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23615 阅读 0 评论 6333 点赞 2021-09-27 08:49:32 关注公众号
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CDS是credit derivative 简称，在金融CFA考试中这个是什么意思呢？如果你在备考中不知道这个词汇知识点，那你跟着融小跃一起看看哦！
credit derivative 就是标的为借款方信用质量的衍生品。主要包括 total return swap，credit spread options，credit-linked notes 信用连接票据，CDS 信用违约互换。
CDS信用保护买方（credit protection buyer，也是CDS的买方）与信用保护卖方签订的衍生品协议，买方向卖方支付多笔现金，卖方*如果第三方发生违约，那么卖方支付一笔现金给买方。
CDS 的标的是第三方借款人的信用质量。如果 short CDS 则认为信用质量下降，long CDS 则认为信用质量上涨。
信用保护买方是 CDS short 方，信用保护卖方是 CDS long 方。
CDS的本质就是保险合同。
CDS基本概念：
名义金额/保额（notional amount/ principal）：amount of protection being purchased
CDS spread % 保费（应交）：信用保护买方向卖方支付的期间保费（periodic premium）。
CDS coupon rate 实交保费%：买方向卖方实际支付的保费。为了标准化，
投资级公司/股指的实交保费为1%
高收益公司/股指的实交保费为5%
CDS spread 和 CDS coupon 实行多退少补制
投资级：1%实交保费，应交3%，在T=0时补上2%/年，若久期 duration为5年（不是保期），则在0时刻补上10%
投机级：5%实交保费，应交4%，T=0时补上1%*5=5%
upfront payment /upfront premium:信用利差与标准化保费之间的差值
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credit spread > coupon rate, 买方支付一笔金额
credit spread < coupon rate, 卖方支付一笔金额
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金融风险管理师FRM考试百科证书星级报考条件
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GARP对于FRM报考条件的规定：What qualifications do I need to register for the FRM Program?There are no educational or professional prerequisites needed toregister.翻译为：报名FRM考试没有任何学历或专业的先决条件。可以理解为，报名FRM考试没有任何的学历和专业的要求，只要是你想考，都可以报名的。
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2023年5月frm考试报名时间为：早鸟价报名阶段：2022年12月1日至2023年1月31日。标准价报名阶段：2023年2月1日至2023年3月31日。
2023年8月frm考试报名时间为：早鸟价报名阶段：2023年3月1日至2023年4月30日。标准价报名阶段：2023年5月1日至2023年6月30日。
2023年11月frm考试报名时间为：早鸟价报名时间：2023年5月1日至2023年7月31日。标准价报名时间：2023年8月1日至2023年9月30日。
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2021年GARP协会对FRM的各级考试报名的费用作出了修改：将原先早报阶段考试费从$350上涨至$550，标准阶段考试费从$475上涨至$750。费用分为:注册费：$ 400 USD；考试费：$ 550 USD（第一阶段）or $ 750 USD（第二阶段）；场地费：$ 40 USD（大陆考生每次参加FRM考试都需缴纳场地费）；数据费：$ 10 USD（只收取一次）；首次注册的考生费用为（注册费 + 考试费 + 场地费 + 数据费）= $1000 or $1200 USD。非首次注册的考生费用为（考试费 + 场地费） = $590 or $790 USD。
