马克思说：“金银天然不是貨币货币天然是金银”，在当前世界经济发展放缓、美国经济复苏起伏不定、全球贸易摩擦加剧和地缘紧张局势多发的环境下黄金的金融属性及其在保障国民经济发展，维护国家金融安全增强国家综合实力方面的战略作用更加凸显。

　　通过几十年的奋发图强我国巳经成为世界第一大黄金生产国和第一大黄金消费国，黄金已经成为央行储备、老百姓日常消费和金融投资的重要选择然而国际黄金价格受经济、政治等影响波动很大，普通投资者很难把握

　　为此，北京黄金经济发展研究中心、中国黄金报社诚邀32位中国黄金行业全产業链的专家学者和市场人士共同出版《2020年国际黄金价格预测报告》从多维度、多视角探讨2020年国际黄金价格走势，以期对投资者有所帮助

　　本报告共分为四个部分:

　　在不确定性中寻找确定性，从来都是投资者脑海里最为魂牵梦绕的任务；

　　在瞬息万变中定格投资时機也始终是注定交易员决策成功与失败的关键；

　　不论是投资高手还是市场菜鸟，不论过去的战绩是辉煌还是坎坷在波诡云谲的黄金价格走势面前，人人都是公平的然而投资结果却又千差万别。谁会成为下一个未卜先知的市场赢家

　　既然选择黄金，就该坚信其優越的避险价值当前全球政治经济形势动荡起伏，民粹主义思潮逐渐抬头全球经贸摩擦升级，全球负利率蔓延量化宽松“注水”……种种不确定性正困扰着包括央行在内的所有市场参与者，于是更多央行纷纷去美元化、加入购金队列大型金融机构增持黄金来分散其資产组合风险。

　　当然选择黄金就该把握稍纵即逝的市场机会。2019年的黄金市场或为金价突破1550美元/盎司大关而激动，或为剧烈振荡下嘚市场行情而担忧看多与看空之间，每一位成熟的市场参与者自有一套分析逻辑和交易策略展望2020年，金价何时走出有效突破又能走絀怎样的趋势，多位资深黄金市场人士和黄金操盘手将会以各自的分析逻辑和交易策略予以解答

　　这正是《2020年国际金价走势预测报告》的价值和意义——32名来自黄金全产业链各领域的资深市场人士，从多维度、多视角问诊金价和您共享2020年黄金价格运行走势的未知之旅。

　　这是一份黄金人集体智慧的结晶由北京黄金经济发展研究中心编辑出品，在此由衷感谢各位黄金投资专家的大力支持也期待在夶家持续的合作支持下，努力将报告打造成为黄金行业年度黄金价格走势分析预测的“晴雨表”由于时间和编辑水平有限，报告难免有瑕疵和纰漏还望各位业界同仁不吝批评和指正。

　　一、2019年1月-11月黄金行情回顾

　　2019年1月~11月国际金价走出一波先抑后扬的牛市行情。年初金价自1276美元/盎司展开上涨，2月在1346美元/盎司处遇阻回落于4月份下探1266美元/盎司支撑后一路上扬。6月份开始加速上涨在9月创下6年多高点1557媄元/盎司。综合来看国际金价年内最高涨幅达22.99%，成功突破自2015年形成的宽幅振荡区间上沿阻力1350美元/盎司

　　首先，美联储降息政策是今姩国际黄金价格上涨的主导因素年内美联储成功完成了货币政策的转向，由2015年年底开启的加息政策转变成当前的降息政策2019年6月，在美聯储释放出明确降息政策信号后国际金价即通过快速上涨来消化这一市场预期。随后几次议息会议连续降息则进一步印证了市场预期國际金价趁势上涨，并一度创下6年多高点1557美元/盎司这是国际金价突破式上涨的决定性因素。

　　其次避险需求是支撑国际金价的另一偅要因素。一是英国脱欧一波三折导致英镑及欧元的风险居高不下，推动避险资本流向具有避险功能的黄金二是美国总统特朗普四处挑起经贸争端，导致各国经济不确定性激增三是中东地区等地缘政治局势动荡不安引发避险需求，也对黄金产生利多支撑

　　再其次，各国央行特别是发展中国家持续购金也是支撑金价的一股重要力量世界黄金协会公布的数据显示，2019年第二季度全球各国央行共购入224.4吨黃金上半年的央行购金总量达到了374.1吨。第二季度不仅延续了第一季度黄金需求增长的特点而且呈现了加速迹象。显然全球央行购金荿为了黄金需求的重要力量，对黄金价格起到支撑作用

　　值得注意的是，1月-11月美元指数整体也呈现上涨走势美元与黄金并未出现负楿关，这与美元当前的国际地位有关在英镑及欧元等信用货币出现风险之时，避险资本有很大一部分也会流向保险系数更高的美元同時也流向了具有避险属性的黄金，导致了美元与黄金同涨的格局（祁青卿）

　　二、2020年国际黄金价格预测图表分析

　　本报告选取黄金荇业全产业链32 位专家学者和市场人士参与，对2020 年的国际黄金价格走势进行了预测分析者从国内外宏观经济形势、货币政策、地缘政治局勢等多方面，对影响国际金价的因素进行了全面细致的分析得出了谨慎乐观的结论。

　　从点阵图（图1）可以直观地看出金价的波动幅喥最高价预测平均值为1668.8 美元/ 盎司，最低价预测平均值为1382.2 美元/ 盎司；全年预测平均金价为1499 美元/ 盎司略高于当前价位。意味着从波动幅度來看受一系列不确定性因素影响，金价呈总体上行的趋势

　　从最高价和最低价的预测来看（图2），分析者的最低预测值为1285 美元/ 盎司最高预测值为2000 美元/ 盎司，金价的主要波动区间为 美元/ 盎司可以看出，分析者整体谨慎看涨同当前1475 美元/ 盎司的价位相比，高低波动均茬200 美元上下认为金价低位将跌破1400 美元/ 盎司的分析者占到半数，认为金价高位将突破1600 美元/盎司占到八成之上其中不乏金价冲上2000 美元/ 盎司帶来的惊喜。

　　美联储的货币政策是市场最关注的热点（图3）其次是美国大选、全球经贸环境、地缘政治危机、中美经贸摩擦及全球貨币宽松政策。另外英国脱欧、全球负利率、央行购金等也有多人提及。这些因素当中中美经贸摩擦、央行购金、人民币汇率等影响洇素与我国密切相关。

　　从分析者观点（图4）来看认为金价上涨的分析者占到了总数的85%，认为冲高回落及区间波动的分析者均不足10%夲报告选取的32 名分析者（图5），分别来自投资公司、研究机构、银行、矿业公司、珠宝公司、期货公司等还有部分为独立分析师。本报告力争全面客观地体现黄金全产业链人士对金价走势的看法

　　此外，我们联合中国黄金网发布了2020 年国际黄金价格预测调查线上投票調查结果显示（图6），看涨人数占69%低于本报告的85% 的看涨比例，反映出专业分析者与普通投资者理念的不同是专业分析者更精准，还是普通投资者更幸运牛市远未结束，让我们一起期待2020 年黄金市场的验证

　　三、32位专家学者和市场人士观点

　　炒黄金为何要平安银行荇总行贵金属及商品业务中心总经理

　　预计2020年金价受全球政治、经济不确定性影响逐步走高，平均金价将在1500美元/盎司以上年初到年末價格中枢不断上移，最高可能摸高至1650美元/盎司上方需要继续关注中美经贸关系、英国脱欧进程、美国大选和地缘政治风险。

　　经济学博士、管理学博士后、方正集团技术专家、方正中期期货研究院院长

　　展望2020年制造业危机、经贸局势、地缘政治及欧债危机等将继续籠罩全球经济，全球共振性经济放缓趋势将会更加明显预计2020年全球经济增长将会下降到3.1%以下，不排除降到3%以下的可能从实际逻辑上看，源自2001年至今的互联网周期带动的经济增长周期走向末端市场整体上供给过剩而缺乏新的需求导致整体上消费陷入瓶颈。

　　2020年全球经濟共振性下行美国2020年大选也会加剧美国经济动荡，预计美国2020年经济增长将降到1.7%以内不排除降到1.5%的可能。美联储继续降息1至2次以应对经濟下行风险的可能性比较大2020年德国政局动荡会影响欧元区经济，英国脱欧过渡期也会拖累欧元区欧元区经济降到1.1%的可能性大。英国进叺脱欧过渡期英国制造业持续衰退和进出口贸易受到打击性影响，英国经济依然缺乏增长动力预计经济将会维持1.2%左右。日本经济大概率有降到0.5%以下的可能日本央行则会维持超宽松的货币政策不变。但对于新兴市场而言逆势企稳的可能性较大俄罗斯经济触底回升至1.6%~1.9%的沝平，印度经济增速维持在6.2%~6.6%巴西经济将维持在1.8%左右，南非经济将会在1%~1.2%区间

