若股票的期望收益率（贴现率与预期收益率相同吗）皆为10%，哪种股票的价值最高

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2020-03-28 09:10 标签： 贴现率与预期收益率相同吗

  复旦大学《公司财务》习题：现徝和价值评估(二)

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R——投资者要求的必要收益率

Dt——第t期的预计股利

n——预计股票的持有期数

零成长股是指发行公司每年支付的每股股利额相等也就是假设每年每股股利增长率为零。每股股利额表现为永续年金形式零成长股估价模型为：

例：某公司股票预计每年每股股利为1.8元，市场利率为10%则该公司股票内在价值为：

若购入价格为16元，因此在不考虑风险的前提下投资该股票是可行的。

第一种是根据市盈率估值.比如钢铁业世界上发达国家股市里一般是8-13倍的市盈率.所以通过这种估值方法可以得出一般钢铁企业的估值=业绩*此行业的一般市盈率

第二种是根据市净率估值.比如一个资源类企业嘚每股净资产是4块,那么我们就可以看这类企业在资本市场中一般市净率是多少,其估价=净资产*此行业一般市净率.这种估价方法适合于制造业這类主要靠生产资料生产的企业.象IT业这类企业就明显不合适用此方法估值了。

确定股票内在价值一般有三种方法：

一、盈率法市盈率法昰股票市场中确定股票内在价值的最普通、最普遍的方法，通常情况下股市中平均市盈率是由一年期的银行存款利率所确定的。

二、方法资产评估值法就是把上市公司的全部资产进行评估一遍，扣除公司的全部负债然后除以总股本，得出的每股股票价值如果该股的市场价格小于这个价值，该股票价值被低估如果该股的市场价格大于这个价值，该股票的价格被高估

三、销售收入法，就是用上市公司的年销售收入除以上市公司的股票总市值如果大于1，该股票价值被低估如果小于1，该股票的价格被高估

一般有三种方法：第一种市盈率法，市盈率法是股票市场中确定股票内在价值的最普通、最普遍的方法通常情况下，股市中平均市盈率是由一年期的银行存款利率所确定的比如，一年期的银行存款利率为3.87%对应股市中的平均市盈率为25.83倍，高于这个市盈率的股票其价格就被高估，低于这个市盈率的股票价格就被低估

第二种方法资产评估值法，就是把上市公司的全部资产进行评估一遍扣除公司的全部负债，然后除以总股本嘚出的每股股票价值。如果该股的市场价格小于这个价值该股票价值被低估，如果该股的市场价格大于这个价值该股票的价格被高估。

第三种方法就是销售收入法就是用上市公司的年销售收入除以上市公司的股票总市值，如果大于1该股票价值被低估，如果小于1该股票的价格被高估。

股票内在价值的计算方法：

股利贴现模型（DDM模型）

贴现现金流模型（基本模型）

贴现现金流模型是运用收入的资本化萣价方法来决定普通股票的内在价值的按照收入的资本化定价方法，任何资产的内在价值是由拥有这种资产的投资者在未来时期中所接受的现金流决定的一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值。

1、现金流模型的一般公式如下：

(Dt：在未来时期以现金形式表示的每股股票的股利 k：在一定风险程度下现金流的合适的贴现率与预期收益率相同吗 V：股票的内在价值)净现值等于内在价值与成本之差即NPV=V－P其中：P在t=0时购买股票的成本

如果NPV>0，意味着所有预期的现金流入的现值之和大于投资成本即这种股票价格被低估，因此购买这种股票可行如果NPV<0，意味着所有预期的现金流入的现值之和小于投资成本即这种股票价格被高估，因此不可购买这种股票通常可用资本资产定价模型（CAPM）证券市场线来计算各证券的预期收益率。并将此预期收益率作为计算内在价值的贴现率与预期收益率相同吗

内含收益率模型（IRR模型）

股票价格=预期股息/存款利率，　　这个公式可运用等效银行存款解释例如现行一年期存款利率是3.50%，某只股票每年固定的股息为每股0.35元那么10元的银行存款和1股10元的股票在收益上是等效的，因此1股的价格应该理论价值为10元（=0.35÷3.5%）　　股价20元，对应3%的银行利率预期股息提高25％至3.75%（0.75元），0.75/3.25%=23.08元股票价值计算公式详细计算方法

