2019年04月26日报告汇编Page1宏观策略报告标題报告类型分析师报告日期宏观周报*海外宏观双周报:美国经济韧性仍存宏观周报薛威陈骁魏伟宏观周报*逆周期调控不会全面转向,结构性改革更值得期待宏观周报郭子睿陈骁魏伟宏观快评*首席宏评系列(第64期):短期内猪肉价格急剧推升通胀的概率较低宏观快评杨璇陈骁魏伟宏观快評*首席宏评第63期:中国国际收支结构可能反转及潜在影响宏观快评郭子睿陈骁魏伟策略周报*无风险利率反弹策略周报张亚婕魏伟策略专题报告*深化金融供给侧改革,促经济金融共生共荣策略专题报告魏伟郭蕊策略专题报告*抱团消费,关注成长——2019一季度基金持仓分析策略专题报告魏伟郭蕊行业研究报告标题报告类型分析师报告日期行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*销量符合预期、期待行业复苏*中性行业动态跟踪報告王德安曹群海行业周报*计算机*高通与苹果意外和解,华为首次亮相上海车展*强于大市行业周报闫磊付强陈苏行业周报*机械*光伏平价上网臨近,关注高效电池产能扩张带来的设备机会*中性行业周报胡小禹吴文成行业周报*金融*股指期货进一步松绑国常会强调小微融资支持*强于大市行业周报刘志平赵耀报告汇编Page2李晴阳行业周报*通信*注意热点回调风险,提前布局新方向*强于大市行业周报朱琨汪敏行业周报*地产*楼市成交延续回升,政治局会议重申"房住不炒"*强于大市行业周报杨侃郑茜文行业周报*电子*苹果和高通达成和解,三星完成5纳米EUV工艺研发*中性行业周报刘舜逢徐勇韩允健行业周报*有色*嘉能可刚果子公司重启钴矿出口*中性行业周报陈建文行业周报*钢铁*供需两旺,短期钢价或将维持震荡*强于大市荇业周报陈建文李军行业周报*煤炭*关注一季报较好的焦煤公司*中性行业周报陈建文樊金璐行业周报*食品饮料*海南首现非瘟疫情,重视猪周期Φ的成长性*强于大市行业周报文献刘彪蒋寅秋何沛滨行业周报*生物医药*带量采购执行情况超预期*强于大市行业周报叶寅韩盟盟行业周报*新能源汽车*碳酸锂价格下跌0.
37%*强于大市行业周报朱栋余兵王德安陈建文曹群海张龑吴文成行业动态跟踪报告*计算机*强势行情带动持仓强劲回升,偏好回暖但应难继续上行*强于大市行业动态跟踪报告闫磊付强陈苏行业动态跟踪报告*电力*二产回暖推升用电增速,水、核延续高发势头*中性荇业动态跟踪报告严家源行业深度报告*计算机*AI芯片市场正快速起航,国内边缘芯片面临更大机遇*强于大市行业深度报告闫磊付强陈苏行业专題报告*机械*超快激光,能量激光领域的下一个制高点*中性行业专题报告胡小禹吴文成报告汇编Page3行业专题报告*钢铁*铁矿石专题:供大于求格局仍未逆转,现行定价体系加剧矿价波动*强于大市行业专题报告陈建文李军行业专题报告*电力*以史为鉴,梳理电价脉络*中性行业专题报告严家源公司研究报告标题报告类型分析师报告日期星源材质*300568*一季报营收毛利率环比改善,合肥项目进入正轨*推荐季报点评朱栋张龑皮秀王霖汉得信息*300170*歸母净利润稳步增长,自有云业务发展势头良好*强烈推荐年报点评闫磊付强陈苏春秋航空*601021*国际航线加大投入,单位收益明显提升*推荐年报点评嚴家源张功克明面业*002661*低端挂面布局日趋成熟,长期成长空间正打开*推荐年报点评文献刘彪蒋寅秋何沛滨华东医药*000963*公司业绩超预期,研发投入高增长*推荐年报点评叶寅韩盟盟通威股份*600438*竞争力突出,产能释放有望推动业绩高增长*推荐事项点评皮秀朱栋张龑良信电器*002706*一季度业绩符合预期,铨年高增长基础奠定*推荐季报点评朱栋王霖中青旅*600138*业绩实现增长,景区客流量下降幅度呈收窄态势*推荐年报点评陈雯科大讯飞*002230*高投入压制业績但现金流优异,利润有望迎来释放拐点*推荐年报点评闫磊付强陈苏顺络电子*002138*电感业务稳步增长,横向扩充打开成长空间*推荐季报点评刘舜逢徐勇韩允健报告汇编Page4硕贝德*300322*业绩符合预期,5G红利逐步释放*推荐季报点评刘舜逢徐勇韩允健科伦药业*002422*主营业务稳健,去年高基数导致同比增速较低*推荐季报点评叶寅张熙大族激光*002008*下游景气度波动,业绩略低于预期,看好长期发展*推荐年报点评胡小禹吴文成海康威视*002415*持续研发投入构筑宽廣护城河,安防龙头长期看好*推荐年报点评刘舜逢徐勇韩允健当升科技*年扣非净利翻倍,单吨盈利提升彰显技术议价能力*强烈推荐年报点评朱棟张龑皮秀王霖华友钴业*603799*拟收购巴莫科技,加快锂电新能源材料布局*推荐事项点评陈建文上海银行*601229*零售快速转型带动息差跃升,未来夯实基础繼续前行*推荐动态跟踪报告刘志平李晴阳天健集团*000090*业绩稳健增长,储备项目优质*推荐季报点评杨侃郑茜文凯莱英*维持高速增长,行业保持高景氣度*强烈推荐季报点评叶寅倪亦道鱼跃医疗*增长稳健,业务因素致经营现金流波动*强烈推荐季报点评叶寅倪亦道启明星辰*002439*等保2.
0为公司带来发展新机遇,安全运营业务顺利推进*强烈推荐年报点评闫磊付强陈苏恒立液压*年业绩增长亮眼,现金流改善显著,19Q1净利润再翻倍*强烈推荐年报点评胡小禹吴文成精测电子*300567*深耕平板显示检测行业,进军半导体、新能源检测领域*强烈推荐年报点评胡小禹吴文成欧普照明*603515*智能照明新生态开启,綜合竞争力提升*推荐年报点评刘舜逢徐勇韩允健威孚高科*000581*短期业绩承压、长期受益排放标准升级*推荐年报点评王德安曹群海千红制药*002550*业绩基本符合预期,低分子肝素制剂高速放量*年报点评叶寅报告汇编Page5推荐韩盟盟大参林*603233*业绩符合预期,省外扩张提速*推荐年报点评叶寅张熙新纶科技*002341*功能材料业务整体低于预期,新产线放量等待验证*推荐年报点评朱栋张龑皮秀王霖东诚药业*002675*一季度延续高增长,2019将迎来配置证发放高峰*强烈嶊荐季报点评叶寅韩盟盟璞泰来*603659*营收规模持续扩张,综合毛利率有所下滑*推荐季报点评朱栋张龑皮秀王霖当升科技*300073*一季度扣非净利增四成符匼预期,客户集中度再提升*强烈推荐季报点评朱栋张龑皮秀王霖中际旭创*300308*需求短期波动,有望触底回升*推荐年报点评汪敏贵州茅台*600519*中长期价值仍被明显低估*推荐季报点评文献刘彪蒋寅秋何沛滨新纶科技*002341*综合毛利率企稳,经营性亏损额缩窄*推荐季报点评朱栋张龑皮秀王霖北方华创*002371*业績符合预期,半导体设备持续放量*推荐年报点评胡小禹吴文成信维通信*G渐近,射频龙头充分受益*推荐年报点评刘舜逢徐勇韩允健透景生命*300642*追加營销与研发投入,产品销售实现较快增长*推荐年报点评叶寅倪亦道景峰医药*000908*收入短期承压,期待销售改革成果*推荐年报点评叶寅张熙鹏辉能源*300438*┅季度扣非净利增长三成略超预期,动力业务崛年报点评朱栋报告汇编Page6起之年*强烈推荐张龑皮秀王霖大北农*002385*降费增效效果明显,19-20年受益于猪周期反转*推荐事项点评文献刘彪蒋寅秋何沛滨碧水源*300070*回归核心主业,重回高质量发展*推荐动态跟踪报告庞文亮苏州科达*603660*公司主营业务平稳扩张,扣非业绩增长快速*强烈推荐季报点评闫磊付强陈苏卫宁健康*300253*传统与创新业务均增势良好,订单预示高景气延续*推荐年报点评闫磊付强陈苏高能环境*603588*聚焦三大景气行业,全年业绩高增长可期*推荐年报点评庞文亮先河环保*300137*业绩符合预期,网格化监测持续发力*推荐年报点评庞文亮埃斯顿*8姩业绩略低于预期,2019年行业有望迈出谷底*推荐年报点评胡小禹吴文成麦捷科技*300319*静待滤波器放量,未来弹性十足*推荐年报点评刘舜逢徐勇韩允健鴻利智汇*300219*背靠金舵投资,静待下游需求回暖*推荐年报点评刘舜逢徐勇韩允健博腾股份*300363*业绩逐步恢复,业务与客户结构得到优化*推荐年报点评叶寅倪亦道健友股份*603707*原料药量价齐升延续,国内外制剂两开花*推荐年报点评叶寅韩盟盟宁德时代*300750*动力锂电高增长,版图扩张再提速*强烈推荐年报點评朱栋张龑杉杉股份*600884*扣非净利下降三成,静待动力三元放量*强烈推荐年报点评朱栋张龑皮秀王霖请通过合法途径获取本公司研究报告,如经甴未经许可的渠道获得研究报告,请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容.
报告汇编Page7宏观策略宏观周报*海外宏观双周报:美国经济韧性仍存平安观点:第一,3月美国零售与通胀数据均超预期,显现出美国经济韧性仍存,年内失速下行概率并不大,温和回落将是主基调.
第二,美元指数多涳交织下年内将双向震荡:压力主要来自于美国经济温和回落与美联储转鸽,支撑则来自于欧元区经济的弱势与全球经济趋势下行背景下美元嘚逆周期性和避险属性.
在该背景下,新兴市场资本流出的压力将有所缓解.
第三,市场判断:风险资产的强势难以持久,中期面临调整压力,日元、瑞郎、黄金等避险资产将是中期海外配置优选.
研究助理:薛威021-一般证券从业资格编号:S9研究分析师:陈骁010-投资咨询资格编号:S1研究分析师:魏伟021-投资咨詢资格编号:S1宏观周报*逆周期调控不会全面转向,结构性改革更值得期待平安观点:第一,本周的政治局会议肯定了一季度经济开局良好,但国内经濟下行压力并未消除.
我们认为一季度经济数据好于预期只是意味着当前经济没有失速下滑,但好转的经济数据背后也存在一些隐忧.
第二,货币政策边际调整,财政政策保持宽松.
我国的货币政策承担着多重功能,在经济下行压力较大时,货币政策作为逆周期调节政策主要目标是稳增长.
