ASSOCIATION），简称NFA。美国全国期货协会(NFA)是根据美国《商品交易法》第17节的规定，于1976年组建的期货行业自律组织，属非盈利性会员制组织。《商品交易法》第17节源自1974年的《商品期货交易委员会(CFTC)法》第三章，该部分规定了期货协会的登记注册和CFTC对期货专业人员自律管理协会的监管。1981年9月22日，CFTC接受NFA正式成为"注册期货协会"，1982年10月1日，NFA正式开始运作。

美国全国期货协会（NFA）其初始宗旨是树立期货及其它市场的道德规范，保护交易员和投资者的利益。在美国期货、外汇市场给客户提供交易服务的每一个个人和公司必须在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册并成为NFA成员。现在，NFA约有4300个成员和50000名关联成员（NFA成员公司的代表）。

NFA的主要职能在于为使NFA成员严格遵守联邦法律及CFTC制定的规则，实施严格管理。NFA也有自身的规则，用来监督经纪商对交易员和投资商的行为规范，使交易员和投资商免受欺骗。

美国全国期货协会（NFA）的职责

NFA履行的几项监管职责为：

●审核和监督会员必须符合NFA的财务要求；

●制订并强制执行保护客户利益的规则和标准；

●对与期货相关的纠纷进行仲裁；

●审批NFA会员资格，期货代理商(FCMs)、介绍经纪人(IBs)、商品交易顾问(CTAs)和商品合资基金经理(CPOs)都可以成为NFA的会员。 　　

此外，按照第17节授权，NFA履行《商品交易法》中先前由CFTC履行的一些登记注册职能。任何在CFTC登记注册的机构或个人都可以成为NFA的会员，包括所有的期货交易所和任何其他从事期货业务的，只要申请人符合NFA的会员资格条件。此外，自1985年8月31日起，按照《商品交易法》，NFA会员的员工作为"相关联的人"被要求注册为NFA的"联合会员"。CFTC还授权NFA处理场内经纪人和场内交易商的申请注册。按照NFA的规则1101条和CFTC规则17015条，所有的FCM、IB、CTA和CPO都必须取利NFA的会员资格。

美国全国期货协会（NFA）的宗旨

从一开始，NFA的领导人就认为，NFA必须尽其所能使公众和期货业受益，为此NFA制定了两个基本的目标，并写在了经CFTC批准的NFA规则里面： 　　1、由期货业自己对那些交易所标准和监督系统之外的从业机构和人员进行有效的管理； 　　

2、考虑到全体纳税人尤其是市场使用者的利益，通过消除现有的政府和自律组织职能中重复、交替和冲突的部分，通过削减联邦监管成本来达到对监管费用的良好控制。 　　

美国全国期货协会NFA初始宗旨是树立期货及其它市场的道德规范，保护交易员和投资者的利益。在美国期货、外汇市场给客户提供交易服务的每一个个人和公司必须在美国商品期货交易委员会（CFTC）注册并成为NFA成员。现在，NFA约有4300个成员和50000名关联成员（NFA成员公司的代表）。 　　

NFA的主要职能在于为使NFA成员严格遵守联邦法律及CFTC制定的规则，实施严格管理。NFA也有自身的规则，用来监督经纪商对交易员和投资商的行为规范，使交易员和投资商免受欺骗。从很多事实可以证明NFA的管理模式是成功的。在NFA开始活动后的20年之内，美国期货交易所及外汇市场的交易量扩大了几十倍。同时，客户的投诉率降低了72%。

如何在美国全国期货协会（NFA）上查监管？

第三步：在NFAID中输入监管号，比如美国百利金融集团有限公司（Peregrine Financial Group）的监管号为“0232217”，点击“go”。或者在Firm name中输入美国百利金融集团有限公司的英文名称“Peregrine Financial Group”，点击“go”，也可以。

第四步：在监管信息的页面中，注意三个关键点，一是公司的名称是否与该公司官网上公布的名称一致；二是NFAID是否与该公司官网上公布的名称一致；三是公司地址是否与官网上公布的公司地址一致。

