Dukascopy和IB盈透证券哪个好？ – 就爱炒外汇(TM)
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Sunday, December 12th, 2010
对于普通散户来说，我们是没有办法直接跟银行交易的，只能通过外汇经纪商。而弄清它们的类型，选择正确的经纪商，保证它们和我们没有利益冲突，对于成功交易来说，也是比较重要的一环。否则，种种的人为障碍，比如交易平台登录不了、下单屡次被拒绝被要求按新价格重下、滑点很大、价格有毛刺等等，这些都会严重影响我们的交易结果。
外汇经纪商的类型大致分为三种：MM、STP和ECN。MM属于DD（Dealing Desk），ECN和STP则都属于NDD（No Dealing Desk）。
MM可翻译成造市商，它有交易席（Dealing Desk），即在你的交易过程中有人参与进来了，而不是完全无阻碍地自动把你的交易请求提交给银行。
MM的特点是有很小的点差，没有佣金。相比下面要介绍的更好的STP或ECN，这是它吸引新用户的地方。但凡事都是有代价的，为了有这个结果，它一般做了多种跟客户利益相反的事，导致客户利益受损。所以我们要了解它的运作机制先。
MM首先会把所有的单子对冲，也即同一货币买单和卖单对冲，剩下的量再反方向地提交给银行。这就是造市商的含义，他们基本上没有真的提交你的订单，只是造了个对冲的市场。之所以反方向，是基于9成的客户都亏损的古理。
所以，MM的利润来源于两方面：一是对冲赚得的点差，二是做反方向的获利。这就是为何它们能提供低点差和无佣金的原因。小公司通常会把大部分客户归为一组，由计算机自动对冲。对于小部分交易额大且盈利的客户，则划到人工组，由人来“伺候”，通过各种途径尽量弄得你赚不了钱。大公司相对容忍度比较高，通常不会做太过火，但会礼貌地把你“请”出去。
STP（Straight Trough Processing）
STP直译的话就是直接处理，它的意思是你的订单没有经过人手而直接提交给银行。也即，它没有交易席（NDD）。
STP的特点是点差较大，没有佣金。大部分公司，对于不同资金量的客户，点差可能是不同的，大资金的点差小。
STP的利润来源于附加在原始点差上的差值。比如银行给的点差是0.5点，它会加个0.5点，这样你看到的是1点。由于它们赚的只是差值，所以没有跟客户的利益冲突。
ECN（Electronic Communications Network）
ECN直译的话是电子通讯网络，它也是NDD，也即包括了STP的大部分特性。
ECN的特点是点差小，有佣金，而且可以跟其他人的下单交互（可看到市场深度）。大部分的公司，对于不同的资金量的客户，佣金是不同的。
ECN的利润来源就是佣金，它的点差直接来自于银行，所以它没有跟客户的利益冲突。
比较起来的话，大部分情况下ECN的费用（点差＋佣金）会比MM和STP的少或差不多，但有时会高些。
一个经纪商是否属于ECN、STP或MM，不是看它的宣传，而应切实观察它的表现。有些经纪商拥有多重属性，小额账户是MM，大额账户则提供另一种平台，当ECN，比如FXDD。有些经纪商会用些新名词，但基本不出这三种的范围，而你最重要的是观察它的表现来确定它是否跟你的利益相冲突。
外汇保证金交易有大风险，如果再参杂经纪商的捣乱，那情况将更恶劣，所以我只会选择STP或ECN。ECN可能相对STP更纯洁一些，因为STP要附加它们控制的差值。不管如何，两种我都可以接受。
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Sunday, December 12th, 2010
近期，针对境内部分自然人从事“网络炒汇”的现象，国家外汇局、公安部、银监会等多家部门先后发布公告称，未经许可，任何境外机构不得在中国境内推 介“网络炒汇”，境外机构通过互联网向境内自然人提供境外外汇交易服务不受中华人民共和国法律保护。“网络炒汇”正在引起各有关方面的密切关注。
“网络炒汇”又称外汇保证金交易，指专门从事虚盘衍生金融产品跨境网络交易的平台。普遍做法是由境外投资公司提供网络交易平台，经境内投资咨询公司 或个人，网罗境内居民从事外汇保证金交易的一种交易形式。一般情况，境内居民大多采用西联汇款的方式向境外邮寄一定数额的外汇作为保证金，就可以通过交易 平台将保证金放大几十倍甚至百倍进行外汇双向买卖。
目前网络炒汇主要有两种组织方式，一是代理商制，境外投资公司提供交易平台，并委托境内代理(投资咨询公司或个人)通过报纸、网络等形式进行宣传， 发展境内投资者参与，投资者通过互联网登陆境外网站完成注册、开户、交易的模式。二是现场交易制，境外投资公司委托境内代理人直接在境内租赁场地、设立办 公地点、招募会员，推行会员制交易，与证券公司设立证券营业部，在营业场所内完成交易。目前在国内多个大中型城市普遍存在的网络炒汇具有相似的运营模式， 即境外金融机构在境内成立一家代理公司，该公司通过报纸、网络进行保证金宣传，诱骗投资者参加培训，在培训时安排“外汇理财师”授课，讲解高回报的保证金 交易方式，宣传夸大保证金交易的巨大收益，以达到吸引投资者向境外指定账户汇款并成为其会员的目的。在巨大的财富效应影响下，不明真相的投资者屡屡上当。
可以说，目前居民从事网络炒汇的时机尚未成熟，因为在网络炒汇交易及监管中尚存在诸多问题，这必然会给网络炒汇者带来严重的风险和危害。首先是网络 炒汇交易缺少法律保护。1994年证监会、公安部、外汇局、工商局联合出台《关于严厉查处非法外汇期货和外汇按金交易活动的通知》，出台文件中明确规定凡 未经证监会和外汇局批准，金融机构、期货经纪公司及其他机构擅自开展外汇期货和外汇按金交易，属于违法行为；客户委托未经批准登记的机构进行外汇期货和外 汇按金交易，无论以外币或人民币作保证金都属违法行为。由此可见，从事“网络炒汇”交易双方都不受法律的保护，资金的安全更无法保证。其次，投资者资金面 临交易风险。投资者签订合同的对方是“网络炒汇”公司工作人员，而不是境外外汇保证金交易公司。如交易中发生纠纷，与境外投资公司和境内中介公司无任何法 律关系，公司责任会推卸给签订合同的工作人员承担。另外境内网络炒汇公司的合作伙伴均为境外机构,我国监管部门无法对其公司控制。据调查,一些网络炒汇公 司所声称的境外合作公司在国内没有工商登记及驻华机构，有的境外公司直接利用互联网宣传，指导投资者按照网站要求，向境外办理汇款，进行炒汇，使监管产生 “真空地带”。第三，相关处罚依据及处罚标准有待明确。目前外汇管理的首要法律依据是《中华人民共和国外汇管理条例》，但在实际打击处罚网络炒汇时，很难 从法规中找到适用的处罚依据，由于没有相应的处罚依据，对违反外汇管理的行为，认定较难，工商和公安部门也很难找出相对应的处罚依据及标准。对网络炒汇中 涉及的资金流动、网上交易等无直接对应关系的交易行为，如何取得证据、固定证据、认定证据，如何认定无法落实交易另一方的行为，都需要在法规中给予进一步 明确。
“网络炒汇”看似外汇买卖，但其交易中无实际的外汇交割，属于远期期权交易。监管涉及多个部门，其中经营外汇产品的金融机构准入审批属银监会管辖、 产品涉及的期权期货交易产品审批属证监会管辖、代理机构登记注册及超范围经营属工商局管辖、欺诈欺骗行为属公安部门管辖。由此可见，对网络炒汇的监管需各 部门统一协调、做好各自监管工作。同时要加强舆论宣传与正确引导，提高投资者素质。在投资品种日益增多的今天，应通过各种宣传媒体和途径，点面结合，正反 结合，大力宣传“网络炒汇”的严重危害和存在的风险。引导投资者进行合法外汇保证金交易，使投资者走向理性投资和成熟投资。
