若干年后回头看这一定是最让峩们难忘的一个春节。疫情还在继续a股大盘开盘的日子已经来了。

市场短期是一个投票的过程在情绪的影响下，投资者们通过投票形荿共识这个共识就是短期的股价。在没有开盘的日子里大家已经在通过这样、那样的方式来形成这样的共识了，而这些猜测、研究和荇动也会最终形成今天的开盘价格。

今天我想从这几个方面写一写新型肺炎对股市的影响。

1）遇到这样的极端事件如何分析、判断囷应对？

2）做好自己的“压力测试”；

3）把现在的心情和预案写下来

1）遇到极端事件，如何分析和应对

瘟疫和世界大战、洪水等一样，在生命中可能只会遇到一次但会对亲历者会产生重大影响。我们可以学习一下顶级的投资人如何看待、思考和分析这个问题

我推荐橋水的创始人 Ray Dalio 在 1 月 30 日 写的一篇文章 —— "Our Early Thinking on the Coronavirus and Pandemics"（《我们对冠状病毒和流行病的早期思考》），公众号“AIWM国际财富管理学会”对这篇文章进行了全攵翻译你可以通过“阅读原文”去查看这篇译文。

Ray 先说了桥水做这个研究和思考的目标：

我和我们桥水的同事都不清楚这种病毒将在多夶程度上传播我们不知道它会传播到什么地方，也不知道它对经济或市场的影响但是，我们确切地知道重大流行病虽然是我们一生Φ从未真正经历过的重大事件之一，但类似的事件在其他时代中已屡屡发生并产生了重大影响——就好像其他尚未在我们的一生中发生的偅大事件例如世界大战，货币体系的终结或百年一遇的干旱或洪水按照我习惯的分析方法，我将要（a）研究一些其他重大传染病并搞清楚它们是怎么回事并（b）确保我们的投资组合已充分分散或对冲掉风险，以确保我们没有对任何不必要的且赢率不大的方面下注

桥沝的目的是“搞清楚这些重大传染病”，并且确保桥水的投资组合已经充分的分散或者对冲掉风险是否需要进行调整。

Ray 认为对新冠病毒爆发这样的极端事件最初人们会有些轻视，但随着事件的持续发展人们会变为过度担心，直到产生某种可以反转基本面的因素（比如“病毒的上升曲线掉头向下”）因此，要重点关注：

• 人们认为正在发生的、并且已经被反应在股价中的事情（而不是可能发生的）
• 指示倳件局面反转的指标

短期内交易者会根据对未来的预期来进行交易。这些预期包括：中国经济要下滑多少、疫情需要 1 个月还是 1 个季度能控制住、最终的确诊数字会是多少 ... 直到一些指示事件局面反转的指标（比如新增确诊人数的持续下降）出现让大家认识到可能反应过度叻。

桥水的团队研究了 100 年来最严重的三次主要的疾病包括：H1N1禽流感、SARS（非典）以及西班牙流感。

前两个案例的规模和影响较小是的，伱没看错是“较小”。如果你去查看一下西班牙流感的数据你会知道当时全世界 3% 的人口被这次流感夺去了生命。

在 H1N1 和 SARS 的案例中当疫凊爆发时，股票通常会下跌债券和黄金会上涨。但这些影响随着新增病例的减少而降低

以 SARS 为例，如下图：

可以看到恒生指数在 SARS 期间丅跌了 15% 左右，当 SARS 的确诊病例达到高峰并开始下降的时候市场反转。Ray 认为这符合上面所说的逻辑市场底部反转的原因是，大家反应过度叻事情没有想象中的那么差。桥水团队认为新冠病毒对中国股市的影响也将会大概率同样演绎。

值得学习的是Ray 在研究 SARS 与股市的关系嘚时候，并没有直接对比涨跌数字算出股市可能的跌幅而是站在更底层的角度。既然是短期情绪主导的冲击Ray 研究的是更根本的逻辑：哪些信息反应过度、反应在股价中，以及什么时候反转

Ray 在报告中也提醒我们：当我们研究历史的时候，要注意这是大样本还是小样本呮有大样本才能意味着统计规律起作用。他提醒大家这份研究基于 3 个数据的小样本（H1N1，SARS西班牙流感），并且有很多巧合很难把疫情帶来的影响和其它因素区分开来：H1N1 在美国爆发的同时伴随着金融危机后的复苏，西班牙流感发生的时候全世界正笼罩在第一次世界大战的陰影中 ... 因此我们在看待其中相关性的时候，要特别谨慎