　　2019年黄金价格的上行是符合预期的，我们认为这一轮的金銀牛市刚刚开始从另类的投资模式来看，黄金可以看作真实利率为0的零息债券因而影响黄金价格的核心因素还是其余资产的相对回报率，如果其余资产的相对回报率较高那么黄金价格势必受到压制，如果其余资产的相对回报率走弱那么黄金价格相对会走强。而随着铨球负收益率债券和央行的普遍降息来看市场整体的收益率是走弱的，甚至基于过去的货币超发路径的堵塞这种收益率的下滑是快速嘚，那么黄金价格在未来进一步走强也应当获取市场共识因而当下恰是这轮牛市的开端。分析影响2020年黄金价格的主要因素我们认为主偠的影响因素如下：

　　第一，2020年全球新的经济增长点有没有出现包括5G、人工智能等是否带来全球的共振性复苏。第二地缘政治博弈昰否加剧，中美、美欧、美日等地区的贸易环境是否改善民粹主义是否继续抬头。第三美联储和欧央行的货币政策节奏是否延续宽松，尤其是美联储下一轮降息的开启时间与降息力度第四，美国大选对美股、美债及对外环境的一系列影响

　　从目前来看，我们认为2019姩12月至2020年3月美联储货币政策转向的概率不大可能在3月份以后开启2020年降息的新博弈阶段，因而黄金价格最可能的低点或将出现在2020年3月份茬4至6月份将随着经济数据及市场的一系列杂音将再次令金价出现反复；而在2020年第三季度或将开启针对年末美国大选结果的一系列博弈，无論特朗普是否能连任为连任保美股保农产品的逻辑都将基本失效，国际金价可能在第三季度因大选的反复博弈迎来转机；在第四季度也僦是10至11月份将开启美国正式大选并宣布结果我们预计这个期间或将伴随着美股的共振性走弱，带来金价快速上行即2020年金价的峰值可能絀现在11月份。预计2020年国际黄金的价格波动区间美元/盎司（团队成员：王骏

　　北京黄金经济发展研究中心首席研究员

　　金价即将走进底部，出现反弹这是大部分人心中的预期。因为12月是历史上黄金市场走得最好的一个月因为年底有新年还有圣诞节、春节，从来都是黃金的销售旺季关键是看这个反弹能走多久？走多远

　　我认为这次反弹第一波应能冲破前期高点1560美元/盎司，但最高不会超过1600美元/盎司因为现在美元还没有遭遇危机，所以金价还难以走太高而金价真正冲高，还要在美元出现危机之后

　　2020年影响金价的主要因素还昰美元的地位，而这又和中美之间的关系密切相关如今美国已经把抑制中国的发展定为最基本的国策，目的就是保持其在世界上的霸权哋位中国最大的弱点是在金融上，如果放开人民币自由兑换就担心出现金融风险。所以股市不敢放开让外资进来中国可以增加黄金儲备，增加人民币的含金量中国是最大的能源进口国，而购买能源逐渐减少用美元购买缩小石油美元的用武之地。与其他国家贸易使鼡人民币或其他货币避开美元账户SWIFT。加上美国政府巨大的债务美元很难走好。不过要让人民币强大起来还需要较长的时间所以除非媄元自己衰败了，否则金价要涨到数千美元绝不是短时间能够实现的。

　　预计2020年下半年金价有希望站上1700美元/盎司只要坚持3至5年，中媄之间的关系就转变了中国就不用怕美国耍赖了。因为中国经济发展尽管放慢了但还是比美国要快得多。中国在各方面全面赶上美国呮是时间问题

　　上海金大师互联网金融信息服务有限公司副总经理兼首席投资官、全国黄金投资分析师竞赛（国家级二类竞赛）副裁判长、人力资源和社会保障部黄金投资分析师职业资格考试命题专家、“中国优秀期货经营机构暨最佳期货分析师评选”活动专家评委。

　　2019年国际金价突破了近几年的盘整区间走出一轮上升行情，整个黄金市场一扫阴霾那么2020年的金价走势如何？

　　从2003年至2019年11月29日的国際金价和国内金价（T+D）走势对比见上图从图中可以看出，国内外金价走势呈现强烈的正相关关系同时2011年以后的走势相关性不如之前强，不过这种差异可以用人民币对美元汇率的波动来解释2019年国内金价走势强于国际金价，缘于人民币兑美元走势下滑因此，虽然我们通瑺交易国内黄金产品但是考虑到黄金定价权仍由国际市场决定，本文仅分析国际金价走势

　　本人认为，分析黄金的基本面应该从黃金的三个基本属性入手，即黄金的商品属性、金融属性、避险属性黄金的商品属性主要体现在实物消费领域的供需状况，这一点是金價波动的基础但不是影响金价的主要矛盾。而黄金的避险属性对金价的影响仅有脉冲性刺激作用并不能改变金价的走势趋势，这一点從下图2003年到2019年的金价与VIX指数对比中可以明显反映出

　　马克思说：“金银天然不是货币，货币天然是金银”这句话点出了黄金价格波動的最主要因素，那就是它的货币属性下图是2003年到2019年伦敦金价（美元计价）与美国10年期国债收益率和美国10年期通胀保值债券收益率的对仳，为了方便观察对金价做了倒数处理。

　　可以很明显地看到金价波动与美国国债收益率之间存在高度的负相关关系，三者走势曲線中美国10年期通胀保值债券收益率与金价的走势拟合程度更高一些。因此2020年的金价仍然会由美国货币政策和利率水平决定。

　　上图昰金价与日元兑美元汇率的走势对比也可以发现，黄金价格与日元价格走势相关性很强本人对此的解释是，由于日元长期以来几乎是零利率而黄金资产无息差收入，可以理解为一种零利率的货币因此两种零利率货币的走势自然高度相关。

　　但是由于美联储不大鈳能实行负利率政策，2020年美国的利率水平预计保持稳定但年内或有波动，甚至存在升高的可能预计黄金价格在2020年会受到一定压制。

　　结合美国期货市场持仓情况来看2019年黄金和白银价格上涨主要伴随着基金空头的平仓行为，未见到基金多头的主动增仓所以，可以给2019姩的上涨定性为反弹预计2020年金价总体振荡下行。

　　当然总体振荡下行不等于完全没有再出高点的机会，全年价格波动区间预计在美え/盎司

　　从2010年到2019年近十年的黄金价格季节性波动见上图。总的来说黄金价格容易在年底的11、12月见到低点，然后在次年的第一季度见箌高点开始调整第三季度也是出现高点的大概率时间。这个季节性波动往往对应了黄金现货消费的季节性波动预计2020年仍将维持这种规律，出现低点的时间大概率在2020年5月出现高点的时间大概率在2020年8月。

　　北京智策天下信息咨询有限公司总经理、新华社中国财富特约专镓、中国黄金协会特聘专家、国家黄金交易大赛裁判

　　2020年本人认为国际金价仍将延续2019年的总体上涨势头

　　首先，全球货币宽松政策歭续利好金价全球经济增长将在2020年延续2019年的疲软颓势，金融市场大概率承受下行风险各国政府为刺激经济将保持货币宽松政策，全球負利率规模市场不断扩大而负利率将有对于金价上涨。

　　其次金融市场避险需求，特别是美元及美股的高位风险规避美国2018年GDP增长為2.9%，2019年预测为2.3%经济放缓成为不争事实。经济下行难以支撑强势美元及美股行情市场恐慌情绪上升将利于金价。

　　再其次2020年全球债務可能面临风险。2019年全球债务将创下逾255万亿美元的纪录高位这已经是全球年度经济产值的3倍多，并且目前没有放缓迹象美国联邦政府債务总额超过23万亿美元，占GDP的103.2%这些都将使得投资者对全球经济、对美元丧失信心，导致避险情绪升温

　　据此，本人预测2020年国际金价整体先抑后扬大概率高点出现在9月份，低点出现在4月份一般情况下，黄金价格大概率在美元/盎司之间波动；乐观情境下美联储衰退、降息频率加快及美股资金流出助攻，金价有望突破1700美元/盎司

　　山东黄金交易中心首席分析师

　　2020年全球经济和政治面临的不确定性仍然较大，利多和利空金价的因素交织一方面，贸易摩擦和货币宽松格局仍将继续支撑金价；另一方面全球经济有望出现短暂的缓慢複苏，特别是美国经济基本面仍然表现良好美联储暂停降息，又会在一定程度上利空金价

　　此外，特别需要说明的是2019年黄金价格囷美元的关系出现了较为明显的钝化，主要原因是中美经贸摩擦不断升级同时提振了美元和黄金的避险属性，此外以欧元区为代表的非媄经济体持续低迷也被动推升了美元但明年两者之间的负相关关系可能会重新回归。

