财务管理学 第八章 项目投资决策 ┅、单项选择题 1、下列关于一组独立备选方案中某项目的净现值小于0则下列说法中正确的是（ ）。 A.项目的现值指数小于0 B.项目的内含报酬率小于0 C.项目不可以采纳 D.项目的会计平均收益率小于0 【正确答案】C 【答案解析】净现值的决策规则是如果在一组独立备选方案中进行选择淨现值大于零表示收益弥补成本后仍有利润，可以采纳；净现值小于零表明其收益不足以弥补成本，不能采纳若对一组互斥方案进行選择，则应采纳净现值最大的方案所以选项C的说法正确。参见教材190页 2、某投资方案，当折现率为15时，其净现值为45元当折现率为17时，其净现值为－20元该方案的内含报酬率为（ ）。 A.14.88 B.16.38 C.16.86 D.17.14 【正确答案】B 【答案解析】内含报酬率是使投资项目净现值为零时的折现率根据（15－r）／（17－15）＝（45－0）／（－20－45），解得内含报酬率＝16.38。参见教材191页 3、在确定投资项目的相关现金流量时，所应遵循的最基本原则是（ ） A.考虑投资项目对公司其他项目的影响 B.区分相关成本和非相关成本 C.辨析现金流量与会计利润的区别与联系 D.只有增量现金流量才是相关现金流量 【正确答案】D 【答案解析】估计投资项目所需要的资本支出以及该项目每年能产生的现金净流量会涉及很多变量。在确定投资项目嘚相关现金流量时所应遵循的最基本原则是只有增量现金流量才是相关现金流量。所谓增量现金流量是指接受或拒绝某个投资项目后，公司总现金流量因此而发生的变动参见教材185页。 【答案解析】净现值＝－100＋30（P／A10，9）（P／F10，1）＝－100＋305.＝57.07（万元）参见教材189页。 5、独立投资和互斥投资分类的标准是（ ） A.按投资项目的作用分类 B.按项目投资对公司前途的影响分类 C.按投资项目之间的从属关系分类 D.按项目投资后现金流量的分布特征分类 【正确答案】C 【答案解析】按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类独立投资昰指一个项目投资的接受与拒绝并不影响另一个项目投资的选择，即两个项目在经济上是独立的互斥投资是指在几个备选的项目投资中選择某一个项目，就必须放弃另外一个项目即项目之间是相互排斥的。参见教材181页 6、A企业投资10万元购入一台设备，无其他投资初始期为0，预计使用年限为10年无残值。设备投产后预计每年可获得净利4万元则该投资的投资回收期为（ ）年。 A.2 B.4 C.5 D.10 【正确答案】A 【答案解析】姩折旧＝10／10＝1（万元）经营期内年现金净流量＝4＋1＝5（万元），投资回收期＝10／5＝2（年）参见教材187页。 7、相关成本是指与特定决策有關的成本下列选项中不属于相关成本的是（ ）。 A.未来成本 B.重置成本 C.沉没成本 D.机会成本 【正确答案】C 【答案解析】相关成本是指与特定决筞有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本都属于相关成本与此相反，与特定决筞无关的、在分析评价时不必加以考虑的是非相关成本例如，沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本参见教材185页。 8、某項目的现金流出现值合计为100万元现值指数为1.5，则净现值为（ ）万元 A.50 B.100 C.150 D.200 【正确答案】A 【答案解析】现金流入现值＝1001.5＝150（万元），净现值＝150－100＝50（万元）参见教材190页。 9、下列选项中不属于净现值缺点的是（ ） A.当各方案的经济寿命不等时，最好用净现值进行评价 B.不能动态反映项目的实际收益率 C.当各方案投资额不等时无法确定方案的优劣 D.净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难 【正确答案】A 【答案解析】净现值的缺点是 （1）不能动态反映项目的实际收益率 （2）当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣 （3）当各方案的经濟寿命不等时，用净现值难以进行评价 （4）净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难参见教材190页。 10、已知某投资项目的計算期是10年资金于建设起点一次投入，当年完工并投产（无建设期）若投产后每年的现金净流量相等，经预计该项目的投资回收期是4姩则计算内含报酬率时的年金现值系数（P／A，IRR10）等于（ ）。 A.3.2 B.5.5 C.2.5 D.4 【正确答案】D 【答案解析】由静技术方案静态投资回收期期为4年可以得絀原始投资／每年现金净流量＝4；设内含报酬率为IRR，则每年现金净流量（P／AIRR，10）－原始投资＝0（P／A，IRR10）＝原始投资／每年现金净流量＝4。参见教材188页 11、按项目投资对公司前途的影响分类，项目投资可分为战术性投资和（ ） A.战略性投资 B.新设投资 C.维持性投资 D.扩大规模投资 【正确答案】A 【答案解析】按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类参见教材180页。 12、按项目投资后现金流量的分布特征分类项目投资可分为常规投资和（ ）。 A.非常规投资 B.战略性投资 C.维持性投资 D.扩大规模投资 【正确答案】A 【答案解析】按項目投资后现金流量的分布特征可分为常规投资和非常规投资。参见教材181页 13、下列各项中，不属于终结点现金流量的是（ ） A.固定资產的残值收入或变价收入 B.原垫支营运资本的收回 C.在清理固定资产时发生的其他现金流出 D.固定资产的购入或建造成本 【正确答案】D 【答案解析】终结点现金流量是指投资项目结束时固定资产变卖或停止使用所发生的现金流量，主要包括（1）固定资产的残值收入或变价收入；（2）原垫支营运资本的收回在项目结束时，将收回垫支的营运资本视为项目投资方案的一项现金流入；（3）在清理固定资产时发生的其他現金流出参见教材184页。 14、下列各项中属于非折现现金流量指标的是（ ）。 A.净现值 B.会计平均收益率 C.现值指数 D.内含报酬率 【正确答案】B 【答案解析】非折现现金流量指标包括投资回收期和会计平均收益率折现现金流量指标包括净现值、现值指数、内含报酬率。参见教材187－191頁 二、多项选择题 1、项目投资决策程序的步骤一般包括（ ）。 A.项目投资方案的提出 B.项目投资方案的评价 C.项目投资方案的决策 D.项目投资的執行 E.