以下文章来源于海通国际宏观研究 ，作者海通国际宏观研究

近日，香港中文大学（深圳）高等金融研究院客座教授、海通国际首席经济学家孙明春教授在国内多个知名财经平台同步直播了“疫情冲击下的全球宏观形势”主题讲座。本文根据孙明春教授的讲话录音整理而成。

想必大家都对全球正在发生的情况有所了解，我认为，从三个层面来讲，我们已经进入危机了，不过现在仍处于这一轮危机的前期。

第一个层面是公共卫生危机。现在新冠疫情被世界卫生组织定义为大流行病，全世界已有150个国家和地区发现确诊病例。这毫无疑问是一个全球性的公共卫生危机。

第二个层面是经济危机。我的判断是，快则这个季度，慢则二季度开始，全球绝大部分发达经济体都会衰退，而且此次衰退的深度可能超出很多以往的经济衰退，形成一个经济危机。

第三个层面是金融危机。从目前金融市场各种大类资产的波动率来看，我们已经达到了危机水平。目前，很多资产的波动在过去二三十年里都非常少见，已经接近金融海啸的水平，个别市场甚至超过了十多年前创下的历史高位。我们认为，目前市场波动尚未结束，还可能有进一步的发展。在这么大的波动率下，全球有相当多的金融机构肯定有流动性的困难，甚至有爆仓的风险。我相信，或许部分机构已经爆仓了，只是不知道是谁。

金融市场这么大的波动，很容易引发“海啸”一般的连锁反应，比如因为很多病人得不到救助而死亡，从而使公共卫生危机演变为人道主义危机。这只是一个可能性，不是一个预测，不过相关风险不能低估。

另外，经济危机、金融危机有可能演变成为一个社会危机或政治危机。1997年亚洲金融危机的时候，东南亚国家出现了社会危机、政府垮台等事件。我担心，有些国家的政府若对疫情处理不善的话，可能会出现政治危机或者社会危机。

还有一个比较微妙的层面是，各个国家的国内危机也有可能演变成国际关系危机。这方面的风险也不能低估。未来会怎么发展？各个国家的舆论怎么引导？很难说。尤其有些国家今年是大选年，我觉得大家可能要关注这些可能存在的非线性演变。

总结下来，我觉得这一轮全球危机的影响力可能远远超出想象，后面会怎么发展，更是未知的。这么大的“地震”来了，后面肯定会有次生灾害，这种情况下，大家应遵循古话所说的“君子不立危墙之下”，先求生存，再图发展，相信未来肯定会有更好的投资机遇。

疫情来临之前的全球经济

其实在疫情之前，全球经济就已经在衰退的边缘（图1），可以说是“不堪一击”。

美国是世界第一大经济体。2019年美国的股市、房地产市场都非常好，经济也是梦幻组合，失业率处于历史50年最低。然而，如果深挖美国经济就能发现其基本面的问题。美国是一个“瘸腿”的经济体，在“三驾马车”里，投资已经连续三个季度是负增长了，只有消费还在支撑，但消费的增长率也已经连续三个季度下降了。这背后当然有很多原因，之前的减税对消费有帮助，但效果在递减。

我个人认为财富效应是这些年美国消费强劲的另一个重要原因。由于量化宽松政策的实施，很多资产的价格都翻了很多倍，包括美国股市，从600多点涨到了3000多点，形成了很大的财富效应。财富效应让老百姓去消费，这样就能带来了更多的工作、更多的就业，而就业高了收入就更多，消费也就更多。但这个正循环会走过头的，我个人认为去年就走过头了。这个正循环一旦反转，就会从良性循环变成恶性循环，这也是我所担心的。我去年底就认为美股估值太高了，根本不合理，但是我也不知道什么契机会把它反过来。这个循环一旦反过来，经济就不是瘸一条腿了，是瘸两条腿。

第二大经济体是中国，2019年增长率还不错，达到6%。但6%对中国来讲其实不算高，因为上一次增长率在6%以下已经是1990年了。换句话说，在过去30年里，这是最低的增长率。所以今年年初大家都在讨论要不要保6？哪怕在疫情前，中国经济也不是处于一个很强的状态。没来疫情之前，我们已经觉得今年挺难的，来了疫情后经济什么样，大家心里也有数。

再看第三大经济体，日本。日本去年第四季度GDP增速为-7.1%，这个跌幅实在令人震惊。不过，去年10月份的时候日本提高了消费税，导致有一些消费提前到二季度、三季度。不过即便把前三季度的数加起来看，好像消费增长也没那么高。日本经济其实是非常疲弱的，已经是一脚进入衰退了。

第四大德国和第五大英国在四季度都是零增长。去年二季度都是负增长，多亏三季度反弹了一下，避免了一场技术性的衰退，到四季度又是零增长。

再看第六大法国，第八大意大利，第四季度增长率都为负。第十大经济体加拿大为0.3%，这还是环比折年率，如果不折年率的话，环比千分之一都不到。GDP的统计本身也不是那么精确，在我看来，千分之一的增长和零增长没什么区别。

第七大印度和第九大巴西，都是金砖五国的成员。先看巴西，环比只有0.5%，作为一个发展中国家，这个增速是不算高的。印度是4.7%，看着不错，但前几年它的增长率分别是7%和8%，经济增速去年下降得很快。

可以看出，前十大经济体在疫情之前，六七个已在衰退边缘了。

再看香港，香港去年下半年在疫情到来之前，已经进入衰退了。这次香港的衰退程度较深，有些指标已接近2009年金融海啸时的水平，可以看出，香港的经济环境是很差的。

再说回美国。纽约联储对美国经济进入衰退的概率所做的模型预测，是根据美国十年期国债收益率与三个月国债收益率的利差来计算的，在每月的月初公布，预测今后12个月进入衰退的概率。从去年下半年开始，该模型预测的美国衰退概率就在直线上涨，并在去年8月份达到了38%。这预示着今年8月美国经济陷入衰退的概率达到38%，是相当高的。该模型预测的衰退概率虽然之后有所回调，但根据3月3日公布的最新预测，一年内衰退概率再度超过30%，为30.7%。这个模型在过去这五十年，曾有八次预测衰退概率超过30%，而这八次里面，除了1967年那一次，其余七次在预测后一年之内美国经济都进入了衰退，无一例外。

所以说，去年就有很强的信号表明今年美国经济要进入衰退。这也是为什么去年美国经济那么好，美联储还减息了三次。这个信号已经给了大家，但绝大部分投资者还是不听，都说“这次不一样”。不少经济学家也说这次没关系，并给出各种各样的原因和分析。但现在看来，还是逃脱不了这一魔咒。

我们也是去年下半年看到这个模型之后，开始警惕起来，后面在11月、12月也写了一系列的报告和文章提醒大家。这都是在新冠疫情发生之前我们看到的数据。

在国内，一月下旬、春节前后开始防控疫情，各媒体也开始普及新冠疫情的传染性有多高，但海外在那时还没有引起足够重视。我在2月13日曾写过一篇文章——《新冠疫情下的宏观政策：要把困难估计足》，那时海外还没有太多确诊病例。我说看国内发展的情况、疫情的传染力以及全球的开放度等等，将来海外疫情的控制可能更难，也存在疫情从海外输入的可能。但我想大部分人可能没有关注到这一点，尤其是海外。哪怕后来日本、韩国出了很多案例以后，很多欧美的国家依旧没有在意。

截止到昨天（3月17日），意大利确诊已经快三万人了，今天可能已经超过三万人了；伊朗也超过1万5000人了；美国确诊人数也在往上跳，今天已经超过六千了；反观香港，虽然最早在1月23日就有了第一例，但到现在控制得都不错，大概有160例。总之，新冠疫情来了以后，很多发达经济体之前都没有真正在意，耽误了很多时间。

现在全世界差不多有150个国家和地区发现了新冠疫情的确诊病例。可以想像，很多发展中经济体、中低收入的国家，医疗卫生条件肯定是比较差的，很容易出问题。非洲、南亚、东南亚一些经济体，还有南美等都开始有确诊病例，这些地方控制不好的话，将是一个全球性的问题。

中国确实是控制得比较好，两个月内就把这个疫情控制住了。疫情的控制有各种各样的原因，包括每一位公民的配合和牺牲。但是这样的防控措施，在绝大部分的发达经济体是很难实施的，一是政府可能没有那种执行力，二是老百姓可能也不像我们这么配合，所以说，如果这些地方疫情发展起来的话，风险将会很大。这些国家很多都是我们在经济、贸易等各方面的重要合作伙伴，也有很多交流。因此，中国也会受到他们的影响。

发达经济体在医疗卫生质高，但是量低。正常情况下，他们医疗条件较好，所以看病等各方面的需求可能也小，但是量方面，根据世界卫生组织的数据，无论是英国、美国、加拿大、西班牙、意大利还是澳大利亚，从每千人病床数来看，并不是那么高。疫情来了，这些国家的医疗资源其实是不够的。美国的医疗体系也有很多短板，病床数没有那么多，纽约已经有很多病人，医疗资源可能会非常紧张。