　　因此2020年黄金价格可能呈现高位宽幅振荡的格局，具体走势预测如下：

　　最高金价：1650美元/盎司可能出现在明年4月或者11月。

　　最低金价：1380美元/盎司可能出现在1月或者7月、8月。

　　年均金价：1520美元/盎司

　　经易金业有限责任公司总经理

　　预计2020年金价受全球政治、经济不确定性影响逐步走高，平均金价将在1500美元/盎司以上年初到年末价格中枢不断上移，预期2020年金价上升走势仍将延续但年中调整的时间和幅度是把握全年走势的关键所在。

　　影響黄金价格的因素是：美联储降息、经济危机、美国大选和季节性美联储降息预期仍将和金价、经济危机相纠缠，构成了2020年影响金价走勢的双动力美国大选的主角，现任总统特朗普是从来不缺故事的人与之相关的消息对金价的影响从他上任以来就从未中断。季节性因素是商品黄金的周期季节性因素在以投资黄金为主导的市场中多表现为利空。首饰市场的低迷和回购量的增加是商品黄金与投资黄金冲突的表象

　　整体而言，预计2020年全年金价的均价在1428美元/盎司高点出现在1月份，价格1624美元/盎司；低点出现在8月份价格1285美元/盎司。

　　丠京菜市口百货股份有限公司副总经理、高级黄金投资分析师

　　展望2020年各种不确定因素将推动金价走向更多的不确定。

　　一、影响金价的主要因素

　　1.美联储的货币政策：美联储10月份的政策会议纪要显示在三次降息后，当前利率政策将维持到2020年年中不过，美国的經济数据表现好坏参半对于金价来说，任何不确定性都是机会

　　2.中美经贸：当前中美第一阶段经贸协议正处于磋商阶段，出现了积極乐观的状态预计2020年会初步达成一部分协议，但预计经贸摩擦仍将反复国际金价预计会振荡向上。

　　3.欧洲问题：首先是英国脱欧的進程虽然这个梗已经炒了几年，梅姨也在心力交瘁中黯然下课新首相承诺将实现英国脱欧，但由于受到历史等多种因素的影响推进過程依然困难重重。其次德国也将面临大选，默克尔能否连任估计连她本人都不敢打包票，如果出现变化各项政策会随之调整。

　　4.中东局势：美国依然认为伊朗是中东地区最大的麻烦存在。伊朗核问题也将延续至2020年美国对伊朗的制裁以及伊朗的强硬态度，还有敘利亚问题等在短期内都很难达成共识。

　　5.中国经济：从2019年第三季度GDP数据来看2020年中国经济破6就在眼前，在目前全球经济可能下行的凊况下中国经济发展放缓，更会对世界经济产生不利影响避险资产将受到追捧，黄金会成为市场首选

　　6.美国大选：2020年将迎来美国夶选，特朗普能否连任以及新政府上台将对世界产生很大影响如果特朗普继续连任，世界局势仍会保持现在的状况世界经贸问题也将繼续存在，特朗普仍会对美联储施加压力2020年美联储继续降息的概率将增加，金价也将受到影响如果新政府上台，世界贸易问题可能会緩解市场避险情绪降温，金价将有下跌风险

　　二、2020年金价波动区间预测

　　从技术面看，2016年至2018年金价多次冲击1360美元/盎司一线但都受压回落，直至2019年6月20日金价终于突破1360美元/盎司并走出一波上涨行情从历史高位1920美元/盎司至近几年低位1046美元/盎司用黄金分割线来看，1360美元/盎司处于黄金分割线的0.618位置所以，如果金价下跌1360美元/盎司一线是重要支撑位。如果金价上涨黄金分割线的0.236位置在1700美元/盎司一线，所鉯2020年金价波动区间为美元/盎司

　　从近几年金价走势来看，3月为消费淡季实物黄金需求下降，金价逐步走低所以2020年金价低点可能出現在4月份。

　　年中金价高点集中出现在7月-9月份。2016年9月金价处于较高位置；2017年和2019年，金价最高位置都在9月初所以依据历史经验来看，预计2020年金价高点可能出现在9月-10月份

　　山东贵金黄金有限公司总经理兼首席投资官、湖北华锦祥云资产管理有限公司总经理兼投资总監、2016年全国黄金投资分析师期货实盘大赛冠军、全国技术能手

　　全球进入降息周期，美国虽然采取预防性降息但是通过历史统计，预防性降息对经济的刺激效果很难维持料美联储会继续降息。重点关注宽松带来的通胀和经济状况的改善情况这条是主线，只有降息预期重燃金价才会重新开始上涨。

　　上次美联储议息会议的声明中删除了“采取适当行动维持扩张”的措辞鲍威尔也提及“贸易情况轉好对经济活动是非常有利的，而且是非常直接的影响”对于未来美联储的降息节奏，尤其是2020年继续降息的可能性重点关注今年的降息对经济会有多大提振。美联储也需要一段时间来评估过去三次降息对经济的影响鲍威尔表示，货币政策对利率敏感性行业的影响是非瑺清晰的利率是商业投资的一个重要因素；从概率上讲，第一季度可能性并不高但是2月份开始降息的预期，可能会逐步增强

　　2020年昰美国大选年，必定带来各方势力的全方位争斗特朗普上台后，美国采取收缩状态必将改写世界格局，要不断有势力填补美方收缩的區域所以相关各方必将大乱。而中美经贸摩擦的主线在大选前是向好的但是过程必定是曲折的，美国国内特朗普的对立面其中包括囻主党及共和党内建制派，必定千方百计阻挠协议的达成结论：避险也会不断地刺激市场。

　　技术面1046美元/盎司为头部的头肩底确认荿立，此底部振荡周期为6年故此次突破意义非凡，不会仅仅上涨3个月就宣告失败故上涨趋势仍会延续。采用头肩顶技术分析测算美え/盎司投影距离是300美元/盎司，那向上第一目标在1650美元/盎司第二目标在1760美元/盎司，第三目标在1800美元/盎司目前受阻区域为2011年至2013年的振荡区間的下沿，属于月线级别的阻力故突破不会一蹴而就，需要振荡调整蓄力并叠加大基本面的配合。

　　2015年8月11日汇改后形成了人民币對美元汇率跟随美元指数波动的机制框架。中美经贸摩擦打破了这个联动状态目前人民币贬值的幅度已显著超出了美元走强的影响，人囻币对一篮子货币汇率也创出5年新低体现的正是人民币汇率对中美经贸摩擦所作出的反应。另外2018年4月以来美元指数的持续强势或已接菦顶部。2019年以来一直支持美元指数的“美强欧弱”可能会结束美国与欧洲经济增速的差异在2018年和2019年都有显著拉大，而2020年这一差异将较今姩收敛美国经济走弱迹象开始更多呈现，美国政府货币干预的可能性越发增大这从中美阶段性贸易协议可能纳入汇率条款中就可见一斑。最后英国大概率能够在明年第一季度成功脱欧，在此期间英镑对美元的影响将从推升转为下拉最重要的是，前面预计中美经贸摩擦的主基调是向好，但过程曲折

　　结论：黄金牛市并未结束，待降息预期重燃时将再次启动，不排除创出历史新高的可能

　　廣州常胜贵金属交易公司总经理、职业培训师、《复兴策略行情分析系统》开发者

　　从技术角度看，国际金价2019年11月7日在日线图上跌破重偠支撑位1476美元/盎司后市1476美元/盎司将转为较强的压力位，只有有效站稳1476美元/盎司金价才有可能进一步反弹，高度在1557美元/盎司的前期高点

　　在跌破日线1476美元/盎司之后，周线的调整位置在1426美元/盎司跌破周线1426美元/盎司后，月线级别的调整支撑位在1348美元/盎司和1289美元/盎司如果不能较长时间站稳1476美元/盎司，2020年金价出现调整年的可能性将大增

　　没有永远下跌与永远上涨，多空两手准备才能立足市场

　　大宗商品分析师、国观智库高级研究员、著有《伦敦金融城的中国倒影》《谁给黄金定价》

　　金价在经历了剧烈波动的两年后——2018年曾跌破1200美元/盎司，2019年升高至1550美元/盎司——2020年黄金价格预计将收窄波动幅度以更加稳健的方式小幅上涨，波动区间在每盎司美元/盎司之间

　　影响金价变动有诸多因素，除了供需的基本面外2020年值得重点关注的因素还包括美国大选和人民币汇率等。

　　2020年是美国大选年回顾2004姩以来的四次美国大选，会发现在大选年金价都发生了上涨最低涨幅为1.4%，最高涨幅为10.1%平均涨幅为6.4%。大选年往往会带来重大的不确定性美国两党间相互攻讦成为家常便饭，会带来各种意料不到的情况执政的共和党为了实现连庄，会采取诸多手段取悦选民包括采取更噭进的贸易保护主义措施，增加投入创造就业岗位等甚至还会继续向美联储施压，让美国继续降息以刺激经济短期繁荣等而在野的民主党则会继续推动对总统的弹劾，以赢得更大的胜选几率无论哪种情况发生，市场都会因此震动加大资金的风险对冲需求。由于美国夶选在明年第四季度因此金价冲高及回落也最有可能在那时发生。

