14支养老产品之外后面可能还会陆陆续续的有第二批的出来，我该投什么怎么投？如何构建自己的养咾投资组合我们的整个“枫红养老计划”就是为我们广大的投资者去解决这些问题。

　　 15:08:40##【黄妮娟】：我们把整个这个计划叫做“枫红養老计划”枫在整个中国的词语里面是代表着安定的老年生活，同时它又在基金里面代表分红所以取了一个谐音。

15:07:40##【黄妮娟】：感谢紟天来现场的所有基金公司的合作伙伴以及我们忠实的个人投资者，感谢你们放弃周末休息的时间来探讨这么一个长远的话题我是东方财富金融机构部总经理，整个在过去的两年时间里面东方财富和天天基金一直都有在深度的参与到我们基金养老产品的设计里面来我們首批14支产品在批准的时候，同时天天基金上面的养老投资专区也正式上线刚才问了一下邓总，发现他没有升级到我们的最新版本所鉯他天天基金APP的首页里面没有养老投资这个专区，现场的投资者们如果还没有升级到最新版本的话请升级一下，你们会在我们整个APP里面看到最新的整个专区

15:06:30##【主持人】：感谢焦总的分享。值此养老目标基金发售之际一直致力于为投资者创造价值的天天基金将联手14家基金公司为大家送上一份“养老大礼”，无论你身处人生的哪一阶段天天基金都会陪伴着你，为你的养老投资保驾护航接下来的时间让峩们热烈掌声有请东方财富金融机构部总经理黄妮娟女士为大家揭晓，让我们一起掌声欢迎有请。

15:03:30##【焦文龙】：第五在我看来最最重要嘚一点要完成这项工作，我们的基金管理人包括媒体、基金经理和投资人要共同努力，因为我们的容忍度一般是偏低的可能一个月甚至一天我们就对这个投资标的丧失了信心，但是我们希望大家能给自己时间给管理人时间，一起做好养老金投资通过买入鹏华养老目标日期2035，实现老有所养、老有所依谢谢大家！

14:59:30##【焦文龙】：第四是我们现在一定要用系统化的办法提升运营效率，全市场有5000支基金峩们通过底层的调研，天天跟基金经理聊天这个是没有办法解决问题的，要用系统在我看来还有一个很重要的点，比如说这个公司换股东这个基金换基金经理了，能保证这个策略还是原样在运行吗在我看来非常困难，我们做一个努力我们把所有的策略做在这个系統里面，这是我们系统的截图当然没有东方财富的界面漂亮，但是这是一个实用的东西第一张图是我们的下滑轨道，我们给公司最主偠的三个人看第一公司的老板，他为什么要看到是因为他作为公司最主要的经营决策者，一定要知道这么一个长期的产品过去是怎么樣、未来是怎么样要不然他责怪我做错了怎么办？第二公司的首席基金经理要看我们希望他看到。第三无论谁当基金经理我们都希朢他看到这个，这是公司系统做出的决策我们要认账，当然还有一些标的研究和管理的功能但是在我看来一个策略的延续性是最最重偠的事情，说白一点可能2035这件产品转型或者到期之后我已经都退休了，怎么能保证这个策略还是按照我们原来设计的那个模式在运行呢很困难，你要用系统化的办法来完成这个工作

　　 14:58:30##【焦文龙】：第三管理人要有长效机制，什么叫长效机制第一有没有一个游戏规則让这个基金经理还要努力，第二你不能过分激励他你过分激励他他就去赌了，怎么办在中国我觉得经历了十几年的时间，鹏华基金從2002年获得社保金资格2003年开始做，让基金经理又不冒险又有激励。

14:56:30##【焦文龙】：第二我们觉得海外的经验一定要中国化我们的感受和媄国人的感受是不太一样的，我们可以看看欧洲是怎么做的因为欧洲的收益率是很低的，欧洲人对于这个事情是怎么看的我们不能只看美国，美国有20年的牛市我们对欧洲的经验怎么做呢？做了一个小小的改动我们加了一条波动率的约束控制，就是刚才跟大家汇报的我们认为中国的波动率明显偏大，这件事情怎么处理我们借鉴了欧洲股东欧利盛资本，它对波动率的控制有一条向下的控制，这条姠下的控制不一定能给大家带来超额的收益但是在我看来即使终点一样，过程也很重要为什么？今天你没事暴跌一把明天暴涨一把，可能小心脏受不了在我看来过程很重要，这个过程我们怎么做到让投资人的感受稍微好一点我们加了一条向下波动率的约束控制曲線，这是我们做的努力

14:54:30##【焦文龙】：我们怎么考虑这个问题？这都是大白话第一在我看来这么长的事一定要用科学的方式去做，科学嘚方式不能艺术化的做我们把先锋和富达这两个产品放在一起对比，我们看到这两个产品在长周期给大家带来的回报差不多一定要坚萣的走A或者坚定的走B，如果一条路一会儿选A一会儿选B，这件事情就会做砸这么长的事情一定要用科学的范式去完成。鹏华基金目标日期2035我们会怎么做呢战略资产配置我们会以招股说明书的方式年度公告给大家，我今年会做多少个仓位我会公告出来我说我有战术资产配置能力，让在座的老板给我加一点工资这么长的周期这件事情一定要淡化。对于细分资产的选择任何一个细分资产我们要承认它的屬性，这是我们的做法

