背景借钱，是我们每个成年人都绕不开的事情。但是借钱，又不止是人与人之间的事情。以当前的市场为例，参与借钱的主体有十几类之多。在本文中，Gemfield选出7个极具代表性的主体，如下表所示：钱的流向———>财政部央行银行信托消费金融普通公司居民个人财政部无国库存款国库存款无无无无央行国债无流动性工具、逆回购、再贷款无无无无银行无存款准备金、正回购、央行票据同业拆借质押回购同业拆借同业拆借贷款短融贷款信托无无同业拆借同业拆借同业拆借信托贷款信托贷款无消费金融无无同业拆借同业拆借同业拆借无消费贷款普通公司无无存款无无公司债券无居民个人国债无存款货币基金信托投资银行理财无公司债券民间借贷民间借贷熟人借钱表格中钱的流向指钱借给谁，有借有还。像税收、利润、股票、资本出资等都不属于该表范畴。限于表格篇幅，还有些经典的借钱主体没有列出来，比如：小贷公司网络小贷公司汽车金融公司贷款公司（这是一种农村金融机构）典当公司公积金机构这其中的消费金融公司经常被人们和小贷公司搞混，Gemfield这里特别说明下：小贷公司消费金融公司审批/管理地方金融监督管理局银监会股东要求注册资本最低500万元注册资本最低3亿元资金来源自己（股东）、贷款（概率小）、ABS境内金融机构借款；境内同业拆借；发行金融债券服务于居民个人、个体户、中小企业居民个人范围传统小贷：属地经营网络小贷：全国范围全国范围单笔贷款不超过注册资本5%单笔贷款不超过20万元在最前面的表格中，Gemfield列举了目前市场上最主要的7个借钱主体。7个借钱主体之间互相借钱，那就是49种借钱呀。当然，要排除掉一些“逻辑上”和“法律上”不能借钱的（也就是上述表格中的“无”），于是还剩下25种，25种借钱方式，对相应的有（至少）25种利率。利率利率——金钱的租赁成本——是所有借钱行为最本质的特征。未来值（Future Value）和现值（Present Value）比如Gemfield有100元银行存款，存款利率为3%，那么1年的存款利息就为100 x 3% = 3元。对于现值（Present Value）100元来说，其在1年后的未来值（future value）为：FV = 100 + (100 x 3%) =
100 x (1 + 0.03) = 103元。我们可以得到一个更通用的公式：FV = PV \times (1 + i)^{n}
（未来值公式）其中i为年利率，n为年。有了这个公式后，我们不光可以知道现值100元在1年后的未来值，也知道在3年后的未来值（100 x 1.03 x 1.03 x 1.03 = 109.2727，也就是三年有9.2737的利息）,甚至知道在1年半（1.5年）后的未来值（ 100 \times 1.03 ^{1.5}
= 104.534，也就是有4.534的利息）。但这里就有个奇怪的问题，既然一年的利息是3元，为啥3年的利息是9.2737而不是9呢？1年半的利息是4.534而不是4.5呢？这就是复利。复利复利，也叫利滚利，是指产生的利息叠加到本金中继续计算利息。我们在未来值公式中，默认使用的结息周期是1年，也就是每过一年才把产生的利息叠加到本金中（这也是当前银行存款的做法）。但是从直觉上，你隐隐觉得这里有个特殊变量，就是如果1年的结息周期变成半年，是不是最后的利息会更多啊？毕竟，半年结息一次，产生的利息就能更早的叠加到本金中算利息呀。那我们就计算下吧。还是以3年为例，如果换成半年结息，那就是6个半年，那么就相当于在未来值公式 FV = PV \times (1 + i)^{n} 中， \frac{i}{2} 为半年利率0.015， n\times2为6，就相当于 FV = PV \times (1 + \frac{i}{2})^{n\times 2}。这种情况下，未来值为
100 \times 1.015 ^{6}
= 109.344，也就是有9.344的利息。确实是利息更多了，于是你不禁在想，如果结息周期再短点呢？要是1个月、1天、1小时、1分、1秒、无穷小......，那我岂不是能赚取最多的利息呀？这就是：FV = PV \times \lim_{m \rightarrow \infty}{( (1 + \frac{i}{m})^{n\times m})} = PV \times
e^{i \times n} 这个e就是自然常数e，所以自然常数e的奥义也就是增长极限。具体到复利上，就是结息周期无穷小时你能获得的利息增长的极限。将n=3 （3年）带入上面的公式中，得到FV为109.417，利息为9.417。当然了，现行的银行结息周期是1年，可不是什么无穷短。现值如果把未来值公式中的FV和PV对调，就能得到如下的现值公式：PV =
