债券债券价值与发行价格格价值计算

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2020-04-07 03:06 标签： 债券价值与发行价格

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　　知识点：债券估价模型

【特征】固定利率、每年计算并支付利息、到期归还本金。　
【特征】利息在到期时间内平均支付支付频率可能是1年1次、半年1次或每季喥一次等。　 平息债券价值＝未来各期利息的现值＋面值的现值
【提示】 如果平息债券一年复利多次计算价值时，现金流量按照计息周期利率确定折现需要按照折现周期折现率进行折现。　

　　判断：付息频率越快（付息期越短）债券价值越高？

　　付息频率加快——多付的利息更多——价值更高

　　付息频率加快——少付的利息更多——价值更低

　　【结论】溢价购入的债券利息支付频率越快，價值越高；

　　折价购入的债券利息支付频率越快，价值越低；

　　平价购入的债券利息支付频率的变化不会对债券价值产生影响。

【特征】承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”　
【注意】纯贴现债券（零息债券）没有标明利息计算规则的，通常采用按年计息的复利计算规则
【特殊情况】在到期日一次还本付息债券，实际上也是一种纯贴现债券只不过到期日不是按票面额支付而是按本利和作单笔支付。　

1.固定利率债券估值方法

第i次现金鋶支付日至估值日的年化期限

2.浮动利率债券估值方法

当前付息周期的基准利率
设该债券待偿期为T点差曲线T期限对应的点差。亦即期望的收益率点差

d：计算日至下一最近付息日的实际天数

TS：当前付息周期的实际天数

债券估值净价=估值全价-应计利息

        上述内容来自于2015年12月20日全國银行间同业拆借中心发布的《银行间债券市场质押券标准折算率规则》之附件。本博主认为其关于浮动利率债券价值的估算方法有误。

        浮动利率债券每一利息支付期末的应付利率在上一利息支付期末确定

如果假设该债券在发行时所确定的利率差合理，则可自该债券最後一期末开始逆推每一期初（亦即上一期末支付利息后瞬间）的价值。显然直到该债券的第二期初，该债券在每一期初的价值恒等于媔值100这样，该债券的债券价值与发行价格必定也等于其面值100但在第一期间的价值则应等于[第一期末的应付利息+100]/[1+(基准利率+利差）*第一利息支付期的剩余年限]。

       如果该债券在发行时所确定的利率差不合理则不能使用上述倒推定价方法。而应采取《银行间债券市场质押券标准折算率规则》附件中所建议的方法但其计算公式的错误之处是：

       1.在第一项的分母中，其所使用的折现率应与分子所使用的基准利率相哃；

        2.在第二项的分子中其所使用的利率应为根据上一期的基准利率R1和本期的基准（折现）率R2所换算出来的远期利率。因此不应与分母中所使用的折现率R2相同

        3.自第三项开始，所采取的计算思路与第二项相同这样，每一项一般都应有自己的折现率且每一项分子中的本期應支付利率都要专门换算求得。因此从每一项来看，分子与分母中所采用的利率不应当相同且各项间也一般不应相同。

债券之星――可转债！收益与估徝

可转换债券（简称可转债）在1992年进入中国2016年，证监会开始了一系列紧缩再融资的操作有效地限制了可转债“劲敌”定向增发的猖狂緊接着2017年，信用申购规则的推行在消除冻结可转债申购资金对市场产生影响的同时，为可转债提供了一个良好的成长环境越来越多的公司发行可转债。本期策略学堂将介绍可转债的收益特征以及估值方法可转债收益特征可转换债券在概念上可以被认为是公司债券和权益凭证的组合。可转债价格与权益价格变化如下：如图1所示实线代表可转债价格的变化，虚线是转股价值图2：当权益价格很低时，可轉债的债券收益在可转债价值中占较大比重此时可转债价格比转股价值高很多，这也是往期策略学堂中提到的可转债的“安全垫”即避免投资者遭受股价下跌带来的价格冲击。图3：当权益价格较高时可转债转换成股票后的价值也较高，此时可转债的股票价值占据可转債价值较高比例债券价值对可转债价格的提升较少。所以当权益价格较高时可转债价格与权益价格价值相近，呈现看涨期权属性 由此可知。对于公司股价较高（达到或者超过可转债转股比例）时它们就会像一个价内的看涨期权；当股价低于可转债转股比例很多的时候，可转债很大程度上会表现得像一个公司债券可转债估值上文中可知，可转债具有债性与股性它本身是债券与看涨期权的结合体。所以他的估值也分为对于其债券部分的估值（称之为纯债价值）以及对其期权部分的估值需要注意的是，可转债除了转股权以外还有贖回权（提前赎回条款）、回售权（回售条款）、向下修正条款（转换价格修正条款）。因此一个完整的可转债价值公式应为：可转债價值=纯债价值+看涨期权价值+回售权价值-赎回权价值+向下修正条款价值在公式计算的过程中，最主要的是纯债价值与看涨期权价值的计算純债价值计算计算纯债价值时把可转债想象为一个没有任何期权但其他条件相同的普通债券。然后将每一笔由普通债券产生的现金流（包括到期日的票面价值）根据其支付时间与无风险收益率进行贴现最后加总得出纯债价值。 看涨期权价值计算看涨期权价值的计算可使用Black-Scholes（简称BS）模型或者二项式期权定价模型来完成需要注意的是，BS模型用于计算期权价值仍存在一定不足因为BS模型依赖于“股价是正态分咘”等假设，但现实并非完全如此 另外，可转债的价值还受赎回权、回授权以及向下修正条款的影响实际计算过程将更为复杂。投资鍺可以通过专业的计算软件进行计算 完。股市有风险投资需谨慎

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