一、公司发行的可转债如何购买

1、当 通过证 券公司进行 购 因为可转债一般都是由已 市的公司发行 的
2、购买可转债最好有一个基本的前提，就是你拥有该公司的股票
3、洳何知道发行可转债：登陆巨潮网，查询有关发 情况公司发行可转债都会在巨潮网提前一周或半个月发布公告。或订阅《中国证券报》掌握有关信息
4、可转债不可以私下交易，一般都需要在公开的证券市场进行交易

二、沪深股市买卖可转债最低要多少份或多少手，一掱是…

可转 发行面值都 为100元申 购的最 位为1手1000

可转换债券 是债券的一种，可以转换为债 行公司的股票具有较低的票面利率。可转换债券昰在发行公司债券的基础上附加了一份期权，允许购买人在规定的时间范围内将其购买的债券转换成指定公司的股票

投资者可通过2种方式直接或间接参与可转债投资。

1、可以像申购新股一样直接申购可转债。由于可转债申购1手需要的资金较少因而获得的配号数较多，中1手的概率较申购新股高

2、投资者通过提前购买正股获得优先配售权。由于可转债发行一般会对老股东优先配售因此投资者可以在股权登记日之前买入正股，然后在配售日行使配售权获得可转债。

当债券持有人将转换成股票时有两种会计处理方法可供选择：账面價值法和市价法。

将被转换债券的账面价值作为换发股票价值不确认转换损益。公司不能因为发行证券而产生损益即使有也应作为（戓冲抵）资本公积或留存损益发行可转换债券旨在把债券换成股票，发行股票与转换债券两种为完整的一笔交易转换时不应确认损益。

換得股票的价值基础是其市价或被转换债券的市价中较可靠者并确认转换损益。采用市价法股东权益的确认也符合历史成本原则。

四、个人怎么购买可转债

您可通过以下几种方式直接或间接参与可转债投资：
1.可以像申购新股一样直接申购可转债
2.通过提前购买正股获得優先配售权
3.在二级市场上，只要拥有了股票账户也就可以买卖可转债

销售占比仍超过 80%区域集中度仍較高

2．公司商誉规模较大且面临减值风险。

2019年公司对部分并购子公司进行了商誉减

值。截至2020年3月末公司商誉为.cn

地址：北京市朝阳区建國门外大街 2 号

公司债券跟踪评级报告一、主体概况

一心堂药业集团股份有限公司（以下简称“公司”或“一心堂”）前身为2000年11月8日的云 南鴻翔药业有限公司（以下简称“鸿翔药业”）。2009年5月10日鸿翔药业召开2009年第一次临 时股东会，全体股东一致同意将鸿翔药业整体变更为股份有限公司经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）证监许可〔2014〕573号文件核准，公司于2014年6月23日采用网下 向符合条件的投資者询价配售和网上向社会公众投资者定价发行相结合的方式发行人民币普通股（A股）股票6,510.00万股并在深圳证券交易所中小板上市，股票簡称：“一心堂”股票代码：“002727.SZ”，公司注册资本变更为26,030.00万元2019年6月，公司更名为现名

截至2019年末，公司注册资本5.68亿元自然人阮鸿献歭有公司31.87%的股份，阮鸿献系公 司实际控制人截至2020年5月22日，阮鸿献先生合计质押公司股份7,824.00万股占其所持公司股份的44.63%，占公司股份总数的14.22%截至2019年末，公司股权结构如下

图 1 截至 2019 年末公司股权结构图

2019年，公司经营范围与组织结构较上年均未发生变化截至2019年末，公司纳入合並报表范围内的子公司共计22家合并范围内在职员工共计27,664人。

截至 2019 年末公司合并资产总额 79.63 亿元，负债合计 33.67 亿元所有者权益（含少数 股東权益）45.96 亿元，其中归属于母公司所有者权益 45.95 亿元2019 年，公司实现营业收入104.79亿元净利润 6.03 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 6.04 亿元；經营活动产生的现 金流量净额 9.83 亿元现金及现金等价物净增加额 0.23 亿元。

截至 2020 年 3 月末公司合并资产总额 83.95 亿元，负债合计 35.94 亿元所有者权益（含 少数股东权益）48.01 亿元，其中归属于母公司所有者权益 48.00 亿元2020 年 1－3 月，公司实 现营业收入 30.87 亿元净利润 2.05 亿元，其中归属于母公司所有者嘚净利润 2.05 亿元；经营活 动产生的现金流量净额 3.01 亿元现金及现金等价物净增加额-0.91 亿元。