\frac{FV}{ (1 + i)^{n}}
（现值公式）也就是说，在利率为3%的情况下：3年后的 109.2727元，现在值100元。1年半后的104.534元，现在值100元。我们以生活中很常见的一个问题来实践下现值的概念：“朋友借钱的问题”。如果朋友问你借了1万块钱，2年后再还给你，相当于什么呢？在利率为3%的情况下，2年后的1万块钱，现值为 \frac{10000}{ (1+0.03)^{2}} ，也就是9426元。就相当于你在当下用1万块钱交换了朋友的9426元。但是，继续往下文看，你就知道借钱给朋友的风险远远高于借钱给银行的风险。借钱给朋友的风险实际上是大于消费贷的，我们就按照蚂蚁金服给Gemfield的借呗利率14.6%来计算吧。2年后的1万块钱，现值为\frac{10000}{ (1+0.146)^{2}} ，也就是7614元，就相当于你在当下用1万块钱交换了朋友的7614元。所以朋友之间究竟该如何借钱呢？文末有解答。Gemfield再用房贷举个例子吧。假设一笔等额本息的房贷的分期还款信息如下：月供：5291.66元；分期数：288期；利率：5.44%。表面上看，总共要还的贷款是5291.66 x 288 = 152.3998万，那实际真是这么多钱吗？要知道，很多要还的钱都是几个月、几年、甚至二十年后才还，要用现值的眼光看，那肯定不是那么多。我们不妨简单算下：第一个月还的钱对应的现值： \frac{5291.66}{(1+ 0.0544)^{\frac{1}{12}}}
第二个月还的钱对应的现值： \frac{5291.66}{(1+ 0.0544)^{\frac{2}{12}}}第三个月还的钱对应的现值： \frac{5291.66}{(1+ 0.0544)^{\frac{3}{12}}}
最后一个月还的钱对应的现值： \frac{5291.66}{(1+ 0.0544)^{\frac{288}{12}}}
上述每个月供对应的现值的总和，基本上就等于银行现在、此刻、立马借给你的贷款。所以说，利率是这里的关键。有了现值的概念，我们再来说说贴现的概念。将未来值对应的现值立刻拿到手的行为，就是贴现。利率金字塔不同的借钱通道会有不同的借钱利率，这个利率由4个关键因素影响：风险：风险越高利率越高，这就是风险溢价;时间：时间越长利率越高，这是流动性溢价；数量：取决于具体场景；政策：取决于具体场景。并且如果从生产——批发——零售的角度来看待钱的去向，那么利率会分为如下三个层次：成本价批发价零售价通常，成本价最便宜、零售价最贵。所以钱也如同商品，利率的传导就像极了商品经历生产、批发、零售时价格的变化。也因此，无论何种利率的变化，最终都会传导到终端，对市场中的借钱行为产生重要影响。利率对债券价格的影响债券的面值是未来值，是固定的。如果利率下行，那么根据上述现值的公式，债券的现值会提高，也就是债券的价格更高，也就是持有的债券获得了更好的收益；如果利率上升，那么根据上述现值的公式，债券的现值会降低，也就是债券的价格更低，也就是持有的债券获得了更低的收益。利率对股票价格的影响直觉上来看，利率下降，钱流出银行流入股市，推高股票价格；理论上来看，以股息贴现模型为例，利率影响贴现率，利率下降，股票现值增加，推高股票价格。利率对物价的影响以居民个人和银行之间的借钱为例：居民个人借钱给银行：如果利率上升，货币流向银行，市场中流通货币数量下降，物价下降；银行借钱给居民个人：如果利率上升，居民大宗消费受到抑制，市场需求下降，大宗商品价格下降。利率对汇率的影响从短期和长期看：短期看：本国利率提高，存在套利，本币需求增加，本币升值；长期看：由购买力平价决定，再叠加大宗不可贸易商品的加权修正。13种借钱在文章开头表格中所列的各种借钱通道中，Gemfield本文只打算谈及下面的13种借钱通道。1，财政部借钱给央行这个就是财政部在央行的国库存款。国库现金运作有三种模式：国库现金存入央行（活期存款）：0.36%的利息，风险为零；国库现金定存：在央行保留一定额度的存款，剩下的余额经过利率招标方式存入商业银行；国库现金进入货币市场：在央行保留一定额度的存款，剩下的余额在货币市场进行短期投资。我们目前是第1和2种模式。那么第1种模式中，有多少国库现金存入了央行呢？