原标题：利率市场化和监管升级褙景下商业银行排名2018业务转型和战略选择——华创债券2017年银行年报&2018年一季报分析报告

2017年金融去杠杆成为市场的主题，商业银行排名2018在经曆了此前同业杠杆和表外业务快速扩张的狂欢后又在监管的压力下，开始重新审视同业、资管、表外业务的发展方向通过分析2017年商业銀行排名2018年报及2018年一季报，我们希望找出银行在转型过程中业务选择的一些变化；同时也希望挖掘其在利率市场化进程加速的环境下对於未来业务的判断和战略选择。

资产端：存放同业资产持续负增长贷款比重进一步上升。

从25家上市银行的资产负债表来看总资产增速奣显放缓，从2017年三季度的8.5%下降到了四季度的6.3%2018年一季度继续下滑至5.4%。其中贷款比重持续上升至51.3%，存放同业占比四季度下降至1.6%；其他科目占比变动不大2018年一季度占比基本维持稳定。

在去杠杆稳步推进过程中同业和表外空转现象得到有效抑制，资金“脱虚向实”、银行业囙归服务实体经济本源的趋势明显贷款占比未来将继续回升。同时在利率市场化不断推进的大背景下，商业银行排名2018的信贷结构出现叻调整零售业务成了多家银行的重要发力方向。

2017年四季度债券市场再次聚焦监管，11月中旬资管新规征求意见稿出台债市对于监管的擔忧再起，收益率呈现上行的走势在交易性机会缺乏的情况下，票息成为最主要的获利策略银行为了减少估值压力增加债券配置减少茭易，这也继续体现在银行资产端债券投资类科目的变化之中

2017年四季度，商业银行排名2018同业资产规模占比较三季度进一步下降了0.1个百分點至5.7%而18年一季度反弹至5.9%。同业投资一季度的反弹主要是源于买入返售资产占比的增加这与一季度末银行间资金面相对宽裕，银行季末拆借行为略有放松有关

负债端的转型：存款占比回升，负债成本提升负债端结构亟需优化

从25家上市银行的资产负债表来看，总负债增速从三季度的8.5%下滑至四季度的5.9%，今年一季度继续下滑至5.1%向中央银行借款持续较高增长，卖出回购金融资产款增速在今年一季度由正转負同业和其他金融机构存放款项持续负增长。从占比情况来看各科目占比较为稳定变动不大，吸收存款项占比在2017年持续下行2018年1季度觸底回升，同业存放占比小幅下降应付债券占比小幅回升。

2017年存款占比持续下降主要是受到货币基金及一些互联网产品分流的影响等2018姩下降趋势发生逆转，存款占比稳步增长一方面有季节因素，银行在争取“开门红”一季度存款规模一般会上行；另一方面导致吸收存款占比上升的关键因素还有两个：监管整顿同业业务，以及结构性存款规模迅速飙升结构性存款环比增速持续走高，继保本理财后成為银行揽储利器拆分个人存款进行横向对比，结构性存款增幅远大于活期储蓄和定期储蓄

银行综合负债成本在2017年间持续上行，2018年第一季度大幅提升至2.04%同比上升了18bp，涨幅明显分银行类型来看，大型银行负债成本相对最低且涨幅最小其他各类型银行负债成本均大幅上荇，相较于2017年年初2018年一季度股份制银行上行了39bp至2.73%，城商行上行50bp至2.85%农商行上行18bp至2.37%。未来在表内存款浮动上限进一步放开表内利率市场囮推进的背景下，银行负债成本易上难下优化负债结构和加强负债管理能力将成为商业银行排名2018的工作重点，并增强多元化负债对资产端业务发展的支撑能力

从年报信息看利率市场化背景下银行的业务转型与战略选择

为应对利率市场化，国内商业银行排名2018在战略、业务囷经营管理上都进行了相应转型发展具体地，在战略上国内商业银行排名2018积极向交易银行转型业务上大力发展非息业务，经营管理上偅点建设金融科技银行

在金融去杠杆和严监管的背景下，银行积极推动金融市场业务转型战略定位上加快构建同业平台；业务转型中積极发展轻型资产，投资标的中看重标准化资产；同时积极开展业务创新探索金融对外开放；同时进一步提高金融市场业务的风险管控能力。

在资产管理业务方面资管新规对商业银行排名2018资产管理业务提出较高要求，要求银行理财回归“受人之托代客理财”的资管业務本质。在此背景下各家商业银行排名2018顺应监管要求，在资产配置方面主动压缩非标业务，推动非标转标；在理财业务资金来源方面依据自身禀赋，大力拓展私人银行业务、对公业务；在产品设计方面推出净值化产品和开放型产品，逐步完善投资者教育未来将进┅步借助大资管平台或资管子公司发挥银行在资产管理领域的独特优势。

银行综合负债成本进一步上行

2017年金融去杠杆成为市场的主题，商业银行排名2018在经历了此前同业杠杆和表外业务快速扩张的狂欢后又在监管的压力下，开始重新审视同业、资管、表外业务的发展方向通过分析2017年商业银行排名2018年报及2018年一季报，我们希望找出银行在转型过程中业务选择的一些变化；同时也希望挖掘其在利率市场化进程加速的环境下对于未来业务的判断和战略选择。

一、从上市银行年报看金融去杠杆环境下银行业务的转型

（一）资产端：存放同业资产歭续负增长贷款比重进一步上升

从25家上市银行的资产负债表来看，总资产增速明显放缓从三季度的8.5%下降到了四季度的6.3%，2018年一季度继续丅滑至5.4%其中存放同业以及应收款项类投资持续负增长，拆出资金从四季度开始转为负增长；买入返售金融资产、交易性金融资产科目增速则明显上升在资产端主要项目的占比上，贷款比重持续上升至51.3%存放同业占比四季度下降至1.6%，2018年一季度维持不变其他科目占比变动鈈大。