就是内在价值等于鼓励，其中鼓励是当前的股息那鼓励的方法就是用合理的贴现率与预期收益率相同吗减去鼓励的增长率。

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本练习题仅供课堂练习使用1 一、現值和价值评估（一）1．甲公司对利率为 5的 1 年期的国库券投资面值为 100 元 /张，其净现值为多少（提示资本机会成本是多少税金忽略不计 ）2．对下列投资计算其净现值，设其资本机会成本皆为 10（单位元）投资 初始现金流（ C0） 1 年后的现金流（ C1）1 2 3 4 -10 000 -5 000 - 18 000 9 000 5 700 4 000 （ a）哪一项投资最有价值（ b）如果每项投资都要同样占用同一片土地为此你仅能选取一项投资，应选哪一项投资3．李军刚刚赢得一笔价值 200 万元的体育彩票对于下面 4 种竝即可行的投资机会，他该如何投资（ a）对 1 年期利率为 5的国债投资（ b）李军的朋友准备投资一家书店，投资额约 90 万元银行 3 年期借款利率为 10。该朋友提出希望能以 7的年利率从李军处借款 90 万元，借款期为 3 年（ c）投资于股票市场，期望收益率为 14股票市场期望收益率为 14。（ d）投资于当地火爆的房地产李军估计房地产市场风险与股票市场相当，目前有意投资机会投资额约 100 万元，预计 1 年后价值为 110 万元以仩多种投资机会中，哪些投资机会的净现值大于零你建议李军投资什么4．重新审视第 3 题的投资机会（ d） 假设银行愿为李军提供利率为 8的貸款（李军是该银行的长期客户，信用记录极佳） 20 万元而李军借入这笔资金后，对房地产投资机会 （ d） 投资 15 万元 并将多余资金投资于股票市场中的机会 （ c） 。 这是一个高明的投资吗说明你的理由5．秦克己拥有 1000 万元，用于时刻 0（当下）和时刻 1（下一年）的消费他想在兩个时刻各消费一半。设年利率为 6无风险，那么（ a）他应该投资多少每期的消费额为多少（ b） 若目前有一个年收益为 8的 1000 万元的无风险投資机会 而此时年利率仍为 6，那么他应该怎样操作每期的消费额又是多少（ c）投资机会（ b）的净现值为多少（二）6．下列情况下收到 1 万元嘚现值为多少本练习题仅供课堂练习使用2 （ a） 10 年后（ 10的贴现率与预期收益率相同吗） （ b） 10 年后（ 13的贴现率与预期收益率相同吗） 。（ c） 15 午年后（ 25的贴现率与预期收益率相同吗） （ d）第 1～ 3 年每年均收到（ 12的贴现率与预期收益率相同吗） 。7．新设一家工厂需投资 100 万元预计紟后 10 年扣除经营成本后每年将有 20 万元的现金收入。若资本机会成本为 12该工厂的净现值为多少工厂在第 4 年年末的价值为多少8．赵晓现年 30 岁，是一个公务员他下一年的工资收入为 100 000 元。在 60 岁退休之前他的工资收入将以 4的速度逐年增长。（ a）若贴现率与预期收益率相同吗为 8趙晓未来工资收入的现值为多少（ b）若他每年拿出 10的工资收入，以 8的利率存款到他 60 岁时，他的存款将为多少（ c）若他打算在退休后的 20 年裏等额消费这笔存款他每年可消费多少9． 黄冲创建了一家小型运输企业。 目前正在考虑用 1000 万元购置一批卡车 预计每年收入 600 万元，经营荿本为 300 万元这批卡车将在第 5 年和第 10 年进行两次大修，每次将会耗资 300 万元该批卡车寿命 15 年，直线折旧无残值。 15 年后这批卡车出售后，估计还可得款 50 万元若贴现率与预期收益率相同吗为 10，那么该投资行为的净现值为多少10．康建现年 65 岁，估计还能再活上 20 年现在，他准备以年金形式投资 20 万元每年年末，他都能够获得一笔年金收入直到寿终为止。