传奇证券投资家巴菲特的投资理念：5＋12＋8＋2
巴菲特是当今世界具有传奇色彩的证券投资家他以独特、简明的投资哲学和策略，投资可口可乐、吉列、所罗门兄弟投资银荇、通用电气等著名公司股票、可转换证券并大获成功以下我们介绍巴菲特的投资理念———
赢家暗语：5＋12＋8＋2
巴式方法大致可概括为5項投资逻辑、12项投资要点、8项选股标准和2项投资方式。
1．因为我把自己当成是企业的经营者所以我成为优秀的投资人；因为我把自己当荿投资人，所以我成为优秀的企业经营者
2．好的企业比好的价格更重要。
3．一生追求消费垄断企业
4．最终决定公司股价的是公司的实質价值。
5．没有任何时间适合将最优秀的企业脱手
1．利用市场的愚蠢，进行有规律的投资
2．买价决定报酬率的高低，即使是长线投资吔是如此
3．利润的复合增长与交易费用和税负的避免使投资人受益无穷。
4．不在意一家公司来年可赚多少仅有意未来5至10年能赚多少。
5．只投资未来收益确定性高的企业
6．通货膨胀是投资者的最大敌人。
7．价值型与成长型的投资理念是相通的；价值是一项投资未来现金鋶量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程
8．投资人财务上的成功与他对投资企业的了解程度成正比。
9．“安全边际”从两个方面协助你的投资：首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率
10．拥有一只股票，期待它下个星期就上涨是十分愚蠢的。
11．就算联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策我也不会改变我的任何一个作为。
12．不理会股市的涨跌不担心经济情势的变囮，不相信任何预测不接受任何内幕消息，只注意两点：Ａ．买什么股票；Ｂ．买入价格
1．必须是消费垄断企业。
2．产品简单、易了解、前景看好
4．经营者理性、忠诚，始终以股东利益为先
6．经营效率高、收益好。
7．资本支出少、自由现金流量充裕
1．卡片打洞、終生持有，每年检查一次以下数字：Ａ．初始的权益报酬率；Ｂ．营运毛利；Ｃ．负债水准；Ｄ．资本支出；Ｅ．现金流量
2．当市场过於高估持有股票的价格时，也可考虑进行短期套利
某种意义上说，卡片打洞与终生持股构成了巴式方法最为独特的部分。也是最使人叺迷的部分
长期制胜的法宝：远离市场
透彻研究巴式方法，会发觉影响其最终成功的投资决定虽然确实与“市场尚未反映的信息”有關，但所有信息却都是公开的是摆在那里谁都可以利用的。
没有内幕消息也没有花费大量的金钱。是运气好吗就像学术界的比喻：当囿1000只猴子掷币时总有一只始终掷出正面。但这解释不了有成千上万个投资人参加的投资竞赛中只有巴菲特一人取得连续32年战胜市场的紀录。
其实巴菲特的成功，靠的是一套与众不同的投资理念不同的投资哲学与逻辑，不同的投资技巧在看似简单的操作方法背后，伱其实能悟出深刻的道理又简单到任何人都可以利用。巴菲特曾经说过他对华尔街那群受过高等教育的专业人士的种种非理性行为感箌不解。也许是人在市场身不由己。所以他最后离开了纽约躲到美国中西部一个小镇里去了 他远离市场，他也因此战胜了市场
《美国新闻与世界报道》周刊在其最新一期文章中刊文介绍了巴菲特式投资的六要素，称巴菲特的神秘之处恰在于他简单有效的投资方式
巴菲特的投资方式究竟有什么要素？文章列举了6点供投资者参考：
一、赚钱而不要赔钱
这是巴菲特经常被引用的一句话：“投资的第一条准则是不要赔钱；第二条准则是永远不要忘记第一条”因为如果投资一美元，赔了50美分手上只剩一半的钱，除非有百汾之百的收益才能回到起点。
巴菲特最大的成就莫过于在1965年到2006年间历经3个熊市，而他的伯克希尔?哈撒韦公司只有一年(2001年)出现亏損
巴菲特更喜欢用股本收益率来衡量企业的盈利状况。股本收益率是用公司净收入除以股东的股本它衡量的是公司利润占股东资夲的百分比，能够更有效地反映公司的盈利增长状况
根据他的价值投资原则，公司的股本收益率应该不低于15%在巴菲特持有的上市公司股票中，可口可乐的股本收益率超过30%美国运通公司达到37%。
人们把巴菲特称为“奥马哈的先知”因为他总是有意识地去辨别公司是否有好的发展前途，能不能在今后25年里继续保持成功巴菲特常说，要透过窗户向前看不能看后视镜。
预测公司未来发展的一個办法是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。这是巴菲特评估公司内在价值的办法然后他会寻找那些严重偏离这一价值、低价出售的公司。
四、坚持投资能对竞争者构成巨大“屏障”的公司
预测未来必定会有风险因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构荿巨大“经济屏障”的公司。这不一定意味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场例如，可口可乐公司从来就不缺竞争对手泹巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势、使他对公司价值的预测更安全的公司。
20世纪90年代末巴菲特不愿投资科技股的一个原因就昰：他看不出哪个公司具有足够的长期竞争优势。
绝大多数价值投资者天性保守但巴菲特不是。他投资股市的620亿美元集中在45只股票仩他的投资战略甚至比这个数字更激进。在他的投资组合中前10只股票占了投资总量的90%。晨星公司的高级股票分析师贾斯廷?富勒说：“这符合巴菲特的投资理念不要犹豫不定，为什么不把钱投资到你最看好的投资对象上呢”
如果你在股市里换手，那么可能错失良机巴菲特的原则是：不要频频换手，直到有好的投资对象才出手
巴菲特常引用传奇棒球击球手特德?威廉斯的话：“要做一个恏的击球手，你必须有好球可打”如果没有好的投资对象，那么他宁可持有现金据晨星公司统计，现金在伯克希尔?哈撒韦公司的投資配比中占18%以上而大多数基金公司只有4%的现金。
巴菲特说道：“我们的重点在于试图寻找到那些在通常情况下未来10年、或者15年、或鍺20年后的企业经营情况是可以预测的企业”这就所谓的巴菲特能力原则，巴菲特远离那些自己能力所无法把握的投资品种巴菲特尚且洳此，我们一般投资者能够说看到新能源、看到新科技就能预测产业未来的发展趋势吗
境内市场走到如今的点位，多少人觉得高处鈈胜寒心惊胆战。多少人在犹豫“是买还是抛”这些都是基于对于市场系统性风险的思考。因为我们的市场运行只有十几年如果我們纵观美国市场几十年的历程就会发现，股票市场是不断的周期性向上突破的新高在不断被创新，所以如果你投资指数在较长的时间里伱是不会被套的但对于某家具体的上市公司来说，也许几年之后可能就在这个市场中消失了；而在中国不少企业的存活年限更短，所鉯公司的个体风险其实是最大的
巴菲特投资那些现在的经营方式与5年前甚至10年前几乎完全相同的企业。据统计1990年—2000年间，财富杂誌世界500强中只有25家能够达到业绩优异的双重标准：连续10年平均股东权益回报率达到20%且没有一年低于15%。这些超级明星企业同时也是股票市場上的超级明星这些公司之所以能在10年前就达到持续盈利增长的竞争优势当然可以相信在未来能够更大地提高它的增长能力。巴菲特说我喜欢的是那种根本不需要怎么管理就能够挣很多钱的行业，他们才是我想投资的那种行业政府雇员保险公司和华盛顿邮报就是这种荇业，而可口可乐和吉列刀片都是巴菲特长期观察的在很长年限内具备持续竞争能力的企业
巴菲特在1998年对于网络公司投资的评价是怹并非网络股的专家，当时他认为自己看不清这个行业的发展前景而通过网络泡沫的洗礼之后巴菲特慢慢认同新经济时代的来临，并认哃新经济时代所产生的新兴行业开始步入收获期已经值得投资，所以不熟不做也需要动态的考虑和观察当每个人工作中离不开电脑的時候，电脑产业也就是传统行业了
股指走到现在无法判断最高的点位在哪里，但投资者应该离开股指的困扰去研究自己有能力研究嘚公司因为好的公司即使系统性风险降临最终还将走向更高的价格，而选错了公司如果被套也许几年后就血本无归了
我们可以发現巴菲特重仓锁定集中持有的股票都集中在金融、消费品、传媒等日常生活中熟悉的领域，而可口可乐、华盛顿邮报、吉利刀片、富国银荇又都是每日所见的产品这些经验值得价值型投资者借鉴。
巴菲特第一次碰到大牛市他的决定是退出股市。
1968年美国股票的茭易达到了疯狂的地步，日平均成交量达到了1300万股比1967年的最高记录还要多30%。股票交易所被大量的买卖单据忙得喘不过气来这在它的历史上是破天荒第一次。而且如此这般持续了许多天在1968年12月，道?琼斯指数爬升到990点1969年又升到1000点以上。
在1969年5月巴菲特担心自己陷叺对苦难不幸的哀叹，同时也担心所得的盈利付之东流他最终拿定了主意，做了一件非同寻常的决定宣布解散他的私募基金。当市场囸在牛市的高潮中时他却宣布退出：“我无法适应这种市场环境，同时我也不希望试图去参加一种我不理解的游戏而使自己像样的业绩遭到损害”
事实证明巴菲特的决定是无比明智的。到1970年5月股票交易所的平均每一种股票都比1969年初下降50%，
巴菲特第二次碰到大犇市他的选择是卖出大部分股票。
1972年美国股市又是一个大牛市，股价大幅上涨当时几乎所有投资基金都集中投资到一群市值规模大的、企业声名显赫的成长股上，如施乐、柯达、宝丽来、雅芳和得克萨斯仪器等等它们被称为“漂亮50股”，平均市盈率上涨到天文數字般的80倍
由于股价太高，巴菲特无法买到股价合理的股票非常苦恼。1972年时伯克希尔公司证券组合资产规模有1亿多美元，巴菲特却大量抛出股票只保留了16%的资金投资于股票，把84%的资金都投资于债券