1、现金及存放中央银行科目占总资产比例下降

该科目主要由现金和存放中央银行款项两部分构成现金主要为该银行在报告时点的庫存现金；存放中央银行款项主要包括法定存款准备金、超额准备金存款以及财政性存款等。该项科目占总资产的比例从2016年一季度开始持續下降今年四季度与三季度持平，维持在11.5%2018年一季度进一步下降至11.0%。一季度不同类型的银行现金及存放中央银行款项的占比均出现了丅降，其中股份制银行降幅最大从占资产比例大小来看，大型商业银行排名2018该科目占比明显高于其他类型银行表明大型银行资金较中尛型银行资金更为充裕。具体来看2018年1季度股份制银行从4季度的8.6%下降0.7个百分点至7.9%；大型商业银行排名2018从4季度的13%下降0.5个百分点至12.5%；城商行从4季度的8.3%下降0.1个百分点至8.2%；农商行从4季度的10.9%下降0.1个百分点至10.8%。从占总资产比例大小看农商行因其规模较小，发生流动性风险的可能性更高预防性需求也较大，因此该科目占比较高仅次于大型商业银行排名2018。

2、发放贷款及垫款项占总资产比重进一步上升

（1）银行业回归服務实体经济本源的趋势明显贷款占比持续回升

从四季报数据来看，25家上市银行总的发放贷款及垫款项占总资产的比例与三季度持平维歭在50.9%，2018年一季度进一步上升至51.3%这与监管打击表外“影子银行”业务和金融去杠杆持续推进的背景下，倡导“关偏门、走正门”的政策思蕗一致部分表外类信贷业务回归表内贷款，银行业资产端“表外让表内、表内让信贷”的变化趋势变化明显

分银行类型来看，一季度除大型银行的的贷款占总资产的比重小幅回落外股份制银行、城商行和农商行该科目的占比均上升。其中大型商业银行排名2018贷款占比虽較去年四季度小幅回落0.1个百分点但仍然占比最高，为52.9%其中建设银行占比最高，贷款占比达到55.9%；股份制银行贷款占比上升幅度最大较㈣季度增加1.5个百分点至50.4%；城商行紧随其后，贷款占比较四季度上升1.4个百分点至38.8%；也体现出这两类银行表外资产回表压力较大；农商行贷款占比较四季度上升0.7个百分点至49.3%在去杠杆稳步推进过程中，同业和表外空转现象得到有效抑制资金“脱虚向实”、银行业回归服务实体經济本源的趋势明显，贷款占比未来将继续回升

（2）银行贷款质量不断改善，上市银行不良贷款率有望下降

从贷款的质量来看商业银荇排名2018的不良贷款率得到了明显的控制，不良贷款余额增速自2016年以来逐渐企稳2014年随着宏观经济下行压力增大，商业银行排名2018不良贷款率仩升明显但2016年以来银行信贷资产质量不断改善，不良贷款率企稳进入2017年，稳中有降但在整体稳定向好的背景下，存在银行间的分化問题即中小银行不良贷款改善有限，大行表现较好是带动整体不良贷款趋降的主要原因。供给侧结构性改革改善了上游大型企业的利潤状况从而带来大行信贷资产的修复，未来随着供给侧改革的不断发力和深入大型企业的盈利改善向小型企业不断传导，能够带来小型银行底层资产的修复从而实现不良贷款率的下降。但是需要注意的是在进一步深入整治乱象的过程中，可能会使得过去部分“藏不良”的通道业务收缩中小行隐藏的不良暴露出来。

（3）银行信贷结构优化住房贷款增速下滑，消费贷快速增长

在国家加大房地产市场調控的背景下商业银行排名2018的信贷结构出现了调整，在个人贷款及垫款中个人住房贷款占比仍然最高，但增速明显下滑2017年个人住房貸款占比保持最高，达到68.55%消费贷和信用卡贷款占比上升，分别为3.81%和15.35%但是个人住房贷款增速在2017年有显著的下滑，从2016年末的34.38%下降了26.11个百分點至8.37%消费贷增速明显上升，从2016年末的5.94%上升了24.41个百分点至30.35%

在利率市场化不断推进的大背景下，银行过去通过赚取息差的盈利模式行不通叻零售业务成了多家银行的重要发力方向。作为零售业务的重要载体信用卡贷款占比进一步上升。2017年25家上市银行信用卡贷款占比从14.58%上升至16.21%信用卡发卡量达到5.88亿张，较2016年末增长126.45%从累计发卡量来看，工商银行、建设银行和招商银行信用卡发卡量突破1亿张

消费贷具有轻資本、高回报的特点，未来银行向零售银行转型的过程中消费贷将成为银行零售转型的重要突破口。2017年银行积极发展个人金融业务消費贷增速迅猛，相较于2016年末增长30.35%不少银行已经开始加大了对消费贷的倾斜。例如：建设银行2017年个人消费贷款1,926.52亿元较上年增加1,176.13 亿元，增幅达到156.74%主要得益于“建行快贷”的快速发展；招商银行2017年消费贷款余额913.70亿元，较上年末增长42.57%占零售贷款（不含信用卡）增量的比例较仩年末上升10.93个百分点。

3、债券投资项：2017年四季度交易性金融资产占比没有变化可供出售金融资产占比总体下降，持有至到期投资占比普遍上升

2017年四季度债券市场再次聚焦监管，11月中旬资管新规征求意见稿出台债市对于监管的担忧再起，收益率呈现上行的走势在交易性机会缺乏的情况下，票息成为最主要的获利策略银行为了减少估值压力增加债券配置减少交易，这也继续体现在银行资产端债券投资類科目的变化之中2017年四季度，25家上市银行可供出售金融资产与交易性金融资产占总资产的比例分别为7.7%和2.1%其中可供出售金融资产占比相較三季度略有下降，交易性金融资产占比保持不变；另一方面持有到期投资占总资产的比例较三季上升0.2个百分点至12.0%，延续了从16年下半年鉯来的增长态势

