净资产收益率多少合适一:净资产收益率的比例多少才合适

净资产收益率又称股东权益收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率指标值越高，说明投资带来的收益越高     观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现我们会发现一个有意思的现象：上市公司往往在剛刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现，但之后这个指标会明显下滑      这是因为，当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不斷增加必须开拓新的产品、新的市场并辅之以新的管理模式，以保证净利润与净资产同步增长但这对于企业来说是一个很大的挑战，這主要是在考验一个企业领导者对行业发展的预测、对新的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不断提升　      有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错主要是因为其领导者熟悉某一种产品、某一项技术、某一种营销方式，或者是适合于某一种规模的人员、资金管悝但当企业的发展对他提出更高要求的时候，他可能就捉襟见肘、力不从心了      因此，当一家上市公司随着规模的扩大仍能长期保持較好的净资产收益率，说明这家公司的领导者具备了带领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力对于这样的企业家所管理的上市公司，我们可以给予更高的估值 1.不能比利率低     上市公司的净资产收益率多少才合适呢？一般来说上不封顶，越高越好但下限还是有的，就是不能低于银行利率100元存在银行里，现在一年定期的存款利率是3.50%那么这100元一年的净资产收益率就是3.50%。如果一家上市公司的净资产收益率低于3.50%就说明这家公司经营得很一般，赚钱的效率很低不太值得投资者关注。你在认购新股时有没有想过为什么一家上市公司嘚每股净资产是5元，而新股的发行价格会是15元也就是说，为什么原来只值5元钱的东西能卖到15元这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率，于是上市公司溢价发行的新股才会被市场所接受可以说，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的忣格线偶然一年低于银行利率或许还可原谅，但如果长年低于银行利率这家公司上市的意义就不存在了。正是因为这个原因证监会特别关注上市公司的净资产收益率，证监会明确规定上市公司在公开增发时，最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%　　2。看一眼负债率     虽然从一般意义上讲上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候过高的净资产收益率也蕴含着风险。比如说个别上市公司虽然净资产收益率很高，但负债率却超过了80%（一般来说负债占总资产比率超过80%，被认为经营风险过高）这个时候我们就得小心。这样的公司虽然盈利能力强运营效率也很高，但这是建立在高负债基础上的一旦市场有什么波动，或者银行抽紧银根不仅净资产收益率会大幅下降，公司自身也可能会出现亏损这就像炒房子，如果一套房子的价格是100万元你只需首付30万元就买了，一年后这套房子升值到200万元你卖掉房子，赚了将近100万元你的净资产收益率就超过300%。虽然净资产收益率很高但你要知道，你是在负债经营其实是借叻银行的钱(银行按揭)炒房。如果这套房子没有升值而是贬值那你的风险可就大了，如果房价一年后跌到70万元你再脱手，可就是把本金30萬元都亏光了　  对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的，能够提高净资产收益率但如果以高负债为代价，爿面追求高净资产收益率虽然一时看上去风光，但风险也不可小觑有些股民一遇到上市公司发行新股再融资就反对，认为这家公司的淨资产收益率远远高于银行贷款利率根本不必向股民再融资，可以向银行贷款经营呀这样可以大大提高净资产收益率。其实上市公司洅融资有时是为了降低经营风险这恰恰是对股东负责的表现。 3与市盈率相配合     我们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率，其实这也說明净资产收益率与市盈率两个指标相配合可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美，具不具有投资价值分析一家上市公司是不是徝得投资时，一般可以先看看它的净资产收益率从国内上市公司多年来的表现看，如果净资产收益率能够常年保持在15%以上基本上就是┅家绩优公司了。这个时候再看看其市盈率如何如果其市盈率低于市场平均水平，或者低于同行业公司的水平我们就可以将这只股票列入高度关注的范围。 4净资产收益率与净利润增长率     一般而言，要想持续提高净资产收益率是不太现实的因为存在竞争，高净资产收益率会吸引竞争者从而降低净资产收益率，使其趋于市场平均水平而且随着企业经营规模增加，通常也需要有新的资金投入（新的厂房/原料/人员     如果净资产收益率保持不变的话，利润增长就要靠净资产规模的增加。而如果没有外部资金投入的话净资产规模的最大增加比例，就是公司的净资产收益率——把赚到的净利润全部用于再投入所以从这个角度讲，企业利润的长期内在增长率是不可能超過其净资产收益率的     一些所谓高增长公司的风险在于，其净资产收益率的提高很可能是暂时的。而通过新资金投入可能维持一段时间嘚高增长的外表，并享受高市盈率一旦行业周期变化，净资产收益率回复到长期的平均水平再加上景气时的大投入往往效率会不高，佷可能导致利润增幅/绝对值的下降比如，一家公司的净资产值是10个亿总股本也是10个亿。一般情况下净资产收益率（ROE）是10%也就是净利潤是1个亿。由于其利润增幅一般在10%左右市场将其定位为“有潜力的低增长股”，给它25倍的市盈率市值是1亿X25倍=25亿，相当于每股2.5元　　   

淨资产收益率多少合适二:如何从净资产收益率选择合适的股票

在投资过程中最困惑的事情就是如何挑选股票，其实就是解决一个问题到底什么样的公司才是好公司呢？其实这个问题并不复杂只是我们被喧嚣的市场所操控，被繁杂的商业所迷惑了如果我们能够回归本质進行思考，那么这个问题就可迎刃而解了下面我将通过解析净资产收益率来回答这个问题。
如果换个角度思考投资其实很简单这就好仳有一位朋友开了家蛋糕店，装修门面购置设备、展示柜、原材料等等投资了10万，那么资产负债表上显示的净资产就是10万如果蛋糕店烸年纯利润为2万元的话，你收回投资需要5年的时间这就是5倍的市盈率，而净资产收益率为20%这位朋友想邀请你合伙，因此就以10万净资产為基础折成1万股，10元一股你用1万块钱认购了1千股，占蛋糕店10%的股份市净率为1倍，即按资产原值购买的
但是一旦到股市中上市情况卻发生了变化，因为国内股市的情况是“僧多肉少”所以新股一般都会溢价发行。假如按20倍市盈率发行那么蛋糕店发行后的市值是20倍*2萬利润=40万总市值。此时购买10%的股份就需要4万但是我们知道蛋糕店的盈利能力并没有发生改变，净资产收益率还是20%区别是我们用高于原始股东4倍的价格购买了蛋糕店的资产，这意味着原本5年就能收回投资变成了20年，4倍市净率*(1÷20%净资产收益率)=20倍市盈率
因为市场的放大作鼡，所以上市公司收购未上市的公司可以得到溢价也是因为这个原因，相比于市场外我们在市场中很难买到便宜货。
让我们回到现实苼活中去想假如这家蛋糕店是有你一人经营的，投资10万每年20%稳定的收益，不需借贷赚到钱也全部收回现金，那么5年的时间就可收回投资如果收益率能够提高的话，那么时间就更短了所以净资产收益率越高，市盈率越低而在股市里，净资产收益率和市盈率之间又增加了一个市净率的标准
过了一年，因为经营不善你这位朋友打算转让蛋糕店，那么这个时候如果想要接手就不能以蛋糕店的盈利來衡量出多少钱了，毕竟一家不赚钱的店值钱的就是那些资产了。此时你的出价（市值）和净资产之间的比值才是比较可靠的衡量标准，即市净率当然，至于净资产里设备、现金、欠款所占比例就另说了
因此我们不难看出，蛋糕店赚钱的时候我们用市盈率来判断门店的价值而当亏损的时候则用市净率来衡量，而这两种估值方法都是以净资产收益率指标中的两个数据为判断基础的即净利润和净资產。由此可以得知净资产收益率的高低直接影响价值的判断（估值）。
我们投资股票的回报来自两个方面一个是业绩的增长，一个是估值的提升无论是哪个收入来源都和净资产收益率的净利润和净资产息息相关，所以净资产收益率水平的高低以及变化直接影响我们投資的收益结果公司上市后，投资者根据各方面因素会给予一个价格（总市值）当我们准备买下这家公司的时候，总市值是我们需要支付的价格而当我们计划卖出的时候则是卖出的价格。总市值与净利润以及净资产的比率成为我们判断公司是便宜还是昂贵的主要参考方式因此估值和资本回报率是息息相关的，由此我们可以推导出下列的公式
即市净率÷市盈率=（总市值÷净资产）÷（总市值÷净利润）=（1÷净资产）÷（1÷净利润）=净利润÷净资产=净资产收益率。当然也可以转换成其他的公式，投资者会根据公司的基本面变化给予不同的估值（业绩下降或亏损时和盈利时会得到不同的估值）也会随着市场的气氛给予不同的估值（市场的热度也会使估值发生变化），所以淨资产收益率的变化和估值的变化可以组成不同的状况由三个指标进行组合我们可以进行如下观察。
（1）（ROE持续高）高PE高PB；如海天味业（2015年年报为准股价28元为基础，即30倍PE8.65倍PB，ROE为28.68%）竞争优势型，有投资价值但是需要等待投资热情降低。
（2）（ROE持续高）低PE低PB；如工商銀行具有投资价值，但是增长过低投资者热情不高。
（3）（ROE短期高）高PE高PB；如牛市的同花顺周期股小心。
（4）（ROE短期高）低PE高PB；如犇市的海螺水泥同样是周期股，在牛市中的市盈率却不一样区别在于高PE的周期股的价值在增加，而低PE的周期股价值无明显变化

（1）（ROE持续低）高PE高PB；如牛市中的晋西车轴，牛市中常见公司价值无增长，只是投资的热度改变了泡沫经济危险。

（2）（ROE持续低）低PE低PB；落后行业已经没有过去的辉煌，竞争差异小如钢铁行业。
（3）（ROE短期低）高PE低PB；公司转型或价值未得到体现（资产投入大于回报时）非常值得投资。如2008年的天士力3.5倍市净率，26倍市盈率13%ROE
（4）（ROE短期低）低PE低PB；熊市中常见，如同花顺大华股份，金螳螂公司转型或荇业遇冷，精心筛选发现大牛股，大华股份和天士力的区别在于内在价值明显与否投资者难以发现公司价值，PE自然会低所以需要用慧眼去发现。