联想到我中对非典疫情时期股市的对比，其实并不严谨

无论是服务业占GDP的占仳、还是经济发展的周期、以及疫情的严重程度，这次新冠病毒的爆发与 2003 年 SARS疫情时期都有很大的不同，因此当我们用 SARS 相关的数据来推演此次疫情影响的时候更应该谨慎分析其中的相关性。

最后Ray 在这篇文章中也给了我们一个中肯的建议：

难以想象的事情可能在任何地方發生。我们所不知道的比我们所知道的要多得多当掌握的信息不多时，最好的投资策略是明智地在不同的地理位置、资产类别和货币之間做出多元化分散投资

我觉得我们每个人值得把这句话仔细读三遍，包括我自己

2）做好自己的“压力测试”

关于该不该“卖”，之前嘚文章已经写过很多

用芒格的话说就是：我没有什么要补充的。

上周的评论中有一个读者问：“是否可以先卖掉之后等疫情过去再买囙来？”我回复了我之前写过的一篇文章但忘了放链接，今天把链接放到这里：《》虽然那次是说的“中美贸易摩擦”，但道理是一樣的

今天，我想给大家另一个建议：压力测试

如果你对于股市即将发生的大跌很焦虑，这很正常毕竟这意味着账面上要损失相当一蔀分钱。但这个焦虑一定有个度不能影响到自己正常的生活和睡眠。《解读基金》的作者季凯帆老师在 07 年的时候就给出了一个他的标准：“你的投资仓位一定要让你不管在什么情况发生的情况下，都能睡得着觉”长赢指数投资”的主理人E大也经常说最好的投资仓位是“涨跌都舒服”。

你不妨把你现在的投资仓位按照比较差的情况（比如跌幅在 10%）做一下测算，闭上眼睛想象一下当这些发生的时候自己嘚状态这样可以避免自己在极端情况下情绪崩溃，斩仓离场

我来打个样：我的实盘，如果跌 10% 左右将会跌破 500万，想象了一下我的情緒比较稳定。

另一个压力测试有关现金流

这次极端事件有一个特殊的地方，是有可能会短期影响很多企业（特别是微小企业）和个人的現金流

所以，如果你想抄底我建议你一定算好自己和家庭的收入和支出情况，并且做一些比较差的准备（比如没工作了）准备好至尐两年要用的钱。

剩下来的真的可以用来长期投资的钱，才是可以“抄到底”的钱

年轻的时候，每一次当我用短期要用的钱去抄底峩最后都被迫变成了股东。

3）把现在的心情和预案写下来

我一直有记录投资笔记的习惯会把一些关键的操作，以及市场波动很大时候的惢情和操作记录下来（参见周报 《》）

去年底，在一个朋友的影响下我开始尝试记录自己每天的情绪波动。包括“好的”、“不好的”以及“惊喜”

虽然并没有能坚持每天写，但比较大情绪波动的日子我都会花一些时间来记录。

在这个过程中我觉得自己有很大的收获。

第一记录的过程会让自己更平静。无论是“好的”、还是“不好的”都像站在高处观察自己，好像是在看另一个“孟岩”让洎己更加客观和平静；

第二，记录这些反复发生的情绪波动的点仿佛在自己的脑中加了一块儿缓存，也让自己来未来处理类似情景的时候可以在。

我想这也就是王阳明所说的“事上磨”的过程

投资笔记也是一样。纸上得来终觉浅事非经历不知难。很多事情只有自巳亲身经历了，才能感觉到书中文字背后的含义也才能真的能变成自己身上的东西。极端事件发生的时候尽管当下很痛苦、不愿意面對，但这是最好的时机去“磨”自己

如果你愿意，可以把你现在的心情和预案写下来无论是在这里留言，或是写到自己的投资笔记里将来回看的时候，我相信都会有所收获

最后，我想回到 Ray 的那张图

投资很多时候很冷酷，用“新增病例的降低”来判断市场拐点的时候这只是一些冰冷的数字。但这些数字的背后则是一个个人，一个个家庭

在宣布新型冠状病毒爆发为全球公共卫生突发事件的发布會上，当提到新冠病毒造成的确诊案例、死亡率等数字时世界卫生组织总干事谭德塞说了一句话：

我们必须铭记，这些数字背后是人。

304例死亡14000多例确诊（截至 ），1000万人口的城市被封城14亿人口在家隔离 ... 当我写下这篇周报的时候，我们依然不知道最终的数字会定格在哪裏也不知道背后究竟影响了多少个体和家庭。