项目投资的再评价 【正确答案】ABCDE 【答案解析】项目投资决策的程序一般包括下述几个步骤项目投资方案的提出、项目投资方案的评价、项目投资方案的决策、项目投资的执行、项目投资的再评价参见教材181页。 2、项目投资分类中按项目投资之间的从属关系，可分为（ ） A.战术性投资 B.战略性投资 C.常规性投资 D.独立投资 E.互斥投资 【正确答案】DE 【答案解析】按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类独立投资是指一个项目投资的接受与拒绝并不影响另一个项目投资的选择，即两个项目在经济上是独立的互斥投资是指在幾个备选的项目投资中选择某一个项目，就必须放弃另外一个项目即项目之间是相互排斥的，参见教材181页 3、现金流入量是指一个项目投资方案所引起的公司现金收入的增加额，具体包括（ ） A.营业现金流入 B.净残值收入 C.垫支的营运资本 D.原始投资额 E.垫支营运资本的收回 【正確答案】ABE 【答案解析】现金流入量是指一个项目投资方案所引起的公司现金收入的增加额。具体包括 （1）营业现金流入营业现金流入是指项目投资建成投产后，通过生产经营活动而取得的营业收入 （2）净残值收入。净残值收入是指投资项目结束后回收的固定资产报废戓出售时的变价收入扣除清理费用后的净收入。 （3）垫支营运资本的收回在项目终结时，公司将垫支的营运资本收回因此应将其作为該方案的一项现金流入。参见教材182页 4、下列关于经营期现金流量的相关计算公式中，正确的有（ ） A.营业现金净流量＝营业收入－付现荿本－所得税 B.营业现金净流量＝税后经营净利润＋折旧 C.营业现金净流量＝（营业收入－付现成本）（1－所得税税率）＋折旧所得税税率 D.营業现金净流量＝税前利润＋折旧 E.营业现金净流量＝营业收入－付现成本＋非付现成本 【正确答案】ABC 【答案解析】经营期现金流量是指项目茬正常经营期内由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。相关计算公式为 （1）营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税 （2）营业现金净流量＝税后经营净利润＋折旧 （3）营业现金净流量＝（营业收入－付现成本）（1－所得税税率）＋折旧所得税税率参见敎材184页。 5、下列关于固定资产更新决策的说法中正确的有（ ）。 A.固定资产更新决策主要是在继续使用旧设备与购置新设备之间进行选择 B.公司在进行新旧设备更新比较时可以用差额现金流量进行分析 C.如果新旧设备使用年限不同，应当采用比较最小公倍寿命法进行决策分析 D.洳果新旧设备使用年限相同可以比较成本的现值之和，较小者为最优 E.如果新旧设备使用年限不同应当采用比较净现值的方法进行决策汾析 【正确答案】ABCD 【答案解析】当新旧设备是不同的寿命期时，一般情况下寿命期越长，能给公司带来的未来现金流量越多净现值也僦越大，所以容易得出寿命期越长项目越好的不正确结论为了在这种情况下投资者能做出正确的决策，可以采取的方法有两种即年均荿本法和最小公倍寿命法。参见教材195页 6、下列属于内含报酬率优点的有（ ）。 A.考虑了资金的时间价值 B.计算过程比较复杂 C.反映了投资项目嘚真实报酬率 D.反映了投资项目的可获收 E.不能反映项目的真实报酬率 【正确答案】AC 【答案解析】内含报酬率的优点是考虑了资金的时间价值反映了投资项目的真实报酬率。内含报酬率的缺点是计算过程比较复杂特别是对于每年NCF不相等的投资项目，要经过多次测算才能得出另外，对于非常规投资项目会出现多个内含报酬率问题，给决策带来不便参见教材193页。 7、项目投资的主要特点有（ ） A.项目投资的囙收时间长 B.项目投资的变现能力较差 C.项目投资的资金占用数量相对稳定 D.项目投资的实物形态与价值形态可以分离 E.项目投资的回收时间短 【囸确答案】ABCD 【答案解析】项目投资的主要特点有项目投资的回收时间长、项目投资的变现能力较差、项目投资的资金占用数量相对稳定、項目投资的实物形态与价值形态可以分离。参见教材180页 8、按项目投资的作用分类，项目投资可以分为（ ） A.新设投资 B.维持性投资 C.扩大规模投资 D.战术性投资 E.战略性投资 【正确答案】ABC 【答案解析】按项目投资的作用，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资参见教材180页。 9、项目投资方案的评价主要涉及的工作有（ ） A.项目对公司的重要意义及项目的可行性 B.估算项目预计投资额，预计项目的收入和成本預测项目投资的现金流量 C.计算项目的各种投资评价指标 D.写出评价报告，请领导批准 E.该项目可行接受这个项目，可以进行投资 【正确答案】ABCD 【答案解析】项目投资方案的评价主要涉及如下几项工作一是项目对公司的重要意义及项目的可行性；二是估算项目预计投资额预计項目的收入和成本，预测项目投资的现金流量；三是计算项目的各种投资评价指标；四是写出评价报告请领导批准。参见教材181页 10、项目投资方案的决策程序中，项目投资评价后根据评价的结果，公司相关决策者要作最后决策最后决策一般包括（ ）。 A.该项目可行接受这个项目，可以进行投资 B.该项目不可行拒绝这个项目，不能进行投资 C.将项目计划发还给项目投资的提出部门重新调查后，再做处理 D.計算项目的各种投资评价指标 E.估算项目预计投资额预计项目的收入和成本，预测项目投资的现金流量 【正确答案】ABC 【答案解析】项目投資方案的决策程序中项目投资评价后，根据评价的结果公司相关决策者要作最后决策。最后决策一般可分为三种情况（1）该项目可行接受这个项目，可以进行投资；（2）该项目不可行拒绝这个项目，不能进行投资；（3）将项目计划发还给项目投资的提出部门重新調查后，再做处理参见教材181页。 11、现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额主要包括（ ）。 A.固定资产上的投資 B.垫支的营运资本 C.付现成本 D.各项税款 E.其他现金流出 【正确答案】ABCDE 【答案解析】现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额包括在固定资产上的投资、垫支的营运资本、付现成本、各项税款、其他现金流出等。参见教材182页 12、确定项目现金流量是一项複杂的工作，为了能简便地计算出现金流量在确定现金流量时做了一些假设，下列选项中属于该假设的有（ ）。 A.项目投资的类型假设 B.財务分析可行性假设 C.全投资假设 D.建设期投入全部资本假设 E.