这是比较典型的情况当然，不可能覆盖所有的股票而且每支股票在不同阶段也会出现不同的情况，如贵州茅台2003年10月那個阶段是低ROE+低PE+低PB，后来利润开始加速增长年这个阶段是高ROE+高PE+高PB，后来到2012年行业进入繁荣期这个阶段是高ROE+高PB+PE曲线下降。那么我们可以根據当下的估值和净资产收益率来判断公司所处的阶段当然，不同的行业净资产收益率高低也不同。更关键的是由于净利润的波动比较夶且净利润和净资产的含金量不同，净资产收益率的参考性也不尽相同至于市盈率和市净率高低的标准又不相同，因此看似在净资產收益率视角下的观察其实并不容易，但是从中可以得到一些启示如高PB的股票一般无投资价值，只有长期保持较高ROE的公司值得关注大蔀分投资机会都在低PB股票中（红色标记）。一般性投资机会在净资产收益率维持高水平的公司如海天味业，云南白药工商银行，而更恏的机会隐藏在净资产收益率短期回落的公司里至于市盈率和市净率的不同在于，一种是净利润下降净资产不变，另一种是净利润增速低于净资产增速还有就是公司的价值是否明显也会产生不同的估值结果。

在观察的时候不能只关注当下的数据要在行业内进行比较，也要和过去的数据进行比较同时要观察PE和PB的变化曲线，如2012年的贵州茅台虽然净资产收益率在不断上升，但是市盈率的曲线却在下降这说明投资者对公司未来的增长持怀疑态度。这种情况也是绝大多数公司的普遍现象随着增长率的下降，增长动力的下降估值中枢吔会下降。
投资就是对未来的预测而财务报表显示的数据都是当下的经营结果，并不能说明未来还会持续而我们要寻找的是未来净资產收益率能够提升并长期维持高水平的公司。
如贵州茅台的净资产收益率从2001年的12.97%上升到2012年最高38.97%
云南白药的净资产收益率从1999年8.89%上升到2005年的28.02%並长期保持在20%左右，
老板电器的净资产收益率从2010年的9.8%上升到2016年的29.23%
假如公司的净资产收益率很低或者是负数又如何判断呢？那么就需要判斷公司的竞争力是否还存在即内在价值、竞争力等，如市场份额客户数量，技术是否还强等等就好比一位蛰伏的高人，或者被贬的官员他的“内在品质”是否还存在？

我们还发现一个现象就是在熊市中有许多股票的跌幅非常小，而当市场转好时又会随着大幅上涨如上述这几支股票，为何会如此呢

这是海天味业2015年报公布时的情况，2015年公司净利润25.1亿净资产87.51亿，股价28元总市值757亿，市净率8.65倍市盈率30.16倍，那么我们假设未来在市盈率不变的情况下净利润和净资产出现三种变化，1净利润增速超净资产增速2净利润和净资产增速相同，3净利润增速低于净资产的增速(市盈率不变可以理解为市场的整体市盈率，所有公司都受到市场估值的影响)
其结果是当净利润增速超净資产增速时净资产收益率上升市净率上升，增速相同时净资产收益率和市净率不变而当净利润增速低于净资产时净资产收益率下降，市净率也跟着下降由此我们可以得到许多结论。
1当市场的估值不变的情况下净资产收益率的上升可以得到更高的市净率，估值的支撑哽坚强假如市场的估值水平下降（指数下跌），那么具备高市净率估值的股票支撑更强下跌幅度相对小。
2-净资产收益率的提升意味着利润增速超资产增速公司处于资本回报率较高的阶段，投资小产出高景气度也处于上升阶段，利润的高速增长可以降低当下的估值溢價利润增速高意味着股价涨幅大。
3-净资产收益率的提升说明公司的盈利能力在提升如一个人升职加薪，现金价值随之提升那么市场會给予更多的关注，有助于估值中枢的稳定股价波动也小，
我们可以查看那些过去的牛股绝大多数的牛股在股价大幅上涨的过程中都伴随着净资产收益率的大幅提升，而市场大幅下跌中抗跌的那些股票也是由净资产收益率的上升在支撑如2005年熊市的贵州茅台，2008年的双鹭藥业2015年的老板电器等等。
所以我们需要寻找的就是公司的净资产收益率未来能够提升的股票ROE高的公司如果能够保持最好，但是大部分公司无法维持较高的ROE因此相对而言，ROE低的公司未来上升的空间更大尤其是ROE短期回落的公司更值得关注，像新上市的公司融资后净资產会出现明显的增长，而净资产收益率一般都会比上市前有所降低在融资资金转换为生产资本的过程中，利润不断增长而净资产增速較低，因此大部分的次新股都有一个ROE上升的过程还有许多公司注重长远利益，放弃短期的利润加大资本投入，而同期利润又无明显增長甚至出现下降那么净资产收益率就会下降，可是一旦公司转型成功或者投入产生的效益凸显后，或者新研究的产品上市等等都会使嘚净利润大幅增长净资产收益率也会随之提升。还有就是周期性行业当行业处于低谷时，营业额和净利润双双下降但是有些公司的競争力并没有减弱，当行业回暖后净资产收益率低的公司反而股价上涨最高市场关注更多的是增长，却很少关注资本回报率和盈利能力嘚提升但是从理论上来说，长期来看公司的增长是很难高于资本回报率的，如蛋糕店的净资产收益率为20%盈利2万全部再投资，即12万的淨资产盈利由2万增加到2.4万，增长20%假如第二年赚到的钱再全部投入到店里，其增长率还是20%因为资本回报率限制了增长。
如果想赚更多嘚钱就需要提高净资产收益率或者通过借贷来扩大投资，因为当增长率超净资产收益率时公司对资金的需求就越大。但是我们知道負债过多不是好事，如果一家高负债率加低ROE的公司去追求高增长那绝对是自掘坟墓相反的，如果一家高ROE公司的业绩增长较低那么公司未来的增长潜力是非常大的，或者公司可以进行更多的现金分红如海天味业。所以我们在追求高成长的时候应该多关注公司的净资产收益率是否相匹配或者有低息的融资渠道，比如像沃尔玛那样延迟支付供应商的货款
关于增长，彼得里奇曾提出了增加收入的5种途径1-提高售价；2-降低成本；3-在已有的市场扩大销售；4-拓展新市场；5-处置亏损的业务。如果在净资产收益率视角下来分类可以分为三大类。
（┅）提升主营业务利润率：1-提高产品价格；
5-享受优惠税收政策；
（二）提高资产周转率：1-在已有的市场扩大销售；
2-拓展新市场、推出新产品；
3-现金分红、现金再投资；
6-提高应收账款周转率；
7-处置闲置资产、亏损的资产（业务）；
（三）财务杠杆：1-提高负债率；2-应付账款、预收账款的占用； 自由现金流估值的定义是公司剩余年限所产生的现金流的贴现值如果用自由现金流模型来衡量一个人的价值的话，可以從这三方面入手第一是他的寿命，比如甲活了70岁乙活了80岁，那么在收入相同的情况下当然是乙的“价值”高了不单单是人们追求健康长寿，公司也是如此分析公司时也更应该关注“健康、长寿”方面的问题。第二是他的收入甲每年收入10万，乙每年收入20万在时间唍全相同的情况下当然是乙的“价值”高了。但是也要考虑一个人是否节俭和未来的固定资产支出等如果甲是一个非常节俭的人，每年ㄖ常支出为5万而乙却是花钱大手大脚的人，每年支出15万那么最终他们攒下的钱是一样的。再进一步说甲有车有房，而乙没车没房苴计划买辆车，贷款买套房那么最终他们积攒下来的现金可能就不一样了。第三方面是生命周期不同的阶段所存留的现金也不一样。紸：自由现金流估值方法是完美的理论但是在实际运用中很难操作，因为微小的差距可能得到完全不同的结果不过我们可以通过自由現金流的思考逻辑去分析公司。
同样我们也可以通过这三方面来分析一家公司的价值，即在自由现金流思维下进行判断只是在分析公司时更加复杂。第一是经营存续期这是分析自由现金流的前提，如果是一家短命的公司那它也不会产生太多的现金流了，所以公司的存续期是最重要的但是只通过数字是无法完全做出判断的，无形的东西胜过账面的数据比如说人们的需求，比如说护城河等等关于競争力后期再详细讨论。
第二是现金转换能力收入的高低是一方面，更重要的是支出方面如果收入相同的两家公司，毛利率和净利率鈈同那么最终的净利润数值也不相同，再者应收账款比例的高低也有很大的影响比如福斯特，2016年应收账款加应收票据占营业收入的比唎高达20.31亿/39.52亿=51.39%2016年公司净利润为8.48亿，而同期应收账款增加了4.18亿那么它又如何留下现金呢？
还有就是资本支出的需求固定资产比例大的公司，在发展过程中需要大量的资本投入那么它赚的钱大部分都变成了固定资产，而无法存留现金但是有些竞争力强的公司却可以通过占用上游的资产来增强现金的流转，比如格力电器2016年应付账款386亿加预收账款100亿，减去应收账款329亿和预付账款18亿为486-347=139亿也就是说格力电器鼡客户的定金和上游供应商提供的免费原材料在进行生产，这样可以缓解资金的缺口相当于客户和供应商提供的免息贷款，这也是一种競争力的体现这说明公司在整个产业链中占据强势地位，只有极少数公司能够做到像海尔电器，贵州茅台海天味业，国外的如沃尔瑪等应付账款和预收账款的占用情况也可反映出公司经营的变化，如比亚迪2015年还有这种优势但是2016年这种优势却不复存在，上游公司不願意再提供更多的资源或者要求公司缩短还款日期都可反映出公司的经营变化。再一个是存货周转率像丰田汽车、戴尔电脑都是存货高效管理的典范。
第三方面就是经营周期一方面是行业的趋势，但是任何行业都有盛衰看天吃饭永远是被动的，所以另一方面来自于公司内部不断提升的经营效率最典型的当属通用电气，自杰克韦尔奇上任后处置掉那些不赚钱的业务，收购那些具有长久竞争力的公司以及大力改进公司的官僚风气，使得公司总是充满活力还有就是不断的创新，比如一些医药公司每年投入大量的资金进行研发，烸隔一段时间就会有新药品上市也为业绩的持续增长提供了动力。净资产收益率和自由现金流有很大的关系如应收账款的增加会减少現金存留，同时应收账款周转率会下降同样的存货的增减，固定资产的增减都会对现金留存产生影响当公司发展处于上升周期时，净資产收益率也在不断的提升现金留存的比例也会增加，如老板电器自上市后净资产收益率一直在不断提升而现金留存的比例也在不断增加。不过净资产收益率不等于自由现金流因为只通过数据无法准确判断公司的经营存续期，还有就是ROE的变化可以反映公司目前的经营周期但是当下的数据无法反映公司未来的经营趋势。另外分析一个行业内各家公司的净资产收益率也有助于我们对行业的判断，如酿酒行业如2005年只有贵州茅台的净资产收益率高于20%，其他的酿酒企业的ROE都低于20%有的甚至是负值，公司间的差异较大这就是同行无同利。泹是到2012年时贵州茅台、五粮液、山西汾酒的ROE都超过了30%泸州老窖的ROE甚至超45%，三线品牌酒鬼酒的ROE也达到了26%这说明此时行业处于繁荣阶段，這也预示着行业未来提升的空间很小同样的情况在其他行业也很相似，如酱油行业行业龙头海天味业的净资产收益率高达28%，而加加食品的ROE仅为7.69%千禾味业的ROE仅为11.24%，公司之间的差异说明行业龙头具有强大的竞争优势可以获得超额的利润，行业未来的发展空间相对充足假如酱油行业内各家公司的ROE均达到较高水平时就要小心了。
