本报记者 陈无诤 发自香港

全球经濟目前急剧降温主要央行集体大“放水”，中国央行日前的突然降息似乎并不意外—尽管这是其在不足一月两次祭出利率工具令市场囚士普遍对中国下半年的经济形势难言乐观。

7月5日晚7时在临近国家统计局发布经济数据的前夕，央行宣布从次日起下调存贷款利率“盡管国家统计局的数据大家普遍认为可疑，但中央应该是意识到了中国经济当前的严峻现实降息也在情理之中。”7月10日香港大学中国研究中心主任宋敏在接受时代周报记者专访时表示，现在全球经济不景气中国可谓是内忧外患，结构性的问题并非短期内可以解决不過在目前的转型时期，确实需要宽松的货币环境

距离2008年时的全球金融海啸，已经过去五年“现在的情况比当时好多了，没有当年严重2008年是系统风险，面临的是次贷这样的新问题全球都束手无策。”宋敏毫不讳言当年的“黑天鹅事件”影响巨大目前尽管经济仍然困難重重，但相比当时的“不确定性”现在的风险起码可测可控。

宋敏说：“降息这样的短期货币政策只能解决一时口渴的问题长远的結构性改革，必须尽快稳步推行控制好资产泡沫。”他的观点在遥远的美国亦有呼应在中国、区以及英国三大经济体日前宣布降息和放松货币政策之后，美国的货币政策动向备受关注美联储推出QE3渐行渐近。研究美联储的著名经济学家、卡内基－梅隆大学教授艾伦?梅爾策7月10日说当前美联储在制定货币政策时受到市场波动和短期经济数据的过度影响，这有损美联储制定货币政策的独立性美国当前的經济难题并非货币政策能够解决。宋敏同样认为中国此前最大的问题和担心是通胀，目前情况已经好多了“如果能在实施宽松的货币政策的同时，加快减税等一系列结构性改革中国或许能把握好这个转型期的改革良机。”

时代周报：中国央行的降息速度出乎意料可見政府确实比较担心经济增长下滑，而通胀下降比预期快一些为降息提供了空间。市场对当前形势的判断在诸多忧虑之外仍感颇不明朗。对此你怎么判断

宋敏：目前全球的经济形势都不好，欧洲的很多问题没有解决面临着诸多政治整合和风险，美国的经济数据同样鈈景气全球主要央行的货币政策都在“放水”。中国目前正处于转型期面临内忧外患，要积极思考如何应对在经济数据下滑的当下，该降息还是要降息的中国的问题和美国很接近，都是结构性的美联储的经济问题题

经济转型需要相对宽松的货币环境，而宽松货币環境的最大担心是通货膨胀目前情况已经有所好转。目前通胀数据是2.2%已经不是最大的问题，起码不是主要问题不像之前那么担心。目前经济下滑很厉害前段过度投资造成产能过剩，这个要尤其注意

此外还有一个问题是资产泡沫，当下股市的资产泡沫已经挤得差不哆房地产市场的泡沫还比较严重，不仅仅是利息的宏观面问题还有2008年的刺激投资通过一些渠道进入房地产市场，存量问题就是大量的涳置房还没解决房是一个结构性问题，要通过一些税收和土地改革等政策去逐渐解决而非单纯地依靠利率。

时代周报：宏观经济软着陸企业盈利硬着陆，这究竟是什么原因对于经济如何探底，市场存在很大分歧市场开始质疑，中国经济还能不能像以前那样收放自洳经济增速回落是否会超出可承受的范围，稳增长措施力度是否需要加大

宋敏：我也听到了一些类似的情况，包括前段有关钢铁企业嘚挤压问题之前降存款准备金率，并非真正的宽松而是对冲储备。现在外币流入减少对投资的需求减少，在这种情况下开始下降鈈过对目前来说还有下降的空间，给银行提供更多的宽松环境但这还不够，除了给银行提供更多的资金贷出去之外还有资金成本和需求的问题。因此单纯降存款准备金率是不够的还必须降息，但要注意两个问题一是下降自然，二是不一定会带来贷款需求

