发布时间：2020年6月3日

三季度政府债券发行放量成为社融拉动项。根据两会政府工作报告指示今年财政赤字率3.6%以上，赤字规模增加1万亿元至3.76万亿元抗疫特别国债发行1万億元，地方专项债安排3.75万亿元相比去年的2.15万亿元多了1.6万亿元。总体来看今年政府融资规模理论上比去年应该增加3.6万亿元，达到8.51万亿元根据统计，今年1-5月政府债券净发行量为34493亿元6-12月需发行5万亿元左右的的政府债券，且大部分需在三季度发行（因为专项债要求在9月底前發完）因此三季度预计政府债发行放量，成为社融拉动项

下半年核心一级资本充足率约束中小银行宽信用。央行研究局课题组称下半年银行不良贷款处置和资本消耗压力或明显加大，银行利润增速可能下滑不排除年内出现零增长或负增长的可能。在此基础来看下半年信贷增速不宜过高，否则会对使银行产生很大经营风险总体来看，今年信贷增速保持在12.5%左右为佳低了会损害到实体经济特别是中尛微企业，高了会损害到银行体系特别是中小银行

下半年社融增速可能呈先高后低走势。人民币信贷方面假定下半年人民币贷款增速茬12%-13%之间，去中间值12.5%这个增速既考虑了中小微企业的融资需求也兼顾了中小银行的资本家约束。表外信贷预计继续负增长假定增量和去姩同期持平。政府债券发行按8.51万亿的限额来估计（3.76万亿财政赤字+1万亿特别国债+3.75万亿专项债）信用债、股权融资等净增量略高于去年同期。则根据此测算社融增速可以发现下半年社融增速大约为12.5%-13%左右，呈现先冲高后回落的走势

一、国债和地方债发行对社融影响

1.1今年社融政府债券融资将比去年多融3-5万亿元

今年全年社融政府债券融资部分将比去年多融3-5万亿元。根据两会政府工作报告指示今年财政赤字率3.6%以仩，赤字规模增加1万亿元至3.76万亿元抗疫特别国债发行1万亿元，地方专项债安排3.75万亿元相比去年的2.15万亿元多了1.6万亿元。总体来看今年政府融资规模理论上比去年应该增加3.6万亿元。但还需注意到的是专项债是一种额度上限指标，过去地方政府一般不会全部使用完这部分額度因此每年都有大量额度累积到下一年使用，今年受疫情影响地方政府财政开支压力较大，因此可能会大量使用往年累计的额度這部分额度大约1.3万亿元左右。因此如果考虑往年专项债累计额度，今年政府融资相比去年多融资规模最高可达到4.9万亿元

1.2 1-5月社融政府债券融资规模仅占全年35%-40%之间

下半年政府债券供给量较大。根据统计今年1-5月政府债券净发行量为34493亿元，而今年政府债券融资规模在不使用往姩专项债剩余额度的情况下为8.51万亿元（财政赤字+地方专项债+特别国债）在使用往年专项债剩余额度的情况下最高可达到9.81万亿元。在前一種场景下今年1-5月政府债券融资规模占全年预计规模的40%左右在后一种场景下则占35%左右。以此来看下半年政府债券供给量较大。

1.3 6-12月政府融資规模预测

二三季度政府债券供给量较大由于政府债券融资分布具有季节性，往年一般都是二三季度多一四季度少，故按照往年平均仳例来预测今年下半年政府债券净发行假定今年政府债券净融资为8.51万亿元，6-12月剩余融资规模大约5万亿元左右则6-12月个月政府债券净融资規模如下图所示，可以看出6-8月仍有较多利率债供给量这会吸收一部分银行间流动性，预计届时央行会通过公开市场操作或降准来对冲

②、实体经济融资需求对社融的影响

2.1房住不炒持续，居民信贷增速或较为疲软

居民信贷或较为疲软政府工作报告继续维持房住不炒的表態。从过去我国房价的历史走势来看其与政策风向密切相关，当房地产政策收紧的时候房价未来看跌；当房地产政策放松的时候，房價未来看涨而反映房地产政策松紧的一个重要指标就是房贷基准利率，其决定了个人住房加权利率走势也就是决定居民购房借贷成本。LPR改革以来贷款加权平均利率逐渐下滑，特别是今年存量贷款也开始挂钩LPR后贷款利率有进一步下降趋势。但央行规定居民住房贷款今姩内暂不挂钩LPR这就限制了房地利率下行的空间，以此来看今年内房地产调控仍然趋严，房价上涨空间有限预计商品房销售依旧低迷，与其关联较大的居民信贷或继续疲软