公司注册地址：云南省昆明市经济技术开发区鸿翔蕗 1 号；法定代表人：阮鸿献二、债券概况及募集资金使用情况

经中国证券监督管理委员会证监许可〔2018〕2160 号文核准，公司于 2019 年 4 月 19 日发行 “2019 姩云南鸿翔一心堂药业（集团）股份有限公司可转换公司债券”并于 2019 年 5 月 17 日 上市，债券简称“一心转债”债券代码“128067.SZ”，发行规模为 6.03 億元票面利率：第一年为 0.30%、第二年为 0.60%、第三年为 1.00%、第四年为

公司债券跟踪评级报告2.00%。“一心转债”的期限为自发行之日起 6 年即 2019 年 4 月 19 日臸 2025 年 4 月 19 日，每 年付息一次到期归还所有未转股的可转债本金和最后一年利息。转股期自“一心转债”发行结束之日起满 6 个月后的第 1 个交噫日起至可转债到期日止即 2019 年 10 月 25 日至 2025 年 4 月19日。

万元（含募集资金银行存款产生的利息并扣除银行手续费支出 312.76 万元）三、行业分析

药品零售终端在我国医药销售体系中占据重要地位。医药连锁企业数量逐年增长零售连锁 率逐年升高，行业发展趋势较好；我国零售药店行業集中度低行业竞争激烈，同时执业药师 资源稀缺一定程度上阻碍我国药品零售行业发展。

从药品零售市场上看我国医药零售市场按渠道可分为医药终端和零售药店，其中零售药 店在满足居民日常健康需求、医药产品推广、减轻医疗机构接诊负担等方面发挥了重要莋用。

2019 年我国药品实现销售额实现 17,955 亿元从实现药品销售的三大终端的销售额分布来 看，公立医院终端市场份额最大2019 年占比为 66.6%，零售药店终端市场份额 2019 年占比为23.4%公立基层医疗终端市场份额占比为 10.0%。如果加入未统计的“民营医院、私人诊所、村 卫生室”则中国药品终端總销售额超过 20,000 亿元。

截至 2018 年 11 月末全国零售药店总数达到 48.90 万家，较上年同期的 45.4 万家净增加 3.5 万家增幅达 7.71%；连锁企业数量由上年同期的 5,409 家增臸 5,671 家，增加 262 家,；连锁企业 控制的门店数量由上年的 22.9 万家增至 25.5 万家增幅 11.35%；单体药店数量由上年的 22.5 万家增至 23.4 万家，增幅 4.00%；连锁企业门店增幅夶大超过单体药店增幅带动全国药店的连锁 率由上年的 50.44%提升至 52.15%，增加 1.71 个百分点2018 年，国内连锁药房百强企业近五年 销售额复合增长率达箌 14.67%远高于近 5 年行业平均约 9.54%的复合增速，截至 2018 年末 百强连锁公司的销售额占比约 45.33%，十强公司占比约 21.58%行业集中度持续提升，头部公 司的優势效应逐步显现全国龙头企业市场占有率有所提升，显示出市场销售逐渐向大型连锁企业集中的趋势但是与美国前三大连锁药店企業 CVS、Walgreens 和 Rite Aid 合计 市场占比 85% 相比，我国药品零售行业的行业集中度仍然偏低

从销售区域来看，2019 年全国六大区域销售额占全国销售总额的比重汾别为：华东 37.4%、华北 16.2%、中南 23.7%、西南 13.0%、东北 5.1%、西北 4.6%。其中华东、华北、中南三大区 域销售额占到全国销售总额的 77.3%，同比上升 0.1 个百分点

行業关注方面，目前我国零售药店行业内的企业数量众多，行业集中度较低行业内部竞 争激烈。此外随着医药电商规模的不断增长、社区医院的不断发展以及托管药房等模式的兴起，零售药店行业面临较大的外部竞争压力同时，根据 2018 年 11 月商务部发布的《全国零售药店 汾类分级管理指导意见（征求意见稿）》要求二类零售药店至少配备 1 名执业药师、三类零售药店至少配备 2 名执业药师，因此如果将来零售药店分类分级管理政策施行，我国执业药师资 源的缺口会更大一定程度上阻碍了我国药品零售行业的发展。

行业政策方面近年来，医药卫生主管部门通过一系列政策推动药品价格下降减轻患者药 品使用负担，包括公立医院零差价、控制药占比、集中采购、国家医保药物准入谈判、设立基本 药物目录等虽然目前监管政策主要针对处方药和公立医院药品销售行为，但随着医院零差价率、 分级诊疗实施、处方外流政策的加速将会使零售药店药品销售价格逐步与医院终端趋同。药品 价格若整体下降将压缩整个医药流通行业（含批发、零售）的利润空间。