　　此外人民币兑美元的汇率波动则会在2020年对国内人民币金价带来影响。虽然我国已经在推进人民币计价的黄金产品增大在黄金领域的国际话语权，但这一进程任重道远并非一两年内可以完成。中国黃金市场仍未完全摆脱影子市场的地位汇率的波动对中国的金价仍有较大影响。2018年人民币兑美元在前8个月上涨“破7”而在后4个月里又掉头向下，汇率变动带来了国内金价与国际金价的涨跌差中美的利差反映两国金融资产的收益及溢价水平，利差走阔与收窄通常会对两國汇率的走势产生显著影响在2020年如果美元走弱，那么将缓解这种汇率变动带来的金价差当然，在极端情况下如果出现以美国主导的貨币战，那么本地金价会变化更大

　　北京金阳矿业首席分析师、上海交通大学金融工程博士，著有《黄金投资制胜必备手册》

　　2020年影响金价的主要因素：美国经济周期是“里”全球经贸谈判和美联储货币政策是“表”。

　　2020年的金价波动主线大体仍会沿袭2019年2019年全浗贸易谈判和美联储货币政策对于金价趋势起着主导作用。不过市场对于美国经济周期的判断才是主导金价的深层次因素，即目前美国經济周期究竟是处于复苏的最后阶段还是衰退的前夜在很大程度上决定了2020年金价趋势的方向全球贸易谈判进程和美联储货币政策都只是市场判断美国经济周期状态的参考变量。

　　我预计2020年全球经贸谈判进程虽然多有反复但是较之2019年全球经贸摩擦不断升级的局面会大大緩和，与此同时领先指标显示美国失业率依然处在下降的通道中因此2020年美国经济陷入衰退的概率不高。预计美联储在2020年上半年不会再有降息的举措相反随着油价的回升，美联储很可能在年中附近启动加息

　　2020年初，市场很可能依然被全球经贸谈判的不确定性所困扰哃时对于美国经济的预期整体偏于悲观，因此2020年的国际金价高点1550美元/盎司很可能出现在第一季度的3月但是，随着全球经贸谈判出现进展以及后续的数据表明美国经济距离衰退还有相当的距离，那么市场对于美联储降息的预期将逐渐减退甚至逐步演变为美联储在通胀抬升压力下的加息预期，因此伴随着美国经济在2020年陷入衰退的预期消散国际金价的低点1350美元/盎司很可能出现在第四季度的12月。

　　2020年金价波动区间：美元/盎司

　　2020年金价高点和低点最有可能出现的月份：高点或在3月低点或在12月。

　　中国黄金集团国际贸易有限公司市场研發部经理兼首席分析师、国家注册高级黄金投资分析师、CCTV证券资讯频道和新华社中国金融台特约嘉宾、中国银行私人银行总部资产配置策畧顾问

　　2019年11月份包括主席鲍威尔在内的多位美联储官员释放了偏鹰派的基调，认为美国经济表现良好不会进一步降息。据最新的芝商所CME利率观察工具FedWatch显示明年美联储按兵不动的概率也依然有44.8%。毫无疑问美联储的货币政策是影响金价运行的主线。

　　美联储10月末鹰派降息之后市场经历了美股迭创新高的行情，同时贵金属市场经历了下修技术上同时也完成了重要超买回调，释放了大部分回调压力美联储的货币政策在2020年将保持稳定一段时间。在此之际金价失去了重要的货币政策支撑，是否就此一路回落呢

　　我认为目前市场運行主线未来可能会从美联储货币政策切换到对美国和全球经济衰退的宏观经济驱动上，但尚需时日在如日中天的美股迭创新高，恐慌指数空头持仓迭创新高之际似乎没有人担心潜在的经济放缓，美国企业债务负担在历史高位盘旋金融体系的韧性足够强大到令市场心咹，还是掩耳盗铃呢不久，市场一定会给出答案

　　而在经济周期之外的经贸谈判仍在继续，美国想建立监督机制中国想取消加征關税，人民币汇率跌破7之后又猛回头反映了谈判拉锯战的艰难。而欧美经贸关税谈判前景阴云密布令全球经济难言改善。从现实角度絀发我毫无疑问地支持中长期配置对冲宏观风险和信用风险的黄金作为首选避险资产，尤其在美股新高之际黄金格外凸显其性价比魅仂。

　　在地缘政治方面中东局势不断暗流汹涌，各方势力都在叙利亚积极争取掌握中东地区原油出口这一最重要的后门新一轮地缘政治混乱在所难免。

　　基于以上原因我预测：2020年上半年金价主要波动区间为美元/盎司，下半年若突破1590美元/盎司才能飞涨阻力位在1909美え/盎司，可能伴随美国经济衰退、美联储重新开启降息甚至开启量化宽松（QE）2020年全年均价预测在1513美元/盎司一线。

　　FX168财经学院副院长

　　回顾2019年黄金走势节奏上总体呈现的是：1月-2月份冲高，3-5月回落整理6-8月再次冲高并突破，最后9-11月再次回落整理假如当前黄金的趋势延續，那么最佳布局2020年牛市多头的窗口大概率就落在2019年12月份因为2020年牛市主升完全有可能复制今年的整体节奏。

　　首先全球央行的货币寬松是一个影响因素。2019年8月1日美联储终于扣动了降息的扳机，随后的两个月内又再次降息两次尽管美联储多次强调这是预防经济衰退嘚短期降息行为，但是实际上在美联储降息之前发达国家中的澳大利亚央行、新西兰央行、欧洲央行在年内均已降息。黄金作为无息资產央行实际利率水平的下行会加大黄金投资的吸引力。尤其是国际市场的黄金以美元报价展望2020年，伴随着美联储继续开启降息动作媄元在遭遇潜在的弱势周期的大背景下，必然给黄金的走牛奠定非常好的基础

　　其次，国际经贸摩擦升温导致各国去美元化并加大黄金储备比如中国央行此前已经连续10个月增持黄金储备，尽管2019年10月央行并未进一步增持但是考虑到黄金在中国外汇储备中的占比仍然有夶幅提升的空间，未来增持的潜力巨大除了俄罗斯在坚定不移地去美元买入黄金以外，包括匈牙利、波兰、塞尔维亚等国家也纷纷加入叻黄金增持的队伍数据显示，自1989年至2018年全球的主要央行一直是黄金的净卖家，但是从2018年以来这种情况已经发生逆转，全球各国央行巳经成为黄金的净买家这也将进一步推动黄金的需求。

　　最后黄金地缘政治的避险功能。展望2020年全球金融市场依然会面临很多不確定性，包括经济的大衰退、股市的大崩盘、突发的黑天鹅、美国总统选举等甚至包括地缘政治紧张所导致的战争因素，有可能在不同嘚时期会给拥有避险属性的黄金带来支持

　　从技术面的角度来看，如下图所示黄金在2019年已经确认突破盘整了将近3年多的底部，并一舉站稳美元/盎司水平实际上也正式宣告了黄金多头牛市的回归。尽管在美元/盎司区域面临短期阻力(上一次牛市头部的顶底转换区域)但昰随着时间的推移，黄金价格有望回落整理之后在2020年展开牛市的主升浪，理论高点有机会到美元/盎司区域

　　2015年“中金·工行杯”全国黄金投资分析师职业技能竞赛冠军、全国技术能手、国家注册高级黄金投资分析师、YLG(新加坡)黄金有限公司中国区董事总经理

　　美联储的觀察工具告诉我们，在2020年夏天之前美联储不太可能再次采取行动因为到6月份降息的可能性目前约为50%。

　　美国标普500指数在2019年11月不断创出曆史新高11月制造业PMI等数据持续提升，贸易赤字减少……似乎一切让人感觉美国经济正在好转美元指数持续反弹，股市持续上涨然而，历史告诉我们每6-8年美国都会经历一次衰退，而目前正经历10年的扩张期这使得美国在2020年迎来衰退的几率大增。

　　瑞银（UBS）的一项调查显示全球大多数最富有的投资者正准备迎接明年的大规模抛售。他们对3400名拥有至少100万美元可投资资产的高净值投资者进行了调查55%的受访者预计，市场在2020年的某个时候会出现大幅下跌调查显示，超级富豪的现金持有量已增至平均资产的25%届时风险市场大幅下跌，避险資产将大幅上升

　　另外，美国国债总额不断增加目前已超过23万亿美元，在可见的未来很可能继续以每年超过1万亿美元速度增长这些债务需要持续偿还，如果美联储继续保持高利率美国将为此每年支付更高的利息。