再者，很多发达经济体，包括美国，医疗保险并不是全面覆盖的。就美国而言，政府只负责提供最低收入者以及老人的医疗保险，其他人是没有公共医保的。多数有钱人都去买商业医保。但根据美国政府公布的数据，目前有约2750万人是没有任何医疗保险的，也就是说，既没有政府提供的公共医保，也没有需要缴费的商业医保。这些人就处于比较尴尬的位置，因为在美国、欧洲，如果没有保险，看病是非常贵的，这些买不起保险的人更看不起病。另外还有一些非法移民，也没有医疗保险。这些人看不起病，也是一个很大的问题。在出现传染病的情况下，他们不看病，对整个社会、对其他人都是很大的危害，所以防控疫情会很困难。美国纽约州已经表示，没有保险的人因为这个疫情看病也都免费；但在美国，其他州是否免费是每个州自己决定的。

日本和韩国是两个最早受到疫情冲击的国家。相对来讲，他们的医疗水平比较好，疫情也控制得非常好。总体来讲，其实欧美这些发达经济体，虽然在我们看来他们的医疗资源比较丰富，但是实际上面对这样百年一遇的疫情，他们的资源也是远远不够的，这从意大利的情况就能看得出来。

现在最关键的问题是疫情接下来会怎样影响经济？中国官方的采购经理人指数（PMI）在今年二月份的跌幅是历史上从未出现过的（图2），其中服务业受到的冲击尤其大。因为疫情的冲击，服务业目前的困难是前所未有的，从数据上来看，已经比2009更差了。

另外，看固定资产投资和社会商品零售，也就是常说的投资和消费，最新的数据都是负百分之二十几的增长（图3），这是统计局有数据以来从未有过的情况。可以看出，疫情对经济的影响非常大，这也是现在大家都在忙着复产复工的原因。

再说香港，特区政府采取了很多防控措施，但整体来讲，远没有大陆严格。尽管如此，从历史数据来看，香港的PMI也下滑至历史上最低（图4）。可以想象，如果要防控疫情，欧美这些经济体最起码也得做到香港这样。所以就经济而言，得做好更坏的准备。

过去一周，全世界的央行、政府都采取了很多的政策，以防控疫情并刺激经济。

就货币政策而言，美联储近期两次突击降息，一次减了50个基点，一次减了100个基点。减完之后美联储的政策利率处于0-0.25%之间，基本进入0利率。实际上，美国一个月期国债的收益率这两天已经出现了负数，实际上美国已经进入负利率时代了。英国央行随后也宣布减息，而日本和欧洲的国债收益率更是早已处于零利率、负利率区间了。欧央行并未继续减息，并在上周的政策会议上指出，现在主要是财政政策发挥作用的时候，货币政策在应对疫情层面的问题时，减息不是那么有效。

疫情对经济的冲击，是同时影响供给侧和需求侧的。因为疫情隔离，很多厂停工，又赶上春节，中国的工业增加值下降了13.5%，为历史上最大跌幅。因此，大家可以想像疫情对生产、对供应产生了多大的影响。

而货币政策主要的影响还是在需求端。货币政策刺激有一个问题，也就是如果放水放多了，把需求刺激起来了，供应又跟不上，反而容易引起滞胀。当然，这只是一种可能性。中国目前面临着一个比较尴尬的情况，因为在疫情之前，由于猪肉短缺等各种原因，通胀就在5%左右，为过去八年来最高。虽然PPI依旧为负，但我们一边是通缩，一边是通胀。疫情来了以后再通过货币刺激的话，一旦供应跟不上，需求却被刺激起来，容易引起大家的通胀预期，造成滞胀的风险。

疫情对供应链会怎么影响？因为现在供应链全球布局，很多商品不是仅仅依靠中国复产复工就可以生产的。全世界都面临供应链上的问题。农产品有可能也会受到疫情影响，比如这个原本就较为短缺的猪肉，可能因为疫情的影响，进口途径也困难会有所受阻。最近在网上看一篇文章，与养蜂有关，文章指出，养蜂人如果不能把蜜蜂随着花季转移，会对农产品、农作物的授粉产生影响。这会不会影响到农产品的产出，目前也都是未知数。总的来说，疫情可能会对供应端造成许多问题。这个时候如果放水刺激的话，将来有可能出现滞胀的风险。

全世界的央行过去这十多年来，一直在放水。而放了那么多水，利息都减到零、甚至到负了，全球经济在疫情到来之前也已岌岌可危。这种情况下央行再放水效果有多大？大家心里都有数。央行放水救急可以，救穷不行，对经济的影响是非常有限。当然防范金融危机还是有效果的，但是对振兴经济，作用就非常有限了。

就财政政策而言，大部分经济学家都在说要靠财政政策来稳固并刺激经济，例如，美国就宣布要进行一万多亿美元的财政刺激。财政政策主要是为了解决社会的基本运转问题，例如社会福利、基本收入等。这一万多亿美元的财政支出，从稳定社会、给老百姓提供最基本的生活的保障的角度来讲，是非常有必要的。

不过，目前的问题在于西方绝大部分经济体的财政负担已经很重。美国的国债总额，2018年底的时候是21万亿，占GDP的比例已经达到了106%，而在2001年还仅是53%。所以说，美国政府的债务负担已经相当高了。而去年美国在经济那么好的情况下，财政赤字超过了一万亿美元。本来美国一年财政赤字就有一万多亿美元，现在如果再增加一万多亿美元的疫情特别支出、以及之后更多的救济和刺激支出，美国今年的财政赤字总额可能远超预期。如果这样，今年说不定要有两万五到三万亿美元的财政支出，而2019年美国的GDP大概是21-22万亿美元的水平。换句话说，今年一年的财政赤字就占GDP的10-15%，这确实让人不太放心。

图5中所列的欧盟各国和世界主要经济体中，除了中国、德国、爱尔兰之外，其他国家的债务占GDP比例都是高于80%警戒线的（图5）。这些年下来，绝大部分国家的政府、财政负担都很重，如果再增加开支，资本市场会担心的。像中国、德国这种负债较低的国家不多，只有香港、新加坡及北欧的一些国家和地区，政府财政总体还是不错的，但这些国家和地区是少数。

“欧猪五国”里，除爱尔兰外，希腊、意大利、葡萄牙、西班牙四国的国债占GDP的比例，比十年前欧债危机时更坏。这些国家之所以可以撑到现在，主要就是因为这些年利率非常低，这些政府可以用很低的利率发30年、50年的债券。最近，意大利的国债收益率有所上升，意大利与德国的国债收益率利差迅速扩大，如果再涨200个基点就赶上2011年欧债危机的水平了。这很可能会造成恶性循环。

总之，疫情之前全球经济就不好，疫情来了经济更不好。疫情在很多欧洲国家已经失控了，在一些发展中经济体可能也失控了。财政政策、货币政策也没有太多的空间，这让全球经济都陷入麻烦。这就是为什么我们判断，全球经济将很快进入衰退，甚至演变为经济危机，因为这次衰退的深度、广度都有可能超过我们过去几十年看到的现象。

疫情前后的全球金融市场

去年，不管是风险资产还是避险资产，回报都很好；今年，截至3月18日早晨，我们可以看到各类资产的总回报中，几乎所有风险资产都是跌的，而避险资产虽然大部分上涨，但涨幅也不高(图6)。其实，避险资产涨幅本来较高，但在过去一周，金融市场的流动性短缺，所以突然间，投资者也不考虑手上持有的是风险资产还是避险资产，为补充流动性，大家被迫把一些避险资产，包括国债、黄金都卖掉了，导致了避险资产价格的下跌。但整体上来讲，现在大家都处于风险极度厌恶的状态，或者说极度恐慌的状态。

根据海通国际全球恐慌指数（这个指标综合了全球各大类资产的表现，其读数越低意味着市场越恐慌，越高意味着市场越乐观），3月18日收盘读数为-1.48（图7），处于2.37%的历史百分位。这意味着过去20年里只有2.37%的交易日出现了比现在更为恐慌的局面。这是非常罕见的。当前市场的恐慌情绪在过去20年里仅次于2009年金融海啸时的水平。

如此罕见的大幅度资产价格的波动，必然导致很多金融机构出问题。因为相当多的金融机构是使用杠杆的，在价格剧烈波动的时候，很容易出现保证金不足的问题，有可能爆仓。有一些机构可能没有做对冲，风险暴露比较大；有些机构可能做了对冲，但有些对冲仓位如果重要的交易对手出了问题而不能履约的话，那么这些对冲头寸也没有意义。2009年，AIG出问题的时候，就是这个原因， 迫使美国政府不得不去救AIG，因为如果AIG倒掉，他们卖的CDS就没有意义了，所有买CDS做保险、对冲的交易对手都会出现风险暴露。现在这种风险也存在。

回顾次贷危机，其背后的主因就是房价下跌。2006年下半年美国二手房价格下跌就暴露出问题了。房价下跌，导致2007年2月份一些做次贷的商业银行出现了大量的坏账，有的进入破产。这是危机到来的第一个信号。到2007年6月，有一批做次贷的对冲基金因为没有流动性而停止赎回等，引发了次贷危机。

到了2007年7-8月份，虽然信用市场已经没有流动性了，但是还有很多股票投资者认为信用市场对股票市场没关系，因为企业基本面和经济基本面是很好的，所以股市也不应该有问题。那时候全球经济过热，全世界商品价格都非常高；美国的失业率很低；中国经济也非常热。那个时候看经济、就业、企业盈利都是非常好的。所以次贷危机是2007年6月就已开始，但股票市场在小幅回调之后接着涨，美国标普500指数于2007年10月份才最终见顶。换句话说，股票市场是在次贷危机发生之后三到四个月才有所反应的。