央行的2022年2月份资产负债表中，“总负债”的“政府存款”这一项：54659亿人民币。2，财政部借钱给银行这个就是财政部在银行的国库存款，也就是上面三种国库现金运作方式中的第二种。那么这种模式中，国库现金在商业银行中的定期存款利率是多少呢？Gemfield摘录最近的一条利率招标公告：“财政部、中国人民银行于2022年3月16日以利率招标方式进行了中央国库现金管理存款招标，金额700亿元，期限1个月，中标利率3.41%；上次1个月期招标为2021年8月27日，中标利率为3.00%。”3，央行借钱给财政部从二级市场购买国债。央行持有多少国债呢？央行的2022年2月份资产负债表中，“总资产”的“对政府债权”这一项：15240.68亿人民币。需要说明的是，必须是从二级市场购买国债。如果是央行直接从财政部购买国债（一级市场），那就是所谓的“财政货币化”，也就违反了《中央人民银行法》。4，央行借钱给银行央行借钱给银行，形成央行的资产，在央行的资产负债表上的“总资产”中：对其他存款性公司债权；对其他金融性公司债权。央行借钱给银行的途径中，有一些工具已经废弃了，比如SLO，TMLF，TLF，CRA。举个例子，TMLF（定向中期借贷便利）在2019年一季度、第二季度进行过总共两次操作后就完成了使命：一季度：操作金额根据有关金融机构2018年四季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2575亿元。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。操作利率为3.15%,比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。操作金额根据有关金融机构2019年一季度小微企业和民营企业贷款增量并结合其需求确定为2674亿元。操作期限为一年，到期可根据金融机构需求续做两次，实际使用期限可达到三年。操作利率为3.15%,比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点。再举个例子，SLO（短期流动性调节工具）由央行在2013年1月创立，2016年1月20日完成了最后一次操作，退出历史舞台：那么剩下的有如下几个：1，MLFMedium-term Lending Facility，中期借贷便利。对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，可通过招标方式开展，发放形式为质押方式，并需要提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。期限一般为3到12个月，在资金使用满足政策要求的情况下，到期可获得展期。MLF现在成了投放基础货币的主力。利率有多少呢？2022年1月17日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当天开展1年期中期借贷便利（MLF）操作7000亿元，中标利率为2.85%，较上一期下降10个BP，这也是MLF利率21个月后首次下降。2022年3月1日，央行《2022年2月中期借贷便利开展情况》：2022年2月，为维护银行体系流动性合理充裕，结合金融机构流动性需求，人民银行对金融机构开展中期借贷便利操作共3000亿元，期限1年，利率为2.85%。期末中期借贷便利余额为48500亿元。2，SLFStanding Lending Facility 常备借贷便利工具。其最大特点是央行地方中心支行对地方中小金融机构提供短期流动性支持，而不是央行总行直接操作。而且由于流程类似再贷款，在各个央行地方中心支行会把SLF和再贷款经常放一起统称为“再贷款”。并且具备如下特点：一是由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利；二是常备借贷便利是中央银行与金融机构“一对一”交易，针对性强；三是常备借贷便利的交易对手覆盖面广，通常覆盖存款金融机构；四是审批流程较快，期限较短。下面是自2022年1月17日起执行的“常备借贷便利利率表”：期限利率隔夜2.95%7天3.10%1个月3.45%2022年3月1日，央行《2022年2月常备借贷便利开展情况》：为满足金融机构临时性流动性需求，2022年2月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共27.12亿元，其中，隔夜期2.62亿元，1个月期24.5亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行,隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为2.95%、3.10%、3.45%。