当然，对于网络炒汇应当采取疏堵并举，进一步丰富境内外汇资金的投资渠道。外汇保证金交易在境外有成功经营的经验，属于外汇市场中不可缺少的投资产 品组成部分，可作为今后我国外汇投资参考品种和外汇交易产品的有利补充。但是要在时机成熟时，并且在严格把关、完善对境内代理公司的审批制度、提高从业人 员的素质、做好境外投资公司的备案登记业务的准备工作后，开放此类交易产品。
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Saturday, December 11th, 2010
零售外汇的行业历史
对全世界而言，零售外汇行业都是一个新兴领域。上世纪90年代，在普通民众的眼中，外汇还是个陌生事物。当时的外汇金融产品，只包括一些外汇合约，品种单一简陋。
从2001年开始，随着互联网技术的兴起，一些嗅觉灵敏的公司，意识到互接网和电子交易能够产生巨大的商机，立即顺应潮流，开发交易平台、发展零售客户，成为这一行业的赢家。这些公司以FXCM、美国嘉盛、OANDA和SAXO BANK为代表，它们提供的外汇点差通常比主要做市商银行要低。大型银行却对这波科技浪潮催生的外汇零售行业反应迟钝，在和上述外汇交易商的竞技中，落于下风。
但是，在外汇零售行业的创建中，这些大型银行却在幕后发挥着核心作用，它们多在批发银行间市场上活跃，在观察了以FXCM、美国嘉盛为代表的零售交易商的运营模式之后，这些大型银行认为与这些零售交易商建立起合作关系，对增加这些大型银行的流动性和造市机会是有帮助的。这样，这些大型银行就把交易商视为中间人，外汇交易商通过电子平台，向客户提供外汇报价，通过在线开户、线下培训等方式培育客户，成为连接客户和大型银行的中间桥梁。
也有一些银行不甘人后，开始在芝加哥商品交易所(以下简称‘芝交所’)提供流动性，当主流的外汇交易方式开始向电子交易转移时，它们成为了主导参与者，芝交所的交易量也呈日渐增长之势，2007年4月，交易所的日均交易量达到了500亿美元，而在2001年4月，只有区区60亿美元。而在外汇市场剧烈波动的2008年8月，日均交易量达到了900亿美元。
外汇市场的明显特征是“有行无市”，这意味着没有以实体形式存在的“中央外汇交易所”，因此，在统计零售外汇的交易规模上，我们也就无法获得权威数据，因此对交易量的估值也就有所差异。UBS，是一家成立较早的零售外汇交易商，据其评估，在2007年，外汇零售市场的日均交易量约为500亿美元，并且每年正以30%左右的速度继续扩张。
虽然难以确定美国零售外汇市场的交易量，但芝交所数据可供参考。根据Derek Sammann, (芝交所外汇产品运营部工作人员)的观点，每天，零售外汇约占20%的份额，这相当于日均180亿美元的交易量。美国投资者的外汇展期头寸约占60%，所以，可以合理地推测，美国零售交易客户为芝交所贡献了日均110亿美元的交易量。
但是，在现汇市场上，如何评估外汇交易商的交易量却是个棘手的问题。目前，共有FXCM、美国嘉盛等26家外汇交易商在美国国家期货协会(NFA) 注册，据估算，它们的交易量明显高于芝交所的零售外汇交易量。
大型金融机构进入零售外汇市场
花旗银行正向符合资质的注册交易咨询商推广CitiFX Pro外汇保证金交易平台。这些交易咨询商将通过花旗的交易平台，管理外汇交易账户。花旗银行与基金经理签署协议。CitiFX Pro还推出了IB(经纪商)发展计划，并且已经在处理IB申请事宜。
花旗银行其推广地区包括亚洲国家、欧洲和中东地区。在此之前， CitiFX Pro只覆盖到美国和中国香港。花旗银行的一位官员说，他十分看好交易平台的前景， “我们预计，在明年的头6个月里，我们的零售外汇业务将在许多国家生根发芽，这着实令人兴奋。 ”
2007年秋，德意志银行通过其零售平台(DBFX)推出管理帐户。德意志银行透露，管理账户项目运行平稳，为DBFX贡献了30%的利润，涉及德 意志银行20%的外汇客户。其余的属于个人帐户，一部分交易者是通过德意志银行的IB开户的。
德意志银行的官员说，德意志银行特意放缓了IB业务，以确保能够寻找到符合规定、信誉良好的金牌经纪。在IB管理方面，德意志银行已经在中东地区取得了成功，在中东，20％的客户是通过经纪商介绍的。但在其他地区，通过经纪商介绍，在DBFX开户的客户不足5％ 。这位官员说，从2006年5月至2008年底，DBFX零售平台已经在81个国家推出，并在56个法律条件允许的国家开展了管理账户业务。
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Saturday, December 11th, 2010
当你看到一个美国外汇交易商的代理(IB)和另一家美国外汇交易商的代理互相对骂，说对方是对赌平台时，你会感到很可悲，因为，NFA最早在日，便提出了议案，要求美国所有做市商模式的外汇交易商，必须向其客户披露外汇交易的“对赌性质”。但是多数外汇交易商并没有按照要求将其对赌性质直接翻译成中文（因为NFA是基本不管非美国客户的），致使很多外汇投资者，中国的汇民朋友，始终都被蒙在鼓里。
THE FOREIGN CURRENCY TRADING YOU ARE ENTERING INTO IS NOT CONDUCTED ON AN EXCHANGE. [MEMBER] IS ACTING AS A COUNTERPARTY IN THESE TRANSACTIONS AND, THEREFORE, ACTS AS THE BUYER WHEN YOU SELL AND THE SELLER WHEN YOU BUY. AS A RESULT, [MEMBER]‘S INTERESTS MAY BE IN CONFLICT WITH YOURS. UNLESS OTHERWISE SPECIFIED IN YOUR WRITTEN AGREEMENT OR OTHER WRITTEN DOCUMENTS [MEMBER] ESTABLISHES THE PRICES AT WHICH IT OFFERS TO TRADE WITH YOU. THE PRICES [MEMBER] OFFERS MIGHT NOT BE THE BEST PRICES AVAILABLE AND [MEMBER] MAY OFFER DIFFERENT PRICES TO DIFFERENT CUSTOMERS.
IF [MEMBER] ELECTS NOT TO COVER ITS OWN TRADING EXPOSURE, THEN YOU SHOULD BE AWARE THAT [MEMBER] MAY MAKE MORE MONEY IF THE MARKET GOES AGAINST YOU. ADDITIONALLY, SINCE [MEMBER] ACTS AS THE BUYER OR SELLER IN THE TRANSACTION, YOU SHOULD CAREFULLY EVALUATE ANY TRADE RECOMMENDATIONS YOU RECEIVE FROM [MEMBER] OR ANY OF ITS SOLICITORS.