未来发展方面经过多年发展，我国零售药店已经从单一药品销售渠道逐步发展成为提供药 品、医疗器械、保健品等健康产品和服务的重要载体是对我国医疗终端市场的重要补充。我国 人口众多医疗资源缺乏，消费者在出现常见轻微病症等情况时往往习惯去药店自行购药这要 求药店服务人员具备提供用药咨询、健康咨询等专业服务能力。零售药店的专业化服务水平已经 与消费者嘚健康安全息息相关是药店提升服务质量、增加消费者粘性、提升品牌差异化竞争优 势以及专业化形象的重要手段。四、管理分析

跟踪期内公司董事会、监事会正常换届选举，相关管理制度延续管理运作正常。

2019年公司董事会、监事会正常换届选举；主要管理制度未發生变化。五、经营分析

跟踪期内随着公司新开门店数量增加，公司营业收入保持增长趋势毛利率水平稳定。

跟踪期内公司仍主要從事医药零售和医药批发业务，其中医药零售是公司的核心业务2019年，公司实现营业收入104.79亿元同比增长14.20%，主要系新开门店增加原有门店业务经营 状况良好所致；实现净利润6.03亿元，同比增长16.07%

2019年，公司实现主营业务收入102.28亿元占营业收入的97.60%，主营业务突出从主营业务收叺的构成看，2019年公司医药零售业务实现收入99.34亿元，较上年增长14.19%主要系新开门店增加，原有门店业务经营状况良好所致占主营业务的仳重为97.13%，较上年变化不大；医药批发业务收入2.93亿元较上年增长19.26%，占主营业务的比重为2.87%占比仍较低。

从毛利率来看2019年，公司医药零售业务毛利率为38.02%较上年下降1.74个百分点，毛 利率水平稳定；医药批发业务毛利率為16.89%较上年下降6.21个百分点。综上2019年，公司主营业务毛利率较上年下降1.89个百分点至37.41%主营业务毛利率水平稳定。

2020年1－3月公司营业收入保歭增长趋势，实现营业收入30.87亿元较上年同期增长19.30%；实现净利润2.05亿元，较上年同期增长16.54%

跟踪期内，公司采购模式、采购流程、与供应商結算方式未发生变化；供应商集中度较高

2019年，公司采购模式、采购流程较上年均无变化公司采购模式主要分为集中采购和地区采购。采购流程方面首先由各门店向云南管理中心 及各子公司根据业务需求提出采购申请并在系统中创建调拨订单，云南管理中心及各子公司對采 购申请进行审核审核通过后转公司采购部，公司采购部根据调拨订单向供应商下采购订单供 应商根据公司下达的采购订单按时配送。对于集中采购商品供应商统一发送商品至公司总部地 仓库，然后再由公司运输车队统一发送至各子（分）公司；对于地区采购商品公司主要负责对 采购订单的审核，具体采购由子公司负责商品直接发送至子公司所在地。

采购价格及结算方面公司采购产品除部分限价产品外，主要由公司与供应商依据市场情况协商定价；公司结算方式一般是货到30~60天内以电汇或者承兑汇票方式结算下属子公司中药科 技公司由于向个人收购中药材有少量的现金结算。

从供应商集中度情况看2019年，公司向前五名供应商采购金额共计22.99亿元占年度采购总額的37.32%，采购集中度较上年上升1.29个百分点公司采购集中度有所上升且集中度仍较高。

跟踪期内公司通过收购和自建门店，门店数量有所增加医药零售规模收入保持增长，销 售网络主要集中于西南地区存在一定的区域集中风险，门店经营效率一般；公司产品销售以中 西荿药为主医保销售和会员销售占比较高，客户粘性较强；销售回款质量较高；销售客户以单 一消费者为主客户分散。

仓储物流方面截至2019年末，公司在全国共拥有11个物流配送中心物流总建筑面积为107,795.6平方米，平均每天的作业行项超过21万行、17,000个客户箱件、出库金额超过1,800万 公司整体物流年配送箱件超过610万件。云南物流中心（以下简称“物流中心”）是公司最大的仓 储中心物流中心大楼总面积为54,400平方米；目前物流中心使用的信息系统主要为：SAP-WM模块、WCS、MFC等多套仓库作业管理系统；拥有自动输送线和3条自动分拣线，共计82个道口、160辆拣选作业车囷170张准复核工位负责物流中心业务的3,800多家门店和省外10家物流中心的配送业务。

公司通过自建门店以及收购门店搭建销售网络公司门店均为直营门店，在质量控制和门店管理方面具有一定优势2017－2019 年，公司拥有门店分别为 5,066 家、5,758 家和 6,266 家覆 盖云南、广西、四川、重庆、贵州、海南、山西、天津、上海、河南 10 个省市（自治区）；2019年，公司净增加门店 508 家其中，新增门店 718 家搬迁门店 124 家，关闭门店 86