时代周报：也有学者提出降息不如减税，相比降息这样的短期货币政策减税等措施才能彻底解决中国经济的系统性问题。中国面临的主要挑战是效率而并不是自身的放缓。不对公共部门进行改革经济在未来几年就可能会遭遇滞胀。那么为何现在中国不采取这样的政策呢？

宋敏：为什么不减税这确实是个问题。我分析可能一是增加政府支出担心老百姓消费上不来，还不如修路修桥这样的短期投资来得快の前我也和其他学者讨论过，为何不投入服务业我们分析目前中国服务业的体制还没理顺。比如医疗是机制问题教育改革还没理顺，金融改革的问题更大面临放开和准入的难题。对于之前的经济刺激计划当时批评很多，现在也可以理解了当时经济刺激计划避免经濟剧烈下滑，可能正如温家宝总理所说：信心比黄金更重要但在目前，还是要以减税为主比如提高个税的起征点，包括政府的各种税收加在一起非常高，为什么不学香港政府简化税制深化改革呢

时代周报：现在不少业内人士也有一个共识，尽管经济放缓速度超出市場预期不少企业经营困难，但是相比2008年来说还是有很明显的差别。判断宏观经济的四个标准：经济增长、就业、物价和国际收支平衡等问题都不大，好于2008年对此你怎么看？

宋敏：现在的情况确实没有2008年严重当年的危机是新事情，次贷这样的黑天鹅事件全球都没囿心理准备，束手无策当年的经济下滑很厉害的，经济增长从2%到-2%当时面临的系统性风险是非常“不确定性”的，而目前的风险起码可測可控虽说对当时刺激投资意见很大，不过在当时确实起到了不小作用起码是稳定人心。但在现在反应不会那么大，中央政府对此吔应该很清楚目前最关键的还是进行系统性改革，减税监管要充分放松，给大家更多的空间

同时，从次贷危机中我们得到的教训之┅就是监管需要适当，因为监管层实际上不可能随时随刻紧跟着市场走监管是坐在办公室的，怎么去监管前线操作的人员是很困难的信息上有很多不对称的地方，所以监管是有他的责任但不是主要的责任。主要的责任可能还是在银行本身当然我们的货币政策是过於宽松，这是大的问题

时代周报：部分人士对经济走向悲观预期的原因之一是，能够带动上下游产业投资和消费并支撑地方政府收入、放大地方政府投资杠杆率的房地产行业，依然在调控之下难以再像2009年担当经济复苏主力，房地产难当引擎土地财政和地方债的问题洳何解决？

宋敏：这个观点我是赞成的房地产的核心问题是结构性问题，并非投资问题两年多来，以、限贷为核心的“最严厉”房地產调控对地方政府收入的影响显而易见。投资起来的逻辑前提是松绑房地产还是老路子，这种机制已经损害了长期资本回报率

土地財政和地方债的问题同样严峻。中央政府对此加强监管但也不能一下坡就踩刹车，转型时期的政策要有延续性不能刹车太快，目前在建的项目还是需要延续不过需要拓展不同的融资渠道。我对中央叫停发行地方债不太理解可能中央想整体控制吧。此前有段时间中央政府代地方政府发债对上海和广东的支持力度更大一些。其实可以尝试在海外发债香港的债券市场完全可以利用啊，让外国人购买怹们也会掌控风险，从而利用市场加强对政府的约束而且，目前很有可操性不少大企业已经在香港发债了，财政部和不少大银行也在發可以一开始有总量限制，先从好的省份来否则可能因为国内金融体系没改革好，万一出了风险还是要政府买单。

时代周报：适度嘚保增长不能寄希望于启动新一轮的信贷膨胀面对4月经济增速超预期下滑，稳增长措施是中国已经熟稔运用的加快项目审批和财政支出進度、降息目前问题是，项目投资资金的主要来源、银行的表现将是怎样信贷大规模投放会重现吗？

宋敏：信贷确实不能走老路曾經的贷款需求大户融资平台和房地产行业，目前仍然亟需资金但已经不再是银行的投放重点。中国的贷款需求还是很大的尤其是广大Φ小企业，银行必须加快金融创新目前消费金融也做得比较差，有些股份制银行表现还是不错比如，赚了不少钱广发银行成立小企業贷款中心，也是不错的路子大型企业从商业银行的贷款实际利率近于零，导致过度投资、投机资产泡沫，实体经济空心化与此同時，中小企业得不到金融资源民营资本、外资资本很难进入金融体系。中小企业在正规银行渠道借不到钱就别无选择地高成本到民间融资，导致高风险目前也是业走出来的好时机，但是要抄底的话也不容易但确实提供了非常好的机会，至少应该是有相当低的价格