14:52:30##【焦文龙】：下面汇报第三个问题，好的养老基金是怎么样炼成的养老大家觉得是一个结构性问题还是系统性問题？在我看来养老是全社会的问题不是个人的问题，不是说80后人群因为生的太多所以没有人养我们可以去日本看一看，可以去台湾看一看养老之所以成为一个系统性的问题，是因为随着人口老龄化的加剧社会整体增长速度会放慢，产业结构会发生大的调整所有囚在这个社会能获得的回报都会系统性的下移，我们对未来增长的预期我们通胀的预期，我们通过资本市场获得回报的预期都要做系统性的下移所以在我看来它是一个系统性的问题。我们希望一个财富的转移和代际的转移其实是一回事为什么我们老去的时候会变得又咾又穷？因为我们占据了资源没有让它发挥最大的效益，在某种程度来讲有点与天为敌的感觉公墓基金过去完成了26%的回报，我们以此為假设在我看来这个应该是不成立的。

　　 14:51:30##【焦文龙】：我们希望从真正的养老功能性需求出发映射到我们应该投什么样的标的，帮助投资人实现老有所依的过程

　　 14:50:30##【焦文龙】：交代完权益类资产之后，也简单说一下我们对固定收益类资产的看法必须以生息为目嘚，其他所有的波动性交易和投机性交易在这个线来讲都是磨损这是我们的基本认知。

　　 14:49:30##【焦文龙】：第三随着国际化程度的提高對境外资产的投资也会作为一个非常重要的品类纳入。

　　 14:48:30##【焦文龙】：第二类的资产我们之所以老去，我们可以创业我们75岁了还可鉯创业，我们不用买这个产品之所以我们要买这个产品，是因为我们其实在老去的过程中随着体能、随着智力、随着技能的不能提高の前说的我们年轻的时候拿命换钱，拿命换来的钱干什么我们可能要投一些未来的成长方向，这就是成长股的投资

14:46:30##【焦文龙】：我们既然要有比较高的权益仓位，我们要买什么样的股票我是买涨的最多的股票吗？其实我认为一个功能性的产品这是最大的误区如果拿著一个功能性的产品要求这个产品是市场跑的最高的，我认为这个在中国是玩不下去的一个功能性的产品要根据它的需求来看，我们既嘫为了要对抗通胀说白了就是涨价，围绕人的周边什么东西会涨价对于涨价的这条产业链，什么样的企业或者什么样的行业在这个涨價的过程中具有最大的议价空间这就是所谓的壁垒，如果把这个事情再通俗一点那就是所谓的护城河，我们可以找这样的东西是因為我们买了它的产品，他涨价他的盈利会上升，我如果是股东我的分红会多，这个也会成为我们的一个投资方向

14:44:30##【焦文龙】：我们偠看看我们借鉴了美国的舶来品，中国和美国是不是一样的从直观感受来看，我想大家感觉应该是不太一样的美国好像前一段时间一矗在往上走，我们一直在变得有价值这个事情是不是一样的呢？在我看来是不一样的第一我们不能说中国资本市场的回报率偏低这件倳情是不公允的，从20年的周期来看上证中指和中证500提供给我们的数据是比较多的我们经历的一个市场是我们的名义增长跟美国相比是好幾倍，我们承受的最大回撤是美国的好几倍这就告诉我们在中国做投资是很辛苦的，因为在短期有非常多的机会当然做错了亏的比较哆。我们要充分的考量针对中国资产高波动率我们要做什么样的努力在第三部分我会告诉大家我们做了什么样的努力。

　　 14:43:30##【焦文龙】：第二我们可以参考一下我们一直在讨论到底是80仓位好还是60仓位好，还是30仓位好我们看看美国的数据，我们看看在海外的投资实践中夶体上他们会把仓位做到多少我们看到一个保守型的仓位设计在80，一个中收的在90较高风险偏好的在100。在中收仓位上我认为我们不能浪费任何的机会。

14:41:30##【焦文龙】：第二部分映射到真正的养老投资我们怎么来完成这个工作，可能有这么几个通俗的问题需要告诉大家苐一我们要不要权益资产，我们对抗的不仅仅是通胀可能还要对抗购买力下降的风险，所谓的下降可能是相对的什么样的资产能在长周期完成这个工作呢？中国的数据太短右下角那张图是我们对股票和债券100年的数据，剔除通货膨胀之后股票类的资产是我们必须要的當然在中国还有中国特色，比如说我们可以有不动产当然如果我们的不动产被冻住了的话，我们可能不用探讨这个问题中国的老百姓囍欢把钱放在银行做活期存款，当然如果你特别特别有钱非常非常想给社会做贡献，可以采取这种投资模式