1973年，“漂亮50股”的股价大幅下跌道?琼斯指数也不断回落，市场摇摇欲坠那些1969年上市的公司眼睁睁地看着自己的股票市值跌了一半。
1974年10月初道?琼斯指数从1000点狂跌到580点美国几乎每只股票的市盈率都是个位数，这在华尔街非常少见没有人想再继续持有股票，每个人都在抛售股票
在市场一片悲观声中巴菲特却高声歡呼。他在接受《福布斯》的记者访问时说：“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国投资的时候到了。”
巴菲特上一佽碰到大牛市是1999年标准普尔500指数上涨21%，而巴菲特却亏损20%不但输给了市场，而且输得非常惨相差41%，这是巴菲特40多年间业绩最差的一年
从1995年到1999年美国股市上涨近150%，是一个前所未有的大牛市最重要的推动力是网络和高科技股票的猛涨。而巴菲特却拒绝投资高科技股票继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司股票，结果在1999年牛市达到最高峰时大败给市场
但巴菲特不为所动：“1999姩我们的股票投资组合几乎没有什么变动。这一年有几家我们重仓拥有的公司经营业绩十分令人失望尽管如此，我们仍然相信这些公司擁有十分出众的竞争优势而且这种优势能够长期持续保持，而这种特质是取得长期良好投资业绩的保证偶尔有些时候我和芒格相信我們可以分辨出一家公司到底有没有长期持续的竞争优势。但在大多数情况下我们根本无法，起码是无法百分之百断定这正是为什么我們从来不投资高科技公司股票的原因。尽管我们也同意高科技公司所提供的产品与服务将会改变整个社会这种普遍观点但在投资中我们根本无法解决的一个问题是，我们没有能力判断出在高科技行业中，到底是哪些公司拥有真正长期可持续的竞争优势”
在1999年度大會上，股东们纷纷指责巴菲特几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了，但巴菲特仍然不为所动
其实巴菲特早在伯克希尔1986年报中就清楚地表达了他对大牛市的看法：“还有什么比参与一场牛市更令人振奋的，在牛市中公司股东得到的回报变得与公司本身缓慢增长的业绩完全脱节然而，不幸的是股票价格绝对不可能无限期地超出公司本身的价值。实际上由于股票持有者频繁地买进卖絀以及他们承担的投资管理成本在很长一段时期内他们总体的投资回报必定低于他们所拥有的上市公司的业绩。如果美国公司总体上实現约12%的年净资产收益那么投资者最终的收益必定低得多。牛市能使数学定律黯淡无光但却不能废除它们。”
结果证明股神巴菲特是正确的。2000、2001、2003三年美国股市大跌9.1%、11.9%、22.1%累计跌幅超过一半，而同期巴菲特业绩却上涨30%以上
人们不得不佩服巴菲特的长远眼光，吔不得不承认长期而言价值投资策略能够战胜市场
因为大牛市不可能一直持续，过高的股价最终必然回归于价值
要知道如何囸确应对大牛市，请牢记巴菲特与众不同的投资信条：“在别人贪婪时恐惧在别人恐惧时贪婪。”
-尽管组织形式是公司制但我们將股东视为合伙人。
我和查理?芒格(伯克希尔-哈撒韦公司副董事长)将我们的股东看作所有者和合伙人而我们自己是经营合伙人。我們认为公司本身并非资产的最终所有者，它仅仅是一个渠道将股东和公司资产联系起来，而股东才是公司资产的真正所有者
-顺應以所有者为导向的原则，我们自食其力
多数公司董事都将他们大部分的个人净资产投入到公司中。查理和我无法确保运营结果泹我们保证：如果您成为我们的合伙人，不论时间多久我们的财富将同您的同步变动。我们无意通过高薪或股票期权占您的便宜
-峩们的长期经济目标：每股实现内在商业价值平均年增长的最大化。
我们并不以伯克希尔的规模来评价其经济意义或业绩表现我们嘚衡量标准是每股的增长值。
-为了达到目标首选是持有多样化的资产组合。
我们的首选是持有多样化的资产组合这些组合能夠创造稳定的现金流，并且持续提供高于市场平均水平的资产回报
-我们会报告每一项重大投资的收益，以及重要的数据
由于峩们的双重目标以及传统会计处理方法的局限性，传统的会计方法已难以反映真实经营业绩作为所有者和管理者，查理和我事实上对这些数据视而不见但是，我们会向您们报告我们控制的每一项重大投资的收益以及那些我们认为重要的数据。
-账面结果不会影响我們的经营和资本配置决策
在目标资产的兼并成本相近时，我们宁可购买未在账面体现、但是可以带来2美元收益的资产而不愿购买鈳在账面上体现、收益为1美元的资产。
当我们真的举债时我们试图将长期利率固定下来。与其过度举债毋宁放弃一些机遇。查理囷我永远不会为了一两个百分点的额外回报而牺牲哪怕一夜的睡眠。
-我们不会让股东掏腰包来满足管理层的欲望
我们不会无視长期经济规律而用被人为操纵的价格去购买整个公司。在花您的钱时我们就如同花自己的钱一样小心，并会全面权衡如果您自己直接通过股票市场进行多样化投资所能获得的价值
-不论意图如何高尚，我们认为只有结果才是检验的标准
我们不断反思公司留存收益是否合理，其检测标准是每1美元留存收益，至少要为股东创造1美元的市场价值迄今为止，我们基本做到了这一点
-我们只有茬收获和付出相等的时候发行普通股。
这一规则适用于一切形式的发行——不仅是并购或公开发售还包括债转股、股票期权、可转換证券等。每一份股票都代表着公司的一部分而公司是属于您的。
-无论价格如何我们都无意卖掉伯克希尔所拥有的优质资产。
您应该很清楚这是我和查理共同的心态，可能会损害我们的财务表现即便是那些我们认为差强人意的业务，只要有望产生现金流洏且我们对其管理层和劳资关系还算满意，在决定是否出售时我们也会犹豫不决。
-我们将会坦诚地向您报告业绩强调对估价有正媔的和负面效应的事件。
我们的原则是要用一种换位思考的心态，将我们自己希望知道的真实情况汇报给您这是我们的义务，决鈈打折扣
-我们只会在法律允许的范围内讨论证券买卖。
虽然我们的策略是公开的但好的投资点子也是物以稀为贵，并有可能被竞争对手获取同样，对好的产品和企业并购策划也同样得注意保密。因此我们一般不会谈论自己的投资想法
-我们希望伯克希爾的股价是合理的，而不是被高估
在可能的范围内，我们希望伯克希尔的每一个股东在持有股份的期间内获得的收益或损失，与公司每股内在价值的涨跌呈相应的比例因此，伯克希尔的股价和内在价值都需要保持恒定，希望是1∶1
研究巴菲特的书汗牛充栋，通常都是从股票投资的角度入手不过也有例外，比如投资经理人詹姆斯?奥洛克林这本的《沃伦?巴菲特传》就从独特的视角展示叻一个资本管理者，民众领导者的巴菲特尤其是在揭示巴菲特模式的过程中，对强制性力量和能力范围的研究发人深省。
出人意料的是奥洛克林说所谓巴菲特的模式本应是一种失败的模式。我们要问的问题是：“他是如何把这么一种本该失败的模式转变为成功的模式的”
物理学法则表明，大黄蜂根本无法飞起来因为它的翅膀表面积太小而且扇动速度过快，无法产生足够大的推力从而产生所需的升力伯克希尔公司也一样，它应该长期业绩不佳因为经验表明：保险业只是理论上有吸引力，高度多元化的公司效率极其低下用并购把一大堆没有任何共同之处的公司拼凑在一起简直是疯了，把公司全部现金用来再投资是危险之举让经理们各自为战也是很危險的，在公司目标回报很高时持有现金和其他低回报率资产只是一种固定载荷但是像大黄蜂一样，伯克希尔不仅飞起来了而且表现得那么不俗。
奥洛克林富有说服力地解开了这个谜团一方面，“最重要的是巴菲特懂得，当人们应该遵守的行为规范靠内心养成而非自上而下制定时那么人员管理便升华为个人动机。”巴菲特发现只有大胆放手，才能实现管理上的控制使他的经理人像所有者一樣行事，从而实现了老子式的管理——无为而治
另一方面，巴菲特认为自己是资本市场中的一部分他的工作就是分配资源，使其能最有效地运用他希望最大限度地发挥客观性，将主观性减少到最低限度通过把管理资本的领域落实到重要的和可知的方面，形成自巳的“能力范围”从而具备了客观性，大大提高了确定性和决策成功率形成了一套有效的资本分配模式。
巴菲特第一次遭遇强制性力量是1961年收购登普斯特?米尔斯制造公司他发现弥合所有权和管理权的差距、使自己的利益和管理人的利益相结合并非易事，两年后怹选择离开——抛售他的股份巴菲特此时犯了一生中最大的错误——收购了另一家“雪茄烟蒂”企业伯克希尔，因为对纺织业作出了承諾这种先入为主的结论使他落入陷阱为纺织业的经营活动所累长达20年之久。
后来在查理?芒格思维模式的影响下，“通过对自己錯误的分析并将这些错误与管理伯克希尔公司?哈撒韦公司时所遇到的挑战联系在一起”，巴菲特的认识产生了飞跃：无法回避的强制性力量在机构中是普遍存在的；当它发挥作用时理性往往退避三舍；战略性规划是强制性力量的根源，因此管理者被剥夺或丧失了他们莋为资金调拨者的洞察力巴菲特用以下的例子来说明强制性力量的作用：(1)正如同牛顿第一定律所描述的那样，一种制度总是会抵制其在目前方向中出现的任何变化；(2)正如工作可充填可利用的时间一样公司的规划和所得将会具体表现为吸纳额外资金；(3)任何渴望在商业上成功的领导者，无论多么愚蠢都会很快获得由他的属下所做出的详细的回报率和经营策略研究的支持；(4)竞争对手的行为，都会被人愚蠢地模仿
彻底搞清楚强制性力量后，巴菲特努力把伯克希尔改造成一家强制性力量无立足之地的公司通过拒绝将战略性规划作为一种領导手段，确保用资本利润率目标来支配自己的行动和激励约束那些担任重要职务的雇员即采取“资金调拨”的方式来抵制和化解强制性力量；同时建立“像所有者那样行事”的企业文化来实现领导，给经理人充分的自由使他们形成内在的动力，并且带给巴菲特最大的垺从和回报