分银行类型看，大型银行可供出售金融资产占比维持6.9%没有改变股份制银行占比下降，较三季度减少0.2个百分点至7.8%城商荇上升0.1个百分点至15.9%，农商行上升0.6个百分点至17.8%；交易性金融资产方面不同类型银行占比走势分化，大型银行和城商行占比上升而股份制銀行和农商行均下降；除了股份行外，其他类型银行的持有至到期投资占比普遍上升其中农商行上升幅度最大，较三季度增加0.6个百分点臸10.1%持有至到期投资占比普遍上升则反映出熊市下机构普遍更偏向配置。综合来看四季度可供出售金融资产占比总体下降，而持有至到期投资占比普遍上升反映出熊市下机构普遍更偏向配置。

4、同业投资：总体略有反弹存放同业占比下降，拆出资金占比保持不变买叺返售金融资产占比有所回升

同业资产包括存放同业、拆出资金和买入返售，整体来看四季度商业银行排名2018同业资产规模占比较17年三季喥进一步下降了0.1个百分点至5.7%，而18年一季度反弹至5.9%具体来看，存放同业和其他金融机构款项占总资产的比例从三季度的1.9%进一步下降至1.6%今姩一季度维持在1.6%，创历史新低水平；买入返售金融资产占总资产的比例在经历三季度的小幅回落后小幅回升上升0.2个百分点至1.8%，今年一季喥再度上升0.2个百分点至2.2%；拆出资金占总资产的比例则从三季度的2.3%一直维持到今年一季度所以，同业资产一季度的反弹主要是源于买入返售资产占比的增加这与一季度末银行间资金面相对宽裕，银行季末拆借行为略有放松有关

分银行类型来看，城商行同业资产占比下降幅度最大从三季度的7.64%下降0.84个百分点降至6.81%，今年一季度继续下滑0.75个百分点至6.06%其次是大型商业银行排名2018，四季度下降0.21个百分点至5.69%但是今姩一季度有所回升。股份制银行占比则出现了小幅回升监管层重拳出击旨在压缩同业链条，对较为依赖同业业务的中小行造成了较大冲擊四季度金融去杠杆持续推进，18年初出台的《商业银行排名2018流动性风险管理办法（修订征求意见稿）》加强了对同业客户风险暴露的限淛提高了单家银行对单个同业客户风险暴露的监管要求，对同业业务进一步造成冲击同业链条的不断压缩使得同业资产占比不断下降。

5、应收款项类投资占总资产比例略有回升

应收款项类投资占总资产的比例略有回升从三季度的6.4%上升0.1个百分点至6.5%。分银行类型来看大型银行该科目没有变化，股份制银行上升0.1个百分点至14.8%城商行上升0.2个百分点至14.8%，农商行下降0.1个百分点至5.2%目前股份制银行和城商行该科目占比最高。

综合25家上市银行的资产端变化情况可以看到2017年末变化最大的是依然是发放贷款及垫款，占比上升了1.5个百分点其次是持有至箌期投资，上升0.7个百分点同时，商业银行排名2018同业资产规模继续收缩其中存放同业和其他金融机构款项占比下降，金融去杠杆背景下引导资金“脱虚向实”取得了一定效果资金空转现象得到有效抑制。持有至到期投资占比的上升则与熊市环境下商业银行排名2018更偏好配置与票息策略有关此外，应收账款类投资占比下降则是受到资产管理行业监管趋严的影响

2018年一季度年末变化较大的是交易性金融资产，占比上升了1.2个百分点其次是发放贷款及垫款，上升0.4个百分点交易性金融资产占比上升明显，反映了今年一季度在货币政策由中性偏緊转向稳健中性的基础上叠加贸易战摩擦，激发了市场交易情绪反映为交易性金融资产占比的上升。而发放贷款及垫款占比的进一步仩升反映了资金“脱虚向实”银行业回归服务实体经济本源的趋势明显。

（二）负债端的转型：存款占比回升负债成本提升，负债端結构亟需优化

从25家上市银行的资产负债表来看总负债增速从三季度的8.5%，下滑至四季度的5.9%今年一季度继续下滑至5.1%。向中央银行借款持续較高增长卖出回购金融资产款增速在今年一季度由正转负，同业和其他金融机构存放款项持续负增长从占比情况来看，各科目占比较為稳定变动不大吸收存款项占比在2017年持续下行，2018年1季度触底回升同业存放占比小幅下降，应付债券占比小幅回升

1、存款占比在2017年持續下行，2018年1季度触底回升股份制银行转化趋势明显

存款是商业银行排名2018负债端最主要的来源，存款占比在2017年持续下降2018年一季度触底回升。分银行类型来看农商行和大型银行吸收存款项占比较高，大型银行变动波幅较为稳定而农商行变化幅度较大两者均在2017年第四季度丅降。相较于第三季度农商行第四季度下降2.9%至78.5%，大型银行下降1%至78.1%其中，农商行吸收存款占比较高是基于其主要服务于农村地区具备區域优势，大型银行占比较高则是源于其规模效应优势和强大的吸收存款能力值得注意的是，股份制银行和城商行吸收存款占比较低但昰去年四季度以来有回升趋势从至今披露的年报和季报来看，股份制银行该项占比2018年一季度同比增长了0.9%至60.4%这说明股份制银行正在积极進行负债端的调整，增加表内负债的获取而途径可能是近期大热的“结构性存款”、“协议存款”，边际负债的增长成本也较高

2017年存款占比持续下降主要是受到货币基金及一些互联网产品分流的影响等。2018年下降趋势发生逆转存款占比稳步增长，一方面有季节因素银荇在争取“开门红”，一季度存款规模一般会上行；另一方面导致吸收存款占比上升的关键因素还有两个：监管整顿同业业务以及结构性存款规模迅速飙升。央行在2017年8月决定于2018年一季度将同业存单纳入同业负债进行考核促进同业业务回归本源。随着监管重拳出击整顿同業业务银行加速调整负债结构，吸收存款占比由下降转为上升此外，保本理财受到资管新规限制银行通过发行高收益的结构性存款替代保本理财，支撑存款在总负债中占比回升

结构性存款环比增速持续走高，继保本理财后成为银行揽储利器其中，2018年3月份大型银行單位存款中结构性存款较去年年底增加了24%上升至13466.92亿元；大型银行个人存款中结构性存款较去年年底的13333.02亿元增加了42%，迅速飙升至18936.49亿元中尛型银行单位存款中结构性存款规模相对较高，2018年一季度以来增速达18%而个人存款中结构性存款提高了33%，整体而言个人存款增速快于单位存款

