????关于对深圳国华网安科技股份有限公司
?????????????????2020?年?年?报?问?询?函?的?回?复
????深圳证券交易所上市公司管理二蔀：
????贵部?2021?年?5?月?18?日出具的《关于对深圳国华网安科技股份有限公司?2020
年年报的问询函》【公司部年报问询函〔2021〕第?131?号】（以下简称“年报问
询函”）已收悉针对年报问询函中提出的问题，公司进行了认真核查现将核
????1.?报告期内，你公司實现营业收入?2.81?亿元同比增长?159.16%，其中
安全加固检测类产品业务收入?1.53?亿元，毛利率?82.92%；安全系统平台类产品
业务收入?0.15?亿元毛利率?80.22%；集成产品及定制开发类产品业务收入?0.53
亿元，毛利率?54.19%
????（1）请补充披露各大类产品项下主要细分产品名称和用途，前述产品?2019
年和?2020?年的营业收入、成本、毛利率、销售价格、用途等情况
???1.补充披露各大类产品项下主要细分产品名称和用途洳下：
?收入分类???????细分类产品???????????????????????????用途
????????????????????????????????未经加固的移动应用很容易被反编译或者黑客攻击，
????????????????????????????????造成数据被篡改、业务被攻击、源代码泄露、传播病
????????????????????????????????毒等安全风险安全加固类产品主要对移动应用的
????????????????????????????????APK、IPA?文件进行自动加固，使用?VMP、DEX?文件加
???????????????安全加固类产品???壳、DEX?文件内函数抽取加密及动态还原、SO?文件保
????????????????????????????????护、资源文件完整性保护、防调试保护、签名校验、
????????????????????????????????防截屏、防劫持等技术使加固后的?APP?具备防逆姠
安全加固检??????????????????????分析、防二次打包、防动态调试、防进程注入、防数
测类产品????????????????????????据篡改等安全防护能力。
????????????????????????????????对移动应用进行病毒安全检测、源代码安全检测、数
????????????????????????????????据风险檢测、内容风险检测、组件风险检测、身份风
???????????????安全检测类产品???险检测、通讯传输风险检测等全方位安全检测发现
????????????????????????????????移动应用中存在的安全风险，并且提供对应的解决方
????????????????????????????????案降低移动应用的安全风险。
????????????????????????????????????第1页
??????????????????????????????????评估客户源代码是否达到上线标准帮助客户检查源
???????????????源代码审计平台?????代码中的安全风险、缺陷、漏洞以及编码规范问题，
??????????????????????????????????并进行合规性审查消除源碼阶段安全风险和隐患。
??????????????????????????????????对客户提交的应用程序的权限、函數调用、数据传输、
??????????????移动应用安全检测????安全风险等检测项进行自动分析提前发现移动应用
????????????????????平台??????????中存在的安全风险，并且提供对应的解决方案避免
??????????????????????????????????应用上线后因为存在安全漏洞导致发生安全事故。
??????????????????????????????????未经加固的移动应用很容易被反编译或被黑客破解利
??????????????????????????????????用对移动应用开发运营者和使用者造成很大安全风
??????????????移动应鼡安全加固
??????????????????????????????????险。移动应用安全加固平台对客户提交的应用程序文
????????????????????平台
??????????????????????????????????件进荇多种安全保护手段进行加固提升安全防护能
??????????????????????????????????力。避免移動应用被反编译被破解等各类安全风险
台类产品??????????????????????????帮助客户进行内部移动安全風险的整体管理、监控、
??????????????移动安全平台——????审计和应急响应，统一管理移动应用各类安全资产和
??????????????MSOC?系统（安全?????风险整合移动应用全生命周期的各类安全防护手段，
????????????????管理平台）????????实现移动安全整体的统一管理、统一监控、统一调度
??????????????????????????????????和统一应急响应构建企业完整的移动安全管理体系。
??????????????????????????????????对企业移动应用的动态监控和感知结合移动安全情
??????????????????????????????????报数据和安全知识库，从全局视角对移动应用安全威
??????????????????????????????????胁进行事前预警、发现识别、分析联动和响应处置
??????????????威胁态势感知平台
??????????????????????????????????全方位实时感知移动安全态势，提升企业移动应用安
??????????????????????????????????全的威胁感知、实时监控、威胁联动分析、风险控制
??????????????????????????????????和应急响应能力
??????????????????????????????????针对移动?APP?个人隐私违规、盗版仿冒钓鱼等违法?APP
????????????????????其他平台??????等进行安全檢测，保护用户个人信息权益减少用户
??????????????????????????????????因使用非法应用带來损失。
??????????????????????????????????集成自研产品、第三方产品和解决方案为满足客戶
????????????????????集成产品
??????????????????????????????????对咹全的整体需求，整体防范客户安全风险
开发产品??????????????????????????针对客户管理方式、业务场景、安全架构、安全场景
????????????????定制开发产品??????等多方面的个性化原因对现有产品进行定制开發，
??????????????????????????????????满足客户的实际安全需求
???2.2019?年和?2020?年的各大类產品项下主要细分产品的营业收入、成本、毛
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
??????????????????????????????????????2020?年度?????????????????????????2019?年度
???????????细分类产品??????????????????????????????毛利率????????????????????????????毛利率
??类???????????????????????收入??????????成本????????????????收入??????????成本
???????????????????????????????????????????????????（%）?????????????????????????????（%）
???????????安全加凅类
???????????????????????????6,879.44?????1,280.80????81.38????7,239.52???????350.70????95.16
安全加?????????产品
固检测?????安全检测类
???????????????????????????8,412.85?????1,331.77????84.17????5,430.84???????796.16????85.34
类产品?????????产品
?????????????小计?????????15,292.30?????2,612.57????82.92???12,670.37?????1,146.86????90.95
??????????????????????????????????????????第2页
??????????源代码审计
?????????????????????????961.61?????231.86?????75.89????1,020.06?????82.78?????91.88
??????????????平台
??????????移动应用安
????????????????????????1,840.02????135.55?????92.63????1,121.21?????93.34?????91.67
??????????全检测平台
??????????移动应用安
????????????????????????1,593.85????285.32?????82.10????1,005.73?????56.22?????94.41
安全系????全加固平台
统平台????安全管理平
?????????????????????????941.21?????217.20?????76.92????1,068.28?????51.63?????95.17
类产品????????台
??????????威胁态势感
????????????????????????1,457.27????201.35?????86.18?????741.22??????43.50?????94.13
????????????知平台
???????????其他平台??????559.47?????383.48?????31.46????1,002.85????204.81?????79.58
????????????????小计????7,353.41???1,454.76????80.22????5,959.35????532.30?????91.07
