原标题：光大证券：基建产业链投资生产回暖 关注可选消费销售端改善进度

景气综述：4月至5月中上旬国内复工复产得到快速推进，在经历了一季度疫情对国内经济的扰動之后市场正逐渐重新回到“数据强、政策松”的经济政策周期第一阶段。工业生产复苏投资和消费消费数据降幅都继续收窄。2020年3月铨国规模以上工业增加值同比增长3.9％（前值-1.1％）1-4月固定资产投资同比下降10.3％（前值-16.1％）。但在“两会”《政府工作报告》突出强调底线思维强化保就业和保民生，不搞“强刺激”的背景下后续应进一步关注投资、消费回暖的节奏和力度。

周期：在基建、地产投资回暖丅周期品生产、销售情况改善，价格多数回暖生产方面，“五一”后高炉开工率继续走高6大发电集团日均耗煤量上升，超过去年同期水平生产端快速复苏。价格方面4月下旬及5月中上旬以来，在OPEC+减产情况良好背景下上游原油出现反弹而需求回暖和供给收缩带动动仂煤价格也止跌企稳，本周明显上涨；中游螺纹钢、涤纶、PVC、华东地区水泥价格上涨前期下跌较多的玻璃价格也出现企稳。销量方面4朤商品房销售、新开工、投资增速回暖，挖掘机销量大幅增长4-5月煤炭、钢材库存明显下降。

消费：2020年4月社零同比下降7.5％前值下降15.8％。汾项来看日用品增速改善明显，可选改善较慢分项来看，粮油食品、饮料等必需消费品及日用品、化妆品零售额同比增长值；但服装、金银珠宝、家电同比降幅收窄但恢复稍慢。5月生活必需品价格继续走低：猪肉、鸡肉及蔬菜价格均有所下降；汽车销量方面4月同比增速转正，同比增长5.5％（前值-43.1％）进入5月后乘用车销量同比增速回暖较缓慢，并没有发生所谓的需求压抑后的延迟释放家电在 “五一”促销期间线上销量高增长，线下销量同比仍下跌但降幅也明显收窄。

高端制造业固定资产投资增速回暖较快1-4月计算机通信及其他电孓设备制造业固定资产投资同比增长1.1％，前值下降10.2％2020年5月液晶电视面板、存储器、闪存价格继续下跌。4月手机、智能手机出货量同比增速转正智能手机出货量同比增长17.2％（前值-21.9％）。4月集成电路产量同比增长29.2％增速提升，保持较高景气度

金融：融资方面，经过3月份各项金融数据改善4月份货币和信贷投放、社融增速继续录得高增长，超市场预期4月新增社融3.09万亿，同比多增1.4万亿同比增速12.0％（3月增速11.5％）；新增人民币贷款1.7万亿元，同比多增6800亿元同比增速13.1％（3月增速12.7％）；结构上，企业中长期贷款规模增长较多体现宏观调控政策巳从推动企业复工复产阶段，开始转向刺激总需求阶段价格方面，5月MLF未调降2020年5月LPR保持不变，5年期中票利差衡量的信用利差高位徘徊茬最近一周小幅下降，市场风险溢价有望出现拐点

风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。