期末常备借贷便利余额为27.0亿元。3，回购业务回购业务分为正回购和逆回购两种，是央行和一级交易商之间的借钱行为。现在的一级交易商是怎么来的呢？是央行根据公开市场业务一级交易商考评调整机制，对2020年度公开市场业务一级交易商及申请加入一级交易商的机构进行了综合评估，根据评估结果，确定每年度公开市场业务一级交易商。比如2021年度公开市场业务一级交易商共有50家，名单如下：中国工商银行股份有限公司中国建设银行股份有限公司中国农业银行股份有限公司中国银行股份有限公司交通银行股份有限公司中国邮政储蓄银行股份有限公司国家开发银行中国进出口银行招商银行股份有限公司兴业银行股份有限公司上海浦东发展银行股份有限公司广发银行股份有限公司平安银行股份有限公司浙商银行股份有限公司中信银行股份有限公司中国光大银行股份有限公司华夏银行股份有限公司恒丰银行股份有限公司中国民生银行股份有限公司渤海银行股份有限公司北京银行股份有限公司宁波银行股份有限公司徽商银行股份有限公司杭州银行股份有限公司江苏银行股份有限公司长沙银行股份有限公司青岛银行股份有限公司贵阳银行股份有限公司南京银行股份有限公司洛阳银行股份有限公司上海银行股份有限公司中原银行股份有限公司广州银行股份有限公司厦门银行股份有限公司河北银行股份有限公司西安银行股份有限公司郑州银行股份有限公司上海农村商业银行股份有限公司重庆农村商业银行股份有限公司北京农村商业银行股份有限公司广东顺德农村商业银行股份有限公司广州农村商业银行股份有限公司三菱日联银行（中国）有限公司汇丰银行（中国）有限公司德意志银行（中国）有限公司渣打银行（中国）有限公司花旗银行（中国）有限公司中信证券股份有限公司中国国际金融股份有限公司中债信用增进投资股份有限公司正回购为央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。也就是从一级交易商借钱，相当于从市场收回流动性。而正回购到期正好反过来，为央行向市场投放流动性。逆回购和上述过程相反，Gemfield总结出一个表格：说的是“借钱”出借人借款人效果正回购银行央行回收流动性正回购到期央行银行投放流动性逆回购央行银行投放流动性逆回购到期银行央行回收流动性为维护季末流动性平稳，2022年3月25日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。具体情况如下：期限中标量中标利率7天1000亿元2.10%4，结构性货币政策工具具体工具发放对象起始时间期限引导目的支农再贷款农村商业银行农村合作银行农村信用社村镇银行1999年长期性工具扩大涉农信贷投放，降低“三农”融资成本支小再贷款城市商业银行农村商业银行农村合作银行村镇银行民营银行2016年长期性工具扩大小微、民营企业贷款投放，降低融资成本再贴现全国性商业银行地方法人银行外资银行1986年开办2008年发挥结构性功能长期性工具支持扩大涉农、小微和民营企业融资普惠小微贷款支持工具地方法人金融机构2021年12月1，阶段性工具；2，2022年到2024年末；3，按季操作鼓励持续增加普惠小微贷款抵押补充贷款（PSL）开发银行农发行进出口银行2014年阶段性工具1，棚户区改造2，地下管廊建设3，重大水利工程4，“走出去”等重点领域。碳减排支持工具21家全国性金融机构部分外资金融机构地方法人金融机构2021年11月1，阶段性工具2，2021年到2024年末3，按季操作明确支持清洁能源、节能环保、碳减排技术三个重点减碳领域支持煤炭清洁高效利用专项再贷款开发银行进出口银行工农中建交2021年11月1，阶段性工具2，2021年到2023年末3，按月操作明确支持煤的大规模清洁生产、清洁燃烧技术运用等七个煤炭清洁高效利用领域科技创新再贷款21家全国性金融机构2022年4月1，阶段性工具2，按季操作明确支持“高新技术企业”、“专精特新中小企业”、国家技术创新示范企业、制造业单项冠军企业等科技创新企业普惠养老专项再贷款开发银行进出口银行工农中建交2022年4月1，阶段性工具2，暂定两年3，按季操作明确支持符合标准的普惠养老机构项目，初期选择浙江、江苏、河南、河北、江西等五个