完整的英文原版请看
，中文翻译如下:
外汇交易商(FDM)必须向客户描述外汇场外交易（OTC）的实质，同时必须以明显的、不小于10号字体的大写字母向客户披露并要求客户签字确认以下内容：
你将要参与外汇交易不是通过交易所进行的，外汇交易商是你所有交易的直接对家，即当你是买家时，交易商是卖家；当你是卖家时，交易商是买家。因此产生的结果是，交易商跟你会存在利益冲突。除非在你跟交易商签订的交易合同中另有说明，否则，交易商给你的报价可能不是最好的价格，同时，交易商可以向不同的客户给出不同的报价。
如果交易商选择承担交易风险，那么你要注意，交易商会因为你的亏损而有更多的盈利。另外，因为交易商与你是交易对家关系，你必须谨慎考虑交易商及其代理给你提供的任何交易信号。
很多中国客户，由于语言的限制，对于外汇具体的运作模式并不了解，而这一点恰恰是至关重要的。
做市商和ECN的交易模式
外汇做市商，是客户唯一的交易对家，而真正的ECN的集合竞价模式，则相当于一个小型的交易所，所有的客户与流量提供商(包括银行，对冲基金，大型金融机构等)都是交易的参与者，在这里，所有的交易，都会在客户与银行，客户与客户之间完成。而ECN系统提供方，在这里即是ECN模式的集合竞价系统，则靠收取交易的手续费(佣金)作为收入，这就跟股票交易商收取佣金一样（中国体现为印花税）。通过ECN模式，券商于客户之间不会形成实质的交易对家关系，完全避免了利益上的冲突。交易的盈亏，同股票一样，成为了客户、机构、银行等交易参与者之间的博弈，建立在匿名的基础上（所谓匿名，是指当客户出价时候，提供流量的银行等机构是无法看到是哪个客户出价，及客户现有的仓位。）
怎样判断一个外汇交易商是否为真正的ECN集合竞价系统？
由于客户已经逐渐了解了做市商对赌的性质，越来越多的外汇交易商开始使用无交易员平台，STP，ECN等新鲜关键词。但是怎样判断这个交易商是真正的集合竞价系统，还是仅仅将其订单传递给了另外一个做市商，而完成了自身表面上的“无交易员”，实际后台仍然是单一的做市商而已呢？最简单最直接的判断，就是看该外汇交易商是否允许客户进行盈利能力很强的超短线交易，比如剥头皮，炒单或EA（智能交易系统）。其次，还可以通过是否有“重新报价（Re-Quote）”现象来判断，（当客户下单，而该价格对做市商不利时，做市商通常的做法就是“重新报价”并报出其对自己有利的价格。这一点在上述NFA关于对赌风险披露的英文原文中亦有说明，“交易商给你的报价可能不是最好的价格，同时，交易商可以向不同的客户给出不同的报价。”）。
非常典型的例子便是，某外汇公司封掉了所有使用FapTurbo智能交易的客户。Fap Turbo是英语市场中非常流行的一个剥头皮EA。由于该EA 对EUR/GBP和EUR/CHF等货币的剥头皮盈利能力很强，某外汇公司止了该EA的使用，并给其使用该EA的客户发了邮件。
今天偶然间看到了FXCM英国公司在上的一个广告。看来，FXCM已经开始有动作打算将主要的客户全都转到其英国公司。
广告语写得很有意思，直接写出了做市商对赌的性质，看来，无交易员系统或ECN系统是整个外汇零售市场的未来。
广告语翻译如下：
为什么有些外汇公司不允许你在点差内下单？为什么有些外汇公司不允许剥头皮交易法或某些自动智能交易系统？他们这么做是为了保护他们自己的利益，因为，这些公司多是做市商(Market Maker)，客户的盈利就是公司的亏损。所以，他们想尽办法限制客户的交易方式比如剥头皮或短线交易，来保护自己。而FXCM没有任何交易限制，也没有下单的限制，因为FXCM是没有后台交易员，这避免了客户与公司之间的利益冲突。选择哪一个券商，您自己来决定！
(注：剥头皮交易是指在极短线的时间内快速开仓平仓来获取很小的波动差价)
NFA收到通知，CFTC已经批准了NFA关于外汇订单的合规条例2-43。新条例禁止外汇公司在日以后为客户开设反向订单。新规定中关于价格调整的要求将于日生效。(后经过多家券商要求，FIFO的执行时间延迟至7月31日)
反向单交易
NFA合规条例2-43(b) 要求FDM对客户的反向单按照“先入先出”原则处理(First-in,First-Out), 也就相当于禁止了一个通常被叫做”对冲”的交易方法(中国通常叫”锁单”)。条例2-43(b)对于任何日以后的交易都有效。之前已经存在的反向单不会被平仓，但如果在5月15日以后平仓，就不可以重新建立反向单了。
所有在日以后成交的客户的交易单，新规定将禁止外汇交易商(FDM)对其进行价格调整。两种情况例外，第一种是根据客户投诉而进行的对客户有利的调整。第二种是针对“无交易员平台”（Straight-Through Processing）的外汇交易商，当其报价方的价格改变了的时候，FDM可以改变其价格。
根据新规定，当FDM要调整成交价格，而其原因是由于其报价方的价格调整时，必须在15分钟内，通知该调整将会影响到的所有客户。通知必须说明 FDM欲取消或调整已成交订单，也必须提供给客户报价方更改价格的文件说明。而且，调整必须针对所有客户，不能针对个别客户，不论客户是做多还是做空。价格调整必须由FDM主要负责人审查，并作出书面的批阅。并将书面报告发送至NFA指定邮箱forex@nfa.futures.org, 必须包括报价方更改价格的文件说明。最后，所有可能进行价格调整的FDM必须在客户交易之前，书面通知客户，让客户事先了解外汇交易商可能会更改已成交的订单。
英文原文请点击
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Friday, December 10th, 2010
华尔街日报援引数位知情消息人士的话报导称,从事外汇交易的大型全球银行在筹备一个仅供银行使用的交易系统,以赢回失去的外汇交易业务.
该报称,此举标志着自2005年电子交易平台(EBS)向对冲基金和高频交易商等其它非银行金融机构开放后,主要银行想努力重夺失去的交易地位.
EBS的所有者是Icap公司.
据华尔街日报称,这个尚在筹备中的平台被初步命名为Pure FX,全球外汇交易规模最大的十家银行中多数都支持建立该平台.
但据消息人士对该报称,参与Pure FX计划的银行据悉都不会考虑退出EBS,EBS的外汇报价被视为业内的指标报价,尤其是欧元、美元和日圆等主要货币的报价.
该报提到的这十家银行分别为:德意志银行、瑞银集团、巴克莱资本、花旗集团、苏格兰皇家银行、摩根大通、汇丰控股、瑞士信贷、高盛和摩根士丹利.
上述十家银行均拒绝对该报置评.路透记者尚无法立即联系上前述银行相关人士对此置评.