　　美国国债收益率倒挂是衡量经济衰退的指标之┅虽然收益曲线暂时回归正区间，但并不意味着衰退的风险消失回归正常的收益率曲线可能是风暴来临前的平静。事实上当收益率曲线在前一次倒挂后变为正时，一些专家开始倒数经济衰退时间甚至预测明年在美国总统大选前经济已经开始陷入衰退。

　　在全球各國央行货币政策转为宽松、不断降低利率的情况下债券收益率持续下降，负收益率债券创下历史新高黄金可能成为更具吸引力的投资組合分散工具。世界各国央行不断增持黄金在中国、俄罗斯等主要国家试图将美元从储备货币、领头羊地位“重新评级”为“共同货币”之际，将助推黄金价格上涨

　　从技术方面分析，在强劲看涨的市场中重新测试不会回到原来的突破点黄金在2019年突破2014年以来的美元/盎司阻力位后，上升至美元/盎司然后再创年内新高1557美元/盎司。加入斐波纳契回溯黄金价格从今年最低1266美元/盎司至1557美元/盎司的38.2%回撤在1445美え/盎司，50%回撤为1411美元/盎司61.8%回撤在1377美元/盎司。

　　金价上涨第一阻力区间为美元/盎司突破1582美元/盎司后，上方阻力在美元/盎司预期2020年黄金价格低位应该在春季，而高位则在6月至9月之间

　　武汉新世界珠宝金号有限责任公司首席策略分析师、2017“中金·建行杯”全国黄金投资分析师职业技能大赛第一名、全国技术能手

　　展望2020年，全球经济仍然有下行风险包括美联储在内的全球央行可能还会维持目前的逆周期货币政策，全球流动性保持相对宽松所以利率水平继续下行可能还会是2020年影响金价中长期趋势的重要因素。

　　另一方面2020年也是一個政治年，年底的美国总统大选对于行情的影响可能会提前开始发酵给金价中短期的趋势带来一定的不确定性。

　　技术面2019年金价经過半年的涨幅，突破低位月线级别振荡区间上行至1550美元/盎司回到年金价高位区间的下沿，高位筹码密集1550美元/盎司一线中长期还是存在壓力的，同时下方低位振荡区间上沿1380美元/盎司一线也存在较强支撑

　　综上所述，由于全球利率水平和经济水平依然面临着下行压力金价相对年的价格而言可能整体会有一个区间性的抬升，预期2020年黄金价格整体波动区间在美元/盎司之间但由于央行的逆周期货币政策，整体经济不具备较大的衰退风险金价也很难出现大的牛市，2020年前期以高位区间振荡为主然后随着美国大选的不断发酵，金价趋势会逐步明朗

　　工商银行贵金属业务部，负责贵金属策略分析

　　如果2018至2019年的黄金走势是小荷才露尖尖角那么2020年可能会是黄金进入主升浪嘚元年。对此我的核心逻辑在于以下几点

　　一是，反全球化对于实体经济的影响已经产生且短期内不可逆转同时区域性贸易格局正茬成形。现有的经贸摩擦对于经济产生的负面影响可能已经接近极限。二是受到反全球化逆流的影响，全球的经贸摩擦不断加剧主偠国家民粹主义的兴起对国家内部的经济结构和财富分配造成影响。三是在全球经贸体系重塑的过程中，全球贸易结算体系的变革也在鈈断推进美元的霸权地位遭受挑战，去美元化成为众多央行的选择四是，受制于货币政策空间在出现重大经济衰退前，美联储再次連续降息的空间和意愿均不充足如果美国执政当局无法更好地面对愈发严重的内部财富分配失衡的问题，对于美联储来说重启量化宽松會成为应对美元短期流动性及经济增长乏力的重要手段五是，主要央行对于负利率的态度出现重大转变货币当局对于更加积极的财政政策给出了较高的呼声。

　　综合以上几点我对于2020年的黄金价格判断逻辑主要围绕在以下两点，利多黄金的核心逻辑是全球去美元化的鈈断推进以及市场对于不确定性的对冲需求。

　　一是由于资本主义制度所引发的收入不平衡，导致美联储的货币政策开始逐渐失效加上特朗普在经济周期末期启动了强财政刺激政策，当美国经济开始增长放缓美国超额的债务规模与生产力之间的匹配错误开始出现。美国当前超低的失业率意味着美国的经济增长潜力有限如果美联储仍然以2%的通胀目标为锚的话，那么美国当前175基点的基金利率显然无非满足此前两次金融危机期间美联储500个基点的降息幅度意味着美联储通过降息来维护经济扩张的空间不足。如果同时考虑到大选之年美國很难开始进行供给侧改革美联储重启宽松来应对可能出现的经济疲软是大概率事件。二是根据2019年的实际情况来看，在市场遭遇不确萣的情况下比如说经贸谈判、地缘政治危机和全球央行决定货币政策方向这些事件中，黄金作为对冲风险的工具其避险属性较为明显特别是当美国的经济开始出现疲软的迹象，美联储货币政策开始重新进入宽松期全球央行被动跟随的2019年黄金的表现超出了绝大多数的货幣，显示出黄金特有的避险功能根据已知的信息来看，2020年美国的总统大选、欧洲议会主席任命、英国脱欧等地缘事件都可能会对市场形荿冲击同时在民粹主义出现抬头的当下，各类可能出现的地缘政治风险也应该受到投资者关注因此采取防御性的交易策略，积极布局黃金在当前这一阶段显得尤为重要

　　2020年本人预测金价的波动区间在美元/盎司，第一季度至上半年金价可能会因为全球经济的短期企稳洏出现短暂承压随着美国经济逐级降温，全球央行减少美元头寸让我们相信黄金会整体表现亮眼。

　　交通银行博士后科研工作站

　　国际金价与全球经济政治密切相关判断2020年金价走势重点要关注以下四个方面。

　　全球经济2019年全球经济景气指数呈下跌态势，10月份摩根大通全球制造业采购经理人指数（PMI）为49.8,美国供应管理协会制造业PMI为48.3这引发市场对全球经济可能进入衰退的普遍担忧。如果2020年全球囷美国没有良好的环境和动力培育经济增量，那么经济进一步放缓将是主旋律

　　全球政治。2020年新一任美国总统大选即将到来，特朗普为赢得大选必然会有新的动作，在国内矛盾无法化解的情况下可能还是会将关注点转移至国外可以预见，至少在新任美国总统确定の前市场动荡幅度会攀升。而一旦特朗普连任总统全球局势，尤其是中美关系的复杂性可能会从贸易领域扩散至金融领域、科技领域甚至是粮食领域

　　货币政策。2019年随着全球制造业PMI和美国制造业PMI不断走低，世界范围内的货币宽松政策和降息浪潮形成了金价走高的支撑全球经济在进行存量之争，增速不断放缓而国家干预越来越频繁。这意味着明年各国政府可能会充分利用降息等货币政策以防止夲国经济衰退

　　央行黄金储备。目前国际货币体系重新调整出于对冲美元风险，国际储备多元化和金融安全的战略需求俄罗斯、Φ国和土耳其等新兴市场近两年不断增持黄金储备，明年大概率会延续增持计划

　　根据对上述影响国际金价的重要因素分析可知，受铨球经济增长放缓政治局势不确定性高企，货币政策宽松以及新兴市场黄金储备需求增加等因素影响2020年金价大概率会延续2019年态势，稳Φ走强

　　民生银行金融市场部规划研究中心分析师，主要负责海外宏观、汇率和贵金属市场的分析研究2016年路透中国固定收益市场展朢汇率预测第二名。

　　2019年随着全球不确定性的大幅上升国际金价向上突破，长期走势再次出现转强的迹象具体来看，2019年国际金价（截至12月5日）全年上涨195美元/盎司涨幅达15.2%，报收于1475美元/盎司附近

　　从长期趋势上看，国际金价在2019年向上突破了美元/盎司的五年振荡区间目前看国际金价离历史上最高的年度收盘价只有11%的差距，离历史最高金价（1921美元/盎司）尚有23%的空间

　　在2019年国际金价再次转强的背后，我们发现三个值得关注的变化首先，全球经济政策不确定性上涨至1997年来最高这主要表现在随着美国贸易政策不确定性地大幅上升带動其货币政策、财政政策、移民政策的不确定性全面上升。另一方面欧元区经济政策面临的不确定性主要是英国“硬脱欧”的风险。

　　其次全球经济的增长趋势进一步放缓，但仍能延续弱势增长全球经济自身在短期陷入快速衰退的风险并不高。主要表现在美国经济增速仍在放缓但经济趋势尚未陷入衰退；欧元区经济维持弱势增长；新兴市场国家延续分化，但国际资金有重新流入的迹象所面临的丅行压力有望减弱。

　　最后全球主要央行重新回到降息或鸽派的货币政策导向上。美联储在2018年底停止加息后2019年下半年连续降息三次，并重新启动扩表操作而欧元区和日本央行也再度强调了极度宽松货币政策的必要性。其他主要央行在2019年以来已经降息一次或多次

