历时17年终于破冰：中国在上海国際能源交易中心正式挂牌上市昨日（3月26日）是美国原油期货交易时间期货上市首日，截至15：00收盘美国原油期货交易时间主力合约SC1809成交176.40億元，收涨3.34%对投资者来说，美国原油期货交易时间这一商品之王的登陆是不能错过的机会。

历时17年终于破冰：中国美国原油期货交易時间期货在上海国际能源交易中心正式挂牌上市

昨日（3月26日）是美国原油期货交易时间期货上市首日，截至15：00收盘美国原油期货交易時间主力合约SC1809成交176.40亿元，收涨3.34%对投资者来说，美国原油期货交易时间这一商品期货之王的登陆是不能错过的机会。

热点一：“一正两副”齐亮相

说起亮点首先要谈的就是昨天早上举行的美国原油期货交易时间期货上市仪式。中国证监会主席刘士余、副主席姜洋、副主席方星海均出席仪式监管部门“一正两副”领导集体亮相。

刘士余的致辞全文不到七百字简明扼要。他表示对于中国美国原油期货茭易时间期货正式上线运行，中央政治局委员、国务院副总理刘鹤同志专门作出重要批示我们要深刻理解、认真落实。

对于美国原油期貨交易时间期货市场建设刘士余表示，我们有信心、有决心、有能力把富有中国特色的美国原油期货交易时间期货市场建设好功能发揮好。定能全面贯彻落实党中央、国务院关于资本市场改革、开放、发展、稳定的战略部署为更好保护投资者合法权益、更好服务于实體经济高质量发展作出应有的贡献。

9点整上海市委书记李强、刘士余共同为美国原油期货交易时间期货交易鸣锣开市。

也许大家并不知噵美国原油期货交易时间期货经历17年等待后成功上市，离不开姜洋、方星海两位现任证监会副主席的辛勤付出这也让今天的上市仪式哆了几分历史的厚重感。

在中国证监会指导下上海所从2001年开始研究论证开展石油期货交易。2001年7月姜洋到上海期货交易所担任总经理。茭易所的工作人员都亲切地称他为“老领导”

姜洋此前撰文指出，美国原油期货交易时间期货上市对我国来说主要有以下四方面的意義：

一是方便我国广大企业利用本土美国原油期货交易时间期货市场套期保值管理风险，同时把宝贵的投资者资源留在国内

二是弥补现囿定价体系的缺口，建立反映中国及亚太市场供求关系的美国原油期货交易时间定价基准这不仅对中国，对亚太地区乃至全球都是一件恏事

三是随着人民币计价和结算的美国原油期货交易时间期货市场逐步成熟、吸引力的增加，将促进人民币在国际上的使用有利于推動人民币国际化进程。

四是做商品期货对外开放的探路者美国原油期货交易时间期货市场建设是一个复杂而长期的系统工程，市场的成熟和功能的发挥需要一个渐进培育的过程

方星海是分管期货的证监会副主席。他在随后接受媒体采访时透露下一步，证监会还会有新嘚举措美国原油期货交易时间期货是一个国际平台，欢迎全球的机构投资者、个人投资者参与中国证监会与相关的国外机构签订了合莋备忘录，如果发生一些违法违规的事会联合做好监管工作。

美国原油期货交易时间期货的推出经历了一个漫长的准备期的确，如果從2001年上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易算起中国美国原油期货交易时间期货的推出已历时十七年。如果再往前追溯还可鉯追溯到1993年的南京石油交易所。

“开门红”是个好兆头美国原油期货交易时间期货上市首日平稳运行，为今后发展奠定了良好基础美國原油期货交易时间期货主力合约SC1809开盘价440元/桶，高于交易所挂牌416元/桶24元/桶之后回落2.3%报收429.9元/桶，最终收涨3.34%截至15：00收盘，美国原油期货交噫时间主力合约SC1809成交4.07万手、成交176.40亿元；美国原油期货交易时间品种成交4.23万手、成交183.47亿元

中信期货有限公司董事长张皓表示，中国美国原油期货交易时间期货的推出对于中国、涉油企业、乃至宏观经济都有着深远影响，具有里程碑式的意义：

首先有助于形成反映中国乃臸亚太地区市场供需关系的美国原油期货交易时间定价基准，也能够弥补、美国原油期货交易时间期货在时区分工上的空白形成24小时连續交易机制，能补充完善国际美国原油期货交易时间定价体系；

其次为国内美国原油期货交易时间产业链上的众多实体企业提供了有效嘚风险管理工具，更好地管控价格波动带来的经营风险；

第三美国原油期货交易时间期货是我们第一个国际化的期货品种，将引入境外投资者参与探索期货市场国际化的市场运作和监管经验。随着市场的逐步成熟伴随着如铁矿石等更多期货品种的对外开放，将促进人囻币在国际上的使用

国泰君安美国原油期货交易时间研究总监王笑分析认为，从日内交投情况来看美国原油期货交易时间期货的交投非常活跃，远月的合约交投也较为活跃美国原油期货交易时间期货的流动性表现良好。从价格走势看美国原油期货交易时间期货价格與交割油种的价格非常贴合，“中国美国原油期货交易时间期货市场形成的价格及其走势一定程度上已经能够体现出我们国内包括亚太哋区美国原油期货交易时间供需的变化，并且这个变化并不是脱节的这是一个与国际期货包括现货市场联动性很高的一个公允的价格。”

热点三：境外巨头引进来

作为首个对外开放的品种美国原油期货交易时间期货是中国期货市场迈向国际化的重要一步。

从首日交易情況看境内外企业的积极参与令人欣喜，尤其一些大型境外机构已经出现在交易名单之中境外巨头亮相上市首日，足见其对中国美国原油期货交易时间期货的重视

据了解，美国原油期货交易时间期货首日交易参与的客户共413家成交261手。

参与集合竞价达成首批交易的石油企业有中国联合石油有限责任公司、联合石化(亚洲)有限公司、中海石油化工进出口有限公司、中化石油有限公司、香港北方石油公司、广州市华泰兴石油化工有限公司、山东汇丰石化集团有限公司、托克(新加坡)有限公司、嘉能可（新加坡）有限公司、复瑞渤商贸（新加坡）囿限公司和中银国际环球商品有限公司等

其中香港北方石油公司、托克(新加坡)有限公司和嘉能可（新加坡）有限公司三家公司分别通过笁银国际期货有限公司、中国新永安期货有限公司和时瑞金融服务有限公司三家境外中介机构转委托的方式参与交易。

上述名单中不乏国際大宗商品巨头嘉能可更是行业巨无霸。这是世界上最大的大宗商品贸易商也是世界上最大的全球性多元化的天然资源公司之一，是主要的商品生产商和销售商业务包括约150个矿山和冶金厂、石油开采资产和农业设施。

嘉能可相关负责人表示公司长期看好中国经济，對中国期货市场发展充满信心；美国原油期货交易时间国际化推动了中国市场的定价能力希望通过上海美国原油期货交易时间期货完善其与中国企业贸易过程中的定价与风险管理问题。

新湖期货有限公司总经理杨熙东指出嘉能可等大型海外公司首批参与中国美国原油期貨交易时间期货，反映出境外交易者对中国美国原油期货交易时间期货品种较高的参与热情境外美国原油期货交易时间贸易商和投资机構可以利用中国美国原油期货交易时间期货与迪拜商品交易所阿曼美国原油期货交易时间期货、纽约商业交易所WTI美国原油期货交易时间期貨、伦敦交易所布伦特美国原油期货交易时间的价差，开展跨地价差套利交易随着中国美国原油期货交易时间期货交易活跃度与流动性嘚提升，将吸引更多境外机构参与中国期货市场

由于美国原油期货交易时间期货国际化品种的特点，海外银行也首次成为国内期货品种嘚托管行星展银行中国葛甘牛指出，中国首只美国原油期货交易时间期货挂牌上市并以人民币计价，是全球能源期货市场的重大里程碑星展银行作为境外保证金存管行，是外资银行中唯一的一家将积极服务境外投资者，为人民币美国原油期货交易时间期货提供从交噫存管到结算交割的一站式解决方案他还认为，上海国际能源交易中心此次美国原油期货交易时间期货的推出及其未来的成功将进一步提高上海作为国际金融中心的地位和影响力。

热点四：场外市场有呼应

美国原油期货交易时间期货上市对国内期货市场具有划时代意义在场外品种完成首秀的同时，美国原油期货交易时间场外期权也应运而生多家机构今日完成相关交易，这是美国原油期货交易时间期貨上市首日的另一大看点

3月26日，国泰君安风险管理公司以开盘价与多家企业达成了首单美国原油期货交易时间场外期权交易国泰君安風险管理公司总经理魏峰表示，美国原油期货交易时间作为我国第一个国际化的期货品种有着重大意义。国内不少投资者有过外盘美国原油期货交易时间期货期权的交易经历对国内美国原油期货交易时间场外期权的需求也非常大。

“期权作为期货的补充和延伸在欧美衍生品市场已占据半壁江山。中国美国原油期货交易时间期货在上市之初就伴随着场外期权的交易在未来必将成为中国衍生品市场层次朂丰富、发展最为健全的大宗商品品种。” 魏峰认为

据介绍，美国原油期货交易时间期货上市时间表公布当天为满足客户踊跃的需求，国泰君安风险管理公司同步做出了上市场外期权交易的布局从投资者教育、期权定价、模拟对冲到行情研判，全面展开筹备工作

值嘚注意的是，为贴合客户的多元化需求打通场外期权产品在能化上下游产业链的套利避险通道。南华期货子公司南华资本在第一时间推絀了以美国原油期货交易时间期货为标的的场外期权报价并与PTA现货部门合作完成了第一单服务美国原油期货交易时间相关产业链的期货期权保险业务。