美国全国期货协会（NFA）的监管运作

NFA的一个首要任务便是制订针对FCM和IB会员的最低财务标准，按该标准进行审计和强制执行，并从这些会员手中获得财务报告并加以分析。目前NFA的规则还没有对其他会员如CPOs和CTAs作出类似的要求。尽管NFA可以对交易所会员FCMs进行审计，但NFA还是将这一职能委托给交易所来执行。NFA要求的财务标准基本上与CFTC和期货交易所所要求的财务标准相同，但特殊的财务项目如保证金水平的确定，仍由交易所决定。

NFA实行的行业道德标准包括了《商品交易法》第17节特别规定的内容，例如禁止欺诈、操纵和欺骗性的行为，以及不公正的和不正当的交易等。NFA还禁止黑市交易，要求会员制订对雇员和自由账户的监督制度。这些与CFTC和交易所的要求相类似的。此外，NFA要求CPO和CTA会员遵守CFTC和交易所的特别规定。NFA还制定了一条"了解你的客户"的规则，要求会员对新客户的情况进行全面了解，并在客户开立期货账户前提供期货交易风险揭示书。

任何在CFTC登记的机构或个人和期货交易所都可以成为NFA的会员，除非该登记者或交易所达不到会员资格条件(例如CFTC下令取消其注册资格的)。按照《商品交易法》，NFA会员的雇员也被要求注册为NFA的"联合会员"，这些个人与会员一样要达到NFA要求的资格。

首先由NFA工作人员进行初步审查，最终NFA会员资格委员会在听证会上作出决定。假如总裁有理由相信申请者不符合会员资格或不适合注册为NFA的联合会员，申请者或者会员资格委员会可以要求举行听证会。

NFA设立了一个由NFA执行副总裁和部门首席执行官领导下的负责财务审计和道德监督的部门。如果发生违反NFA规则的事件，该部门需要准备一份报告并提交给业务指导委员会。该委员会按照报告采取行动，出具意见或者对会员(或联合会员)提出正式的控告。在后一种情况下，被告人必须作出答复，并有权参加听证委员会的听证会。假如问题不能得到解决，并且针对被告人的决定已经作出，该会员或联合会员可以到申诉委员会进行上诉，上诉结果是终局性的。

可能对会员作出的惩罚包括开除、暂时取消会员资格、禁止和某会员发生联系、训诫、申斥、每宗不超过250,000美元的罚金、或者其他类似的处罚。同时，为了及时保护市场、客户或者其他会员，总裁和执行委员会可以联合采取紧急措施，事前或事后，会员和联合会员可以到业务指导委员会要求举行听证会。

根据NFA最新的要求，所有外汇交易商必须与2011年2月4日开始，每天递交电子报表。报表必须于纽约时间下午5点准备完成，并于午夜前将确认无误的报表上传至NFA系统。2月4日以后，凡是没按时交表的，每天罚款200美元。

接受美国全国期货协会（NFA）监管的经纪商一览

5、IBfx（银特贝克）

目瞪口呆！美国芝加哥原油期货交易价格竟然出现负数！很多普通人可能不熟悉期货，因为他们可能从来都没有接触过期货。但是对于熟悉期货的人来说，也是非常惊讶的，因为谁也不知道期货交易还能出现负数。惊讶之余，是感叹美国金融衍生品交易的离奇。后来更让我们惊讶的是受损失的竟然是中国银行和中国交易者！美国人为了围猎在低价位做多的中国期货投资者，竟然罔顾法律和常识临时修改了交易规则，修改了交易程序，使得交易穿透0值进入负数，并且还给出了似乎合理的解释：低价原油是有，但是已经没有了存放原油的仓储设备和运输设备，所以你的原油就得倒贴钱给买家。真是一出好戏啊！美国期货交易所给全世界上了一课，而300亿学费由中国银行和中国投资者掏了。我们是否就这样认了？很多人都被美国强大的舆论忽悠了！我们不能认可芝加哥期货交易所临时修改交易规则！因为这是违法的！希望中国银行和国内投资者联合起来，组成一个强大的包括美国律师在内的跨国律师团，勇敢的起诉芝加哥期货交易所。胜负尚未可知，行动就意味着成功。起来吧，受了欺骗的人！

　　1、  2009年以来，在世界各国仍然陷于增长低迷的情况下，中国经济率先复苏，出现快速反弹，与西方发达国家经济形成鲜明对比。但在世界经济缓慢曲折、困难忧虑和寻求变革的复苏中，2010年的中国经济也将进入最复杂时期。