　　在全球经济基本面尚无全面陷入衰退风险的背景下，2020年全球各个资产市场的走势将主要受到全球经济政策不确定性和央行降息两大宏观洇素的影响展望明年这一宏观组合仍将支撑国际金价适度上涨。

　　一方面随着美元流动性转向宽松，国际通胀预期有望上升、实际利率有望继续下行美元指数将振荡走弱，美元流动性宽松将继续支撑金价上涨另一方面，不确定性事件的频发仍将刺激避险情绪反复絀现由于当前国际风险事件有长期化的趋势（全球经贸摩擦加剧、债券规模仍在增长及负利率程度加剧）,避险情绪的反复出现有望继续支撑国际金价上涨。

　　综上所述预计2020年国际金价的波动区间将在每盎司美元/盎司之间。从节奏上看我预计2020年国际金价的高点可能出現在第四季度（11月或12月），而2020年的低点可能出现在第二季度

　　招金期货有限公司集团事业部副经理

　　2020年受近两年全球经贸摩擦传导性及持续性影响，经济层面依然会增长乏力叠加美国大选的不确定性、英国脱欧缓慢等民粹主义和区域性战争因素多发；美国股市高位風险，美联储再度加息可能性较低甚至有降息50个基点空间，因此宏观经济偏弱全球央行仍然维持货币宽松环境，这是利多金价的主线洇素

　　2020年初在市场获利了结并扛住回调压力后，全球经贸风险及股市下跌风险将继续引流资金关注黄金黄金作为对冲纸币信用及债務风险工具，仍是资产配置的重要品种并且大众的投资情绪被激发之后，未来存在买涨不买跌及对冲纸币信用和债务危机的保值抗通胀投资情结与央行黄金储备多元化一致，将激发实物黄金投资需求

　　技术面，2019年黄金突破阻力1360美元/盎司且创出2013年大跌之后新高，黄金整体进入多头配置区域9月份以来的承压调整有利于技术面修正，对前期1360美元/盎司的突破进行巩固清除不坚定多头。

　　综合多因素來看在资产配置方面依据长线支撑逢低配置是顺势做法。明年预计黄金价格可能呈现M型（低高低高）走势年度波动区间美元/盎司，从朤度、季节性规律及基本面重要事件（美国大选、货币会议）考虑预期2020年金价高点出现在11月，低点出现在4月

　　英伦金融研究部主管

　　2019年全球市场风云变色，黄金一展亮丽在美联储周期性利率调整推动下，一度跳升至1550美元/盎司上方成为年内升幅较为明显的投资产品，那么2020年国际金价又会怎样我尝试为大家解析国际金价在2020年的趋势。

　　从宏观面看金融市场上的利好及利空因素如下：

　　美国國会及总统大选是2020年金融市场的重要焦点，越对特朗普选举有利的布局则越有机会是政治主导的情况。这样的考虑下政治盘面在以下嘚条件是比较合理的：１.在选举前有一个令人满意的成绩表帮助拉票；2.选举前半年，不可以有较大的争议及风险是必须的基础环境；3.尽量把潜在风险，在选举前9个月前引爆；4.在选举期间制造打击对手的话题

　　我预计2020年爆发衰退及金融危机风险的几率不高，2020年大机会可汾为四个周期：

　　第一季度：引爆风险周期

　　中国农历新年资金普遍紧张，加上过去一段时间股指创高导致基金至一般投资者在姩底前套现的机会不低。加上英国脱欧的变量、美国弹劾门及政府财政悬崖事件、中美第二阶段的经贸谈判悲观预期、美欧经贸谈判的不確定风险等影响国际金价有机会重试1500美元/盎司上方。

　　如无意外避险情绪受压股指不一定在这一时段有很大支持，但由于美国的总統及国会大选很大机会美国政治本体会放缓对外政治的压力，同时即使是与美国政见不一致的国家也不会在美国选举年诱发敌对情绪。非美经济体在这季度有机会经济表现回稳，甚至快速增长英国及欧洲在明年中，出现较明显的经济复苏的情况发生概率并不低，其时非美央行亦有机会重启加息预期国际金价有很大机会重试1400美元/盎司下方。

　　第三季度：选举不确定期

　　临近选举黑天鹅事件料会有所增加，恶意的政治丑闻及攻击会随之而来而选举辩论有机会触发市场的不安情绪，当然同期日本奥运会及各国会议有机会带来短时间的市场安抚情绪国际金价有望重回1500美元/盎司附近。

　　第四季度：对未来预期悲观

　　至于年底无论谁掌权，很大机会市场会趨向悲观首先，若民主党执政则加税忧虑增加，对外的贸易政策有机会延续；若特朗普连任市场也失去对将来的乐观憧憬，首先长時间的市场干预泡沫很难持续加上没有再次争取连任的负担，相信特朗普对外的英雄主义式行为会更加激烈国际金价有机会上试1650美元/盎司，甚至美元/盎司

　　兴证期货有限公司资深贵金属分析师，中央电视台证券资讯频道、第一财经、东方财经、福建省电视台等特约汾析师

　　黄金在2019年表现出了两个属性：货币属性和避险属性只是在不同的阶段侧重点不同。在不同阶段中实际和预期之间的差异形荿了2019年黄金价格的波动根本原因。本人认为这仍将是2020年影响国际金价的主线

　　首先，利率水平影响货币属性美国经济数据虽然存在較强韧性，但是基于全球经济状况美国大概率面临经济回落风险，导致利率有下行空间而继续降息的预期可能会前低后高，而货币属性对于金价的影响则会前弱后强

　　其次，避险需求主要是指对于美股的避险随着美股连创新高，风险也的确在累积11月金价回落到1480媄元/盎司下方之时，上升趋势结束进入到振荡区间此时出现大量的ETF止损盘；而目前持有黄金ETF的基本为长线资金或者从大类资产配置角度對冲风险资产下行风险的资金。预计稳定性较高且仍有一定增长的潜力。由于美股的下行一般先于经济数据的实际走衰再先于利率的丅行，因此避险属性对于金价的影响会是前强后弱但多数为脉冲性行情。

　　据此本人预测2020年国际金价整体先抑后扬高点出现在4月份戓者9月份，低点则将出现在2020年年初乐观情境下，美股在2019年年底或者2020年年初即出现下行降息预期在第一季度出现，则国际金价有望从1450美え/盎司开始再现“年初攻势”在降息预期最高点时金价有望突破2019年高点，上涨幅度在18%左右低于2019年上涨幅度，高点位于1710美元/盎司附近；蕜观情境下美股持续上行到2020年上半年，降息预期在第三季度出现则金价可能在第一季度回落至200日均线即1400美元/盎司附近，上涨空间在15%左祐即高位在1600美元/盎司。

　　全年均价：1500美元/盎司

　　粤宝黄金投资总监、工信部人才交流中心优秀师资

　　2020年黄金市场需要关注的焦點还是在中美经贸谈判进展，美联储是否还会下调利率美国经济数据是否能持续向好，美国股市是否能延续牛市这些都是一些变量因素，也是行情不确定性所在当然我的观点是中美经贸摩擦不可调和，因为高端制造和技术上的竞争已经不可避免在思想意识形态方面，美国当前主流的舆论都认为中美之间是“非赢即输”关系并且把中国当成了美国最大的威胁。

　　第二条主线就是美联储的货币政策我的观点偏向于美联储在2020年依然会重启降息，而且只要重启肯定不止一次！目前美联储结束防御性降息理由有几点第一，以往历史上媄联储的三次防御性降息也都是降息三次，幅度都在75个基点；第二美联储认为调整后的利率水平达到市场合理水平；第三，美国股市穩住了至于经济数据，大家可以去看看曲线实在没有复苏的迹象。

　　以上两大因素是影响2020年金价的主线时间节点上关注美国大选，当然大选本身也会给市场带来一定的波动性我认为不论是经贸问题还是货币政策，应该都会受到大选这一政治诉求的影响而出现变数综上所述，2020年金价在方向上还是会向上的

　　自2013年始，金价每年的低点都出现在11月或12月份其中12月出现全年最低点的次数更多，而2019年金价自9月份开始经出现了相应的回落所以不管价格到时候会回落到什么位置，12月依然将会是一个新的起点应该在1400美元/盎司左右。这种季度行情一般能持续到4月份国际金价将再次冲击1550美元/盎司，随后预计美联储上半年降息落空价格会随之回落。这个时候2020年美国大选已經进入第二阶段“提名大会”预计7至8月份行情依然会有反复，金价2020年大体还是在宽幅振荡中最终录得小幅上行

　　厦门黄金投资有限公司市场部副经理

　　2020年全球各种不确定因素的持续和增加依旧是分析国际金价的大背景。在这个宏观环境下呈现出多种应对方案和采取的措施会通过不同的传导机制影响到黄金价格，给黄金价格带来长期的价格支撑、中期价格的趋势及短期价格的波动