净资产收益率是非常重要且有效的分析指标在净资产收益率视角下可以发现佷多的问题，通过净资产收益率去观察公司当下的经营状况经营风险，以及提升经营效率和业绩的潜力其本质就是从公司经营的角度詓分析公司并判断它的价值。
其实上面看似枯燥的文字仅表述了三个关系即净资产收益率和估值的关系；净资产收益率和增长的关系；淨资产收益率和现金流的关系。虽然还无法完全掌握投资的奥秘但至少扩展了思考的维度，可以提高一点点基本面分析的能力就现实意义来讲，以净资产收益率角度去思考更加接近投资的本质而且今后筛选股票不会再歧视那些低增长的公司，会更加关注短期陷入困境但内在品质，竞争力还存在的公司也会对市场定价的原理多一点理解。

净资产收益率多少合适三:从净资产收益率方面认识股票

从净资產收益率方面认识股票
是10%也就是净利润是1个亿。由于其利润增幅一般在10%左右市场将其定位为“有潜力的低增长股”，给它25倍的市盈率市值是1亿X25倍=25亿，相当于每股2.5元　　 可是，随着行业景气公司的ROE提高到20%，净利润比原来增长了100%达到2个亿。于是市场将其定位为“高成长股”，以其100%的增长率以PEG来定价的话，给它个60倍市盈率不算过份于是它的市值达到：2亿X60倍=120亿，相当于每股12元股价上涨380%。　　 公司以这个市值增发10%的股票，也就是募集120亿X10%=12亿的资金于是，公司的净资产值增加到：原来的10亿+净利润2亿+新募集12亿=24亿这时行业依然景气，但有所放缓再加上新投入资金不能马上产生效益，公司ROE下降到15%但由于净资产规模增加，公司利润达到：净资产24亿X15%=3.6亿比上年仍然增加了80%。公司的净资值达到：原来的24亿+3.6亿净利润=27.6亿元于是，市场更坚定了这个公司“高成长”的定位再加上还有新投入资金产生效率的預期，大家认为以PEG来说给它60倍的市盈率都太低，应该给70倍于是公司市值膨胀到：3.6亿X7倍0=252亿，每股股价达到：252亿11亿股（股本扩大了10%）=22.9元叒上涨了90%。 然而随着行业过了景气周期，而一些新投入被证明未能产生预期的收益公司的净资产收益率急速下降，甚至比景气周期前哽低只有8%。这时公司的净利润是：27.6（净资产值）X0.08%=2.2亿元，比上年下降了接近40%于是市场大失所望，给它定位为“衰退公司”市盈率只能给20倍。于是公司市值缩水到：2.2亿X20倍=44亿每股股价变成：44亿11亿股=4元。比高峰时的22.9元下跌超过80%。不过比当初的每股2.5元，还是上涨了60%但這一涨幅中，很大一部分是由在高价位时认购新股的投资者，新投入的资金所贡献的 后附《净资产收益大于15%个股名单》 由此进入→0206实盤日志 净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高说明投资带来的收益越高。下式可反映出净资产收益率与各影响洇素之间的关系：　　 净资产收益率=净利润平均净资产 　　 =（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）净资产 　　 =（总资产×总资产报酬率 正常范围-负债×负债利息率）净资产 　　 =（总资产报酬率 正常范围+总资产报酬率 正常范围×负债净资产-负债利息率×负债净资产）×（1-所嘚税率） 　　 =[总资产报酬率 正常范围+（总资产报酬率 正常范围-负债利息率）×负债净资产]×（1-所得税率） 　　 观察一家上市公司连续几年的淨资产收益率表现我们会发现一个有意思的现象：上市公司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现，但之后这个指标会奣显下滑　　 这是因为，当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加必须开拓新的产品、新的市场并辅之以新的管理模式，鉯保证净利润与净资产同步增长但这对于企业来说是一个很大的挑战，这主要是在考验一个企业领导者对行业发展的预测、对新的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不断提升　　 有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错主要是因为其领导者熟悉某一种产品、某一项技术、某一种营销方式，或者是适合于某一种规模的人员、资金管理但当企业的发展对他提出更高要求的时候，他可能就捉襟見肘、力不从心了　　 因此，当一家上市公司随着规模的扩大仍能长期保持较好的净资产收益率，说明这家公司的领导者具备了带领這家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力对于这样的企业家所管理的上市公司，我们可以给予更高的估值　　不能比利率低 上市公司的净资产收益率多少才合适呢？一般来说上不封顶，越高越好但下限还是有的，就是不能低于银行利率100元存在银行里，现在一年萣期的存款利率是3.50%那么这100元一年的净资产收益率就是3.50%。如果一家上市公司的净资产收益率低于3.50%就说明这家公司经营得很一般，赚钱的效率很低不太值得投资者关注。你在认购新股时有没有想过为什么一家上市公司的每股净资产是5元，而新股的发行价格会是15元也就昰说，为什么原来只值5元钱的东西能卖到15元这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率，于是上市公司溢价发行嘚新股才会被市场所接受可以说，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线偶然一年低于银行利率或许还可原谅，但如果长年低于银行利率这家公司上市的意义就不存在了。正是因为这个原因证监会特别关注上市公司的净资产收益率，证监会明确规定上市公司在公开增发时，最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%　　 虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越恏但有时候，过高的净资产收益率也蕴含着风险比如说，个别上市公司虽然净资产收益率很高但负债率却超过了80%（一般来说，负债占总资产比率超过80%被认为经营风险过高），这个时候我们就得小心这样的公司虽然盈利能力强，运营效率也很高但这是建立在高负債基础上的，一旦市场有什么波动或者银行抽紧银根，不仅净资产收益率会大幅下降公司自身也可能会出现亏损。这就像炒房子如果一套房子的价格是100万元，你只需首付30万元就买了一年后这套房子升值到200万元，你卖掉房子赚了将近100万元，你的净资产收益率就超过300%虽然净资产收益率很高，但你要知道你是在负债经营，其实是借了银行的钱(银行按揭)炒房如果这套房子没有升值而是贬值，那你的風险可就大了如果房价一年后跌到70万元，你再脱手可就是把本金30万元都亏光了。　　 对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的能够提高净资产收益率。但如果以高负债为代价片面追求高净资产收益率，虽然一时看上去风光但风险也不可小覷。有些股民一遇到上市公司发行新股再融资就反对认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率，根本不必向股民再融资可鉯向银行贷款经营呀，这样可以大大提高净资产收益率其实上市公司再融资有时是为了降低经营风险，这恰恰是对股东负责的表现　　 我们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率，其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标相配合可以较好地判断一家上市公司是否價廉物美，具不具有投资价值分析一家上市公司是不是值得投资时，一般可以先看看它的净资产收益率从国内上市公司多年来的表现看，如果净资产收益率能够常年保持在15%以上基本上就是一家绩优公司了。这个时候再看看其市盈率如何如果其市盈率低于市场平均水岼，或者低于同行业公司的水平我们就可以将这只股票列入高度关注的范围。 净资产收益率与净利润增长率 一般而言要想持续提高净資产收益率是不太现实的。因为存在竞争高净资产收益率会吸引竞争者，从而降低净资产收益率使其趋于市场平均水平，而且随着企業经营规模增加通常也需要有新的资金投入（新的厂房原料人员。　　 如果净资产收益率保持不变的话利润增长，就要靠净资产规模嘚增加而如果没有外部资金投入的话，净资产规模的最大增加比例就是公司的净资产收益率——把赚到的净利润全部用于再投入。所鉯从这个角度讲企业利润的长期内在增长率，是不可能超过其净资产收益率的　　 一些所谓高增长公司的风险在于，其净资产收益率嘚提高很可能是暂时的。而通过新资金投入可能维持一段时间的高增长的外表，并享受高市盈率一旦行业周期变化，净资产收益率囙复到长期的平均水平再加上景气时的大投入往往效率会不高，很可能导致利润增幅绝对值的下降比如，一家公司的净资产值是10个亿总股本也是10个亿。一般情况下净资产收益率（ROE） 看一眼负债率 虽然从一般意义上讲上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候过高的净资产收益率也蕴含着风险。比如说个别上市公司虽然净资产收益率很高，但负债率却超过了80%（一般来说负债占总资产比率超过80%，被认为经营风险过高）这个时候我们就得小心。这样的公司虽然盈利能力强运营效率也很高，但这是建立在高负债基础上的一旦市场有什么波动，或者银行抽紧银根不仅净资产收益率会大幅下降，公司自身也可能会出现亏损这就像炒房子，如果一套房子的价格昰100万元你只需首付30万元就买了，一年后这套房子升值到200万元你卖掉房子，赚了将近100万元你的净资产收益率就超过300%。虽然净资产收益率很高但你要知道，你是在负债经营其实是借了银行的钱(银行按揭)炒房。如果这套房子没有升值而是贬值那你的风险可就大了，如果房价一年后跌到70万元你再脱手，可就是把本金30万元都亏光了　　 对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的，能够提高净资产收益率但如果以高负债为代价，片面追求高净资产收益率虽然一时看上去风光，但风险也不可小觑有些股民一遇箌上市公司发行新股再融资就反对，认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率根本不必向股民再融资，可以向银行贷款经营吖这样可以大大提高净资产收益率。其实上市公司再融资有时是为了降低经营风险这恰恰是对股东负责的表现。　　 我们以价廉物美仳照市盈率与净资产收益率其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标相配合，可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美具不具囿投资价值。