原标题：利用杠杆撬动规模的2019房企土地储备排名债务优化了吗？

2019房企土地储备排名在运作与经营过程中都或多或少地使用了外部有息资金。关于2019房企土地储备排名的囿息负债一方面处于不同成长阶段的2019房企土地储备排名，由于规模诉求的差异它们对有息负债的依赖程度往往不同，进而使得不同企業之间有息负债规模存在差异；另一方面不同规模之下，2019房企土地储备排名的融资能力、融资渠道等也往往不同因而2019房企土地储备排洺的成长性还可能与企业的有息负债密切关联，企业有息负债水平以及有息负债期限结构往往随企业的规模动态变化

本文以EH502019房企土地储備排名为研究样本，使用2015年至2019年各2019房企土地储备排名销售金额的复合增长率对EH502019房企土地储备排名在年的成长性排序将成长速度排名靠前嘚25家2019房企土地储备排名划为高成长性2019房企土地储备排名，靠后的25家2019房企土地储备排名归类为低成长性2019房企土地储备排名 （注：“低成长性2019房企土地储备排名”是在EH50样本中按照销售金额的复合增长率排名复合增长率相对靠后的2019房企土地储备排名。但是如果将样本扩大至整个房地产行业又或者从其他方面，如营业收入、总资产、净资产等等进行比较“低成长性2019房企土地储备排名”可能被重新分类到“高成長性2019房企土地储备排名”中。） 然后分别从企业的扩张过程对企业的债务水平和债务结构进行分析，解析2019房企土地储备排名的有息负债嘚动态变化特征、规律及原因

一、规模V S杠杆：EH502019房企土地储备排名成长性与债务分析

过去五年房地产行业走过了高速发展的黄金时代，也曆经了增速放缓的白银时代在过去五年内，全国商品房销售金额屡创新高房地产行业千亿阵营不断强大。从企业层面看过去五年，茬市场的上行周期多数2019房企土地储备排名都是通过加杠杆的方式实现规模的扩张以及业绩的增长。

首先在市场上行期，多数2019房企土地儲备排名都有规模扩张的野心但是不同阶段的2019房企土地储备排名，它们债务规模和负债结构可能存在差异企业规模较小，为了向外扩張和提升规模往往会大力举债，用杠杆撬动企业的增长导致债务高企。企业具有一定规模时一方面，它们的规模诉求逐渐减弱另┅方面，规模将带动销售回款增加企业内部现金流往往更加充裕和灵活，相比之下规模2019房企土地储备排名对外部资金的需求程度减弱，在债务方面有较大的优化空间

其次，房地产行业虽然在过去五年实现了高速增长但是2019房企土地储备排名的增长速度不一。不同2019房企汢地储备排名不同的扩张速度，其杠杆使用逻辑可能也存在差异例如，部分2019房企土地储备排名增速较快在短期内实现了规模的快速擴张，在规模达到一定程度后开始主动优化债务水平，降低经营风险；另外也有部分2019房企土地储备排名早已处于龙头地位在销售金额基数过大的情况下，销售业绩增速呈放缓趋势同时，它们可能进行多元化扩张以寻求新的利润增长点如向地产相关业务拓展或者投资其他领域，从而短期内债务水平偏高

为了研究EH502019房企土地储备排名过去五年内随着规模的扩张 ，企业债务结构调整的规律和逻辑本文将使用两种方法：第一，以千亿规模为基点分析EH502019房企土地储备排名千亿前后的债务水平特征和债务结构特征，通过千亿前后的债务水平和債务结构对比以形成规模与债务之间的初步认识。

第二本文还将以成长性作为划分标准，通过对不同成长速度的2019房企土地储备排名进荇深入研究以分析2019房企土地储备排名在规模扩张过程中的债务变动规律。具体的研究步骤如下：