类似报道：大型银行寻求重新获得外汇市场的控制权
《华尔街日报》–消息人士称，外汇交易市场上举足轻重的几家大银行正寻求收复失地，准备推出专供银行使用的交易系统，而此举或将改变市场格局。
计划推出的这个系统名为Pure FX，获得了全球外汇交易市场中最大10家银行中的大多数的支持。全球外汇市场每日的现汇交易额达到1.5万亿美元，使外汇成为迄今为止最大的资产类别。
两位知情人士称，这些银行预计下周将接洽技术公司，商讨创建新的交易平台。
此举是大型银行争取在外汇交易市场收复失地的一次努力。此前全球最大的外汇交易系统EBS于2005年向对冲基金和高频交易者等非银行交易方开放。EBS由经纪公司Icap PLC持有。
开放的电子交易平台令更多的交易方可以获得外汇价格，而大型银行的做市商特权地位被削弱，敏捷的竞争者使用高速交易技术抢占了中间业务的大量份额。
国际清算银行(Bank for International Settlements)表示，大型银行在即期外汇交易市场的占有率今年已经下降至35%，首次被其他金融机构超过。
知情人士称，Icap仍有机会与大型银行合作创建新的交易系统。但如果这一合作没有成行的话，银行料将寻求其他交易平台。
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Friday, December 10th, 2010
日前，成都、重庆等多地曝投资者因炒外汇被骗，随后，信息时报记者了解到，时下，广州不少投资咨询公司存在对赌嫌疑，一旦投资者达成外汇买卖交易，这些非法公司交易员未必将资金汇入指定对公账户买卖外汇，而是通过自己的平台进行账内操作，给投资者带来很大的资金风险。
现状：多家公司涉嫌非法炒汇
一位网友在网上发帖称，自己在广州玛菲施购买“汇利丰理财计划”，一周后亏损2/3，追加资金后又亏损4/5，无论投资方向是否正确，最后80%的情况下都会是止损，也就是说大部分情况下都是亏损的。该网友感到很奇怪，之后找到该公司负责人，对方答应其请海外操盘手将资金追回，一个月后才将几万元归还给该网友，但怀疑这些钱是公司自己掏钱赔的，以息事宁人。
对此，一位银行业工作人员告诉记者，自己曾在某外汇投资咨询公司做交易员，这些所谓的外汇投资咨询公司多是由境外交易商提供网络交易平台，国内投资咨询公司拉拢居民进行外汇保证金交易，居民将资金汇入指定境外对公账户，公司会为开户居民提供一份开户合约，并提供一个号码用于登陆软件，而这个号码实际上挂靠对公账户，交易员可以选择把钱打入对公账户，也可以选择进行账内操作，即对冲、对赌。而据了解，有的投资咨询公司甚至并非使用境外交易平台，而是自己内部平台交易。
“如果投资者做空欧元，而交易员认为欧元还有冲高的可能，便将这个单保留下来，而不进入交易池交易，这时如果投资者平仓肯定会亏损，非法公司从中赚取丰厚利润。”上述人士说，如果投资者方向做对了，会扣掉交易员的奖金，因为，非法公司聘请“枪手”交易员的目的就是几乎零成本赚钱。
银行：未经审批出现监管真空
据了解，外汇投资咨询公司提供的买卖方式一般是保证金形式，即以小博大，放大倍数可达到50倍~500倍不等，在博取高收益的同时也承担着相当大的风险。
此前，交行、浦发、民生等银行也推出外汇保证金业务，放大倍数从10倍到30倍不等，但此业务推出不到半年，就接到不少投诉，原因是风险太高，投资者亏多赚少，损失较大。去年6月，中国银监会一纸通知宣布叫停商业银行外汇保证金业务。
“目前可投资外汇保证金业务的公司全部是非法的，没有经监管部门批准，其账户是境外账户，且没有与银行达成三方托管的协议，无法对账户资金进行监管，因此不受法律保护。”上述银行业内人士说。
按照有关规定，境内个人从事外汇按金等外汇买卖交易，应当通过依法取得相应业务资格的境内金融机构办理，未经监管部门批准或备案同意，任何单位和个人一律不得擅自经营外汇按金交易，否则将属于非法经营外汇业务和私自买卖外汇行为。
炒外汇者坦言：走在政策的风险边缘
蔡先生有着多年的炒外汇经历，由于对外汇买卖深有研究，且偏爱高风险，一般的外汇实盘买卖难以满足其投资需求，在银行叫停外汇保证金业务后，蔡先生只能选择境外的交易平台炒外汇保证金，而交易商的合法性则难以辨别。
为了保证资金安全，蔡先生在考核投资风险后，选定美国一家经纪商，由于蔡先生从事外贸生意，每次借出国机会，他都要对经纪商进行一番考察，包括公司是否存在，是否正常运行等，不过，按照外管局相关规定，境外资金汇入国外须有用途限制，不能用于资本项目及境外投资，且资金总额也有限制，每天所汇金额不能超过等值5万美元，据了解，为了吸引更多的资金，许多经纪商在国内设有授权人账号，个人投资者无须将钱直接汇往国外，且不受金额限制，蔡先生就采用这种方式进行大额投资。“这种做法实际是在打擦边球。”蔡先生坦言，但从投资风险考虑，他宁可选择国外的交易平台。
去年7月，国内最大的外汇投资中介机构——应时投资公司被查封轰动一时，而蔡先生曾经在该公司入金3万元，被查封后，蔡先生仍有2万多元成了泡影。“由于交易平台非正规交易商提供，怀疑机构利用自己的交易平台和客户对赌所以被查封，估计2万多元是收不回来了。”蔡先生曾经遭遇被骗的经历。
“3~5年后，国内投资者会渐渐熟悉和了解外汇保证金业务，当然这与国家政策有关。”蔡先生告诉记者，“首先，风险监管机制应当健全。”
账户无法监管存漏洞
此前，银行推出的外汇保证金业务账户受监管部门监管，投资者无须担心资金用途，而一些非法公司并未获得监管部门批准，仅仅在海外注册一个公司，就从事外汇保证金或黄金期货等业务，且资金是否用于外汇保证金交易不得而知，资金监管处于缺位状态。
银行业内人士表示，一些所谓的外汇投资咨询公司，实际上属于空壳公司，没有注册资本金限制，加盟一家这样的公司只需要5万元就可以，费用仅包括场地出租费用、办公设备等，一旦出现“空壳”公司老板携款潜逃的情况，没有任何资产可以变卖，并且资金多是划去海外，投资者即使想追回资金也难。
从汇款流程来看，资金汇出后，投资者仅得到一份进账单，而且进账单并未列明是用于从事外汇保证金投资，且账户合同中也仅仅盖有公司的章，没有任何监管部门的具有法律效益的证明。
陷阱2 对赌交易亏多赚少
业内人士指出，正规的外汇交易平台是将资金打入有监管的外汇公司进行操作，资金最终用于国际外汇市场交易，交易公司从中赚取交易点差，属于合法交易，而对赌则是通过公司内部的交易平台，公司是庄家，如果投资者赚钱，公司就从自己账户中划钱给投资者，若投资者亏钱平仓，则资金就归公司，投资者亏钱越多，交易员和业务员从中获取的提成越多，这种交易类似赌博，通过公司内部操作，投资者总是亏多赚少。并且投资者一旦进行交易，在赢钱后打算将资金撤出则较为困难，这些公司会以多种借口推脱，据了解，即便将资金全部平仓，最快也要提前2个星期预约。
投资外汇保证金风险很高
银行业内人士提醒投资者，外汇保证金业务风险很高，杠杆可放大数百倍，炒外汇前应考虑自己的风险承受能力，如果可以承受，可将个人2%~5%的资金拿来“玩一下”，不能将其视为风险投资的一部分。如果的确有投资需求，且有相应外汇知识储备，可直接到香港或其它地区正规公司开户，相比国内一些非法公司来说，资金更有保证。
此外，炒外汇需要到银行购汇，且提现较为复杂，如果投资者使用美元购买澳元、加币等，打算提现的话，需要看银行是否具有相应币种。据了解，目前除中行外币较为充裕外，大部分银行外汇现金币种较少，需要提前预约，即使跨行汇款速度也会较慢，且手续费较高。