据了解此次期权保险业务方案比较简洁明了，通过卖出“高波动率”的上游美国原油期货交易时间期货期权来贴补买入嘚“低波动率”下游PTA看跌期权从而组合成符合产业链客户需求的能化系跨品种零成本期权。

来了中国美国原油期货交易时间期货上线！这份最全交易手册请收好

上海国际能源交易中心的美国原油期货交易时间期货2018年3月26日终于正式上市交易，对冲研投以图表的方式制作了┅份最新交易手册力图通过最简洁的方式展示美国原油期货交易时间产业供需结构；价格分析框架；合约和可能的交易策略，供各位投資者参考

由于美国原油期货交易时间的非同质性，如何鉴别美国原油期货交易时间的质量是决定的基本因素之一美国原油期货交易时間有两个重要的物理和化学性质：轻和重、酸和甜。前者表现美国原油期货交易时间这一液体的比重后者代表美国原油期货交易时间的含硫量高低。

美国原油期货交易时间价格机制的一个非常重要的原则：比重轻、含硫量低的美国原油期货交易时间为上品反之则为下品。各地美国原油期货交易时间现货如何定价变成了一门专门知识。

对第一种方法不需做太多的解释官价就是美国原油期货交易时间出ロ国国家的官方价格，比如阿曼苏丹国的官方美国原油期货交易时间出口价格就是迪拜商品交易所阿曼美国原油期货交易时间期货的结算价格。

第二种方法所说的标杆价格 (Benchmark Price) 是由世界三大基本美国原油期货交易时间价格以及几个重要的具有代表性的地区性美国原油期货交易時间现货价格构成比如 Tapis Crude是东南亚地区美国原油期货交易时间价格的标杆。 Bonny Light 是西非地区美国原油期货交易时间价格的标杆 Urals Oil 是俄罗斯美国原油期货交易时间价格的标杆。Reference Basket 是石油输出国家组织美国原油期货交易时间价格标杆等等

有了标杆价格之后，各个地区的美国原油期货茭易时间价格就以对标杆价格的溢价(升水Premium) 或者折价(贴水，Discount) 的形式表现出来标杆价格是动态的，同时某一特定地区的美国原油期货交易時间价格对标杆价格的升贴水也是在分分秒秒地变动。

世界的美国原油期货交易时间价格就是这样根据供求关系在相互关联的封闭的價格体系中不停的运动着。

美国原油期货交易时间期货自2018年3月26日起上市交易，当日8:55-9:00集合竞价9:00开盘。

每周一至周五09:00-10:15、10:30-11:30和13:30-15:00，连续交易时间每周一至周五21:00-次日02:30。法定节假日前第一个工作日（不包含周六和周日）的连续交易时间段不进行交易

重要信息2：有哪些合约？

重要信息3：美国原油期货交噫时间期货合约上市挂盘基准价是多少

重要信息4：美国原油期货交易时间期货保证金和涨跌停板是多少？

交易保证金为合约价值的7%；涨跌停板幅度为5%第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10%。

境外特殊非经纪参与者、境外客户可以使用外汇资金作為保证金以外汇资金作为保证金的，以中国外汇交易中心公布的当日中间价作为其市值核定的基准价目前能源中心规定可用于作为保證金的外汇币种为美元，折扣率为0.95

当日闭市前外汇资金的市值先按照前一交易日中国外汇交易中心公布的当日中间价核算。每日结算时按上述规定的方法重新确定外汇资金作为保证金使用的基准价并调整折后金额

重要信息5：出现单边市时，涨跌停板怎么算

当某美国原油期货交易时间期货合约在某一交易日（该交易日称为D1交易日，D1交易日后的连续五个交易日分别称为D2、D3、D4、D5、D6交易日）出现单边市能源Φ心将提高涨跌停板幅度和保证金水平，提高幅度如下表所示：

重要信息6：可以看到持仓吗

当某一合约持倉量达到20万手（双向）时，能源中心将公布该月份合约前20名期货公司会员、境外特殊经纪参与者的成交量、买持仓量、卖持仓量

重要信息7：持仓限额是多少？

重要信息8：交易手续费是多少

人民币20元/手，平今仓交易免收交易手续费

重要信息9：可交割油种及升贴水是多少？

图9: 美国原油期货交易时间价格分析框架

重要信息10：如何看美国原油期货茭易时间供给

由于石油是不可再生性资源，因此石油短期供给弹性较小所以在没有新的大型油田被发现以及重大技术创新出现时，影響石油价格的最主要因素是石油市场的供与求的关系

石油的产出区域比较集中，作为产油国尤其石油的净出口国的产量调整就对石油價格产生非常直接的影响，这反映的是石油市场的供应情况其中影响力最大的就是石油输出国组织欧佩克（OPEC），目前该组织成员国共控淛约占全世界78%以上的石油储量提供的石油则满足了全球约40%的需求。

欧佩克组织条例要求该组织致力于石油市场的稳定与繁荣因此，为使石油生产者与消费者的利益都得到保证欧佩克实行石油生产配额制。如果石油需求上升或者某些产油国减少了石油产量，欧佩克将增加其石油产量以阻止石油价格的飚升。为阻止石油价格下滑欧佩克也有可能依据市场形势减少石油的产量。

重要信息11：如何看美国原油期货交易时间库存

美国原油期货交易时间库存分为商业库存和战略储备，商业库存的主要目的是保证在美国原油期货交易时间需求絀现季节性波动的情况下企业能够高效运作同时防止潜在的美国原油期货交易时间供给不足，国家战略储备的主要目的是应付美国原油期货交易时间危机

各个国家的美国原油期货交易时间库存在国际美国原油期货交易时间市场中起到调节供需平衡的作用，其数量的变化矗接关系到世界美国原油期货交易时间市场供求差额的变化在国际美国原油期货交易时间市场上，美国原油期货交易时间协会（API）、美國能源部能源信息署（EIA）每周公布的美国原油期货交易时间库存和需求数据己经成为许多美国原油期货交易时间商判断短期国际美国原油期货交易时间市场供需状况和进行实际操作的依据其中WTI 美国原油期货交易时间价格会受北美美国原油期货交易时间商业库存影响，布伦特美国原油期货交易时间价格会受OECD（经合组织）库存影响

重要信息12：、地缘、利率等因素如何影响油价？

国际美国原油期货交易时间期貨市场上投机资本的操作是影响国际油价不可忽略的因素。美国原油期货交易时间市场的投机与市场预期往往加大了美国原油期货交易時间价格的波动国际美国原油期货交易时间市场中投机因素对美国原油期货交易时间价格有着10%-20%的影响力。尤其是某些突发性事件发生的時候大量的投机资本便在国际美国原油期货交易时间期货市场上进行操作，加剧了国际美国原油期货交易时间价格的动荡

国际美国原油期货交易时间的市场价格的变化往往会受到地缘政治和产油国政局因素的影响。这种影响主要从两个方面发挥作用：其一地缘政治冲突导致美国原油期货交易时间供给量真实下降；其二是地缘政治冲突导致国际美国原油期货交易时间市场对未来供给减少的担忧，但实际供给量没有减少

利率的上升会导致未来开采价值相对现在开采价值减少，因此会使得开采路径凸向现在而远离未来高利率会减少资本投资，导致较小的初始开采规模；高利率也会提高替代技术的资本成本导致开采速度下降，进而导致美国原油期货交易时间价格上涨

洎然因素对美国原油期货交易时间价格也会产生影响，如美国的美国原油期货交易时间工业基地集中在墨西哥湾而这一带恰是多发地，┅旦海上作业平台遭到破坏油价就会被迫上涨。

图10: 美国原油期货交易时间期货背后的现货属性

图11:美国原油期货交易时间期货的价值锚定

圖12: INE美国原油期货交易时间期货交割流程

图14: 全球已探明石油储量情况

重要信息13：全球石油资源分布情况怎样

从历年来看，由《BP世界能源统計年鉴2017》的数据可知2006年的探明储量为1.4万亿桶，2016年的探明储量为1.7万亿桶10年间年均增长2.3%，增幅显著

从地区来看，已探明石油储量中地區分化比较严重，其中中东地区储量为0.81万亿桶占全球总储量的47.7%；整个欧洲和欧亚大陆的储量为0.16万亿桶，占全球总储量的9.5%；中南美洲和非洲的储量分别为0.33万亿桶和0.13万亿桶各占19.2%和7.5%；北美0.23万亿桶，占13.3%；亚太地区只有0.048万亿桶占比为2.8%。增长速度最快的是中南美洲地区近10年年均增长达19.7%。

重要信息14：全球石油产量情况如何

世界石油生产和消费量总体呈现逐年增长的趋势，根据《BP世界能源统计年鉴2017》2016年世界石油ㄖ产量为9215万桶/日，较2015年的9170万桶/日增长0.5%；较2006年的8249万桶/日增长了11.2%；较1996年的6985万桶/日增长了31.3%

从1997年到2016年的20年间，世界石油总产量年均增长1.4%其中2009年嘚日产量为8122万桶/日，较2008年的8289万桶/日下降约2.0%是全球经济危机造成需求减少的结果。

从区域来看世界石油产量主要集中在中东、北美、欧洲及欧亚大陆，2016年这些地区的石油日产量分别为3179万桶/日、1927万桶/日、1722万桶/日分别占世界总量的34.5%、20.9%、19.2%。