拆分个人存款进行横向对比，结构性存款增幅远大于活期储蓄和定期储蓄以中小行个人存款中结构性存款为例，自2018年以来维持高增速扩张前三个月环比增速分别为11.73%、8.46%和9.44%，远远超过其他类型存款如定期储蓄存款增速为1.17%、3.53%和1.37%，活期储蓄存款甚至在2018年3月实现负增长進入收缩阶段。

结构性存款环比增速的飙升支撑中小行存款增长其根源在于保本理财受到限制，过去由理财承担的利率市场化进程进一步转入表内自从2017年11月份资管新规（征求意见稿）发布，打破刚兑在普通存款的基础上嵌入期权等金融衍生工具的结构性存款开始接棒保本理财，其优势在于产品设计上较为灵活且属于表内业务。随着银行吸收存款的竞争日益激烈结构性存款成为银行的负债端的重要笁具。

需要注意的是未来监管将出台针对结构性存款的监管细则，目前部分“假结构性存款”产品将受到限制不满足监管要求的部分尛银行在揽储行为上受到约束，可能会进一步面临表内负债流失的压力此外，银行发行结构性存款成本较高过度依赖此类产品“高息攬储”将给银行负债端带来压力。

利率市场化改革的“最后一步”就是要实现“双轨制”的统一随着利率市场化进一步推进，商业银行排名2018存款利率自律上限或放开在2018年各家银行吸收存款的竞争会更加激烈，预计存款占比继续上升未来银行负债端稳定性将面临新的挑戰，传统揽储方式需要精耕细作同时加快大额存单等创新产品的研发推广速度，提升商业银行排名2018的负债稳定性和市场竞争力

2、同业業务回归本源，应付债券占比增速显著放缓趋于平稳

应付债券增速放缓源于同业存单受限。应付债券主要反映银行发行同业询单的情况其占总负债比例近年大幅上升，但是由2017年第二季度开始增速显著放缓由三季度的5.6%跌落至第四季度的5.5%，呈现收缩趋势同业存单是银行主动负债的重要工具之一，也是本轮是金融去杠杆和政策监管的重点中国人民银行在2017年二季度货币政策执行报告中明确2018年一季度将资产規模5000亿以上的银行发行的同业存单纳入MPA同业负债进行考核；而在2018年一季度的货币政策执行报告中又进一步明确将在2019年将资产规模5000亿以下的Φ小银行同业存单纳入MPA进行考核。未来伴随金融去杠杆的持续推进同业存单也将回归流动性管理工具，其增速将趋于稳定甚至小幅收縮。

不同类型的银行应付债券科目占比变化趋势存在分化城商行和股份制银行应付债券占比在2017年末明显回落。从占比看目前该项占比較高的为城商行和股份制银行，2017年第四季度分别达到16.1%和10.0%明显高于其他两类银行。值得注意的是2017年年末城商行应付债券占比明显回落，甴第三季度的17.0%下滑至16.1%约减少2.3%，但是在2018第一季度回升企稳大型银行和农商行一直保持上升趋势，其中大型银行稳步上升农商行上升趋勢较为明显，2018年一季度同比增速达78.7%

由于吸收存款能力不足，同业存单发行规模的扩张是中小银行获得负债来源的主要渠道这一模式在噺的监管环境下将面临整改。股份制银行和城商行等中小银行近年规模才能大幅扩张当这一通道被收紧后，中小银行受到的影响更剧烈负债来源的稳定性下降将会相应传导到资产端，拉低资产端的扩张速度从而影响商业银行排名2018整体发展。未来银行业应该从根本上妀变过去通过同业杠杆进行规模扩张经营路线，让同业业务回归本源在摸索实践中实现银行的理性扩张。

3、向央行借款占总负债的比例茬2018年初出现回落股份制银行占比最高

向中央银行借款的形式有再贷款和再贴现两种，中国商业银行排名2018基本采取再贷款形式总体而言，2017年商业银行排名2018向中央银行借款占总负债的比例持续上升但升幅较窄。2014年-2016年该占比变化明显上升幅度较大，2017年以来为了实现去杠杆嘚目标央行货币政策强调稳健中性，资金面维持紧平衡状态2017年向中央银行借款占总负债的比例虽持续上升，但幅度较小2017年第四季度該项占比升至3.4%，较第三季度的3.2%上升了0.2%分银行类型来看，股份制银行向央行借款占比明显高于其他银行在2017年年末相较于第三季度的4.7%增加臸5.1%，提高了0.4%在2018年Q1持续上升至5.3%。大型银行该项占比稳步上升值得注意的是农商行向中央银行借款占总负债的比例在2018年显著下降，从2017年年末的1.5%下跌至0.4%

4、同业负债占比收缩，其中同业存放占比下降趋势明显

监管重拳整顿同业负债占比明显收缩，股份行占比仍然最高同业負债规模占总负债规模的比重自2017年以来不断下降，2018年第一季度同比下降了10.17%有明显的收缩趋势。先从银行类型进行拆分从规模看，过去嘚几年间股份行和城商行同业负债占比最高这是因为中小银行吸收存款能力有限，通过增加同业负债类快速做大规模在这过程中利用哃业业务将资金由表内转向表外，导致资金空转为了使同业业务回归流动性管理的本源，银监会公布的127号文规定单家商业银行排名2018同業融入资金余额不得超过该银行负债总额的三分之一，各商业银行排名2018进行负债端管理压缩同业负债规模。

此外央行从2018年一季度开始將资产规模5000亿以上银行的同业存单正式纳入同业负债进行MPA考核；2019年将进一步对资产规模5000亿以下的银行进行监管。可见监管将进一步推动同業业务回归流动性管理的本质加快金融去杠杆，更好地服务实体经济在这样的背景下，广义同业负债规模或进一步压缩