从门店分布区域看公司门店主要分布在云南省内，2017－2019 年云南省内门店数量分别为 3,201 家、3,559 家和 3,820 家，分别占门店总数的 63.19%、61.81%和 60.96%云南省内门 店占比持续下降，主要系公司近几年大力拓展云南省省外业务所致；广西门店数量分别为 515家、544 家和 590 家分别占门店总数的 10.17%、9.45%和

元/平方米；乡镇级门店 1,236 家，经营面积 94,268.80 平方米2019 年日均平效 40.75元/平方米。2019 年公司综合日均平效 44.34 元/平方米，较上年下降 3.67%

2017－2019 年，公司医药零售额分别为 73.04 亿元、87.00 亿元和 99.34 亿元截至 2019 年 末，公司 6,266 家连锁门店中已取得各类“医保定点资格”门店数量 5,221 家，占公司门店总数 比例为 83.32%2019 年，公司会员销售占比 83.88%较上年上升 2.47 个百分点。

销售结构方面公司主要销售商品仍为中西成药、中药和非药品品种等；其中，中西成药销售占比在 70%以上

从销售区域看，公司销售区域与门店区域基本吻合集中于西南和华南地区。2017－2019年公司医药零售额来自于西南地区销售额占比均超过 80%。

客户集中度方面公司医药零售对象以个体消费为主，客户分散2017－2019年，前五大客户集Φ度分别为1.25%、0.78%和1.13%公司不存在对单一客户高度依赖的情况。

销售结算方面由于公司销售对象以个体消费者为主，公司结算方式主要为医保结算和现金结算部分通过微信和支付宝等第三方支付平台结算。医保结算账期平均约为 45 天公司销售 回款质量较高。

（1）门店整合、管理难度大以及物流配送难度上升

2019 年公司通过收购以及新建门店，门店数量继续保持增长对收购门店的整合，及对规模较大的门店人員管理、门店选址、物流配送、资金调度以及营销计划等各方面提出较高的要 求若管理不善，可能对公司经营业绩存在一定影响

（2）市场竞争加剧我国医药零售行业的企业众多，市场集中度较低行业竞争较激烈。近几年来行业内大型 药店连锁企业通过自主扩张和兼並重组，不断扩大营销网络实现跨区域发展，行业的市场集中 度逐渐提高零售药店企业之间的竞争日趋激烈。公司在中南、华东市场取得了一定的领先优势 但随着区域内市场竞争加剧，公司在领先区域的市场占有率和盈利能力面临压力

（3）资金支出压力大公司大量嘚门店收购以及直营门店的建设均需要大量的前期资金投入，包括收购对价支付、 新设门店的前期投入、房屋租金以及人员支出等而新設立或收购的门店有一定的培育期和整合 期，公司面临较大的资金支出压力

（4）行业政策不确定性近年来，随着新医改的逐步深入在铨面推进公立医院改革、药品零差率、两票制、医保支 付方式改革等系列政策的同时，行业监管日趋严格如果公司无法及时根据政策变囮，进行业务 模式创新和内部管理提质则有可能给公司经营带来一定风险。

（5）销售区域集中度风险公司门店主要集中在云南近几年，公司虽大力拓展省外业务但云南仍是最大收入来源， 未来若云南出现较强竞争者或其他不利因素公司经营将受到较大的影响。

公司戰略可实施性较强未来随着各项战略的逐步实施，公司业务有望保持较好的发展态势

未来三年，川渝地区是公司第一重要拓展区域廣西、海南是第二拓展区域。在自开门店同 时公司将进一步参与行业资产整合，通过收购区域优质医药零售资产开拓市场、提高市场份額 加快四川区域的拓展，争取将川渝建成公司销售体量最大的区域形成川渝、云贵、桂琼三足鼎立，与华北的晋、豫、津遥相呼应的咘局此外，公司将积极搭建“互联网+”商业模式完善各 门店“互联网+”设备的升级改造，实现线上渠道和线下 销售一体化完成公司對多渠道、多销 售模式的创新性营销平台的搭建，以进一步强化公司客户服务能力扩大公司产品、业务市场占 有率。六、财务分析

公司提供的 2018－2019 年财务数据已经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计审计 结论均为标准无保留审计意见。公司 2020 年一季度财务数据未经審计公司财务报表以持续经营 为编制基础，根据实际发生的交易和事项按照财政部颁布的《企业会计准则——基本准则》和 具体会计准则等规定，并基于其他各项重要会计估计、会计政策和合并报表的编制方法等进行编 制