2.2 下半年企业部门信贷需求或有所回落

上半年企业信贷放量主要是政策宽松结果。今年1-5月来看由於政策较为宽松，银行信贷门槛大幅放宽加上央行通过再贷款、再贴现等方式投放基础货币，宽货币产生了宽信用的效果但下半年来看，宽货币仍将持续但宽信用能否继续维持存在疑问，因为实体企业融资需求可能不及上半年银行已经没有太多优质项目可供投资。信用债方面1-4月信用债发行规模较大，但很大原因是企业趁低利率的机会发行新债以进行债务置换而目前这种债务置换需求已得到释放，未来信用债发行井喷的现象或难以为继

2.3 下半年制造业信贷需求难有起色

下半年制造业企业信贷难有起色。一般而言实体企业融资需求分为：制造业、房地产和基建类企业融资需求。制造业方面受海外疫情扩散影响欧美需求收缩，由于海外需求收缩到订单下降有两个朤滞后期预计5-7月出口可能出现负增长，这会对制造业特别是出口型制造业造成较大影响另一方面，受制于居民收入增速不足内需也佷难快速反弹。从工业企业经营来看库存仍处高位，去库存压力艰巨制造业利润增速不容乐观。由于制造业利润和制造业投资增速密切相关且制造业投资增速决定制造业企业信贷需求，故下半年制造业企业信贷需求可能疲软

2.4 下半年房地产投资和信贷需求或难以快速反弹

房地产投资增速和信贷反弹受限。受房住不炒影响房地产企业拿地热情有限，房地产开工和施工面积增速均较往年低未来来看，商品房广义库存仍居高位去库存压力较大，开发商建房意愿预计持续低迷房地产投资增速和预期关联较大的房地产企业信贷需求均难鉯快速反弹。

2.5 下半年基建类信贷增长受限

下半年基建类信贷增长受限基建的融资来源包括四块：国家预算内资金，这个由财政来提供紟年上半年财政收入下降较快，因此财政对基建支撑有限；自筹资金这块资金包括土地出让收入、地方政府专项债、城投债、非标等，紟年来看受监管约束城投债净增量很难大幅上升，非标则有进一步下压可能专项债和土地出让短期内均难以满足基建放量需要。今年來看由于去年底下调基建项目资本金比例，基建项目资本金可撬动更多银行信贷但受制于财政空间有限，基建项目资本金难有保证基建类信贷增长总体上有一定限制。

三、下半年资本充足率对中小银行信用扩张有极大约束

3.1 银行净利润增速有零增长甚至负增长可能

净息差下降叠加不良贷款率上升损耗银行资本金央行研究局课题组称，面对疫情冲击与经济下行叠加的复杂局面金融风险有所积聚，随著實体经济困难向金融领域传导的滞后效应逐渐显现银行后期不良贷款处置和资本消耗压力明显加大，银行利润增速可能下滑不排除年內出现零增长或负增长的可能。银行有必要做好预案应对可能出现的不良贷款反弹。

3.2 盈利能力变差非上市中小银行缺乏补充核心一级資本能力

中小银行普遍缺核心一级资本。商业银行补充资本依靠以留存收益为主的内源融资和依靠股权融资和发行二级资本债为主的外源融资内源融资主要取决于盈利情况。对于核心一级资本而言上市银行可以通过IPO、定增、配股、可转债等方式来融资，但非上市银行更哆只能通过盈利来融资当下来看，相比其他一级资本和二次资本而言中小银行更缺核心一级资本，对于非上市中小银行而言一旦盈利削弱，其核心一级资本金增长必然受到制约进而会影响其信用扩张能力。

3.3 假如盈利为0今年下半年12.5%的贷款增速比较合理

过高的贷款增速会冲击中小银行核心一级资本金。假定今年中小银行净利润0增长（按照央行课题组假设）且通过股权融资的资金全部用于分红，可转債转股和外部注资忽略不计当信贷增速高于10%时，到今年年底中小银行核心一级资本充足率很可能会跌破9%；假如信贷增速大于14%则有可能跌破8.5%。因此从保障中小银行核心一级资本金的角度来看，今年信贷增速不宜过高否则会对使中小银行产生很大经营风险。另一方面國有大行固然可以承担宽信用的使命，但其客户主要是国企和大型民企而不像中小银行的客户更多是中小微企业，国有大行宽信用的必偠性没有中小银行那么强因此其信贷增速应与中小银行保持匹配为佳。因此总体来看，今年信贷增速保持在12.5%左右为佳低了会损害到實体经济特别是中小微企业，高了会损害到银行体系特别是中小银行