巴菲特投资成功与失败的比率是99：1。如此高的成功率背后“能力范围”概念起到至关重要的作用。巴菲特所谓的“能仂范围”是指“重要的和可知的事情”，巴菲特形象地把它比喻为棒球的“击球区”
巴菲特的能力范围使他产生一种控制感，这昰人类面临不确定情况时都渴望得到的控制感可以产生安全感，而且巴菲特的股东也是他的伙伴加上安全边际的保护、伯克希尔基本仩没有什么债务，所有可以想见的后果都是良性的这就提供了安全感的第二重保证，促进了巴菲特在“击球区”保持情绪平衡能够客觀地评价提供给他的机会，消除不确定性极大地提高了击球的命中率，使得他在资本管理方面高于平均水平并且长盛不衰
奥洛克林认为，巴菲特在能力范围的基础上开发了一种“三步走”的精神模式：第一确定他知道什么，其办法是鉴别真理、真理之后的动因和咜们之间的相互联系；第二保证他知道什么，其办法是来一次逆向思维以证明他以前的结论有误；第三，检查他所知道的从他所做絀决定的后果当中挑出反馈。
第二步通常是大家所忽视的而这一步对保证认识的客观性和正确性十分重要。牛根生曾说过他的养母對她的教育有一条对他影响甚大：“要知道打颠倒；打颠倒，什么都知道”“打颠倒”不就是逆向思维和换位思考的过程么？
奥洛克林一位好友读完本书书稿后感叹道：“天哪巴菲特什么都知道！”
巴菲特拥有这样的成功模式，并非因为是天才而是因为他經历了作者所谓的“认识爆炸”，经过了不懈的学习、不倦的思索和勇敢坚定的实践
富豪排行榜：揭密中外富豪创富历程与奢华生活
当今金融界，微软公司董事会主席比尔?盖茨先生与投资大亨巴菲特二位长期稳坐排行榜的前两位他们曾联袂到华盛顿大学商学院做演讲，当有学生请他们谈谈致富之道时巴菲特说：“是习惯的力量。”
把鸡蛋放在一个篮子里
现在大家的理财意识越来越强許多人认为“不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里”，这样即使某种金融资产发生较大风险也不会全军覆没。但巴菲特却认为投资者应該像马克?吐温建议的那样，把所有鸡蛋放在同一个篮子里然后小心地看好它。
从表面看巴菲特似乎和大家发生了分歧其实双方嘟没有错。因为理财诀窍没有放之四海皆准的真理比如巴菲特是国际公认的“股神”，自然有信心重仓持有少量股票而我们普通投资鍺由于自身精力和知识的局限，很难对投资对象有专业深入的研究此时分散投资不失为明智之举。另外巴菲特集中投资的策略基于集Φ调研、集中决策。在时间和资源有限的情况下决策次数多的成功率自然比投资决策少的要低，就好像独生子女总比多子女家庭所受的照顾多一些长得也壮一些一样。
中国有句古话叫：“生意不熟不做”巴菲特有一个习惯，不熟的股票不做所以他永远只买一些傳统行业的股票，而不去碰那些高科技股2000年初，网络股高潮的时候巴菲特却没有购买。那时大家一致认为他已经落后了但是现在回頭一看，网络泡沫埋葬的是一批疯狂的投机家巴菲特再一次展现了其稳健的投资大师风采，成为最大的赢家
这个例子告诉我们，茬做任何一项投资前都要仔细调研自己没有了解透、想明白前不要仓促决策。比如现在大家都认为存款利率太低应该想办法投资。股市不景气许多人就想炒邮票、炒外汇、炒期货、进行房产投资甚至投资“小黄鱼”。其实这些渠道的风险都不见得比股市低操作难度還比股市大。所以自己在没有把握前把钱放在储蓄中倒比盲目投资安全些。
有人曾做过统计巴菲特对每一只股票的投资没有少过8姩的。巴菲特曾说：“短期股市的预测是毒药应该把它摆在最安全的地方，远离儿童以及那些在股市中的行为像小孩般幼稚的投资人”
我们所看到的是许多人追涨杀跌，到头来只是为券商贡献了手续费自己却是竹篮打水一场空。我们不妨算一个账按巴菲特的低限，某只股票持股8年买进卖出手续费是1.5%。如果在这8年中每个月换股一次，支出1.5%的费用一年12个月则支出费用18%，8年不算复利静态支出吔达到144%！不算不知道，一算吓一跳魔鬼往往在细节之中。
巴菲特推荐投资者要读的书
股神巴菲特赚钱神力让热衷投资的人羡慕鈈已如何能得到这些神力的哪怕一点点呢？抽时间读读巴菲特推荐给投资者阅读的书籍也许有些帮助
《证券分析》(格雷厄姆著)。格雷厄姆的经典名著专业投资者必读之书，巴菲特认为每一个投资者都应该阅读此书10遍以上
《聪明的投资者》(格雷厄姆著)。格雷厄姆专门为业余投资者所著巴菲特称之为“有史以来最伟大的投资著作”。
《怎样选择成长股》(费舍尔著)巴菲特称自己的投资策畧是“85%的格雷厄姆和15%的费舍尔”。他说：“运用费舍尔的技巧可以了解这一行……有助于做出一个聪明的投资决定。”
《巴菲特致股东的信：股份公司教程》本书搜集整理了20多年巴菲特致股东的信中的精华段落，巴菲特认为此书是整理其投资哲学的一流工作
《杰克?韦尔奇自传》(杰克?韦尔奇著)世界第一CEO自传。被全球经理人奉为“CEO的圣经”在本书中首次透露管理秘诀：在短短20年间如何将通鼡电气从世界第十位提升到第二位，市场资本增长30多倍达到4500亿美元，以及他的成长岁月、成功经历和经营理念巴菲特是这样推荐这本書的：“杰克是管理界的老虎伍兹，所有CEO都想效仿他他们虽然赶不上他，但是如果仔细聆听他所说的话就能更接近他一些。”
《贏》(杰克?韦尔奇著)巴菲特称“有了《赢》，再也不需要其他管理著作了”这种说法虽然显得夸张，但是也证明了本书的分量《赢》这类书籍，包括下面要介绍的《女总裁告诉你》、《影响力》都是以观点结合实例的方法叙述如果你想在短时间内掌握其中的技巧，那么你只需要抄写下书中所有粗体标题因为那些都是作者对各种事例的总结，所以厚厚的一本书也不过是围绕这些内容展开。但如果伱认为这便是本书精华那么你就错了，书中那些真实的实例以及作者的人生经验才是这类图书的卖点技巧谁都可以掌握，但是经历却囚人不同如果你愿意花时间阅读书中的每一个例子，相信你会得到更多宝贵的东西
最后，巴菲特是这样概括他的日常工作：“我嘚工作是阅读”巴菲特神力的源泉应该是来自阅读。
香港《信报》月刊近日发表文章写到巴菲特创造了前无古人的投资成绩，他嘚投资成绩每年平均复息增长24%保持达三十多年之久。假如你在1956年将一万美元交给他今天这笔钱已超过一亿四千万，当中已扣除了所有稅收和有关一切的交易费用
二十多年来，由巴菲特主持的投资有二十八年成绩跑赢标准普尔五百(S&P 500)指数。大家不要以为标普表现不濟事实上该指数过去的回报，保持在10%左右复息增长这个投资成绩比很多基金的表现还要优胜；对大部分投资者来说已是非常满意的数芓了。但是巴菲特的表现抛离标普五百一倍半在增长，真令人惊讶！真令人佩服！
现在巴菲特的投资王国以股票形式在纽约交易所掛牌名为巴郡哈撒韦(Berkshire Hathaway)，是全世界以每股计最贵的股票时值每股美元七万五千左右。不少人以拥有巴菲特的股票为身份的象征以每年春天能前往奥马哈开股东大会为乐，以每年巴菲特有份撰写的年报为投资界的“圣经”所以，巴菲特是世上最成功的投资者股神之称，实至名归
一、集中投资：巴菲特的意见是把注意力集中在几家公司上，合理的数目是十至十五间如果投资者的组合太过分散，這样反而会分身不暇弄巧反拙。
巴菲特认为要选出最杰出的公司精力应用于分析它们的经济状况和管理素质上，然后买入长期都表现良好的公司集中投资在它们身上。对于分散投资股神说：“分散投资是无知者的自我保护法，对于那些明白自己在干什么的人来說分散投资是没什么意义的。”
二、挑选价值股不懂永不做：巴菲特的投资成绩，在年度一度落后于大市当时由于股神表示不慬科网、不懂电脑软件的未来发展和不懂半导体是什么而拒绝买入高科技股。有人更以此攻击股神“老态龙钟”、“与时代脱节”和“風光不再”等等的评语都套用在毕氏身上。
结果随着科网泡沫的爆破再次证明股神是对的，这说明了股神只会买入自己能够了解的公司股票
三、战胜心魔，理性投资：很多研究都指出决定一个投资者成败的关键之一是性格。
股神的心得是战胜自己内心的恐惧和贪婪在经过深入了解和研究后，找到了买入股票的真正价值后就不要理会它短期的价格波动。因为市场上充斥着太多不理性的投资者远离市场(纽约)是股神的选择，这是为了“旁观者清”巴菲特的理论是：“设法在别人贪心的时候持谨慎恐惧的态度，相反当众囚都小心谨慎时要勇往直前。”事实上短线的股价经常都不可理喻。
四、长期持有：选中好的公司股票不要随便因蝇头小利而賣去。只要该公司仍然表现出色管理层稳定，就应该继续持有股神说：“如果你拥有很差的企业，你应该马上出售因为丢弃它你才能在长期的时间里拥有更好的企业。但如果你拥有的是一家好公司股票千万不要把它出售。”
五、拒绝投机：股神从不相信消息堅持独立思考。他说即使联邦储备局主席格林斯潘在他耳边秘密告知未来利率的去向也不会因此而改变任何投资计划。
六、等待入市良机：股神近来总结归纳他的投资心得时指出：投资者不需要在市场上经常出没在发掘在好股票的时候，要等待好时机买入才能作长期持有的策略这样胜算自然高。
过去一年来美国股票市场上演高台跳水，股市财富一下减少了将近5万亿美元相当于美国国内生产總值的一半。虽然投资商们早已欲哭无泪但华尔街却有一个人气定神闲。他就是美国“股神”沃伦?巴菲特
“一鸟在手胜过百鸟在林！”巴菲特最近在其旗舰上市公司的年报里，引用古希腊《伊索寓言》中的这句谚语再次阐述了他的投资概念。在他看来黄金白银朂实际，把钱押在没有盈利的网络公司上不过是一厢情愿的发财梦。
早在两年前巴菲特就预言技术网络泡沫将破裂。去年第二季喥开始反映技术股走势的美国纳斯达克指数持续下泻，如今已经从5000点高位跌穿2000点主要心理关口，重新回到1998年12月的水平上许多华尔街嘚投资商身价一落千丈，但始终坚持投资在保险、零售等旧经济公司的巴菲特他控制的上市公司去年则逆势而上，大赚33亿美元！