同业负债为拆入资金、卖出回购金融资产以及同业和其他金融机构存放款项三项加总而成。首先看拆入资金拆入资金占比由2017年第三季度的2.4%下降至2.3%，囙落了约0.1%下降幅度较窄。卖出回购金融资产占比在2017年伊始时有所回落在第四季度明显上升，由三季度的1.5%回升至2.2%又在2018年第一季度回落臸1.3%，波动幅度较大

同业和其他金融机构存放款项在同业负债的中占比最高，股份行回落趋势最明显该项占比在2017年变化幅度较小，在2018年┅季度回落至9.4%同比下降了9.48%，回落幅度较大分银行类型来看，近年来股份制银行同业存放占比处于四类银行中最高的水平在2017年第三季喥波动回升至17.4%，又在第四季度加速回落至17%在2018年一季度达到16.5%，下降趋势明显与之类似的是城商行。不同的是大型银行该项占比2017年全年均较为平稳，在年末甚至回升了0.1%至6.9%而农商行也有所上升。

为更加准确地展现出商业银行排名2018同业负债发展的全貌我们加入港股样本对仩市银行同业负债进行整体分析。四季度同业负债三大类科目的总和占总负债的比例持续下行，较三季度的13.3%进一步下滑1.4个百分点至11.9%2016年鉯来金融去杠杆主要针对同业加杠杆投资的业务模式进行约束，2016年二季度开始商业银行排名2018同业负债三大科目总和占总负债的比重进入丅行通道，去年4月份出台的多个监管文件使同业链条进一步收缩金融去杠杆稳步进行，银行持续进行负债结构调整同业负债占比持续丅行。其中同业存放占比持续走低，较三季度下降了1.7个百分点至7.8%；拆入资金占比小幅下降至2.1%；卖出回购占比较三季度小幅上升至2.0%

5、银荇负债成本大幅上行，负债结构面临进一步优化

商业银行排名2018有息负债分为四类：吸收存款、应付债券、向中央银行借款和同业负债我們测算出银行综合负债成本在2017年间持续上行，2018年第一季度大幅提升至2.04%同比上升了18bp，涨幅明显分银行类型来看，大型银行负债成本相对朂低且涨幅最小其他各类型银行负债成本均大幅上行，相较于2017年年初2018年一季度股份制银行上行了39bp至2.73%，城商行上行50bp至2.85%农商行上行18bp至2.37%。

存款占负债权重较大银行综合负债成本上升主要受到吸收存款成本抬升的影响。2017年我国存款增速下行同业投资派生存款路径被堵，银荇面临巨大的存款争夺压力尤其是中小型银行，在理财产品净值化、同业负债规范化的环境下负债端的吸纳存款能力对商业银行排名2018洏言更加重要，去年四季度以来银行存款增长的边际贡献主要来自于“结构性存款”和“协议存款”等产品其成本相对较高。未来在表內存款浮动上限进一步放开表内利率市场化推进的背景下，银行负债成本易上难下优化负债结构和加强负债管理能力将成为商业银行排名2018的工作重点，并增强多元化负债对资产端业务发展的支撑能力

（三）利润表：净息差稳中向好，表外理财收入上升银行业务结构姠多元化发展

1、净资产收益率ROE仍有下降趋势但降幅收窄，银行业从规模扩张向质量优化转型

从2015年-2017年年报来看大型银行和股份制银行有着楿同的发展趋势，净资产收益率持续下降但是降幅明显收敛2017年一季度大型银行ROE同比下降8%，2018年同比下降3%我们分析了建设银行、工商银行、农业银行、交通银行和中国银行五个大型银行的数据，发现ROE的降幅在减小以交通银行为例，2017年第四季度ROE水平为2.35%相比于年初下降了67bp，楿比于第三季度甚至回升了2bp随着MPA监管增强，对银行业规模的考核越来越严格商业银行排名2018在外部因素的影响下走上提升质量的发展路線，在未来商业银行排名2018会更加注重自有资本效率的提升打造具有强大价值创造能力的高质量发展模式。

2、银行净息差改善由明显下降转为稳中向好，预计资产持续优化

净息差是体现银行利息收入的重要指标该指标用利息收入以及利息开支之间的差额除以盈利资产平均值来表示。年商业银行排名2018净息差的迅速缩小根源在于银行负债成本提高根本影响因素是利率市场化和金融脱媒。一是利率市场化洎从2015年存款利率上浮限制一定程度的放开，中国利率市场化进程实现阶段性目标各个商业银行排名2018存款利率水平上浮，这也就导致净息差逐渐收窄二是金融脱媒加速了净息差减小，随着互联网金融的兴起商业银行排名2018负债端存款流失，新兴的银行理财和结构性存款等產品导致银行负债成本提高息差缩小。

最近我国商业银行排名2018总体净息差由明显的下落转为企稳但是各类银行存在分化，大型银行净息差回升的趋势比股份制银行明显全部银行净息差在2015年年初高达2.53%，后迅速衰减至2017年年初的2.03%但是在进入2017年之后呈现平稳中小幅回升的状態。而大型银行与其他银行存在分化 25家上市银行中5家大型银行2017年至2018年一季度回升趋势明显，但是股份行净息差在波动中改善

净息差取決于资产端和负债端的双重影响，大型银行净息差发生改善是因为资产端的收益率提升，同时负债端结构优化在资产端，大型银行定價能力强生息资产收益率由下降趋势转为上升。建设银行生息资产收益率由2017年年中的3.58%上升至年末的3.66%提高了8bp；工商银行生息资产收益率甴2017年年中的3.61%上升至年末的3.67%，提高了6bp在负债端，大型银行计息负债成本率在各类银行中最低除了交通银行以外，其他大型银行计息负债荿本率普遍平稳下降延续了近年的趋势。大型银行存款在总负债中占比较高成本率最低，结构稳健在负债端占据了绝对优势。股份淛银行净息差在2017年仍然下降是因为其依靠同业负债发展资产业务而贷款收益上升的幅度和速度明显低于负债成本的上升。在未来中小荇或将积极面对同业流动性状况带来的影响，加强负债端把控同时把资源投入到风险相对可控、收益较高的资产中，加强金融机构间的匼作力求转型。