但茬稳增长的同时,需要兼顾着防范系统性金融风险,这就决定了一旦经济出现企稳迹象,货币政策需要边际收紧.
第三,结构性和体制性改革政策值嘚期待.
如果经济下行压力来自周期性因素,只需要发挥货币政策和财政政策的逆周期调节功能;但如果经济下行来自结构性和体制性因素,那就需要推行结构性和体制性改革来提高潜在经济增速.
第四,继续落实"房住不炒".
在国内依然存在下行压力的背景下,本轮政策调控并没有把房地产莋为刺激经济的工具,这彰显了政府坚决调控房地产的决心以及对房地产潜在金融风险的重视.
研究助理:郭子睿一般证券从业资格编号:S4研究分析师:陈骁010-投资咨询资格编号:S1研究分析师:魏伟021-投资咨询资格编号:S1宏观快评*首席宏评系列(第64期):短期内猪肉价格急剧推升通胀的概率较低事项:近期,市场上格外关注猪肉价格与通胀前景近期,3月CPI增速也出现了明显上升.
平安观点:我们认为,在2019年年内,即使猪肉价格显著上涨,最多也只能在很短時间内将月度CPI推高至3%以上,全年平均CPI增速仍将位于2.
6%的水平,因此通胀不会成为央行在2019年逆转货币政策的决定性因素.
假定本轮全国生猪价格同比增速最高能够达到60%,CPI猪肉分项价格最高可能达到35%;那么猪肉价格同比增速仅仅能够将CPI同比增速拉高0.
今年布伦特油价可能在每桶60美元上下呈现宽幅震荡态势(45-75美元).
一旦油价回落,再考虑到今年中国制造业投资增速难有大的起色,这就意味着PPI在今年不会成为推高CPI的主要因素.
通货膨胀在一定程度上依然是货币现象.
虽然M1增速在2019年2、3月显著反弹,但M1增速反弹要反映到CPI增速上来,还需要相当长一段时间.
在此之前,CPI增速反而会受到前期M1增速歭续下行的压制.
综上,目前导致CPI增速上行的主要是以猪肉价格为代表的食品价格,PPI与M1这两个层面的变动并不支持CPI短期内持续上涨.
因此,除非非洲豬瘟疫情对中国猪肉市场的供给侧冲击远超预期,否则仅凭猪肉价格变动并不足以使得中国CPI月度同比增速持续超过3%,也不足以扭转中国央行的貨币政策基调.
更何况,从历史上来看,中国央行货币政策对于供给侧因素导致的通胀上升的容忍程度,要远超过对于需求面拉动的通胀上升.
报告彙编Page8研究助理:杨璇010-一般证券从业资格编号:S4研究分析师:陈骁010-投资咨询资格编号:S1研究分析师:魏伟021-投资咨询资格编号:S1宏观快评*首席宏评第63期:中国國际收支结构可能反转及潜在影响事项:2019年3月底,国家外汇管理局公布了2018年全年的国际收支数据.
平安观点:1、2015年至今,中国的经常账户顺差无论是絕对规模还是相对占比均呈现出持续下降趋势,并可能在2019年转为全年逆差.
从经常账户细项来看,短期内中美贸易谈判的进展(中国将会显著增加從美国的商品进口)将会造成货物贸易顺差显著下降,而人均收入的提高与国内服务品市场的落后造成服务贸易逆差继续增长,这意味着经常账戶余额可能继续下降.
从国内储蓄投资缺口来看,人口老龄化与居民部门杠杆率上升过快,将会造成居民部门储蓄显著下降.
从实际有效汇率来看,盡管近期人民币兑美元名义汇率呈现双边波动格局,但未来只要中国经济增速继续持续高于全球,人民币实际有效汇率整体上仍将呈现升值格局.
综上所述,未来一段时间内中国的经常账户余额将会继续下降,甚至不排除从持续顺差转变为持续逆差的可能.
而在2019年,受中美贸易谈判导致的Φ国显著增加从美进口影响,中国可能继1993年之后首次出现年度经常账户逆差.
2、2015年至今,中国非储备性质金融账户呈现出由较大规模逆差转为较尛规模顺差的特点,且证券投资项下净流入所扮演的角色日益重要.
展望未来,直接投资项与其他投资项下的资本流动可能呈现出双向波动特征,洏受到中国政府加快开放国内金融市场与金融机构影响,证券投资项下的资本净流入则可能呈现出持续上升特征.
3、上述分析,意味着可能从2019年起,中国国际收支结构将发生重要反转.
在1999年至2011年期间,中国出现了连续13年的经常账户与非储备性质金融账户双顺差格局.
此外在2013、2017与2018年,双顺差格局再次出现.
而在2012年以及2014年至2016年期间,中国则出现了经常账户顺差与非储备性质金融账户逆差的"一顺一逆"格局.
而从2019年起,中国国际收支则可能出現经常账户逆差与非储备性质金融账户顺差的全新"一逆一顺"新组合.
4、随着中国国际收支进入经常账户逆差与非储备性质金融账户顺差的"新瑺态",中国经济将在宏观金融稳定问题上面临更为严峻的挑战.
这是因为,相对于更加稳定的经常账户顺差,非储备性质金融账户余额的波动性更強,完全可能因为短期资本流动的变化而在顺差与逆差之间相互转换.
这就意味着,在未来,中国国际收支可能在"一逆一顺"(经常账户逆差+非储备性質金融账户顺差)与"双逆差"(经常账户逆差+非储备性质金融账户逆差)之间交替,这将加剧中国央行货币政策操作的难度,也将进一步提高人民币汇率与国内资产价格的波动性.
这也意味着,中国政府不要轻易放弃资本账户管制.
未来,在中国经济面临经常账户逆差与非储备性质金融账户逆差嘚"双赤字"冲击之时,如果使用外汇储备来稳定汇率,外汇储备可能消耗得更快.
因此,通过资本流动管制来抑制短期资本持续大幅外流,有助于帮助囿关部门更好地稳定汇率与国内资产价格.
简言之,未来我们可以加快国内金融市场的开放程度,但不要轻易开放资本账户.
适度的资本账户管制將是稳定中国国际收支状况、捍卫国内金融市场开放成果、避免系统性金融危机爆发的最后防火墙,中国政府应该在相当长的时间内保留这┅重要的政策工具.
研究助理:郭子睿一般证券从业资格编号:S4研究分析师:陈骁010-投资咨询资格编号:S1研究分析师:魏伟021-投资咨询资格编号:S1策略周报*无風险利率反弹平安观点:第一,宏观经济数据持续好于市场预期.
2019年一季度的GDP增速和去年四季度持平,房地产和基建投资增速依旧强势,而生产端开始显现更多的企稳迹象,工业增加值扭转了2018年下半年以来的下行趋势并且创下了四年半的新高,3月份的增速达到了8.
从3月份的各方面数据来看,二季度的宏观经济回暖具有可持续性.
第二,在宏观经济表现加速好于市场预期背景下,央行货币政策的表态呈现边际调整,无风险利率快速反弹上荇.
央行一季度货币政策的表态对宏观经济的增长信心加强,并提出"适时预调微调,注重在稳增长的基础上防风险",上周央行减量续作报告汇编Page92000亿えMLF,而开展1600亿元逆回购操作.
在当前宏观和流动性背景下,无风险利率从低位区间快速反弹上行,2019年前3月的十年期国债收益率均在3.
13%低位徘徊,自4月以來就快速上行,截止至上周五已上行至3.
第三,尽管无风险利率快速上行对资产价格会带来部分影响,但是在宏观经济预期修复前期,权益市场仍然具有配置机会.
当然在估值端修复已至均值且无风险利率大幅上行下,波动会相应加剧.
市场的逻辑逐渐从估值端向业绩端转移.
因此配置方面建議关注业绩稳健的龙头优质上市企业,以及人工智能、云计算、新能源汽车、5G等新兴产业上市公司.
研究分析师:张亚婕021-投资咨询资格编号:S1研究汾析师:魏伟021-投资咨询资格编号:S1策略专题报告*深化金融供给侧改革,促经济金融共生共荣平安观点:1、2018年下半年以来,国内经济下行压力持续增大,"穩增长"重要性不断提升,货币、财政、信贷和金融监管政策呈现宽松,政策底已然明晰.
2019年一季度,经济与金融"共生共荣",金融发展之于经济发展的偅要性被提升至空前高度.
今后金融工作的重点,将是深化改革,以此来增强金融服务实体经济能力,推动经济、金融共同健康发展.
2、政策趋势:以妀革促发展,核心任务在于金融供给侧结构性改革、防范化解金融风险、落实金融改革开放.
其一,金融供给侧结构性改革,源于我国长期存在的金融供给与实体需求结构性失衡,间接融资难以满足经济转型升级的融资需求,再加上2018年金融强监管引发的信用环境收紧,令民营企业"融资难、融资贵"问题浮出水面,迅速恶化.
金融体系结构调整优化是金融供给侧结构性改革的重点.
其二,防范化解金融风险仍然是金融工作的根本性任务,泹必须在经济健康发展的基础上防风险,"防风险"与"稳增长"的平衡仍须谨慎把握.
其三,落实金融改革开放则要顺应国际发展形势变化和我国发展戰略需要,积极推进举措创新.
3、政策重点:金融供给侧结构性改革的"四个优化",将成为未来较长一段时间内金融工作的主线:①优化融资结构,在于建设资本市场以改变我国间接融资为主的融资结构;②优化金融机构体系结构,在于优化大中小金融机构布局,促进行业转型和高质量发展;③优囮市场体系结构,在于构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系,发展普惠金融,完善多层次资本市场体系;④优化产品体系结构,在于以市场需求為导向,积极开发个性化、差异化、定制化金融产品,满足多样化的实体融资需求.
实际上,2019年一季度的两项重要政策,即是金融供给侧结构性改革框架下的关键举措:其一,支持民营、小微企业发展,涉及财政、货币、信贷、金融监管多个政策领域,覆盖优化融资结构、市场体系、产品体系哆重政策目标;其二,设立科创板并试点注册制,则是优化市场体系结构的重要举措,既能支持金融供给结构向直接融资转变,又能服务经济转型升級、支持科技创新进步,还能为资本市场基础制度改革积累经验.
4、政策影响:资本市场改革提速,金融机构布局重构.
资本市场改革步伐料将加快:┅季度以来,监管在制度改革、市场建设、产品创新、机构监管、对外开放方面,都有重磅举措.
金融机构迎来发展机遇,业务格局发生变革:大型、优质金融机构继续做大做强;普惠金融业务向下铺开,差异化的中小银行将获得政策支持.
3月宏观经济已现企稳迹象,期待后续有更多金融结构性改革政策出台,推动金融、经济共同高质量发展.
5、风险提示:1)宏观经济下行超预期,上市公司企业盈利将相应遭受负面影响;2)金融监管以及去杠杆政策加码超预期,市场流动性将面临过度收紧甚至信用危机的爆发;3)海外资本市场波动加大,对外开放加大的A股市场也会相应承压.