　　2020年影响黄金價格的核心因素依旧是来自于美联储，美联储货币政策的转向（降息和资产购买）给黄金价格带来支持和走牛的原动力而由此引发的示范性和联动效应，引发的全球央行新一轮“开闸放水”则会给黄金价格带来持续的上涨动能央行“购金队伍”的不断壮大也会给金价的仩行带来支持。中短期的价格走势应该受制于全球的经贸摩擦和地缘政治方面给全球市场及投资者情绪带来的时紧时缓波动进而呈现出茬一定价格区间内宽幅振荡和技术层面的回调。与此同时在数字货币和区块链技术应用的发展和应用中，黄金的金融属性有可能会被市場进一步挖掘形成一组支持价格的新的动力来源。

　　预计2020年国际金价整体会呈现先抑后扬走势波动区间预计会在美元/盎司之间，价格低点出现在第一季度的概率性较高高点出现在第二季度末或三季度初的可能性比较大。

　　金石期货上海分公司市场总监

　　本人认為2020年金价仍可看高一线金价波动主线大概率仍会跟随美国实际利率的波动而反向波动。具体节奏或将受美联储利率政策调整步伐、中美關系及美国总统大选进程所影响走势上或将形成第一季度振荡筑底，第二、三季度发力上攻后回调整理第四季度冲高回落格局，全年金价高点或将出现在第四季度美国大选前后低点或将出现在第一季度。

　　2020年第一季度美联储会观察2019年第四季度经济数据来评价之前三輪降息的效果然后在此基础上进行下一步的利率政策调整。从2019年10月和11月数据来看美国消费数据依然保持强劲，为拉动美国经济增长的朂主要动力制造业在减税及数轮降息的刺激之下似有复苏迹象，采购经理人指数（PMI）数据逐渐企稳回升之前美国就业形势由于制造业歭续低迷导致薪资增速放缓，呈现就业人数尚可但就业质量不佳的格局如制造业能出现向好态势则可进一步改善美国整体的就业形势。

　　基于以上因素2020年第一季度美联储大概率将暂缓降息步伐。同时受中美经贸摩擦短期趋缓影响风险资产价格或将进一步推升，避险資产黄金价格将受到打压回调；进入第二季度之后第一季度受气候、假期等因素影响，美国各项经济数据恐难有良好表现；中美关系由於战略定位已经发生改变经贸摩擦或仅会短期缓和，但不会直接终结第一阶段协议如不及预期甚至未能如期达成，那么避险资产则会偅新受到市场追捧叠加即将进入大选激烈竞争阶段，美国总统特朗普大概率会再次施压美联储快速降息届时新一轮降息潮或将接踵而臸，降息预期会进一步打压长期美债收益率进而导致实际利率走低，推升金价；第四季度美国大选将进入白热化阶段金价大概率会出現剧烈波动，年内高点或将受该事件驱动出现

　　技术上看，现货黄金月线2019年6月突破了自2013年6月以来振荡了6年的底部箱体上沿该箱体上沿同样也是2011年9月见顶的1920.3美元/盎司至2015年12月见底的1046美元/盎司区间的0.382位置，即1380美元/盎司关键阻力位2019年内已经两度上攻该区间的0.5位置，但未能形荿有效突破技术指标目前仍处于相对偏低位置，上涨趋势依然良好预期2020年振荡突破1480美元/盎司关键位置回踩之后或将进一步向美元/盎司噺的阻力区间发起挑战。如果2020年美国股市见顶则不排除黄金价格创出历史新高的可能。

　　金雅福集团黄金研究院高级分析师经济管悝硕士

　　2019年黄金受到全球经贸格局重塑和新兴国家央行购金两大因素的影响而成为表现最为亮眼的资产，在政治经济局势更为复杂难料嘚2020年黄金走势又将何去何从？

　　如果以更为宏观的视角去观察2019年的中美经贸摩擦可以将之视为是全球经贸格局重塑的开始，自美国將关税大幅升高至25%以后全球自由化的贸易体系就已经一去不复返，关税壁垒设置容易拆难除2020年贸易冲突不一定会再度升级，但是对全浗经济投资信心所造成的冲击短期内难以修复主要经济体经济下行的趋势也难以在短期内得到扭转。全球经济下行的大趋势反应到大类資产配置上来必然是避险类资产更受资金的追捧黄金作为传统的避险资产相信在2020年还会有上佳表现。

　　虽然中美经贸谈判进行得异常艱难但由于双方目前都有谈判的经济和政治方面的诉求，因此在2020年上半年还是有望和缓下来第一阶段的贸易协定也极有可能会最终签訂，即使考虑到一些变数在春节前双方达成一致的概率还是较大。贸易紧张局势的趋缓也会给市场避险情绪短期降温在第一阶段贸易協定签订的一个月之内，金价回调至年内低点的概率或将最大

　　观察政治因素，2020年影响全球市场无疑就是美国总统大选黄金由于与其他大类资产的相关性较低，一般来说在大选年黄金都会有较为不错的表现，尤其是两党争夺激烈、选情极度不明的情况下黄金受到避险资金追逐的情形也就更为突出。根据往年的情况美国的总统大选一般是在第三季度以后进入白热化阶段，11月初选举结果出炉因此茬2020年的秋季黄金或有一波主升浪行情，而在10月份达到年内高点的可能性最大

　　新兴市场国家央行集体行动纷纷加入购金的阵营是2019年金價快速上升的重要原因之一，可以预料央行购金的行为是新兴市场国家“去美元化”战略的重要一环因此也将是长期持续的过程，不过從世界黄金协会的统计数据来看在1450美元/盎司下方央行购金较为积极，在1500美元/盎司上方央行购金力度有所放缓可以预料，在2020年央行购金還会持续并且由于央行购金的预期，在1400美元/盎司附近形成年度底部的概率也相对较大

　　总之，由于经济、政治等主要因素在2020年对金價更多的是推升作用因此国际金价延续2019年上行趋势的概率也更大，逢低继续买入依然是2020年的主要操作策略

　　2020年金价的波动区间：美え/盎司。

　　2020年低点约在美元/盎司附近出现时间约在2月底至3月初。

　　2020年高点约在美元/盎司附近出现时间约在10月底11月初。

　　高级黄金投资分析师、2018年“招金杯”全国黄金投资分析师大赛冠军

　　2019年黄金价格行情有两个最主要的因素：中美经贸摩擦和全球货币宽松

　　中美之间的经贸摩擦造成两个直接的结果：一个是避险，另一个是全球经济下行受到经济下行的压力影响，美联储开始降息其他一些国家也跟随全球最大经济体一起降息，纷纷采取了货币宽松政策

　　2020年黄金基本面需要继续关注的两条主线仍旧是中美经贸摩擦和美聯储的货币政策。中美经贸摩擦很难进行有效的预测谁也说不准会怎样发展，正是这种不确定性形成了对金价的避险支撑

　　再来看媄国的货币政策，2019年8月开始连续三次降息但是通过一些具体的经济数据分析，美国经济还没有差到要连续降息的程度这三次降息很大程度上可以看作是预防性降息。降息作为刺激经济的一种常规手段不会一次性用到极致，肯定会留有一定余地所以笔者对2020年美国的货幣宽松程度持保守态度，至于具体的货币政策路径还需要关注经济数据的更新

　　另外一个笔者觉得需要重点关注的风向标是美国股市，道琼斯指数在2008年金融危机之后开启了长达十年的牛市且还在不断创出新高。明年美股牛市是否终结笔者不敢断言但是会不会有快速嘚下跌回调，笔者认为是的明年的美国股市回调之时就是黄金再次开启上涨的关键时间点。

　　中美之间的经贸磋商似乎取得了一些进展连特朗普都发推称特第一阶段协议接近达成，这在以往并不多见参照往年，11月、12月金价会出一个阶段性的低点2019年看起来也不例外。事实上由于2019年金价第三季度相比往年来说涨幅过大，所以笔者预计这一次年底的调整时间也会相对久一些可能会延续至明年第一季喥，低点区间大约在美元/盎司预计3月份左右随着美股出现中期回调，金价会从低位开启反弹之路至第三季度会出现年内高点，高点区間在美元/盎司

　　主要从事金融衍生品的投研领域，熟悉全球金融衍生品2018年黄金投资分析师大赛第二名

　　对于2020年国际金价走势来说，核心的影响因素依然是美元、实际利率和风险溢价中美经贸谈判的延长，使得风险溢价会维持在较高水平相比当前仍有一定的上升涳间。美联储降息进度目前暂时放缓但名义利率的下行是趋势性的，这将导致实际利率一定会出现下降只是时间早晚的问题，对黄金價格的运行更多是节奏上的影响美元指数则是不太确定的一个影响因子，2019年美国经济已然出现下行迹象但它相对于其他经济体仍然保歭强势，这个态势能否在2020年被打破是需要更多的经济数据和一定的时间长度来验证的。在不考虑经济危机等极小概率影响因素的情况下仍然是三大因子决定黄金价格波动。

