股指期货怎么看？

来源：蜘蛛抓取(WebSpider) 时间：2022-07-17 10:10 标签： 股指期货在哪里看

近三年1000指增超额情况

数据来源：国泰君安期货

近三年我司观察池1000指增平均年化超额收益率为24.51%，预期1000指增年化超额收益中枢在25%左右，观测下来超额衰退还是比较明显。

IM基差情况推测和1000中性产品推断

1000中性产品绝对收益水平

IM贴水需在一定范围内，1000中性产品绝对收益才能满足资方需求，管理人才愿意发行产品，产生对冲需求提高贴水程度。贴水拉大后，会有其他多方（如期现套利、股指多头）入场修复基差。

假设超额收益25%，若资方对中性产品的预期为费前年化收益率10%（如1+20%费率情况，费后在7%多），则IM股指期货基差高于15%时，管理人将无意愿发行1000中性产品。但是如果按照今年超额16%来看，基差要在6%左右，对于部分资金方才有吸引力。

近三年500中性产品平均年化收益率：11.26%。

同为中性产品，两者长期来看应当处于动态平衡状态，即1000中性产品收益=500中性产品收益。

按照1000中性收益率和500中性收益率动态平衡测算，当IM基差低于13.74%时，1000中性 > 500中性，资金会从500向1000转移，以达到动态平衡。反之，资金从1000向500转移。

由于该过程会同时影响IC、IM基差水平，从而影响中性产品收益，因此均衡状态所对应的IM基差并不确定，粗略估计13%左右。

结合近三年超额情况分析，在市场情况不佳时，如IM贴水8%以内1000中性有配置意义，如在市场超额环境比较好的阶段，IM贴水在13-15%之间也可以有一定配置意义。

中证1000指数增强线管理人历史业绩

目前我们观察池内中证1000指增产品线的管理人有：JG、LP、JK、JD、WB、YN、JQ、GL、RT、YF、MX、XK。

由于其中大部分管理人在2020年才开始布局中证1000指增产品线，所以我们取2021年全年及2022年至今的业绩来做对比。

2021年中证1000管理人超额情况

数据来源：国泰君安期货（标红表示不满1年）

2021年来看，JK、JQ在中证1000上的超额收益较强；IR方面，JQ和JK表现比较好，其他IR较高的考虑到没有满1年，没有一起对比，2021年一季度市场超额环境相对比较艰难，所以难以评判，但是值得关注的是XK、GL半年超额同期比较也是较高的。

2022年以来中证1000管理人超额情况

数据来源：国泰君安期货

从今年以来的业绩来看，JK、MX、JD、JQ、YF的超额收益表现较好，当中做法各有不同但是相对都是有一定换手频率；从IR上来看，JQ和MX依然保持了较高的IR，而RT、XK、GL的IR较低；需要注意的是，GL、LP、XK 的IR有所衰减，LP的策略可能经过迭代，与其策略内部纯T的部分减少、Alpha的占比提升有关，当然今年来说成分股T也不好做，另外GL和XK可能与规模和策略适配市场情况有关。

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文章来源：国泰君安期货

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　　4月13日，由兴证上海第一、第二分公司和()上海分公司共同主办的“新时代，，再起航”专题研讨会在上海隆重举行，与会嘉宾围绕大时代背景下股指期货如何重构创新等问题展开深入讨论，近百名机构及金融机构代表出席会议。

　　兴证期货总裁刘金平在会上介绍，目前，场内期货和，包括商品和金融在内，共有60多个品种，大多数是商品类。虽然我国在场内品种交易很大，多个商品交易量位居世界第一，但其持仓量仅仅是总体规模的千分之一。仅就中美之间市场规模的简单的对比而言，中国市场的发展空间显而易见。另外，从国内政策对期货、期权市场的引导来看，也能感受到衍生品行业快速发展的趋势。

　　刘金平还举例说：“目前中国大概有5000多只开放式基金，以比较市场化的公募基金为例，持有期货品种的公募基金只有99只，仅占总体的2%。而中国所有的指数基金，仅指宽基指数，持有股指期货的仅有38只。”