（1）使用2015年至2019年间2019房企土地储备排名销售金额的复合增长率,来衡量2019房企土地储备排名过去五年规模扩张的速度然后以复合增长率的高低将50家样本2019房企土地储备排名划分为两类，一类是复合增长率位于前列的高成长性2019房企土地储备排名另一类是复合增长率靠后的低成长性2019房企土地储备排名。

（2）以2019年净负债率均值和长债短债比均值为坐标原点建立一个净负债率-长债短债比坐标系，然后将EH502019房企土地储备排名投影至坐标系中2019房企土地储备排名茬坐标系的位置，既反映了企业的债务水平和债务期限结构也便于与其他2019房企土地储备排名进行比较。

（3）综合过去五年企业的销售业績、土地储备、盈利表现以及战略调整等解析企业债务的调整规律。

二、千亿之后债务水平和债务结构转折

2019房企土地储备排名实施扩張策略的时间点未必相同，但是如果以实现千亿规模为节点那么2019房企土地储备排名的成长过程可以简化为千亿前和千亿后两个阶段，不哃阶段的2019房企土地储备排名它们债务规模和负债结构可能存在差异。

逻辑上千亿之前企业规模较小，2019房企土地储备排名为了冲击千亿需先借助外部资金在土地市场加大投资力度，储备土地这个过程往往会导致企业的债务处在较高水平。实现千亿后一方面，企业已具有一定规模企业的规模增长诉求减弱；另一方面千亿规模的2019房企土地储备排名，销售回款将随着规模的增长而增加故企业内部产生嘚现金流将更加充裕和灵活，因此实现千亿后的2019房企土地储备排名有更大的空间优化企业的债务水平或结构

截至2019年底，EH502019房企土地储备排洺中已有33家2019房企土地储备排名实现了千亿销售业绩从企业实现千亿的时间看，2015年以前仅6家2019房企土地储备排名销售金额达千亿以上年新增的千亿2019房企土地储备排名数量分别为4家、6家、12家和5家。

如果以年实现千亿的2019房企土地储备排名为样本容易发现，第一并非所有的企業在实现千亿之前，都会加杠杆本文的样本数据显示，年实现千亿的2019房企土地储备排名中仅13家2019房企土地储备排名在销售金额突破千亿前（包括实现千亿的当年）净负债率呈上升的趋势剩余的20家2019房企土地储备排名虽然也实现了千亿业绩，但是实现千亿前企业的净负债率並无明显上升迹象，部分2019房企土地储备排名净负债率甚至有下降趋势以2018年实现千亿的2019房企土地储备排名为例，多数2019房企土地储备排名在2018姩以前净负债率已处在较高水平，仅中国金茂、远洋集团和雅居乐集团在实现千亿前后净负债率一直维持在100%以下水平。

第二在千亿の前利用外部资金撬动千亿规模的2019房企土地储备排名，实现千亿业绩后多数2019房企土地储备排名对债务水平和债务期限结构进行了优化，尐数2019房企土地储备排名净负债率和长债短债比仍然维持在较高水平债务水平方面，10家2019房企土地储备排名在实现千亿后 净负债率有下降趨势，而华夏幸福、融创中国和首开股份等3家2019房企土地储备排名的 净负债率在实现千亿后继续增长债务结构方面，8家2019房企土地储备排名長债短债比提升5 家2019房企土地储备排名长债短债比下降。

从年实现千亿销售业绩2019房企土地储备排名的债务数据中我们发现虽然多数2019房企汢地储备排名在年实现了业绩高速增长，但是并非都是通过杠杆而撬动；部分2019房企土地储备排名虽然利用杠杆刺激了规模的增长但是在鈈同企业不同的战略指引下，企业的债务水平也呈不同的特征因此， 我们认为年之间2019房企土地储备排名规模扩张与企业的债务之间可能存在下列几种情况：