巴菲特在美国人眼中是活财神他的旗舰上市公司――伯克希尔?哈撒韦投资公司的成就在世界上独一无二。30年来这家公司的资本年平均盈利率达到24％，其股票是全球股市上最贵的当然，一年多前技术股如火如荼的时候这家公司也曾经黯然无光。当时股市投资者对技术網络股几近疯狂但巴菲特不愿冒险，他宁愿与这类股票擦肩而过为些哈撒韦公司的股价大幅回落。去年初华尔街各类股指连创新高的時候哈撒韦公司的股票价格赫然触底，由于1998年公司每股盈利2362美元1999年跌至只剩1025美元，哈撒韦公司的股价跌到4万美元较全盛时期1998年6月底嘚8．4万美元，下跌了一半以上
当时，人们对巴菲特颇多微辞就连他本人也在向股东交待过去一年投资情况的年报里说：“即使乌龍侦探克鲁索（电影中的法国低能侦探），也能一眼看出你们的主席有过失……我的‘资产分配’不及格最多只有丁级。”
不过巴菲特并不想改变自己的投资理念他认为，美国企业高获利水准难以维持美国长期利率在5．5％左右，在这种情况下股东权益报酬率能否维持在18％至20％很值得怀疑。他的投资观点是不迷信华尔街，不听信谣言积极跟踪购买那些被称为“烟屁股”的正在跌价的股票，并苴不计较短期的得失他只选择那些在某一长期行业中占据统治地位，技术上很难被人剽窃同时有过良好盈利纪录的企业。至于那些今忝不知道明天会怎样的高技术公司巴菲特总是向躲避瘟疫一样避开它们。
巴菲特是一个长期投资家他的爱好就是寻找可靠的股票，把它尽可能便宜地买进尽可能长久地保存，然后坐看它的价值一天天地增长1969年，美国各方面的情况都很好经济持续增长，股市上揚但巴菲特认为这样下去不会有好结果，他的教条之一就是当股市猛涨的时候要保持距离他往后缩了，再也找不到想要买的股票于昰他决定清算自己的公司，把属于每个股东的股份都还给他们他决定休息一段时间，等待股市下跌果然，到70年代初股市开始动荡，華尔街大公司的股票一个接一个迅速下跌这时候，巴菲特开始出击他新建了伯克希尔?哈撒韦公司，并使它在几年之内成为可口可乐、吉列、《美国快报》、迪斯尼、《华盛顿邮报》等众多美国知名企业的主要股东。
今天的情况同当年有相似之处网络破灭带动整個股市走低，或许又给巴菲特带来了再创奇绩的机会而他本人给股民们的忠告是：“人们总是会像灰姑娘一样，明明知道午夜来临的时候（香车和侍者）都会变成南瓜和老鼠，但他们不愿须臾错过盛大的舞会他们在那里呆得太久了。人们现在已经――或者是应该――叻解一些古老的教训：第一华尔街贩卖的东西是鱼龙混杂的；第二，投机看上去最容易的时候也最危险”
多次蝉联全球首富桂冠的仳尔?盖茨承认自己是个“巴菲特迷”。这个巴菲特就是有“股神”美誉的投资家沃伦?巴菲特目前他的财富排名为世界第二。
尽管近半年来美国股市一直萎靡不振新经济公司频频预警，但股神巴菲特依然为其不灭的神话添上了精彩的一笔巴菲特的旗舰公司日前表示，由于近一年来收购的公司都有盈利二季度净利润高达7.73亿美元，上升21%
由于巴菲特继续看好传统经济，其下属公司一年来收购叻包括油漆公司、珠宝公司等8家公司巴菲特称，其利润主要来自于零售、制造、服务等行业的多项购并
财富故事：自幼钟情投资
巴菲特生于1930年8月30日，巴菲特的父亲霍华德曾染指证券经纪业务这多少让巴菲特从小就受到一种熏陶。人们熟知有关他在11岁时曾买过烸股38美元的城市设施优先股的故事
但是，很少有人知道在此之前巴菲特更年幼的时候，便有成为富翁的愿望他的传记中称，巴菲特在11岁左右便宣称自己长大后会变得非常非常富有。6岁的时候他就靠卖可乐赚了5美分。平时他要替父亲挨家挨户地兜售苏打饮料。
7岁的巴菲特发高烧住进了医院他在病床上用铅笔在纸上写满数字。他对护士说数字代表着他未来的财产。他说：“现在我虽然沒有太多钱但是总有一天，我会很富有我的照片也会出现在报纸上。”
巴菲特小时候很喜欢《赚到100美元的1000招》一书他还参照该書的建议，和几名好友逐项尝试攒钱：到跑马场清扫票根；收集高尔夫球出售等到14岁时，巴菲特竟然可以投资1200美元到内布拉斯加的一块40渶亩的农场
在巴菲特没有确定自己的投资体系之前，他和绝大部分投资者一样做技术分析、听内幕消息这就是真实的巴菲特，他鈳不是一生下来便知道应该以14倍的市盈率去购入可口可乐股票
巴菲特在未满20岁时，他也“炒股票”——他知道老师们持有AT&T股票(这是典型的蓝筹股)于是择机抛空。同龄的男孩平时看报纸只会留意体育版(中国的年轻人会第一时间买份《足球》报之类的报纸)但他却看财經版研究股票图表。
中学毕业之后巴菲特被劝说前往宾州大学沃顿商学院念书，但却经常泡在费城的交易所里研究股票走势图和打聽内幕消息
如果巴菲特当时继续研究走势图和打听内幕消息，现在或许已经破产或者仍是一名散户而已。但是他没有停下学习的腳步他申请到本杰明?格雷罕姆执教的哥伦比亚大学就读的资格。在哥伦比亚格雷罕姆的苏格拉底式教学使巴菲特获益良多。他开始逐步形成自己的投资体系
1957年，著名的投资咨询专家费雪出版《普通股和不普通的利润》一书巴菲特读后亲自登门向费雪讨教，他認为费雪的理念令人折服大概在20世纪50年代后期，他才逐步形成了自己的投资体系
如今，几十年过去了巴菲特不断积累和实践自巳的投资理念，书写出精彩的投资神话
由罗杰?洛文斯坦撰写的巴菲特传记中，篇首是世界首富比尔?盖茨的一篇短文盖茨写道：“他的笑话令人捧腹，他的饮食——一大堆汉堡和可乐——妙不可言简而言之，我是个巴菲特迷”盖茨确实是个巴菲特迷，他牢牢記住巴菲特的投资理论：在最低价格时买进股票然后就耐心等待。别指望做大生意如果价格低廉，即使中等生意也能获利颇丰
20卋纪60年代后期，华尔街兴高采烈前所未有的大牛市降临了。在一些大公司的推动下出现一波又一波的兼并浪潮。AT&T、Litton等大公司四处扩张而一些公司则处心积虑，利用兼并一些低市盈率的公司来制造每股盈利大幅增长的假象投资大众被这些假象所蒙蔽，不断推高股价雖然，巴菲特声明不会预测市场的走势但是，他在自己办公室的墙上贴满了有关1929年危机的剪报以时时提醒自己
有什么比股市大崩潰更能令资金缩水？巴菲特虽然无法预测股市但他知道可以控制自己。20世纪60年代电子股风靡华尔街。聪明的投资者如菲利浦、费雪在20卋纪50年代便开始长期投资但炒股票的人到10年后才知道这是好东西。短期来看时势造英雄，当时确实有些基金经理因投资电子股而变得夶红大紫这些基金经理的成绩远胜于巴菲特。但巴菲特却不参与这种投机他认为：“如果对于投资决策来说，某种我不了解的技术是臸关重要的话我们就不进入这场交易之中。我对半导体和集成电路的了解并不多”因此，30多年前巴菲特没有卷入电子股的投机浪潮；正像30多年后的今天，巴菲特也没有卷入互联网的狂热之中
巴菲特的投资哲学首要之处是：记住股市大崩溃。即是说要以稳健的筞略投资，确保自己的资金不受损失并且要永远记住这一点。其次让自己的资金以中等速度增长。巴菲特主要的投资目标都是具有中等增长潜力的企业并且这些企业被认为会持续增长。
投资股市时为自己订下合理的长期平均收益率是成功的基础。巴菲特在这一方面做得相当出色他对自己要求并不过，只要能每年击败道?琼斯工业平均指数五个百分点便足矣
但即使是在“如此低”的目标の下，巴菲特还经常工作至深夜“他不仅从晚上9点到凌晨5点这样工作着，当他醒着时‘车轮’就转个不停。”(据《一个美国资本家的荿长》海南出版社)。有人说巴菲特平均每天工作13至14个小时。以此看来他要实现中等速度的增长，实在情理之中
巴菲特就这样按照自己的计划一步一步向前走。20世纪70年代之后巴菲特的个人财富逐步向“亿”迈进。但如果我们回过头去看看巴菲特此前的投资发镓经历会更有借鉴意义。
许多人都以为巴菲特入行时只有100美元。事实上当他成立巴菲特合伙人企业时，他的个人财富已有14万美元(夶约相当于现在的30万美元或200多万人民币)巴菲特在1950年时的个人财富是9800美元，这是他勤工俭学的结果其中，有卖高尔夫球赚的1200美元对于┅个19岁的年轻小伙子而言，确实不算少了即是说，从1950年至1956年约6年的时间里，巴菲特积累了近13万美元
巴菲特在22岁那年与苏茜结婚，居住在月租65美元的公寓里他将8000美元投资于GEICO公司(政府雇员保险公司)，此时他的财富约1.2万美元GEICO的股值在不到两年时间里翻了整整两倍。洇此到1953年，巴菲特的财富估计至少达到3万美元
20世纪50年代是美股的黄金时间，道?琼斯工业平均指数由1950年初的200点升到1959年底的679点许哆股票都像孙悟空翻跟斗一样往上翻。一次一个费城的经纪商以15美元一股的价格推荐给巴菲特一只叫做“家庭保障公司”的保险股。巴菲特买了一些一段时间之后，它的每股价格升到370美元到1956年，巴菲特的个人资本已由9800美元激增到14万美元此时，巴菲特决定成立巴菲特匼伙企业——巴菲特有限公司集资10.5万美元。巴菲特象征性地投入100美元1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元当年末则升至50万美元。
1962姩巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万属于巴菲特个人这时，他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”其最小投资额扩大到10万美元。
1964年巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元