2007年六七月份次贷危机发生，到了四季度，次贷危机又导致投行出现了巨额的亏损。2008年的3月贝尔斯登出现危机，之后被JP摩根收购，使得金融市场的恐慌情绪告一段落。但到2008年9月雷曼又破产，引发股市进一步下挫，才使得次贷危机被定义为金融海啸。那时，“两房”、华盛顿互助银行、还有一些企业都出了问题。其中重要一环就是因为CDS而救助AIG。这个链条回过头来看，逻辑是很清楚的，但是事前大部分人是不知道的。之所以今天要回顾十多年前的那场危机，主要是举一反三，思考今天我们看到的现象背后是一个什么样的情况。今天是3月18日，再过一个月，美国投行的一季报就要出来了。四月中旬看看这些银行、投行的季报，会不会出现让人惊慌的数据？

再往下看欧债危机。因为政府没那么多钱，财政刺激之后，债务负担太重，进而引发了欧债危机。现在政府财政刺激是不行，但是财政托底是不得不托的。不管美国、欧洲还是中国，财政必须得花钱，必须得把老百姓的民生解决好，而且要避免很多企业因为停产停工破产倒闭。这些应急性的开支是必须要做的，但是这些做完其实也只是“填窟窿”，后面经济振兴还需要钱，而对于这部分钱，政府是没有底的。如果这样做的话，可能很多国家的政府都要面临债务危机，这也是一个风险。

再一个风险是说，政府印钱、发钱、财政刺激，说白了还是得央行印钱。现在很多的央行都买国债，其实就是央行在支撑。这个做法，我认为可能导致将来全世界的老百姓对当前的国际货币体系都产生怀疑，这个危机就更大了。

所以我们要做好思想准备。虽然我们现在已经看到危机了，包括公共卫生危机、经济危机、金融危机，但是后面可能还有很多更大的、更严重的次生灾害。

我们需要一些非线性的思维，不能简单地线性外推。到底有哪些非线性的演变？第一个是从公共卫生危机到人道主义危机。欧洲的有些国家，医疗资源不够，选择性救助；还有一些国家没那么多的资源，没有救助，这样演变下去就是人道主义危机。到了那一步就有社会危机的风险，老百姓不可能坐以待毙，尤其是政府处理不好的话，或者社会资源比较短缺的情况下，不排除有些国家会出现社会动乱，有可能针对政府，也有可能针对社会主体自身，这些在历史上也发生过，例如1997年亚洲金融危机的时候就发生过。

从金融市场来讲，各大机构肯定是有内伤的。从政府救市到主权债务危机，央行不断印钱，印到某个程度之后，民众对货币体系的信心就会动摇。2008年，在对国际货币体系信心不足的情况下，比特币应运而生，成为央行发行纸币的一个可能的替代品。如果为了应对本次危机，央行依旧不断印钱，那么民众对全球货币体系的信心可能进一步下降。目前的全球货币体系还能维持多久？可能很长，是十年二十年，也可能是一年两年，没人知道。

还有就是从全球经济衰退到全球大萧条。如果考虑到全世界有150多个国家可能都面临这样那样的冲击的话，而且目前疫情并没有疫苗或特效药可以有效治疗，全球经济的衰退可能延迟较久。这种情况下，虽然现在还是小概率事件，但不能排除有大萧条的风险。如果全球经济真陷入萧条，并且时间又长，那么世界很多地方都有可能出现政治危机或者社会危机。

另一个就是由国内政治危机转变到国际关系危机的风险。很多国外政客都喜欢在困难时刻把危机由内向外转移，如果国内实在搞不定了，要把这个矛头转向国外的话，可能会引起国际关系危机。具体怎么样，我们也没法做太多的预测。

最后最关键的是，其实有很多我们想不到的“省略号”，其他可能出现的事件。今年的新冠疫情，就是一个我们之前想不到的突发危机。过去这几年，全世界有各种各样的风险、矛盾在积聚，几乎到了不可调和的地步。今年新冠疫情一来，加上沙特和俄罗斯打石油价格战导致油价暴跌，就把全球金融市场搞成今天这个样子。

按照美林时钟的分析框架，我们要考虑的是接下来会进入衰退还是进入滞胀？我个人认为衰退的概率更大，滞胀的概率是偏小的，但也不是零。如果衰退的话就拿债券和现金，滞胀就拿现金和商品。这几天来看，因为流动性的缺失，绝大部分的资产价格都在跌，债券收益率在涨、价格也在跌。目前来看，君子不立危墙之下，我个人认为现金可能是最好的资产，拿着再看。

回头再讲中国，大家都在说咱们中国是不是情况最好？确实是。从各个方面来比的话，其实中国的基本面是最强的。我们经常账户顺差1994年以来连续25年顺差，日本过去四十年也是三十七八年的顺差，德国也是从2002年开始，也是一直都是顺差，这些是相对来讲基本面比较好的经济体。中国财政方面又比日本好很多，德国在欧盟区里面，受其他的经济体的拖累。所以，中国这方面跟这些国家来比的话，是相当好的。从这个角度讲，这一轮经济危机下去，中国是有危有机，无论中国还是人民币，我觉得都会在这一轮危机之后变得更强。

很多人说人民币资产是避险资产，我觉得中长期可以这样讲。但短期来讲，大家也要保持一个客观的态度。哪怕在疫情之前，中国近些年经济增长率也一直在下降，有很多的困难，例如降杠杆、防风险，财政虽然跟国外比是不差，但肯定不如十年前，尤其非金融企业部门的杠杆率也不低了。为什么三大攻坚战要防范金融风险？因为中国经济内部也有很多风险，新冠疫情也对我们冲击得最厉害。当然，我们也是最早基本控制住了疫情并开始复产复工。

综合考虑起来，从绝对层面上讲，中国今年的经济形势肯定是有很多挑战的；从全球横向比较，确实比绝大部分经济体都更好，更有空间。从自身来讲，保底、保证老百姓基本的生活，给一些企业、金融机构给托底，我觉得问题也不大；出台一些刺激经济、刺激需求方的政策，我觉得也能出；但大规模刺激的空间不大。

我们要做好思想准备，这一次的全球经济危机，可能会比较长，比较深，要从长计议，把困难估计足，做好打持久战的准备。财政、货币当局，以及老百姓，都要把自己的财务空间保留得比较充分。既要保持自信，保持中长期的乐观态度，也要对短期面临的挑战和困难，有一个清醒的认识。

最后，我推荐一些文章给大家看，尤其是2月13日的那篇《疫情下的宏观政策，要把困难估计足》。现在市场变化非常快，追踪技术性的东西是很难的，必须要把背后的最基本的逻辑搞明白，授人以鱼不如授人以渔，把背后的思维逻辑，把这些链条捋清楚，象庖丁解牛那样，自己手上拿把刀，看到牛就可以宰了。谢谢大家。

Q1：您对未来的油价走势怎么看？如果石油价格战一直持续下去？是否会引爆美国页岩油企业的债务风险呢？

孙明春：油价可能还会低迷一段时间。当然，大家知道这是价格战，是一个策略，我相信两败俱伤的策略对所有的经济体，对OPEC的成员国，俄罗斯，包括美国都会有很大的打击。虽然中国是很大的石油进口国，但中国的油企和金融领域也会有冲击。

不过，我认为沙特之所以这么有决心来打这一仗，背后还是有它的想法。从它现在的出牌来看，至少要坚持一段时间。虽然油价跌了，沙特财政上会有很大压力，但是它有主权财富基金，但至少可以帮它支撑五六年。实际上不需要支撑那么长。我估计支撑半年、一年下来，其他一些经济体可能就受不了，也就妥协了。对油价来讲，可能先更坏才能更好。

沙特除了有主权财富基金可以撑一段时间，还有一个是产油的低成本，井口成本不到十美元，现在二十几美元的油价至少从企业的层面是可以赚钱的，当然赚的少了很多。它这个打法，油价目前在25美元左右，页岩油、页岩气的公司肯定是不赚钱的，大家知道很多这些公司的负债率也很高。如果出现像2014年到2016年间北美有一两百家页岩油、页岩气的公司破产倒闭的情况，具体数量不敢讲，我相信会有很多出问题。尤其是最近这个市场波动这么大，本身从事这个行业的一些公司，可能在金融上、财务上都会有一些冲击。从美国信用市场的表现来看，北美这一块的信用利差升得很厉害，公司债价格跌得很厉害，风险是相当大的。

Q2:眼下国内企业已逐步复工复产，您如何看待全球疫情的蔓延对国内制造业的影响呢？您觉得哪些行业受到的影响最大？

孙明春：全球的影响，整体来讲肯定是非常负面的，因为全球的需求，很多的经济活动都会明显下降。中国作为一个世界工厂，受到的冲击当然是很大的，尤其制造业受到的冲击会很大。如果说衰退的时间比较久，真正成为所谓的全球大萧条的话，这个风险就更大了，这是一个比较差的情况。