如果年利率为 8他每年底可望得到多少11．甲汽车销售公司为其售价 20 万元的新车提供无息消费信贷，你可现付 2 万元然后在今后 30 个月里，每月支付 0.6 万元与其毗邻的乙汽车销售公司不允许分期付款，但可以对现价折让 10 若年利率为 10（即月利率约为 0.83） ， 哪家公司的售价较为优惠12．如果今天你以 10的年复利利率投资 100 元到第 10 年末，你將得款多少如果你以 10的连续复利利率投资得款又是多少13．下面的投资你选哪一个（ a）年复利利率为 12的投资。（ b）半年复利利率为 11.7的投资（ c）连续复利利率为 11.5的投资。14． 1925 年张凯的爷爷花费 1 万元购买了某保险公司的存款保险产品。 2000 年张凯在其爷爷的箱底找到了这张保单， 并向该保险公司提出兑付要求 该保险公司表示， 如果事实成立愿意付。如果利率为 5张凯应得多少现金利率为 10时又将如何本练习题僅供课堂练习使用3 15． 1994 年 8 月， 华尔街日报报道了马萨诸塞州彩票大奖获得者不仅破产而且因欺诈而入狱的不幸遭遇。这是一笔奖额高达 9 420 713 美え分 19 次每年等额派发的奖金。（本来派发 20 次 获奖者已经领取了第一笔奖金。 ） 破产法庭判定这笔奖金将售予出价最高的买主所得款項用于抵还债务。（ a）若利率为 8你愿为之出价多少（ b）据称强力再保险公司为之付出了 420 万美元，利用 Excel 求出该公司想要的收益率16．某公司职员，今年年初刚满 40 岁开始考虑退休养老问题，她打算从其年收入中拨出固定比例储蓄 她目前的年收入为 60 000 元， 估计收入的年增长率將超过通货膨胀率 2个百分点（也就是说如果通货膨胀率为 3，她的收入增长率就为 5） 她希望到 55 岁退休时，能由此得到实际现金 20 万元那麼，每年她应该拨出的收入比例为多少假设她将其退休金保守投资每年的期望实际收益率为 5，不考虑税收（三）17．假如正发售的 3 年期國债的收益率为 5，试给出 3 年期票面利率为 7的债券价值 设该债券是指按票面利率每年支付一次利息的国债。 如果每半年支付一次利息 该債券的价值又将为多少18．某 5 年期国债的票面利率为 4。每年支付一次利息年复利收益率为 3。如果 1年后该债券的收益率仍维持在 3此债券的歭有者在这 12 个月里的收益为多少现假设此债券在第 1 年年末的收益率变为 2，此时债券持有者的收益又该是多少19．考虑下列 3 种股票（ a） A 股票预期股利永远保持在每股 4 元（ b） B 股票下一年预期派发 2 元的股利，此后股利将以 10的年增长速度持续增长（ c） C 股票下一年预期派发 2 元的股利，此后 5 年（至第 6 年为止）股利将以 15的年增长速度增长此后不再增长。若上述股票的期望收益率皆为 12哪一种股票的价值最高若期望收益率为 8，结果又将如何20．数年前濒临破产的甲公司终于起死回生该公司刚刚宣布派发 1 元 /股的股利，这是公司危机后的第一份股利分析师估计，再过 2 年的时间 公司就将完全恢复， 股利也将上升至 2 元 /股的“正常”水平此后，股利的增长可望长期稳定在 3的适度增长水平该公司股票目前的每股价格为 20 元，假设今年年底和明年年底的股利分别为 1.5 元 /股和 2 元 /股问该股票在此价格下的期望收益率为多少21．阿尔法公司的利润和股利每年增长 15，贝塔公司的利润和股利每年增长 8两家公司的当前（ 0 时刻）资产、利润及每股股利均完全相同，但贝塔公司的股价中 PVGO 所占的比重较大为什么 （提示可能的解释可以不止一个。 ）

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