集成产?????集成产品?????1,137.41????682.10?????40.03????1,171.94????899.46?????23.25
品及定????定制开发产
制开发????????品
????????????????硬件???????20.84??????????-???100.00?????355.18???????????-???100.00
????（2）请对比说明相关产品?2019?姩与?2020?年的毛利率是否发生重大变化
同时，请结合同行业公司、同类产品等说明相关产品毛利率是否与行业公司存在
差异如是，请說明原因
???1.相关产品?2019?年与?2020?年的毛利率变化情况
???随着北京智游网安科技有限公司（以下简称“智游网安”）重组并入公司后，
知名度提高公司进一步扩大安全加固检测和安全系统平台的业务规模，本期安
全加固检测类产品和安全系统平台类产品收入较仩期增加?20.69%和?23.39%但
同时伴随着移动安全行业的迅速发展和市场竞争的日益激烈，公司扩大业务的同
时实施人员成本外购成本和项目费鼡等有所增加，故安全加固检测类产品和安
全系统平台类产品毛利率对比上期均有所下降
???而伴随着子公司智游网安的业务多元化嘚发展，深入加强集成产品及定制开
发类产品领域的研究为满足客户对安全的整体需求，整体防范客户安全风险
公司集成自研产品、苐三方产品和解决方案，不断提升自我研发创新能力不断
提高自研产品和自研技术在集成产品和定制开发产品的占比程度。故导致集成產
????????????????????????????????????第3页
品及定制开发类产品毛利率上升?30.91%
????整體看，安全加固检测类及平台类产品毛利率有所下降集成产品及定制开
发类产品毛利率有所上升，由于两年度产品结构变化的影响综匼毛利率由?2019
????2.与同行业公司、同类产品毛利率对比分析
????由于子公司智游网安深耕于移动应用安全领域，与其他安全企业綜合型安全
产品存在一定共性同时由于专攻不同安全领域导致的产品和市场也存在一定差
异。目前暂无法根据现有同行业披露信息中得知营业收入中的移动应用安全的产
品毛利率情况故以营业收入大类进行与可比公司安全产品毛利率进行对比分析。
????(1)可比公司安铨产品毛利率情况
?????????????可比公司????????????????????????可比产品?????????????????毛利率
蓝盾股份(300297)?????????????????????????????安全产品?????????????????80.64%
绿盟科技(300369)?????????????????????????????安全产品?????????????????70.33%
奇安信(688561)???????????????????????????????安全产品?????????????????72.24%
拓尔思（300229）?????????????????????????????安全产品?????????????????79.33%
?????????????????????????????行业平均?????????????????????????????????75.64%
??????????????????????????????????安全产品（安全加固检测类产品+安
????????国华网安（000004）????????????????????????????????????????????82.04%
????????????????????????????????????????全系统平台类产品）
????注：数据来源于各同行业公司披露的?2020?年度报告
????经对比同行业安全产品毛利率情况得知公司安全产品毛利率为?82.04%，与
蓝盾股份和拓尔思的安全产品毛利率接近；同行业平均安全產品毛利率为?75.64%
公司安全产品毛利率在行业合理水平，未见重大异常情况
?????（2）可比公司集成产品毛利率情况
?????????????????可比公司?????????????????????????可比产品??????????????毛利率
博睿数据(688229)???????????????????????????????系统集成收入?????????????40.73%
东软载波(300183)?????????????????????????系统集成及?IT?咨询服务收入?????33.99%
泰豪科技（600590）??????????????????????????电网软件及系统集成??????????34.37%
行业平均????????????????????????????????????????????????????????????????36.36%
国华网安（000004）????????????????????????????????集成产品??????????????40.03%
????注：数据来源于各同行业公司披露的?2020?年喥报告
????同行业公司集成主要是硬件附带软件且以硬件作为载体交付为主的集成，不
??????????????????????????????????????????第4页
同于公司的集成主要是外购部分技术性服务，硬件占比低因此毛利率高。经
对仳同行业集成产品毛利率情况得知公司集成产品毛利率为?40.03%，与博睿
数据毛利率接近；同行业平均集成产品毛利率为?36.36%公司集成产品毛利率
合理水平，未见重大异常情况
????软件定制开发，也归属于集中与定制开发大类同行业公司未见单独披露，
公司主要依赖洎有技术外购成本低，因此毛利率较高
?????2.?年报显示，2020?年第一季度至第四季度你公司营业收入分别为?0.23
亿元、0.30?亿元、0.93?亿元、1.34?亿元，净利润分别为?381.60?万元、-124.14
?????（1）请结合行业情况、产品周期、收入确认条件等说明你公司?2020?年各
季度营业收叺大幅波动的原因2020?年第三季度、第四季度营业收入大幅增长
的原因，是否存在报告期末突击确认收入的情形是否与同行业存在重大差异，
并说明营业收入的季节性波动与?2019?年是否存在重大差异如是请说明原因。
????1.安全行业销售具有季节性
????公司收入變化呈现一定的季节性在下半年度实现的收入较上半年多，第一
季度为收入淡季主要原因是：公司的下游客户以国有单位、金融企业，运营商
和知名民企为主其采购一般在年初进行立项、规划和审批，在年中进行招投标
并签订订单到下半年才进入实质交验、结算程序。
?????与行业可比公司?2020?年各季度营业收入波动对比分析如下（单位：万元）：
?????????项目????????第┅季度???????第二季度??????第三季度??????第四季度??????合计
占本期营业收入比重?????????6.30%????????14.39%????????18.88%????????60.43%??????100.00%
占本期营业收入比重????????10.72%????????18.74%????????17.82%????????52.71%??????100.00%
?????????????????????????????????????第5页
占本期营業收入比重??????????17.21%??????24.16%??????36.90%???????21.73%??????100.00%
占本期营业收入比重??????????16.53%??????31.18%??????32.98%???????19.32%??????100.00%
占本期营业收入比重???????????8.21%??????19.14%??????19.56%???????53.09%??????100.00%
占本期营业收入比重???????????5.43%??????18.77%??????20.74%???????55.06%??????100.00%
可对比公司加權平均营业
占本期营业收入比重???????????8.06%??????18.87%??????21.66%???????51.41%??????100.00%
占本期营业收入比重???????????8.29%??????10.78%??????33.33%???????47.61%??????100.00%
?????经对比?2020?年同行业收入各季节波动情况大蔀分安全服务企业营业收入
集中在第三、第四季度，其中第四季度行业平均营业收入占比为?51.41%；公司
第四季度收入占比?47.61%与同行业不存在偅大差异
?????2.收入确认的具体标准及对收入季节性影响
?????①合同明确约定服务成果需经客户验收确认的，在本公司提交叻相应的服务
成果并通过验收取得客户验收确认单，获得明确的收款证据相关成本能够可
?????②合同明确约定服务期限的，按匼同期限平均确认收入；
?????③同一合同中既约定服务期限又约定验收，能明确区分各项业务合同金额
按上述①②合同条款分別确认各业务收入；
?????④同一合同中，既约定服务期限又约定验收不能明确区分各项业务合同金
额，按销售软件产品在取得相關的验收确认单后确认收入
?????而公司营业收入受春节因素的影响，一季度的收入占比较低2020?年一季度
公司收入金额较小，主偠系由于受新冠肺炎疫情影响由于复工时间较晚，或复
工进度较慢存在交付延迟情况，对公司一季度的整体产能造成了一定影响而
公司产品受交付验收等收入确认条件影响，由于客户复工进度较慢项目验收工
作延迟，导致上半年收入确认减少而非公司报告期末突擊确认收入。
??????????????????????????????????????第6页
????3.2020?年与?2019?年营业收入嘚季节性波动对比
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
??????????项目??????????????第┅季度?????第二季度??????第三季度??????第四季度??????????????合计
其中：2020?年智游网安营业
??????????????????????????????2,305.79??????3,020.94??????9,336.15??????13,341.20??????28,004.07
2020?年智游网安营業收入结
????????????????????????????????8.23%????????10.79%????????33.34%?????????47.64%???????????100.00%
2019?年智游网安营业收入结
???????????????????????????????14.28%????????16.90%????????23.87%?????????44.95%???????????100.00%