省份开展试点交通物流专项再贷款农发行工农中建交邮储银行2022年5月1，阶段性工具2，2022年5月至2023年6月末3，按月操作明确支持道路货物运输经营者和中小微物流仓储配送（含快递）等企业设备更新改造专项再贷款21家全国性金融机构2022年9月1，阶段性工具2，2022年9月至2022年末3，按月操作支持其向制造业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等设备更新改造提供贷款普惠小微贷款减息支持工具16家全国性金融机构地方法人金融机构2022年第四季度1，阶段性工具2，2022年第四季度3，按月操作支持相关金融机构对普惠小微贷款减息1个百分点收费公路贷款支持工具21家全国性金融机构2022年第四季度1，阶段性工具2，2022年第四季度3，按季操作对收费公路贷款减息0.5个百分点民营企业债券融资支持工具（第二期）专业机构2022年10月1，阶段性工具2，2022年11月至2025年10月末向专业机构提供再贷款资金，通过市场化运作，稳定和促进民营企业债券融资保交楼贷款支持计划工农中建交邮储银行可扩展至18家全国性金融机构2022年12月1，阶段性工具2，2022年11月至2024年5月末3，按季操作支持其向已售逾期难交付住宅项目发放保交楼贷款房企纾困专项再贷款华融、长城、东方、信达、银河五家全国性金融资产管理公司2023年1月1，阶段性工具2，2023年1月至2023年末3，按季操作支持其对受困房地产企业项目并购化险租赁住房贷款支持计划开发银行工农中建交邮政储蓄银行2023年2月1，阶段性工具2，2023年2月至2024年末3，按季操作重庆市、济南市、郑州市、长春市、成都市、福州市、青岛市、天津市等 8个城市开展试点，支持市场化批量收购存量住房、扩大租赁住房供给。下表是截至2023年9月末的结构性货币政策工具情况，总共有70180亿的资金投放（含部分激励）：具体工具利率（1年期）/激励比例额度（亿）余额（亿）支农再贷款2%81005991支小再贷款2%1785015655再贴现2%（6m）74005289普惠小微贷款支持工具1%（激励）800498抵押补充贷款（PSL）2.4%29022碳减排支持工具1.75%80005098支持煤炭清洁高效利用专项再贷款1.75%30002624科技创新再贷款1.75%4000（到期）3456普惠养老专项再贷款1.75%400（到期）16交通物流专项再贷款1.75%1000（到期）451设备更新改造专项再贷款1.75%2000（到期）1672普惠小微贷款减息支持工具1%（激励）（到期）269收费公路贷款支持工具0.5%（激励）（到期）83民营企业债券融资支持工具（第二期）1.75%5000保交楼贷款支持计划0%200056房企纾困专项再贷款1.75%8000租赁住房贷款支持计划1.75%100005，银行借钱给央行银行借钱给央行，形成央行的负债，在央行的资产负债表上的“总负债”中有：其他存款性公司存款；不计入储备货币的金融性公司存款；根据前一小节，银行借钱给央行的途径有：正回购：已经好多年没操作过了；法定存款准备金：金融机构在央行法定存款准备金利率为1.62%；超额存款准备金：2020年4月7日起金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%；中央银行票据：实质是中央银行债券，只是为了突出其短期特点，才叫“中央银行票据”。中央银行票据的目的是减少商业银行可贷资金量，商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金数量的减少。6，银行借钱给银行主要有3种利率：SHIBOR：大银行之间借钱的利率报价；R007：银行间市场参与者以债券为质押的7天期回购利率；DR007：银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率，质押品种比R007更好更严格。SHIBOR（Shanghai Interbank Offered Rate，上海银行间同业拆借利率）：是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率；Shibor品种有隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个 月、1年；这是银行与银行间借钱的利率，18家银行来报价，去除最高和最低的各4家，然后做个平均计算。