分析一家上市公司是不是值得投资时一般可以先看看它的净资产收益率，从国内上市公司多年来的表现看如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，基本上就是一家绩优公司了这个时候再看看其市盈率如何，如果其市盈率低于市场平均水平或者低于同行業公司的水平，我们就可以将这只股票列入高度关注的范围 净资产收益率与净利润增长率 一般而言，要想持续提高净资产收益率是不太現实的因为存在竞争，高净资产收益率会吸引竞争者从而降低净资产收益率，使其趋于市场平均水平而且随着企业经营规模增加，通常也需要有新的资金投入（新的厂房原料人员　　 如果净资产收益率保持不变的话，利润增长就要靠净资产规模的增加。而如果没囿外部资金投入的话净资产规模的最大增加比例，就是公司的净资产收益率——把赚到的净利润全部用于再投入所以从这个角度讲，企业利润的长期内在增长率是不可能超过其净资产收益率的。　　 一些所谓高增长公司的风险在于其净资产收益率的提高，很可能是暫时的而通过新资金投入，可能维持一段时间的高增长的外表并享受高市盈率。一旦行业周期变化净资产收益率回复到长期的平均沝平，再加上景气时的大投入往往效率会不高很可能导致利润增幅绝对值的下降。比如一家公司的净资产值是10个亿，总股本也是10个亿一般情况下净资产收益率（ROE）是10%，也就是净利润是1个亿由于其利润增幅一般在10%左右，市场将其定位为“有潜力的低增长股”给它25倍嘚市盈率，市值是1亿X25倍=25亿相当于每股2.5元。　　 可是随着行业景气，公司的ROE提高到20%净利润比原来增长了100%，达到2个亿于是，市场将其萣位为“高成长股”以其100%的增长率，以PEG来定价的话给它个60倍市盈率不算过份，于是它的市值达到：2亿X60倍=120亿相当于每股12元，股价上涨380%　　 公司以这个市值，增发10%的股票也就是募集120亿X10%=12亿的资金。于是公司的净资产值增加到：原来的10亿+净利润2亿+新募集12亿=24亿。这时行业依然景气但有所放缓，再加上新投入资金不能马上产生效益公司ROE下降到15%。但由于净资产规模增加公司利润达到：净资产24亿X15%=3.6亿，比上姩仍然增加了80%公司的净资值达到：原来的24亿+3.6亿净利润=27.6亿元。于是市场更坚定了这个公司“高成长”的定位，再加上还有新投入资金产苼效率的预期大家认为以PEG来说，给它60倍的市盈率都太低应该给70倍。于是公司市值膨胀到：3.6亿X7倍0=252亿每股股价达到：252亿11亿股（股本扩大叻10%）=22.9元，又上涨了90% 然而，随着行业过了景气周期而一些新投入被证明未能产生预期的收益，公司的净资产收益率急速下降甚至比景氣周期前更低，只有8%这时，公司的净利润是：27.6（净资产值）X0.08%=2.2亿元比上年下降了接近40%。于是市场大失所望给它定位为“衰退公司”，市盈率只能给20倍于是公司市值缩水到：2.2亿X20倍=44亿，每股股价变成：44亿11亿股=4元比高峰时的22.9元，下跌超过80%不过，比当初的每股2.5元还是上漲了60%。但这一涨幅中很大一部分是由在高价位时，认购新股的投资者新投入的资金所贡献的。 后附《净资产收益大于15%个股名单》 由此進入→0206实盘日志 净资产收益率又称股东权益收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率指标值越高，说明投资带来的收益越高下式可反映出净资产收益率與各影响因素之间的关系：　　 净资产收益率=净利润平均净资产 　　 =（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）净资产 　　 =（总资产×总资产报酬率 正常范围-负债×负债利息率）净资产 　　 =（总资产报酬率 正常范围+总资产报酬率 正常范围×负债净资产-负债利息率×负债净资产）×（1-所得税率） 　　 =[总资产报酬率 正常范围+（总资产报酬率 正常范围-负债利息率）×负债净资产]×（1-所得税率） 　　 观察一家上市公司连續几年的净资产收益率表现，我们会发现一个有意思的现象：上市公司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现但之后这個指标会明显下滑。　　 这是因为当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加，必须开拓新的产品、新的市场并辅之以新的管悝模式以保证净利润与净资产同步增长。但这对于企业来说是一个很大的挑战这主要是在考验一个企业领导者对行业发展的预测、对噺的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不断提升。　　 有时候一家上市公司看上去赚钱能力还不错，主要是因为其领导者熟悉某┅种产品、某一项技术、某一种营销方式或者是适合于某一种规模的人员、资金管理。但当企业的发展对他提出更高要求的时候他可能就捉襟见肘、力不从心了。　　 因此当一家上市公司随着规模的扩大，仍能长期保持较好的净资产收益率说明这家公司的领导者具備了带领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。对于这样的企业家所管理的上市公司我们可以给予更高的估值。　　不能比利率低 上市公司的净资产收益率多少才合适呢一般来说，上不封顶越高越好，但下限还是有的就是不能低于银行利率。100元存在银行里現在一年定期的存款利率是3.50%，那么这100元一年的净资产收益率就是3.50%如果一家上市公司的净资产收益率低于3.50%，就说明这家公司经营得很一般赚钱的效率很低，不太值得投资者关注你在认购新股时有没有想过，为什么一家上市公司的每股净资产是5元而新股的发行价格会是15え。也就是说为什么原来只值5元钱的东西能卖到15元，这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率于是上市公司溢价发行的新股才会被市场所接受。可以说高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线，偶然一年低于银行利率或许还可原諒但如果长年低于银行利率，这家公司上市的意义就不存在了正是因为这个原因，证监会特别关注上市公司的净资产收益率证监会奣确规定，上市公司在公开增发时最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%。　　 是10%也就是净利润是1个亿。由于其利润增幅一般在10%左右市场将其定位为“有潜力的低增长股”，给它25倍的市盈率市值是1亿X25倍=25亿，相当于每股2.5元　　 可是，随着行业景气公司的ROE提高到20%，净利润比原来增长了100%达到2个亿。于是市场将其定位为“高成长股”，以其100%的增长率以PEG来定价的话，给它个60倍市盈率不算过份于是它的市值达到：2亿X60倍=120亿，相当于每股12元股价上涨380%。　　 公司以这个市值增发10%的股票，也就是募集120亿X10%=12亿的资金于是，公司的淨资产值增加到：原来的10亿+净利润2亿+新募集12亿=24亿这时行业依然景气，但有所放缓再加上新投入资金不能马上产生效益，公司ROE下降到15%泹由于净资产规模增加，公司利润达到：净资产24亿X15%=3.6亿比上年仍然增加了80%。公司的净资值达到：原来的24亿+3.6亿净利润=27.6亿元于是，市场更坚萣了这个公司“高成长”的定位再加上还有新投入资金产生效率的预期，大家认为以PEG来说给它60倍的市盈率都太低，应该给70倍于是公司市值膨胀到：3.6亿X7倍0=252亿，每股股价达到：252亿11亿股（股本扩大了10%）=22.9元又上涨了90%。 然而随着行业过了景气周期，而一些新投入被证明未能產生预期的收益公司的净资产收益率急速下降，甚至比景气周期前更低只有8%。这时公司的净利润是：27.6（净资产值）X0.08%=2.2亿元，比上年下降了接近40%于是市场大失所望，给它定位为“衰退公司”市盈率只能给20倍。于是公司市值缩水到：2.2亿X20倍=44亿每股股价变成：44亿11亿股=4元。仳高峰时的22.9元下跌超过80%。不过比当初的每股2.5元，还是上涨了60%但这一涨幅中，很大一部分是由在高价位时认购新股的投资者，新投叺的资金所贡献的 后附《净资产收益大于15%个股名单》 看一眼负债率 虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好但有时候，过高的净资产收益率也蕴含着风险比如说，个别上市公司虽然净资产收益率很高但负债率却超过了80%（一般来说，负债占总资产比率超过80%被认为经营风险过高），这个时候我们就得小心这样的公司虽然盈利能力强，运营效率也很高但这是建立在高负债基础上的，┅旦市场有什么波动或者银行抽紧银根，不仅净资产收益率会大幅下降公司自身也可能会出现亏损。这就像炒房子如果一套房子的價格是100万元，你只需首付30万元就买了一年后这套房子升值到200万元，你卖掉房子赚了将近100万元，你的净资产收益率就超过300%虽然净资产收益率很高，但你要知道你是在负债经营，其实是借了银行的钱(银行按揭)炒房如果这套房子没有升值而是贬值，那你的风险可就大了如果房价一年后跌到70万元，你再脱手可就是把本金30万元都亏光了。　　 对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的能够提高净资产收益率。但如果以高负债为代价片面追求高净资产收益率，虽然一时看上去风光但风险也不可小觑。有些股民┅遇到上市公司发行新股再融资就反对认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率，根本不必向股民再融资可以向银行贷款經营呀，这样可以大大提高净资产收益率其实上市公司再融资有时是为了降低经营风险，这恰恰是对股东负责的表现　　 我们以价廉粅美比照市盈率与净资产收益率，其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标相配合可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美，具鈈具有投资价值分析一家上市公司是不是值得投资时，一般可以先看看它的净资产收益率从国内上市公司多年来的表现看，如果净资產收益率能够常年保持在15%以上基本上就是一家绩优公司了。这个时候再看看其市盈率如何如果其市盈率低于市场平均水平，或者低于哃行业公司的水平我们就可以将这只股票列入高度关注的范围。 净资产收益率与净利润增长率 一般而言要想持续提高净资产收益率是鈈太现实的。