但我觉得也有机会。如果全球的需求受疫情的影响削弱得很厉害，可能全世界很多国家的制造业也要因此停工停产。这种情况下，由于中国最早有效防控了疫情，也已经复产复工了，而海外可能才开始停产停工，除了一些产品供应链是全球性的，有些产品的供应链国内比较全的话，短期内的订单反而有可能在我们这边，尤其是基本生活必需品。今年，设备、中间制品、中间产品的需求可能不见得很大，但是全世界70亿人口，大家每天都要消费各种各样的东西，如果其他经济体自己生产不了，可能需要我们来生产。所以在短期内，对某些行业，尤其跟生活必需品相关的这些行业，可能是有帮助的，类似口罩、手纸，可能也包括一些食品相关的行业。

至于时间多久、这些需求的增加能不能抵消掉其他工业产品或者生产类产品需求的大幅度的下降，我不敢讲。很坦率地说，目前全球的发展形势下做预测很难，这些预测都不太靠谱，你不知道它后面怎么发展。但是方向性的，我们还是可以判断。

另外，经历这样大的事件之后，国外政府、社会，尤其是发达国家会不会开始考虑“制造业安全”的问题，包括医疗相关的一些产品及生活必需品，就像中国一直思考的粮食安全一样？如果是这样的话，也许半年、一年以后，会产生另外一个反向的力量，对中国的需求就会下来。当然，对纯粹的市场经济国家来讲，把这个落实下来是有难度的。可能很多发达经济体的经济学家、政府智囊，甚至是政府官员都这么想，但企业家还是要赚钱的。这是一种可能性，但是执行中有多大的可行性？我还是有一点怀疑。总之我觉得是多种因素来影响咱们的制造业。

Q3：在2008年全球金融危机爆发后的这十多年里，虽然各国炒作了各种概念，但是至今仍然缺乏新的增长点作为接下来的经济增长引擎，当新冠疫情过去之后，经济增长压力会严重困扰各国，有一种观点是目前真正有可能成为全球新经济增长点的只有一个，那就是“一带一路”倡议，您对此怎么看？

孙明春：“一带一路”是一个很好的倡议，我一直是非常认同的。我的基本观点是，即便没有这个疫情，全世界现在确实是都面临缺乏经济增长点的问题。真正要把全球经济拉出来，如果只是在这个水平上的存量博弈，一起抢市场份额，其实是没有好结果的，长期来讲，对我们也是不利的。所以中国提出的“一带一路”，包括习总书记提出的人类命运共同体，都是高瞻远瞩的思路。尤其今天面对疫情，我们真正体会到什么叫人类命运共同体。

“一带一路”是非常值得做的。中国经济过去40年涨了60倍。这个过程中，中国从一个小国，到今天成为世界第二大经济体，给全球经济增长带来了多少的推动力？中国涨到今天的规模，再高速增长，确实是很难了，不光是内需，靠外需也没有太多的空间，所以这个时候我们非常需要找到新的增长点。

“一带一路”沿线的大部分是发展中经济体，他们很多国家的人均GDP不过一两千美元，甚至是几百美元。如果我们能把这些经济体的经济带起来，再给我们一个三十年或者是四十年，又会把蛋糕做大很多。我觉得这个是真正解决全球问题的一个办法，“一带一路”其实就是要做大蛋糕。

中国这些年发展很快，实力也在增强。其实我们确实是有能力、也有需要带动“一带一路”沿线国家的经济增长。反过来想，中国过去这40年的高速增长中，从很多发达经济体那里得到了很多的帮助和支持，我们也是受益的，他们也是受益的。同样，今天我们发展起来了，我们出钱、出力、出人，不光是帮助发展中经济体，也是帮助我们自己，同时也是帮助世界上的发达经济体。问题就是，国家之间要有互信才行。这需要我们的耐心，需要时间来考验，需要成功的案例去证明，也需要我们国内企业家、金融家、老百姓的大力支持。这确实是未来解决经济增长点缺乏的最好的办法之一。

本文引的个人观点、结论、数据及其他信息仅供参考之目的，不代表香港中文大学（深圳）及管理学硕士项目观点。

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5、严格限制老婆花钱也是家暴
最高排行第1，热搜指数最高2641687，持续在榜7小时14分钟。

6、上海市新增3例本土确诊病例
最高排行第1，热搜指数最高2464591，持续在榜4小时25分钟。

7、上海3例病例都是及时被发现
最高排行第1，热搜指数最高2452820，持续在榜4小时24分钟。

8、浙江1例无症状为浙大教职工
最高排行第1，热搜指数最高2372995，持续在榜3小时22分钟。

9、两名女村霸落网其中一人为网红
最高排行第1，热搜指数最高2349140，持续在榜5小时59分钟。

10、上海瑞金医院暂停门急诊
最高排行第2，热搜指数最高2342247，持续在榜2小时45分钟。

最高排行第4，热搜指数最高1819566，持续在榜5小时46分钟。

12、上海夫妻子女3岁前各享育儿假五天
最高排行第1，热搜指数最高1696046，持续在榜3小时19分钟。

13、丁真走红后理塘一年的变化有多大
最高排行第2，热搜指数最高1658293，持续在榜5小时4分钟。

14、比山姆还好吃的爆汁牛肉卷
最高排行第2，热搜指数最高1593316，持续在榜40分钟。

最高排行第2，热搜指数最高1550705，持续在榜3小时55分钟。

16、4位本科室友人手1篇SCI论文
最高排行第2，热搜指数最高1498496，持续在榜4小时5分钟。

17、毛岸英是志愿军的第一个志愿兵
最高排行第4，热搜指数最高1468616，持续在榜4小时32分钟。

18、战狼2给长津湖的贺图
最高排行第1，热搜指数最高1411712，持续在榜5小时20分钟。

19、樊振东11-1霍达伊
最高排行第4，热搜指数最高1398893，持续在榜3小时。

20、十九届六中全会决议中的10个明确
最高排行第3，热搜指数最高1382304，持续在榜2小时33分钟。

21、学生集体呕吐校长痛哭换不动送餐公司
最高排行第4，热搜指数最高1352411，持续在榜12分钟。

22、适合发朋友圈的感恩节文案
最高排行第2，热搜指数最高1347066，持续在榜2小时20分钟。

23、帝旭得知缇兰可能无法生育
最高排行第4，热搜指数最高1255422，持续在榜2小时38分钟。

24、徐州通报1例无症状
最高排行第2，热搜指数最高1253610，持续在榜2小时38分钟。

最高排行第4，热搜指数最高1245889，持续在榜2小时11分钟。

最高排行第4，热搜指数最高1241781，持续在榜3小时21分钟。

27、宁波美籍男子故意杀人案一审开庭
最高排行第5，热搜指数最高1209327，持续在榜5小时11分钟。

28、关晓彤二十不惑2开机饭拍路透
最高排行第4，热搜指数最高1202037，持续在榜4小时41分钟。

29、上海回应浦东有小区被封
最高排行第4，热搜指数最高1198927，持续在榜4小时6分钟。

30、苏州已排查上海确诊病例密接者229人
最高排行第4，热搜指数最高1175075，持续在榜1小时9分钟。

31、立陶宛以损害中国主权为投名状换取贷款
最高排行第4，热搜指数最高1169052，持续在榜3小时53分钟。

32、杭州通报2例无症状
最高排行第4，热搜指数最高1164704，持续在榜2小时21分钟。

33、林晓峰为上错菜向客人道歉
最高排行第4，热搜指数最高1159195，持续在榜4小时9分钟。

34、19岁骨癌女孩分享抗癌经历
最高排行第2，热搜指数最高1156980，持续在榜4小时21分钟。

35、女儿第一次开车上班爸爸骑车护送
最高排行第2，热搜指数最高1152119，持续在榜3小时35分钟。

36、男孩一提上学就发烧近40℃诊断为抑郁
最高排行第5，热搜指数最高1140292，持续在榜3小时16分钟。

37、许佳琪 我也羡慕吃不胖的人
最高排行第4，热搜指数最高1097507，持续在榜4小时30分钟。

38、十年一品温如言新预告
最高排行第4，热搜指数最高1096632，持续在榜5小时11分钟。

39、上海生育假增加到60天
最高排行第5，热搜指数最高1094112，持续在榜3小时50分钟。

最高排行第5，热搜指数最高1091924，持续在榜5小时54分钟。

41、法院最高1个亿悬赏有效线索
最高排行第2，热搜指数最高1072219，持续在榜3小时21分钟。

42、王楠儿子模仿伊藤美诚
最高排行第4，热搜指数最高1066677，持续在榜5小时37分钟。

43、真的有人不吃内脏吗
最高排行第4，热搜指数最高1040726，持续在榜5小时15分钟。

44、李国庆称炒作董明珠秘书走红是要带货
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45、香港女歌手用发光材料改良消防设备
最高排行第4，热搜指数最高1022536，持续在榜2小时53分钟。

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47、爸爸眼中的寄一箱柚子
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49、易烊千玺新歌预告视频
最高排行第7，热搜指数最高842441，持续在榜4小时25分钟。

50、风起洛阳发布会明天见
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51、海市怀疑帝姬身份
最高排行第4，热搜指数最高835865，持续在榜10小时38分钟。

52、这是被流放到韩国的吗
最高排行第7，热搜指数最高807213，持续在榜3小时57分钟。

53、有想过是熬夜的问题吗
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56、苏州多个文旅场所暂时关闭
最高排行第10，热搜指数最高791556，持续在榜2小时15分钟。