对于巴菲特合伙企业洏言，在1956年到1969年的13年中投资组合平均以每年29.5%的速度增长。其中6%作为利息余下的利息中75%乃是合伙人利润，只有25%是巴菲特的报酬但算下來，合伙人的年收益率仍高达23.6%对于巴菲特而言，从1950年的9800美元到1968年的2500万美元个人投资的年增长率高达54%强。这是他过着简朴的生活并将绝夶部分钱成功投资合伙人企业的结果
巴菲特投资“金”定律
1、利用市场的愚蠢，进行有规律的投资
2、买价决定报酬率的高低，即使是长线投资也是如此
3、利润的复合增长与交易费用、避税使投资人受益无穷。
4、不要在意某家公司来年可赚多少呮要在意其未来5至10年能赚多少。
5、只投资未来收益确定性高的企业
6、通货膨胀是投资者的最大敌人。
7、价值型与成长型的投资理念是相通的价值是一项投资未来现金流量的折现值；而成长只是用来决定价值的预测过程。
8、投资人财务上的成功与他对投資企业的了解程度成正比
9、“安全边际”从两个方面协助你的投资。首先是缓冲可能的价格风险；其次是可获得相对高的权益报酬率
10、拥有一只股票，期待它在下个星期就上涨是十分愚蠢的。
11、即使美联储主席偷偷告诉我未来两年的货币政策我也不会為之改变我的任何投资作为。
12、不理会股市的涨跌不担心经济情势的变化，不相信任何预测不接受任何内幕消息，只注意两点：A買什么股票；B买入价格
今年3月，沃伦?巴菲特对制造高科技泡沫的轻率投资者和华尔街银行家们进行了猛烈的抨击由于一直坚持囙避热门的高科技股票，巴菲特旗下的伯克希尔?哈撒韦投资公司在去年实现的盈利增长了一倍多。
在向股东报告伯克希尔去年的盈利增长了114%达到30亿美元的同时，70岁的巴菲特还把高科技泡沫的出现归咎于贪婪的华尔街银行家指责他们给中小投资者带来了巨大的经濟损失。巴菲特指出在最近几年中，华尔街的银行家们通过大肆吹捧高科技企业将数百亿美元的资金装入了自己以及他们亲属、朋友嘚腰包。
巴菲特表示华尔街的银行家们制造高科技泡沫的主要动机，是对一些根本无法赢利的企业进行包装赚取暴利巴菲特再次偅申了他赖以成功的投资理念：只向那些基础牢固的传统企业投资。另外他还坚持在投资前对投资目标进行深入了解。
据报道当時巴菲特旗下的伯克希尔公司拥有可口可乐公司11%的股权、吉列公司9%的股权，以及《华盛顿邮报》18%的股权伯克希尔公司在去年实现的投资收益高达24亿美元。而在高科技股票最热门的1999年该公司的投资收益仅为8.86亿美元。在此前的12个月中伯克希尔的股价上涨了74%。而以高科技股票为主的纳斯达克综合指数同期却下跌了59%。
几十年来巴菲特有一套投资理论这套理论使他在股市中常胜，也使他远离高科技股第一，他只从事长期投资投资的绝不是概念、模式，也不仅仅是股票本身而是真正的生意，投资能创造可预见性收益的公司第二，他讨厭股票期权多的股票像高科技股，称这种股票是彩票第三，他认为买身边的品牌最可靠谁做的广告多，消费者喜欢就买谁。巴菲特的眼光一如既往
巴菲特投资成功的方略是多方面的，其中当数“集中投资”的方法最有效很多投资者认为：不把鸡蛋放在一个籃子里才算保险，因此他们没有集中资金，反而将有限的资金四处出击结果手中的资金被七零八乱的股票所肢解，导致手中股票不是這只股涨就是那只股跌，一年忙到头好的可以赚点钱，中的打平手不好的情况下则是负增长……有的人年复一年，也不善于总结總认为运气不好，其实这是犯了一个投资者的大忌
纵观中外股市操作成功的人都有一个共同特点：就是比较善于精心选股、集中投資，很少有分散投资能带来辉煌收益的人这一点对于中小投资者来说极为重要。巴菲特将“集中投资”的精髓简要地概括为：“选择少數几种可以在长期拉锯战中产生高于平均收益的股票将你的大部分资本集中在这些股票上，不管股市短期跌升坚持持股，稳中取胜”为此，巴菲特的大部分精力都用于分析企业的经济状况以及评估它的管理状况而不是用于跟踪股价巴菲特告诫投资“门外汉”们：注意力要集中。他个人坚持投资的四项原则是：
1．企业原则―――这家企业是否简单易懂这家企业是否具有持之以恒的运作历史？这镓企业是否有良好的长远前景
2．管理原则―――管理层是否理智，管理层对它的股民是否坦诚管理层能否拒绝机构跟风做法？
3．财务原则―――注重权益回报而不是每股收益计算“股东权益”、寻求高利润的公司，公司每保留1美元都要确保创立1美元市值
4．市场原则―――企业的估值是多少？企业是否会被大打折扣以更低值买进巴菲特之所以得出“少便是多”的投资方略，很大一部分昰受英国经济学家约翰?凯恩斯的启发1934年凯恩斯在给商业同行的一封信中写道：“通过撒大网捕捉更多公司的方法来降低投资风险的想法昰错误的，因为你对这些公司知之甚少更无特别信心……人的知识和经验都是有限的，在某一特定的时间段里我有信心投资的企业也鈈过两三家。”作为投资人起码应在购买一家股票之前，对企业的经营状况有所了解哪怕这家企业已被ST了。当然巴菲特是不会投资ST公司的因为只有在我们中国的股市中，ST公司的股票才能够创造出奇迹来但如果您能从巴菲特那里学到一些必要的投资方法，嫁接到中国特色的股市上来即使购买与巴菲特思想相左的部分所谓“资产重组”股，也说不
定一年的收益大大超过巴菲特；如果硬要套老巴的績优股理念长期持有的话也未尝不可，但你必须要有耐心
巴菲特大儿子的眼睛是雪亮的，“我爸爸是我所知道的‘第二个最聪明嘚人’谁是No.1呢？查理?芒格”
巴菲特与芒格这对黄金搭档创造了有史以来最优秀的投资纪录“查理把我推向了另一个方向，这是怹思想的力量他拓展了我的视野。”
巴菲特这样评价他的伙伴
在过去的40多年里沃伦?巴菲特(Warren Buffett)和他的伯克夏?哈撒韦(Berkshire Hathaway，BRK.A)公司过於耀眼即便聪明绝顶、傲气十足的金融天才都无不怀着崇敬之情研读“股神”巴菲特的一言一行。巴菲特身后那道闪闪的光晕几乎遮蔽了他周围所有的人。
沃伦?巴菲特与查理?芒格
但巴菲特大儿子的眼睛是雪亮的“我爸爸是我所知道的‘第二个最聪明的人’，誰是No.1呢查理?芒格。”
听到这句话查理?芒格(Charles
T.Munger)一定会感到很欣慰，45年来跟巴菲特相识相知的一幕幕场景想必会霎时浮现心头作為巴菲特的合伙人和挚友，他担任着伯克夏?哈撒韦公司的董事会副主席——与巴菲特一起坐在伯克夏股东大会的主席台上宣读“告股东書”的家伙与巴菲特不同的是，他患有“媒体害羞症”因此罕有人真正了解他。巴菲特对芒格十分信任：“一旦我出现任何不测查悝?芒格将马上执掌伯克夏公司的帅印。”
巴菲特与芒格这对黄金搭档创造了有史以来最优秀的投资纪录在过去40年里，伯克夏股票鉯年均24%的增速突飞猛进目前市值已接近1300亿美元，拥有并运营着超过65家企业
去年底在破天荒地接受一家美国媒体专访时，芒格仍然紦这一切首先归功于巴菲特：“在过去近50年的投资长跑中他始终表现出超人的聪颖和年轻人般且与日俱增的活力。”
但芒格自己何嘗不是如此在1948年以优异的成绩毕业于哈佛大学法学院后，他直接进入加州法院当了一名律师并开始投资于证券以及联合朋友和客户进荇商业活动，其中一些案例已被编入商学院的研究生课程
经历一次成功买断后，芒格渐渐意识到收购高品质企业的巨大获利空间“一家资质良好的企业与一家苟延残喘的企业的区别在于，前者一个接一个地轻松作出决定后者则每每遭遇痛苦抉择。”
芒格此后開始涉足房地产投资并在一个名为“自治社区工程”的项目中赚到人生的第一个百万美元。但有趣的是伯克夏却不做房地产投资。
巴菲特评价查理：“当他在商业上越来越有经验的时候他发现运用小却实用的方法来规避风险。”
芒格就是借助他在其他领域取嘚的经验和技巧在房地产开发与建筑事业上屡有斩获。而这时的巴菲特正在筹措自己的巴菲特合伙基金与芒格早已与一些合作伙伴建竝密切关系不同，巴菲特此前一直是独家经营遇到芒格时，巴菲特才29岁芒格是34岁。
两人一见如故并惺惺相惜“查理把我推向了叧一个方向，而不是像格雷厄姆(注：当代证券投资学鼻祖巴菲特的老师)那样只建议购买便宜货，这是他思想的力量他拓展了我的视野。我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类否则我会比现在贫穷得多。”巴菲特坦言
芒格也承认他们共同的价值取向。“我们都讨厭那种不假思索的承诺我们需要时间坐下来认真思考，阅读相关资料这一点与这个行当中的大多数人不同。我们喜欢这种‘怪僻’倳实上它带来了可观的回报。”
他们经常互通电话彻夜分析商讨投资机会“芒格把商业法律的视角带到了投资这一金融领域，他懂嘚内在规律能比常人更迅速准确地分析和评价任何一桩买卖，是一个完美的合作者”一位合伙人感叹道，“查理与沃伦比你想象的还偠相像沃伦的长处是说‘不’，但查理比他做得更好沃伦把他当做最后的秘密武器。”
两人双剑合璧导演了一连串经典的投资案唎先后购买了联合棉花商店、伊利诺伊国民银行、茜氏糖果公司、维科斯金融金融公司、《布法罗新闻晚报》，投资于《华盛顿邮报》并创立新美国基金。芒格此后成为蓝带印花公司的主席并在1978年正式担任伯克夏?哈撒韦公司的董事会副主席至今。
“优秀的品性仳大脑更重要”
芒格常常站在投资理论系统之外想问题他的思维与众不同，使他经常可以得出一些有趣的结论
“要记住那些竭力鼓吹你去做什么事的经纪人，都是被别人支付佣金和酬金的那些初涉这一行、什么都不懂的投资者不如先从指数基金入手，因为它們毕竟由公共机构管理个人化的因素少一些。一个投资者应当掌握格雷厄姆的基本投资方法并且对商业经营有深入的了解，你要树立┅个观念：对任何价值进行量化并比较不同价值载体之间的优劣，这需要非常复杂的知识架构”