　　因此，刘金平认为，市场扩容的趋势和大家对市场的接受程度都在不断提高。他表示，99只开放式基金，38只支指数基金是在近两年发展起来的。自去年以来，衍生品领域的扩容、松绑、国际化的三大主题词，完全可以定义为国内衍生品市场正在不知不觉中进入了一个春天。

　　兴业证券上海分公司副总经理柯文玮认为，中国衍生品市场呈现多元化趋势，自资管新规实施以后，市场上众多大机构最明显的需求是如何替代原本的一些银行固定收益的理财产品。之前很多银行资管产品主要是以预期收益的产品率或者是保本类产品为主，客户也习惯此类产品。那么在资管新规下，这一类产品需求客户的需求还存在，这就需要对这类产品进行全面的改造和升级。在这种背景下，金融衍生品工具这类风险管理工具就显得尤为重要。

　　对国内金融衍生品领域，兴业证券经济与金融研究院高级策略分析师张兆用“大有可为”来形容。他表示，从国内来看，当前及未来对股指期货的需求仍将很大。一是风险管理功能，如机构网下打新时平滑底仓波动性。二是产品创造功能，股指期货与现货资产搭配，创造不同收益率和风险相搭配的产品。三是引导市场重视价值投资。在国际方面，未来MSCI纳入比例由20%继续上调所需要解决的问题之一就是对冲工具和衍生品的投资。张兆认为，目前我国仅有部分品种的国债期货、股指期货和50ETF期权，市场发展空间广阔。

　　“重构创新大时代，这是一个重构的大时代，也是一个创新的大时代。”张兆还表示，2019年是承前启后的一年，市场波动小于2018年，机会多于2018年，把握中国重构、全球重构提升风险偏好带来的机会。立足中长期，从全球视角来看，当前中国权益市场，是难得的战略配置机遇期，未来3年，科技成长方向将是超额收益主要来源。

　　“宏观经济、企业盈利整体处于下行周期，把握结构机会为主。贸易摩擦对经济和企业盈利的影响也将在2019年全方位体现。预计2019年分子端EPS对指数的贡献将弱于2018年，甚至不排除负贡献。相反，来自于中国重构、全球重构对风险偏好阶段性提升，货币流动性环境的改善，这两方面使得估值对指数的贡献强于2018年。”张兆说。

　　实际上，股指期货自问世以来已经有9年时间，在2015年时，股指期货大幅提高，而在去年，在政策上却有些放松，在上海淘利资产管理有限公司董事长肖辉看来，股指期货的发展会经历比较大的阶段，其实是一个由量变到质变的过程。据肖辉介绍，最大的变化实际上发生在2015年，很多机构参与高频交易，原因就是当时流动性强，盈利也非常丰厚。

　　值得一提的是，肖辉认为今年流动性会有明显的变化。肖辉表示，沪深300的成交量和持仓量在短时间内翻倍，流动性在逐渐好转，如果市场出现较大行情，预计会有一些趋势交易的策略被吸引进来。

　　最后，在谈及未来股指期货将如何发展时，兴证期货表示，将携手兴业证券，以股指期货为切入点，在股指期货逐步常态化的过程中将坚持“综合化、多元化、机构化、专业化”的业务发展理念，苦练基本功，内外兼修，努力把握股指期货发展的新机遇，继续为广大机构提供更加优质、更加专业的服务。相信随着股指期货常态化的逐步深入以及股指期权的上市，股指期货市场将会迎来更大的发展空间。

（责任编辑：陈姗 HF072）

近期中证500股指期货（IC）贴水急剧收窄。

一般来说，期指贴水加深，通常意味着投资者对市场未来走势看法趋于悲观，而贴水收敛则意味着市场情绪好转，乐观氛围上升。这次的情况也是这样吗？

股指期货贴水，是指期指合约价格低于对应的指数点位，反之则为升水。例如，今日中证500股指期货主力合约（IC2011）报收6209.2，而中证500指数报收6241.77，则可以说IC2011贴水32.57点。

中证500期指合约贴水急剧收窄

从贴水100多点到目前30点附近，中证500股指期货主力合约（IC2011）贴水大幅收敛。11月3日收盘，IC2011报收6209.2，相对现指6241.77的收盘价仅贴水32.57点。