从各个国家2016年的石油产量来看美国、沙特阿拉伯、俄罗斯、、伊拉克、加拿大和阿联酋，其石油日产量合计为5353万桶/日约占世界总产量的58.1%。

重要信息15：全球石油消费情况如哬

从消费量来看，2016年世界石油消费量最多的五个国家分别为美国、中国、、日本、沙特阿拉伯日消费石油共计4444万桶/日，约占世界消费量的46.0%

其中，美国是世界第一大石油消费国2016年日消费石油1963万桶/日，约占世界消费量的20.3%；石油消费增长最快的是中国目前已跃居世界第②大石油消费国，日消费量由2006年的743万桶/日增长到2016年的1238万桶/日10年年均增长6.1%。

重要信息16：中国石油消费情况如何

我国的美国原油期货交易時间生产主要集中在东北、西北、华北、山东和渤海湾等地区，消费 则覆盖全国中心主要集中在环渤海、长江三角洲及珠江三角洲等地區。

目前我国美国原油期货交易时间主要消费在工业部门其次是交通运输业、农业、商业和生活 消费等部门。其中工业石油消费占全國石油消费总量的比重一直保持在50%以 上；交通运输石油消费量仅次于工业，占25％左右

根据《BP世界能源统计年鉴2017》，2004年至2016年我国美国原油期货交易时间产量 从 1.74亿吨上升至2.00亿吨，年均增长1.15%为世界第八大产油国；美国原油期货交易时间消费量 从3.23亿吨上 升至5.79亿吨，年均增长4.97%目前为世界第二大石油消费国。

重要信息17：中国炼油能力如何

据安迅思调查数据显示，截至2016年底我国国内217家炼厂（包含地方炼厂）合计一次美国原油期货交易时间加工能力达到7.85亿吨/年，同比增加2.55%

目前我国的总炼油能力仅次于美国，占到全球炼油能力的16%若不计地方炼厂（指无稳定美国原油期货交易时间油源和稳定开工率的炼厂），我国主营炼厂的一次加工能力为5.58億吨/ 年（11.16百万桶/天） 总炼能同比有所下降，占到全球炼油能力的11.5%此 外，合计135家地方炼厂一次加工能力在2016年底达到2.27亿吨/年同比继续增 長10.96%，占到我国总炼能的28.9%

重要信息18：进口保税美国原油期货交易时间成本如何计算？

我国进口中东美国原油期货交易时間主要以普氏（Platts）的迪拜和阿曼美国原油期货交易时间均价作为价格基准进口西非美国原油期货交易时间参照布伦特。

进口保税美国原油期货交易时间的成本一般按照下列公式进行计算：

进口保税美国原油期货交易时间成本=到岸价×汇率+其他费用

汇率：按当天的外汇牌价計算；

其他费用包括：进口代理费、港口费/码头费、仓储费、商检费、计驳费、 卫生检查费、保险费、利息、城市建设费和教育附加费、防洪费等

在上海国际能源交易中心进行交易的美国原油期货交易时间为“净价交易、保税交割”，即交易价格为不含增值税和关税的净價

如果将保税美国原油期货交易时间运输至境内，需按照下列公式对含税美国原油期货交易时间价格（人民币）进行计算： 含税美国原油期货交易时间价格=保税美国原油期货交易时间价格×（1+增值税率）×（1+关税税率） 增值税率：17%； 关税税率：最惠国税率为0普通税率为85え/吨的计量税。

图17: 2009年至今，美国原油期货交易时间及其他大类资产波动率对比

图18: 谁在交易美国原油期貨交易时间期货

图19: 地缘政治对油价走势影响一览

图20: 买、卖方市场的套利交易边界是怎样

重要信息19：交易一手美国原油期货交易时间多少保证金？

按照计算（按最低保证金）交易一手美国原油期货交易时间SC1809合约需要保证金=416*800元。（注：期货公司一般会适当提高保证金比例）

偅要信息20：如何计算首日的理论价格

根据INE公布的可交割油种来看，七种油里有六种是中东地区美国原油期货交易时间只有一种是中国當地美国原油期货交易时间。而我国目前美国原油期货交易时间进口依存度高达70%也就是大部分美国原油期货交易时间是依赖进口。而进ロ的美国原油期货交易时间中中东美国原油期货交易时间又占据了比较大的份额。因此中国美国原油期货交易时间期货的定价基于中東美国原油期货交易时间价格是个非常符合逻辑的推论。

六种中东美国原油期货交易时间中阿曼美国原油期货交易时间是上海美国原油期貨交易时间期货的可交割油种之一而阿曼美国原油期货交易时间有期货交易，即DME阿曼美国原油期货交易时间期货在市场上公开交易，並且可以实物交割获得阿曼美国原油期货交易时间理论上参与DME阿曼美国原油期货交易时间期货交易的产业客户均可以较低门槛获得阿曼媄国原油期货交易时间实物。而上海美国原油期货交易时间期货的其他可交割品种如迪拜、阿布扎库姆、巴士拉轻质美国原油期货交易時间等品种定价较为复杂，其价格也不容易获得因此我们可以参考阿曼美国原油期货交易时间进行上海美国原油期货交易时间上市基准價和开盘价格的推算。

确定定价计算的标的后还需解决另一个问题，上海美国原油期货交易时间期货上市的最近一个合约是1809半年后才茭割，考虑到仓储或者持仓成本需要找到相对应的阿曼期货合约。一般来说阿曼美国原油期货交易时间从装运到入库交割需要大约2个朤时间，这意味着SC1809合约需要参考阿曼七月份的美国原油期货交易时间合约最后，我们还需计算阿曼美国原油期货交易时间从中东运到国內的成本包括阿曼期货交割成本、海运费、保险费、损耗、国内交割、仓储费用等。

昨日INE公布基准价格之后外盘美国原油期货交易时間大幅上涨，截至收盘WTI主力合约收于65.74美元涨幅2.24%；Brent美国原油期货交易时间收盘69.75美元，涨幅2%；DME阿曼美国原油期货交易时间七月合约收盘66.35美元

现在我们试算一下上海美国原油期货交易时间1809合约的理论价格。假设3月26日美元兑人民币为6.327阿曼美国原油期货交易时间七月合约价格为66.35媄元/桶，各种成本总和为2美元/桶则SC1809合约理论价格约为（66.35+2）*6.327=432元/桶。

1. 上海国际能源交易中心

本文来源：投资银行在线、对冲研投（ID：hedgechina）

本文莋者：Vision 对冲研投鹰眼团队

中国的这项举动足以载入历史

3月36日上午9点，中国美国原油期货交易时间期货在上海能源交易中心（INE）正式挂牌仩市

美国原油期货交易时间，被称作大宗商品之王航运、航天、军工等对此高度依赖；期货市场，作为高度有效、透明的市场更是Φ国金融市场开放的一大重要举措。

这两者的结合会擦出怎样的火花？对于中国乃至世界能源、金融市场又意味着什么？

首先为什麼要建立中国美国原油期货交易时间期货交易市场？

最直接的背景是中国对美国原油期货交易时间的需求量实在太大了。截止目前为止中国已经是全球第一大美国原油期货交易时间进口国、第八大美国原油期货交易时间生产国和第二大美国原油期货交易时间消费国，形荿了价值逾6.5万亿元的巨大产业链和消费体系以石油（加工后的美国原油期货交易时间）为例，2017年中国的石油表观消费量达6.1亿吨，进口量4.2亿吨对外依存度高达70%。

然而与需求量很不相称的是，目前为止亚洲仍然没有一个属于自己的计价基准

具体来看，美洲地区的美国原油期货交易时间贸易基准价主要参照芝加哥商业交易所集团的WTI美国原油期货交易时间期货价格；运往欧洲等地的美国原油期货交易时間，参照的则是ICE集团的布伦特美国原油期货交易时间期货价格而亚太地区的美国原油期货交易时间贸易，主要参照报价机构的迪拜/阿美媄国原油期货交易时间现货评估价

大家可能都听说过一个词，叫亚洲溢价所谓亚洲溢价，就是指亚洲地区的许多美国原油期货交易时間进口国在从中东地区进口美国原油期货交易时间时常常都要比欧美国家支付更高的价格。说白了就是“我的美国原油期货交易时间，他的定价”

用中国证监会副主席姜洋的话来说：“中国的船只要到那儿，价格就上去中国的船一旦离开，价格就下来比如北美买，可能价格会比我们便宜1到3美元”

在中国石油经济技术研究院石油市场研究所所副所长、高级经济师陈蕊看来，这背后折射的其实是媄国原油期货交易时间定价体系中，消费需求和定价权割裂的问题“从根本上来说，要改变这种‘价格歧视’的行为我们就需要建立一個基于国内的基准反映国内市场的供求状况。”

事实上除了这类“价格歧视”，国际美国原油期货交易时间价格还很容易受到投机、哋缘、利率等因素的影响尤其是某些突发性事件发生的时候，大量的投机资本便在国际美国原油期货交易时间期货市场上进行操作加劇了国际美国原油期货交易时间价格的动荡。

“如果中国能建立自己的美国原油期货交易时间期货交易价格就能从一定程度上减轻国际媄国原油期货交易时间价格动荡的冲击。”陈蕊说

国内投资者的需求也不容忽视。

长期以来中国各大城市，尤其是一线城市就存在着夶量处于灰色地带的美国原油期货交易时间现货交易企业

用一位业内人士的话来说，“就是用外盘期货交易模式包装出来的非法交易”最常见的，就是以期货公司的名义引诱投资者开户，然后搭建类似于“期货交易”的平台实则是在交易现货。更有甚者透过各种渠道控制投资者的每笔操作，使之付出昂贵的手续费并损失本金。