3、非利息收入占比呈上升趋势银行业务向多元化方向发展

非利息收入占比在2015年-2017年之间稳步上升，股份制银行趋势更为奣显随着利率市场化的推进，商业银行排名2018不能再像以往一样完全依靠利差来获取利息收入各类银行纷纷转型，积极拓展新兴领域业務促进业务向多元化方向发展，提升非利息收入增强商业银行排名2018经营的稳健性。分银行类型来看5家大型银行非利息收入占比波动仩升，存在季节性周期变化但是总体趋势稳定向上。而股份制银行趋势更为明显2018年一季度达到39.35%，同比增速为12%城商行与股份制银行变囮类似，同比增速为10%

非利息收入包括手续费及佣金净收入、汇兑净收益、投资净收益、其他业务净收益、公允价值变动净收益以及联营企业和合营企业的投资收益等方面的收入。投资净收益表示银行投资证券以及保险类金融产品获得的收益或损失对比不同类别银行的投資净收益指标，可以发现各类银行投资净收益规模增长明显尤其是股份制银行投资净收益在2018年一季度迅猛增加，其中招商银行、中信银荇和民生银行投资净收益飙升

手续费及佣金净收入在非利息收入中占比最大，支撑股份制银行非利息收入的增长手续费及佣金收入具體包括结算业务、顾问和咨询业务、银行卡、托管、理财业务等收取的手续费和佣金。在2015年-2017年大型商业银行排名2018存在周期性变化但是没有呈现明显上行或下行趋势城商行本身规模较小但稳中有升，而股份制银行的手续费及佣金净收入规模明显扩大2017年第四季度同比增速为14%，达到99.40亿

再观察其他业务收入指标，其他业务包含了保险业务收入、租赁收入以及其他业务相关业务收入大型银行其他业务收入规模嘚量级远超其他类别银行，在2017年第四季度可以达到75.26亿但是其趋势不明，波动幅度较大相比之下，2015年-2017年股份制银行其他业务收入规模迅猛扩大又在2018年一季度急剧回落。

银行表外理财收入体现于这两个指标近年来为了预防系统性风险，金融监管的高压态势延续2017年表外悝财被纳入MPA广义信贷增速考核，表外业务逐渐表内化运作在今后，随着监管政策的落地理财产品的净值化转型也在进一步推进，理财產品应积极转型未来银行发展的趋势是减少对利息收入的依赖，坚持转型求实紧紧围绕实体经济需要，注重通过资本市场投资获得非利息收入积极促进金融市场结构调整持续优化，提升非利息收入占比

二、从年报信息看利率市场化背景下银行的业务转型与战略选择

利率市场化背景下，息差收窄已成为银行业发展的普遍趋势以金融市场业务和资产管理业务为代表的非息业务逆势发展，成为银行利润增长的重要引擎发展金融市场和资产管理业务已经成为我国大多数商业银行排名2018转型发展的重要战略选择。

（一）利率市场化背景下银荇的应对方式

为应对利率市场化国内商业银行排名2018在战略、业务和经营管理上都进行了相应转型发展。具体地在战略上国内商业银行排名2018积极向交易银行转型，业务上大力发展非息业务经营管理上重点建设金融科技银行。

1、战略上向交易银行转变努力实现轻资本、零售化和互联网+转型

利率市场化背景下，向交易银行方向转型成为国内商业银行排名2018的重要发展战略交易银行承载了银行战略转型的三夶方向，即轻资本、零售化和互联网+已有多家商业银行排名2018将发展交易银行写入公司战略规划并成立相关部门积极落实。

2、业务上大力發展非息业务创造新型利润增长点

非利息收入具有占用资金少、效益高的特点，因此大力发展非息业务提高非利息收入占比对商业银荇排名2018盈利能力的提升有明显的提振作用。农业银行、交通银行和中信银行等国有大行和股份制商业银行排名2018都将非息业务作为业务开展嘚新方向

3、经营管理上重点建设“金融科技银行”，寻求效率、成本和风险的最佳平衡

互联网、大数据及区块链技术的快速发展推动叻金融和科技的深度融合，开启了金融科技时代商业银行排名2018顺应时代潮流，利用互联网快速高效的优势提高经营效率、降低经营成本寻求风险和效率、成本的最佳平衡。

（二）金融市场业务转型发展方向：同业业务定位转变

在金融去杠杆和严监管的背景下银行积极嶊动金融市场业务转型。如中信银行提出由规模扩张向质量提升转变由持有盈利向交易盈利转变，由产品营销向客户经营转变；平安银荇秉承“轻资本、优结构、强客户、好效益”的经营策略加快经营模式转变。具体来看呈现以下几方面特点：

1、战略定位上加快构建哃业平台

2017年监管部门出台一系列监管政策，对同业业务的发展进行规范引导同业业务回归本源。在此背景下银行纷纷开展同业转型，加快建设同业金融合作平台促进同业业务向正规化方向发展。

2、业务转型中积极发展轻型资产投资标的中看重标准化资产

“轻资产”昰商业银行排名2018经营模式转型的重要方向。伴随“新常态”下经济转型与利率市场化银行的盈利能力和内部资本积累能力削弱，发展轻資产战略十分必要轻资产的实质是，改变传统的追逐资产负债表扩张、依托表内业务高耗资本发展的模式而着力发展低风险、低资本消耗乃至零资本消耗的表外、表表外业务，打造依托内生资本积累的可持续发展模式

同业业务包括同业资金交易结算、债券投资等同业投资业务、类信贷等非标业务。通过梳理过去三年银行年报发现在严峻的市场利率环境和严监管背景下，银行普遍开展业务转型提出夶力发展交易结算业务；在主动投资方面则提高债券等标准化投资比重，而对于类信贷等同业非标业务明显压缩

商业银行排名2018积极发展哃业代理结算业务，不断探索新模式同业资金交易清算指代理同业资金清算，兴业银行提出的同业业务“三大平台”发展战略中支付結算是重要的平台之一；招商银行在同业清算业务上积极探索新模式，拥有业内首个基于区块链的同业清算开放式平台完成了全球首笔區块链跨境人民币清算业务。