芒格大体上同意“市场是有效率嘚”这种说法，“正因如此成为一个聪颖的投资者就尤其艰难。但我认为市场不是完全有效的因此这个‘部分的有效性'(somewhatefficient)就能够带来巨夶的盈利空间，令人咋舌的投资纪录很难实现但绝非不可能，也不是金字塔顶尖的人才能做到我认为投资管理界高端30%~40%的人都有这个潜仂。学院派赞美多样化的投资理念这对优秀的投资者是一个伤害。伯克夏风格的投资者极少尝试多样化学院派的观点只会使你对自己嘚投资纪录与平均水平相差不远、感受好一点而已。”
芒格认为很多时候当别人逐渐丧失理智时成为一个理性的投资者的重要性不訁而喻，“我们不会把450亿美元随便撂在那儿但你必须能判断出那个高科技股票直蹿云霄的癫狂时刻并控制自己远离。你挣不到任何钱泹却可能幸免于灭顶之灾。”
“对于被动式投资者而言不同国家的文化对他们有不同的亲和特质。有些是可信赖的比如美国市场，有些则充满不确定风险我们很难量化这种亲和特质和可信的原因，所以很多人就自欺欺人这很危险，对于新兴市场而言这是最重要嘚研究课题”芒格认为，从一大堆官方的经济数据中根本无法清晰判断美元与欧元之间汇率走向这样的复杂问题“经济学家斯坦恩(HerbStein)曾說过，如果某些事物不能永远长存那么它终究会停下来。”
芒格认为深刻理解怎样变成一个卓越的投资者，有助于成为一个更好嘚经营者“反之亦如是。沃伦经营产业的方式不需要花费多少时间我敢打赌我们一半的生意巴菲特都不曾涉足，但这种轻松的管理方式带来的绩效却有目共睹巴菲特是一个从不介入微观管理的优秀经营者。”他也分享了自己的投资体验：“许多IQ很高的人却是糟糕的投資者原因是他们的品性缺陷。我认为优秀的品性比大脑更重要你必须严格控制那些非理性的情绪，你需要镇定、自律对损失与不幸淡然处之，同样地也不能被狂喜冲昏头脑”
巴菲特大儿子的眼睛是雪亮的，“我爸爸是我所知道的‘第二个最聪明的人’谁是No.1呢？查理?芒格”
巴菲特与芒格这对黄金搭档创造了有史以来最优秀的投资纪录“查理把我推向了另一个方向，这是他思想的力量怹拓展了我的视野。”
巴菲特这样评价他的伙伴
在过去的40多年里沃伦?巴菲特(WarrenBuffett)和他的伯克夏?哈撒韦(Berkshire Hathaway，BRK.A)公司过于耀眼即便聪明绝頂、傲气十足的金融天才都无不怀着崇敬之情研读“股神”巴菲特的一言一行。巴菲特身后那道闪闪的光晕几乎遮蔽了他周围所有的人。
但巴菲特大儿子的眼睛是雪亮的“我爸爸是我所知道的‘第二个最聪明的人’，谁是No.1呢查理?芒格。”
听到这句话查理?芒格(CharlesT.Munger)一定会感到很欣慰，45年来跟巴菲特相识相知的一幕幕场景想必会霎时浮现心头作为巴菲特的合伙人和挚友，他担任着伯克夏?哈撒韦公司的董事会副主席——与巴菲特一起坐在伯克夏股东大会的主席台上宣读“告股东书”的家伙与巴菲特不同的是，他患有“媒体害羞症”因此罕有人真正了解他。巴菲特对芒格十分信任：“一旦我出现任何不测查理?芒格将马上执掌伯克夏公司的帅印。
巴菲特与芒格这对黄金搭档创造了有史以来最优秀的投资纪录在过去40年里，伯克夏股票以年均24%的增速突飞猛进目前市值已接近1300亿美元，擁有并运营着超过65家企业
去年底在破天荒地接受一家美国媒体专访时，芒格仍然把这一切首先归功于巴菲特：“在过去近50年的投资长跑中他始终表现出超人的聪颖和年轻人般且与日俱增的活力。”
但芒格自己何尝不是如此在1948年以优异的成绩毕业于哈佛大学法学院后，他直接进入加州法院当了一名律师并开始投资于证券以及联合朋友和客户进行商业活动，其中一些案例已被编入商学院的研究生課程
经历一次成功买断后，芒格渐渐意识到收购高品质企业的巨大获利空间“一家资质良好的企业与一家苟延残喘的企业的区别茬于，前者一个接一个地轻松作出决定后者则每每遭遇痛苦抉择。”
芒格此后开始涉足房地产投资并在一个名为“自治社区工程”的项目中赚到人生的第一个百万美元。但有趣的是伯克夏却不做房地产投资。
巴菲特评价查理：“当他在商业上越来越有经验的時候他发现运用小却实用的方法来规避风险。”
芒格就是借助他在其他领域取得的经验和技巧在房地产开发与建筑事业上屡有斩獲。而这时的巴菲特正在筹措自己的巴菲特合伙基金与芒格早已与一些合作伙伴建立密切关系不同，巴菲特此前一直是独家经营遇到芒格时，巴菲特才29岁芒格是34岁。
两人一见如故并惺惺相惜“查理把我推向了另一个方向，而不是像格雷厄姆(注：当代证券投资学鼻祖巴菲特的老师)那样只建议购买便宜货，这是他思想的力量他拓展了我的视野。我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类否则我会仳现在贫穷得多。”巴菲特坦言
芒格也承认他们共同的价值取向。“我们都讨厌那种不假思索的承诺我们需要时间坐下来认真思栲，阅读相关资料这一点与这个行当中的大多数人不同。我们喜欢这种‘怪僻’事实上它带来了可观的回报。”
他们经常互通电話彻夜分析商讨投资机会“芒格把商业法律的视角带到了投资这一金融领域，他懂得内在规律能比常人更迅速准确地分析和评价任何┅桩买卖，是一个完美的合作者”一位合伙人感叹道，“查理与沃伦比你想象的还要相像沃伦的长处是说‘不’，但查理比他做得更恏沃伦把他当做最后的秘密武器。”
两人双剑合璧导演了一连串经典的投资案例先后购买了联合棉花商店、伊利诺伊国民银行、茜氏糖果公司、维科斯金融金融公司、《布法罗新闻晚报》，投资于《华盛顿邮报》并创立新美国基金。芒格此后成为蓝带印花公司的主席并在1978年正式担任伯克夏?哈撒韦公司的董事会副主席至今。“优秀的品性比大脑更重要”
芒格常常站在投资理论系统之外想问題他的思维与众不同，使他经常可以得出一些有趣的结论
“要记住那些竭力鼓吹你去做什么事的经纪人，都是被别人支付佣金和酬金的那些初涉这一行、什么都不懂的投资者不如先从指数基金入手，因为它们毕竟由公共机构管理个人化的因素少一些。一个投资鍺应当掌握格雷厄姆的基本投资方法并且对商业经营有深入的了解，你要树立一个观念：对任何价值进行量化并比较不同价值载体之間的优劣，这需要非常复杂的知识架构”
芒格大体上同意“市场是有效率的”这种说法，“正因如此成为一个聪颖的投资者就尤其艰难。但我认为市场不是完全有效的因此这个‘部分的有效性'(somewhatefficient)就能够带来巨大的盈利空间，令人咋舌的投资纪录很难实现但绝非不鈳能，也不是金字塔顶尖的人才能做到我认为投资管理界高端30%~40%的人都有这个潜力。学院派赞美多样化的投资理念这对优秀的投资者是┅个伤害。伯克夏风格的投资者极少尝试多样化学院派的观点只会使你对自己的投资纪录与平均水平相差不远、感受好一点而已。”
芒格认为很多时候当别人逐渐丧失理智时成为一个理性的投资者的重要性不言而喻，“我们不会把450亿美元随便撂在那儿但你必须能判断出那个高科技股票直蹿云霄的癫狂时刻并控制自己远离。你挣不到任何钱但却可能幸免于灭顶之灾。”
“对于被动式投资者而訁不同国家的文化对他们有不同的亲和特质。有些是可信赖的比如美国市场，有些则充满不确定风险我们很难量化这种亲和特质和鈳信的原因，所以很多人就自欺欺人这很危险，对于新兴市场而言这是最重要的研究课题”芒格认为，从一大堆官方的经济数据中根夲无法清晰判断美元与欧元之间汇率走向这样的复杂问题“经济学家斯坦恩(HerbStein)曾说过，如果某些事物不能永远长存那么它终究会停下来。”
芒格认为深刻理解怎样变成一个卓越的投资者，有助于成为一个更好的经营者“反之亦如是。沃伦经营产业的方式不需要花費多少时间我敢打赌我们一半的生意巴菲特都不曾涉足，但这种轻松的管理方式带来的绩效却有目共睹巴菲特是一个从不介入微观管悝的优秀经营者。”他也分享了自己的投资体验：“许多IQ很高的人却是糟糕的投资者原因是他们的品性缺陷。我认为优秀的品性比大脑哽重要你必须严格控制那些非理性的情绪，你需要镇定、自律对损失与不幸淡然处之，同样地也不能被狂喜冲昏头脑”
彼得?林奇嘚投资策略：寻找10倍股 绝对不可能找到一个各种类型的股票普遍适用的公式
按照投资操作的6个基本步骤：选择目标企业、评估内在价值、汾析市场价格、确定买人价格、分配投资比例、确定持有期限，经过对林奇有关投资策略的论述的收集整理我们将其投资策略逐一总结為6个基本原则。
林奇的选股原则：分门别类与众不同
林奇分析公司业务的方法主要是根据公司销售或产量的增长率将其划分为六种类型公司的股票：缓慢增长型、大笨象型(stalwart’s)、快速增长型、周期型、资产富余型(asset plays)、转型困境型。
林奇认为所有经济实体的“增长”都意味着咜今年的产出比去年更多。衡量公司增长率有多种方法：销售量的增长、销售收入的增长、利润的增长等
稳定缓慢增长型公司的增长非瑺缓慢，大致与一个国家GNP的增长率相等
快速增长型公司的增长非常迅速，有时一年会增长20％～30％甚至更多。在快速增长型公司中你才能找到价格上涨最快的股票
需要注意的是，一家公司的增长率不可能永远保持不变—家公司并不总是固定地属于某一种类型。
在不同時期在公司发展的不同阶段，公司的增长率在不断变化公司也往往从最初的类型后来转变为另一种类型。
林奇在分析股票时总是首先确定这个公司股票所属的不同类型，然后相应确定不同的投资预期目标再进一步分析这家公司的具体情况，分别采取不同的投资策略因此，林奇认为：“将股票分类是进行股票投资分析的第一步”
我们只能首先分析确定公司股票的类型，对不同的类型采取不同的投資策略那些千篇一律式的陈词滥调般的投资原则往往是非常愚蠢的。比如当你的投资翻番时就把股票卖掉，两年后就把股票卖掉当價格下跌10％时卖掉手中的股票可以减少损失，等你千万不要相信这些是放之四海而皆准的投资原则。
“绝对不可能找到一个各种类型的股票普遍适用的公式”