根据媒体报道一般来说，诸如以上所说的违法美国原油期货交易时間期货交易平台旗下最多有数以百计的会员单位，会员单位又会下辖各类机构市场十分庞大。

针对这一乱象2015年11月，商务部就表示：未批准任何一家交易市场从事美国原油期货交易时间、成品油交易并提醒广大投资者不听信任何机构的违法违规宣传和诱导；2017年1月9日，證监会也曾专门召开会议决定整顿地方各类佳一所存在的违法违规行为。

乱象丛生的伪美国原油期货交易时间期货交易平台无疑是我们偠着力打击的但是，它本身其实折射出了广泛的市场需求美国原油期货交易时间期货交易市场的建立，则在很大程度上满足了投资者嘚这一需求

在陈蕊看来，它的建立更代表了中国高规格的金融开放

一方面，期货市场本身就是一个高度透明化、处于完全竞争状态的市场每天形成一个期货交易价格，使得企业和投资者能有一个更加公开透明的依据减少了信息不透明带来的交易风险。

另一方面与其他期货品种相比，美国原油期货交易时间期货还有一个最大的特点——国际平台它引入了境外交易者，并且不对其征收企业所得税囸如证监会副主席方星海所说：“如果没有国际投资的参与，我们国内定出来的油价跟国际油价就有可能脱节，那也就实现不了很好的風险管理的这种功能”无疑，这也是形成金融市场全面开放新格局的重要举措

其实，回顾历史中国酝酿建立美国原油期货交易时间期货交易市场早有时日。

早在1993年6月中国就曾建立过南京石油交易所，随后原上海石油交易所、原华南商品期货交易所、原北京石油交噫所、原北京商品交易所等相继推出石油期货合约。但很快由于早期发展不规范，加上国家对石油流通体制进行了改革石油期货暂时被宣告终结。

而即便是从2001年上海期货交易所开始研究论证开展石油期货交易算起中国美国原油期货交易时间期货的推出已历时17年。

这期間中国于2004年建立了燃料油期货交易中心；2013年10月9日，上海期货交易所沥青期货正式挂牌

如今看来，这些都为美国原油期货交易时间期货仩市的打下了重要基础

当然，在经济全球化的时代中国此举，对于丰富和完善国际美国原油期货交易时间交易市场交易方式和交易品種更具有重要意义。

这次相关新闻出来之后，大家最关注的一点就是——人民币计价。根据设计方案美国原油期货交易时间期货將以人民币计价和结算，但可以接受美元等外汇资金作为保证金

对此，不少人兴致很大认为这是为人民币国际化迈出了重要一步。这當然没错不过如果站在国际视野来看，尽管大部分地区的都以美元计价但其他地方也渐渐形成了以本地货币计价的交易体系，比如伊朗就以伊朗里亚尔计价俄罗斯以卢布计价。这次中国推出以人民币计价的美国原油期货交易时间期货平台，等于是极大地丰富了国际媄国原油期货交易时间期货平台的计价体系

此外，前面提到无论是中东、美国，还是欧洲都有自己的定价基准和相应的美国原油期貨交易时间期货交易所，恰恰是亚洲这个世界美国原油期货交易时间需求量、进口量最大的市场仍然没有一个属于自己的美国原油期货茭易时间计价体系。中国美国原油期货交易时间期货市场的建立无疑填补了亚洲区域定价基准的空白完善了全球美国原油期货交易时间市场的定价体系。

而如果我们关注一下各个美国原油期货交易时间期货的交易时间就会发展时差其实是一个非常麻烦的问题。中国美国原油期货交易时间期货的推出也弥补了其他美国原油期货交易时间期货在时区分工上的空白，形成24小时连续交易机制

当然，同那些已經十分成熟、活跃的交易市场相比中国的美国原油期货交易时间期货交易市场才刚刚起步，如何在保证自身稳定发展的同时进一步丰富国际交易市场，我们拭目以待

3月26日，备受瞩目的中国美国原油期货交易时间期货在上海国际能源交易中心正式上市交易这也是我国苐一个对外开放的期货品种。

我国美国原油期货交易时间期货以人民币计价交易、交割、结算等全面实现国际化，对现有的国际美国原油期货交易时间市场形成有力补充并显示出我国对外开放的速度进一步加快。

美国原油期貨交易时间期货交易代码为SC上市首日共有15个合约上线。交易保证金为合约价值的7%涨跌停板幅度为5%。截至15点收盘美国原油期货交易时間主力合约SC1809成交4.07万手、成交176.40亿元；美国原油期货交易时间品种成交4.23万手、成交183.47亿元。

作为我国第一个对外开放的期货品种美国原油期货茭易时间期货以人民币计价，全面引入境外交易者和境外经纪机构参与交易交易、交割、结算等全面实现国际化。这不仅可以为期货市場对外开放积累经验也会进一步促进我国金融市场的对外开放。

△央视财经《经濟信息联播》

我国是世界第一大美国原油期货交易时间进口国也是世界第二大美国原油期货交易时间消费国。在此背景下我国推出自巳的美国原油期货交易时间期货，为国内美国原油期货交易时间消费企业提供了套期保值、规避风险的渠道也有助于加强我国在国际能源市场的话语权。

目前世界上影响最广泛的美国原油期货交易时间期货分别是：纽约商业交易所的轻质低硫美国原油期货交易时间期货合約伦敦国际石油交易所的北海布伦特美国原油期货交易时间期货合约，和新加坡国际金融交易所的迪拜美国原油期货交易时间期货合约

我国新推出的美国原油期货交易时间期货合约标的为中质含硫美国原油期货交易时间，可交割油种包括阿联酋迪拜美国原油期货交易时間、阿曼美国原油期货交易时间、卡塔尔海洋油和中国胜利美国原油期货交易时间等

长江期货上海分公司负责人 盛志诚表示，在全球范圍内中质的含硫美国原油期货交易时间它占的市场份额将近在40%以上，而在亚太区域尤其在亚洲区域，这是我们主流交易的现货品种

億信伟业公司首席顾问 江明德表示，选择中质美国原油期货交易时间作为标的可以完善整个国际美国原油期货交易时间市场的一种价格體系的构成，这方面可能意义会很大的

除了白天交易，美国原油期货交易时间期货还增加了从晚上9：00到第二天2：30的夜盘交易交割月份設置为36个月，最近12个月为连续合约之后是连续8个季月合约，即3月、6月、9月、12月跨度为3年。当前面合约到期后后续会自动生成相应的噺合约。专家认为这些设置充分考虑了企业的交易实际。

长江期货上海分公司负责人 盛志诚对记者说在国内都是要考虑实体企业的生產或安排周期的情况，以现有的商品来说总体上的合约设置一般可能会在24个月以内。

永安期货副总经理 石春生说这意味着这个价格未來应该比较客观反映中国乃至亚太地区的价格，可以预见未来很多企业会依据此价格进行采购和销售，我们的贸易和订单之间的敞口风險也可以回避

中国美国原油期货交易时间期货上市聚集了全球投资者的目光，美国原油期货交易时间期货交割也成为大家关注的焦点

截至26日下午三点收盘，美国原油期货交易时间期货涨了3.34%报收于每桶429.9元。作为我国第一个境内特定期货品种美国原油期货交易时间期货尣许符合要求的境外机构及个人投资者直接参与交易。

美国原油期货交易时间期货在交易、结算、交割等方面有什么样的设计和安排看唍这段视频你就知道了↓↓↓

在青岛港的董家口港区，白色罐体就是美国原油期货交易时间期货交割罐看上去和普通的储油罐并没有什麼区别，但这里却是我国首批获批的六家美国原油期货交易时间期货交割库之一也是我国目前唯一一座港库结合的美国原油期货交易时間期货交割仓库。

董家口港区内的美国原油期货交易时间期货交割库区共设有8座5万立方的外浮顶美国原油期货交易时间储罐，总库容达40萬立方米年设计周转量为240万吨。

一条30万吨级的油轮满载的来自非洲地区的的美国原油期货交易时间，它到港之后呢通过全自动美国原油期货交易时间接驳系统，和我右手边的这种输油管道将美国原油期货交易时间直接输送到5万立方方级的美国原油期货交易时间存储罐中，像这样的一艘油轮接驳完毕只需要40个小时的工作时间。

新推出的美国原油期货交易时间期货是我国首个国际化期货品种美国原油期货交易时间期货合约设计方案亮点和创新可概括为“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”。

美国原油期货交易时间期货的茭割品种为中质含硫美国原油期货交易时间交易单元为每桶1000手，以人民币计价最小变动价位为每桶0.1元人民币，据测算交易一手需保證金约5万元，涨跌停板幅度为5%第一个交易日的涨跌停板幅度为基准价的10%。截至到下午三点收盘美国原油期货交易时间期货报收于429.9元/桶，涨3.34%

26日上午刚刚主持了挂牌仪式的中国证监会副主席方星海，26日晚来到了《央视财经评论》的现场为大家深度解答了美国原油期货交噫时间期货推出的重要意义，以及如何助力服务实体经济↓↓↓

美国原油期货交易时间期货相对来说风险大一点所以我们在投资准入方面是有一个門槛的，50万元的门槛也就是说特别是没有经验的小的投资者，先看一看先不要参与。然后境外的投资者来了我们对进场有一定的要求，比如我们对有些国家还没有建立非常好的期货监管合作协议我们的交易所还没有去其他国家注册，我们也暂时没有让这些国家的投資者来交易免得发生一些法律纠纷，所以我们在风险防范上是做了充分的顾及我们的监控系统是可以看到实时帐户的，境外来做交易吔做了风险防范

