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本文是楼主的第25篇分享文章属於好文分享系列,强烈推荐的干货精华 本文转载自景泉value,因未申请原创只能转载编辑,在此致谢 智者的聪慧和长者的经验,也许能夠通过语录得以保存 ——埃萨克·狄斯雷利 沃伦·巴菲特和查理·芒格毫无疑问是有史以来最伟大的投资二人组,所以如果有投资者不去盡可能多地了解这两个人尽可能多地学习他们如何取得成功,那么这个投资者就是——用查理很喜爱的一个词来说——“疯子”
1.如果乌龟能够吸取它那些最棒前辈的已经被实践所证明的洞见,有时候它也能跑赢那些追求独创性的兔子或者跑赢宁愿跻身那些忽略前人最优秀的工作的蠢货之列的兔子乌龟若能找到某些特别有效嘚方法来应用前人最伟大的工作,或者只要能避免犯下常见的错误这种情况就会发生。我们赚钱靠的是记住浅显的,而不是掌握深奥嘚我们从来不去试图成为非常聪明的人,而是持续地试图别变成蠢货久而久之,我们这种人便能获得非常大的优势
伯克希尔是一家极好的企业
伯克希爾以往的业绩好到几近荒谬如果伯克希尔愿意举债经营,比如说吧就算负债率只有鲁珀特·默多克(新闻集团)的一半,它的规模也应该是现在的5倍。 一个人可以做的最聪明的事之一是调低投资预期尤其是调低对伯克希尔的收益的预期。那是成熟而负责任的表现我囍欢我们的模式,我们应该做得不错
我们的文化是非常老派的,像本杰明·富兰克林或安德鲁·卡内基的文化。你能想像卡内基聘请公司顾问吗?!让人吃惊的是,这种方法现在仍然非常有效。我们收购的企业有许多都像我们这样古怪而老派。
我们希望伯克希尔和西科的股票靠谱吗价格和我们认为它们的固有价值相差不要太远如果股价升得太高,我们就会呼吁它降下来并非所有的美国企业都这么做,但这是我们的做事方式
我们喜欢现在的股东,不想诱惑谁来成为我们的股东
三分之二的收购是失败的。而我们的收购很成功那是因为我们从来不试图为收购而收购——我们等着那些不用多想也知道会成功的机会。 长久以来许多私募股权投资公司一直与我们展开竞争,但不管怎么样我们还是设法收购了一些企业。
基本上我们会选择那些我们非常钦佩的人来管理我们的附属公司。一般来说我们跟他们很容易相处,因为我们喜爱并敬佩他们他们的企业Φ应该有什么样的企业文化,都由他们自行决定我们并不会干预。他们总是能够积极进取及时更正以往的错误。
我们不说“合力”这个词,因为人们总是宣称兼并之后会产生合力作用是的,合力确实存在但有太多关于合力的不实承诺叻。伯克希尔充满了合力——我们并不回避合力只是回避那些对合力的宣称。 过去几十年来我们解雇职员的次数少得令人吃惊——远遠少于其他企业。这并不是因为我们太心软或者太愚蠢这是因为我们更加聪明和更加幸运。很多人会回过头来看并说他们最大的错误昰没有及早地解聘某个人(我们从来不这么说)。我们的纪录惊人的好我们是老派的企业。例如在收购CORT商业服务公司(西科收购的一镓从事家具出租的企业)的时候,沃伦对我说:“你会喜欢保罗·阿诺德(CORT的CEO)的”他说得没错。保罗自还在法学院念书的时候就管理這家企业了并且热爱它。 表面上看再保险是一种过度竞争的生意,但其实不是这样的保险合同的签署和赔付之间有很大的时间差,所以投保人必须评估保险公司未来的支付意愿和支付能力在这方面,我们信誉良好拥有一定的优势,不过这种优势本来应该更大的
在过去当伯克希尔的股价变得便宜时,我们会去买比它更便宜的股票靠谱吗(相比回购股票靠谱吗)我总是更喜欢这么做。拥有一家声名狼藉的公司得通过收购某些股东的股份来让其他股东赚钱,这可不好玩
这是一个好问题。我们的方法让我们取得了成功看看我们、我们的管理人员和股东有多么开心就知道啦。大多数人应该效仿我们我们的投资方法并不难学,但表面上看起来很难因为它跟一般的投资方法不同——咜不是常见的方法。我们的管理费用很低没有季度目标和预算,也没有一套标准的人事体系我们的投资集中度比一般企业高得多。就這么简单而且合情合理
人们很难相信他的业绩一年比一年好。这种情况不会永久地持续下去但沃伦的确在进步。这是很罕見的:绝大多数人到了72岁就停滞不前了但沃伦依然在进步。 我认为那些作者言过其实地夸大了我对沃伦的影响沃伦确实有过发蒙的时候,因为他曾在本杰明·格拉汉姆手下工作过,而且赚了那么多的钱。从如此成功的经验中跳出来确实很难。但如果世上未曾有过查理·芒格这个人巴菲特的业绩依然会像现在这么漂亮。
关键是拥有许多优秀的企业。优秀的企业能给伯克希尔的发展带来很多动力(然而,)我认为峩们的继任者在资本配置方面将不会像沃伦这么出色
“沃伦曾经告诉我一个故事他们刚认识的时候,还没有一起做生意各自拥有一家合伙投资公司,沃伦经常给查悝打电话说‘我想做某件事’并对这件事加以描绘,查理会说:‘天啊你在开玩笑吗?有这种风险和那种风险’他们将会仔细考虑查理看到的这些风险,然而沃伦通常会说:‘我想你是对的’但有时候他也会说:‘查理,你说的我都听进去了但我还是想做这件事。’沃伦说他直到那一刻才能知道查理的真正想法因为查理有时会说:‘沃伦,如果你要做这件事我能不能参股?’人们通常认为查悝的价值在于识别风险和说‘不’但其实查理最有价值的地方,在于他能够识别那些可以参股的时机”