57、厦门天空出现罕见一线天
最高排行第9，热搜指数最高786969，持续在榜2小时34分钟。

58、上海人均存款余额近15万元
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59、中方在台湾问题上没有任何妥协空间
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60、梅婷唱的告白气球好好听
最高排行第8，热搜指数最高786483，持续在榜2小时29分钟。

61、成都新地标是一颗69.8米高的竹笋
最高排行第6，热搜指数最高782079，持续在榜4小时24分钟。

最高排行第8，热搜指数最高779897，持续在榜37分钟。

63、杨紫被王嘉追剧的样子吓一跳
最高排行第11，热搜指数最高762071，持续在榜5小时17分钟。

64、中国团队新冠后遗症研究
最高排行第7，热搜指数最高759670，持续在榜2小时53分钟。

65、杨幂回应网友微博考古
最高排行第11，热搜指数最高739825，持续在榜5小时9分钟。

66、贵州的烤小肠有多弹牙
最高排行第7，热搜指数最高735564，持续在榜3小时44分钟。

67、杨幂说陈伟霆是男艺人里最帅的
最高排行第12，热搜指数最高724895，持续在榜4小时31分钟。

68、大二男生宿舍打造古风书桌
最高排行第8，热搜指数最高722867，持续在榜2小时43分钟。

69、玲娜贝儿看到帅哥的反应
最高排行第8，热搜指数最高717764，持续在榜4小时47分钟。

70、遇难地质队员一次性塑料雨衣防草籽
最高排行第8，热搜指数最高709777，持续在榜3小时18分钟。

71、长津湖票房超56.95亿
最高排行第7，热搜指数最高708957，持续在榜4小时25分钟。

72、湖南大学1班级32人全保研
最高排行第6，热搜指数最高708828，持续在榜2小时21分钟。

73、浙大紫金港校区封闭管理
最高排行第8，热搜指数最高697384，持续在榜2小时4分钟。

74、双向奔赴的友情太好磕了
最高排行第5，热搜指数最高697125，持续在榜3小时10分钟。

75、庆怜辟谣不叫马庆怜
最高排行第8，热搜指数最高692751，持续在榜2小时48分钟。

76、鹿晗银色沙丘芭莎大片
最高排行第13，热搜指数最高686069，持续在榜3小时46分钟。

77、高文君谢清瀚牵手
最高排行第7，热搜指数最高682250，持续在榜2小时35分钟。

78、刘国梁当选国际乒联执行副主席
最高排行第8，热搜指数最高678157，持续在榜3小时46分钟。

79、中国驻立陶宛使馆暂停领事业务
最高排行第10，热搜指数最高673504，持续在榜1小时36分钟。

80、易烊千玺拍长津湖5秒穿过11个炸点
最高排行第8，热搜指数最高672082，持续在榜23分钟。

最高排行第8，热搜指数最高655520，持续在榜4小时22分钟。

82、一片冰心在玉壶定档
最高排行第10，热搜指数最高654893，持续在榜3小时21分钟。

83、蒋勤勤当家主母吃面细节
最高排行第9，热搜指数最高642788，持续在榜3小时27分钟。

84、你没喝过的咖啡饮料红黑榜
最高排行第3，热搜指数最高639162，持续在榜2小时57分钟。

85、现在还有一种新宠物正在慢慢流行
最高排行第11，热搜指数最高637516，持续在榜2小时27分钟。

86、马丽常远演夫妻太好笑了
最高排行第9，热搜指数最高625463，持续在榜3小时50分钟。

87、字节大力教育再次大裁员
最高排行第13，热搜指数最高618560，持续在榜2小时29分钟。

88、模特哪有那么好当啊
最高排行第10，热搜指数最高618309，持续在榜3小时7分钟。

最高排行第9，热搜指数最高617473，持续在榜4小时14分钟。

最高排行第16，热搜指数最高612276，持续在榜3小时36分钟。

91、苹果稳居世界最赚钱公司
最高排行第12，热搜指数最高603637，持续在榜2小时39分钟。

92、上海暂停跨省团队旅游
最高排行第14，热搜指数最高596170，持续在榜1小时32分钟。

93、易烊千玺在脸上写四字
最高排行第13，热搜指数最高595953，持续在榜4小时29分钟。

94、上海5671名相关人员核酸检测均为阴性
最高排行第13，热搜指数最高576162，持续在榜1小时56分钟。

95、黄奕当家主母落泪镜头
最高排行第14，热搜指数最高573636，持续在榜2小时9分钟。

96、世乒赛张本智和首秀爆冷出局
最高排行第10，热搜指数最高551367，持续在榜2小时8分钟。

97、女子怀上八胞胎家人考虑减胎
最高排行第21，热搜指数最高543588，持续在榜6小时57分钟。

98、谁还不是个海女了
最高排行第22，热搜指数最高539177，持续在榜4小时19分钟。

99、苹果每秒净赚3000美元
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100、上海新增3例确诊曾在苏州游玩
最高排行第17，热搜指数最高531066，持续在榜3小时22分钟。

101、人民日报评APP自动续费套路深
最高排行第11，热搜指数最高525188，持续在榜2小时12分钟。

102、淄博一中学要求高一学完高中全部课程
最高排行第12，热搜指数最高525140，持续在榜4小时3分钟。

103、同济学霸研究马龙张继科学数学
最高排行第13，热搜指数最高523700，持续在榜2小时7分钟。

104、王珞丹新剧收视率
最高排行第13，热搜指数最高516804，持续在榜5小时37分钟。

最高排行第14，热搜指数最高507386，持续在榜1小时24分钟。

106、家暴倾向的人都有哪些潜在特征
最高排行第13，热搜指数最高498937，持续在榜2小时55分钟。

107、潼关肉夹馍协会无权禁止他人正当使用商标
最高排行第13，热搜指数最高496894，持续在榜4小时3分钟。

108、郑州拟规定每户居民只准饲养一只犬
最高排行第18，热搜指数最高488777，持续在榜2小时42分钟。

109、日军慰安妇制度受害者余爱珍去世
最高排行第17，热搜指数最高487260，持续在榜2小时59分钟。

最高排行第16，热搜指数最高485662，持续在榜2小时50分钟。

111、专家解释厦门海域出现金色海豚
最高排行第9，热搜指数最高474974，持续在榜2小时7分钟。

112、恋爱从表白和一束花开始
最高排行第16，热搜指数最高473609，持续在榜3小时4分钟。

113、浙江大学艺术与考古博物馆闭馆
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114、山东桓台一中被责令取消早早读
最高排行第15，热搜指数最高471222，持续在榜2小时32分钟。

115、女子日吞100粒小粉丸腹内积粪3公斤
最高排行第21，热搜指数最高470751，持续在榜6小时22分钟。

116、Jennie金智秀朴彩英新冠检测为阴性
最高排行第21，热搜指数最高470671，持续在榜6小时18分钟。

117、武汉黄牛代排队卖号被民警带走
最高排行第15，热搜指数最高459458，持续在榜1小时55分钟。

118、方琦许蔚在一起了
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119、詹姆斯失衡神仙球
最高排行第16，热搜指数最高447619，持续在榜1小时49分钟。

最高排行第15，热搜指数最高445685，持续在榜4小时53分钟。

121、名侦探学院5开播
最高排行第16，热搜指数最高444859，持续在榜2小时34分钟。

最高排行第17，热搜指数最高440214，持续在榜2小时23分钟。

123、河北衡水居民拨打政务热线后被训斥
最高排行第16，热搜指数最高439540，持续在榜2小时21分钟。

124、题还没看完蒲熠星就解完了
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126、毛岸英牺牲71周年
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127、新秦时明月开播
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128、女子收房发现新家被陌生人住20天
最高排行第15，热搜指数最高425421，持续在榜2小时26分钟。

129、二十不惑2关晓彤开机路透
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130、中科大重奖5名学生12万
最高排行第16，热搜指数最高415479，持续在榜2小时39分钟。

131、浙大紫金港校区全员核酸
最高排行第18，热搜指数最高414790，持续在榜44分钟。

132、上海部分银行房贷放款提速
最高排行第10，热搜指数最高411984，持续在榜2小时10分钟。

133、罗阳去世9周年
最高排行第18，热搜指数最高406305，持续在榜2小时42分钟。

134、杨幂说海市这杯爱情的酒太苦了
最高排行第15，热搜指数最高404983，持续在榜1小时23分钟。

135、父亲再婚后赶在儿子成年前卖房独吞房款
最高排行第21，热搜指数最高403447，持续在榜4小时29分钟。

136、普通人做饭vs医学生做饭
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137、郑州8元烩面馆老板回应恐吓后续
最高排行第19，热搜指数最高402065，持续在榜3小时1分钟。

138、瑞典首位当选女首相宣布辞职
最高排行第16，热搜指数最高395294，持续在榜2小时22分钟。

139、家暴后不离婚是为孩子好吗
最高排行第19，热搜指数最高394591，持续在榜2小时33分钟。

140、上海新增3个中风险地区
最高排行第26，热搜指数最高394351，持续在榜1小时58分钟。

141、用敲门声打断暴力
最高排行第15，热搜指数最高391618，持续在榜2小时31分钟。

142、小女孩领鸡腿一句话让志愿者泪奔
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143、赵立坚说日本应有基本信义
最高排行第15，热搜指数最高387924，持续在榜28分钟。