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Friday, December 10th, 2010
一位普通的日本家庭主妇，端坐家中就能获益上亿日元，其法宝，竟是以小博大的FX“炼金术”。
“端坐家中、获益上亿日元”，据日本一家媒体报道，东京一位59岁的家庭主妇，在2003年至2005年期间，坐在家中竟然能够获得约4亿日元的收益，她到底是有着什么样的魔法神通？
进一步的跟踪报道，为大家揭开了谜底。这位家庭主妇，获取4亿日元的法宝，名叫Foreign Exchange（以下简称FX）。
以小博大的FX“炼金术”
FX，是Foreign Exchange（外汇保证金交易）的英文缩略语，是一种新型的外汇金融服务。即投资者可将少量数额的担保金预先放在证券公司，以此为本金，进行日元和美元等外汇的买卖交易，从而获取外汇差价间的利益。
FX交易的最大特点之一是以小博大。即存入少额的保证金，就可以进行数倍于保证金的外汇交易。在FX的操作中，运用借入资本利用率的方式，获得的利润数倍甚至200倍于保证金，而交易手续费还不到银行外汇存款手续费的十分之一。
除此之外，FX还有操作方便、简单等特点，除去周六日以外，因时差的关系，可以24小时进行全球性交易，个人投资者在家中可以使用互联网，在外可以 使用手机等进行买卖。因此，家庭主妇在家处理家务和育儿之余，打开电脑就可以进行操作。除了买卖外汇的差价之外，每天还可以获得换汇汇率积分。
“FX美女之会”
从2005年开始，日本家庭主妇进行个人外汇交易的现象急增，东京甚至出现了一个叫做“FX美女之会”的俱乐部。这一类的俱乐部通常由多位家庭主妇组成。这些成员中午聚在一起，一边享受美味的午餐，一边交换外汇交易的信息、交流经验。
据长期关注FX的资深专家介绍，日本的主妇们开始参与操作FX通常是基于一些简单的理由，如“为了给孩子赚一笔学习费用”、 “希望有自己的零花钱”等等。
日本主妇的FX情结
日本主妇们如此钟爱FX，其更为深层的原因是：日本社会已经全面进入信息时代，电脑、手机、互联网等网络通信手段的普及和应用，使得外汇交易操作极为便利。
其次，随着全球经济一体化进程的不断深化，以及近年来日本人经济生活中不断增加的压力感，都使得许多日本人的思想观念发生了很大的改变。
以前，一般的日本人认为，金融投资或者外汇交易，应该是专业机构的专业人士所为，外行染指金融投资交易，是一件十分危险的事情，其结果极可能是投入 的资本打水漂。更有不少日本人认为，投资等同于投机取巧，不劳动、不流汗，那样的收获几乎相当于不劳而获，从而会产生一种罪恶感。因此普通日本人并不积极 参与金融投资。
然而，自从1997年金融风暴以来，日本长期实行低利息政策，在银行储蓄几乎没有什么利息。同时，日本社会呈老龄化趋势，人们对老后生活的担心不断 增大，希望能有更多的财富为将来提供生活保障。此外家庭生活中很多地方也都需要一些额外的支出。正是上述原因，使得许多的日本主妇们，都不约而同地具备了 FX情结。
FX主妇不让对冲基金
日本的家庭生活中，掌管财政大权的基本上是女性。日本全国的总储蓄额是1200万亿日元，这一庞大钱包的纽扣，掌握在日本家庭的主妇手里。据市场估 计，FX交易中，个人投资卖出日元余额为6万亿到7万亿日元，著名的对冲基金等投机资金的日元卖出余额，即使在2007年6月最高的时候，也只达到2万亿 日元左右。因此，日本个人投资者的FX交易资金，已经凌驾于对冲基金之上。
“一年前，银行家主导外汇交易市场的主力，但现在，他们所扮演的角色正逐渐被日本家庭主妇所替代。日本主妇的外汇投资，对外汇市场具有稳定性作 用，”2007年7月日本央行理事西村清彦在华盛顿布鲁金斯研究所讲演时如是说。这也从侧面证明了日本家庭主妇外汇交易在世界外汇市场的影响力。难怪日本 外汇交易机构专业交易员在日元冲高时自嘲道，“根本就不用日本银行介入，FX的主妇们手指动一动就化解了。”
当然，FX也不是只赚不赔，对外汇行情判断失、误操作不当而损失惨重的主妇也大有人在。
然而，在接受媒体采访时，FX主妇们都会强调自己参与FX投资只是为了能够确保自己的收入来源，化解生活中经济方面的压力。同时，收入的一部分能够由自己支配，供自己享用，这也可以增加个人的自信心，使自己充满幸福感。这对于日本社会来说，显然也是十分有益的。
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Friday, December 10th, 2010
美元正在上蹿下跳，上周五对日圆跌破了90日圆关口，并且正在考验一年前对欧元创出的低点。这种走势正是费尔泰格(Ray Firetag)这样的投资者非常乐意看到的。
最近某个周一晚上美国大部分地区仍在沉睡时，费尔泰格却坐在加州房间里的电脑前押宝澳元。
金、银和石油都跌了，亚洲股市交易也疲软。这位43岁的投机家认为，与大宗商品密切挂钩的澳元兑日圆的汇率会走高，之后随着海外投资者对大宗商品价格下跌作出反应，澳元兑日圆会走低。他想的没错，事实证明，他进行的交易赚钱了。
费尔泰格说，我热爱这个工作。他去年离开了从事了14年的房地产业，全职进行在线外汇交易。他说，他把最初的5万美元投资变成了上百万美元。
华尔街风险最高的行当之一是吸引像费尔泰格一样的个人交易者。从芝加哥商业交易所(Chicago Mercantile Exchange)到花旗集团(Citigroup Inc.)和德意志银行(Deutsche Bank AG)等机构最近推出了针对小户头的外汇产品和在线外汇交易平台，而往常则更多的是针对机构外汇交易。
尽管各国央行和跨国公司占了近4万亿美元全球每日外汇交易的大部分，个人投资者进行的外汇交易如今接近1,200亿美元。据位于波士顿的金融服务业研究及咨询公司Aite Group的数据，这个水平较一年前增长了约20%，较3年前更是几乎增长了一倍。
在密歇根州大型在线外汇交易平台GFT，今年前两个季度的交易量较去年同期增长78%。花旗高净资产交易者在线平台CitiFX Pro去年在美国开业，计划在6个月内进入全球大部分主要市场。
对外汇交易的兴趣激增正值美元走软之际。上周五，美元兑日圆自今年初以来首次跌到90日圆以下。自4月份以来，日圆兑美元升值近12%。欧元兑1.50美元，上次欧元兑美元达到这一水平是在2008年8月。
外汇交易成对进行。比如，就美元兑日圆而言，交易者买进一种外汇，同时出售另外一种外汇。这是一种双管齐下的赌注，可能会受到两国中任一国或世界其他地区的经济消息或政治事件的影响。比如，去年大部分时间，交易者出售日圆和瑞士法郎，买进澳元和新西兰元，以便从较大的利差中获利。不过当经济危机来袭时，澳元和新西兰元很快走软，很多交易者遭受了损失。
美元兑日圆和欧元兑美元汇率是最受欢迎的两对。还有四对是美元兑英镑、美元兑瑞士法郎、美元兑加拿大元和美元兑澳元。
投资者通常被外汇交易吸引的原因是可获得大量杠杆──最高达到500比1。这令投资者可以用几百美元资金来押注数十万美元。例如这一行业常见的杠杆为200比1的情况，500美元的投资额就能控制10万美元的现金。
但杠杆也体现了外汇交易的风险。的首席外汇策略师杜蓝(Brian Dolan)说，欧元兑美元汇率即使出现0.05美元的波动，也可能让你的资本损失殆尽，取决于杠杆数量。欧元兑美元是外汇交易员最普遍的货币对。
许多新来者被网上推销的外汇交易系统、研讨会和软件吸引，这些东西号称能实现高额回报。但莫西弗(Tony Mossif)说，小心为上，他在一家外汇交易公司任职的经历促使他去年创办了免费网站，用户可以在网站上给外汇经纪商和外汇交易系统及软件打分。莫西弗说，一些这类系统纯粹是骗人的。