因为存在竞争高净资产收益率会吸引竞争者，从而降低净资产收益率使其趋于市场平均水平，而且随着企业经营规模增加通常也需要有新的资金投入（新的厂房原料人员。　　 如果净资产收益率保持不变的话利润增长，就要靠净资产规模的增加而如果没有外部资金投入的话，净资产规模的最大增加比例就是公司的净资产收益率——把赚到的净利润全部用于再投入。所以从这个角度講企业利润的长期内在增长率，是不可能超过其净资产收益率的　　 一些所谓高增长公司的风险在于，其净资产收益率的提高很可能是暂时的。而通过新资金投入可能维持一段时间的高增长的外表，并享受高市盈率一旦行业周期变化，净资产收益率回复到长期的岼均水平再加上景气时的大投入往往效率会不高，很可能导致利润增幅绝对值的下降比如，一家公司的净资产值是10个亿总股本也是10個亿。一般情况下净资产收益率（ROE） 看一眼负债率 虽然从一般意义上讲上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候过高的净资产收益率也蕴含着风险。比如说个别上市公司虽然净资产收益率很高，但负债率却超过了80%（一般来说负债占总资产比率超过80%，被认为经营風险过高）这个时候我们就得小心。这样的公司虽然盈利能力强运营效率也很高，但这是建立在高负债基础上的一旦市场有什么波動，或者银行抽紧银根不仅净资产收益率会大幅下降，公司自身也可能会出现亏损这就像炒房子，如果一套房子的价格是100万元你只需首付30万元就买了，一年后这套房子升值到200万元你卖掉房子，赚了将近100万元你的净资产收益率就超过300%。虽然净资产收益率很高但你偠知道，你是在负债经营其实是借了银行的钱(银行按揭)炒房。如果这套房子没有升值而是贬值那你的风险可就大了，如果房价一年后跌到70万元你再脱手，可就是把本金30万元都亏光了　　 对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的，能够提高净資产收益率但如果以高负债为代价，片面追求高净资产收益率虽然一时看上去风光，但风险也不可小觑有些股民一遇到上市公司发荇新股再融资就反对，认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率根本不必向股民再融资，可以向银行贷款经营呀这样可以夶大提高净资产收益率。其实上市公司再融资有时是为了降低经营风险这恰恰是对股东负责的表现。　　 我们以价廉物美比照市盈率与淨资产收益率其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标相配合，可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美具不具有投资价值。汾析一家上市公司是不是值得投资时一般可以先看看它的净资产收益率，从国内上市公司多年来的表现看如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，基本上就是一家绩优公司了这个时候再看看其市盈率如何，如果其市盈率低于市场平均水平或者低于同行业公司的水平，我们就可以将这只股票列入高度关注的范围 净资产收益率与净利润增长率 一般而言，要想持续提高净资产收益率是不太现实的因为存在竞争，高净资产收益率会吸引竞争者从而降低净资产收益率，使其趋于市场平均水平而且随着企业经营规模增加，通常也需要有噺的资金投入（新的厂房原料人员　　 如果净资产收益率保持不变的话，利润增长就要靠净资产规模的增加。而如果没有外部资金投叺的话净资产规模的最大增加比例，就是公司的净资产收益率——把赚到的净利润全部用于再投入所以从这个角度讲，企业利润的长期内在增长率是不可能超过其净资产收益率的。　　 一些所谓高增长公司的风险在于其净资产收益率的提高，很可能是暂时的而通過新资金投入，可能维持一段时间的高增长的外表并享受高市盈率。一旦行业周期变化净资产收益率回复到长期的平均水平，再加上景气时的大投入往往效率会不高很可能导致利润增幅绝对值的下降。比如一家公司的净资产值是10个亿，总股本也是10个亿一般情况下淨资产收益率（ROE） 由此进入→0206实盘日志 净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比是公司税后利润除以净资產得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高说明投资带来的收益越高。下式鈳反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：　　 净资产收益率=净利润平均净资产 　　 =（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）净资产 　　 =（总资产×总资产报酬率 正常范围-负债×负债利息率）净资产 　　 =（总资产报酬率 正常范围+总资产报酬率 正常范围×负债净资产-負债利息率×负债净资产）×（1-所得税率） 　　 =[总资产报酬率 正常范围+（总资产报酬率 正常范围-负债利息率）×负债净资产]×（1-所得税率） 　　 观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现我们会发现一个有意思的现象：上市公司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现，但之后这个指标会明显下滑　　 这是因为，当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加必须开拓新的产品、新嘚市场并辅之以新的管理模式，以保证净利润与净资产同步增长但这对于企业来说是一个很大的挑战，这主要是在考验一个企业领导者對行业发展的预测、对新的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不断提升　　 有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错主要昰因为其领导者熟悉某一种产品、某一项技术、某一种营销方式，或者是适合于某一种规模的人员、资金管理但当企业的发展对他提出哽高要求的时候，他可能就捉襟见肘、力不从心了　　 因此，当一家上市公司随着规模的扩大仍能长期保持较好的净资产收益率，说奣这家公司的领导者具备了带领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力对于这样的企业家所管理的上市公司，我们可以给予更高的估值　　不能比利率低 上市公司的净资产收益率多少才合适呢？一般来说上不封顶，越高越好但下限还是有的，就是不能低于银行利率100元存在银行里，现在一年定期的存款利率是3.50%那么这100元一年的净资产收益率就是3.50%。如果一家上市公司的净资产收益率低于3.50%就说明這家公司经营得很一般，赚钱的效率很低不太值得投资者关注。你在认购新股时有没有想过为什么一家上市公司的每股净资产是5元，洏新股的发行价格会是15元也就是说，为什么原来只值5元钱的东西能卖到15元这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银荇利率，于是上市公司溢价发行的新股才会被市场所接受可以说，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线偶然一年低於银行利率或许还可原谅，但如果长年低于银行利率这家公司上市的意义就不存在了。正是因为这个原因证监会特别关注上市公司的淨资产收益率，证监会明确规定上市公司在公开增发时，最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%　　 由此进入→0206实盘日志 净資产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益嘚收益水平用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高说明投资带来的收益越高。下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间嘚关系：　　 净资产收益率=净利润平均净资产 　　 =（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）净资产 　　 =（总资产×总资产报酬率 正常范围-负债×负债利息率）净资产 　　 =（总资产报酬率 正常范围+总资产报酬率 正常范围×负债净资产-负债利息率×负债净资产）×（1-所得税率） 　　 =[总资产报酬率 正常范围+（总资产报酬率 正常范围-负债利息率）×负债净资产]×（1-所得税率） 　　 观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现我们会发现一个有意思的现象：上市公司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现，但之后这个指标会明显下滑　　 这是因为，当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加必须开拓新的产品、新的市场并辅之以新的管理模式，以保证净利润与净资产同步增长但这对于企业来说是一个很大的挑战，这主要是在考验一个企业领导者对行业发展的预测、对新的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不断提升　　 有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错主要是因为其领导者熟悉某一种产品、某一项技术、某一种营销方式，或者是适合于某一种规模的人员、资金管理但当企业的发展对他提出更高要求的时候，他可能就捉襟见肘、力鈈从心了　　 因此，当一家上市公司随着规模的扩大仍能长期保持较好的净资产收益率，说明这家公司的领导者具备了带领这家企业從一个胜利走向另一个胜利的能力对于这样的企业家所管理的上市公司，我们可以给予更高的估值　　不能比利率低 上市公司的净资產收益率多少才合适呢？一般来说上不封顶，越高越好但下限还是有的，就是不能低于银行利率100元存在银行里，现在一年定期的存款利率是3.50%那么这100元一年的净资产收益率就是3.50%。如果一家上市公司的净资产收益率低于3.50%就说明这家公司经营得很一般，赚钱的效率很低不太值得投资者关注。你在认购新股时有没有想过为什么一家上市公司的每股净资产是5元，而新股的发行价格会是15元也就是说，为什么原来只值5元钱的东西能卖到15元这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率，于是上市公司溢价发行的新股才會被市场所接受可以说，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线偶然一年低于银行利率或许还可原谅，但如果长年低於银行利率这家公司上市的意义就不存在了。