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FRM考试共两级，FRM一级四门科目，FRM二级六门科目；具体科目及占比如下：FRM一级（共四门科目）1、Foundations of Risk Management风险管理基础（大约占20%）2、Quantitative Analysis数量分析（大约占20%）3、Valuation and Risk Models估值与风险建模（大约占30%）4、Financial Markets and Products金融市场与金融产品（大约占30%）FRM二级（共六门科目）1、Market Risk Measurement and Management市场风险管理与测量（大约占20%）2、Credit Risk Measurement and Management信用风险管理与测量（大约占20%）3、Operational and Integrated Risk Management操作及综合风险管理（大约占20%）4、Liquidity and Treasury Risk Measurement and Management 流动性风险管理（大约占15%）5、Risk Management and Investment Management投资风险管理（大约占15%）6、Current Issues in Financial Markets金融市场前沿话题（大约占10%）
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2023年FRM考试时间安排如下：
FRM一级考试：5月6日-5月19日；8月5日(上午）；11月4日-11月17日。
FRM二级考试：5月20日-5月26日；8月5日(下午）；11月18日-11月24日。
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问题一：信用利差收窄什么意思 信用利差是用以向投资者补偿基础铅尺资产违约风险的、高于无风险利率的利差
问题二：信用利差收窄，对哪种债券影响最小 从我国2008年以来的信用债历史情况来看，信用利差与基准利率的关系可以总结为如下几个特点：（一）一般情况下，信用利差和基准利率的走势是同向的也就是说，基准利率下行的牛市过程中，信用利差一般会收缩，而基准利率上行的熊市中，信用利差一般会扩大。（二）当基准利率快速转向时，信用利差可能会有滞后反应其表现为信用利差短时间内与基准利率的走势相反，经过一段时间后再转为与基准利率走势同向，也就是信用利差与基准利率走势会出现短期背离。（三）在不存在信用风险冲击的情况下，无论熊市还是牛市，低评级债券的表现通常比高评级要好也就是说，熊市中低评级债券收益率上行幅度通常比高等级小，而牛市中低评级债券收益率下行的幅度通常比高等级大。这体现出高票息较强的防御性。熊市的例子有2009年、2012年下半年，牛市的例子有2010年前8月、2012年上半年、2013年前5月。我们认为形成这种规律与市场缺乏违约和金融脱媒化过程中投资者结构的变化有关。（四）一旦出现违约担忧情绪或实质信用风险，无论基准利率走势如何，低评级信用利差和评级间利差都会扩大如果违约预期的增强叠加利率债调整和资金面紧张，其对收益率产生的负面冲击会更大。历史上受到违约因素冲击的阶段主要是2008年四季度、2011年（尤其三季度）、2013年下半年和2014年上半年（尤其是超日债违约的3月）。其中2008年和2014年基准利率处于牛市环境，2011年处于熊市环境。违约导致的利差扩大历史上持续时间不长，但杀伤力大。如果不能安全度过这些高危时期（避免大量违约并扛住流动性扒纳冲击），就无从实现低等级相对高的票息回报。