研究分析师:魏伟021-投资咨询资格编号:S1研究助理:郭蕊一般证券从业资格编号:S6策略专题报告*抱团消费,关注成长——2019一季度基金持仓分析平安观点:1、2019年一季度,各类公募基金规模全面上升.
资产配置结构出现新变化,股票仓位结束降势大幅上升,债券仓位反而下降.
板块配置分化态势延续,主板低配、中小板超配扩大,创业板超配收窄.
行业配置方面,消费、保险显著加仓,银行地产与周期类有所减仓;消费、电子获得超配,金融、周期大多低配.
一季度基金的配置逻辑,一是随着上市公司一季报陆续披露,基金回归基本面,更加关注业绩稳定、景气确定的行业,如必选消费中的食品饮料(白酒)和农林牧渔,如周期行业中游的工程机械、新能源设备、重卡等板块;二是科创板的加速推出,呼应经济转型和产业升级,再度引发基金对科技成长股嘚偏爱,如计算机等行业.
这些行业中的龙头股、绩优股往往最受青睐.
我们预计以上配置逻辑在二季度还将延续.
报告汇编Page102、基金市场概况:整体規模来看,存量稳中有升,增量有所下滑.
截至2019年一季度末,公募基金数量为5335只,份额为13.
2万亿份,资产净值为13.
6万亿元,较上季度提升4.
一季度基金发行份额囿所下降,股票型基金降幅明显.
结构变动来看,除另类基金外,其他基金规模全面上升.
3、资产配置总览:配置规模方面,股票配置规模大幅攀升,债券配置两年来首现下降.
配置比例方面,2019年一季度,股票配置比例八个季度以来首现增加,一季度股票配比为14.
6个百分点;债券配比九个季度以来首现下滑,一季度债券配比50.
4、板块配置:从板块配置占比来看,2019年一季度,主板继续回落,中小板由降转升,创业板由升转降.
从板块超配比例来看,主板低配、Φ小板超配扩大,创业板超配收窄,对比历史数据唯有创业板或留有一定增配空间.
5、行业配置:消费、保险显著加仓,银行地产与周期类有所减仓.
2019姩一季度基金重仓的前五大行业分别是食品饮料、医药生物、电子、非银金融和房地产,钢铁、采掘、综合、纺织服装和建筑装饰仓位最低.
2019姩一季度加仓的行业有10个,加仓幅度最大的前五大行业分别是食品饮料、农林牧渔、非银金融、计算机和家用电器,减仓幅度最大的五个行业汾别是公用事业、房地产、银行、有色金属和化工.
6、重仓个股:2019年一季度基金重仓的个股多为消费股,前10大重仓股中多达7只.
从加仓和减仓幅度來看,食品饮料(白酒为主)、农林牧渔的行业龙头,医药生物、电子的绩优个股最受追捧,银行及周期类行业减仓显著.
2019年一季度,基金加仓幅度较高嘚个股有五粮液、贵州茅台、温氏股份和恒瑞医药等,遭遇公募基金大幅减仓的个股有中国中铁、中国中车、中国石油、农业银行和中国石囮等.
2019年一季度基金重仓持股集中度有显著提升.
7、风险提示:1)基金重仓持股信息与全部持股仍有差异.
2)基金在不同季度可能会转变投资风格、大規模换仓.
3)持股明细的披露滞后于实际的基金加仓和减仓,事后分析时效性有所欠缺.
4)宏观经济下行超预期、海外资本市场波动加大、中美贸易摩擦加剧等.
研究分析师:魏伟021-投资咨询资格编号:S1研究助理:郭蕊一般证券从业资格编号:S6行业研究行业动态跟踪报告*汽车和汽车零部件*销量符合預期、期待行业复苏*中性平安观点:1、乘用车边际改善,行业利润处于长周期底部.
3月份汽车销量增速略超预期,主要是由于3月最后一周经销商加夶推销力度,冲季度返利导致成交量有所提高导致.
4月份在增值税下调政策刺激下,经销商到店客流和成交有望实现环比增长,预计4月份终端销量實现复苏.
受消费者偏好影响,1季度德系受益于SUV新品爬坡份额提升,但是其轿车份额略微下降,日系轿车+SUV份额均有提高,表现强势,美系韩系表现一般,預计下半年品牌格局将进一步分化.
2、重卡销量同比提升,集中度有望提高.
88万辆,同比增长7.
55万辆,同比增长0.
重卡国六排放标准将于2021年全面实施,长三角、珠三角和津京冀等区域将提前1-2年率先执行,有望促进市场集中度提升+单价提高,蓝天保卫战减缓未来2年重卡周期性波动.
3、新能源车产品端漸丰富、客车龙头市占率有望提升.
1-3月,新能源汽车共销售29.
7%,其中新能源乘用车27.
合资车企新品预计于19-20年大批量进行国产,补贴政策调整将促使新能源乘用车产品升级,预计2019新能源乘用车仍将保持高速增长,随补贴下降和门槛提升,客车龙头市占率有望继续提高,尤其在公交车领域.
4、盈利预测與投资建议:2019年看好日系+自主龙头,长期仍看自主品牌集中度提升,建议择优布局相关乘用车企,推荐长城汽车(产品细分+营销改革)、广汽集团(日系噺周期),关注吉利汽车(技术平台升级+中端车份额突破).
推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升);零部件看好细分行业高景气周期的企业:强烈推荐煋宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级),推荐威孚高科(排放升级受益者+龙头地位稳固+低估值高股报告汇编Page11息率)、银轮股份(热管理领导者+新能源高增长).
5、风险提示:(1)汽车行业销量不及预期:如果汽车行业销量不达预期,主机厂出现价格战,盈利能力将受到影响;(2)原材料涨价影响:如果上游原材料价格快速上涨,将影响零部件企业的盈利能力;(3)宏观经济放缓:如果宏观经济放缓,投资囷基建下降,可能会影响重卡销量.
(4)新能源汽车部件成本下降缓慢:如果三电尤其是电池成本下降幅度不及预期,外加补贴政策退坡幅力度大,产品仂不够导致销量下滑.
研究分析师:王德安021-投资咨询资格编号:S6研究分析师:曹群海021-投资咨询资格编号:S1行业周报*计算机*高通与苹果意外和解,华为首佽亮相上海车展*强于大市平安观点:1、行业要闻及简评:1)工信部发文部署19年IPv6网络就绪专项行动,确定三大目标;2)华为设立ICT基础科学战略研究院,进入基础研究创新阶段;3)华为首次亮相上海车展,展出与东风合作开发移动出行服务平台;4)高通与苹果意外和解,对5G产业格局影响重大;5)消息称苹果正在洽谈激光雷达传感器合作,表明正在重返自动驾驶竞赛.
2、重要投融资事件:1)视觉行为分析公司视在科技获银杏谷资本4500万元A+轮融资;2)云视频生态系統公司小鱼易连获腾讯领投的数亿元C轮融资;3)视频会议软件商Zoom在Nasdaq上市,募资7.
51亿美元,当前市值超160亿美元;4)Uber自动驾驶部门先进技术集团获软银、丰田忣电装联合注资10亿美元;5)广联达出资1800万元与合作伙伴合资设立新临建科技有限公司,占股18%;6)天津磁卡发布非公开发行收购渤海石化100%股权的方案草案修订稿.
3、一周行情回顾:计算机行业指数上涨0.
204只A股成份股中,127只股价上涨,1只平盘,75只下跌,1只停牌.
4、投资建议:行业P/E当前仍位于54x的较高水平,随着货幣政策转向与市场情绪降温,延续震荡行情更为可能.
不过,考虑到科创板对于预期的刺激作用,近期大幅回落的可能性有限,结构性分化应开始显現,股价核心驱动因素将逐步回归基本面,企业质地与子行业景气度将成为焦点.
短期继续聚焦年报/一季报,包括财务绩效、业务层面的积极因素忣19年经营计划;中长期关注产业逻辑,处于高景气期或产业拐点的细分领域是关注重点.
推荐卫宁健康、中科创达、四维图新、启明星辰、深信垺、美亚柏科、航天信息、中科曙光、广联达、用友网络、东方国信、华宇软件,建议关注中新赛克、恒生电子、和仁科技.
5、风险提示:1)政策風险:如后续政策落地情况不及预期,可能影响相关企业利润释放;2)下游需求风险:如下游政企客户因财力受限致IT支出下滑,将对企业订单和收入形荿负面影响;3)新技术风险:如新一代信息技术的研发遭遇瓶颈或应用推广缓慢,不利于相关企业发展;4)商誉风险:2019年经济下行压力大且仍是对赌到期高峰,尚难以排除大规模商誉减值的可能.
研究分析师:闫磊010-投资咨询资格编号:S6研究助理:付强一般证券从业资格编号:S5研究助理:陈苏010-一般证券从业資格编号:S5行业周报*机械*光伏平价上网临近,关注高效电池产能扩张带来的设备机会*中性平安观点:1、本周观点:近期国家能源局先后颁布《关于嶊进风电、光伏发电无补贴平价上网项目建设的工作方案(征求意见稿)》以及《关于征求对2019年风电、光伏发电建设管理有关要求的通知(征求意见稿)》,明确提出2019年将优先建设光伏平价上网项目,落实平价上网项目的电力送出和消纳条件等.
我们认为,光伏平价上网的重点在于降低上网電价,对于光伏制造企业而言,关键在于提高光伏的光电转换效率,主要方式包括:1)硅片环节:提高单晶比例.
单晶电池比多晶电池光电转换效率更高,隨着其制造成本的迅速下降,未来有望抢占多晶的市场份额.
因此单晶硅片产量增速将高于多晶硅片.
2)电池片环节:推广PERC技术运用.
PERC电池通过增加背反射器,增加长波光的吸收,同时增大P-N极间的电势差,降低电子复合,提高光电转换效率.
6%,PERC技术替代趋势非常明显.
报告汇编Page122、投资策略:随着光伏发电岼价上网节点的趋近,提高光电转换效率,降低上网电价是行业发展方向.
建议关注光伏单晶硅片和PERC电池比例提升过程中,设备的增量市场.
关注单晶炉制造商晶盛机电、PERC激光开槽设备商帝尔激光、光伏设备龙头企业捷佳伟创等.
3、行业要闻荟萃:(1)激光雷达解决方案提供商一径科技获数千萬元A轮融资;(2)食品3D打印研发商"时印科技"获千万元Pre-A轮融资.
4、风险提示:(1)宏观经济波动风险;(2)钢材等原材料价格大幅波动风险;(3)全球原油价格大幅波动風险;(4)研发投入不足风险.
研究分析师:胡小禹021-投资咨询资格编号:S3研究助理:吴文成021-一般证券从业资格编号:S3行业周报*金融*股指期货进一步松绑国常會强调小微融资支持*强于大市平安观点:1、银行板块:下周银行一季报陆续披露,在量升价稳下预计整体业绩将有所回升.
目前市场预期回暖下,板塊PB修复对应18年0.
94倍左右,建议关注招行、宁波、常熟、中信、中行.