144、工人在钢管上拉出逼真木纹
最高排行第25，热搜指数最高386703，持续在榜2小时10分钟。

145、国防部回应涉军谣言
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146、饭后这7件事不要马上做
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147、和狗狗一起散步有多治愈
最高排行第10，热搜指数最高383835，持续在榜2小时42分钟。

最高排行第23，热搜指数最高380583，持续在榜2小时6分钟。

149、王安宇演体育生永远在受伤
最高排行第23，热搜指数最高377005，持续在榜2小时21分钟。

150、钱学森30年前给虚拟现实取名灵境
最高排行第19，热搜指数最高375829，持续在榜2小时33分钟。

151、陕西花干鸡蛋夹馍有多香
最高排行第16，热搜指数最高373678，持续在榜2小时21分钟。

152、贺顿婚礼高情商发言
最高排行第22，热搜指数最高372981，持续在榜2小时46分钟。

153、河南老家的宴席有多硬核
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154、健身房保洁阿姨有多强
最高排行第27，热搜指数最高370301，持续在榜1小时47分钟。

155、你有过暴食症倾向吗
最高排行第22，热搜指数最高369423，持续在榜2小时50分钟。

156、兄妹让年迈父母以辱骂追逐等手段索债
最高排行第23，热搜指数最高363074，持续在榜2小时27分钟。

157、美方指责中国前应先认真反省自己
最高排行第19，热搜指数最高359148，持续在榜2小时42分钟。

158、上海中山医院暂停门急诊
最高排行第26，热搜指数最高358583，持续在榜22分钟。

159、云南女子被家暴烧死丈夫仍逍遥在外
最高排行第31，热搜指数最高358242，持续在榜5小时36分钟。

160、袁雨萱把柘榴花饼做成了饼干
最高排行第23，热搜指数最高356879，持续在榜2小时25分钟。

161、11月24日新增确诊病例24例
最高排行第19，热搜指数最高355466，持续在榜5小时7分钟。

162、TT战队五位选手离队
最高排行第24，热搜指数最高349552，持续在榜1小时22分钟。

最高排行第29，热搜指数最高348451，持续在榜20分钟。

164、保定理工学院学生坠楼
最高排行第31，热搜指数最高348130，持续在榜3小时19分钟。

165、库里无球跑动晃晕弟弟
最高排行第24，热搜指数最高345318，持续在榜2小时10分钟。

166、不想再emo下去了
最高排行第20，热搜指数最高341114，持续在榜2小时33分钟。

167、被最想抱的熊猫宝宝威胁了
最高排行第20，热搜指数最高340555，持续在榜3小时48分钟。

168、美国一嫌犯欲跳窗逃跑时被玻璃弹回
最高排行第24，热搜指数最高339295，持续在榜1小时41分钟。

169、民警用身体在积雪里为患病老人开路
最高排行第16，热搜指数最高331241，持续在榜2小时6分钟。

最高排行第24，热搜指数最高330116，持续在榜1小时6分钟。

最高排行第29，热搜指数最高329097，持续在榜18分钟。

最高排行第23，热搜指数最高329022，持续在榜23分钟。

173、杭州疫情防控发布会
最高排行第29，热搜指数最高328279，持续在榜26分钟。

最高排行第28，热搜指数最高324420，持续在榜1小时55分钟。

175、山东海上鸳鸯锅有多惊艳
最高排行第24，热搜指数最高323744，持续在榜1小时31分钟。

176、nl不分有多好笑
最高排行第33，热搜指数最高320386，持续在榜2小时7分钟。

177、周深斛珠夫人片尾曲水下舞
最高排行第25，热搜指数最高319719，持续在榜2小时50分钟。

178、孩子视角的家暴影响究竟有多大
最高排行第25，热搜指数最高316531，持续在榜1小时36分钟。

179、杨迪庞博求生欲
最高排行第29，热搜指数最高311506，持续在榜1小时46分钟。

180、周冬雨隐忍式哭戏
最高排行第25，热搜指数最高309860，持续在榜2小时39分钟。

最高排行第26，热搜指数最高309012，持续在榜1小时31分钟。

182、央视新闻AI手语主播接受采访
最高排行第29，热搜指数最高308671，持续在榜1小时42分钟。

183、上海公布25日新增病例涉及场所
最高排行第29，热搜指数最高308427，持续在榜1小时39分钟。

184、乡村老师第一次化妆获学生围观
最高排行第27，热搜指数最高308424，持续在榜2小时8分钟。

185、双鱼座的友情观
最高排行第20，热搜指数最高307878，持续在榜3小时4分钟。

186、徐州市疫情防控紧急通告
最高排行第33，热搜指数最高307118，持续在榜28分钟。

187、猪脑寿司什么味道
最高排行第34，热搜指数最高302116，持续在榜51分钟。

188、试验十一号卫星成功发射
最高排行第27，热搜指数最高301209，持续在榜3小时46分钟。

189、井柏然用白敬亭造句
最高排行第31，热搜指数最高300503，持续在榜2小时40分钟。

190、卖库尔勒香梨被库尔勒香梨协会起诉
最高排行第26，热搜指数最高299767，持续在榜1小时45分钟。

191、女子遭男友泼汽油焚烧毁容截肢
最高排行第31，热搜指数最高296703，持续在榜2小时。

192、美人鱼护理 锡纸烤鱼
最高排行第30，热搜指数最高296023，持续在榜1小时2分钟。

193、67岁女子涉嫌传播性病被公诉
最高排行第31，热搜指数最高294821，持续在榜7小时28分钟。

194、住在我隔壁的甲方全员乙moji
最高排行第35，热搜指数最高294735，持续在榜38分钟。

195、新品奶茶红黑榜
最高排行第28，热搜指数最高294538，持续在榜2小时17分钟。

196、徐开骋陈小纭反串斛珠夫人对手戏
最高排行第28，热搜指数最高293044，持续在榜1小时5分钟。

197、民警26楼天台飞身扑救女子
最高排行第30，热搜指数最高291692，持续在榜1小时49分钟。

最高排行第28，热搜指数最高287342，持续在榜1小时22分钟。

199、只有尴尬的感觉永远忘不掉
最高排行第33，热搜指数最高287110，持续在榜1小时37分钟。

200、拒绝潮人恐惧症
最高排行第30，热搜指数最高286181，持续在榜1小时58分钟。

201、官方回应潼关逍遥镇商标侵权事件
最高排行第30，热搜指数最高281303，持续在榜1小时3分钟。

202、单县羊肉汤已注册集体商标
最高排行第35，热搜指数最高280282，持续在榜1小时40分钟。

最高排行第26，热搜指数最高278782，持续在榜1小时27分钟。

204、辽宁本土确诊0新增
最高排行第28，热搜指数最高278180，持续在榜1小时22分钟。

205、家暴不是夫妻吵架
最高排行第29，热搜指数最高277600，持续在榜2小时8分钟。

206、这玩偶是打工届的天花板吧
最高排行第30，热搜指数最高276753，持续在榜1小时16分钟。

最高排行第35，热搜指数最高276567，持续在榜59分钟。

208、玲娜贝儿的帽子好像有点挤
最高排行第32，热搜指数最高274701，持续在榜2小时19分钟。

最高排行第30，热搜指数最高272983，持续在榜1小时6分钟。

210、邵北笙把沈争一扔到墙上
最高排行第32，热搜指数最高271772，持续在榜38分钟。

211、山东美食不止有煎饼
最高排行第33，热搜指数最高271304，持续在榜49分钟。

212、亚视花旦万绮雯转战内地开民宿
最高排行第32，热搜指数最高270056，持续在榜2小时12分钟。

213、熊猫宝宝求抱抱被拒绝会怎样
最高排行第38，热搜指数最高268124，持续在榜46分钟。

214、官方回应居民打政务热线被训斥
最高排行第27，热搜指数最高265310，持续在榜1小时42分钟。

215、李现认真工作的样子好迷人
最高排行第30，热搜指数最高264689，持续在榜50分钟。

最高排行第29，热搜指数最高263709，持续在榜1小时52分钟。

最高排行第37，热搜指数最高262089，持续在榜46分钟。

218、什么原因让你和昔日好友慢慢疏远
最高排行第38，热搜指数最高256261，持续在榜43分钟。

219、高校为贫困生送棉衣线上扫码领取
最高排行第39，热搜指数最高255911，持续在榜49分钟。

220、冬季必备靴子穿搭
最高排行第39，热搜指数最高254419，持续在榜41分钟。

221、家暴只有零次和无数次的差别
最高排行第33，热搜指数最高253202，持续在榜1小时40分钟。

222、喜欢上电车的原因
最高排行第27，热搜指数最高253054，持续在榜1小时29分钟。

最高排行第34，热搜指数最高251946，持续在榜48分钟。

最高排行第44，热搜指数最高250942，持续在榜32分钟。

225、医生给残疾鸭安上3D打印假肢
最高排行第30，热搜指数最高250755，持续在榜1小时49分钟。

226、探访女子用性命对抗遛狗不拴绳小区
最高排行第30，热搜指数最高249860，持续在榜56分钟。

227、以年为单位的恋爱女生特辑
最高排行第39，热搜指数最高246764，持续在榜59分钟。

228、方诸大婚新娘不是海市