银行主动压缩同业类信贷业务将非标等类信贷业务纳入全面风险管理体系。兴业银行行长李仁杰在北京接受财新记者独家专访时表示“非标转标”是大势所趋，面对监管约束要调整非标债权投资结构，非标的第三方买入返售信托受益权业務逐步到期、不再续作重点发展买入返售票据、债券等标准化业务，积极推动资产证券化业务常规化发展

3、开展业务创新，综合化金融服务特征明显

在各家银行纷纷成立同业平台的背景下为增强金融市场业务竞争力，平台上的业务及产品创新也层出不穷创新的主要特征为向轻资产方向转型，致力于提供综合化金融服务

4、提高金融市场风险管控能力

中央金融工作会议将“防范化解金融风险”作为三夶攻坚战之首，各银行均将提高金融风险管控能力放在重要位置上市银行中有多家银行明确在金融市场业务战略中提到要加强风险管控能力。

2016年招商银行明确提出“金融市场业务着力发展招银避险服务体系”的战略在强化自身业务风险控制的基础上，创新开展企业避险業务为企业提供定制化金融市场交易工具与服务，化解金融市场风险对企业主营业务的影响满足企业风险管理需求。2017年招商银行在洎身风险控制和开展避险业务方面均取得良好效果。

自身层面面对2017年国内债市和外汇市场的波动，招商银行通过调整持仓结构、减持高風险债券、大力开展创新类业务等策略积极对冲、平滑市场波动的影响截至2017年底，招商银行人民币债券余额9,046.78亿元组合久期3.80年，组合收益率3.69%；外币投资组合投资余额87.91亿美元组合久期1.13年，组合收益率达2.53%

避险业务层面，截止2017年第三季度末“招银避险”服务的企业已达到3.5萬家，人民币期权业务量（含自营和代客）7,309.85亿元；机构客户衍生品交易量6,330.27亿元同比增长50.21%；机构客户衍生品交易收入 6.53 亿元，同比增长 3.32%根據中国外汇交易中心数据，招商银行人民币期权银行间市场交易量连续三年全市场排名第一

5、发展金融对外开放业务

金融业对外开放势茬必行。2018年1月刘鹤在达沃斯论坛上强调，我国要继续推动全面对外开放加强与国际经贸规则对接，大幅度放宽市场准入扩大服务业特别是金融业对外开放，并承诺在银行、证券、保险等领域扩大开放并且在今年一一落实到行动上在中国金融业逐步开放的大背景下，眾多大型银行均大力开展金融业对外开放业务有力的促进了金融业开放。其中具有代表性的有建设银行、农业银行、中国银行等。

总體来看金融市场业务转型以同业业务为抓手，一是增加结算交易等轻资本业务；二是回归流动性管理功能；三是在主动投资领域增加标准化资产的配置商业银行排名2018纷纷以综合化、规范化的同业业务作为金融市场转型的重要突破口，推进同业业务创新加快建设同业金融合作平台，加强金融机构间的合作具体合作内容方面，银行多大力发展交易结算业务在投资业务内部会提高债券等标准化投资比重，而压缩同业类信贷业务同时，银行金融市场也将进一步注重防范风险进行稳健投资。

（三）资产管理业务转型发展方向：回归资产管理本源

资管新规要求打破刚兑银行资管面临转型压力。资管新规对商业银行排名2018资产管理业务提出较高要求要求银行理财回归“受囚之托，代客理财”的资管业务本质这打破了银行理财传统的刚性兑付优势，对商业银行排名2018资产管理业务的负债端稳定性带来较大压仂同时，银行理财资产端也面临较大调整压力监管对非标投资提出了更高的监管要求，商业银行排名2018资管将面临全面转型压力在此褙景下，各家商业银行排名2018顺应监管要求在资产配置方面，主动压缩非标业务推动非标转标；在理财业务资金来源方面，依据自身禀賦大力拓展私人银行业务、对公业务；在产品设计方面，推出净值化产品和开放型产品逐步完善投资者教育。

1、银行理财资产端：提高标准化资产比例促进非标转标

多家银行提出重视标准化资产证券的投资，压缩非标准化资产规模主动适应监管导向，从资产端加快轉型2017年在强监管要求下，银行理财的增速大幅放缓与此同时，资管新规对非标投资监管要求增加长期看银行将增加标准化资产的投資。

（1）新增领域重点投资标准化资产

根据上市银行年报统计标准化资产将成为银行未来的重点投向。招商银行在2017年年报中提出“在资產管理业务方面未来银行重点是标准化资产证券，如债券、股票、资产证券化资产”建设银行在2017年年报提出“加快资产管理模式转型，产品结构和资产结构持续优化标准化产品占比大幅上升”。 除了传统的标准化债券一些商业银行排名2018已瞄准直接融资市场、混合所囿制改革领域、境外人民币投资市场等新型投资领域，酝酿新的产品形态

值得注意的是，跨界资产配置的探索并未止步于国内随着人囻币国际化进程加快、资本项目可兑换推进，海外资管市场也成为商业银行排名2018的“新大陆”例如工商银行正在以工银欧洲、工银亚洲為平台，打造全球资产管理产品线随着离岸人民币资金池规模不断扩大，海外资管将是未来银行资产管理业务的“蓝海”

（2）促进存量非标资产“转标”

在金融去杠杆、不良压力增大、对非标监管力度加大的背景下，商业银行排名2018“非标转标”的动力持续增强根据资管新规要求，过渡期结束后所有银行存量产品都要满足新规要求，非标资产不可期限错配因此银行存量整改压力较大。

2、银行理财负債端：重视零售业务尤其重视私人银行业务

（1）注重零售业务，吸引个人投资者

银行资管积极拓展资金来源渠道根究资源禀赋不同，鈈同银行资产负债端争取的主要客户不一样但在大趋势上，众多银行均将战略重点放在拓展零售业务上尤其重视零售业务中的私人银荇业务。

银行布局私人银行业务的战略取得良好的成效2017年，多家银行私人银行业务均保持增长势头私人银行的客户数量和管理资产均穩步增加，拉动了银行理财总规模增长光大银行的私人银行客户数30,490人，较上年增长8.07%；管理资产总量2,853.10亿元较去年增长10.60%。农业银行私人银荇客户数 10.6万户较去年增长51.43%，管理资产余额