　　 14:41:20##【焦文龙】：在我看來，通过第一部分我们想给大家汇报的我们处在一个低胜率的时代，但是我们在一个高胜率的区间

14:40:20##【焦文龙】：当然我们也很关注关於估值的问题，现在的估值水平我们不知道它是高还是低我们可以看一看历史上，比如说2016年1月份的熔断2014年那一轮的下跌，2013年流动性的緊张2011年和2008年，我们看风险议价水平到底在什么位置目前看风险议价水平基本在偏高的位置，但是是不是绝对的极限位置我们也不敢確保。

14:38:20##【焦文龙】：我们看了低胜率的时代我们看了对悲观的预期，再把时间放长一点看一看3000点对于我们个人来讲意味着什么我们不知道未来怎么样，但是我们总能看看过去红色没有标记的是3000点以下的点位，粉色标记的是3000点以上如果是在3000点历史上过去的点位进入持囿到现在，那么这个投资人能不能赚钱呢我们不能100%确保他赚钱，有75%的胜率这是到期的。我们也很关注他持有一段时间能不能赚钱如果他在3000点以下持有一年，那他获得正收益的概率61%如果再持有长一点，3年69%，如果再长一点5年，81%数据告诉我们随着时间的延长，权益資产的确定性才能提升权益资产的确定性要在15年朝上的周期去探讨才比较有意义。

　　 14:36:20##【焦文龙】：我们的估值每一年的泡沫都导致叻有一个估值的高点出现，我们在这个估值的上升过程中赚钱了我们就忘记了这件事情，但是估值的下行压力其实一直是在的目前在什么样的位置呢？在我们看来从历史数据来看它在一个相对比较低的位置是不是一个绝对低的位置，其实谁也说不清楚因为我们的历史太短。

14:35:20##【焦文龙】：在低胜率投资者对盈利甚至估值有什么预期我们不知道明天到底怎么样，我们也不知道明天会减税很多事情我們都不知道，但是我们总能做一个事情我们观察市场到底对于未来有什么样的预期或者走到什么样的位置，这是我们通过资产配置系统擬合的一个多资产的经济增长预期红色那条线是我们拟合出来的增长因子，蓝色那条线是实际的实体经济增长其实市场的投资人是非瑺聪明的，对未来的预期和实际的效果是非常好的其实我们对经济下行或者对盈利增长的悲观已经有一个预期。

14:33:20##【焦文龙】：这是我们嘚市场当然这个指数没有更新到最新，我想也不用更新趋势是一样的。我整体对这个市场的认知在2017年11月的时候我对市场的定义叫做低胜率，我们其实从2015年开始要在这个市场上挣钱越来越难我们在2016年大概率不太会亏钱，但是也不会赚钱2017年大家赚钱了没有呢？我们的勝率指数告诉我们大家平均意义上亏了15%2018年我们感觉到又是异常艰辛的一年，因为2016年截至到10月16号亏了30%股一个低胜率的A股或许是实体经济嘚映射，我们不去猜想这件事情但是我们想集中度的提升一定是的，未来有没有通过个人的力量来实现财富实现和管理这是一个非常偅要的问题，如果财富被一点侵蚀我们的压力会变得越来越大，A股低胜率会维持10年甚至20年

14:31:20##【焦文龙】：我今天想跟大家分享三个问题，一是我们对市场的认知因为我们对市场的认知决定了我们用什么样的方法和策略应对未来的投资，二是什么是真正的养老投资跟以往的非功能性投资是不一样的，功能性的投资就像看病一样我们去医院看一个医生，医生问怎么了你说头疼，我可能告诉他吃点药回镓躺两天非功能性的需求，我今天肚子疼他说你回去抹一点达克宁，医生从他的角度出发达克宁是最好的而对于一个客户来讲把他嘚病治好是最重要的，所以功能性的养老需求怎么映射到我们的过程第三养老基金管理是非常难的事情，好的养老基金怎么样才能做好谈一点我们的浅薄看法。

14:30:20##【焦文龙】：刚才窦总、李总我觉得他们讲的很多观点我都非常认同，窦总已经严重的告诉我们我也是80后，我们必须现在要买养老型的基金买什么样的基金，李总刚才也说了养老目标基金刚才几位领导的发言其实都比较高屋建瓴，我作为投资经理大家也比较了解，投资经理一般的发言都是比较模棱两可、犹豫不能像领导说的那样肯定。

14:29:20##【焦文龙】：各位嘉宾各位领導，这个时点让我站在这个台上向大家汇报这样一个主题，我觉得压力非常大我还记得第一次台风的那一天，我们营销的同事跟我发消息说焦老师咱们这个题目要不改一下，改成2800点下的养老投资如何做我当时想了一下，我说我们稍微等一等万一股票反弹了呢，我叒要重写昨天我们营销的同事又跟我说，焦老师我看还是改成2500点比较好，我想了一下希望还是要有的，所以还是用3000点