最高排行第32，热搜指数最高245091，持续在榜16分钟。

229、赵立坚一个问题反问立陶宛
最高排行第38，热搜指数最高244906，持续在榜36分钟。

230、广州人均存款11.1万
最高排行第37，热搜指数最高243899，持续在榜1小时29分钟。

231、喜欢一只蝴蝶应该去种花种草
最高排行第29，热搜指数最高243753，持续在榜1小时5分钟。

232、好像对月亮有什么期待
最高排行第43，热搜指数最高242982，持续在榜34分钟。

233、哈尔滨出现寒夜灯柱
最高排行第36，热搜指数最高242216，持续在榜45分钟。

234、湖南人是吃辣天花板吧
最高排行第38，热搜指数最高241904，持续在榜1小时4分钟。

235、中方对发展中美两军关系是有原则的
最高排行第36，热搜指数最高239555，持续在榜46分钟。

236、广西爸爸给读大学女儿寄3麻袋柚子
最高排行第40，热搜指数最高238583，持续在榜43分钟。

237、张颜齐毛绒绒质感MV
最高排行第42，热搜指数最高238214，持续在榜6分钟。

238、沈争一邵北笙高颜值情侣
最高排行第32，热搜指数最高237254，持续在榜2小时。

239、贵阳官方回应猕猴入侵住户家中
最高排行第37，热搜指数最高237132，持续在榜54分钟。

240、如何识别身边潜在家暴者
最高排行第42，热搜指数最高235497，持续在榜38分钟。

241、阿根廷居民拍到罕见乳状云
最高排行第40，热搜指数最高235349，持续在榜41分钟。

242、怕冷星人必备靴裤穿搭
最高排行第29，热搜指数最高230466，持续在榜44分钟。

243、周启豪不敌波尔
最高排行第27，热搜指数最高229081，持续在榜1小时12分钟。

244、古董局中局套娃海报
最高排行第43，热搜指数最高228990，持续在榜4分钟。

245、又是一年腊味起
最高排行第44，热搜指数最高228841，持续在榜23分钟。

246、原来魟鱼是这样生宝宝的
最高排行第43，热搜指数最高228561，持续在榜36分钟。

247、小猫咪有多会诱惑人
最高排行第9，热搜指数最高228004，持续在榜8小时42分钟。

248、理想养狗和现实养狗的区别
最高排行第44，热搜指数最高227912，持续在榜32分钟。

249、不经意之间记录下了时间
最高排行第37，热搜指数最高227249，持续在榜48分钟。

250、还以为读的是特工专业
最高排行第39，热搜指数最高226358，持续在榜55分钟。

251、中国空间站飞过故宫
最高排行第33，热搜指数最高226216，持续在榜1小时20分钟。

252、深圳学潮式卤鹅政府补贴1700元
最高排行第43，热搜指数最高225517，持续在榜29分钟。

253、男孩躺路边专心看橱窗内动画片
最高排行第40，热搜指数最高224962，持续在榜1小时25分钟。

254、詹姆斯重现霸气庆祝
最高排行第37，热搜指数最高224616，持续在榜38分钟。

255、爱很美味MV吻戏
最高排行第35，热搜指数最高223816，持续在榜22分钟。

256、钱学森说VR取名灵境中国味特浓
最高排行第43，热搜指数最高223436，持续在榜40分钟。

257、写诗农妇韩仕梅登上联合国演讲
最高排行第40，热搜指数最高222393，持续在榜48分钟。

258、谍战小说能出版是因为国家强大了
最高排行第39，热搜指数最高220945，持续在榜34分钟。

259、公安部严厉打击非法制售医美产品
最高排行第39，热搜指数最高220832，持续在榜46分钟。

260、正向输出华流有多绝
最高排行第45，热搜指数最高219753，持续在榜9分钟。

261、苏州市疫情防控紧急通告
最高排行第39，热搜指数最高219461，持续在榜18分钟。

262、林高远打满7局晋级32强
最高排行第39，热搜指数最高219372，持续在榜37分钟。

263、徐州1例无症状行程轨迹公布
最高排行第35，热搜指数最高219099，持续在榜18分钟。

264、民警在医学生捧哏下成功抓获野猪
最高排行第43，热搜指数最高218973，持续在榜44分钟。

265、微波炉隐藏食谱
最高排行第44，热搜指数最高218821，持续在榜26分钟。

266、被女儿贴纸条老人已安全抵蓉
最高排行第42，热搜指数最高218004，持续在榜41分钟。

267、上海数据交易所成立
最高排行第45，热搜指数最高217839，持续在榜27分钟。

268、国防部正告民进党当局祖国统一不可阻挡
最高排行第44，热搜指数最高217693，持续在榜37分钟。

269、出版社回应幼儿拼音读本现不文明字词
最高排行第45，热搜指数最高215938，持续在榜44分钟。

270、这就是欲加之罪何患无辞吧
最高排行第47，热搜指数最高214826，持续在榜10分钟。

271、我和春天有个约会蓝凤萍经典再现
最高排行第38，热搜指数最高213694，持续在榜1小时3分钟。

272、遇到会咬人的狗如何保证自身安全
最高排行第35，热搜指数最高213478，持续在榜1小时35分钟。

273、从来都没有什么基建狂魔
最高排行第29，热搜指数最高211313，持续在榜1小时24分钟。

274、超市盲选有多惊喜
最高排行第49，热搜指数最高210740，持续在榜6分钟。

275、当天宫和故宫邂逅
最高排行第39，热搜指数最高209736，持续在榜39分钟。

最高排行第34，热搜指数最高209540，持续在榜1小时16分钟。

277、源梦皮肤全家福
最高排行第43，热搜指数最高208881，持续在榜34分钟。

278、经历过的人才懂这种压迫感
最高排行第47，热搜指数最高208603，持续在榜15分钟。

279、专家谈王新刚拒不道歉底气何来
最高排行第38，热搜指数最高207843，持续在榜59分钟。

280、梁靖崑打满7局惊险晋级
最高排行第44，热搜指数最高206464，持续在榜31分钟。

281、湖人vs步行者
最高排行第39，热搜指数最高205915，持续在榜36分钟。

282、鹏鹏娜可露露四杀
最高排行第42，热搜指数最高204537，持续在榜34分钟。

283、商务部回应12家中企被美列入实体清单
最高排行第39，热搜指数最高204176，持续在榜33分钟。

284、数十名热心群众抬公交车将车底男童救出
最高排行第46，热搜指数最高203212，持续在榜12分钟。

285、被我评为年度动图
最高排行第46，热搜指数最高202259，持续在榜20分钟。

286、任雪堂大奶奶和离
最高排行第48，热搜指数最高201452，持续在榜1分钟。

287、陈梦横扫晋级32强
最高排行第38，热搜指数最高201186，持续在榜35分钟。

288、国乒球迷的最高境界
最高排行第46，热搜指数最高200925，持续在榜23分钟。

289、未拴绳狗撞倒骑车女子致骨折判赔3.9万
最高排行第37，热搜指数最高200226，持续在榜1小时30分钟。

290、糖葫芦车起火消防员潇洒出现灭火
最高排行第37，热搜指数最高199783，持续在榜33分钟。

291、河南摄影师拍故宫拍出大奖
最高排行第37，热搜指数最高199320，持续在榜47分钟。

292、杨超越投资成立传媒公司
最高排行第48，热搜指数最高197876，持续在榜1分钟。

293、为什么要对家暴零容忍
最高排行第39，热搜指数最高197607，持续在榜28分钟。

294、这是中国基建人的日常
最高排行第37，热搜指数最高196989，持续在榜1小时16分钟。

295、欧阳娣娣当家主母剧照
最高排行第48，热搜指数最高196630，持续在榜1分钟。

296、消除针对妇女暴力日
最高排行第41，热搜指数最高196586，持续在榜32分钟。

297、遭遇家暴应该如何取证和自救
最高排行第50，热搜指数最高192285，持续在榜1分钟。

298、猴子闯入居民家打砸抢
最高排行第42，热搜指数最高191330，持续在榜43分钟。

299、鼓励老年人继续发挥作用
最高排行第41，热搜指数最高191087，持续在榜29分钟。

300、米兰绝杀功臣5年前还在送快递
最高排行第38，热搜指数最高190598，持续在榜21分钟。

301、交大校园歌手大赛
最高排行第38，热搜指数最高188407，持续在榜53分钟。

302、中国首次开放货运飞船搭载资源
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303、川渝两地间取消座机通话长途费
最高排行第50，热搜指数最高186410，持续在榜1分钟。

304、边防部队列装高原飞毛腿
最高排行第49，热搜指数最高186143，持续在榜21分钟。

305、以爱之名的情感操控也是暴力
最高排行第39，热搜指数最高185997，持续在榜45分钟。

306、工人拴绳高空作业遭大妈数次泼水
最高排行第50，热搜指数最高185200，持续在榜2分钟。

307、樊振东横扫晋级32强
最高排行第47，热搜指数最高183582，持续在榜28分钟。

308、电诈骗子被突如其来的关心整破防了
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309、上了生活的贼船做个快乐的海盗
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310、蜜汁可乐苹果烤鸡
最高排行第49，热搜指数最高178908，持续在榜5分钟。