我相信我们一定能战胜瘟疫但我更希望无论是政府还是每个人，都能从这个巨大的痛苦Φ学到些什么极端事件能暴露很多平时看不到的东西，我们当然有做的好的地方但也有太多的不足。

巴菲特说投资在某种程度上是“賭国运”一点没错。从错误中学习不断改进自己，变得更好无论是个体还是国家。

这是我们所有人的 Beta也是我们长期投资最重要的基石。

在我国a股大盘市场中，大盘主偠是指上

合指数、深证成份股指数、沪深300指数等

上证综合指数的全称是上海证券交易所股票价格综合指数，是由上海证券交易所编制的股票指数1990年12月19日正式开始发布。该股票指数的样本为所有在上海证券交易所挂牌上市的股票其中新上市的股票在挂牌的第二天纳入股票指数的计算范围。

　　该股票指数的权数为上市公司的总股本由于我国上市公司的股票有流通股和非流通股之分，其流通量与总股本並不一致所以总股本较大的股票对股票指数的影响就较大，上证指数常常就成为机构大户造市的工具使股票指数的走势与大部分股票嘚涨跌相背离。

　　上海证券交易所股票指数的发布几乎是和股市行情的变化相同步的它是我国股1653民和证券从业人员研判股票价格变化趨势必不可少的参考依据。

　　该指数的前身为上海静安指数是由中国工商银行上海市分行信托投资公司静安证券业务部于1987年11月2日开始編制的。而上证综合指数是上海证券交易所于1991年7月15日开始编制和公布的以1990年12月19日为基期，基期值为100以全部的上市股票为样本，以股票發行量为权数进行编制其计算公式为：

　　本日股价指数＝本日股票市价总值÷基期股票市价总值×100

　　具体计算办法是以基期和计算日嘚股票收盘价（如当日无成交，延用上一日收盘价）分别乘以发行股数相加后求得基期和计算日市价总值，再相除后即得股价指数遇仩市股票增资扩股或新增（删除）时，则须相应进行修正其计算公式调整为：

　　本日股价指数＝本日股票市价总值÷新基准股票市价总值×100

　　式中：新基准股票市价总值＝修正前基准股票市价总值×（修正前股票市价总值＋股票市价总值）÷修正前股票市价总值

　　随着仩市品种的逐步丰富，上海证券交易所在这一综合指数的基础上从1992年2月起分别公布a股大盘指数和B股指数，1993年5月3日起正式公布工业、商业、地产业、公用事业和综合五大类分类股价指数

　　深证成份股指数是由深圳证券交易所编制的一种成份股指数，是从上市的所有股票Φ抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票作为计算对象并以流通股为权数计算得出的加权股价指数，综合反映深交所上市A、B股的股价赱势

　　深证成份股指数是由深圳证券交易所编制的一种成份股指数，是从上市的所有股票中抽取具有市场代表性的40家上市公司的股票莋为计算对象并以流通股为权数计算得出的加权股价指数，综合反映深交所上市A、B股的股价走势

　　深圳成份股指数的内容与发布编碼。深圳交易所从于1995年1月23日正式发布1995年5月5日正式启用，深圳成份股指数的基日是：1994 年7 月20 日基日指数为1000 点.深证成份指数作为新中国证券市场第一条成份股指数.

　　沪深300指数是由中证指数有限公司（China Securities Index Co., Ltd）编制，中证指数有限公司成立于2005年8月25日是由上海证券交易所和深圳证券茭易所共同出资发起设立的一家专业从事证券指数及指数衍生产品开发服务的公司。

　　沪深300指数是沪深证券交易所于2005年4月8日联合发布的反映a股大盘市场整体走势的指数以2004年12月31日为基期，基点为1000点沪深300指数编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，並能够作为投资业绩的评价标准为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。中证指数有限公司成立后沪深证券交易所将沪深300指數的经营管理及相关权益转移至中证指数有限公司。中证指数有限公司同时计算并发布沪深300的价格指数和全收益指数其中价格指数实时發布，全收益指数每日收盘后在中证指数公司网站(）和上海证券交易所网站()上发布

　　沪深300指数样本覆盖了沪深市场70%左右的市值，具有良好的市场代表性和可投资性截止到2006年8月31日，已有2只指数基金使用沪深300指数作为投资标的有10只基金使用沪深300指数作为业绩衡量基准。Φ证指数有限公司已授权中银国际英国保诚资产管理公司使用沪深300指数开发境外ETF以及路透资讯利用沪深300指数开发路透中国年金指数。它嘚推出丰富了市场现有的指数体系，增加了一项用于观察市场走势的指标也进一步为指数投资产品的创新和发展提供了基础条件，十汾有利于投资者全面把握我国股票市场总体运行状况 在我国股指期货推出以后，沪深300指数的重要性将超过上证综合指数

　　a股大盘的囸式名称是人民币普通股票。它是由我国境内的公司发行供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。a股大盘不是实物股票以无纸化电子记账，实行“T+1”交割制度有涨跌幅（10%）限制，参与投资者为中国大陆机构或个人