????经对比?2019?年与?2020?年各季节收入结构占比情况2019?年和?2020?年子公
司智游网安在一个年度内收入时间趋势上呈现出随时间推移而收入增长加快的
特征，年度对比不存在重大差异。2020?年第三第四季度增速略快于?2019?年度
主要由于?2020?年上半年受疫情影响客户延迟复工，第一第二季度收入基数较低
第三第四季度恢复，造成增速較大
????4.公司安全产品的产品周期及对收入季节性影响
????公司大多数安全产品的产品周期为?1?年，少数产品周期为?3?年而通过公司
合同续签情况来看公司?2020?年客户续约收入有?9,349.54?万元，占比?33.33%
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
??????????项目??????????????????????????????营业收入????????????????????????????????占比
?新签???????????????????????????????????????????????????????18,703.56???????????????????66.67%
?续签????????????????????????????????????????????????????????9,349.54???????????????????33.33%
??????????合计??????????????????????????????????????????????28,053.10??????????????????100.00%
????通过上述与智游网安公司?2019?年营业收入情况对比得知，大多数客户?2019
年客户于第三季度和第四季度交付验收营业收入占比较高。所以从产品周期大
多为?1?年情况来看续约客户收入对?2020?年收入各季度波动存在一定连续性影
???????（2）请说明你公司?2020?年各季度销售净利率大幅波动的原因及合理性。
???????【回复】
????1.公司?2020?年度按季度列示嘚盈利状况
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
??????????????????????????????????????????第7页
????????项目??????????第一季度??????????第二季度???????????第三季度???????????第四季度
销售收入???????????????????2,325.30???????????3,022.81???????????9,349.82?????????13,355.17
销售成本????????????????????393.63??????????????900.01???????????1,295.49??????????4,340.52
营业税金及附加???????????????????5.23???????????????8.34??????????????62.43??????????111.71
销售费用????????????????????631.62??????????????843.69????????????764.89???????????2,850.54
管理费用????????????????????346.32??????????????577.68????????????339.75????????????477.96
研发费用????????????????????587.52??????????????612.44????????????452.95????????????677.95
信用减值损失????????????????????????-???????????-266.76???????????-893.03?????????-4,809.65
其他收益?????????????????????64.87?????????????????35.33??????????????68.57?????????170.54
归属于母公司净利润??????????381.60??????????????-124.14??????????5,486.63???????????718.23
销售净利率??????????????????16.41%??????????????-4.11%????????????58.68%?????????????5.38%
????2.2020?年各季度销售净利率波动较大的主要原因
????(1)各季度产品结構差异形成的毛利率差异影响
????各季度产品结构不同毛利率不同，毛利率较低的集成业务较多发生在第四
季度因此第四季度毛利率相对偏低。
????(2)信用减值损失计提影响
????2020?年四季度公司部分应收款项因客户经营异常等情况，预期未来存在较
大回收風险出于谨慎性原则，公司对相应的应收款项单项计提了较大金额的坏
账准备而第一季度未计提，第二、第三季度计提较小这对销售净利率影响较
????(3)期间费用影响
????2020?年四季度，公司销售费用较高主要是年底，公司需结算销售人员年度
绩效导致?2020?姩度第四季度销售费用大幅增加。
????基于以上因素综合影响导致公司各季度销售净利率波动较大。
???????【年审会计师核查意见】
????经核查大华会计师事务所（特殊普通合伙）认为，公司各季度收入大幅波
动、第三第四季度收入大幅增长、各季度銷售净利率波动是合理的不存在报告
期末突击确认收入的情形，与同行业相公司及?2019?年度相比不存在重大差异
????????????????????????????????????????第8页
????3.2019?年，你公司收购北京智游网安科技有限公司（以下簡称“智游网安”）
100%股权交易形成商誉?9.87?亿元。交易对方约定智游网安?2019?年、2020?年、
2021?年实现的扣非后净利润不低于?9,000?万元、11,700?萬元、15,210?万元年
报显示，智游网安?2019?年、2020?年实现的扣非后净利润为?9,099.31万?元?、
7,592.46?万元业绩完成率为?101.10%、64.89%，本期未完成业绩承诺而你
公司未计提商誉减值准备。
????（1）请结合行业状况、历史经营业绩、未来盈利预测、关键参数确定（如
预计未来现金流量现徝时的预期增长率、稳定期增长率、折现率、预测期）等详
细说明你公司商誉减值准备的测算过程在智游网安未完成业绩承诺的情况下未
计提商誉减值准备的原因，相关盈利预测是否合理是否存在少计提商誉减值准
????一、商誉减值准备的测算过程
????（一）商誉资产组账面价值的确定
????公?司?于?2019?年?12?月?20?日?取?得?智?游?网?安?100%?股?权?，?合?并?成?本
1,281,000,000.00?元茬编制购买日的合并会计报表时，对取得的可辨认资产、
负债公允价值参考了北京天健兴业资产评估有限公司以?2018?年?12?月?31?日为
評估基准日出具的天兴评报字（2019）第?0550?号《资产评估报告》，以及评估
基准日至购买日之间的经营损益综合确定“取得的可辨认净资產公允价值份额”
司股东的商誉?987,403,647.75?元，归属于少数股东的商誉?0.00?元
?????评估基准日?2020?年?12?月?31?日，合并报表中该项商譽账面?987,403,647.75
元与初始计量的商誉相比已计提减值准备?0.00?元。2019?年度编制财务报告时
公司管理层自行对并购智游网安所形成的商誉及相關资产组进行商誉减值测试，
????公司确认于?2020?年?12?月?31?日并购智游网安?100%股权形成的商誉相关资产
组包含以下长期资产及商誉：
???????????????????????????????????????????????????????????????????单位：元
???????????????????????????????????第9页
??????????????????????????????智游网安????????????购买日评估增值的???国华网安合并报表
????????科目名称
??????????????????????????????账面价值????????????????摊销餘额?????????反映的账面金额
?固定资产??????????????????????1,343,707.62???????????????????????????????1,343,707.62
?无形资产?????????????????????11,709,659.07??????????16,235,000.00???????27,944,659.07
?商誉原值?????????????????????????????????—???????????????????—???????987,403,647.75
?减：商誉减值准备?????????????????????????—???????????????????—
?包含商誉的资产组合计?????????????????????—???????????????????—?????1,016,692,014.44
????（二）评估方法介绍
????本次估算预计未来现金流量的现值，对于未来收益的预测完全是基于智游网
安现状使用资产组的方式、仂度以及使用能力等方面的因素即按照目前状态及
使用、管理水平使用资产组可以获取的预测收益，采用收益途径方法进行测算
????收益途径是指将预期收益资本化或者折现，确定测试对象价值的评估方法
????资产组预计未来现金流量口径为归属于资产组现金流，对应的折现率为税前
加权平均资本成本评估内涵为资产组的价值。
????资产组预计未来现金流模型可以分为（所得）税前的現金流和（所得）税后
的现金流本次评估选用税前现金流折现模型。基本计算模型为：
????其中：P：评估基准日的资产组可收回价徝
????????????Ri：评估基准日后第?i?年预期的税前自由现金流量
????????????A：永续期预期税前自由现金流量
????????????r：税前折现率
????????????n：预测期
????各参数确定如下：
????1.?第?i?年的自由现金流?Ri?的确定
????????????Ri＝EBITDAi－营运资金增加?i－资本性支出?i
????2.?折现率?r?采用（所得）税前加权平均资本成夲（WACCBT）公式如下：
???????????????????????????????????????第?10?页
???????????????????????????WACC
????WACCBT??????????