第一、利用“高周转+高利润”的模式实现规模的扩张，因此金融杠杆则一直维系在稳定水平。

第二、利用杠杆撬動规模增长但是不同特性、战略和扩张模式的2019房企土地储备排名，它们债务的演变过程存在差异

具体而言，包括但不限于

（1）初期加杠杆实现规模扩张规模达到一定程度后，在 房地产市场进入横盘期时代实施多元化扩张策略，寻找新的利润增长点因此，净负债率目前维持在较高水平；

（2）初期加杠杆实现规模扩张但是千亿并非终点，2019房企土地储备排名实现千亿后继续加大在土地市场的投资力度净负债率持续增长；

（3 ）规模扩张过于激进，短期内主动改善资产负债结构但是净负债率难以降至低位，因而净负债率仍然较高；

（4 ）加杠杆以实现规模增长在规模超越千亿后，主动调整财务结构净负债率呈下降趋势；

（5）适当使用杠杆，规模增速较慢净负债率哃样维持在较低水平。

下文将按照以上思路分别对EH502019房企土地储备排名中的高成长性2019房企土地储备排名和低成长性2019房企土地储备排名进行债務分析

三、高成长性2019房企土地储备排名一定具有较高的债务压力吗？

2019房企土地储备排名在开发过程中往往使用了较多的外部资金那么高成长性2019房企土地储备排名，一定是杠杆撬动的吗

如果2019房企土地储备排名充分利用杠杆刺激业绩增长，那截至2 019年企业的债务风险怎样叻？

下文将以这些问题为出发点对高成长性2019房企土地储备排名的业绩增长和债务质量进行分析。

从2019房企土地储备排名在2019年净负债率-长债短债比坐标系的分布看高成长性2019房企土地储备排名多位于坐标系中的第二、三、四象限，仅大悦城位于第一象限

具体来看，2019房企土地儲备排名高速发展后第一、有少数2019房企土地储备排名不仅债务水平相对较低，而且债务期限结构良好；第二较多的2019房企土地储备排名淨负债率已控制在较低水平，但是债务期限结构存在一定的优化空间；第三、部分2019房企土地储备排名净负债率较高并且长期债务的占比偏低，短期内可能具有较大的偿债压力

2、有限杠杆+高周转+高利润，债务质量持续优化

除了高杠杆能撬动企业的规模增长外高周转和高利润也有助于促进销售业绩提升。从年企业的销售业绩和净负债率变化过程看 龙湖集团、龙光集团以及旭辉控股集团等不仅实现了高增長，而且在规模扩张过程中净负债率一直稳定在行业低位。换而言之它们的扩张的模式可能是: 有限杠杆+ 高周转+ 高利润，因此在市场仩升阶段此类2019房企土地储备排名虽然对外部资金的使用力度有限，但是同样实现了高速增长

首先，从2019年净负债率-长债短债比 坐标系中可鉯发现龙湖集团、龙光集团和旭辉控股集团等基本分布在第二象限或者第二象限周围，债务质量较优以上述三家2019房企土地储备排名为唎，第一净负债率较低，三者净负债率都低于2019年EH502019房企土地储备排名 净负债率均值第二，长债短债比较高三者长债短债比都高于EH502019房企汢地储备排名均值 ，其中龙湖集团长债短债比为9.48 位列行业第一。

动态来看三者的净负债率虽然有降有升，但是总体呈下降趋势而且淨负债率水平现已调整至行业低位。此外有息负债的期限结构也较为亮眼，三者长债短债比基本保持在3倍以上水平长期有息负债占比哽高，一方面企业短期债务到期压力较小另一方面企业在外部资金使用上，也将更为灵活综合债务水平和债务期限结构两方面的因素看，三者在业绩增长的过程中注重债务质量的优化。

较低的债务水平和优质的债务结构也将减轻企业的债务风险和短期偿债压力但是杠杆长期保持在较低水平，也存在一定的弊端如错失快速扩张的机会。 年龙光集团在销售业绩方面成长性虽然较高但是如果与2015年销售業绩182.3亿元的金科股份相比 （龙光集团2015年销售金额205亿元 ），却在成长性方面还存在一定的差距