“近期IC贴水幅度持续收窄，主要是融券交易活跃带动做多期指对冲需求，令期现价差出现收敛。”有市场人士表示，近期资金层面的对冲需求，是导致IC贴水收敛的主要因素。此外，贴水幅度越大，意味着利用价差做套利交易的空间越充裕，“越来越多的量化投资正在利用这一点进行套利。”

Wind数据显示，9月以来，市场融券余额从707.04亿元一路增长至1053.88亿元，增幅达49%，增速显著高于融资余额增长。

2019年末，新修订的《融资融券交易实施细则》出台，进一步扩大了融资融券标的范围，新增标的主要集中于医药、计算机、电子元器件等中小市值板块，优化了融资融券交易机制。

2020年以来，融券交易在2月份市场见底之后开始逐渐增长，在7月份市场行情爆发之后，融券交易更是出现了指数级的增长。截至11月2日，融券余额达到了1053.88亿元，创近十年新高。

市场上的确存在投资者通过融券卖出ETF的同时买入股指期货进行套利。

海通期货投资咨询部研究员许青辰解释，一般是投资者融指数ETF券的成本可以显著低于相应股指期货贴水的幅度。比如，目前IC2012合约的年化贴水幅度为11%，假设投资者可以以年化7%的成本融到中证500ETF的券到12月18日（IC2012合约交割日），则投资者可以融券卖出中证500ETF同时买入合约价值相等的IC2012合约，在不考虑交易成本的情况下，赚取理论上年化4%的收益。

对于融券资金的对冲需求带动了股指期货贴水急剧下降的看法，有分析人士持不同看法。

许青辰向中证君表示，虽然近期融券交易相对比较活跃，但其对股指期货的贴水影响比较有限。比如，今年7月份融券交易也较为活跃，同期股指期货贴水快速上升，而近期股指期货贴水却持续回落。用近一年融券卖出额和IC下季合约贴水日度数据做回归的话，相关系数并不显著，即从统计上来看，融券卖出额并不是IC合约贴水的重要影响因素。

还有分析人士认为，前期IC深度贴水背后，恰恰是融券卖出增加放大了期指看空预期导致的。

“7月份市场行情爆发后，融资买入额增速逐渐放缓、趋于稳定，但融券卖出额保持稳定增长，显示多空力量分化，空头力量加强。从近一个月的申银万国行业融券交易情况来看，融券净卖出规模前三行业分别是非银金融、电子和医药生物板块，融资净买入前三行业分别是电气设备、汽车和化工行业，显示市场偏向顺周期板块。融券卖出增速保持扩张是造成股指期货贴水的因素之一，另外做空力量集中在医药生物和电子行业或加深了IC贴水。”美尔雅期货期指分析师刘影向中证君表示。

哪种交易策略更适合普通投资者

融券对冲交易主要分为ETF融券对冲和个股融券对冲交易策略两大类。

刘影表示，运用个股融券交易策略可以在震荡行情中规避风险因素造成的股价大跌，也可以实现股票T+0的交易策略；运用ETF融券对冲策略可以弱化对行情趋势的判断，赚取超越指数的相对收益。但需要注意的是，融券成本相对较高，且对投资者自身的专业知识水平、交易能力和选股能力有较高的要求。

“相对股票现货交易而言，期货具有保证金制度，可以节约资金成本，便于投资者灵活运营资金，对于资金规模适中的普通投资者来说，利用股指期货衍生品工具交易是不错的选择。一方面，股指期货可以实现T+0的双向操作策略，且股指期货交易活跃，日内波动范围较大，可以满足普通投资者规避隔夜持仓风险的日内交易需求；另一方面，针对持有现货头寸的投资者，也可以运用股指期货进行对冲。另外，在股指期货深度贴水时，投资者也可以考虑买入相关合约‘吃’贴水。”刘影说。

许青辰向中证君表示，在做对冲方案设计时，首先要考虑对冲方案的可行性。比如，假设投资者股票持仓的走势和沪深300、上证50以及中证500指数的走势无明显相关性，则用股指期货并不能起到很好的对冲效果，融券对冲更为适合。第二，要考虑对冲成本。比如，股票持仓的走势和上述三个指数的走势相关较高，则需要比较融券对冲和IC对冲哪种方式的成本更低，选择成本较低的方式。

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