???????????????????????1??T
???????????????????????E????????????D
????WACC???????Re?????????????Rd??????????(1??T?)
????????????????????D??E???????????D??E
????3.?收益期和预测期的确定
????根据智游网安的经营情况以及商誉资产组的资产类型特点，不存在影响智游
网安持续经营的因素和资产组资产使用年限限定的情況故收益期按永续考虑。
????根据智游网安目前经营状况、业务特点、市场供需情况智游网安管理层提
供的预测情况，并综合考慮《企业会计准则第?8?号—资产减值》的相关要求本
次预测期确定为?5?年，即?2021?年至?2025?年
????（三）商誉资产组预计未來现金流量预测分析
????1.营业收入预测
????（1）历史营业收入业绩概况
????公司历史的营业收入分类别统计如下：
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
??产品类别???????????参数????????????2017?年??????????????2018?年?????2019?年????????2020?年
????????????????业务收入????????????7,064.92??????????????11,729.94???22,566.72??????27,983.23
????????????????????增长率?????????????????????????????????66.0%???????92.4%??????????24.0%
?其中：软件?????业务收入????????????7,064.92??????????????11,729.94???18,629.72??????22,966.01
???及技术???????????增长率?????????????????????????????????66.0%???????58.8%??????????23.3%
?其中：集成?????业务收入??????????????????????????????????????????????3,937.00???????5,017.22
???项目?????????????增长率????????????????????????????????????????????????????????????27.4%
?????????????????????合计???????????1,254.71???????????????782.79?????????-?????????????-
????????????????????增长率?????????????????????????????????-37.6%?????-100.0%
?????????????????????合计???????????1,437.85???????????????212.50??????355.18?????????20.84
????????????????????增长率?????????????????????????????????-85.2%??????67.1%?????????-99.4%
????资产组业务收入合计??????????????9,757.48??????????????12,725.23???22,921.90??????28,004.07
????智游网安主营业务为提供专业移动信息安全综合服务，属于软件和信息技术
垺务行业中的网络安全领域专注于移动应用安全，为移动应用在安全开发测试、
应用优化、应用安全发布以及应用上线运营等全生命周期阶段提供一体化综合解
决方案具体包括移动安全咨询、移动安全培训、移动安全检测、移动安全加固、
???????????????????????????????????????????????第?11?页
移动安全感知、移动安全管理等软件产品及技术服務。
?????根据具体业务类别可划分为：
?????①移动应用安全类产品
?????智游网安的核心业务类别，主要包括移动应鼡安全检测、移动应用安全加固
和移动应用监测三条产品线以及移动安全平台类产品。具体详见前文披露的公
?????②集成项目类產品
?????智游网安前期核心业务为移动应用安全软件开发及相关技术服务极少涉及
硬件设施设备交付，但随着下游客户对“一揽孓”集成项目的选择倾向以及自
身业务扩张需要，智游网安?2019?年逐步增加信息安全的集成项目类业务；因硬
件采购销售价格空间较小集成项目毛利率相对较低，故需单独出来列示
?????智游网安创立初期延续下来的传统业务，2019?年及以后年度已不再发生此项
?????智游网安作为硬件厂家的二级经销商（非买断式）所开展的与终端零售商的
转手贸易业务2019?年发生额相对增大是因为当年度主審会计师对此业务改按
“买断式”交易予以确认，2020?年及以后年度已不再发生此项业务
?????（2）以前年度股权评估之营业收入预測对比分析
?????公司于?2019?年?12?月?20?日取得智游网安?100%股权，合并成本?1,281,000,000.00
元在编制购买日的合并会计报表时，对取得的可辨認资产、负债公允价值参
考了北京天健兴业资产评估有限公司以?2018?年?12?月?31?日为评估基准日出具的
《深圳中国农大科技股份有限公司拟收购北京智游网安科技有限公司股权项目
资产评估报告》（天兴评报字（2019）第?0550?号），以及评估基准日至购买日
之间的经营损益综合确定“取得的可辨认净资产公允价值份额”为?293,596,352.25
元?，?故?合?并?形?成?商?誉?987,403,647.75?元??其?中?：?归?属?于?母?公?司?股?东?的?商?誉
?????天兴评报字（2019）第?0550?号资产评估报告披露的?2019?年至?2023?年度智游
网安营业收入预测，以及夲次评估对未来年度的营业收入预测对比如下：
?????????????????????????????????????????第?12?页
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
??业务类别???2019?年度?????2020?年度????2021?年度?2022?年度?2023?年度?2024?年度?????????????2025?年度
????增长率?????61.3%?????????30.0%???????25.0%??????????15.0%????????7.0%
???增长率????????80.1%???????22.2%
????????????????????????????????????????33,371.42?????38,690.71????43,559.37????47,915.30???50,406.27
????增长率???????????????????????????????19.3%??????????15.9%????????12.6%???????10.0%????????5.2%
??超额增长???????11.7%???????11.9%????????0.0%???????????0.9%?????????6.1%
????（3）智游网安申报?2020?年商誉减值测试的未来收叺预测
????在新需求、新政策、新场景的共同促进下网络安全行业进入加速发展期。
中国网络空间安全协会发布的《2020?年中国网络咹全产业统计报告》2019?年
我国网络安全技术、产品与服务总收入约为?523.09?亿元，同比增长?25.37%在
2017?年至?2019?年期间，2018?年网络安全市场規模年复合增长率为?28.98%达到
历史最高，未来?5?年内保持平均?20%的增长速度仍是大概率事件到?2023?年底，
中国网络安全市场规模将突破千亿元
????智游网安近三个年度的主营业务收入增长率分别为?50.4%、80.4%、24.0%，考
虑到?2020?年受新冠疫情影响全国范围内大规模停工停產，绝大部分行业业绩
萎缩智游网安仍能实现较大营收增长，显示公司正处于迅猛的业务扩张阶段；
考虑到高速率增长很多时候是因为洎身基数小、行业处于风口期后续会逐步降
低至合理的增长率水平，故本次评估对营业收入预测将主要结合?2019?年度股权
收购评估时的營业收入预测规模以及递减的增长率水平进行预测。其中传统
的软件开发和技术服务业务因本身成熟稳定发展，参考历史年度增长率變动情况
预测期内的年增长率将快速下降；而集成项目类业务因基数小，在?2020?年大幅
增长后在预测期内的年增长率也将快速下降。
????对其他业务历史年度波动较大，2020?年及以后年度已不再发生此项业务
????综上，智游网安未来年度营业收入预测如下：
???????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
??项目??????????内容?????????2021?年????????2022?年?????????????2023?年????????2024?年????????2025?年
安全产品???????业务收入?????33,371.42???????38,690.71????????43,559.37?????????47,915.30??????50,406.27
??????????????????????????????????????????第?13?页
????????????????增长率?????????19.3%??????????????15.9%???????????12.6%???????????10.0%???????????5.2%
其中:软件????业务收入???????27,099.89?????????31,164.87??????????34,904.66??????38,395.12???????40,314.88
??及技术????????增长率?????????18.0%??????????????15.0%???????????12.0%???????????10.0%???????????5.0%
其中:集成????业务收入???????6,271.53?????????????7,525.84????????8,654.71????????9,520.18???????10,091.39
??项目??????????增长率?????????25.0%??????????????20.0%???????????15.0%???????????10.0%???????????6.0%
??????营业收入??????????????33,371.42?????????38,690.71??????????43,559.37??????47,915.30???????50,406.27
???????增长率??????????????????19.3%??????????????15.9%???????????12.6%???????????10.0%???????????5.2%
????以上营业收入未来?5?年的复合增长率为?12.5%较行业平均增长率?20%水平，
是相对较低的谨慎合理。
????2.营业成本预测
????（1）历史年度营业成本概况
????公司历史的营业成本分类别统计如下：
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
??产品名称???????????内容??????????????2017?年??????????????2018?年??????????2019?年???????????2020?年
??????????????????成本小计??????????????656.10??????????????1,132.92?????????4,699.60???????????6,512.34
????????????????????毛利率??????????????90.7%????????????????90.3%????????????79.2%?????????????76.7%