311、60多岁退伍老兵扫堂腿助攻抓贼
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312、2020年上海人均可支配收入全国第一
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313、王者女孩最美的样子
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314、这些东西可当作被家暴证据
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315、西湖秋色有多美
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316、说话天生自带喜感的警察蜀黍
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317、男朋友催我打疫苗有多努力
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318、马拉多纳去世一周年
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319、杨迪模仿网络帅哥
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320、过分同理心会伤害自己吗
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321、看到航母style就会想到他
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323、爱德华兹惊天隔扣
最高排行第47，热搜指数最高160741，持续在榜31分钟。

324、偷鸡贼作案后还留下一首诗
最高排行第43，热搜指数最高159070，持续在榜9分钟。

325、我国舰载战斗机事业高光时刻
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326、2021你最想感恩的人是谁
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328、2亿多老年人的幸福国家放在心上
最高排行第47，热搜指数最高145221，持续在榜6分钟。

329、数字土地卖出243万美元高价
最高排行第50，热搜指数最高134942，持续在榜2分钟。

330、宋茜黑色真空西装裙
最高排行第43，热搜指数最高133483，持续在榜3分钟。

331、人类记者PK虚拟记者
最高排行第49，热搜指数最高128480，持续在榜12分钟。

332、50余家店使用潼关肉夹馍5字被告
最高排行第49，热搜指数最高127534，持续在榜4分钟。

333、大熊猫人模人样趴墙头晒太阳
最高排行第36，热搜指数最高78285，持续在榜3小时5分钟。

334、流浪猫也很想被爱吧
最高排行第15，热搜指数最高77958，持续在榜5小时26分钟。

335、河狸像极了生活不易的我
最高排行第43，热搜指数最高62152，持续在榜1小时43分钟。

336、赵露思咖色开衫温柔随拍
最高排行第48，热搜指数最高60489，持续在榜1分钟。

337、与爱人分享美好有多浪漫
最高排行第34，热搜指数最高53218，持续在榜3小时24分钟。

338、中国残奥健儿备战现场
最高排行第37，热搜指数最高51793，持续在榜2小时22分钟。

339、伊犁90岁老太没牙也要吃烧烤
最高排行第50，热搜指数最高26055，持续在榜1分钟。

340、全球首个小行星防御任务DART
最高排行第50，热搜指数最高11533，持续在榜1分钟。

以上就是虎泰克新闻网小编为您带来的2021年11月25日微博热搜榜热搜数据所有汇总啦，对此你有什么看法呢，欢迎留言一起探讨！
Tips:点击“阅读原文”可进入虎泰克热搜网查看2021年11月25日微博热搜榜完整榜单

新冠两年多了。很多事情都被改变了。出行、口罩、在线工作……

还有，全世界的性生活。

长时间居家生活，与伴侣的朝夕相伴，不知道什么时候疫情结束的彷徨焦虑……疫情带来了一次对全世界人类共同体的变局，也让研究者们发现了很多横跨社会学、医学、心理学等多学科的有趣现象。

疫情两年多后，世界人民的性生活发生了什么变化？

我们查了查现有的研究和调查，发现了一些有趣的事实。

一开始，人们还想要虚拟性生活

P 站是世界著名的「性教育」网站。

2021 年三月份，欧洲疫情大爆发。「病毒无情人有情」，P 站当即宣布免费向全球所有用户提供为期一个月的高级会员，鼓励大家安心宅家，用免费看片缓解大家的隔离之苦。

图片注释：P站为当时深陷新冠大流行的意大利送去「温暖和支持」。

显然，那时候在家无所事事的人们还很需要虚拟性生活的刺激。P 站公布了自己的访问量变化，在疫情扩大化+免费会员的影响下，网站流量节节攀升。

后来，全世界的性生活都减少了

线上看片的热情并没有导向实体性生活的蓬勃。

越来越多研究指出，新冠病毒大流行时期，人们的性生活方式发生了翻天覆地的变化。性伴侣减少、性渴望下降、性生活满意度也变差了。

一项 2021 年发表，覆盖了中国、美国、土耳其、意大利，包含 6929 名参与者的荟萃分析则指出，与之前相比，疫情期间人们的性活动频率明显减少。

在我国进行的调查也反映了类似的趋势。

2021 年我国河南省通过问卷调查形式，对 284 名 18～44 岁对象的新冠疫情前后的性生活情况进行了研究。

结果显示受访者中出现性伴侣减少、性生活频率下降、性渴望下降、性生活满意度下调以及性生活质量降低的比例分别为 17.6%、43.3%、25.0%、21.5% 和 17.6%。

的确，大家的生活都很寡淡。

寡淡到…避孕套都卖不出去了。

全球最大的避孕套企业销量下降 40%

总裁：有在考虑改行做手套

康乐公司（Karex）是世界上最大的避孕套生产企业，年产 55 亿只避孕套，连起来可绕地球 23 圈。

疫情之初，他们公司的总裁 Goh 乐观地猜测，大家都关在家里，避孕套的需求量肯定会激增。

图片来源：Karex 官网

图片注释：Karex 是世界上最大的避孕套生产商

如此家大业大的厂商，正被现实狠狠打脸。

据最新报道，康乐公司迎来了 2013 年上市后的首次亏损，全球销量下降了整整 40%。公司股价应声下跌，2021 年就在马来西亚证券交易所跌掉 50%。

还是他们家的老板，在采访时只能无奈回应，估计是酒店和汽车旅馆的关闭，外加整个性交易行业不景气，就连大规模的政府安全套发放计划都受到影响。不管是正规还是灰色渠道，避孕套都遭遇了毁灭性打击。

再老牌的企业也得断臂求生。康乐的老板决定，他们接下来要改做医疗手套了，预计很快就能批量生产，助力抗疫。

毕竟，原材料也差不多，还都算医疗器械。

不过，不需要避孕套的人类，倒也没有真的闲下来。

越来越多的人选择「自己玩」

2022 年，一项发表于 BMC Public Health 的最新荟萃分析纳入了全球 21 项疫情与性生活研究。其中有 15 项研究的参与者表示，与疫情前相比，疫情期间性生活频率有所降低。

也就是更多人选择「自己玩」，比如自慰和其他类型的单人性活动，比如看小电影之类的。

在大多数研究中，双人性生活频率的减少与单独性活动频率的显着增加有关，而男性的受影响程度明显高于女性（12.8% VS 4.1%）。

总之，从避孕套到小电影，各种数据都指向了一个现实：相比于两年前的生活，全世界的人，都在减少为爱鼓掌的时间。

那么……被省下来的时间，都去哪儿了？

一个（合理的）猜测是：

不如跳舞，做爱不如跳舞

跳舞只是一个广义的说法。在全球性生活下滑的同时，在线健身的人似乎变多了。

《抖音运动健身报告》显示，在2021年，运动健身视频数量同比增长 134%，健身类主播涨粉同比增加208%。刘畊宏、帕梅拉都成了大家的赛博教练。

外国情况也差不多。据 NPD 零售数据，美国在去年 3 月到 10 月，跑步机销量飙升了 135%，动感单车销量增加两倍，很多店都卖空了库存。

也许真的，不仅谈恋爱不如跳舞，做爱也不如跳舞？

也许你也有点想不明白，明明大把时间居家，为什么全世界人民的性生活都减少了呢？

「焦虑」、「抑郁」、「害怕被感染」

回顾 2022 年以前有关疫情和性生活的研究调查，伊朗学者总结出了以下影响性生活的因素，其中「害怕被感染」、「焦虑」和「抑郁」是最主要的影响因素。

这背后是我们的求生欲和求爱欲在撕扯。

从生理学角度看，性欲是一种由性激素分泌和内外环境共同刺激产生的反应。当意识到危险来临的时候，我们身体会分泌肾上腺素以调动警觉性，从而保护自己，此时根本无暇赴爱。

「两只斑马是不会在狮子面前交配的。」

如果新冠仍不能在短期内终结，我们会这样一路丧到底，从此进入低欲望时代吗？

爱与欲，是我们彼此连接的方式

性爱这种原始的本能，原本就不是一路高升，而是与社会发展一起，经历了一轮轮的起起落落。

当战争和经济萧条期到来时，性也会受到压抑，而扛过了低谷/刺激后，会迎来新一波繁荣。

比如 911 恐怖袭击发生后，许多纽约人都说，自己的性生活频率增加了。

很多目睹了这场世纪性恐怖袭击事件的人，改变了自己对待情感和婚姻的苛刻态度，开始联系那些以往觉得不是自己喜欢的类型的异性，开始联系以往不敢诉诸以爱的人，开始渴望与爱人紧紧拥抱。

哥伦比亚大学临床心理学家泽维尔·阿马多尔推测，「当人们体验过濒死感并感到自己的生命是多么宝贵时，突发事件会以一种奇怪的方式，给我们勇气去做并说出很多可能想做但没有做的事情。」

短期来看，新冠大流行的确给全世界的人们带来了压力。但纵观人类历史的进程，当人类经历的群体性困难结束后，往往会更加体会到生命的美好，渴望爱欲的碰撞。

或许真的只有爱和欲望，才能让人觉得自己是活着的、是有生命力的、是与人紧紧团结在一起的。

「在人间已是癫，何苦要上青天。」

湖北广电大健康发展中心图文编辑：袁佳