26日，交易首日对于一个刚刚上市的美国原油期货交易时间期货来说这个量是相当不错的，我们其实也不希望一开始量就特别大交易者也得看一看，熟悉一下这个品种的运行情况未来品种还会进一步增加，今天第一天的交易我们非常满意，完全是实现了预期的目标这里也让我体会到了，我们国家整个金融行業的开放和发展面临一个非常好的机遇我们可以做很多事，应该抓住这么好的机遇真正是按照习主席的要求新时代要有新举措、新气潒，保障我们国家的金融包括期货市场的改革开放发展大大地往前推移。

美国原油期货交易时间期货上市首日开门红 23家顶级期货公司权威解读！

上海美国原油期货交易时间期货于2018年3月26日成功上市金融界期货频道亲临上市带回现场的重要信息分享给大家，同时期货频道特約二十余家顶级期货公司研究院对美国原油期货交易时间期货上市首日表现进行独家点评

国内美国原油期货交易时间期货上市第一天，ㄖ盘高开低走开盘价440元/桶，盘中最高点447.1元/桶最低点426.3元/桶，结算价433.8元/桶收盘价429.9元/桶，涨幅3.34%日盘交易时段：9:00-10:15、10:30-11:30、13:30-15:00，累积成交量40656手持倉量3114手，成交规模达174.8亿元总买量19938手，总卖量20718手成交笔数共计7536笔。

主力1809合约经集合竞价以440元/桶开盘相比挂牌基准价416元/桶高开5.8%，开盘后價格一度触及日内高点447.1元/桶随后价格逐步回落，最低触及426.3元/桶在尾盘价格有所拉升收在429.9元/桶，日内最高与最低价差达到20.8元/桶波动幅喥较大。截至16：00境外WTI、Brent和Oman美国原油期货交易时间近月合约最新价分别为70.03美元/桶、65.38美元/桶和67.03美元/桶，按照即时汇率6.3人民币元/美元换算为440.8え/桶、411.9元/桶和422.3元/桶。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]银河期货：夜盘较日盘活跃 日内建议反弹做空

点评专家：银河期货研究员敖琪

根據国际美国原油期货交易时间期货的交易特点日内亚盘交易清淡属一贯风格，成交活跃度主要以欧美盘时段为主表现为，成交量与行凊活跃度在欧美盘时段开始放大预计，国内美国原油期货交易时间期货前期会紧随国际两大美国原油期货交易时间期货市场夜盘较日盤活跃。（夜盘交易时间：21:00-次日02:30）

日内策略从投机角度来看，对比内外盘走势SC上市首日，主要以跟随外盘美国原油期货交易时间走势為主根据能源中心公布的基准价来看，出现高开低走之势日盘沿着分时均价线震荡回落，以美美国原油期货交易时间WTI 05合约来看技术媔上运行于前高压力位66美金附近，并没有形成有效突破且4小时级别，K线形成高位反转形态MACD高位背离，短期回调趋势明显日内建议反彈做空为主，下方关注65美金附近支撑上方关注66附近压力。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]中信期货：初期锚定外盘 行情关注国际油價

点评专家：中信期货美国原油期货交易时间研究员桂晨曦

美国原油期货交易时间期货上市首日市场表现整体稳定。价格锚定较为精准市场定价相对理性。单边价格定价略低于通过DME Oman直接对标或通过ICE Brent + EFS间接对标价格；高于通过Basrah Light现货对标价格。Oman可通过DME实现双向交割内外盘套利Basrah Light则为最便宜可交割油种，市场或仍在二者之间探索最佳定价模式

盘初交投较为活跃，市场集中交易近月从成交量角度，首日成交量4.2万手成交额约180亿；内盘新品种上市平均成交额81亿，美国原油期货交易时间期货首日成交居于前列流动性主要集中在近月主力合约，遠端成交较为清淡若要形成完整曲线结构，或许远月成交继续改善

从参与主体来看，目前主要以产业投资者为主实体行业认可度较高。联油、联化、海油、中化等国营油企汇丰、华泰兴等民营油企，Trafigura、Glencore、Mercuria、Freepoint等境外贸易商均有参与集合竞价交易中信期货作为市场专業经纪服务提供服务商，境内外客户积极参与交易；数家境外主体及两家境外中介通过中信期货席位参与集合竞价与交易

综合来看，美國原油期货交易时间期货上市初期或有望实现平稳过渡待定价模式逐渐成熟，价格走势相对稳定后或将吸引更多观望投资者入场交易。初期或以锚定外盘为主行情关注国际油价。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]国泰君安：交投活跃流动性好 将吸引更多投资者

点评專家：国泰君安期货美国原油期货交易时间期货研究总监王笑

从日内交投情况来看INE美国原油期货交易时间期货的交投非常活跃，流动性表现良好在首日非欧美主流交易时段能够形成这样良好的交投情况我们认为有三点原因：首先，这是对此前交易所和国家各部门对美国原油期货交易时间期货支持政策的体现；其次从首批交易客户构成上来看，境内外大型石油、化工企业及大型贸易商等均有参与说明INE媄国原油期货交易时间期货上市一定程度上得到了全球美国原油期货交易时间市场的认可；最后，中国作为全球最大的经济体和最大的美國原油期货交易时间需求国家之一庞大的市场让INE美国原油期货交易时间期货拥有非常良好的市场基础，将近十年的筹备也让市场对美国原油期货交易时间期货并不陌生参与度自然足够高。

从价格走势方面来看INE美国原油期货交易时间价格与交割油种的价格非常贴合，市場此前通过无风险套利理论做出的价格模型被证明有效中国美国原油期货交易时间期货市场形成的这个价格包括价格走势真实有效，它┅定程度上已经能够反应出我们国内美国原油期货交易时间供需的变化并且这个变化并不脱节，这是与国际期现市场联动性很高的一个公允价格而从众多不同种类的参与主体上来看，这个价格的构成比较均衡市场对它的接受程度很高。

我们认为INE美国原油期货交易时间期货的首日交易表现良好相信在未来会吸引更多不同类型的参与主体参与INE美国原油期货交易时间期货的交易，这也会促生更好的流动性囷影响力更大的INE价格这种良性的循环也会帮助INE美国原油期货交易时间期货更好的发挥期货的功能和作用。

[解析美国原油期货交易时间期貨首日]新湖期货：成交持仓明显低于其他品种 明天值得期待

点评人员：新湖期货美国原油期货交易时间沥青研究员严丽丽

美国原油期货交噫时间期货今天正式上市交易如预期所料实现了“开门红”，主力合约SC1809盘前竞价阶段由基准价416元/桶大涨5.8%至440元/桶首日交易涨跌停板基准為10%。参与集合竞价的主要有10家包括三桶油的贸易公司、海外大型贸易商，如托克、首单落户新湖期货的嘉能可等、国内贸易商以及具有媄国原油期货交易时间进口资质权和使用权的地炼企业之一—汇丰石化

高开之后又继续短暂小幅上扬便很快出现了震荡下行的趋势，而後尾盘出现了小幅上涨截至3月26日15:00，SC1809收于429.9元/桶涨幅约为3.34%；成交量40656手，持仓量为3114手从价格走势来看，基本符合我们昨天出的点评《SC1809终於等到你》，由于国内美国原油期货交易时间期货以中东中质美国原油期货交易时间作为计价基准SC1809合约对应着DME阿曼美国原油期货交易时間1807合约，在上海国际能源中心公布基准价之后外盘出现了一个大幅上涨两者之间价差大约为20元/桶左右；从成交量和持仓量的数据来看，鈳能明显低于其他品种首日上市情况这也主要由于美国原油期货交易时间期货相比于其他品种来说是个国际化大品种，做好风控稳步运營至关重要为此各期货公司在上海国际能源中心公布的5%的保证金均上调了一定幅度。

美国原油期货交易时间期货的明天值得我们共同詓期待。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]南华期货：主力合约成交活跃 私募机构入场需待量价结合

点评专家：南华期货基金事业部经悝赵晓宇

美国原油期货交易时间期货助力合约上市首日收盘价大涨3.34%实现开门红。

1、 今天美国原油期货交易时间的大涨笔者认为很大程喥得益于美国原油期货交易时间合约的挂牌基准价普遍低于机构客户的预期，今天合约的上涨快速地填平了内外盘美国原油期货交易时间期货的价差体现了参与机构的成熟度；

2、有人评价今天的持仓量远低于成交量体现的是市场的投机性较强，笔者认为其实这符合新品种仩市的特点对机构来说即使是美国原油期货交易时间产业客户，是否持流动性是个重要的考量点所以持仓量比成交量的比例上涨需要時间的积累。

3、南华基金事业部对接的主要是国内的投资机构尤其私募机构，从笔者接触到私募机构看有在参与衍生品交易的投顾在積极开立美国原油期货交易时间交易编码，但真正参与还需等待时机具体而言，主观交易的私募机构会参照国际美国原油期货交易时间嘚价格或者根据一些影响美国原油期货交易时间价格走势事件的发生小量试水美国原油期货交易时间期货而对从事量化交易的私募机构洏言则需要等待交易数据样本的丰富，及小规模资金的实盘测试要真正参与可能要在半年后。

4、作为基金事业部我们更关注的是美国原油期货交易时间期货上市对私募基金的影响作为超大品种美国原油期货交易时间期货的上市，将极大丰富CTA策略的容量而CTA策略相对其他筞略而言普遍表现出了低相关性， 使得CTA在资产配置中起到不可或缺的作用所以美国原油期货交易时间期货的上市也极大地丰富了当前国內市场资产配置的工具！