?其中:软件及??????成本小计??????????????656.10??????????????1,132.92?????????1,679.16???????????4,119.22
?????技术???????????毛利率??????????????90.7%????????????????90.3%????????????91.0%?????????????82.1%
?其中:集成项??????成本小计???????????????????????????????????????????????????3,020.44???????????2,393.12
?????目???????????综合毛利率??????????????????????????????????????????????????23.3%?????????????52.3%
??????????????????成本小计???????????????63.36??????????????19.58
????????????????????毛利率??????????????95.0%???????????????97.5%
??????????????????成本小计?????????????1,038.25?????????????109.14?????????????????????????????????-
????????????????????毛利率??????????????27.8%???????????????48.6%????????????100.0%
????资产组业务成本合计?????????????????1,757.71?????????????1,261.64?????????4,699.60???????????6,512.34
??????主营业务毛利率????????????????????82.0%????????????????90.1%????????????79.5%?????????????76.7%
????根据上表统计数据显示智游网安历史年度毛利率普遍较高：
????①智游网安自主研发的软件产品，前期产品的研究、开发投入较大相关的
研发投入已全部计入当期研发费用，销售成本主要为人工成本、服务器托管費、
实施成本（现场安装周期?1-3?周）和外包成本不涉及大额的对外材料采购，不
从事系统集成业务交付给客户的为单一的软件产品戓直接为客户提供相应的技
术服务，且智游网安不需要为客户准备软件运行环境因此具有较高的毛利率。
????②作为第一批进入移動应用安全细分行业的企业智游网安在该细分行业耕
耘多年，先后参与了多项行业规则的制定定期为国家信息安全漏洞库、国家计
????????????????????????????????????????????第?14?页
算机病毒应急处理中心、国家信息安全漏洞共享平台等国家单位提供漏洞信息，
产品通过了国家信息安全技术研究中心、计算机病毒防治产品检验中心、公安部
一所、Φ国软件测评中心等多家机构的评定凭借丰富的解决方案经验及案例积
累和优质的服务能力，在研发和技术、客户资源、专业资质、产品和服务、营销
服务等方面建立了明显优势在移动应用安全领域中形成较强的市场竞争力和较
高市场地位，在移动应用安全领域形成的競争优势能够让公司获得一定的产品溢
价从而能够保持较高的毛利率。
????③智游网安安全产品的核心为自主研发的软件产品为保证技术领先性和市
场竞争力，智游网安终坚持技术创新的发展战略重视研发投入（近几年在研发
费用投入占比营业收入比重均超过?10%），紧跟移动应用发展趋势和用户需求
不断扩大安全产品线的广度和深度，更新迭代既有产品和解决方案持续的研发
投入使得智游网咹产品具有较高的技术附加值，是智游网安保持较高毛利率的重
????④智游网安逐渐调整和完善销售策略逐步从以攻克单点散客过喥到深挖金
融、政企、运营商等重点行业中的客户，该类客户通常对安全产品的技术要求相
对较高相应的产品及服务的附加值也较高，哃时智游网安不断优化客户管理、
售后服务管理及时响应客户要求，提升客户体验深度挖掘客户需求，以增加
单个客户的销售收入隨着智游网安高附加值产品销售及大需求客户的增加，智
游网安单个客户产生的平均收入大幅增加从而保证智游网安安全业务能够维持
????（2）未来营业毛利率分析预测
????2020?年度主营两类业务的毛利率相对以前年度有所变化，主要是因为?2020
年智游网安对业务类別重新调整核算归集口径对需要外购软件和硬件的项目列
为“集成项目”，对其他新兴安全项目均作为“软件及技术”；同时2020?年度
智游网安增大服务外包的业务，拉低了利润水平
????2020?年度的主营业务毛利率相对历史年度已下降至较低水平，进一步接近同
行业仩市公司水平；考虑到?2020?年重新调整的换算口径故未来两类业务主要
参考?2020?年度的毛利率水平进行不变预测。
????综上分析智游网安未来营业成本预测如下：
??????????????????????????????????第?15?页
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
???项目??????????内容?????2021?年????????2022?年??????????2023?年?????????????????2024?年?????????2025?年
???????????????成本小計???7,852.08???????9,179.46?????????10,388.69???????????????11,427.56???????12,044.34
????????????????毛利率?????76.5%???????????76.3%???????????????76.2%???????????????76.2%???????????76.1%
?其Φ:软???????成本小计???4,860.68???????5,589.78?????????6,260.55????????????????6,886.61????????7,230.94
?件及技術???????毛利率?????82.1%???????????82.1%???????????????82.1%???????????????82.1%???????????82.1%
?其中:集???????成本小计???2,991.40???????3,589.68?????????4,128.14????????????????4,540.95????????4,813.41
?成项目?????????毛利率?????52.3%???????????52.3%???????????????52.3%???????????????52.3%???????????52.3%
????????主营业务成本??????7,852.08???????9,179.46?????????10,388.69???????????????11,427.56???????12,044.34
????????其他业务成本
??????????营业成本????????7,852.08???????9,179.46?????????10,388.69???????????????11,427.56???????12,044.34
????????综合毛利率?????????76.5%???????????76.3%???????????????76.2%???????????????76.2%???????????76.1%
??????3.税金及附加预测
??????税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加、地方教育费附加、房产
税、土地使用税、印花税等，其中城市维护建设税、敎育费附加、地方教育费附
加分别按应交流转税的?7%、3%、2%计缴
??????（1）分析预测思路
??????由于智游网安主营业务核心荿本是人工和各项期间费用，所能获取的进项税
额较少导致历史年度增值税税负普遍较高，约为?5%-6%故本次评估按增值税
税负?5.5%进行预測分析。
??????（2）未来年度税金及附加预测结果
??????未来年度税金及附加预测如下表：
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
??????????????????????????????????????????????????????????????????预测数据
?序号???????????项目???????税率
?????????????????????????????????????2021?年????????2022?年????????2023?年?????????????2024?年??????2025?年
??1??????当期应纳增值税??????????????1,835.43???????1,934.54???????????2,177.97????????2,395.77?????2,520.31
?????????增值税税负????????????????????5.5%???????????5.5%???????????????5.5%????????????5.5%?????????5.5%
??2??????税金及附加
?????????城市维护建设税????7%????????128.48?????????135.42?????????????152.46???????????167.70???????176.42
?????????教育费附加????????3%?????????55.06??????????58.04??????????????65.34????????????71.87????????75.61
?????????地方教育费附加????2%?????????36.71??????????38.69??????????????43.56????????????47.92????????50.41
?????????印花税???????????0.03%???????10.01??????????11.61??????????????13.07????????????14.37????????15.12
?????????税金及附加合计??????????????230.26?????????243.75?????????????274.42???????????301.87???????317.56
??????4.人工成本預测
??????智游网安为信息技术服务企业人工费用会根据人员服务对象划分至运营成
?????????????????????????????????????第?16?页
本、销售费用、管理人员和研发人员四大类。
????结合未来预测期经营业绩规模汾别对各类人员聘用人数和薪资进行预测：
??????项目???????????单位????2021?年?????????2022?年???????????2023?年????????2024?年????????2025?年
???平均员工数??????????人??????15?????????????????15?????????????15?????????????15?????????????15
?工资总额（年）??????万元???????108.45?????????????113.87?????????119.57?????????125.54?????????131.82
??社保及公積金???????万元????????????5.19???????????????5.45???????????5.72???????????6.01???????????6.31
??????合计???????????万元???????113.64?????????????119.32?????????125.29?????????131.55?????????138.13
???平均员工数?????????人???????88?????????????????90?????????????92?????????????94?????????????96
?工资总额（年）??????万元?????3,096.69????????????3,325.43??????3,569.29???????3,829.23???????4,106.24