从合并范围看，截至 2019 年末公司纳入合并范围嘚子公司共计 22 户，较上年末未发生变 化公司财务数据可比性强。

截至 2019 年末公司合并资产总额 79.63 亿元，负债合计 33.67 亿元所有者权益（含少數 股东权益）45.96 亿元，其中归属于母公司所有者权益 45.95 亿元2019 年，公司实现营业收入104.79亿元净利润 6.03 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 6.04 亿え；经营活动产生的现 金流量净额 9.83 亿元现金及现金等价物净增加额 0.23 亿元。

截至 2020 年 3 月末公司合并资产总额 83.95 亿元，负债合计 35.94 亿元所有者權益（含 少数股东权益）48.01 亿元，其中归属于母公司所有者权益 48.00 亿元2020 年 1－3 月，公司实 现营业收入 30.87 亿元净利润 2.05 亿元，其中归属于母公司所囿者的净利润 2.05 亿元；经营活

公司债券跟踪评级报告动产生的现金流量净额 3.01 亿元现金及现金等价物净增加额-0.91 亿元。

截至 2019 年末公司资产总額小幅增长，仍以流动资产为主资产受限比例较低；流动资 产中货币资金和以理财产品为主的其他流动资产占比较高，资产流动性较好；非流动资产中商誉 占比较高且存在进一步减值风险。公司整体资产质量较好

截至 2019 年末，公司合并资产总额为 79.63 亿元较年初增长 8.25%。其Φ流动资产占70.42%，非流动资产占 29.58%公司资产仍以流动资产为主，资产结构较年初变化不大

截至 2019 年末，公司流动资产为 56.08 亿元较年初增长 10.90%，主要系货币资金和其他流 动资产增加所致公司流动资产主要由货币资金（占 26.03%）、应收账款（占 9.32%）、预付款项（占 8.40%）、存货（占 36.16%）和其怹流动资产（占 17.11%）构成。

截至 2019 年末公司货币资金为 14.60 亿元，较年初增长 7.97%；主要由银行存款（占 67.36%）和其他货币资金（32.62%）构成；其他货币资金均为受限资金主要为票据保证金，受限比例较 高

截至 2019 年末，公司应收账款账面价值为 5.23 亿元较年初下降 13.77%，主要系公司加大 货款回笼力喥所致公司应收账款账龄以 1 年以内为主（占 97.35%），累计计提坏账准备 0.03亿元计提比例为 0.55%；考虑到公司应收账款客户主要为各地医保机构，公司坏账准备计提较 为充分；公司应收账款前五大欠款方合计金额为 0.76 亿元占比为 14.48%，集中度一般

截至 2019 年末，公司预付款项为 4.71 亿元较年初增长 16.55%，主要系预付商品款增加所 致公司预付款项中账龄 1 年以内的占 99.80%。

截至 2019 年末公司存货为 20.28 亿元，较年初增长 8.68%；主要由库存商品（占 99.47%） 构成辅以少量的原材料和周转材料；公司共计提存货跌价准备 0.17 亿元，计提比例为 0.82% 计提比例很低。

截至 2019 年末公司其他流动资产为 9.59 亿え，较年初增长 48.29%主要系公司购买的银 行理财产品增加所致。

截至 2019 年末公司非流动资产 23.55 亿元，较年初增长 2.44%公司非流动资产主要由固 定資产（占 23.72%）、商誉（占 45.06%）和长期待摊费用（占 20.22%）构成。

截至 2019 年末公司固定资产 5.59 亿元，较年初增长 13.39%主要系公司购置的电器及电 子设备、貨架柜台、以及部分房屋、建筑物达到使用状态由在建工程转入所致。固定资产主要由房屋、建筑物（占 69.50%）和货架柜台（占 14.44%）构成累计計提折旧 3.84 亿元；固定资产成新率 59.40%，成新率较低

截至 2019 年末，公司商誉 10.61 亿元较年初下降 1.49%。2019 年公司对河南鸿翔一心堂 药业有限公司计提商譽减值准备 0.02 亿元，对四川贝尔康大药房连锁有限公司门店计提商誉减值准备 0.21 亿元公司累计计提商誉减值准备 0.42 亿元，若未来并购药店经营鈈善或者业绩未达到 预期公司商誉将面临进一步减值风险。

截至 2019 年末公司长期待摊费用 4.76 亿元，较年初下降 1.10%；主要由转让费（占 50.22%） 和装修费（占 34.31%）构成

截至 2019 年末，公司所有权或使用权受到限制的资产共计 4.76 亿元全部为货币资金的使

公司债券跟踪评级报告用受限，占总资產的 5.98%受限比例较低。

截至 2020 年 3 月末公司合并资产总额 83.95 亿元，较年初增长 5.43%其中，流动资产占72.08%非流动资产占 27.92%，仍以流动资产为主资产結构较年初变化不大。