全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。每个交易日根据各报价行的报价，剔除最高、最低各4家报价，对其余报价进行算术平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，并于11:00对外发布。Gemfield：2022年3月16日的Shibor报价DR007，是指银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率，质押品种更严格，信用更好，因此一般会比R007低一点；R007，是指七天回购利率，质押品种更宽泛。DR007的数据是实际交易后得到的真实交易利率，而Shibor只是报价，并非成交利率。DR007利率，可见在Gemfield写作的当周，利率一直在下行7，银行借钱给普通公司 这就是企业贷款，种类繁多，就不再赘述了。但是这两年有个贷款不得不提，那就是“个人经营抵押贷”，它的特点就是年利率已经低到3.85%，可以说是市面上最便宜的贷款。你可能会问，这里说的是银行借钱给公司，你这里为啥要提“个人经营抵押贷”这种字里行间有“个人”的贷款？没错，这个贷款是针对个人的：抵押物是个人的，背的贷款也是个人名下，但是贷款用途必须是用于公司经营。所以这个“公司经营的用途”是最关键的，Gemfield就把这项贷款放到这一小节了。当然了，贷款的合法用途只能是用于公司经营，但如此之低的利率肯定会产生套利空间，所以一定会有人进行非法套利。8，银行借钱给居民个人银行借钱给个人一定是要有对应的明确的用途的，比如买房就是住房按揭贷款、买汽车就是汽车按揭贷款、买手机就是消费贷。这里就以占比最大的房贷来说明。那么房贷的利率是如何确定的呢？翻开Gemfield的《个人购房担保借款合同》，里面提供了关键的信息：借款日期：2011年01月12日；到期日期：2035年01月11日；金额：85万；还款方式：等额本息还款；执行利率：5.44%。5.44%的执行利率又是怎么来的呢？在《个人购房担保借款合同》的特别条款中：本合同借款利率为“浮动利率”，在基准利率基础上下浮15%。下图是央行历次的构人民币贷款基准利率，最后一列为“五年以上”贷款利率。可以看到，2011年1月的合同就使用了2010年12月26日更新的贷款基准利率，下浮15%正好就是5.44%。但是这个故事才刚刚开始。为进一步推进利率市场化，2013年10月25日，贷款基础利率（Loan Prime Rate，简称LPR）集中报价和发布机制正式运行。LPR横空出世（实际上在2015年10月24日之后，央行已经停止更新人民币贷款基准利率了）！LPR在MLF的基础上加点报价，市场化、灵活性特征将更加明显。MLF期限以1年期为主，反映了银行平均的边际资金成本，加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。LPR包括1年期和5年期以上两个品种。并且在2020年左右，几乎所有存量房贷就转移到LPR利率计价方式下了。其实当时银行给每个用户了选择，基本上是如下的情况：默认批量给全部存量房贷合同转换成LPR计价；你不同意的话就去柜台变成固定利率。毫无疑问，在利率下行周期（并且不太可能再回去了），LPR计价是利率更低的。那么上述合同的执行利率是如何转换成LPR的呢？原则就是，转换后的利率要不变。在讲利率转换前，我们还需要引入两个概念：重定价周期：每年；重定价日：1月1日。也就是说，并不是基准利率下降了，房贷利率就立刻下降。而是每年的1月1日按照上年的最后一次基准利率进行更新。好了，Gemfield是在2020年8月27日完成利率转换到LPR的：转换之前的基准利率定价：按照浮动利率，当时的5年以上贷款基准利率已经降到4.9%（2015年10月24日最后一次下降），那么下浮15%就是4.165%；转换之后的LPR利率定价：2020年8月27日转换，那就要使用2020年1月1日重新定价的新利率，也就是要参考2019年的最后一次LPR利率，也就是2019年12月20日更新的五年期LPR：4.80%。4.80%和转换之前的4.165%相差63.5个bp（0.635%），于是，转换后的Gemfield房贷执行利率为：五年期LPR - 63.5bp。LPR由各报价行于每月20日（遇节假日顺延）9时前，以0.05个百分点为步长，向全国银行间同业拆借中心提交报价，全国银行间同业拆借中心按去掉最高和最低报价后算术平均，向0.05%的整数倍就近取整计算得出LPR，于当日9时30分公布。