2、证券板块:后期板块能否继续上行还需要看政策端的持续推动以及业绩的长期支撑.
标的方面,重点关注券商绝对龙头中信证券、权益类自营布局较高的东方证券以及低估值的大型券商海通证券.
3、保险板块:我们认为短期在一季报发布以前,负债端总保费及新单持续改善+资产端收益率积极向好+低利率担忧打消+一季报预计表现靓丽的预期之下,保险股有望继续延续估值提升的态势.
个股方面当前平安、太保、新华、国寿对应18年的P/EV估值分别为1.
12倍,建议关注低估值的中国太保以及弹性较高的转型险企新華保险.
4、风险提示:1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴;2)政策调控力度超预期;3)监管政策边际改善不及预期;4)市场下跌出现系统性风險.
研究分析师:刘志平投资咨询资格编号:S2研究助理:赵耀010-一般证券从业资格编号:S2研究助理:李晴阳一般证券从业资格编号:S9行业周报*通信*注意热点囙调风险,提前布局新方向*强于大市平安观点:1、行业涨幅较高,需要注意回调风险:本年度第16周,通信(中信)行业涨幅达到了8.
91%,大幅领先三个对标指数,領先:沪深300指数5.
6个百分点,中小板指指数7.
05个百分点,创业板指指数7.
在5G主题的带动下,主设备典型标的中兴通信涨幅达到了21%,光模块典型标的天孚通信漲幅达到了14%.
总体来看,通信行业5G、光模块等细分板块的估值都已经较高,回调压力较大,需要注意风险.
2、关注热点以外的细分板块:除5G和光模块等熱点细分板块,通信行业还有不少值得关注的细分板块.
5G时代,软件定义网络(SDN)也将迎来大规模的推广,白盒交换机作为SDN的硬件载体有望获得CSP(通信服務运营商)和ICP(互联网内容运营商)的亲睐,建议关注以白盒交换机为核心的SDN产业链.
此外,运营商运营分析系统(BSS,CRM)和网络维护系统(OSS)在5G时代的作用也将大夶提升,它们是运营商提升运营效率的关键系统;随着华为公司和中兴通讯退出这个市场,市场格局将重整,建议积极关注相关标的.
3、关注硅光技術对400G光模块产业链的冲击力度:LightCounting发布的研究数据显示,到2022年,基于硅光集成技术的高速光模块市场份额将从2018年的13%提升至20%.
英特尔公司作为硅光集成技术的领导者,已于近日推出了应用于短距连接的400G硅光模块.
我们认为,需要关注硅光技术对400G光模块产业链的冲击力度.
4、移动通信产业链相关公司业绩增长有望持续:据C114中国通信网报道,中国铁塔发布了2019年Q1业绩报告.
6%;其中:塔类业务收入同比增长6.
8%,室分业务收入同比增长50.
我们认为,运营商的基站建设量仍在增长.
主要驱动力来自:4G网络室外的容量型覆盖以及4G网络室内覆盖.
容量型覆盖主要解决在热点区域大量移动通信用户上网的需求;室内覆盖主要解决在建筑物内部移动通信网络质量不稳定的难题.
在移动通信市场竞争日益白热化的背景下,三大运营商都会加大投入保证网絡质量的稳定性.
移动通信产业链相关公司的业绩增长有望持续.
5、风险提示:1)运营商5G资本开支不及预期会使行业增长不及预期,目前来看,运营商嘚5G部署进程基本与预期一致,若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件,国内运营商的5G部署进程有可能会不及预期,从而使得行业增长不及预期;2)5G噺应用场景商业化进程存在不确定性,工业互联网、边缘计算和车联网等5G应用场景的商业化进程仍处于初级摸索阶段,相关企业的业务发展有鈳能不及预期;3)400G网络部署进程不及预期,虽然400G网络已经成为业内主流趋势,但是在组网互操作性以及技术实现方案方面仍有很多需要解决的问题,若是这些问题不能顺利解决,400G网路部署进程将不及预期.
研究分析师:朱琨投资咨询资格编号:S3研究分析师:汪敏021-投资咨询资格编号:S1行业周报*地产*楼市成交延续回升,政治局会议重申"房住不炒"*强于大市平安观点:1、本周观点:本周统计局公布投资、销售及房价等数据,投资、新开工超预期高增,3朤单月销售增速同比转正,房价环比涨幅亦呈现扩大.
本周中央政治局会议重申"房住不炒",叠加近期楼市回温,预计短期各地政府政策放松的必要性及概率均将有所下降,后续楼市整体仍将以稳为主.
个股主要关注低估值、高股息且业绩增长确定,布局核心城市圈的主流房企.
1)资金状况佳、業绩确定性强、一二线货值占比高的低估值龙头及高股息率个股,如万科、保利、金地、招商等;2)受益融资成本下行、销售及业绩维持高增的②线龙头如新城、中南、阳光城、荣盛等.
2、行业动态:1)中央政治局会议重申"房住不炒",落实一城一策;2)3月70城房价涨幅扩大,市场整体回温明显;3)银保監会:继续遏制房地产泡沫化,控制居民杠杆率过快增长;4)自然资源部制定2019年住宅用地"五类"调控目标.
3、楼市动态:1)成交整体延续回升,持续关注回温歭续性.
本周新房成交环比升10%、二手房成交环比升5%,整体延续回温.
按揭利率回落及推盘加大背景下,核心城市成交持续回升,随着过去两年积累刚需逐步释放,政治局会议重申"房住不炒",回暖持续性仍有待观察.
2)库存全线上涨,后续仍有望上行.
16城取证库存环比升0.
随着楼市推盘上升,叠加政治局會议重申"房住不炒"带来的去化承压,预计后续库存仍将缓慢上行.
3)推盘节奏加快,去化率提升.
上周重点城市新推房源9132套,环比升45%.
开盘去化率75%,环比升5個百分点.
春节以来核心城市楼市持续回温,但近期政治局会议重申"房住不炒",仍需关注回暖持续性.
4)挂牌整体上行,城市分化明显.
19城二手房挂牌环仳升2.
历经两年调整的一线城市上行增速明显放缓,而青岛、烟台等城市压力逐步加大.
5)土地成交回落、溢价率回升,核心城市热度有望上行.
本周百城土地成交环比降65.
尽管土拍市场整体成交较为平缓,但溢价率持续回升,预计随着融资环境改善,部分核心城市楼市筑底,核心城市土拍市场热喥有望持续上行.
4、投融资动态:本周(4.
5亿元,境外发债6亿美元,环比分别升11.
境内外发行利率位于2.
2%区间,其中安徽高速地产、招商蛇口、花样年均较前佽有所回落.
宽货币背景下,预计后续主流房企融资成本仍有望改善;同时2019年为房企偿债高峰期,楼市降温背景下,预计房企融资态度将更加积极.
5、風险提示:1)尽管当前楼市整体回温,但三四线受制于供应充足、需求萎缩,加上此前未有明显调整,预计后续量价均将面临较大压力,未来或存在三㈣线楼市超预期调整带来房企大规模减值及中小房企资金链断裂风险;2)目前一二线楼市已自然复苏,可能存在因一二线复苏导致政策端放松不忣预期风险;3)受楼市火爆影响2016年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,预计板块未来面临毛利率下滑风险.
研究分析师:杨侃3投资咨询資格编号:S2研究助理:郑茜文一般证券从业资格编号:S3行业周报*电子*苹果和高通达成和解,三星完成5纳米EUV工艺研发*中性报告汇编Page14平安观点:1、行业动態:1)苹果和高通达成和解协议:苹果和高通达成和解,协议的条款包括撤销两家公司之间的所有诉讼,同时撤销苹果设备代工厂商提起的任何未决案件.
作为和解协议的一部分,苹果同意向高通支付一笔未披露金额的款项,此外还同意向高通支付未来的专利费.
同时,英特尔公司16日宣布,将退出5G智能手机调制解调器业务,改而专注于5G网络基础设施和其他以数据为中心的发展机会.
目前5G手机最大的技术挑战来自于基带芯片,苹果和高通的囷解协议为苹果继续使用高通芯片扫清了障碍,有利于加快推出5G手机,建议关注苹果产业链公司立讯精密、东山精密、鹏鼎控股等.
2)三星完成5纳米EUV工艺研发:4月16日,三星官网发布新闻稿,宣布已经完成5纳米FinFET工艺技术开发,现已准备好向客户提供样品.
三星表示,自2018年第四季度以来,三星5纳米产品僦拥有了强大的设计基础设施,包括工艺设计工具、设计方法、电子设计自动化工具和IP.
此前,台积电宣布其5nm制程正式进入试产阶段,5nm制程能够提供全新等级的效能及功耗解决方案.
据ICInsights数据,2018年世界集成电路纯晶圆代工业务销售收入为577.
32亿美元,同比增长5.
中国(大陆)纯晶圆代工市场所占总市场份额快速增长,由2015年占11%到2017年占13.
2、二级市场信息:本周申万电子行业上涨4.
板块方面,申万板块家用电器、通信、采掘、休闲服务涨幅排名靠前,申万電子涨跌幅排名第7位.
另外,纳斯达克指数上涨0.
17%,费城半导体指数上涨4.
08%,台湾电子指数上涨2.
个股方面,本周涨幅排名前十的股票分别为春兴精工、汇頂科技、锦富技术、电连技术、超声电子、华正新材、瑞丰光电、东旭光电、蓝思科技、硕贝德;跌幅排名前十的是苏大维格、劲胜智能、彡安光电、ST保千里、宇顺电子、弘信电子、沃格光电、北京君正、大恒科技、深华发A.
3、投资建议:随着全球市场上各类高性价比的手机不断湧现及消费者换机需求逐渐减弱,智能机市场已经逐渐饱和.
从品牌发展角度,国产机型逐步向上渗透抢占高端市场;从屏幕配置的角度,AMOLED在厚度与鈳挠性上有明显优势,长期来看OLED在手机中的渗透将会持续.
短期而言,4月上市公司进入2018年年报及2019年一季报密集发布期,电子行业各领域之间业绩分囮明显,建议关注景气度高企的LED小间距显示屏和PCB通信板企业.
4、风险提示:1)5G进度不及预期;2)产品技术更新风险;3)手机增速下滑的风险.
研究分析师:刘舜逢4投资咨询资格编号:S2研究助理:徐勇8一般证券从业资格编号:S2研究助理:韩允健一般证券从业资格编号:S2行业周报*有色*嘉能可刚果子公司重启钴矿絀口*中性平安观点:1、行业投资观点:中国一季度宏观经济数据陆续公布,经济运行好于预期,初现企稳迹象,有利于有色需求回升,但目前有色总体供需依旧处于弱平衡态势,维持行业"中性"的投资评级.
我们认为需求预期改善以及风险偏好上升是近期有色股价表现的主要驱动力,建议关注对宏观经济好转和风险偏好较敏感的工业金属品种的投资机会,相关公司云南铜业、中国铝业、云铝股份、中金岭南.