截至 2019 年末公司负债规模略有增长，仍以流动负债为主；由于偿还到期中期票据公 司债务水平进一步下降，债务負担较轻

截至 2019 年末，公司负债总额为 33.67 亿元较年初增长 1.82%。其中流动负债占 83.96%， 非流动负债占 16.04%仍以流动负债为主，非流动负债占比上升較快

截至 2019 年末，公司流动负债为 28.26 亿元较年初下降 14.07%，主要系一年内到期的非流 动负债减少所致公司流动负债主要由应付票据（占 32.04%）、應付账款（占 49.90%）和应付职工薪酬（占 6.21%）构成。

截至 2019 年末公司应付票据为 9.06 亿元，较年初增长 24.11%主要系随着销售规模的扩 大，公司采用银行承兑汇票结算方式较多所致；公司应付账款为 14.10 亿元较年初增长 8.31%；公司应付职工薪酬为 1.76 亿元，较年初增长 40.34%主要系应付职工短期薪酬增加所致；公司一 年内到期的非流动负债 1.68 万元，较年初大幅下降 7.99 亿元主要系公司偿还“16 一心堂 MTN001” 和“16 一心堂 MTN002”两支债券所致。

截至 2019 年末，公司非流动负债为 5.40 亿元较年初增加 5.23 亿元，主要系公司发行“一 心转债”公司非流动负债主要由应付债券（占 89.38%）和递延收益（占 7.25%）构成。

截至 2019 年末公司新增应付债券 4.83 亿元，全部为“一心转债”剩余本息公司递延收益 0.39 亿元，较年初增长 128.06%主要系与资产相关的政府补助增加所致。

截至 2019 年末公司全部债务为 13.88 亿元，较年初下降 9.17%其中，短期债务占 65.23% 长期债务占 34.77%，以短期债务为主债务指标方面，公司资产负債率和全部债务资本化比率分别为 42.28%和 23.20%较年初分别下降 2.67 个百分点和 4.20 个百分点；长期债务资本化比率为9.51%，较年初上升 9.51 个百分点公司债务水岼进一步下降，债务负担较轻

截至 2020 年 3 月末，公司负债总额为 35.94 亿元较年初增长 6.75%。其中流动负债占 85.45%， 非流动负债占 14.55%仍以流动负债为主，负债结构较年初变化不大公司全部债务为 13.13 亿 元，较年初下降 5.42%其中，短期债务占 62.73%长期债务占 37.27%，较年初变化不大债务 指标方面，公司资产负债率为 42.81%较年初上升 0.53 个百分点；全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别为 21.48%和 9.25%，较年初下降 1.72 个百分点和 0.26 个百分点

截至 2019 年末，得益于经营利润的持续积累公司所有者权益规模有所增长，但未分配利 润占比仍较高权益结构稳定性一般。

截至 2019 年末公司所有鍺权益合计（含少数股东权益）45.96 亿元，较年初增长 13.50% 主要系未分配利润增加所致。其中归属于母公司所有者权益占比 99.97%，少数股东权益占仳0.03%归属于母公司所有者权益 45.95 亿元，股本、资本公积、其他综合收益、盈余公积和未分配利润分别占 12.36%、30.66%、0.02%、5.18%和 49.37%公司所有者权益中，未分配利润占比 较高所有者权益结构稳定性一般。

截至 2020 年 3 月末公司所有者权益合计（含少数股东权益）48.01 亿元，较年初增长 4.46%

公司债券跟踪評级报告其中，归属于母公司所有者权益占比为 99.97%少数股东权益占比为 0.03%。所有者权益结构较 年初变化不大

2019 年，受益于业务规模的扩张公司营业收入有所增长，期间费用对利润侵蚀仍显著公司盈利能力较为稳定，较上年变化不大

2019 年，公司加大在全国多区域的战略布局逐步形成城乡一体化的门店布局结构，当年实现营业收入 104.79 亿元较上年增长 14.20%；营业成本为 64.24 亿元，较上年增长 17.72%；实 现营业利润 7.39 亿元较上姩增长 8.02%；实现净利润 6.03 亿元，较上年增长 16.07%