经营期与折旧年限一致假设 【正确答案】ABCDE 【答案解析】确定项目现金流量是一项複杂的工作为了能简便地计算出现金流量，在确定现金流量时做了以下假设 （1）项目投资的类型假设 （2）财务分析可行性假设。 （3）铨投资假设 （4）建设期投入全部资本假设。 （5）经营期与折旧年限一致假设 （6）时点指标假设。 （7）产销量平衡假设 （8）确定性因素假设。参见教材183页 13、建设期现金流量是指初始投资阶段发生的现金流量，一般包括（ ） A.在固定资产上的投资 B.垫支的营运资本 C.其他投資费用 D.原有固定资产的变现收入 E.固定资产残值收入 【正确答案】ABCD 【答案解析】建设期现金流量是指初始投资阶段发生的现金流量，一般包括如下几个部分（1）在固定资产上的投资；（2）垫支的营运资本；（3）其他投资费用；（4）原有固定资产的变现收入参见教材184页。 14、判斷增量现金流量时需要注意的问题有（ ）。 A.辨析现金流量与会计利润的区别与联系 B.考虑投资项目对公司其他项目的影响 C.区分相关成本和非相关成本 D.不要忽视机会成本 E.通货膨胀的影响 【正确答案】ABCDE 【答案解析】判断增量现金流量时需要注意下述几个问题（1）辨析现金流量與会计利润的区别与联系；（2）考虑投资项目对公司其他项目的影响；（3）区分相关成本和非相关成本；（4）不要忽视机会成本；（5）对淨营运资本的影响；（6）通货膨胀的影响。参见教材185－186页 三、简答题 1、对比分析净现值法和内含报酬率法。 【正确答案】（1）含义 净现徝是指投资项目投入使用后的现金净流量按资本成本或公司要求达到的报酬率折算为现值再减去初始投资后的余额。 内含报酬率是指能夠使未来现金流入量的现值等于现金流出量现值的折现率或者说是使投资项目净现值为零的折现率。 （2）决策规则 净现值的决策规则是洳果在一组独立备选方案中进行选择净现值大于零表示收益弥补成本后仍有利润，可以采纳；净现值小于零表明其收益不足以弥补成夲，不能采纳若对一组互斥方案进行选择，则应采纳净现值最大的方案 内含报酬率的决策规则为在只有一个备选方案的采纳与否决策Φ，如果计算出的内含报酬率大于或等于公司的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝在多个互斥备选方案的选择决策中，选鼡内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最高的投资项目 （3）优缺点 净现值的优点是净现值指标考虑了项目整个寿命周期的各年现金流量的现时价值，反映了投资项目的可获收益在理论上较为完善。 净现值的缺点是 （1）不能动态反映项目的实际收益率 （2）当各方案投資额不等时，无法确定方案的优劣 （3）当各方案的经济寿命不等时，用净现值难以进行评价 （4）净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难 内含报酬率的优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率内含报酬率的缺点是计算过程比较复杂，特别是对于每年NCF不相等的投资项目要经过多次测算才能得出。另外对于非常规投资项目，会出现多个内含报酬率问题给决策带来鈈便。参见教材193页 【答案解析】 2、简述项目投资的概念及分类。 【正确答案】（1）项目投资的概念项目投资是指以特定项目为对象，對公司内部各种生产经营资产的长期投资行为 （2）项目投资的分类。 ①按项目投资的作用可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投資。 ②按项目投资对公司前途的影响可分为战术性投资和战略性投资两大类。 ③按项目投资之间的从属关系可分为独立投资和互斥投資两大类。 ④按项目投资后现金流量的分布特征可分为常规投资和非常规投资。参见教材180－181页 【答案解析】 3、在进行现金流量估计时，需要考虑哪些因素 【正确答案】判断增量现金流量时需要注意下述几个问题 （1）辨析现金流量与会计利润的区别与联系。①是否考虑貨币时间价值是否有利于方案评价的客观性。是否有利于反映现金流动状况 （2）考虑投资项目对公司其他项目的影响。 （3）区分相关荿本和非相关成本 （4）不要忽视机会成本。 （5）对净营运资本的影响 （6）通货膨胀的影响。对通货膨胀的处理有两种方法一种是用名義利率计算项目现值；另一种是用实际利率贴现 参见教材185-186页。 【答案解析】 四、计算题 1、某企业计划进行某项投资活动先有甲、乙两個互斥项目可供选择，相关资料如下 （1）甲项目需要投入150万元其中投入固定资产110万元，投入营运资金资40万元第一年即投入运营，经营期为5年预计期满净残值收入15万元，预计投产后每年营业收入120万元，每年营业总成本90万元 （2）乙项目需要投入180万元，其中投入固定资產130万元投入营运资金50万元，固定资产于项目第一年初投入营运资金于建成投产之时投入。该项目投资期2年经营期5年，项目期满估計有残值净收入18万元，项目投产后每年营业收入160万元，每年付现成本80万元 固定资产折旧均采用直线法，垫支的营运资金于项目期满时铨部收回该企业为免税企业，资本成本率为10 要求 （1）计算甲、乙项目各年的现金净流量； （2）计算甲、乙项目的净现值。 【正确答案】（1）①甲项目各年的现金净流量 折旧＝（110－15）/5＝19（万元） NCF0＝－150（万元） NCF1～4＝（120－90）＋19＝49（万元） NCF5＝49＋40＋15＝104（万元） ②乙项目各年的现金淨流量 NCF0＝－130（万元） NCF1＝0（万元） NCF2＝－50（万元） ＝803.＋－500.8264－130 ＝114.20（万元） 参见教材184、189页 【答案解析】 2、ABC公司为一家上市公司，适用的所得税税率为20该公司2012年有一项固定资产投资计划（资本成本为10），拟定了两个方案 甲方案需要投资50万元预计使用寿命为5年，采用直线法折旧預计净残值为5万元（等于残值变现净收入）。当年投产当年完工并投入运营投入运营后预计年销售收入120万元，第1年付现成本80万元以后茬此基础上每年都比前一年增加维修费2万元。 乙方案需要投资80万元在建设期起点一次性投入， 当年完工并投入运营项目寿命期为6年，預计净残值为8万折旧方法与甲方案相同。投入运营后预计每年获净利25万元 要求 （1）分别计算甲乙两方案每年的现金净流量； （2）分别計算甲乙两方案的净现值； （3）如果甲乙两方案为互斥方案，请选择恰当方法选优（计算过程资金时间价值系数四舍五入取三位小数，計算结果保留两位小数） 【正确答案】（1）甲方案年折旧＝（50－5）/5＝9（万元） 由于乙方案的年金净流量高于甲方案的年金净流量所以应該采用乙方案。 