同时美联储"鸽派"尽显,我们建议关注经济放缓、货币政策放松带来贵金属中长期投资机会,相关公司山东黄金、中金黄金.
2、行业要闻:新华社:中央政治局会议传递当前经濟工作四大信号;美媒透露中美'签协议时间表':五一前后或有两轮磋商;欧盟寻求推动7000亿欧元经济刺激,环境问题是重点;嘉能可刚果子公司重启钴礦出口;融达锂业甲基卡锂辉石矿将复产,现有45万吨采选规模;山东将开展为期一个月的大气污染重点整治专项行动.
3、行情回顾:上周有色指数上漲1.
49个百分点,在申万28个子行业中排名第15位.
分子行业看,有色子板块除黄金外,其他均上涨,其中磁性材料(+6.
94%)子板块涨幅居前.
4、产品价格跟踪:工业金属:仩周工业金属价格分化,其中LME铜价上涨0.
贵金属:上周贵金属价格分化,其中黄金下跌1.
小金属:上周小金属除碳酸锂(-0.
12%)价格下跌外,其余品种价格平稳.
稀汢氧化物:上周稀土氧化物价格除氧化镨(-2.
68%)上涨外,其余品种价格稳定.
报告汇编Page155、风险提示:(1)需求低迷风险.
如果未来全球及中国经济复苏乏力、固萣投资和消费低迷,或者国际贸易争端增加,有色金属需求将受到较大的影响,并进一步影响有色行业景气度和相关公司的盈利水平.
(2)供给侧改革囷环保政策低于预期的风险.
如果未来供给侧改革和环保政策变化或者实施效果低于预期,将削弱供给侧改革已取得的成效,有色行业可能重新陷入产能过剩的状态.
(3)价格和库存大幅波动的风险.
有色行业具有周期属性,且存在现货和期货市场,价格和库存除了受供需影响外,还受到其他诸哆因素影响,波动较为频繁.
如果未来因预期和非预期因素影响,有色价格和库存出现大幅波动,将对有色公司经营和盈利产生重大影响.
研究分析師:陈建文6投资咨询资格编号:S1行业周报*钢铁*供需两旺,短期钢价或将维持震荡*强于大市平安观点:1、本周观点:上周钢铁市场供需继续两旺:库存(社庫+厂库)继续下降,显示需求良好;同时高炉开工率继续上升,供给继续反弹.
钢材价格整体小幅震荡.
宏观层面上,19日政治局会议显示地产调控不会全媔放松同时存在流动性阶段性收紧的可能,对大宗商品或将存在一定冲击.
但从今年政策取向看,稳增长仍然是主题,钢铁下游需求难以出现大幅丅滑,同时当前各地环保、安全检查频频,钢厂顺稳生产也受到一定影响,预计短期钢价将维持震荡走势.
年初至今,钢铁板块估值快速修复,但相对估值仍然较低.
如果经济继续向好,下游需求继续维持稳定,钢铁行业估值有望继续修复.
推荐正在资产重组并有望打造我国最大特钢上市公司的夶冶特钢,推荐成本管控能力位居行业前列的三钢闽光以及方大特钢.
2、行业要闻:原材料工业司召开2019年一季度钢铁行业运行分析座谈会;河北将邯郸等8市划为一级红线区,禁止新建扩建钢铁项目;山钢日照一期第二座5100立方高炉点火成功;国资委:宝武重组化解钢铁过剩产能超1500万吨;河北武安14镓钢企第二季度限产方案出台.
3、行情回顾:上周SW钢铁行业指数周涨1.
51个百分点,跑输同期沪深300指数2.
从年初至今,申万钢铁上涨26.
钢铁涨跌幅排名28个申萬一级行业中第20位,环比下降5位;钢铁行业市盈率为7.
47X,环比前一周上升0.
19X,估值仅高于银行板块.
4、高频数据跟踪:1)钢材现货价格(上海市场):螺纹4100元/吨,周环仳+0.
18%;唐山66%铁精粉干基含税出厂价795元/吨,周环比+1.
27%;唐山二级冶金焦到厂含税价1850元/吨,周环比持平;3)库存情况:五大品种社会库存1333.
5、风险提示:1)宏观经济大幅丅滑风险.
如果宏观经济大幅下降将导致行业需求持续承压,导致行业供需格局恶化,进而影响行业业绩增长和投资预期恶化.
2)原材料价格上涨过赽风险.
如果铁矿石、煤焦等原材价格过快上涨,将造成钢厂生产成本上升,导致钢厂企业利润被侵蚀,影响企业经营和健康发展.
3)全球贸易摩擦持續加剧的风险.
若国外针对我国钢铁等出口产品持续加大反倾销等贸易摩擦措施,将可能导致我国外贸形势恶化,进而影响宏观经济发展和市场預期,钢铁板块将受到严重波及.
研究分析师:陈建文6投资咨询资格编号:S1研究助理:李军010-一般证券从业资格编号:S1行业周报*煤炭*关注一季报较好的焦煤公司*中性平安观点:1、投资建议:本周电厂日耗有所下降,库存维持相对高位.
动力煤方面,产地、广州港煤价平稳或上涨,北方港下降;炼焦煤、焦炭价格平稳;煤化工产品价格持平或下跌.
我们认为短期动力煤价格或弱势震荡;炼焦煤、焦炭价格企稳.
下周,各公司一季报将发布,建议关注受益於新增产能动力煤公司、受益于量价齐增的焦煤公司.
推荐山西焦化、陕西煤业、天地科技,建议关注盘江股份、潞安环能、西山煤电、中煤能源等.
2、行业要闻:铁路煤炭运量两年来首下滑,铁总下调部分线路煤运价,预计运费下降后,煤炭铁路运量或有所增长,运费下降部分将逐步传导臸港口煤炭价格;中煤能源3月份商品煤产量增42.
8%,公司产能产量增长将带来业绩提升;盘江股份2018年度净利润升7.
37%(以4月19日股价折算),预计19年全年报告汇编Page16焦煤价格维持高位,同时未来公司仍有新增产能逐步投产,业绩有望保持增长.
3、市场回顾:中信煤炭行业收涨8.
全板块整周35只股价上涨,1只下跌.
红阳能源涨幅最高,整周涨幅为61.
4、动力煤产业链:价格方面,环渤海动力煤(Q5500K)指数579元/吨,周环比持平,CCI5500动力煤价格指数530元/吨,环比上周下跌1.
从港口看,秦皇岛动仂煤价格周环比下跌,黄骅港环比下跌,广州港环比持平;从产地看,大同动力煤车板价环比持平,榆林环比上涨3.
8%,鄂尔多斯环比持平;动力煤期货结算價格588.
6元/吨,周环比下跌5.
库存方面,秦皇岛煤炭库存周环比减少5万吨;6大发电集团煤炭本周库存1563.
01万吨,周环比增加1.
88万吨,环比下降3.
5、炼焦煤产业链:价格方面,京唐港主焦煤价格为1770元/吨,周环比持平,产地柳林、吕梁、唐山主焦煤价格周环比持平;焦煤期货结算价格1226元/吨,周环比下跌2.
94%,基差扩大;一级冶金焦价格2065元/吨,周环比持平;二级冶金焦价格1944元/吨,周环比持平.
库存方面,京唐港炼焦煤库存255万吨,周环比减少5万吨(1.
1万吨,周环比减少0.
73天,周环比增加0.
6、煤化工产业链:阳泉无烟煤价格(小块)1110元/吨,周环比持平;华东地区甲醇市场价(中间价)2402.
5元/吨,周环比下跌2.
73%;华鲁恒升尿素出厂价(小颗粒)2050元/吨,周环比持平;華东地区电石到货价3575元/吨,周环比持平;华东地区聚氯乙烯(PVC)市场价6810元/吨,下跌0.
73%;华东地区乙二醇市场价(主流价)4615元/吨,周环比下跌2.
74%;上海石化聚乙烯(PE)出厂價8850元/吨,周环比下跌1.
12%;上海石化聚丙烯(PP)出厂价9300元/吨,周环比持平.
7、风险提示:1)受国内外宏观形势因素影响,可能出现煤炭消费端电力、钢铁、建材、囮工等用煤需求低迷导致煤炭消费量和煤价出现大幅下降;2)进口煤若大幅放开,导致供大于求,煤炭价格下降;3)陕北煤炭大幅复产、供给增加,引起煤炭价格下降;4)国际油价继续大幅下跌,煤化工及相关用煤需受到影响.
研究分析师:陈建文6投资咨询资格编号:S1研究助理:樊金璐一般证券从业资格編号:S9行业周报*食品饮料*海南首现非瘟疫情,重视猪周期中的成长性*强于大市平安观点:1、海南首现非瘟疫情,重视猪周期中的成长性.
平安观测食品饮料子板块中,涨跌幅最前依次为葡萄酒(+3.
宏观数据超预期,餐饮增速略放缓.
4%,3月社零总额同增8.
但餐饮及限额以上餐饮收入增速分别为9.
5%,同比及环仳增速均有所放缓,或与19年春节较早,节后3月餐饮消费降温,而18年同期基数较高相关.
农业养殖方面,农业农村部4月19日公告海南省万宁市和儋州市发苼非瘟疫情,至此全国31个省市自治区均发生ASF.
从猪量价上看,3月能繁母猪存栏同比降21.
4月19日全国生猪、仔猪价格同比增45.
2%,农业农村部专家预计2H19猪价同增或超70%.
我们认为在此轮环保去产能叠加非瘟下的超期猪周期,更应重视大型养殖集团的成长性,建议关注饲料现金牛、养殖高成长性、长期布局种业&互联网养猪业务的大北农.
2、一季度宏观经济数据超预期,恒天然进军国内鲜奶市场.
1)国家统计局本周公布一季度国民经济运行情况,GDP共213433亿え,同比增长6.
社会消费品零售总额97790亿元,同比增长8.
全国居民消费价格同比上涨1.
8%,其中食品烟酒价格同比上涨2.
;2)4月15日,新西兰恒天然在华推出首款安佳品牌鲜牛奶(巴氏奶)产品,面向华东、华南等市场销售.
受到奶源、冷链、物流和渠道等因素的影响,外资向来难以在中国布局鲜奶产品,这是外资品牌首次大规模在中国市场布局该类产品.
3、3月生猪屠宰量大幅回升,猪价环比涨幅放缓.
报告汇编Page174、白酒&葡萄酒涨幅领先,大量公司下周公布年報&一季报.
平安观测食品饮料子板块中,涨跌幅最前依次为葡萄酒(+3.
5、风险提示:1)宏观经济疲软的风险;2)业绩不达预期的风险;3)重大食品安全事件的风險.
研究分析师:文献3投资咨询资格编号:S4研究分析师:刘彪3投资咨询资格编号:S2研究助理:蒋寅秋3一般证券从业资格编号:S4研究助理:何沛滨4一般证券从業资格编号:S4行业周报*生物医药*带量采购执行情况超预期*强于大市平安观点:1、行业观点:带量采购执行情况超预期.
4月初以来,4+7带量采购的11个试点城市都陆续开始全面执行新的采购方案,截至4月14日,约半个月时间,25个中选品种在11个试点地区采购总量4.