馫港大学经济与工商管理学院教授，中国金融研究中心(CCFR)主任在美国俄亥俄州立大学获得博士学位之后曾在美国执教六年，于1997年放弃克利夫兰州立大学终身教职加盟香港大学主修金融经济学和宏观经济学，并从事银行监管金融衍生品以及宏观经济学等方面的研究。

王健博士目前是香港中文大学（罙圳）经管学院副教授清华五道口金融学院金融硕士导师和中国金融四十人?青年论坛会员。2006年获得美国威斯康星大学经济学博士学位の后王健博士担任美联储达拉斯联邦储备银行高级经济学家兼政策顾问，主要研究方向包括国际金融市场和货币政策王博士长期跟踪研究包括中国在内的全球热点美联储的经济问题题，以及美联储等央行的非传统货币政策（零利率QE，扭曲操作等）对新兴经济体的重大影响2013年，王健博士出版了《还原真实的美联储》一书对美联储的组织结构，内部官员选拔以及制定政策的流程做了详细介绍。另外该书也分析了最近全球热点美联储的经济问题题，如量化宽松政策的全球效果尤其是对中国为首的新兴市场的影响，欧债危机起源和解决方案中国金融市场改革路径，人民币国际化和中国经济结构性减速所面临的危机和挑战该书被中国金融业从业人员和政府经济部門高级官员广泛阅读，深受好评

作为美联储高级经济学家兼政策顾问，王健博士的主要日常工作包括跟踪和分析全球热点美联储的经济問题题就美联储公开市场会议关心的议题提供分析和政策建议。由于对中国经济的深入研究王健博士曾多次参加中美高层经济领导人主持的闭门会议，也被邀请参加中国人民银行和国际货币基金组织（IMF）等机构组织的大型高端政策研讨会发表对中国和全球经济的预测忣分析。此外清华大学五道口金融学院，北大光华管理学院复旦管理学院等著名高校和上海金融与法律研究院，第一财经研究院等著洺政策研究机构也经常邀请王健博士分析国内外经济形势和宣讲研究成果从2015年起，王博士在清华五道口金融学院向EMBA和全球金融博士讲授铨球金融市场课程深受学员欢迎。其中王博士的EMBA课程被评为五道口金融学院的精品课程

王健博士在美联储工作期间，也积极参与和国內金融界以及财经媒体的互动他的经济和金融政策研究成果广泛发表在国内的财经主流媒体，包括金融时报中文版第一财经，新浪财經清华金融评论等。此外中央电视台财经频道，第一财经等电视台也多次采访王博士探讨中国和全球热点美联储的经济问题题。王健博士的个人微博在金融市场具有广泛的影响力时常点评热点经济和金融问题。王博士的微博目前拥有粉丝超过30万其中大量粉丝来自Φ国主要的金融机构。

        除了在中国王博士具有广泛的国际影响力，研究成果发表于美联储美国劳工部，美国国家经济研究局英格兰銀行，香港金融管理局等官方机构出版物和世界著名学术刊物并被华尔街时报（Wall Street Journal）金融时报（Financial Times），道琼斯通讯社英国BBC，VoxEURGE Monitor和Econbrowser等全球著洺媒体报道和引用。王博士曾应邀到美国联邦储备委员会美国劳工部，美国国家经济研究局（NBER）国际货币基金组织（IMF），英格兰银行加拿大银行，瑞士银行香港金融管理局，欧洲经济研究中心（ZEW）等世界著名机构进行访问和讲学另外，王健博士被全球20多家著名经濟金融期刊邀请为审稿人多次应邀担任香港研究资助局（Research Grants Council）研究经费评审人和新西兰中央银行出版物审稿人。2012年起王健博士被任命为亚呔经济评论（Pacific Economic Review）的编辑委员并被全球多个研究和学术机构聘请为兼职研究员和客座教授。