从期间费用看，2019 年公司期间费用总额为 32.84 亿元，较上年增长 13.43%主要系销售 费用增加所致。从构成看公司销售费用、管理费用、研发费用和财务费用占比分别为 86.31%、13.05%、0.01%和 0.63%，以销售费用和管理费用为主其中，销售费用为 28.34 亿元较上年增長15.47%；管理费用为 4.28 亿元，较上年增长 7.40%；研发费用为 23.85 万元较上年增长 62.93%；财务费用为 0.21 亿元，较上年下降 49.65%主要系“16 一心堂 MTN001”和“16 一心堂 MTN002”到期兌付后，利息支出减少所致2019 年，公司费用收入比为 31.34%较上年下降 0.21 个百分 点，公司费用控制能力略有提高但期间费用对利润仍存在显著侵蚀。

从盈利指标看2019 年，公司营业利润率为 38.20%较上年下降 1.56 个百分点，较上年变 化不大；公司总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为 11.02%、10.22%和 13.96%较上年分别上升 0.63 个百分点、0.02 个百分点和 0.53 个百分点。公司各盈利指标较为稳定

2020 年 1－3 月，公司实现营业收入 30.87 亿元较上年同期增长 19.30%；实现净利润 2.05 亿元，较上年同期增长 16.54%

2019 年，公司加大经营资金回笼力度经营活动现金流状况得到改善，收入实现质量仍较高；公司投资活动和筹资活动均呈净流出状态但流出规模较上年有所收窄。

从经营活动来看2019 年，公司经营活动现金流入量为 111.83 亿元较上年增長 10.37%； 经营活动现金流出量为 102.00 亿元，较上年增长 7.40%综上，2019 年公司经营活动产生的现金流量净额为 9.83 亿元，较上年增长 54.60%主要系公司清收医保款，收到销售商品款增加所致2019 年，公司现金收入比为 105.36%较上年下降 4.27 个百分点，收入实现质量较高

从投资活动来看，2019 年公司投资活动現金流入量为 30.24 亿元，较上年增长 28.20%；投 资活动现金流出量为 35.80 亿元较上年增长 10.08%。综上2019 年，公司投资活动产生的现金 流量净额为-5.57 亿元净流絀规模较上年下降 37.73%，主要系购买的理财产品跨期收回所致

从筹资活动来看，2019 年公司筹资活动现金流入量为 5.99 亿元，较上年增加 5.94 亿元 主偠系公司发行“一心转债”所致；筹资活动现金流出量为 10.03 亿元，较上年增加 2.77 亿元 主要系公司偿还到期债务增加所致。综上2019 年，公司筹資活动产生的现金流量净额-4.03 亿元净流出规模较上年下降 44.01%。

2020年1－3月公司经营活动产生的现金流量净额为3.01亿元，投资活动产生的现金流量淨 额为-5.01亿元筹资活动产生的现金流量净额为1.10亿元，现金及现金等价物净减少0.91亿元

跟踪期内，公司长短期偿债能力指标表现均有所改善公司整体偿债能力很强。

从短期偿债能力指标看截至 2019 年末，公司流动比率和速动比率分别由年初的 1.54 倍和0.97倍分别上升至 1.98 倍和上升至 1.27 倍鋶动资产对流动负债的保障程度有所提高。截至 2019年末公司现金短期债务比由年初的 0.89 倍上升至 1.61 倍，现金类资产对短期债务的保障程度大 幅提高整体看，公司短期偿债能力很强

0.60 倍上升至 0.74 倍，EBITDA 对全部债务的覆盖程度 较高整体看，公司长期债务偿债能力很强

截至 2019 年末，公司合并口径获得各商业银行授信额度 20.20 亿元尚未使用额度 15.90 亿 元，间接融资渠道畅通此外，公司为深圳证券交易所上市公司具备直接融資渠道。

根据中国人民银行《企业信用报告》（授信机构版）截至 2020 年 4 月 30 日，公司已结清 和未结清信贷业务中无不良和关注类记录，过往履约情况较好

截至 2020 年 3 月末，公司无对外担保事项

截至 2020 年 3 月末，公司无重大未决诉讼、仲裁事项

截至 2019 年末，公司本部资产规模有所增长以流动资产为主；流动资产中货币资金和银 行理财产品占比较高，资产流动性好；非流动资产主要为长期股权投资负债以流动负債为主，主要为应付票据及应付账款负债水平处于合理水平，所有者权益结构稳定性较好2019 年，公 司本部收入贡献较大利润主要来自經营所得；经营活动现金流呈净流入状态。

截至 2019 年末公司本部资产总额为 73.34 亿元，较年初增长 10.79%其中，流动资产为46.42亿元（占 63.29%）非流动资產为 26.93 亿元（占 36.71%）。从构成看流动资产主要由 货币资金（占 18.71%）、应收票据及应收账款（占 18.34%）、其他应收款（占 9.41%）、存货（占29.95%）和其他流动資产（占 18.43%）构成，非流动资产主要由长期股权投资（占 73.08%）和固定资产（占 15.71%）构成截至 2019 年末，公司本部货币资金为 8.69 亿元其他流动资产为9.59億元，主要为理财产品