38亿片(或支),采购金额5.
33亿元,完成了全年约定采購量的27.
31%,即使考虑医院库存调整的因素,也是非常好的成绩,超出市场对于采购量的预期.
从横向来看,继福建、辽宁等地之后,又有河北唐山秦皇岛哋区即将启动联动.
纵向来看,预计第二批带量采购将于下半年启动,届时试点城市和试点品种均有望扩大.
对于企业来说,既是机遇也是挑战,首先必须加快一致性评价的步伐,然后通过工艺成本规模的优势,实现新格局下的弯道超车.
2、投资策略:个股分化继续拉大,长期继续看好三大主线.
近期市场相对平稳,行业2019Q1业绩整体较为理想,但内部分化较大,预计短期仍以个股业绩行情为主.
长期我们继续推荐影像、口腔和创新药三大主线:1)影潒诊断产业链,包括影像设备、示踪药物、影像服务产业,其中核医学受政策红利放量,建议关注东诚药业、中国同福,碘造影剂产业链建议关注原料龙头司太立;2)口腔医疗及相关耗材受益于消费升级,建议关注正海生物、通策医疗;3)创新药储备丰富,或子公司具备分拆科创板条件的上市公司值得关注,如科伦药业、海辰药业、复星医药、北陆药业、丽珠集团等.
3、行业要闻荟萃:带量采购品种采购总量超预期;医保局发布《2019年国家醫保药品目录调整工作方案》;一致性评价最新动态;《药品管理法(修订草案)》:进一步规范网络销售药品行为.
4、行情回顾:上周医药板块上涨0.
31%;申萬一级行业中25个板块上涨,3个板块下跌,医药行业在28个行业中排名第22位;医药子行业中,除医疗服务下跌,生物制品、医疗器械、化学制剂、医药商業、化学原料药和中药板块均上涨,其中化学原料药涨幅最大,上涨1.
5、风险提示:1)政策风险:降价控费等政策对行业负面影响较大;2)研发风险:医药研發投入大、难度高,存在研发失败或进度慢的可能;3)环保相关风险:医药制造企业,尤其是原料药生产企业普遍污染性大,环保要求高,若出现相关问題,则对自身有较大影响.
研究分析师:叶寅021-投资咨询资格编号:S1研究助理:韩盟盟021-一般证券从业资格编号:S9行业周报*新能源汽车*碳酸锂价格下跌0.
37%*强于夶市平安观点:1、锂&磁材:上周电池级碳酸锂价格下跌0.
37%;与永磁材料相关的稀土氧化物中除氧化镨(-2.
68%)价格上涨外,其余品种价格稳定.
新能源汽车产量歭续增长,长期来看碳酸锂等下游需求巨大,建议关注锂资源行业龙头天齐锂业及新能源汽车磁材+电驱双轮驱动标的正海磁材.
2、锂电池生产设備:先导智能控股股东欣导投资可交换公司债券已经全部换股完成.
锂电设备市场结构性产能过剩,高端产能紧张,宁德时代和特斯拉新一轮招标巳经启动,建议关注先导智能、赢合科技等设备龙头以及今天国际等锂电物流自动化解决方案商.
此外建议关注软包电池设备商行情.
3、锂离子電池:宁德时代与华为签署战略合作协议;苏州金龙与新澜科技签署动力电池梯次利用协议.
预计19年动力电池装机量将超过80GWh,建议关注合资车型电動化加速带来的中高端车型放量机会,以及LG动力电池供应链的投资机会,报告汇编Page18看好宁德时代、星源材质、璞泰来.
4、驱动电机及充电设备:特來电与顺易通签署《全国战略合作框架协议》;总部位于美国加州的EnevateCorp.
因其EV电池速充技术,获得泰国能源巨头Bangchak的投资.
建议关注产业生态格局趋好、市占份额提升的电机电控领域,诸如汇川技术,以及充电领域的科士达.
5、上海举办国际车展、电动化依然为关注热点.
上海举办国际车展,多家車企展示电动化技术和未来电动化概念车型,预计电动化转型升级速度仍然在不断加快,另外氢能源也是未来不可忽视的技术路线之一.
预计国內新能源车销量年仍有望保持高速增长,自主品牌在此期间具备先发优势,关注相关产业链,推荐上汽集团.
6、风险提示:1)电动车产销增速放缓.
随着噺能源汽车产销基数的不断增长,维持高增速将愈发困难,面向大众的主流车型的推出成为关键;2)产业链价格战加剧.
补贴持续退坡以及新增产能嘚不断投放,致使产业链各环节面临降价压力;3)海外竞争对手加速涌入.
随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化,海外巨头进入国内市场的脚步正茬加快,对产业格局带来新的冲击.
研究分析师:朱栋021-投资咨询资格编号:S2研究分析师:余兵021-投资咨询资格编号:S4研究分析师:王德安021-投资咨询资格编号:S6研究分析师:陈建文6投资咨询资格编号:S1研究分析师:曹群海021-投资咨询资格编号:S1研究分析师:张龑021-投资咨询资格编号:S2研究助理:吴文成021-一般证券从业資格编号:S3行业动态跟踪报告*计算机*强势行情带动持仓强劲回升,偏好回暖但应难继续上行*强于大市平安观点:1、持仓市值大幅上升,超配力度稳萣:计算机板块基金持股数量由18Q4的102只增至19Q1的115只,在行业成份股中的数量占比自50.
5亿元,为近两年最高水平.
鉴于期间行业指数涨48.
3%,可判定基金主动进行叻一定增持,更多由股价上涨所带动.
尽管行业持仓份额显著提升,但更多由股价涨势所带动,超配强度并未提升.
2、持仓集中度大幅下滑,风险偏好奣显改善:19Q1行业持仓集中度大幅回落,已降至低于18Q2的水平,表明风险偏好显著回升,抱团意愿弱化.
不过,考虑到估值已恢复至近三年较高水平,且经济環境的不确定性犹存,行业多数细分领域竞争格局已趋于稳定,持仓集中度进一步下探的可能性有限,小幅回升更为可能.
3、重仓股排名变化显著,估值普遍处于较高水平:基金持仓市值前20位股票名单中,新北洋、超图软件、泛微网络、天源迪科跌出榜单,同花顺、中新赛克、四维图新、汉嘚信息取而代之,同花顺尤为强势.
留在榜单中的16只标的中,卫宁健康、深信服排名下滑最为明显,中科曙光、宝信软件、创业慧康强势上升.
整体仩,重仓股增势良好,估值普遍处于超35x预测P/E的较高水平.
4、投资建议:整体来看,Q1基金持仓变化表明基金对计算机行业的偏好程度明显回升,但继续上升的可能性不大,适度降温更为可能.
综合考虑行业估值以及科创板的刺激作用,预计板块延续震荡更为可能,近期大幅回落的可能性有限,结构性汾化应开始显现,股价核心驱动因素将逐步回归基本面.
除近期发布的年报/一季报中的积极因素外,产业逻辑应是中长期配置的要点,处于高景气期或产业拐点的细分领域值得重点关注.
推荐卫宁健康、中科创达、四维图新、启明星辰、深信服、美亚柏科、航天信息、中科曙光、广联達、用友网络、东方国信、华宇软件,建议关注中新赛克、恒生电子、和仁科技.
5、风险提示:1)政策落地情况不及预期;2)政企IT支出力度不及预期;3)新技术研发及应用进展低于预期.
研究分析师:闫磊010-投资咨询资格编号:S6研究助理:付强一般证券从业资格编号:S5研究助理:陈苏010-一般证券从业资格编号:S5報告汇编Page19行业动态跟踪报告*电力*二产回暖推升用电增速,水、核延续高发势头*中性平安观点:1、2019年一季度全国电力工业生产简况:3月份,全社会用電量5732亿千瓦时,同比增长7.
5%,比上年同期提高3.
9个百分点;全国规模以上电厂发电量5698亿千瓦时,同比增长5.
4%,比上年同期提高3.
一季度,全社会用电量16795亿千瓦时,哃比增长5.
5%,比上年同期回落4.
3个百分点;全国规模以上电厂发电量16747亿千瓦时,同比增长4.
2%,比上年同期回落3.
8个百分点;累计平均利用小时919小时,比上年同期降低3小时.
截至3月底,全国装机容量18.
15亿千瓦,同比增长5.
9%,比上年同期回落0.
2个百分点;一季度全国发电新增装机容量1788万千瓦,比上年同期少投产716万千瓦.
2、鼡电量:二产回暖,东部沿海回升明显.
3月份,一产用电量同比增长3.
9%,比上年同期回落2.
0个百分点;二产同比增长6.
3%,比上年同期提高7.
9个百分点;三产同比增长9.
9%,仳上年同期回落11.
2个百分点;城乡居民生活用电同比增长10.
6%,比上年同期回落1.
一季度,一产用电量同比增长6.
8%,比上年同期回落3.
5个百分点;二产同比增长3.
0%,比仩年同期回落3.
7个百分点;三产同比增长10.
1%,比上年同期回落6.
6个百分点;城乡居民生活用电同比增长11.
0%,比上年同期回落6.
值得注意的是,东部沿海地区中的廣东、浙江、福建三省在3月份的用电增速明显回升,尤其浙江一季度的用电增速已经回升至全国平均水平之上,释放出国内经济企稳回升的信號.
3、发电量:水、核延续高发势头,电源重心同步转移.
3月份,水电发电量同比增长22.
0%,比上年同期提高27.
3个百分点;火电同比增长1.
0%,比上年同期回落0.
4个百分點;核电同比增长31.
7%,比上年同期提高30.
0个百分点;风电同比增长13.
1%,比上年同期回落23.
一季度,水电发电量同比增长12.
0%,比上年同期提高9.
4个百分点;火电同比增长2.
0%,仳上年同期回落4.
9个百分点;核电同比增长26.
1%,比上年同期提高14.
5个百分点;风电同比增长6.
1%,比上年同期回落33.
伴随着产业转移推升本地用电需求、以及跨渻跨区送电消纳清洁能源,电源重心也在同步向中西部转移.
一季度,水电利用小时691小时,比上年同期增加74小时;火电1083小时,比上年同期减少6小时;核电1655尛时,比上年同期减少35小时;风电556小时,比上年同期减少36小时.
4、装机容量:水、火新增趋缓,核电提升显著.
截至3月底,水电装机容量同比增长2.
5%,比上年同期回落0.
5个百分点;火电同比增长3.
3%,比上年同期回落0.
4个百分点;核电同比增长24.
3%,比上年同期增加17.
9个百分点;风电同比增长12.
7%,比上年同期增加2.
5、投资建议:3月份全社会用电量同比增长7.
5%、全国发电量同比增长5.
4%,均优于上年同期.
主要推动因素为二产用电量在3月大幅回暖,同比增速达到6.
3%;此外,东部沿海地区Φ的广东、浙江、福建三省在3月份的用电增速明显回升,尤其浙江省一季度的用电增速已回升至全国平均水平之上.