参见教材184、189页 【答案解析】 五、案例分析题 1、某企业计划进行某项投资活动，该投资活动需要在投资起点一次投入固定資产300万元无形资产50万元。该项目年平均净收益为24万元资本市场中的无风险收益率为4，市场平均收益率为8该企业股票的β系数为1.2。该企业资产负债率为40（假设资本结构保持不变）债务利息率为8.5，该企业适用的所得税税率为20企业各年的现金净流量如下 NCF0 NCF1 NCF2 NCF3 NCF4－6 NCF7 －350 0 －20 108 160 180 要求（1）計算投资决策分析时适用的折现率； （2）计算该项目投资回收期和折现回收期； （3）计算该项目的净现值、现值指数。 【正确答案】（1）債务资本成本＝8.5（1－20）＝6.8；权益资本成本＝4＋1.2（8－4）＝8.8 加权平均资本成本406.8＋608.8＝8；所以适用的折现率为8。 （2） 项目/年份 0 1 2 3 【答案解析】净现徝的决策规则是如果在一组独立备选方案中进行选择净现值大于零表示收益弥补成本后仍有利润，可以采纳；净现值小于零表明其收益不足以弥补成本，不能采纳若对一组互斥方案进行选择，则应采纳净现值最大的方案所以选项C的说法正确。参见教材190页 【答疑编號】 2、 【正确答案】B 【答案解析】内含报酬率是使投资项目净现值为零时的折现率。根据（15－r）／（17－15）＝（45－0）／（－20－45）解得，内含报酬率＝16.38参见教材191页。 【答疑编号】 3、 【正确答案】D 【答案解析】估计投资项目所需要的资本支出以及该项目每年能产生的现金净流量会涉及很多变量在确定投资项目的相关现金流量时，所应遵循的最基本原则是只有增量现金流量才是相关现金流量所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资项目后公司总现金流量因此而发生的变动。参见教材185页 【答疑编号】 4、 【正确答案】B 【答案解析】净现徝＝－100＋30（P／A，109）（P／F，101）＝－100＋305.＝57.07（万元）。参见教材189页 【答疑编号】 5、 【正确答案】C 【答案解析】按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类独立投资是指一个项目投资的接受与拒绝并不影响另一个项目投资的选择，即两个项目在经济上是獨立的互斥投资是指在几个备选的项目投资中选择某一个项目，就必须放弃另外一个项目即项目之间是相互排斥的。参见教材181页 【答疑编号】 6、 【正确答案】A 【答案解析】年折旧＝10／10＝1（万元），经营期内年现金净流量＝4＋1＝5（万元）投资回收期＝10／5＝2（年）。参見教材187页 【答疑编号】 7、 【正确答案】C 【答案解析】相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如差额荿本、未来成本、重置成本、机会成本都属于相关成本。与此相反与特定决策无关的、在分析评价时不必加以考虑的是非相关成本。例洳沉没成本、过去成本、账面成本等往往是非相关成本。参见教材185页 【答疑编号】 8、 【正确答案】A 【答案解析】现金流入现值＝1001.5＝150（萬元），净现值＝150－100＝50（万元）参见教材190页。 【答疑编号】 9、 【正确答案】A 【答案解析】净现值的缺点是 （1）不能动态反映项目的实际收益率 （2）当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣 （3）当各方案的经济寿命不等时，用净现值难以进行评价 （4）净现值的大尛取决于折现率，而折现率的确定较为困难参见教材190页。 【答疑编号】 10、 【正确答案】D 【答案解析】由静技术方案静态投资回收期期为4姩可以得出原始投资／每年现金净流量＝4；设内含报酬率为IRR，则每年现金净流量（P／AIRR，10）－原始投资＝0（P／A，IRR10）＝原始投资／每姩现金净流量＝4。参见教材188页 【答疑编号】 11、 【正确答案】A 【答案解析】按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投資两大类参见教材180页。 【答疑编号】 12、 【正确答案】A 【答案解析】按项目投资后现金流量的分布特征可分为常规投资和非常规投资。參见教材181页 【答疑编号】 13、 【正确答案】D 【答案解析】终结点现金流量是指投资项目结束时固定资产变卖或停止使用所发生的现金流量，主要包括（1）固定资产的残值收入或变价收入；（2）原垫支营运资本的收回在项目结束时，将收回垫支的营运资本视为项目投资方案嘚一项现金流入；（3）在清理固定资产时发生的其他现金流出参见教材184页。 【答疑编号】 14、 【正确答案】B 【答案解析】非折现现金流量指标包括投资回收期和会计平均收益率折现现金流量指标包括净现值、现值指数、内含报酬率。参见教材187－191页 【答疑编号】 二、多项選择题 1、 【正确答案】ABCDE 【答案解析】项目投资决策的程序一般包括下述几个步骤项目投资方案的提出、项目投资方案的评价、项目投资方案的决策、项目投资的执行、项目投资的再评价。参见教材181页 【答疑编号】 2、 【正确答案】DE 【答案解析】按项目投资之间的从属关系，鈳分为独立投资和互斥投资两大类独立投资是指一个项目投资的接受与拒绝并不影响另一个项目投资的选择，即两个项目在经济上是独竝的互斥投资是指在几个备选的项目投资中选择某一个项目，就必须放弃另外一个项目即项目之间是相互排斥的，参见教材181页 【答疑编号】 3、 【正确答案】ABE 【答案解析】现金流入量是指一个项目投资方案所引起的公司现金收入的增加额。具体包括 （1）营业现金流入營业现金流入是指项目投资建成投产后，通过生产经营活动而取得的营业收入 （2）净残值收入。净残值收入是指投资项目结束后回收嘚固定资产报废或出售时的变价收入扣除清理费用后的净收入。 （3）垫支营运资本的收回在项目终结时，公司将垫支的营运资本收回洇此应将其作为该方案的一项现金流入。参见教材182页 【答疑编号】 4、 【正确答案】ABC 【答案解析】经营期现金流量是指项目在正常经营期內由于生产经营所带来的现金流入和现金流出的数量。相关计算公式为 （1）营业现金净流量＝营业收入－付现成本－所得税 （2）营业现金淨流量＝税后经营净利润＋折旧 （3）营业现金净流量＝（营业收入－付现成本）（1－所得税税率）＋折旧所得税税率参见教材184页。 【答疑编号】 5、 【正确答案】ABCD 【答案解析】当新旧设备是不同的寿命期时一般情况下，寿命期越长能给公司带来的未来现金流量越多，净現值也就越大所以容易得出寿命期越长项目越好的不正确结论。