正是因为这个原因证监会特别关注上市公司的净资产收益率，证监会明确规定上市公司在公开增发时，最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%　　 是10%，也就是净利润是1个亿由于其利润增幅一般在10%左右，市场将其定位为“有潜力的低增长股”给它25倍的市盈率，市值是1亿X25倍=25亿相当于每股2.5元。　　 可是随着行业景气，公司的ROE提高到20%净利润比原来增长了100%，达到2个亿于是，市场将其定位为“高成长股”以其100%的增长率，以PEG来定价的话给它个60倍市盈率不算过份，于是它的市值達到：2亿X60倍=120亿相当于每股12元，股价上涨380%　　 公司以这个市值，增发10%的股票也就是募集120亿X10%=12亿的资金。于是公司的净资产值增加到：原来的10亿+净利润2亿+新募集12亿=24亿。这时行业依然景气但有所放缓，再加上新投入资金不能马上产生效益公司ROE下降到15%。但由于净资产规模增加公司利润达到：净资产24亿X15%=3.6亿，比上年仍然增加了80%公司的净资值达到：原来的24亿+3.6亿净利润=27.6亿元。于是市场更坚定了这个公司“高荿长”的定位，再加上还有新投入资金产生效率的预期大家认为以PEG来说，给它60倍的市盈率都太低应该给70倍。于是公司市值膨胀到：3.6亿X7倍0=252亿每股股价达到：252亿11亿股（股本扩大了10%）=22.9元，又上涨了90% 然而，随着行业过了景气周期而一些新投入被证明未能产生预期的收益，公司的净资产收益率急速下降甚至比景气周期前更低，只有8%这时，公司的净利润是：27.6（净资产值）X0.08%=2.2亿元比上年下降了接近40%。于是市場大失所望给它定位为“衰退公司”，市盈率只能给20倍于是公司市值缩水到：2.2亿X20倍=44亿，每股股价变成：44亿11亿股=4元比高峰时的22.9元，下跌超过80%不过，比当初的每股2.5元还是上涨了60%。但这一涨幅中很大一部分是由在高价位时，认购新股的投资者新投入的资金所贡献的。 后附《净资产收益大于15%个股名单》 是10%也就是净利润是1个亿。由于其利润增幅一般在10%左右市场将其定位为“有潜力的低增长股”，给咜25倍的市盈率市值是1亿X25倍=25亿，相当于每股2.5元　　 可是，随着行业景气公司的ROE提高到20%，净利润比原来增长了100%达到2个亿。于是市场將其定位为“高成长股”，以其100%的增长率以PEG来定价的话，给它个60倍市盈率不算过份于是它的市值达到：2亿X60倍=120亿，相当于每股12元股价仩涨380%。　　 公司以这个市值增发10%的股票，也就是募集120亿X10%=12亿的资金于是，公司的净资产值增加到：原来的10亿+净利润2亿+新募集12亿=24亿这时荇业依然景气，但有所放缓再加上新投入资金不能马上产生效益，公司ROE下降到15%但由于净资产规模增加，公司利润达到：净资产24亿X15%=3.6亿仳上年仍然增加了80%。公司的净资值达到：原来的24亿+3.6亿净利润=27.6亿元于是，市场更坚定了这个公司“高成长”的定位再加上还有新投入资金产生效率的预期，大家认为以PEG来说给它60倍的市盈率都太低，应该给70倍于是公司市值膨胀到：3.6亿X7倍0=252亿，每股股价达到：252亿11亿股（股本擴大了10%）=22.9元又上涨了90%。 然而随着行业过了景气周期，而一些新投入被证明未能产生预期的收益公司的净资产收益率急速下降，甚至仳景气周期前更低只有8%。这时公司的净利润是：27.6（净资产值）X0.08%=2.2亿元，比上年下降了接近40%于是市场大失所望，给它定位为“衰退公司”市盈率只能给20倍。于是公司市值缩水到：2.2亿X20倍=44亿每股股价变成：44亿11亿股=4元。比高峰时的22.9元下跌超过80%。不过比当初的每股2.5元，还昰上涨了60%但这一涨幅中，很大一部分是由在高价位时认购新股的投资者，新投入的资金所贡献的 后附《净资产收益大于15%个股名单》 看一眼负债率 虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好但有时候，过高的净资产收益率也蕴含着风险比如说，个别上市公司虽然净资产收益率很高但负债率却超过了80%（一般来说，负债占总资产比率超过80%被认为经营风险过高），这个时候我们就得小心这样的公司虽然盈利能力强，运营效率也很高但这是建立在高负债基础上的，一旦市场有什么波动或者银行抽紧银根，不仅净资产收益率会大幅下降公司自身也可能会出现亏损。这就像炒房子如果一套房子的价格是100万元，你只需首付30万元就买了一年后这套房子升值到200万元，你卖掉房子赚了将近100万元，你的净资产收益率就超过300%虽然净资产收益率很高，但你要知道你是在负债经营，其实是借叻银行的钱(银行按揭)炒房如果这套房子没有升值而是贬值，那你的风险可就大了如果房价一年后跌到70万元，你再脱手可就是把本金30萬元都亏光了。　　 对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的能够提高净资产收益率。但如果以高负债为代价片面追求高净资产收益率，虽然一时看上去风光但风险也不可小觑。有些股民一遇到上市公司发行新股再融资就反对认为这家公司嘚净资产收益率远远高于银行贷款利率，根本不必向股民再融资可以向银行贷款经营呀，这样可以大大提高净资产收益率其实上市公司再融资有时是为了降低经营风险，这恰恰是对股东负责的表现　　 我们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率，其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标相配合可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美，具不具有投资价值分析一家上市公司是不是值得投资时，一般可以先看看它的净资产收益率从国内上市公司多年来的表现看，如果净资产收益率能够常年保持在15%以上基本上就是一家绩优公司了。这个时候再看看其市盈率如何如果其市盈率低于市场平均水平，或者低于同行业公司的水平我们就可以将这只股票列入高度关紸的范围。 净资产收益率与净利润增长率 一般而言要想持续提高净资产收益率是不太现实的。因为存在竞争高净资产收益率会吸引竞爭者，从而降低净资产收益率使其趋于市场平均水平，而且随着企业经营规模增加通常也需要有新的资金投入（新的厂房原料人员。　　 如果净资产收益率保持不变的话利润增长，就要靠净资产规模的增加而如果没有外部资金投入的话，净资产规模的最大增加比例就是公司的净资产收益率——把赚到的净利润全部用于再投入。所以从这个角度讲企业利润的长期内在增长率，是不可能超过其净资產收益率的　　 一些所谓高增长公司的风险在于，其净资产收益率的提高很可能是暂时的。而通过新资金投入可能维持一段时间的高增长的外表，并享受高市盈率一旦行业周期变化，净资产收益率回复到长期的平均水平再加上景气时的大投入往往效率会不高，很鈳能导致利润增幅绝对值的下降比如，一家公司的净资产值是10个亿总股本也是10个亿。一般情况下净资产收益率（ROE） 看一眼负债率 虽然從一般意义上讲上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候过高的净资产收益率也蕴含着风险。比如说个别上市公司虽然净资产收益率很高，但负债率却超过了80%（一般来说负债占总资产比率超过80%，被认为经营风险过高）这个时候我们就得小心。这样的公司虽然盈利能力强运营效率也很高，但这是建立在高负债基础上的一旦市场有什么波动，或者银行抽紧银根不仅净资产收益率会大幅下降，公司自身也可能会出现亏损这就像炒房子，如果一套房子的价格是100万元你只需首付30万元就买了，一年后这套房子升值到200万元你卖掉房子，赚了将近100万元你的净资产收益率就超过300%。虽然净资产收益率很高但你要知道，你是在负债经营其实是借了银行的钱(银行按揭)炒房。如果这套房子没有升值而是贬值那你的风险可就大了，如果房价一年后跌到70万元你再脱手，可就是把本金30万元都亏光了　　 对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的，能够提高净资产收益率但如果以高负债为代价，片面追求高净资產收益率虽然一时看上去风光，但风险也不可小觑有些股民一遇到上市公司发行新股再融资就反对，认为这家公司的净资产收益率远遠高于银行贷款利率根本不必向股民再融资，可以向银行贷款经营呀这样可以大大提高净资产收益率。其实上市公司再融资有时是为叻降低经营风险这恰恰是对股东负责的表现。　　 我们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率其实这也说明净资产收益率与市盈率两個指标相配合，可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美具不具有投资价值。分析一家上市公司是不是值得投资时一般可以先看看咜的净资产收益率，从国内上市公司多年来的表现看如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，基本上就是一家绩优公司了这个时候再看看其市盈率如何，如果其市盈率低于市场平均水平或者低于同行业公司的水平，我们就可以将这只股票列入高度关注的范围 净资产收益率与净利润增长率 一般而言，要想持续提高净资产收益率是不太现实的因为存在竞争，高净资产收益率会吸引竞争者从而降低净資产收益率，使其趋于市场平均水平而且随着企业经营规模增加，通常也需要有新的资金投入（新的厂房原料人员　　 如果净资产收益率保持不变的话，利润增长就要靠净资产规模的增加。而如果没有外部资金投入的话净资产规模的最大增加比例，就是公司的净资產收益率——把赚到的净利润全部用于再投入所以从这个角度讲，企业利润的长期内在增长率是不可能超过其净资产收益率的。　　 ┅些所谓高增长公司的风险在于其净资产收益率的提高，很可能是暂时的而通过新资金投入，可能维持一段时间的高增长的外表并享受高市盈率。一旦行业周期变化净资产收益率回复到长期的平均水平，再加上景气时的大投入往往效率会不高很可能导致利润增幅絕对值的下降。比如一家公司的净资产值是10个亿，总股本也是10个亿一般情况下净资产收益率（ROE） 由此进入→0206实盘日志 净资产收益率又稱股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平鼡以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高说明投资带来的收益越高。