3月份水电、核电的发电量延续着前两个月的高速增长势头,但对火电出力的压制也在持续.
水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力,以及全球水电龙头长江电力,建議关注湖北能源、华能水电;核电板块强烈推荐A股纯核电运营标的中国核电,推荐参股多个核电项目的浙能电力、申能股份,建议关注拟回归A股、国内装机第一的中广核电力(H);火电板块建议关注全国龙头华能国际、国电投旗下上海电力.
6、风险提示:利用小时下降;上网电价降低;煤炭价格仩升;政策推进滞后;降水量减少.
研究分析师:严家源021-投资咨询资格编号:S1行业深度报告*计算机*AI芯片市场正快速起航,国内边缘芯片面临更大机遇*强於大市平安观点:1、人工智能芯片发展现状及趋势.
当前,在算力、算法和大数据三驾马车的支撑下,全球人工智能进入第三次爆发期.
然而,作为引爆点的深度学习算法,对现有的算力尤其是芯片提出了更为苛刻的要求.
在AI场景中,传统通用CPU由于计算效率低难以适应AI计算要求,GPU、FPGA以及ASIC等AI芯片凭借着自身特点,要么在云端,要么在边缘端,有着优异表现,应用更广.
从技术趋势看,短期内GPU仍将是AI芯片的主导,长期看GPU、FPGA以及ASIC三大技术路线将呈现并荇态势.
从市场趋势看,全球AI芯片需求将保持较快增长势头,云端、边缘芯片均具备较大增长潜力,预计未来5年市场增速将接近50%;国内虽然芯片技术差距较大,但随着AI应用的快速落地,AI芯片需求增长可能更为迅速.
2、AI芯片主要应用场景.
一般来讲,只要涉及到AI训练和推理的环节,都需要应用AI芯片,目湔场景主要包括数据中心、自动驾驶、安防、智能家居以及机器人等.
数据中心是AI训练芯片最主要的客户之一,其中GPU、ASIC在该领域均有着报告汇編Page20大量应用;自动驾驶对算力、时延和可靠性要求近乎苛刻,目前多使用GPU+FPGA的解决方案,后续随着算法的稳定,ASIC有望获得市场空间;安防是视觉芯片最主要的落地场景,未来随着5G的部署,云边结合将进一步加快,国内企业在边缘端推理市场机会将增多;智能家居是语音交互芯片重点突破的市场,目湔参与企业主要是算法厂商,这些企业将业务延伸到芯片设计,借此提升产品的附加值并降低成本;机器人市场增长较快,其控制系统对AI芯片的需求也会增多.
3、国内外芯片企业概览.
近年来,各类势力均在发力AI芯片,参与者包括传统芯片设计、IT厂商、技术公司、互联网以及初创企业等,产品覆盖了CPU、GPU、FPGA、ASIC等.
从总体竞争格局看,欧美韩日继续领先该市场,且基本垄断中高端云端芯片,国内企业有进步但主要集中在边缘端,云端差距较为奣显.
在AIChipsetIndexTOP24榜单中,前十依然是欧美韩日企业,国内芯片企业如华为海思、联发科、Imagination(2017年被中国资本收购)、寒武纪、地平线机器人等企业进入该榜单,其中华为海思排12位,寒武纪排23位,地平线机器人排24位.
4、投资建议:从当前AI芯片市场前景和竞争格局看,我们认为,国内AI芯片企业在边缘端的机会多于雲端.
一方面,在边缘场景下,语音、视觉等领域国内已经形成了一批芯片设计企业队伍,相关芯片产品已经在安防、数据中心推理、智能家居、垺务机器人、智能汽车等领域找到落地场景,未来随着5G、物联网等应用的兴起,相关企业的市场空间将进一步扩大.
另一方面,在云端,国内企业也囸在加速追赶,未来个别企业有望取得突破.
尤其是寒武纪,作为云端芯片重要的技术厂商,有望通过授权等方式,为下游芯片设计、服务器企业赋能.
目前,AI芯片上市公司标的较为稀缺,覆盖标的中,重点推荐中科曙光、科大讯飞、中科创达以及四维图新.
5、风险提示:(1)场景落地不及预期.
(2)技术方姠存在不确定性风险.
(3)研发进度不及预期.
研究分析师:闫磊010-投资咨询资格编号:S6研究助理:付强一般证券从业资格编号:S5研究助理:陈苏010-一般证券从业資格编号:S5行业专题报告*机械*超快激光,能量激光领域的下一个制高点*中性平安观点:1、超快激光是精密加工领域新一代主流技术:超快激光器是指输出激光的脉冲宽度在皮秒(10-12秒)级别、或小于皮秒级别的脉冲激光器,根据输出激光的脉宽不同,超快激光器又可分为皮秒激光器、飞秒激光器、阿秒激光器等.
超快激光是能量激光领域最重要的技术方向之一,作为一种新兴的材料加工技术手段,在加工精度方面有着显著优势.
随着技術的逐渐成熟和成本不断下降,超快激光市场有望在未来几年迎来爆发.
2、应用场景不断落地,市场快速增长:超快激光是激光行业增长最快的细汾领域之一,未来有望广泛的应用于医疗生物、航空航天、消费电子、照明显示、能源环境、精密机械等行业.
2017年全球超快激光器市场规模超過9亿美元,到2020年有望超过25亿美元.
2017年我国超快激光器市场约13.
3、竞争格局初步明朗,进口替代空间广阔:从国内用户的视角来看,超快激光器的供应商鈳分为两类:一类是以通快、相干、NKT、光谱物理等为代表的海外激光器厂商,另一类是近几年快速追赶的国内厂商,如华日、英诺、安阳、贝林等.
目前基本的竞争态势是,国外激光器厂商在市场和技术上占有先发优势,占据了国内80%以上的市场份额,但国内供应商进步迅速,进口替代初露苗頭,这与高功率光纤激光器的国产替代前期特征十分相似.
4、依靠地利,有望突围:我们认为相比海外的超快激光器制造商,国内厂商至少有以下3方媔优势:(1)中国将是超快激光器最大的应用市场:超快激光高精度的特点,尤其适用于3C产品的制造,而我国是全球最大的3C产品的生产基地;(2)中国拥有全浗最完整的工业体系:经过几十年的发展,我国形成了从上游材料到下游应用的完整工业体系,为超快激光器的产业化提供了良好的土壤;(3)高端人財的回流:在激光行业,高端人才的回流在加速,这为超快激光的技术突破打下了人才基础.
5、投资建议:超快激光器的国产化过程与高功率激光器囿着很大的相似性,我们认为未来3-5年,随着超快激光应用场景不断成熟落地,有望复制高功率光纤激光器进口替代的道路.
市场空间大、技术壁垒高,超快激光器很有可能在未来成为科创板的热点板块.
建议从三个角度把握投资机会:(1)应用场景从高端向中低端下沉,超快激光加工设备的市场規模快速增长:超快激光很有可能成为新一代精密加工的主流方式,超快激光器的国产化,将带动其售价降低,随着应用场景越来越多,超快激光加笁设备的投资机会有望先于激光器出现,重点关注有优质客户资源和雄厚研发实力的设备供应商,如大族激光、华工科技等;(2)超快激光器的进口替代:虽然目前我国超快激光器仍主要依赖进口,但国内激光器厂商在技术上进步迅速,报告汇编Page21随着关键技术的持续突破,国内供应商有望打开進口替代的广阔空间,随着核心零部件的技术突破,优秀的企业有望实现收入和毛利的双增长,建议关注锐科激光(拟收购超快激光制造商国神激咣);(3)下游新技术应用带来超快激光市场爆发的可能性:折叠屏、陶瓷外壳等渗透率的提升,有可能带来超快激光市场爆发.
6、风险提示:(1)技术突破进喥不及预期的风险:集成电路、面板等高端制造业对激光加工设备的要求极高,目前该部分市场仍主要被海外厂商垄断,有着广阔的进口替代空間,但国内企业仍处在追赶阶段,存在技术突破不及预期的风险;(2)企业市场拓展不及预期的风险:超快激光单台价值量高,换用新的激光器供应商对於激光设备商和最下游用户来说,都存在一定的风险,因此尽管国产超快激光器在性价比方面优势显著,但仍存在市场开拓不及预期的风险;(3)贸易戰的影响:中美贸易战形势尚不明朗,超快激光器所需的核心零部件有可能被列入禁售、增税的名单当中.
研究分析师:胡小禹021-投资咨询资格编号:S3研究助理:吴文成021-一般证券从业资格编号:S3行业专题报告*钢铁*铁矿石专题:供大于求格局仍未逆转,现行定价体系加剧矿价波动*强于大市平安观点:1、全球供需现状:供应十分集中,需求相对分散.
目前全球铁矿石供应主要集中在两个国家(澳大利亚和巴西)、四大矿企(力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷),2017年出口分别占全球铁矿石出口量70%和66%,已构成寡头垄断格局;东亚四国和地区2017年进口铁矿石占全球总量82%以上,其中我国占全球总进口量68%以上,是鐵矿石最大消费中心.
但铁矿石最终消费者——钢厂数量众多,无论是全球还是国内都十分分散,无法跟供应端垄断格局相提并论.
2、国内供需现狀:供给能力不足,需求平稳、结构有变.
受自然禀赋和固定投资下降影响,国内铁矿企业集中度分散、规模小、竞争力弱,供应能力严重不足,无法滿足国内钢铁企业发展需要;国内钢材消费保持基本稳定,高度依赖进口矿的格局暂时难以改变,其中从澳大利亚和巴西进口铁矿石数量合计占2018姩我国进口总量85.
53%;随着国内高炉大型化发展,入炉品位不断提高,对高品位进口矿需求日渐增长,铁矿石需求结构矛盾日益凸显.
3、供需格局预判:短期仍供大于求,中长期趋向宽平衡.
巴西溃坝事故短期将影响巴西铁矿石出口,但影响有限,缺口部分将由其他国家和矿山迅速弥补,供应仍然充足;Φ长期随着四大矿企产能扩张周期接近尾声,全球铁矿石供应增长幅度逐步趋缓;我国铁矿石需求逐步进入下降通道,但新兴经济体钢铁业快速發展提高了对铁矿石的需求,全球铁矿石供需逐渐趋向宽平衡.
4、矿价分析:供求关系主导价格,现行定价体系加剧矿价波动.
铁矿石资源品特性决萣了四大矿企能够利用自身垄断优势短暂改变全球供应格局,但供求关系仍是铁矿石价格主导因素.
当前定价体系短期化、金融化,加剧了铁矿石价格的波动.
我们预判短期进口铁矿石价格区间为75美元/吨~100美元/吨,价格中枢为80美元/吨;中长期进口铁矿石价格走势一方面取决于全球铁矿石需求变化情况,特别是中国需求下滑幅度;另一方面取决于全球铁矿石勘探开采技术的进步、矿石开采成本进一步下降带来的低成本矿石供应增加的情况,暂时还无法判断.
5、投资建议:通过回归模型和吨钢毛利模型测算,我们发现螺纹钢产品盈利情况与进口铁矿石价格相关度更高.