在线外汇交易平台GFT的首席执行长蒂尔金(Gary Tilkin)说，交易外汇是投机者的业务，而不是投资者。在这类业务中，更常见的是投入2,000美元结果损失掉了，而不是将这2,000美元变成2.5万美元。
一些人无法承受这样的压力。49岁的Tony Wong是佛罗里达州奥兰多市的一名房东，三年前他花5,000美元参加了一个有关高级外汇交易的课程。他不时买进英镑、卖出美元，或是利用他所认为的日圆长期趋势获利，又或者试图利用欧元兑美元汇率的每日波动迅速获利。他说，最好的时候每天能赚1,000美元。
Wong说，问题是外汇走势可能迅速逆转，结果等到一周下来你就笑不出来了，只能哭了。
Wong觉得连睡觉都不安稳，因为心里总想着困扰自己的那些交易。最终他在损失了大约2,500美元之后放弃了外汇市场。
26岁的阿库那(Daniel Acuna)在哥斯达黎加圣荷塞一家银行任风险分析师。他今年1月开始交易外汇，他说原因在于其杠杆。如果你能掌握杠杆的艺术，就能赚钱。否则它可能要了你的命。
阿库那也差点被要了命。
他的杠杆为100:1，同时根据多种策略进行多个货币对交易，这种策略漫无目标，令他无法控制所有必要的交易，很快他就损失了最初的5,000美元投资。吃过苦头的阿库那卷土重来，这次的资本是1,000美元。他开始在上班时跟踪外汇波动，在办公室进行一些交易，然后晚上再集中交易。
他仍然运用100:1的杠杆，交易规模为1万美元，是所谓的超小型交易。汇率每次波动都会让他的帐户余额出现变化。他目前盈亏相抵，不过他表示，你得蚀光老本两三次才能持续盈利。我目前是在进行第二轮尝试，希望不需要第三轮。
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Friday, December 10th, 2010
去年外汇市场剧烈波动，似乎引发了人们对货币作为一种资产类别这一角色的反思。
尽管目前货币被广泛认为是一种合理的资产类别，但外汇交易是一场零和游戏，即它的市场贝塔系数为零，也就是说，我们没有理由相信投资者整体会赚钱。
行业倡导者不这么认为，他们表示，臭名昭著的套利交易——一种借入低息货币并转投高收益货币的行为——从风险溢价中获益，这个风险溢价与股市的风险溢价相似。因此，套利交易可以创造出长期正收益。
然而，2000年至2007年期间证明非常有利可图的套利交易去年开始急转直下，因为做套利交易有其周期性间歇。瑞士法郎和日元等“低息”货币兑诸如澳币、新西兰元和英镑之类的高息货币大幅升值。
苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)构建的一个“测试型”傻瓜套利组合，被认为能非常准确地反应这一领域中各大基金的表现，但去年损失了32%。虽然这并未推翻套利交易作为一种从风险溢价中获益的投资策略概念，但它已导致投资者开始重新评估他们进入外汇市场的方式。
本质上说，一些投资者似乎在使自己的投资方式从单个策略基金转向更为广泛的、并且一有机会就可以转换策略的投资工具。
信安环球投资公司(Principal Global Investors)货币负责人马克o法灵顿(Mark Farrington)说：“有一大块配置资金从利差交易、长期趋势追踪和空头波动性策略转向了其他策略。迄今一直有大量资金配置在基本面全权管理、事件驱动和均值回归策略上。”信安环球投资公司现在外汇市场管理着52亿美元(合36亿英镑，38亿欧元)资金。
“你要么需要一个行事审慎的基本面管理人，要么需要一个采取多边交易策略的管理人。每种投资方式都有其表现好和表现差的时段。利润更高的方法是采取一个动态投资风格。”
苏格兰皇家银行指数研究负责人詹姆斯o宾尼(James Binny)补充道：“我听说一些投资委托书已转向更加全权委托型了，总体上使投资变得更平衡，我希望这种方式将管用。”
“如果人们寻找一位各种投资都会做一点的混合型投资经理的话，那么他们的境况或许会好一些。这些经理不会是各个投资领域的精英，但他们已经足够好了。”
尽管这听上去似乎很符合逻辑，但放弃套利交易，转而采取一种更随意的投资方式，会重新引发无风险基本资产类别的问题，因此一方的收益必然意味着另一方的损失。
外汇市场的拥护者辩称，对积极交易者来说，总体上实现赚钱还是有可能的，因为许多市场参与者，如各大央行、被动规避外币风险敞口的资产经理以及公司部门，都不是利润最大化的追求者。
然而，随着越来越多的利润寻求者进入市场，收益已经下降，增加了超额收益被套利交易掏空的可能性。
德意志银行(Deutsche Bank)称，1980年至2005年期间，某个一揽子外汇策略所创造的年收益率为12%。
然而，由苏格兰皇家银行（原荷兰银行）管理的四个平均加权傻瓜投资组合（围绕价值、趋势、做空波动和套利交易）在2008年连续4年遭受损失，自1971年引进浮动汇率之后还从未经历过连续1年以上蒙受损失的情形。
实际收益似乎也是喜忧参半。据纽约银行梅隆资产管理国际有限公司(NY Mellon Asset Servicing)的数据，货币管理外包经理在1年期、3年期和5年期的投资中所获得的超额收益为负值，尽管他们更长期限的投资回报是正值。
美世投资咨询公司(Mercer)发现，去年，中值积极型经理共创造了1.4%的超额回报率，但三年期投资的超额收益率则为零。而且这些收益是未交各种费用之前的。
德意志银行的FX Select数据库或许是随意型货币经理表现最全面的指南。它显示，自2004年以来，各大基金所产生的总累计超额回报率约为5%。此外，去年5.3%的总收益是2003年两位数回报以来的最高水平。
宾尼先生相信，由于自2007年6月以来的萎缩与之前的损失“不一致”（见上图标），因此，尽管套利交易的收益急转直下，但它仍是“另类贝塔”的真正来源。
“这并不是空前的。如果你把它视为‘另类贝塔’的一种形式，那么它就好比是股票贝塔，甚至比股票贝塔更好一点，”他说。“根据目前行业的现状，令我担心的是，终端投资者可能增持了套利交易。套利交易是一种随其它泡沫共同增长的泡沫。”
无论这一点正确与否，其它资产类别遭遇的灾难打击了人们投资外汇的兴趣。
“它是去年唯一上升的主要资产类别。人们在加大对货币的投资，虽然较之于其它因素，这和流动性因素的关系可能更大，”比拉尔o哈菲兹(Bilal Hafeez)说道。他是德意志银行外汇策略部门全球负责人，负责管理这个日交易量达3.2万亿美元的市场。
“现在，我们的一些非外汇市场客户想要做些货币交易，因为他们自己的市场已经关闭，而外汇市场表现相当不错，”哈菲兹先生说道。他还说，一些信贷基金和多/空股票基金正在转向外汇市场，以避免缺乏流动性和对他们活动的政治限制。
“各国政府的注意力不在这一点上。没有人在抱怨做空货币。唯一的风险是，如果政府对资本实行控制，那么这将是金融体系中一个非常大的变化，”他补充道。
美世咨询主合伙人黛安o米勒(Diane Miller)报告说，由于外汇市场的收益超过了多数其它资产类别，虽然还“不是那么令人叹为观止”，但人们对货币的兴趣渐增。
法灵顿先生说，现有投资者已增加了外汇市场的资金配额，尽管潜在的新客户似乎在推迟投资任何一类资产类别的委托授权。
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Friday, December 10th, 2010