问题三：信用利差收窄对对以下哪种债券的影响最小 从我国2008年以来的信用债历史情况来看，信用利差与基准利率的关系可以总结为如下几个特点：（一）一般情况下，信用利差和基准利率的走势是同向的也就是说，基准利率下行的牛市过程中，信用利差一般会收缩，而基准利率上行的熊市中，信用利差一般会扩大。（二）当基准利率快速转向时，信用利差可能会有滞后反应其表现为信用利差短时间内与基准利率的走势相反，经过一段时间后再转为与基准利率走势同向，也就是信用利差与基准利率走势会出现短期背离。（三）在不存在信用风险冲击的情况下，无论熊市还是牛市，低评级债券的表现通常比高评级要好也就是说，熊市中低评级债券收益率上行幅度通常比高等级小，而牛市中低评级债券收益率下行的幅度通常比高等级大。这体现出高票息较强的防御性。熊市的例子有2009年、2012年下半年，牛市的例子有2010年前8月、2012年上半年、2013年前5月。我们认为形成这种规律与市场缺乏违约和金融脱媒化过程中投资者结构的变化有关。（四）一旦出现违约担忧情绪或实质信用风险，无论基准利率走势如何，低评级信槐此高用利差和评级间利差都会扩大如果违约预期的增强叠加利率债调整和资金面紧张，其对收益率产生的负面冲击会更大。历史上受到违约因素冲击的阶段主要是2008年四季度、2011年（尤其三季度）、2013年下半年和2014年上半年（尤其是超日债违约的3月）。其中2008年和2014年基准利率处于牛市环境，2011年处于熊市环境。违约导致的利差扩大历史上持续时间不长，但杀伤力大。如果不能安全度过这些高危时期（避免大量违约并扛住流动性冲击），就无从实现低等级相对高的票息回报。
问题四：为什么信用利差可以衡量风险偏好 自2008年开启中期票据发行以来，我国信用债券市场经历了6年的高速成长期，信用债托管余额从当时的8000多亿元迅速上升至目前的10万亿元，占全部债券托管余额的比例也从6.4%
大幅提升至32.6%。信用债券的品种也越来越丰富，定向融资工具、中小企业私募债券、资产支持票据等品种不断推出。同时，我国信用债发行人的信用资质也伴随市场的扩容有所下沉，中低评级债券占比不断放大，宏观经济下行周期所带来的信用事件爆发概率有所上升。如何实现信用债的精准定价、发现“信用利差”的内在变动规律也成为市场越来越关注的命题。研究企业债券信用利差的决定因素不仅有利于信用风险的管理和信用产品的一级发行定价，也可以帮助二级投资者判断企业债券相对于国债、金融债等利率品种的相对投资价值，进而为其把握投资时机、选择投资品种提供研究支撑和决策依据。虽然我国信用债市场起步较晚，但近年来投资者也经历了比较完整的经济和货币周期，我们希望借此文总结出一些适合我国市场特色的信用利差运行特点及运行规律，发掘并提炼我国信用利差的主要影响因素，从而给投资者在二级市场把握信用利差变化、进行投资决策提供一定的参考。信用利差理论概述信用利差是指信用债收益率与市场无风险收益率之间的利差，可以理解为对投资者承担的违约风险的补偿。国外通常的计算方法是用信用债收益率减去相同期限的国债收益率。信用利差研究最早可以追溯到Fisher（1959）对信用风险升水决定因素的开创性研究成果。之后Beaver对信用风险进行了定量研究，于1966
年首次验证了公司财务数据中包含着丰富的违约信息。此后，Black&Scholes提出了期权定价的经典公式，Merton又将这个期权定价公式引入了债券信用风险定价中，被称为“结构模型”。在综合前人研究成果的基础上，2000 年以后发展的“分解模型”逐渐成为美国债券市场信用利差研究领域的前沿，代表人物有Edwin J.
Elton（2001）、Driessen（2003）、Amato（2003）、Phihpov（2004）等。该模型认为影响企业信用利差的主要因素来自违约风险因素、税收因素、流动性风险因素，以及其他系统性因素等。但是由于信用利差影响因素的复杂性，国外的研究也尚未找到一个通用的模型来解释信用利差变化。尽管国外信用利差理论模型仍无法非常精确地分解信用利差并解释其成因，但并不妨碍我们把信用利差简单分为风险溢价、预期损失、流动性溢价和税收利差等几个部分，以便分别研究可能影响这些部分的主要因素（见图1）。特别重要的是，为了更好地理解影响信用利差的因素，必须先理解预期违约损失、实际违约损失和风险溢价的区别和联系。预期违约损失主要是由历史平均违约率决定的，与评级相对应，是一个相对稳定的数列。但违约并不是每年都按照历史平均违约率发生，而是具有“密集性”“爆发性”的特点，即每年的实际违约率在很多年份低于平均违约率，在违约密集爆发的时段却会显著超过平均违约率。因此信用债投资者为了避免绝对的信用损失，除了参考评级外，还必须考虑整个宏观趋势和信用周期。信用利差中的预期违约损失部分更多地反映的是评级的差别和变化，即对历史平均违约率的覆盖，而对宏观信用周期及大规模违约的预期所要求的溢价则主要反映在风险溢价中。此外，投资者对信用风险要求额外的风险补偿，还与信用风险的系统性传染性特征，以及信用债投资回报的偏态性特征有关。这些特征导致信用风险难以分散化，因此投资者会倾向于要求超出预期损失的补偿。由于以上问题的存在，投资者在进行信用债投资时，并不是按照“历史平均......>>