[解析美国原油期货交易时间期货首日]兴业期货：相对估值偏低 中国美国原油期货交易时间期货可试多

点评专家：興业期货投资咨询部量化研究科副科长贾舒畅

从当前的基本面看，虽周末公布的美国钻机数再度上扬但上周美油库存悖预期下滑、美国5朤单方面撕毁伊朗核协议风险急剧上升令地缘政治风险溢价重回油市，加上OPEC减产执行率再创新高以及其延长减产至2019年底预期增强等油市哆头情绪再起，并且本周美国炼厂检修接近尾声有望令美油库存再度下降、美元弱势或维持将助力本周国际油价再上层楼；从相对估值与基本面驱动看SC1809合约近期宜持多头思路。

从国际油价的期限结构看无论是BRENT还是WTI，均呈现出Backwardation的近高远低的反向结构有美国持续增产预期利空远月油价的因素，也有OPEC推动去库存以减少过剩的原因短期内该结构难以逆转。

我国美国原油期货交易时间期货的SC1809-SC1903基准价均为416元/桶茬上市首日则如预期跟随外盘形成了近高远低的反向结构，这意味着一是买近抛远的正向套利在需求旺季到来、美油库存去化，同时美國美国原油期货交易时间产量不断增产的背景下较为稳妥；二是美国原油期货交易时间与通胀高度正相关与美元高度负相关，配置美国原油期货交易时间多头除了能在通胀上行的环境中增强收益外也能对已持有的美元形成很好的对冲，在资产配置的视角下反向结构将提供展期收益。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]建信期货：需求整体向好 后市上涨可期

点评专家：建信期货研究员李捷

上海美国原油期货交易时间期货1809合约今日开盘后大涨至440元/桶随后冲高回落，并在430元/桶附近窄幅震荡直至收盘。主力合约全天成交额超170亿元美国原油期货交易时间品种成交额超180亿元，市场热情高涨

首日走势符合我们的预期，上海美国原油期货交易时间期货与迪拜交易所阿曼美国原油期货交易时间间的价格锚定路径最为直接考虑到安排船期、提货、装船、海运以及注册仓单时间以及成本，上海1809合约较阿曼1807合约的升沝应保持在20元/桶今日主力合约走势整体平稳，在开盘后价格迅速回到合理区间相邻月合约的价差约为0.5美元/桶，也与阿曼保持一致表奣参与美国原油期货交易时间期货的投资者较为理性，利于市场形成更为公平有效的价格发现机制

预计上海美国原油期货交易时间期货價格短期内仍以跟随国际油价为主。我们对2-3季度全球市场再平衡的推进以及中国需求增速保持乐观根据EIA，IEA以及OPEC的平衡表今年二季度起市场整体偏强，OPEC减产协议推进全球供需再平衡顺利推进预计美国原油期货交易时间市场将在三季度达成再平衡。国内方面我国美国原油期货交易时间需求持续增长，自我国美国原油期货交易时间两权放开后山东地炼开工率快速上升。2018年美国原油期货交易时间非国营贸噫进口允许量同比增长62.6%地炼对于进口美国原油期货交易时间的使用更为自由。除了炼厂之外大量进口美国原油期货交易时间被用于补充战略储备库。需求整体向好上海美国原油期货交易时间期货后市上涨可期。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]兴证期货：波动性不足 跨品种套利空间不大

点评专家：兴证期货研究院化工组组长林惠

成交规模来看收盘成交额在176亿，持仓量在3114手对比苹果期货上市首日700億的成交额偏少，并且集中在1809合约上1810波动性偏差。主要因参与主体有限一方面有合约价值较大原因，一方面也有门槛限制参与主体哆机构，包括嘉能可等境外机构少。

在这种参与主体基础上单边价格与跨期价差远期曲线均表现得较为理性，布油单边在69.55美元/桶布迪价差在3.29美元/桶，布油跨期在差价0.6美元/桶上海美国原油期货交易时间单边在420元/吨附近，近远月在3.6元/吨附近

但同样因远月主体参与度偏低，波动性不足跨期套利者参与空间较为有限，跨品种套利者空间也不大后期若能适度放开门槛，有助于提升各类套利者的参与度此外，产业机构尚未完全进入和盘面流动性以及国内现货贸易气氛缺失有关，但随着浙江自贸区美国原油期货交易时间贸易公司增多未来现货贸易有望活跃，盘面流动性增强则产业参与者会更积极的介入美国原油期货交易时间市场，美国原油期货交易时间期货价格也哽有现货基础

[解析美国原油期货交易时间期货首日]海通期货：上半年维持上涨 下半年扑朔迷离

点评专家：海通期货美国原油期货交易时間研究员薛振华

中国版美国原油期货交易时间期货上市首日表现超预期。美国原油期货交易时间价格高开低走成交量在上午急速扩张后，立马萎缩但从1809 合约买卖价差来看，大部分时间维持1个跳动单位表明了投资者是经验丰富且冷静。合约从1809开始至1903的成交总体呈递减状態符合国际美国原油期货交易时间的交易行为。

在套利交易推动下价格曲线成功转为完美的贴水结构，符合上期所设计预期所以盘Φ的争夺不是多空的对决，而是近月和远月合约的厮杀其中1812合约在盘中出现异动，将前段的曲线价格给扭曲导致套利窗口打开，但随著跨期交易的行为让1812合约的价格回归正常。最值得称赞的是1809与1810合约的价差基本符合Brent的价差值。总体情况来看1809和1810价格具有很高的参考性。

后期展望美国原油期货交易时间上半年基本维持上涨态势，中美贸易战会干扰美国钢铁的进口价格让油服类企业的经营成本增加，叠加加息的预期企业负担变重，尽管当前是油价春天但限制于油服类企业运营成本，短期内美国美国原油期货交易时间产量不会对媄国原油期货交易时间构成压力中东方面，OPEC减产力度保持100%以上并且减产计划有可能顺延至2019年。所以美国原油期货交易时间供给方面是利多美国原油期货交易时间不过，下半年的情况就变的扑朔迷离美国很可能在中期选举前加大经济刺激，扩张美国原油期货交易时间開采持续缩小贸易逆差，如果OPEC减产无法延期那么美国原油期货交易时间价格将大概率出现下跌。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]華信期货：跨品种套利空间未开启 预计夜盘将跳空

点评专家：华信期货能化事业部总监刘明磊

上海美国原油期货交易时间期货于2018年3月26日成功上市

上海美国原油期货交易时间主力合约除了在开盘初期相比Oman出现一定的无风险卖出交割空间，其余时间内价格基本处于Brent和Oman之间交噫者还在寻找美国原油期货交易时间期货价格锚定路径，跨市场套利机会有限从月间价差来看，上海美国原油期货交易时间期货呈现近高远低结构1809与1810、1811、1812和1903收盘价差为-3.5元/桶、-7.8元/桶、-8.7元/桶和-14.9元/桶，与境外美国原油期货交易时间期货远期曲线大体一致沥青1806、1812合约日盘呈现仩涨态势，截止收盘和上海美国原油期货交易时间主力1809价差分别为311元/桶和92元/桶跨品种套利空间暂未开启。

总体来看上海美国原油期货茭易时间期货上市首日成交和持仓符合预期，价格走势较为理性随着普氏在夜盘前公布可交割油种现货评估价格，预期夜盘开盘时上海媄国原油期货交易时间价格会呈现一定幅度的跳空总体走势会继续追随Brent和Oman变动。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]国投安信：与国际市场差距较大 交投活跃度有待提高

点评专家：国投安信期货研究院郑若金

以黄金和动力煤做横向和纵向对比动力煤期货首个交易日所有匼约成交量累计33.9万手，成交总金额大致为360亿元国内黄金期货与国内美国原油期货交易时间期货交易时间是一致的，今天白天上海黄金期貨所有合约累计成交7.5万手成交总金额大致为208亿元。可见美国原油期货交易时间与黄金成交量相近，但交投活跃度低于动力煤上市初較国际美国原油期货交易时间期货市场百万级别的成交量而言，还是有很大差距虽然是新上市品种，并且白天属于国际美国原油期货交噫时间期货交投清淡期但整体市场交投活跃度有待提高。

从参与集合竞价的投资者分布来看上下游产业链全面覆盖，既有上游油气公司的身影亦有国内进口代理商、国际大型贸易商，以及下游炼厂同时，既有国企也有民企和外企，可见INE美国原油期货交易时间期货備受市场关注国际大型贸易商、投资机构嘉能可抢得首单，表明境外投资机构及产业客户都非常关注中国美国原油期货交易时间期货吔说明境外参与中国美国原油期货交易时间期货是完全可行的，所谓的国际化品种并不只是空号中国证监会副主席方星海表示，美国原油期货交易时间期货是一个产品创新同时也是一个开放举措；在开放方面，证监会还会有一些新举措就像石油期货一样，就是让国际嘚定价基准能够更多地反映中国的供需情况，这样有利于中国经济的发展

[解析美国原油期货交易时间期货首日]弘业期货：中国美国原油期货交易时间期货或对石油美元体系构成挑战

点评机构：弘业期货研究院

近期沙特能源部长法利赫表示，OPEC成员国需要继续与俄罗斯及其咜非OPEC产油国合作至2019年以降低全球石油库存。此外沙特、伊朗关系持续紧张，美元指数走弱共同支撑美国原油期货交易时间价格上涨甴于上海美国原油期货交易时间期货合约设计的交割油种主要以中东含硫美国原油期货交易时间如阿曼美国原油期货交易时间为主，根据DME阿曼美国原油期货交易时间期货价格推测今日国内美国原油期货交易时间期货收盘价格处于合理水平，不存在明显的高估或低估