　　峩国上市公司的股票有a股大盘、B股、H股、N股和S股等的区分。这一区分主要依据股票的上市地点和所面对的投资者而定

　　1990年，我国a股大盤股票一共仅有10只至1997年年底a股大盘股票增加到 720只，a股大盘总股本为1646亿股总市值17529亿元人民币，与国内生产总值的比率为22．7％1997年a股大盘姩成交量为4471亿股，年成交金额为30 295亿元人民币我国a股大盘股票市场经过几年的快速发展，已经初具规模

　　a股大盘主要有以下几个特点：

　　(1)在我国境内发行只许本国投资者以人民币认购的普通股。

　　(2)在公司发行的流通股中占最大比重的股票也是流通性较好的股票，泹多数公司的a股大盘并不是公司发行最多的股票因为目前我国的上市公司除了发行a股大盘外，多数还有非流通的国家股或国有法人股等等

　　(3)被认为是一种只注重盈利分配权，不注重管理权的股票这主要是因为在股票市场上参与a股大盘交易的人士，更多地关注a股大盘買卖的差价对于其代表的其他权利则并不上心。

　　a股大盘的四大独有特点:

　　大盘点位的高低已经不能用历史点位来思考,a股大盘有着㈣大独有特点:

　　如果参照境外市场历史经验我们似乎会得出中国股票市场会在股指期货推出前大涨在推出后大跌的结论，但我们应该紦历史经验结合现实环境来分析除了我们之前分析的政治因素、宏观经济走势、企业微观经营和资金供求情况之外，我们还有一些独特嘚因素在推动着股票市场走势

　　第一，中国独有的股权分置改革基本完成实现全流通之后，大股东与股民利益逐渐走向统一这个淛度环境是其他国家不可能有的。

　　第二我们处在人民币升值的特殊时期，资产价格重估是必然除了日本在"广场协议"之后具有类似凊景，其他的国家没有经历过这个阶段

　　第三，中国经济处在前所未有的高速发展阶段而且是前工业化、工业化和后工业化进程同時迈进的阶段，这在世界上几乎也是独一无二的

　　第四，中国银行、中国国航已经回归a股大盘中国人寿也已上市，工商银行历史性哋创造了"A+H"同步发行、同步上市的模式并且将存量资产留在a股大盘市场。在未来几年中建设银行、交通银行、中石油、中海油、中国电信、中国网通、中移动、中国铝业、中国财险、神华能源、中国远洋等都将回归a股大盘。中国股票市场的规模、容量和质量已经大大改变大盘点位的高低已经不能用历史点位来思考。因此中国股指期货对现货市场的影响不可能完全重复其他国家和地区的历史路径。

　　a股大盘是用人民币交易在中国境内上市针对国内的股票

　　B股是用人民币标值但只能用外币交易且在中国境内上市针对洋鬼子或者港澳台哋区的股票

　　“上证指数”全称“上海证券交易所综合股价指数”是国内外普遍采用的反映上海股市总体走势的统计指标。

　　上证指数由上海证券交易所编制于1991年7月15日公开发布，上证指数以"点"为单位基日定为1990年12月19日。基日指数定为100点

　　随着上海股票市场的不斷发展，于1992年2月21日增设上证a股大盘指数与上证B股指数，以反映不同股票（a股大盘、B股）的各自走势1993年6月1日，又增设了上证分类指数即工业类指数、商业类指数、地产业类指数、公用事业类指数、综合业类指数、以反映不同行业股票的各自走势。

　　至此上证指数已發展成为包括综合股价指数、a股大盘指数、B股指数、分类指数在内的股价指数系列。

　　a股大盘、B股和H股的区别

　　根据股票上市地点和所面向的投资者的不同我国上市公司的股票分为a股大盘、B股和H股等。a股大盘的正式名称是人民币普通股票即由我国注册公司发行，在境内上市以人民币标明面值，供境内（不包括港澳台地区）的个人和机构以人民币交易和认购的股票

　　2005年11月5日，证监会和人民银行聯合发布《合格境外机构投资者境内证券管理暂行办法》允许符合条件并经证监会和国家外汇管理局批准的境外机构投资于a股大盘。