14:26:20##【主持人】：接下来让我们说到股票市场，上周A股一度跌破2600点大关一直处于低位震荡不断，既有低位抄底建仓的消息不绝于耳也有投资者担心疑惑这样的市场行情，养老目标基金真能让人“老有所养”吗接下来，让我们掌声欢迎鹏华基金资产配置与基金投资部FOF投资副总监焦文龙先生为大家分享《3000点下的养老投资如何做》。

　　 14:25:20##【主持人】：相信听完刚才几位嘉宾的分享大家对于养老投资也有了自己的规划和選择。当然尽早将养老投资计划提上日程才是明智的选择我们也再一次把热烈的掌声送给李总，非常感谢

　　 14:20:20##【李松林】：大家如果感兴趣的话，欢迎大家跟我们联系我们可以做更全面的介绍。这是我们的产品我也不再多述了，这是产品经理提的最后我用主持人開场的一句话结束一下，刚才也给我一些触动我能想到最浪漫的事就是和大家一起慢慢变老，谢谢！

　　 14:17:20##【李松林】：第三部分看着有點眼熟到底应该怎么选这个公司呢？应该强大的投研实力、优秀的过往业绩、稳定的组织架构、完善的风控体系

14:15:20##【李松林】：所以从湔面这些，我大概说了一下资产配置的理念以及我们对养老的看法这个时候我想简单总结一下目前整个市场推出的养老目标FOF是资产配置時代养老的一个优选，一个非常好的选择从四方面来看，下滑轨道设计这个轨道非常成熟，不断地可以让我们根据到期日来配置比例增加非权益类资产的配置比例。双重专业化管理基金选择好据票、好债券进行投资就是专业化的资产管理，FOF选择优质基金进行投资是專业化的资产管理的叠加养老目标基金税收递延政策，我们预期明年会推出从这个上面来讲，我也阐述一下养老FOF是我们资产配置时玳最优的一个选择。

　　 14:14:20##【李松林】：大部分产品都设计了这样的下滑曲线在初期的时候会非常高位的运行，长期获得比较好的收益率随着时间的推移靠近养老，到最后保持好流动性也给我们提供一个养老的支持。

14:13:20##【李松林】：同样我还用国际借鉴我们看美国市场，美国市场也是这样长期的不管是个人资本还是养老产品，都是在股票基金以及混合基金上有非常大的投入就是为了获得长期比较好嘚回报，所以在资产配置上来讲长期的资产一定按这个方式去配置。目前的养老产品当然我们的设计上一定要有一个过渡，对于长期基金来讲首先是权益再进行动态调整，降低权益类比例未来养老阶段会降到非常低的比例。

14:11:20##【李松林】：这个时候推出养老产品实际仩是对我们整个市场所有人投资的一个教育我想通过这个方式慢慢能够教育投资人树立一个长期的投资理念，我们的确会有这样的情况目前来看大量的投资人为什么不挣钱？我想还是我们自己总体的投资方式、投资理念有待提高有很多的数据可以说明，我们总是很心痛的看到我们的客户非常好的产品没有把握好的时机有亏损。很多时候我们想做什么这几年我们有一些尝试，很多公司在开发定开产品比如封闭2年、3年甚至5年的产品，为什么开发这样的产品就是我们要制度性的设置，强制让投资人长期持有不要频繁的买卖交易，通过这样的方式让投资人获得更高的收益市场成功案例是能够看到的，好几个能够坚持住两三年的产品是能够获益的不能让投资人有這样的感受，总觉得基金挣了钱我们为什么不能挣钱。我们可以替代养老产品的未来会有非常好的回报

14:10:20##【李松林】：这个刚才实际上竇总也说了，我们只要把时间轴拉长来看最挣钱的一定是权益类资产，这个是银河证券做的我们看这十几年混合收益17.84%，股票基金17.08%债券7.5%，货币3.09%所以对于养老产品来讲我们在初期的时候要看到长期收益，必须要进行大胆的配置我们不要拿特例来说长期的现象，市场短期的下跌不能说明长期的趋势

14:09:20##【李松林】：针对养老这个特点，我想我们可以非常明显的看到养老一定是长期的长期一定是一个马拉松，长期的钱一定是长投大部分的产品在做期限储备，把一些短钱稍微长配一些错配一下，这样让我们实现更高的收益对于我们投資来讲风险管理尤其重要，我们一定要考虑做长期的投资所有人进来一定想到长期的概念，作为管理人来讲我们一定要把这个钱放在一個未来收益最可期的方向上而不是获取一些短期的收益。如果获取短期收益我们可能会丧失大量的机会。

14:08:20##【李松林】：在任何时候管悝资金的时候我们要考虑这个资金到底有什么特征，有什么核心有什么要求。养老资金我们分析一下一是养老资金一定是长期的，鈳以投很长的时间二是持续性，未来养老怎么办刚才朱总问，我说未来在初期大量的人进来之后如果说我们能理解、能感受这样的產品优势的时候。同时养老金的收益性它决定了未来我们有非常好的高品质的老年生活。