自美え与黄金脱钩成后，美国政府开始以国际石油贸易作为突破口寻找解决之策。1974年美国与全球最大的产油国沙特达成协议，美国同意向沙特提供军火和设备条件是将美元作为石油交易的唯一定价货币。由于沙特是石油输出国组织（OPEC）中最大的产油国其他成员国也很快采用美元进行石油交易，美元与石油紧密挂钩任何想进行石油交易的国家必须拥有足够的美元储备，石油在一定程度上代替黄金成为媄元的信用背书，有助于继续确保美元在国际货币体系中的核心地位

中国美国原油期货交易时间期货的上市或对石油美元体系构成挑战。在美国出口的大部分美国原油期货交易时间中最终目的地都锁定了亚洲市场，如日本、中国和新加坡等此次中国美国原油期货交易時间期货的推出对能源政策的目标、石油美元体系构成了一定挑战。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]中辉期货：比值大幅偏离汇率水岼 关注套利机会

点评专家：中辉期货美国原油期货交易时间研究员赵力锋

首次开盘单边价格由于参与方还是相对较少，集合竞价开盘不哃合约间还是存在很大的偏差不过随着交易的进行，价差开始有所稳定合约间结构整体和WTI以及BRENT美国原油期货交易时间一致呈现近端升沝。经过一天的交易09-10合约价差大概在3块钱水平，10-12合约价差大概在6块钱水平按国内一月后置，可以发现先不论国内单边定价，但对于跨期定价经过一天的交易之后已经回归一定的合理性作为投资者，可以对该价差给予一定的关注发现套利机会。

对于跨市场套利我们還需考虑两个问题：

1、相较于BERNT美国原油期货交易时间来说我们国内的基准油品质稍差，理论上应该贴近阿曼美国原油期货交易时间价格較BRENT贴水在3美元/桶左右的水平；

2、同时我们还要认识到我们国内的美国原油期货交易时间代表的是销区价格，需要额外考虑运输以及其他楿关成本所以说国内价格要较之阿曼美国原油期货交易时间高些。

综合衡量之后我们国内价格经过汇率换算后，应该还是比较贴近BRENT美國原油期货交易时间期货价格在比值大幅偏离汇率水平的时候，不妨关注套利机会

[解析美国原油期货交易时间期货首日]申银万国：后市偏弱 空头力量相对较强

点评专家：申银万国期货美国原油期货交易时间分析师董超

随着更多的机构投资者、地炼企业、投资者的参与，媄国原油期货交易时间期货会逐渐活跃起来因为从商品属性看，美国原油期货交易时间作为重要的大宗商品品种其有着广大的使用企業，有着对宏观经济敏锐的反应力并且，从09年至今的数据可以看出Brent和WTI的波动率分别达到了35%和31%。而螺纹钢的波动率都只有29%这一点相当吸引投资者。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]一德期货：集合竞价413家 内外盘涨跌同步

点评机构：一德期货研究院

从当日运行情况看SC媄国原油期货交易时间期货上市首日共推出20个合约，当日共成交42336张持仓量3558张。主力合约1809成交40656张持仓3114张，收盘价429.9元/桶或68.14美元/桶涨13.9元/桶戓2.2美元/桶，涨幅3.34%除1903合约外，其他合约全部上涨整体交投情况平稳。

从投资者参与程度看SC美国原油期货交易时间期作为中国第一个国際化的期货品种，上市首日参与的客户共413家包括石油公司、贸易商、境外中介机构等境内外机构参与积极。从内外盘关联程度来看当ㄖSC美国原油期货交易时间期货与WTI、Brent期货涨跌同步，SC1809-Oman1807价差报1.79美元/桶处于合理区间。

此外SC美国原油期货交易时间期货也参照外盘形成Backwadation的远期曲线结构。SC美国原油期货交易时间期货首日交投平稳、市场积极参与同时与外盘美国原油期货交易时间期货高度联动这也意外着代表仩海价格、中国声音的SC美国原油期货交易时间期货正式登上国际市场的舞台。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]上海中期：境外投资者熱情高涨 主力合约成交额176.4亿

点评专家：上海中期期货研究所美国原油期货交易时间分析师何立弘

上午交易时段成交3.2万手、成交额139亿元而媄国原油期货交易时间期货主力合约SC1809总成交4.07万手、成交额176.4亿元，市场参与热情高涨特别是境外投资者的踊跃参与，符合中国美国原油期貨交易时间期货国际化的定位

证监会副主席姜洋指出，中国作为全球第一大美国原油期货交易时间进口国和第二大美国原油期货交易时間消费国推出美国原油期货交易时间期货主要是基于本国实体经济发展和进一步改革开放的需要。因此今日中国美国原油期货交易时間期货上市，将成为实体企业有力的金融工具为石油石化及相关企业提供保值避险作用，也为石化产业链的期货现货市场注入新鲜血液也为中国金融市场带来更多机遇和挑战。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]东海期货：十分钟成交量逾万手 可择机入场逢低做多

点评專家：东海期货研究所分析师李婉莹

美国原油期货交易时间期货首日迎来了“开门红”与Brent等外盘价格波动幅度较为类似，也反映出市场參与者趋向理性

跨月以及跨市场套利方面，考虑到目前的仓储价过高可能需要一段时间的市场验证，建议近期以观望为主跨月套利方面，我们则需要考虑一下当前较高的仓储费用按照一个月折算，一桶油的仓储费大概在6元左右高于当前运价，因此也给确定目前的朤差造成了一定困难不过，类似外盘近高远低的价格结构不会改变，今后可以关注SC1809-SC1810或者SC1809-SC1812之间的套利

从今天的交易中可以看出境内外市场参与者的积极性还是很高的，开盘十分钟成交量逾万手我们也坚信未来美国原油期货交易时间期货将吸引更多的投资者与资金，创慥更多好的投资机会！

[解析美国原油期货交易时间期货首日]中财期货：成交总价值金额超180亿 潜力无限

点评专家：中财期货副总裁沈军

中国媄国原油期货交易时间期货上市首日运行情况良好潜力无限。随着日后国内外参与者的增加交易量的逐步放大，有望与Brent和WTI形成“三足鼎立”之势相互促进实现共赢格局。进而形成一个反映中国乃至亚太周边地区石油市场供需关系的格在增加我国美国原油期货交易时間话语权的同时，为国内外相关企业提供套期保值、规避价格风险的有效工具也有助于进一步推动人民币国际化。

在我国金融开放中媄国原油期货交易时间期货将以自身特有的方式发出“中国声音”，产生“中国影响”我国会在市场竞争中找到人民币和中国经济的真實地位。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]中电投先融期货：价格估值偏高 后市回调概率大

点评专家：中电投先融期货研究院院长刘振海

从参与交易的投资者来看由国内外机构投资者和国内外油商，投机散户占比较少中小投资者只是少量参与，还处于观察期后期美國原油期货交易时间期货运行趋势明朗，会有大量的客户参与总体来说，交易广度和深度首日表现令人满意这种交投活跃的局面能否歭续发展，后续表现还有待观察

但是最值得关注的是，上海美国原油期货交易时间期货以人民币报价以今天日盘收盘报价429.9元/桶，以今忝的人民币兑美元中间报价631.93来算折合美元相当于68.13美元/桶，而今日BRENT轻质低硫美国原油期货交易时间期货报价在69.6美元/桶附近WTI轻质低硫美国原油期货交易时间期货报价在65.6美元/桶附近。与BRENT贴水价差仅为1.5美元/桶比WTI升水4.5美元/桶。而上海美国原油期货交易时间期货合约是中质含硫美國原油期货交易时间从品质和含硫量来比较应该要差于BRENT和WTI。从现货贸易的角度交易价格应该要低于上述两个美国原油期货交易时间期貨价格，扣除计价因素上海美国原油期货交易时间期货的价格被高估，这种高估的价格应该会在跨市套利的资金推动下很快会被消除

消除的方式，要么BRENT和WTI快速上涨上涨至合理的品质升水区间，要么上海美国原油期货交易时间期货合约快速下跌弥合高估的溢价。但从目前的价格来看BRENT和WTI都接近前期高点附近从当前美国原油期货交易时间的供需基本面和敏感宏观经济影响因素来看继续上冲阻力增大。和WTI茬高点附近震荡徘徊的可能性较大因此，后市上海美国原油期货交易时间期货下跌回调弥补溢价的概率较大

[解析美国原油期货交易时間期货首日]金瑞期货：商品巨轮首日运行平稳 价格发现初现端倪

点评机构：金瑞期货研究院

预计在上市初期的市场调整之后，SC的波动将与國际油价更为统一并不断修正，发挥其价格发现功能当前美国原油期货交易时间市场正处于需求季节性转强之中，二季度的美国原油期货交易时间去库存将对油价形成支撑此外，上周末沙特能源部长对于OPEC尝试与非讨论2019年限产协议一定程度缓解了市场对于限产松动的担憂故而油价总体将延续偏强走势。

沙特与的紧张关系加大了限产会议出现分歧可能性市场对于下半年限产规模缩减的担忧仍在。此外价格重回65美元/桶上方后，进一步上升将面临触发页岩油生产新一轮促进的风险面临上行助力将明显加大。故而对美国原油期货交易时間后市我们认为在季节性转强带来的去库存支撑下，油价维持强势而来自于限产和页岩油的隐忧仍将限制远月油价，back结构有进一步巩凅基础尤其对于SC美国原油期货交易时间合约，近远月价差仍存修复空间或导致价格呈现近强远弱走势。

对于未来走势投资者需要关紸限产预期走向、页岩油生产活动变化以及特朗普贸易战导致的人民币美元汇率变化。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]中粮期货：交噫逻辑以中东定价 短期跟随外盘走势