　　2、  在这样一个复杂多变的市场环境下，也许我们不能指望期货市场出现一个近乎完美的单边市，行情也许会表现出更多的曲折和震荡，但是正是由于这些不确定性，将为那些善于把握好各品种特点和运行节奏的投资者，提供难得的投资机会。

　　3、  虽然国家刺激消费的政策的效应会减弱，国际贸易保护主义抬头，但由于政府主导的投资不会陡然停下来，又由于中国在世界贸易中的份额在增长加上基数低等原因，出口有望出现10%左右的增长，我们认同IMF关于中国2010年经济将增长9%左右的预测。

　　4、  由于美元指数只是一个相对数，美元指数走强可能只是美元相对其它6种货币贬值暂时稍微慢了些，美元指数走强和美元升值应该是两码事。迫于国内外的压力，美元贬值和间或的美元指数反弹会成为常态。美元指数的起起伏伏，只是国际货币体系变局时期的无奈选择，不改主要货币贬值的事实。

　　5、  商品市场长期将反映经济缓慢复苏和货币贬值的基本面，不会被美元指数的短期走势所左右。

　　对于处于中值附近的商品期货价格，结合全球经济缓慢复苏和各国货币竞相贬值的基本面，整体应该还有一定的上行空间。特别是那些依靠土地、矿产、粮食等资源，并且表现为中国净进口的品种，2010年特别是第一季度将有望保持强势，交易上仍可以采用逢低做多的策略。具体到各品种，应该根据各自的特点和金融市场的复杂多变的形势加以分析。

　　1、宏观经济中的确定和不确定性

　　1.1  世界及美国经济将缓慢复苏

　　IMF最新发布的《世界经济展望》预计，2009年世界经济将萎缩1.1%，2010年全球经济增长率将达到3.1%。

　　IMF预计，2010年美国GDP将增长1.5％。美国经济呈持续缓慢复苏的趋势，2009年全年负增长1.8％至2％。PMI先行指标也显示，美、欧、日制造业开始复苏，特别是欧元区经历了长达17个月低迷后，2009年10月份首次突破50大关。

　　1.2  中国经济将强劲增长

　　虽然国家刺激消费的政策的效应会减弱，国际贸易保护主义抬头，但由于政府主导的投资不会陡然停下来，又由于下文的分析，出口有望出现10%左右的增长，我们认同IMF关于中国2010年经济将增长9%左右的预测。据分析，只要中国经济保持目前的发展势头，从基数来看，2010年一季度将保持10%以上的增长，从二季度开始将有一次回调整理的过程，最低点将会出现在二季度，但这一低点将高于2009年的低点，估计在8.5%左右。

　　关于2010年的中国外贸，我们应该看到：

　　贸易保护主义的抬头

　　以轮胎特保案为代表，目前全球35%的反倾销调查和71%的反补贴调查是针对中国出口产品。2009年前三季度，有19个国家对中国产品发起88起贸易救济调查，涉案总额102亿美元，同比分别增长29%和125%。另外，中美之间的贸易摩擦在增加。统计显示，2009年1-9月，美国对中国发起贸易救济调查14起，涉案总额达58.4亿美元，同比大幅上涨639%。

　　从目前来看，在2009年出口对经济的增长贡献为-3%左右，2010年出口对经济的增长贡献将为正增长，理由是：

　　中国在出口市场中的份额有所上升

　　2008年，中国进出口总额占全球贸易份额的8%，预计2009年能够达到9.2%。统计显示，2009年1-9月，美国全球进口下降了32%，但自中国的进口同比只下降14.9%，达到1849.2亿美元。中国在美国进口市场的份额为18.84%，同比提高了3.88个百分点。在日本方面，2009年1-9月，日本自中国进口879.2亿美元，同比下降14.66%，但是，中国在日本进口市场的份额为22.27%，同比提高了3.99个百分点。同样，欧盟2009年前7月从中国进口1614.3亿美元，下降21.6%，但中国在欧盟市场的份额同比提高了2.94个百分点，达17.41%。

　　基数低且已现复苏势头

　　从海关数据看，中国11月进出口总值2082.1亿美元，同比增长9.8%，扭转了为时1年的下降局面，年内首次月度正增长。其中出口值1136.5亿美元，同比下降1.2%，环比增长2.6%；进口945.6亿美元，同比增长26.7%，环比增长9%。