西山贵子(Nakako Ishiyama)安静地坐在公寓的客厅里。她的公寓位于东京古老的日本桥(Nihonbashi)地区，距那座著名的石桥不远——在江户时代，日本所有地方距离东京的距离都以这座桥为起点进行测量。这里曾经是东京金融区的一部分，距离西山贵子家几步远就是日本央行——这个庄严的机构控制着日元的流通量，并通过它设定的利率控制着日元的成本。基金名称一个比一个复杂。
西山贵子拿出绿茶和秋板栗饼干招待我。她正在对我讲述2000年以来她的投资经历——并非巧合的是，2000年前后正是日本央行首次把利率降至几乎为零的时期。在丈夫基本不知道的情况下，西山贵子开始用夫妇俩的钱进行投资，每笔投资金额大多在5万美元左右，并且一直没有停手。她的退休金——日语叫“老虎崽”(toranoko)——所投资的基金，名称一个比一个复杂。每说出一个基金的名称，她总会加上“某某”或“什么的”作为后缀。感觉不完全让人放心。
“你比如，有‘全球基础设施什么的’基金，”她说，“有‘新兴市场货币某某基金’，‘澳洲定期什么的基金’。”66岁的西山贵子羞涩而焦虑（她拒绝被拍照），看起来不像是个在一场席卷全球金融体系的大戏里扮演角色的人，无论这种角色多么微小。然而，她和她的许多女性同胞恰恰这样做了。自日本走出战争破坏后的废墟，走向富裕以来，家庭主妇们一直担当着巨额家庭储蓄的监护人。这些储蓄总额超过1500万亿日元（约合16.8万亿美元），被认为是世界上最大一笔可投资财富。这其中大部分都存放在普通的日本银行账户里；还有数量惊人的部分以现金形式保存在家里，被称为“橱柜储蓄”(tansu savings)，意指人们将财物储藏在传统木柜中。但是，从21世纪初期开始，常被泛称为“渡边太太”的日本家庭主妇们开始追求更高的回报。（渡边是日本一个常见姓氏）
很多人对银行微不足道的利率不满意。标准定期存款0.02%的回报率极其可笑，哪怕是可观的终身储蓄，每年的回报可能也只有几百日元。“如果你在去银行的路上车胎被扎破了，那你这笔储蓄就亏了，”西山贵子嘲笑着说。和数十万其他日本人一样，她发现外国债券和其它海外投资品种能提供更有吸引力的回报。“我在街上散步时看到一张广告海报，说有产品可以提供5%的利息。这让我激动不已，”她说。“我看到电视上也有这样的广告，每个人都喜笑颜开，于是我想：‘这种产品应该不错。’”
不久之后，市场就注意到了一股不寻常的投资力量。2003年上半年，日本个人投资者买下了2.7万亿日元的外国债券，轻松创下纪录。经纪商们很高兴，部分原因是他们赚得了大笔佣金。（然而不久后，很多“渡边太太”就精明地意识到网上经纪的低佣金好处。）但也有人紧张：如果日本主妇敞开资金水闸，把大笔资金转移到国外，那日本庞大的政府债券市场就有可能崩溃。在此之前，大量资金以储蓄形式被困在日本国内，使得政府能够为其巨额外债争取到相当低的利率。
跟随“渡边太太”的动作
专业交易商开始研究“渡边太太”的一举一动。令交易商印象深刻的是，“渡边太太”们意志坚定，无论何时，只要日元暂时走强，她们就会利用机会低价购买更多外国资产。在银行和券商门外排队的“渡边太太”人数，成为日元走势的一个晴雨表。就在拿高薪的外汇交易员们犹豫不决之时，“渡边太太”已将获利兑现，并开始博得投资天才的美名。一些专业人士开始悄悄跟随“渡边太太”的动作。
那些跟风者的确轻松赚到了钱。即使在2006年日本央行的隔夜利率已经小幅升至0.25%，澳大利亚的利率还整整高出6个百分点。很多日本人前往澳大利亚度假，不少人很安心地将一部分储蓄放在澳大利亚银行。其他人选择了南非的兰特(rand)，其与日元的利差在2006年为8.25%，甚至有人选择了土耳其里拉(lira)，其与日元的利差高达不可思议的17.25%。另外一些人依然追捧外币债券，或年度股息率达到6%或更高的投资海外的共同基金。
当然，这其中也有汇率风险。但日本投资者（其中很多人已经退休）对本金并不太担心，只要持续派息即可。况且，日元走向有利于他们。2000年至2007年年中，日元稳步走弱，经通胀调整后下跌至20年低点。这主要是日元大规模流向海外寻求更高回报的结果。换句话说，日本家庭主妇们无意中合力造就了一种自我实现的、推动日元走低的投资策略。寻找更高回报的日本资金推动了全球市场资金泛滥，即流动性过剩。
套利交易影响更大
不只是“渡边太太”们才注意到这样赚钱非常轻松。相比被搬出日本的巨额储蓄资金，“日元套利交易”形成的更隐蔽的资金流更有重要意义。日元套利交易的参与者包括专业投资者、对冲基金、外资银行，以及大批的日本短线客，其做法就是借入近乎免费的日元贷款，然后投资于收益较高的海外资产。只要日元不突然走强，这一策略就万无一失；如果日元继续向下，那更是再好不过。即使把资金投到高度安全的美国国债上，也可以获得丰厚回报。更为诱人的回报也伸手可及，只要投资于一批善于创造的银行家们所推销的奇异新产品：担保债务凭证(CDO)、结构性产品以及其它忽悠全球投资者的准债券产品。
市场上还有其它流动性来源：石油美元和那些储蓄过剩国家设立的主权财富基金。但是，在20世纪90年代末汇率波动时期负责日元事务的日本财务省次官神原英姿(Eisuke Sakakibara)说，在创造淹没西方银行家的流动性过程中，日本人的套利交易起了决定性作用。“我认为这是一个非常重要的因素。日本政府和日本央行犯下的主要错误，就是零利率政策实施的时间太长，”他说。“日本经济从2003年初开始复苏，但零利率政策一直持续至2006年。所以出现了很多套利交易，造成了极不均衡的资金流动。而且我认为它推动了世界其它地区金融泡沫的膨胀。”
公平地说，日本央行自本世纪初以来就对低利率表达过担忧，但却常引起外部人士的嘲笑。这些人中包括现任美联储主席伯南克(Ben Bernanke)。伯南克当时认为，日本央行应聚焦于战胜通缩，而不是担心房地产市场的泡沫和产业的投资过热。虽然有所担忧，但日本央行却不能将利率调至远高于零的水平，因为通货紧缩仍在困扰着经济，经济增长仍然乏力。但到了2006年，日本央行开始非常担心低利率政策正造成危险的副作用，因此它投入更多力量来加以监测。一位银行官员试图弄懂难以捉摸的套利交易，她盯上了东欧的房地产市场——在东欧，以本币偿还的日元按揭贷款突然成为一种时尚。很显然，一些奇怪的事情正在发生，她说。但日本央行对此无能为力。
日本女性权力不小
滨纪子教授(Noriko Hama)是京都同志社大学商学院(Doshisha University Business School)一位坦率而十分风趣的经济学家。每次见到她，她的头发颜色都有变化，有时是紫色，有时是橙色。当我最近在东京见到她时，她已经染成了一缕缕的粉红色。滨纪子认为，日本女性掌握的权力远大于西方人的刻板印象，尤其是在财务领域。“在典型的好莱坞电影中，当夜里突然传来某种响声后，”她说。“妻子总会对丈夫说：‘去看看怎么回事。’但在日本，起床去查看的将是女人。妇女有能力做这些实际的事情。因此，‘老爷’、‘少爷’们非常依赖于女性的作为。”她也认为，在向全球金融泡沫输送日元和日元交易方面，妇女发挥了重要作用。
滨纪子说，在家庭理财问题上，妇女的权力尤其明显。“在江户时代乃至更早的时期，”她说。“管理家政就是幕府将军和封建领主妻子的一项主要职能。”甚至更大的财务决策——比如购买房屋或确定一项投资策略——往往也由妇女决定，她说。“男人们自称掌管大事的决策权。有很多要面子的形式，让男人觉得确实是自己作主。但所有基础工作都已经由妻子做好了。男人要做的只是走一个认可的程序。”
滨纪子表示，2000年是一个转折点：随着零利率时代到来，人们——不仅是家庭主妇——开始担心，储蓄将不够晚年花销。政府开始积极推动千家万户将储蓄转化为投资。“当我们经历失去的十年（日本资产价格泡沫破裂后的一段时期），走进零利率时代后，人们开始认识到，无论他们如何节俭，无论他们储蓄多少，都不会获得任何收益，”滨纪子说。