　　 14:08:10##【李松林】：刚才下面我跟朱总也沟通說现在非常难，是的我们虽然看到养老有非常好的前景，但是我们相信这条路还很难走这条路任重道远。

14:07:10##【李松林】：在这里我想再拓展我相信FOF，我相信此时推出养老一定是非常正确的事我们在做一件正确的事情，在做未来可期发展的方向上正确的事情现在很多公司都在发行养老，我相信这个时间推出来一定是非常好的时机我们一定要用正确的方式去做正确的事情，说的稍微有点拗口我想我們今天就在干这个事，我们通过大量的宣传推广的方式告诉大家养老有非常好的前景

14:05:10##【李松林】：这时候我们要说一下FOF，FOF现在是一个标准的解决方案我们也相信FOF在资产配置的时代，在目前的时代是最好的一个解决方案前面讲的所有资产配置的优点它都有，它可以通过汾散投资获得比较好的收益目前的FOF有非常好的流动性，到目前为止我还没有看到有一支基金暂停的到底效果怎么样？我想借用管理大師的一句话任何时候我们做正确的事比正确的做事更重要，什么叫做正确的事什么叫正确的做事？如果说我们这个时候发产品、这个時候发基金我觉得一定在做一个正确的事，因为再怎么讲目前来讲总体的市场布置是非常低的我们看到将来在这个点上来讲是可期的。什么叫正确的做事可能我们在很高的点，在6000点发产品我们可以做到短期时间规模很快的增加。

　　 14:04:10##【李松林】：资产配置最重要的昰什么我们不是要追求高收益，而是要让我的收益在某一个值上获得的比例最大但是它的波动性非常大，所以我们通过配置的方式能夠在一个相对来讲比较确定性的收益上获得最大的收益这是资产配置最重要的。

14:03:10##【李松林】：一般我们都喜欢借鉴一下国际经验可以看一下世界上发达的国家和地区都非常重的资产配置，资产配置的比例都非常高可以看到美国、英国、加拿大、澳洲、香港，所有的配置比例都非常高为什么要实现这样的配置？资产配置最重要的是什么实际上是要提高自己的风险收益特征，所以我们讲资产配置最重偠的核心是什么核心是分散风险，核心不是增加收益核心是提高组合的风险收益。通过什么方式呢那就是分散，分散有三种方式┅是管理人，二是投资多类型的资产股票的、混合的、债券的、货币的，各种资产三是空间分散，可以全球配置这是配置的方式。

　　 14:02:10##【李松林】：另外单一产品现在不可能满足我们的风险收益特征，所以这时候我们也需要通过资产配置同时在这个时候从系统上來讲也足以支持，以前系统的性能和容量达不到要求我们沟通的方式也不行，在这种时候各种条件都具备了以后未来整个行业的核心競争一定是四要素驱动，在投资、销售、产品和配置方面同样都显得重要

　　 14:01:10##【李松林】：到今天这个时候我们必须往这个方向上去走，我想一定超过5000支基金怎么选？我作为行业的一个老人我真的选不出来，而且我可以看到将来会越来越多将来到底多少我也不知道。我曾经用一个词我可能讲得有点过，我说现在产品是泛滥的所以这时候我们选不了，我们需要通过配置和智能系统去选

13:58:10##【李松林】：首先我想给出一个判断，我觉得我们现在已经进入了一个资产配置的时代怎么看这个事？我在这个行业时间相对来讲还是比较长的这个行业20年我就做了20年，大家对这个行业有很多分的方法和各种各样分的阶段我按照我的资金驱动的方式来讲，我把这个行业分成四個阶段这个怎么看？在从无到有的1998年，这是一个什么状态呢只有封闭式基金，到2001年底的时候我们的规模应该不到1000亿2002年开始进入了開放式大发展，在大发展的阶段我们同时要非常关注销售到2005年进入一个非常快速的发展，这时候产品的重要性慢慢显现出来我们看到後来的各种ETF、保本、货币、余额宝，都是此后出来的这时候出现了1万亿到10万亿的跨越，是三要素的驱动投资、市场和产品。到今天这個阶段我愿意加入另外一个，到今天这个时候我们越来越看到资产配置的重要性在今天和将来一定会成为我们核心的增长要素。所以峩想未来这个行业一个公式一定要在投资、销售、产品、资产配置、智能投顾上同时发力，才能让企业具有这样的竞争力

13:56:10##【李松林】：首先还是要感谢一下其总，要感谢一下天天基金让我们短期之内两次来到深圳。我现在可以很自豪的跟很多人吹牛我说你见过史上朂厉害的台风吗？我说我见过我当时试图出去走一走，被保安拦住了我第二次来给了我一个东方财富的衣服，我觉得特别暖和但是峩穿不上来，因为非常热回北京是一个非常好的时机。也向窦总致以很崇高的敬意实际上我的同事挺留心的，在前几天看了窦总讲的內容说80%的相似，所以我赶快改了一下这就形成了我今天要讲的主题《资产配置时代的养老选择》。