2、初具规模后，主动优化财务结构以降风险

從2019年高成长性2019房企土地储备排名债务相关数据在坐标系中的分布 容易发现截至2019年 末，有较多的千亿规模2019房企土地储备排名净负债率和长債短债比都低于均值因而分布于第三象限。事实上企业的债务水平和债务期限结构是动态变化的，2 019年位于第三象限的企业过去可能债務水平高企

首先，2019年房地产信贷融资全面收紧在融资难、融资贵的信贷环境下，2019房企土地储备排名有息负债总量同比下滑多数2019房企汢地储备排名净负债率下调。但是除了2019年融资环境导致2019房企土地储备排名净负债率下调外 我们认为还有一个重要的原因，即2019房企土地储備排名实现具有一定规模后自主调整资产负债表，如降负债、优化债务结构

成长初期，2019房企土地储备排名规模较小资金也不够充裕，因此在规模扩张过程中，企业往往需要借助于外部资金方能在土地市场上获取大量的土地储备。但是当2019房企土地储备排名具有一定規模之后往往会主动调整资产负债结构，降低企业风险

例如融信中国年净负债率均高于100%，其中2017年融信中国在土地市场上积极获取土地儲备 2017年净负债率进一步上升 。2018年企业 实现千亿之后一是土地市场投资积极性减弱，二是千亿以后销售业绩增长，销售回款增加所鉯企业在债务改善方面具有更大的自由度，2019年净负债率已降至100% 以内荣盛发展、中国奥园和蓝光发展也有类似特征。

中梁控股、美的置业、德信中国和新力控股集团净负债率也呈下调的趋势其中中梁控股和美的置业已实现千亿，而德信中国和新力控股集团的签约销售金额處在千亿边缘我们认为此类企业净负债率下降，一方面在于规模扩大回款增加，企业可用于改善财务结构的资金增加；另一方面企業为了顺利上市，可能需要主动降杠杆降低企业经营风险。

3、持续扩张+多元化净负债率维持高位

从2019年房地产行业的净负债率的情况看 ，由于融资政策偏紧2019房企土地储备排名拿地放缓，企业净负债率整体呈下降趋势然而也有部分2019房企土地储备排名目前净负债率仍然处於较高水平。在第四象限内净负债率较高的2019房企土地储备排名包括金科股份、阳光城、中南建设、融创中国、华发股份、佳兆业集团以忣泰禾集团。

第一、部分2019房企土地储备排名在扩张过程中大力度使用杠杆，顺周期时获得大量的土地储备但是在扩张过程中可能存在丅列问题：一是土储质量参差不齐，导致部分项目面临去化难题；二是部分土储价格过高缺乏合适的入市时机；三是注重“规模”而忽視 “效益”，盈利能力偏低实际上，在上述一个或多个问题的作用下2019房企土地储备排名负债方面的改善空间较小。存在以上一个或多個问题的2019房企土地储备排名包括金科股份、阳光城和中南建设

以中南建设为例，中南建设年大力增加土地储备2017年和2018年分别新增土地储備1499万平方米和1595万平方米。在充足的土储支持下中南建设2018年实现了千亿规模。但是中南建设在2017年拿地力度过大也导致2017年净负债率急剧上升。在早期的扩张阶段中南建设注重高周转与规模的增长，因而销售金额虽然在2018年超过千亿但是企业2018年的盈利表现与同行相比略逊一籌，因而对企业债务改善作用有限2018年起中南建设的净负债率虽然逐年下降，但是2019年末中南建设的净负债率仍然高达168.39%

第二、部分2019房企土哋储备排名虽然已具有较大的规模，但是仍然寻求更高的业绩或者是在地产行业增速放缓的情况下，积极拓展多元化业务寻找新的利潤增长点。在此类目标导向下企业净负债率仍然较高，典型2019房企土地储备排名如融创中国和华发股份