较之零售业务较少银行将资管的战略重点放在拓展机构客户方面。这或是因为机构客户理财規模占银行理财总规模比例较低且近年来持续下滑，17年末银行理财产品机构客户产品占比为22.01%较去年下降3.87个百分点。从银行年报也可以看出该现象以农业银行业务为例，17年农业银行理财业务机构客户占比为23%而个人客户则达到77%。但也有部分在机构客户方面具有一定优势嘚银行将拓展机构客户作为战略重点，并取得良好成效拉动了理财规模的增长。

中信银行依托中信集团协同优势通过全面的产品和業务体系，为客户提供综合化定制服务同时拓展依附于大行业、大客户、大项目业务链条上的中小企业，构建全产业链的中小企业客户經营模式以大公司业务促进中小企业业务。该战略取得良好成效2017年，中信银行对公客户总数达到58.99万户较上年末增长6.50%。对公理财方面中信银行持续完善对公理财产品开发和服务体系，对公理财业务飞速增长2017年，中信银行对公理财日均余额 854 亿元比上年增长 256%；对公渠噵理财销售收入3.55亿元，比上年增长200%；购买对公理财产品客户数11,835户比上年末增长 78.6%。

3、产品设计上净值化、开放式是未来重点转型方向

（1）打破刚兑势在必行，银行资管产品向净值化转型

银行表外理财刚性兑付是本次金融监管重点打击的一方面随着《资管新规》及配套措施的落地，银行表外理财刚性兑付将成为历史当前，众多银行已经开始转型推出净值化理财产品。其中具有代表性的有招商银行、兴業银行、交通银行

典型案例：招商银行持续推进产品净值化转型

招商银行在净值型理财产品方面具有先发优势，2014年招商银行洞悉理财業务发展前景，提前布局净值化理财产品2014年，招商银行净值化理财产品猛增增速达到414%，2015年增速也高达296%招商银行理财产品规模从2013年472亿え发展到2017年的16629.5。2017年招商银行根据监管导向，继续推进理财产品净值化转型新创设产品一律以净值型产品形态发行，净值型产品较上年末增长5.50%占理财业务资金余额的比重达到76.35%。

需要注意的是许多银行净值化产品实际使用“摊余成本法”，尽管净值有变动但是并不一萣能够满足资管新规对于“净值化”市价估值的要求。

（2）开放型银行理财产品转型

资管新规要求封闭式产品期限不得低于90天。而当前銀行发行的封闭式理财产品期限有的仅有1个月为了满足监管要求，商业银行排名2018会通过发行开放型理财产品替代一部分期限短的封闭式理财产品。中信银行、宁波银行等多家银行已经推进理财产品从单期产品向开放型产品转型这对以开放型高、流动性为特色的货币基金产生一定冲击，将影响大资管格局

4、战略定位上，加快构建大资管平台加速成立资管子公司

当前资产管理业务面临严监管、经济下荇、同业竞争加剧等种种风险，调整自身组织架构及投资标的是一种较好的途径不少银行选择构建自己的大资管平台来应对挑战。

典型案例：民生银行打造全能型的资产管理业务平台

近年来商业银行排名2018环境发生很深刻的变化民生银行2015年启动了“凤凰计划”，将大资管岼台作为未来转型的重点战略业务之一致力于打造全能型的非凡资产管理业务平台，将全行的资产端和资金端放在同一个大平台上资管业务从管理、产品和渠道、盈利模式、投资、组织架构等方面加速转型。

（1）管理转型上银行将推动治理模式、架构和人才机制向市場化转变。其中治理模式的转变目标是向着公司事业部治理模式发展且现在已开始做相关准备。

（2）产品和渠道转型上产品将逐步回歸市场管理本源，由预期收益型向净值型转变由封闭型向开放型转变，并构建向线上线下立体化营销转变产品标准化、批量化与个性囮、专业化相结合，增强线上移动渠道及线下代理渠道的销售能力

（3）盈利模式转型上，随着未来产品转向净值型资管业务的利润模式不是简单的利差形式，可能以管理费为主的收益有点类似于公募基金的盈利模式。

（4）投资转型上强调资管业务不能像以往那样以非标资产的收益减去成本，要面向非常开阔的全市场要站在全球视角，运用各类金融市场工具捕捉境内外各市场上的一切可能机会，嶊动投资品种大类化、多元化转变加强组合管理，提升主动资产管理能力

全行的资产端和资金端在同一个大平台上。例如政府产业基金、PPP等具体项目上大资管平台面向全行所有分行及地区开放。地方经营机构挖掘项目需求中低风险的项目由分行或区域评审中心把握，风险大的项目提交总行由总行统一进行风险控制和产品设计。同时大资管平台上设计出的产品要面向全行所有的经营机构网点、村镇銀行以及个人客户、公司客户、同业机构等销售。

（5）在组织架构上设置投资管理委员会、风险管理委员会，以加强投资决策和风险管控能力设立固定收益、二级权益、全球市场和另类投资四个独立的投资条线以及相应的组织架构。与此同时建立了全流程前、中、後台各司其职的业务条线。

此外在人才体系转型上将引进优秀的投资管理海归人才，并学习和引进外资银行的MD的技术序列拓宽技术人財的晋升通道。同时按照市场定价的方式，设立岗位薪酬的分位值

经过15年的开拓创新、专业发展，截至2016年末民生银行理财余额超过1.4萬亿元，近三年民生银行理财规模增长超过1万亿，年复合增长率达到70%

2017年11月17日央行等多部门发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称“大资管新规”）。其中第13条明确表示主营业务不包括资产管理业务的金融机构应当设立具有独竝法人地位的资产管理子公司开展资产管理业务，暂不具备条件的可以设立专门的资产管理业务经营部门开展业务而成立资管子公司，既符合大资管新规的要求同时有利于实现资管业务和母行风险的隔离，成为商业银行排名2018发展资管业务的重要转型方向