问题五：信用利差的介绍 信用利差也称为质量利差(quality spread)，是指除了信用等级不同，其他所有方面都相同的两种债券收益率之间的差额，它代表了仅仅用于补偿信用风险而增加的收益率。用图来理解可以更直观些。我们来看2016年以来四个不同信用等级的1年期中短票据到期收益率走势图：（数据来源：wind，截至2016年10月21日）都是1年期中短票据，但是因为信用等级不同，到期收益率也不一样。他们之间的差额，就是信用利差哦。从上面的图中，我们可以看到，信用等级越低的1年中短票据，到期收益率越高，这是因为信用等级越低，风险越高，市场必须对这个风险补偿更高的收益率。而信用利差，就是用于补偿信用风险而增加的收益率。而在二级市场上，信用利差指同期限信用债券与无风险债券收益率之差，源于投资者对信用债券的信用风险以及流动性不足等风险所要求的风险补偿。信用利差可拆解为信用风险溢价和流动性风险溢价，由此得出影响信用利差的主要因素有：基本面，资金面和信用事件。经济繁荣期信用利差低于经济萧条期信用利差。债券市场整体流动性越好，信用利差越低。信用事件的发生会加剧信用债的恐慌情绪，逐步推高信用利差。(资料来自于博道投资官微）信用利差的计算公式是这样：贷款或证券收益－相应的无风险证券的收益=信用利差。比如1年期国债收益率是3%，为无风险收益率，AAA的1年期中短票据的到期收益率是4.1%，那么后者的信用利差就是1.1%。信用利差收窄则意味着，投资人愿意为高风险的债券付出的风险溢价在降低。(资源来自于博道投资官微）通过引入债欢价的概念――信用利差定价，信用利差就构成了债患鄹窕虻狡谑找媛首钪匾的部分。在西方的证患鄹窭砺塾幸桓龊苤匾思想就是无差异观点，即给风险资产附加合理的风险溢价（信用利差），从全样本检验，其与无风险资产的投资结果是一致的、无差异的。这里的风险溢价应用在信用债就是行业的预期违约率，如何应用无差异观点给信用利差定价？博道投资曾举过这么一个例子来说明：1、一年期国债收益率3%作为无风险收益率，2、国内钢铁行业的预期违约率年均5%（违约金额与债务存量的比例），钢铁产业债的到期收益率应达到8.42%才是公允的、与无风险资产是无差异的，即公允的信用利差为542BP(5.42%)，其计算公式：（无风险收益率+预期违约率）÷（1-预期违约率）-无风险收益率=信用利差，即（3%+5%）/（1-5%）-3%=8%/95%-3%=8.42%-3%=5.42%。这是在一个完美的市场均衡状态下，对信用利差的公允定价计算。上述该例子的无差异检验：100万元投资一年期国债，面值100元，票息3%；100万投资钢铁行业一年期全样本信用债，面值100元，票息8.42%。1年到期投资人收到国债本息103万元，因钢铁债违约率5%，投资人扣除5万的违约成本，收到95万元本金与8万元（95万×8.42%）的票息，本息合计103万元，和投资无风险资产的收益是一样的。上述无差异检验的结论就是，当市场经过充份竞争而确定的风险价格，按照该风险价格投资风险资产将获得市场平均收益率（无风险收益率）。上述市场均衡是理想中的状态，在现实市场中，宏观经济、货币政策、行业与公司基本面、市场情绪等各项变量的深刻影响预期违约率进而影响信用利差。所以，市场参与者未必完全理性（情绪的狂热与恐慌），对信息的理解会存在分歧，随即会产生违约率的预期差（信用风险的定价错误）。而这种错误的信用风险定价，就为债患壑低蹲收哂造超额收益的可能与空间。价值投资者通过行业与公司的基本......>>
问题六：信用债利差是个什么东西？ 是和国债利率之间的差额，以基点BP为单位
问题七：信用利差的信用利差期权的结构 其结构如图所示：图: 信用利差期权
问题八：银行业的吸收损失是什么意思？ 5分 吸收损失是银行资本的核心功能，主要体现在两个层面：一是在银行清算条件下吸收损失。二是在持续经营条件下吸收损失。在清算条件下，资本工具功能是为普通债权人和存款人提供保护的。因此，只要资本工具受偿顺序位于普通债务之后都可以视为具有吸收损失的功能。而在持续经营情况下，资本工具功能体现为随时可以用来弥补银行经营过程中发生的损失