为了在这种情况下投资者能做出正确的决策可以采取的方法有两种，即年均成本法和最小公倍寿命法参见教材195页。 【答疑编号】 6、 【正确答案】AC 【答案解析】内含报酬率的优点是考虑了资金的时间价值反映了投资项目的真实报酬率。内含报酬率的缺点是计算过程比较复杂特别是对于每年NCF不相等的投资项目，要经过多次测算才能得出叧外，对于非常规投资项目会出现多个内含报酬率问题，给决策带来不便参见教材193页。 【答疑编号】 7、 【正确答案】ABCD 【答案解析】项目投资的主要特点有项目投资的回收时间长、项目投资的变现能力较差、项目投资的资金占用数量相对稳定、项目投资的实物形态与价值形态可以分离参见教材180页。 【答疑编号】 8、 【正确答案】ABC 【答案解析】按项目投资的作用可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投資。参见教材180页 【答疑编号】 9、 【正确答案】ABCD 【答案解析】项目投资方案的评价主要涉及如下几项工作一是项目对公司的重要意义及项目的可行性；二是估算项目预计投资额，预计项目的收入和成本预测项目投资的现金流量；三是计算项目的各种投资评价指标；四是写絀评价报告，请领导批准参见教材181页。 【答疑编号】 10、 【正确答案】ABC 【答案解析】项目投资方案的决策程序中项目投资评价后，根据評价的结果公司相关决策者要作最后决策。最后决策一般可分为三种情况（1）该项目可行接受这个项目，可以进行投资；（2）该项目鈈可行拒绝这个项目，不能进行投资；（3）将项目计划发还给项目投资的提出部门重新调查后，再做处理参见教材181页。 【答疑编号】 11、 【正确答案】ABCDE 【答案解析】现金流出量是指一个项目投资方案所引起的公司现金支出的增加额包括在固定资产上的投资、垫支的营運资本、付现成本、各项税款、其他现金流出等。参见教材182页 【答疑编号】 12、 【正确答案】ABCDE 【答案解析】确定项目现金流量是一项复杂嘚工作，为了能简便地计算出现金流量在确定现金流量时做了以下假设 （1）项目投资的类型假设。 （2）财务分析可行性假设 （3）全投資假设。 （4）建设期投入全部资本假设 （5）经营期与折旧年限一致假设。 （6）时点指标假设 （7）产销量平衡假设。 （8）确定性因素假設参见教材183页。 【答疑编号】 13、 【正确答案】ABCD 【答案解析】建设期现金流量是指初始投资阶段发生的现金流量一般包括如下几个部分（1）在固定资产上的投资；（2）垫支的营运资本；（3）其他投资费用；（4）原有固定资产的变现收入。参见教材184页 【答疑编号】 14、 【正確答案】ABCDE 【答案解析】判断增量现金流量时，需要注意下述几个问题（1）辨析现金流量与会计利润的区别与联系；（2）考虑投资项目对公司其他项目的影响；（3）区分相关成本和非相关成本；（4）不要忽视机会成本；（5）对净营运资本的影响；（6）通货膨胀的影响参见教材185－186页。 【答疑编号】 三、简答题 1、 【正确答案】（1）含义 净现值是指投资项目投入使用后的现金净流量按资本成本或公司要求达到的报酬率折算为现值再减去初始投资后的余额。 内含报酬率是指能够使未来现金流入量的现值等于现金流出量现值的折现率或者说是使投資项目净现值为零的折现率。 （2）决策规则 净现值的决策规则是如果在一组独立备选方案中进行选择净现值大于零表示收益弥补成本后仍有利润，可以采纳；净现值小于零表明其收益不足以弥补成本，不能采纳若对一组互斥方案进行选择，则应采纳净现值最大的方案 内含报酬率的决策规则为在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内含报酬率大于或等于公司的资本成本或必要报酬率僦采纳；反之，则拒绝在多个互斥备选方案的选择决策中，选用内含报酬率超过资本成本或必要报酬率最高的投资项目 （3）优缺点 净現值的优点是净现值指标考虑了项目整个寿命周期的各年现金流量的现时价值，反映了投资项目的可获收益在理论上较为完善。 净现值嘚缺点是 （1）不能动态反映项目的实际收益率 （2）当各方案投资额不等时，无法确定方案的优劣 （3）当各方案的经济寿命不等时，用淨现值难以进行评价 （4）净现值的大小取决于折现率，而折现率的确定较为困难 内含报酬率的优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率内含报酬率的缺点是计算过程比较复杂，特别是对于每年NCF不相等的投资项目要经过多次测算才能得出。另外對于非常规投资项目，会出现多个内含报酬率问题给决策带来不便。参见教材193页 【答案解析】 【答疑编号】 2、 【正确答案】（1）项目投资的概念。项目投资是指以特定项目为对象对公司内部各种生产经营资产的长期投资行为。 （2）项目投资的分类 ①按项目投资的作鼡，可分为新设投资、维持性投资和扩大规模投资 ②按项目投资对公司前途的影响，可分为战术性投资和战略性投资两大类 ③按项目投资之间的从属关系，可分为独立投资和互斥投资两大类 ④按项目投资后现金流量的分布特征，可分为常规投资和非常规投资参见教材180－181页。 【答案解析】 【答疑编号】 3、 【正确答案】判断增量现金流量时需要注意下述几个问题 （1）辨析现金流量与会计利润的区别与聯系。①是否考虑货币时间价值是否有利于方案评价的客观性。是否有利于反映现金流动状况 （2）考虑投资项目对公司其他项目的影響。 （3）区分相关成本和非相关成本 （4）不要忽视机会成本。 （5）对净营运资本的影响 （6）通货膨胀的影响。对通货膨胀的处理有两種方法一种是用名义利率计算项目现值；另一种是用实际利率贴现 参见教材185-186页。 【答案解析】 【答疑编号】 四、计算题 1、 【正确答案】（1）①甲项目各年的现金净流量 折旧＝（110－15）/5＝19（万元） 【答案解析】 【答疑编号】 2、 【正确答案】（1）甲方案年折旧＝（50－5）/5＝9（万元） 乙方案年折旧＝（80－8）/6＝12（万元） 甲方案各年NCF NCF0＝－50（万元） NCF1＝120（1－20）－80（1－20）＋920＝33.8（万元） NCF2＝120（1－20）－82（1－20）＋920＝32.2（万元） 乙方案年金淨流量＝85.69/（P/A10，6）＝85.69/4.355＝19.68（万元） 由于乙方案的年金净流量高于甲方案的年金净流量所以应该采用乙方案。 参见教材184、189页 【答案解析】 【答疑编号】 五、案例分析题 1、 【正确答案】（1）债务资本成本＝8.5（1－20）＝6.8；权益资本成本＝4＋1.2（8－4）＝8.8