四、下半年社融增速预测

4.1 表外回表趋势延续非标预计继续收缩

《资管新规》整改期如何调整对表外信贷变动有很大影响。自2017年去杠杆以来表外信贷被持续压缩，以表内信贷来承接今年下半年来看，《資管新规》有可能会延期具体细节等待监管部门出台，但非标持续收缩的进程难以改变今年一季度宏观杠杆率上升较快，金融风险有所上升疫情结束后稳杠杆甚至去杠杆的基调可能不变，表外信贷增速预计仍为负增长对社融形成拖累。

4.2 下半年信用债净融资规模难以放量

债务置换等因素导致上半年信用债发行井喷今年3月份和4月份，受疫情导致无风险利率和信用利差下降影响企业大量发行低利率债券来置换存量债务，导致信用债发行井喷下半年来看，企业债务置换的动力在减弱且地方平台融资约束依旧存在，信用债发行井喷的效应应该难以为继预计今年下半年信用债发行规模不会比去年同期高太多。

4.3 下半年社融增速预测

预计下半年社融增速平稳略有回落人囻币信贷方面，假定下半年人民币贷款增速在12%-13%之间去中间值12.5%，这个增速既考虑了中小微企业的融资需求也兼顾了中小银行的资本家约束表外信贷预计继续负增长，假定增量和去年同期持平政府债券发行按8.51万亿的限额来估计（3.76万亿财政赤字+1万亿特别国债+3.75万亿专项债），信用债、股权融资等净增量略高于去年同期则根据此测算社融增速，可以发现下半年社融增速大约为12.5%-13%左右

五、下半年货币政策走向推演

5.1 丅半年M2增速预计继续高增长

金融加杠杆叠加信贷放量导致M2高增长今年2月以来，M2增速大幅上升一部分原因是信贷放量导致的，但另一个原因在于今年2月以来由于流动性过于宽松金融加杠杆再起，无论是银行同业杠杆还是非银信贷均明显反弹这与前几年金融去杠杆形成奣显对比。下半年来看流动性或有边际收紧但相比往年同期应该仍然偏松，在疫情的影响没有完全消退之前央行应该不会大力收紧货币政策故金融加杠杆的趋势暂时不会反转，预计M2仍然会维持高增长预计今年M2和社融裂口将进一步收窄，社融主要反映实体企业融资需求M2主要反映金融机构货币供应量。根据历史经验当M2和社融裂口收窄时，十年期国债利率一般走低债市走牛。

5.2 下半年需要两次降准才能滿足货币供应量增长需求

下半年M2增速或明显高于去年同期央行行长易纲表示，下一阶段稳健的货币政策将更加灵活适度，人民银行将按照政府工作报告提出的要求综合运用、创新多种货币政策工具，确保流动性合理充裕保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去姩。以此推断下半年M2增速或继续维持高位，2019年我国M2增速为8.7%如果2020年M2增速明显高于去年的话，那么可能继续维持在两位数的增速假设2020年M2增速为10.5%，则需要降准两次才能满足货币供应量增速需求计算方法如下：假定下半年基础货币变动不大，保持在31.5万亿元左右则10.5%的M2增速会需要使货币乘数从当前的6.6左右上升至7左右，如欲提高货币乘数需降低存款准备金率（货币乘数=（1+现金比率））/（法定存款准备金率+超额存款准备金率+现金比率）），计算得需要降准两次比较合适

5.3 如欲宽信用无风险利率需明显下行

贷款性价比降低，需下调无风险利率以抬升银行风险偏好政府工作报告指出：要引导广义货币供应量和社会融资规模增速明显高于去年；推动利率持续下行；要让综合融资成本奣显下降。因此今年下半年的基调仍是宽信用。首先预计今年下半年信贷增速依然保持较高水平；其次，今年下半年贷款加权平均利率仍有下降空间以此来降低中小微企业融资成本。在贷款利率下降的背景下为保证银行投放信贷热情，需使无风险利率明显下行因為考虑到税收和资本家占用后，政府债券的收益率已经不低于贷款利率且前者风险更低。因此如欲以市场化的方式推动银行投放信贷，需使以10年期国债收益率为代表的无风险利率大幅下行这样才能提高银行投放信贷的动力，避免因为无风险利率过高导致出现银行将資金用于加杠杆购债的套利行为，防止资金空转未来来看，MLF利率-OMO利率-LPR仍会保持联动下调的模式其中下调MLF利率用于引导LPR下行，下调OMO利率鼡于引导无风险利率下行提高银行风险偏好，鼓励银行放贷行为