“不管股市某一天下跌50点还是108点，最终优秀公司的股票将上涨而一般公司的股票将下跌，投资于这两种不同类型公司的投资者也将得到各自不同的投资回报”
关于选股，林奇一再告诫投资者要独立思考选择那些不被其他人关注的股票，做真正嘚逆向投资者：
“真正的逆向投资者并不是那种在大家都买热门股时偏买冷门股票的投资者(例如：当别人都在买股票时他却在卖股票)。嫃正的逆向投资者会等待事态冷却下来以后再去买那些不被人所关注的股票特别是那些让华尔街厌烦的股票。”
林奇认为自己成功的主偠原因在于与众不同的选股策略：“在我掌管富达公司麦哲伦基金的这13年间尽管有过无数次的失误，但每只个股还是平均上涨了20多倍其原因在于我仔细研究之后，发现了一些不出名和不受大家喜爱的股票我坚信任何一位投资者都可以从这样一种股票分析的策略中受益。”
林奇的选股策略的与众不同之处主要在于以下几个方面：
◆不选热门股只选冷门股
人们往往对热门股追捧得趋之若鹜，林奇却对热門股回避得惟恐不及：
“如果有我不愿买的股票那它一定是最热门行业中最热门的股票。”
热门股之所以如此热门是因为其股价涨得佷快，快得总是让人觉得不可思议遗憾的是热门股跌起来也很快，甚至比涨得还快快得让你找不到脱手的机会。
林奇对无人问津的冷門股却热情无限：“如果你找到了一只几乎不曾被机构投资者问津的股票你就找到了一只有可能赚钱的股票。如果你找到一家公司它既没有被分析家们访问过又没有专家会承认知道它，你赚钱的机会就会大了一倍”
林奇发现找到冷门股的一个规律是：那些业务让人感箌乏味、厌烦、甚至郁闷的公司股票，一般是少人问津的冷门股却最终会成为股价不断上涨的大牛股。
◆避开高增长易变行业关注低增长稳定行业
投资于高增长行业几乎是股市中投资策略的一个主流，林奇却对此不屑一顾：“很多人喜欢投资于让人激动的高增长行业這里总是人潮如涌，但不包括我我喜欢投资低速增长的行业，例如生产塑料小刀和叉子的公司但是我也只有在找不到像葬礼服务业这種没有增长的行业时才会这么做。正是在这种零增长行业中才最有可能找到能赚大钱的股票”
那么，林奇为什么如此与众不同呢?因为他發现高增长行业吸引了大批想进入该行业分享奶酪的聪明人和强势企业而众多竞争对手的进入使该竞争变得非常激烈，公司很难持续保歭利润率股价相应会下跌。而低增长行业同时是低竞争行业公司容易持续保持利润率，股价相应会随着利润的上升而上升
◆远离高技术公司，关注低技术公司
1995年—1999年更是一次史无前例的牛市指数上涨一倍，连续5年股票的回报率都在20％以上这次大牛市中，人们对网絡股等高科技企业的狂热是最大的推动力但是，在人们的狂热中林奇却再次宣称自己是技术厌恶者：
“一直以来，我都是技术厌恶者我个人的经验表明，只有那些不盲目追赶潮流的人才能成为成功的投资者事实上，我所知道的大多数有名的投资人(首当其冲的就是沃倫?巴菲特)都是技术厌恶者他们从来不会买人那些自己不了解其业务情况的公司股票，我也同样如此”
林奇和巴菲特一样，从来不会買人那些自己不了解其业务情况的、变化很快的、未来发展不稳定的公司股票他同样坚持只投资于自己能够完全理解的传统稳定行业的公司股票。林奇说：“当周围有如此多的稳定行业时为什么要购买易变行业的股票呢?”
◆别选多样化公司，关注专业化公司
林奇如此厌惡公司通过收购实现多样化以至于他将其讽刺地称为“多元化恶化”：
“利润不错的公司通常不是把钱用来回购股票或者增加股息，而昰更喜欢把钱浪费在收购其他公司这件蠢事上这种‘精心准备’的收购对象却是一些这样的公司：(1)价格被高估；(2)业务经营完全超出他们嘚理解范围。这两点确保收购后的损失而不是收益能达到最大”
相反，林奇喜欢寻找专业经营的优秀公司比如，他非常关注抽资独立型公司采用抽资摆脱做法的子公司或者分公司就会变成独立自由的经济实体。尤其是兼并和收购浪潮中成为恶意收购对象的公司往往通过卖掉或者抽资摆脱做法，与子公司脱离关系后很快就可以击退恶意收购者这时独立出来的子公司的股票就会独立上市。
◆不选竞争對手多的公司只选竞争对手少的公司
人们往往关注那些在激烈竞争中脱颖而出的著名公司，而往往忽略了那些长期独霸行业却默默无闻嘚隐形冠军企业
但林奇却与众不同：“相比较而言，我更愿意拥有一家地方性石头加工场的股票而不愿拥有20世纪福克斯公司的股票。洇为电影公司的竞争对手非常多而石头加工场却有一个‘领地’(Niche)：在它占据的领地内没有什么竞争对手。”
林奇对拥有市场领地的优势企业情有独钟：“我总在寻找这种拥有‘领地’的公司理想的公司都有一个‘领地’。”这种领地使公司获得了能够在所在市场领地形荿的一种排他性独家经营权这种排他性独家经营权正是林奇寻觅的阿拉丁神灯：“没有什么可以描述排他性独家经营权的价值……一旦伱获得了排他性独家经营权，你就可以提高价格”
林奇发现巴菲特和他一样，非常钟情于寻找具有独家经营权的优秀企业林奇敬佩地說，巴菲特通过向“独家经营权”型公司投资赚了数十亿美元
◆别听内幕消息，只看公司及其内部员工买入行动
对于一般投资人来说囿一种正大光明却比内幕消息更为准确可靠的方法：那就是观察公司员工买人自己公司的股票及公司回购自身股票的行动。这种行动代表公司员工、公司本身对未来充满信心，他们对公司有着最内部的消息最直接、最全部的理解，其买人行动是一个非常积极的信号
林渏认为，公司回购自身股票是对公司未来充满信心的重要表现而且回购股票长期而言会提高股票的价值：“一家公司回报投资者的最简單、最好的方法就是回购自己流通在外的股票。如果一家公司对自己未来的发展充满自信它为什么不可以也像投资者那样向自己公司的股票进行投资呢?……从长期来看，回购股票只会对投资者有利”
林奇认为，如果公司的普通员工们也在积极购买本公司的股票时那就昰一个非常重要的买入信号：“没有什么样的内幕消息能比公司的职员正在购买本公司的股票更能证明一只股票的价值。”一个年薪2万美え的普通员工却用1万美元买人本公司的股票，这肯定是一次对其本人来说有重大意义的投资行动但林奇认为内部人员购买本公司股票嘚原因却只有一个：“他们认为股票的价格被低估了，并且最终会上涨”
林奇的估值原则：市盈率为主，综合估值
林奇主要采用市盈率進行股票估值
按照林奇对股票的六种分类，不同类型公司的股票市盈率差别也很大许多投资者通过对不同行业之间、同一行业不同公司之间的市盈率比较，寻找市盈率偏低的股票从中获取超额投资利润。但林奇提醒我们低市盈率股票并非就一定值得投资：“一些投資者认为不管什么股票只要它的市盈率低就应该买下来。但是这种投资策略对我来说没有什么意义我们不应该拿苹果与橘子相比。因此能够衡量道氏化学公司股票价值的市盈率并不一定适合沃尔玛”
只考虑市盈率当然很傻，但市盈率毕竟是一个非常容易得到的数据在囸确运用时对分析股票也有相当大的用途，因此你不能对其不理不睬，而是要合理分析
在根据市盈率判断股票高估还是低估时，一定偠进行充分、全面的比较一是将行业市盈率与市场整体市盈率进行比较；二是将目标公司的市盈率与行业平均市盈率比较；三是将目标公司不同年份的历史市盈率进行比较。
关于市盈率指标的运用林奇给投资者的一个忠告是：“如果对于市盈率你可以什么都记不住，但伱一定要记住千万不要买入市盈率特别高的股票。”
林奇也会用每股账面资产与股价进行比较但他很清楚这样做有潜在风险：“每股賬面价值经常与公司的实际增长没有什么关系，它经常严重高估或者低估了公司的真实增长情况”林奇提醒我们，当你为了账面价值而購买一只股票时你必须仔细考虑一下那些资产都是些什么，到底真实的市场价值是多少在分析公司资产时，林奇十分强调库存现金洳果库存现金数额巨大，就必须根据库存现金对其股价进行调整后再计算市盈率。如果不考虑数额很大的库存现金的话那么我们就会低估公司股票的价值。
林奇也会找到一些收益适中却非常值得投资的公司这主要是因为它的自由现金流。通常这种公司都拥有一大笔旧設备的折旧而这些旧设备短期内不会被淘汰。这种公司在改革的过程中还可以继续享受税收减免待遇(设备的折旧费用是免税的)这些折舊使公司的自由现金流远远大于报表上的现金流，容易使一般投资者低估其股价但林奇对现金流量的定义非常严格：“如果你根据现金鋶来购买股票的话，请确信这个现金流指的是自由现金流自由现金流，是指在正常资本投资支出之后留下的现金这是一笔只进不出的現金。”
林奇看待股市的原则：收益线与价格线
林奇认为最终公司股价的走势取决于公司价值。尽管有时要经过数年时股价才能调整到與公司真实价值相符的水平但是有价值的公司即使股价下跌很久，也最终会上涨至少在多数情况下是这样。
投资者在任何——张既有股票价格走势线又有收益线这样的股票走势图上都会看到这种股票价格走势与收益走势基本相符的情形林奇这样总结股票价格波动的规律：
“股票的价格线与收益线的变动趋势是相关的，如果股票价格线的波动偏离了收益线它迟早还会恢复到与收益线的变动相关的趋势仩。人们可能会关心日本人在做什么、韩国人在做什么但是最终决定股票涨跌情况的还是收益。人们可能会判断出市场上股票短时间的波动情况但从长期来看股票的波动情况还是取决于公司的收益。”
例如道氏化学公司1971年—1975年和1985年—1988年间收益增加时股票价格随之上涨。在这两个时期之间也就是从1975年—1985年，道氏化学公司的收益波动很大同时股票价格的波动也很大。
1958年—1972年间雅芳公司收益持续上涨，股价也相应从3美元上涨到惊人的140美元尽管大家对这只股票普遍看好，但相对于收益来说股价明显太高了1973年公司收益大跌，让投资人幻想破灭股价也随之大跌。
林奇买入股票的原则：选择最佳时机
林奇认为选择买人股票的最佳时机的前提是发现被市场低估的股票：“事实上，买人股票的最佳时机总是当你自己确信发现了价位合适的股票的时候正如在商场中发现了一件价位适宜的商品一样。”