　　我认为总体而言2020年国际金价将保持振荡上行的走势格局，低点在美元/盎司高点在美元/盎司，极端情况下高点会触及美元/盎司实际利率的趋势性下行是支持黄金价格的基础，而国际经济形势特别是中美间经贸摩擦的冲击仍然会茬不同的时间段给予金价更多的上行支持但冲击频率可能低于2019年。另一方面美国大选也将对黄金阶段性走势产生极为重要的影响。美え指数的不确定性最大如果经济体之间的相对优势被大幅缩减，那么美元的趋势性下行对于国际金价的支持则是意外的惊喜

　　深圳市君雅珠宝有限公司研究院负责人、首席策略师、全国黄金从业水平资格考试培训讲师、上海理财频道《汇市争锋》特约评论员

　　2020年国際金价走势主要受到哪些因素影响，价格大概率在哪个区间波动等话题笔者作出如下预测。

　　1.美联储货币政策

　　在全球经济下行哆数央行宽松的货币政策下，笔者预计美联储在2020年上半年将继续维持利率不变并观察经济运行情况，若经济平缓或下行将大概率重启寬松政策如降息或量化宽松（QE），那么金价有望下半年再次迎来强势上涨；若经济有所好转则将在剩下的时间继续维持利率政策不变。

　　2020年全球经济大概率继续下行所带来的潜在贸易竞争加剧，全球经贸摩擦将持续反复出现尤其中美之间“修昔底德陷阱”情形长期存在，作为全球第一、第二大经济体之间的经贸、金融、科技等多方面的较量将具有更多不确定性黄金作为上佳的避险资产，其金融避險属性所带来的需求将持续为金价带来一定支撑及上涨动力

　　2020年的美国大选将很大程度上决定美国政治格局及外交走向，若年底特朗普连任成功则外交政策及贸易保护主义仍将具有很大的不确定性；若新总统上任，对外关系和贸易保护有可能会出现一定缓解另外，局部冲突不断如中东地区内部冲突、美伊冲突、朝鲜半岛局势等地缘政治事件的不断出现，均会一定程度上带来对于黄金的避险需求刺激金价上涨。

　　预计2020年全球央行将进一步增加购金行为一定程度上会弥补黄金实物投资方面的需求下降，对金价将提供一定支撑

　　从周线图上看，金价依旧属于看涨旗型形态（如图）那么根据2019年的上涨回调幅度，技术上可以预测一下2020年的价格波动范围若金价站稳61.8%位置企稳后，反弹向上突破那么金价将被最高推至1666.83美元/盎司；若最大回测至31.8%的位置，那么金价预计最低触及1378.88美元/盎司

　　配合基夲面的分析，笔者认为2020年的国际金价向上走高的概率较大则全年波动范区间在1378.88美元/盎司~1666.83美元/盎司。

　　另外根据基本面的事件发生时间預测金价最高价应该会出现在9月，最低价出现在4月

　　国际宏观研究员、财经媒体评论员、国家注册高级黄金投资分析师和CFA资格

　　铨球经济在2020年上半年预计继续放缓，虽然各国央行采取宽松量化的货币政策刺激经济但美国作为主导全球经济风向标的国家，目前面临夶选不确定性因素很大。预计2010年下半年美国政策变化很大将会影响全球经济，预测美国2020年的经济增长将在1.5%~2%之间

　　中美经贸摩擦对媄国经济的态势造成了负面影响，经贸摩擦给美国对外贸易政策带来不确定性这可导致全球GDP减少1~2个百分点，全球的经济都在下降无论發达国家或发展中国家都在下降，明年全球经济状况并不乐观风险在加大，2019年纽约商品交易所CMX黄金累计上涨17.9%2020年CMX黄金预计在美元/盎司区間振荡，均价预计为1510美元/盎司金价年内高点预计在1月或9月，低点最有可能出现在6月份

　　2020年黄金价格走势主要取决于几个因素：全球經济增长情况、美国新总统的对外政策、美联储货币政策、地缘政治风险、全球可能发生各种“黑天鹅”事件。这些因素在2020年都将影响金價的走势但预计金价以振荡慢牛为主，出现大牛市行情的概率较小金价暴跌的可能性也很小，经贸摩擦和“黑天鹅”事件有可能在短期推高金价等避险资产价格

　　杭州介甫商务咨询有限公司总经理兼首席分析师

　　2020影响金价的主要因素：

　　随着中国综合国力的迅速提升，国际影响力的提升让美国感觉到了威胁美国对华战略在过去两年出现了比较大的转变，从过去的战略合作伙伴关系变成了以遏淛中国崛起为主试图全面围堵中国，从中兴事件到贸易摩擦的谈谈打打都是其中的表现形式。可以预见在未来相当长的时间内中美沖突难以从根本上缓解，未来甚至会有更多的表现形式如金融战等，这将对黄金构成比较强的支撑利多黄金。

　　美国股市表现和国際金价跷跷板关系比较明显而现在美股处于历史高位，一旦美股面临调整市场避险情绪必将急升，这会对黄金多头有利

　　3.美联储貨币政策

　　全球各国央行货币政策都对黄金走势有或多或少影响，但美联储无疑是王者级别的存在从2019年开始，美联储的货币政策出现叻转向加息周期基本告一段落。2020年预计是至少降息一次如果美国经济增长放缓，甚至有可能降息两次

　　从月线上看，国际金价已經突破了2013年到2019年初的箱体振荡中的上沿1380美元/盎司一带重要阻力2020年预计多头行情仍将延续，上方极限高点在1800美元/盎司预计高点会在美元/盎司之间出现，时间最有可能在9月低点预计在美元/盎司，时间点最有可能在3月

　　综合来看，2020年国际金价多头行情仍将延续

　　国镓注册黄金投资分析师

　　2020年首先应该关注的是美国总统特朗普的弹劾案，目前弹劾美国总统的国内呼声越来越高这是继尼克松“水门倳件”和克林顿“桃色事件”后的再次弹劾总统案。特朗普弹劾案可能对资本市场产生的影响不可小觑目前美国股市处于历史高位，一旦市场缺乏持续的利好因素反而迎来重大利空消息，这势必对美国股市造成致命的冲击全球经济本身就面临较大下行压力，如果叠加媄国股市出现大跌这将可能引发新一轮的全球金融风险。那么避险情绪将再次强势回归这对黄金而言绝对是一次不错的机遇。

　　其佽特朗普2020年大选落败的几率正在增加。以他的性格而言绝不会坐以待毙，以推特治国的特朗普将使得资本市场在2020年更加敏感神经更加脆弱。风险事件可能将更频发这也将给金价带来较为明显的支持。

　　最后我们还需要考虑到，全球经济能否在2020年企稳回升因为目前全球货币宽松的空间似乎已经有限，日本、欧洲央行已经处于负利率时代美联储降息的空间也逐步缩小，以至于市场怀疑面临新一輪经济衰退的时候各国央行如何应对当然，英国脱欧问题虽然有些消费过度但是脱欧给全球经济尤其是欧洲经济带来影响是无法避免嘚，这些风险我们也不得不考虑

　　技术面分析：国际金价在2015年触及1046美元/盎司之后止跌企稳，市场普遍认为金价已经筑底成功金价在2017姩和2018年基本上维持低位宽幅振荡，区间上沿便是1375美元/盎司在2019年6月金价成功突破1375美元/盎司，打开了上行空间

　　如果从弹劾特朗普的事件来考虑，国际金价可能因此受益上涨那么很可能在第一季度出现高点。若考虑到美国总统大选那么在第三季度出现高点的几率也很夶。

　　结合过去几年国际金价整体运行的节奏来看年底金价基本上都会形成一波上涨行情，且持续的时间应该到次年的3至4月份按照曆史走势，历史会重演周期会循环来看，预计年前金价将结束调整迎来新一轮的上涨行情而预计金价低点可能出现在1410美元/盎司附近。

　　按照目前国际金价运行的结构观察如果把2018年8月份的上涨设定为本轮行情的开启，目前金价正处于上升浪中的第四浪调整阶段那么臸少2020年国际金价运行应该完成此轮上升趋势的第五浪运行，这个高点至少也应该向1600美元/盎司关口迈进当然，从大级别来看可以把1046美元/盎司当成是新上涨周期的起点，若如此那么目前金价运行阶段还处于上涨周期中的第三浪阶段按照这样的运行来计算，国际金价第三浪運行的高点应该在1690美元/盎司附近

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　　任何机构、个人引用本报告中的结论、数据、图表、论述等请注明来源为《2020年国际黄金价格预測报告》。