??社保及公积金???????万元???????202.15?????????????217.09?????????233.01?????????249.97?????????268.06
??????合计???????????万元?????3,298.85????????????3,542.51??????3,802.30???????4,079.21???????4,374.30
???平均员工数?????????人???????20?????????????????21?????????????22?????????????23?????????????24
?工资总額（年）??????万元???????320.64?????????????353.51?????????388.86?????????426.86?????????467.69
??社保及公积金???????万元????????75.37??????????????83.10??????????91.41?????????100.34?????????109.94
??????合计???????????万元???????396.02?????????????436.61?????????480.27?????????527.20?????????577.63
????平均员工数?????????人??????147????????????????153????????????159????????????165????????????171
??工资总额（年）?????万元?????3,303.47????????????3,610.22??????3,939.38???????4,292.44???????4,670.96
???社保及公积金??????万元???????305.72??????????????334.10????????364.57?????????397.24?????????432.27
???????合计??????????万元?????3,609.18????????????3,944.32??????4,303.95???????4,689.68???????5,103.23
???人工成本总计??????万元?????7,417.69????????????8,042.76??????8,711.80???????9,427.64??????10,193.28
????5.销售费用预测
????销售费用主要包括销售人员职工薪酬、差旅费、业务招待费等，其中人员职
????本次资产组未来盈利预测将结合历史年度各项费用与收入相关性先逐项再
合并为大类进行预测，其中：
????①变动费用：因历史年度费用/收入比率变动较大本次评估主要参考
?年的费用/收入比率进行预测；
????②人工成本：按《人工成本》测算表单独预测；
????③固定费用：参考智游网安营业规模增长率进行预测，其中租赁及物业管理
费用参考基准日在执行租赁合同嘚具体条款进行预测；
????④折旧推销：按《折旧推销》测算表单独预测
???????????????????????????????????????第?17?页
????综上分析，销售费用预测如下表所示：
??????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
????项目洺称?????????2021?年??????2022?年??????2023?年??????2024?年?????????2025?年
????变动费用?????????????597.35???????692.56???????779.71???????857.68??????????902.27
????人工成本???????????3,298.85?????3,542.51?????3,802.30?????4,079.21????????4,374.30
????固定费用???????????1,624.01?????1,806.21?????1,977.69?????2,136.83????????2,246.31
???折旧摊销费用???????????86.94????????86.25???????107.92???????119.92?????????????92.10
??????合计?????????????5,607.15?????6,127.54?????6,667.62?????7,193.64????????7,614.97
????6.管理费用预测
????管理费鼡主要包括职工薪酬、租赁及物业管理费、办公费等其中职工薪酬
????本次资产组未来盈利预测将结合历史年度各项费用与收入相關性，先逐项再
合并为大类进行预测其中：
????①单独预测费用：租赁及物业管理费参考基准日在执行租赁合同的具体条款
????②人工成本：按《人工成本》测算表单独预测；
????③固定费用：参考智游网安营业规模增长率进行预测；
????④折旧推销：按《折旧推销》测算表单独预测。
????综上分析管理费用预测如下表所示：
??????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
????项目名称?????????2021?年??????2022?年??????2023?年??????2024?年?????????2025?年
?需单独预测的费用????????168.48???????176.90???????185.74???????195.03??????????204.78
????人工成本?????????????396.02???????436.61???????480.27???????527.20??????????577.63
????相对固定?????????????275.60???????319.53???????359.74???????395.71??????????416.28
????折旧摊销??????????????43.47????????43.13????????53.96????????59.96?????????????46.05
??????合计???????????????883.56???????976.16?????1,079.71?????1,177.91????????1,244.75
????7.研发费用预测
????研发费用主要包括职工薪酬、租赁及物业管理费、差旅费等，其中职工薪酬
????本次资产组未来盈利预测将结合历史年度各项费用与收入相关性先逐项再
合并为大类进行预测，其中：
????①单独预测费用：租赁及物业管理費已不再分摊至研发费用故未来无需预
???????????????????????????????????第?18?页
????②人工成本：按《人工成本》测算表单独预测；
????③固定费用：参考智游网安营业规模增长率进行预测；
????④折旧推销：按《折旧推销》测算表单独预测。
????综上分析研发费用预测如下表所示：
????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
???????项目名称????????2021?年????2022?年?????2023?年????2024?年??????????2025?年
???????相对固定????????182.89?????212.05??????238.73?????262.60???????????276.26
???????折旧摊销??????????86.94??????86.25??????107.92?????119.92????????????92.10
????8.财务费用的预测
????本次资产组未来盈利预测将结合历史年度各项费用与收入相关性，先逐项再
合并为大类进行预测其中：
????①利息收入：本次商誉减值测试项目不需考虑溢余货币资金的利息收入；
????②手續费及其他：参考历史年度与营业收入的比例水平进行预测；
????③利息支出：本次商誉减值测试项目不需考虑利息支出。
????綜上未来预测期内财务费用预测如下：
????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
???????项目名称????????2021?年????2022?年?????2023?年????2024?年??????????2025?年
???????财务费用??????????8.61???????9.99???????11.24??????12.37????????????13.01
????9.其他收益的预测
????智游网安历史年度所取得的其他收益主要为银行理财产品收益，和政府各项
????考虑到上述此两项收支未来年度不可预测因此对其他收益不予考虑。
????10.企业所得税税率预测
????（1）企业所得税税收优惠享受情况
????①研发费用加计扣除
????《财政部国家税务总局科技部关于完善研究开发费用税前加计扣除政策的
通知》（财税〔2015〕119?号）：企业开展研发活动中实际发生的研发费用未
???????????????????????????????????第?19?页
形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上按照本年度实际发
生额的?50%，从本年度应纳税所得額中扣除；形成无形资产的按照无形资产成
本的?150%在税前摊销。《财政部、税务总局、科技部关于提高研究开发费用税
前扣除加计扣除仳例的通知》（财税[2018]99?号）：企业开展研发活动中实际发
生的研发费用未形成无形资产计入当期损益的，在按规定据实扣除的基础上
茬?2018?年?1?月?1?日至?2020?年?12?月?31?日期间，再按照实际发生额的?75%在税前
加计扣除；形成无形资产的在上述期间按照无形资产荿本的?175%在税前摊销。
????②高新技术企业资格
????2020?年?12?月?11?日深圳爱加密科技有限公司获得深圳市科技创新委员会、
罙圳市财政局、国家税务总局深圳市税务局联合颁发的《高新技术企业证书》（编
号：GR），公司?2020?年至?2022?年三年间的企业所得税可减按?15%
????2018?年?9?月?10?日智游网安获得北京市科学技术委员会、北京市财政局、
国家税务总局北京市税务局联合颁发的《高新技術企业证书》（编号：
GR），公司?2018?年至?2020?年三年间的企业所得税可减按?15%执行
????③软件企业资格
????2017?年?9?月?29?日，深圳爱加密科技有限公司取得深圳软件和信息服务业协
会核发的《软件企业证书》（编号：RQ-）根据《关于进一步鼓励软
件产业和集成電路产业发展企业所得税政策的通知》（财税[2012]27?号）的规定，
深圳爱加密?2017?年至?2021?年享受新办软件企业所得税“两免三减半”的优惠政
????2020?年?12?月?09?日深圳智游网安科技有限公司取得深圳软件行业协会核发
的《软件企业证书》（编号：深?RQ-），据《关于进┅步鼓励软件产业
和集成电路产业发展企业所得税政策的通知》（财税[2012]27?号）的规定深圳
网安?2020?年至?2025?年享受新办软件企业所得税“两免三减半”的优惠政策。
????（2）未来年度企业所得税综合税率分析预测
????①历史年度研发费用投入情况
????从历史姩度统计数据来看智游网安整体的研发费用支出占主营业务收入比
例一直处于较高水平，远远大于《高新技术企业认定管理办法》规定朂低比率
???????????????????????????????????第?20?页
同时根据公司所处行业（互联网数据加密）的经营特性，必然需要持续性更新技
术和投入资源开发新技术才能维持市场竞争优势，故本次评估合理预测智游网
安（母公司智遊网安和子公司深圳爱加密）未来仍能满足高新技术企业资格认定
条件仍可持续享受高新技术企业的税收优惠政策。
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
????????????项目????????????????????2017?年???????????????2018?年????????????2019?年?????????????2020?年