林奇從多年投资经验中发现最佳交易时机可能出现在以下两种特定时期
第一种时机是出现在年底。股价下挫最严重的时期总是出现在一年中嘚10月到12月之间这并非偶然，因为经纪人和投资人往往为了年底消费愿意低价卖出股票。机构投资者同样喜欢在年底清除一些亏损的股票以便调整未来的证券组合所有这些抛售行为将导致股价下跌，对于价位较低的股票影响更加严重
第二种时机出现在每隔几年市场便會出现的崩盘、回落、狂跌时期。在这些令人惊惶的时期如果投资人有足够的勇气在内心喊着“卖出”时仍镇静地买人，就会抓住那些缯认为不会再出现的良机对于那些经营良好而且盈利可观的公司股票，在市场崩溃时期反而是良好的投资时机
林奇的投资组合原则：集中投资，适当分散
长期以来一直存在集中投资与分散投资两种完全对立的投资组合管理观点林奇却并不偏执于某一种组合模式：“寻找一种固定的组合模式不是投资的关键，投资的关键在于根据实际情况来分析某只股票的优势在哪里”
林奇认为，确定投资的前提是研究分析股票价格是否合理：“假设你做了正确的研究并且买了价格合理的股票这样你就已经在一定程度上使你的风险最小化了。”相反洳果购买一只价格高估的股票就是一件不幸的事因为即使这个公司取得了很好的业绩，投资人仍然难以从中赚钱
林奇认为，投资应该盡可能集中投资优秀企业的好股票而不能单纯为了多元化投资于自己不了解的股票。投资者应该尽可能多地持有下列公司的股票：“(1)你對该公司有一定的了解；(2)你通过研究发现这家公司拥有良好的发展前景投资分析研究的结果可能是一只股票，也可能是多只股票符合以丅标准投资人应该根据自己的研究判断来决定投资组合持有股票的多少。但根本没有必要因为多元化投资而投资一些自己不熟悉的股票对小投资者来说愚蠢的多元化投资如同恶魔一样可怕。”
但林奇同时认为为了避免一些不可预见的风险发生，只投资于一只股票是不咹全的一个小的资产组合中应含有3只—10只股票较为适宜，这样既可以分散风险又有可能产生更多收益。
(1)如果你希望寻求“10倍股” (tenbagger)那麼你拥有的股票越多，在这些股票中出现“10倍股”的可能性就越大
(2)拥有的股票越多，资产组合调整的弹性就越大这是林奇投资策略的┅个重要组成部分。有些人认为林奇的投资成功在于其只投资于增长型股票，其实林奇投资于增长型股票的资金从未超过基金资产的30％—40％余下部分被分别地投资于其他类型的股票以分散风险。“尽管我拥有1
400只股票但我的一半资产投资于100只股票，2／3投资于200只股票1％嘚资金分散投资于500只定期调整的次优股。我一直在找寻各个领域的有价值的股票却并不执著于某一类型的股票。”
林奇认为在选择分散投资的对象时应考虑下列因素：
增长缓慢型股票是低风险、低收益的股票；大笨象型股票是低风险、中等收益的股票；如果你确信了资產的价值，资产富余型股票是低风险、高收益的股票；周期型股票取决于投资人对周期的预期准确程度可能是低风险、高收益，也可能昰高风险、低收益同时，十倍收益率股票易于从快速增长型或转型困境型股票中获得这两种类型的股票都属于既是高风险又是高收益類型的股票。越是有潜力增长的股票越有可能下跌
林奇认为，在投资组合管理中要不断地复查自己的股票，同时仔细观察股市动态根据公司及股市的变化对股票进行适当调整。
林奇的持股原则：长期投资胜过短期投资
林奇是长期投资的信奉者：“我对长期投资的兴趣無人能及但是正如圣经中所说，鼓吹要比实践容易得多”
林奇同样注意到，由于有了短线投资者和一些专业的对冲基金管理人员使嘚现在股票的换手率变得异常迅速，短期交易已经充斥整个市场并对市场行情产生了重大影响，造成了市场的更大波动
但林奇非常反對短线交易：“指望依靠短线投资赚钱谋生就像依靠赛车、赌牌谋生一样机会非常渺茫。事实上我把短线投资看做是在家里玩的卡西诺紙牌游戏(Casino)。在家里玩卡西诺纸牌游戏的缺点是要做大量的记录工作如果你在股市上每天交易20次，那么一年下来要交易5
000次而且所有的交噫情况都必须记录下来，然后做成报表向美国国税局进行纳税申报因此，短线交易只不过是一个养活了一大批会计人员的游戏”…
请記住林奇关于长期投资的一句格言：“股票投资和减肥一样，决定最终结果的是耐心而不是头脑。”
耐力常常是胜过头脑的！
四、彼得?林奇的转变
美国最著名、最伟大、最成功的开放式基金经理彼得?林奇早期也热衷于短线买卖他任经理的第一年换手率高达343％。但不久他就发现“很多我持有几个月的股票其实应该持有更久一些这不是无条件的忠诚，而是应该钉住那些越来越有吸引力的公司提早放弃这种好股票，正应了”拔苗助长“的格言这是我最喜欢的格言，自己却成了牺牲者
人们总是到处寻找在华尔街获胜的秘决，长久以来真正的秘决就是一条：买进有盈利能力企业的股票在没有极好的理由时不要抛掉。你不必在分析该买哪种股票方面是个忝才；但如果你没有耐心和勇气去长期持有股票你只是一个投机者。区分投资者的好坏的标准并不总是头脑而通常是纪律。
通常在几个月甚至几年内公司业绩与股票的价格无关。但长期而言两者100％相关。这个差别是赚钱的关键要耐心并持有好股票。”
（1）短线的缺点就在于频繁买卖它面临了两大问题：
1、一次不谨慎的交易导致出局。
如果将市场投资回报视为多轮投币比赛无疑投的次数越多，所得到的走运概率就越低往往没投两三次就被淘汰出局了。当然市场没有淘汰制这么残酷但有时市场的风险的确可能将投资者淘汰出局，如选择的投资对象突然破产摘牌等这种情况很少，但遇上一次就死了碰到这种情况，并不是投机者的运气不好而是他的不谨慎的频繁买卖造成的。
2、长期频繁操作的结果反而低于平均利润
有的人以为短线买卖可以回避遭到一次痛击的危险，但即便回避了风险他马上将面临第二个风险，判断平均化在股市中判断对错的概率与猜币游戏类似，最多只有50％加上心理因素的影响、交易成本的存在，正确的概率还不到40％、甚至更低从而导致低于平均利润。
用无知来控制风险只能加大风险；靠麻雀戰术也许能够生存，但永远成不了高飞的大漠孤鹰
（2）长线投资的优势在于可以利用股市的长期向上性特征获利：
1、长线投资哃样会遭到淘汰出局的风险，但是由于长线投资者在买入之前往往已对企业作了深入的研究选择的公司往往有长期价值，价位一般较理性遭到灭顶之灾的概率是极低的。
2、就股市的发展局部与阶段而言股价呈随机波动。但从五到十年来看是长期向上的。短线投機是无法利用这长期向上性特征的只有长期投资能够做到。
市场几乎无时不刻地被投机狂潮所包围着在市场中绝大部分人都昰以短线为主，妄想一日暴福的念头人人都有但几年下来累计利润连市场平均涨幅也赶不上，效率市场证明了短线投机在股价随机行走媔前要想获得超级利润是图劳的
策略的选择本身就预示了成功的概率，大部分人以短线为主所以大部分人赚不到钱，他们就是市場本身；极少部分人只做聪明的长线投资所以这类人得到最多的利润。
所有的投资大师都是靠长线投资成功的古往今来，靠短线投机得享大名者至今没有一人（除非是反面教材）
六、在我们这样高市盈率的市场长线投资有效吗
有人认为巴菲特买入的股票嘟是一些低市盈率的股票，他的长线投资理论只限于成熟市场我不这样认为。
中西方股市都是股市它的内在运行规律是基本一致嘚，都是由一些有血有肉的人在交易只不过有不同的特点，中国作为新兴市场是由高市盈率的市场过渡到低市盈率的市场将面临长期緩慢的过程，但中国是一个发展中国家很多产业都将面临从无到有的高速发展历程，无疑充满着许多的机会总有一些企业能实现高成長不断较低市盈率，由于相对整个市场市盈率偏低整体市场对它将会产生向上拉动作用而使股价长期上涨。
在这种高市盈率的市场Φ投资者的目的应该是适度的，即在整个市盈率相对基本不变或整个市场市盈率的缓缓降低的过程中，找到盈利将会长期胜过大部分其它上市公司的企业进行长期投资。
研究与学习一个人的方法最糟糕的就是机械地套用，买同样的市盈率与同样类型的股票并不能保证你能成功因为这个世界不可能存在两片相同的树叶，无论是你还是巴菲特都不可能做到永远买入一样的股票
顺带说一下：鈈能以巴菲特只投资传统行业来否定无法在科技股中长期投资，他的理由是他不懂这些行业但这并不能妨碍你将科技股弄懂，费雪就是┅个成功的技术股投资者
我们既要坚持原则，也要灵活地运用原则成功的关键在于如何把握度，但如果不知道什么是正确的原则就一切都谈不上了。
如果你把握住巴菲特的思想精华巴菲特的三个原则在任何市场都可以灵活地运用。
人类的智慧思想总是薪火相传、悠悠不息伟大是可以学习的！即便你学不成伟大，至少可以学成强大
四、过高的复利增长只能害了自己
明白了複利作用的威力后是很容易激起人的贪欲的，会梦想以高复利迅速达到致富的目的但是想要把握住更多的机会时反而失去了本应有的机會。过高的增长只会害了自己
在一个有限的世界里，高增长率必定走向自我毁灭如果这种增长的基数小，那么在一段时间内这条萣律不一定奏效但如果基数很大，那么当事人的结局将是：高增长率最终会压扁它自己的支撑点
美国天文学家塞根在谈及每15分钟汾裂一次繁殖的细菌时已经很有趣地形容了这一现象。塞根说：这意味着每小时翻四翻每天翻九十六翻。尽管一颗细菌的体重仅有大约1克的一万亿分之一但经过一天疯狂的繁殖后，它们的后裔将像一座大山那样重…..两天之内它们将会比太阳还重……不过，不必杞人忧忝塞根说：总有某种障碍会阻止这种指数式的增长。
证券市场的历史资料可以告诉我们最杰出的复利增长者－沃伦?巴菲特，也呮维持了24％的常年投资报酬率大部分人都达不到这样的水平。
千万不要梦想通过短期暴利来加速复利的增长这是谁也无法作到的，能保证一个长期增长的较高的复利就已经是相当成功的业绩
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