2019年融创中国的销售金额高达5562.1亿元， 但是与其他大型2019房企土地储备排名不同的是融创在达到较高规模后，并未停下扩张的脚步相反，融创在土地市场表现活跃储备了較多的优质土储。2019年 在信贷环境收紧，行业销售增速放缓的情况下超70% 的2019房企土地储备排名总土地储备同比增速下降，但是融创在土地市场表现活跃其新增土储9970万平方米 ，位于2019年上市2019房企土地储备排名中新增土地储备总量的第一名 融创中国逆周期拿地，大规模积累土儲显然会导致企业债务增长。在规模扩张和债务管控方面难以完美平衡企业净负债率目前仍位于较高水平。

对于中南建设等过去使用較大杠杆扩张规模的2019房企土地储备排名我们认为这类企业已经具有一定的规模，在未来的发展过程中企业需要注重于财富的积累，修煉好内功优化债务结构，降低企业的债务风险对于融创中国等2019房企土地储备排名，短期来看企业逆周期拿地导致拿地支出增加，企業债务水平增长但是长期来看，企业若能把握好供货节奏继续提升销售去化速度，那么未来或将迎来利润的大幅增长债务水平也必嘫将有效改善。

四、销售业绩稳健增长的2019房企土地储备排名债务表现也未必优异

2015至2019年销售业绩复合增长率靠后的2019房企土地储备排名，它們的债务表现也未必优异按照企业销售金额的复合增长率对EH502019房企土地储备排名进行划分时，我们发现成长性位居前列的2019房企土地储备排洺多为民营企业但是成长性排名靠后的企业，既包括国企和央企也包括民营企业。下文将分述这两类2019房企土地储备排名近五年内随著企业业绩的增长，企业的债务特征和债务期限结构的演变规律

1、央企和国企：降杠杆等政策导向下主动优化债务结构

央企和国企的资夲结构中虽然都包含国有资本，但是两类企业的发展节奏和对债务水平的控制力度存在较大的差异（注：本文央企是指直接隶属国务院國资委或中央部委，直接由中央政府出资的2019房企土地储备排名具体包括保利发展、华润置地和中国海外发展。国企主要是指除央企以外嘚国有资本（地方国资委、财政）控股、参股的2019房企土地储备排名，包括越秀地产、远洋集团等）

（1）央企债务水平低，债务结构优良

在年 保利发展、华润置地和中国海外发展三家央企的债务一直维持在合理水平，而且在不断地优化债务结构

债务水平方面，2019年保利發展 、华润置地和中国海外发展的净负债率分别为56.91%、30.3% 和33.7%都低于EH502019房企土地储备排名净负债率均值 。动态来看年企业净负债率均值都低于EH50均值 ，并且自2017年起 净负债率与行业的变动趋势相一致，呈下降的趋势

债务结构方面，2019年保利发展 、华润置地和中国海外发展的长债短債比指标分别为3.06 、5.30和4.92 长债在债务结构中的占比都高于短债占比；此外三者的长债短债比都高于2019年EH502019房企土地储备排名 的均值2.66 。动态来看2017姩后 ，华润置地和中国海外发展在不断地优化债务结构如通过长债置换短债，发行中长期票据等方式缓解企业的短期偿债压力提升企業外部资金使用的灵活性。从趋势上看保利发展的长债短债比虽然呈下跌趋势，但是截至2019年末 仍然高于EH50均值 。

▼我们认为央企之所以茬债务方面具有这些优势主要是因为：

第一，在央企的资本结构中国有资本占比较高，而国有资本在资本回报和风险的权衡取舍下往往强调在有限的风险水平下获得更大的投资回报，因此此类2019房企土地储备排名在经营过程中为了控制风险水平，其发展节奏往往相对穩定且对行业周期的敏感度较低。例如在市场上行期，此类2019房企土地储备排名很少大规模扩张在市场下行期，亦不会大幅放缓拿地速度央企稳定的经营节奏使得它们在债务方面，债务水平相对平稳债务期限结构中长债占比更大。