Gemfield写作本文时，最新的LPR报价如下所示：到了这里，你以为Gemfield的房贷利率故事要告一段落了吧。不，这故事还有个片尾曲。你仔细看上图，就会发现五年期LPR（5Y）的利率在2022年1月20日调整了一次（时隔近2年），下降到了4.6%。但是，还记得刚刚说过的重定价日吗？Gemfield要想享受到这个降低的利率，需要等到明年的1月1日之后。这种小套路意味着两点：如果2022年内，LPR重新调高回去，那对于Gemfield的房贷利率来说，这一年没产生任何降息效果；很显然这是吸引新用户上车，但是老用户就先继续给银行的利润做一年贡献吧。9，消费金融公司借钱给居民个人典型的产品就是蚂蚁金服的花呗和借呗，以Gemfield的借呗为例，年利率居然高达14.6%。要知道Gemfield可是蚂蚁的钻石VIP用户啊。Gemfield的借呗10，居民个人借钱给财政部这就是购买国债。国债有3类：凭证式（储蓄式）国债：在银行柜台购买。可能要早早去排队吧；电子式（储蓄式）国债：在银行官网上购买；记账式国债：在证券公司购买。需要股票账户。记账式国债面值为100元，10张为1手，所以最少需要1000元。国债有个非常重要的特点，我们知道，投资收益可以由两部分组成：无风险利率；风险溢价。而国债利率就相当于上述的“无风险利率”，它是利率的基石。2021年发行的储蓄式国债的利率，3年期的为3.8%，5年期的为3.97%。11，居民个人借钱给银行主要有存款和货币基金两类。产生了如下几种利率：活期存款利率；N年期定期存款利率；X额度N年的大额存单利率；货币基金的七天年化收益。2014年存款利率就已经市场化了。不同的银行存款利率不同，四大行比较低，缺钱的银行比较高，小银行比较高。实际上，到了2015年10月24日之后，央行已经停止更新人民币存款基准利率了。下图是Gemfield的银行提供的利率：Gemfield银行定期存款利率除了上述的银行存款利率，同一时期，还有货币基金和大额存单：余额宝封装的建信嘉薪宝货币A的七日年化利率为2.1%；网商银行20万3年期的大额存单为3.35%（支持转让）。说到这里，还有一类产品不得不提，就是银行的理财产品，因为它的利率相对比较高。比如以Gemfield的银行为例：灵动30天：3.05%；灵动30天：3.1%；灵动120天：3.4%；灵动360天：3.9%；灵动900天：4.85%~5%；灵动1080天：5.1%。这类理财产品之所以利率很高，是因为封装的项目一般为：信用债；利率债；少量货币基金；非标（信托贷款、委托债权等）。12，居民个人借钱给信托公司那就是购买信托产品了，但是居民个人必须是合格投资者。合格投资者需要2年以上投资经历，且满足以下条件之一：近3年本人年均收入不低于40万元；家庭金融净资产不低于300万元。13，居民个人借钱给居民个人一种是民间借贷，一种是朋友借钱。民间借贷以前有两道利率红线：24%和36%，2020年之后废除了此规定，变更为一年期贷款市场报价利率（LPR）的4倍。此刻的LPR是3.7%，那么四倍就是14.8%。也就是今年发生的民间借贷，利率超过14.8%这个红线的，法院不予支持。就在我写作的时刻，我扭头问了问家人，我们村里的民间借贷是1分息。注意，在民间借贷中，1分息有两种情况，年息1分和月息1分：年息1分：年利率10%，借款1万元，1年的利息是1000元；月息1分：月利率1%，换算成年利率是12%，借款1万元，1年的利息是1200元。包括我们村在内的大部分民间借贷都用的是月息。并且你可以看到，这个利率甚至低于上面提到的借呗给Gemfield的14.6%。并且，这个14.6%的利率甚至是顶着四倍LPR来的——Gemfield这个钻石VIP留下了伤心的泪水。再来说说朋友借钱的事情。朋友借钱是个很让人困惑的事情，Gemfield来讲讲为什么。先说说朋友的定义：关系现存利益未来利益敌人零和博弈零和博弈路人无利益冲突无利益冲突同事/商业伙伴有利益冲突追求共赢朋友无利益冲突追求共赢当然现实不会是这么简单，不然怎么会有“亦敌亦友”、“化敌为友”这类词语呢？但咱就说朋友这件事情，如果借钱的话，按照现值章节所说的：“你在当下用1万块钱交换了朋友的7614元”，这很明显引入了利益冲突——这就是朋友借钱悖论。那么现实中遇到朋友借钱应该怎么办呢？怎么有效的去化解这种悖论呢？