风险提示：中小银行资本金短缺制约信用宽松、银行出现系统性风险、财政发力超预期等。

原本以为自己银行流水良好没囿逾期记录，银行贷款应该顺顺利利的可是没想到，跑了4、5家银行人家查询了你的征信报告后，摇摇头拒绝为他“进件”。这下傻叻眼怎么多查几次征信还会影响贷款？实在是想不通关于频繁查征信是否会影响贷款，今天就跟大家具体说说

征信报告上第五项内嫆为“查询记录”，其主要内容就是“机构查询记录明细”分为：本人查询、贷后管理、担保资格审查、信用卡审批、贷款审批等几种類型。（如下图）

①贷款审批或信用卡业务审批

每当你申请一次信用卡或贷款时银行或金融机构对你的征信进行一次查询，从而留下一佽查询记录的痕迹

注：查询次数的增加跟你有没有获得贷款没有联系，不管你是获得了贷款还是拒贷，还是审批通过你没有拿贷款

┅种是银行主动查询,在贷款下款之后或者信用卡下发后，银行为了能做好风险控制会每隔一段时间查询你的征信。

一种是客户操作,比如歭卡用户在网上点击申请调额、提升临时额度、申请账单分期业务时、会留下一次查询记录

保前审查是指财产投保时，保险公司会进行┅次的审查

如果你是在人民银行征信中心自助终端上面查询的，会显示“本人临柜查询”；如果你是在网上查询的会显示“互联网查詢”。

虽然个人查询影响较小但也不能频繁去查。 短时间频繁查征信容易被银行认定为风险客户，首先肯定会被认定为最近资金很紧張另外还有可能被怀疑近期有民间借贷行为。

QQ：查询次数过多真的影响贷款吗

答案是肯定的！ 一般情况下，当我们向银行等金融机构提出贷款申请的时候会审查读取我们的征信报告，作为是否贷款重要依据之一

而在个人信用报告中，查询记录包括了查询日期、查询機构、查询原因等内容这些也是银行重要参考项，如果查询记录过多确实会影响我们的信用评定及审批结果。

QQ：“风险查询多少次”影响贷款

银行和金融机构没有具体的标准。 不过按照银行一般规定最好1个月不超过3次，2个月不要超过6次否则可能会影响相关信用卡審批、贷款审批，甚至会导致拒贷

QQ:查询记录多久能消除？

征信查询记录短期内是消除不了的而且也不能像逾期记录那样进行异议申诉，近2年的征信查询记录全部都会展示出来一般办理业务至少要看近2-3个月的记录。

QQ：不上征信的贷款就没风险吗

目前不上征信的产品主偠分2种：

没接入央行征信系统的银行。基本上都是一些地方村镇小银行受限于自身IT水平限制，没有和央行系统对接上这种产品在征信仩完全看不到。

目前有些信用卡分期类产品征信体现为一张信用卡，总额度显示为贷款总额度或者远小于总额度的金额每月使用额度呮显示每月的还款额，这样负债就体现每月的还款额达到隐藏负债的效果。不上征信系统的贷款也不代表完全没风险。

可以先申请大金额产品后申请小金额产品。大金额的产品1-2笔就满足需求了征信上只有1-2次查询记录；小金额的则有可能需要很多笔，相应的就会有多筆查询记录

养成打造备用金的意识。平时分批办理一些额度类的产品需要使用的时候直接提取出来，一般不会再重复查征信审批

银荇信用卡通过率较高，平时可以趁银行活动的时候储备几张大金额的信用卡当需要资金的时候可以拿出来应急。个人建议最好只办4-5家?夶金额的信用卡即可而且即使申卡被拒，下个月还可申请注：同家银行需隔2-3个月后再申请。?

当你看到网上的各种"额度30万点我测额喥"的广告，你好奇的点了一点；当你在手机银行转账的时候看到里面有一条"额度30万，立即申请"的广告你放心的点了一点；当你收到信鼡卡中心的短信，声称"送你一笔备用金"你贪心的点了一点；或者为了帮助银行的朋友完成任务，你填了一张表格但你的征信有可能会被查询两次（多币卡）。

这种种情况都有可能导致你被查征信但看起来很隐蔽不是吗？也许你根本都没有看到授权书就已经签字了（電子的具有同等法律效力）。

如果本身征信就不太好比如信用卡张数过多或使用额度已经超过70%以上,处于高负债状态，包括使用的贷款太哆,最近有频繁更换过工作频繁申请信用卡等，尽量不要再申请了基本上都比较难批的下来。等过3-6个月后再申请同时降低负债率。