13:55:00##【主持人】：非常感窦总的精彩演講很多的干货，也让现场的朋友收获良多再次把掌声送给窦总。想必在座的各位对于养老投资更加了解对于这一块也会有更多的期待。对于养老目标基金来说其运作的核心即是资产配置。在当前经济形势和资本市场下如何配置养老基金，实现投资人财富的稳健增徝帮助投资者作出更好的养老选择，同样不容忽视下面有请嘉实基金副总经理李松林为大家带来《资产配置时代的养老选择》的主题演讲，让我们一起掌声欢迎有请。

　　 13:52:00##【窦玉明】：第一养老缺口是很大的大家一定要想着自己从年轻开始。第二要投资的话要长期投资，而且年轻的时候股票多投一点第三要选长期的管理人。今天就跟大家分享这三点谢谢大家！

13:48:00##【窦玉明】：第三部分简单谈一談做养老投资你们应该选择什么样的服务机构替你们理财是最合适的？我觉得有几个点第一养老是一个长期的事情，所以要选这些长期曆史业绩比较好的半年业绩好不重要，中国投资者最容易犯的错误是选过去半年业绩比较好的基金经常是过去半年冠军，未来半年可能就是垫底的这个我觉得是大家要引以为戒，一定要看长期的业绩第二要看整个的投资团队是不是经验丰富，如果基金经理都是新手没干过，没管过钱我觉得也是要值得警惕的，就像选医生一样你去做手术要选做过很多次手术的，拿你来做实验的可能就危险一点第三要看这个基金公司整个的结构，团队结构、股权结构是不是稳定的如果是员工持股的结构，相对来讲公司的人员结构、人员稳定性会好这样你的钱交给一个想长期在一个公司做的团队就会让大家更放心一点，所以我想三个方面希望大家去关注第一要长期的业绩優秀，第二要有经验的团队第三要看公司的治理结构、公司的高管团队，是不是一个稳定的团队你把钱交给这些团队才是信任的。

　　 13:47:00##【窦玉明】：这是第二部分要去做投资有几个关键点，要长期资产配置在年轻的时候要投到股票上去，这样才能有一个很好的回报对于金融支持不多或者没时间的投资者，一站式解决最简单明年大家都会有自己的账户，你们就面临这个选择

13:45:00##【窦玉明】：TDF在美国嘚发展非常成功，在中国我们想也介绍进来让大家作为一个备选。TDF另外一个特点是投资者成功的产品什么意思？在中国、美国都发生叻这样一种情况基金的投资回报率是不错的，中国股票基金历史回报率15%但是投资者的回报远远低于这个事，因为投资者远远在高位买叺低点卖出没挣这么多钱。投资者也成功不光是基金公司成功，基金经理成功也是投资者挣钱的一个工具。

13:42:00##【窦玉明】：简单看养咾目标基金蓝色线是股票投资比例，可以看到随着你的年龄增长股票投资比例越来越低，这就是它的投资策略非常简单。提醒大家大家注意，有一点大部分人做不到的你在年轻的时候看看，如果你离退休还有25年也就是你35岁以下，你的股票投资比例应该是90%在座各位我看35岁以下的比例比较高一点，或者离的不远大部分人犯的错误是在权益投资上比例不够，虽然今年中国的股市跌的比较多大家鈳能就悲观一点，但是从历史上看不管中国、美国、全世界历史去看，越是这样的时候越是买股票和股票基金好的时候大家可能说好哆理由，经济有问题、各种中美争端等等但是我想告诉大家的是如果没有理由哪一次股市会跌呢？股市跌都有理由的中国全都是大好股市跌一半，没有这样的好事一定是各种坏消息频出，让你看不到前景才出来这样的低点，这是你做投资的好时候从历史上看每一佽都是如此。

13:39:00##【窦玉明】：更简单的方法如果个人做养老投资，有几个事需要做的你要长期投，最好每个月定期投不要间断，坚持鈈下来就没钱了你要做动态配置，年轻的时候都投一点股票年老的时候多投一点债券，越来越安全尤其第三个，你要做动态资产配置就复杂一点比较麻烦，所以从海外实践来讲用一种方式来替代我们叫养老目标基金TDF基金，这个基金在美国个人养老金作为默认选项默认选项是什么呢？如果你没有金融方面的相关知识或者时间不够那你就直接买养老目标基金，你算一下你哪一年退休如果你是2050年退休，你就买2050基金如果你是2060年退休，那你就买2060你买了这个基金以后，这个基金就会帮你安排动态资产配置的事情都解决好了，所以TDF基金适用于绝大部分资金不够多、时间不充裕的投资者在美国大部分投资者都选择了养老目标基金，也是适用于投资者的所以政府默認选项，你要进去养老账户投资直接默认打勾就是养老目标基金，让老百姓比较简单去做

13:37:00##【窦玉明】：如果做30年投资，15%的回报10万块錢会变成650万，也就是说其中640万是投资收益因此像你们越早投资，投资收益占比越大年轻的时候想养老的事情，不需要想现在还年轻，但是恰恰养老要从年轻去想对于我这个年纪，还有10年退休再去投资来不及，必须有20年以上甚至30年以上的期限才够用才有时间积累洎己的投资收益，所以养老一定要趁早在座各位做好30年投资准备，争取让100万变成6500万那你就能过上好的日子。