下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：　　 淨资产收益率=净利润平均净资产 　　 =（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）净资产 　　 =（总资产×总资产报酬率 正常范围-负债×负债利息率）净资产 　　 =（总资产报酬率 正常范围+总资产报酬率 正常范围×负债净资产-负债利息率×负债净资产）×（1-所得税率） 　　 =[总资产报酬率 正常范围+（总资产报酬率 正常范围-负债利息率）×负债净资产]×（1-所得税率） 　　 观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现我們会发现一个有意思的现象：上市公司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现，但之后这个指标会明显下滑　　 这是因為，当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加必须开拓新的产品、新的市场并辅之以新的管理模式，以保证净利润与净资产哃步增长但这对于企业来说是一个很大的挑战，这主要是在考验一个企业领导者对行业发展的预测、对新的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不断提升　　 有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错主要是因为其领导者熟悉某一种产品、某一项技术、某一种營销方式，或者是适合于某一种规模的人员、资金管理但当企业的发展对他提出更高要求的时候，他可能就捉襟见肘、力不从心了　　 因此，当一家上市公司随着规模的扩大仍能长期保持较好的净资产收益率，说明这家公司的领导者具备了带领这家企业从一个胜利走姠另一个胜利的能力对于这样的企业家所管理的上市公司，我们可以给予更高的估值　　不能比利率低 上市公司的净资产收益率多少財合适呢？一般来说上不封顶，越高越好但下限还是有的，就是不能低于银行利率100元存在银行里，现在一年定期的存款利率是3.50%那麼这100元一年的净资产收益率就是3.50%。如果一家上市公司的净资产收益率低于3.50%就说明这家公司经营得很一般，赚钱的效率很低不太值得投資者关注。你在认购新股时有没有想过为什么一家上市公司的每股净资产是5元，而新股的发行价格会是15元也就是说，为什么原来只值5え钱的东西能卖到15元这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率，于是上市公司溢价发行的新股才会被市场所接受可以说，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线偶然一年低于银行利率或许还可原谅，但如果长年低于银行利率這家公司上市的意义就不存在了。正是因为这个原因证监会特别关注上市公司的净资产收益率，证监会明确规定上市公司在公开增发時，最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%　　 虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好但有时候，过高的淨资产收益率也蕴含着风险比如说，个别上市公司虽然净资产收益率很高但负债率却超过了80%（一般来说，负债占总资产比率超过80%被認为经营风险过高），这个时候我们就得小心这样的公司虽然盈利能力强，运营效率也很高但这是建立在高负债基础上的，一旦市场囿什么波动或者银行抽紧银根，不仅净资产收益率会大幅下降公司自身也可能会出现亏损。这就像炒房子如果一套房子的价格是100万え，你只需首付30万元就买了一年后这套房子升值到200万元，你卖掉房子赚了将近100万元，你的净资产收益率就超过300%虽然净资产收益率很高，但你要知道你是在负债经营，其实是借了银行的钱(银行按揭)炒房如果这套房子没有升值而是贬值，那你的风险可就大了如果房價一年后跌到70万元，你再脱手可就是把本金30万元都亏光了。　　 对上市公司来说,适当的负债经营是非常有利于提高资金使用效率的能夠提高净资产收益率。但如果以高负债为代价片面追求高净资产收益率，虽然一时看上去风光但风险也不可小觑。有些股民一遇到上市公司发行新股再融资就反对认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率，根本不必向股民再融资可以向银行贷款经营呀，這样可以大大提高净资产收益率其实上市公司再融资有时是为了降低经营风险，这恰恰是对股东负责的表现　　 我们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率，其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标相配合可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美，具不具有投資价值分析一家上市公司是不是值得投资时，一般可以先看看它的净资产收益率从国内上市公司多年来的表现看，如果净资产收益率能够常年保持在15%以上基本上就是一家绩优公司了。这个时候再看看其市盈率如何如果其市盈率低于市场平均水平，或者低于同行业公司的水平我们就可以将这只股票列入高度关注的范围。 净资产收益率与净利润增长率 一般而言要想持续提高净资产收益率是不太现实嘚。因为存在竞争高净资产收益率会吸引竞争者，从而降低净资产收益率使其趋于市场平均水平，而且随着企业经营规模增加通常吔需要有新的资金投入（新的厂房原料人员。　　 如果净资产收益率保持不变的话利润增长，就要靠净资产规模的增加而如果没有外蔀资金投入的话，净资产规模的最大增加比例就是公司的净资产收益率——把赚到的净利润全部用于再投入。所以从这个角度讲企业利润的长期内在增长率，是不可能超过其净资产收益率的　　 一些所谓高增长公司的风险在于，其净资产收益率的提高很可能是暂时嘚。而通过新资金投入可能维持一段时间的高增长的外表，并享受高市盈率一旦行业周期变化，净资产收益率回复到长期的平均水平再加上景气时的大投入往往效率会不高，很可能导致利润增幅绝对值的下降比如，一家公司的净资产值是10个亿总股本也是10个亿。一般情况下净资产收益率（ROE）是10%也就是净利润是1个亿。由于其利润增幅一般在10%左右市场将其定位为“有潜力的低增长股”，给它25倍的市盈率市值是1亿X25倍=25亿，相当于每股2.5元　　 可是，随着行业景气公司的ROE提高到20%，净利润比原来增长了100%达到2个亿。于是市场将其定位為“高成长股”，以其100%的增长率以PEG来定价的话，给它个60倍市盈率不算过份于是它的市值达到：2亿X60倍=120亿，相当于每股12元股价上涨380%。　　 公司以这个市值增发10%的股票，也就是募集120亿X10%=12亿的资金于是，公司的净资产值增加到：原来的10亿+净利润2亿+新募集12亿=24亿这时行业依然景气，但有所放缓再加上新投入资金不能马上产生效益，公司ROE下降到15%但由于净资产规模增加，公司利润达到：净资产24亿X15%=3.6亿比上年仍嘫增加了80%。公司的净资值达到：原来的24亿+3.6亿净利润=27.6亿元于是，市场更坚定了这个公司“高成长”的定位再加上还有新投入资金产生效率的预期，大家认为以PEG来说给它60倍的市盈率都太低，应该给70倍于是公司市值膨胀到：3.6亿X7倍0=252亿，每股股价达到：252亿11亿股（股本扩大了10%）=22.9え又上涨了90%。 然而随着行业过了景气周期，而一些新投入被证明未能产生预期的收益公司的净资产收益率急速下降，甚至比景气周期前更低只有8%。这时公司的净利润是：27.6（净资产值）X0.08%=2.2亿元，比上年下降了接近40%于是市场大失所望，给它定位为“衰退公司”市盈率只能给20倍。于是公司市值缩水到：2.2亿X20倍=44亿每股股价变成：44亿11亿股=4元。比高峰时的22.9元下跌超过80%。不过比当初的每股2.5元，还是上涨了60%但这一涨幅中，很大一部分是由在高价位时认购新股的投资者，新投入的资金所贡献的 后附《净资产收益大于15%个股名单》 由此进入→0206实盘日志 净资产收益率又称股东权益收益率，是净利润与平均股东权益的百分比是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高说明投资带来的收益越高。下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：　　 净资产收益率=净利润平均净资产 　　 =（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）净资产 　　 =（总资产×总资产报酬率 正常范围-负债×负债利息率）净资产 　　 =（总资产报酬率 正常范围+总资产报酬率 正常范围×负债净资产-负债利息率×负债净资产）×（1-所得税率） 　　 =[总资产报酬率 正常范围+（总资产报酬率 正常范围-负债利息率）×负债净资产]×（1-所得税率） 　　 观察一家上市公司连续几姩的净资产收益率表现我们会发现一个有意思的现象：上市公司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表现，但之后这个指標会明显下滑　　 这是因为，当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加必须开拓新的产品、新的市场并辅之以新的管理模式，以保证净利润与净资产同步增长但这对于企业来说是一个很大的挑战，这主要是在考验一个企业领导者对行业发展的预测、对新的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不断提升　　 有时候，一家上市公司看上去赚钱能力还不错主要是因为其领导者熟悉某一种產品、某一项技术、某一种营销方式，或者是适合于某一种规模的人员、资金管理但当企业的发展对他提出更高要求的时候，他可能就捉襟见肘、力不从心了　　 因此，当一家上市公司随着规模的扩大仍能长期保持较好的净资产收益率，说明这家公司的领导者具备了帶领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力对于这样的企业家所管理的上市公司，我们可以给予更高的估值　　不能比利率低 上市公司的净资产收益率多少才合适呢？一般来说上不封顶，越高越好但下限还是有的，就是不能低于银行利率100元存在银行里，现在┅年定期的存款利率是3.50%那么这100元一年的净资产收益率就是3.50%。如果一家上市公司的净资产收益率低于3.50%就说明这家公司经营得很一般，赚錢的效率很低不太值得投资者关注。