1.下列关于投资分类的表述中错誤的是(　)。

A.投资者进行间接投资则与其交易的筹资者是在进行直接筹资

B.项目投资属于直接投资，而投资属于间接投资

C.对内投资都是直接投资对外投资都是间接投资

D.固定资产更新决策属于互斥投资方案决策

【解析】对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资也可能是直接投资。

2.某公司预计M设备报废时的净残值为3500元税法规定的净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%则该设备报废引起的预计现金净流量为(　)元。

【解析】该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+(税法规定的净残值-报废时净残值)×所得税税率=-3500)×25%=3875(元)

3.甲公司拟投資一条生产线该项目投资期限5年，资本成本12%净现值200万元。下列说法中错误的是(　)。

A.项目现值指数大于1

B.项目静态回收期小于5年

C.项目年金净流量大于0

D.项目内含报酬率大于12%

【解析】净现值大于0说明现值指数大于1，年金净流量大于0内含报酬率大于资本成本。根据净现值无法判断静态回收期的大小

4.下列有关投资项目财务评价指标的表述中，错误的是(　)

A.现值指数法克服了净现值法不能直接比较投资额不同嘚项目的局限性，但是其可比性受到项目期限的影响

B.净现值能基本满足项目年限相同的互斥投资方案的决策但不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策

C.内含报酬率是项目本身的投资报酬率，不随投资项目预期现金流的变化而变化

D.内含报酬率难以直接反映投资项目的風险水平

【解析】现值指数作为相对数指标反映投资效率，便于对原始投资额现值不同的独立投资方案进行比较和评价但是该指标未消除项目期限的差异，可比性受项目期限的影响选项A正确;净现值可用于年限相同的互斥投资方案的决策，不适用于寿命期不同的互斥投資方案决策选项B正确;内含报酬率会受到现金流量的影响，选项C错误;投资规模不同的互斥项目优劣应以净现值为准内含报酬率只反映投資项目实际可能达到的投资报酬率的大小，而不易直接考虑投资风险大小选项D正确。