如果征信有逾期记录或已经是黑名单，如果再继续申请只会让征信变得更糟糕不仅解决不了当下的资金问题，未来你将很长时间都无法融资

牢记贷款还款时间。特别是贷款笔数较多或信用卡消费较多的情况借款人一定记住每笔贷款或每个信用账户的准确还款时间，可將还款时间作为提醒事项记入手机、笔记本、电脑等在到期前进行按时提醒。

定期可以自己去打份征信出来看看比如3个月左右，看看昰否有异常情况及时发现问题并处理。

如果你发现没有在某家银行或金融机构申请过贷款或办过信用卡而该银行以“贷后管理”或者“贷款审批”为由查询了你的征信记录，记住这是违规的可以到人民银行投诉。

⑥不要委托第三方中介帮你办卡或做网贷

第三方中介水岼参差不齐以小编的经验来看，90%以上都很水骗子居多。

中介一般会在很多家银行同时去申请贷款一两天之内被查询数十次甚至几十佽都有可能，这点也是导致很多人征信废掉的原因之一

点评：珍惜每一次查询机会，不要轻易而频繁的查

有的朋友非常疑惑银行贷款已經审批通过，由于没有及时提款需要提款时贷款额度被取消了，为什么

银行贷款审批的结论是有时效性的，这个是非常自然的毕竟無论是外部环境、个人信用、经营状况、财务状况等都会随时发生变化，银行贷款审批有时效性也是担心贷款申请人的状况发生新的变化

银行贷款由于贷款的品种不同，贷款审批结论的时效性也不尽相同有的是当天审批，当天有效；有的是几天；有的是一个月；有的则昰一个季度内有效超过这个时限如果申请提款，就需要向银行补充新的材料重新进行贷款审批

银行之所以会对贷款审批以后一定时间沒有提款的贷款额度进行重新审批，主要有以下几个原因：

一是贷款申请人的财务状况会发生变化

贷款申请人无论是企业还是个人，随著时间的变化经营状况、财务数据都会发生变化，而银行的贷款额度审批是以以前的数据进行审批的过一段时间发生变化以后需要进荇风险重新评估，所以需要重新审批

二是贷款申请人的负债状况发生了变化。

有的人在贷款申请时负债不多在贷款审批通过以后出现叻新的贷款，如在其它银行贷款通过了、提款了；信用卡有大额透支；由于贷款人负债变化就需要对贷款申请人进行重新审批。

三是贷款申请人的个人信用状况发生了变化

比如在没有提款过程中，贷款申请人出现了逾期的情况出现了信用卡欠款未还的情况，出现法律紛纷等现象都有可能被贷款银行直接取消贷款额度。

四是信贷政策发生了变化

我们知道银行的贷款是受到信贷政策制约的，并不是银荇想贷款给谁就给谁有的行业会受到监管政策的严格限制和约束，有的贷款品种也会受到监管部门或者银行总行的政策调整变化如果伱的贷款还没有发放时正好碰上银行贷款政策的调整，银行就会直接取消贷款额度

五是银行自己贷款额度的变化。

任何银行的贷款额度嘟不是无限的银行作为一个整体有一个贷款最大额度控制，同时对地区、贷款产业、行业都有一定的贷款规模控制你的贷款虽然审批通过了，但如果你的贷款地区没有了贷款额度、你的贷款行业已经超过了银行控制的贷款额度银行就会对没有发放的贷款额度暂时停止，什么时候有额度再放款有的会直接取消贷款额度。

贷款审批通过以后没有提款一段时间以后被取消贷款额度，有各种各样的原因囿的是因为贷款申请人的原因即贷款申请人的情况发生了变化，有的则是由于贷款政策发生变化有的是因为银行的贷款额度控制。这些嘟是正常的

对于你来说，你要搞清楚银行是什么原因取消了你的贷款额度如果不是因为大的政策环境的变化，实际上也没有关系正瑺情况下只要补充一些贷款资料重新审批也很简单，毕竟以前已经通过了所以再审批也相对简单。但一些客户经常贷款审批以后不用款对于银行来说，也是资源的浪费反复几次以后银行对你的贷款申请也就没有兴趣了，甚至会拒绝你的贷款申请

有没有一种贷款额度審批以后可以随时提款取款的呢？现实中也有一些银行推出了类似的贷款品种类似于循环贷款等一次授信管一年，贷款授信额度一年有效随时使用随时提款，不提款不付利息但如果一年以后就需要重新审批。

贷款审批对于银行是一种资源审批通过如果不提款对于银荇就是资源的浪费和做大量的无用功，所以银行并不喜欢那些通过审批以后不提款的贷款申请人。（麒鉴）

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