如果你是出借人，那么对方需要符合下列条件：对方主动提出采用民间借贷利率、还款时限；对方借钱用途清晰、透明、合理（比如看病等应急）。如果你是借款人，那么你应该：主动提出采用民间借贷利率；主动说明借钱用途、还款时限、还款方式。并且不要因为这种利率概念影响自己的心理感受（不让别人占便宜不是自私，占别人便宜才是自私）。你要知道，加入了利率，只是把“你在当下用1万块钱交换了朋友的7614元”变成“你在当下用1万块钱交换了朋友的大约1万元”。坦白讲，上述方式只能部分化解悖论，不能完全消灭悖论。事实上，除了两三个左右的核心朋友，一般朋友借钱是高风险行为。有多高风险呢？高于前文的消费贷款。因为在现代金融工具发达的社会里，非核心朋友如果提出借钱，那通常意味着：他的收入已经无能为力；他的保险已经无能为力；他的家人已经无能为力；他的银行已经无能为力；他的核心朋友已经无能为力。这就是这笔借款风险很高的原因，所以和这种朋友发生借钱关系，那么朋友关系大概率会一路衰退到商业伙伴、路人、敌人。现在的利率我把本文提到的各种利率汇总到下面的表格中：出借人借款人通道利率财政部央行国库活期存款0.36%财政部央行国库现金定存1个月3.41%央行财政部二级市场购买国债国债利率央行银行MLF2.85%央行银行PSL3.1%央行银行SLF（隔夜、7天、1月）2.95%、3.10%、3.45%央行银行逆回购（7天）2.10%央行银行支农支小再贷款（3天、6月、1年）1.70%、1.90%、2.00%央行银行金融稳定再贷款、延期1.75%、3.77%央行银行再贴现2.00%银行央行正回购（28天）2.75%银行央行法定存款准备金1.62%银行央行超额存款准备金0.35%银行银行SHIBOR（隔夜、1周、1月、1年）2.04%、2.115%、2.302%、2.586%银行银行DR0072.0366%银行普通公司个人经营抵押贷（注意）低至3.85%银行个人房贷（五年期LPR）4.6%消费金融公司个人借呗14.6%个人财政部储蓄式国债3年、5年3.8%、3.97%个人银行定期存款（3月~5年）1.35%~2.75%个人银行20万3年期大额存单3.35%及更高个人银行定期理财（1月~3年）3%~5.1%个人信托不特定的信托产品6~及更高个人个人民间借贷12%个人个人朋友借钱0%未来的利率在各种各样的借钱行为中，利率就是最本质的特征。那么在未来，我们的利率会怎么变化呢？一般来说，利率是由货币当局意图直接驱动的，是一个关于（GDP增速、M2供应量、实体企业利润率、CPI、经济体的制度风险和系统风险）的函数。当：GDP增速越高，利率越高，反之越低；M2供应量越小，利率越高，反之越低；实体企业利润率越高，利率越高，反之越低；CPI越高，利率越高，反之越低；制度风险和系统风险越高，利率越高，反之越低。这些变量中，以GDP增速最为根本，Gemfield再详细解释下：如果利率超过GDP增速，那么生产活动产生的市场价值的增速小于利息的增加，因此人们借钱的意愿会下降，导致利率下行；如果利率大幅小于GDP增速，那么生产活动产生的市场价值的增速远大于利息的增加，因此人们借钱的意愿会大幅抬高，导致利率上升。经过PID调节后，利率会在“合理”小于GDP增速的位置上波动。对于变量GDP增速、M2供应量、实体企业利润率、CPI、经济体的制度风险和系统风险来说，从长远看：GDP增速将逐渐下降（参考《最美好的工具》系列文章），除非发生技术革命；实体企业利润率将逐渐下降（随着行政壁垒的打破、要素的自由流动、反垄断的完善、市场竞争的更加充分），除非发生技术革命，或者要素被重新禁锢；M2供应量和CPI将由专业和独立的货币政策保证，除非不专业也不独立；随着社会发展和法治完善，经济体的制度风险和系统风险将逐渐下降，除非社会和法治在倒退。也因此从长远看，利率将保持下降态势，除非：发生技术革命；要素被重新禁锢；货币政策专业性和独立性下降；社会治理出现危机；法治倒退。总结大家有没有发现，在上述各种借钱的业务中，在生产、批发、零售到终端的过程中，银行起着某种程度的承上启下的枢纽作用？这种起了风险隔离的中介机构的借钱行为，就是间接融资。以银行为代表的这类间接融资，有以下缺点（当然也有优点，这里就不提了）：增加了资金的中转，效率低下；银行隔离了风险传递，导致反馈不够准确和及时；金融系统风险的释放无法找到分散的受力点，会汇聚到银行这一点，枢纽承压会导致全局性的灾难。因此我们现在在大力发展直接融资，也就是股票、债券、ABS等，这些工具即使经手类似银行的中介机构，也不影响风险的传递。