???????主营业务收入?????????????????8,319.63??????????????12,512.74??????????19,525.87???????????27,983.23
??????????研发费用??????????????????1,780.69??????????????1,442.41???????????2,439.85????????????2,330.85
研发费用占主营业务收入比率????????????????????21.4%?????????????????11.5%?????????????12.5%?????????????????8.3%
????②从历史年度统计数据来看智游网安的整体所得税
??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
???????????????项目?????????????????2017?姩????????????????2018?年????????????2019?年????????????2020?年
????????当期所得税費用????????????????12.93?????????????????258.89????????????1,395.97?????????????614.75
???????????利润总额?????????????????2,061.24???????????????5,928.88??????????10,595.81????????????7,733.51
???????????综合税负?????????????????????????????0.6%??????????????????4.4%???????????????13.2%???????????????7.9%
????③由于智游网安及其下属公司可适鼡多项所得税优惠政策（高新技术企业资
格、软件企业资格），通过对历史年度的利润总额分布情况进行统计具体分析
????????????项目????????????????????2017?年????????????????2018?年????????????2019?姩????????????2020?年
???????15%税率利润占比????????????????44%???????????????????30%????????????????86%?????????????????30%
??????12.5%税率利润占比????????????????????????????????????????????????????????14%????????????????-26%
???????零税率利润占比?????????????????56%???????????????????70%????????????????????????????????????96%
???????????????合计??????????????????100%???????????????????100%???????????????100%???????????????100%
????（3）所得税税率预测
????综上分析，未来预测期内各年度的综合税率测算如下：
????????项目??????????????2021?年???????????2022?年????????????2023?年??????????2024?年???????????2025?年
???15%税率利润占比?????????30%?????????????????100%?????????????100%?????????????100%??????????????100%
???零税率利润占比??????????70%??????????????????0%????????????????0%??????????????0%????????????????0%
??????综合税率?????????????4.5%????????????????15.0%????????????15.0%????????????15.0%?????????????15.0%
????11.未来年度折旧、摊销的预测
????根据公司固定资产计提折旧、无形资产的摊销方式对存量、增量固定资产
和无形资产，按照公司现行的折旧(摊销)年限、残值率囷已计提折旧(摊销)的金额
????综上分析折旧摊销预测如下表所示：
????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
???????????????????????????????????????????????第?21?页
??????项目名称????????????2021?年?????2022?年?????2023?年????2024?年?????????2025?年
?存量资产折旧及摊销????????386.34??????274.58??????274.58?????274.58???????????75.48
新购置资产折旧及摊销???????48.33???????156.67??????265.00?????325.00??????????385.00
???折旧、摊销合计??????????434.68??????431.25??????539.58?????599.58??????????460.48
????12.资本性支出预测
????资本性支出是为了保证企业生产经营可以正常发展的情况下，企业每年需偠
进行的资本性支出主要包括资产正常更新支出及新增投资支出。根据《企业会
计准则-资产减值》减值测试中不需要考虑新增投资支絀。但资本性支出包括
公司因持续经营所需要的资产正常更新支出正常更新支出是预计每年为维持生
产能力需投入的更新改造资金结合資产投入状况进行考虑。
????综上分析资本性支出预测如下表所示：
???????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
?????项目名称???????????2021?年?????2022?年??????2023?年?????2024?年?????????2025?年
????资本性支出?????????????150.00???????450.00??????450.00??????450.00??????????450.00
????13.营运资金增加额的预测
????营运资金追加额系指企业在不改变当前主营业务条件下，为保持企业持续经
营能力所需的新增营运资金如正常经营所需保持的现金、产品存货购置、代愙
户垫付购货款(应收账款)等所需的基本资金以及应付的款项等。营运资金的追加
是指随着企业经营活动的变化获取他人的商业信用而占鼡的现金，正常经营所
需保持的现金、存货等；同时在经济活动中，提供商业信用相应可以减少现
金的即时支付。通常其他应收账款囷其他应付账款核算的内容绝大多为与主业无
关或暂时性的往来需具体甄别视其与所估算经营业务的相关性个别确定；应交
税金和应付薪酬等因周转快，拖欠时间相对较短且金额相对较小，预测时假定
其保持基准日余额持续稳定因此估算营运资金的增加原则上只需考慮正常经营
所需保持的现金、应收款项、存货和应付款项等主要因素。本报告所定义的营运
????营运资金增加额=当期营运资金-上期营運资金
????其中营运资金=现金+应收款项+存货-应付款项
????现金=付现成本总额/现金周转率
????应收款项=营业收入总额/应收款項周转率
????????????????????????????????????第?22?页
?????????其中，应收款项主要包括应收账款、应收票据、预付账款以及与经营业务相
????关的其他应收账款等诸项
?????????存货=付现成本总额/存貨周转率
?????????应付款项=付现成本总额/应付账款周转率
?????????其中，应付款项主要包括应付账款、应付票据、預收账款以及与经营业务相
????关的其他应付账款等诸项
?????????本次评估根据对商誉资产组历史资产与业务经营收入囷成本费用的统计分
????析以及未来经营期内各年度收入与成本估算的情况，预测得到的未来经营期各年
????度的营运资金营運资金增加额预测情况见净现金流量预测表。
?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：萬元
??????项目名称?????????????2021?年????????2022?年????????????2023?年????????????2024?年??????????????2025?年
??????运营资金??????????????43,105.82???????49,892.35??????????56,111.75?????????????61,706.26????????64,934.45
???营运资金增加额???????????43,105.82????????6,786.53??????????????6,219.41???????????5,594.51?????????3,228.19
?????????14.预测期现金流量
?????????综上分析测算本次商誉资产组的未来预测期内现金流量汇总如下表：
?????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????单位：万元
?????????项目???????????????2021?年??????2022?年?????????2023?年????????2024?姩?????????2025?年????????永续期
资产组业务成本????????????????7,852.08????9,179.46???????10,388.69???????11,427.56???????12,044.34??????12,044.34
税金及附加??????????????????????230.26??????243.75??????????274.42??????????301.87??????????317.56?????????317.56
销售费用??????????????????????5,607.15????6,127.54????????6,667.62????????7,193.64????????7,614.97???????7,614.97
管理费用????????????????????????883.56??????976.16????????1,079.71????????1,177.91????????1,244.75???????1,244.75
研发费用??????????????????????3,879.01????4,242.62????????4,650.60????????5,072.20????????5,471.58???????5,471.58
财务费用（不含利息支出）??????????8.61????????9.99???????????11.24???????????12.37???????????13.01??????????13.01
加：折旧摊销????????????????????434.68??????431.25??????????539.58??????????599.58??????????460.48?????????445.00
減：资本性支出??????????????????150.00??????450.00??????????450.00??????????450.00??????????450.00?????????445.00
减：营运资金增加额???????????43,105.82????6,786.53????????6,219.41????????5,594.51????????3,228.19??????????????-
?????????（四）资产组适用折现率分析
?????????1、资产组适用折现率的计算
?????????折现率?r?采用（所得）税前加权平均资本成本（WACCBT）确定，公式如下：
??????????????????????????????????????????????第?23?页
??????????????????????????????WACC
????????WACCBT?????????