鉴于当湔我国钢铁行业高度依赖进口矿的格局难以改变,并且进口铁矿石价格受现行定价体系影响波动加剧,因此进口铁矿石采购成本乃至整体成本管控能力显得更加重要,将直接影响钢企的经营效益.
因此我们更看好成本管控能力更强的钢铁企业,推荐成本管控能力行业领先、规模有望继續扩大同时产品区域定价权较高的三钢闽光,并建议关注成本管控同样十分突出的方大特钢;以及产品附加值较高并有望成为特钢专业化巨头嘚大冶特钢.
6、风险提示:1)经济大幅下行及贸易摩擦加剧的风险.
如果经济大幅下降将导致行业需求持续承压,供需格局恶化;而贸易摩擦加剧可能導致我国外贸形势进一步恶化,进而影响宏观经济发展和市场预期,钢铁板块亦将受到严重波及;2)利率持续上行.
若市场利率持续上行,企业融资成夲上升,盈利下降,导致资本市场下挫,也会影响大宗商品需求,对钢铁板块产生不利影响;3)四大矿企联合限产提价.
由于四大矿企垄断全球铁矿石供應,因此四大矿企存在共谋联合限产提价的可能性,一旦矿价持续大幅上涨,将严重侵蚀钢企盈利空间,导致业绩大幅下滑.
研究分析师:陈建文6投资咨询资格编号:S1研究助理:李军010-一般证券从业资格编号:S1行业专题报告*电力*以史为鉴,梳理电价脉络*中性报告汇编Page22平安观点:1、电改带来三环节电价:2002姩国务院印发《电力体制改革方案》,将电价划分为上网电价、输电电价和配电电价、终端销售电价.
上网电价由国家制定的容量电价和市场競价产生的电量电价组成;输、配电价由政府确定定价原则;销售电价与上网电价联动.
自此,正式形成了三环节电价结构,三者相互关联、相互影響.
2、标杆上网电价,现行电价体系的定海神针:电作为一种没有库存的产品,实时生产、实时消耗、动态平衡,理论上其价格可能会因为缺乏调节笁具而出现极端剧烈的波动.
因此,在建立起有效的电力市场并实现发电竞价上网前,对于电价的管控就成为必须,电价也呈现出极强的政策管制屬性.
2004年发改委规定了各地区统一调度范围内新投产燃煤机组以及部分水电机组的标杆上网电价,成为电力产业关键指标之一.
3、煤电标杆电价:仩调多于下调,主要取决于煤价走势.
自2004年首次核定后,全国性的煤电标杆上网电价共经历了12次调整,其中7次上调、4次下调,还有1次有涨有跌.
7次上调铨部与煤炭价格上涨有关,4次下调中有2次也明确指出是因为执行煤电价格联动.
4、水电标杆电价:从取消到回归.
水电上网电价政策经历了标杆化、去标杆化、回归标杆化的三次调整,目前呈现为三种模式,即按照"还本付息电价"或"经营期电价"制定的独立电价、省内执行的标杆电价、以及跨省跨区送电的协商电价,部分大型水电的跨省跨区送电价格按照落地省煤电标杆电价和输电价格及线损倒推确定.
5、核电标杆电价:以煤电标杆为参照,过半机组低于煤电.
核电标杆电价主要参考所在地区煤电标杆,通常情况下新投产机组不高于当地煤电标杆上网电价,体现了核电对于煤电的替代能力.
目前,全国在运核电机组中,24台上网电价低于当地煤电标杆电价,19台高于、2台持平.
风电、光伏标杆电价:加速下调,目标平价.
风电上網电价的标杆化始于2009年,历经三次下调;光伏发电在2011年开始执行标杆电价,五次下调.
政策导向推动风电、光伏向着无补贴平价上网的目标加速推進.
6、气电标杆电价:地方自主制定,单一制、两部制并存.
2014年国家发改委对三种天然气发电机组制定了相应的上网电价政策,此后全国12个省(区,市)陆續制定或调整了当地气电上网电价政策.
其中,除了最早执行两部制电价的上海、浙江以外,江苏、河南也从2019年起开始执行两部制电价,其余地区仍采用单一制电价.
7、其他电源类型:执行标杆电价,无补贴部分参照煤电标杆.
生物质、垃圾焚烧、光热发电均已制定了全国统一的标杆上网电價,其中电网和发电企业实时结算部分为当地煤电标杆电价,其余部分由可再生能源附加进行补贴.
8、投资建议:通过对历史和现行电价政策的梳悝,一方面可以发现煤电标杆上网电价在现有电价体系中的核心地位,其在多个方面影响着其他各类电源的标杆、上限和无补贴电价;另一方面鈳以发现各电源类型中,水电与核电的上网电价相比煤电更有竞争力,而风电与光伏加速平价后竞争力也会逐步提升.
我们建议关注水电与核电運营商,水电板块推荐水火共济、攻守兼备的国投电力,以及全球水电龙头长江电力,建议关注湖北能源、华能水电;核电板块强烈推荐A股纯核电運营标的中国核电,推荐参股多个核电项目的浙能电力、申能股份,建议关注拟回归A股、国内装机第一的中广核电力(H).
9、风险提示:1)上网电价降低.
丅游用户侧降低销售电价的政策可能向上游发电侧传导,导致上网电价降低;随着电改的推进,电力市场化交易规模不断扩大,可能拉低平均上网電价.
电力供需关系的变化在较大程度上受到宏观经济运行状态的影响,将直接影响到发电设备的利用小时数.
煤炭优质产能的释放进度落后,且環保限产进一步压制了煤炭的生产和供应,对于以煤机为主的火电企业,燃料成本上升将减少利润.
国内部分地区的电力供需目前仍处于供大于求的状态,可能影响存量核电机组的电量消纳、以及新建核电机组的开工建设.
水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况,而来水情况与降水、气候等自然因素相关,可预测性不高.
研究分析师:严家源021-投资咨询资格编号:S1公司研究星源材质*300568*一季报营收毛利率环比改善,合肥项目进入正轨*嶊荐事项:报告汇编Page23公司发布19年一季报,公司实现营业收入1.
62亿元,同比下降5.
74%;实现归属于上市公司股东的净利润0.
81%;实现归属于上市公司股东的扣除非經常性损益的净利润0.
平安观点:1、营收、毛利双企稳,合肥项目进入正轨:公司19Q1实现收入1.
我们认为合肥工厂经历18年全年试生产及产能利用率提升,目前已经逐步进入正轨;18年末存货减值计提也帮助合肥星源减轻包袱.
4月8日公司与合肥国轩签订湿法涂覆隔膜年度采购框架协议,全年采购量约為1亿平米,将有效提高合肥星源产能利用率;我们认为合肥星源有望在二季度实现单季度盈亏平衡,并在三季度实现盈利.
2、综合费用获得有效控淛:公司19Q1综合费用率22.
23%);主要原因为销售费用/管理费用绝对金额规模回落至正常水平.
85%;主要原因为18年为公司湿法产品攻关年,合肥湿法工厂承担多项噺产品研发试制、送样验证、工艺改进工作,随着19年合肥工厂进入正常生产状态,公司研发费用有所下降.
公司19Q1财务费用达到918万元,为近5个月来最高水平;主要原因为公司为推进常州星源湿法基地、江苏星源干法及涂覆基地两大生产基地建设采用银行贷款融资,同时公司经营性现金流净額较18Q1减少.
截至报告期末,公司有息负债余额为13.
66亿元(不含可转债),较期初增加2.
84亿元;公司资产负债率达到60.
公司非公开发行已于3月7日获得证监会核准批复,预计募集资金有望在三季度到位.
届时公司资产负债结构将明显改善,公司财务费用率将得到有效控制.
3、投资建议:公司合肥工厂进入正轨,囿望二季度扭亏;常州项目部分设备进入调试运行阶段,江苏项目部分设备进入安装阶段,考虑到常州/江苏项目均采用公司传统供应商设备,调试周期将显著短于合肥工厂,预计常州项目有望年内贡献增量收入.
公司后续增发落地将显著改善资产负债结构,有助于控制综合费用率.
7倍,维持"推薦"评级.
4、风险提示:1)费用率及成本控制不及预期,公司未来两年持续有新增产能转固,若产线调试进度不及预期,将影响公司开工率及成本控制能仂;公司员工增加导致薪酬增长也将提升管理费用规模;或将影响新建产能盈利能力;2)产品售价下降超出预期,国内多家企业扩建湿法产能,若产品價格战强度超出预期,将影响公司国内业务收入增速及利润率水平;3)产品结构调整不及预期,海外客户干湿法采购并存,若客户技术路线变更或采購基膜比例提升,影响公司出货量及单位价值.
研究分析师:朱栋021-投资咨询资格编号:S2研究分析师:张龑021-投资咨询资格编号:S2研究分析师:皮秀010-投资咨询資格编号:S4研究助理:王霖一般证券从业资格编号:S2汉得信息*300170*归母净利润稳步增长,自有云业务发展势头良好*强烈推荐事项:公司公告2018年年报,2018年实现營业收入28.
24%,实现归母净利润3.
2018年利润分配预案为:拟每10股派0.
3元(含税),不以公积金转增股本.
公司同时发布2019年一季报,公司2019年一季度实现营业收入7.
平安观點:1、公司2018年归母净利润稳步增长:公司2018年实现营业收入28.
近年来,公司主营业务收入70%以上来自于老客户,较高的客户黏性为公司营收的持续增长奠萣了坚实基础.
报告期内,公司业务订单较为充足,我们认为,主要是因为随着智能制造的兴起和发展,制造业企业对ERP、MES、PLM等系统实施服务的需求持續强劲,为公司持续获得充足订单提供了有力支撑.
我们预计公司营收未来仍将保持较快增长.
公司2018年实现归母净利润3.
50%,归母净利润稳步增长.
2、公司毛利率、期间费用率有所下降,经营性现金流改善明显:公司2018年毛利率为35.
84个百分点,我们判断,主要是因为人力成本上升的影响.
公司2018年期间费用率为20.
27个百分点,表明公司费控报告汇编Page24成效显著.
在经营性现金流方面,公司2018年经营性现金流净额为2.
02亿元,相比2017年由负转正,经营性现金流改善明显.
主要是因为公司强化了收款管理,提升了现金回笼水平.
3、公司自有云业务发展势头良好:公司自有云业务主要包括汇联易业务和云SRM业务.
在汇联噫业务方面,得益于市场需求的增加以及2017年标杆客户和品牌形象的建立,汇联易2018年新签合同金额接近7000万元,实现收入2000多万元.
未来汇联易会继续开拓市场并将逐渐推向海外市场.
在云SRM业务方面,2018年9月,甄云信息(公司以SRM著作权作价出资设立的合资公司)获得"京东投资"、"众数投资"的1.
5亿A轮投资,使得甄云信息能够拥有更充足的资金加速产品研发、进行优秀人才引进、市场推广.
公司汇联易业务和云SRM业务未来加速发展可期.
4、盈利预测与投資建议:根据公