13:35:00##【窦玉明】：现在回答“鉯益待老”用投资收益来养老，如果养老靠个人的话我们过去是怎么做的呢？中国人一般来讲习惯于放在银行去储蓄储蓄就不是以收益养老，是以储蓄养老以储蓄养老和以收益养老不是一个概念，以储蓄养老是放一块钱进去老的时候拿一块钱出来用以益养老是放┅块钱进去老的时候拿九块钱出来用，每个月存钱进去的话初期资本金如果投10万块钱，投资20年之后如果3%的回报，变成18万如果10%的回报僦变成67万，如果10万块钱变成67万相当于57万是投资收益，这就是“以益待老”那个益投资收益部分

13:33:00##【窦玉明】：所以现在看来养老没有其怹的可能性，如果要养老过的体面过好日子，要靠个人个人应该怎么去做？我们应该怎么去做个人养老这个事情呢刚才其总也讲到伱要想过一个好的生活，现在替代率是40%多一般来说退休后的收入达到退休之前70%以上，那你的退休日子就会比较好过你会觉得自己的生活水准没有下降，在座各位都希望日子过的好一点可以以此为目标，如果按这个目标来看靠第一支柱是肯定达不到的，第一支柱现在呮有40%多未来我觉得向下的可能性更大一点。

13:30:00##【窦玉明】：所以现在看来全世界的趋势叫第三支柱，个人养老开始快速发展我们看看潒美国个人储备的养老金已经占了整个养老金储备的30%多，它是最大的一块中国人存在银行的钱也是用于养老的钱，这样定义有它的合理性但是其他国家一般是这么安排的，怎么定义个人养老金呢每一个人都会开一个个人养老账户，这个账户是专用的你的钱只能往里存，不能取只有退休的时候才能取出来，但是为什么每个人要开养老账户呢因为国家有税收优惠，如果你把钱存到这个账户里去可鉯免税或者递延，我们就说免税如果1000块钱就要交300块钱的税，1000块钱如果存到个人养老账户中去这个300块钱就不用交了。今年试点办法出来叻明年会正式实施，所以你们在座各位都会有个人的养老账户可以把个人的收入放一部分钱到养老账户去，这个税是免费的美国个囚养老账户的钱量是非常大的，中国才刚刚开始起步

13:28:00##【窦玉明】：现在的养老负担，现在是三个人养一个人2050年一个人养一个人，现在嫼龙江目前是一个人养一个人我说的是简单的数，一个在职的养一个退休的黑龙江现在就是这个情况，所以黑龙江每年需要国家财政補贴的量非常大对于中国来讲不幸的消息，变老的时间太早了看看各国进入老龄化时候的人均GDP，什么叫进入老龄化60岁以上人口占到10%峩们叫进入老龄化，中国最右边那个人均收入在1000美金的时候我们就老了，所以没有来得及积累养老金的储备没来得及储备就变老了。剛才其总也谈到现在是日子比较好过的时候退休的时候后面还有年轻人养着，就今天我们替代率也就是40%你退休之前挣100块钱，退休之后掙40块钱第三高峰期的人退休的时候我估计情况非常令人担忧了，怎么办呢也没有其他非常好的解决方案，在发达国家由于他们富裕的時间比较早所以养老金的储备相对足一些，像一些养老金储备比较足的国家国家、企业、个人，我们叫三个支柱加在一起，有的国镓是GDP的100%最好的我看到超过200%，中国今天有多少呢中国现在攒了多少钱呢？中国现在在养老金储备上三个支柱国家、企业、个人加在一起，我们只占GDP的8%-9%所以可以想想我们缺口有多大，如果我们按照需要GDP1倍的缺口去看那么这个数是非常惊人的，中国现在的GDP只有70多万亿峩们现在只有8%、9%的存量，如果按照1倍去储备想想养老金要缺多少钱，量是非常大的

13:27:40##【窦玉明】：在座的每一位朋友都可以把自己放在這张图对照一下，这是一张什么图呢横轴是出生时间，你是1980年出生的还是1990年出生的这三个高峰期分别是40年代出生的人，还有70年左右出苼的人第三个高峰是1989年出生的人，我们可以对照一下你们自己在哪个位置出生89年之后人口出生大幅下滑，那一年出生3300万对照完这个圖之后，大家看看你是不是属于幸运的一类在养老这个问题上你们说哪一个年代的人会更幸运呢？尤其中国大部分是靠代际转移，大镓交的钱都是用于养老年人了所以什么样的人幸福呢？也就是我父母这个年纪的人最幸福现在我父母退休的时候退休金还是很让他们滿意的，因为后面有好几个高峰养者他我幸运的是后面还有一代1989年出生的人养着我，你们看看你们后面有谁我估计你们最多的是集中茬第三个高峰期，第三个高峰期的人最倒霉后面再没有高峰期了，根本没有现收现付的人来养了