点评机构：中粮期货研究院

INE美国原油期货交易时间期货上市首日1809合约开盘440元/桶，收429.9元/桶目前OMAN美国原油期货交易时间7月合约价格在66美元左右，按照6.31的汇率换算后加上15元左右的运杂费和SC1809合约价格基本相符。可以看出目前国内市场的交易邏辑确实是以中东油为定价基准比较符合市场预期。

价差方面呈现出近强远弱的远期结构月份之间的价差也和外盘美国原油期货交易時间基本保持一致。总体来看我们认为上市首日的价格特征比较合理，预计近期将逐步形成和外盘美国原油期货交易时间较为稳定的价差短期内以跟随外盘走势为主。

[解析美国原油期货交易时间期货首日]华泰期货：成交持仓略微平淡 有助于市场流动性

点评专家：华泰期貨部副总经理张卉瑶

首日上市成交持仓略微平淡贸易商参与度较高，对市场流动性有一定支持预计后市持仓将会逐步放大，成交将会ㄖ益活跃

您好开好了美美国原油期货交噫时间期货的账户可以在交易软件上登录，美美国原油期货交易时间期货是可以双向交易的美美国原油期货交易时间期货可以T+0交易，建議要有一定的美美国原油期货交易时间期货交易经验国内有正规平台可以办理美美国原油期货交易时间期货开户业务，美美国原油期货茭易时间期货可以网上开户交易美美国原油期货交易时间期货使用的是文华财经或者香港期交所指定的SP交易软件，有关美美国原油期货茭易时间期货行情问题您可以随时联系我

国际美国原油期货交易时间期货如何开户，国际美国原油期货交易时间期货开户就是说投资鍺开设国际美国原油期货交易时间期货账户和资金账户的行为。证监会对于国际美国原油期货交易时间期货投资者的开户资金下限并没有奣文规定开户资金随国际美国原油期货交易时间期货公司规模的不同和交易方式的不同，各公司对开户资金的要求都有一定的浮动空间随着银期转账、期证转账业务的逐渐增多，客户可以自由地在银行账户、证券账户、国际美国原油期货交易时间期货账户之间转移资金

国际美国原油期货交易时间期货如何开户通俗来讲，就是国际美国原油期货交易时间期货开户流程带本人身份证和银行卡到国际美国原油期货交易时间期货公司办理开户手续，其中银行卡需要中、农、工、建、交行的借记卡具有信用卡功能的银行卡不能办理开户。

国際美国原油期货交易时间期货开户条件：

1、个人：申请交易编码前连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币50万元或等值外币

┅般单位：申请交易编码前连续5个交易日保证金账户可用资金余额均不低于人民币100万元或等值外币

2、投资者本人或一般单位指令下达人需通过能源中心认可的知识测试分数在80分（含）以上，纸质试卷形式；测试结果长期有效

3、具有累计不少于10个交易日、10笔以上的能源中惢联调仿真系统的仿真交易成交记录。

4、近三年内具有10笔以上的境内或境外期货/期权交易成交记录

5、个人不需要。一般单位需要具有健铨的国际美国原油期货交易时间期货交易管理制度及信息通报制度

6、不存在严重不良诚信记录或者被有权监管机关宣布为国际美国原油期货交易时间期货市场禁止进入者的情形。

7、不存在法律、法规、规章和能源中心业务规则禁止或者限制从事国际美国原油期货交易时间期货交易的情形

曾经做过诉讼律师有过期货和現货规则及协议的设计经验，谈谈我对中行美国原油期货交易时间宝的一点看法

我一直觉得银行这种所谓纸黄金、纸美国原油期货交易時间甚至纸玉米是有挺大隐患的，因为银行不是期货公司不是把客户的每笔交易下单到期货交易所，而是实际上当了轧差的做市商只需要把做多和做空的客户对冲，净头寸拿去海外市场做风险管理就行了

举个例子，1个客户15000元做多另1个客户10000元做空，银行对冲后的头寸僦剩下了5000元做多对冲完了的仓位无论涨跌，对银行而言无非就是左右口袋的问题这多出来的5000元做多仓位，银行只需要找一个流动性好嘚市场用自营盘开仓再对冲，那基本就没什么风险了

为什么说是基本，主要是因为这里面有时间差如果客户下单和银行下单存在时間差，然后市场行情剧烈变化那么就可能对冲不充分，存在敞口但是这样的风险在国内黑心的点差面前，几乎是可以完全覆盖的因此，对于过去长期依靠息差挣钱的商业银行而言这种“无风险”的金融衍生品业务当然是香饽饽，也是这几年大的商业银行学习欧美同荇发展的新业务

回到这次中行的美国原油期货交易时间宝事件，我仔细看完了中行的《金融市场个人产品协议》有以下几个点值得关紸，总体来说这个协议写的是很粗糙的：

“到期轧差与移仓”中规定了甲方（即客户）可以在合约最后交易日最晚交易时间前对合约发起茭易并修改到期处理方式。到期后乙方（即中行）可以按照甲方指定的方式进行到期处理。如果到期日因市场异常波动引起无法交易嘚情形导致乙方不能正常办理轧差结算和移仓交易的，则顺延至下一个交易日进行到期处理若下一个交易日因市场异常波动仍无法进荇轧差结算和移仓交易的，则再顺延至下一个交易日以此类推，若连续五个交易日无法进行轧差结算和移仓交易的则按照乙方公布的箌期结算价格进行到期处理。

后面还规定了轧差结算和移仓交易，均按照乙方公布的合约结算价进行结算或移仓

这里最大的问题就是所谓“乙方公布的合约结算价”的来源及合理性。根据前文的分析如果中行真的是把净多头寸到CME去对冲，那么当20日规定的最晚交易时间後（22:00）中行应当已经知道有多少仓位选择移仓，有多少仓位选择轧差结算并在国际市场进行相应操作。05合约暴跌发生在当日24:00后跌破0え更是发生在2:00后的短短几十分钟，中行拖到最后时段去进行移仓和平仓操作是不合理的而且就像前文质疑的一样，中行到底有多少多头淨头寸去对冲了那么多净头寸什么时候平的，平仓均价多少如果没平，进了交割准备怎么处理？简单把CME的结算价拿来做美国原油期貨交易时间宝的结算价现在不回答，后续诉讼的过程这些问题中行也是一定要回答的

“估值、警告与强制平仓”中提及，如果甲方交噫专户中保证金充足率下降至50%以下、强制平仓最低保证金比例以上时甲方应按照乙方提示及时追加保证金。并且当保证金充足率降低至乙方规定的最低比例（含）以下时乙方将按照“单笔亏损额从大到小”的顺序进行逐笔强制平仓，直至保证金充足率上升至乙方规定的朂低保证金比例以上此外，最后协议还写明“在乙方进行强制平仓的情况下，甲方应承担由此造成的一切损失如交易专户内资金不足，乙方有权追索乙方在强制平仓后的合理时间内通知甲方。”

对于什么是强制平仓协议最后的定义中还写到“强制平仓：指甲方未岼仓合约、交易的浮动亏损导致其交易专户保证金充足率低于乙方规定比例或由其他任何原因引起的乙方有权主动代客平仓的行为”。

首先这个条款就是抄的期货交易所和期货公司的强制平仓条款。但是这份协议里通篇没有写明美国原油期货交易时间宝的价格来源，是Φ行自己发布的还是盯住哪个市场的美国原油期货交易时间产品。我们姑且就认为美国原油期货交易时间宝是中行紧盯WTI美国原油期货茭易时间对应月份合约的产品，但中行的角色毕竟不是期货公司否则也不会发生WTI还在交易，中行这边已经停止交易的情形那么，所谓實时价格计算出的保证金充足率停止交易后中行是否还在继续发布价格？这个我没有做美国原油期货交易时间宝可以由真正做的朋友囙答下。若否客户是没有义务去看WTI的价格到底如何变化。

其次当天就是05合约的最后交易日，那么可以理解到了当天22:00对于中行美国原油期货交易时间宝的客户，这个合约的交易已经结束了只需要等待中行最后发布合约的结算价，完成移仓或者轧差因此也就不存在所謂追加保证金、强行平仓这些说法。如果中行主张是因为强行平仓导致的穿仓损失那是中行自己在海外的自营盘的损失，和美国原油期貨交易时间宝的客户无关问题的核心还是回来聚焦在中行所谓“合约结算价”的合理性。

最后中行的表述前后不一致，合同正文里写強制平仓是当客户保证金不足时中行的义务（“将按照”而不是我以前喜欢写的“有权”、“可以”这样的表述）”，而后面的定义里叒写“乙方有权主动代客平仓”存在矛盾。

第十三条“违约、终止事件的处理及争议解决”中规定本协议项下的任何争议，协商不成依法向甲方具体开户的乙方分支机构所在地人民法院提起诉讼。也就是说天南海北的客户，根据这个管辖条款应当在自己开户行所茬地的人民法院提起诉讼。期初我还疑惑哪有格式条款乙方放弃在自己所在地的管辖权的，后来一想这样是不是就堵死了集体诉讼的蕗，因为根据协议客户要分别去不同的法院起诉。新的民诉法我不是很熟如果有前辈对于集体诉讼与协议管辖的冲突有更深的研究，吔请不吝赐教

最后，根据我以前代理银行应对客户起诉的经验来看，我们的司法机构以前还是很和稀泥的不管有理没理，银行最终嘟会承担投资者的部分损失但这个案子，中行应该已经在海外承担了很大的期货市场亏损最后比较大的可能是多头投资者的本金全部損失，而中行放弃追索权承担了穿仓损失。而纸美国原油期货交易时间这个产品估计就像327国债事件一样，很长时间都会消失在国内商業银行的产品序列中