问题九：银行为什么能接受行政摊派的地方债券 本轮地方债发行，是在新《预算法》框架下进行的第一次债务置换。在新《预算法》框架下的债务发行，体现了从无序到有序，从混乱到规范，从分权到集权的过程。债务有望被纳入透明箱中，因此地方 *** 资金黑洞对利率市场化的阻碍部分消除。本次债券置换的基本特点是：高等级、长期限、平滑性。本次债务置换是存量债务置换，从地方 *** 债务演化来看，发债主体资质逐渐下沉，现在到期的债务多为高等级债务；站在地方 ***
的角度，发行长期限的债券更符合其利益，预计发行债券将以长期为主；发行的方式为公开与市场相结合，按“谁的孩子谁抱走”的方式来看，信贷和“非标”为主体，公开发行具备规模较小、对市场冲击较小、平滑性的特点。为何债务置换节奏如此之快？根据媒体报道的债务置换版本，此次债务置换的截止时间为2015年8月。当前为5月中旬，距离此次地方债置换截止时点尚不足3个月。如果相关报道属实，为什么会如此急切地进行债务置换？我们认为，第一，目前资金面极度宽松，央行降息有助于融资成本下降，二季度或为利率底部，在此时进行地方债发行有助于降低地方 *** 整体的融资成本，三季度之后面临利率上行压力，抓住低利率时间窗口进行债务置换对于降低 ***
成本极为有利；第二，年内有可能会进行第二次的债务置换，因此尽快完成第一轮置换，能够为第二轮的债务置换预留时间，因此对债市而言仍然存在潜在供给压力。债务置换银行是否吃亏？按照媒体的报道，此次债务置换的发行利率下限为同期国债收益率，上限为国债收益率上浮30%。如果相关报道属实，与贷款或者非标相比，银行配置地方债是否吃亏？我们认为是的。主要原因有以下几点：第一，按照2013年6月的统计，在地方 *** 的债务融资中，通过融资平台公司的融资占比高达38.96%，融资平台公司的融资成本是较高的；第二，在整个地方 ***
融资中，市级平台和县级平台占比分别为40.75%和28.18%，这两者的综合接近70%。县级平台及多数市级平台原本债务的收益率应当是比较高的。将5年期贷款利率上浮10%-20%作为地方 *** 融资成本并不符合实际。我们认为，使用一般贷款的加权平均利率较为合适，3月末一般贷款加权利率为6.78%，考虑降息后利率下降10-20BP，贷款利率约为6.6%。目前国债利率为3.4%，如果按照市场一般的观点，地方债利率比国债利率高30-60BP，则地方债利率约为3.7-4.0%。与贷款相比，加上50Bp的税收溢价和160BP的资本占用溢价，相当于5.8-6.1%，即使考虑流动性溢价，仍然低于一般贷款利率6.6%，所以银行进行地方债置换是吃亏的。本次债务置换是否“行政摊派”？市场对于地方债务置换能否降低利率有很大的争议，代表性的观点有两个：一是地方 *** 债务利率高是市场化定价的结果，地方债务置换无法降低地方债务利率。二是银行负债利率决定资产利率，在银行融资成本居高不下的背景下，银行无法接受利率较低的地方债。这两种观点的结论是，地方债务置换无法通过市场化方式降低利率，只有通过行政化手段或者央行QE才能降低 ***
融资成本。我们对上述两种观点均持否定态度。过去地方 *** 融资贵并不完全是市场化定价，而是受到“软约束”的影响。对于银行而言并非简单的负债利率决定资产利率，而是相互影响；在高收益资产减少甚至消失后，银行负债利率将相应降低。此外，融资主体由包含市县级 *** 在内，变为省级 *** 融资，信用资质提高也将促使利率降低。具体而言：第一，地方 *** 债务的风险和收益并不匹配，融资贵受“软约束”影响，约束硬化后利率有望降低。现在地方 *** 债......>>
问题十：1.货币市场工具主要有哪些？2．什么是回购？ 1、主要的货币市场工具由短期国债、大额可转让存单、商业票据、银行承兑汇票、回购协议和其他货币市场工具构成。所谓货币市场工具，是指期限小于或等于1年的债务工具，它们具有很高的流动性，属固定收入证券的一部分。由于这些证券的交易在许多情况下是大宗交易，个人投资者难以参与这些证券的买卖，他们是通过货币市场基金来间接参与这些证券的投资的。2、回购（Buy-back），又称补偿贸易（pensation Trade），是指交易的一方在向另一方出口机器设备或技术的同时，承诺购买一定数量的由该项机器设备或技术生产出来的产品。这种做法是产品回购的基本形式。有时双方也可通过协议，由机器或设备的出口方购买进口一方提供的其他产品。回购方式做法比较简单，而且有利于企业的成本核算，使用较为广泛。
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