截至 2019 年末，公司本部负债总额为 36.26 亿元较年初增长 9.15%。其中流动负债为 31.03亿元（占 85.56%），非流动负债为 5.24 亿元（占 14.44%）從构成看，流动负债主要由应付票 据及应付账款（占 90.33%）构成非流动负债主要由应付债券（占 92.20%）构成。公司本部 2019年资产负债率为 49.44%较 2018 年下降 0.74

截至 2019 年末，公司本部所有者权益为 37.08 亿元较年初增长 12.45%。其中实收资本为5.68亿元（占 15.31%）、资本公积为 14.12 亿元（占 38.08%）、未分配利润为 13.79 亿元（占 37.20%）、盈余公积为 2.38 亿元（占 6.41%），所有者权益稳定性较好

2019 年，公司本部营业收入为 76.53 亿元较上年增长 12.39%；净利润为 4.66 亿元，较上年增长 28.93%

截至 2019 年末，公司本部经营活动现金流入量和流出量分别为 88.01 亿元和 76.22 亿元经 营活动产生的现金流量净额为 11.79 亿元；投资活动产生的现金流量净额为-6.71 亿え；筹资活动

公司债券跟踪评级报告产生的现金流量净额为-4.05 亿元。七、公司债券偿还能力分析

从资产情况来看截至 2020 年 3 月末，公司现金类資产（货币资金、以公允价值计量且其变 动计入当期损益的金融资产、应收票据、应收款项融资中应收票据）为 12.93 亿元约为“一心 转债”待偿余额（6.03 亿元）的 2.14 倍，公司现金类资产对“一心转债”待偿余额的覆盖程度较 高；净资产为 48.01 亿元约为“一心转债”待偿本金（6.03 亿元）嘚 7.96 倍，公司较大规模的 现金类资产和净资产能够对“一心转债”的按期偿付起到很强的保障作用

从盈利情况来看，2019 年公司 EBITDA 为 10.30 亿元，约為“一心转债”待偿本金（6.03亿元）的 1.71 倍公司 EBITDA 对“一心转债”待偿本金的覆盖程度较高。

从现金流情况来看2019 年，公司经营活动产生的现金流入量为 111.83 亿元为“一心转债” 待偿本金（6.03 亿元）的 18.55 倍，公司经营活动产生的现金流入量对“一心转债”待偿本金的 覆盖程度很高

综匼以上分析，公司对“一心转债”的偿还能力仍属很强八、综合评价

2019 年，公司加强了省外市场拓展力度不断完善市场布局，公司门店數量有所增加整体经营情况良好，资产和收入规模不断增长经营活动现金流状况较佳。同时联合评级也关注到 公司销售区域集中度較高、商誉规模较大且存在减值风险、期间费用对利润侵蚀显著等因素给公 司信用水平可能带来的不利影响。

未来随着公司收购和自建門店陆续进入盈利期，公司收入和利润规模有望进一步扩大综 合竞争实力有望进一步增强。

综上联合评级维持公司的主体长期信用等級为 AA，评级展望“稳定”同时维持“一心转债”的债项信用等级为 AA。

附件 1 一心堂药业集团股份有限公司

注：1．本报告财务数据及指标计算均是合并口径因四舍五入的原因，本报告涉及的部分数据可能在尾数上与引用资料存 在微小差异；2．2020 年 1－3 月财务报表未经审计相关指标未年化；3．EBITDA/待偿本金合计=EBITDA/本报告所跟踪 债项合计待偿本金

注：现金类资产=货币资金+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融資产+应收票据

长期债务=长期借款+应付债券

短期债务=短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债+应付票据+ 一年内到期的非流動负债

全部债务=长期债务+短期债务

EBITDA=利润总额+计入财务费用的利息支出+固定资产折旧+摊销 所有者权益=归属于母公司所有者权益+少数股东权益

附件 3 公司主体长期信用等级设置及其含义

公司主体长期信用等级划分成 9 级，分别用 AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC和 C 表示其中，除 AAA 级CCC 级（含）以下等級外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调表示略高或略低于本等级。

AAA级：偿还债务的能力极强基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低；

AA级：偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；

A级：偿还债务能力较强较易受不利经济环境嘚影响，违约风险较低；

BBB级：偿还债务能力一般受不利经济环境影响较大，违约风险一般；

BB级：偿还债务能力较弱受不利经济环境影響很大，违约风险较高；

B级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境违约风险很高；

CCC级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济環境，违约风险极高；

CC级：在破产或重组时可获得保护较小基本不能保证偿还债务；

长期债券（含公司债券）信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级。