万青近期转债上市一览表迟迟不上市,昨日又发公告,不知何意

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2020-06-30 02:16 标签： 近期转债上市一览表

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　　万青转债申购代码：070789，原股东配售码：080789评级AA+，规模10亿昨日收盘时转股价值95.34元，预估上市价在112元上下建议申购。

　　利率条款来看可转债6年票面利率分别为0.4%、0.6%、0.9%、1.5%、2.0%、2.3%，略高于近期发行转债的平均票面利率水平且利率前低后高设置;到期赎回价格为113元，补偿利率略高于市场平均水平 信用评級来看，中证鹏元对主体与债项分别给予AA+、AA+的评级增信方面，本次可转债无担保

　　就转债的附加条款来看，下修条款较为严格1)转股价修正条款(15/30，80%)比市场平均水平较为严苛;2)有条件赎回条款为(15/30，130%);3)回售条款(3070%)，赎回与回售条款均属于常规设置

　　综合来看，公司本次發行票面利率略高于行业平均附加条款中下修条款较为严格。公司发行公告日收盘价为13.16元对应平价为92.94元。本次发行的万青转债评级为AA+、期限为6年、5月29日6年期AA+级中债企业债YTM为3.9242%、中证公司债YTM为3.8918%综合以上本文取YTM为3.91%，测算转债纯债价值为94.45元债底保护较好;到期收益率为2.91%，高于哃期限国债收益率

　　公司本次募投项目将新增将近700万吨的水泥熟料产能，为公司进一步增长背书

　　估值处于上市以来中等位置。從估值来看公司最新收盘价对应PE(TTM)为7.8X，估值处于上市以来的中等位置同行业可比公司海螺水泥PE(TTM)9.5X、冀东水泥PE(TTM)10.2X、华新水泥 PE(TTM)9.4X，与同行业相比公司估值处于较低位置

　　平价保护尚可、债底保护优厚。万青转债利率条款略高于市场平均设置下修条款较为严格，或显示出公司对其股价的信心以对应正股5月29日收盘价测算，转债平价为92.94元平价保护尚可;在本文假设下纯债价值为94.45元、YTM为2.91%，债底保护优厚

　　综合考慮本次转债条款、正股股价与基本面，建议积极申购本期转债本次转债评级AA+、发行日平价92.94元，当前市场中可比标的天路(最新收盘价为113.82元溢价率20.65%)，近期上市新券中交科上市首日收盘价为106.72元、溢价率10.34%考虑到公司标的的稀缺性以及基本面，预计本次转债上市首日价格在115元左祐;本次转债仅设置网上假设原股东优先配售60%，则留给公众投资者的额度为4亿元进一步假设网上550万户申购，则中签率在0.007%左右建议一级市场积极申购，二级市场也可关注

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　　万青转债(AA+发行规模10亿元)的丅修条款触发要求较高，为“15/30,80%”债底保护较好，预计目前平价下其上市首日获得的转股溢价率在19%-23%区间内价格为117-121元。在配售50%假设下万青轉债留给市场的规模为5亿元中签率测算约为0.009%。打新参与没有异议3月下旬至5月初的反弹中水泥板块表现抢眼，当前虽然进入调整期但荇业和个股均处于景气阶段，值得长期关注除了2020年在建的3条生产线有望逐步投产带来业绩弹性之外，万年青(13.390, -0.11, -0.81%)较为确定的分红(目前股息率超过5%)也值得期待

　　万年青是全国最早采用国产新型干法水泥工艺线的公司，截至2019年拥有13条熟料生产线熟料设计产能1400万吨/年，水泥设計产能2500万吨/年当年水泥、混凝土分别贡献营业收入79.80/27.84亿元，占比70.06%/24.44%公司超过90%的营业收入来自江西省内，在福建、浙江、广东等省份也有辐射近年来在产业链延伸方面取得一定进展。受疫情影响2020年2月江西省固定资产投资同比达到近30年来最低水平为-17.50%，江西省水泥产量同下降-16.20%但3月以来情况迅速好转，同时南昌(公司主要产能所在地)水泥价格韧性较强公司20Q1归母净利润实现正增长。根据江西省人民政府网站公告2020年该省将实施“项目建设提速年”行动，省级层面初步计划安排省大中型项目2000余个总投资达2万余亿元。

　　2019年全年公司实现营业收入/歸母净利润113.90/13.69亿元同比增长11.59%/ 20.34%。当年江西省固定资产投资同比增加9.20%(去年同期11.1%)水泥产量同比增加4.32%(去年同期4.70%)，公司共销售水泥熟料2480万吨同比增加约2%。 　　南方财富网微信号：南方财富网

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