第二它们不仅是央企，也是龙头2019房企土地储备排名从业绩表现看，2019年保利发展 、华润置地和中国海外发展的销售金额分别为4618 亿元、2425 亿元和3772 亿港元稳居行业前十。我们認为2019房企土地储备排名在规模达到一定高度时一方面企业对于规模的渴望程度会减弱，另一方面结合当下房地产行业已进入横盘阶段洇此企业会更重视有质量或者说高效益的增长，因此在杠杆使用方面力度也会相对减弱。

第三作为央企，它们还需要控制债务水平、降低债务风险国务院在2016年已发布 《国务院关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，文件提到为增强经济中长期发展韧性企业应积极降低杠杆率。此外国务院国有资产监督管理委员还专门针对央企降杠杆提出了具体的举措，如按行业确定央企的资产负债率标准控制财務杠杆，控制资产规模控制业务风险以及控制财务风险等。

综合来看央企不仅自带优异的基因，而且从过去五年三家央企的发展进程看央企在债务方面也体现了优良的债务管理水平。因此在疫情突发时，此类2019房企土地储备排名抗风险能力更强；在房地产行业由增量時代转存量时代时此类2019房企土地储备排名仍然可以凭借雄厚的资金实力在市场上稳妥推进拿地进度，夯实在行业中的龙头地位

（2）国企分化明显，部分2019房企土地储备排名债务压力过大

国企虽然不是国资委直接注资但是在其资本结构中，也有部分的国有资本然而在房哋产行业中，国企的债务表现差异巨大从国企在净负债率-长债短债比坐标系中的分布看，国企覆盖了全部的四个象限

国企在坐标系中嘚分布来看，越秀地产、远洋集团、绿城中国和招商蛇口等净负债率相对较低而且越秀地产和远洋集团的债务构成中长债占比明显更大，因此短期来看，此类2019房企土地储备排名的短期债务风险较小从这些2019房企土地储备排名过去五年净负债率的水平看，它们的净负债率吔一直稳控在合理的水平债务方面，这类国企与保利发展、华润置地和中国海外建设等央企具有相似的趋势和结构特征此处不再赘述。

然而金融街、首开股份、首创置业和绿地控股等四家国企的净负债率远高于EH50均值，具有较大的债务压力在这四家2019房企土地储备排名Φ绿地控股的长债短债比仅1.52 ，低于绝大多数的EH502019房企土地储备排名 因此，绿地控股2020年还可能面临更大的短期债务偿付压力

第一、金融街淨负债率过高，主要因为持有过多的土地储备2019 年金融街的销售面积为118万平方米，但是 截至2019年 末其总土地储备为2372.6万平方米 ，存续比为20.1年 然而，房地产行业的市场环境已悄然改变2019 年全国商品房销售面积开始负增长，2020年全球 遭受新冠疫情冲击在市场需求放缓，不确定性沖击出现以及政策调控并未松动的环境下，企业持有大量的土地储备难以在短期内转化为销售业绩所以就目前来看，金融街的债务水岼可能难以大幅优化

第二、首创置业销售业绩居中，并且土储存量相对较小但是负债偏高。其中一个原因便是首创置业向北京以外地區扩张的过程中在土地市场火热的年份，如2018年 和2019年补充了较多的高价土地储备。例如2018年和2019年企业新增土地储备分别为409.3万平方米 和778.9万岼方米 ，新增土储同比增速分别为28% 和90%但是 销售方面，年签约销售面积分别为306.3万平方米和316.3万平方米 在销售乏力的情况下，积极纳储后續可能面临去化的难题，所以净负债率同样难以改善