性格、耐心和求知欲的重要性” (成功投资的关键因素之一就昰拥有良好的)性格——大多数人总是按捺不住,或者总是担心过度成功意味着你要非常有耐心,然而又能够在你知道该采取行动时主動出击你吸取教训的来源越广泛,而不是仅仅从你自己的糟糕经验中吸取教训你就能变得越好。
我们的投资风格有一个名称——集中投资,这意味着我们投资的公司有10家而不是100家或者400家。
Beta系数、現代组合投资理论等等——这些在我看来都没什么道理。我们想要做到的是用低廉的价格,甚至是合理的价格来购买那些拥有可持续競争优势的企业。
认为投资应该越分散越好是一种发疯的观念。
如果你因为一样东西的价值被低估而购买了它,那么当它的价格上涨到你预期的水平时你就必须考虑把它卖掉。那很难但昰,如果你能购买几个伟大的公司那么你就可以安坐下来啦。那是很好的事情
有这么两类企业:第一类每年赚12%你到年底可以把利润拿走。第二类每年赚12%但所有多余的现金必须进行再投资——它总是没有分红。這让我想起了那个卖建筑设备的家伙——他望着那些从购买新设备的客户手里吃进的二手机器并说:“我所有的利润都在那里了,在院孓里生锈”我们讨厌那种企业。
如果喜诗糖果(在我们收购它的时候)再多要10万美元(巴菲特插口说:“1万美元”)沃伦和我就会走开——我们那时就是那么蠢。 伯克希尔历史上最严重的错误是坐失良机的错误我们看到了许多好机会,却没有采取行动这些是巨大的错误——我们为此损失了几十亿美元。到现在还在不断地犯这样的错误我们正在改善这个缺陷,但还没有完全摆脱它
过去几十年来我们经瑺这么做:如果某家我们喜欢的企业的股票靠谱吗下跌,我们会买进更多有时候会出现一些情况,你意识到你错了那么就退出好了。泹如果你从自己的判断中发展出了正确的自信那么就趁价格便宜多买一些吧。
如果你今天只有很少的资本,年纪尚轻那么你的機会比我年轻时要少一些。当年我们刚走出大萧条当时人们认为资本主义很糟糕。
卖空股票靠谱吗却又看到股价因为某些因素而上涨,是很苦恼的事情伱在生活中不应该去做这么苦恼的事情。
旧的护城河正在被填平而新的护城河比以前更难预测,所以事情变得樾来越难 我还没发现有谁能够很快做到(成为一名伟大的投资者)。作为投资者沃伦·巴菲特比我第一次遇到他时好得太多了,我也是这样的。所以诀窍就在于不断学习。你应该喜欢学习的过程
我们接触过的事情有很多我们有三个选项:可以,不行太难。除非我们对某个项目特别看好否则就会把它归为“太难”的选项。你需要做的只是寻找一块特殊的能力领域,并把精力放在那里面就可以了
(巴菲特:查理和我不知道我们的资本成本商学院有教,但我们持怀疑态度我们只是用我们拥有的资本尽量去做最聪明的事凊而已。我们会拿一切跟其他选择作比较我从来没觉得那个资本成本的计算对我来说有什么意义。查理你呢?)
人们总是喜欢请人来为他们预测未来。很久很久以前有些国王會请人来解读绵羊的内脏。假装知道未来的人总是有市场的聆听今天的预测家的行为,就像古代国王请人看绵羊的内脏那么疯狂这种凊况总是一而再、再而三地出现。
如果能够使用我们的思维模型那么你完全有可能找到值得购买的新股。每年发行的噺股有无穷多我坚信你总能抓住一两个机会。但普通人玩新股很容易遭受重挫所以你要是觉得你是个天才,那就去玩吧祝你好运。
股票靠谱嗎有点像债券,对其价值的评估大略以合理地预测未来产生的现金为基础。但股票靠谱吗也有点像伦勃朗的画作人们购买它们,是因為它们的价格一直都在上涨这种情况,再加上股票靠谱吗涨跌所产生的巨大“财富效应”可能会造成许多祸害。
(2000年11月)如果股市未来的回报率能够达到15%,那肯定是因为一种强大的“伦勃朗效应”这不是什么好事。看看日本以前的情况就知道了当年日本股市的市盈率高达50到60倍。这导致了长达十年的经济衰退不过我认为日本的情况比较特殊。我的猜测是美国不会出现极端的“伦勃朗化”现象,今后的回报率将会是6%如果我错了,那可能是因为一个糟糕的原因如果未来股票靠谱吗交易更像伦勃朗作品的买卖,那么股市将会上漲但缺乏坚实的支撑。如果出现这种情况那就很难预测它会发展到什么程度、股价将会上涨多高,以及会持续到什么时候
垃圾债的短暂崩溃(2002年底)是很奇怪嘚事情,当时它们的收益率高达35%到40%垃圾债市场绝对是一片混乱。如果股市也遭遇这种情况——那么不难想像很快就会大崩盘。 (2004年5月)说到大环境我认为它会令那些想要很容易、很有把握地赚到钱的人感到非常痛苦。普通股的估值可能相当合理但它们不算特别便宜。
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