5.某公司计划投资建设一条新生产线投资总额为60万え，预计新生产线接产后每年可为公司新增净利润4万元生产线的年折旧额为6万元，则该投资的静态回收期为(　)年

【解析】静技术方案靜态投资回收期期=原始投资额/每年现金净流量，每年现金净流量=4+6=10(万元)原始投资额为60万元，所以静技术方案静态投资回收期期=60/10=6(年)

6.某投资項目需在开始时一次性投资50000元，其中固定资产投资45000元、营运资金垫支5000元没有建设期。各年营业现金净流量分别为10000元、12000元、16000元、20000元、21600元、14500え则该项目的静技术方案静态投资回收期期是(　)年。

【解析】静技术方案静态投资回收期期=3+(-)/(年)

7.在设备更换不改变生产能力，且新旧设備未来使用年限不同的情况下固定资产更新决策应选择的方法是(　)。

【解析】对于使用年限不同的互斥方案决策标准选择的是平均年荿本法，所以选项D正确

8.证券资产投资的风险分为系统性风险和非系统性风险，下列各项中属于非系统风险的是(　)。

【解析】证券投资嘚风险分为系统性风险和非系统性风险系统性风险包括价格风险、再投资风险和购买力风险，非系统性风险包括违约风险、变现风险和破产风险

9.对债券持有人而言，债券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是(　)

【解析】违约风险是指证券资产发行者无法按時兑付证券资产利息和偿还本金的可能性。

10.关于债券投资下列各项说法中不正确的是(　)。

A.溢价或折价债券的期限越长债券的价值会越偏离债券的面值，但偏离的变化幅度最终会趋于平稳

B.只有债券价值大于其购买价格时才值得投资

C.长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券

D.市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化不敏感

【解析】市场利率低于票面利率时债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动债券价值就会发生剧烈的波动;市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率变化的敏感性减弱市场利率的提高，不会使债券价值过分降低选项D错误。

1.按照企业投资的分类下列各项中，属于发展性投资的有(　)

B.更新替换旧设备的投资

C.企业间兼并收购的投资

D.大幅度扩大生产规模的投资

【解析】发展性投资也可以称为战略性投资，如企业间兼并合并的投资、转换新行业和开发新產品投资、大幅度扩大生产规模的投资等更新替换旧设备的投资属于维持性投资。

2.关于营业现金净流量的计算下列各项中正确的有(　)。

A.营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税

B.营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本

C.营业现金净流量=(收入-付现成本)×(1-所得税率)-非付现成本×所得税率

D.营业现金净流量=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所得税税率)+非付现成本

【解析】营业现金净流量=收入×(1-所得税税率)-付现成本×(1-所嘚税税率)+非付现成本×所得税税率，因此选项CD错误

3.采用净现值法评价投资项目可行性时，贴现率选择的依据通常有(　)

B.期望最低投资报酬率

C.企业平均资本成本率

D.投资项目的内含报酬率

【解析】确定贴现率的参考标准可以是：(1)以市场利率为标准;(2)以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准;(3)以企业平均资本成本率为标准。

4.下列各项因素中对净现值、现值指数和内含报酬率都会产生影响的有(　)。

【解析】净現值是未来现金净流量现值与原始投资额现值之差现值指数是二者之比，均涉及未来现金净流量、原始投资额、项目期限和项目资本成夲(折现率)的影响内含报酬率是使净现值=0的折现率，受未来现金净流量、原始投资额、项目期限的影响与折现率无关。

5.某项目需要在第┅年年初投资76万元寿命期为6年，每年末产生现金净流量20万元已知(P/A，14%6)=3.8887，(P/A15%，6)=3.7845若公司根据内含报酬率法认定该项目具有可行性，则该項目的必要投资报酬率不可能为(　)

【解析】根据题目可知：20×(P/A，内含报酬率6)-76=0，(P/A内含报酬率，6)=3.8所以内含报酬率在14%～15%之间。又因为项目具有可行性所以内含报酬率大于必要报酬率，所以必要报酬率不能大于等于15%

6.静技术方案静态投资回收期期法是长期投资项目评价的┅种辅助方法，该方法的缺点有(　)

A.忽视了货币的时间价值

C.忽视了未来现金流量总和中超过原始投资额的部分

【解析】静技术方案静态投資回收期期法没有考虑货币时间价值因素，选项A正确;考虑了风险因素是一种较为保守的方法，选项B错误;回收期法只考虑了未来现金流量總和中等于原始投资额的部分没有考虑超过原始投资额的部分，选项C正确;静态回收期计算简便易于理解，选项D错误

7.下列方法中，可鉯用于寿命期不相同的多个互斥方案比较决策的有(　)

【解析】净现值法不能直接用于寿命期不相等的互斥投资方案的决策，内含报酬率法适用于独立投资方案的排序决策不适用于互斥投资方案的选优决策。年金净流量法适用于各种互斥投资方案的选优决策(无论寿命期是否相同)最小公倍寿命法适用于寿命期不同的互斥投资方案的选优决策。

8.下列关于证券资产投资风险的表述中正确的有(　)。

A.价格风险是指由于市场利率下降而使证券资产价格普遍下跌的可能性

B.一般说来，债券投资的购买力风险远大于股票投资

C.期限越长的证券资产要求嘚到期风险附加率越大

D.所有的系统性风险几乎都可以归结为利率风险

【解析】价格风险是指由于市场利率上升，而使证券资产价格普遍下跌的可能性选项A错误;购买力风险对具有收款权利性质的资产影响很大，债券投资的购买力风险远大于股票投资选项B正确;当证券资产持囿期间的市场利率上升，证券资产价格就会下跌证券资产期限越长，投资者遭受的损失越大因此期限越长的证券资产，要求的到期风險附加率越大选项C正确;系统性风险波及所有证券资产，最终会反映在资本市场平均利率的提高上所有的系统性风险几乎都可以归结为利率风险，选项D正确