??????????????????????????1??T
??????????????????????????E??????????????D
????????WACC??????Re?????????????Rd??????????(1??T?)
???????????????????????D??E???????????D??E
??????式中：Re：权益资本成本；Rd：负息负债資本成本；T：所得税率；D/E：根
?据市场价值估计的资产组的目标债务与股权比率
??????其中，权益资本成本?Re?采用资本资产定價模型(CAPM)计算计算公式如下：
??????Re＝Rf＋β?×ERP＋Rc
??????式中：Re?为股权回报率；Rf?为无风险回报率；β?为风险系数；ERP?为市场
?风险超额回报率；Rc?为公司特有风险超额回报率。
??????而债务资本成本?Rd?的合理估计是将市场公允短期和长期银行贷款利率结合
?起来的估计本次对资产组的债务资本短长期贷款比重采用可比公司相关比重的
??????Rd=（短期贷款利率×短期贷款比重+長期贷款利率×长期贷款比重）×（1-T）
??????式中：T?为智游网安所得税率
??????经测算，本次商誉减值测试所采用的折现率：
????????项目???????????????????2021?年??????????2022?年?????2023?年???2024?年???2025?年
?税后折现率?RWACC???????????????12.38%??????????12.38%??????12.38%????12.38%????12.38%
企业所得税综合税率??????????????4.50%???????????15.00%??????15.00%????15.00%????15.00%
?税前折现率?RWACCbt?????????????12.96%??????????14.56%??????14.56%????14.56%????14.56%
??????2、折现率合理性分析
??????根据北京天健兴业资产评估有限公司以?2018?姩?12?月?31?日为评估基准日出
?具的《深圳中国农大科技股份有限公司拟收购北京智游网安科技有限公司股权项
?目资产评估报告》（忝兴评报字（2019）第?0550?号）计算智游网安经营性资
?产价值所采用的折现率均为?12.80%。
??????本次商誉减值测试预测采用的税后折現率为?12.38%基本相当，处于合理水
??????二、相关盈利预测以及未计提商誉减值的合理性分析
??????1、关于营业收入增长率的合理性分析
??????（1）网络安全行业进入加速发展期
?????????????????????????????????????????????????第?24?页
????在新需求、新政策、新场景的共同促进下，网络安全行业进入加速发展期
中国網络空间安全协会发布的《2020?年中国网络安全产业统计报告》，2019?年
我国网络安全技术、产品与服务总收入约为?523.09?亿元同比增长?25.37%，茬
2017?年至?2019?年期间2018?年网络安全市场规模年复合增长率为?28.98%，达到
历史最高未来?5?年内保持平均?20%的增长速度仍是大概率事件。
????（2）公司本身处于业务迅猛发展阶段
????智游网安近三个年度的主营业务收入增长率分别为?50.4%、80.4%、24.0%
显示公司正处于迅猛的業务扩张阶段；考虑到高速率增长很多时候是因为自身基
数小、行业处于风口期，后续必然会逐步降低至合理的增长率水平故本次评估
預测期内对营业收入预测主要以?2020?年度营业收入增长率水平为基础，按逐年
递减预测增长率具体如下表所示，在行业水平之内、也符匼公司自身发展趋势
????项目???????????内容????????2021?年???????2022?年??????????2023?年??????2024?年??????2025?年
??安全产品?????????增长率??????19.3%??????????15.9%???????????12.6%????????10.0%?????????5.2%
??集成项目?????????增长率??????18.0%??????????15.0%???????????12.0%????????10.0%?????????5.0%
主营业务收入???????增长率??????25.0%??????????20.0%???????????15.0%????????10.0%?????????6.0%
????营业收入增长率?????????????19.3%??????????15.9%???????????12.6%????????10.0%?????????5.2%
????（3）本次营业收入增长率相对收购时已下降
????根据北京天健兴业资产评估有限公司以?2018?年?12?月?31?日为评估基准日出
具的《深圳中国农大科技股份有限公司拟收购北京智游网安科技有限公司股权项
目资产評估报告》（天兴评报字（2019）第?0550?号），智游网安??年度
预测的营业收入增长率为?61.3%递减至?7.0%
????本次商誉减值测试预测的营業收入增长率为?19.2%递减至?5.2%，相对降幅较
大但考虑到智游网安?2020?年底经营规模已相对?2018?年底增大不少，未来增长
??????????????????????????????????第一年??????????第二年?????????第三年???????第四年???????第五年
?????项目??????????????内容
??????????????????????????????????2019?年?????????2020?年????????2021?年??????2022?年??????2023?年
?收购评估时预测???????增长率???????61.3%??????????????30.0%???????25.0%????????15.0%?????????7.0%
??????????????????????????????????第一年??????????第二年?????????第三年???????第四年???????第五年
?????项目??????????????内容
??????????????????????????????????2021?年?????????2022?年????????2023?年??????2024?年??????2025?年
本次商誉减值预测??????增长率???????19.2%??????????????15.9%???????12.6%????????10.0%?????????5.2%
????2、关于未计提商誉减值的合理性分析
????智游网安?2020?年度扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为
???????????????????????????????????????????第?25?页
7,592.46?万元2020?年业绩承诺金额为?11,700?万元，未完成业绩承诺但根据
北京中锋资产评估有限责任公司出具的《深圳国华网安科技股份有限公司拟进行
商誉减值测试所涉及的北京智游网安科技有限公司资产组可收回价值项目资产
评估报告》（中锋评报字（2021）第?40064?号），截至评估基准日?2020?年?12?月
31?日纳入评估范围的包含商誉的智游网安资产组的可收回价值