　　展望2010年中国外贸市场，市场的普遍预计增长率在10%左右。中国社会科学院甚至预计，2010年外贸出口会增长17%到18%。

　　2、政策的确定与不确定性

　　2.1  退出政策何时启动？

　　我们知道澳大利亚利用自己的资源优势快速复苏，已经连续加息三次；而日本还在推出新的刺激计划。迪拜的债务危机和希腊、西班牙等国的主权信用评级遭降，说明世界经济的复杂和多样。市场关注的最大的不确定性是美联储何时加息？中国在保持积极的财政政策和适度宽松的货币政策的确定性同时，也面临着何时作出适度的调整的不确定性。

　　2.2  美元指数走势的不确定和货币贬值的确定性

　　由于美元指数只是一个相对数，美元指数走强可能只是美元相对其它6种货币贬值暂时稍微慢了些，美元指数走强和美元升值应该是两码事。在最近这一轮美元指数的反弹中，我们应该了解日本政府推出的一项总额为24．4万亿日元的经济刺激计划，旨在应对日元升值的影响。迫于国内外的压力，美元贬值和间或的美元指数反弹会成为常态。

　　美国2009财年的赤字超过1.4万亿美元，相当于美国GDP的11.2%，创60年之最，我们不能指望美元大幅升值。美国的赤字比许多欧洲国家还严重，但标普并未下调美国的信用评级。美元指数的走势确实具有较大的不确定性，但是美元指数的起起伏伏，只是国际货币体系变局时期的无奈选择，不改主要货币贬值的事实。

　　商品市场长期将反映经济缓慢复苏和货币贬值的基本面，不会被美元指数的短期走势所左右。

　　3、商品整体所处的价位和走势的分析

　　图表 1文华CCI指数

　　数据来源：文华财经，宏源期货研究中心

　　3.2国际市场上以美元标价商品的CRB指数

　　图表 2美元报价商品的CRB指数

　　数据来源：博易大师，宏源期货研究中心

　　3.3从国内CPI指数看通胀趋势

　　图表 3中国CPI指数

　　数据来源：wind，宏源期货研究中心

　　3.4通胀预期与产能过剩的矛盾

　　图表 4中国目前产能利用率分析

　　数据来源：宏源期货研究中心

　　4、市场总体看法和交易策略

　　对于目前处于中值附近的商品期货价格，结合全球经济缓慢复苏和各国货币竞相贬值的基本面，整体应该还有一定的上行空间。特别是对于那些依靠土地、矿产、粮食等资源，并且表现为中国净进口的品种，2010年特别是第一季度将有望保持强势，交易上仍可以采用逢低做多的策略。具体到各品种，应该根据各自的特点和金融市场的复杂多变的形势加以分析。

　　股指期货：2010年是最大的机遇

　　A股动态市盈率目前在24倍左右。处于中值偏下，股指在经过充分调整后，2010年将迎来上涨的机会。对于沪综指上行的空间，由于考虑中国能否顺利转变经济增长方式，调整产业结构，以及世界经济复苏的缓慢，结合市场扩容和解禁压力，市场普遍预测只在4000点左右。

　　图表 5  中国A股估值分析

　　数据来源：wind，宏源期货研究中心

　　图表 6  股指期货呼声指标

　　数据来源：博易大师，宏源期货研究中心

　　黄金：作为主要反映通胀的指标，黄金在国际货币体系的变局空档期中，有再货币化的思潮影响，而在抑制资产价格泡沫时，黄金也许会成为唯一的例外。投资人应当充分理解其价值，寻找恰当的低点，将其纳入抵御通胀风险的组合加以配置。

　　螺纹钢：面对前后合约间1千多元的价差，投资人应当充分挖掘合约月份之间的巨大价差所蕴涵的套利机会。

　　铜：在缓慢的经济复苏中，面对LME已达每吨7000美元左右的价格，可以关注在经济回调转折点的阶段性做空机会。

　　能源化工品种：在通胀预期强烈而产能又严重过剩的矛盾下，比如PVC，投资人应该根据价位和市场流动性等，把握好波段操作机会。

　　农产品：油脂类、玉米、白糖，在关注国家相关政策和库存、天气等因素时，还应当注意通胀预期和原油价格的走势。

　　具体各品种的投资机会，请参阅我们的详细研究报告。