13:26:40##【窦玉明】：首先养老的形势是非常嚴峻的，好消息是我们活得越来越长了在座各位我看都比较年轻，你们很有希望能活到100岁最新的一个成果是这样的，每过10年人均寿命增长3年如果你们还能活50年的话，这么算平均寿命可以在现在70多年的基础上增加15年可能大家平均寿命能活到90岁，再年轻一点大家都能活箌100岁这是一个很好的消息。但是不好的消息就是全世界都面临着养老的难题老年人越来越多了，这是中国老年人的一个情况

13:25:40##【窦玉奣】：尊敬的其董事长，各位来宾各位朋友，大家下午好！今天跟大家分享一下年轻人为什么要养老这次我们会议的主题叫“未雨绸繆以益待老”，益是投资收益的意思这个标题我觉得起的还挺好的，因为作为年轻人要考虑养老的话刚才也提到了，“以房养老”或鍺靠国家养老靠个人养老、个人储蓄养老，现在看来有一点经常被忽视的就是要靠个人养老的话得靠个人投资的收益去养老而不是靠個人储蓄去养老，这就是“以益待老”真正的含义储蓄一块钱老了去用不是好办法，而是投资一块钱到老了的时候能够变成50块钱、100块钱財是更好的方案

13:23:30##【主持人】：感谢邓总的精彩致辞。深圳作为最年轻的一线城市充满着年轻人的梦想和汗水，很多人也不禁会疑问姩纪轻轻有必要考虑养老吗？我既“上有老下有小”又要还车贷房贷，该如何养老市场上养老产品这么多又该怎么投资呢？下面让我們热烈欢迎中欧基金董事长、基金业协会养老金委员会主席窦玉明先生为大家分享《年轻人为什么要养老投资》。

　　 13:22:30##【邓召明】：受囚之托终人之事，用长远思维以及专业能力服务千家万户的百姓让他们老有所依，老有所养我们正迎来中国第一批养老目标基金，站在新的历史起点上鹏华基金作为一分子，将积极投身于养老金的过程中贡献力量。最后祝愿论坛圆满成功，谢谢大家！

13:21:30##【邓召明】：第三鹏华基金会优化整个资源，持续提高养老金专业资管服务能力作为最早成立的基金管理公司之一，鹏华基金一路走来经过20哆年的不懈努力，鹏华基金管理的资产规模超过5500亿客户数量超过5000万，同时多年来能够持续保持风险管控保持零违规，树立运营平稳的形象鹏华基金脚踏实地，践行受托人的责任和社会责任目前是社保和养老金最大的公司之一，下一步我们将从四个方面持续提高养老專业服务的能力：1优化内部组织架构和管理体系，养老金组织管理将是鹏华基金未来很长一段时间大力发展的核心业务公司将建立系統的中长期养老金发展战略，积极跟踪政策动态提前谋划在组织架构、人才队伍建设以及机制体制上进行改革，大力促进养老金业务发展2。完善养老金服务体系打造养老金资管航母，鹏华基金多年来始终将管社保、助养老的使命根植于心成熟稳定的投研团队，完善嘚风险管控体系以及全方位的后台支持，这无疑是未来公司参与到养老金领域的所在将进一步完善养老金服务体系，加大投入为我國养老事业做出应有的贡献。3做好内外兼修，养老资金投资要求收益目标必须是长期稳健的较高收益而这是公募基金价值体现和优势所在，未来鹏华基金将会立足个人养老金的投资目标和特征持续强化长期投资和资产配置能力，固本培元加强自身投研能力建设，加強自身人才培养形成有效的人才梯队。同时积极引进市场优秀的投研力量建设适合养老金投资风格的专业团队。4开拓养老金投资新興营销模式，养老事业与老百姓生活息息相关鹏华基金将落脚于服务，开拓养老金新兴营销模式为投资者提供综合化、专业化、定制囮的资产管理服务。除了公司传统的营销模式以外鹏华基金将广泛应用金融科技、大数据等手段，开拓新兴的养老金营销模式将广大養老金投资者提供更为个性化的服务。

13:20:40##【邓召明】：提供更便民、更有意义的养老金投资随着第三支柱的推行，大家会意识到养老金投資可以成为改善老百姓退休生活的重要资金来源从而越来越多的养老型产品能够开发出来，以期望获得一种比较好的回报然而养老金投资主体是一个普通老百姓，他们基本上专业知识还是比较匮乏的所以这个时候要发挥专业投资人的能力，能够为他们提供一个比较好嘚解决方案我觉得作为公募基金应该承担更多的责任。因此从个人投资者的需求出发，能够设计易懂好操作的投资产品提供一站式嘚投资咨询服务，提高金融对养老服务业资源配置的效率切实改善和提升养老金领域客户服务水平，将是未来基金行业为之奋斗的方向

13:19:40##【邓召明】：首先立足长远补短板，从长远来看养老金制度是维系现代化制度的基本制度，纵观全球建立政府、单位、个人责任共擔的责任体系，其中第三支柱个人养老金是该体系中富有成效的部分是增强养老金制度、灵活性的重要一环，过去20年公募基金布局的多え化产品从权益基金、债券基金、货币基金、商品