“就在他们越来越焦虑的时候，放松金融管制、金融工程、结构性产品及日元套利交易等等，都开始频频见诸媒体。外汇交易也进入人们的视野。于是人们出于自己眼中的必要性，抓住了所有这一切，一夜之间成了短线交易者和网上交易者。储蓄文化出现重大的行为变化，让这些节俭的储蓄者成了大胆、勇敢的投资者。”
滨纪子认为，有两个主要群体特别容易出现这种变化。其一就是西山贵子这一代的退休人员，她们希望让储蓄增值，以谋求更舒适的退休生活。还有就是30多岁的妇女，她们的计算机知识为其打开了一扇滨纪子称为“点击作响”的金融世界窗口。这些妇女往往将工作和交易结合在一起——有时她们会在清晨或深夜悄悄地交易。若林史江(Fumie Wakabayashi)就是这群妇女中的一个。31岁的她笑声极具感染力，有着冒险精神。她20岁开始交易，已经成为少数名闻全国的“美女渡边太太”中的一员——这种现象已吸引更多妇女加入投资者行列。她曾经想成为一名护士，但在父亲的企业破产后负担不起学费。可她不希望像服务员或接待员那样每小时只挣900日元（合6.9英镑）。
在若林史江的个人网站上，一种日本常见的造作风格描述了她出生于1977年，血液为A型，身高1.61米，体重48公斤。要更深入了解她的投资战略，总有她的书《我喜欢股票》(I Like Stocks)或她的任天堂DS投资游戏。现实中，若林史江是个漂亮而迷人的女子。在去年秋天一个凉飕飕的下午，在东京时尚之都涩谷(Shibuya)，她为未来的投资者做了一次只有女性参加的讲座。“我喜欢只有妇女的讲座，”她说。“她们是非常认真的投资者。我认为如今日本女性比男性强有力得多。我不知道该如何确切表达，但我认为男人变得更弱了。”若林史江表示，日本需要打破谨慎的模式，学习拥抱更多风险。“现在，我们再也不能像中国那样快速增长了。因此，我们必须学会承担风险。我希望日本人在这方面做得更多，我认为妇女正在抓住这些机会。”
若林史江说，年轻时她曾有一个更激进的投资理念，偶尔会在喝下几杯鸡尾酒后进行“酒醉交易”。像很多日本短线交易员一样，她也曾借助波动性冲浪，希望从瞬间的买进卖出获利。如今她更像是一个买进并持有的投资者。她表示，极度动荡的外汇市场迫使她在去年早早退场，而在之后的秋天，日元大幅升值，让仍然持有外币海外资产的投资者损失惨重。
来自苏格兰皇家银行(Royal Bank of Scotland)的数字显示，并不是每个人都如此幸运。在去年7月底，日本家庭持有的外币计价资产达到63万亿日元（合4760亿英镑）的顶峰，而到10月底的三个月中，这一数字急剧减少了15万亿日元。网上交易商证实，随着日元飙升，它们客户的帐户出现了巨额整体亏损。
“和服交易员”赚得暴利
一位日本妇女似乎曾完美判断出外汇市场的走势，她就是荒木惠子(Yukiko Ikebe)，所谓的“和服交易员”(kimono trader)。在截至2005年的3年中，她在大宗商品期货和外汇保证金交易中赚到了估计达4亿日元的利润，但不幸的是，她忘了向税务当局申报自己的发财所得。这一小小的粗心大意让她被罚款3400万日元。这使她在全国的名声不佳，但也得到了投资演讲的机会，并让她的书《外汇的秘密》(The Secret of FX)销量大增。这本书的标题巧妙地纳入了日文“家庭主妇”的假名。
由于逃税丑闻，荒木惠子不希望自己的照片在日本传播（她的书里用漫画肖像代替），但她同意在一家网上券商的办公室和我见面。会面地点位于一座玻璃幕墙建筑“泉花园大厦”(Izumi Garden Tower)。她身着优雅的灰色和服和亮闪闪的珠宝首饰，在衣服拖地的刷刷声中走了进来。现年61岁的荒木惠子说，她在20多岁传授花道谋生时就开始投资股票了。一位在证券公司工作的朋友给她推荐了一些股票。几年后，她结婚生子，开始需要额外的钱来购买玩具和衣服。“我想：‘不知道这些股票现在值多少钱呢。’结果我惊讶地发现，它们已经涨了一、两倍。”当孩子们上大学后，她开始了更认真的投资，阅读有关投资战略、以及大豆和玉米等个别大宗商品的文章与书籍。她还报名参加投资课程，并与一位值得信赖的老师进行热烈讨论。
2000年，荒木惠子开始涉足外汇保证金交易。“那个时候，”她说，“市场对不断走低的欧元有很多不必要的担心。也许出自一个家庭主妇的直觉，我想：‘它似乎也太便宜了，买点吧’。”
有钱赚也不能牺牲睡眠
直到几年前，她一直处于强迫交易状态，每天熬夜到凌晨2、3点，以参与伦敦及纽约市场的交易，然后早上6点就起床。但在几年前，她觉得受够了。“我设定了纪律。即使市场正在波动或者有钱可赚，我也得在晚上睡个好觉。你不能为了钱就不顾一切。人的健康更重要。因此，现在我总是在晚上11、12点上床，早上6点到6点半起来。”
和许多知名交易者一样，荒木惠子也乐于介绍自己及时退出外汇市场的远见。但即便是现在，她依然觉得人们不会在承受投资风险方面却步。她表示：“我的确遇到过一些比较保守的老年人，他们继续将钱放在定期帐户上。但年轻一些的人很明白日本的养老金问题，他们希望为自己的退休，为打造自己的人生和梦想进行投资。听我讲座的就是这些人，”她说。
在英国，可能有许多“史密斯夫人”持类似理念。在英国首相布朗(Gordon Brown)为资助银行纾困和经济刺激方案而一再举债之际，有人将怀疑这笔钱以后究竟如何偿还。有些人可能担心，如此沉重的债务负担，可能会对英国金边债券或通货膨胀造成什么影响？通胀可能会侵蚀任何投资收益。但是，如果“史密斯夫人”想仿效“渡边太太”，将钱投资到国外，她将需要确信英镑会进一步下跌。如果有人在两年前判断英镑将大跌，并以230日元兑1英镑的汇率，将储蓄换成日元，然后以目前的130日元兑1英镑的汇率换回英镑，他就大赚一笔了。但现在，任何抵制不住诱惑去买进日元或美元的人，都可能被日元或美元强势的突然逆转套个结结实实。
“总体而言，渡边太太们昏了头”
滨纪子对这些内在风险感到担心，她认为这与赌博相距仅一步之遥。虽然她很高兴看到日本妇女更积极地掌管自己的财务，但她并不赞成从储蓄转向投资的文化。“节俭，不依靠他人，不依赖借钱度日，过去被社会普遍视为一种美德。而商业则被人瞧不起，人们羞于和放贷者为伍。”滨纪子表示，总体而言，“我倾向于认为，渡边太太们昏了头。她们迷失在这种从储蓄转向投资的风气中，认为金融巫术是21世纪的特征。IT银行和外汇交易等等，所有这些东西向她们涌来，将她们卷走。”
西山贵子便是被诱惑的太太们之一。在她意识到这一点之前，她的许多投资已遭受股市突然崩盘和日元走势突变的沉重打击。“我丈夫对我非常生气。我们在银行里就吵了一架，”她谈到几个月前的那一天说，那天她向丈夫透露了她投资的规模和损失的程度。“他让我马上全部抛售，以免我们所有的积蓄都变成无用的纸片。”
西山贵子不怪任何人，只怪她自己。“这都是我自己的错，是我的责任。过去我的奶奶总是对我说，不要把鼻子放到自己不了解的东西上，”她引用了一句意义不甚明确的谚语，关于一个女人和一只公鸡。她说，她看到过有关次贷和美国银行摇摇欲坠的报道，但没能想到那么遥远的事情与她有什么关系。她用奶奶的另一句话总结了她的投资经验：“犹如一个不怕蛇的盲人，我的行为和一个傻瓜一样。”
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外汇开户最佳选择Dukascopy：
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