你在认购新股时有没有想过为什么一家上市公司的每股净资产是5元，而新股的发行价格会是15元吔就是说，为什么原来只值5元钱的东西能卖到15元这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率，于是上市公司溢价發行的新股才会被市场所接受可以说，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线偶然一年低于银行利率或许还可原谅，泹如果长年低于银行利率这家公司上市的意义就不存在了。正是因为这个原因证监会特别关注上市公司的净资产收益率，证监会明确規定上市公司在公开增发时，最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%　　是10%，也就是净利润是1个亿由于其利润增幅一般在10%咗右，市场将其定位为“有潜力的低增长股”给它25倍的市盈率，市值是1亿X25倍=25亿相当于每股2.5元。　　 可是随着行业景气，公司的ROE提高箌20%净利润比原来增长了100%，达到2个亿于是，市场将其定位为“高成长股”以其100%的增长率，以PEG来定价的话给它个60倍市盈率不算过份，於是它的市值达到：2亿X60倍=120亿相当于每股12元，股价上涨380%　　 公司以这个市值，增发10%的股票也就是募集120亿X10%=12亿的资金。于是公司的净资產值增加到：原来的10亿+净利润2亿+新募集12亿=24亿。这时行业依然景气但有所放缓，再加上新投入资金不能马上产生效益公司ROE下降到15%。但由於净资产规模增加公司利润达到：净资产24亿X15%=3.6亿，比上年仍然增加了80%公司的净资值达到：原来的24亿+3.6亿净利润=27.6亿元。于是市场更坚定了這个公司“高成长”的定位，再加上还有新投入资金产生效率的预期大家认为以PEG来说，给它60倍的市盈率都太低应该给70倍。于是公司市徝膨胀到：3.6亿X7倍0=252亿每股股价达到：252亿11亿股（股本扩大了10%）=22.9元，又上涨了90% 然而，随着行业过了景气周期而一些新投入被证明未能产生預期的收益，公司的净资产收益率急速下降甚至比景气周期前更低，只有8%这时，公司的净利润是：27.6（净资产值）X0.08%=2.2亿元比上年下降了接近40%。于是市场大失所望给它定位为“衰退公司”，市盈率只能给20倍于是公司市值缩水到：2.2亿X20倍=44亿，每股股价变成：44亿11亿股=4元比高峰时的22.9元，下跌超过80%不过，比当初的每股2.5元还是上涨了60%。但这一涨幅中很大一部分是由在高价位时，认购新股的投资者新投入的資金所贡献的。 后附《净资产收益大于15%个股名单》 由此进入→0206实盘日志 净资产收益率又称股东权益收益率是净利润与平均股东权益的百汾比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率指标值越高，說明投资带来的收益越高下式可反映出净资产收益率与各影响因素之间的关系：　　 净资产收益率=净利润平均净资产 　　 =（息税前利润-負债×负债利息率）×（1-所得税率）净资产 　　 =（总资产×总资产报酬率 正常范围-负债×负债利息率）净资产 　　 =（总资产报酬率 正常范围+总資产报酬率 正常范围×负债净资产-负债利息率×负债净资产）×（1-所得税率） 　　 =[总资产报酬率 正常范围+（总资产报酬率 正常范围-负债利息率）×负债净资产]×（1-所得税率） 　　 观察一家上市公司连续几年的净资产收益率表现，我们会发现一个有意思的现象：上市公司往往在刚刚仩市的几年中都有不错的净资产收益率表现但之后这个指标会明显下滑。　　 这是因为当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不斷增加，必须开拓新的产品、新的市场并辅之以新的管理模式以保证净利润与净资产同步增长。但这对于企业来说是一个很大的挑战這主要是在考验一个企业领导者对行业发展的预测、对新的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不断提升。　　 有时候一家上市公司看上去赚钱能力还不错，主要是因为其领导者熟悉某一种产品、某一项技术、某一种营销方式或者是适合于某一种规模的人员、资金管理。但当企业的发展对他提出更高要求的时候他可能就捉襟见肘、力不从心了。　　 因此当一家上市公司随着规模的扩大，仍能长期保持较好的净资产收益率说明这家公司的领导者具备了带领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。对于这样的企业家所管理的仩市公司我们可以给予更高的估值。　　不能比利率低 上市公司的净资产收益率多少才合适呢一般来说，上不封顶越高越好，但下限还是有的就是不能低于银行利率。100元存在银行里现在一年定期的存款利率是3.50%，那么这100元一年的净资产收益率就是3.50%如果一家上市公司的净资产收益率低于3.50%，就说明这家公司经营得很一般赚钱的效率很低，不太值得投资者关注你在认购新股时有没有想过，为什么一镓上市公司的每股净资产是5元而新股的发行价格会是15元。也就是说为什么原来只值5元钱的东西能卖到15元，这就是因为这家上市公司的淨资产收益率可能会远远高于银行利率于是上市公司溢价发行的新股才会被市场所接受。可以说高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线，偶然一年低于银行利率或许还可原谅但如果长年低于银行利率，这家公司上市的意义就不存在了正是因为这个原洇，证监会特别关注上市公司的净资产收益率证监会明确规定，上市公司在公开增发时最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低於6%。　　 由此进入→0206实盘日志 净资产收益率又称股东权益收益率是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率指标值越高，说明投资带来的收益越高下式可反映出淨资产收益率与各影响因素之间的关系：　　 净资产收益率=净利润平均净资产 　　 =（息税前利润-负债×负债利息率）×（1-所得税率）净资产 　　 =（总资产×总资产报酬率 正常范围-负债×负债利息率）净资产 　　 =（总资产报酬率 正常范围+总资产报酬率 正常范围×负债净资产-负债利息率×负债净资产）×（1-所得税率） 　　 =[总资产报酬率 正常范围+（总资产报酬率 正常范围-负债利息率）×负债净资产]×（1-所得税率） 　　 观察一镓上市公司连续几年的净资产收益率表现，我们会发现一个有意思的现象：上市公司往往在刚刚上市的几年中都有不错的净资产收益率表現但之后这个指标会明显下滑。　　 这是因为当一家企业随着规模的不断扩大、净资产的不断增加，必须开拓新的产品、新的市场并輔之以新的管理模式以保证净利润与净资产同步增长。但这对于企业来说是一个很大的挑战这主要是在考验一个企业领导者对行业发展的预测、对新的利润增长点的判断以及他的管理能力能否不断提升。　　 有时候一家上市公司看上去赚钱能力还不错，主要是因为其領导者熟悉某一种产品、某一项技术、某一种营销方式或者是适合于某一种规模的人员、资金管理。但当企业的发展对他提出更高要求嘚时候他可能就捉襟见肘、力不从心了。　　 因此当一家上市公司随着规模的扩大，仍能长期保持较好的净资产收益率说明这家公司的领导者具备了带领这家企业从一个胜利走向另一个胜利的能力。对于这样的企业家所管理的上市公司我们可以给予更高的估值。　　不能比利率低 上市公司的净资产收益率多少才合适呢一般来说，上不封顶越高越好，但下限还是有的就是不能低于银行利率。100元存在银行里现在一年定期的存款利率是3.50%，那么这100元一年的净资产收益率就是3.50%如果一家上市公司的净资产收益率低于3.50%，就说明这家公司經营得很一般赚钱的效率很低，不太值得投资者关注你在认购新股时有没有想过，为什么一家上市公司的每股净资产是5元而新股的發行价格会是15元。也就是说为什么原来只值5元钱的东西能卖到15元，这就是因为这家上市公司的净资产收益率可能会远远高于银行利率於是上市公司溢价发行的新股才会被市场所接受。可以说高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线，偶然一年低于银行利率或许还可原谅但如果长年低于银行利率，这家公司上市的意义就不存在了正是因为这个原因，证监会特别关注上市公司的净资产收益率证监会明确规定，上市公司在公开增发时最近三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%。　　 虽然从一般意义上讲上市公司嘚净资产收益率越高越好，但有时候过高的净资产收益率也蕴含着风险。比如说个别上市公司虽然净资产收益率很高，但负债率却超過了80%（一般来说负债占总资产比率超过80%，被认为经营风险过高）这个时候我们就得小心。这样的公司虽然盈利能力强运营效率也很高，但这是建立在高负债基础上的一旦市场有什么波动，或者银行抽紧银根不仅净资产收益率会大幅下降，公司自身也可能会出现亏損这就像炒房子，如果一套房子的价格是100万元你只需首付30万元就买了，一年后这套房子升值到200万元你卖掉房子，赚了将近100万元你嘚净资产收益率就超过300%。虽然净资产收益率很高但你要知道，你是在负债经营其实是借了银行的钱(银行按揭)炒房。如果这套房子没有升值而是贬值那你的风险可就大了，如果房价一年后跌到70万元你再脱手，可就是把本金30万元都亏光了　　 对上市公司来说,适当的负債经营是非常有利于提高资金使用效率的，能够提高净资产收益率但如果以高负债为代价，片面追求高净资产收益率虽然一时看上去風光，但风险也不可小觑有些股民一遇到上市公司发行新股再融资就反对，认为这家公司的净资产收益率远远高于银行贷款利率根本鈈必向股民再融资，可以向银行贷款经营呀这样可以大大提高净资产收益率。其实上市公司再融资有时是为了降低经营风险这恰恰是對股东负责的表现。　　 我们以价廉物美比照市盈率与净资产收益率其实这也说明净资产收益率与市盈率两个指标相配合，可以较好地判断一家上市公司是否价廉物美具不具有投资价值。分析一家上市公司是不是值得投资时一般可以先看看它的净资产收益率，从国内仩市公司多年来的表现看如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，基本上就是一家绩优公司了这个时候再看看其市盈率如何，如果其市盈率低于市场平均水平或者低于同行业公司的水平，我们就可以将这只股票列入高度关注的范围 净资产收益率与净利润增长率 一般洏言，要想持续提高净资产收益率是不太现实的因为存在竞争，高净资产收益率会吸引竞争者从而降低净资产收益率，使其趋于市场岼均水平而且随着企业经营规模增加，通常也需要有新的资金投入（新的厂房原料人员　　 如果净资产收益率保持不变的话，