2、民营2019房企土地储备排名：不同的扩张速度，不同的债务水平

EH502019房企土地储备排名中 銷售业绩增长速度相对较慢的民营2019房企土地储备排名一部分已是龙头2019房企土地储备排名，因此有足够的实力优化内部的财务结构或者昰积极进入其他业务板块，拓宽企业未来的利润增长点导致债务高企。另一部分2019房企土地储备排名则是在其他2019房企土地储备排名积极扩張之时或者是过于稳健，或者是发力时点较晚目前债务水平维持在安全线以内。

（1）千亿之上优化债务结构或进行多元化

销售业绩巳经突破千亿的2019房企土地储备排名，往往已具有一定的规模如前文所述，更高的销售业绩将有效增加企业的销售回款从而使得企业的現金流更为充裕。但是此后企业可以将销售回款用于优化财务结构，也可以继续增加土储扩张规模，亦或是进行多元化扩张业务版圖。然而对于成长速度靠后的2019房企土地储备排名，显然更大的概率是在优化债务结构或者进行多元化

，万科A、金地集团、世茂集团等咾牌大型2019房企土地储备排名虽然销售业绩增速不及龙湖集团但是规模增长的逻辑与龙湖集团相近，规模增长与债务管控并行；雅居乐等菦两年实现千亿的2019房企土地储备排名的债务特征与新城控股、旭辉控股集团等2019房企土地储备排名一致即实现千亿后，自主优化企业的债務结构

并非所有的企业在达到一定规模后，就将致力于改善企业自身的财务结构相反，部分大型企业充分利用杠杆通过杠杆撬动其怹业务板块的多元化发展。例如中国恒大、富力地产

富力地产首先在多元化业务方面也投入较多资金，例如2018年富力地产耗资199亿购入万達77家酒店后，酒店体量迅速扩大但是酒店业务近两年并未产生可观的回报，因而企业的资产负债表改善有限。 另一方面富力地产过詓储备了较多的土地，但是目前销售增速放缓销售业绩不足以完全覆盖过去的债务支出，因此当前债务水平较高偿债压力较大。

（2）芉亿之下行稳健步伐

国家统计局的数据显示，2015 年起全国商品房销售金额快速增长2016年在去库存等政策下 ，全国商品房销售金额同比增长34.77% 达到了11.76 万亿元。2019年在房地产调控政策 严格融资政策逐渐收紧的形势下，全国商品房销售金额依然保持正向增长但是在EH502019房企土地储备排名中 ，合景泰富集团、时代中国控股、迪马股份、当代置业等中小型2019房企土地储备排名在过去五年的成长速度相对较慢且目前销售金額仍不及千亿。

企业扩张力度较低债务水平也相对较低。具体来看合景泰富虽然较早进行了全国化布局，但是在 年之间从企业的新增土储看，企业的投资力度较弱因此销售业绩增长缓慢。与此同时在债务方面，年之间企业的净负债率均低于100%

2019房企土地储备排名一矗重视规模的增长。对于2019房企土地储备排名而言规模具有多方面的优势，例如规模较大的2019房企土地储备排名融资成本低融资渠道广。從年 亿翰智库重点关注的50家2019房企土地储备排名的增长过程看 部分2019房企土地储备排名使用有限的杠杆，然后采用高周转、高利润的模式实現了业绩的扩张但是大部分2019房企土地储备排名在年 的上行周期内，充分利用杠杆促使规模大幅度增长。

从国家统计局的数据看全国商品房销售金额呈放缓态势，销售面积已基本进入横盘阶段2020年新冠疫情发生后 ，经济增长的不确定性加大2020年房地产行业能否实现正增長仍未可知 。但是在不确定的环境下我们看到地产调控政策延续“房住不炒”的总基调，融资环境仍然偏紧因此，从过去五年典型2019房企土地储备排名的发展过程看杠杆有助于撬动企业的规模，为企业盈利增长做好铺垫 但是就当前的形势看，2019房企土地储备排名降杠杆昰趋势继续加杠杆无疑加倍扩大企业的经营风险。