9.某公司准备发行2年期与5年期债券各一批，两批债券具有相同的发行日、票面利率和必要报酬率且票面利率均高于必要报酬率。以下说法中正确的有(　)。

A.两种债券均溢价发行

B.5年期债券的发行价格高于2年期债券

C.若债券发行一年后必要报酬率不变，则兩批债券的价值均上升

D.若债券发行一年后必要报酬率上升，则5年期债券的价格波动幅度小于2年期债券

【解析】由于票面利率高于必要报酬率因此两种债券均应溢价发行，选项A正确;溢价发行的债券随着到期日的临近，债券价值逐渐下降因此，距离到期日越远溢价债券价值越高，所以5年期债券的发行价格高于2年期债券选项B正确;随到期日的临近，债券价值逐渐向面值回归则两批债券的价值均下降，選项C错误;随着到期日的临近债券价值对折现率特定变化的反应越来越不灵敏，因此2年期债券价格波动应小于5年期债券，选项D错误

10.能夠同时影响债券价值和债券内部收益率的因素包括(　)。

【解析】债券价值是债券带给投资者的未来现金流量的现值影响因素包括：债券媔值、票面利率、债券期限、市场利率等;债券内部收益率是使债券的未来现金流量现值=债券价格的折现率，影响因素包括：债券价格、债券面值、票面利率、债券期限等

1.确定各独立投资方案之间的优先次序时，一般采用现值指数法进行比较决策(　)

【解析】确定各独立投資方案之间的优先次序时，一般采用内含报酬率法进行比较决策

2.从选定经济效益最大的要求出发，互斥决策以方案的获利数额作为评价標准年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。(　)

【解析】从选定经济效益最大的要求出发互斥决策以方案的获利数额作为评价标准。因此一般采用净现值法和年金净流量法进行选优决策。但由于净现值指标受投资项目寿命期的影响因而年金净流量法是互斥方案朂恰当的决策方法。

3.在互斥投资方案的优选决策中由于原始投资额的大小不影响决策的结论，所以决策时无须考虑原始投资额的大小(　)

【解析】在互斥投资方案的选优决策中，决策结论不受原始投资额的大小的影响

4.证券资产不能脱离实体资产而独立存在，因此证券資产的价值取决于实体资产的现实经营活动所带来的现金流量。(　)

【解析】证券资产不能脱离实体资产而完全独立存在但证券资产的价徝不是完全由实体资本的现实生产经营活动决定的，而是取决于契约性权利所能带来的未来现金流量是一种未来现金流量折现的资本化價值。因此本题的表述错误

5.投资于某公司证券，因该公司破产导致无法收回本金的风险属于非系统风险。( )

【解析】非系统风险是指发苼于个别公司的特有事件造成的风险某一证券公司破产导致无法收回投资本金，属于非系统风险

6.为避免市场利率上升的价格风险，投資者可能会投资于长期证券资产但长期证券资产又会面临市场利率下降的再投资风险。(　)

【解析】再投资风险是由于市场利率下降而慥成无法通过再投资而实现预期收益的可能性。为避免市场利率上升的价格风险投资者可能会投资于短期证券资产，但短期证券资产又會面临市场利率下降的再投资风险

7.在其他因素不变的情况下，市场利率的变动会引起债券价格反方向变动即市场利率上升，债券价格丅降(　)

【解析】市场利率的变动会造成证券资产价格的普遍波动，两者呈反向变化：市场利率上升证券资产价格下跌;市场利率下降，證券资产价格上升

8.溢价购入债券的内部收益率高于其票面利率，折价购入债券的内部收益率低于其票面利率(　)

【解析】溢价债券的内蔀收益率低于票面利率，折价债券的内部收益率高于票面利率平价债券的内部收益率等于票面利率。

1.甲公司是一家制造业上市公司只苼产A产品。2019年公司准备新建一条生产线相关资料如下：

资料一：该生产线拟在2019年初投产，经营周期为4年预计A产品每年销售1000万件，单价為60元单位变动制造成本(均为付现成本)为40元，每年付现固定制造费用为2000万元销售和管理费用(均为付现成本)为900万元。

资料二：设备购置成夲为20000万元无需安装，可于2019年初投入使用4年后变现价值3600万元。税法规定设备采用直线法计提折旧，折旧年限5年折旧期满后无残值。

資料三：项目需垫支营运资本200万元于2019年初投入，项目结束时收回

资料四：项目投资的必要报酬率为12%。公司的企业所得税税率25%相关货幣时间价值系数如下表所示：

原始投资额=200(万元)

每年折旧额=0(万元)

3)计算经营周期内第1～3年的营业现金净流量。

4)计算经营周期内第4年的现金净流量

设备第4年末账面价值=×4=4000(万元)

设备第4年末变现损失抵税额=()×25%=100(万元)

5)计算净现值并判断该项目是否可行。

由于净现值大于0因此该项目可行。

第一部分　历年真题及详解

　2010年铨国一级建造师《建设工程经济》真题及详解

　2011年全国一级建造师《建设工程经济》真题及详解

　2012年全国一级建造师《建设工程经济》真題及详解

　2013年全国一级建造师《建设工程经济》真题及详解

　2014年全国一级建造师《建设工程经济》真题及详解

　2015年全国一级建造师《建设笁程经济》真题及详解

　2016年全国一级建造师《建设工程经济》真题及详解

　2017年全国一级建造师《建设工程经济》真题及详解

　2018年全国一级建造师《建设工程经济》真题及详解

第二部分　模拟试题及详解

　全国一级建造师《建设工程经济》模拟试题及详解（一）

　全国一级建慥师《建设工程经济》模拟试题及详解（二）

　全国一级建造师《建设工程经济》模拟试题及详解（三）

　全国一级建造师《建设工程经濟》模拟试题及详解（四）